金融市場的交易主體精選(九篇)
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第1篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：金融生態(tài)；金融安全；強制性制度；木筒效應
文章編號：1003－4625（2006）06－0029－03中圖分類號：F832．1 文獻標識碼：A
WTO協(xié)議規(guī)定，2006年底中國金融領域將實現(xiàn)全面開放，屆時外資大量涌入將對我國金融安全形成強大的沖擊。現(xiàn)階段如何應對外部沖擊，確保金融安全，已成為各界普遍關注焦點。
一、金融生態(tài)：金融安全的屏障
（一）金融生態(tài)內涵
目前，理論界與實務界對金融生態(tài)的研究存在著三大誤區(qū)。誤區(qū)之一：將金融生態(tài)誤認為是金融生態(tài)環(huán)境。不論對金融生態(tài)如何定義，但既是金融生態(tài)，總是離不開金融交易主體這一主角生存與發(fā)展過程中的行為選擇問題，而金融生態(tài)環(huán)境指的是金融交易主體活動所依賴的內外部條件。誤區(qū)之二：將金融交易主體誤認為是金融機構。金融交易主體應該是指金融交易活動參與者。也就是金融產品交易的買賣雙方，絕非僅限金融機構。以最能體現(xiàn)金融原義的借貸活動為例，有“借”，才有“貸”。金融交易主體既有債權人的貸方，也須有債務人的借方。因此，金融交易主體既包括貸方――金融機構，也包括借方――企業(yè)與居民。誤區(qū)之三：將金融生態(tài)環(huán)境誤認為外部環(huán)境。論述金融生態(tài)環(huán)境之時，只是注重政治、經濟、文化等金融生態(tài)外部環(huán)境，特別是法律、中介服務、信用等問題，但卻往往忽略了金融生態(tài)的內部制度環(huán)境。而法律法規(guī)、中介服務、信用體系等基本上又都是針對貸款行為，充其量只考慮了間接金融生態(tài)外部環(huán)境或者說銀行生態(tài)外部環(huán)境問題，把直接金融生態(tài)外部環(huán)境和金融內部制度環(huán)境拋到一邊，而這些恰是我國金融生態(tài)環(huán)境面臨的突出問題。
綜上所述，筆者將金融生態(tài)界定為：金融交易主體與其生存和發(fā)展的內外環(huán)境（即金融生態(tài)環(huán)境）之間相互作用、相互依賴以及相互影響而形成的一種動態(tài)平衡系統(tǒng)。根據金融生態(tài)的定義，其內涵概括起來可以提煉為以下三個方面：一是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)的發(fā)展也經歷了由簡單到復雜、由低級到高級的發(fā)展和演進過程。從古老的鑄兌業(yè)、錢莊、民間借貸演變出銀行業(yè)，再發(fā)展到證券、信托、保險業(yè)等龐大的金融生態(tài)系統(tǒng)。二是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)平衡也是通過自我調節(jié)機制來實現(xiàn)的。當生態(tài)系統(tǒng)的某個要素出現(xiàn)功能異常時，其產生的影響就會被系統(tǒng)發(fā)出的調節(jié)物所抵消。例如，某一時期正規(guī)金融弱化，金融生態(tài)為了滿足自身需要就會發(fā)展非正規(guī)金融來彌補市場缺陷，從而使金融生態(tài)重新回歸動態(tài)平衡體系。三是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)的自調節(jié)能力也是有限度的。外部的影響超出生態(tài)系統(tǒng)所承受的極限就會破壞金融生態(tài)的平衡。比如金融過度放開以及超極限發(fā)展等都會導致金融生態(tài)失衡，嚴重的金融生態(tài)失衡則會危機到金融安全，最終有可能引發(fā)經濟危機。
（二）金融安全背景
金融安全是指一國能夠抵御國內外沖擊，確保本國金融體系、金融市場和金融制度的正常運行。在經濟全球化日益加劇的背景下，世界各國的資金流動越來越頻繁，所以在開放條件下的金融安全越來越受到世界各國的普遍關注。我國已進入后WTO期，標志著金融業(yè)全面融入世界經濟同時，也加大了金融安全的風險性。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
一是加大了對我國金融轉軌體制的沖擊和運行風險。中國的金融體制正處于轉軌時期，轉軌體制的非均衡性特征決定了我國金融資產規(guī)模與結構的非對稱性，金融市場發(fā)展與市場監(jiān)管機制建設的非對稱性，我國金融對外開放與內部體制轉變的非均衡性。這些無疑會導致我國金融體制非對稱性的內部風險外部化，而且這種風險的不可控制性具有“羊群效應”。
二是加大了我國金融生態(tài)的脆弱性。第一，加大了銀行體系的風險。金融全面開放后，國際資本特別是短期國際資本大量流入我國銀行、證券與保險等行業(yè)，在目前金融監(jiān)管機制不健全的前提下，銀行業(yè)突然面對大量“熱錢”流入會出現(xiàn)過度貸款傾向，從而將加劇國內金融資產泡沫，一旦游資發(fā)生大幅回流，就會出現(xiàn)價格暴跌，最終加大了銀行體系的風險。第二，削弱了貨幣政策的有效性。金融全面開放后，外資銀行將可以吸收中資企業(yè)和居民的存款，其人民幣資金來源大大增加。同時，外資銀行還可從境外向境內輸入大量外幣，這一方面會給國際貨幣市場的參與者提供了更多的逃避我國貨幣政策控制的機會和渠道，增加了貨幣和資本的國際流動，使監(jiān)管當局難以判斷貨幣供應量的實際大小。另一方面也會對我國的貨幣市場、匯市和股市造成巨大壓力，從而會削弱貨幣政策的獨立性和實施效果。第三，加劇了金融市場的波動性。由于目前我國的金融市場規(guī)模狹小、流動性比較低，在國際資本大量流入和外國投資者廣泛參與的情況下，金融市場的波動性會明顯增加，進而增加了金融風險的隱患。
三是加大了金融安全問題跨國傳遞的可能性。金融是一國經濟的核心，金融危機的發(fā)生輕者會使一國的貨幣和金融體系遭受重大打擊，重者使貨幣金融體系崩潰。在金融全球化條件下，一旦一國金融全面對外開放，則金融危機更容易出現(xiàn)、深化、發(fā)展和傳遞。金融全面對外開放不但增加了我國金融安全的脆弱性，而且還有可能危及到其他國家的經濟安全。
（三）金融生態(tài)與金融安全之間的良性互動
金融生態(tài)失衡直接破壞金融安全的穩(wěn)健性、有效性和可持續(xù)性。輕度金融生態(tài)失衡尚不足以威脅金融業(yè)的整體發(fā)展，嚴重生態(tài)失衡則會危及到整個金融的安全，也極有可能引發(fā)經濟危機。正確處理兩者之間的關系，對金融和經濟的健康發(fā)展起著至關重要的作用。
二、金融生態(tài)失衡：金融安全的隱患
金融生態(tài)失衡是指金融交易主體及其內外部環(huán)境共同組成的動態(tài)系統(tǒng)失去平衡。由于中國是一個由計劃經濟向市場經濟轉軌的發(fā)展中國家，目前還存在制度缺陷、體制和體系的脆弱性，這使得我國金融生態(tài)基礎不穩(wěn)，金融生態(tài)失衡現(xiàn)象已經成為危及金融安全的風險隱患，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）金融市場結構失衡。從我國金融市場結構來看，目前還存在“三主導型”非均衡特征，即銀行主導型、政府信用主導型和長期主導型。主要包括三個方面的含義：1．我國金融市場的融資結構是以銀行信貸為主導的間接融資，間接融資比重高達85％以上且在逐年上升。2．我國的債券市場明顯存在政府信用主導特征。政府債券以及準政府債券發(fā)展較快、比重過高，政府支配了過多的資源，而企業(yè)債券市場發(fā)展明顯滯后。3．從融資期限結構來看，我國金融市場融資結構呈現(xiàn)“長期主導型”非均衡現(xiàn)象。2000－2005年數據顯示：我國金融市場融資期限結構逐年呈現(xiàn)長期化趨勢，長期融資所占比重在不斷快速上升，而發(fā)達國家金融市場主要以短期融資為主導。
（二）金融交易主體結構失衡。一是銀行業(yè)結構失衡，主要表現(xiàn)在銀行業(yè)集中度過高。評價銀行業(yè)集中度可以通過銀行業(yè)資產占金融資產的比重和M2/GDP的比值兩個指標加以考慮。一方面，近十年的統(tǒng)計數據表明：目前我國銀行資產是金融資產的主體，占全社會金融資產總量的80％以上，而中國的四大國有商業(yè)銀行支配的金融資產達到金融資產總量的60％左右。由此可見，一旦國有商業(yè)銀行出現(xiàn)問題，將會觸動整個國家金融安全的神經。另一方面，衡量銀行集中度的另外一個常用指標是M2/GDP。2005年底我國的M2/GDP比率為1．64（注：GDP調整后該比值大幅下降），已經位居世界第一。這一指標的持續(xù)上升表明我國的經濟增長具有明顯的信貸推動特征，而且信貸資產的運用效率趨于下降。二是證券業(yè)結構非均衡。我國證券市場自誕生以來就負有為國有企業(yè)解困的使命，這種狀況不僅造成證券市場發(fā)展目標的多元化和發(fā)展方向不清，而且也產生了市場結構畸形。突出表現(xiàn)在三個方面：一是非流通股比重過高。我國上市公司的國有股和法人股不能流通，該部分占到總股本的70％左右，少量且分散的個人流通股在二級市場的交易不能對上市公司的經營管理產生壓力，無法發(fā)揮投資者的監(jiān)管機制。二是同股不同價。代表相同權利的股票實行不同的認購價格，社會公眾股東的利益被嚴重侵犯。三是缺乏機構投資者。我國股市投資者以散戶為主，并以做短線居多，市場投機成分濃厚。股價起伏較大，風險也相對較大。在開放經濟條件下，各國的證券市場會聯(lián)結為一個統(tǒng)一體，任何一國證券市場的波動，都會迅速地波及其他國家，而對于發(fā)展中國家的證券市場，特別是像我國這種具有先天性缺陷的股市而言，這些波動會產生巨大的“蝴蝶效應”，引發(fā)股市危機。三是保險業(yè)結構非均衡。目前我國保險業(yè)仍處于起步階段，還依然存在許多結構失衡問題，主要有：第一，保險交易主體偏少，市場集中度偏高。第二，險種結構單一，業(yè)務結構發(fā)展不平衡。第三，保險業(yè)資產負債失配現(xiàn)象嚴重，存在較大的再投資風險。四是企業(yè)及居民結構非均衡。一方面我國國有企業(yè)改革雖然取得一定進展，但一些國有企業(yè)改制不夠規(guī)范，既損害了投資人和職工的利益，又給國企改革造成負面影響。同時，我國的國有經濟布局和結構不合理的狀況還沒有得到根本改變，目前國有資本仍然分布在眾多的行業(yè)和領域，戰(zhàn)略性調整的任務仍然十分艱巨。另一方面，我國的居民收入差距逐步加大，導致社會矛盾加劇。收入差距加大主要表現(xiàn)在三個方面：一是城鄉(xiāng)居民收入加大。城鎮(zhèn)居民：年增速8％－9％；鄉(xiāng)村居民：年增速4％－5％。二是職業(yè)收入差距加大：企業(yè)的經營職位和一般職位間的收入差距普遍在20倍以上。三是財富分布加大：財富多的人（占城市居民的10％）占有全部城市財富的45％；財富少的人（占城市居民的10％）占有全部城市財富的1．4％。
（三）金融生態(tài)內部制度環(huán)境失衡。一是產權結構單一。目前我國的金融交易主體如國有商業(yè)銀行和國有獨資企業(yè)的資本金大都是由國家財政全額撥付，國家擁有全部產權。但是，國家是一個抽象的非人格化的概念，需要由政府部門代為行使所有者職能，出現(xiàn)了產權虛置的狀態(tài)。從公司治理的角度看產權虛置直接導致了金融交易主體治理結構的有效性低下，過度的行政干預導致內部人控制盛行等弊病。二是內部治理機構缺失。在單一的產權結構下，金融交易主體股份制改造的結果是國有股“一股獨大”，使得按照所有權、經營權和監(jiān)督權三權分立的原則建立起來的股東會、董事會和監(jiān)事會形同虛設，造成了外部人內部化，加劇了“內部人控制”的問題。三是內部制衡機制缺失。由于目前我國的金融交易主體缺乏人格化的產權主體，對于經理層的選擇基本上采用行政化的干部考核制度，真正的委托－機制難以建立，在缺乏有效監(jiān)督的情況下，經理層很容易產生道德風險。四是激勵機制和約束措施缺失。目前，我國的金融交易主體特別是國有銀行和國有企業(yè)經營管理者的收入由國家財政部門決定，與經營業(yè)績嚴重脫鉤，責任和激勵不對稱，擁有剩余控制權的經理層基本上沒有剩余索取權，經理層掌握的剩余控制權就成為“廉價投票權”，在層層委托分級的現(xiàn)狀下，難以形成對各級管理者的有效約束。
（四）金融生態(tài)外部環(huán)境失衡。金融生態(tài)的外部環(huán)境主要包括法律環(huán)境、信用環(huán)境和體制環(huán)境等方面。首先，從法律環(huán)境來看，關鍵問題是缺乏有關金融交易主體的破產法規(guī)。如金融企業(yè)和居民一樣，在經營失敗時，面臨破產、清算、兼并、重組等問題。由于缺乏這方面的法規(guī)，實踐中對經營失敗的金融交易主體遲遲不能有效地處置，造成金融風險不斷增加，金融生態(tài)日趨惡化。其次，信用環(huán)境建設嚴重滯后，是造成我國金融供給不足，金融交易主體尤其是中小企業(yè)貸款難，銀行業(yè)不良資產居高不下的重要原因。再次，體制環(huán)境問題。由于我國是一個行政主導型的國家，體制環(huán)境是直接影響我國金融生態(tài)的重要外部因素。因為我國的司法與行政不是分離的，司法還要受行政領導。
三、優(yōu)化金融生態(tài)：維護金融安全另一個視角
當前，我國怎樣才能加快金融生態(tài)優(yōu)化、提高金融業(yè)抵御內外環(huán)境的沖擊能力、確保金融安全呢？經濟學中的“木桶效應”告訴我們：要想提高木桶的整體效應必須下工夫依次補齊木桶上最短的那塊木板。筆者認為，必須通過“削長邊補短邊”方式，不斷優(yōu)化金融生態(tài)來確保我國的金融安全。為此需要從以下幾個方面入手：
一是加快金融市場的結構優(yōu)化。要解決金融市場的結構失衡問題，必須推動以銀行為主導的融資體系逐步向以市場為主導的融資體系轉變。（1）加快直接融資的發(fā)展，適當分流銀行儲蓄，避免銀行過度承擔社會資金配置任務而加劇系統(tǒng)性風險。（2）改變單一的儲蓄結構，大力發(fā)展貨幣市場基金、債券基金、保險基金等儲蓄替代性產品。（3）改變單一的資產結構，大力推進信貸資產證券化。（4）改變單一的融資結構，大力發(fā)展企業(yè)債市場和場外資本市場，為廣大企業(yè)，特別是中小企業(yè)拓展直接融資渠道。（5）打破市場封鎖，促進金融資源在各市場之間的合理有序流動。
二是加快金融交易主體完善步伐。要解決金融交易主體失衡問題必須從對金融交易參與主體的培養(yǎng)與改造入手。一是要加強市場開放程度，豐富市場參與主體的數量與類型，促進參與主體行為的市場化與需求的多元化，防止行為趨同導致市場缺乏活力或波動太大。二是要大力培育金融市場的參與者與主力軍――機構投資者群體，培養(yǎng)其風險意識和信用意識，增強其風險分析與管理能力。三是要擴大金融交易主體的外延，采取措施使個人投資者進入金融市場的渠道更為通暢，為企業(yè)年金、社保基金、住房公積金等集合性資金的投資運作創(chuàng)造條件。四是要大力支持和發(fā)展中小金融機構，穩(wěn)步推進民營金融機構的發(fā)展，規(guī)范和完善民間信用。
三是加快金融生態(tài)內部制度環(huán)境的安排。一要加快金融交易主體的股份制改造。積極引進外部戰(zhàn)略投資者，將國有單一產權的金融交易主體轉變成自主承擔風險的具有生機和活力的市場參與主體。二要進一步規(guī)范金融交易主體的公司治理結構，建立起有效的績效激勵、風險控制和資本約束機制，推動符合條件的國有金融交易主體在境內外資本市場上市，強化出資人對國有金融交易主體管理層的約束，促進國有金融交易主體健全經營機制。三要進一步完善金融監(jiān)管體制，加強金融監(jiān)管協(xié)調，提高金融監(jiān)管效率。
四是加快金融生態(tài)外部環(huán)境的培育。首先要抓緊修訂和完善以《破產法》、《擔保法》、《公司法》、《證券法》等為代表的一系列基本法律法規(guī)，以保護投資人、貸款人等金融市場參與主體的合法權益。其次要建立完善統(tǒng)一的金融市場規(guī)章制度，包括會計、審計、稅收以及信息披露制度等，保證市場公正性，提高市場透明度。再次要建立和完善信用評級機制，引導與培育信用評級機構，加強市場參與主體信用記錄和數據的積累和管理等。此外還應該加強信用宣傳，增強市場參與主體的信用意識，培養(yǎng)市場信用文化。最后，要加快政府職能的轉變。把政府職能轉變的重點放在制度化、程序化、規(guī)范化建設上，使依法治國方略真正落到實處。
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第2篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：外匯衍生品；外匯市場；匯率改革
中圖分類號：F830.92 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-000-01
一、我國外匯衍生品市場的發(fā)展情況
我國外匯衍生品交易最早于1982年開始試點。后來伴隨中國金融市場結構性改革的深化，金融機構和企業(yè)法人經監(jiān)管部門批準可在一定范圍內按照規(guī)定條件，開展特定的衍生交易。中國金融市場起步較晚，外匯衍生品交易市場的發(fā)展更為緩慢。對于外匯衍生品，我國監(jiān)管部門始終保持謹慎監(jiān)管的政策取向。
二、我國外匯衍生品市場的現(xiàn)狀及存在的問題
我國的金融業(yè)的發(fā)展相對發(fā)達國家比較滯后，并且由于我國外匯市場有限的開放性和匯率制度的原因，外匯衍生品市場的發(fā)展還處于起步不久的階段。具體而言我國境內外匯衍生品市場主要存在以下問題：(1)交易品種較少。目前，我國外匯衍生品種主要包括：人民幣與外匯間的衍生品即遠期結售匯交易、外匯間衍生品交易、離岸人民幣無本金交割遠期匯率交易(NDF)、銀行間遠期交易和掉期交易。目前仍以遠期結售匯交易為主，這一品種的交易量也不大，市場化程度不高，交易量較小。2011年4月，銀行對客戶市場和銀行間外匯市場正式開展期權交易。而國際上普遍存在的外匯期貨至今未推出。(2)交易規(guī)模較小。由于我國外匯衍生品市場還處于發(fā)展的初期階段，各品種的交易量都不大。2011年，銀行間遠期外匯衍生品市場累計成交2146億美元、日均成交8.8億美元，不足全球交易額的2‰。(3)市場參與主體少。目前能進入外匯衍生品市場進行交易的主要是國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行及外資銀行在中國的分行等銀行類金融機構，很多非銀行金融機構、大型機構投資者和大型企業(yè)都未能進入外匯衍生品市場。(4)商業(yè)銀行職能受到抑制。由于目前我國銀行在外匯業(yè)務中受到多方面的限制，商業(yè)銀行只能定位在保障政府結售匯制度順利實施、協(xié)助官方保證人民幣匯率穩(wěn)定上。就外匯衍生品交易者來說，我國交易主體均是在銀行與企業(yè)或個人之間進行的，商業(yè)銀行扮演屬于零售、的角色，這與國際金融市場上商業(yè)銀行的主導地位相去甚遠。
三、國際外匯衍生品市場的特點
目前，外匯市場是全球最大而且最活躍的金融市場。從國際清算銀行對外匯與衍生品的調查報告結果可以看出，國際外匯衍生品市場有以下特點：(1)外匯衍生品市場國際化趨勢明顯。2010年4月的統(tǒng)計數據表明跨境交易占外匯衍生品市場份額的65%，而35%的本地區(qū)交易量是歷史水平最低的。(2)場外市場交易占絕大比重。2001年、2004年、2007年和2010年的場外衍生品交易量分別占全部外匯衍生品交易量的99%、98%、97%、93%。(3)在外匯交易的主體構成上，“其他金融機構”交易量增長迅速①，根據2007和2010年的統(tǒng)計數據，“其他金融機構”的交易額從2007年4月的1.3萬億發(fā)展到2010年4月的1.9萬億，增長率為42%。
四、國際外匯衍生品市場對我國的啟示
我國目前的現(xiàn)狀，由于金融市場發(fā)展相對滯后，應利用自己的后發(fā)優(yōu)勢，促成我國外匯衍生品市場的發(fā)展。具體來看，應從以下幾個方面著手：
(一)繼續(xù)完善“傳統(tǒng)”外匯衍生產品
從國際經驗來看，衍生金融工具的推出是遵循著遠期、掉期、期貨和期權這樣的步驟向前推進的。其中，外匯遠期和掉期是市場的主體，根據國際清算銀行的數據進行統(tǒng)計2010年外匯遠期和外匯掉期交易量在OTC市場的比重為91%。完善人民幣遠期市場對于其他人民幣匯率衍生品市場的建設具有非常重要的指導意義。
(二)完善、協(xié)調外匯衍生品市場的場內和場外交易
從國際經驗來看，與商品衍生品等市場主要采取場內交易不同，外匯衍生品市場主要采取場外交易方式，因該交易方式更靈活，可以滿足更多企業(yè)客戶非標準化的需求。我國處于人民幣匯率衍生品市場發(fā)展的初級階段，人民幣遠期和掉期無論是現(xiàn)在還是未來都將是匯率衍生品市場上的主導產品，場外交易的組織形式是一個必然的現(xiàn)實選擇。但是結合我國國情，在外匯管制以及外匯市場全球化程度非常有限的條件下，當前的任務依然是完善場內市場。
(三)擴大市場交易主體，完善商業(yè)銀行職能
在歐美成熟金融市場上，機構投資者是外匯衍生品市場的參與主體，多元化的市場參與主體可以平衡市場供求，有利于均衡價格的形成。我國目前銀行間遠期市場施行會員制度，市場參與主體僅為中外資商業(yè)銀行，參與主體需求具有高度的同質性，導致市場交易不活躍。應鼓勵各種機構投資者參與市場，培育包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、基金公司和大型財務公司等多元化的交易主體，提高市場活躍性。
注釋：
①其他金融機構包括對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司和中央銀行。
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第3篇：金融市場的交易主體范文
我國碳金融發(fā)展存在如碳交易的相關法律法規(guī)不完善、碳金融產品體系不完整、金融機構碳金融產品創(chuàng)新不足，缺乏全國統(tǒng)一的碳交易標準體系等問題，本文針對這些問題提出碳金融發(fā)展的對策建議。
關鍵詞：
碳金融；低碳經濟；金融創(chuàng)新
一、我國碳金融市場發(fā)展存在的問題
（一）亟須完成碳金融發(fā)展的總體思路及政策框架的頂層設計
按照國家發(fā)改委的規(guī)劃，我國將在2016年建成全國統(tǒng)一的碳排放權交易市場，且預期到2019年，我國碳交易市場將會承擔溫室氣體減排的最核心作用。按照《國家應對氣候變化規(guī)劃（2014—2020年）》要求，到2020年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%—45%。據國家發(fā)改委統(tǒng)計測算，到2020年，我國每年碳排放許可的期貨市場價值將會達到600億—4000億元，現(xiàn)貨市場將會達到10億—80億元的規(guī)模。從宏觀經濟而言，碳市場能否真正起到促進節(jié)能減排，需要考慮經濟結構轉型與經濟軟著陸的關系，歷史經濟增長與未來經濟增長預期之間的關系；從市場微觀參與主體而言，傳統(tǒng)金融結構如銀行、保險、證券交易機構及基金公司等，需要創(chuàng)新出符合低碳經濟發(fā)展的新型金融模式，圍繞碳資產創(chuàng)新其金融產品及服務供給。國家應就碳交易市場同傳統(tǒng)金融市場的融合，有效整合建立碳金融體系的各種“碎片化”思想，建立能夠推動我國碳金融體系發(fā)展的總體思路及政策框架。
（二）社會各方認識不足，政府政策扶持不夠
目前我國金融機構及企業(yè)參與碳金融業(yè)務的意識薄弱、積極性不高，金融創(chuàng)新相對滯后，金融產品、服務供給與低碳經濟發(fā)展的現(xiàn)狀、遠期規(guī)劃存在不相適應，國內金融機構對“碳金融”的潛在價值、發(fā)展機遇、操作模式、項目開發(fā)、交易規(guī)則等不熟悉。對“碳金融”的關注除少數大型商業(yè)銀行外，其他機構很少涉及。總體而言，我國“碳金融”發(fā)展缺乏綜合性的配套扶持政策，及有效的風險補償、擔保、稅收減免等配套政策，缺少風險轉移及成本分攤機制，在產業(yè)結構由高碳向低碳轉型調整的過程中，轉型企業(yè)往往會在一定階段面臨經營成本大幅度上升，盈利能力快速下降的經營風險，外部性收益未能得到相應的成本補償。
（三）相關法律有待完善，統(tǒng)一監(jiān)管機制需構建
碳金融市場中的風險很大程度上來自于法律制度不完善、不明確，缺乏對市場主體行為的有效約束。碳金融市場正常運行需要法制化為前提和保障，總量設置、初始分配及交易運行，都要有一套完善的、配套的法規(guī)和制度體系，以保證交易運行的公平、公正、公開。而目前我國碳交易的法律法規(guī)、市場交易規(guī)則體系有待進一步完善，應在《CDM項目運行管理辦法》、《中國清潔發(fā)展機制基金管理辦法》等基礎上，制定一部全國統(tǒng)一、完整、有層次《碳金融市場管理法》，對碳金融市場的市場準入、產品創(chuàng)新、風險管理、信息披露、違規(guī)處罰等相關法規(guī)制度、市場運行細則做出明確的規(guī)定，使碳金融市場監(jiān)管及市場交易行為有法可循。
（四）亟需制定全國統(tǒng)一標準，形成統(tǒng)一碳交易體系
一個減排項目能否成為可在碳交易市場進行買賣的碳商品，一個先決條件就是必須要有一個統(tǒng)一的標準對其進行衡量和認定，然后由獨立的第三方審核服務機構根據相應標準對減排項目進行獨立審核評估。統(tǒng)一標準體系的制定是一個國家在相關領域內是否具有行業(yè)地位及話語權的一個重要標志。在當前國際碳交易中，發(fā)達工業(yè)國家憑借其具有發(fā)達完善的金融市場體系，減排項目認定、減排流程、核算方法等標準都由他們買家制定，而廣大發(fā)展中國家，由于定價話語權的缺失，只能被動接受發(fā)達國家設定的價格。我國作為最大的發(fā)展中國家，為爭奪在國際碳交易中更大話語權，制定一套統(tǒng)一的碳交易標準變得極為迫切。
二、我國碳金融發(fā)展的對策建議
（一）堅定樹立發(fā)展碳金融符合可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的思想認識
發(fā)展低碳經濟要求我們轉變粗放型及高能耗的經濟發(fā)展模式，實現(xiàn)能有效控制溫室氣體排放、防止全球氣候變暖的新發(fā)展模式，以解決生態(tài)環(huán)境保護和人類經濟社會發(fā)展的問題。故不論是保護生態(tài)環(huán)境、提高資源利用效率，還是推動技術創(chuàng)新、轉型經濟發(fā)展，碳金融都完全符合我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略及科學發(fā)展觀。低碳經濟從本質上來說就是能源技術、節(jié)能減排技術的創(chuàng)新，進而衍生出新的產業(yè)結構體系及新的發(fā)展價值觀。應加大對碳金融市場建設的政策指導及扶持，使資源價格、市場供求關系、污染損失成本等可以在碳金融市場中得到體現(xiàn)，進而引導社會資源配置，促進我國經濟發(fā)展方式轉型升級。
（二）完善碳金融法律法規(guī)，構建碳金融監(jiān)管體系
構建我國碳交易市場基礎制度，為我國統(tǒng)一碳交易平臺的建立提供制度基礎；加強對碳交易及碳金融衍生品監(jiān)管，碳金融產品的多元化及多樣化，給碳金融衍生品交易帶來較大風險，只有將碳交易及碳金融衍生品納入金融監(jiān)管視野才能有效防范市場風險；強化信息披露，制定法律法規(guī)規(guī)范交易主體進行節(jié)能減排信息披露，滿足利害關系人對項目信息的需求，同時督促企業(yè)樹立社會責任意識；增強碳金融市場融資門檻監(jiān)控，證券法應做出相應規(guī)定，對符合基本條件的綠色企業(yè)、項目優(yōu)先安排上市或發(fā)行債券融資，監(jiān)管部門及交易所要嚴把入市審核，嚴格限制高能耗、高污染企業(yè)或建設項目進入碳金融市場融資；制定我國碳交易市場的交易規(guī)則體系，明確一級碳交易市場配額的分配原則，確定二級碳交易市場的交易規(guī)則體系。
（三）構建我國統(tǒng)一的碳金融市場，提高市場競爭力
從國際經驗來看，英國、歐盟及美國建立的都是全國統(tǒng)一的碳交易市場，一個國家一般只有一個交易所。進而在政策標準、評估審核、交易制度、操作程序等方面可以做到統(tǒng)一。我們應進一步完善我國碳金融市場，構建一個全國統(tǒng)一的碳金融交易平臺，只有在一個統(tǒng)一的交易平臺上才能形成一個統(tǒng)一、標準及高效的服務體系，提高我國在國際碳交易市場上議價定價的話語權，打破發(fā)達工業(yè)化國家定價的壟斷現(xiàn)狀。積極圍繞碳排放權交易，構建涵蓋現(xiàn)貨、遠期和期貨的碳金融產品所組成的完整碳金融市場，重點推出各類碳排放額度的碳金融衍生交易產品及交易市場。實現(xiàn)通過品種齊全的碳金融衍生產品交易、市場高效的價格發(fā)現(xiàn)功能來提升我國在國際碳資產市場定價中的影響力，增強我國在國際碳交易中的定價話語權。
（四）完善我國碳交易統(tǒng)一標準，提高碳交易市場話語權
國外在這方面具有許多成功的經驗，我們應結合我國的實際情況，認真總結和運用這些相關標準的成功經驗、原則和方法。參照國際標準研究制定我國統(tǒng)一的碳排放及市場交易標準體系，為核算碳排放量提供科學、客觀的衡量標準，從而為我國碳交易市場提供統(tǒng)一、標準化、可信服的交易品種。借鑒國外成熟經驗設計出包括碳、氮化物、二氧化硫等在內的、具有我國特色的“可操作性”的減排交易品種與交易市場。國家碳交易主管部門制定及實施碳交易統(tǒng)一標準時遵循循序漸進的過程，采取分步驟、分階段推進。研究和制定交易規(guī)則，構建交易平臺，培訓和組建相應的檢測鑒定服務咨詢機構。可先選擇部分條件成熟的行業(yè)及大型企業(yè)在一些溫室氣體排放交易上進行試點，根據運行情況不斷總結經驗，修訂完善交易規(guī)則，保證全面實現(xiàn)我國所承諾的降低單位國內生產總值碳強度的目標。
（五）注重碳金融市場的風險識別、控制與防范
任何產業(yè)發(fā)展都存在一定風險，傳統(tǒng)的產能過剩產業(yè)存在風險，同樣低碳經濟所倡導的新興產業(yè)也會有風險。而在碳金融市場上交易的金融產品都是以這些產業(yè)為支撐，所以這些產業(yè)若出現(xiàn)問題，會直接影響相關金融市場的穩(wěn)定，給市場參與者帶來風險。要積極培育我國碳金融市場的價格發(fā)現(xiàn)、風險轉移功能，吸引多方市場參與主體加入到碳金融市場交易中來。需圍繞可以確權的碳資產，創(chuàng)新出多層次的碳金融產品體系，包括碳資產信貸、理財產品、碳基金、碳證券、碳保險、碳債券、碳信托產品、碳資產證券化，以碳現(xiàn)貨為基礎資產的遠期、期貨、期權等碳衍生產品的開發(fā)，這樣碳金融市場才能為我國低碳經濟發(fā)展及產業(yè)轉型升級提供全面、更高效的服務。
作者：李燕 單位：懷化學院經濟學院
參考文獻：
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第4篇：金融市場的交易主體范文
【關鍵詞】寧波；離岸金融中心；建設與發(fā)展
一、國際離岸金融中心發(fā)展歷程及監(jiān)管經驗借鑒
發(fā)達國家的離岸金融市場建立歷史悠久，最早的可追溯至20世紀50年代，而現(xiàn)今全球共形成了三種類型國際離岸金融中心，分別為倫敦-香港型離岸金融中心，紐約-日本型離岸金融中心，新加坡型離岸金融中心。由于每個國家在經濟、政治、文化和法律等方方面面都存在差異，所以三個國際離岸金融中心的發(fā)展路徑是有區(qū)別的。即使中國國情有所差異，但是多樣化的離岸金融中心的建立都能給寧波離岸金融的發(fā)展提供借鑒。
（一）倫敦-香港型離岸金融中心
倫敦離岸金融市場和香港離岸金融市場是屬于內外混合式模型，即通過國內已經存在的金融系統(tǒng)來開辦離岸金融業(yè)務，進行離岸融資活動。這種模式把國內和國際金融業(yè)務相混合，銀行和企業(yè)可以在該離岸金融市場可以通過一個賬戶同時辦理國內業(yè)務和離岸業(yè)務，因此也稱其為“自然形成”的市場。倫敦離岸市場在20世紀50年代末建立，混合經營銀行業(yè)務和證券業(yè)務。香港人民幣離岸市場建于2004年，由于中國在2001年加入世界貿易組織后，國際影響力有所提高，人民幣的國際地位也得到鞏固與加強，因此對于在香港建立離岸金融中心具有戰(zhàn)略意義。雖然內外混合式經營的離岸金融市場能開辦國內金融業(yè)務，但是卻不受制于國內與金融相關的法律法規(guī)和監(jiān)管體系，從而在該市場的資金流動情況是無法監(jiān)管到的。從這個層面來說，在倫敦和香港離岸金融市場中，國內資金可以流向國際，而離岸資金可以流向國內金融體系，這種模式極大地提高了資金的流動性并且在很大程度上擴大了資金的流通范圍。但是與此同時該模式也存在很大的風險和投機行為：由于當地政府在該市場中對于流向國內金融體系的離岸資金是無稅收的，也無存款準備金制度，國內金融市場高度開放，因此很容易產生銀行和企業(yè)利用這一特點進行非法商業(yè)行為的現(xiàn)象。
（二）紐約-日本型離岸金融中心
紐約離岸金融中心和日本離岸金融中心是屬于內外分離式模型。即獨立于國內金融體系之外而創(chuàng)建新的離岸金融中心來開辦離岸金融業(yè)務，進行離岸融資活動。這種模式把國內和國際金融業(yè)務相分開，銀行和企業(yè)不可以在該離岸金融市場同時辦理國內業(yè)務和離岸業(yè)務，因此也稱其為“人為創(chuàng)設，內外分離”的市場。紐約離岸市場在20世紀80年代建立，其重要形式為美國紐約國際銀行設施，改變了長期以來離岸金融業(yè)務經營外國貨幣的現(xiàn)象，因此其只經營銀行業(yè)務，而沒有證券業(yè)務和期貨業(yè)務的辦理。日本離岸市場建于1986年，由于日本在1985年討論了日元國際化問題，因此次年便決定建立離岸金融市場來作為其金融市場國際化中重要的一步。
同倫敦和香港型離岸金融市場類似，紐約和日本離岸金融市場也是沒有要求提前扣除利息稅，沒有存款保險金和法定準備金，同時也不受制于國內金融體系相關的法律法規(guī)。該市場金融業(yè)務交易對象主要它的主要交易對象是非居民與會員機構，其中非居民主要指國外企業(yè)、國外的政府和國外銀行的海外分行等，因此在該模式的離岸市場中籌資只能吸收外國政府、外國銀行和公司的存款，而且貸款不能在本國境內使用。
而與倫敦和香港型離岸金融市場不同的是，在紐約-日本離岸金融市場中辦理離岸金融業(yè)務和國內金融業(yè)務不能用同一個賬戶，具體來說就是要設立離岸業(yè)務和國內業(yè)務兩個賬戶，實行內外分離。雖然該措施在一定程度上會降低資金的流通效率，減慢本幣國際化的進程，但是其大大地增加了交易主體使用資金的安全性，降低金融危機的風險，并且也有利于政府對其實施有效的監(jiān)管。
（三）新加坡型離岸金融中心
新加坡型離岸金融中心是介于倫敦-香港式離岸金融中心和紐約-日本式離岸金融中心之間的又一種模式，既有內外混合式的特點，又有內外分離式的影子，因此又稱為滲透型模式。該模式的分離特點具體表現(xiàn)在交易主體必須要設立國內業(yè)務和離岸業(yè)務兩個賬戶，混和特點表現(xiàn)在這兩個賬戶是相互聯(lián)系并相互滲透的，即交易主體的資金可以在離岸賬戶和國內賬戶中相互轉移。
與前二者離岸金融模式相似的是新加坡離岸中心的政府也實施了一系列市場優(yōu)惠政策，例如扣除了利息稅等，這極大地吸引了來自國內國外的資金流入，又由于其相互滲透的特點，使得資金在該市場的流通取得了很大的便利。在許多國家中由于受到外匯管制，企業(yè)無法將國內貨幣與外國貨幣進行自由兌換，而這種滲透式離岸金融中心便實現(xiàn)了國內賬戶與離岸賬戶的雙向滲透，因此新加坡采取這種模式對其本國貨幣國際化具有十分重要的意義。
二、上海自由貿易區(qū)離岸金融發(fā)展歷程經驗借鑒
隨著中國上海自由貿易區(qū)離岸金融的不斷發(fā)展給當地經濟發(fā)展帶來的巨大進步的同時，也給寧波離岸金融的建設與發(fā)展帶來深刻的借鑒意義。上海自由貿易區(qū)離岸金融的建設歷程主要為以下幾個方面：
（一）定位準確
上海自由貿易區(qū)離岸金融中心是中國大陸首次建設成功的離岸金融中心，因此其在中國國內具有領頭羊的作用，帶領著未來中國其他地區(qū)離岸金融中心的發(fā)展。同時隨著上海自貿區(qū)的成立，上海己然成為中國對外貿易中心，將在國際舞臺上發(fā)揮著舉足輕重的作用，因此其金融的發(fā)展也刻不容緩。從以上英國、日本、美國和新加坡等發(fā)達國家的經驗中可知道離岸金融中心的建設與發(fā)展是該國走出去并邁向國際化的重要一步。
相關專家裴長洪表示，沒有離岸金融業(yè)務的上海自貿區(qū)想成為國際金融中心是比較困難的。隨著人民幣國際化程度的提高，人民幣在各國投資貿易活動中將越來越受到各國人民的歡迎。因此不斷完善修改離岸金融相關法律法規(guī)和業(yè)務管理不論對國家的經濟層面還是政策層面上都至關重要。國家可以增加國內銀行辦理離岸金融的業(yè)務點的同時，增加國外的金融機構在本國合法開辦離岸金融的業(yè)務點，使得上海自貿區(qū)的離岸金融業(yè)務立足于國內國外全面發(fā)展。
（二）立足國情
與發(fā)達國家不同，中國作為發(fā)展中國家的經濟、政治、文化和法律等方方面面都存在差異。
從經濟上看，中國經濟雖然取得了巨大的進步和發(fā)展，但是與發(fā)達國家相比仍有較大差距，尤其在金融方面。中國的金融市場起步較晚，而且金融體系尚不健全，基本上處于“先天不足、后天畸形”的現(xiàn)狀，因此上海自由貿易區(qū)的離岸金融建設必須要加快經濟發(fā)展的步伐；
從政治方面看，中國屬于社會主義國家，人口基數大，因此在中國建設離岸金融中心將會由巨大的市場空間，同時也將伴隨更大的風險，因此與發(fā)達國家的由多個國家或者國際監(jiān)管機構不同，上海自由貿易區(qū)的離岸金融市場建設將會加大對市場監(jiān)管的力度并由本國政府及監(jiān)管機構控制。
從優(yōu)惠政策來看，上海自由貿易試驗區(qū)的離岸金融中心是根據本國實際情況和上海城市當地的發(fā)展需要制定的，由于其設在中國大陸范圍內，所以并不享有其他國家的優(yōu)惠政策。
從法律上看，中國制定的與金融相關的法律條文尚不健全，甚至出現(xiàn)許多漏洞，給投機者進行違法的商業(yè)行為的機會。因此上海自貿區(qū)的離岸金融建設必定要加強政府的監(jiān)管，增強對違法的懲處，同時完善相關的法律法規(guī)。
（三）分階段實施戰(zhàn)略
上海自由貿易試驗區(qū)的離岸金融建設主要分為兩個階段，在建立之初則采用紐約-日本離岸金融中心的模式，即實行嚴格的內外分離制度；在成熟階段則將放寬對賬戶分離的限制，模仿倫敦-香港離岸金融中心的模式，實行國內賬戶與離岸賬戶一體化的措施。
宏觀上政府要注意監(jiān)管的力度，即在上海自貿區(qū)離岸金融中心初建階段主要通過政府的鼓勵政策推動，隨著其不斷發(fā)展并能獨自面向國際市場時，政府將會減少干預，讓市場自由發(fā)展。
微觀上上海自由貿易區(qū)對交易幣種進行了限制，并且只限于銀行業(yè)務的辦理，并不對證券業(yè)務和期貨業(yè)務放開，直到其逐漸成熟，才擴展到債券、基金和保險等相關業(yè)務的辦理。這樣能有效地降低風險同時促進離岸金融的發(fā)展。
三、寧波離岸金融研究的主要內容
（一）類型定位
與上海自貿區(qū)成立離岸金融中心的條件相比，寧波作為二級城市的經濟實力偏弱，金融體系不完善，而且缺乏政策戰(zhàn)略上的支持，因此其建立與發(fā)展離岸金融中心的道路上將較為困難。但改革開放以來，寧波也在搭乘政策的順風車飛速發(fā)展著，產業(yè)不斷轉型升級，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入位于國內城市前列，地處長江三角洲，瀕臨東海，地理位置良好，因此促進其離岸金融發(fā)展提供了一個良好的環(huán)境。
另外外貿出口是寧波的傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)。統(tǒng)計顯示：去年寧波完成外貿進出口總額1047億美元，同比增長4.4%。其中出口731.1億美元，同比增長11.3%，分別高于浙江省和全國1.4和5.2個百分點。利用外資呈現(xiàn)新亮點。去年寧波市新批外商投資項目468個，合同利用外資70.2億美元。由此看來，寧波對外貿易取得了非常令人矚目的成績，與此同時，就必須加快其金融的建設與發(fā)展，使得金融與貿易齊頭并進。
根據寧波自身發(fā)展現(xiàn)狀，在給寧波離岸金融的發(fā)展定位時要綜合考量其優(yōu)勢和劣勢，充分發(fā)揮其優(yōu)勢的同時摒棄其劣勢。在借鑒國外發(fā)展較好的離岸金融中心和上海自貿區(qū)離岸金融中心的發(fā)展經驗后，作者認為寧波的離岸金融中心建設應該參考紐約-日本型離岸金融中心的建設和發(fā)展之路，即加大對離岸金融業(yè)務的監(jiān)管力度，對國內賬戶與離岸業(yè)務進行分離，降低金融業(yè)務辦理的風險。
（二）具體措施
1.風險控制
與國際金融市場相伴發(fā)展的是金融風險，風險管理和市場監(jiān)管收到了前所未有的重視。相對于發(fā)達國家來說，發(fā)展中國家將會面臨更大的通貨膨脹風險，但是為了規(guī)避經濟危機，發(fā)達國家通常也會采取擴張性的貨幣政策增加該國通貨膨脹的壓力，使得國內通貨膨脹的風險不斷增加。因此不論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家都應該增加對風險的控制，增加對風險較低的產品的投資。原油、金屬、農產品等大宗商品價格在新興市場經濟體需求強勁、金融市場總體流動性較充裕的情況下有較大幅度的上漲。全球異常氣候越來越多、部分地區(qū)政治社會局勢動蕩使得一些大宗商品的供給受到限制，主要大宗商品價格保持高位運行還將持續(xù)一段時間，在這個過程中也會出現(xiàn)較大的波動。
2.市場一體化
一體化的市場主要是指股票市場、匯票市場以及其他相關的金融市場在全球化過程中一體化的表現(xiàn)。國際金融市場中貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場受到的風險源偏向一致。在國際金融領域中的各種壁壘越來越少，在業(yè)務活動中各種交易工具、結算匯兌、貨幣種類等呈現(xiàn)較大趨同性，比如在金融市場、機構、工具乃至貨幣的一體化。各國銀行和金融機構跨國經營形成了國際金融市場的關鍵鏈條，促進了各國市場間的交易量的增長。除此之外，全球不同國家的金融市場表現(xiàn)出利率之間交叉影響，具體表現(xiàn)為不同的金融市場上具有相同的金融工具且其價格十分相近。
3.創(chuàng)新業(yè)務
自20世紀70年代以來，伴隨著全球金融創(chuàng)新浪潮和金融工程理論、信息技術的完善，國際金融市場業(yè)務創(chuàng)新層出不窮，尤其是金融衍生產品市場蓬勃發(fā)展。遠期匯率協(xié)議、外匯期貨、外匯期權、貨幣互換、信用衍生產品等被世界各國和企業(yè)廣泛使用，有巨大市場前景。
因此離岸金融的自由化為金融的發(fā)展提供了一個很大的發(fā)展空間，具體表現(xiàn)在隨著離岸金融的設立，涌現(xiàn)了許多衍生金融工具。因而許多銀行應該把握好時機，減少對傳統(tǒng)的同業(yè)拆借的依賴，通過衍生金融產品實現(xiàn)業(yè)務量的增長。但是與此同時，隨著各大銀行企業(yè)開始進行各種衍生金融產品的交易時，容易出現(xiàn)衍生金融產品同質化的現(xiàn)象，因此銀行要注意以人民幣離岸產品為主線的衍生產品創(chuàng)新，避免出現(xiàn)同業(yè)價格競爭的情況，不僅對創(chuàng)造良好的金融環(huán)境有巨大的幫助，而且更有利于加快人民幣國際化的進程。
第5篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：商業(yè)銀行 主動負債管理 現(xiàn)狀 對策
在商業(yè)銀行管理工作中，主動負債管理占據著非常重要的地位，其主要就是通過大額可轉讓定期存單、回購協(xié)議、金融債券等債務形式，對負債結構與規(guī)模展開主動管理的一個過程。在開展管理工作的時候，一定要結合金融發(fā)展的實際情況，創(chuàng)新管理方式，使其更加符合金融市場的發(fā)展趨勢，實現(xiàn)商業(yè)銀行的健康、可持續(xù)發(fā)展。
一、商業(yè)銀行主動負債管理的現(xiàn)狀
我國商業(yè)銀行引入資產負債管理形式主要是從上世紀80年代末開始的，并且對主動負債管理形式進行了一定的嘗試與調整，取得了相應的成果。但是因為存在著各種不確定因素，導致現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的主動負債管理水平依然較低，大部分還是屬于被動負債管理。通過相關分析表明，導致我國商業(yè)銀行主動負債管理水平較低的因素主要包括以下幾個方面。
（一）依賴原有的經營模式，缺乏主動負債管理的創(chuàng)新
一直以來，我國均是采取粗放型的經濟增長模式，此種增長模式主要是依靠于巨額資本的投入。在此經濟模式下，不僅推動了經濟增長下巨額資本的貸款需求，還使行政化金融管制成為了保證銀行存貸利差收入的條件。除此之外，加之商業(yè)銀行一直擔負著調動社會資金的職能，已經成為了吸收存款經營的核心，同時樹立了“存款立行”的指導思想，重視經營規(guī)模的擴張。但是粗放型經濟增長模式并不能長期堅持，現(xiàn)階段，我國已經逐漸進入了轉型期，其經濟增長模式也出現(xiàn)了一定的變化，在客觀上要求改變存款的原有規(guī)模與結構，建立一種精細化的管理模式，同時也是商業(yè)銀行進行主動負債管理的主要途徑之一。但是，商業(yè)銀行的經營管理模式還比較落后，無法有效開展相應的主動負債管理工作，導致影響了商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
（二）缺乏商業(yè)銀行內部資金管理改革
在傳統(tǒng)差額資金管理方式下，商業(yè)銀行無法對資金來源與利用過程展開全面的管理與控制，同時也沒有對負債結構與規(guī)模展開相應的總體規(guī)劃。在傳統(tǒng)差額資金管理方式中，主要體現(xiàn)在縱向與橫向這兩個方面。從縱向角度分析，各個基層分支均會上繳一些準備資金，其它剩余資金將由自己支配，只有在出現(xiàn)資金短缺或者剩余的情況，才會向上級進行借貸或者存入。從橫向角度分析，資金部門和其它部門均屬于一個系統(tǒng)，負債資金將會全部匯入到相應的資金部門，同時資產部門需要的資金全部由資金部門予以提供。在這樣的管理方式下，負債部門與資產部門均需要根據自身需求對資金結構、規(guī)模、期限展開自主決策，致使商業(yè)銀行的資金來源與利用之間缺少一定的聯(lián)系，出現(xiàn)負債結構與規(guī)模被動的局面。
（三）缺乏完善的金融市場，主動負債管理空間有限
在商業(yè)銀行中，要想有效實現(xiàn)主動負債管理工作，就一定要通過大額可轉讓定期存單、回購協(xié)議、金融債券等債務形式，在市場中進行主動的資金籌措，并且其運行的成功性，主要取決于金融市場的成熟與完善。也就是說，完善的金融市場是進行主動負債管理的首要條件。現(xiàn)階段，我國金融市場還不夠完善，其一，交易主體還相對單一；其二，缺乏完善的市場體系；其三，資本市場和貨幣市場互相分割。
二、強化商業(yè)銀行主動負債管理的對策
（一）強化“存款立行”經營理念的轉變
“存款立行”經營理念和主動負債管理模式，在本質上是存在著一定差異的。前者主要重視的是存款對銀行的意義，本質上就是負債決定資產經營理念。后者并沒有忽視存款對銀行的意義，并且也提倡存款，主要重視資金利用方面負債結構與規(guī)模的總體規(guī)劃，本質上體現(xiàn)的是一種資產決定負債經營理念。由此可以看出，兩者之間盡管存在著相應的聯(lián)系，但是在本質上還是存在著一定差異的。商業(yè)銀行要想有效開展主動負債管理，就一定要擺脫“存款立行”經營理念，有效提高工作人員的綜合素質，建立一支符合現(xiàn)代商業(yè)銀行管理需求的人才隊伍，并且建立相應的內部激勵制度，促進工作人員積極性的提高，實現(xiàn)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
（二）轉變資金管理模式
在商業(yè)銀行的資金管理中，一定要轉變資金差額管理模式，逐漸向全額集中管理模式方面轉變，實現(xiàn)資金管理工作的高效性。全額集中管理模式主要就是在內部資金轉移定價的基礎上，通過價格杠桿實現(xiàn)負債部門與資產部門的有效調節(jié)，進而對資金來源與利用全程展開相應的管理與控制。
（三）強化金融市場完善
如果金融市場不夠完善、成熟，那么商業(yè)銀行的負債結構也就無法有效實現(xiàn)多元化。因此，在開展主動負債管理工作的時候，不僅要加強商業(yè)銀行自身的職能，還要強化金融市場的發(fā)展與完善。首先，強化金融市場主體的發(fā)展，逐漸放寬主體權限，提升市場交易主體數量；其次，強化金融市場中介機構的發(fā)展，增加交易雙方的交流溝通，促進交易效率的提升；最后，打破市場分割，形成統(tǒng)一的金融市場體系。
三、結束語
總而言之，在商業(yè)銀行的管理工作中，主動負債管理模式還是一個相對較新的課題，需要從業(yè)人員進行深入的分析與研究，轉變經營管理理念與資金管理方式，完善金融市場，實現(xiàn)主動負債管理工作的全面落實，有效促進商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻：
[1]楊婧，艾奕君.我國商業(yè)銀行操作風險收入模型度量估計[J].江西金融職工大學學報，2010（06）
第6篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：脆弱性；信息不對稱；金融市場
中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-01
在市場經濟條件下，隨著經濟不斷發(fā)展，金融衍生品出現(xiàn)創(chuàng)新，我國金融市場越來越活躍，但是一系列的金融事件，反映出我國金融行業(yè)具有脆弱性的特點。
一、金融市場脆弱性的內涵
金融就是資金融通的意思，是經濟運行的劑，金融市場是各種金融產品交易的場所，即資金的需求者通過一定形式把自己的產業(yè)或非產業(yè)通過加工而形成金融產品，以價值變動為驅動吸引投資者購買，投資者購買了金融產品目的是獲得股權或價值的增值，從而給投資帶來收益。供求雙方都期望在這個市場中得到收益。它的表現(xiàn)形式是貨幣借貸、資金融通、票據交換、有價證券交易、外匯買賣和金融衍生品買賣，同時它也是同業(yè)之間進行貨幣拆借的場所。
金融市場脆弱性，是指由于金融市場是一個高負債產品的交易場所，這個市場抗風險能力極差，一旦出現(xiàn)政策性、市場性或其它原因導致的變動，很容易使市場崩潰，給交易雙方都帶來損失。甚至會影響到國民經濟的發(fā)展。因此防范和克服這個脆弱性的特點，是金融市場管理者、經營者和交易雙方必須共同面對的重要問題。
二、當前我國金融市場的特點
1992年我國開始實行有中國特色的社會主義市場經濟體制，金融市場逐漸放開，經過二十多年的運行，取得了很多成效，形成了有中國特色的金融市場，當前我國金融市場具有以下特點：
1.交易產品具有非物質化的特點
所謂非物質化是指金融產品不是以具有使用價值的具體商品的形式表現(xiàn)出來的，這的外在表現(xiàn)是一個符號，這個符號對應著一定的資產或財富。這種符號本身可以表現(xiàn)為紙張、卡片或電子數據，而不是它實在的物質。
2.信用機制是金融市場存在的基礎
由于金融產品的外在表現(xiàn)與其內在價值具有差異性的特點，因此交易要建立在一定的信用基礎之上，失去信用體系作為支撐，金融市場難以正常運轉。
3.信息是金融市場交易的支撐
金融產品的一個重要特點是其價值的易變性，同一產品在不同時間維度上價值變動極大，這種變動決定了交易雙方的利益關系。因此金融市場中決定價值變化的信息表現(xiàn)得尤為令人關注，處于信息優(yōu)勢地位的交易者可以獲得更大的利益。
4.自由競爭是金融市場的運行機制
在金融市場中，每一個交易者都具有經濟人的基本特征，首先，他們是自主的，自己能夠決定自己的交易行為；其次，他們是理性的，能夠對自己的行為所產生的后果進行合理判斷和取舍；第三，他們是自利的，每一交易主體行為目的都是為了得到自身利益的最大化。在這三個特點的支配下，各種市場行為得以運行。資源得到合理配置，當某種金融產品供不應求時，必然由于短缺而導致價格上漲，同時給供給者或經營者再來更多的收益，這就是吸引其它金融產品向這個產品轉移，這樣供不應求的情況得到緩解。反之亦然。
三、金融市場脆弱性的表現(xiàn)
金融市場在我國運行了二十余年以后，其脆弱性的特點逐漸被人們了解，當前我國金融市場脆弱性的表現(xiàn)主要有以下幾個方面：
1.貨幣資金借貸的脆弱性
根據貨幣銀行學的觀點，在一個正常的金融市場中，各類金融活動的利率由高到低的合理順序應當依次是：民間借貸利率、非銀行金融機構貸款利率、商業(yè)銀行一般貸款利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠貸款利率、銀行同業(yè)拆借利率、中央銀行再貼現(xiàn)利率。但是我國金融市場中實際的表現(xiàn)卻不是這樣，當前同業(yè)拆借利率非常高，甚至高于商業(yè)銀行一般貸款利率。形成這種現(xiàn)象的原因是各銀行的市場地位不平等，除幾大國有銀行以外，其它銀行融資能力較弱，這導致資金供應不足，為了滿足需求，導致同業(yè)拆借規(guī)模擴大，在市場機制的作用下，導致利率上漲到不合理的情況。這說明銀行貸款利率與社會平均利潤之間沒有建立起內在聯(lián)系，各市場實際上是分割的，同業(yè)拆借利率的形成機制是扭曲的。
2.股票債券市場的脆弱性
股市是股票交易的市場，也具有脆弱性的特點。這是一個充滿投機的市場，由于存在系統(tǒng)性缺陷，大資金所有者能夠在一定程度上操控市場變化，使中小投資者利益受到損失。從債券市場來看，由于受預算法約束，地方政府沒有發(fā)行債券的權力，債券整體規(guī)模較小，收益較低，市場交易積極性不高。
3.黃金與外匯交易的脆弱性
隨著外匯市場的放開，我國外匯市場已成為全球貨幣市場體系的重要組成部分，特別是2005年匯改以后，的人民幣匯率形成機制更富有彈性，人民幣匯率波幅與過去相比有了較大變化，使得這個市場的風險也隨之增加，同樣，受國際市場影響，黃金交易波動性也有較大空間，這些因素是也會導致市場脆弱性的存在。
四、促進我國金融市場健康發(fā)展的對策
金融市場的脆弱性總是以一這的形式表現(xiàn)出來，這是不可避免的，但是作為管理者、經營者或投資人，在金融市場應對金融脆弱性，維持我國金融體系的平穩(wěn)運行，保證市場健康運行。因此就當著重對以下幾個方面進行更深入的研究和探討。
1.努力進行金融制度創(chuàng)新。由于金融市場在我國運行時間較短，處于一個不斷完善的過程中，應當不斷進行制度的創(chuàng)新，改變過去制度中可以存在的漏洞和缺陷，借鑒國外一些成熟的經驗，消除金融脆弱性的體制根源。
2.商業(yè)銀行創(chuàng)新力度應當加大，由于壟斷的影響，商業(yè)銀行創(chuàng)新積極性不高，使市場活力受到制約。應當逐步打破壟斷，給銀行業(yè)的發(fā)展提供動力。
3.鼓勵民間金融業(yè)發(fā)展。民間金融有著廣闊發(fā)展的空間，但是受到制度的約束，在發(fā)展過程中存在重重障礙，應當逐漸降低門檻，給民間金融以更廣闊的發(fā)展空間。
4.建立風險預警系統(tǒng)，健全金融監(jiān)管制度，加強金融市場基礎設施的建設。
五、結語
經濟的發(fā)展離不開金融的支撐，金融市場的脆弱性也是政府、學術界、企業(yè)及個人一直關注的問題。通過深入研究、剖析這些阻礙金融市場發(fā)展的問題所在，有助于加強防范金融風險的措施。
參考文獻：
第7篇：金融市場的交易主體范文
在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸、回購和票據融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場行為，歐美的主要工業(yè)化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業(yè)化融資公司的模式中，證券公司必須向經過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區(qū)，例如日本、臺灣等實行的就是這種專營的融資融券公司模式。
直接授信模式：投資者向證券公司申請融資融券，由證券公司直接對其提供信用，當證券公司的資金或股票不足時，向金融市場融通資金或通過證券借貸市場（場外）借取相應的股票。這種模式的主要特點是：第一，信用交易高度市場化，對融資融券的資格幾乎沒有特別的限定，交易主體具有廣泛性。第二，回購、抵押貸款和融券的廣泛采用促使信用交易與貨幣市場、證券回購市場緊密結合。第三，大量的保險基金、投資公司和院校投資基金等長期投資者的存在使融券來源極為豐富。
集中授信模式：證券金融公司授信模式，證券金融公司成為整個信用交易體系中證券和資金的中轉樞紐，承擔相關的融資融券業(yè)務。證券金融公司的核心業(yè)務是針對證券公司的轉融通，一般投資者的融資融券需求仍主要由證券公司滿足。這種職能分工明確的結構形式，便于監(jiān)管，也與金融市場的欠發(fā)達相適應。
我國證監(jiān)會的《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定，證券公司向客戶融資，應當使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應當使用自有證券或依法取得處分權的證券。在融資融券業(yè)務試點階段，證券公司主要是以自有資金或證券向客戶提供此項服務。證券金融公司成立后，券商可以將其取得擔保權的客戶資產用于向證券金融公司申請轉融通業(yè)務。有融資融券資格的券商從證券金融公司借入資金后，再根據信用額度融給客戶。《證券公司監(jiān)督管理條例》中首次明確了融資融券業(yè)務通過證券金融公司進行。證券公司從事融資融券業(yè)務，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入，證券金融公司的設立和解散由國務院決定。這意味著中國融資融券業(yè)務集合了兩種授信模式的特點，在證券金融公司成立之后更多的是以日本為代表的集中授信模式為主，其模式如圖所示。
第8篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：金融衍生產品；發(fā)展；商業(yè)銀行
一、金融衍生產品概述
衍生產品是一種金融產品，它的價值是從其他的基礎證券和基礎變量的價值衍生而來的，因此成為衍生產品。國際上通常將金融衍生產品歸為一種金融合約或金融產品，其價值取決于一種或多種基礎資產或指數，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期和期權。金融衍生產品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權中一種或多種特征的結構化金融產品。
金融衍生產品也叫衍生工具或衍生證券。國際互換和衍生協(xié)會在1994年對金融衍生產品作了具體的定義：衍生產品是有關互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉移風險的雙邊合約。合約到期，交易者所欠對方的金額由基礎商品、證券或指數的價格決定。
在經濟持續(xù)快速發(fā)展的情況下，實體經濟出現(xiàn)貨幣資產過剩，將直接推動虛擬經濟的發(fā)展和金融自由化進程的加快。在金融自由化過程中，金融衍生產品的發(fā)展是具有核心內容的。金融衍生產品使得經濟主體可以用較低的交易成本對各類資產風險進行獨立管理并將風險進行分割和轉移，增強了金融體系的彈性與抗風險能力，有助于虛擬經濟保持平穩(wěn)運行，吸納實體經濟過剩資源，也可以增加宏觀調控的靈活性。
二、金融衍生產品迅速發(fā)展的原因
20世紀70年代，在布雷頓森林貨幣體系崩潰、金融自由化和金融全球創(chuàng)新浪潮的沖擊下，金融衍生產品市場得到迅速發(fā)展。1972年，美國芝加哥商品交易所國際貨幣市場率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約，開創(chuàng)了金融衍生產品的先河。此后金融期貨、期權、互換、衍生證券等多種金融衍生產品在國際市場上興起，金融衍生產品由于具有管理風險、杠桿效應等功能，有效地彌補了傳統(tǒng)金融市場上的不足，極大地促進了國際金融市場的發(fā)展。
進入21世紀，我國金融進入飛速發(fā)展階段，國家對金融市場的重視也達到了前所未有的高度。
1．從我國企業(yè)內部因素看。（1）流動的需要。在經濟形勢變化加劇的時代，公司和個人更加關心資產的流動性，很多金融衍生產品就是針對這方面的問題設計的，其中，有的創(chuàng)新是為了容易獲得現(xiàn)金，有的則是為了把暫時不需要的先行使用出去。（2）降低成本的需要。所有權和控制權分離是現(xiàn)代公司的基本特征，為了降低公司的成本，金融市場創(chuàng)造出了股票期權等衍生工具。（3）防范風險的需要。金融創(chuàng)新的核心在于引入非常有效的紛繁管理工具和設計出非常精致的風險管理策略。
2．從外部環(huán)境看。金融衍生產品是金融自由化的產物，它的創(chuàng)新步伐遠遠快于金融市場的發(fā)育和金融監(jiān)管水平的提升。金融衍生產品的結構日益復雜，各類金融工具類別的區(qū)分越來越困難。目前的金融會計制度將金融衍生產品交易大多列入銀行表外業(yè)務，難以準確計量交易合同的當前價值和奉獻頭寸。當衍生產品在市場中的風險逐漸積累，投機因素無法得到充分消化，衍生產品價格就會在投機力量的帶動下背離基礎資產價格，在經濟出現(xiàn)過熱時加速泡沫的形成和資產價格上漲，在政府調控時有加速泡沫的破裂和資產價格的回落。
3．從環(huán)境因素看。（1）價格波動性增強。金融商品的價格（利率、匯率）波動頻繁，價格變動是多種因素綜合的結果，例如，通貨膨脹，傳統(tǒng)金融結構的衰落與國際協(xié)議的破裂，發(fā)展中國家迅速發(fā)展工業(yè)化等。（2）金融理論的推動。1973年，美國芝加哥大學教授FischerBlack和MyronScholes創(chuàng)立布萊克—斯科爾斯期權定價模式（Black－ScholesOptionPricingModel），為各種新型衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。（3）法規(guī)的變化和競爭的加劇。巴塞爾協(xié)議在銀行資本充足性方面達成了共識，而且逐漸演變成各國中央銀行的監(jiān)管標準，各商業(yè)銀行為了拓展業(yè)務，規(guī)避資本充足性的約束，業(yè)務發(fā)展存在表內業(yè)務表外化的趨勢。（4）信息和交易成本降低。科技的進步不僅加快了全球經濟的市場的交易速度，而且交易的成本也降低了。
三、商業(yè)銀行開展金融衍生產品交易的現(xiàn)狀
國內商業(yè)銀行開展金融衍生產品交易主要是為了對公、對私提供以外匯衍生產品交易為主，尚沒有提供人民幣衍生交易。也就是說對衍生產品的交易結構而言，商業(yè)銀行提供的對公外匯衍生產品與對私衍生產品沒有本質區(qū)別，二者的區(qū)別僅僅在于由于對公客戶的個體交易金額較大，因而可以為對公客戶提供更具有個性化需求的產品；而對私客戶的資金量相對較小，往往需要通過聚合才能達到一定的規(guī)模。因而為對私客戶提供的衍生產品往往更加標準化，期限通常也比對公客戶的交易期限短。1．個人金融衍生產品的類型。2004年，國內對幾家商業(yè)銀行取得銀監(jiān)會批準經營金融衍生產品的資格，國內商業(yè)銀行紛紛加大了推廣個人金融衍生產品的力度，推出了多種外匯理財產品，并逐步形成了各家行的外匯理財品牌。我國各家商業(yè)銀行對私人客戶提供的金融衍生產品，主要可以分為兩大類與利率掛鉤的個人外匯理財產品和與匯率掛鉤的衍生產品。利率掛鉤的個人外匯理財產品基金基本上不會發(fā)生損失，收益相對穩(wěn)定，適合普通的外匯持有者。與匯率掛鉤的衍生產品最大的特點是高收益、高風險，銀行不會給客戶保本金的承諾，客戶可能在短期內獲得很高的收益，也可能在很短的時間內發(fā)生本金虧本。這類產品門檻相對較高，主要適合那些對外匯市場有很好判斷、風險承受能力強的客戶，適合較為職業(yè)的投資者。與利率掛鉤的個人外匯理財產品主要有以下類型：（1）利率遞增可提前終止型；（2）目標收益固定、達標即止型；（3）固定利率可提前終止型；（4）“上浮封頂”型；（5）“滾雪球”型；（6）區(qū)間掛鉤逐日累積計息型；（7）客戶可提前終止型。與匯率掛鉤的衍生產品類型有：（1）“期權寶”產品；（2）“智匯寶”產品。
2．國內開展金融衍生產品存在的不足。（1）金融衍生產品同質性高，為客戶量身定做的產品有限。由于國內商業(yè)銀行還不能經營股票和商品交易，且國內企業(yè)和個人對復雜的金融衍生產品的認識有限，因此，開展衍生產品交易的基礎資產只能是利率和匯率，與國際商業(yè)銀行提供的金融衍生產品結構比較來看，國內提供的金融衍生產品種類明顯偏少，各家商業(yè)銀行推出的金融衍生產品也具有高度的同質性。（2）國內商業(yè)銀行對金融衍生產品的定價能力嚴重不足。由于國內商業(yè)銀行尚不具備對金融衍生產品定價的能力，因此，國內商業(yè)銀行還不能成為金融衍生產品交易的做市商，對于基本的衍生產品的交易都要完全同國際大銀行進行對沖交易，主要以中間人的方式參與衍生產品交易，實際上是在規(guī)避風險的同時，將產品收益的絕大部分轉讓給國際大銀行。（3）國內商業(yè)銀行對金融衍生產品的風險管理能力相對較弱。國內商業(yè)銀行開展金融衍生產品交易時間不長，對金融衍生產品風險的認識正逐步深化，管理手段也在逐步完善，但與國際大銀行相比仍有明顯的差距。
四、金融衍生產品的未來發(fā)展趨勢
金融衍生產品是一把雙刃劍。盡管近年來震動世界金融體系的危機和風波似乎都與金融衍生品有關，但金融衍生產品仍處于一個良好的發(fā)展態(tài)勢之中。
1．衍生產品的創(chuàng)新定價和套期保值。比如，新興的貨幣市場資金流動性差，市場也不穩(wěn)定，如何開發(fā)衍生產品進行風險回避就是熱點之一。開發(fā)以多種資產為標的的衍生產品也日益受到關注。
2．信用分析和信用衍生產品的開發(fā)。在衍生產品被廣泛使用之前，信用分析大多是一個主觀過程，或者只簡單地進行財務指標分析及信用等級評定，但這些都不能對企業(yè)的信用等級進行精確描述，同時，隨著現(xiàn)代銀行越來越多地涉及衍生產品交易，這些傳統(tǒng)方法在很多領域都失效了。一個重大的創(chuàng)新就是信用衍生合約可以使用期權、遠期和互換的形式，但其損益都依賴于一個信用事件，比如，宣布信用等級降級或破產發(fā)生。隨著信用模型越來越復雜，一級企業(yè)對風險管理越來越集中，貨款的定價及管理將會從衍生產品研究中獲益匪淺。另外，經營風險管理也是一個十分重要的課題，比如，遭到系統(tǒng)崩潰、政策調整和技術失敗時的風險管理。這些問題具有挑戰(zhàn)性，發(fā)生很少以至于很難通過歷史數據構造概率分布，但當這些問題發(fā)生時，損失非常大，所以，研究人員需要花費大量的實踐來對這些偶發(fā)事件的性質進行分析。
金融衍生品市場的國際化是大勢所趨，我國金融衍生品的發(fā)展不可急躁冒進而應循序漸進，必須先經歷以國內金融衍生品市場為中心的國內經營階段，在此階段完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系，培育交易主體，積累經驗，然后才能逐步開放市場。隨著金融國際化、自由化的發(fā)展和我國加入WTO后面臨的挑戰(zhàn)和機遇的增多，我國金融衍生產品的創(chuàng)新會更加豐富多彩。
參考文獻：
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第9篇：金融市場的交易主體范文
關鍵詞：金融衍生產品：信用風險：信用支持
中圖分類號：D921 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2008)09-0073-04
在金融衍生產品交易中。交易主體為降低信用風險，通常采用三種措施：一是訂立凈額結算條款；二是采用信用增強措施；三是運用信用衍生產品進行風險管理。本文結合國際金融市場中最具影響、最為廣泛運用的ISDA主協(xié)議(2002年版)和中國銀行間市場交易商協(xié)會于2007年10月12日的《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》文本，分析提前終止與凈額結算條款、信用支持文件、信用限額以及信用衍生產品運用及其產生的法律制度問題。
一、提前終止與凈額結算在信用風險管理中的運用
金融衍生產品信用風險管理中最重要的操作技術是提前終止和終止凈額結算。提前終止條款一般與凈額結算條款搭配使用。在發(fā)生違約事件或終止事件后，一方當事人行使提前終止條款以終止金融衍生產品交易的履行，然后依凈額結算條款來結清債權、債務。
(一)提前終止
ISDA主協(xié)議項下的提前終止是指在發(fā)生違約事件或者終止事件時，守約方或受影響方在履行相關義務后終止合同的效力，并支付終止款項的行為，實質上就是合同的約定解除。提前終止涉及的主要法律問題有：違約事件和終止事件的界定、違約事件和終止事件后的終止權利、提前終止時的付款等法律問題。
1、違約事件和終止事件的界定。
在ISDA主協(xié)議文本中，違約事件與終止事件具有特定的法律含義，不同于我國《合同法》的相關規(guī)定。通常認為違約事件是基于當事人(違約方)的行為發(fā)生的，體現(xiàn)了人為過錯。而終止事件雖然發(fā)生，但當事人并沒有過錯。因此。違約事件和終止事件的區(qū)分直接影響著提前終止的程序、終止條件和提前終止付款的計算方法和標準。這里僅對交叉違約作一解釋。
依據ISDA主協(xié)議(2002年版)第5條a款(vi)項的規(guī)定，交叉違約主體已經擴展到違約方、違約方的該信用支持提供者和該方特定機構。實踐中，違約方的附屬企業(yè)、關聯(lián)企業(yè)都可能成為交叉違約主體。何為特定機構。可由交易雙方在附件中給予明確規(guī)定。交叉違約條款屬于選擇性條款，當事人可以選擇適用，也可以選擇不適用，或者選擇只適用某一方。作為風險防范的手段，交叉違約條款在國際金融實務中得到了廣泛的應用。但交叉違約條款的適用也會造成更大的風險。在實踐中，任何交易主體都有可能既是債權人又是債務人，交易方違約并不意味著交易方不能財務支付，也有可能是資金暫時流動性問題。僅因此就造成合同提前到期付款未免產生風險放大效應。因此為謹慎適用交叉違約條款，就要對起點金額和債務性質范圍作適當確定。
2、違約事件和終止事件后的終止權利。
根據ISDA主協(xié)議(2002年版)第6條的規(guī)定，在違約事件發(fā)生后，非違約方即可以通知的方式行使終止權；而在終止事件下，受影響方必須履行相關義務后才得行使終止權利。
3、提前終止時的付款。
ISDA主協(xié)議(1992年版)規(guī)定了兩種計算基礎公式，一種是較具客觀性的市場報價公式，另一種是主觀性較強的損失公式。在實際應用中，市場報價和損失公式暴露了不少弊端，因此ISDA主協(xié)議(2002年版)規(guī)定了單一評估法。
(二)終止凈額結算
ISDA主協(xié)議下的凈額結算分為支付凈額結算和終止凈額結算。其中，支付凈額結算適用于合同正常履行狀態(tài)，而終止凈額結算在非正常狀態(tài)(提前終止狀態(tài))得以適用。雖然造成終止凈額結算適用的事件不僅僅局限于破產事件，所有的違約事件和終止事件都可以造成終止凈額結算的適用，但是容易引起法律糾紛的是凈額結算條款在破產法上的效力問題。
我國合同法規(guī)定了合意抵消，盡管比較簡約，但與支付凈額結算并沒有產生法律沖突，因此可以認為支付凈額結算條款在我國現(xiàn)行法下是具有法律效力的。
在國際金融市場實踐中，已經有43個司法管轄地認可ISDA主協(xié)議(1992年版)下的凈額結算的效力，41個司法管轄地認可ISDA主協(xié)議(2002年版)下的凈額結算的效力。但在一些司法管轄地中，凈額結算并不適用于跨國(境)事件，另有國家的法律排除一些產品的適用。
終止凈額結算在我國《破產法》的效力是不明確的。在涉及交易主體破產時，終止凈額結算可能面臨無效的法律風險。我國《破產法》第31條規(guī)定，人民法院受理破產申請前一年內，對未到期的債務提前清償的。管理人有權請求人民法院予以撤銷。若交易主體在法院受理破產申請前的一年內，因違約事件或破產事件之外的其他終止事件而進行終止凈額結算，那么，破產管理人是否有權利向法院申請撤銷呢?依據現(xiàn)行法律，結論是不確定的。
另外，《破產法》第18條規(guī)定，人民法院受理破產申請后，管理人對破產申請受理前成立而債務人和對方當事人均未履行完畢的合同有權決定解除或者繼續(xù)履行。依據此條規(guī)定，法院受理破產申請后，破產管理人對凈額結算條款的履行具有選擇權。因為我國沒有凈額結算的專門立法，在現(xiàn)存的法律框架下，法院受理破產申請后，所有的法律行為應當納入破產程序之中，這就賦予破產管理人很大的權限。在此情況下，是由破產管理人行使選擇權，還是自動執(zhí)行凈額結算條款?這就產生了法律風險。
應當注意的是，中國銀行間市場交易商協(xié)會的《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》首次創(chuàng)造性地采用了“支付凈額”和“終止凈額”概念。《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》第5條第4款和第5款約定了交易正常履行時的支付凈額，而第8條第1款第3項和第11條第3款第3項規(guī)定了交易因違約事件或終止事件而提前終止后的終止凈額，為中國銀行間金融衍生產品交易提供了制度基礎。問題在于，《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》僅適用于境內銀行間場外交易，若境內機構在國際金融市場與發(fā)達國家金融機構進行金融衍生產品交易且采用ISDA主協(xié)議文本時，上述因《破產法》沖突產生的法律風險仍然沒有得到解決。
基于上述分析，我們應當完善我國的破產法律制度，明確終止凈額結算的合法性，使之與破產程序相脫離，不受破產程序的約束。就立法技術而言。現(xiàn)行可取的做法是國務院制定相應的實施辦法并給予明確規(guī)定。在實務中從事金融衍生產品交易的主要是銀行
等金融機構。我國《破產法》第134條第2款規(guī)定：金融機構實施破產的，國務院可以依據本法和其他有關法律的規(guī)定制定實施辦法。這為國務院制定實施辦法提供了實踐基礎和法律依據。
二、信用支持與信用限額
信用支持是指交易對手以提供各種擔保的方式提高自己的履約能力和信用度。在ISDA主協(xié)議框架下，交易雙方通常在附件中給予約定。金融衍生產品市場通常采取下列兩種形式之一：一是由第三方提供的擔保，通常是由交易方的母公司提供；二是財產轉移的擔保。
迄今為止，ISDA共制定了5個信用支持標準文件，為交易主體提供可操作性的擔保程序，消除法律適用中的不確定性因素。這五個文件是：《紐約法下信用支持附件》、《英國法下信用支持附件》、《英國法下信用支持協(xié)議》、《日本法下信用支持附件》和《保證金規(guī)定》。其中《紐約法下信用支持附件》使用得最為廣泛，約占60％，《英國法下信用支持附件》約占20％。
應當注意的是，該系列信用支持文件中法律術語及其定義與各國法律中的規(guī)定并不相同，尤其是對大陸法系國家而言。我國企業(yè)和金融機構使用該系列文件時容易產生以下法律問題：
(一)信用支持文件的獨立性問題
依我國合同法理，主合同與擔保合同之間構成主從合同關系，主協(xié)議無效，擔保合同亦無效，法律規(guī)定的除外。但對信用支持文件而言并非如此。信用支持文件的法律效力除了受主協(xié)議影響外，還受到信用支持文件準據法的影響。亦即，主協(xié)議無效，信用支持文件未必當然無效。我國《境內機構對外擔保管理辦法實施細則》第7條第2款規(guī)定，對外擔保合同是主債務合同的從合同，主債務合同無效，對外擔保合同無效，對外擔保合同另有約定的，按照約定。
(二)所有權轉讓型信用支持的效力問題
《英國法下信用支持附件》設計的是所有權轉讓型信用支持安排，其結構特點如下：(1)所有權轉讓型信用支持沒有創(chuàng)造一種新型的擔保物權，而是ISDA主協(xié)議下的一種交易；(2)受讓人使用或持有轉讓的合格信用支持沒有限制，因為是買斷式轉讓。受讓人可以任何方式使用和持有；(3)在轉讓方履行義務后，受讓方返還的是合格信用支持的等值替代物，而非原來之物。就所有權轉讓效力而言，所有權轉讓型信用支持與我國《擔保法》、《物權法》所規(guī)定的流抵押、流質押非常類似，均發(fā)生所有權轉讓的法律后果。但流抵押、流質押為我國法律所禁止。《擔保法》第40條規(guī)定，訂立抵押合同時，抵押權人和抵押人在合同中不得約定在債務履行期屆滿抵押權人未受清償時，抵押物的所有權轉移為債權人所有。第66條規(guī)定，出質人和質權人在合同中不得約定在債務履行期屆滿質權人未受清償時，質物的所有權轉移為質權人所有。《物權法》第186條規(guī)定，抵押權人在債務履行期屆滿前，不得與抵押人約定債務人不履行到期債務時抵押財產歸債權人所有。第211條規(guī)定，質權人在債務履行期屆滿前，不得與出質人約定債務人不履行到期債務時質押財產歸債權人所有。我國實行物權法定主義，不得隨意創(chuàng)設新的擔保物權形式。在擔保法律下，所有權轉讓型信用支持未能獲得擔保法的效力，面臨無效的法律風險。
但是否可以得出所有權轉讓型信用支持不被我國法律所認可的結論呢?實則未必。在國內金融市場實踐中，具有所有權轉讓型信用支持特點的買斷式回購已經在債券市場推出。從所有權轉讓型信用支持的結構可以看出，其架構可以看作一個無名合同，獲得合同法律約束力。
但是，《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》引入了轉讓式履約保障機制，實則是前述的所有權轉讓型信用支持制度，提高了履約保障品的違約處置效率，有助于市場參與者有效管理信用風險。但與ISDA主協(xié)議(2002年版)不同的是，《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》采用了單一文件的方式，大大增強了適用的可執(zhí)行性。原因在于《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》僅適用于內地法律，法律環(huán)境單一。
因此若在國內市場采用《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》進行衍生產品交易有助于管理信用風險；若在國際金融市場進行交易，采用ISDA主協(xié)議情況下，則會出現(xiàn)所有權轉讓型信用支持因與我國《擔保法》或《破產法》發(fā)生沖突而不能在國內得到法律認可的情形。
(三)信用支持文件的強制執(zhí)行效力
我國金融機構對外提供擔保，須遵守我國的相關規(guī)定，主要是《擔保法》、《境內機構對外擔保管理辦法》、《境內機構對外擔保管理辦法實施細則》、《最高人民法院關于適用(中華人民共和國擔保法)若干問題的解釋》等規(guī)定。依據現(xiàn)行規(guī)定，我國對外擔保實行批準和登記制度，若沒有進行批準或登記則構成擔保無效。國家外匯管理局在《轉發(fā)和執(zhí)行(最高人民法院關于適用若干問題的解釋)的通知》中指出，違規(guī)對外擔保合同為無效合同。違規(guī)對外擔保合同包括實質性違規(guī)和程序性違規(guī)。實質性違規(guī)指擔保人的對外擔保行為應當經外匯局批準，但擔保人在簽訂擔保合同前卻未經批準。程序性違規(guī)指擔保人的擔保行為已經外匯局批準或無需批準，但在提供對外擔保后，未按規(guī)定到外匯局辦理對外擔保登記手續(xù)。但是亦有例外：抵押人以自身財產為自身債務對外抵押或出質人以自身動產或者權益為自身債務對外質押的，無需得到外匯局事前的批準，只須事后按照規(guī)定到外匯局辦理對外擔保登記手續(xù)即可。若在簽署信用支持文件時，當事人沒有履行批準或登記手續(xù)，則可能被我國《擔保法》認定為無效，從而信用支持文件在我國沒有強制執(zhí)行效力，這在司法協(xié)助中具有重大意義。
(四)信用限額
金融機構應當建立交易對手的信用限額，以監(jiān)測結算前和結算時的風險敞口。信用限額設定了每一個客戶或一組客戶風險暴露的最大額度，在實際操作中應始終保證低于最高限額。通過確定交易對手的信用限額，可以把對手的違約風險敞口限制在一定的范圍，也就是把總體的信用風險控制在一定數額之內。作為一般原則，在尚未獲得信用審批之前不得與對手進行交易。信用審批過程的結構應當依據機構的不同而有異，以反映每一個組織結構和區(qū)域位置的差異。
三、信用衍生產品與信用風險管理
