金融危機(jī)爆發(fā)的原因精選(九篇)

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第1篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞：亞洲金融危機(jī) 全球金融危機(jī) 啟示

1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)是近二十年來(lái)最大的兩次金融危機(jī)。這兩次金融危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制也有著自己的特點(diǎn)。兩次危機(jī)的爆發(fā)也對(duì)我國(guó)產(chǎn)生了重要的影響，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的借鑒意義。

一、兩次危機(jī)的比較

（一）危機(jī)表現(xiàn)

圖1 亞洲金融危機(jī)前后泰國(guó)GDP變化與次貸危機(jī)前后美國(guó)年度GDP變化 （單位：百萬(wàn)美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Word Bank

1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，受危機(jī)沖擊的主要國(guó)家的股票市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅度的跳水，經(jīng)濟(jì)增速也有所下滑，泰國(guó)1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國(guó)2009年的GDP下降了1.77%。金融危機(jī)除了沖擊證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增速外，也使得受沖擊國(guó)家的貨幣貶值，房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮。

從金融危機(jī)的表現(xiàn)上來(lái)看，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)有很多的相似之處。這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了金融危機(jī)的發(fā)生給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響是不可小覷的。

（二）危機(jī)爆發(fā)的原因

1、1997年亞洲金融危機(jī)

1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。

首先，泰國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來(lái)了不良債權(quán)。在1997年金融危機(jī)爆發(fā)之前，泰國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速地膨脹，外國(guó)資金的流入也推動(dòng)了泰國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。到了1997年，泰國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格大幅度下跌，泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。

其次，泰國(guó)在危機(jī)爆發(fā)前出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于美元升值，泰銖又是長(zhǎng)期盯住美元浮動(dòng)，因此造成泰國(guó)的出口減少，經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大。

再次，以索羅斯為首的國(guó)際對(duì)沖基金對(duì)東南亞國(guó)家貨幣的沖擊。沖基金預(yù)期到泰銖的貶值，于是對(duì)泰銖發(fā)起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對(duì)泰銖進(jìn)行了沖擊之后，對(duì)沖基金又對(duì)馬來(lái)西亞，印度尼西亞，新加坡等國(guó)的貨幣進(jìn)行了沖擊，使得這場(chǎng)東南亞國(guó)家的貨幣危機(jī)最終演變成了一場(chǎng)影響全球的金融危機(jī)。

2、2008年全球金融危機(jī)

2008年的全球金融危機(jī)的爆發(fā)也是有多方面原因的。

首先，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國(guó)的房地產(chǎn)放貸機(jī)構(gòu)大量地發(fā)行次級(jí)貸款，抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎(chǔ)發(fā)行了擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。這樣，當(dāng)利率身高，次級(jí)房貸的債務(wù)人無(wú)力償還貸款時(shí)，就會(huì)使得整個(gè)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足，金融危機(jī)爆發(fā)。

其次，貿(mào)易順差國(guó)資金流入美國(guó)引起房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。以中國(guó)為代表的貿(mào)易順差國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，這些國(guó)家用將外匯儲(chǔ)備用以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的債券，將資金注入美國(guó)市場(chǎng)。資金的流入推動(dòng)了美國(guó)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。

圖2 2001-2007年次貸危機(jī)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局官方網(wǎng)站

再次，2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策。美聯(lián)儲(chǔ)在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003年開(kāi)始反彈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有及時(shí)上調(diào)利率，長(zhǎng)期的寬松政策進(jìn)一步加劇了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫。

最后，金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機(jī)爆發(fā)。在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時(shí)候，美國(guó)相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有對(duì)金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，最終使得危機(jī)的爆發(fā)不可避免。

（三）危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制

從1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因來(lái)看，兩次危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制是不同的。1997年的亞洲金融危機(jī)是由東南亞國(guó)家的貨幣危機(jī)引起的一場(chǎng)全球金融危機(jī)，而2008年的金融危機(jī)則是由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的一場(chǎng)全球金融危機(jī)。前者發(fā)起于發(fā)展中國(guó)家，后者是由發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中的問(wèn)題引起的。但是引起兩次危機(jī)爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機(jī)前房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂。

（四）危機(jī)的應(yīng)對(duì)措施

1997年亞洲金融危機(jī)中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國(guó)家。這些國(guó)家在應(yīng)對(duì)危機(jī)中主要是接受了IMF的援助。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了救助。作為美國(guó)債權(quán)國(guó)的中國(guó)、日本以及石油輸出國(guó)組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機(jī)的行列中。

二、兩次危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

（一）危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響

從兩次危機(jī)前后我國(guó)出口額變化的情況來(lái)看，2008年全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口額的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1997年亞洲金融危機(jī)的影響。原因在于：

一是，在1997年亞洲金融危機(jī)中受沖擊的東南亞國(guó)家主要是中國(guó)在出口中的競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家。因此，當(dāng)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，我國(guó)出口的變化并不會(huì)很大。但是，在2008年金融危機(jī)中，受危機(jī)沖擊的主要是歐美的發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家是我國(guó)主要的貿(mào)易伙伴國(guó)。當(dāng)這些國(guó)家，尤其是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，其進(jìn)口需求減少，我國(guó)的出口必然大受影響。

二是，2008年的全球金融危機(jī)本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機(jī)。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)受到了比1997年更嚴(yán)重的沖擊，自然我國(guó)的出口所受的影響也將會(huì)更大。

三是，由于我國(guó)商務(wù)部公布的官方數(shù)據(jù)的限制，我國(guó)在1997年亞洲金融危機(jī)前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù)，因此很有可能比2008年的金融危機(jī)中所使用的月度數(shù)據(jù)波動(dòng)性更小。

（二）危機(jī)對(duì)中國(guó)外商直接投資的影響

圖3兩次危機(jī)前后我國(guó)外商直接投資年度變化（單位：億美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)商務(wù)部官方網(wǎng)站

左：1997年亞洲金融危機(jī)，右：2008年全球金融危機(jī)

從兩次金融危機(jī)前后，我國(guó)外商直接投資的變化看危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響，我國(guó)在兩次危機(jī)中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機(jī)中，我國(guó)外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機(jī)中，我國(guó)的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見(jiàn)，金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)我國(guó)直接投資的影響還是很明顯的。

（三）危機(jī)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的影響

1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負(fù)債表更加強(qiáng)勁，資本杠桿率更低，我國(guó)銀行無(wú)需通過(guò)減縮貸款對(duì)危機(jī)做出反應(yīng)。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)銀行正通過(guò)提高杠桿率向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。2009年3月份的貸款增長(zhǎng)率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說(shuō)明在2008年的金融危機(jī)中，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的機(jī)制更加成熟，銀行業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)也有著更大的主動(dòng)性。

三、兩次金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

（一）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)

不論是1997年的亞洲金融危機(jī)還是2008年的全球金融危機(jī)，在危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)發(fā)生國(guó)都出現(xiàn)了由于流動(dòng)性過(guò)剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要的觸發(fā)機(jī)制。因此，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們也要警惕這種由于流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，要加強(qiáng)對(duì)住房實(shí)際使用量的監(jiān)控。

（二）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機(jī)加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機(jī)中，大量熱錢(qián)涌入東南亞國(guó)家的市場(chǎng)，推動(dòng)泡沫高漲，這對(duì)我國(guó)的借鑒意義是很大的。我國(guó)目前也是處在一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，很多資金由于看好中國(guó)市場(chǎng)而想涌入中國(guó)。但是由于我國(guó)是一個(gè)限制資本流動(dòng)的國(guó)家，因此，這還沒(méi)有給我國(guó)造成過(guò)大的沖擊。但是不可否認(rèn)，我國(guó)的資本項(xiàng)目將逐步開(kāi)放，在那種情況下，我國(guó)一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

除了對(duì)于熱錢(qián)的監(jiān)管外，我國(guó)也要加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國(guó)的金融業(yè)尚處在一個(gè)發(fā)展階段，各種金融創(chuàng)新的工具將在我國(guó)逐步使用，我國(guó)在金融創(chuàng)新的同時(shí)要吸取美國(guó)過(guò)度創(chuàng)新引發(fā)危機(jī)的教訓(xùn)，加強(qiáng)監(jiān)管。

（三）保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)沖擊

從我國(guó)歷年外匯占款的變化看，我國(guó)的外匯占款在2000年之后進(jìn)入了一個(gè)加速增長(zhǎng)的時(shí)期。我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，在匯率完全浮動(dòng)之前，我國(guó)保持一定量的外匯儲(chǔ)備可以防止在資本賬戶開(kāi)放后國(guó)際游資對(duì)于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機(jī)中，以泰國(guó)為首的東南亞國(guó)家正是由于最終的外匯儲(chǔ)備不足而無(wú)法抵御對(duì)沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。

（四）推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。只有制造業(yè)、實(shí)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到切實(shí)的發(fā)展才能真正的增強(qiáng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)中都有由于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展而造成經(jīng)濟(jì)泡沫放大的因素。因此，只有加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能夠提高一國(guó)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉亮.美國(guó)次貸危機(jī)與亞洲金融危機(jī)的比較[J].金融數(shù)學(xué)與研究，2010（1）

[2]劉遵義.十年回眸：東亞金融危機(jī)[J].國(guó)際金融研究，2007（8）

[3]余永定.泰國(guó)的貨幣危機(jī)及其啟示[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，1997（9）

第2篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)危機(jī) 金融危機(jī) 原因

馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論是馬克思在分析資本主義經(jīng)濟(jì)制度時(shí)提出的理論。在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中，資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一種與資本主義制度與生俱來(lái)的現(xiàn)象。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但是，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中也出現(xiàn)了各種困難，我國(guó)經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的危機(jī)是否屬于類(lèi)似資本主義社會(huì)特有的過(guò)剩性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這一問(wèn)題的研究對(duì)于我們解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的困難，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。

一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)之區(qū)別

（一）經(jīng)濟(jì)危機(jī)

經(jīng)濟(jì)危機(jī)（Economic Crisis）指的是一個(gè)或多個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在一段比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不斷收縮。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)，也是經(jīng)濟(jì)周期中的決定性階段。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義體制的必然結(jié)果。

第二次世界大戰(zhàn)以前，資本主義國(guó)家主要是依靠開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)來(lái)轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不惜發(fā)動(dòng)世界戰(zhàn)爭(zhēng)，歷史證明這一條道路是走不通的。大戰(zhàn)以后，資本主義國(guó)家開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)ふ摇㈤_(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從一定程度上減輕了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困擾。但是卻無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根源，即生產(chǎn)社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾。因此，無(wú)法從根本上找到解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的辦法。

（二）金融危機(jī)

金融危機(jī)(The Financial Crisis)指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，例如短期利率，證劵，房地產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。經(jīng)濟(jì)危機(jī)直接造成生產(chǎn)者、勞動(dòng)者的貧困，社會(huì)消費(fèi)能力太低，生產(chǎn)的產(chǎn)品賣(mài)不出去，資金無(wú)法周轉(zhuǎn)。金融危機(jī)則是因?yàn)榻鹑谫Y本沒(méi)有找到正確的投資方向，造成大量資金、資本的浪費(fèi)，以至于資本、資金無(wú)法周轉(zhuǎn)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)崩潰。

解決的辦法：首先，要弄清楚社會(huì)較高的消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力是從哪來(lái)的，表現(xiàn)在哪些人群中；其次，投資高科技領(lǐng)域，把高科技的研究成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，不斷開(kāi)辟新的生產(chǎn)領(lǐng)域，為社會(huì)加速發(fā)展鋪平道路；最后，把資本應(yīng)用在提高生產(chǎn)力的研究上，生產(chǎn)服務(wù)于普通民眾。[1]

二、我國(guó)存在爆發(fā)金融危機(jī)可能性的原因

（一）我國(guó)不存在爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性

從以上的分析中可以看出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同于金融危機(jī)。在馬克思看來(lái)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義社會(huì)的特有的產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源是生產(chǎn)社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)過(guò)剩，資本主義社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)屬于過(guò)剩性危機(jī)。從根本上說(shuō)，我國(guó)不存在爆發(fā)類(lèi)似于資本主義國(guó)家過(guò)剩性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性。

首先，從制度上講，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制是以公有制為主體，多種所有制共同發(fā)展。這與資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度存在根本的區(qū)別。宏觀調(diào)控在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中起著重要的作用，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在全社會(huì)范圍內(nèi)有效地使用人力、物力和財(cái)力發(fā)展生產(chǎn)，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)符合人民的利益。

其次，社會(huì)主義國(guó)家企業(yè)所得的利潤(rùn)不同于資本主義國(guó)家中資本家所得的剩余價(jià)值。資本主義的剩余價(jià)值被資本家無(wú)償占有，雖然現(xiàn)在資本主義國(guó)家各種福利待遇有所提高，但是卻無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根源即資本主義基本矛盾。社會(huì)主義國(guó)家的利潤(rùn)通過(guò)稅收的方式最后歸屬于人民。

（二）我國(guó)存在發(fā)生金融危機(jī)可能性的原因

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷了高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，但這不能代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不存在誘發(fā)金融危機(jī)的因素。中國(guó)在20世紀(jì)80年代就出現(xiàn)過(guò)金融風(fēng)險(xiǎn)，但由于當(dāng)時(shí)中國(guó)整體環(huán)境相對(duì)閉塞加上四大國(guó)有銀行的絕對(duì)控制地位，并沒(méi)有演變成金融危機(jī)。隨著中國(guó)加入WTO，國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境的改變，一些潛在的問(wèn)題有可能成為誘發(fā)金融危機(jī)的因素。

1.全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消極影響

經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)主流趨勢(shì)，中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)也逐漸融人了經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮。全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)因金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)而陷入衰退，這將會(huì)通過(guò)降低對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的需求而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生也會(huì)減少外商在中國(guó)投資的力度與規(guī)模。

2. 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中內(nèi)部存在的問(wèn)題

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中存在著許多的問(wèn)題。首先，銀行體系脆弱。銀行是金融系統(tǒng)很重要的組成部分。現(xiàn)階段，中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展中存在的諸多問(wèn)題；其次，匯率制度不完善。主要體現(xiàn)在匯率形成機(jī)制非市場(chǎng)化、匯率制度缺乏彈性。再次，外債結(jié)構(gòu)不合理。外債是支持一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一項(xiàng)不可或缺的資金來(lái)源。我國(guó)外債結(jié)構(gòu)的不合理主要體現(xiàn)在短期外債不斷攀升、商業(yè)貸款比例偏大等方面[3]。

三、總結(jié)

通過(guò)以上各方面的分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在爆發(fā)危機(jī)的可能性，但是社會(huì)主義國(guó)家的危機(jī)不同與資本主義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，即不是過(guò)剩性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我國(guó)存在爆發(fā)金融性危機(jī)的可能性，這是內(nèi)外兩種因素影響的結(jié)果。我們應(yīng)從國(guó)內(nèi)外兩個(gè)方面來(lái)防御我國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)。主要是從我國(guó)內(nèi)部著手。對(duì)于防范未來(lái)可能發(fā)生的金融危機(jī)，中國(guó)需要在可控的范圍內(nèi)穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度。僅僅靠加息、升值等方法并不能從根本上化解深層次的經(jīng)濟(jì)矛盾。中國(guó)現(xiàn)階段需要從增加內(nèi)需，提高居民的可支配收入等多個(gè)方面，改變目前的經(jīng)濟(jì)不平衡狀況。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭書(shū)江.論經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)的形成原因與遏制[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2004(1)：80-81.

[2]馬克思.資本論[M].第1卷,北京人民出版社,1975.657.

第3篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞:美國(guó)金融危機(jī);金融系統(tǒng);實(shí)體經(jīng)濟(jì);金融危機(jī)理論

一、基于金融系統(tǒng)的視角考察金融危機(jī)產(chǎn)生的原因

學(xué)術(shù)界關(guān)于美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因,從金融系統(tǒng)的視角考察,理論與實(shí)務(wù)界已形成三點(diǎn)共識(shí):

(1)過(guò)度的金融創(chuàng)新與金融自由化是導(dǎo)致次貸危機(jī)的主要原因

Yuliya Demyanyk和Hemert(2008)等從信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量下降方面進(jìn)行了探討,認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生,很大程度上就是因降低的信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量造成的。而信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量的雙雙下降與住房?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲不無(wú)關(guān)系。一方面,2001-2006年房?jī)r(jià)不斷上漲,金融機(jī)構(gòu)發(fā)放了大量次級(jí)貸款。其中,次級(jí)貸款2003年4000億美元,2004年突破1萬(wàn)億美元,2005年增加到14000億美元;次級(jí)抵押貸款比例從1993年開(kāi)始起步發(fā)展到2005年的20%。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)這些貸款的真實(shí)狀況及其高風(fēng)險(xiǎn),因此,這段時(shí)期美國(guó)抵押貸款的質(zhì)量整體上不斷下降,低質(zhì)貸款的過(guò)度膨脹最終釀成了如今的危機(jī)。

另一方面,由于房產(chǎn)價(jià)格不斷上升,大量新的信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)入抵押貸款市場(chǎng),追逐高收益,加劇了機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致信貸標(biāo)準(zhǔn)下降和貸款者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提高,而抵押市場(chǎng)上存在的信息不對(duì)稱和欺詐行為進(jìn)一步加劇了風(fēng)險(xiǎn)的上升,過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)也造成金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩(Dell'Ariccia etal,2008)。

然而,以上分析和研究是在理論的層次上展開(kāi)的,對(duì)實(shí)際的解說(shuō)和操作可能不具有明顯的有效性,從實(shí)證研究中才可增加其可信性。因此,Keys、Laeven等(2008)利用美國(guó)次債市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),次貸危機(jī)的發(fā)生機(jī)理主要源于證券化的過(guò)快、過(guò)度發(fā)展,隨著一些非流動(dòng)性貸款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性債券,金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款者的評(píng)估和監(jiān)測(cè)動(dòng)力明顯降低。因此,證券化程度與監(jiān)控力度顯著負(fù)相關(guān),過(guò)度證券化對(duì)于美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生難逃罪責(zé)。

(2)過(guò)度放松的金融監(jiān)管和分散的金融監(jiān)管架構(gòu)加速了金融危機(jī)的爆發(fā)

美國(guó)的眾多財(cái)政金融要員如Paulson(2008)、Bernanke(2008)都支持這一觀點(diǎn),紛紛提出改革美國(guó)金融監(jiān)管架構(gòu)的短期、中期及長(zhǎng)期建議。2007年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一的埃里克?馬斯金教授認(rèn)為這一危機(jī)發(fā)生主要應(yīng)是美國(guó)政府的錯(cuò)誤,是監(jiān)管的失誤。他表示,過(guò)去很多年間,美國(guó)的大量房屋抵押貸款發(fā)放都相當(dāng)寬松,但實(shí)際上其中很多根本不應(yīng)該批準(zhǔn)。馬斯金說(shuō),金融業(yè)有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是存在所謂的“外部影響效應(yīng)”,這種外部影響會(huì)產(chǎn)生連鎖效應(yīng),從而影響到所有金融行業(yè)當(dāng)中的主體。因此,馬斯金認(rèn)為,金融行業(yè)需要監(jiān)管,其中一個(gè)非常重要的原因就是使金融行業(yè)的這種外部效應(yīng)不致失控,這在以前都有過(guò)非常慘痛的教訓(xùn)。比方次貸危機(jī)就證明了我們的監(jiān)管失效,如果監(jiān)管有利的話,一開(kāi)始這個(gè)危機(jī)就不應(yīng)當(dāng)讓它產(chǎn)生。

因此,鄧翔(2008)指出美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因是由于金融監(jiān)管未能跟上金融創(chuàng)新的步伐,從而導(dǎo)致監(jiān)管的缺失。隨著研究的不斷深入,高飛、胡瞿(2008)在其研究基礎(chǔ)上,從金融監(jiān)管的角度進(jìn)一步剖析了金融危機(jī)產(chǎn)生的原因,指出金融分業(yè)監(jiān)管不適應(yīng)綜合經(jīng)營(yíng),缺乏協(xié)調(diào)和權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)同樣也是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。

(3)金融市場(chǎng)上道德風(fēng)險(xiǎn)的上升、市場(chǎng)信心的下降加劇了金融危機(jī)的爆發(fā)

關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)的原因,專(zhuān)家及學(xué)者給出了諸多分析,這些分析均有道理,而且有的已探及成因的深層部位。Mian和Sufi(2008)等人認(rèn)為美國(guó)抵押信貸市場(chǎng)違約率的上升導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮,引發(fā)了次貸危機(jī),隨著市場(chǎng)上道德風(fēng)險(xiǎn)的上升、市場(chǎng)信心的下降,危機(jī)蔓延到整個(gè)金融體系,乃至成為全球性的金融危機(jī)。

亞洲公眾知識(shí)分子(API)獎(jiǎng)學(xué)金計(jì)劃高級(jí)研究員Michael Mah-Hui Lim(2008)認(rèn)為,道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題激勵(lì)了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),弱化了風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。2001-2005年美國(guó)的銀行抵押貸款供給迅速上升,供給的擴(kuò)張將原來(lái)無(wú)法獲得抵押貸款的邊緣消費(fèi)者拉入抵押信貸市場(chǎng)。與此同時(shí),快速上升的抵押信貸供給導(dǎo)致借款者風(fēng)險(xiǎn)的迅速積累和房產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)上升,進(jìn)一步提高了消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,抵押貸款需求激增。道德風(fēng)險(xiǎn)上升所引起的抵押貸款市場(chǎng)非理性繁榮,為后來(lái)違約率的激增埋下隱患,是引發(fā)金融市場(chǎng)危機(jī)的重要誘因。

隨著研究進(jìn)一步深入,劉桂峰(2009)從道德層面入手深究了其原因。他對(duì)美國(guó)人過(guò)度超前的消費(fèi)理念及消費(fèi)行為引致的全球經(jīng)濟(jì)失衡及生態(tài)災(zāi)難、美國(guó)銀行業(yè)自身本性的迷失導(dǎo)致的虛擬資本在全球的泛濫作了分析,從而指出:不負(fù)責(zé)任的消費(fèi)理念以及由此導(dǎo)致的奢侈無(wú)度的消費(fèi)行為是構(gòu)成這場(chǎng)危機(jī)背后最深層次的道德原因。同時(shí)進(jìn)一步指出,過(guò)度的消費(fèi)理念和方式使社會(huì)各階層、包括銀行家階層過(guò)分逐利,銀行本性的迷失是構(gòu)成這場(chǎng)危機(jī)背后另一道德層面的原因。

以上三點(diǎn)均從金融系統(tǒng)的視角考察了此次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因,但金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì),并作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,如果僅僅從金融系統(tǒng)的角度,單純地依靠救助金融機(jī)構(gòu)或注入流動(dòng)性等舉措,難以從根本上解決金融系統(tǒng)層面下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次風(fēng)險(xiǎn),甚至可能催生下一次金融危機(jī)。為此,有必要深入探討導(dǎo)致金融危機(jī)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深層次原因。

二、基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角考察金融危機(jī)產(chǎn)生的原因

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的大范圍的金融危機(jī)使西方的銀行體系遭受重創(chuàng),實(shí)體經(jīng)濟(jì)也未能幸免,且影響仍在繼續(xù)。因此,有必要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)剖析危機(jī)產(chǎn)生的原因。

楊公齊(2008)指出:從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件。

此次金融危機(jī)爆發(fā)后,有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和權(quán)威人士從消費(fèi)方式角度進(jìn)行了反思。美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格博士,在接受我國(guó)央視記者采訪時(shí)就談到,此次金融危機(jī)的發(fā)生與美國(guó)人過(guò)度消費(fèi)的生活方式有關(guān)。為了支撐此種消費(fèi)方式,美聯(lián)儲(chǔ)不得不增發(fā)貨幣(美元)大量進(jìn)口石油和日用消費(fèi)品,以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)供給缺口,由此使美國(guó)長(zhǎng)期處于外貿(mào)逆差狀態(tài),成為世界上最大的債務(wù)國(guó)。哥倫比亞大學(xué)教授兼地球研究所主任杰弗里?薩克斯說(shuō):在我看來(lái),本次金融危機(jī)最基本的一個(gè)問(wèn)題,就是美國(guó)居民過(guò)去幾年消費(fèi)過(guò)多。美國(guó)通過(guò)從中國(guó)、從全球的金融機(jī)構(gòu)借款來(lái)為居民的消費(fèi)提供融資,并且美國(guó)居民對(duì)未來(lái)很樂(lè)觀,認(rèn)為可以非常容易地獲得借款,特別是房貸以及耐用消費(fèi)品貸款,而現(xiàn)在由于金融危機(jī),信貸供給減少,消費(fèi)者失去信心,減少了消費(fèi),繼而影響了資金的回籠和資產(chǎn)價(jià)格,這又反過(guò)來(lái)進(jìn)一步加劇了居民收入及消費(fèi)支出的下滑。所以,我認(rèn)為美國(guó)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)螺旋式的通貨緊縮周期。我國(guó)天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會(huì)主席光研究員和張弛認(rèn)為:“長(zhǎng)期以來(lái),美國(guó)人依靠舉債來(lái)投資和消費(fèi)。隨著儲(chǔ)蓄率下降和債務(wù)率的上升,這種寅吃卯糧、舉債度日的經(jīng)濟(jì)生活方式必然潛藏著很大的風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)成這次危機(jī)的基因。”

同樣,基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角,陳繼勇、盛楊懌、周琪(2009)進(jìn)一步剖析了危機(jī)產(chǎn)生的原因,他們認(rèn)為:美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)破滅激發(fā)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫是孕育金融危機(jī)的搖籃;21世紀(jì)初美聯(lián)儲(chǔ)先后采取的寬松貨幣政策和緊縮貨幣政策是金融危機(jī)的催化劑和導(dǎo)火索;全球經(jīng)濟(jì)失衡支撐的美國(guó)過(guò)度消費(fèi)是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因;全球金融體系中各國(guó)貨幣地位的不平等加速了金融危機(jī)在全球的蔓延。

三、基于虛擬經(jīng)濟(jì)視角考察金融危機(jī)產(chǎn)生的原因

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比,虛擬經(jīng)濟(jì)具有高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)和高投機(jī)性等明顯特征(曹瑩,2009)。當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和自由化后果的集中反映。一是它的高度流動(dòng)性滿足了投機(jī)需求,投機(jī)需求具有交易成本低、資金占用時(shí)間短、可導(dǎo)致巨大的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)等特點(diǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)都可實(shí)現(xiàn);二是高風(fēng)險(xiǎn)高收益帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)以及與之伴隨的非理性的投機(jī)行為。高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著的必然是高收益,資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲必然帶來(lái)的是巨大財(cái)富效應(yīng)的示范作用,即使人們知道收益背后的巨大風(fēng)險(xiǎn),也會(huì)因?yàn)橥稒C(jī)博弈的心理,產(chǎn)生非理性預(yù)期并導(dǎo)致嚴(yán)重的投機(jī)行為,即“羊群效應(yīng)”,加速泡沫的膨脹;三是高投機(jī)性特征帶來(lái)的高杠桿化為人們的投機(jī)行為推波助瀾。金融創(chuàng)新衍生工具的交易實(shí)施保證金制度,因而投機(jī)資本往往可以支配數(shù)倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作,極大地推動(dòng)了投機(jī)熱潮;四是不穩(wěn)定性使金融市場(chǎng)受到更多政治,周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟(jì)因素影響,加大了市場(chǎng)波動(dòng),在泡沫破裂時(shí)危害迅速擴(kuò)散。

實(shí)際上,以上學(xué)者都只是從虛擬經(jīng)濟(jì)或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)單方面來(lái)研究金融危機(jī)產(chǎn)生的原因,只強(qiáng)調(diào)其中一方面而提出的原因必然是不全面,不完善的。雖然泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟(jì),但這并不是說(shuō)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。相反,虛擬經(jīng)濟(jì)中的泡沫因素大多是實(shí)體經(jīng)濟(jì)引致的。因此,在此基礎(chǔ)上,楊兆廷、王元(2009),結(jié)合虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙重角度出發(fā),指出泡沫經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩者相互作用的結(jié)果:一是政府為了發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)所采用的寬松的貨幣政策,使銀行等機(jī)構(gòu)為市場(chǎng)提供了大量的信貸資金,過(guò)量的資金導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲,使虛擬經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了泡沫。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)能有效化解虛擬經(jīng)濟(jì)中的泡沫。反之,脆弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)則加速泡沫膨脹;二是金融自由化政策下缺少監(jiān)管,泡沫膨脹時(shí)難以及時(shí)制止;三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的緊縮政策,往往加速了泡沫的破裂。實(shí)體經(jīng)濟(jì)引致經(jīng)濟(jì)泡沫,虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹的催化放大作用使經(jīng)濟(jì)泡沫發(fā)展為泡沫經(jīng)濟(jì)。由此,次貸危機(jī)變?yōu)榻鹑谖C(jī)。

四、運(yùn)用金融危機(jī)理論考察金融危機(jī)產(chǎn)生的原因

對(duì)于金融危機(jī)的成因及防范問(wèn)題,很多學(xué)者進(jìn)行了細(xì)致的研究。李偉杰(2008)從金融危機(jī)的三代模型的演變過(guò)程分析了金融危機(jī)理論的沿革及發(fā)展。張金清(2008)從金融衍生品的信用創(chuàng)造機(jī)制研究美國(guó)金融危機(jī)的成因及傳導(dǎo)機(jī)制。張宇和劉洪玉(2008)從美國(guó)公共住房政策角度分析了次貸危機(jī)的形成。這些學(xué)者都是分別探討金融危機(jī)理論的發(fā)展和次貸危機(jī)的成因,但是并沒(méi)有將歷代危機(jī)理論與美國(guó)次貸危機(jī)相結(jié)合,對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行更深刻的分析。

因此,許爽,隋濤(2009)在此基礎(chǔ)上,將歷代危機(jī)理論與美國(guó)次貸危機(jī)相結(jié)合,運(yùn)用金融危機(jī)理論分析了美國(guó)金融危機(jī)的生成機(jī)理。文中運(yùn)用費(fèi)雪的金融危機(jī)理論,指出貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張,利率不斷降低,孕育了金融危機(jī);運(yùn)用明斯基的金融不穩(wěn)定性理論,分析得出金融創(chuàng)新導(dǎo)致了信用的過(guò)度擴(kuò)張,使得信用風(fēng)險(xiǎn)不斷放大;根據(jù)凱恩斯的投資需求不足理論與金德?tīng)柌竦呐菽碚?指出利率提高、投資需求的下降,導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格下降,經(jīng)濟(jì)步入下行區(qū)間,因此金融危機(jī)爆發(fā);運(yùn)用金德?tīng)柌竦呐菽碚?指出美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)效率的低下。許爽與隋濤運(yùn)用金融危機(jī)理論來(lái)分析美國(guó)危機(jī)的生成機(jī)理,有助于從危機(jī)的內(nèi)在成因角度上采取更為有效的措施進(jìn)行預(yù)防。

綜上,我們可以發(fā)現(xiàn),美國(guó)此次金融危機(jī)的發(fā)生,不是某個(gè)單方面原因造成的,而是上述幾方面原因相互激勵(lì)和助推,綜合作用的結(jié)果。由于研究視角的差異,學(xué)術(shù)界關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生原因尚未形成一致的認(rèn)識(shí)。但事實(shí)上,不同的研究結(jié)論之間并非完全對(duì)立,而是內(nèi)在聯(lián)系或統(tǒng)一的。

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第4篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞：虛擬資本 次貸危機(jī) 金融危機(jī)

馬克思虛擬資本理論的主要內(nèi)容

（一）虛擬資本的產(chǎn)生

馬克思認(rèn)為， 虛擬資本是一個(gè)社會(huì)歷史范疇，起源于貨幣的支付手段，是生息資本在借貸形式上的自然發(fā)展和必然延伸，信用制度是其產(chǎn)生和發(fā)展的前提和保證。具體來(lái)講，虛擬資本是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本，即被人們虛擬化的資本。這些虛擬資本被看作一種資本的存在形式，持有者可以憑證書(shū)定期獲得收入，也可以出售證書(shū)以換取現(xiàn)實(shí)的貨幣資本，并帶來(lái)高于票面金額的價(jià)值增殖；但是這些證書(shū)本身并沒(méi)有價(jià)值，只是一紙用于證明現(xiàn)實(shí)資本所有權(quán)的憑證，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”。

（二）虛擬資本的特性

虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。持券者可以獲取定期收入，它被當(dāng)做資本；虛擬資本可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，它被視為商品。但是，虛擬資本與一般的資本商品之間存在很大的區(qū)別。證券作為紙制復(fù)本，它們的價(jià)值額的漲落，和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值變動(dòng)完全無(wú)關(guān)，但它們可以作為商品來(lái)買(mǎi)賣(mài)，因而可以作為資本價(jià)值來(lái)流通。

很強(qiáng)的虛擬性。虛擬資本價(jià)值的虛擬化在一定程度上是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)程而相對(duì)獨(dú)立的。虛擬資本與實(shí)體資本相比，不論從質(zhì)還是從量的方面都表現(xiàn)為虛擬性。從質(zhì)的方面看，實(shí)體資本本身有價(jià)值，并且在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮著資本的職能，它處于實(shí)物形式或處于貨幣形式。虛擬資本只不過(guò)是紙制復(fù)本，是資本的“所有權(quán)證書(shū)”。從量的方面看，由于資本摻水，股票價(jià)值大于實(shí)際投資的量，同時(shí)，股票價(jià)值通常又比它的票面價(jià)值高，所以虛擬資本的數(shù)量總是大于實(shí)際資本。另外，虛擬資本數(shù)量的變化取決于各種有價(jià)證券的發(fā)行量和它們的價(jià)格水平，它的變化不一定反映實(shí)際資本的數(shù)量。

虛擬資本的風(fēng)險(xiǎn)性。虛擬資本只是權(quán)益憑證，它的價(jià)格雖然也像一般商品那樣受供求關(guān)系的影響，但由于虛擬資本價(jià)值本身具有模糊性和不確定性，大起大落是虛擬資本價(jià)格運(yùn)行的常態(tài)。另外，信用交易中的保證金交易和拋空機(jī)制又加劇了虛擬資本價(jià)格的波動(dòng)，強(qiáng)大的投機(jī)力量的存在加重了金融市場(chǎng)賭博游戲的氣氛，這進(jìn)一步加大了虛擬資本的主觀風(fēng)險(xiǎn)。

虛擬資本的擴(kuò)張性。馬克思指出：“誘人的高額利潤(rùn)，使人們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出擁有的流動(dòng)資金所許可的范圍來(lái)進(jìn)行過(guò)度的擴(kuò)充活動(dòng)”。用最小限度的預(yù)付資本獲取最大限度的剩余價(jià)值，即不斷地增殖自身，是資本的靈魂和本能。

（三）信用制度發(fā)展和虛擬資本擴(kuò)張?jiān)杏C(jī)

隨著信用制度的發(fā)展，銀行在愈益增大的規(guī)模上“制造虛擬資本”。在發(fā)達(dá)的信用制度下，“很大一部分社會(huì)資本為社會(huì)資本的非所有者所使用”，使社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程強(qiáng)化到了極限，因而它“表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)過(guò)度投機(jī)的主要杠桿”。“信用加速了這種矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機(jī)”。

馬克思還深入地論述了信用制度所包含的矛盾，必然導(dǎo)致信用擴(kuò)張和信用緊縮的轉(zhuǎn)換，從而引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的劇烈震蕩。在繁榮時(shí)期，信用制度驚人發(fā)展，對(duì)借貸資本的需求得到巨大增加，同時(shí)這種需求容易得到滿足，造成了停滯時(shí)期的信用緊迫。而在信用緊迫時(shí)期，有價(jià)證券無(wú)法轉(zhuǎn)手，匯票也不能貼現(xiàn)，而要求現(xiàn)金支付，這就使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到阻滯。與此同時(shí)，在信用緊迫和危機(jī)時(shí)期，每個(gè)當(dāng)事人就會(huì)更加只顧自己，資本家之間的利益爭(zhēng)奪就會(huì)以尖銳的形式表現(xiàn)出來(lái)。正如馬克思所說(shuō)，在一切順利的時(shí)候，資本家之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上表現(xiàn)為按照各自的投資比例，分配共同的贓物，“但是，一旦問(wèn)題不再是分配利潤(rùn)，而是分配損失，每一個(gè)人就力圖盡量縮小自己的損失量，而把它推給別人……每個(gè)資本家要分擔(dān)多少，要分擔(dān)到什么程度，這就取決于力量的大小和狡猾的程度了”。

美國(guó)金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)和根源

在分析當(dāng)前金融危機(jī)爆發(fā)的原因時(shí)，比較普遍的一種觀點(diǎn)認(rèn)為，爆發(fā)金融危機(jī)的主要原因是政府對(duì)金融活動(dòng)，特別是金融衍生品的監(jiān)管不力，任其發(fā)展，最終導(dǎo)致金融市場(chǎng)的混亂，爆發(fā)危機(jī)。這一觀點(diǎn)比較客觀地描述了金融危機(jī)爆發(fā)所表現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)象，也對(duì)如何解決金融危機(jī)提出了有針對(duì)性的措施。但是，這只是停留于現(xiàn)象的分析，并沒(méi)有揭示當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因。對(duì)金融危機(jī)的分析，是從客觀規(guī)律和經(jīng)濟(jì)制度層面來(lái)揭示其爆發(fā)的原因，是理論層面的分析，與操作和監(jiān)管層面的分析不是一個(gè)層次的問(wèn)題。

（一）金融市場(chǎng)次貸產(chǎn)品發(fā)展導(dǎo)致信用過(guò)度擴(kuò)張

在分析此次次貸危機(jī)時(shí)， 很多學(xué)者談到了相關(guān)次貸衍生金融產(chǎn)品的過(guò)度擴(kuò)張。這些相關(guān)的次貸產(chǎn)品作為虛擬資本，通過(guò)復(fù)雜的交易機(jī)制，從表面上看，實(shí)現(xiàn)了整個(gè)次級(jí)房貸的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，而這種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制反過(guò)來(lái)刺激了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)一步過(guò)度發(fā)展，使得整個(gè)金融體系承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)在不斷增大。隨著危機(jī)的逐漸爆發(fā)，借貸資本本身的持有者，由于相關(guān)虛擬資本的價(jià)格暴跌而損失慘重，進(jìn)而導(dǎo)致持有者的支付能力萎縮。在美國(guó)，金融體制已經(jīng)相當(dāng)完備、信用關(guān)系已涉及到經(jīng)濟(jì)生活各個(gè)角落，必將會(huì)波及到其他商品的生產(chǎn)領(lǐng)域，即使在那些領(lǐng)域中并沒(méi)有出現(xiàn)大量生產(chǎn)過(guò)剩的情況，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也將在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門(mén)中全面爆發(fā)。

馬克思的虛擬資本理論十分清晰的展現(xiàn)了美國(guó)金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)和根源。其實(shí)質(zhì)就是以次貸及其衍生物為代表的虛擬資本的價(jià)值泡沫破滅，根源在于經(jīng)濟(jì)自由主義或說(shuō)金融創(chuàng)新的無(wú)政府主義。金融危機(jī)是放任市場(chǎng)的自由主義經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。2001年至2006年美國(guó)房?jī)r(jià)大漲63.41%，房?jī)r(jià)的一路向上，刺激了銀行等抵押貸款機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購(gòu)房者的行列，成為所謂“次貸購(gòu)房者”。同時(shí)通過(guò)層出不窮的金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化，與次貸伴隨的衍生物向整個(gè)證券市場(chǎng)蔓延，金融機(jī)構(gòu)再通過(guò)高杠桿運(yùn)作取得高額收益。在房?jī)r(jià)上漲過(guò)程中，按揭者可以通過(guò)再按揭來(lái)緩解還款壓力，而銀行則因?yàn)榈盅何锊粩嗌刀粦诌€貸風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)房者、放貸機(jī)構(gòu)、負(fù)責(zé)打包資產(chǎn)支持證券的銀行和購(gòu)買(mǎi)這部分證券的投資者，各取所需，皆大歡喜。但為防止市場(chǎng)消費(fèi)過(guò)熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲(chǔ)先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，越來(lái)越多的次貸購(gòu)房者無(wú)力償還貸款，房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始破滅，次貸危機(jī)由此拉開(kāi)帷幕。

（二）資本主義國(guó)家政府為銀行資本服務(wù)加速危機(jī)爆發(fā)

按照馬克思的觀點(diǎn)，資本主義國(guó)家政府對(duì)信用和銀行危機(jī)的出現(xiàn)不是監(jiān)管不力，而是它們?yōu)殂y行大資本的利益服務(wù)，直接促成危機(jī)加劇。這次美國(guó)金融危機(jī)中，許多人認(rèn)為美國(guó)政府對(duì)金融衍生品的監(jiān)管不力，而實(shí)際根本不是監(jiān)管不力，而是美國(guó)政府為金融資本的利益服務(wù)。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)及西歐各國(guó)政府出資救市，對(duì)一些大銀行實(shí)行國(guó)有化措施，實(shí)際上是為保護(hù)引發(fā)金融災(zāi)難的少數(shù)金融大資本的利益，用納稅人的錢(qián)為其造成的損失埋單。所以，無(wú)論資本主義國(guó)家政府采取自由放任的政策，還是國(guó)家干預(yù)的政策，實(shí)際上都是為大資產(chǎn)階級(jí)的利益服務(wù)。

（三）金融資本的貪婪性是導(dǎo)致金融危機(jī)的最深刻根源

資本主義經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外在條件已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。但是，馬克思所揭示的資本追求無(wú)限增殖的本性沒(méi)有改變，且隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和全球性擴(kuò)張，資本的貪欲更加膨脹，經(jīng)濟(jì)金融化與金融市場(chǎng)的交易和投機(jī)活動(dòng)，愈益成為資本盈利的重要來(lái)源。據(jù)資料顯示，保爾森對(duì)沖基金公司總裁約翰?保爾森，通過(guò)次級(jí)抵押貸款的投資，在此次金融危機(jī)發(fā)生前個(gè)人盈利超過(guò)30億美元。2007年，美林和花旗兩家銀行的CEO分別獲益4800萬(wàn)和2560萬(wàn)美元。2002-2007年，華爾街最大的5家金融企業(yè)的CEO共賺到30億美元。而華爾街一貫奉行的為了公司的短期利益而給予高管高回報(bào)的激勵(lì)機(jī)制，形成了金融資本擴(kuò)張的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。

（四）生產(chǎn)過(guò)剩是金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因

從現(xiàn)象上看，導(dǎo)致這次金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是美國(guó)的次貸危機(jī)，其實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)過(guò)剩。對(duì)于那些沒(méi)有購(gòu)房能力而且信用程度又很低的窮人是買(mǎi)不起住房的，要使窮人也能夠買(mǎi)得起住房，就必須給他們貸款，有了貸款就能買(mǎi)房，就會(huì)對(duì)住房產(chǎn)生巨大的需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成經(jīng)濟(jì)繁榮的假象。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)又把這種住房抵押貸款權(quán)證券化，即“住宅抵押貸款支持證券”在金融市場(chǎng)上交易。這樣，一旦在第一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，造成整個(gè)金融鏈條的斷裂而引發(fā)金融危機(jī)。

結(jié)論及啟示

一是美國(guó)金融危機(jī)的根源在于資本主義生產(chǎn)方式，實(shí)質(zhì)上是資本主義經(jīng)濟(jì)制度的危機(jī)。關(guān)于此次金融危機(jī)的原因，有的人認(rèn)為是美國(guó)負(fù)債消費(fèi)模式的危機(jī)，有的認(rèn)為是自由市場(chǎng)模式的危機(jī)，這些看法都只看到了危機(jī)表面現(xiàn)象，而沒(méi)有真正觸及到本質(zhì)。馬克思深刻地揭示了資本主義信用危機(jī)和貨幣危機(jī)發(fā)生的機(jī)理：從根本原因上看，無(wú)論是生產(chǎn)過(guò)剩的商業(yè)危機(jī)，還是金融危機(jī)，都是資本主義基本矛盾尖銳化的結(jié)果。

二是正確認(rèn)識(shí)和處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)是指與以金融系統(tǒng)為主要依托的虛擬資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它主要通過(guò)金融資產(chǎn)及其運(yùn)動(dòng)體現(xiàn)。虛擬經(jīng)濟(jì)是為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求而發(fā)展起來(lái)的。虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度膨脹是導(dǎo)致美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。到20世紀(jì)末，制造業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的比重下降到14.5%，而金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)所占比重達(dá)到20%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)愈益依賴金融業(yè)的繁榮和虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的“財(cái)富效應(yīng)”，金融動(dòng)蕩所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)就難以規(guī)避。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展堅(jiān)持了以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的正確方向，并保持了長(zhǎng)期的持續(xù)較快增長(zhǎng)。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨，同時(shí)注意處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系， 保持虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適當(dāng)比例，決不能為了追求短期的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)而一味放任金融資產(chǎn)泡沫的生長(zhǎng)，制造虛擬的財(cái)富效應(yīng)。

三是要注意實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的潛在“生產(chǎn)過(guò)剩”。美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的另一個(gè)啟示是，現(xiàn)代金融體系的高度發(fā)達(dá)，使得發(fā)生在某一領(lǐng)域的“生產(chǎn)過(guò)剩”有可能出現(xiàn)全面的傳導(dǎo)，不僅是在它的上下游行業(yè)，甚至在一些和它并不直接相關(guān)的生產(chǎn)領(lǐng)域之中。美國(guó)次貸危機(jī)雖然僅僅起源于房地產(chǎn)市場(chǎng)，但破壞程度不僅波及美國(guó)幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)都造成了很大的沖擊。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的特殊性，其本身具有投資品的性質(zhì)，隨著房?jī)r(jià)的上升，人們的財(cái)富隨之增值，從而間接帶來(lái)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資熱情高漲，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中更多領(lǐng)域的“生產(chǎn)過(guò)剩”埋下了伏筆。

四是金融創(chuàng)新要適度。金融創(chuàng)新是雙刃劍，是高盈利與高風(fēng)險(xiǎn)并存的。遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而又超脫監(jiān)管的金融創(chuàng)新，使得金融鏈條變得脆弱，蘊(yùn)藏著極大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在推進(jìn)金融改革和發(fā)展的過(guò)程中，要以美為鑒，金融創(chuàng)新要立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，防止盲目過(guò)度創(chuàng)新。

五是對(duì)金融資本的貪婪行為要進(jìn)行節(jié)制和限制。正是金融資本在無(wú)節(jié)制的貪欲驅(qū)動(dòng)下的瘋狂和冒險(xiǎn)行為，導(dǎo)致了美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)。在我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的進(jìn)程中，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壯大，金融業(yè)必將有一個(gè)大的發(fā)展，資本經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)的廣度和深度也將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展和提升。但是，對(duì)金融資本圖謀暴利以實(shí)現(xiàn)貪欲的行為加以必要的節(jié)制和限制，也不容忽視。對(duì)于國(guó)內(nèi)一些金融高管以華爾街高管的高薪為參照系，負(fù)贏不負(fù)虧，坐享離譜的高薪，早已有不少異議和質(zhì)疑。在深化金融體制改革、完善現(xiàn)代金融體系的進(jìn)程中，應(yīng)對(duì)金融從業(yè)人員的薪酬加以規(guī)范，對(duì)高管的薪酬要有一個(gè)合理的限制。與此同時(shí)，也要積極引導(dǎo)廣大投資者克服盲目追求過(guò)高的回報(bào)率甚至一夜暴富的心態(tài)，使他們的投資行為趨于理性化。

參考文獻(xiàn)：

1.馬克思.資本論（第3卷）[M].人民出版社，1975

第5篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債表；杠桿率；金融危機(jī)

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2015）13-0157-04

引言

2007美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重。2009年二季度，美國(guó)的年均GDP實(shí)際增長(zhǎng)率較2007年三季度下跌約5.1%。失業(yè)率從2007年四季度的5%上升至9.5%，住房資產(chǎn)價(jià)格下滑17%，居民凈資產(chǎn)大幅縮水。有學(xué)者認(rèn)為，金融危機(jī)的重要原因之一是流動(dòng)性過(guò)于充分，加劇房地產(chǎn)泡沫，信貸部門(mén)通過(guò)金融創(chuàng)新降低購(gòu)房成本，導(dǎo)致私人部門(mén)一味追求杠桿率，最終引發(fā)違約率和沒(méi)收率過(guò)高，將危機(jī)由虛轉(zhuǎn)實(shí)。其中，家庭債務(wù)的爆炸式增長(zhǎng)、其內(nèi)在原因及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響引發(fā)學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。一些學(xué)者從居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表角度來(lái)分析危機(jī)的形成和發(fā)展。例如，Mian and Sufi（2010）使用美國(guó)450 個(gè)縣的數(shù)據(jù)研究了家庭負(fù)債與2007―2009 年經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系。他們的統(tǒng)計(jì)模型表明家庭杠桿率的增長(zhǎng)率和對(duì)信用卡負(fù)債的依賴程度能很好地解釋危機(jī)期間各地在消費(fèi)者違約、房屋價(jià)格、住宅投資、失業(yè)率和耐用品消費(fèi)方面的差異。Glick and Lansing（2009）認(rèn)為，危機(jī)之后美國(guó)居民部門(mén)將經(jīng)歷“去杠桿化”過(guò)程，不論居民是通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率的方式，還是以債務(wù)違約的方式來(lái)降低杠桿率，都會(huì)對(duì)消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重要影響。王勇和祝紅梅（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，2007 年危機(jī)之前的幾年間美國(guó)家庭資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面的變化造成2007年爆發(fā)的金融危機(jī)期間美國(guó)家庭陷入比以往危機(jī)更嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。實(shí)際上，Mishkin（1978）很早就研究過(guò)1929―1933 年大蕭條期間居民資產(chǎn)負(fù)債表的變化及其對(duì)總需求的影響。

美國(guó)金融危機(jī)的硝煙尚未散去，隨著近些年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向疲軟和中國(guó)金融系統(tǒng)出現(xiàn)的“錢(qián)荒”等一系列低效率問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外各界開(kāi)始討論中國(guó)是否會(huì)發(fā)生類(lèi)似于美國(guó)一樣的金融危機(jī)。在這種背景下，對(duì)比研究中美兩國(guó)的家庭負(fù)債表結(jié)構(gòu)，無(wú)疑對(duì)于預(yù)測(cè)和分析中國(guó)是否會(huì)發(fā)生金融危機(jī)有著非常重要的意義。

一、中美兩國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的對(duì)比分析

對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“加杠桿”即杠桿率上升的情況。① 根據(jù)Bernanke et al.（1999）提出的“金融加速器”理論，技術(shù)進(jìn)步等情況的發(fā)生會(huì)使得企業(yè)和家庭部門(mén)的凈資產(chǎn)增加，從而提升他們的融資能力，所以其資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)會(huì)迅速擴(kuò)張，使得杠桿率迅速高企。而在一國(guó)央行為了維持經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定從而提高利率等不利沖擊因素下面，這種加杠桿的周期就會(huì)遭到破壞，從而使得經(jīng)濟(jì)迅速下滑，進(jìn)入“去杠桿率”的階段。上述這個(gè)過(guò)程可以較好的解釋美國(guó)發(fā)生在2007年的金融危機(jī)。因此，我們首先有必要對(duì)比分析一下中美兩國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，我們以家庭部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債情況為例進(jìn)行對(duì)比分析。

（一）資產(chǎn)

危機(jī)前后美國(guó)的家庭資產(chǎn)經(jīng)歷了一個(gè)迅速擴(kuò)張到迅速下降的過(guò)程。美國(guó)家庭的資產(chǎn)分為金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)包括儲(chǔ)蓄公債、退休金、理財(cái)基金、股票、現(xiàn)金人壽保險(xiǎn)等。非金融資產(chǎn)包括交通工具、首套住宅及其他住房資產(chǎn)、非住房資產(chǎn)的凈資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)等。在金融危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就有所變化。其中金融資產(chǎn)的比重有所下降，從2001年的42%下降至2007年的35.7%。非金融資產(chǎn)中，首套住房及其他住房資產(chǎn)的比重從2001年的46.9%上升至2007年的48.1%。2001―2007年，美國(guó)家庭首套住房資產(chǎn)價(jià)值普遍上漲，住房中位數(shù)上漲39%，平均數(shù)上漲42.83%。美國(guó)家庭財(cái)富平均數(shù)因此增加了85 500美元。而住房資產(chǎn)大幅上漲的背后，是房貸利率極低、房產(chǎn)預(yù)期價(jià)值升高而產(chǎn)生的虛幻需求。家庭住房資產(chǎn)價(jià)值的持續(xù)上升使許多家庭財(cái)富增加，在2007年二季度達(dá)到歷史最高水平64.36萬(wàn)億美元，不動(dòng)產(chǎn)的保值和增值作用日益明顯，居民的消費(fèi)與投資愿望更加強(qiáng)烈。不斷上漲的資產(chǎn)價(jià)值提高了居民的抵押貸款能力，居民將已出現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)作為抵押品從信貸部門(mén)借出更多資金，使更多資金流入市場(chǎng)，資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹。在“流動(dòng)性泛濫、投資、資產(chǎn)價(jià)格上升、財(cái)富增加、再投資”的循環(huán)模式下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出一派繁榮。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)家庭凈財(cái)富（總資產(chǎn)扣除總負(fù)債）平均數(shù)從2007年的595 000美元跌至2009年的481 000美元，倒退回2004年之前的水平。

與2007年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)之前的情況相似，近年來(lái)中國(guó)的家庭資產(chǎn)規(guī)模也在迅速上升。中國(guó)家庭的資產(chǎn)也可以分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)兩部分。首先，中國(guó)家庭的金融資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、居民保險(xiǎn)，非金融資產(chǎn)主要包括住房資產(chǎn)和耐用消耗品（如圖1-1所示）。從2000年以來(lái)，上述中國(guó)家庭的金融資產(chǎn)規(guī)模都在迅速上升，尤其是從21世紀(jì)初期以來(lái)更是呈現(xiàn)加速度上升（圖1-2所示）。2000―2013年，中國(guó)家庭的金融資產(chǎn)絕對(duì)量持續(xù)顯著增長(zhǎng)，而從中國(guó)家庭資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)金和銀行存款占據(jù)了很大比重，在2000年占比高達(dá)80.49%，雖然此后一直呈下降趨勢(shì)，但截至2013年仍接近70%。這說(shuō)明我國(guó)居民投資渠道較為單一。股票是家庭投資的另一個(gè)重要渠道，從2000年占家庭金融資產(chǎn)13.36%逐步上升至2013年的26.63%。債券、居民保險(xiǎn)的比重雖有所上升，但整體仍較小。而從圖1-2來(lái)看，中國(guó)家庭非金融資產(chǎn)規(guī)模也在迅速攀升，其中中國(guó)家庭的住房資產(chǎn)存量在2000―2013年中大幅增長(zhǎng)，從19.29萬(wàn)億增長(zhǎng)至153.33萬(wàn)億。美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的房產(chǎn)價(jià)格均有下跌，唯有中國(guó)的房地長(zhǎng)價(jià)格繼續(xù)保持突飛猛進(jìn)的漲幅。住房資產(chǎn)過(guò)快上漲的直接原因，是土地價(jià)格更為驚人的漲幅。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)置土地單位價(jià)格從2000年的434.18元漲至2012年的3 392.55元，十二年間上漲681.37%。而住宅用商品房每平方米售價(jià)從2000年的1 948元漲至2012年的5 430元，漲幅為178.75%。

經(jīng)過(guò)上述對(duì)美中兩國(guó)資產(chǎn)項(xiàng)的對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)與美國(guó)在家庭資產(chǎn)規(guī)模變化方面存在著諸多相似之處，首先表現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張，其次在資產(chǎn)項(xiàng)里面房地產(chǎn)占比過(guò)高。從美國(guó)2007年爆發(fā)金融危機(jī)的先例來(lái)看，房地產(chǎn)占比過(guò)高以及房?jī)r(jià)的過(guò)分高企或會(huì)使得房地產(chǎn)泡沫迅速破滅而形成金融危機(jī)，這也是當(dāng)前中國(guó)有可能發(fā)生的高概率事件。

（二）負(fù)債

根據(jù)美國(guó)從1983年起每隔三年在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行一項(xiàng)抽樣問(wèn)卷調(diào)查――消費(fèi)者金融調(diào)查（Survey of Consumer Finances，簡(jiǎn)稱SCF），2010 年約75%的美國(guó)家庭擁有債務(wù)，該比例比2007 年下降了約2個(gè)百分點(diǎn)，也是2001 年以來(lái)的首次下降。值得一提的是，有信用卡債務(wù)的家庭占比從2007年的46.1%下降至39.4%，是開(kāi)展SCF調(diào)查以來(lái)的最大降幅，該比例甚至略低于1989年調(diào)查的水平。但是，債務(wù)金額沒(méi)有明顯的下降，由于資產(chǎn)縮水幅度遠(yuǎn)大于債務(wù)下降幅度，總體來(lái)看，受訪家庭的杠桿率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)。從償債情況看，雖然債務(wù)收入比指標(biāo)沒(méi)有明顯變化，但有逾期60天以上未償債務(wù)的家庭占比突破了10%，為2000 年以來(lái)的最高值。

以上數(shù)據(jù)均能說(shuō)明金融危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)家庭債臺(tái)高筑的現(xiàn)實(shí)。美國(guó)的住房抵押貸款根據(jù)貸款人的資信狀況分為三等：優(yōu)質(zhì)貸款、次優(yōu)貸款、次級(jí)貸款，次級(jí)貸款的對(duì)象是收入較低或有違約記錄的個(gè)人。2001年之后，過(guò)于寬松的貨幣環(huán)境使資金流動(dòng)性泛濫，只要繼續(xù)維持超低水平的利率和不斷攀升的房?jī)r(jià)，即使資信狀況再差的家庭也不會(huì)有很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)前美國(guó)的住房抵押貸款利率一般是ARM（adjust rate mortgage）形式，在初期利率較低，到一定時(shí)期后逐漸提高，許多家庭預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)高漲，在貸款利率尚未提高前拋售房屋，還可以從中獲利。于是還款能力較弱的家庭也禁不住誘惑紛紛貸款買(mǎi)房，其中不乏投機(jī)炒房者，人人都希望分享房地產(chǎn)泡沫帶來(lái)的利潤(rùn)。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)將住房按揭貸款證券化，將不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行債券以獲取流動(dòng)資金，開(kāi)始新一輪貸款發(fā)放，美國(guó)次貸產(chǎn)業(yè)鏈上的衍生產(chǎn)品越來(lái)越多。

對(duì)比美國(guó)而言，近些年來(lái)中國(guó)家庭部門(mén)負(fù)債規(guī)模的迅速擴(kuò)張也不容忽視。中國(guó)家庭信貸體系包含居民住宅抵押貸款、個(gè)人短期信用貸款、個(gè)人住房貸款、汽車(chē)貸款、耐用消費(fèi)品貸款、旅游貸款、國(guó)家助學(xué)貸款等各種專(zhuān)項(xiàng)貸款，基本可以滿足不同家庭的各種貸款需求。圖2顯示，從2008年以來(lái)中國(guó)住戶的貸款增長(zhǎng)率比收入增長(zhǎng)率要高得多。從組成結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)性貸款占住戶貸款總額的比重從2007年的64.62%上升至2013年的65.35%，同期經(jīng)營(yíng)性貸款的比重從35.38%下降至34.65%，消費(fèi)性貸款長(zhǎng)期居于主體地位。住房抵押貸款占中國(guó)居民消費(fèi)性貸款的比重長(zhǎng)期穩(wěn)定在80%左右。從債務(wù)水平看，中國(guó)家庭債務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張，2013年住戶貸款總額為198 503.79億元，比2007年增加了291.90%，以住房抵押貸款為主的中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款快速增長(zhǎng)，同期增長(zhǎng)速度從11.64%增長(zhǎng)至21.38%。以上數(shù)據(jù)表明居民以購(gòu)置住房作為主要負(fù)債需求，信貸機(jī)構(gòu)也以住房抵押貸款作為主要的供給，與金融危機(jī)前美國(guó)的借貸市場(chǎng)的特點(diǎn)相似。然而，對(duì)于銀行而言，個(gè)人按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)與收益是不匹配的，貸款收回周期長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)受宏觀政策影響容易出現(xiàn)波動(dòng)，一旦房?jī)r(jià)增速放緩甚至下滑，居民很可能出現(xiàn)違約行為，銀行要為此買(mǎi)單。實(shí)際上，貸款購(gòu)房者無(wú)力支付住房按揭，放棄該房屋的現(xiàn)象在杭州、蘇州、廣州等地越來(lái)越頻繁。2014年1―8月，蘇州地區(qū)個(gè)人房屋貸款逾期不還案件達(dá)到了120件，同比增加68.7%。大多數(shù)購(gòu)房抱有投機(jī)目的，在2010年房?jī)r(jià)高位時(shí)買(mǎi)入，且多數(shù)是購(gòu)買(mǎi)第二套房，甚至第三套第四套房。2011―2013年國(guó)家出臺(tái)一系列提高二套房首付比例、提高貸款利率的政策，減緩了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展速度，房?jī)r(jià)有所下跌。在房?jī)r(jià)高位買(mǎi)入的住房資產(chǎn)的價(jià)值低于個(gè)人承受的按揭貸款，購(gòu)房者無(wú)法承受巨額貸款，只能違約。

二、家庭杠桿率變化引致金融危機(jī)的機(jī)制分析

居民家庭的資產(chǎn)負(fù)債情況的不同變化會(huì)引起杠桿率的變化，而杠桿率的變化會(huì)進(jìn)一步地引致金融危機(jī)。從美國(guó)的情況來(lái)看，美國(guó)的家庭負(fù)債/家庭資產(chǎn)（即其家庭杠桿率）平均數(shù)從2001年12%上升至2006年金融危機(jī)爆發(fā)前的14.9%。這和上述分析所示美國(guó)在金融危機(jī)前其家庭資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的迅速膨脹有關(guān)，尤其是其負(fù)債規(guī)模的迅速上升，速度上大大的超過(guò)了資產(chǎn)規(guī)模的上升。

杠桿化運(yùn)行是現(xiàn)代金融體系的基本特征，杠桿效用在金融領(lǐng)域是普遍存在的。但是，若濫用杠桿效應(yīng)，過(guò)度提高杠桿率，便會(huì)釀成金融危機(jī)。通過(guò)美國(guó)金融危機(jī)，可以發(fā)現(xiàn)家庭部門(mén)的杠桿化伴隨著資產(chǎn)泡沫的形成，居民形成良好預(yù)期，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)必然會(huì)繁榮，就業(yè)和收入情況必然會(huì)改善，帶來(lái)消費(fèi)、投資、和信貸需求旺盛。居民預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格上升，愿意承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以借貸追求收益。另外，不斷下降的利率也使家庭部門(mén)杠桿化更加容易。為遏制互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)猛減速，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘采取降息措施刺激經(jīng)濟(jì)，至2003年6月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率僅為1%，大大降低了居民的融資成本。借款者中不乏沒(méi)有穩(wěn)定收入、資信狀況不佳的個(gè)人，構(gòu)成了龐大的次級(jí)貸款市場(chǎng)。這類(lèi)貸款的利率通常比優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款高300 350個(gè)百分點(diǎn)，但違約風(fēng)險(xiǎn)極大，在資產(chǎn)預(yù)期價(jià)格走高和低利率的環(huán)境下，借款人尚可維持較低的違約率。2006年，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款不斷增加，次級(jí)貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。信貸機(jī)構(gòu)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，將抵押資產(chǎn)證券化拋售給各種風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人，因此出現(xiàn)了抵押支持債券（Mortgage-Backed Security）、擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation）、貸款違約保險(xiǎn)（Credit Default Swap）等一系列金融衍生產(chǎn)品。2006年初，近65%的次級(jí)貸款抵押資產(chǎn)被證券化，過(guò)度包裝的金融衍生品將杠桿效應(yīng)從家庭部門(mén)傳遞至金融部門(mén)，債務(wù)危機(jī)從美國(guó)居民部門(mén)向銀行體系、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金蔓延，再擴(kuò)散至全球金融市場(chǎng)。金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線是利率降低和資產(chǎn)價(jià)格下降，其本質(zhì)是信用危機(jī)導(dǎo)致以家庭部門(mén)為起點(diǎn)的各部門(mén)杠桿率過(guò)高，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。美國(guó)金融體系監(jiān)管不力，未能跟上金融創(chuàng)新的步伐，居民可獲得信用泛濫，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格逆轉(zhuǎn)，人們紛紛拋售資產(chǎn)及金融衍生品以換取美元，相對(duì)于龐大的資產(chǎn)而言貨幣稀缺。資產(chǎn)價(jià)格降至某個(gè)臨界點(diǎn)后出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭，最終導(dǎo)致公眾恐慌及大批金融機(jī)構(gòu)倒閉。危機(jī)后政府采取的救市措施表明政府不得不增加杠桿率為家庭部門(mén)和金融部門(mén)的去杠桿化買(mǎi)單。由此可見(jiàn)，家庭部門(mén)的杠桿效應(yīng)會(huì)影響其他部門(mén)，若家庭杠桿率過(guò)高，金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加，房?jī)r(jià)及利率的微小波動(dòng)被放大，引起一系列連鎖反應(yīng)。

小結(jié)

家庭部門(mén)杠桿率過(guò)高是金融危機(jī)的一大誘因和征兆。美國(guó)、日本、西班牙、希臘等國(guó)家在金融危機(jī)爆發(fā)前都存在資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲、私人部門(mén)杠桿率迅速抬升兩大特征，并經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫的形成與破裂。然而根據(jù)本文的分析，中國(guó)目前無(wú)論在房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫還是家庭資產(chǎn)負(fù)債杠桿率的增長(zhǎng)方面，都與美國(guó)等爆發(fā)金融危機(jī)之前的狀況非常相似，這使得我們不得不從政策上面進(jìn)行調(diào)整，以應(yīng)對(duì)潛在的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要預(yù)防房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)擴(kuò)大和泡沫的突然破滅。雖然目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于中國(guó)是否存在房地產(chǎn)泡沫存在著不同的意見(jiàn)，但是從房?jī)r(jià)收入等指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)存在一定的房地產(chǎn)泡沫應(yīng)該是不爭(zhēng)的事實(shí)。介于美國(guó)等國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)都是從房地產(chǎn)泡沫的迅速擴(kuò)張和泡沫開(kāi)始，中國(guó)目前應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，特別是重點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)，不應(yīng)該輕易取消限購(gòu)等政策措施，而且應(yīng)該加快應(yīng)用房產(chǎn)稅等市場(chǎng)手段平抑房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。而且從本文以上的分析來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲也是家庭資產(chǎn)負(fù)債杠桿率上升的一個(gè)重要原因，因此，穩(wěn)住房地產(chǎn)價(jià)格，使之在短時(shí)期內(nèi)不會(huì)大幅波動(dòng)應(yīng)該是當(dāng)務(wù)之急。

其次，要積極拓展居民的投資渠道。中國(guó)居民之所以積極投資房地產(chǎn)是因?yàn)槿狈侠淼耐顿Y選擇渠道。為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)和由此導(dǎo)致的家庭資產(chǎn)負(fù)債表的迅速攀升，除了上述限購(gòu)等強(qiáng)制性政策之外，還有積極地輔以合理的投資渠道。為此需要我們進(jìn)一步地開(kāi)放資本市場(chǎng)建設(shè)，建立具有一定深度和廣度的金融市場(chǎng)。

綜上所述，雖然中國(guó)目前有潛在的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但是只要我們采取積極的政策應(yīng)對(duì)措施，就可以化危機(jī)為轉(zhuǎn)機(jī)，積極地推進(jìn)中國(guó)的金融市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步地完善中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

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第6篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

對(duì)于希望利用外國(guó)資金但金融體制脆弱的國(guó)家來(lái)說(shuō),泰國(guó)金融危機(jī)的最主要教訓(xùn)是:必須對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行有效管理,否則金融危機(jī)就難以避免

東亞各國(guó)的具體情況不同,導(dǎo)致危機(jī)的具體原因也有所不同。對(duì)于泰國(guó)危機(jī)的性質(zhì),學(xué)界有各種不同說(shuō)法:國(guó)際收支危機(jī)、貨幣危機(jī)、泡沫經(jīng)濟(jì)破滅導(dǎo)致的銀行危機(jī)、資本項(xiàng)目危機(jī)和“雙重錯(cuò)配”等。

泰國(guó)金融危機(jī)實(shí)際上是多種危機(jī)交互作用的結(jié)果。一般認(rèn)為泰國(guó)危機(jī)是國(guó)際收支危機(jī):泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差過(guò)大。1996年泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差達(dá)到國(guó)民總產(chǎn)值的8.1,超過(guò)了1995年墨西哥爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)墨西哥的經(jīng)常項(xiàng)目逆差對(duì)國(guó)民總產(chǎn)值的比——7.8,而國(guó)際公認(rèn)的安全線是5。

但是,泰國(guó)持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差近20年,經(jīng)常項(xiàng)目逆差對(duì)國(guó)民總產(chǎn)值之比上世紀(jì)90年代初曾高達(dá)8.5, 1995年為8.1,都并未發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題。為什么到1997年卻發(fā)生了危機(jī)?其關(guān)鍵是國(guó)際資本的流動(dòng)方向發(fā)生了變化。

在過(guò)去,由于看好泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景以及其他種種原因,外資一直源源不斷地流入泰國(guó),從而使泰國(guó)在存在大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差的情況下仍然可以維持國(guó)際收支平衡。但是,1996年泰國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了兩件重大變化。首先,由于房地產(chǎn)泡沫破裂,金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量不良債權(quán)。1997年初,泰國(guó)辦公樓的空置率達(dá)21。位于曼谷商業(yè)區(qū)的房屋價(jià)格下跌了22。1996年底,公眾對(duì)泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)的信心開(kāi)始動(dòng)搖。1997年以后,泰國(guó)更是一再出現(xiàn)嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)擠兌現(xiàn)象(在3月3日到3月5日,短短兩天中,泰國(guó)存戶從泰國(guó)銀行和金融公司提走存款300億泰銖)。危機(jī)前,許多重要的金融機(jī)構(gòu)已面臨倒閉的危險(xiǎn),一些已經(jīng)倒閉。其次,泰國(guó)出口增長(zhǎng)速度急劇下降。由1995年以前的雙位數(shù)下跌到1996年的負(fù)1.9。泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也明顯下降。由于泰國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化,外國(guó)投資者對(duì)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心減弱,外資的流入速度在1996年下半年開(kāi)始明顯減慢。

在這種情況下,要想保持國(guó)際收支的平衡,泰國(guó)就只有兩種選擇:提高利息率或使泰銖貶值。

對(duì)于泰國(guó)政府來(lái)說(shuō),提高利息率是不可取的。因?yàn)椴涣紓鶛?quán)問(wèn)題嚴(yán)重,進(jìn)一步提高本來(lái)已經(jīng)相當(dāng)高的利息率必將使泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)遭到沉重打擊。事實(shí)上,在1997年5月份,泰國(guó)政府為挽救陷于困境的金融機(jī)構(gòu)已將利息率下調(diào)了50~100個(gè)基本點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)泰國(guó)也沒(méi)有貶值計(jì)劃。之所以如此可能有三個(gè)原因。第一,泰國(guó)！金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外債負(fù)擔(dān)沉重,貶值將使以本幣計(jì)價(jià)的外債急劇增加,從而導(dǎo)致大量早已深受不良債權(quán)困擾的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)陷入破產(chǎn)。第二,貶值和貶值預(yù)期將導(dǎo)致外資急劇抽逃,從而無(wú)可挽回地導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)。第三,盡管外資流入速度在1996年下半年開(kāi)始明顯減慢,但直到危機(jī)爆發(fā)之前泰銖似仍未受到難以抵抗的貶值壓力。直到1997年4月泰國(guó)仍能在美國(guó)成功發(fā)售7億美元的揚(yáng)基債券。這種情況可能使泰國(guó)貨幣當(dāng)局心存僥幸,認(rèn)為不用經(jīng)過(guò)痛苦的調(diào)整就可以度過(guò)危機(jī)。

正當(dāng)泰國(guó)貨幣當(dāng)局左右為難的時(shí)候,一個(gè)重要角色登場(chǎng)了。這就是對(duì)沖基金。對(duì)沖基金判斷,泰銖貶值是使泰國(guó)減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差,擺脫國(guó)際收支危機(jī)的唯一選擇。既然泰國(guó)既沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備(只有370億美元左右)來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng),也難于用提高利息率的辦法保衛(wèi)泰銖,對(duì)實(shí)際盯住美元的泰銖發(fā)起攻擊并最終迫使泰銖貶值,就會(huì)得到巨額收益。國(guó)際投機(jī)者對(duì)泰銖進(jìn)行了賣(mài)空操作。其具體過(guò)程為,在泰銖貶值之前,大量借入泰銖;然后在外匯市場(chǎng)上大舉拋售泰銖。在經(jīng)過(guò)幾個(gè)回合的較量之后,泰銖失守,1997年7月泰國(guó)金融危機(jī)終于爆發(fā)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),造成泰國(guó)金融危機(jī)的最主要原因有三個(gè):經(jīng)常項(xiàng)目逆差過(guò)大、金融體系脆弱、投機(jī)資本的沖擊。泰國(guó)金融危機(jī)同墨西哥金融危機(jī)存在重要的不同。后者是典型的國(guó)際收支危機(jī)。克服國(guó)際收支危機(jī)的典型處置方法是升息、貶值。泰國(guó)金融危機(jī)不是典型的國(guó)際收支危機(jī)。泰國(guó)在危機(jī)爆發(fā)后根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織要求的升息措施,導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉,加重了危機(jī)。

最近,一些泰國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把泰國(guó)金融危機(jī)定義為“資本項(xiàng)目危機(jī)”。這是一種很值得重視的說(shuō)法。“成也蕭何,敗也蕭何”,此“蕭何”就是外資,外資的過(guò)度流入為危機(jī)準(zhǔn)備條件,而外資流動(dòng)的突然轉(zhuǎn)向則導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為,升值預(yù)期導(dǎo)致的外資流入推高了泰銖,進(jìn)而導(dǎo)致了泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這種說(shuō)法是不對(duì)的。泰銖兌美元的匯率相當(dāng)穩(wěn)定(泰銖事實(shí)上是釘住美元的)。而經(jīng)常項(xiàng)目逆差是國(guó)內(nèi)投資率高于儲(chǔ)蓄率的結(jié)果。關(guān)鍵問(wèn)題在于外資流入使泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差和外債得以超過(guò)合理的限度,且無(wú)法及時(shí)得到糾正。泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目在1994年就出現(xiàn)惡化的跡象,如果泰國(guó)金融管理當(dāng)局在當(dāng)時(shí)就讓泰銖貶值,泰國(guó)金融危機(jī)可能也就不會(huì)發(fā)生了。

在泰銖面臨升值壓力的情況下如何讓泰銖貶值呢?一個(gè)辦法是由泰國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng),買(mǎi)進(jìn)美元賣(mài)出泰銖。問(wèn)題是,當(dāng)時(shí)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱狀態(tài),泰國(guó)中央銀行采取的是緊縮性貨幣政策。為了防止干預(yù)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致通貨膨脹,泰國(guó)中央銀行必須進(jìn)行相應(yīng)的對(duì)沖。而此時(shí)泰國(guó)的利息率水平相當(dāng)高,對(duì)沖必然導(dǎo)致中央銀行的大量損失。如果泰國(guó)中央銀行不愿承受對(duì)沖損失,因而不愿大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng),剩下的唯一辦法就是通過(guò)資本項(xiàng)目的管理或管制抑制外資的流入。但是,由于泰國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下資本流動(dòng)的自由化,泰國(guó)中央銀行喪失了這樣做的可能性。

當(dāng)泰銖在1997年4~5月份突然突然面臨貶值壓力之后,泰國(guó)中央銀行只有兩個(gè)選擇:聽(tīng)任泰銖貶值或保衛(wèi)泰銖。兩個(gè)選擇風(fēng)險(xiǎn)都很大。但現(xiàn)在看來(lái),聽(tīng)任泰銖貶值是較不壞的選擇。在此階段,如果泰國(guó)貨幣當(dāng)局能夠?qū)Y本流動(dòng)實(shí)施有效管理,則泰國(guó)可以讓泰銖逐步貶值。而泰國(guó)仍然有可能避免金融危機(jī)。

第7篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

關(guān)鍵詞債務(wù)制度空間依賴危機(jī)傳染機(jī)制

引言

自2009年底希臘信用評(píng)級(jí)下調(diào)以來(lái)，“歐豬五國(guó)”（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘與西班牙）相繼爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，截止2011年12月，“問(wèn)題國(guó)家”債務(wù)余額已達(dá)2.76萬(wàn)億歐元。目前，歐債風(fēng)暴已開(kāi)始向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延，歐洲銀行正面臨著巨大資本補(bǔ)充壓力。2012年是“歐豬五國(guó)”融資還債的高峰期，如果援助行動(dòng)仍無(wú)法遏制危機(jī)擴(kuò)散，全球金融市場(chǎng)將大幅動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)將重新陷入衰退之中。何種原因?qū)е孪ＥD危機(jī)迅速擴(kuò)散至歐元區(qū)其他國(guó)家？歐債危機(jī)傳染的空間機(jī)制及主要途徑是什么？歐債危機(jī)爆發(fā)與失控的深層根源有哪些？這些問(wèn)題的研究，對(duì)于揭示歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因，系統(tǒng)分析歐債危機(jī)傳染機(jī)制與途徑，防范債務(wù)危機(jī)的國(guó)際傳播以及維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全非常必要。

文獻(xiàn)綜述

第8篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

但是，當(dāng)我們回首卻驚奇地發(fā)現(xiàn)，對(duì)于亞洲為什么爆發(fā)金融風(fēng)暴，如何避免下次危機(jī)的發(fā)生，人們似乎并沒(méi)有在價(jià)值觀上達(dá)成共識(shí)，更多的只是技術(shù)層面的探討。而當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)一體化把地球變成平的，亞洲新的危險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨。

藥方與療效

上世紀(jì)90年代，亞洲經(jīng)濟(jì)迅速崛起，引起世人矚目，被稱為亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡，學(xué)者和政客開(kāi)始討論東亞模式，一種完全不同于西方的發(fā)展模式。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的光環(huán)之下,制度性、體制性的缺陷被遮蓋了，直到金融危機(jī)以總爆發(fā)的形式，暴露出制度、體制所長(zhǎng)期積累的問(wèn)題。

亞洲金融危機(jī)是東亞發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歷時(shí)一年多的這場(chǎng)危機(jī)，不僅使泰國(guó)、韓國(guó)、印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞、中國(guó)香港、俄羅斯、日本等國(guó)家和地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，同時(shí)因?yàn)閲?guó)內(nèi)矛盾的空前激化也使國(guó)家政權(quán)陷入動(dòng)蕩，泰國(guó)和印尼政府更替，日本首相下臺(tái)，俄羅斯則在一年之內(nèi)更換了6任總理。

關(guān)于東南亞金融危機(jī)的成因，很多學(xué)者作出了探討，內(nèi)因主要是：房地產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期過(guò)度發(fā)展、投資過(guò)度、對(duì)短期外國(guó)基金的過(guò)度依賴、過(guò)高的固定資產(chǎn)價(jià)格、外匯儲(chǔ)備不足、籌措使用外債外資不當(dāng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時(shí)、對(duì)外開(kāi)放金融市場(chǎng)但監(jiān)管不力、盯住美元的匯率制度等。外因則是以索羅斯為代表的國(guó)際投機(jī)商利用東亞國(guó)家的這些弱點(diǎn)進(jìn)行攻擊。

但究竟是什么導(dǎo)致亞洲國(guó)家形成并一直忽視這些制度漏洞，才是形成危機(jī)的根本原因。一場(chǎng)金融危機(jī)，引發(fā)了這些國(guó)家對(duì)自身發(fā)展的反思，從而引起一場(chǎng)政治經(jīng)濟(jì)體制的改革。人們已經(jīng)意識(shí)到，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展，除了高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之外，還要有相應(yīng)的社會(huì)政治體制的配套發(fā)展。

金融危機(jī)爆發(fā)后，首先是頭痛醫(yī)頭，各國(guó)開(kāi)始健全金融體系，馬來(lái)西亞修改了銀行的破產(chǎn)法規(guī)，泰國(guó)建立了專(zhuān)門(mén)的破產(chǎn)法院，韓國(guó)簡(jiǎn)化了公司破產(chǎn)程序，印尼實(shí)施了簡(jiǎn)化銀行破產(chǎn)的規(guī)定等等。隨后，新一輪民主化浪潮開(kāi)始席卷東南亞，印尼、泰國(guó)、菲律賓都加速了民主化步伐。

在民主進(jìn)程中走得最遠(yuǎn)的是印尼。在蘇哈托執(zhí)政的30多年時(shí)間里，印尼實(shí)際上一直處于軍人政權(quán)統(tǒng)治2-T,在蘇哈托的集權(quán)統(tǒng)治2-T,印尼的經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，但家族統(tǒng)治、貧富差距等社會(huì)矛盾并未得到解決，而是愈加突出。亞洲金融風(fēng)暴直接導(dǎo)致了蘇哈托威權(quán)體制的，印尼從此走上民主化進(jìn)程，這個(gè)民主化進(jìn)程是痛苦的、顛簸的，印尼民眾為此付出了巨大的代價(jià)，但民主化沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，以2004總統(tǒng)成功直選為標(biāo)志，民主制度在印尼基本固定和成熟。印尼的經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著亞洲國(guó)家的轉(zhuǎn)型模式很可能是危機(jī)導(dǎo)向型的，而不是威權(quán)領(lǐng)導(dǎo)層所主導(dǎo)的強(qiáng)制型變遷。

韓國(guó)則以金融危機(jī)為拐點(diǎn)，完全改變了原本的國(guó)家資本主義發(fā)展模式。從60年代開(kāi)始，韓國(guó)政府就著力于培植財(cái)閥集團(tuán)，逐漸形成政府掌控財(cái)閥、財(cái)閥引導(dǎo)市場(chǎng)的體制，韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)是國(guó)家，通過(guò)企業(yè)、政府與研究單位產(chǎn)官學(xué)三者的合作，研究出涵蓋全球競(jìng)爭(zhēng)大方向以及實(shí)際可行的政策，由企業(yè)著手執(zhí)行。這種高壓政治加市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政府主導(dǎo)型發(fā)展模式，一度創(chuàng)造了令人炫目的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡。卻不料正是這一模式導(dǎo)致韓國(guó)在這次危機(jī)中遭受了毀滅性的打擊。韓國(guó)金融危機(jī)始于企業(yè)倒閉，企業(yè)倒閉的原因是負(fù)債過(guò)重，資不抵債，而企業(yè)負(fù)債過(guò)重的原因是經(jīng)濟(jì)急于求成，政府干預(yù)過(guò)度。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的兩年內(nèi)，韓國(guó)進(jìn)行了較為徹底的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，采取了一系列經(jīng)濟(jì)和金融自由化的政策。

泰國(guó)是執(zhí)行國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等救助方案最全面和徹底的國(guó)家之一。IMF有個(gè)很簡(jiǎn)單的模型：每個(gè)面對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)逆差，即貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字。改革藥方是貨幣貶值、提高利率、加稅、減少財(cái)務(wù)開(kāi)支，以及最大限度私有化。

與其他國(guó)家實(shí)施的所謂IMF型策略不同，馬來(lái)西亞采取了當(dāng)時(shí)被指責(zé)為逆時(shí)代潮流的資本管制措施。馬來(lái)西亞是東南亞地區(qū)受亞洲金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的“受災(zāi)國(guó)”2_--，但也是它們之中恢復(fù)最快的國(guó)家。危機(jī)發(fā)生后，馬來(lái)西亞政府迅速而果斷地切斷危機(jī)通過(guò)金融系統(tǒng)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)體系傳導(dǎo)的途徑，以嚴(yán)厲而有效的資本管制阻滯資本外逃。從遭受危機(jī)的打擊到目前基本恢復(fù)，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了持續(xù)的調(diào)整，但實(shí)際上基本發(fā)展趨向并沒(méi)有大的變化。政府采取的危機(jī)治理措施沒(méi)有改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基本格局，對(duì)外依賴仍是馬經(jīng)濟(jì)的主要特征。

雖然亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，東亞各國(guó)都進(jìn)行了程度不同的政治體制改革和經(jīng)濟(jì)體制改革，尤其在改革金融制度方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，韓國(guó)改組了銀行體系和家族公司制度，印尼和泰國(guó)建立了更加穩(wěn)定的金融產(chǎn)業(yè)等等。但是，和馬來(lái)西亞類(lèi)似，亞洲金融危機(jī)后，除了韓國(guó)，許多亞洲國(guó)家基本沒(méi)有對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做過(guò)根本性的改革；在政治體制改革上，只有印尼建立了民主制度，也因國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，尚無(wú)力顧及經(jīng)濟(jì)體制的調(diào)整。日本則因缺乏政治意愿而基本維持舊的經(jīng)濟(jì)體制。而隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和再度崛起，危機(jī)剛發(fā)生時(shí)引發(fā)的思考和改革銳氣已經(jīng)逐漸淡去。1O年后的今天，東亞發(fā)展模式似乎并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。

東亞模式與華盛頓共識(shí)

金融全球化受到各個(gè)方面的青睞，特別是受到IMF以及財(cái)經(jīng)媒體等機(jī)構(gòu)的推崇。在80年代的債務(wù)危機(jī)之后，金融自由化的進(jìn)程進(jìn)一步得到推動(dòng)。針對(duì)拉美國(guó)家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)，美國(guó)學(xué)者威廉姆森1989年提出了“華盛頓共識(shí)”，其核心思想就是自由化、市場(chǎng)化、私有化加上財(cái)政穩(wěn)定化，首先是放開(kāi)重要商品的價(jià)格，然后是拆除所有影響市場(chǎng)發(fā)揮作用的壁壘，通過(guò)啟動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制，國(guó)家經(jīng)濟(jì)就會(huì)獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)。而東亞發(fā)展模式比較明顯的A是政府較強(qiáng)的干預(yù)，多是威權(quán)建立了行政引導(dǎo)市場(chǎng)調(diào)節(jié)相結(jié)合的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。

也正因此，東亞發(fā)展模式多為西方學(xué)者所詬病，特別是新加坡的威權(quán)主義，已經(jīng)到了西方完全無(wú)法接受的程度，但正是這樣的亞洲模式，造就了這些亞洲國(guó)家“驚人的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)”。英國(guó)花58年，美國(guó)也花了47年，才把個(gè)人平均產(chǎn)值增加一倍，但日本在33年就辦到了，印尼只花了17年，韓國(guó)11年，而中國(guó)則只用了10年。亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡不斷挑戰(zhàn)西方學(xué)者的思維，也在不斷嘲弄著“華盛頓共識(shí)”。

1997年的亞洲金融危機(jī)，使西方學(xué)者及媒體終于找到了充足理由紛紛指責(zé)“亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)模式”的謬誤，但是，通盤(pán)研究危機(jī)發(fā)生的根本原因，亞洲金融危機(jī)不僅證明了亞洲模式的謬誤，同時(shí)也證明了華盛頓共識(shí)的錯(cuò)誤所在。

在這場(chǎng)危機(jī)中，人們習(xí)慣于把受災(zāi)國(guó)家作為一個(gè)整體來(lái)研究，但其實(shí)東亞各國(guó)發(fā)生危機(jī)的主要原因不盡相同。泰國(guó)等國(guó)家危機(jī)的發(fā)生主要是因?yàn)楸凰髁_斯們攻擊，

因?yàn)楸緡?guó)貨幣被高估，又要維持和美元的聯(lián)系匯率制度，這個(gè)明顯的體制缺陷是索羅斯們所喜歡的。當(dāng)時(shí)亞洲國(guó)家貨幣普遍存在高估現(xiàn)象，包括中國(guó)，但中國(guó)并沒(méi)有被攻擊成功，不僅因?yàn)橹袊?guó)有充足的外匯儲(chǔ)備，更因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有放開(kāi)資本項(xiàng)目，貨幣不可以自由兌換，使金融投機(jī)家無(wú)法對(duì)人民幣進(jìn)行攻擊。不顧本國(guó)發(fā)展情況過(guò)度市場(chǎng)化，這是泰國(guó)等國(guó)家在攻擊下潰敗的主要原因，造成過(guò)度市場(chǎng)化的，正是華盛頓共識(shí)。

而韓國(guó)危機(jī)發(fā)生則主要是因?yàn)閮?nèi)因，因?yàn)閲?guó)家資本主義的模式走到了盡頭，即使沒(méi)有外界的攻擊，危機(jī)也終會(huì)爆發(fā)。因?yàn)橥?quán)體制或后極權(quán)主義的政治體制和政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力干預(yù)，在東亞國(guó)家的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家政權(quán)這只“看得見(jiàn)的手”成為現(xiàn)代化的策劃者、推動(dòng)者與組織者，雖然推動(dòng)了現(xiàn)代化進(jìn)程，但也造成了諸多弊端。

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，印尼的體制非常明顯，蘇哈托政權(quán)甚至通過(guò)內(nèi)務(wù)部和地方各級(jí)行政機(jī)構(gòu)把所有的政府公務(wù)人員、國(guó)有企業(yè)管理人員拉入自己控制的“專(zhuān)業(yè)集團(tuán)”。泰國(guó)的政商關(guān)系也日趨緊密。韓國(guó)更是主要靠國(guó)家扶持大企業(yè)發(fā)展。馬來(lái)西亞則出現(xiàn)了執(zhí)政黨大辦公司、政府大搞巨型工程以及政府加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的“指導(dǎo)”等現(xiàn)象。政治權(quán)力與經(jīng)濟(jì)利益難解難分，獲取超額利潤(rùn)，很大程度上是東亞發(fā)展模式的必然結(jié)果。東亞金融危機(jī)后的一系列研究表明，這場(chǎng)金融危機(jī)一定程度上是“東亞模式”直接或間接引發(fā)金融危機(jī)并導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的持久動(dòng)蕩。這也是金融危機(jī)爆發(fā)后民主化浪潮席卷東南亞的根本原因，他們認(rèn)識(shí)到政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)應(yīng)當(dāng)被有效限制。

如何處理政治民主化與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的關(guān)系，政府應(yīng)該擺在一個(gè)什么位置，尤其是權(quán)威政治體制對(duì)政治民主化與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的影響，對(duì)于許多東亞國(guó)家來(lái)說(shuō)是一個(gè)根本性問(wèn)題。

體制的焦慮

華盛頓共識(shí)和東亞模式代表了兩種不同的觀察世界和解釋世界的方式，但這兩種方式似乎都不同程度地被證明失敗，當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)密不可分，我們需要一種超越于這兩種方式之外的新方式。亞洲金融危機(jī)剛剛爆發(fā)的幾年，對(duì)于亞洲如何發(fā)展有過(guò)各種爭(zhēng)論，但是，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的再度崛起，這種爭(zhēng)論漸弱。

世界銀行名為《危機(jī)十年后》的報(bào)告稱，東亞新興經(jīng)濟(jì)體已從1997年的金融危機(jī)中復(fù)蘇，成就令人觸目。數(shù)據(jù)顯示，東亞新興經(jīng)濟(jì)體去年的增長(zhǎng)速度高達(dá)8．1％。報(bào)告中指出，亞洲金融危機(jī)10年后，東亞各經(jīng)濟(jì)體不僅更富有，而且在全球扮演比過(guò)去更重要的角色。報(bào)告列舉的數(shù)據(jù)顯示，日前東亞新興經(jīng)濟(jì)體的總產(chǎn)值已超過(guò)5萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)規(guī)模比金融危機(jī)前擴(kuò)大了一倍以上，人均實(shí)際收入增加了75％。和10年前一樣，這樣的經(jīng)濟(jì)奇跡再度讓世人興奮，一度被人質(zhì)疑的東亞模式中的弊端已很少被人詬病。

聯(lián)合國(guó)亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)社會(huì)委員會(huì)近期的一份名為《2007年亞洲及太平洋區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)概覽》的報(bào)告中指出，最可能因資金大舉撤出而重演金融危機(jī)的國(guó)家分別是印尼、韓國(guó)、泰國(guó)與菲律賓。這4個(gè)國(guó)家正是1997-1998年亞洲金融危機(jī)受創(chuàng)最深的亞洲國(guó)家。除了馬來(lái)西亞外，上次受到危機(jī)肆虐的相關(guān)各國(guó)，去年開(kāi)始又浮現(xiàn)危險(xiǎn)的端倪。

有專(zhuān)家公開(kāi)表示，1997年金融風(fēng)暴之后，亞洲國(guó)家并未有多少根本『生的改革，關(guān)于國(guó)際金融架構(gòu)改革提案的聲音也正在點(diǎn)滴淡去，至今并未促成一個(gè)新的布雷頓森林協(xié)定，也沒(méi)有巨額的資金來(lái)協(xié)助解決危機(jī)國(guó)家的貨幣流動(dòng)性問(wèn)題。亞洲一切的基本面、管理組織與規(guī)則都未有實(shí)質(zhì)性改變，與10年前相比，導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的因素今天非但沒(méi)有減少反而加重了。

亞洲金融危機(jī)過(guò)后，亞洲各國(guó)一個(gè)共同的明顯的改善是，大力儲(chǔ)備外匯，以備不時(shí)之需，但正是這點(diǎn)造成了更大的危機(jī)因素。世界銀行的報(bào)告指出，目前這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了用于防范目的的最佳水平。報(bào)告認(rèn)為，大量外匯儲(chǔ)備可能產(chǎn)生不良副作用，例如引發(fā)信貸過(guò)度擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率上升或資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)泡沫等。

現(xiàn)在，東亞的新興經(jīng)濟(jì)體大多成為債權(quán)國(guó)。截至今年2月，東南亞國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)達(dá)到3．28萬(wàn)億美元，較1999年初增加了2．49萬(wàn)億美元。在大多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體中，外匯儲(chǔ)備與短期外債的比例為4：1或5：1。雖然在危機(jī)之后大量積累外匯儲(chǔ)備似乎是個(gè)合理的保障方式，但如今的水平看來(lái)過(guò)高了。

第9篇：金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)　國(guó)際經(jīng)濟(jì)　國(guó)際貨幣體系　國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(20__) [1 ] 認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929 年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20 世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20 世紀(jì)末的20 年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992 年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990 年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。

二、國(guó)際貨幣體系扭曲

徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999) [ 2 ] 認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū)) 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3 ] 。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。

三、國(guó)際游資的攻擊

國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開(kāi)國(guó)際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1 :20 的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過(guò)賣(mài)空相當(dāng)于70 億美元的英鎊,買(mǎi)進(jìn)相當(dāng)于60 億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15 億美元[4 ] 。在1994 年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70 %～80 % ,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40 多天內(nèi),外資撤走100 億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5 ] 。1997 年的東 南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買(mǎi)高賣(mài),并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。

根據(jù)imf 對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20 世紀(jì)80 年代初的國(guó)際短期資本為3 萬(wàn)億美元,到1997 年底增加到7. 2 萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20 %。20__ 年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1. 43 萬(wàn)億美元,比1996 年末增長(zhǎng)約6 倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣(mài)空+ 杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金) ,發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等) 、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20 世紀(jì)90 年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。

國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系? 眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6] 。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下,他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問(wèn)題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。在整個(gè)過(guò)程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資( fdi) 為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。

四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策

在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)? 中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)? 從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問(wèn)題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問(wèn)題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。

中國(guó)從20__ 年開(kāi)始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,20__ 年2 月利差曾達(dá)到3 % ,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1 年期基準(zhǔn)貸款利率是7. 47 % ,如果每年人民幣升值預(yù)期是5 %的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13 %。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,20__ 年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30 % ,該年度上證指數(shù)上漲了96. 7 %。

人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。20__年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,20__ 年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800 億美元。800 億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。

中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。

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