期貨投資策略精選(九篇)

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第1篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞:資本市場 股指期貨 國債期貨 套期保值

中圖分類號:F830.91 文獻標(biāo)識碼:B 文章編號:1006-1770(2010)04-046-03

目前,有關(guān)股指期貨的各種技術(shù)準(zhǔn)備工作已基本就緒。2009年12月3日,證監(jiān)會前主席周道炯在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上表示,要立足風(fēng)險管理和工具,穩(wěn)步加快發(fā)展我國的金融衍生產(chǎn)品市場,特別是股指期貨應(yīng)該盡快推出。12月4日,許多大盤藍籌股紛紛上漲,被市場認為是股指期貨吸籌大戰(zhàn)提前啟動。

股指期貨推出后,將改變以前只有股價上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過賣出股指期貨實現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對股指的預(yù)測充滿信心,且有較強的風(fēng)險承受能力和嚴(yán)格的止損計劃,則可以增加風(fēng)險暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應(yīng)使利潤最大化。最后,投資者可將資產(chǎn)在國債期貨和股指期貨之間進行分配,以增加投資的收益。本文將結(jié)合實例來說明上述三種策略和方法的具體應(yīng)用。

一、利用股指期貨進行套期保值

如果您目前持有一個獲利頗豐的的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經(jīng)上升到很高的點位,您認為未來3個月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬元的滬深300成分股和40萬元的貨幣市場工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因為目前股票現(xiàn)貨市場上只有一個鞏固形態(tài)并沒有出現(xiàn)一個明顯的下跌趨勢。您可以通過出售滬深300股指期貨來降低股票的配置比例。假設(shè)此時股票現(xiàn)貨市場上滬深300指數(shù)是3400點,期貨市場上的交易價格是3500點,您賣出一份3個月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價值為3500*300=105萬。

隨后股票市場出現(xiàn)了下跌,合約到期時滬深300現(xiàn)貨點數(shù)是3060點。您在股票市場上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場頭寸的收益率為2%。下面我們分別計算消極管理即不進行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)等三種不同資產(chǎn)組合3個月后的價值(不考慮股票、期貨和貨幣市場交易的手續(xù)費)。

(1)沒有進行套期保值的組合價值:

股票資產(chǎn)組合 160*(1-10%)=144萬

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬

總計: =184.8萬

(2)賣出股指期貨進行套期保值后資產(chǎn)組合的價值:

股票資產(chǎn)組合: 160*(1-10%)=144萬

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬

一手股指期貨空頭:300*(3500-3060)=132000元=13.2萬元

總計: =198萬元

(3)在股票市場和現(xiàn)貨市場進行資產(chǎn)再分配后的組合價值:

股票: 55*(1-10%)=49.5萬元

貨幣市場: 145*1.02=147.9萬元

總計: =197.4萬元

如果不進行期貨交易,組合價值為184.8萬元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過賣出股指期貨,將部分損失轉(zhuǎn)移出去,您可以保護原來股票組合中的105萬不受市場下跌的影響。當(dāng)然,如果您對股票現(xiàn)貨市場下跌信心更足的話,您可以通過出售更多的期貨合約來完全對沖組合中股票價格下跌的風(fēng)險。這樣就把160萬的股票頭寸完全轉(zhuǎn)換成了貨幣市場的投資,您應(yīng)該使用多大的保護頭寸取決于您對市場的判斷和風(fēng)險承受能力。不過,如果對股票市場走勢判斷錯誤,股票市場上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。

二、利用股指期貨增加風(fēng)險暴露

當(dāng)市場在一輪次級回調(diào)中創(chuàng)出了低點,但該低點仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術(shù)分析結(jié)論是牛市將會繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3400點,但看起來可能將向3740點進發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產(chǎn)組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場工具之間為80/20的比例。您認為應(yīng)當(dāng)抓住這個機會,狠狠地賺一把。因此,在沒有減持您的貨幣市場頭寸的前提下,您購買了一份3個月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價格是3500點,該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3500點的價格購買105萬元的股票。您所持有的資產(chǎn)組合中來自貨幣市場的收益率仍然為2%。

結(jié)果,您關(guān)于市場方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時,滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3740點,即上漲了10%。下面我們分別計算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)三種不同組合到期后的價值。

(1)消極管理資產(chǎn)組合的價值:

股票; 160*1.10=176萬元

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元

總計: = 216.8萬元

(2)購買股指期貨后資產(chǎn)組合的價值:

股票; 160*1.10=176萬元

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元

1手股指期貨多頭:300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元

總計: =224萬元

(3)在股票現(xiàn)貨市場和貨幣市場上重新配置后的資產(chǎn)組合價值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬元

貨幣市場 -(160+105-200)*1.02= -66.3萬元

總計: = 225.2萬元

通過購買滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬元的貨幣市場頭寸資本化,還相當(dāng)于將另外借入的65萬元現(xiàn)金資本化。如果您沒有買入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價值為216.8萬元,但您買入期貨后,總價值將增加到224萬元,增加的絕對額為7.2萬元,即多增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)的收益。當(dāng)然在上述分析中,我們忽略了買進股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬元。我們假設(shè)投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外還假設(shè)自投資者買入股指期貨時起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚態(tài)勢,投資者不需要追加保證金,不計保證金賬戶盈利所產(chǎn)生的利息。上述假設(shè)使我們能夠忽略期貨保證金對投資組合價值的影響。

由于滬深300股指期貨一手的價值為105萬元,在賣掉貨幣市場上的40萬元后,還需要借入65萬元才能買入價值105萬元滬深300標(biāo)的股票,而在(3)中,借款成本我們?nèi)匀患僭O(shè)與貨幣市場的收益率相同,這顯然與實際情況不相符,一般情況下,借款成本應(yīng)該高于貨幣市場收益率即高于2%,我們假設(shè)借款成本為5%,并計算在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)后組合的價值為:

(4)借款利率為5%時,在現(xiàn)貨市場上重新配置后資產(chǎn)組合的價值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬元

貨幣市場: -(160+105-200)*1.05= -68.25萬元

總計: = 223.25萬元

可以看出,當(dāng)借款成本高于貨幣市場收益率時,在不改變股票和貨幣市場頭寸的前提下,通過持有股指期貨多頭使組合總價值達到224萬元,高于在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)組合的價值223.25萬元。這樣,通過持有股指期貨多頭,既不必賣出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。

三、將資金在國債期貨和股指期貨之間進行分配

在股票和國債之間進行資產(chǎn)配置的一種有效方法就是買入國債期貨和滬深300股指期貨的價差期貨。例如,在對股市中長期趨勢進行分析后,您認為股市中的一輪次級調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,即將重拾升勢,因此您想增加股票頭寸并減少國債頭寸, 假設(shè)初始時您共有資金200萬元,并在股票和債券中各投入100萬元,您可以通過出售國債期貨并購買滬深300股指期貨來實現(xiàn)對組合中股票和國債的重新分配―― 購入100萬的股票,賣出100萬的國債。為了分析方便,我們假設(shè)市場上已經(jīng)開設(shè)了某種國債3個月到期的期貨品種。假定該國債現(xiàn)貸價格為96.80元,期貨價格為95.90元,每份國債期貨必須包含面值為10萬的國債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價格為3400點,期貨價格為3500點,不考慮持有成本。

需要出售國債期貨的數(shù)量為:1000000/ 95.90*1000≈10,購買股指期貨數(shù)量為1000000/3500*300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。

結(jié)果,當(dāng)期貨到期時,滬深300股指期貨的價格為3740點,股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場的價格為94.86元,相應(yīng)的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面我們分別計算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)的三種不同組合3個月后的價值。

(1)消極管理的組合價值:

股票: 100萬*1.10=110萬元

債券市場:100萬*(1-2%)=98萬元

總計: =208萬元

(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價值:

股票: 100萬*1.10=110萬元

債券市場: 100萬*(1-2%)=98萬元

1手股指期貨多頭:1*300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元

10手債券期貨空頭的價值: 10*1000*(95.90-94.86)=1.040萬元

總計: =216.24萬元

(3)股票市場和國債市場重新配置后資產(chǎn)組合的價值:

股票: 200萬*1.10=220萬元

債券: 0萬元

總計: 220萬元

由于1手滬深300股指期貨合約價值為100多萬,利用這樣一個簡單的策略您迅速地改變了資產(chǎn)配置,增加了100多萬的股票多頭頭寸,減少了100萬的債券頭寸。由于預(yù)測正確,您采用的市場策略使組合價值從208萬元增加到216.24萬元,凈增加額為8.24萬元。在第(3)種情況中,為了多購買100萬的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產(chǎn)組合配置,投資者承受了巨大的風(fēng)險,此外這樣做會有稅收后果和相應(yīng)的交易麻煩。用期貨來實現(xiàn)您的目標(biāo)能夠避免上述麻煩卻獲得相似的收益。

上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質(zhì)區(qū)別的,第一種利用股指期貨套期保值的本質(zhì)是鎖定收益,是通過賣出股指期貨防范股票市場下跌的風(fēng)險。第二種和第三種投資策略的本質(zhì)是投機,即預(yù)測股價將上漲,通過股指期貨變相增加在股票市場上的頭寸而獲利,但如果預(yù)測不準(zhǔn)也將面臨較大的風(fēng)險。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風(fēng)險承受能力強的投資者,可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風(fēng)險承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場上的收益。

參考文獻:

1.中國期貨業(yè)協(xié)會編:《期貨市場教程》[M],中國財政經(jīng)濟出版社,2007年4月第5版。

2.張亦春、鄭振龍主編:《金融市場學(xué)》[M],高等教育出版社,2003年版。

作者簡介:

第2篇：期貨投資策略范文

股票對沖策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)中最主流的投資策略，目前有近7成的陽光私募基金采用該種策略。

股票多頭

純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。按選擇股票的角度劃分，主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業(yè)投資。

截至2014年11月30日，采用股票多頭策略的陽光私募基金共有2362只，涉及657家陽光私募管理人，占全部私募基金的56.71%，是運用最多的投資策略。2014年以來，股票多頭策略基金平均收益22.22%，超越滬深300指數(shù)1.67%。

代表機構(gòu)：

價值投資：重陽投資、景林資產(chǎn)、淡水泉投資

成長投資：鼎鋒資產(chǎn)、匯利資產(chǎn)、明曜投資

趨勢投資：展博投資、星石投資、源樂晟資產(chǎn)

行業(yè)投資：從容投資旗下醫(yī)療系列基金

股票多空

隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇。

截至2014年11月30日，采用股票多空策略的陽光私募基金共有472只，涉及129家陽光私募管理人，占全部私募基金的11.33%。其中，2014年新增股票多空基金275只，接近該類基金總量的60%，發(fā)行趨勢迅猛。收益方面，2014年股票多空策略基金平均收益17.59%，跑輸滬深300指數(shù)2.96%。

代表機構(gòu)：

阿爾法策略：尊嘉資產(chǎn)、朱雀投資（阿爾法系列基金）

套期保值：博頤投資、世誠投資

趨勢策略：重陽投資（對沖系列基金）

事件驅(qū)動型策略

事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。

截至2014年11月30日，采用事件驅(qū)動策略的陽光私募基金共有154只，涉及40家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.70%。其中，定向增發(fā)類基金爆發(fā)式增長，有明確投資顧問的定向增發(fā)類基金今年新增35只，超過事件驅(qū)動基金歷年總量的20%。由于事件驅(qū)動策略基金凈值披露不完全，數(shù)據(jù)顯示，在已披露凈值的事件驅(qū)動類基金中，2014年以來平均收益59.04%，超越滬深300指數(shù)38.49%。

代表機構(gòu)：

定向增發(fā)：博弘數(shù)據(jù)（后納入雙隆投資）、浙商控股

并購重組：千合資本

參與新股：證大投資（新股申購基金）

大宗交易：瑞安思考投資、世誠投資（大宗交易基金）

宏觀策略

宏觀策略可細分為大宗商品以及宏觀對沖兩種。

大宗商品

大宗商品是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作。按照決策對計算機程序的倚重程度，分為期貨主觀、期貨量化。

目前市場上期貨基金多以私密的單賬戶期貨為主，業(yè)績完整度及參考性欠佳。截至2014年11月30日，期貨主觀類公開產(chǎn)品共有328只，2014年以來平均收益20.62%，期貨量化類公開產(chǎn)品共有107只，2014年以來平均收益38.92%。受益于自主發(fā)行及公募基金子公司、期貨公司等發(fā)行通道的打通，期貨基金2014年公開產(chǎn)品發(fā)行量大增，2014年新增期貨公開產(chǎn)品321只，超過歷年總量的70%。

代表機構(gòu)：

期貨主觀：混沌投資、敦和投資

期貨量化：富善投資、青騅投資

宏觀對沖

宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟情況進行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。

截至2014年11月30日，采用宏觀對沖策略的陽光私募基金共有36只，涉及21家陽光私募管理人。隨著對沖品種及工具擴充，宏觀對沖策略基金發(fā)行量也出現(xiàn)上揚趨勢，2014年共發(fā)行22只宏觀對沖新基金，占歷年總量的61%。收益方面，宏觀對沖基金2014年平均收益23.58%，超越滬深300指數(shù)3.03%。

代表機構(gòu)：泓湖投資、梵基投資

相對價值策略

相對價值即我們通常所指的套利策略，套利的核心是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風(fēng)險的收益。套利策略一般也會結(jié)合多空手段來實現(xiàn)市場中性，優(yōu)點是凈值波動小，不過當(dāng)市場品種出現(xiàn)較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利四種。

截至2014年11月30日，采用相對價值策略的陽光私募基金共有161只，涉及49家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.87%。2014年新發(fā)行相對價值基金70只，較2014年略有上升。2014年以來，相對價值策略基金平均收益11.83%，跑輸滬深300指數(shù)8.72%。

代表機構(gòu)：淘利資產(chǎn)、倚天閣投資、筑金投資

債券策略

該策略的基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險暴露進行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來增大收益區(qū)間。

截至2014年11月30日，采用債券策略的陽光私募基金共有276只，涉及51家陽光私募管理人，債券型私募基金相對較少，但由于杠桿設(shè)計，單只產(chǎn)品的管理規(guī)模相對較大，多家債券型私募機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。2014年以來，債券策略基金平均收益9.02%。

代表機構(gòu)：佑瑞持投資、鵬揚投資

組合基金策略

組合基金分為FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，存在一定局限。

截至2014年11月30日，陽光私募組合基金共有127只，涉及27家陽光私募管理人。2014年組合管理策略新發(fā)行79只新基金，是2014年組合基金發(fā)行量的10倍，占歷史總量的62%。2014年以來，組合基金平均收益15.40%，行業(yè)前1/4組合基金平均收益31.55%，超越滬深300指數(shù)11%。

代表機構(gòu)：

FOF：格上理財、華潤信托（托付寶系列）、新方程、融智

MOM：萬博兄弟、平安羅素

第3篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 投資策略

1 期貨和期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展

期貨最早產(chǎn)生于古希臘和古羅馬時代的農(nóng)產(chǎn)品遠期合約，遠期合約是期貨交易的發(fā)端。歐洲文藝復(fù)興時代，貿(mào)易活動日益繁榮，遠期合約成為了比較常見的交易方式。1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場――倫敦皇家交易所，雖然以現(xiàn)貨交易為主，但通過遠期合約買賣商品數(shù)量大大增加。1667年日本設(shè)立米相市場并開始大米期貨交易。1848年，芝加哥期貨交易所（CBOT）組建成立。1851年，CBOT引進期貨合約的交易。之后交易制度得到不斷的改進和規(guī)范。1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，同時實行了保證金制度，以消除違約行為。此具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。1882年，CBOT允許以對沖方式免除履約責(zé)任。促進投機者參與及流動性增強。1883年，CBOT成立了結(jié)算協(xié)會，提供結(jié)算服務(wù)。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司正式成立。此時，芝加哥期貨交易所已具備了現(xiàn)代意義上的期貨交易的全部特征。

20世紀(jì)初，一個“買入與賣出權(quán)經(jīng)紀(jì)商和交易者協(xié)會”（Put and Call Brokers and Dealers Association）的組織成立，形成了場外交易的報價交易網(wǎng)絡(luò)。目的是提供一個將買者與賣者聚在一起的機制。其成員公司以經(jīng)紀(jì)商或交易者的身份參與期權(quán)交易。1973年，期權(quán)交易出現(xiàn)了革命性的變化。世界上最早也是最大的期貨交易所CBOT組織成立了一個專門進行期權(quán)交易的交易所―芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上期權(quán)交易的產(chǎn)生。CBOE最初上市交易的是股票期權(quán)。此后，世界各的交易所紛紛開始進行期權(quán)交易，交易品種也由股票期權(quán)逐漸擴展至貨幣、指數(shù)及期貨期權(quán)等，交易量迅速膨脹。目前CBOE在全球交易所中交易量排名前十位。

2 期權(quán)的到期日價值及凈損益

期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的到期日價值，是指到期執(zhí)行時期權(quán)可以獲得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票的到期日價格和執(zhí)行價格。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每類期權(quán)又有買入和賣出兩種，所以期權(quán)的到期日價值分為下面四種情況。

2.1 買入看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）

買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。到期日價值:最小值為0，最大值為“無窮大”。凈損益：最小值為“－期權(quán)價格”，最大值為“無窮大”。這里凈損益的最小值即為“最大的凈損失”；凈損益的最大值即為“最大的凈收益”。

2.2 賣出看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)）

看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

到期日價值：最小值為“負無窮大”；最大值為0。

凈損益：最小值為“負無窮大”；最大值“期權(quán)價格”。

理論上，看漲期權(quán)賣方的虧損風(fēng)險是無限的，一般作為賣方需要有很強的風(fēng)險管理能力與相當(dāng)?shù)馁Y金實力。最近的一個深刻的例子是中航油新加坡公司2004年在石油價格迅速攀升時，出售大量看漲期權(quán)，導(dǎo)致虧損5.5億元，總經(jīng)理被捕入獄。

2.3 買入看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)）

看跌期權(quán)買方，擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利。

到期日價值：最小值為0；最大為“執(zhí)行價格”（此時股票價格為0）。

凈損益：最小值為“－期權(quán)價格”，最大值為“執(zhí)行價格－期權(quán)價格”。

2.4 賣出看跌期權(quán)

看跌期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。到期日價值：最小值為”－執(zhí)行價格”（此時股票價格為0）；最大值為0。

凈損益：最小值為“－執(zhí)行價格＋期權(quán)價格”；最大值為“期權(quán)價格”。

就到期日價值和凈損益而言，雙方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，買入看漲期權(quán)一方的到期日價值和凈損益，與賣出看漲期權(quán)一方的到期日價值和凈損益絕對值相等，但符號相反。

四種期權(quán)類型到期日價值如下表所示：

3 期權(quán)投資策略的運用

針對上述四種類型的期權(quán)，投資者在股票市場上可以有選擇性的使用下面的投資組合策略，靈活運用。

3.1 保護性看跌期權(quán)

股票加看跌期權(quán)組合。做法如下：購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)。保護性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了（比如股票買價100元，執(zhí)行價格110元，期權(quán)價格5元，當(dāng)股價為120元時，股票凈損益＝120－100＝20元，組合投資時，組合凈損益＝20－5＝15元）。――降低風(fēng)險的同時也降低了收益。

3.2 拋補看漲期權(quán)

股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法如下：購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。拋補看漲期權(quán)組合縮小了未來的不確定性。如果股價上升，鎖定了收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補進股票也就鎖定了凈損益。如果股價下跌，凈損失比單純購買股票要小一些，減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價格。出售拋補的看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略。如果基金管理人計劃在未來以100元的價格出售股票，以便套現(xiàn)分紅。他現(xiàn)在就可以拋補看漲期權(quán)，賺取期權(quán)費。如果股價上升，他雖然失去了100元以上部分的額外收入，但是仍可以按計劃取得100元現(xiàn)金。如果股價下跌，還可以減少損失（相當(dāng)于期權(quán)費收入），因此成為一個有吸引力的策略。

3.3 對敲

對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。這種策略常在下面兩種情況下采用：

3.3.1 預(yù)計市場價格將會發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低。

3.3.2 股價偏離執(zhí)行價格的差額>期權(quán)購買成本，才有凈收益。

以上兩種情況下采用多頭對敲的最壞結(jié)果是股價沒有變動，白白損失看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。

空頭對敲的情況空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費。

4 總結(jié)

期權(quán)投資策略提供了應(yīng)對不同市場格局的投資機會。市場走勢不外乎有這么幾種情況，上漲、下跌、小幅震蕩和大幅波動。無論市場出現(xiàn)哪種情形，投資者都要承擔(dān)不可預(yù)知的風(fēng)險。然而，期權(quán)則能夠為投資者提供在損失確定前提下，應(yīng)對不同市況的投資機會。

參考文獻：

[1]麥克米倫.期權(quán)投資策略.[M].機械工業(yè)出版社,2010-1-1.

[2]蔡啟明，錢焱.股票期權(quán)理論與實務(wù).[M].立信會計出版社, 第1版2004年.

第4篇：期貨投資策略范文

本文的實證研究主要基于最小方差模型展開，對于基于方差最小的風(fēng)險最小化套期保值比率基于最小二乘法回歸模型。

滬深300指數(shù)期貨合約于2010年4月16日開始在中國金融期貨交易所進行正式交易，一般推出當(dāng)月、次月和隨后兩個季月的合約。和股票不同，每個期貨合約都有到期日，因此期貨價格是不連續(xù)的時候序列。為了克服期貨價格的不連續(xù)性，本文把每一天離到期日最近的合約品種的收盤價格連接起來，用這個新的價格數(shù)據(jù)序列進行分析。本文選取了2010年4月16日到10月30日期間滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收盤價作為分析對象，其中排除周末和節(jié)假日，共128組數(shù)據(jù)。

上圖是2010年4月16日到10月30日期間滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收盤價的走勢圖。從圖中可以看出，股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)并沒有太大的波動，走勢基本一致，其相關(guān)系數(shù)為0.9798，呈現(xiàn)出較好的相關(guān)性。下圖是滬深300指數(shù)期貨和現(xiàn)貨的基差走勢圖，呈現(xiàn)出期貨和現(xiàn)貨指數(shù)波動的情況，從2010年4月16日到10月份，兩者呈現(xiàn)出較大的基差風(fēng)險。

下面對數(shù)據(jù)進行單根檢驗。為了檢驗所選取的數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，首先采用擴展的Dickey-Fuller（ADF）檢驗對數(shù)據(jù)序列進行單位根檢驗，結(jié)論如表1。其中LF、LS分別表示對數(shù)化后期貨、現(xiàn)貨數(shù)據(jù)序列，DLF、DLS 分別為一階差分后的對數(shù)化數(shù)據(jù)（即對數(shù)收益率）序列。

從表1單根檢驗中可以看出，滬深300 指數(shù)期、現(xiàn)貨序列的ADF統(tǒng)計量都大于1%的臨界值，說明在1%的置信度水平下不能拒絕原假設(shè)，指數(shù)序列是非平穩(wěn)的。再對其相應(yīng)的一階差分進行檢驗，其ADF 統(tǒng)計量小于1%的臨界值，說明現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的一階差分均是一階平穩(wěn)過程。

由于現(xiàn)貨和期貨指數(shù)一階差分滿足一階平穩(wěn)過程，可以用協(xié)整檢驗來測試現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)兩個變量之間是否存在長期均衡的關(guān)系。由于兩者是一階單整即（I 1）序列，再應(yīng)用Engle-Granger兩步法進行協(xié)整檢驗，結(jié)果，殘差序列e在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，因而現(xiàn)貨與期貨的對數(shù)收益率序列有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

在此條件下，進行最優(yōu)套期保值比率的估計。上圖為通過軟件進行回歸分析得出了此四種方法計算出來的最優(yōu)套期保值比率?；凇帮L(fēng)險最小化”原則比較發(fā)現(xiàn)，樣本內(nèi)套期保值基于GARCH 的動態(tài)模型能夠最大程度地降低組合風(fēng)險，進行套期保值能最有效的減少資產(chǎn)組合收益率的波動風(fēng)險。

研究結(jié)果表明，現(xiàn)階段滬深300 指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的走勢相關(guān)性較強，為套期保值策略的實施提供了良好的基礎(chǔ)。但目前滬深300 股指期貨的基差風(fēng)險還是比較大，整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險程度也比較高，要考慮其相關(guān)性和其他綜合因素。

投資策略建議

第5篇：期貨投資策略范文

1.1賣空

賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經(jīng)理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。

1.2套利

套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現(xiàn)的價格差異進行無風(fēng)險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風(fēng)險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產(chǎn)生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應(yīng)來調(diào)用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是減少某個頭寸中內(nèi)生的現(xiàn)金風(fēng)險、政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險等部分風(fēng)險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結(jié)合，但它不是完全直接的。

1.4合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來構(gòu)造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

2探討對沖基金投資策略

2.1股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應(yīng)的空頭組合來對沖。多方應(yīng)當(dāng)選擇那些看上去價值高的股票，空方則應(yīng)選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當(dāng)市場發(fā)展旺盛時，多頭就能獲利；當(dāng)市場表現(xiàn)一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。

2.2全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的判斷為基準(zhǔn)，建立股票、債券、外匯等資產(chǎn)組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風(fēng)險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。

2.3管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產(chǎn)品為投資對象，借助歷史數(shù)據(jù)所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關(guān)性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。

2.4賣空策略

該類投資基金經(jīng)理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎(chǔ)上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風(fēng)險，基金經(jīng)理們大都采用空頭轉(zhuǎn)多頭和止損的辦法來降低損失。

2.5兼并套利及特殊境況

投資策略這種策略是利用公司地破產(chǎn)、重組、兼并或者收購等重大事件引發(fā)的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質(zhì)公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。

2.6困境證券策略

困境證券策略策略主要是對存在財務(wù)困難的公司債券或股權(quán)進行投資。比如當(dāng)公司的財務(wù)情況急劇惡化，財務(wù)吃緊，債務(wù)評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務(wù)而尋求破產(chǎn)保護的時候；或者是在企業(yè)申請破產(chǎn)的時候，都是企業(yè)財務(wù)困難的主要癥狀與表現(xiàn)?；鹉軌蛞约捌涞土膬r格買到這些公司的證券，當(dāng)公司財務(wù)有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。

2.7轉(zhuǎn)換套利策略

這種策略一般是買入并持有可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎(chǔ)證券或期權(quán)。轉(zhuǎn)換套利基金需要對沖利率風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，為應(yīng)對市場變化，基金經(jīng)理會不斷調(diào)節(jié)對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。

2.8股票市場中性策略

這種策略使用組對交易或統(tǒng)計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數(shù)量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業(yè)績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發(fā)生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。

2.9固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經(jīng)理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內(nèi)的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風(fēng)險較低，因此其收益也相對低一些。

2.10對沖基金中的組合投資策略

組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關(guān)的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規(guī)避風(fēng)險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。

3結(jié)束語

第6篇：期貨投資策略范文

一我國社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

2004年，社?；鹞型顿Y特別是股票委托投資再度出現(xiàn)浮虧。全國社會保障基金理事會昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，按照已實現(xiàn)收益計算，去年社?；鸬氖找媛蕿?.1%，但加上浮虧部分，去年社?；鸬氖找媛蕜t“變臉”為2.43%，這一比例分別比2003年的3.56%和2002年的2.59%低了1.13和0.16個百分點。

2004年社?；鹗找媛什粌H低于上年，也低于當(dāng)年3.9%的通貨膨脹率。根據(jù)社?；鹄硎聲?004年年初確定的收益目標(biāo)，社?；鹜顿Y的總體收益率不低于一年期國債收益率。2004年，一年期國債收益率為2.66%。

不過，從成立幾年來的累計收益看，按資本加權(quán)計算，社?；鹄塾嬍找媛蕿?1.48%。和同期累計通貨膨脹率5.04%相比，高出了6.44個百分點。

2005年3月28日閉幕的全國社會保障基金理事會第二屆理事大會第一次會議決定，2005年全國社?；鸬耐顿Y方針為"安全至上，控制風(fēng)險，開拓創(chuàng)新，提高效益"；已經(jīng)確定的風(fēng)險政策保持不變，即在未來5年時間里，平均每年不發(fā)生虧損。在此基礎(chǔ)上，穩(wěn)健提高收益；收益目標(biāo)是收益率高于一年期國債收益率。

二我國社?；鹬笖?shù)化投資的必要性

對社?；饋碚f,當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是兩件事,一是如何提高風(fēng)險控制能力,二是資金運用渠道的拓展應(yīng)有新思路。隨著國內(nèi)金融投資工具的日趨豐富,社?；鸬谋Ｖ翟鲋捣绞揭矐?yīng)“與時俱進”,尋找新的投資工具。當(dāng)前我們完全可以借鑒國際經(jīng)驗,在逐步完善資本市場的前提下,積極拓展投資渠道,滿足社保基金保值增值的要求。

中國資本市場的發(fā)展具有典型的“后發(fā)優(yōu)勢”?？梢猿浞纸梃b國外發(fā)達的資本市場已經(jīng)走過的數(shù)百年的歷史經(jīng)驗，教訓(xùn)，享受國外制度創(chuàng)新所帶來的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”。就目前情況來看，我國可開展股價指數(shù)交易，因為我國已具備了開展這種期貨交易的條件。

（一）社?；鹜顿Y指數(shù)化的國際經(jīng)驗

從國際經(jīng)驗來看， 社?；鹨话悴扇∠麡O型投資策略（Passive Strategies），其核心是建立在資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）基礎(chǔ)上的指數(shù)化投資思想。

消極投資策略就是讓投資組合為市場證券組合，即投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)βp ＝1，βp 描述了投資組合取得高于市場平均收益水平的風(fēng)險溢價，或低于市場平均收益水平風(fēng)險折價的程度系數(shù)。所以，消極投資策略并不試圖戰(zhàn)勝市場，只求獲得市場的平均收益率水平。

在CAPM基礎(chǔ)上進一步，把具有廣泛市場代表性的股票指數(shù)作為市場組合的替代品?；蛘?，采用復(fù)制跟蹤市場指數(shù)的策略，即以某一市場指數(shù)所包含的成分股作為投資對象，以成分股市值所占的比重作為投資比例，以期獲得該市場的基準(zhǔn)回報率。

上世紀(jì)90年代以后，特別是1994年至1996年間，指數(shù)基金獲得了空前的發(fā)展。1994年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500Index）增長了1.3%，超過了市場上78%的股票基金的表現(xiàn)。1995年該指數(shù)增長了37%，超過了市場上85%的股票基金的表現(xiàn)。1996年S&P500Index增長了23%，超過了市場上75%的股票基金的表現(xiàn)。三年加在一起，市場上91%的股票基金的收益增長率都低于S&P500Index增長率。

指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象，獲得了眾多投資者的青睞。1980年美國機構(gòu)投資者持有的指數(shù)基金資產(chǎn)為100億美元，到1996年已經(jīng)增長到10000億美元。

（二）我國社?；疬M行指數(shù)化投資的原因

首先，根據(jù)國外社?；鹜顿Y運營的經(jīng)驗,社?；鸬耐顿Y運營與保值增值與一國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r是分不開的,資本市場越成熟,投資渠道越多,社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇姟６鴮ξ覈壳吧绫；饏⑴c資本市場運作的績效評價為：1資本收益率偏底，不能滿足實際需要 2投資結(jié)構(gòu)失衡，國債成為投資重點，股票市場投資少 3運營透明度底，不符合國際潮流及大眾需求

第二，在積極入市的同時，社?；鸬耐顿Y風(fēng)格也正在發(fā)生變化。2005年3月，短短一個月內(nèi)，堅持分散投資理念的社?；鹁箤Υ笊坦煞?600694)、佛山照明(000541)兩只股票舉牌，其激進入市的姿態(tài)一時令市場人士側(cè)目。

社?；鸬膬纱闻e牌，社?；?02組合都參與其中。社?；?02組合的管理人是博時基金。博時基金管理102組合的基金經(jīng)理之一向《證券市場周刊》證實，社?；鹋e牌大商股份和佛山照明，不是102組合的一家行為，而是多家社?；鹜顿Y組合共同的行為。

博時基金表示：“舉牌不是社保基金理事會的授意，而是大商股份和佛山照明是好公司，目前在資本市場上，可投資的好公司就只有那么幾家，我們拿這樣的股票，最后導(dǎo)致社?；饍纱闻e牌，這是被迫的選擇。這只能說明，目前資本市場上好公司太少。”

社?；饘①Y金分散給多個組合，最終卻由于可投資品種少，而出現(xiàn)集中持股的局面。這似乎并不是社保基金理事會的初衷。如果社?；鹄硎聲o法控制各投資組合的投資行為屬實的話，理論上存在一種極端的情況，即各投資組合都持有同一只流通盤小的股票，這時就會出現(xiàn)流動性風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，社保基金投資品種中有超過一半的品種人均持股數(shù)量超過了1萬股，這意味著這些個股的籌碼已經(jīng)是相當(dāng)集中。顯然，還有其它機構(gòu)也重倉持有了這些品種。

從以上分析我們可以看出當(dāng)社?；鸪霈F(xiàn)集中持股的現(xiàn)象，若其中某一支股票的價格出現(xiàn)較大幅度的波動，大幅下調(diào)的情況出現(xiàn)的話，就會對社?；鹪斐珊艽蟮膿p失，也可能出現(xiàn)被套牢的現(xiàn)象，

（三） 進行指數(shù)化投資提高績效水平的經(jīng)驗

我國社?；鹞磥硗顿Y組合的選擇有由主動選取藍籌龍頭股到指數(shù)化投資，由積極投資策略到消極投資策略發(fā)展的趨勢。消極投資策略除了能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險，還能降低管理、交易費用。因為，指數(shù)化投資只在當(dāng)某一指數(shù)的成分股發(fā)生調(diào)整時才相應(yīng)地調(diào)整投資組合，不過多涉及股票選擇的問題，可以降低研發(fā)成本、傭金、稅收、流動性成本等。而且，消極投資策略只需進行指數(shù)復(fù)制，降低了基金經(jīng)理自由選擇投資組合的道德風(fēng)險。具體來說可以歸納為以下幾點：

1．在長期內(nèi)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的，較高的投資回報。指數(shù)化的投資組合的收益率基本與目標(biāo)市場指數(shù)同步，當(dāng)資本市場在一段較長的時期內(nèi)總體上處于上升階段時，進行指數(shù)化投資就能產(chǎn)生穩(wěn)定的較高回報。從較短的觀察周期來看，指數(shù)型投資的收益在所有的投資方式所獲得的收益中只是處于中游位置，但從長期來看，特別是市場的下跌時期，其收益反而可能超過主動型投資。原因在于風(fēng)險――收益對稱機制的作用，主動投資型的投資組合在獲得潛在的高收益的同時伴隨著高風(fēng)險，當(dāng)市場下跌時期很難迅速地調(diào)整投資組合，以回避劇烈波動的價格風(fēng)險。

2．有效防范道德風(fēng)險。被動投資是指數(shù)化投資的主要特征。投資管理者的主要責(zé)任在于跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變化，在目標(biāo)指數(shù)成分構(gòu)成變動時及時調(diào)整投資組合的成分構(gòu)成，保證投資組合與目標(biāo)指數(shù)的嚴(yán)格擬合性。這種投資方式的優(yōu)點表現(xiàn)在：運營方式透明度高，有效防止投資管理人的道德風(fēng)險；投資過程規(guī)范化，防止由于投資管理人的變動而出現(xiàn)的投資組合業(yè)績波動。

3．節(jié)約交易成本。在進行指數(shù)化投資以前，投資者必須事先對所要選取的投資對象進行詳細的調(diào)研，選擇合適的投資組合，以期達到預(yù)定的投資收益目標(biāo)，那么在這個過程中勢必會投入一定的成本，而進行指數(shù)化投資則省去了投資對象調(diào)研，投資組合選擇等成本。

4．流動性高。指數(shù)投資采取跟蹤指數(shù)的方法,可以完全按比例持有指數(shù)包含的證券。一般來講，指數(shù)基金持有的股票很分散，單個證券的因其持有比例很低，其購買和拋售不會對基金整體產(chǎn)生很大影響，所以進出市場相對比較容易，從而使指數(shù)基金資產(chǎn)的流動性良好。對于社保基金而言，由于自身的特殊性質(zhì)，需要能夠隨時滿足相關(guān)的保險給付要求，所以對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要求有較高的流動性。指數(shù)基金在很大程度上符合社?；鸬牧鲃有酝顿Y原則。

三 我國證券市場已經(jīng)初步具備了進行指數(shù)化投資的條件

（一）我國證券市場已具備的投資條件

首先，我國股價指數(shù)的編制制度已經(jīng)比較成熟。股價指數(shù)的標(biāo)的物是某一股票市場的價格指數(shù)。所以，要開辦股價指數(shù)交易，首先必須有一種編制技術(shù)比較先進，具有比較廣泛的代表性，能夠比較靈活地反映整個股票市場基本行情的價格指數(shù)。有了這樣一種價格指數(shù)，以他為股價指數(shù)期貨合約的標(biāo)的物，才能開辦股價指數(shù)交易。同時，有了這樣一種股價指數(shù)的期貨交易，股票市場的廣大投資者才能為其現(xiàn)貨股票實施比較有效的套期保值。目前我國上海，深圳證券交易所都已經(jīng)編制出了完善的股票指數(shù)體系。有綜合指數(shù)，也有分類指數(shù)，還有經(jīng)過選擇的股票指數(shù)如“上證180指數(shù)”和“深圳100指數(shù)”.

其次，現(xiàn)貨證券市場和商品期貨市場都已有了多年的發(fā)展，為股價指數(shù)期貨交易的開辦提供了現(xiàn)實的條件，原先開展的國債期貨業(yè)務(wù)也為今后的期貨指數(shù)提供了經(jīng)驗教訓(xùn)。

（二）我國證券市場投資條件的近期發(fā)展?fàn)顩r

1．ETF――交易型開放式基金Exchange Trade Fund的發(fā)行。近期，社?；鹪诙壥袌錾腺徺I了華夏ETF開放式基金。

這是自2005年3月28日全國社?；鹄硎聲诙美硎麓髸蟮谝淮斡嘘P(guān)社?；鹜顿Y的新動向。此次投資ETF，理事會并沒有委托任何一家基金管理公司進行操作，因為社?；鸩]有動用任何一個社?；鸾M合，應(yīng)該是社保理事會投資部自己做出的決定，然后通過券商通道進行購買。

ETF就是上海證券交易所發(fā)行的交易型開放式基金Exchange Trade Fund,是以上證50指數(shù)為標(biāo)的,它在二級市場代碼510050,和股票一樣買賣。其管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合,這一組合中的股票與某一特定指數(shù)包涵的成分股相同，例如，上證50指數(shù)包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。由于上證50指數(shù)涵蓋了多個行業(yè)的龍頭公司，具有典型的藍籌特征，因此，投資上證50ETF就等于投資了一大把藍籌股。

2．統(tǒng)一指數(shù)的推出。由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式。指數(shù)簡稱：滬深300；指數(shù)代碼：滬市000300，深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點位1000點。

應(yīng)該說，統(tǒng)一指數(shù)的推出，將會對我國證券市場形成重大的影響。首先，統(tǒng)一指數(shù)的推出，將有效改變目前兩市因統(tǒng)一指數(shù)缺失，而導(dǎo)致投資者不能客觀了解整個證券市場走勢的狀況，使我國證券市場進一步走向成熟。更為重要的是：統(tǒng)一指數(shù)的推出，也意味著股指期貨離我們愈行愈近。而股指期貨一旦推出，我國股市長期以來的單邊市狀態(tài)將被改變，市場將迎來一種全新的交易格局。

雖然統(tǒng)一指數(shù)推出以后，股指期貨的推出還須假以時日。但受預(yù)期效應(yīng)影響，社保基金等機構(gòu)投資者肯定會提前調(diào)整自己的戰(zhàn)略，以適應(yīng)新的市場環(huán)境。指數(shù)化投資具備非系統(tǒng)風(fēng)險低、管理成本低等優(yōu)點，是社會保險基金投資組合的合理選擇。我國應(yīng)采取一定措施消除阻礙指數(shù)基金發(fā)展的制約因素，為社保基金進行指數(shù)化投資創(chuàng)造條件。同時也能促使社?；鹪鰪妼ν顿Y股市的信心，加大投資規(guī)模。

第7篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；量化投資；量化選股

中圖分類號：F830 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0106-01

量化投資理論是從20世紀(jì)50年代由馬克維茨創(chuàng)造性地提出了用均值方差最優(yōu)的數(shù)字方法來選擇最優(yōu)投資組合。由于當(dāng)時對數(shù)據(jù)的處理量過大而復(fù)雜，因此，直到1990年后隨著計算機被廣泛使用，以量化作為核心的投資基金才逐漸超越傳統(tǒng)的基金。量化選股策略是針對中國股票市場特性，從眾多的指標(biāo)參數(shù)中找出能夠較為合理解釋股票收益率的有效且不冗余的因子，并根據(jù)這些因子在選股策略中所占的權(quán)重來構(gòu)建量化投資策略。隨著信息技術(shù)的日異發(fā)展，資本市場深化改革步伐加快，證券市場間同業(yè)經(jīng)營，居民消費等領(lǐng)域也迎來了信息數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級數(shù)增加現(xiàn)狀。運用大數(shù)據(jù)思維分析眾多股民的知識結(jié)構(gòu)、行為習(xí)慣對股票投資形式的認知而形成固有模式思維，“大數(shù)據(jù)”思維正以不同形式、路徑的方式影響著證券選股策略。大數(shù)據(jù)技術(shù)的戰(zhàn)略意義不在于其龐大的信息數(shù)據(jù)量，而在于對含有意義的數(shù)據(jù)根據(jù)建模權(quán)重進行專業(yè)量化處理，幫助大家對于股票進行優(yōu)化選股有著重要研究意義。因此，基于大數(shù)據(jù)思維模式分析多因子量化選股策略更加適用這樣的市場，給投資者提供更好的參考模型。

作為量化投資界的傳奇人物詹姆斯?西蒙斯，他曾因“用公式打敗市場”的故事在金融界中為人津津樂道。在1989年由他創(chuàng)辦的基金成立至今的20年時間里，該基金持續(xù)地獲得了每年平均35%（扣除費用后）凈回報率，而同期被稱為“股神”的巴菲特每年平均回報率也才大約在20%左右。即使在金融危機的2008年，該基金仍然獲得了80%的高額回報，“最賺錢基金經(jīng)理”對西蒙斯來說無出其右。

目前，國內(nèi)對量化投資策略研究還比較少，做量化交易的基金也相對較少，投資者對量化投資仍持懷疑態(tài)度。另外，中國目前的資本市場還不完善，做空機制以及金融衍生工具相對較少，股票市場上仍然采用T+1的交易模式，這些都導(dǎo)致了量化投資在中國市場的發(fā)展弊端。但是，隨著股指期貨等新的做空金融衍生工具的推出，量化投資開始走入“中國大媽們”的視野。

運用量化思維投資證券選股策略在國外已有四五十年。量化投資從無到有一直是很神秘的，人們把它叫做“黑匣子”。但是，當(dāng)時的量化投資證券選股策略大多僅僅是數(shù)學(xué)模型，并不是人們想象的那么神秘。量化投資證券選股策略之所以弄得這樣神秘是因為：（1）是為了保護其知識產(chǎn)權(quán)，防止侵權(quán)；（2）是為了防止其策略擴散后影響整個投資比率的失衡，縮短該策略的壽命；（3）是為了控制投資風(fēng)險，如果該策略細節(jié)被投資對立面獲得，則有可能會造成被動的投資效果。因此，投資公司、基金經(jīng)理是不會說出其量化投資策略的。這是由于金融動蕩中如果沒有好的投資策略及對風(fēng)險的控制力就有可能把老本虧個精光。

隨著時間流逝，任何投資策略的盈利模式都會被市場所消化，量化投資策略也會隨著時間的變化而改變。在量化投資證券選股這方面，重要的不是策略這一表面形式，而是掌握量化投資證券選股的研究模式。大家不必要去追逐那些形式的數(shù)學(xué)公式、策略模型，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)在大數(shù)據(jù)時代下對海量證券股票信息的合理分析整合，去學(xué)習(xí)、改進新的證券選股模式，以適應(yīng)未來發(fā)展需要。

大數(shù)據(jù)時代的到來也給新形勢下運用多因子量化模式選股帶來極佳的發(fā)展機遇。

參考文獻：

第8篇：期貨投資策略范文

公開資料顯示，建信恒穩(wěn)價值混合基金以利息收益強化獲利基礎(chǔ)，以資本收益強化獲利空間，主要投資于相似條件下到期收益率較高的優(yōu)良債券品種和價值型股票，在構(gòu)建動態(tài)良好的科學(xué)組合前提下，適時的利用股指期貨進行套期保值，追求穩(wěn)定的債息收入和良好的資本增值。其中，股票投資比例為30%到80%，債券投資比例為20%到70%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為同期三年期銀行定期存款利率（稅前）。

今年以來，A股市場呈持續(xù)震蕩下跌走勢，在這樣的市場環(huán)境下，具備較強風(fēng)險可控性的建信恒穩(wěn)價值受到了更多投資者的關(guān)注。據(jù)了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指數(shù)或者復(fù)合指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)，因此它們的投資目標(biāo)均是追求超越指數(shù)，獲得相對回報，指數(shù)的漲跌對基金投資業(yè)績將產(chǎn)生較大的影響。而建信恒穩(wěn)價值混合基金以同期三年期銀行定期存款利率為業(yè)績比較基準(zhǔn)，追求是長期穩(wěn)健的業(yè)績，不會因為股市稍有起色，就貿(mào)然加大高風(fēng)險產(chǎn)品的配置，風(fēng)險可控性較強，對風(fēng)險承受能力較低的投資者來說較為適合。

在海外市場也存在與建信恒穩(wěn)價值相類似的,采用固定收益值作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金產(chǎn)品,這類基金產(chǎn)品被稱為“絕對收益基金”,它通過賣空、對沖、套利等投資策略以求在不同市場環(huán)境下均能實現(xiàn)投資的絕對收益。因為絕對收益基金是運用另類的策略來獲取收益，所以其投資回報率與股票市場、債券市場的相關(guān)性很低，不會因股票市場或債券市場的波動而面臨系統(tǒng)性風(fēng)險，凈值向下波動的可能性較小，甚至可能在下跌的市場中獲得正收益。

國內(nèi)采用固定收益比較基準(zhǔn)的基金也有望展現(xiàn)海外絕對收益基金的上述優(yōu)勢。以建信恒穩(wěn)價值混合型基金為例，首先，該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為定期存款利率，而非A股市場指數(shù)，這就從動機上杜絕了該基金為獲得更高收益而高配高風(fēng)險股票的可能。從該基金的投資理念可以看出，該基金的獲利基于利息收益，股票等高風(fēng)險資產(chǎn)只是擴展獲利的工具。具體到股票投資策略上，建信恒穩(wěn)價值主要投資于低估值和紅利類股票，并且應(yīng)用股指期貨等手段對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，有望將投資風(fēng)險控制在較低的范圍內(nèi)。有分析人士稱，上述產(chǎn)品設(shè)計和投資策略顯示該基金未來的投資將側(cè)重于追求長期的正回報。

第9篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：陽光私募；發(fā)展；建議

在過去的2014年對于投資者來說，算是豐收的一年。雖然中國的資本市場發(fā)展至今不過20余年，股票市場和債券市場都還遠不夠完善，尤其是衍生金融工具極不豐富，但在2010年股指期貨引入中國對沖市場之后，中國正在意義上的對沖基金開始真正發(fā)展，2010年也可以說是中國對沖基金-陽光私募的“元年”，而后陽光私募基金就呈“井噴”式發(fā)展，從2010年發(fā)行數(shù)量僅為723只到2014年的4796只，發(fā)行規(guī)模也從2002年的751.62億元發(fā)展到2014年的4796億元，就2014年的表現(xiàn)而言，2014年各月主基金的發(fā)行數(shù)量與A股走勢大體吻合，呈現(xiàn)震蕩上揚的態(tài)勢。

一、 我國陽光私募基金的內(nèi)涵及風(fēng)險特征

1、 陽光私募基金的內(nèi)涵

陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)備案，資金實現(xiàn)銀行的第三方托管，有定期業(yè)績報告的投資于股票市場、債券市場、股指期貨市場，陽光私募基金與一般私募證券最大的區(qū)別在于透明化、規(guī)范化，主要投資于證券市場，不同于私募股權(quán)投資僅在一級股權(quán)市場進行相關(guān)投資。陽光私募基金是指由投資顧問公司作為發(fā)起人、信托公司作為受托人、投資者作為委托人、銀行作為資金托管人而發(fā)行設(shè)立的證券類信托集合理財產(chǎn)品。

2、 我國陽光私募基金的風(fēng)險特征

（1）集中風(fēng)險

此類風(fēng)險的出現(xiàn)主要是由于基金經(jīng)理過于集中的將資金投入一種策略、行業(yè)或是資產(chǎn)之中，從而當(dāng)此種策略、資產(chǎn)、行業(yè)可能出現(xiàn)虧損的時候沒有別的相反的操作能夠?qū)⑵鋵_并消減風(fēng)險。此種風(fēng)險可以通過嚴(yán)格的規(guī)則來予以規(guī)避，如對每種策略或是資產(chǎn)有一個投資比例，并建立止損規(guī)模。

（2）政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指陽光私募基金所投資各大市場，政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，從而給投資者帶來的風(fēng)險。一般來講，新興市場由于其政治的不穩(wěn)定性，以及監(jiān)管體系不夠成熟，經(jīng)常處在變化之中，其政策風(fēng)險也會大一些，而發(fā)達的市場也并非沒有政策風(fēng)險。

（3）違約風(fēng)險

違約風(fēng)險也可以被稱之為信用風(fēng)險，有兩方面組成，一方面是自身的違約可能性，由于對沖基金的操作大多采用杠桿操作，雖然在杠桿比例上有所限制，但是杠桿操作會帶來較大的風(fēng)險，同時，會有大量的借貸和保證金交易，且杠桿比例越高，違約的可能性也就越大。根據(jù)NBER（National Bureau of Economic Research）的統(tǒng)計顯示，陽光私募的平均杠桿水平低于投行的杠桿水平14.2。

（4）估值風(fēng)險

此類風(fēng)險是由于對基金凈現(xiàn)值估計的偏誤產(chǎn)生的。陽光私募基金經(jīng)理人需具備較豐富的衍生品知識和操作經(jīng)驗，而當(dāng)今市場上的基金經(jīng)理一方面對行情的把握、專業(yè)素質(zhì)參差不齊，另一方面往往對自己能力過于樂觀，往往會出現(xiàn)決策上的失誤，計算機操作系統(tǒng)的不完善或設(shè)備故障而引致的估值不準(zhǔn)確也是造成估值風(fēng)險的原因之一。

（5）缺乏透明性

由于對沖基金很多不需向外界公布自己的投資數(shù)據(jù)，也不像共同基金一樣受到監(jiān)管部門嚴(yán)格的監(jiān)管，因此，對沖基金的風(fēng)險往往較大且不能得到糾正。

二、2014年我國陽光私募基金各投資策略表現(xiàn)評價

截至2014年12月31日，陽光私募行業(yè)全年整體平均收益達到30.9%，同期滬深300指數(shù)上漲超過50%。隨著中國金融市場的逐步完善與私募行業(yè)

快速發(fā)展，私募基金的投資也越來越多元化，包括在融資融券和股指期貨推出后出現(xiàn)的債券策略、相對價值策略等。股票策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略，目前接近67%成的陽光私募基金采用此策略，全年平均收益達到31.40%，其中行業(yè)前十收益均超過110%，創(chuàng)勢翔、滾雪球、澤熙位列行業(yè)前三。相對價值策略是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的產(chǎn)品、賣出相對高估的產(chǎn)品來獲取無風(fēng)險的收益。該策略基金2014年的平均收益為15.07%，該策略風(fēng)險小，投資機會確定，收益穩(wěn)定。債券策略主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險暴露進行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。債券策略基于杠桿設(shè)計，單只產(chǎn)品的規(guī)模相對較大，多家債券私募機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。2014年債券基金的平均收益為15.40%。期貨策略主要的投資標(biāo)的為商品期貨，該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)對該品種預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作，2014年平均收益為66.21%。陽光私募行業(yè)自誕生開始，到2007年迅速發(fā)展。2014年陽光私募行業(yè)發(fā)行市場出現(xiàn)井噴，新發(fā)產(chǎn)品2479只（其中包括393只子基金），陽光私募行業(yè)的前景呈現(xiàn)整體上升趨勢。

三、促進我國陽光私募發(fā)展的建議

1.加強立法

我國現(xiàn)階段對于陽光私募基金處于起步階段，沒有制定專門的法律法規(guī)來規(guī)范它，在運行過程中存在很多的問題和漏洞。因此，我們應(yīng)盡快制定和完善適合我國陽光私募基金發(fā)展的法律體系，為陽光私募行業(yè)的發(fā)展提供有效的法律保障，以法律來約束基金行為，促進陽光私募基金規(guī)范化運作。

2.加強和完善陽光私募行業(yè)的信息披露制度

陽光私募基金因為自身私募基金的特點，很多自己的數(shù)據(jù)不需向外界公布，這就造成了投資者與基金管理者之間的信息不對稱。所以及時準(zhǔn)確的披露信息對陽光私募基金的發(fā)展大有裨益。在我國，陽光私募基金的信息披露不夠充分，也非常不規(guī)范，有大量數(shù)據(jù)、信息未公開，同時已披露的信息沒有統(tǒng)一的規(guī)范、格式，這就不利于投資者對披露的信息進行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同時國際規(guī)范制度和財務(wù)會計制度方面同步，形成規(guī)范的信息披露制度，使得基金的運作更加透明、規(guī)范、有效，幫助投資者進行正確決策。

3.提高基金管理人專業(yè)素質(zhì)

在陽光私募基金中，大多數(shù)基金業(yè)績低于市場基準(zhǔn)水平，私募基金經(jīng)理在對市場時機的選擇、投資組合的把握上有所欠缺。同時，基金投資同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，可以看出陽光私募基金管理人在專業(yè)素質(zhì)方面有待加強。因此我們應(yīng)該實施積極的人才戰(zhàn)略，培養(yǎng)人才對股指期貨、期權(quán)等衍生品工具的操作能力，多借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗，同時也要從投資理念、投資技巧、風(fēng)險控制等方面結(jié)合自身實際情況予以改善。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）

參考文獻：

[1] 陳道輪. 融資融券和股指期貨催生了中國真正的“對沖基金”嗎？――來自“陽光私募”基金的證據(jù)[J].財經(jīng)研究，2014，（9）.