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當今,國內外形勢正在發生著深刻的變化,中華民族發展面臨著前所未有的機遇與挑戰。建立國際貨幣新體制、克服通貨膨脹、提高人民生活水平、提升企業效益、建設中國特色社會主義的偉大事業都要求我們堅決踐行科學發展觀。我以為,科學發展觀是當代金融學的思想精華,理應成為各級政府及企事業單位的行為準則。
一、科學發展觀是貨幣發行機制改革的核心。
以次貸危機為標志,二戰后確立的以美元為中心的國際貨幣體系已接近土崩瓦解,美元霸主地位正在喪失,我國過去以規模擴張為主導的出口型經濟發展模式將無法繼續維持。在本屆亞歐首腦會議上,各國決心對國際貨幣與金融體系進行有效和全面的改革,并致力于建立一個國際貨幣的新體系。我國曾經長期實現盯住美元的政策,買入美元,發行固定數量的人民幣,這種發展模式在美元穩定的情況下是正確的,但是現在美元的信貸擴張已經結束,全球進入了“去杠桿化”的痛苦調整,其核心就是“去美元化”。我國很難繼續依靠美元的信貸擴張來支持我們的規模擴張了,我們的發展模式必須改變,這也是我國應對當前金融動蕩的唯一選擇。
二、科學發展觀確定了標的物和衍生品的關系。
曾為美國能源署提供解決美國國內二氧化硫排放的金融方案肯尼斯·阿羅教授(kennetharrow)教授,也是一位諾貝爾經濟學獎得主,他就二氧化碳排放造成全球溫室效應提出的一番精妙解答,對我們更好地理解衍生交易和標的物之間的關系很有幫助:只有當標的物有價值時,衍生品才有價值。總書記反復強調科學發展觀要以人為本,阿羅教授的互動價值論也恰恰表明了人是最根本最重要的標的物,只有確定了人的價值,才可以確定其他物的價值。從這個方面講,以人為本的科學發展觀亦體現了金融學的核心問題,是金融學的本質所在。
科學發展觀幫助我們擺正了經濟發展和節能環保的關系。早在上世紀80年代,上海就開始整治蘇州河,但限于當時的生產力條件,進展非常緩慢。2002年后,上海房價一路上漲,而蘇州河的治理也大大加速。因為政府通過改造蘇州河,創造出一項土地看漲期權,使上海市政府有權以低價獲得蘇州河沿岸高價土地的權力。蘇州河水越清,沿岸土地就越值錢。根據金融學的原理,蘇州河水并不是標的物,沿岸的土地才是標的物,蘇州河水其實是土地的衍生物,如果標的物的價值沒有提升,其衍生品的價值也不會有提升空間。科學發展觀并不是單純的發展,而是在發展的同時統籌兼顧,以求全面協調可持續。事實說明,如果沒有房價的上漲就不會帶動蘇州河的徹底治理,如果沒有石油價格的飆升也不會誕生節能環保型的新能源汽車。
三、科學發展觀繼承和發展了理論中的生產力決定論。
從金融學的發展歷程來看,弗里德曼全面否定凱恩斯的貨幣理論,米勒及其市場主義又了弗里德曼的貨幣主義觀點,金融學是在實踐的大浪中自我否定、自我完善并由此而不斷發展的。當代金融學認為,通貨膨脹是生產力現象,其原因是企業克服原材料價格上漲的能力已到了極限,只能被動適應高價原材料,并進一步壓縮企業毛利率。如果商業企業運行效率很高,信用良好,資金周轉很快,央行根本不需要發行那么多的貨幣;如果制造業企業技術能力很強,能耗很低,附加值很高,也根本不必擔心原材料價格上漲;如果各級政府的效率很高,就沒必要征收那么高的稅收,從而可以給居民留下更多的可支配收入。因此,通貨膨脹歸根結底是制造業、商業和各級政府的微觀效率問題,發行貨幣只是這些問題的被動反應。
傳統經濟學始終認為通貨膨脹是一種貨幣現象,可以通過央行的貨幣政策加以調整和治理,因而以為只要能設計出一個又一個最優貨幣政策,就能引導經濟的起飛和著陸,這連同其他貨幣供求、利率政策、資金的時間價值等觀點,都已無法完整解釋當下的經濟現實問題。所以落實科學發展觀要從每個微觀單位做起,就要讓企業把技術進步、節能減排、提高勞動生產率作為克服通脹,實現更先進生產力的關鍵制勝法寶。
四、科學發展觀指明了資本市場的定價原理。
當代金融學堅持“全過程全對沖,持有誤差項”,認為一項資產的價格除了可對沖可交易的項之外,其決定因素是不可對沖的誤差項,也就是企業的經營創新能力,而傳
[關鍵詞]數學 數學方法 金融金融模型
金融利用理論模型從一種期望變成另一種期望――如股票定價、期權定價模型的參數分別是期望紅利和期望收益變動率,永遠是一個不確定性。而數學利用理論模型引導人們的認識由未知走向已知,注定兩者有著密不可分的聯系。
一、在金融領域應用數學方法的必要性
(一)金融研究的對象具有可計量性
金融學要反映金融活動中的數量關系,金融研究的對象是具有可計量性的。同任何其他經濟活動一樣,金融現象和過程既有質的規定性,又有量的規定性,這就決定了把數學方法應用于金融研究是完全可能的。金融活動中也存在大量的數據,比如,證券交易,期貨等等。在進行金融理論研究時,搜集和整理這些數據,并運用數學模型對貨幣金融活動中的利率、匯率、貨幣供給與需求、收益率等數據進行分析,才能得出更為精確的結論。
(二)數學具有高度的抽象性,高度的精確性,嚴密的邏輯性
由于其固有的抽象性可使金融研究借助于數學方法的抽象,更好地發現現實金融問題背后的經濟變量函數,使復雜的關系得以清晰化。由于其固有的精確性,采用數學方法可以準確的研究和描述經濟范疇之間的數量關系。由于其固有的嚴密邏輯性,使得數學分析成為科學推理的主要手段,可以使一些用其他方法難以說清的邏輯關系得到簡潔明了的說明。比如,馬科維茨證明的“不要把雞蛋放在一個籃子里”的道理,從而使金融投資理論由老祖母的經驗成為嚴謹的科學。
二、在金融領域應用數學方法的局限性
(一)非經濟因素的影響
金融學所研究的問題,具有復雜、不容易被量化的特點,存在著許多非經濟因素的影響,其中包括政治的,文化的,習俗的,心理的等。而數學模型對現實的把握是相對的、有條件的,不是絕對的,因此數學模型的理論前提不得不建立在一系列假設的基礎上,這些假設與現實市場的狀況在某些時候是完全不同的,數學模型就失去了它的分析能力,對未來結果的預測也喪失了其應有的準確性。次貸危機、五大投資銀行的衰落,都證明了這一點。
(二)數學方法應用目的不明確
數學也是一種語言,對某些現象之所以要用數學而不用其他形式的語言去描述,就是因為它能夠比其他形式的語言更簡練、更準確地將該現象表示出來。如果達不到簡練準確的效果,就應該采用其他的語言形式。而不應該以淵博的數學知識作為傲視同仁之資本,用以掩飾金融理論貧乏之尷尬。例如20世紀90年代,一些經濟學家試圖用隨機微分和非參數統計方法研究金融問題,但至今成效甚微,甚至于應用方面出現了致命的偏差。
三、數學方法在金融領域的廣泛應用
(一)金融工程學
在金融工程的研究方面, 所適用的最基本的方法是數學方法。我們知道, 數學方法所涉及的內容十分廣泛, 從基本的代數知識、微積分、線性代數到微分方程、運籌學和優化技術,乃至模糊數學、博弈論(包括微分對策)、統計學中的概率論、隨機過程和其它隨機分析方面的理論和方法(包括倒向隨機微分方程), 但隨著金融工程學的迅速發展和各學科的相互滲透的結果,各種自然科學的前沿理論和最新工程技術,如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復雜系統理論、人工智能技術(包括知識工程、專家系統和人工神經網絡等)、模擬退火方法、面向對象方法等都已經或正在成為金融工程的重要理論與實踐工具。
(二)金融數學
數學以其精確的描述,嚴密的推導已經不容爭辯地走進了金融領域。在金融證券化的趨勢中,無論是我們采用統計學的方法分析歷史數據,尋找價格波動規律,還是用數學分析的方法去復制金融產品,誰最先發現了內在規律,誰就能在瞬息萬變的金融市場中獲取高額利潤。盡管由于森嚴的進入堡壘,數學進入金融領域受到了一定的排斥和漠視,然而為了追求利潤,這種排斥和漠視逐漸轉為關注,甚至是重視它的存在。
金融市場存在巨大的利潤和高風險,需要計算機技術幫助分析,然而計算機不可能大概,左右等描述性語言,它本質上只能識別由0和1構成的空間。金融數學(Financial Mathematics),又稱分析金融學,是利用數學工具研究金融,進行數學建模、理論分析、數值計算等定量分析,以求找到金融學內在規律并用以指導實踐。金融數學在這個過程中正好扮演了一個中介角色,它可以用精確語言描述隨機波動的市場,為實際金融部門提供較深入的技術分析咨詢。比如,通過收益率狀態矩陣在無套利的情形下找到了無風險貼現因子。
現代金融的核心問題無不由微積分方程理論來解決。通過數學方法,使人們對于金融領域中無處不在的巨大風險性和統計規律有更為深刻的了解。從墨西哥金融危機到亞洲金融危機,再到全球金融危機,使我們發現,我們需要掌握金融工程,金融數學等現代化金融管理技術的金融人才,這些人才需要既懂得數學又懂得金融知識。另外,我們只有掌握了現代金融衍生工具,能對金融風險做定量和定性的分析,我們才可以避免在激烈的國際金融競爭中蒙受巨大的損失,才能使中國金融業在后金融危機時揮巨大的作用。
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關鍵詞:金融信息服務;人才培養;專業課程體系;特色
中圖分類號:G642.3 文獻標志碼:A 文章編號:1674-9324(2015)17-0097-03
一、引言
近年來,國內金融信息服務外包產業發展迅猛,已經在服務外包市場中占有重要的份額,但其在發展過程中也面臨不少問題,其中人才供給的結構性矛盾將金融信息服務專業人才培養的問題提上了議事日程。國內的服務外包專業人才培養的研究工作起步于2008年,主要涉及:人才結構和需求狀況分析,培養理念、模式、策略等方面;同時,金融信息服務人才培養的研究工作也取得了一定的進展:如人才需求狀況及培養問題研究,基于金融學專業的培養模式改革,側重于實驗教學的培養方式探索,復合型金融信息人才培養方案建構,基于計算機科學與技術專業的金融信息服務專業(方向)建設等。2009年,杭州師范大學杭州國際服務工程學院在國內率先開展了服務外包人才培養的探索性工作,取得了一定的成效。需要強調的是,該學院先后于2009、2011、2014年開展了金融信息服務方向的三本、二本、一本層次的學歷教育工作,在金融信息服務人才培養方面積累了較為豐富的經驗。這里,擬詳細介紹該專業(方向)的專業課程體系,為相關專業教育教學研究工作提供參考。
二、金融信息服務外包對專業人員的知識及能力要求
金融信息服務外包對從業人員的專業知識要求呈現多學科復合交叉的顯著特征。涉及的主要學科有數學、計算機科學與技術、經濟學與金融學、外國語言學、管理學等。其中數學側重于金融數學和數理統計的基礎知識,計算機科學與技術則偏向其軟件開發、測試、維護等核心專業知識,經濟學與金融學則主要包括銀行、保險和證壞攘煊虻囊滴窶礪酆土鞒討識。另外,扎實的外語基本功和金融信息服務的行業管理知識也是不可或缺的。金融信息服務專業技術人員的業務能力要求主要包括以下幾個方面:熟悉金融信息系統的架構,了解金融業務流程;擅長金融軟件的開發和維護或能夠獨立開展數據處理、分析及挖掘的工作;能熟練地運用現代信息技術工具分析和處理金融業務;具備利用專業外語、商務外語的跨行業、跨區域、跨文化的協調溝通能力,與團隊或客戶群體團結協作的能力。
三、專業課程體系的架構與組成
1.專業課程體系的基本架構。在充分征求國內數學、經濟學、金融學、金融工程、計算機科學與技術、軟件工程、管理學等領域的專家學者意見的基礎上,會同金融服務外包公司企業、社會培訓機構聯合建構了金融信息服務人才培養的專業課程體系框架,即涵蓋數學類、金融類、計算機類、外語類及管理類五大專業的復合型專業課程架構,各專業課程的基本比例為1∶3∶4∶1∶1,參見表1。
2.專業課程體系的具體組成。
(1)專業課程體系的橫向組成。專業課程體系的橫向組成充分體現了金融信息服務外包對專業人才多學科交叉融合的知識及能力要求的核心特征,現將其列表(表2)。
(2)專業課程體系的縱向組成。國際金融信息服務方向旨在培養能熟練從事金融軟件的開發、測試和維護,或獨立承擔金融數據處理與分析工作,具備良好的外語溝通水平,熟悉行業管理知識的中高級專業技術人員。因而,專業課程的設置必須圍繞培養目標進行,這一點從專業課程體系的縱向結構中可見一斑,參見表3。
從表3可以看出,專業課程體系的設置是遵循“由淺入深,由理論到實踐”循序漸進的基本原則的,各層次專業課之間梯度分明,銜接緊密,充分反映了金融信息服務專業人才培養的知識和能力要求。需要明確的是,專業核心課程中的計算機類課程旨在培養學生的軟件開發及維護能力,金融類課程旨在使學生熟悉經濟、金融、證券、保險等行業的業務知識,兩者綜合的目的是培養能獨立承擔金融IPO、BPO、KPO工作的專業技術人員,這一點在金融軟件開發、金融數據處理與分析兩個專業模塊課程(含“金融軟件開發與實踐,金融軟件測試,金融數據庫,金融數據分析,金融數據挖掘”等課程)設置中得以進一步明確及強化。
四、專業課程體系的特色及師資要求
1.課程體系的主要特色。多學科專業知識復合交叉是課程體系的主要特色,這里的知識復合以計算機科學與技術和金融學兩個專業為主干內容,輔以數學、服務科學、管理科學等專業知識。需要強調的是,金融信息服務需要的是熟悉金融行業業務知識的IT專業技術人員,因而專業課程教學務必要圍繞IT技術在金融行業的應用能力培養這個主題進行;另一方面,充分體現金融信息服務外包對從業人員的多種能力要求是課程體系的又一特色,這些能力包括:應用IT技術解決金融行業實際問題的能力,良好的外語口頭溝通及書面表達能力,行業管理及業務協調能力。
2.重視學生的工程實踐能力的培養。專業課程體系中實踐性課程主要針對傳統培養模式下畢業生工程實踐能力欠缺的問題而設置。眾所周知,傳統的信息類專業高等院校畢業生就業后要獨立承擔IT類的技術性工作常常需要用人單位經過半年甚至一年的崗位培訓,其主要原因是長期以來學歷教育忽視實踐性教學,有限的課程實驗或流于形式或脫離工程應用背景。金融信息服務方向的專業課程體系高度重視實踐性課程,融入了“課程實驗、企業實習、公司實訓、工程實踐”四位一體的實踐技能培養理念,意圖使學生在畢業前即具備從業必須的工程實戰能力。校企合作是提升學生工程實踐能力的有效途徑。企業委派專業工程技術人員直接承擔部分與金融信息服務外包實務和技能相關的課程教學,并負責實踐性教學的其他方面工作,包括提供實習實訓基地及項目,安排具有金融軟件開發和數據處理經驗的專業工程師專門指導學生的實習實訓及畢業設計等工作。由校企雙方共建的企業實訓基地使得學生有機會直接參與企業接包項目的研發過程,了解企業文化并逐步訓練職業素養。三年來的校外實訓基地建設的成效表明,學生的工程實踐能力確實得以大幅提高。
3.課程教學對師資的要求。“國際化、復合型、應用型”是金融信息服務對從事教育教學工作的師資的基本要求。金融信息服務教師隊伍由專任教師、企業工程師、行業專家等多種成分組成,呈現外語水平高、專業多樣化、工程實踐能力強的多方面特征。這里要強調是部分專任教師需從金融信息服務外包企業公司專門引進,他們具有豐富的從業經驗,對國際服務外包規范與服務流程以及金融信息服務外包產業發展進程有充分了解,使得專業課教學具有明確的行業針對性。另外,企業工程師、行業專家主要承擔實踐類課程教學工作,專任教師與企業教師的有機結合,有效地實現了教師資源的優勢互補。
五、結束語
專業課程體系建設是金融信息服務專業(方向)人才培養的核心問題,杭州國際服務工程學院經過五年多的教育教學實踐,逐步建立并優化了課程體系的結構,并在校外實訓基地建設、師資隊伍優化等方面積累了一定的經驗,為國內金融信息服務專業人才的培養提供了參考性方案。由于金融信息服務專業(方向)尚未列入教育部的專業目錄,國內可參考的案例有限,現行的課程體系難免存在局限與不足,期望相關領域的專家學者給出指導性建議和意見。
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關鍵詞:校企合作;物流金融;課程開發
中圖分類號:G642 文獻識別碼:A 文章編號:1001-828X(2015)018-000-01
物流金融業務是近10年來起步并迅速發展的物流服務項目。近年來更是呈現了跨越式發展。物流金融是金融業與物流業有效結合,搭建了一個“金融機構”、“融資企業”與“物流公司”三贏的業務合作平臺,這種良好的“多贏”態勢,幫助中小企業融資困難,規避了金融機構大風險問題,社會效益得到了明顯提高。
一、校企合作開發《物流金融》課程的背景
物流金融業的蓬勃發展加大了對人才的需求。據抽樣統計,我國國內30所本科院校開設了物流管理專業,配套的專業課程共有286門,其中,供應鏈管理有24所高校開設,國際物流學21所高校開設,物流運輸管理20所高校開設,物流學1所高校開設,還有物流管理11所院校開設。據調查顯示:雖課程開設覆蓋面廣,但是缺乏統一的規劃,內容相對較重復。同時,調查也顯示,到目前為止,還沒有院校開設物流金融學這門專業基礎課程。
一方面物流金融行業蓬勃發展,另一方面教學內容嚴重滯后,教學資源嚴重不足。這種需求之間的差距將會制約物流金融的持續縱深發展。因此校企合作開發物流金融課程十分必要。
二、校企合作構建“物流金融”課程的思路
1.課程開發目標
課程開發目標旨在培養富有創新精神和實踐能力,系統掌握現代物流金融業務專業知識,能夠在物流公司、銀行、證券、保險等單位從事物流、金融、財務管理等工作;能夠綜合運用新的金融工具和手段,創造性地解決物流金融實務問題,適應現代物流金融服務業發展需求的高素質復合型應用型人才。
2.課程設計內容
課程內容要做到與就業需求接軌與行業(職業)標準接軌。應考慮到社會和就業市場的需求,以解決實際問題為中心,打破學科界限,使教學內容的組織與職業要求高度契合。
(1)金融物流相關崗位調研
本課題組對開展金融物流服務的物流企業進行調研,將相關職位分為初級、中級、高級三類。各級又細分不同的崗位。
本課程的設計,首先是對我國物流金融企業核心崗位所需的工作能力進行調查分析,然后搭建物流金融課程架構,設計出《物流金融》的核心課程,進而探索和建立符合工學結合要求、適應物流金融行業的教學模式,為國內外物流金融行業培養適應行業持續發展的應用型人才。
(2)基于校企合作的教學內容設計
基于校企合作,設計“興趣激發D知識學習D實踐設計”三個、五個模塊。共計24課時,課程內容涉及物流、金融、法律等知識,所以適當加強基礎知識內容教學,為學生日后轉崗和繼續學習打下較好的基礎。依據課程學習內容的任務總量以及在各門課程中的內容難易設計三個教學階段的銜接及五個課程模塊。
三、基于校企合作的教學方法設計與實施
1.教學方法設計
《物流金融》這門課程實踐性較強,采用“任務驅動、學做合一”的教學方法,著重案例教學、情境模擬。采用“學做合一”教學方法貫穿在教學模式設計、教學思路、教學組織和安排中。
講授校企合作相關教學內容,不可缺少校企合作教學方法支撐。理論教學中,改變單純需要老師教授的形式,改為采取互動式教學形式,即教師啟發、小組討論、協作學習等教學的教學新形式。通過問題提出教學重點和難點,引導學生獨立思考,自由結合成小組形式檢索資料、分析問題、發現問題、小組之間進行討論分析和行交流。激發學生創新思維,實現教與學的積極互動。
2.教學方法實施
(1)企業實踐進課堂――聘請企業員工進課堂講學
學校聘請企業直接負責物流金融業務的中高層管理者授課,將會使學生對金融物流行業發展與業務運營有更深切的理解與認識,讓學生了解物流金融企業的企業文化、各個崗位的職責范圍、規章制度、職業道德等。校企溝通針對學生急需了解的問題設計好授課內容,企業教師能夠有針對性地講授內容。企業教師可以組織學生分組討論,各組商定出一個不同的核心問題,各組之間進行交流。學生積極參與企業教師的教學之中,將會取得非常好的效果。
(2)專業感知教育――學生進企業觀摩
學生走進企業參觀學習能夠增加學生的專業感知,解除學生對專業的疑惑。教師提出問題指導學生組建觀摩團隊,學生參觀之前對相關問題和疑惑進行充分的研究提煉,帶著問題去企業參觀實習,以便在觀摩時抓住主題;另外,教師將學生所提煉的問題列表事先提交給觀摩企業相關人員,以便企業講解人員能夠將問題解答融入于企業觀摩講解過程中。授課教師與企業良好溝通及高效配合專業感知教育收效的關鍵。
四、考核方式的創新
考核可采用“過程評價”和“多元主體評價”相結合的的方式進行。根據物流企業崗位人才需求的職業綜合能力要求,制定企業工作崗位考核制度,側重于過程考核,密切聯系過程考核與終端考核,教師通過學生在校的課堂表現、作業完成次數和質量、考試成績等級等給與綜合考評。靈活制定學生平時成績,可以采用小組整體成績評定,在小組成績的基礎上由學生互評決定其浮動額,建議上下浮動10%-15%。校企聯合共同進行教學考核評價將使教學更加貼近企業對人才素質的實際需求。
五、結束語
《物流金融》可以作為國家高校物流專業的一門限選課或者是選修課作為探索。這門課程的開設可以彌補學生在相應工作崗位上缺少的理論知識和相關技能,高校畢業生的就業率得到了很大的提高,就業質量也得到了很大的改善,使高校畢業生形成更好的適應物流新興的服務模式,從而更好的與社會需求接軌。只有教育與社會工作需求相契合才能更好的服務企業、服務社會。
參考文獻:
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資產定價理論的核心問題可以用一句話來表達:價值等于期望折現償付。所有的資產定價理論實際上都是針對上述論點沿著兩種思路拓展。第一種思路尋求資產的絕對價格,即通過衡量某一資產對風險的暴露而確定其價格。這是一種以消費為基礎的資產定價理論,在金融研究中采用這種思路的較普遍,如資本資產定價模型(CAPM)就屬這類。第二種思路是相對定價,即通過其他資產價格來推斷某一資產的價格。一個典型的例子是Black和Scholes的期權定價模型。當然,也有學者采用滲透法,即融絕對定價法和相對定價法于一體。
資產定價理論建立在組合理論基礎之上。對資產組合選擇理論做出開創性貢獻的是馬柯維茨,他的重要貢獻是對單個證券的風險以及它在組合中對整體風險的影響進行了區分。他指出,投資者在試圖減少組合方差時,僅僅投資于多種證券是不夠的,還必須注意要避免投資于那些具有高度相關性(即高協方差)的資產。不過,馬柯維茨并沒有解決個體投資者的投資決策問題,即投資者是如何決定持有何種效率組合的。這個問題托賓給解決了。托賓提出了著名的分離定理,即最優風險資產組合獨立于投資者的風險偏好,也就是說最優風險資產組合內部投資比重的確定與投資者在風險資產和無風險資產之間的投資比重是沒有關系的。托賓的研究仍然建立在馬柯維茨的全協方差模型基礎之上。這種方法要求計算組合內的每一種資產的均值、方差以及資產之間的相關系數,因此計算工作量非常大。其后來者夏普的理論經其他經濟學家的補充完善,最終形成了描述在市場均衡狀態下投資者期望收益如何決定的資本資產定價模型(CAPM)。資本資產定價模型建立在嚴格的假設條件基礎上,這些假設條件不僅使經驗驗證變得很困難,而且距離現實也比較遠,對實際價格運動的解釋力不夠。這迫使經濟學家對假設條件加以修改,以使其更加符合現實。布萊克、邁耶斯、莫頓、布里登都在原有資本資產定價模型的框架內對其進行了修改。羅斯拋棄了CAPM,在新的假設基礎上構建新的資產定價理論。羅斯的主要論點是,CAPM理論模型下的市場組合不只限于股票指數,還應包括經濟體中債券、房地產、人力資本等全部有形無形財富。1976年羅斯進一步提出多因素定價理論――套利定價理論(APT)。APT與CAPM的重要區別是,CAPM是均衡條件下的資產定價模型,而APT的理論基礎是“不存在無風險套利機會”。APT的一個重要缺陷是該理論沒能確定影響資產價格的因素到底有多少,分別又是哪些。另一方面,金融衍生品的定價在上世紀六十年代也取得了卓越成就,Black和Scholes1973年在《政治經濟雜志》發表的論文“期權和公司負債的定價”成功地解決了歐式期權的定價問題,為衍生品定價理論奠定了堅實的基礎。衍生品定價,與APT理論一樣,屬于相對定價的范疇。簡而言之,衍生品定價利用的核心原理是無風險證券組合的收益應該等于無風險利率。
從20世紀八十年代中期以來的20多年時間里,隨著計算技術的進步和主要金融市場研究數據庫的建立,金融學家們從不同角度對金融理論進行了廣泛的實證檢測。新的研究發現,從根本上否定了傳統資產定價理論的結論,主要表現在以下幾方面:1、單個資產、資產組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數不相稱。CAPM并非衡量風險的合適模型。2、收益具有一定程度的可預測性。第一,股息率、短期債券收益率、長短期國債收益率、金邊債券收益率、垃圾債券收益率、商業周期指標等可預測股票收益的時序變化;第二,股票波幅隨時間變化而變化;第三,按CAPM調險后,一些基金的表現超出大盤;第四,股票收益表現很強的中期動能和長期回歸傾向。3、三因素、四因素資產定價模型對股票預期收益的變化具有較強的解釋能力。這一方面具代表性的研究是法瑪和富蘭茨。他們證明了三因素模型:市場因子、規模因子和價值因子能夠解釋70%~80%的美國股票收益變化。三因素模型的明顯缺陷是它不能解釋收益動能現象。在三因素基礎上加上動能因素,即四因素定價模型,便能增強資產定價模型對收益變動的解釋能力。
在我國,在對資產定價作實證性研究時,面臨一些困難。由于缺少完善的金融數據,因此缺少穩定、可靠的折現率選擇途徑。在發達國家,由于進行了充分的規范研究與實證研究,使定價模型在資本市場中的運用具有堅實的基礎。
根據資產定價原理,我國已有學者根據上海證券交易所的數據進行實證研究。研究表明上海證券市場已初步具備了運用套利定價模型進行理論研究與實務探討的基礎,其模型的擬合程度在一定程度已經可以與國際成熟市場進行比較。當然,完全運用套利定價模型指導進行投資、并購選擇還需要進行進一步的研究與探討。中國證券市場通過十年的發展已經具備了一定的規模,也具有了一定的條件可以進行相關的國際定價模型研究,通過對套利定價模型在上海證券市場應用的深入研究,有可能在資本市場理論與實踐方面取得進一步突破。■資產定價作為現代金融和金融經濟學的核心,在過去的半個多世紀取得了長足發展。我們所熟知的由于在金融研究方面取得重大突破而獲諾貝爾經濟學獎的Markowitz,Sharpe,Merton,Scholes,以及在行為經濟學方面進行開拓性工作的Kahneman和Tversky都與資產定價的研究有關。
資產定價理論的核心問題可以用一句話來表達:價值等于期望折現償付。所有的資產定價理論實際上都是針對上述論點沿著兩種思路拓展。第一種思路尋求資產的絕對價格,即通過衡量某一資產對風險的暴露而確定其價格。這是一種以消費為基礎的資產定價理論,在金融研究中采用這種思路的較普遍,如資本資產定價模型(CAPM)就屬這類。第二種思路是相對定價,即通過其他資產價格來推斷某一資產的價格。一個典型的例子是Black和Scholes的期權定價模型。當然,也有學者采用滲透法,即融絕對定價法和相對定價法于一體。
資產定價理論建立在組合理論基礎之上。對資產組合選擇理論做出開創性貢獻的是馬柯維茨,他的重要貢獻是對單個證券的風險以及它在組合中對整體風險的影響進行了區分。他指出,投資者在試圖減少組合方差時,僅僅投資于多種證券是不夠的,還必須注意要避免投資于那些具有高度相關性(即高協方差)的資產。不過,馬柯維茨并沒有解決個體投資者的投資決策問題,即投資者是如何決定持有何種效率組合的。這個問題托賓給解決了。托賓提出了著名的分離定理,即最優風險資產組合獨立于投資者的風險偏好,也就是說最優風險資產組合內部投資比重的確定與投資者在風險資產和無風險資產之間的投資比重是沒有關系的。托賓的研究仍然建立在馬柯維茨的全協方差模型基礎之上。這種方法要求計算組合內的每一種資產的均值、方差以及資產之間的相關系數,因此計算工作量非常大。其后來者夏普的理論經其他經濟學家的補充完善,最終形成了描述在市場均衡狀態下投資者期望收益如何決定的資本資產定價模型(CAPM)。資本資產定價模型建立在嚴格的假設條件基礎上,這些假設條件不僅使經驗驗證變得很困難,而且距離現實也比較遠,對實際價格運動的解釋力不夠。這迫使經濟學家對假設條件加以修改,以使其更加符合現實。布萊克、邁耶斯、莫頓、布里登都在原有資本資產定價模型的框架內對其進行了修改。羅斯拋棄了CAPM,在新的假設基礎上構建新的資產定價理論。羅斯的主要論點是,CAPM理論模型下的市場組合不只限于股票指數,還應包括經濟體中債券、房地產、人力資本等全部有形無形財富。1976年羅斯進一步提出多因素定價理論――套利定價理論(APT)。APT與CAPM的重要區別是,CAPM是均衡條件下的資產定價模型,而APT的理論基礎是“不存在無風險套利機會”。APT的一個重要缺陷是該理論沒能確定影響資產價格的因素到底有多少,分別又是哪些。另一方面,金融衍生品的定價在上世紀六十年代也取得了卓越成就,Black和Scholes1973年在《政治經濟雜志》發表的論文“期權和公司負債的定價”成功地解決了歐式期權的定價問題,為衍生品定價理論奠定了堅實的基礎。衍生品定價,與APT理論一樣,屬于相對定價的范疇。簡而言之,衍生品定價利用的核心原理是無風險證券組合的收益應該等于無風險利率。
從20世紀八十年代中期以來的20多年時間里,隨著計算技術的進步和主要金融市場研究數據庫的建立,金融學家們從不同角度對金融理論進行了廣泛的實證檢測。新的研究發現,從根本上否定了傳統資產定價理論的結論,主要表現在以下幾方面:1、單個資產、資產組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數不相稱。CAPM并非衡量風險的合適模型。2、收益具有一定程度的可預測性。第一,股息率、短期債券收益率、長短期國債收益率、金邊債券收益率、垃圾債券收益率、商業周期指標等可預測股票收益的時序變化;第二,股票波幅隨時間變化而變化;第三,按CAPM調險后,一些基金的表現超出大盤;第四,股票收益表現很強的中期動能和長期回歸傾向。3、三因素、四因素資產定價模型對股票預期收益的變化具有較強的解釋能力。這一方面具代表性的研究是法瑪和富蘭茨。他們證明了三因素模型:市場因子、規模因子和價值因子能夠解釋70%~80%的美國股票收益變化。三因素模型的明顯缺陷是它不能解釋收益動能現象。在三因素基礎上加上動能因素,即四因素定價模型,便能增強資產定價模型對收益變動的解釋能力。
(一)商業銀行受到了前所未有的沖擊和挑戰,商業銀行的存在受到質疑
隨著國際一體化進程的加快以及我國金融市場迅速的發展,我國經濟運行中直接融資的比例迅速提高,間接融資的比例不斷下降,客觀上造成商業銀行業務有被邊緣化的可能。雖然目前直接融資對我國商業銀行的生存不能構成直接的威脅,而且在短時期內商業銀行的資產還得到快速的發展,但無論是從國內外的發展還是從學術界的研究來看,商業銀行的存在都受到了質疑。首先從制度上有學者提出商業銀行的運行不可持續。我國著名的金融學家黃達教授認為,商業銀行對存款的無可討論的及時支付義務與貸款不可避免的風險,存在不對稱。這種軟資產、硬負債之間的矛盾使得以經營存貸款業務為主的間接融資機構——商業銀行經營受到挑戰。其次從市場發展看,商業銀行在資金的供給和運用方面都受到持續的壓力,其流動性和盈利性都受到巨大的挑戰。從商業銀行的資金供給方面來看,由于金融市場上高回報、高流動性的投資品種不斷出現,對社會資金產生了強大的吸引力。現在股票、基金和各種理財產品熱銷,導致大量資金被分流,商業銀行的存款增長緩慢甚至存在下降趨勢。由于我國存款利率受到管制,商業銀行不能用提高利率的手段來吸引資金,因此銀行的流動性面臨著巨大的挑戰。從商業銀行的資金需求方面來看,信用評估的發展和信息披露制度的強化,大大提高了信息的可獲得性,使得企業特別是優質的企業能夠以較低的成本在資本市場或貨幣市場上融資,這就迫使商業銀行的貸款利率不斷接近金融市場融資利率水平,利差空間急劇縮小。
(二)風險是商業銀行存在的前提
商業銀行存在的前提不是融通資金,資金只是商業銀行發揮其風險管理功能的一種載體。從商業銀行的資金來源看,資金的持有者承受風險34的能力存在差異,大多數的資金持有者是屬于風險厭惡型的;而資金需求方的資金運用投向和回報,卻存在著一定的不確定性,這種不確定性就是風險。所以資金融通過程中的核心問題就是資金持有者和資金需求者對風險需求的不對等。而商業銀行在整個資金融通過程中主動承擔其中的風險,并且通過有效的風險管理最大限度地降低損失并獲取收益,起到了資金融通中介和風險屏蔽的作用,使得資金融通得以實現,這是商業銀行的價值所在,也是商業銀行存在的理由。商業銀行只有通過承擔風險、管理風險才能生存、發展并實現企業內在價值最大化的長期目標。
二、有效的風險管理是商業銀行賴以生存的基礎
一個企業的生存需要滿足兩個基本的條件:以收抵支、到期償債。我們簡單模擬一下傳統商業銀行的運營模式:商業銀行作為經營風險的特殊企業,首先通過一定的價格籌集資金,在此基礎上進行營運和風險的加價,然后將包含著營運和風險加價的資金投放給資金需求者,同時在投放過程中承擔資金需求者違約等一系列風險。由于商業銀行的負債具有剛性,到期必須償還,而投放出去的貸款到期能否按期歸還卻存在著一定的不確定性。導致企業終止的原因主要有兩個:一個是長期虧損,這是企業終止的內在原因;另一個是不能償還到期債務,這是企業終止的直接原因。那么商業銀行投放的貸款不能及時收回,首先是不能保證償還到期的債務,其次是沒有取得收益,無法保證商業銀行的正常運營。目前許多商業銀行風險巨大并嚴重虧損,卻依然能在一定時間內繼續生存,主要原因在于商業銀行通過經營資金這一特殊載體,不斷擴大負債,在短期內掩蓋了風險,但長期這種經營是不可持續的,國內外眾多商業銀行倒閉已經很好地證明了這一點。傳統商業銀行的運營模式存在巨大的風險,需要隨著宏觀和微觀環境的變化進行創新。同時只有通過加強風險管理來有效化解銀行經營過程中的一系列風險,才能保證銀行的正常生存。風險與收益正向相關,承擔的風險越大,預期的收益越大。商業銀行承擔的風險不能無限大,超出商業銀行風險承受能力的風險會直接威脅到商業銀行的生存。商業銀行能夠承受的極限風險需要通過有效的風險管理來認識、度量、控制和處置,因此有效的風險管理是商業銀行生存的基礎。
三、有效的風險管理是商業銀行取得發展并實現企業內在價值最大化的保證
經濟社會體制改革的不斷深入,推動了我國勞動保障事業的發展。為了滿足勞動保障事業健康發展的需要,教育部在1998年頒布的《普通高等學校本科專業目錄》中,增加了勞動與社會保障專業。1999年,全國首批8所高校獲得了招收該專業學生的資格,目前,全國已有125所高等院校招收勞動與社會保障專業的本科生,全國已形成了本科、碩士、博士以及博士后的完整的人才培養體系,相關的理論研究、師資隊伍和學科建設不斷深入。“十二五發展規劃綱要”中提出:“堅持把保障和改善民生作為加快轉變經濟發展方式的根本出發點和落腳點。完善保障和改善民生的制度安排,把促進就業放在經濟社會發展優先位置,加快發展各項社會事業,推進基本公共服務均等化”。就業與社會保障作為民生之基,是保障和改善民生、促進社會公平正義的重要載體,成為我國政府在“十二五”時期著力改善和推進的重要領域。這就為勞動與社會保障專業的快速發展提供了歷史機遇,也為學科的發展提出了更高的要求。如何培養合格的勞動與社會保障專業人才,學科建設是基礎和根基。基于此,本文擬從學科建設的視角,對專業發展建設中的問題進行探討并提出應對之策,以期拋磚引玉,為推動勞動與社會保障學科更好地服務于經濟社會發展需要提供參考。
二、勞動與社會保障專業的發展歷史與現狀
1、專業定位的差異化從專業發展看,不同高校結合自身的學科發展特點,形成了不同的專業定位:(1)依托社會學學科發展建設勞動與社會保障專業。一部分高校依托社會學的理論框架、研究方法和師資隊伍建設勞動與社會保障專業,形成了自己的專業特色,比如華東理工大學的勞動與社會保障專業就隸屬于該校的社會與公共管理學院、山東大學則設在哲學與社會發展學院。(2)依托經濟學學科發展建設勞動與社會保障專業。一些高校,尤其是財經類高校,依托本校在經濟學學科的優勢,利用經濟學的理論和分析框架研究勞動與社會保障問題,形成了專業特色,比如中央財經大學、西南財經大學的勞動與社會保障專業,依托該校在金融保險領域的優勢,實現了勞動保障學科與商業保險專業的交叉融合發展;中國人民大學勞動人事學院、首都經濟貿易大學則以勞動經濟學專業為基礎,推動了我國勞動與社會保障專業的發展。(3)依托管理學學科發展建設勞動與社會保障專業。從學科門類看,勞動與社會保障專業屬于公共管理一級學科下的二級學科點,因此,目前許多高校將該專業設在公共管理學院,比如西北大學、武漢大學等高校。此外,中國人民大學公共管理學院社會保障研究所亦強調從公共政策的視角探討勞動和社會保障問題。(4)依托公共衛生與衛生事業管理專業發展建設勞動與社會保障專業。目前,我國許多醫學類高校開設勞動與社會保障專業,比如東南大學(原南京鐵道醫學院)、海南醫學院等。此類高校以醫學為基礎,側重醫療保險方向的教學與研究。
2、課程設置的一致性與特色化由于勞動與社會保障專業設立較晚,國外也沒有與之相對應的專業學科提供借鑒參考(據筆者了解,國外高校一般不設立勞動與社會保障專業,相關課程和研究內容分散在公共管理、社會政策、金融保險等學科),各高校也是在不斷探索中完善教學計劃,使之更加符合專業要求。2005年6月18日至20日在武漢大學召開的全國勞動與社會保障專業負責人會議上,與會高校代表就落實公共管理大平臺、勞動與社會保障專業小平臺核心課程、本專業學科建設與提高教學質量的經驗、專業教材使用與建設情況等問題進行了深入探討。2006年11月,在中國社會保險學會下成立了社會保障教學指導委員會,目的在于集合全國勞動保障專家,規范和推動學科的科學發展,更好地培養適應社會需要的勞動保障專業人才。目前,各高校在專業課程設置上呈現出如下幾個特點:(1)專業平臺課、專業必修課等課程設置基本一致。目前,各高校在專業平臺課的設置上,適應學科發展的需要,形成了公共管理大平臺課和專業小平臺課:公共管理大平臺課主要有管理學、公共管理學、公共經濟學、公共政策等;專業小平臺課程主要有勞動經濟學、人力資源管理、社會保障學、社會保險等。在專業必修課設置上,也基于學科的基本要求,開設了:社會保障制度國際比較、社會救濟、社會福利、社會保障基金管理、勞動法與社會保障法等課程。但是,由于各高校的辦學力量、學校的定位、師資的學術和教育背景不同,他們對專業平臺課和專業必修課的認識和安排各具特色,仍未形成一個符合學科要求的基本標準和規范。(2)專業選修課特色化明顯,就業方向多元化。由于各高校專業發展歷史、師資力量、學科歸屬等的影響,雖然在專業平臺課、專業必修課等課程方面基本一致,但是,在專業選修課設置上差異較大。比如,中國人民大學勞動人事學院的課程設置上更加偏重勞動關系與人力資源管理,開設了大量的此類課程供學生選修:職業安全與衛生、招聘與人員配置、勞動與職業社會學、勞動政策分析、人口管理、薪酬管理等課程。這與該校的勞動保障學科依托勞動科學發展而來的歷史相契合,該校的畢業生就業方向也偏向人力資源管理。而有些高校則更加偏重與金融保險方向的嫁接,比如浙江大學的勞動與社會保障專業開設了風險管理方向和社會保障方向,尤其是前者開設了大量的金融保險方面的課程:金融學、保險學、員工福利與企業年金、投資學、風險管理等;此外,中央財經大學、西南財經大學等高校也比較類似。此類高校的畢業生就業方向多為金融保險企業。(3)理論性與應用性及其實現仍有待進一步探索。勞動與社會保障專業作為適應我國市場經濟體制改革過程需要而產生的一個學科,從一開始就與實踐需要緊密結合,因此,應用性是該學科的重要特征。而作為一個相對獨立的學科,需要有完備的理論體系作為支撐,因此,在教學中,對于理論知識的講授和理論體系的搭建也是學科的客觀要求。如何實現學科的理論性與應用性的有效結合是學科發展中必須給予積極回應的重要課題。在各高校的教學實踐中,也通過組織社會調查、第二課堂、參觀實習等方式提高學生的應用能力,有的學校通過社會保障教學軟件的模擬增強學生對于業務流程的了解。但總體而言,在教學過程中,實踐環節的組織和效果仍有待于進一步加強。
三、勞動與社會保障專業的學科屬性———以公共管理學科為基礎的交叉性專業
由于各高校的勞動與社會保障專業脫胎于不同的基礎學科,形成了各自的辦學特色,這雖然有利于各高校突出特色,形成具有競爭優勢的差異化的人才培養策略。但是,筆者認為,這應該是對學科屬性有一致認識基礎上的差異化和特色化,而不是在學科屬性定位不清情況下的自我發展。目前的一種較為普遍的觀點認為:勞動和社會保障專業是在經濟學、社會學、管理學等多學科的基礎上發展起來的一門獨立的、交叉的、處于應用層次的社會科學。這也成為目前我國各高校勞動與社會保障專業定位與課程設置現狀的一個有力注腳。理論上,一個學科能夠成為一個獨立的學科的重要標志在于是否有自己不同于其他學科的研究對象,研究對象的不同是學科之間相互區別的主要標志,也是建立學科體系的基礎,因為學科體系的構建及內容的涵蓋范圍總是圍繞研究對象來設計和確定的。筆者認為勞動與社會保障專業的研究對象應該是探討如何通過有效的機制,實現資源的再分配,促進社會問題的解決和社會和諧目標的實現。
1、與社會學的關系社會學是以社會整體為對象,研究社會關系與社會行為、社會結構及其功能、社會變遷及其原因,并揭示其規律性的社會科學。因此,社會學與勞動保障專業關系密切。但是,二者的研究對象也存在差異;勞動與社會保障專業堅持問題導向,強調通過對社會問題產生根源的剖析,探索應對之策;而社會學的研究領域比較廣泛,它不僅研究社會問題及有問題的社會現象,也研究一般社會現象,更要研究社會規律,關注宏觀社會現象。
2、與經濟學的關系經濟學是研究稀缺資源配置和利用的學科,效率是經濟學研究的主軸。而勞動與社會保障強調的是通過資源的再分配,來協調好各方面的物質利益關系,其核心是分配問題。圍繞著這一核心問題,勞動與社會保障強調要處理好效率與公平的關系:通過資源的再分配促進社會公平目標的實現,在資源分配機制的選擇和分配過程則要體現效率原則,將有限的資源高效的配置到最能促進帕累托改進的社會成員。因此,二者的研究對象存在一定的差異。
3、與管理學的關系管理學是系統研究管理活動的基本規律和一般方法的科學,根據研究對象的差異被進一步劃分為工商管理和公共管理,而勞動保障專業與公共管理的關系更為密切。所謂公共管理是研究公共組織如何利用公共權力滿足公共利益的過程,這就涉及到資源的分配和分配機制的確立等根本問題。這與勞動保障專業的研究對象具有一致性。因此,將勞動與社會保障專業作為公共管理二級學科是符合學科屬性的,是科學合理的。基于此,筆者認為:勞動與社會保障專業的學科屬性應定位于公共管理,而其他學科則為專業發展提供技術支撐。比如,社會保障從經濟保障的范疇講,涉及到資金的籌集、分配、日常管理等環節,這一過程的核心問題是資源及其分配機制,這需要通過公共決策過程確定和規范,從而保障各環節目標的實現,這顯然是公共管理需要回答的問題。但是,在資金的日常管理等環節上,應該探討如何通過有效的機制實現資金的價值,比如養老基金的保值增值問題,但這些技術性問題并不能從根本上改變勞動與社會保障專業的學科屬性。
英雄夢 哲學情
似乎小的時候,男孩子都有英雄夢,但是像孫飛這樣因為英雄夢就開始非專業習武的好像并不多。立志成為英雄的小孫飛開始堅持每天早上5點起床,練習武術,然后早讀,一切都是那樣的自然。回想那段生活,孫飛說:“沒想到當時的愛好,在我以后的工作和學習中起到了這么大的作用。”習武的過程使他的身心得到了鍛煉。同時,早起習武也讓他有了更多的時間晨讀,鍛煉、學習兩不誤。這也讓少年時的孫飛一方面是學習上的好孩子,一方面又是壞孩子的“頭頭”。當然,他這個“頭頭”是不會去欺負別人的,只是因為他的武功很好,所以,很多調皮的孩子都圍在他身邊。
孫飛以優異的成績進入了中學,生活也在安寧和計劃中一天天過去。但是到了高中,生活出現了小小的改變。高中增設了哲學這門學科,孫飛一下子就被哲學的辯證思維吸引了。他也一直夢想著可以上北大哲學系。但是高考的時候他發揮失常,考試成績不理想,他被調劑到了當時的北京商學院,也就是現在的北京工商大學,在技術經濟系的物流管理專業學習。高中時,孫飛接受的是簡單的經濟學理論學習,大學里可以接受到更全面更系統的學習。這樣,孫飛開始寫一些簡短的文章,發表在校報上。
大學時期,孫飛以最高票當選為校學生會主席,這也讓孫飛擁有別人不可能有的鍛煉平臺和機會。而大學的實習,孫飛又是在國務院發展研究中心度過的。這讓他近距離了解最新經濟信息。一個偶然的機會更讓孫飛找到了發展的方向。一天,國務院發展研究中心《現代企業導刊》在北京舉辦了首都金融界知名人士招待會,他們的交流讓孫飛感到金融是一個充滿神秘與魔力的行業,也讓他有了對金融行業研究的沖動。孫飛說:“原本我畢業后可以去中央部委工作,但是由于我對金融感興趣,最終選擇了到中國建設銀行。”
實踐理論雙豐收
在建行的工作使得孫飛可以更好地將理論和實踐結合起來,也為孫飛的發展提供了第一個舞臺。
工作后的孫飛開始潛心研究金融發展,并且開始發表大量的文章。這個時候,信用卡開始在我國萌芽,孫飛通過自己對信用卡性質的了解,把它與我國傳統文化相結合,采用集體智慧,提出了“龍的傳人用龍卡”、“我的臉就是信用”等膾炙人口的宣傳口號。雖然這些口號現在看來并不是很潮,但是在當時卻起到了很積極的作用。
到建行半年之余,被作為重點后備干部培養的孫飛就到了廣東進行農村基層建設,也就是下鄉扶貧。那時的扶貧是把技術、資金和新思維帶給當地的人們,促進當地的經濟發展。此時的孫飛一方面進行扶貧建設,一方面還進行著金融方面的研究,發表文章上百篇,其中《中國農村的核心問題――農民的利益問題》發表于《中國改革》雜志。
由于扶貧成績突出,孫飛被評為農村基層建設優秀工作隊員。因為人才短缺,特別是金融領域人才更是短缺,而孫飛不僅實踐工作做得好,又在金融方面潛心研究,建行廣東分行的領導就希望他擔任團委書記一職。通過投票選舉,孫飛以最高票當選,當時他23歲。
建行的舞臺顯然沒有讓孫飛滿足。1995年,那時的商業銀行業務比較傳統,證券市場充滿了挑戰和創新。這時對證券業產生濃厚興趣的孫飛又主動調入了中國民族國際信托投資公司。孫飛作為核心負責人籌建了證券總部,處理很多投資銀行業務與證券經紀業務,如西寧特鋼、延邊公路上市輔導及主銷商,等等。
在這期間,孫飛并沒有停下自己充實理論的腳步,他在職攻讀了中國社科院財貿系貨幣銀行學專業的碩士研究生。
2000年,孫飛被調入全國游樂園龍頭企業北京石景山游樂集團,進行掛職鍛煉。為了使自己的理論跟得上新世紀的腳步,孫飛報考了排名全國第一的中國人民大學國民經濟學專業在職博士,師從我國著名經濟學家、一級教授胡乃武。
通過這次學習孫飛收獲的不只是專業知識,人大厚重的學術氛圍更是陶冶了他的情操,讓他可以在喧囂的城市中堅定自己的方向。在這期間,他發表了很多文章,很多是發表在核心期刊上,特別是金融方面的,厚厚幾箱的文章他一直珍藏著。
工作了一段時間后,石景山區領導打算讓孫飛擔任石景山區發改委或研究室的領導。孫飛說:“我覺得石景山區的空間太小了,而且我還是更喜歡與金融打交道。”當時正值重慶國際信托投資公司重組,公司總裁很欣賞孫飛,聘請他去做公司總裁助理,同時擔任公司北方區的黨支部書記,主管北方業務并大力拓展信托及投資銀行業務。
信托――又一個馳騁的舞臺
孫飛開始了他在信托業務領域的馳騁。用孫飛的話說,原來的信托公司有點不務正業,一直做商業銀行的存貸款業務和證券業務,信托的“一法兩規”出臺之后,信托公司才開始真正做信托業務。孫飛說:“這時,我一方面做大量的信托研究,另一方面做了很多金融及房地產信托的創新。”在信托界孫飛提出了許多新的理論,也將這些理論成功地運用到了公司的業務中。2002年孫飛親手操刀,完成了我國第一單上市公司的信托收購――四川美豐股權信托收購。之后,孫飛又首創我國第一例準REITS――北京景龍國際公寓股權投資信托計劃與國內首例“信托+銀行”模式典范――世紀星城股權投資信托計劃,這些也奠定了孫飛在金融信托界的聲望。
在事業發展的上升期,孫飛還對金融市場優化理論進行了創新,針對我國金融市場存在的一些問題,如一行獨大的現象嚴重,金融監管屬于高度管制,對民營資本的進入門檻較高,他提出了“風險投資VC+私募基金PE+信托+銀行+海內外資本市場”的金融優化發展路徑。多年來,發表文章800多篇,主筆了大量書籍,代表作有《現代工商管理》、《信托治理優化論》、《金融風暴啟示錄》、《中國經濟大趨勢》等。
這時,香港沿海投資集團找到孫飛,希望他擔任公司的執行總裁,主持集團金融、地產、礦產資源投融資及收購信托公司工作,收購信托公司完成后出任CEO。這也與此時孫飛的想法不謀而合,他主持成功收購了一家信托公司并換發了新牌照,累計運作資金60億元。但是由于信托公司股東不和,使得孫飛無法出任信托公司的CEO。
之后,孫飛開始打造國巨資本,之后經北京金融工作局批準,籌備組建了國巨投資基金管理有限公司,開始自己當老板。現在又同時擔任中國企業海外發展中心主任、東中西部區域發展和改革研究院副院長、國際財務策劃標準聯盟協會副主席、中國國際經濟技術合作促進會理事、世界資本市場控股集團副董事長、美國萬通投資銀行控股集團副董事長、中國國際資本有限公司首席經濟學家、昊朗體育控股集團執行董事、美國格林證券公司首席經濟學家、華興銀匯資本董事長等眾多經濟職務與國際及國家社團的領導及專家職務。
雖然擔任了很多的社會職務,也有很多的演講要參加,很忙碌,但是孫飛依然堅持每天潛心學習,瀏覽大量信息,更好地把握外面的世界。他說:“網絡是我獲取信息的最主要方式,每天花在網上的時間都會在1~2個小時,我可以獲取很多高端信息,在每一次演講或是講課前一天,我也都會上網查閱是否有關于演講內容的最新動態和政策。”
在專家、總裁、董事長的身份之外,中國社科院及菲律賓比立勒國立大學、太歷國立大學、美國美聯大學博士生導師是他的又一身份。如今的孫飛已有8位博士生畢業了,他們或是政府官員或是企業家。他總是告訴學生要有宏觀的思維、戰略家的眼光、國際化的視野、實干的精神和實操的經驗才能夠成就一番大業。教學中,孫飛看重的不是教給學生某種觀點,而是交給學生分析的方法,能起到舉一反三的效果,這才是重要的。在論文方面,孫飛的要求也是嚴格的:“我都是按人大的標準來要求學生的論文寫作,通常開題報告我都會打回去好幾次,我希望我帶出的學生的論文要有原創性。不是簡單拼湊就可以了。”
“現在的我都快成為空中飛人了,但是我很喜歡這種忙碌,要是讓我閑下來,反而覺得無所事事。當然,我會把所有的事情處理得很好。”孫飛的博客幾乎是由他的助理和秘書來打理,很多是機構邀請他開的名人博客,或是已經開好只要他發表觀點就可以了。當然,還有很多事情是別人不能代替的,那就是金融研究,做課題,寫著作。
現在步入中年的孫飛正是年富力強的時候,現在和今后最想做的還是將理論和實踐更好結合,將自己在金融學方面的觀點運用到實際操作中,自己的公司也給予了他這樣的實踐平臺。另外就是希望可以在復雜的環境中,提出更適合中國發展的理論,更好地為金融業的優化發展作出自己的貢獻。
孫飛博士簡介
著名金融信托專家、經濟學家、投資銀行家、高級經濟師、教授、博士生導師、中國人民大學經濟學博士。中國企業海外發展中心主任、東中西部區域發展和改革研究院副院長、國際財務策劃標準聯盟協會副主席、中國國際經濟技術合作促進會理事、世界資本市場控股集團副董事長、美國萬通投資銀行控股集團副董事長、中國國際資本有限公司首席經濟學家、昊朗體育控股集團執行董事、美國格林證券公司首席經濟學家、華興銀匯資本董事長。
在中央及省級報刊發表理論文章600多篇,40多篇論文獲獎,并著有以《現代工商管理-中國MBA經典》、《信托治理優化論》、《金融風暴啟示錄》為代表的若干著作,主持了《國有企業重組基金研究》等多項大型課題研究,以及改制上市、并購重組、項目融資、財務顧問、信托創新等工作。
2003年入選《中國專家人名辭典》第12卷, 2004年4月入選《中華名家》,2004年8月入選《當代中華優秀兒女》,2004年9月入選《中華優秀人物大典》,2004年10月獲中國城建與房地產科學發展“50位突出貢獻人物”榮譽稱號,2005年1月入選《世界名人錄》,榮獲2005年度“中國發展百人獎”、“學術創新獎”,全球華人博士十大經濟人物,2008年1月當選“影響中國進程100位杰出企業家”,2009年1月當選“世界十大杰出華人投資銀行家”,2009年8月榮獲“世界經濟十大華人杰出投資風云人物獎”,2010年1月被授予“關注公益事業愛心人士”榮譽稱號。
主持或參與的大型課題:
1.國企重組基金可行性研究(國家級)
2.國家科技攻關課題:西部大開發科技與經濟協調發展戰略研究(國家級)
3.企業集團組織布局與北京制造業發展(省部級)
4.國家攻關課題:西部區域創新體系研究(國家級)
關鍵詞:企業融資決策影響因素;模糊多屬性決策
一、前言
如何制定最佳的融資決策?融資中應當注意哪些問題?其中負債比例如何確定?企業可以采取怎樣的融資戰略?這是企業融資決策的核心問題。企業籌資面臨著內外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策,只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法,才能作出準確的籌資決策。
目前國內外對于融資決策的研究,多從金融學、管理學的角度進行影響因素分析,給出原則性的、定性的結論。且不同方法得出的結論不完全一致,導致決策者在決策時的不確定性和盲目性。同時,由于融資決策是個復雜的過程,影響因素多半是定性的、語言化的,難以用常規的精確數學語言來描述,因此需要考慮模糊多屬性決策方法。
本文引入一種新的模糊多屬性決策方法,根據對融資決策影響因素的分析,將模糊多屬性決策與對融資決策影響因素的分析結合起來,實現融資決策的定量化。
二、融資決策影響因素分析
企業籌資面臨著內外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策,只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法,才能作出準確的籌資決策。
不同的研究者對于融資決策影響因素有不同的劃分,劃分標準各異,且有的因素之間存在耦合,不利于融資決策的進行。本文按照系統分析的思想,運用系統分析的方法,綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類:間接因素;直接因素。其中間接因素通過直接因素發生作用。
1.影響融資決策的間接因素。“間接因素”是指相對穩定的,不隨具體融資方案而變化,因此對融資決策起間接作用的因素,包括:內部因素;外部因素。
(1)影響融資決策的內部因素。即與企業自身所處狀態有關的因素。①企業的組織形式;②企業的規模及業績、信譽;③企業的所處的生命周期階段;④企業的資產結構;⑤企業的盈利能力和償債能力;⑥企業的資本結構。
(2)影響融資決策的外部因素。①經濟環境;②法律環境;③金融環境:金融政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。
2.影響融資決策的直接因素。“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素,主要包括:融資成本、融資效益、融資風險。
三、模糊多屬性決策方法
1.多屬性決策的基本方法。多屬性決策方法很多,主要有以下幾種:(1)樂觀型(Maxi—max);(2)悲觀型(Maxi—min);(3)樂觀—悲觀結合型(Hurwicz);(4)簡單加權平均型(SAW);(5)折衷型(CompromiseModel)。
雖然多屬性決策的理想解和負理想解可能并不存在,但他們可以作為衡量可行解的參照基準。折衷型決策方法的基本思想是優先解應盡可能靠近理想解,或盡可能遠離負理想解,在理想解和負理想解之間尋求相對滿意的答案,這種方法的關鍵是如何選擇參照基準和如何度量可行解與參照基準之間的距離。
2.模糊折衷型決策方法(F—Compromise)。“模糊折衷型決策方法”(F—Compromise)以模糊理想解和模糊負理想解二者同時為參照建立起來的。類比經典多屬性決策中的概念,模糊理想解由每一屬性中模糊指標值的極大集構成,模糊負理想解由每一屬性中模糊指標值的極小集構成。采用海明距離(HammingDistance)①度量決策方案與這兩種理想解之間的差異,決策原則是方案與模糊理想解的距離越小越好,而與模糊負理想解的決離越大越好。
具體實現上有兩種不同方法:
(1)“先加權,后綜合”決策方法。先對模糊指標值加權;然后確定模糊理想解和模糊負理想解,并計算方案與兩種理想解之間的距離;繼而排列方案的優劣次序作出最終的選擇。
(2)“先綜合,后加權”決策方法。先在原模糊指標值的基礎上確定模糊理想解和負理想解,并引進滿意度的概念來刻畫方案與兩種理想解之間的差異,然后對方案在各屬性上的滿意度加權,以調整方案的優劣次序并最終得到最大滿意解。
相比而言,第一種方法步驟簡單,但導致模糊元素非線性化,需采用近似計算技術以提高決策效率;后一種方法步驟較多,但始終保持模糊元素的線性性質,故能獲得問題的解析結果。
本文中采用第二種方法。限于篇幅本文不再作詳細介紹,具體步驟可參考文獻“4”。
四、企業融資的模糊多屬性決策
接下來我們將上述模糊折衷型多屬性決策方法應用于一個具體的企業融資決策中。
1.決策變量的選取。融資決策影響因素眾多,而其中融資成本、融資效益、融資風險這三個指標最主要、最易度量,同時為便于分析說明。所以在接下來的實際應用中我們將以這三項指標為決策依據進行融資決策。
此處假設,經過逐項分析已得出不同融資方案的融資成本、融資效益、融資風險值,然后將這些分析結論提交最高決策層進行決策,因此這里全部采用語言變量。這是比較符合一般決策情形的。五、結論本文所述方法在融資活動中可以發揮很好的輔助決策作用,可以促進融資決策更加科學、可靠。