金融貨幣政策精選(九篇)

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第1篇：金融貨幣政策范文

關鍵詞:通貨緊縮 基礎貨幣 貨幣乘數(shù) 貨幣流通速度

中圖分類號: F830.99 文獻標識碼: A文章編號: 1006-1770(2010)01-023-04

一、引言

在國際金融危機的沖擊下,各國經(jīng)濟面臨通貨緊縮的威脅。通常治理通貨緊縮主要是采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策。這些政策主要是通過央行擴張貨幣,政府增加投資和消費需求,促進總產(chǎn)出增加。我國先后推出了一系列的貨幣和財政措施,如央行降低利率、法定準備金率、取消信貸規(guī)模限制,減少資金回籠等措施;財政政策主要是減稅、擴大政府支出,其中包括增加4萬億投資拉動內(nèi)需等等。在全球金融危機的沖擊下,投資需求和消費需求不振,通貨緊縮的壓力較大,本文主要探討我國擴張性貨幣政策防通縮、促增長的有效性,以及隨著經(jīng)濟恢復,防范通貨膨脹預期上升的必要性。

為了防止通貨緊縮,2008年11月國務院就提出采取寬松的貨幣政策進一步拉動內(nèi)需,擴張貨幣和信貸,緩解通貨緊縮的壓力,促進經(jīng)濟增長。我國央行主要通過貨幣政策工具的操作增加基礎貨幣的投放,但貨幣政策的有效性取決于兩個關鍵因素――貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度(見圖1)。由貨幣數(shù)量論公式MV=PY,而貨幣供應量M=Bm,B是基礎貨幣,m是貨幣乘數(shù),V是貨幣流通速度,P是價格水平,Y是國內(nèi)產(chǎn)出,則BmV=PY,兩邊取對數(shù)得到:lnB+lnm+lnV=lnP+lnY,因此:,在國際金融危機的沖擊下,刺激經(jīng)濟,拉動內(nèi)需,提升貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度至關重要。

二、貨幣供給和基礎貨幣、貨幣乘數(shù)

(一)基礎貨幣

我們知道貨幣供應量是由基礎貨幣和貨幣乘數(shù)共同決定的,基礎貨幣或貨幣乘數(shù)的上升都會導致貨幣供應量的增加。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),我國2008年11月份的基礎貨幣為119332.71億元,比10月份增加了3617.41億元,增幅迅速上升,其中貨幣發(fā)行增加413.09億元,金融性公司存款增加更是達到3204.32億元,12月份更是大幅度增加了9889.62元,其中貨幣發(fā)行增加2659.3億元,金融性公司存款增加更是達到7230.32億元之多。從央行資產(chǎn)負債表負債方來看,我國的基礎貨幣主要包括現(xiàn)金流通量、金融機構的法定準備金、金融機構的超額準備金等。除了現(xiàn)金和法定準備金是已實現(xiàn)的基礎貨幣外,資產(chǎn)負債表的其他各項,在某種條件下都可以轉(zhuǎn)化為已實現(xiàn)的基礎貨幣。

一是外匯占款的增加,基礎貨幣上升。資產(chǎn)項目中的外匯占款主要是以外匯儲備資產(chǎn)為主,當中央銀行買賣外匯時,就要放出或回籠等值的本國貨幣,如中央銀行出售外匯,則基礎貨幣減少;中央銀行買進外匯,基礎貨幣增加。外匯占款和基礎貨幣是同向變動的,外匯占款越多,基礎貨幣增加會越快。長期以來,由于我國國際收支的雙順差,外匯占款一直持續(xù)增加,是基礎貨幣增加的主要來源。2008年11月份,我國外匯占款增加了430.2億美元,12月份我國外匯占款增加了2591.89億元,而同時我國采取寬松的貨幣政策,央行并沒有完全沖銷外匯占款的增加,新增外匯占款都轉(zhuǎn)化為基礎貨幣。

二是央行票據(jù)下降,基礎貨幣上升。由于受國際金融危機的沖擊,為了促進經(jīng)濟增長,我國采取適度寬松的貨幣政策,逐步減少央票的發(fā)行。2008年7月份我國開始停發(fā)3年期央票,隨后6個月期央票替代品種也只發(fā)行了兩個月。央票發(fā)行量減少,央行對基礎貨幣的對沖力度減弱,央行凍結(jié)的資金將減少,會有更多的資金留在銀行體系,基礎貨幣會增加。央票發(fā)行和基礎貨幣是反向變化的,央票發(fā)行的越多,基礎貨幣下降的越多;央票發(fā)行的越少,央行凍結(jié)的資金會減少,基礎貨幣會增加。2008年11月份、12月份我國央行票據(jù)的存量不但沒有上升,反而分別下降了902.25億元、745.27億元,這說明了央行不但沒有沖銷外匯占款的增加,還有央票到期所增加的資金。

三是政府存款開始下降,基礎貨幣上升。實際上,中央政府的存款的增加意味著基礎貨幣的減少,中央政府存款的使用則使?jié)撛诘呢斦Y金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的基礎貨幣。從中央銀行存款的來源看,它與央行資產(chǎn)項目中對中央政府的債權是緊密聯(lián)系在一起的。對中央政府的債權包含有中央財政的借支透支部分,這部分金額以存款方式記入央行賬戶,就構成了中央政府存款的一部分。除財政借支透支以外,中央政府的存款還包括政府未用或結(jié)余的財政資金,因為央行作為政府的銀行,有國家財政金庫的職責,所以財政資金是由人行來管理的。自我國從1994年停止了對財政的透支,取而代之的是中央政府稅收或通過其他籌資方式如發(fā)行國債而獲得的資金存于央行。實際上,在我國全力保增長的經(jīng)濟形勢下,中央政府加大了投資支出的力度。政府存款的使用意味著基礎貨幣的增加,我國政府存款11月份下降了1923.09億元,12月份更是大幅度減少了10445.47億元,這主要是由于政府大幅度擴大財政支出拉動內(nèi)需的緣故。從央行的資產(chǎn)負債表變化來看,政府存款的下降,政府支出將增加,最終都會反映到基礎貨幣的增加上。

四是正回購操作。央行的正回購操作也是公開市場業(yè)務的日常操作,是調(diào)控基礎貨幣的重要手段,正回購操作的力度大,央行凍結(jié)的資金就多,基礎貨幣會減少;正回購回籠的資金少,央行凍結(jié)的資金就少,基礎貨幣會增加。

(二)從基礎貨幣和貨幣乘數(shù)的變動看我國貨幣信貸激增

2008年9月份開始,我國貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”,經(jīng)過了短暫的調(diào)整后,11月份和12月份新增貸款開始快速增長;進入2009年,我國銀行信貸更是增長迅速,第一季度就達到創(chuàng)紀錄的4.58萬億元,占全年新增信貸目標5萬億的92%,而前三季度新增貸款增加8.57萬億元,新增貸款大幅度上升。筆者認為2008年年底銀行信貸增加主要是由于我國基礎貨幣迅速增加;2009年銀行信貸激增主要是由于銀行體系超額準備金下降,貨幣乘數(shù)迅速上升所導致的。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),2008年11月份我國廣義貨幣供應量比10月份增加5512.34億元,人民幣貸款新增4769億元;12月份廣義貨幣供應量增加16521.94億元,人民幣貸款增加7400億元,貨幣供應量和新增貸款呈現(xiàn)大幅度回升的態(tài)勢。從貨幣乘數(shù)變化來看,2008年10月份我國的廣義貨幣供應量貨幣乘數(shù)為3.92,11月份、12月份分別下降為3.84和3.68,因此2008年年底的信貸增加主要是由于基礎貨幣增加所導致的。

但進入2009年,我國基礎貨幣并沒有大幅度增加,1月份我國基礎貨幣為129653.44億元,只比去年12月份多增431.11億元,2月份基礎貨幣為125446.91億元,反而比1月份下降了4206.53億元,3月份基礎貨幣比2月份下降了1170.25億元,4月份比3月份下降10.28億元,5月份比4月份下降1488.47億元,2009年前幾個月我國基礎貨幣一直是下降的。但2009年1月、2月份、3月份、4月份和5月份廣義貨幣供應量增加分別為20968.7億元、10572.76億元、23918.64億元、9854.5億元和7782.3億元;新增貸款增加分別為:1.62萬億元、1.07萬億元、1.89萬億元、5918億元和6645億元,貨幣供應量和銀行信貸迅速增加,因此在我國基礎貨幣下降的情況下,導致2009前5個月貨幣供應量和信貸激增的主要因素是貨幣乘數(shù)。2009年初,我國貨幣乘數(shù)開始反彈,1月份的貨幣乘數(shù)上升到3.83,2月份至5月份的貨幣乘數(shù)進一步上升,分別為4.04、4.2697、4.3493、4.4654(見圖2),貨幣乘數(shù)一直在持續(xù)上升。因此前幾個月貨幣乘數(shù)的放大作用是貨幣供應量和信貸增加的主要推動力,貨幣乘數(shù)上升反映了市場信心恢復。

從我國6月份的數(shù)據(jù)來看,我國金融機構人民幣各項貸款較上月新增15304億元,存款較上月新增20022億元,貨幣供應量上升20652.69億元,上升幅度較大。從6月份的央行資產(chǎn)負債表來看,貨幣供應量和新增存貸款的大幅度上升主要是由于基礎貨幣和貨幣乘數(shù)上升共同作用的結(jié)果。6月份我國基礎貨幣是123929.74億元,比5月份增加了1151.83億元,廣義貨幣乘數(shù)為4.5906,比5月份上升了0.1252(見圖2)。因此與上半年前幾個月不同的是,6月份貨幣供應量和新增貸款的激增是由于基礎貨幣和貨幣乘數(shù)同時上升的結(jié)果,但貨幣乘數(shù)上升起到至關重要的作用。實際上,上半年貨幣乘數(shù)上升主要是由于我國超額準備金率下降,2009年年底我國銀行體系的超額準備金率是5.11%,2009年第一季度末下降到2.28%,第二季度末進一步下降到1.55%,整個上半年超額準備金率的下降幅度達到3.56%,推動了貨幣乘數(shù)的上升,有力地促進了銀行信貸的增長。

隨著超額準備金率下降見底,貨幣乘數(shù)也上升見頂,從7月份的數(shù)據(jù)來看,貨幣乘數(shù)為4.5941,比6月份略有上升,8月份貨幣乘數(shù)繼續(xù)上升,達到4.6308。筆者認為在保增長的經(jīng)濟目標下,隨著超額準備金率下降到較低水平,貨幣乘數(shù)上升,貨幣和信貸增加,2009年前8個月就是如此。但隨著貨幣乘數(shù)見頂或略有下降,貨幣和信貸的增長將主要依賴于基礎貨幣的變動,如2009年9月份貨幣乘數(shù)開始下降,為4.3881,但基礎貨幣上升較大,9月份基礎貨幣比8月份增加了8870.57億元,銀行體系流動性上升,有利于信貸的擴張。

基礎貨幣和貨幣乘數(shù)變動影響貨幣供應量,貨幣供應量增加必然會反映到銀行信貸的增加上,控制基礎貨幣和銀行體系的超額準備金是央行控制貸款的兩種主要途徑,通過對基礎貨幣和貨幣乘數(shù)的調(diào)控,央行可以控制銀行信貸的變動。

三、貨幣流通速度與貨幣政策的有效性

經(jīng)濟能否有效擴張依賴于貨幣流通速度,即使銀行資金能夠貸放出去,貨幣供給增加,但是貨幣供應量增加對實體經(jīng)濟的影響大小還依賴于貨幣流通速度的變動。實際上,我們從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說理論可以清楚地看出這一點,根據(jù)這一理論,一定時期內(nèi)流通的貨幣數(shù)量×貨幣的流通速度=國內(nèi)生產(chǎn)總值,由此可以看出,實現(xiàn)一定規(guī)模的國內(nèi)生產(chǎn)總值,必須有一定數(shù)量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度。即使經(jīng)濟體的貨幣存量不變,如果貨幣流通速度下降,貨幣流通受阻,金融市場和商品市場的交易水平會下降,整個經(jīng)濟規(guī)模也會下滑,實體經(jīng)濟增長將變緩。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降了,貨幣擴張對經(jīng)濟刺激的效果下降。因此為了維持金融市場和實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn),促進金融市場和實體經(jīng)濟交易順利完成,刺激國內(nèi)經(jīng)濟的增長,必須提升貨幣流通速度。這是央行貨幣政策調(diào)控面臨的又一個問題。

總理在政府工作報告指出,我國2009年全年的信貸預計同比增長17%,全年新增貸款規(guī)模將達5萬億元以上,今年經(jīng)濟增長的目標是“保八”。如果根據(jù)去年的情況,2008年我國經(jīng)濟增長9%,廣義貨幣供應量M2增長18.7%,全年新增貸款4.9萬億元,因此2009年我國確定新增貸款為5萬億元目標也應該是比較合理的。實際上,年初制定的5萬億元的目標是根據(jù)“保八”的目標大致確定的一個數(shù)據(jù),這個中間目標最終到底是多少是由最終目標“保八”的實現(xiàn)來決定的。我國實際產(chǎn)出是“保八”目標,貨幣供應量的增加是否能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標,還要取決于價格水平或(和)貨幣流通速度這兩個重要因素。因此在“保八”的目標下,新增貸款數(shù)量也要取決于貨幣流通速度和價格水平的變化。

從我國的貨幣流通速度變動來看,2005年第一季度到2008年第3季度,貨幣流通速度有上升趨勢,而從2008年第四季度開始貨幣流通速度迅速下降,如2008年第3季度貨幣流通速度為0.168157、而第四季度下降到0.159801,2009年第1季度為0.138839,第2季度進一步下降到0.136525(見圖3,表中數(shù)據(jù)都經(jīng)過季節(jié)調(diào)整),上半年貨幣流通速度下降幅度達到14.51%,下降幅度很大。由此可以看出從2009年第1季度、2季度,雖然貨幣供應量增加,但是貨幣流通速度大幅度下滑,因此雖然貨幣擴張,但物價還是繼續(xù)下滑,經(jīng)濟增長速度變緩。

此外,貨幣流通速度還與資金空轉(zhuǎn)有關,如2009年一季度我國票據(jù)融資飆升,新增了1.48萬億元票據(jù)融資,而據(jù)估計未流入實體經(jīng)濟的占比大約在20%,部分票據(jù)融資存在空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,資金空轉(zhuǎn),意味著貨幣流通速度下降。2009年上半年,央行向市場大量注入流動性,市場資金充裕,投資者調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構,部分資金流向資產(chǎn)市場獲利,甚至有專家預測上半年的天量信貸由20%流入股市和樓市,資金在資產(chǎn)市場空轉(zhuǎn),也會降低貨幣流通速度。目前我國貨幣流通速度開始上升,通貨緊縮的局面已經(jīng)基本結(jié)束。

目前為了促進實體經(jīng)濟交易順利完成,拉動內(nèi)需,刺激國內(nèi)經(jīng)濟的增長,必須提升貨幣流通速度,增加貨幣政策拉動經(jīng)濟的有效性。信貸資金必須進入實體經(jīng)濟,刺激消費和投資,防范資產(chǎn)市場泡沫,提高貨幣流通速度,如果資金沒有進入實體經(jīng)濟,即使貨幣供應量增加,對經(jīng)濟增長的貢獻也不會太大。2009年第3季度開始,貨幣流通速度加快,經(jīng)濟增長達到8.9%,通貨膨脹預期上升。

四、主要結(jié)論

從貨幣政策的整個傳導機制來看,在國際金融危機的沖擊下,央行貨幣政策工具要更有效地發(fā)揮作用,必須提高貨幣乘數(shù)(貨幣擴張的程度)和貨幣流通速度(經(jīng)濟擴張的程度)。貨幣乘數(shù)的提高有利于給實體經(jīng)濟注入更多的流動性;貨幣流通速度提高有利于提高貨幣政策對經(jīng)濟增長的刺激效果。目前我國貨幣擴張,信貸市場活躍,貨幣乘數(shù)上升,市場流動性充足,我國央行已經(jīng)克服了金融危機沖擊下的信貸緊縮。關鍵是還要促進貨幣流通速度上升,促進投資和消費信心上升,尤其是民間投資和老百姓消費的提升。信貸途徑是我國貨幣政策傳導的主要途徑,央行通過銀行信貸的增加拉動總需求,擴大消費和投資,存在的問題是如果信貸資金不斷流向資產(chǎn)市場,導致資產(chǎn)泡沫,進入實體經(jīng)濟的資金相對會減少,貨幣流通速度將下降。因此在適度寬松貨幣政策下,要有效控制銀行信貸的流向,以保證信貸資金進入實體經(jīng)濟,貨幣政策要和財政政策積極搭配,促進投資和消費,尤其是消費的增加,提高貨幣流通速度,這樣銀行信貸的增加才能更有效地促進經(jīng)濟增長。目前我國經(jīng)濟正逐步回升,貨幣流通速度加快,通貨膨脹預期上升,必須加以防范。

注:

1.本文是國家自然科學基金(70673011)、上海市哲學社會科學規(guī)劃課題(2008BJB024)和復旦大學中國經(jīng)濟國際競爭力創(chuàng)新基地國際金融方向子課題的階段性成果。

2.在我國中央銀行的資產(chǎn)負債表上,基礎貨幣就是指儲備貨幣,其中商業(yè)銀行的存款包括法定準備金和超額準備金。

3.2008年12月13日國務院公布的“國三十條”明確指出,停發(fā)3年期央行票據(jù),降低1年期和3個月期央行票據(jù)發(fā)行頻率,這意味著央票的發(fā)行量將進一步下降,央票存量會逐步減少。

4.見總理2009年《政府工作報告》,news.省略/a/20090305/002988.htm。

5.兩會上全國政協(xié)委員、央行副行長蘇寧之前也明確表示,央行今年的信貸規(guī)模和增長速度是以“保八”的目標來確定的,也就意味著“保八”是央行的最終目標。

參考文獻:

1.陸前進、盧慶杰著:《中國貨幣政策傳導機制研究》,立信會計出版社,2006年。

2.陸前進、劉德斌、蔡莉著:《宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行和內(nèi)外均衡控制研究-基于流動性過剩影響機制的分析》,立信會計出版社,2008年。

3.易綱:《中國的貨幣、銀行與金融市場:1984 ～ 1993》,上海:上海人民出版社,1996。

4.李治國、唐國興:“貨幣流通速度模型和貨幣流通速度下降之謎”,《上海金融》,2005。

第2篇：金融貨幣政策范文

按照2007年12月5日中央經(jīng)濟工作會議的部署，2008年宏觀調(diào)控的首要任務是“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”。基于當前經(jīng)濟發(fā)展形勢，會議明確提出，2008年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是1997年亞洲金融危機以來我國首次提出“從緊”的貨幣政策。

實施從緊的貨幣政策，意味著貨幣政策緊縮力度將進一步加大。首先，為提高金融調(diào)控的效率，貨幣政策在執(zhí)行中，將在繼續(xù)協(xié)調(diào)使用數(shù)量型工具和價格型工具的同時，加強對價格型工具的運用。估計在2008年金融調(diào)控中，“三率”――利率、匯率、存款準備金率將繼續(xù)調(diào)整，實際利率和匯率水平將告別“名緊實松”的狀態(tài)，公開市場操作也將靈活運用。其次，貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合將加強。產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策將適時、適度調(diào)整，形成動態(tài)協(xié)調(diào)配合機制，更好地發(fā)揮綜合調(diào)控作用。與貨幣政策相比，財政政策在解決結(jié)構失衡方面有其獨特的優(yōu)勢。在上個世紀90年代后期開始的通貨緊縮中，積極的財政政策在刺激內(nèi)需上發(fā)揮了積極作用，但在近一輪宏觀調(diào)控中，財政政策在實際操作中存在的穩(wěn)健不足、實際偏松的現(xiàn)象，也將真正回到“穩(wěn)健”的軌道上來，與貨幣政策形成緊縮合力。

還可能有不對稱加息

2008年通貨膨脹壓力將持續(xù)存在，物價上漲壓力主要來自以下方面：首先，國家將不斷完善資源性產(chǎn)品有效利用和環(huán)境保護的價格機制，理順土地、石油、天燃氣、煤炭、電力、淡水等資源性產(chǎn)品價格。這會增加其下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，抬高部分生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價格。

其次，勞動力工資上漲加大物價上漲壓力。“調(diào)高、擴中、保低”的收入分配政策說明，增加中低收入群體收入將是未來政府重要工作方向。增加這部分人的收入，意味著大部分工業(yè)企業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)將會增加工資支出。而工資支出的增加最終必定會傳導到產(chǎn)品價格上。

再次，2008年美元可能會持續(xù)走軟，以美元標價的國際油價、糧價、有色金屬價格還會在高位波動，甚至上漲。受國際傳導影響，國內(nèi)相關商品價格也將維持高位，成本推動型通脹壓力仍存在。我們預計，2008年CPI漲幅將達到4.5%左右。而經(jīng)過2007年的六次加息，一年期存款名義利率為4.14%。按照2008年CPI漲幅為4.5%計算，在扣除5%的利息稅后，實際利率仍為負利率。為避免負利率對經(jīng)濟金融的穩(wěn)定運行產(chǎn)生負面影響，利率仍有上調(diào)的必要。如果存款利率恢復到正值并逼向均衡利率，貨幣政策應能起到穩(wěn)定通脹預期、控制資產(chǎn)泡沫的效用。

很多人認為，加息政策使用的空間主要來自外部限制。美聯(lián)儲已在降息，如果中國持續(xù)加息的話，中美利差將縮小，或?qū)⑦M一步吸引國際短期資本流入我國，并加劇國內(nèi)流動性過剩的壓力。但就目前形勢而言，具有很強的投機性的國際游資，進入我國投機套利，主要是選擇進入具有極大投機潛力的股市、樓市。因此，中美利差對國際短期資本的影響已基本失去意義。因此，在利率調(diào)控上，要從國內(nèi)經(jīng)濟運行需要出發(fā)，不能囿于中美利差的限制。如果國內(nèi)通貨膨脹壓力加大，經(jīng)濟過熱趨勢愈加明顯，應選擇自主加息。預計2008年仍有加息1至2次的可能，考慮到存貸利差對商業(yè)銀行放貸的刺激作用以及貸款利率過高對實體經(jīng)濟增長可能產(chǎn)生的沖擊，在加息時，央行可能選擇不對稱加息、結(jié)構性調(diào)整，根據(jù)需要，對不同期限的存貸款利率不同程度地調(diào)整，也可能維持貸款利率不變，僅提高存款基準利率，從而實現(xiàn)存款實際基準利率由“負”轉(zhuǎn)“正”。不對稱加息有助于縮小存貸款利息差，減弱商業(yè)銀行利潤對利差和貸款規(guī)模的依賴，從而有效地抑制商業(yè)銀行過強的貸款擴張沖動。

貨幣與貸款增速將趨緩

信貸和外匯占款是推動貨幣投放增長的兩個重要力量。受美國次貸危機影響，2008年美國經(jīng)濟增長將放緩，并帶動世界經(jīng)濟增長放緩，我國出口面臨的外部需求將有所減少。此外，受我國“促進口、壓出口”的外貿(mào)政策影響，2008年出口增速將有所放慢，同時進口增速將保持平穩(wěn)或小幅加快，從而導致貿(mào)易順差過快擴張的勢頭減緩，并使得外匯占款帶來的貨幣投放壓力有所減輕。在外匯占款和人民幣貸款增長均高位趨緩的雙重作用下，2008年貨幣投放也將減速，預計M2同比增速在16%左右。

2007年以來，貸款增速持續(xù)攀升，在8、9、10月份這樣往年的相對淡季，依然出現(xiàn)同比增加較多的情況，信貸投放過快的勢頭并未得到控制。11月末，人民幣各項貸款余額同比增長17.03%，增幅比上年末高1.93個百分點，比2006年同期高2.23個百分點。2007年前三季度,金融機構人民幣各項貸款新增規(guī)模已超過2006年全年新增貸款規(guī)模。1至11月人民幣各項貸款增加3.58萬億元，按可比口徑同比多增6203億元。從期限結(jié)構上看，貸款仍保持中長期化勢頭。中長期貸款同比增速由年初的21.5%提高到11月末的24.5%，中長期貸款占全部貸款的比重也由年初的47.2%上升到11月末的49.9%。從部門結(jié)構看，“居民戶”已取代“非金融性公司及其他部門貸款”成為貸款需求的主力軍。從居民戶貸款同比多增額占各項貸款同比多增額的比重看，除一季度占比較低外，此后占比均高達60%以上；特別是二季度以后該比重出現(xiàn)明顯的持續(xù)走高趨勢，前9個月居民戶貸款同比多增額占各項貸款同比多增額的比重高達85%。

在央行與銀監(jiān)會不斷提示貸款風險，要求商業(yè)銀行控制信貸投放的背景下，2007年信貸投放仍然過多，信貸政策面臨失效的尷尬境地。我們認為，正是商業(yè)銀行改革和上市造成銀行放貸意愿和能力提高，造成信貸內(nèi)生性增長，削弱了信貸政策的效力。2003年底啟動的以制度變革為主線的國有商業(yè)銀行改革，在經(jīng)過四年后，工、中、建三大國有獨資商業(yè)銀行通過注資、財務重組、股份制改造和上市等步驟，已經(jīng)順利完成任務，而交通、華夏、中信、興業(yè)等股份制銀行和北京銀行、寧波銀行、南京銀行等地方性商業(yè)銀行也已在完成改革、上市任務。商業(yè)銀行改革、上市的結(jié)果是資產(chǎn)質(zhì)量普遍大幅提高，放貸能力顯著增強，企業(yè)化運作成為常態(tài)，利益最大化的取向更加明顯。商業(yè)銀行經(jīng)營機制的變化使其由“聽令于政府、聽令于央行”轉(zhuǎn)為“聽令于市場”，因此，當企業(yè)和居民貸款需求旺盛時，商業(yè)銀行必將積極放貸。

在存貸利差收入仍然是商業(yè)銀行主要收入來源的情況下，越來越多的商業(yè)銀行完成改制和上市，銀行貸款擴張的動力和意愿仍較強。而經(jīng)濟的強勁、持續(xù)、高速增長給廣大企業(yè)和居民帶來了良好的收入增長預期，企業(yè)家與消費者信心在不斷增強。國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，2007年三季度消費者信心指數(shù)為97，為近三年來最高水平。三季度全國企業(yè)家信心指數(shù)為143，繼續(xù)處于景氣高位。預計企業(yè)和居民的樂觀情緒將持續(xù)到2008年，貸款需求仍將保持較旺盛的勢頭。

不過，需要看到，受“從緊”的貨幣政策的影響，貸款需求會有所下降。央行的全國銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，貸款需求景氣度在四季度大幅下降，貸款需求景氣指數(shù)較上季大幅回落了2.6個百分點至66.8%。在各行業(yè)貸款中，房地產(chǎn)業(yè)和教育貸款需求降幅最大；在各類企業(yè)中，小型企業(yè)貸款需求下降最為明顯，中型企業(yè)次之，大型企業(yè)降幅微弱。在不同用途貸款中，個人消費類貸款尤其是個人購房貸款降幅最突出。此外，據(jù)報道，銀行監(jiān)管部門對2008年銀行信貸投放規(guī)模和進度給予了較為嚴格限制，違規(guī)處罰更加嚴厲，2008年信貸政策從緊的程度將大于2007年。總體來看，受“從緊”的貨幣政策影響，以及2007年9月份以來央行與銀監(jiān)會加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的影響，預計2008年信貸過快增長的勢頭將有所放緩，全年新增人民幣貸款規(guī)模將達到3萬億元。

股市分流儲蓄存款速度將減慢

近兩年股票價格快速上漲帶來了豐厚的資產(chǎn)收益，而持續(xù)為“負”的存款利率則降低了儲蓄存款的吸引力，從而促使居民減持銀行存款。2007年以來，伴隨著股指的節(jié)節(jié)攀升，儲蓄存款增速自2007年1月起持續(xù)下滑，10月末，人民幣儲蓄存款同比增長3.7%，同比增速自2006年1月份的高點累計下降17.4個百分點，創(chuàng)2001年以來的新低。10月中旬以來，伴隨股指下跌，央行加息，居民投資股票和基金的興趣下降，11月末，儲蓄存款同比增長4.27%，儲蓄存款增速持續(xù)下降的勢頭有所企穩(wěn)。自2005年下半年股權分置改革的推進引發(fā)股市走出的新一輪牛市行情，在經(jīng)過2006年持續(xù)上漲，2007年快速攀升后，預計2008年股市的增長勢頭將有所放緩，股市對儲蓄存款的分流力度也將有所降低。

居民儲蓄存款來源于居民收入，居民收入的快速增長有利于儲蓄存款的增長。2007年，經(jīng)濟快速增長也給居民帶來了實惠，城鄉(xiāng)居民收入大幅度增加。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長13.2%，增幅高于上年同期3.2個百分點；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長14.8%，高于上年同期3.4個百分點。2008年，在經(jīng)濟保持快速增長的同時，為刺激內(nèi)需，政府將加大收入分配的調(diào)節(jié)力度，國民收入分配逐步向居民傾斜，如上調(diào)個人所得稅起征點等，預計居民收入仍將快速增長。

在央行不斷加息的刺激下，在股市調(diào)整、樓市成交低迷的影響下，城鎮(zhèn)居民儲蓄意愿在2007年四季度止跌回升，投資股票和基金的熱情降低，購房意愿低位徘徊。央行的全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，自2007年二季度，居民認為存款利率“適度”的比例逐季攀升，由一季度的39.6%提高到四季度的46.3%，并達到調(diào)查以來的最高水平。四季度，認為“更多儲蓄”合算的居民占比為30.2%，改變了連續(xù)四個季度下跌態(tài)勢，比上季度大幅提高4.9個百分點。無論從居民收入增長、居民儲蓄傾向來看，還是從儲蓄存款分流因素來看，2008年儲蓄存款增長都有望回升，2008年儲蓄存款同比增速可能回升到10%以上。

2007：控制銀行體系流動性“組合拳”中有創(chuàng)新

在控制銀行體系流動性方面，2007年央行除了采用法定存款準備金率調(diào)整和公開市場操作這些常用的數(shù)量型工具外，還推出了吸收特種存款和特種國債市場化發(fā)行等創(chuàng)新工具，主要采取的措施有：

（一）先后十次調(diào)高人民幣存款準備金率，將人民幣法定存款準備金率由9%提高到14.5%，達到了1987年以來的最高水平。此外，還將外匯存款準備金率由4%上調(diào)至5%。

（二）公開市場操作仍以發(fā)行央行票據(jù)為主。在央行票據(jù)發(fā)行中，采取了市場化發(fā)行與定向發(fā)行相結(jié)合的方式。截至目前，央行已先后對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行6期定向央行票據(jù)，共7050億元。

（三）2007年10月下旬和12月底，央行在時隔20年后兩次啟用特種存款，以回收城商行及農(nóng)信社的流動性。

（四）通過特別國債市場化發(fā)行和以特別國債為質(zhì)押的正回購來回收流動性。6月下旬，經(jīng)人大常委會批準，財政部發(fā)行特別國債15500億元人民幣，購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。截至2007年12月中旬，已累計發(fā)行特別國債七期，其中，8月29日發(fā)行的第一期額度為6000億元特別國債和12月11日發(fā)行的第七期額度為7500億元特別國債，均由財政部向中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行后，再由央行向農(nóng)行購買，最終由央行全額持有，其余2000億元特別國債則由財政部面向社會公開市場化發(fā)行。1.55萬億元特別國債均為10年期、15年期的長期國債。截至12月中旬，已累計完成特別國債市場化發(fā)行五期，共1739.1億元。

第3篇：金融貨幣政策范文

【關鍵詞】金融創(chuàng)新；貨幣政策；影響方面；應對措施

一、金融創(chuàng)新與貨幣政策概念

（一）金融創(chuàng)新概念的解析

金融創(chuàng)新是指金融機構創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式以及新的金融機構和新的金融市場，適應市場生存和發(fā)展，迎合消費者的需要的規(guī)格，即金融領域內(nèi)各種金融要素實行新的組合。

（二）貨幣政策的概念和工具

在促進宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長、保證幣值穩(wěn)定等方面，作為一項重要的、有效的宏觀調(diào)控工具，貨幣政策發(fā)揮著重要作用。但是，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，貨幣與宏觀經(jīng)濟之間內(nèi)在的相關關系，各金融行為主體的行為方式，甚至是整個金融體系都發(fā)生了深刻的變化，不斷減弱貨幣政策的作用效果，使得傳統(tǒng)貨幣政策操作失去了應有的前提和依據(jù)。

二、我國金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

迄今為止，對金融創(chuàng)新的討論我國學術界越來越頻繁，但是基本都是集中在宏觀層面，而對個人而言，金融創(chuàng)新的影響卻很少有人關注。在二十世紀六十年代，全球經(jīng)濟開始高速發(fā)展，金融創(chuàng)新的資本流動加快，在這種背景下，金融管制較為以往年代而言要顯得放松，因此，在二十世紀九十年代的時候，金融創(chuàng)新得到了發(fā)展和應用的機遇。

新的金融技術、工具、規(guī)則的出現(xiàn)不是目的，只是一個過程。它最終是想為人們的生活提供更多的便利，提高通過金融運行的效率。銀行自身結(jié)構發(fā)生了很大變化，開始慢慢淡化以前金融機構之間的界限，而其它金融行業(yè)利潤和規(guī)模又因其他金融機構的競爭而漸降，所以在此背景下，銀行業(yè)就開始快速向其他業(yè)務領域擴張。

三、我國貨幣政策的現(xiàn)狀分析

對金融創(chuàng)新的需求量而言，我國的實體經(jīng)濟層次在不斷提高，快速擴大，金融體制的改革尤其是金融業(yè)全面開放后，迫使我國金融機構的新步伐，競爭直接帶來創(chuàng)新業(yè)務。使我國金融管制趨于寬松的、放松的市場環(huán)境中，我國金融創(chuàng)新在各種原因作用下將步入新的發(fā)展階段。

當前，全國主要中心城市是外資金融機構主要的分布點，由于經(jīng)營范圍，各個行業(yè)收到地域的約束和限制，就造成了國內(nèi)金融機構人才的競爭威脅，但限制如果取消，外資金融機構擴大中介服務市場份額與傳統(tǒng)金融業(yè)務，將與國內(nèi)金融機構開全面的競爭，以先進的技術挖掘國內(nèi)尚未開發(fā)的客戶。隨著國際金融市場一體化進程的加快，以及我國金融市場的進一步開發(fā)，存貸款利率也逐漸加快，而與金融創(chuàng)新相關的貨幣政策也迎來新一輪的改革。

四、金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響

（一）從政策方面看

金融創(chuàng)新會影響傳統(tǒng)貨幣政策與貨幣供求機制，但這不意味貨幣政策沒有了本身功能，只能說明傳統(tǒng)貨幣政策操作體系不起作用了。政策體系方面，需要建立有動態(tài)的自我調(diào)整機制以及自身的創(chuàng)新機制的貨幣政策體系。假如說市場本身發(fā)展力量的自發(fā)顯示是金融創(chuàng)新，那么政府運用貨幣手段調(diào)整和補救市場發(fā)展中某些方面的缺陷和失靈，就可以稱之為貨幣政策。金融創(chuàng)新對貨幣政策之間沖擊與調(diào)整的對比較量會一直持續(xù)，只要仍然存在市場缺陷和失靈，那么便有必要存在這種較量。

（二）從貨幣政策工具方面看

金融創(chuàng)新使金融創(chuàng)新為中央銀行的公開市場業(yè)務提供了許多有效的手段，強化了公開市場業(yè)務的作用。同時，金融創(chuàng)新使存款準備金制度的作用范圍縮小，又能確保負債規(guī)模的增加，如商業(yè)銀行通過新的金融工具的使用而不受存款準備金制約。

（三）從對貨幣結(jié)構和內(nèi)涵的影響看

貨幣的定義日益復雜，本國貨幣和外國貨幣互相替代，廣義的貨幣與狹義的貨幣互相兼容。再者，金融創(chuàng)新減弱了人們的貨幣需求，在既定的總資產(chǎn)中，在經(jīng)濟活動中貨幣的使用減少，人們以貨幣形式保有的欲望下降，在廣義貨幣和金融資產(chǎn)中，降低了貨幣的比重。

（四）從對貨幣政策傳導機制的影響看

貨幣在市場中不斷涌現(xiàn)和迅速擴散，金融創(chuàng)新增大了我國貨幣政策傳導的不確定性，從而改變了社會公眾的行為，以及金融創(chuàng)新的金融機構。這加重了傳導時滯的不確定性因素，使貨幣的需求和資產(chǎn)的結(jié)構變?yōu)槎嘧兊臓顟B(tài)，開始復雜化，這也給貨幣的政策的判定效果帶來很大困難，傳導過程變性很高，所以在時間上，很難把握貨幣政策的傳導滯留。

（五）從對貨幣政策中間目標的影響看

新和金融國際化是相對的，跨國銀行的國外利潤的比重也不斷上升，而金融創(chuàng)對國內(nèi)的利率變化反映遲鈍，。金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降，要達到增減某一貨幣量的目的，金融創(chuàng)新使得銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高，然后使利率經(jīng)常波動，對宏觀經(jīng)濟變量的作用，利率調(diào)控相對縮小。

五、我國貨幣政策應對金融創(chuàng)新的措施

（一）規(guī)范和發(fā)展貨幣市場

在貨幣市場上，中心銀行和商業(yè)銀行維持秩序穩(wěn)定的正常運作的最基本條件就是要有一個具備相當規(guī)模的貨幣市場，并且這個市場穩(wěn)定有序。在貨幣市場不健全、不穩(wěn)定的不規(guī)范和情況下，貨幣政策也很難發(fā)揮效力，中心銀行的調(diào)控是很難操作的。這就客觀要求進行宏觀調(diào)控間接手段提供市場基礎，為中心銀行運用市場機制，加快貨幣市場的建設步伐，以便發(fā)揮中心銀行貨幣政策的最大的效力。

（二）放寬中小金融機構的市場準入

在強化信貸約束機制的同時，強化激勵機制。要正確處理國有商業(yè)銀行的改革中金融風險防范的金融創(chuàng)新之間的矛盾，大力支持有發(fā)展前途、有市場需求的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品。同樣，對要追究形成風險、盲目發(fā)放貸款結(jié)構相應的責任。只有這樣，才能真正解決信貸收縮機制和穩(wěn)健的貨幣政策的矛盾。在進一步促進中小金融機構發(fā)展方面，放寬中小金融機構的市場準入，出臺一些新的措施和鼓勵政策。

（三）加快利率市場化進程

目前，我國中央銀行決定銀行存貸款基準利率，利率市場化程度低。這種非市場化的利率，抑制了宏觀金融調(diào)控措施的高效率實施，使貨幣市場的利率彈性有限，同時不利于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構、優(yōu)化資源配置，削弱了利率傳導貨幣政策的效果。因此，必須不斷地完善利率結(jié)構，加快推進利率市場化改革，以中央銀行基準利率為引導，形成以市場資金供求為基礎，貨幣市場利率為中介的利率形成和傳導機制，發(fā)揮利率的市場導向功能。

（四）積極穩(wěn)妥地推進人民幣匯率形成機制和外匯管理體制改革

缺乏彈性的匯率制度，在開放經(jīng)濟條件下，是制約我國貨幣政策有效性的一個重要因素。進一步逐步放松資本管制，逐步放寬人民幣匯率的浮動區(qū)間，完善中國匯率形成的市場機制，允許資本有限制地流動，同時培育相對均衡匯率，是提高貨幣政策有效性的當務之急，是解決流動性過剩的根本途徑。

（五）確立有效的貨幣政策工具

貨幣政策的有效發(fā)揮要想達到事半功倍的效果，選擇科學有效的貨幣政策工具是關鍵。應加快貨幣市場建設，擴大公開市場操作規(guī)模的同時，完善公開市場操作，擴大市場交易主體，大力發(fā)展票據(jù)市場和銀行間債券市場，提高貨幣政策運用的效率，促進商業(yè)銀行的資金治理水平。同時，在投放基礎貨幣當中，要合理運用中心銀行的再貸款，發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具的作用。

六、結(jié)論

借助不同的政策工具，運用不同的政策方式，建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機制，針對金融創(chuàng)新的靈活性、動態(tài)自我調(diào)整機制，進行靈活調(diào)控。針對金融創(chuàng)新的多樣性，嚴格控制改革轉(zhuǎn)軌風險，適當加快整個經(jīng)濟體制改革，有重點、有步驟，循序漸進地推進金融創(chuàng)新改革，提高我國貨幣政策應對金融創(chuàng)新的風險能力。

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[4]劉小兵.金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響與對策[J].現(xiàn)代企業(yè)，2003年12月.

第4篇：金融貨幣政策范文

1997年英國將其中央銀行——英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能分離出來，成立了獨立于中央銀行的綜合性金融監(jiān)管機構——金融服務管理局，在國際上引起了較大的反響。此后，韓國、澳大利亞、盧森堡、日本、匈牙利等國家也進行了類似的變革。而隨著經(jīng)濟金融發(fā)展的世界一體化，我國加入WTO以及金融混業(yè)經(jīng)營的呼聲不斷高漲，我國中央銀行的貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能在實際運行中的矛盾日益顯現(xiàn)。為了克服這種不協(xié)調(diào)，我國的金融監(jiān)管體制也順應世界潮流，進行了改革。2003年4月28日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會正式掛牌成立，標志著銀行監(jiān)管職能從中央銀行中分離出來，我國的宏觀金融調(diào)控和金融監(jiān)管進入了一個新的時期。

鑒于一些國家的實踐經(jīng)驗，貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能究竟應該集中于中央銀行還是分開獨立，成為了國內(nèi)外學術界和理論界爭論的熱點。為什么要將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來呢?從理論上講，主要有三方面的原因：首先，兩項職能的具體目標存在沖突。貨幣政策的目標是充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長等宏觀目標，而銀行監(jiān)管是針對特定行業(yè)實現(xiàn)的目標，涉及到對微觀經(jīng)濟主體活動的監(jiān)管。如果中央銀行既要制定宏觀貨幣政策，又要對特定的銀行業(yè)進行監(jiān)管，可能會導致貨幣政策產(chǎn)生偏向問題，損害到社會公眾的利益。第二，賦予中央銀行雙重職能會導致其權利過大，造成“監(jiān)管者的監(jiān)管者”缺位。中央銀行權利越大，就越容易受到各種政治力量的影響，導致各種尋租行為的發(fā)生，損害了貨幣政策的獨立性和銀行監(jiān)管的有效性，同時對銀行業(yè)的監(jiān)管也缺乏再監(jiān)管。第三，分離的方式有利于更好的對銀行監(jiān)管。如果中央銀行肩負兩項職能，往往顧此失彼，偏好于保護銀行系統(tǒng)，使公眾利益受損，最終會扭曲銀行行為，降低監(jiān)管的效率。正是基于上述考慮，中國政府將銀行監(jiān)管從中央銀行中分離了出來。

另一方面，作為“最后的貸款人”角色，中央銀行并不能完全從監(jiān)管職能中脫離出來，因此兩種職能的分離這并不意味著矛盾的終結(jié)，準確地說這只是角色沖突的外化，正確認識和處理好貨幣政策和銀行監(jiān)管的關系仍然是一個迫切要解決的問題。

二、貨幣政策與金融監(jiān)管的邏輯一致性

(一)制定與執(zhí)行貨幣政策與銀行監(jiān)管的良性互動

銀行監(jiān)管營造的穩(wěn)定而有效率的金融環(huán)境是執(zhí)行貨幣政策的重要條件。金融組織體系是貨幣政策傳導的重要環(huán)節(jié)，嚴格的銀行監(jiān)管使銀行機構穩(wěn)健合規(guī)經(jīng)營，不良資產(chǎn)占比較低，能使得貨幣政策在銀行機構順利傳導。當然，如果監(jiān)管過于嚴格，導致金融壓抑影響金融深化，又不利于貨幣政策的順利傳導。反之，如果銀行監(jiān)管不力，導致不良資產(chǎn)占比較高，經(jīng)營風險加大，將會直接降低貨幣政策執(zhí)行的有效性。另外，金融風險將會導致貨幣的緊縮效應，對于擴張性的貨幣政策實施有著直接的抵觸。貨幣政策實施達到的幣值穩(wěn)定是銀行監(jiān)管的基礎條件，有效銀行監(jiān)管的先決條件之一是穩(wěn)定、可持續(xù)而又適當?shù)暮暧^經(jīng)濟政策。而保持貨幣政策的穩(wěn)健與可持續(xù)性，保持貨幣幣值的穩(wěn)定就是整個宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分。銀行機構只有在穩(wěn)定的貨幣環(huán)境中才能正常運行。幣值不穩(wěn)將引發(fā)各類市場經(jīng)濟主體債務償付困難，增加銀行的不良資產(chǎn)，引發(fā)金融風險的產(chǎn)生，銀行監(jiān)管就難以完成確保銀行體系穩(wěn)定的目標。

(二)市場失靈的宏觀調(diào)控與微觀規(guī)制的融合

在古典市場經(jīng)濟時期既沒有宏觀的貨幣政策，也沒有銀行監(jiān)管，有的只是作為“守夜人”的政府。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，自發(fā)的市場機制所表現(xiàn)出來的周期性破壞作用日益顯著，市場失靈成為經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的障礙。克服市場失靈為政府干預經(jīng)濟提供了依據(jù)，也為貨幣政策和銀行監(jiān)管的產(chǎn)生準備了基本的前提。

1、市場失靈的宏觀調(diào)控

由于市場信息不完善，市場競爭不完全，成千上萬的企業(yè)和個人事前的的分散決策可能會產(chǎn)生事后的重復生產(chǎn)和無效率，市場失靈反映到宏觀經(jīng)濟層面上就是，宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生劇烈波動，甚至陷入經(jīng)濟危機，經(jīng)濟運行機制發(fā)生重大破壞，企業(yè)開工不足，失業(yè)人數(shù)劇增，居民收入和社會福利大大降低，社會資源得不到有效配置。為了平抑市場周期實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標，政府引入了包括財政政策和貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策。特別是從1970年代以來由于西方國家陷入滯脹，貨幣政策的作用日益突出。

2、市場失靈的微觀規(guī)制

市場失靈反映到微觀層面上就是銀行業(yè)屬于高杠桿企業(yè)。由于市場競爭不完全，存款人與銀行之間存在著信息不對稱，銀行可能會利用信息優(yōu)勢從事高風險資產(chǎn)業(yè)務，進而危害存款人的利益。并且由于現(xiàn)代銀行體系普遍采取了部分準備金制度，銀行更容易出現(xiàn)支付風險。由于信息不對稱，個別銀行機構的支付風險會蔓延成為系統(tǒng)性支付危機，對整個社會信用體系造成巨大破壞。為防范銀行危機，減少銀行經(jīng)營中的道德風險，保護存款人利益，維護市場競爭，政府設計了必要的銀行監(jiān)管制度。

(三)公共職能目標的一致性

無論貨幣政策還是銀行監(jiān)管，都是政府克服市場失靈、維護公眾利益的工具，作為公共職能，在邏輯上具有內(nèi)在的一致性。這保證了貨幣政策與銀行監(jiān)管目標，在根本上和趨勢上必然具有兼容性。從長期看，貨幣政策目標的實現(xiàn)必然會客觀地利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，而一個穩(wěn)健的有效的銀行體系，也會為提高貨幣政策傳導效率提供有效的載體。但同時，貨幣政策與銀行監(jiān)管是分別針對市場失靈在宏觀和微觀層次的缺陷設計的，作為宏觀政策的貨幣政策更關注宏觀指標的改善，作為微觀規(guī)制行為的銀行監(jiān)管則主要面對微觀銀行個體的競爭力的提高。由于宏觀指標的價值性判斷并不是微觀指標價值判斷的簡單加總。宏觀運行目標與微觀經(jīng)濟主體利益之間必然存在著不一致性，這就是貨幣政策操作與銀行監(jiān)管行為在現(xiàn)實中遭遇沖突的邏輯根源。

三、貨幣政策與金融監(jiān)管的現(xiàn)實沖突性

從經(jīng)濟學的角度來分析，貨幣政策與銀行監(jiān)管的職能分離過程是一個制度的變遷過程，是一種舊的中央銀行制度向新的中央銀行制度的轉(zhuǎn)變。在這種制度變遷過程中，障礙之一就是路徑依賴問題，即我們對原來的制度的很強的依賴性，正是這種依賴性，為中央銀行和銀監(jiān)會的初期工作帶了一系列現(xiàn)實的沖突。

第一，貨幣政策職能的實施失去了銀行監(jiān)管職能的支撐。貨幣政策與銀行監(jiān)管分離后，一方面在短期內(nèi)便利中央銀行各分支機構貨幣政策措施的權威性下降，使各銀行貫徹執(zhí)行分支機構措施的積極性受到不利的影響；另一方面分支機構不可能再通過傳統(tǒng)的監(jiān)管檢查的方式來及時發(fā)現(xiàn)和糾正銀行在貫徹執(zhí)行央行政策措施方面的偏差，疏通貨幣政策傳導機制，縮短政策措施落實的時滯。此外，由于信息不對稱，分支機構在制定和實施各種政策措施時，失去了銀行監(jiān)管提供的大量基礎性信息的支撐。中央銀行制定和實施貨幣政策需要借助監(jiān)管所獲得的有關銀行經(jīng)營信息，表現(xiàn)在：金融機構經(jīng)營信息是中央銀行正確實施貨幣政策的重要依據(jù)；強有力的銀行監(jiān)管是確保金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)準確性的基礎；銀行監(jiān)管信息也是中央銀行正確行使最后貸款人職能的重要保證。目前，人民銀行不再對銀行業(yè)金融機構進行日常監(jiān)管，難以象過去一樣直接把握銀行業(yè)金融機構的經(jīng)營及風險狀況，只能從統(tǒng)計報表及數(shù)據(jù)分析上求取相關信息。有無監(jiān)管信息共享機制直接制約著人民銀行對金融宏觀形勢預測和調(diào)控能力的發(fā)揮。

第二，中央銀行與銀監(jiān)會之間會產(chǎn)生業(yè)務沖突。雖然中央銀行與銀監(jiān)會之間的職責范圍在銀監(jiān)會成立之初就得到清晰的界定，但是實現(xiàn)彼此之間的密切配合與協(xié)調(diào)需要有一個逐步的過程。因此，在銀行監(jiān)管職能分離初期，兩者之間的沖突和矛盾是不可避免的。在貨幣政策方面，銀行監(jiān)管部門在微觀領域?qū)嵤┑膰栏竦谋O(jiān)管措施，可能會導致貨幣政策傳導機制梗阻，增加中央銀行分之機構疏通貨幣政策傳導機制的難度。在維護金融穩(wěn)定方面，中央銀行與監(jiān)管部門也有可能出現(xiàn)意見相左的情況，雙方的分歧可能會延緩救助時機，也可能出現(xiàn)過于隨意救助的情況，這都將影響央行最后貸款人職能的正常發(fā)揮。這突出的表現(xiàn)在貨幣政策與銀行監(jiān)管在經(jīng)濟周期中行為方式存在矛盾。貨幣政策具有逆經(jīng)濟周期運行的特點，即在經(jīng)濟高漲時期，為了抑制通貨膨脹往往會收緊銀根，減少貨幣供應；在經(jīng)濟衰退時期，為了抑制通緊縮往往放松銀根，擴大貨幣供應。銀行監(jiān)管則具有順周期運行的特點，在經(jīng)濟高漲時期銀行經(jīng)營效益好，風險低，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風險約束較松；在經(jīng)濟衰退時期，銀行業(yè)務拓展困難，并往往伴隨大量不良資產(chǎn)，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風險約束較緊。由于在同一經(jīng)濟周期階段，貨幣政策與銀行監(jiān)管行為方式不同，導致二者經(jīng)常產(chǎn)生沖突。如在經(jīng)濟高漲時期潛在的通貨膨脹壓力要求提高利率，這將導致銀行經(jīng)營成本增加或業(yè)務萎縮，從而帶來風險，與監(jiān)管目標產(chǎn)生沖突。在經(jīng)濟衰退時期銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的流動性和安全性指標要求較嚴，導致銀行貸款更為謹慎，使擴張性的貨幣政策傳導受阻。

第三，職能的分離增加了中央銀行各分支機構與監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)成本。銀行監(jiān)管職能分設使貨幣政策與銀行監(jiān)管之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)為外部協(xié)調(diào)，從而導致政策協(xié)調(diào)、信息溝通和行為聯(lián)動等協(xié)調(diào)成本明顯上升。從目前來看，分支機構與監(jiān)管部門之間存在貨幣政策與銀行監(jiān)管松緊搭配的協(xié)調(diào)。監(jiān)管檢查與中央銀行相關業(yè)務檢查的聯(lián)動協(xié)調(diào)、信息資料的實時共享、發(fā)展地區(qū)金融市場、維護金融穩(wěn)定與化解金融風險的合作等一系列協(xié)調(diào)問題，如不能盡快盡力有效的協(xié)調(diào)溝通機制，其協(xié)調(diào)直接成本和機會成本將會急劇上升。

四、實現(xiàn)貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排

無論從各國金融監(jiān)管的實踐來看，還是從我國貨幣政策和金融監(jiān)管上的一致性強于沖突性的現(xiàn)實來看，中央銀行和銀監(jiān)會在實施金融監(jiān)管上的分工是相對的，兩者之間可以而且應當尋求多層次和多領域的合作，實現(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管的良性互動，尤其是提高金融監(jiān)管的有效性，確保我國金融體系的穩(wěn)健和高效運行。

(一)建立有效的組織協(xié)調(diào)機制

目前，我國雖然實行分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制，但隨著金融開放不斷深化和金融發(fā)展與創(chuàng)新步伐加快，國際金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢和現(xiàn)實中金融創(chuàng)新的內(nèi)在需求，客觀上已使不同金融市場、金融機構以及金融產(chǎn)品之間的關聯(lián)性不斷加強。因此，對某種金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究和風險防范已不是某個監(jiān)管機構或中央銀行單獨的責任，需要有專設機構協(xié)調(diào)各監(jiān)管機構政策和力量，形成合力，超前研究和預見有關問題和潛在的風險，共同構筑風險防范體系，研究防范措施，彌補三大監(jiān)管當局對個別金融組織和產(chǎn)品的監(jiān)管真空。而事實上，三大監(jiān)管機構早先已經(jīng)召開過監(jiān)管聯(lián)系會議，通過了三大機構在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄，在協(xié)作配合上邁出了一大步。因此，對于中央銀行來講，除了整合好貨幣政策司、金融市場司、金融穩(wěn)定局、反洗錢局等內(nèi)部職能司局，努力提升工作效率之外，還應積極借鑒他國經(jīng)驗，建立一個由中央銀行和銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等機構參加的國家金融穩(wěn)定委員會，由中央銀行內(nèi)設的金融穩(wěn)定局召集，定期通報貨幣政策運行與金融監(jiān)管的情況和存在問題，及時研究和協(xié)調(diào)金融發(fā)展中的重大問題，減少機構摩擦和組織成本，使貨幣政策與金融監(jiān)管更好的發(fā)揮合力作用，促進金融機構合法、健康運行。

(二)建立信息資源共享機制

從目前金融監(jiān)管的要求和各監(jiān)管機構的職責來看，建立基層金融監(jiān)督管理信息共享機制途徑，可采取以下途徑：

1、建立金融統(tǒng)計資料定期交流制度。根據(jù)工作需要，將有關金融統(tǒng)計資料在一定的范圍內(nèi)進行交流，明確雙方責任、交流范圍、交流內(nèi)容和交流時間，及時了解轄內(nèi)銀行金融，機構經(jīng)營情況，如人行填報《信貸現(xiàn)金收支統(tǒng)計月報》、《金融機構貸款累收累放報表》、《金融機構中間業(yè)務收入統(tǒng)計月報》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報》、《房地產(chǎn)信貸業(yè)務季報》、《金融機構計劃執(zhí)行情況進度表》、《各項存、貸款增長情況分析表》、與銀監(jiān)管理機構填報的《轄內(nèi)機構人員業(yè)務量情況分析表》、《金融機構不良貸款下降情況表》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報》等進行交流。

2、建立文件抄送制度。對涉及有關金融機構監(jiān)管、商業(yè)銀行股份制改革、反洗錢、金融穩(wěn)定、社會征信(信用村鎮(zhèn)創(chuàng)建、信用環(huán)境建設)、內(nèi)控制度建設、信貸資金投向投量金融機構市場準入與退出、農(nóng)村信用社改革等重大事件，需要對方配合的文件，相互主動抄送。

3、建立信息通報制度。對在金融機構執(zhí)行貨幣政策等情況調(diào)查中新發(fā)現(xiàn)的風險隱患，對銀行業(yè)日常監(jiān)管中涉及利率、支付結(jié)算管理方面的監(jiān)督檢查情況，對保險及證券業(yè)務中的出現(xiàn)的重大違規(guī)事項，相互間進行及時通報。

4、建立工作溝通機制。通過一定的載體和形式，比如通過貨幣政策簡報、金融監(jiān)管簡報、保險簡報、證券簡報等內(nèi)部刊物，加強相互間的聯(lián)系、協(xié)作，溝通金融監(jiān)管相關工作和監(jiān)管信息，商定具體工作合作事宜。分析金融數(shù)據(jù)信息和轄內(nèi)金融機構經(jīng)營風險狀況，研究化解轄內(nèi)金融風險的建議和對策，發(fā)揮整體合力，以共同提高監(jiān)管效率和風險防范預警水平。

5、建立信息查詢制度。人民銀行與其他監(jiān)管機構可根據(jù)監(jiān)管工作需要，相互間適時借閱、查詢有關金融數(shù)據(jù)信息資料，以方便、及時了解掌握相關金融機構監(jiān)管情況。

6、健全信息資源庫。這就要求：提高信息透明度和統(tǒng)一信息披露標準。中央銀行與銀監(jiān)會可以按照國際貨幣基金組織1999頒的《貨幣與金融政策透明度良好做法準則》和《輔助文件》中提出的原則和做法，提高中央銀行和銀監(jiān)會信息披露的透明度和信息披露標準的統(tǒng)一；鼓勵在信息搜尋上的競爭性。在監(jiān)管職能從中央銀行分離的情況下，獨立的貨幣當局和監(jiān)管當局會通過各自不同的渠道和方法收集支持各自立場的信息，而統(tǒng)一的機構則沒有這樣的競爭機制。在信息搜尋競爭機制的推動下，中央銀行與銀監(jiān)會可以獲得對整個金融體系和宏觀經(jīng)濟的信息，提高貨幣政策和金融監(jiān)管決策的有效性；運用現(xiàn)代信息技術建立信息共享信息資源庫。中央銀行和銀監(jiān)會可以充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡技術的成果，加快金融業(yè)電子化、信息化進程，以法規(guī)的形式明確有關中央銀行與銀監(jiān)會等監(jiān)管部門信息共享的內(nèi)容和形式，以及共享的原則和標準開發(fā)統(tǒng)一的非現(xiàn)場和現(xiàn)場檢查情況反映軟件系統(tǒng)，最終建立中央銀行與銀監(jiān)會的共享信息數(shù)據(jù)庫。

(三)提高監(jiān)管的有效性

2003年銀監(jiān)會的成立，使得我國“一行三會”的“分業(yè)經(jīng)、分業(yè)監(jiān)督”的金融監(jiān)管體制初步形成。一方面，現(xiàn)階段要提高銀監(jiān)會金融監(jiān)管的權威性，除了在法律上確立銀監(jiān)會的監(jiān)管職能以外，中央銀行應該明確對問題銀行和金融機構實施“最后貸款人”援助的有條件性承諾的配合，即中央銀行要慎用“最后貸款人”的職能。不難設想，如果中央銀行對問題銀行和金融機構造成的不良后果無條件的照單接收，那么銀監(jiān)會實行有效金融監(jiān)管的可置信度就要大打折扣了，金融監(jiān)管的權威地位也將難以樹立。另一方面，金融監(jiān)管是有成本的，監(jiān)管成本大致可以分為直接成本(Directcost)和執(zhí)行成本(Compliancecost)：直接成本主要是指監(jiān)管當局在制定和實施監(jiān)管措施過程中承擔的雇員費用和日常的工作費用；執(zhí)行成本的構成比較復雜，包括被監(jiān)管者向監(jiān)管機構提供信息的成本、進行內(nèi)部檢查的成本和由金融監(jiān)管而造成的業(yè)務收入和效率的損失等。因此，在實施監(jiān)管的過程中，有必要進行成本——收益的分析、確定監(jiān)管強度、實現(xiàn)金融監(jiān)管資源的有效配置。為了有效地減少“雙頭監(jiān)管”帶來的弊端，不加重被檢查金融機構的負擔，影響它們的正常經(jīng)營活動，雙方應通過一定的協(xié)商機制協(xié)調(diào)對同一金融機構的現(xiàn)場檢查日程安排，避免無效率的重復檢查，提高金融監(jiān)管的成本——收益有效性。

(四)建立和諧的執(zhí)行傳導機制

對于中央銀行來講，監(jiān)管職能分離后最大的變化就是強化了與制定和執(zhí)行貨幣政策有關的職能。為疏通貨幣政策傳導機制，促進金融市場的規(guī)范運行和整體協(xié)調(diào)發(fā)展，需要中央銀行在加強對金融市場規(guī)則的研究和制定，加強對貨幣市場、外匯市場、黃金市場等金融市場的監(jiān)督和監(jiān)測的同時，密切關注貨幣市場與房地產(chǎn)市場、證券市場、保險市場之間的關聯(lián)渠道、有關政策和風險控制措施，這就涉及到如何采取必要的監(jiān)管措施，將其貨幣政策的意圖納入金融監(jiān)管的具體內(nèi)容，確保其得到有效落實的協(xié)調(diào)問題。以證券市場為例，雖然在現(xiàn)代各國的金融制度下，商業(yè)銀行和貨幣市場在貨幣政策傳導中起著主導作用，但隨著直接融資比重的日益擴大和證券市場的不斷發(fā)展與完善，證券市場作為貨幣政策傳導中介的功能也越來越突出。在成熟的證券市場上，貨幣政策一般通過利率和信貸渠道這兩種主要機制或途徑作用于證券市場，進而影響實體經(jīng)濟的發(fā)展進程，而能否充分發(fā)揮證券市場的貨幣政策傳導功能，則在很大程度上取決于銀行業(yè)監(jiān)管當局的協(xié)作配合。因此，應借助金融監(jiān)管的有效手段，建立和諧的、暢通的貨幣政策執(zhí)行傳導機制，確保貨幣政策各項目標的實現(xiàn)。

第5篇：金融貨幣政策范文

摘 要 本文通過對通貨膨脹目標制的基本框架和實施條件的分析，認為在我國短期內(nèi)不適合采用通貨膨脹目標制，并對我國長期內(nèi)采用通貨膨脹目標制提出了一定的政策建議。

關鍵詞 通貨膨脹目標制 貨幣政策 中央銀行獨立性

一、我國貨幣政策效率較低的原因

隨著全球金融危機的影響逐漸消去，世界經(jīng)濟開始逐漸復蘇，我國的經(jīng)濟發(fā)展速度仍然位居世界前列，這與我國貨幣政策在國家宏觀調(diào)控中發(fā)揮的積極作用不可分割，但是，近年來我國的貨幣政策效果卻在明顯減弱。主要原因在于貨幣政策中介目標存在問題：

（1）貨幣供應量方面的問題主要表現(xiàn)在：第一，貨幣供應量的可控性越來越弱，貨幣供應量的內(nèi)生性越來越強；第二，貨幣供應量的可測性降低，貨幣供給的漏出效應增強；第三，貨幣供應量與國民經(jīng)濟運行的相關性減弱。

（2）利率方面的問題主要是其刺激消費和經(jīng)濟增長的效果越來越不理想，主要原因在于貨幣政策的傳導機制具有“時滯”效應，從而導致利率難以被精確控制，效果逐漸減弱。

（3）匯率。匯改后我國的匯率政策實際上仍為釘住美元，浮動匯率制度并未完全發(fā)揮效用。由于匯率傳導機制的存在，從而減弱了匯率作為貨幣政策中介目標的效用，影響了我國貨幣政策的實施效果。

二、通貨膨脹目標制在我國的適用性分析

IMF（2005）把通貨膨脹目標制的前提概括為四個部分：機構獨立、設計良好的技術基礎設施、經(jīng)濟結(jié)構和健康的金融體系。因此，要討論我國是否適宜實行通貨膨脹目標制，必須從上述四個部分進行分析。

（1）機構獨立。通貨膨脹目標制的首要條件是中央銀行的高度獨立性和責任感，貨幣政策的高透明度。目前，中國人民銀行仍然隸屬于國務院，缺乏獨立性和決策權，人民銀行的獨立性水平與通貨膨脹目標制的要求仍有較大的差距。另外，人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告的統(tǒng)計項目還相對較少，統(tǒng)計數(shù)據(jù)不夠完整，更新速度較慢，并且使用者較少，從而減弱了貨幣政策的透明度。最為重要的是，人民銀行溝通和監(jiān)督機制建設相對較為落后，遠遠不能達到通貨膨脹目標制的要求。

（2）設計良好的技術基礎設施。由于貨幣政策在實施過程中存在“時滯”效應，必須考慮通脹預期因素，因此，要求中央銀行具有精確預測通貨膨脹未來走向的能力。由于我國特殊的國情，導致了中國人民銀行在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、整理和分析以及數(shù)據(jù)庫的建立方面與通貨膨脹目標制的要求還有一定的差距。

（3）經(jīng)濟結(jié)構。由于我國面臨著巨大的國際順差，嚴重的外部經(jīng)濟失衡造成了人民幣面臨著巨大的升值壓力。而我國采取的是逐步放開的策略，這就導致了國際上對人民幣具有強烈的升值預期。在這種情況下，通貨膨脹目標制反而會增加中央銀行市場操作的難度，因此，我國暫時不適宜實行通貨膨脹目標制。

（4）健康的金融體系。通貨膨脹目標制下貨幣政策的傳導機制是中央銀行通過貨幣政策調(diào)控調(diào)整基礎利率，利用調(diào)控短期利率以影響與利率相關的金融市場變量的改變，進而對市場的資源配置以及微觀市場參與主體的需求和供給產(chǎn)生影響，從而影響總需求和總供給等宏觀經(jīng)濟變量，最終實現(xiàn)貨幣政策既定的通貨膨脹目標。這就要求實行通貨膨脹目標制的國家擁有健康的金融體系和完善的金融市場。而我國金融市場的現(xiàn)狀是利率市場化還處于穩(wěn)步推進過程中，商業(yè)銀行不具有完全的利率決定權，市場機制不健全，監(jiān)督體系不完善，政府常常對金融市場施加行政干預，從而導致不同層次的金融市場之間難以形成有效的價格聯(lián)動機制，影響公眾產(chǎn)生合理的預期。

通過以上分析可以看出，我國短期內(nèi)不適宜實行通貨膨脹目標制的貨幣政策框架體系。

三、長期內(nèi)我國實行通貨膨脹目標制的政策建議

通過此次金融危機可以看出，價格穩(wěn)定和利率政策不足以實現(xiàn)金融穩(wěn)定，而現(xiàn)行的通貨膨脹目標制基本上都是單一的釘住消費價格指數(shù)（CPI），忽略了資產(chǎn)價格的因素，容易導致資產(chǎn)價格產(chǎn)生泡沫并破裂，致使金融體系穩(wěn)定性減弱，一旦貨幣當局監(jiān)管力度不夠，便有引致金融危機的可能性。另外，資產(chǎn)價格的波動還會通過財富效應等影響企業(yè)和居民等微觀經(jīng)濟主體的投資消費行為，進而影響實體經(jīng)濟和通貨膨脹率，使得貨幣政策的傳導機制變得更加復雜和不可控。因此，未來我國選擇通貨膨脹目標制貨幣政策框架時，不僅僅要釘住消費價格指數(shù)，而且還要把資產(chǎn)價格作為政策目標也納入到貨幣政策體系之中，從而，提高貨幣政策的有效性，保持實體經(jīng)濟和金融市場的雙重穩(wěn)定。

金融危機已經(jīng)過去，但是金融危機的沖擊還沒結(jié)束，并且我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，因此，在建立全新的貨幣政策框架體系的過程中不可操之過急，必須循序漸進。目前，可以采取有管理的浮動匯率制度與通貨膨脹目標制相結(jié)合的方式，逐漸改變我國匯率制度“管理有余，浮動不足”的現(xiàn)象，并借鑒運用通貨膨脹目標制較為有成效的國家的經(jīng)驗，從而為我國長期內(nèi)實行通貨膨脹目標制積累經(jīng)驗，以避免因貨幣政策框架變動引起的經(jīng)濟波動。另外，由于我國仍然是發(fā)展中國家，不能單純的為了追求較低的通貨膨脹目標而犧牲實際經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。

隨著我國各項制度改革的穩(wěn)步推進，以及通貨膨脹目標制的發(fā)展完善，通貨膨脹目標制在長期內(nèi)將會成為我國的貨幣政策框架體系的一種可行性選擇。

參考文獻：

[1]奚君羊,劉衛(wèi)江.通貨膨脹目標制的理論思考――論我國貨幣政策中介目標的重新界定.財經(jīng)研究.2002.28.

[2]程均麗.貨幣政策透明度理論研究.西南財經(jīng)大學出版社.2008.

第6篇：金融貨幣政策范文

一、金融環(huán)境概述

金融環(huán)境指的是一個國家在一定的金融體制和制度下，影響經(jīng)濟主體活動的各種要素的集合。金融環(huán)境的好壞在很大程度上關系著人們能夠很好的進行生產(chǎn)和生活，一旦一個國家發(fā)生金融危機，被影響的不僅僅是自己的國家，只要與發(fā)生金融危機的國家之間有經(jīng)濟聯(lián)系的國家都會受到影響，因此從全世界范圍講，金融危機都是非常不利的。在我國，隨著改革開放的不斷進步，我國于世界的聯(lián)系也開始越來越緊密，尤其是與美國之間，因此在2008年，美國發(fā)生次貸危機的那一年，我國也受到了嚴重的影響，由此可見，預防金融危機的出現(xiàn)，或在金融危機出現(xiàn)時，中央政府及時調(diào)整政策對其進行解決，對于保持金融環(huán)境的穩(wěn)定性是非常有利的，同時這也非常有利于一個國家的經(jīng)濟平穩(wěn)有序的發(fā)展，有利于這個國家人民生活水平的提高。

二、貨幣政策概述

貨幣政策指的是一個國家政府所制定的維護本國金融環(huán)境的主要手段，貨幣政策的主要目的有四種，一是使本國人民能夠充分就業(yè)。這里的充分就業(yè)指的并不是每一個人都能夠就業(yè)，而是盡可能的降低國家人民的失業(yè)率，使其能夠保持在一個社會所能成熟的水平；二是使物價能夠保持在平穩(wěn)的水平，物價水平能夠從整體上反應這個國家的金融環(huán)境水平，如果一個國家的物價水平過高，那么無疑，這個國家一定是處在通貨膨脹之中；三是使經(jīng)濟水平得到增長。經(jīng)濟基礎決定上層建筑，一個國家經(jīng)濟水平的提高能夠大大的鞏固其經(jīng)濟基礎，同時也就能夠使其上層建筑得到保證；四是使國際收支達到平衡。這里說的國際收支平衡并不是指收入與支出兩者絕對的平衡，而是指收入大于支出，或支出大于收入，但能夠保持在一個穩(wěn)定的水平。由此可見，總結(jié)起來說，中央政府制定貨幣政策的主要目的就是為了使國家的金融環(huán)境能夠保持在平穩(wěn)的狀態(tài)。

三、金融環(huán)境與貨幣政策之間的關系

金融環(huán)境與貨幣政策兩者之間是互相聯(lián)系互相制約的，文章本部分將針對金融環(huán)境與貨幣政策之間的關系展開討論，希望通過討論，能夠體現(xiàn)出兩者的重要性，同時使讀者認識到將兩者聯(lián)系到一起綜合進行考慮的重要性。

1.金融環(huán)境影響著貨幣政策的調(diào)整

這里以美國的次貸金融危機為例，自2008年開始，美國的次貸金融危機開始由美國出發(fā)向世界各地蔓延，中國也不可避免的受到了這次金融危機的影響，在受到金融危機的影響之后，中國政府并沒有坐以待斃，而是積極利用了多種手段對這次危機進行了調(diào)節(jié)，其中，調(diào)整貨幣政策就是一種非常有效的手段，通過對貨幣政策的調(diào)節(jié)，中國不僅僅成為了受美國次貸金融危機打擊最小的國家，同時也大大的提高了本國的國際地位，由此可見，金融環(huán)境一旦發(fā)生了變化，那么為了使本國經(jīng)濟不受影響，政府就一定要提出相應的貨幣策略，這樣才能保證本國經(jīng)濟穩(wěn)定的運行。

2.貨幣政策的調(diào)整將對金融環(huán)境產(chǎn)生影響

這里以通貨膨脹和通貨緊縮兩種金融危機為例。

在發(fā)生通貨膨脹時，通常會發(fā)生例如紙幣貶值、物價上漲等很多現(xiàn)象，使人們手中的現(xiàn)金大大縮水，這將會帶來社會經(jīng)濟虛假的繁榮，也就是所謂的“泡沫經(jīng)濟”，但隨著時間的推移，通貨膨脹帶來的危害便會逐漸顯現(xiàn)，這時，國家需要采取的貨幣政策是提高銀行存款利率、上調(diào)存款準備金等，這樣對解決通貨膨脹是非常有利的。

在發(fā)生通貨緊縮時，通常會發(fā)生例如紙幣升值，物價下調(diào)等現(xiàn)象，這會導致很多生產(chǎn)者無法獲得相應的利潤，從而放棄急需生產(chǎn)，這樣持續(xù)下去，對社會經(jīng)濟水平的提高是非常不利的，這時政府可以通過實施貨幣政策對這種狀況加以解決，例如降低銀行存款的利率，以促進貨幣的流通，從而使通貨緊縮的狀況得到改善。

第7篇：金融貨幣政策范文

（一）貨幣政策的傳導機制具有內(nèi)生的不確定性

貨幣政策的傳導機制中有四個重要角色：（1）中央銀行；（2）金融機構，包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行及信用社；（3）資金供給者；（4）資金需求者。在這四大角色中，每個角色又由無數(shù)個體所組成，每個個體在不同時點有著不同的行為模式，因此，從數(shù)理角度來，四大角色具有多種行為模式組合，而且隨著客觀條件的變化，各種組合模式又會相互替代，具有多重均衡的特點，不可能找到最優(yōu)均衡點，在多重均衡的運行過程中，往往潛伏巨大的制度變遷風險，原因在于每個個體追逐單個利益的理性行動很有可能造成集體的非理性后果。因此，貨幣政策的傳導機制具有內(nèi)生的不確定性，它決定了金融風險與貨幣政策的矛盾與沖突在所難免。

（二）金融風險會加大貨幣政策的執(zhí)行難度

貨幣政策的真正實施，通常要求在貨幣工具、操作目標、中期目標或指標變量以及最終政策目標之間存在相對穩(wěn)定的關系。擾亂金融體系，會這些關系。當一個銀行體系越來越資不抵債（即金融風險越來越大），操作目標（如利率）、中間目標（如貨幣或信貸總量）和政策目標（如穩(wěn)定物價）之間的聯(lián)系就會改變。也就是說，金融風險會影響貨幣政策的傳導機制，會影響貨幣政策的目標，會加大貨幣政策的執(zhí)行難度。當金融風險程度越來越高時，政策工具與目標之間的正常關系變得越來越難以預測。例如通過貨幣供應和利率來傳導貨幣政策，會受到銀行流動性不足或資不抵債的影響（有銀行的風險表現(xiàn)），因為這些銀行不能根據(jù)貨幣政策措施調(diào)整儲備或貸款，還會降低對利率反應的敏感性和預見性。不會對市場力量作出反應的銀行是不能靠它們來傳導利率變化的。

在那些有風險的銀行體系中，各種貨幣工具被用來執(zhí)行貨幣政策時均會受到不穩(wěn)健銀行亦即有問題銀行的極大影響。例如，貨幣市場不會拆借資金給不穩(wěn)健的銀行用來彌補準備金的不足，由此造成的市場分化會進一步阻礙央行對整個銀行體系的貨幣管理，最終擾亂金融市場的運行。而貨幣政策正是通過金融市場傳導的，當銀行體系中有很大一部分銀行無法依靠時，同業(yè)拆借市場會發(fā)出極端的信號，或迅速瓦解。

當銀行體系不穩(wěn)健時，通過公開市場來進行流動性管理也會受挫。在公開市場央行售出其持有的證券來降低信貸擴張，可是該影響會被高風險的借款人對利率的非彈性需求而減弱，他們會提出更高的利率來謀求同額貸款。當銀行極為脆弱時，執(zhí)行貨幣政策的工具會變得不對稱，貨幣政策的放松比緊縮容易。

市場力量脆弱的銀行體系，尤其是那些國有銀行為主的體系，傳導政策效率相對較低。在金融風險高的銀行體系中，信貸供應不會受資本或利率的限制，因為銀行為了創(chuàng)造收益而可能無視風險因素。當銀行允許借款人將應該支付的利息資本化（即以貸收息，將應收的貸款利息轉(zhuǎn)為新貸款的本金），或當借款人根本就不打算歸還貸款時，信貸需求和銀行貸款對利率變得不太敏感。之間、企業(yè)與銀行之間普遍存在信用觀念淡薄，賴帳現(xiàn)象屢見不鮮。這是地地道道的道德風險，的債轉(zhuǎn)股工作要謹防道德風險的發(fā)生。

（三）不適當?shù)呢泿耪邥糯蠼鹑陲L險

貨幣政策會影響銀行體制，放松銀根的寬松政策可以提高銀行的盈利，但是當實施緊縮的貨幣政策時，銀行可能會很難調(diào)整經(jīng)營策略。因為盡管穩(wěn)健的銀行會有足夠的靈活性資產(chǎn)來調(diào)整流動性狀況，但銀根突然抽緊會在不穩(wěn)健的銀行中引發(fā)流動性危機。經(jīng)驗表明，放松的貨幣政策可能會在短期內(nèi)給銀行帶來好處，但是長久會造成資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹，擾亂銀行的經(jīng)營，侵蝕銀行資本的真實價值，導致銀行出現(xiàn)有問題貸款，形成風險。

用來執(zhí)行貨幣政策的工具也會對銀行體系產(chǎn)生影響。沒有運行良好的“最后貸款人”的信貸便利，會打亂支付系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)；通過拋售資產(chǎn)增強流動性會使流動性不足的銀行變得資不抵債；信貸或利率控制會迫使銀行過多的持有不產(chǎn)生利潤的準備金；限制銀行的流動性管理，會導致銀行中介功能的喪失，減小銀行的客戶基礎和盈利水平。法定準備金不能按市場利率獲取利息，實際上是對銀行體系征收的一種稅。例如，我國以前的存款準備金率（加上備付金率）高達18％－23％。國家一邊采取放松銀根的貨幣政策，一邊又采取高的存款準備金制度，放松銀根的貨幣政策的效果被高的存款準備金制度所抵消，同時削弱了銀行的獲利能力。

由此可以看出，嚴重的風險會損害貨幣政策的傳導機制，導致貨幣政策的實施效果受到，甚至會導致貨幣政策的完全失效。同時不適當?shù)呢泿耪哂謺绊戙y行體系的穩(wěn)定，導致銀行出現(xiàn)，放大金融風險。

二、金融監(jiān)管對貨幣政策的支撐與抑制

金融監(jiān)管的主要目的就是化解金融風險，建立穩(wěn)健的金融體系，確保貨幣政策的實施。

金融監(jiān)管作為一種不同于政府宏觀調(diào)控和中央銀行貨幣政策、介于自由市場和之間的特殊的政府管制行為，具有特定的內(nèi)涵和特征：（1）有效管理和控制貨幣供給，為增長和創(chuàng)造一個良好的貨幣金融環(huán)境；（2）保證金融機構特別是商業(yè)銀行的健全性和生存能力，以提高金融市場運行的內(nèi)在穩(wěn)定性；（3）保護存款者利益，約束債務人行為，以維持正常的信用秩序；（4）改善金融體系中資金流動的微觀和宏觀效率，以實現(xiàn)資源的有效配置和公平。

金融監(jiān)管有積極監(jiān)管與消極監(jiān)管之分。積極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當局通過對金融市場主體的市場行為進行正面引導所實現(xiàn)的市場控制；而消極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當局通過對金融機構在金融市場中各種偏離行為進行限制所實現(xiàn)的市場控制。當前應改變金融監(jiān)管的傳統(tǒng)做法，變單一的“消極監(jiān)管”為“積極監(jiān)管”與“消極監(jiān)管”并舉的監(jiān)管模式。要實現(xiàn)積極監(jiān)管首先要對金融機構進行主動道德化過程；其次是正確地進行市場協(xié)調(diào)；最后是對社會公德進行影響。也就是由以前的對金融機構違規(guī)行為進行批評、訓斥、處分、處罰轉(zhuǎn)變?yōu)閷鹑跈C構的合法有益的行為進行表揚、獎勵，由處罰變?yōu)榧睿龑Ы鹑跈C構樹立合法經(jīng)營、公平競爭的道德觀念。同時幫助金融機構建立完善的內(nèi)控制度，增強其內(nèi)部控制的能力。通過央行的正確監(jiān)管，維護金融體系的穩(wěn)定與安全，培育充滿活力的金融機構，為貨幣政策的良好實施提供先決條件。

然而，監(jiān)管法規(guī)缺陷、監(jiān)管寬容以及監(jiān)管時機選擇不當和過于嚴厲的監(jiān)管都會導致金融機構要么肆意妄為，要么死氣沉沉、缺少金融創(chuàng)新的動力，從而在很大程度上抑制貨幣政策的順利實施，增加貨幣政策實施的社會成本。監(jiān)管法規(guī)缺陷和監(jiān)管寬容問題可以從許多國家找到例證。更為可怕的是，與二者相伴隨的往往是銀行危機以及貨幣政策失靈。阿根廷在1980－1982年銀行危機期間，金融法規(guī)框架的調(diào)整滯后于金融監(jiān)管的放松，盡管審慎管理規(guī)定比較全面，但監(jiān)管機構缺乏適應金融業(yè)發(fā)展變化的應變能力。監(jiān)管者檢查的是規(guī)定是否得到執(zhí)行，而不是檢查貸款的質(zhì)量，在金融危機出現(xiàn)的前幾年就停止了現(xiàn)場稽核檢查，而且缺少有問題銀行市場退出的機制。

這里需要特別關注的是監(jiān)管寬容問題。對監(jiān)管當局來講，在銀行出現(xiàn)危機（如支付危機、資不抵債）以后，往往采取一種“等等看”的態(tài)度，希望困難是暫時的，沒有對金融體系產(chǎn)生嚴重威脅，而且認為問題自身會得到解決或者將問題掩蓋下來直到其他人接任。結(jié)果是監(jiān)管當局對采取有爭議的行動非常審慎，好大喜功和缺乏可靠性，可能會造成對問題的推倭、拖延和掩蓋。在比較發(fā)達的國家如美國和日本已發(fā)生過類似的問題，美國和日本的監(jiān)管當局變得更關心其監(jiān)管工作的榮譽和不出現(xiàn)明顯問題，而不是解決銀行體系存在的問題。存款保險制度可能使問題進一步惡化，因為它消除了存款人潛在敦促銀行采取正確行動的壓力。而推遲處理有問題銀行的行為幾乎都沒有什么好的結(jié)果，因為，有問題銀行可能會采取風險更大的做法，如高息攬存、高風險投資等，它不僅會最終增加解決問題的成本，而且使貨幣政策傳導的主要載體商業(yè)銀行面臨巨大的外部不確定性，貨幣政策的實施變得困難甚至導致貨幣政策失靈。

監(jiān)管時機選擇不當也會對被監(jiān)管對象特別是銀行機構產(chǎn)生負面影響，從而抑制貨幣政策的順利實施。這里可以從法國、日本和找到例證。法國雖然金融法律、規(guī)定和實施權力都很充分，而且監(jiān)管當局（銀行委員會）也擁有所需的權威、技能和管理資源，但在監(jiān)管的時效性上存在問題。監(jiān)管者早在1991年就了解里昂信貸銀行的問題，但在1993年第一次援救工作之前沒有披露任何情況，而是繼續(xù)聽之任之，以至于在1995年需要進行第二次援救工作。其錯誤在于，沒有及時對里昂信貸銀行實施有效監(jiān)管，而是默許其迅速發(fā)展和持有高風險的不動產(chǎn)以及貸款集中于少數(shù)幾個大的借款人身上。日本進入1990年代以后，泡沫經(jīng)濟崩潰，銀行的巨額房地產(chǎn)貸款變成了不良資產(chǎn)。1992年，銀行不良資產(chǎn)高達20萬億日元。但在1993年，日本銀行機構有能力處理全部不良資產(chǎn)。因為日本銀行機構持有大量的1955年左右陸續(xù)買進的低價格股票，盡管此時股票價格下跌，但銀行仍有龐大的帳外利潤。如果此時拋出這些股票，用以沖銷不良資產(chǎn)，就不會出現(xiàn)1995年銀行陸續(xù)倒閉事件。但是，銀行擔心公開不良資產(chǎn)問題會降低銀行信用，也害怕因此而被追究經(jīng)營者的責任。作為監(jiān)管當局日本大藏省也擔心銀行喪失信用，造成存款外流，引起金融體系崩潰，因此而承擔全部責任，故此也抱著僥幸心理，一再拖延解決銀行不良資產(chǎn)問題。1998年，日本又有三家大銀行破產(chǎn)，金融秩序瀕臨崩潰。從中國來看，中國人民銀行為配合國有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)、進行債轉(zhuǎn)股的實施工作，1999年下半年對國有商業(yè)銀行進行了信貸質(zhì)量、貸款投向、貸款利率的全面檢查，這是非常必要的。但在監(jiān)管時機選擇上值得商榷。因為信貸質(zhì)量檢查與央行啟動內(nèi)需、增加信貸投放的貨幣政策的出臺幾乎是同時進行的。信貸質(zhì)量檢查使得處于“信貸權利與責任不對稱、收益與風險不對稱”機制下的商業(yè)銀行信貸人員更為謹慎，他們在沒有十足把握的情況下不會輕易發(fā)放貸款，以免因此遭受經(jīng)濟和行政處罰，這無疑加劇了我國信貸市場中的“逆向選擇”問題。其結(jié)果是央行貨幣政策難以貫徹落實，這就意味著央行的貨幣政策在一定程度上失靈。

三、強化監(jiān)管，為貨幣政策的實施創(chuàng)造良好的金融環(huán)境

（一）盡快創(chuàng)立積極監(jiān)管與消極監(jiān)管相結(jié)合、激勵相容的監(jiān)管制度

1．建立金融評先制度。其形式是由當?shù)氐难胄薪M織該地區(qū)的金融機構參加該活動，每年按照一定的比例評選出合規(guī)經(jīng)營、態(tài)勢良好、獲利能力強的金融機構，予以表揚，并在業(yè)務與機構發(fā)展方面給與一定的鼓勵措施。

2．建立金融監(jiān)管季度聯(lián)席會議制度。該制度的參與者是各地區(qū)央行監(jiān)管部門的負責人，以及該地區(qū)各金融機構的內(nèi)部控制人員包括人事部門、機構管理部門和稽核檢查部門的負責人。具體形式是由當?shù)氐难胄斜O(jiān)管部門組織，當?shù)亟鹑跈C構內(nèi)部控制部門的負責人參加，于每季度初召開一次金融監(jiān)管季度聯(lián)席會議。實施此項制度的主要目的在于：（1）將金融機構的外部監(jiān)管與其自身的內(nèi)部控制相結(jié)合，使兩種力量形成合力，更加有利于對金融機構的監(jiān)督管理。（2）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對象溝通交流信息，解決金融監(jiān)管過程中的信息不對稱。（3）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對象交流感情，融洽彼此的關系，為金融機構的發(fā)展提供寬松的環(huán)境。

3．建立金融機構高級管理人員任職資格制度。該制度的形式是由當?shù)氐难胄薪M織考試，參加考試的人員是要獲得高級管理人員任職資格的金融機構從業(yè)人員。只有考試合格后，這些人員才能獲得高級管理人員的任職資格，才能到金融機構擔任主要負責人。

4.建立金融機構高級管理人員上任報告制度。金融機構高級管理人員上任后應按照以下要求，以書面報告并簽名蓋章的形式向當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門報告：一是要求各行在收到央行關于被審核高級管理人員任職資格批復十日內(nèi)，將被審查對象職務聘任的文件報送給當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門；二是高級管理人員通過資格審查上任后，2個月內(nèi)就其分管事項從“基本情況”、“存在的問題”、“改進措施”等三個方面形成書面材料，報送當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門。通過實行該制度，控制金融機構擅自變更各級負責人的現(xiàn)象，便于對金融機構的違規(guī)情況劃清責任，對高級管理人員進行跟蹤監(jiān)管。該制度的突出功能在于防范金融機構高級管理人員的道德風險。

至于消極監(jiān)管，它是我國金融監(jiān)管的傳統(tǒng)方式，其制度基礎主要是一些金融法規(guī)，例如《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《金融機構管理規(guī)定》、《金融違法行為處罰辦法》和《金融機構高級管理人員任職資格管理暫行規(guī)定》等。當然，這些法律法規(guī)有待進一步修改和完善。

（二）適當鼓勵金融創(chuàng)新

從某種意義上說，金融創(chuàng)新是為了逃避或者繞過金融法規(guī)的限制和監(jiān)管當局的監(jiān)管，可以說是與金融監(jiān)管相矛盾的。但是金融創(chuàng)新對金融機構如此重要，監(jiān)管當局應適當鼓勵金融機構進行金融創(chuàng)新，并促使金融機構的金融創(chuàng)新與積極監(jiān)管相適應。

1．金融創(chuàng)新的前提條件是健全金融法律制度，規(guī)范央行的監(jiān)管行為。對待金融機構的金融創(chuàng)新，原則上要持寬容態(tài)度，不搞事后追究。對于法律所禁止的事項堅決不能違反，違反了就按照違法違規(guī)來處理；對于法律未明確規(guī)定禁止的事項，可以允許金融機構進行操作，監(jiān)管部門不要對其作違規(guī)處罰。但是金融創(chuàng)新必須在注意風險防范的基礎上進行。

2．金融創(chuàng)新所帶來的收益必須大于其新增成本，這樣的金融創(chuàng)新才能充滿活力，才能由單個金融機構內(nèi)部的強制性制度變遷轉(zhuǎn)為整個金融系統(tǒng)的誘制性制度變遷，從而在整個金融體系中產(chǎn)生“正外部性”（即收益外溢）。

3．鼓勵金融創(chuàng)新的目的在于最終為我國銀行業(yè)由分離銀行制向全能銀行制過渡作準備。要特別鼓勵銀行業(yè)進行中間業(yè)務的創(chuàng)新。

（三）解決金融市場存在的信息不對稱問題

信息不對稱就是金融合約的不同當事人不能擁有相同信息的事實。其直接后果就是導致金融體系產(chǎn)生重要的逆向選擇和道德風險問題，給金融市場帶來巨大風險。解決金融市場存在信息不對稱問題的具體措施是：（l）健全金融法規(guī)體系，對違反法律法規(guī)的交易活動嚴加懲處，尤其對提供虛假信息牟利的交易者嚴懲，凈化金融市場環(huán)境，理順金融市場秩序。（2）將金融機構標準與國際接軌，使會計信息能全面反映金融機構的資產(chǎn)負債狀況，金融機構的會計制度必須堅持客觀、嚴謹、審慎的原則，必須能真實、全面反映金融機構經(jīng)營活動的潛在風險。（3）建立和完善金融機構的信息公開披露制度，促使金融機構特別是商業(yè)銀行在追求利潤最大化的同時，對流動性、安全性給予充分的重視，同時也可以減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（4）加強會計、審計、信用評級等中介機構的建設和發(fā)展，借用社會中介機構的力量強化金融監(jiān)管。（5）加大央行對金融機構的現(xiàn)場監(jiān)管力度，注重金融機構特別是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，對違法違規(guī)經(jīng)營行為給予嚴懲，提高違法違規(guī)經(jīng)營的成本。（6）采取相應措施消除或減少銀企金融交易中的信息不對稱問題，包括：銀行貸款專業(yè)化，簽訂限制性契約，與企業(yè)保持長期聯(lián)系，向企業(yè)提供貸款承諾，辦理抵押和補償余額，對企業(yè)進行信用配給等。

通過以上措施的實行，可以有效地解決市場中的四大信息不對稱：（1）中央銀行與金融機構之間的信息不對稱問題；（2）金融機構與借款人之間的信息不對稱問題；（3）金融機構與存款人之間的信息不對稱問題；（4）金融機構與金融機構之間的信息不對稱問題。

（四）構筑有問題金融機構特別是有問題銀行機構的市場退出機制

第8篇：金融貨幣政策范文

關鍵詞：金融創(chuàng)新；貨幣政策傳導；影響

所謂金融創(chuàng)新是指銀行或其他金融機構通過一定的方式創(chuàng)造新的金融產(chǎn)品或金融服務從而為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。隨著金融市場競爭的日益激烈，逐漸實現(xiàn)了金融產(chǎn)品的多樣化，這樣一方面促進了金融創(chuàng)新，另一方面也對貨幣的傳導造成一定的影響。作為發(fā)展中國家，貨幣傳導對國民經(jīng)濟的意義重大，大量的金融產(chǎn)品創(chuàng)新不斷沖擊著傳統(tǒng)的貨幣政策傳導，金融市場的結(jié)構和規(guī)模都發(fā)生了極大的變化，同時鑒于貨幣傳導本身的復雜性和特殊性，研究金融創(chuàng)新過程對貨幣政策傳導的影響就具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一.我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

1、近年來，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，信貸類金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷增加，資產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新取得了巨大的成就。提高信貸業(yè)務服務質(zhì)量成為金融企業(yè)競爭力的核心，實現(xiàn)了信貸結(jié)構優(yōu)化，也改善了客戶結(jié)構。當然，一些金融機構在創(chuàng)新過程中，過于盲目，給企業(yè)造成不必要的經(jīng)濟損失。因此對于我國金融企業(yè)來說，實現(xiàn)金融創(chuàng)新是必要的，同時也要根據(jù)機構的現(xiàn)狀，嚴格控制金融產(chǎn)品和金融服務。

2、保險、基金等理財產(chǎn)品成為金融創(chuàng)新產(chǎn)品中的新亮點，為企業(yè)帶來了一定的經(jīng)濟效益。理財產(chǎn)品是金融機構負債業(yè)務產(chǎn)品中的一部分。能夠確保本金不受損失的基礎上獲得一定收益成為客戶投資的重要原因之一，當然這樣也給銀行帶來了一定的壓力，銀行需要承擔一部分金融風險。并且對于我國金融機構發(fā)行的理財產(chǎn)品來說，缺乏個性化的服務是其需要突破的瓶頸。

3、另外，中間產(chǎn)品業(yè)務質(zhì)量的提升是我國金融機構獲取經(jīng)濟效益的重要因素之一。但就目前各大金融機構的現(xiàn)狀來說，中間業(yè)務產(chǎn)品較多但是技術含量并不高。機構之間的競爭較激烈，很多金融機構在產(chǎn)品開發(fā)過程中不能實現(xiàn)真正的創(chuàng)新。這些現(xiàn)狀都對我國的貨幣政策傳導造成一定的影響。

二.金融創(chuàng)新對我國貨幣政策傳導的影響

金融創(chuàng)新對我國貨幣傳導政策的影響主要包括對貨幣供給變動以及貨幣傳導渠道的影響兩個方面。其中貨幣供給的影響因素主要包括銀行等金融機構的貨幣層次界定、外匯存款、融資貸款以及基金等業(yè)務辦理過程中存在的問題；而貨幣傳導渠道的影響因素主要包括

1.貨幣的供給受到金融創(chuàng)新的影響明顯

（1）金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增多降低貨幣供應的可預測性。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增多使貨幣層次變得復雜，加速了不同層次貨幣之間的轉(zhuǎn)換，提高了其流通速度，因此必須對貨幣及其分層進行重新定義明確貨幣層次之間的界限，尤其是對流通中的準貨幣，如活期存款與準貨幣之間的界限等，以提高貨幣供應和流通的穩(wěn)定性，提高政府以及央行對其的控制力度，使其及時準確的了解金融數(shù)據(jù)。在現(xiàn)實金融創(chuàng)新中，活期存款與流通資金之間的界限不明確，銀行等金融機構常將其作為結(jié)算甚至支付工具。金融機構在進行創(chuàng)新的同時對其負債狀況的計算方式不明確，如信用卡的大量出現(xiàn)導致一些銀行的金融風險增加，但是金融機構并未降低列入資產(chǎn)負債表，這樣很容易導致無法區(qū)分投機性貨幣與交易性貨幣，導致貨幣供應層次之間的劃分較為混亂。

（2）外匯存款的增加改變了貨幣供給結(jié)構。隨著國家政策的開放，外匯存款的數(shù)量明顯增加。同時外匯存款的優(yōu)勢在于可以隨時兌換為人民幣進行流通，這樣給金融創(chuàng)新帶來了方便，拓寬了其途徑。但是就目前我國關于外匯存款的法律法規(guī)來說，其尚不屬于貨幣統(tǒng)計范疇，因此造成了貨幣供給結(jié)構的改變，為金融機構的創(chuàng)新帶來了較大的挑戰(zhàn)。

（3）票據(jù)融資業(yè)務的出現(xiàn)。票據(jù)融資業(yè)務是金融機構獲得資金的主要來源，也是影響貨幣傳導的重要因素。其在貨幣供給和傳導渠道兩個方面都對貨幣政策傳導造成影響。此外，票據(jù)本身的流通性和支付性可以通過多種方式實現(xiàn)流通性與支付性，如貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)等方式。這樣對我國的貨幣流通統(tǒng)計造成一定的影響。

（4）貸款融資業(yè)務改變了資金供給結(jié)構。近年來，銀行系統(tǒng)拓寬了業(yè)務范圍，融資范圍擴大，如個人公積金貸款、中小企業(yè)融資貸款等方式。但是，這個過程中的所產(chǎn)生的存款尚未納入貨幣供應范圍之內(nèi)，影響貨幣供給計算。

（5）債券的發(fā)行改變了資金核算范圍。在廣義貨幣流通統(tǒng)計中，常由于無法進行合理的統(tǒng)計而造成貨幣供給量的重復計算，同時對于短期債券來說，政策性銀行向金融機構發(fā)行的期限低于1一年的金融債券，并不能全部納入廣義貨幣的統(tǒng)計，這樣也造成了廣義資金統(tǒng)計的重復計算。而對于企業(yè)短期融資債券應作為一種銀行存款，但是根據(jù)現(xiàn)有的法律法規(guī)，尚不能將其列入貨幣供給。總之，在債券發(fā)行過程中，資金核算的方式尚不明確，導致許多貨幣資金計算不準確，出現(xiàn)重復計算和沒有計算的情況。

2.金融創(chuàng)新與貨幣乘數(shù)、貨幣供給量和基礎貨幣的關系

貨幣乘數(shù)的公式為K=Dd/B=1/（h+r+e+f+p）（Dd、B、h、r、e、f、p分別代表活期存款額、基礎貨幣、實際提現(xiàn)率、法定準備金率、超額準備金率、財政性存款占活期存款的比率和郵政儲蓄占活期存款的比率）而貨幣供給公式為M=K*B（M 、K、B分別代表貨幣供給量、貨幣乘數(shù)、基礎貨幣）通過公式我們可以分析金融創(chuàng)新對貨幣乘數(shù)的具體影響：

①由于金融創(chuàng)新對貨幣的流動性有所提高，所以現(xiàn)金的持有量明顯減少，那么提現(xiàn)率就將隨之下降，貨幣乘數(shù)被放大了②法定存款準備金由于金融創(chuàng)新的影響提取次數(shù)以及金額逐漸減少，法定準備金比率就會降低，貨幣乘數(shù)被放大了③金融創(chuàng)新會產(chǎn)生強流通性的金融工具，直接減少貨幣的交易性、預防性需求，相反增大了投機性貨幣的需求，所以貨幣市場是資金補充的理想平臺，金融機構也就沒有必要再中國銀行存放超額準備金，降低了超額準備金比率，貨幣乘數(shù)被放大了④金融衍生工具的推廣使貨幣流通性更強，銀行類似活期存款的貨幣量增大，所以財政性存款占活期存款的比率以及郵政儲蓄占活期存款的比率都會下降，貨幣乘數(shù)被放大了。貨幣供給量以及貨幣乘數(shù)都存在不確定性，所以金融創(chuàng)新間接影響了貨幣當局對基礎貨幣的控制。

三.金融創(chuàng)新對貨幣供給傳導的影響

1.金融創(chuàng)新改變了貨幣需求結(jié)構，降低了貨幣需求的穩(wěn)定性。

我國經(jīng)濟的快速發(fā)展也使人們對貨幣的需求不斷增加，一些金融工具的創(chuàng)新導致了貨幣供給的不穩(wěn)定，改變了貨幣需求的結(jié)構，尤其是一些信用卡產(chǎn)品的出現(xiàn)，增加了貨幣的功能，提高了其投機需求，使銀行存在一定的金融風險。同時，金融創(chuàng)新使利率的彈性降低，金融行業(yè)之間的競爭激烈，這使得金融工具不斷趨于同質(zhì)化，沒有實現(xiàn)真正的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品不具有不可替代性，利率就不能成為評價銀行客戶的唯一準則。資產(chǎn)的調(diào)整要通過收益以及結(jié)構利率的上升或下降的現(xiàn)狀決定，利率不再起到絕對的決定作用，這無疑影響了貨幣供給的穩(wěn)定性。最后，金融創(chuàng)新使貨幣需求本身與價格以及銀行利率之間的關系變得模糊，貨幣的穩(wěn)定性得不到保證，銀行的利率彈性也受到影響。

2.金融創(chuàng)新導致貨幣當局的調(diào)控難度增大

隨著基金、債券等理財產(chǎn)品的發(fā)行，其對貨幣市場的影響也逐漸體現(xiàn)出來。首先：基金等理財產(chǎn)品并沒有納入銀行的存款范圍，因此無法受到存款準備金率的保護。在沒有更加合理的理財產(chǎn)品相關法律法規(guī)出臺的情況下，很多銀行投資者就會放棄銀行存款而選擇購買理財產(chǎn)品。同時，存款利率的上升以與理財產(chǎn)品所獲得的收益不成正比，且通常低于其收益。而相對于銀行系統(tǒng)來說。理財產(chǎn)品變相增加了投資成本，提高了市場利率，同時無法實現(xiàn)對客戶投資的有效控制。大部分銀行存款被轉(zhuǎn)化為投資理財產(chǎn)品，這樣使銀行的資金結(jié)構發(fā)生變化，理財產(chǎn)品無法受到存款準備金率的影響。理財產(chǎn)品也抑制了金融機構其他業(yè)務的發(fā)展，如理財產(chǎn)品的增加降低了企業(yè)用于企業(yè)貸款的資金，使貨幣結(jié)構發(fā)生變化。也就是說，金融機構的理財產(chǎn)品對銀行最大的影響就是改變了其資金供給結(jié)構，使其不穩(wěn)定因素增加。同時理財產(chǎn)品不屬于銀行存款范疇，無法受到存款準備金率的包括，銀行雖然對利率等做出了適當?shù)恼{(diào)整，但是對于理財產(chǎn)品業(yè)務來說，卻不能構成有效地影響。與基金等理財產(chǎn)品相比，票據(jù)業(yè)務也對貨幣供給結(jié)構造成一定的影響。這是由于與票據(jù)業(yè)務相關的保證金存款同樣不能計入存款準備金，這樣以存款為主要業(yè)務的金融機構的存款準備金的基數(shù)就會受到影響而改變，通常會降低。票據(jù)業(yè)務拓寬了金融企業(yè)獲取資金的途徑，一方面維持了其經(jīng)營，另一方面也使其對再貼現(xiàn)的相關業(yè)務依賴性降低，市場公開化程度明顯得到提高，促進了貨幣政策傳導。

3.金融創(chuàng)新給傳導機制帶來的負面影響

與傳統(tǒng)的金融市場相比，金融創(chuàng)新增加了金融市場的復雜性，改變了資金流通結(jié)構，也增大了其流通速度，但是這樣也給貨幣當局的調(diào)控帶來了影響，使其無法進行正確的決策，無法實現(xiàn)對其變化的正確把握。金融衍生工具的出現(xiàn)使銀行系統(tǒng)創(chuàng)新產(chǎn)品同質(zhì)化，傳統(tǒng)的銀行利率和貨幣政策無法對其進行合理的控制，不穩(wěn)定因素增多。這樣貨幣的傳導時間就無法確定，甚至形成時滯。

四.關于降低我國金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導影響的幾點思考

金融創(chuàng)新是金融企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。我國的金融創(chuàng)新處在初級階段，創(chuàng)新動機不明確，創(chuàng)新手段較單一，使企業(yè)的經(jīng)濟效益無法提高。這與金融機構的制度不健全，金融市場發(fā)展不穩(wěn)定等有很大的關系，同時，大量的國外金融機構進入中國市場，給國內(nèi)金融機構創(chuàng)新帶來了巨大的挑戰(zhàn)。為了減小其對貨幣傳導的影響，促進我國的金融創(chuàng)新，政府應充分發(fā)揮其主導作用，規(guī)范金融市場的相關制度，擴大金融產(chǎn)品創(chuàng)新范圍的同時要嚴格控制產(chǎn)品或工具的質(zhì)量。

同時，應逐漸完善準備金制度，實現(xiàn)公開化的貨幣流通政策以提高央行對貨幣供給的控制力度。提高金融創(chuàng)新技術，這要求以央行為核心的政府金融部門時刻關注金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程及其變化，時刻保持清醒的頭腦，建立合理規(guī)范化的金融創(chuàng)新制度，促進貨幣政策傳導。

五.總結(jié)

在我國的金融創(chuàng)新過程中，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制受到了嚴重的影響，金融市場出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)狀，基金等理財產(chǎn)品改變了我國銀行系統(tǒng)的資金供給結(jié)構，對其約束的相關法規(guī)不完善也給央行以及其他金融機構帶來了極大的困難。因此，研究金融創(chuàng)新過程對貨幣政策傳導所帶來的影響并提出具體的解決方案十分重要。隨著近些年金融市場的迅速發(fā)展，金融產(chǎn)品增加，給我國的經(jīng)濟帶來了積極的影響，當然金融市場的競爭十分激烈，這也使得金融產(chǎn)品同質(zhì)化，如何通過其對貨幣政策的影響提高金融系統(tǒng)的收益成為其研究的重點，這就需要企業(yè)認真對待金融創(chuàng)新，合理處理其與金融市場、經(jīng)濟效益之間的關系，出臺合理的法律法規(guī)，完善貨幣供應指標，促進貨幣傳導。（作者單位：江西財經(jīng)職業(yè)學院）

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第9篇：金融貨幣政策范文

關鍵詞：經(jīng)濟；金融；形勢；貨幣政策

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2009）05-0003-04

當前經(jīng)濟形勢復雜多變，中央銀行對形勢的關注，更加依賴于基層的調(diào)查和監(jiān)測分析工作。本文從宏觀分析中經(jīng)常重點關注的指標與數(shù)據(jù)入手，分析當前的經(jīng)濟金融形勢和貨幣政策選擇。

一、國際宏觀經(jīng)濟形勢

在經(jīng)濟全球化的背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢很大程度上與國際形勢相關。任何認為當前危機都僅僅由美國或歐洲自己負責的想法是不客觀的。當前，我國在國際經(jīng)濟中的地位和所起到的作用愈益提高和增強，所以分析國內(nèi)形勢必須關注國際經(jīng)濟的基本面。

（一）全球經(jīng)濟增速放緩

按照國際貨幣基金組織（IMF）每三個月一次的全球經(jīng)濟走勢分析和預測數(shù)據(jù)，無論是新興市場國家還是發(fā)達國家，全球不同經(jīng)濟體經(jīng)濟波動的走勢是高度一致的。所不同的是，2000年以來，新興市場國家經(jīng)濟增長率遠高于發(fā)達國家，而2006年以來全球經(jīng)濟逐步進入下行周期。據(jù)IMF最新預測，按照購買力平價計算，2009年全球經(jīng)濟增速將下降到0.5%，為二戰(zhàn)以來的最低值，如果按照市場匯率計算，全球經(jīng)濟增長率將為負值。這遠低于IMF在2008年11月預測全球經(jīng)濟增速1.75%的水平。對比兩個不同時期的預測值可以看出，目前對于國際經(jīng)濟形勢的看法變得更為悲觀，因此IMF下調(diào)了各國的經(jīng)濟增速，其中對2009年美國經(jīng)濟增速的預測由-0.7%下調(diào)到-1.6%，對歐元區(qū)增速的預測由-0.5%下降到-2%，對中國經(jīng)濟增速的預測也由8.5%下調(diào)到6.7%。

（二）全球通貨膨脹壓力減退

在目前世界經(jīng)濟融合程度不斷提高的狀況下，任何一個國家出現(xiàn)的問題，都可能映射出其他國家同樣或類似的問題。如2008年英國北巖銀行出現(xiàn)擠提，隨后美國二三線銀行出現(xiàn)情況，最終暴露出美國幾家大機構的問題。再如冰島，一個國家出現(xiàn)問題后，通過類似分析發(fā)現(xiàn)很多東歐國家也存在同樣的隱患。因此，分析當前通貨膨脹或緊縮問題，不僅要關注國內(nèi)物價，還應比較分析各國的價格變動狀況。由于經(jīng)濟活動收縮以及各種商品價格下行，全球的通貨膨脹壓力大為減弱。從IMF的預測情況看，全球不同經(jīng)濟體CPI和重要商品如金屬、食品的價格指數(shù)走勢將于2009年下半年或2010年前探底。預計2009年全球通貨膨脹將有一個較大的下降。一些國家已經(jīng)將對通貨膨脹的防范讓位于對通貨緊縮的擔憂。從聯(lián)合國分析預測機構對各國通貨膨脹率的預測數(shù)據(jù)看，各國價格波動走勢相同，通貨緊縮趨勢似乎有所抬頭。

（三）全球貿(mào)易增速下滑

從全球經(jīng)濟基本面看，貿(mào)易需求的總量在萎縮，甚至在2008年金融危機前，就已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢。進入2008年，由于美國進口增速減緩，全球貿(mào)易增速更是急速下降，由2007年的6.3%，下降到2008年上半年的4.4%。2008年下半年來，減緩趨勢更為明顯。因此當前我國貿(mào)易總額的下滑，不能簡單地將責任歸咎于人民幣的升值。從貿(mào)易增長幅度的視角看，危機前高增長的貿(mào)易額是不可持續(xù)的。新興市場國家在經(jīng)濟起飛初期都是發(fā)展出口導向型經(jīng)濟，而當時的國際經(jīng)濟和貿(mào)易形勢提供了這種需求，從而產(chǎn)生了亞洲四小龍和日本經(jīng)濟的騰飛。對于我國，二十世紀80年代后期以來至2000年上半年，也抓住了同樣的機遇。2006年以來世界經(jīng)濟的下滑走勢，如果演變成相當長一段時間的下行周期，那么我們將不得不面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構和產(chǎn)能布局如何調(diào)整的問題。

（四）美元硬著陸風險上升

從目前世界貨幣格局看，美元是核心貨幣，貿(mào)易投資的80%以上通過美元結(jié)算。歐元誕生后，被人們寄予了厚望，但現(xiàn)在看來，歐元還不能成為一支獨立的力量取代美元。從亞洲來看，日元在這次金融風暴中受到的打擊也很大，對比我國2008年四季度的GDP增長6.8%，日本同期經(jīng)濟增長為-12%以上，這對于一個經(jīng)濟大國來講是十分罕見的。目前，許多歐洲金融機構發(fā)現(xiàn)他們正處于破產(chǎn)的邊緣，新興工業(yè)化國家由于石油等大宗商品價格的急劇下跌而前景堪憂，其他一些金融機構被迫去杠桿化。種種原因使得美國國債這種安全的資產(chǎn)受到金融機構的追捧，國債利率幾乎下降為零。但是這也使得美國的外債水平達到一個可怕的高度。只要去杠桿化等因素逆轉(zhuǎn)，美元重回跌勢，硬著陸風險將急劇增大。

（五）資金市場依然緊張，股票價格持續(xù)下跌

在全球金融市場中，資金市場依然呈現(xiàn)緊張狀況，具體表現(xiàn)為：一是衡量資金借貸成本的利差指標（3個月的LIBOR利率與3個月期的美國國債利率之差）持續(xù)在高位運行。2000-2007年前該指標一直保持在1個百分點以下，2007年上半年迅速沖高到2.5個百分點，在金融危機加重的2008年9月-10月，迅速攀升到高點。如此高的利差意味著資金市場幾乎陷入停頓狀態(tài)。從最近的數(shù)據(jù)看，目前這一利差有所下降，但與歷史低位相比，仍處于高位，說明資金市場仍處于非常謹慎的時期。而此時的背景，是在各國采取了大量的超常規(guī)救助措施后仍然如此，說明目前的資金市場仍處于緊張的狀態(tài)。二是通過銀行貸款、債券及股票發(fā)行等渠道的籌資額在2009年持續(xù)緊縮。2007年下半年以來，三大渠道的發(fā)行速度一直在放緩，其中受打擊最大的是股票市場。全球來看，歐洲的籌資渠道同我國相似，主要是靠銀行信貸，而在美國，銀行信貸的作用相對較小，更多的是靠債券、股票等資本市場直接融資，總體來看，三大市場的資金面持續(xù)緊張。

摩根斯坦利股票綜合指數(shù)（MSCI）表明（如圖1），全球股票價格持續(xù)下跌，由2007年最高點下跌了約60%，其中新興工業(yè)化國家的股市下跌更為劇烈，反映出新興市場國家資本市場的不成熟。

（六）全球經(jīng)濟救助措施

為了刺激經(jīng)濟增長，各國政府紛紛動用財政和貨幣政策，營造寬松的發(fā)展環(huán)境。一是增加預算赤字，實施積極的財政刺激計劃。從2002年以來，各國財政預算赤字占GDP的比重結(jié)束了下降趨勢，轉(zhuǎn)而不斷上升，至2007年達到高點后再出現(xiàn)下降。但圖2中的曲線尚不能完全反映真實狀況，例如各國央行購買國債的做法，目前尚沒有列入政府的開支。但從美國的做法看，近期美國財政部與美聯(lián)儲簽署協(xié)議，其中就包含當前美聯(lián)儲購買國債的支出和干預經(jīng)濟而在美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中所產(chǎn)生的損失，將來要劃歸美國財政部，這一成本有多大，現(xiàn)在還是未知數(shù)。二是各國執(zhí)行寬松的貨幣政策。2004年以來，全球利率經(jīng)歷了上升和下降兩個階段。美國從2007年次貸危機爆發(fā)后，利率進入下降周期。為應對金融危機影響，2008年下半年以來，世界主要經(jīng)濟體均采用了寬松的貨幣政策應對經(jīng)濟下行的風險。全球協(xié)調(diào)同步調(diào)低利率（如圖3），或者直接對市場注入流動性。

二、我國當前宏觀經(jīng)濟金融形勢

隨著全球化進程的加速，我國在金融危機中很難獨善其身，金融危機對我國的傳導途徑主要有四個：一是貿(mào)易途徑。由于國內(nèi)貿(mào)易對全球經(jīng)濟依賴加深，國際經(jīng)濟波動通過貿(mào)易對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的影響比以往更為明顯。二是投資途徑。因全球經(jīng)濟放緩，經(jīng)濟運行中的不確定性增加，我國實際利用外資金額處于下行通道。三是財富途徑。許多新興國家通過持有大量的外匯儲備，為工業(yè)化國家提供融資來源，我國外匯儲備規(guī)模由2004年末的6千億美元增加到2008年末的近2萬億美元。巨額的外匯儲備易受到外匯市場波動的影響。四是信心途徑。國際金融市場的風吹草動，也影響著人們對中國經(jīng)濟的信心。

我國為應對危機采取了積極的措施：一是出臺“一攬子”經(jīng)濟刺激計劃。包含災后重建、鐵路公路機場城鄉(xiāng)電網(wǎng)等基礎設施建設、保障性安居工程等七大類投資項目。2009年“兩會”后對四萬億投資的構成進行了調(diào)整，重點加強了對民生工程的投資。另外還有其他有力度的刺激措施，如確定鋼鐵、汽車、船舶等十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃；調(diào)整增值稅項目，減少企業(yè)負擔，刺激企業(yè)投資；擴張財政赤字到9500億元，其中7500億元國債用于彌補中央財政赤字，2000億元國債為中央代地方政府發(fā)行；中央財政拿出1000億元用于補貼消費信貸、就業(yè)政策資金、提高中小學教師待遇等，刺激居民消費。

二是實行適度寬松的貨幣政策。人民銀行向市場注入大量流動性，使得貨幣供應量急劇增加，銀行間利率和票據(jù)融資利率處于低位。貨幣政策從信貸控制轉(zhuǎn)為鼓勵擴大信貸，對刺激銀行貸款的增加發(fā)揮了主要作用。M1和M2自2008年11月份以來止跌回升，而且M2上升較快。適度寬松貨幣政策實施以來，貨幣供應量的增長和資金市場利率的下降反映了資金供應的基本面寬松，但寬松的資金面是否達到了刺激經(jīng)濟增長的作用，以及宏觀數(shù)據(jù)與微觀運行是否存在反差尚待關注。從信貸投放來看，2008年下半年以來，人民銀行通過調(diào)低準備金率、貸款利率等多種手段，各項貸款明顯增長。2009年1-2月份全國貸款增長較快。考慮到季節(jié)性因素差異后，貸款月環(huán)比趨勢周期項有回升趨勢，從一個側(cè)面表現(xiàn)出了經(jīng)濟的回升跡象。

（一）經(jīng)濟增長有所回升

隨著擴張性政策的快速實施以及政府出臺產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等各種刺激政策的逐漸顯效，2009年我國確立了經(jīng)濟增長8%的目標。從當前的經(jīng)濟運行看，出現(xiàn)了一些恢復性增長的亮點：一是工業(yè)增加值回升。1-2月累計，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，增幅較上年同期低11.6個百分點；按可比天數(shù)計算，累計增長5.2%。2月份，工業(yè)增加值月環(huán)比增速為4.1%，增幅比上月高31.3個百分點；月環(huán)比趨勢周期項為1.34%，增幅較上月高0.3個百分點。工業(yè)生產(chǎn)增長的企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。二是輕重工業(yè)增長雙雙回升，重工業(yè)增速低于輕工業(yè)增速。1-2月份，輕工業(yè)增加值增長6.5%，增幅較去年同期低7.2個百分點；重工業(yè)增長2.7%，增幅較去年同期低13.5個百分點。三是發(fā)電量增長由負轉(zhuǎn)正。2月份，全國發(fā)電量當月同比在連續(xù)下降了3個月后增長5.9%。發(fā)電量月環(huán)比增速趨勢周期項為0.45%，增幅較上月高0.44個百分點，昭示了工業(yè)生產(chǎn)增長企穩(wěn)的信號。四是鋼鐵生產(chǎn)增長由負轉(zhuǎn)正。2月份，生鐵和鋼材產(chǎn)量月同比在連續(xù)下降5個月、粗鋼產(chǎn)量月同比在連續(xù)下降4個月后增長由負轉(zhuǎn)正，分別增長8.1%、8.3%和4.9% 。鋼鐵生產(chǎn)由下降轉(zhuǎn)為增長，預示未來需求可能轉(zhuǎn)暖。五是制造業(yè)景氣指數(shù)（PMI）連續(xù)回升三個月。2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，連續(xù)三個月回升，個別分類指數(shù)（如生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)）已回升到50%臨界點以上。六是存貨增速回落勢頭減緩，存貨占銷售比重增速減緩。當前各行業(yè)存貨下調(diào)速度趨緩，同時受大宗商品價格波動的影響，此輪存貨調(diào)整中，采掘冶煉行業(yè)、原材料生產(chǎn)行業(yè)的存貨增速波動幅度高于生產(chǎn)資料制造業(yè)和消費品制造業(yè)。另外，從2008年初開始，存貨占銷售的比重（該指標是反映經(jīng)濟周期變動的先行指標，一般提前6-12個月）環(huán)比折年率開始迅速攀升，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，至2009年2月份，該指標的環(huán)比折年率為51%，比上月高點下降12個百分點，顯示存貨占銷售比增速有所減緩。

（二）經(jīng)濟增長“三駕馬車”的趨勢向好

一是消費同比增長回落，環(huán)比增速回升。從消費指標看，社會消費品零售總額月度變動同比走勢仍處于下降階段，剔除季節(jié)因素和不規(guī)則因素后，2月份社會消費品零售總額趨勢周期項月環(huán)比名義增長折年率有所回升，為16.78%，比上月回升5.5個百分點。二是固定資產(chǎn)投資加快增長。1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長26.5%，實際增長27.8%，分別比2008年同期加快2.2和10.4個百分點。應對投資的快速增長，當前應加強對投資去向的調(diào)研分析。如果投資主要投向基礎設施建設，可以在較長的周期內(nèi)產(chǎn)生刺激消費的作用；但如果投資較多地投向了生產(chǎn)領域，且不加以科學的布局，有可能進一步加重前期工業(yè)生產(chǎn)中存在的產(chǎn)能過剩問題，加大我國經(jīng)濟硬著陸的可能。三是進口增速回升，出口增速下降，貿(mào)易順差顯著回落。2月份，我國實現(xiàn)進出口總值1249.5億美元，其中出口649.0億美元，同比增長-25.7%，增速比上月低8.2個百分點，創(chuàng)歷史新低；進口600.5億美元，同比增長-24.1%，增速比上月回升19.0個百分點。由于出口較進口下降更快，當月貿(mào)易順差為48.4億美元，比上月低342.7億美元，回落到2005年上半年的水平。對實際進出口值作季節(jié)調(diào)整后，2月份的實際進口、出口趨勢周期項月環(huán)比均比上月回升，且回升速度比上月加快。從上述我國進出口的數(shù)據(jù)變化看，進口和出口同時出現(xiàn)下降，主要反映了外需的迅速下滑。如果此時對原有的產(chǎn)能過剩狀況不加以改善，未來經(jīng)濟增長將難以繼續(xù)依賴出口的拉動。

（三）CPI同比進入到負增長區(qū)域

2月份，CPI同比上漲-1.6%，漲幅較上月低2.6個百分點，走勢連續(xù)第十個月回落，為2002年以來首次負增長。除醫(yī)療、家電等指標外，其他各項指標都開始下降，食品價格負增長加重了CPI下行變化。綜合全年的翹尾因素和新漲價因素來看，價格下行的壓力仍較大，但從2009年來看，年內(nèi)部分產(chǎn)品的價格調(diào)整難以避免，因此新漲價因素影響依然存在。

（四）中國金融體系相對穩(wěn)健安全

由于金融機構“走出去”的進程剛剛開始，持有境外資產(chǎn)質(zhì)量相對較少，因此，受危機影響有限，當前商業(yè)銀行運行平穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動性充足。2009年1月末銀行業(yè)資本利潤率和資產(chǎn)利潤率為21.2%和1.3%，分別比上月提高4.1和0.3個百分點，但比上年同期回落1.1和0.01個百分點。1月末，銀行業(yè)金融機構不良貸款余額15445億元，比上月末減少142億元；剔除農(nóng)行剝離因素，比上年同期減少186億元；不良貸款率4.6%，比上月末降低0.3個百分點；剔除農(nóng)行剝離因素，比上年同期下降1.4個百分點。

（五）其他方面

除了上述宏觀經(jīng)濟基本面的數(shù)據(jù)，在房產(chǎn)、股市、企業(yè)生產(chǎn)等方面也存在息息相關的變化。一是房屋銷售價格企穩(wěn)。2月份，全國房屋銷售價格同比下跌1.2%，跌幅比上月擴大了0.3個百分點；環(huán)比下跌0.2%，跌幅與上月持平。其中，新建商品住房銷售價格同比下跌1.8%，跌幅比上月擴大了0.4個百分點；環(huán)比下跌0.2%，跌幅比上月減小了0.1個百分點。二是股票市場迎來反彈。至2月份，滬深兩市股指由2008年11月的最低點上漲了約40%。但是要關注股票市場資金來源的問題，嚴密監(jiān)測企業(yè)對不同來源資金的運用。三是企業(yè)生產(chǎn)回升。企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)較上月有較大幅度回升。從調(diào)整季節(jié)波動后的趨勢周期項折年率來看，利潤增長自2008年4月起逐月快速下行，11月起下降勢頭有所減緩，2009年2月為-78%，較上月上升9.4個百分點，表明利潤下降勢頭進一步減緩。

三、我國的貨幣政策選擇

（一）貨幣政策的基本方向

當前貨幣政策基本方向是圍繞保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構的政策大局，認真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。一方面，國際金融危機還在深化和蔓延，全球經(jīng)濟金融形勢依然嚴峻；另一方面，我國經(jīng)濟社會發(fā)展的基本面依然保持優(yōu)勢。貨幣政策必須為保持經(jīng)濟增長的良好勢頭、減少危機沖擊、促進改革與創(chuàng)新和增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在動力服務。

（二）繼續(xù)保持銀行體系流動性合理充裕

充分運用多種公開市場工具組合，繼續(xù)保持我國銀行體系流動性充裕，引導金融機構合理增加信貸投放，實現(xiàn)貨幣市場利率平穩(wěn)運行，滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。

（三）繼續(xù)引導信貸資源向薄弱環(huán)節(jié)傾斜

一是關注中小企業(yè)融資難題，有針對性地解決問題。自2008年下半年以來，人民銀行加強對中小企業(yè)貸款的統(tǒng)計。從數(shù)據(jù)看，截至2009年1月，全國中小企業(yè)貸款余額11.5萬億元，同比增長17.1%，保持了較快的增長速度。二是關注“三農(nóng)”問題，切實保障農(nóng)村穩(wěn)定、農(nóng)民富裕、農(nóng)業(yè)發(fā)展。