股權激勵計劃的優缺點精選(九篇)
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第1篇：股權激勵計劃的優缺點范文
一、限制性股票激勵文獻綜述
（一）國外研究 Smith（1990）發現，持股權對經營績效具有激勵效應。Franci、Smith（1995）和Palia、Lichtenberg（1999）認為管理層持有股權克服了管理上的短視行為，從長期看，該舉措提高了公司價值。Hall和Liebman（1998）計算了1980年～1990年478家美國大公司的CEO薪酬和股票市場價值之間的關系，發現股權激勵是一種比較有效的激勵方式。Hanson與Song（2000）指出管理層持股有助于減少自由現金流量的成本，從而增加公司價值。Angetal（2002）在一項研究中發現，近年來公司管理層薪酬與業績之間的關系有所增強。
（二）國內研究 吳敬璉（2001）指出，股權激勵是協調股東和經理人員根本利益的辦法。周建波、孫菊生（2003）對國內經營者股權激勵做了有關實證研究，認為：成長性較高的公司，經營業績的提高與經營者因股權激勵增加的持股數量顯著正相關。付強、吳娓（2005）對限制性股票獎勵、激勵股票期權與企業薪酬制度的選擇進行分析，認為：處于高速成長階段的企業更適合股票期權，處于成熟時期的企業更適合實施限制性股票激勵計劃。黃湛冰、萬迪（2005）對期權和限制性股票的行為因素進行了比較分析，認為：在長期激勵工具選擇上，限制性股票具有行為上的優勢。紀華、王克宇（2006）對現存的國內幾家限制性股票激勵計劃進行分析，提出了現行限制性股票激勵計劃存在的問題及對策和建議。付凌芳（2007）對限制性股票在我國的環境適應性進行了研究，發現：限制性股票激勵在我國的實施具備了法律、宏觀經濟環境和微觀經濟環境的實施條件，是適合我國上市公司的一種股權激勵方式，應該得到推廣實施。
二、限制性股票激勵機制構建的理論分析
（一）限制性股票激勵機制理論模型 限制性股票計劃，即向員工授予的一定數量公司股票，這些股票的通常在持有或者轉讓方面受到一定限制（如為公司服務滿5年）；或是在某些普通股東權利方面受到一定限制（如投票權）。員工可能在限制期內獲分發股息，也可以將股息委托一個信托基金管理。參見圖1：
限制性股票激勵作為股權激勵的一種方式。限制性股票的“限制”體現在兩個方面：第一，股票的獲得條件。限制性股票激勵對象必須在一定的時間內達到一定的業績條件（上市公司相關財務數據和財務或相關指標）后，才能得到相應份額的股票。第二，股票的出售條件，包括：激勵對象在職期間要出售其持有的限制性股票，必須符合國家相關法律法規以及上市公司本身的章程規定；激勵對象離職后，禁止出售其持有的限制性股票的時間限制。
（二）限制性股票激勵機制構建的關鍵因素 實施限制性股票激勵機制時需要考慮的關鍵因素如表1所示：
（三）限制性股票激勵機制優缺點 限制性股票的優點是留用員工的力度很大， 因員工可在限制期內獲分發股息，即使股價下跌仍可有收入；員工獲得的獎金額隨著公司的業績增加或減少，令參與計劃的員工與股東的利益更貼近；通常員工不需要投入資金；當限制期完結，如果公司選擇以股票分發單位的價值，將不需要付出現金。
限制性股票的缺點是：如果股價或股東價值下跌，員工仍可拿到比股東較大的回報；當員工獲得受限股票，股東的股東權益將被稀釋；當限制期完結，如果公司選擇以現金分發單位的價值，現金將外流。
三、限制性股票激勵機制的構建
（一）限制性股票來源 主要包括：
（1）有限責任公司。現行《公司法》規定中，只有關于股份有限公司回購股份可用于獎勵員工的規定，以及公司股東間股權轉讓和新發的操作規定，對于有限責任公司還沒有明文的規定。同時由于對于回購用于股權激勵的股票要在規定的時間內授予，因此還不能完全起到股權激勵庫存股票池的作用。
鑒于公司變更股本（新增）需要較為復雜的審批程序，因此建議對于激勵方案中所涉及的內部真實股票由原股東按持有比例轉讓。待公司法的更明細的規則頒布后，設立專門的庫存股用于長期激勵方案。
（2）股份有限公司。首次公發中預留股份，作為首批實施限制性股票計劃的股票。后期可采用定向增發的方式，但股票的年度稀釋率以控制在2%以內為宜，未來的總體稀釋率控制在15%以內。除了增發之外，也可通過庫存股帳戶回購股票。
（二）限制性股票定價 主要包括：
（1）有限責任公司：非流通股票，多采用凈資產為基礎的定價方法。凈資產定價可選擇：一是在每股凈資產基礎上適當溢價，這種適用于高成長性企業；二是在每股凈資產基礎上適當折價，適用于一般企業。對于溢價或折價的比例，一方面，由于股權是授予對本企業做過貢獻并且企業將長期依賴的管理層或員工骨干，無論是從對其以往貢獻的認可上還是企業長期利益上都需要給予一定的考慮；而另一方面，股權出讓者的利益需要給予保護，股票的價格也應適當反映市場的期望。采用凈資產定價方法所包含的假設是所有者平等地享有公司的權益，即權益的性質是相同的，操作上也較為簡便。
（2）國有控股有限責任公司：依據國資委的要求，國有股權的轉讓或國有企業的增資擴股的價格一般不應低于每股凈資產值，并且必須經過相應國有資產主管部門的批準；定價采用凈資產溢價。
（3）股份有限公司：流通股票，可采用市場價值定價。市場價值定價可選擇：市盈率定價模式，即根據企業的收益和市盈率確定其價值，通常以每股凈利潤為基礎乘以認可的市盈率定價；凈現值定價模式，即通過對企業未來現金流總值折現當前凈現值，從而確定企業的市場價值；相似上市公司對標定價，即以某一時刻上市公司股票二級市場價格為標準定價或某段時間內上市公司股票二級市場平均價格為標準定價。市場價值定價較好的反映了持有者為公司所創造的顯性和隱性價值，其增值權有利于激勵員工。?
（三）限制性股票計劃參與者資格 由于限制性股票激勵機制非普惠制福利制度，其覆蓋人員主要為企業管理層和少數的核心員工。國際上限制性股票激勵覆蓋的員工比例約為5%左右。一般參與對象為企業管理層和核心員工。企業管理層包括董事會成員、高級管理人員、監事會成員等，但不包括獨立董事；核心員工層主要為關鍵的運營、技術、開發、管理等人員。
（四）限制性股票計劃參與者權利 計劃參與者將獲得投票權，分紅權，增值權及增資擴股時同比例增股的權利。
（五）授予的業績指標 限制性股票激勵機制作為一種長期激勵工具，設計的目的就是在于將公司長期經營效果和管理層、員工利益結合起來，以驅動管理層、員工致力于公司的長期發展。因此，有必要在長期激勵的總量上（針對公司高管人員）引入績效指標的理念，即隨績效完成情況，確定長期激勵計劃所涉及的分配總量。
對于具體公司而言，其業績的好壞取決于兩方面因素：一是外部的整體市場環境；二內部的經營管理水平。因此，限制性股票授予的業績指標可以使用絕對業績指標為主并輔之以相對性業績指標來進行績效衡量。
相對性業績指標：與同行業其他公司比較三年后的排名，具體比較指標如：資產管理總量、利潤總量、行業綜合評價指數等。
絕對性業績指標：國際上通行的績效考核指標主要為利潤指標、EVA及現金流指標、回報指標和其它指標。利潤指標有：每股收益、EBIT、凈收益、營業收入等。EVA及現金流指標有：營業活動凈現金流量、EVA、MVA等。回報指標有：資產回報率（ROC）、凈資產回報率（RONA）、股東權益回報率（ROE）、投資回報率（ROI）等。
（六）退出規則 長期股權激勵的目的在于將參與員工在公司服務期間為公司的貢獻和公司的長期經營效果相掛鉤，可制定如表2所示的退出規則。
參考文獻：
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［3］鐘文芳：《上市公司實施股權激勵存在的問題探析》，《證券市場導報》2010年第4期。
第2篇：股權激勵計劃的優缺點范文
本文從知機識變破臼除窠樹立財務管理的核心地位開始談起，繼而對提一步提升現行企業會計準則對企業財務管理工作進行了細致的解讀，隨后對會計人員要具備社會適應能力進行了詮釋，最后以注意會計信息化給會計理論及實務帶來的影響結尾。個人工作體悟，淺見戔戔，宋人獻曝，敬請斧正。
【關鍵詞】
會計工作；財務管理；會計準則；適應能力；信息化
1 知機識變破臼除窠，樹立財務管理的核心地位
會計人員為企業服務，必須加強財會隊伍建設觀念，提高企業員工的管理素質。不少中小企業存在著會計帳目不清、信息失真、弄虛作假等現象。究其原因眾多，首先是企業財務基礎薄弱，會計人員沒有自。二是企業領導無視會計法。對財務管理一竅不通、感情用事。因此要嚴格做到以下幾點：（1）會計人員專業水平過關，持證上崗；（2）財會人員與具備職務任職資格；（3）會計人員具備高尚的職業道德與業務技術；（4）會計人員要和管理者分清關系，保持正常的來往，以免瀆職，有與企業經營者關系密切的會計人員，應在業務方面有所回避。用人仔細審核，建立合格健全的內部控制制度。
2 提一步提升現行企業會計準則對企業財務管理工作
進一步提升現行企業會計準則對企業財務管理工作的作用，不僅可以對企業金融體系的完善，做好企業財務管理工作起到積極的作用，還將給企業帶來新的活力具有重要的意義。
2.1 規范企業財務體系的監督與管理作用
現行企業會計準則在金融工具、計量模式和投資模式等多項內容上都有很大的變革，對企業的內部控制和財務管理體系的建設都有明確的規定，同時也對新的領域和新的經濟業務進行了拓展。建議在企業財務管理工作中，首先要強調發揮規范企業財務體系的監督與管理的作用，將現行企業會計準則中的完善財務核算制度的要求，落實到企業內部的控制制度中去，防止企業利用公允價值的方式，自行調節經營成果，加強企業風險控制，保障企業經濟的穩定運行。
2.2 調整企業財務評價體系
企業財務評價體系，是進一步指導和完善企業財務管理的重要內容。我國對企業的評價考核內容都是以企業利潤、經濟效益為主要目標，忽視了企業的中薪酬的分配、員工的社會保障等內容，使企業的隱性成本增加。在現行企業會計準則中，更多的強調了企業價值的最大化，增加了企業人工成本，可持續化發展支出等內容，在企業的運行中要及時調整企業財務評價體系，不要因為平時的積累，成為隱性的更大的企業負擔。
2.3 完善企業股權投資和收益政策
現行的企業會計準則中，進一步明確了員工持股和股權激勵等收入分配的規定，成為當前企業中普遍存在和應用的新的收入分配形式。但由于地區不同、行業的不同，在具體實施上存在著不同的做法。需要進一步的完善企業股權投資和收益政策，將股權激勵作為調節企業利潤的合理手段。
3 要具備社會適應能力
一個人生活的社會上，需要交際。作為一個優秀的會計人員，必然需要和他人進行業務溝通，必然需要和他人進行合作，所以，要努力提高自己的修養，不斷讓自己的業務水平提高，讓自己擁有組織協調能力。
在和別人進行溝通的時候，個體和個體之間為了一定的目的，為了工作的需求，需要省時高效地交換思想、交換信息，以期達到在行動上一致，以期順利地完成單位的會計任務。
單位有了一定的計劃安排，一個優秀的會計人員要有能力實施、組織，讓計劃落實。在落實的過程中，要善于監督控制，對全部的實施過程要做到輕松地協調配置。
單位與單位之間有了一定的經濟關系以后，會計部門兒之間經常要開展工作，需要優秀的會計人員妥善地處理各種經濟關系，需要會計人員經常和其他部門配合，也需要會計人員去協調。卡耐基先生曾說過：“一個人的成功，只有15%歸結于他的專業知識，還有85%歸結于人際溝通。”這句話非常適合會計人員，因為單位經常和工商銀行稅務等部門有業務往來，一個優秀的會計人員，除了做好會計本職以外，在和其他部門打交道的同時，既要把單位的利益看得高于一切，又要遵守會計法則，還要與其他單位保持友好的合作。如今的社會對一個優秀的會計人員提出了非常高的要求。除了能力，還有素質。包括職業基本素質、思想道德素質、文化素質、業務素質、心理素質以及身體素質等等多方面，不一而足。只有綜合素質高，才能勝任本職工作，才能夠圓滿的和別人合作，才能夠有卓越的公關能力，才能夠在實際工作中解決諸多矛盾，才能面臨突發事件有相當高的心理素質去面對、去解決，才能夠給單位奉獻最大的力量。
4 會計人員的專業能力
會計人員的專業能力包括以下幾種。
4.1首先要提到的是最基礎的核算能力或曰會計基本功――為最基本的會計事項進行準確地確認，之后記錄入賬，制作報告。其次是是現代化的計算機操作的能力與會計核算軟件方面的應用能力，此外還要有會計業務判斷的能力與分析財務的能力。
4.2計算機和財務軟件應用能力。由于經濟發展和工作的需要，會計人員經常要制作各種財務報表，在制作過程中，要有查詢資料的常識與技能，要有嫻熟的信息統計技能，有能夠嫻熟地完成財務信息的匯總工作。如果計算機操作不熟練，對會計軟件陌生，則不能夠順利地完成工作。如果擅長計算機的使用，對會計軟件而的使用能夠得心應手，這樣的會計人員就有非常廣泛的發展空間，是企事業單位最需要的最歡迎的會計人才。
4.3對經濟業務有一定的準確的判斷能力。每一個企事業單位都有其自身的經濟特點，作為一名優秀的會計人員，有能夠用用自己的專業知識對單位的經濟事項進行識別判斷，為領導的決策起著推動性的作用，使得單位的領導能夠利用會計人員提供的信息作出正確果斷地決定。
第3篇：股權激勵計劃的優缺點范文
股利分配是指企業定期向股東分派股利，是企業利潤的一部分。一方面是向投資者傳遞企業信息，另一方面是與利益相關者之間博弈的結果。上市公司管理當局在考慮股利分配政策時，要遵循相關的原則，并要充分考慮到影響股利分配政策的相關因素與市場的反應，使公司的收益分配最優化。不同的生命周期階段的企業由于所處的內外部環境的差異，使得管理當局在制定股利分配政策的時候需要考慮的側重點不同，要區別對待。對內由于企業資源、能力、競爭力等因素的不同，對外由于一般宏觀環境、行業環境以及經營環境的差異，使得公司制定的股利分配都有所區別。本文主要討論的是企業處于不同的生命周期階段對企業的股利政策制定是否存在影響，以及從當前上市公司的股利分配實例中尋找股利分配與生命周期階段之間的聯系。
二、理論概述
（一）生命周期理論概述 生命周期理論是由美國經濟學家雷蒙德·弗農提出的，生命周期理論源于針對產品。對于某個產品而言，就是從開始進入市場到結束退出市場的全過程。但之后生命周期理論廣泛應用于到各種領域，伊查克.愛迪斯從企業整體的高度探討了企業生命周期的基本規律。企業生命周期大致也可以分為進入、成長、成熟和衰退四個階段，在各個階段都會呈現出不同的特點，如企業所面臨的財務經營風險、資本結構、財務狀況、現金流等方面的不同。
如圖1所示，進入期企業的規模較小，結構相對簡單。產品是否被既定客戶接受，投入能否得到產出，較大的未知數使得經營風險最大，經營現金凈流量通常為負。步入成長期，當初的未知一般得到了答復，企業的產品銷售迅速增加，經營現金凈流量為正，經營風險開始降低，企業獲得了一定的市場地位。成熟期的企業運營已經穩定，銷售額很大而且也相對穩定，利潤合理，這時企業的風險再次降低，現金流較為充裕。但是，隨著消費需求的變化和替代產品的涌入，企業的銷售額會逐步不可逆轉地下降，當無法再經營下去時，企業可能不復存在或是并入其他企業。
（二）上市公司常見股利分配政策 上市公司常見的股利分配方式大致有四種，分別是固定股利支付率、低正常股利加額外股利、固定或遞增的股利和剩余股利政策。每種分配方式各有優缺點，但是分配方式之間不存在好壞優劣，只有適當與不適當。選擇何種分配方式取決于企業的特定情況，好的股利分配方式符合企業戰略的發展需要，推動企業正向前進，比如當企業面臨資金難題，由于其穩定漸增的股利增強了投資者信心，因此股票能順利發行，資金問題迎刃而解。相反，若選擇了不適當的分配方式，那么股利分配所傳遞出的信息就與管理當局意圖背道而馳，增加了企業發展的阻力。
股利分配方式的選擇從微觀上看主要是股東、債權人以及管理當局三方利益集團之間的博弈，股東希望有高額的投資回報，越穩健的股東越希望股利能盡早發放。而債權人靠收取利息獲得收益，因此希望公司少分配股利，多留存收益，增強企業發展后勁，以滿足其收獲本利的需要。管理當局則是希望自身的報酬與價值最大化，得到股東的認可，相比高額的股票籌集成本，管理層更愿意運用留存收益，因此從其自身角度出發，他們更傾向于低股利支付。
三、不同生命周期階段與股利分配政策選擇的關系
很多文獻都闡述了不同生命周期階段與股利分配的選擇之間存在相關關系，因為企業在不同的階段，所面臨的各種風險不同，資本結構不同，能容忍的風險也各有高低。不同的股利分配方式各有優點，也各有缺點，最優的股利分配方式應該是最適宜的，能使企業價值實現的同時面臨的風險最低。
（一）生命周期與股利選擇之間關系的理論分析 在進入階段，一般都是經營風險最高，而也是財務風險最低的時期。此時受到多方面不確定因素的制約，各方利益的協調磨合，經營大多處于虧損，此時企業會嚴格控制成本，盡量減少不必要的支出。這樣處于虧損的企業不分配股利，即使是有盈利的企業也會保留利潤，用來取代高額的風險資本。因此，起步期的企業一般不會考慮股利分配。
成長期最大的特點就是增長迅猛，資金需求大。企業經營產生的現金流如果需要在投資于企業，這就意味著很少對外分配。但是大量的資金需求無法單純依靠經營獲得，最好的辦法是公開發行股票，向社會集資。為了吸引投資者，企業可以以股利的形式向外傳遞信心，但又不能支付過高的股利。因此，這個階段的最優的方式就是低股利政策。
當企業進入成熟期就意味著這個企業已經穩定，企業在成長階段的投資獲得了一個比較好的經營成果，累計的留存利潤也較大。這時，如果沒有特別的投資意向，企業一般會把利潤分配給股東，當做先前對股東承擔高經營風險的一種補償。因此，在這個期間，股利支付率會偏高。
如果企業不好好利用成熟期的優勢，沒有做好籌劃，那么企業會很快進入衰退階段，這時的企業顯得有些無奈。消極的市場前景讓投資者失去了信心，他們最希望的是原來投入的能盡量拿回，而企業也是在虧損中掙扎，沒有好的投資機會，也沒有注入新的資金，企業面臨主要的風險是經濟狀況還允許生存多久。因此，衰退期的企業會趨向股利的全部分配。本文把（二）基于理論分析提出假設 根據理論分析，不同的生命周期階段與股利分配之間似乎存在著聯系。進入階段資金需求大，經營起步尚未穩定，沒有多余的資金用于股利分配，因此這里提出：
假設1：進入期，資金需求大，股利零分配
成長期增長迅猛，資金需求大。向外分配股利一方面是對投資者的回報，另一方面是向外傳遞良好信息，為擴大籌資做好準備，因此這個階段的最優的方式就是低股利政策。這里提出：
假設2：成長期，資金需求大，吸引投資者，股利低分配
成熟期意味著企業已經穩定，如果沒有特別的投資意向，企業一般會把利潤分配給股東，當做先前對股東承擔的高經營風險的一種補償。因此，在這個期間，股利支付率會偏高。這里提出：
假設3：成熟期，用于回饋，股利高分配
悲觀的市場前景會讓投資者失去了信心，他們最希望的是原來投入的能盡量拿回，把損失減至最低，因此，衰退期的企業會趨向股利的全部分配。這里提出：
假設4：衰退期，面臨退出臨界點，股利全分配
（三） 上市公司近三年財務數據整理 本文數據從上海證券交易所中選取同為制造業的474家上市公司作為總體，隨機抽選50家上市公司，分析2009年～2011年的總資產、凈利潤、總資產增長率以及凈利潤增長率，根據生命周期各階段呈現的不同特點，有針對性的在50家上市公司中挑選出15家上市公司作為詳細研究對象。表1是隨機抽取的50家公司的數據從而得出的2010年、2011年的增長率，目的是尋找有代表性的處于成長、成熟和衰退階段的公司。
（1）代表成長階段的上市公司選取。當凈利潤同為高速增長的情況下，總資產相應也平均過兩位數增長，排除凈利潤增長率出現負增長的情況，也排除當凈利潤高速增長的情況下總資產有萎縮的情況，權衡各種因素，本文有針對性的選取了以下5家上市公司代表成長階段，分別是：桐昆集團股份有限公司、安徽皖維高新材料股份有限公司、國電南京自動化股份有限公司、上海三愛富新材料股份有限公司和浙江巨化股份有限公司。
（2）代表成熟階段的上市公司選取。當凈利潤均平穩較低增長時，且總資產增長規模與凈利潤的增長呈現一致性，排除增長率過高增長以及有明顯下降的情況，考慮其他非數據因素，如行業地位、發展前景等，本文選取了代表成熟期的5家上市公司：上海自動化儀表股份有限公司、北京雙鶴藥業股份有限公司、哈藥集團三精制藥股份有限公司、廣東省宜華木業股份有限公司和山東南山鋁業股份有限公司。
（3）代表衰退階段的上市公司選取。在考慮企業是否處于衰退期時，本文側重于總資產規模的萎縮，暫時的凈利潤減少并不能代表企業處于衰退，排除凈利潤減少時總資產增加的情況，并且綜合其他方面篩選出5家處于衰退期的企業分別是：北人印刷機械股份有限公司、廣東博信投資控股股份有限公司、哈爾濱東安汽車動力股份有限公司、濟南輕騎摩托車股份有限公司和特變電工股份有限公司。
（四）上市公司股利分配數據分析 篩選出的15家上市公司，用于研究不同企業相同階段的股利分配情況；從衰退期的5家上市公司中選取一家公司作為同一企業不同生命周期階段股利分配情況的研究對象。由于進入階段的企業考慮到無法從上海證券交易所官網上獲得，默認理論分析中的描述（即支持假設1），下面進行兩種情況的分析。
（五）數據總結 通過上述數據整理，關于股利分配的數據整理如下：
進入期：無相關數據；
成長期：零股利，固定股利（偏低）、低正常股利、剩余股利；
成熟期：零股利，固定股利（偏低）、固定支付率、低正常股利、剩余股利；
衰退期：零股利、固定股利（偏低）、固定支付率（偏低）；
不難發現，數據中顯示的成長期股利分配都普遍偏低，甚至出現零支付的情況，這與假設2基本一致；而成熟期的低股利支付與假設中的高支付不一致；衰退期的統計數據也顯示出低分配的狀況，這與假設4中的股利全分配截然相反。因此從數據中得出初步結論是：支持假設2，不支持假設3、4。
從統計的數據顯示出我國上市公司至少是制造業現階段在股利分配政策上存在很多不足之處，如：
第一，支付率過低，多數企業重籌資輕回報，企業社會責任不強。截至2010年8月3日，在1898家上市公司中，有618家上市公司連續3年未分紅，其中某公司更是連續11年未分紅。2009年國內上市公司的平均股利支付率為22.38%，僅為國際水平的一半。在上述研究的15家上市公司中就有6家實行零股利，超過一半的企業股利支付過低。這一方面犧牲了小股東的利益，實現股東利益最大化實際是滿足了大股東的利益；另一方面是反映了證券市場缺乏嚴格的監督現狀。
每股收益平穩增長，但是股利支付波動多大，從一般的角度，波動太大不利于穩定股價，不利于增強投資者信心。但是從公司與投資者之間的博弈角度出發，在公司持久盈利能力沒有多大變化時，采用波動較大的股利，利用股利信息傳遞的功能，誤導投資者特別是小股東產生某種錯覺，最終影響決策的合理性。
（六）與假設不同的原因分析 具體如下：
（1）成熟期的企業股利低分配的原因分析。主要包括：
第一，良好的投資機會與有利的外部環境。成熟期的企業步入了平穩運營的軌道，但是成熟期獲得的巨額正現金流和積累的競爭優勢會漸漸消失，為了避免優勢變劣勢，減緩進入衰退期的步伐，企業會開拓新的增長點，比如利用行業景氣創立新業務；通過與國外優秀企業戰略聯盟，引進先進技術；緊隨國際大趨勢，發展節能環保項目。項目的實施需要大量資金支持，企業會選擇以犧牲投資者的短期利益來獲得長期利益
在股權分置改革以前，上市公司（特別是國企），有相當部分的法人股。這些法人股跟流通股同股同權，但惟一不同就是不能在公開市場自由買賣，由于限制了股權的轉讓，使得這部分資本成本很低，因為股價波動風險全由流通股股東承擔，法人股股東承擔的風險小，因此成本較低。但是隨著股權分置改革，企業所有股份都能自由流通買賣，這樣就提高了企業承擔的風險，為了降低風險，企業選擇留存利潤作為籌資渠道，實行低股利支付。
（2）衰退期的企業股利零分配的原因分析。具體如下：
第一，彌補虧損前不進行股利分配。企業會計準則明確規定，企業必須在彌補了以前年度虧損之后，提取法定盈余公積之后有剩余的，才能用于分配。衰退期的企業連續多年的經營虧損無法支付股利。
第二，尋找投資機會。雖然進入衰退期的企業有些無奈，如果企業放任不管，就會面臨退出。但是多數企業更愿意爭取“最后的希望”，實現低谷反彈。有限的現金流應該用于最適當的地方，因此，減少股利支出也是一種途徑。
四、結論
在我國，股利分配方式的選擇與企業所處的生命周期階段沒有必然的因果聯系，沒有特定對應的股利分配政策。這對一些依靠股利回報的投資者有一定的參考作用，投資成熟的企業，不一定就很有很高的股利回報，依靠這種方式獲得的收益很有限。被投資企業處于衰退期也不一定會很快獲得股利回報。
本文的研究方法與結論可能存在以下局限性：只詳細的研究了15只股票，樣本量過少；由于進入階段數據無法獲得，本文默認了理論分析中的觀點，缺乏數據支持；主要依靠最近3年凈利潤增長率和總資產增長率來劃分企業的 不同階段過于簡單，忽視了其他因素的考慮；對股利政策類型的確定融入了主觀考慮，何為低股利政策的確定是相對于其他企業而言；僅考慮生命周期理論中最簡單的形式，而上市公司的發展要復雜的多；關于上交所的財務數據截止至2012年4月30日，之后發生的差錯調整變更未進行處理；本文的研究樣本是474家同為制造業的上市公司，得出的結論局限于制造業，無法引申到其他行業。
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