證券市場特征精選(九篇)

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第1篇：證券市場特征范文

關(guān)鍵詞：中國證券市場監(jiān)管目標(biāo)

證券市場監(jiān)管目標(biāo)的普遍性和特殊性

所謂證券市場的監(jiān)管目標(biāo)是指政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)督和管理的目的和任務(wù)，是監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，我國理論界具有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為，政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的主要目的就是為了實(shí)現(xiàn)公平和效率，營造一個高效和公平的市場環(huán)境。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般理論，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府干預(yù)市場的唯一目的就是要克服和彌補(bǔ)市場缺陷，糾正市場失靈，從而實(shí)現(xiàn)公平和效率。

證券市場本身固有的特征使其同其他市場相比存在著更為嚴(yán)重的市場失靈現(xiàn)象。首先，證券市場存在著巨大的負(fù)外部性。在證券市場上，由于資本被高度抽象化和虛擬化，資本交易變成了一種純粹的金融交易，價格變化和交易速度極快，市場風(fēng)險會很快殃及貨幣、外匯等其它金融市場，對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大影響。其次，證券市場存在著競爭和信息的不完全性。證券市場極易產(chǎn)生壟斷，從證券供給的角度來看，一家公司僅能發(fā)行本公司的證券，而不能發(fā)行其他公司的證券，證券的發(fā)行過程排除了競爭。從證券交易的角度來看，只要證券發(fā)行和上市交易的數(shù)量是有限的，某些勢力強(qiáng)大的投資者就可以利用自己的資金優(yōu)勢大量的購買或拋售某一公司的上市證券，影響或控制某一證券的交易價格。證券市場又具有信息不完全的特征，其表現(xiàn)為：信息不充分，由于信息具有共享的特點(diǎn)，不付出任何成本的市場主體也可以通過“搭便車”分享信息的收益，因此市場本身必定不能夠提供充分的信息；信息不對稱，投資者處于信息弱勢者的地位，容易遭受到信息優(yōu)勢者（上市公司、券商）的欺詐。

雖然負(fù)外部性或不完全性在其他市場上也不同程度的存在，但是證券市場的負(fù)外部性和不完全性同其他市場相比不僅表現(xiàn)得更為強(qiáng)烈，影響更為嚴(yán)重，而且僅僅依靠市場本身也無法解決。比如，由于個別行為主體的利益與整個社會的利益之間存在嚴(yán)重的不對等，使得證券市場的負(fù)外部性，不能象其他市場那樣可以通過征收“庇古稅”加以補(bǔ)償，所以政府必須對證券市場實(shí)行監(jiān)管和干預(yù)，以彌補(bǔ)市場缺陷，限制和消除市場失靈的不利影響，從而實(shí)現(xiàn)公平和效率。由此可見，政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管和干預(yù)具有普遍性，不僅不成熟的市場需要監(jiān)管，成熟的市場同樣需要監(jiān)管。然而，正如矛盾的普遍性并不排斥矛盾的特殊性一樣，證券市場的監(jiān)管目標(biāo)在不同國家和不同的市場條件下也將具有不同的特點(diǎn)，是普遍性和特殊性的有機(jī)統(tǒng)一。

我國證券市場監(jiān)管的特殊目標(biāo)

我國證券市場的建立時間較短，同發(fā)達(dá)國家成熟的證券市場相比，其市場缺陷更加明顯，市場的效率水平較低，克服市場缺陷，提高市場效率理所當(dāng)然地成為我國政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的主要任務(wù)。同時，我國證券市場所面臨的環(huán)境的特殊性，決定了我國證券市場的監(jiān)管除了必須完成上述一般的目標(biāo)以外，還應(yīng)兼顧其他一些特定的目標(biāo)和任務(wù)。

保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益

由于投資者處于信息弱勢者的地位，所以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，是證券市場監(jiān)管中帶有共性的問題。1998年9月，國際證監(jiān)會組織在其制定的《證券監(jiān)管目標(biāo)與原則》中指出，證券監(jiān)管的目標(biāo)之一就是保護(hù)投資者。然而，在不同的市場條件下，保護(hù)投資者的意義顯然也是不一樣的。在成熟的證券市場上，法律制度比較健全，公司治理結(jié)構(gòu)比較完善，投資者比較成熟，自我保護(hù)的意識和能力較強(qiáng)，他們的合法權(quán)益較不易受到傷害和侵犯。近年來，買者自行小心，投資者應(yīng)對自己的買賣決策負(fù)責(zé)的觀點(diǎn)在西方較為流行，也可以說明這一點(diǎn)。在不成熟的證券市場上，情況則大為不同，法律制度的不健全、公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、投資觀念的不成熟，使投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益最容易受到傷害。我國證券市場的現(xiàn)實(shí)情況正是這樣，近年來受到廣泛關(guān)注的一股獨(dú)大、大股東放肆侵占中小股東的合法權(quán)益以及上市公司弄虛作假、投資機(jī)構(gòu)坐莊造市的重大事件，已充分證明，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，己經(jīng)成為我國證券市場實(shí)現(xiàn)公平和效率的一個重要條件。只有將保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益作為我國證券市場監(jiān)管的目標(biāo)，才能夠保證證券市場功能的正常發(fā)揮和完善。

推動市場發(fā)展

我國證券市場的市場規(guī)模和市場容量較小，市場中介組織的數(shù)量有限、服務(wù)層次較低，市場體制和運(yùn)行機(jī)制尚不健全，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，投資者不成熟，市場參與者行為的規(guī)范程度和自律能力較差。上述一切使得我國證券市場的投機(jī)成分較濃，市場風(fēng)險很大，市場功能不能夠正常地發(fā)揮。所以必須加強(qiáng)對市場的監(jiān)管力度，對證券市場監(jiān)管的意義重大，任務(wù)繁重。但是，從另一個角度來看，我國證券市場存在的所有問題，都是發(fā)展中的問題，是市場缺乏充分發(fā)育的必然結(jié)果。要真正解決這些問題，除了不斷地推動市場的發(fā)展，引導(dǎo)市場逐步走向成熟之外，是沒有其他的途徑可走的。對于我國的證券市場來說，監(jiān)管和發(fā)展是相行并重的兩大任務(wù)，二者具有相輔相成的關(guān)系，不能夠?qū)烧邔α⑵饋怼９蚀耍苿幼C券市場的不斷發(fā)展也是我國證券市場監(jiān)管的一個重要目標(biāo)。在對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的過程中，不但要堅(jiān)持嚴(yán)格執(zhí)法的原則，而且還要考慮按市場的發(fā)展進(jìn)程來制定規(guī)則，注意保持市場的相對穩(wěn)定，營造一個有利于市場發(fā)展的良好環(huán)境。

當(dāng)然，證券市場的發(fā)展包含多方面的內(nèi)容，既包括規(guī)模的擴(kuò)張，也包括市場體制的健全，既包括數(shù)量的增長，更包括質(zhì)量的改進(jìn)。故此，我們在實(shí)施監(jiān)管、促進(jìn)市場發(fā)展的過程中，不僅要不斷推動市場規(guī)模的擴(kuò)大，更要注重提高市場的質(zhì)量，從目前的情況來看，推動市場發(fā)展的一個主要任務(wù)就是要下力氣促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高。

促進(jìn)市場的誠信建設(shè)和市場自律功能的完善

從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，一個沒有誠信的、參與者缺乏自律的市場，就肯定是一個沒有效率的市場。從某種意義上甚至可以認(rèn)為，市場參與者的誠信和自律，是監(jiān)管有效率的基本前提。如果市場參與者普遍缺乏誠信和自律能力，必將大大地提高監(jiān)管的邊際成本，降低監(jiān)管的邊際收益，再加上法不責(zé)眾的壓力，監(jiān)管很可能會流于形式。長期以來，我們對證券市場的監(jiān)管總是雷聲大雨點(diǎn)小，政府在實(shí)施監(jiān)管的過程中總是表現(xiàn)出一種家長式的父愛主義，原因當(dāng)然是多方面的，但其中一個重要的原因就是，我國證券市場誠信和自律的普遍缺失。

在成熟的證券市場上，失信的成本很高，充分的市場競爭和信息傳播，將使失信者付出沉重的代價。而在我國證券市場上，由于競爭的不充分、信息的不對稱和市場結(jié)構(gòu)的不合理，使得市場本身對失信的懲罰力度很弱。上市公司、中介機(jī)構(gòu)和大投資者弄虛作假、欺騙中小投資者不能夠受到及時和有效的懲罰，中小投資者用手或用腳投票的權(quán)利實(shí)際上受到了極大的限制，這已經(jīng)嚴(yán)重影響到了我國證券市場的健康發(fā)展。故此，我們必須將促進(jìn)市場的誠信建設(shè)和市場自律功能的完善作為監(jiān)管的一個重要目標(biāo)，大力培養(yǎng)市場主體的自律能力，加強(qiáng)對失信的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊弄虛作假、不講信用的違法犯罪活動。

培育市場主體的責(zé)任意識

由于特殊的歷史的原因，我國證券市場是在政府的一手扶植和推動下形成和發(fā)展的，上市公司的絕大部分也或多或少的帶有國有企業(yè)的色彩，在一個較長的時期內(nèi)，我們在實(shí)際上也是將證券市場的功能定位于為國有企業(yè)改革籌集資金。這種情況，使得大多數(shù)投資者的主體責(zé)任意識淡薄，許多人甚至認(rèn)為，政府應(yīng)該對他們的投資后果負(fù)責(zé)。這種情況，已經(jīng)為我國證券市場的健康發(fā)展和功能優(yōu)化造成了巨大的障礙，隱藏著較大的社會風(fēng)險，必須引起我們的高度重視。我們在實(shí)施證券市場的監(jiān)管過程中，也必須將加強(qiáng)對投資者的教育，培育市場主體的責(zé)任意識作為我們的一個目標(biāo)，采取多種形式和方法提高投資者對證券產(chǎn)品、投資風(fēng)險的認(rèn)識，使投資者清楚地了解市場各個層次參與者的功能和責(zé)任，以增強(qiáng)其主體責(zé)任意識，自覺自愿地為自己的投資行為和投資后果負(fù)責(zé)。

參考資料：

第2篇：證券市場特征范文

關(guān)鍵詞：證券市場；非理；個人投資者

一、我國證券市場現(xiàn)狀

我國證券市場發(fā)發(fā)展迅速，經(jīng)過近20年的發(fā)展，成績斐然。根據(jù)中國證監(jiān)會最新統(tǒng)計(jì)資料：截至2010年12月，滬深交易所股票市價總值從1991年12月底109.19億元增長到現(xiàn)在總市值265422.59億元，總流通市值193110.41億元，總股本33184.35億股，中國上市公司為2063家，證券公司106家，股票有效賬戶數(shù)為13391.04萬戶。由此說明，證券市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)器。

但與歐美的證券市場相比，我國的股票市場仍然是一個年輕的市場，在諸多方面尚未成熟。證券市場中存在著過度的投機(jī)行為、上市公司不誠信行為、股民盲目相信虛假信息、股價異常波動、換手率高等現(xiàn)象，這些對證券市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響，若處理和治理不及時，將會對我國金融系統(tǒng)產(chǎn)生非常大的破壞性影響，大大弱化證券市場優(yōu)化配置資源的功能。

二、投資者非理的宏觀表象

（一）市盈率分析

市盈率是衡量一個股票市場整體是否存在泡沫或分析股票投資價值的重要指標(biāo)。它反映了投資者為獲取一定的預(yù)期收益而付出的成本倍數(shù)。市盈率的高低直接反應(yīng)了證券投資相對成本的高低，體現(xiàn)了證券市場的風(fēng)險，市盈率越高，風(fēng)險越大。一般而言，過高的市盈率往往隱含著較強(qiáng)的投機(jī)性。1994年至2010年證券市場市盈率，如圖1所示。

自滬深兩市建立以來，我國證券市場的市盈率普遍高于發(fā)達(dá)國家水平。可以看出我國滬深兩市絕大部分時間的市盈率都在30-40之間，和其他國家相比是較高的。如韓國為15-19，香港為10-20，紐約證券市場為15-20。特別是2000年和2007年平均市盈率超過了50，這幾乎是同期世界最高的，但市盈率高的公司并不是具備增長潛力的公司。相反一些盈利較差的公司，市盈率卻是高的驚人。我國證券市場有著如此高的市盈率和市盈率的不正常分布的現(xiàn)象，說明我國投資者存在著非理。

（二）換手率分析

換手率是衡量股票市場流動性的一個重要指標(biāo)，并且可以作為衡量市場噪聲交易程度的首要指標(biāo)。只要有交易，就存在換手率，它也是保證股市流動性的必要條件。

在成熟發(fā)達(dá)的股票市場中，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，換手率保持在30%-60%是正常的。紐約股票市場年換手率在60%左右，日本在30%左右，倫敦60%左右，香港在65%左右，新加坡在60%左右。在若換手率過高，則意味著交易熱衷于短線操作，投機(jī)行為嚴(yán)重。

1994年到2010年我國主要股票市場的年換手率，如圖2所示。

從我國主要股票市場的年換手率情況，可以看出我國股票市場的年換手率大多在400%-600%之間，這意味著上市流通的每一張股票平均每年要轉(zhuǎn)手4次-6次以上，即停留在每位持股人手中的平均時間不超過兩個月；也就是說每年600%的換手率意味著，40個交易日左右全體流通股股東就要進(jìn)行一次“大換班”。整個市場的交易情況極為活躍，這從一個側(cè)面反映出我國股票市場具有較強(qiáng)的投機(jī)性，說明我國投資者存在著明顯的非理。

（三）波動率分析

我國證券市場歷來波動異常，股價超出預(yù)期值的情況經(jīng)常出現(xiàn)。一般的股價漲跌是正常行為，但我國的證券市場的波動異常體現(xiàn)在振幅的劇烈、漲跌幅度過大。我國股票市場年振幅程度，如圖3所示。

可以看出我國的滬深指數(shù)振幅劇烈，最高振幅與最低振幅相差超過150%。市場上充斥著過度投機(jī)的行為，投資者不在關(guān)注公司的好壞，而是非理性的投機(jī)最高價格。我國證券市場的情況和國家的宏觀調(diào)控相關(guān)性十分大，每一次的宏觀政策的出臺，股價的波動明顯。還有一些上市公司利用虛假信息，虛報利潤和業(yè)績，從而導(dǎo)致股價異動。這些都充分地說明我國的證券市場中投資者存在著非理。

三、投資者非理的微觀表象

（一）投資者認(rèn)知偏差

所謂認(rèn)知偏差即心理、知識水平和行為均很正常的人會受到環(huán)境的影響而對事物的認(rèn)識產(chǎn)生一定程度的非理性偏離。

我國投資者在投資行為上存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差有的在國外的研究中已有發(fā)現(xiàn)，有的則具有“中國特色”，它們對投資者的行為交互作用，導(dǎo)致其投資行為常常呈現(xiàn)過度反應(yīng)的傾向，進(jìn)而在相當(dāng)程度上加劇了證券市場的震蕩。眾多的投資者均預(yù)期公司的未來高成長性，認(rèn)為公司的股價在未來必定大漲而入市，就會形成一種強(qiáng)買的操作模式，股票的價值真地就能上漲。投資者可以擇時利用價差來實(shí)現(xiàn)自己投資收益的目的，他們對上市公司的具體經(jīng)營管理并不感興趣。這就導(dǎo)致了證券市場投機(jī)氣氛濃烈，投資者有著嚴(yán)重“賭博心理”，大多數(shù)投資者認(rèn)為股市就是一場“賭博”。

（二）羊群行為

羊群行為通常指在不完全信息環(huán)境下，投資者因受其他人行為的影響，進(jìn)而忽視自己的私人信息而模仿他人行動的決策行為。由于羊群行為具有傳染性，因此存在于多個行為主體之間的羊群行為現(xiàn)象又被稱為羊群效應(yīng)。

（三）處置效應(yīng)

處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差，表現(xiàn)為投資者對投資贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”；在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票，輕易不愿賣出虧損的股票。處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向。在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，它會削弱投資者對投資風(fēng)險和股票未來收益狀況的客觀判斷。投資者非理性地長期持有一些失去基本因素的股票，必然是贏少虧多。

（四）過度交易

過度交易是指市場中的投資者習(xí)慣于不斷地進(jìn)行買賣交易，主觀認(rèn)為通過買賣交易的次數(shù)的增多可以獲得更高的收益。這種現(xiàn)象大多發(fā)生在市場規(guī)模相對較小的情況下，市場種類相對單一，投資者選擇性較少的情況下出現(xiàn)。但如今我國的證券市場已發(fā)展到了流通市值193110.41億元，這么大的一個市場中，投資者的交易次數(shù)仍然居高不下。說明我國的投資者存在著交易偏好。

四、我國證券市場中投資者非理的特性

（一）個人投資者交易十分頻繁

我國證券市場的年換手率一直居高不下，甚至是日本的20倍，是美國的10倍，流動性居全球股票市場之首，并且這種高換手率的現(xiàn)象并沒有減緩的趨勢。我國證券市場高換手率的特點(diǎn)，使得投資者持股時間降低，直接降低了投資的收益率。

（二）個人投資者風(fēng)險分散化程度較低

總體來看我國個人投資者持有十分少的股票，平均僅有2.09家不同公司的股票。相比較起來，美國個人投資者持有4家公司的股票，平均而言我國投資者分散化程度不及美國投資者的一半。

（三）個人投資者理念不成熟

由于我國股市缺乏足夠的藍(lán)籌股和績優(yōu)成長股，股市存在著高投機(jī)性、高換手率，以及市場和個股頻繁和劇烈的波動特點(diǎn)。多數(shù)個人投資者對公開信息反應(yīng)不足，而投資者過分自信。這就表現(xiàn)出浮躁的心態(tài)，行為與效益最大化不一致，令市場中充斥著投機(jī)理念。追逐熱點(diǎn)、短線炒作的投機(jī)方式成為我國證券市場的主流。

（四）強(qiáng)烈的“政策依賴”傾向

我國股票市場呈現(xiàn)出明顯的“政策市場”特征，股市的波動大多與政府的行為有關(guān)。利好政策的出臺加劇了個人投資者的過度自信傾向，而利空政策的頒布卻導(dǎo)致個人投資者的過度恐懼心理。這種強(qiáng)烈的“政策依賴”傾向是我國股票市場上具有中國特色的特有現(xiàn)象。在這種背景下，大多投資者的投資理念異化，其投資策略表現(xiàn)為“政策性套利”。

五、總結(jié)

傳統(tǒng)的證券市場中對于投資者的分析，多為建立在理基礎(chǔ)之上的，但從具體的日常交易中可以發(fā)現(xiàn)證券市場存在著很多的非理，投資者交易行為并非有效性的投資。找出這些異常現(xiàn)象背后的原因，建立科學(xué)的評判標(biāo)準(zhǔn)，對于證券市場的健康發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。2004年國務(wù)院了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出要“保護(hù)投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益”，要“處理好加快資本市場發(fā)展與防范市場風(fēng)險的關(guān)系”，因此研究證券市場投資者的非理性決策行為，分析非理產(chǎn)生的原因并提出相應(yīng)的投資策略，對于指導(dǎo)我國投資者正確投資，保護(hù)我國投資者合法權(quán)益和防范市場風(fēng)險都有極為重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

1、顧海峰.我國證券市場投資者非理及治理[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2009(7).

2、李心丹.行為金融學(xué)――理論及中國的證據(jù)[M].上海三聯(lián)書店,2004.

3、張華慶.基于行為金融學(xué)的證券投資行為研究[J].金融研究,2003(4).

第3篇：證券市場特征范文

（一）股市總體走勢

2007年初以來，股票市場交易持續(xù)活躍，股指總體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)走勢。上證指數(shù)年初為2715.72點(diǎn)，3月末收于3183.98點(diǎn)，上漲468.26點(diǎn)，漲幅為17.2%。3月份，上證指數(shù)大幅上揚(yáng)。2月27日股指大幅下跌后，3月份上證指數(shù)穩(wěn)步回調(diào),3月19日再次收于3000點(diǎn)以上，此后上證指數(shù)不斷上行，月底收于3183.98點(diǎn)。本月上證指數(shù)上升386.79點(diǎn),升幅為13.8%,股市交易量隨股指上升放量增加。(見圖表1、2、3)

（二）股票發(fā)行情況

截至2007年3月末，境內(nèi)上市公司（A、B 股）為1461家，流通市值為38972.49億元，1～3月累計(jì)完成籌資金額864.64億元，成交額達(dá)75032.38億元。3月底，投資者開戶數(shù)8724.76 萬戶,1～3月累計(jì)印花稅收入為249.94 億元。(見圖表4、5)

2007年1～3月，內(nèi)地企業(yè)在股市上累計(jì)籌資864.64億元，同比增加1105.24%。其中首發(fā)A股25家，累計(jì)籌資636.28億元;A股增發(fā)融資202.40億元，H股再融資2.17億美元。(見圖表6、7)

（三）交易情況分析

隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和投資者信心的逐漸恢復(fù)，滬深兩市股票交易成交額和成交量與去年同期相比均有較大幅度上升。2006年，股票市場成交量放量增加。2007年一季度，累計(jì)成交75032.4億元，同比增長570.27%。(見圖表8、9)

1～3月，上海證交所股票交易成交金額為49932.51億元，同比增長612.09%。日均成交金額876.01億元，同比增長599.58%;股票成交數(shù)量為6227.11億股，同比上升338.11%;日均成交109.25萬筆，同比增長330.46%。(見圖表10)

1～3月，深圳證交所股票交易成交金額為25099.89億元，同比上升500.15%。日均成交金額440.35億元，同比增長489.65%；股票成交數(shù)量為3115.73億股，同比上升242.74%;日均成交54.66萬筆，同比上升236.78%。(見圖表11)

二、債券市場

（一）債券發(fā)行情況

1月份，債券一級市場共發(fā)行35 次，比上月減少18次，但發(fā)行規(guī)模比上月的4549.10億元增加3137.30億元（增幅69.76%），當(dāng)月發(fā)行總量為7722.40 億元。其中，本月共發(fā)行9次央票，發(fā)行量比上月增加4569.50億元（增幅184.22%），達(dá)7050億元，為各券種之首，央票發(fā)行量占當(dāng)月發(fā)行總量的91%。其次分別為政策性金融債（500億元）和短期融資券（172.4億元）。本月發(fā)行次數(shù)最多的仍為短期融資券，共發(fā)行22 次，比上月減少2次，發(fā)行量減少35.8 億元。

2月份，債券一級市場共發(fā)行17 次，比上月減少18次，發(fā)行規(guī)模比上月的7722.40億元減少5785.90億元（降幅74.92%），當(dāng)月發(fā)行總量為1936.50億元。其中，本月共發(fā)行9次央票，發(fā)行量比上月減少5530億元（降幅78.44%），為1520億元，仍為各券種之首，央票發(fā)行量占當(dāng)月發(fā)行總量的78.49%。其次分別為記賬式國債（300億元）、短期融資券（76.5億元）、企業(yè)債（40億元）。此外，本月發(fā)行短期融資券8次，比上月減少14次，發(fā)行量減少95.9億元，降幅55.63%。

3月份，一級市場債券供給充裕，當(dāng)月發(fā)行量破萬億元。本月共發(fā)行債券59次，發(fā)行總量共計(jì)11705.40億元，是上月的1936.50億元的近10倍。其中，央票仍然是當(dāng)月發(fā)行的主力券種，本月共發(fā)行9660億元/15只，發(fā)行量占本月發(fā)行總量的82.53%;其次為政策性銀行債發(fā)行670.70億元/5只，占發(fā)行總量的5.73%; 記賬式國債發(fā)行560億元/2只;商業(yè)銀行債發(fā)行440億元/5只;短期融資券恢復(fù)放量發(fā)行，共發(fā)行371.9億元/31只;企業(yè)債的發(fā)行速度則略有減緩，本月共發(fā)行2.8億元/1只。從發(fā)行期限來看，本月發(fā)行量主要集中在短期（1年以下、1～3 年）和長期（10年以上）品種上，5～7年期品種發(fā)行量較小。

1～3月，共發(fā)行債券111次,發(fā)行總量21364.30億元。(見圖表12、13、14、15)

1～3月，發(fā)行債券中1年以下期限的債券占發(fā)行總量的69.6%，1～3年占22.9%，3～5 年占1.5%，5～7年占2.3%，7～10年占1.9%，10年以上占1.8%。從期限分布情況可以看出，債券發(fā)行以中短期債券為主。(見圖表16)

（二）債券兌付情況

1月，債券到期兌付量比上月減少371.2億元，共到期兌付3053億元（面額）。其中，央票到期兌付2340億元，其次是政策性銀行債200億元，短期融資券203億元。本月債券支付利息106.97 億元，比上月減少551.17億元。

2月，債券到期兌付量比上月減少1708億元，共到期兌付1345億元（面額）。

其中，央票到期兌付1230億元，其次是政策性銀行債100億元，短期融資券15億元。本月債券支付利息117.72 億元，比上月增加10.75億元。

3月，債券到期兌付量也較上月有較大增幅，共計(jì)兌付3143.5億元（面額），其中央票到期兌付2440億元，政策性銀行債到期兌付230億元，短期融資券到期兌付213.5億元。

（三）債券存量和持有結(jié)構(gòu)

截至2007年3月末，在中央結(jié)算公司托管的債券總量已突破10萬億大關(guān)，達(dá)10.23萬億元，較上月托管量增長了8.83%，托管只數(shù)也達(dá)到了794只，比上月增加45只。其中，銀行間市場可流通量本月繼續(xù)增長，月末達(dá)9.27萬億元，占債券總托管量比重90.62%；交易所可流通量和商業(yè)銀行柜臺市場可流通量均有不同程度的縮減，托管量和托管占比分別為0.35萬億元（3.42%）和0.05萬億元（0.49%）;不可在上述市場流通量0.57萬億元，占5.57%。

從托管的主要品種來看，本月，央票托管量出現(xiàn)猛增，月末托管量達(dá)4.12萬億元，占40.24%，國債托管量也有所增加，月末為2.91萬億元，占市場托管總量的28.48%；政策性銀行債有所減少，托管量2.33萬億元，占22.76%；商業(yè)銀行債券0.28萬億元，占2.69%；企業(yè)債0.29萬億元，占2.80%；短期融資券0.27萬億元，占2.60%。

從托管期限來看，除3～5年期和7～10年期品種有所減少外，其余品種都有所增加。1年期以下品種月末托管量4.20萬億元，占市場托管總量的41%;1～10年期品種月末托管量4.83萬億元，占比47%；10年期以上品種1.20萬億元，占比12%。(見圖表17)

從投資人持有結(jié)構(gòu)來看，本月除農(nóng)村商業(yè)銀行和個人投資者以外，其余各類機(jī)構(gòu)投資人均表現(xiàn)為持有量的凈增加。全國性商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和城市商業(yè)銀行作為當(dāng)前債券市場的主要投資人，其持有量分別為6.49、0.73、0.67和0.63萬億元，分別占市場總份額的63.47%、7.15%、6.53%和6.15%。(見圖表18)

（四）債券交易結(jié)算情況

1.銀行間債券市場

2007年1月（20個交易日）交易結(jié)算量比上月有所下降。按現(xiàn)券、質(zhì)押式回購、買斷式回購和遠(yuǎn)期交割四種業(yè)務(wù)類別計(jì)算，本月共結(jié)算13105筆，結(jié)算量35446.14億元，分別比上月減少1467筆、2454.8億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別下降10%和6.5%。其中，結(jié)算量下降最多的是質(zhì)押式回購，比上月減少714 筆、1884.84億元。本月單筆結(jié)算量比上月（2.60億元）略高，為2.7億元。本月共20個交易日，日均結(jié)算655 筆、1772.31億元。

2007年2月（17個交易日）交易結(jié)算量持續(xù)下降，本月交易結(jié)算量波動較大，春節(jié)前兩日迅速下滑，節(jié)后快速升溫。按現(xiàn)券、質(zhì)押式回購、買斷式回購和遠(yuǎn)期交割四種業(yè)務(wù)類別計(jì)算，本月共結(jié)算10118筆，結(jié)算量29750.47億元，分別比上月減少2987 筆、5695.67億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別下降23%和16.07%。其中，結(jié)算量下降最多的是現(xiàn)券交易，比上月減少2271筆、3935.65億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別縮減33%和40.51%。本月單筆結(jié)算量比上月（2.7 億元）略有上升，為2.94億元。本月共17個交易日，日均結(jié)算595筆、1750.03億元。

2007年3月交易結(jié)算量大幅放量。本月22個交易日共發(fā)生結(jié)算15701筆，結(jié)算量42619.22億元,分別較上月增加5583筆（增幅55.18%）和12868.75億元（增幅43.26%）。本月單筆平均結(jié)算量與上月基本持平，為2.71億元，日平均結(jié)算量1937.23億元。

（1）現(xiàn)券交易

1月，銀行間市場現(xiàn)券交易結(jié)算6975筆，比上月減少732筆，下降9%，結(jié)算量減少427.77億元，減少4.22%。日均結(jié)算349筆、485.72億元。從券種結(jié)構(gòu)看，央票現(xiàn)券交易結(jié)算5301.14億元，超過當(dāng)月現(xiàn)券交易結(jié)算量一半以上（54.57%）。

其次是政策性銀行債和國債，結(jié)算量分別為1758.53億元和1127.94億元，占18.10%和11.61%。短期融資券在托管量中比重不足3%，而其現(xiàn)券交易結(jié)算量所占比重達(dá)到9.21%，保持著較高的流動性。從剩余期限看，一年以下債券的交易結(jié)算量占現(xiàn)券交易結(jié)算量的66.38%，本月共交易4129筆、6448.45億元。其次是1～5年期債券，共交易1452筆、1884.4億元，占19.4%。

2月，銀行間市場現(xiàn)券交易結(jié)算4704 筆、5778.78億元，分別比上月下降33%和40.51%。日均結(jié)算277筆、339.93億元，單筆結(jié)算量為1.23億元。從券種結(jié)構(gòu)看，央票現(xiàn)券交易結(jié)算3088.44 億元，占本月現(xiàn)券交易結(jié)算量53.44%，其次是政策性銀行債和記賬式國債，結(jié)算量分別為1029.41億元和854.6億元，分別占17.81%和14.79%。短期融資券現(xiàn)券交易結(jié)算量所占比重比上月降低1.88 個百分點(diǎn)，為7.33%。

3月，銀行間現(xiàn)券交易市場由于新券發(fā)行較多，交易結(jié)算量也隨著繼續(xù)放大，當(dāng)月共結(jié)算8234筆，較上月增加3530筆，結(jié)算量12408.45億元，比上月增加6629.67億元（增幅115%），日平均結(jié)算374筆、564.02億元。從參與交易的券種來看， 本月央票交易量巨幅猛增，國債、政策性銀行債和短融的現(xiàn)券交易量也有所增加， 企業(yè)債的現(xiàn)券交易量明顯縮小。央票以月結(jié)算量8097.62億元的龐大規(guī)模排在現(xiàn)券交易榜首位，占總現(xiàn)券結(jié)算量的65.26%;其次為國債，其月結(jié)算量1405.05億元， 占總結(jié)算量比重為11.32%;政策性金融債和短融的月結(jié)算量（及占總結(jié)算量的比例）分別為1363.43億元（10.99%）、910.36億元（7.34%）。

從流動性看，3月份銀行間現(xiàn)券市場交投踴躍，整體換手率為12.12%，比上月高6個百分點(diǎn)。短期融資券仍然是流動性最好的品種,月度換手率為34.24%;其次為央票和國際機(jī)構(gòu)債，月度換手率分別為19.67%和14%；政策性銀行債和國債流動性水平仍然不高，但政策性銀行債流動性要優(yōu)于國債，二者換手率分別為5.85%和4.89%。(見圖表19)

從交易方向來看，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、證券公司以凈賣出為主，其余各類投資機(jī)構(gòu)均以凈買入債券為主。非銀行金融機(jī)構(gòu)（其中主要是郵儲）凈買入力度最大，本月凈買入債券897.02億元;其次為全國性商業(yè)銀行，其凈買入債券量868.14億元;信用社、外資銀行和基金本月買入力度也較大，買入量分別為382.68億元、205億元和278.48 億元。城市商業(yè)銀行、證券公司本月凈賣出規(guī)模較大，本月凈賣出量分別為1832.04億元和701.14億元。

（2）質(zhì)押式回購

1月，銀行間質(zhì)押式回購共結(jié)算5961筆、25473.15億元，比上月減少714筆，結(jié)算量下降1884.84億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別下降11%和6.89%。從期限品種看， R01D保持結(jié)算面額最高的位置，共結(jié)算2584筆、13494.45億元。R07D的結(jié)算筆數(shù)超過R01D，達(dá)到2965筆，交易結(jié)算量僅次于前者，達(dá)到9171.98億元。二者分別占當(dāng)月質(zhì)押式回購結(jié)算總量的42.11%和36.01%。

2月，銀行間質(zhì)押式回購共結(jié)算5276筆、23778.86億元，比上月減少685筆、1694.29億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別下降11%和6.65%。從期限品種看，R01D結(jié)算面額占本月質(zhì)押式回購結(jié)算量的46.39%，共結(jié)算1801 筆、11030.05億元。R07D僅次于前者，結(jié)算1421筆、4309.05億元，占18.12%。本月14天回購品種結(jié)算量較高，共結(jié)算914筆、3958.56%，占16.65%。

3月，銀行間質(zhì)押式回購交易量平穩(wěn)增長，本月共結(jié)算7245筆，結(jié)算量29784.71億元，結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算量分別比上月增加37.32%、25.26%。從期限品種看，7天以下品種最為活躍，其中R01D結(jié)算量繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，R07D和R03D分別位居第二和第三，三類品種結(jié)算量分別為13168億元、9333.67億元和4339.90億元，分別占本月質(zhì)押式回購交割總量44.21%、31.34%和14.57%。從質(zhì)押券種的選擇來看，政策性銀行債和央票取代國債成為應(yīng)用于質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要品種。當(dāng)月使用政策性銀行債完成質(zhì)押業(yè)務(wù)10560.73億元,占質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)總量的35.46%;使用央票完成質(zhì)押業(yè)務(wù)9334.34億元，占31.34%;使用國債完成的質(zhì)押業(yè)務(wù)結(jié)算量8103.92億元，占27.21%。從資金流向來看，全國性商業(yè)銀行和政策性銀行仍是資金的主要融出方，其余機(jī)構(gòu)均為資金的凈融入方。全國性商業(yè)銀行當(dāng)月凈融出資金量高達(dá)21811.40億元;城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和信用社則是主要的資金融入方，凈融入量分別為9235.02億元、3874.5億元、2714.21億元和2242.46億元。

（3）買斷式回購

1月，買斷式回購交易結(jié)算量共結(jié)算92筆、225.43億元，結(jié)算筆數(shù)比上月減少29筆，而結(jié)算面額比上月增加8.63億元。從交易品種看，主要集中在7天和3個月品種，結(jié)算量為102.8億元和91億元，分別占買斷式回購交易結(jié)算量的45.60%和40.37%。從資金流向看，商業(yè)銀行是資金的主要融出方，資金融出量為137.47億元。非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社和證券公司是主要融入方，分別融入資金70億元、36.4億元和25.47億元。

2月，買斷式回購共結(jié)算88筆、162.03億元，比上月減少4筆、0.634億元，日均結(jié)算5筆、9.53億元，單筆結(jié)算量為1.84億元。從交易品種看，7天回購約占30%，結(jié)算47.2億元，其次是14天品種、R01D和3天品種，結(jié)算量分別為30.2億元（占18.64%）、26.63億元（16.44%）和25.6億元（15.8%）。從資金流向看， 資金主要融出方為商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)，資金融出量分別為50.43億元和10.6億元。信用社、證券公司和非銀行金融機(jī)構(gòu)是主要融入方，分別融入資金33.3億元、21.8億元和5億元。

3月，買斷式回購交易呈增長趨勢，共發(fā)生結(jié)算139筆，結(jié)算量253.11億元， 結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算量分別比上月增加51筆和91.08 億元。從交易方向來看，全國性商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行是主要的逆回購方，證券公司和信用社則為主要的正回購方。

（4）遠(yuǎn)期交易

1月，遠(yuǎn)期交易有所減少。從成交情況看，本月共成交64筆，成交量共計(jì)25.95億元，比上月增加兩筆，結(jié)算量減少11.65億元。從期限品種看，集中于7天和14天品種，成交量為13.5億元和12.45億元，分別占買斷式回購交易結(jié)算量的52%和48%。從結(jié)算情況看，本月共結(jié)算69筆，結(jié)算量共計(jì)183.95億元，比上月增加8筆（增幅12%），結(jié)算量減少150.82億元（降幅81.99%）。

從成交情況看，2月共成交46筆，成交量共計(jì)50.7億元，比上月減少18筆，結(jié)算量增加24.75億元。從期限品種看，7天品種交易量最高，達(dá)到35.1億元，占本月遠(yuǎn)期結(jié)算量的69.23%，其次是14天品種，成交量為10億元，占19.72%。此外，21天和3個月品種也有少量成交。從結(jié)算情況看，本月共結(jié)算50筆，結(jié)算量共計(jì)30.8億元，比上月減少19筆、153.15億元。

3月，遠(yuǎn)期交易異常活躍，從成交情況來，本月共成交138筆，成交量270.04億元，較2月份的50.7億元增加了4倍多。從期限品種來看，本月成交量主要集中于7天和14天品種，其成交量分別為217.45億元和36.99億元。從成交的債券品種來看，采用的交易券種主要為流動性較好的央票和政策性銀行債，其成交量分別占到總成交量的58.70%和25.48%。從參與方來看，主要參與者類型為股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、國有銀行、證券公司和外資銀行。

2.柜臺市場

1月，柜臺市場投資者數(shù)量達(dá)到2,156,035個，比上月增加11.64%。商業(yè)銀行柜臺市場交易量下降，以賣出為主。本月共結(jié)算6487筆、41792.27億元，減少571筆、3.39億元，分別下降8.09%和44.76%。柜臺市場日均交易量為0.21億元，單筆結(jié)算量為6.44萬元。具體買入471筆、0.18億元，賣出6016 筆、4億元，凈賣出額為3.82億元。

2月，柜臺市場投資者數(shù)量達(dá)到2,237,442個，比上月增加3.78%。商業(yè)銀行柜臺市場交易量持續(xù)下降，仍以賣出為主。本月共結(jié)算2129筆、1.42億元，比上月減少4358筆、2.75億元，分別下降67%和66%。柜臺市場日均交易量為835萬元，單筆結(jié)算量為6.67萬元。具體買入497筆、2107.41萬元，賣出1632筆、1.2億元，凈賣出額為9983萬元。

3月，商業(yè)銀行柜臺國債市場投資者數(shù)量達(dá)到了2,337,919個，比上月增加了100,477個。柜臺交易結(jié)算量也受到股市走牛的影響繼續(xù)下滑，且仍以賣出為主。本月共結(jié)算4496筆，結(jié)算量2.40億元，具體買入0.23億元，賣出2.17億元，凈賣出額為1.94億元。從個券來看，柜臺品種得到了豐富，新增的兩只國債，分別為1年和10年期品種，目前共計(jì)已有20只債券在柜臺發(fā)售。從本年累計(jì)結(jié)算量來看，工行是承辦業(yè)務(wù)量最大的機(jī)構(gòu)，其次為建行和農(nóng)行。從券種來看，061701（儲蓄國債）是買賣最為活躍的券種。

3.交易所市場

1月，交易所國債市場國債指數(shù)緩步上揚(yáng)，月初開盤114.3126點(diǎn)，月末收于115.0504點(diǎn)，月末較月初上漲0.7378點(diǎn)。上海證券交易所國債現(xiàn)券和回購成交量比上月有明顯下降，當(dāng)月成交1400.7億元（金額），較上月減少452.78億元，下降24.42%。其中現(xiàn)券成交123.93 億元，比上月減少27.33%，回購成交1276.77億元，下降24.14%。

2月，交易所國債市場國債指數(shù)波動下行，月初開盤114.9795點(diǎn)，月末收于114.3299點(diǎn)，月末較月初下跌0.6496點(diǎn)。上海證券交易所國債現(xiàn)券和回購成交量繼續(xù)萎縮，當(dāng)月成交1269.12億元（金額），較上月減少131.58億元，下降9.4%。其中現(xiàn)券成交109.71億元，比上月減少11.5%，回購成交1159.41億元，下降9.2%。

3月，交易所國債指數(shù)高位盤整，月初開盤指數(shù)114.26點(diǎn)，月末收于114.51點(diǎn)，月末較月初微漲0.25點(diǎn)。交易所國債市場交易量總計(jì)達(dá)1217.84億元，較上月縮減45.51億元。上海證券交易所國債現(xiàn)券成交量81.78億元（金額），較上月減少27.93億元，減幅25.88%;國債回購成交量1136.06 億元（金額），較上月增加367.11億元，增幅47.74%。深圳證券交易所現(xiàn)券成交量32.71億元。

三、期貨市場

隨著鋅期貨的上市，中國的商品期貨品種已經(jīng)達(dá)到了15個，期貨市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，成交活躍。中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)資料表明，今年3月份全國期貨市場共成交期貨合約35,093,176手，成交金額為21343.76億元，同比分別增長了-4.47%和25.5%，環(huán)比分別增長了44.94%和60.29%。1～3月份全國期貨市場累計(jì)成交量為100,058,308手，累計(jì)成交額為54632.27億元，同比分別增長了-0.16%和30.54%。

（一）分交易所情況

上海期貨交易所當(dāng)月成交量12652904手，成交額15,493.93億元，分別占全國市場的36.06%和72.59%，同比分別增長了31.86%和62.58%，環(huán)比分別增長了63.18%和70.08%。月末持倉總量492030手，較上月末增長了20.6%。上海期交所1～3月份累計(jì)成交量32932026手，累計(jì)成交額38257.19 億元，同比分別增長了43.58%和73.99%。

大連商品交易所當(dāng)月成交量13,353,068手，成交額3252.08億元，分別占全國市場的38.05%和15.24%，同比分別下降了38.86%和36.29%，環(huán)比分別增長了12.94%和11.56%。月末市場持倉總量為2498330手，較上月末增長了0.48%。大商所1～3月份累計(jì)成交量46,475,808手，累計(jì)成交額10600.23億元，同比分別下降了29.88%和28.51%。

鄭州商品交易所當(dāng)月成交量9,087,204手，成交額為2597.74億元，分別占全國市場的25.89%和12.17%，同比分別增長了71.38%和9.51%，環(huán)比分別增長了96.03%和101.24%。月末市場持倉總量為438498手，較上月末下降了2.59%。鄭商所1～3月份累計(jì)成交量20650474手，累計(jì)成交額5774.85億元，同比分別增長了87.66%和14.66%。(見圖表20)

（二）分品種情況

2007年1～3月，銅期貨合約累計(jì)成交量3,949，180手，累計(jì)成交金額為11168.11億元，同比分別增長63.56%和101.18%%；鋁期貨合約累計(jì)成交量為3,317,198手,累計(jì)成交金額為3247.75億元，同比分別下降37.80%和40.03%;鋅期貨合約累計(jì)成交量為71160手，累計(jì)成交金額為104.50億元;天然橡膠期貨合約累計(jì)成交量21,445,816手，累計(jì)成交金額為22,506.82億元，同比分別增加158.38%和159.25%;燃料油期貨合約累計(jì)成交量4148672手，累計(jì)成交金額1230.02億元。(見圖表21)

第4篇：證券市場特征范文

[關(guān)鍵詞] “長三角”旅游圈 寧波市旅游產(chǎn)業(yè) 競爭特征

改革開放以來，隨著我國旅游產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展和成熟，其潛在的、巨大的經(jīng)濟(jì)和社會效益逐漸為人所知，越來越多的省市和地區(qū)將旅游產(chǎn)業(yè)作為地方經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)，這一方面推動了旅游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，另一方面也加劇了城市間的旅游產(chǎn)業(yè)競爭，尤其是處于同一空間或經(jīng)濟(jì)區(qū)域范圍的城市，比如“長三角”經(jīng)濟(jì)圈、“珠三角”經(jīng)濟(jì)圈，以及環(huán)勃海灣經(jīng)濟(jì)圈等。

寧波位于浙江省東北部，長江三角洲的東南隅，地處“長三角”經(jīng)濟(jì)圈。2003年8月，寧波與上海、南京、蘇州、紹興、杭州等長三角16個城市就區(qū)域旅游聯(lián)動發(fā)展達(dá)成了共識。自此，寧波開始融入長三角旅游圈，對寧波城市旅游競爭力的評價也成為一項(xiàng)重要的研究內(nèi)容。汪德根（2007）通過城市旅游競爭力評價體系對長三角16城市的旅游競爭力狀況進(jìn)行了橫向?qū)Ρ仍u價和排名，初步描述了不同城市的旅游競爭力差異。本文的研究正是基于上述背景，圍繞寧波市旅游產(chǎn)業(yè)的競爭力要素展開具體分析，進(jìn)一步深刻揭示寧波旅游業(yè)的競爭特征。

競爭力要素是進(jìn)行競爭力評價所依據(jù)的重要指標(biāo)。通過選取有代表性的旅游競爭力要素指標(biāo)，可以比較客觀、全面地認(rèn)識和評價城市的旅游競爭力水平及變化情況。按照汪德根（2007）所建立的指標(biāo)體系，本文從城市旅游市場要素、旅游資源要素、旅游管理要素以及旅游支持力要素四個方面對寧波旅游業(yè)競爭力特征展開分析。

一、旅游市場表現(xiàn)

旅游市場要素包括入境旅游人數(shù)、國內(nèi)旅游人數(shù)、旅游外匯收入、國內(nèi)旅游收入以及旅游總收入占城市GDP比重等市場指標(biāo)，是城市旅游行業(yè)實(shí)力的最直觀體現(xiàn)。自從1998年榮獲首批中國優(yōu)秀旅游城市以來，寧波市旅游業(yè)市場發(fā)展年均增長率超過11.5%。2003年～2007年旅游總收入占寧波城市GDP比重一直保持在9.5%以上，國內(nèi)外旅游接待人次和旅游收入水平也不斷提升，如圖所示。

數(shù)據(jù)來源：寧波旅游統(tǒng)計(jì)，nbtravel.省略/nbtravel/government/index.jsp，寧波旅游政務(wù)網(wǎng)

在入境旅游方面，港、我國澳、臺以及日、韓一直是寧波的傳統(tǒng)入境市場。在入境旅游人數(shù)逐年上升的情況下，寧波的客源結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生明顯變化，但可喜的是，在美洲、歐洲以及澳大利亞市場的快速增長條件下，包括日、韓在內(nèi)的外國人市場2007年實(shí)現(xiàn)了30%的最大增幅，說明寧波市的國際形象及國際知名度越來越高，開始吸引越來越多的國外游客，使寧波國際旅游業(yè)的發(fā)展與上海、杭州、蘇洲、南京等長三角城市相比差距進(jìn)一步縮小。

在國內(nèi)旅游方面，寧波一直表現(xiàn)出以浙江省內(nèi)市場以及江蘇、上海為主的客源市場特征。寧波與這些城市共處長江三角洲這樣一個中國經(jīng)濟(jì)的最發(fā)達(dá)地區(qū)，消費(fèi)水平的高端性帶來了寧波國內(nèi)旅游收入的持續(xù)新高。但江浙滬市場的成熟性也導(dǎo)致了這些城市之間互為目的地與互為市場的相互依賴性，會進(jìn)一步加劇長三角區(qū)域的旅游發(fā)展競爭。而寧波旅游業(yè)的這種依賴性表現(xiàn)得更為突出。2003以來寧波接待的國內(nèi)旅游者中來自浙、江、滬的比例一直在70%以上，隨著杭州灣跨海大橋的建成通車，江蘇、上海市場還將有較大增長。因此在看到國內(nèi)旅游人數(shù)和收入增長的同時，還必須清醒地認(rèn)識到寧波市在長三角區(qū)域國內(nèi)客源競爭的激烈性，寧波旅游業(yè)迫切需要轉(zhuǎn)型升級從而更好地開拓江、浙、滬以外的二級國內(nèi)客源市場。

二、旅游資源潛力

城市旅游發(fā)展?jié)摿χ饕ㄟ^旅游資源表現(xiàn)出來，通常以旅游資源的品位度、壟斷度、豐富度、集聚度等指標(biāo)來體現(xiàn)。寧波有著現(xiàn)代港口城市與歷史文化名城的雙重特征，旅游資源涵蓋了全部的8大主類，涉及114種基本類型，占全部類型的73.55%，豐富度較高。在這些資源中，國家歷史文化名城、國家級重點(diǎn)風(fēng)景名勝區(qū)、國家自然保護(hù)區(qū)、國家森林公園和國家級重點(diǎn)文物保護(hù)單位等高品位的旅游資源占長三角地區(qū)的比重達(dá)到60.9%，形成了比較強(qiáng)的資源吸引力。作為歷史文化資源的代表，有7000年文明史的河姆渡文化遺址、全國最古老的藏書樓天一閣、長江以南最古老的木結(jié)構(gòu)建筑保國寺等11處國家重點(diǎn)文物保護(hù)單位，以及天下禪宗五山之第二的天童寺，珍藏有釋迦牟尼真身舍利的阿育王寺等，都具有國內(nèi)罕見的資源壟斷度；而國家重點(diǎn)建設(shè)的四大國際深水港之一――寧波港，以及位于世界三大強(qiáng)潮海灣之一的杭洲灣跨海大橋，又以位居世界前列的排名為寧波旅游業(yè)贏得了壟斷性的資源競爭優(yōu)勢。隨著旅游資源開發(fā)的不斷深入，寧波旅游產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不斷拓寬，各類文化節(jié)慶活動和旅游展會活動也廣泛開展起來，資源優(yōu)勢進(jìn)一步集聚。

三、旅游接待能力

旅游接待能力反映了城市在旅游行業(yè)管理中的水平。在一定的市場環(huán)境和資源條件下，是否通過有效的旅游管理實(shí)現(xiàn)較高的旅游組織接待能力，成為影響城市旅游競爭力的關(guān)鍵因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，寧波市擁有星級飯店214家，房間數(shù)達(dá)到23980間，床位數(shù)達(dá)到38950張，累計(jì)客房出租率達(dá)到62.04%。值得關(guān)注的是，2004年以來，寧波的高星級酒店數(shù)量激增。寧波大市范圍內(nèi)，已建和在建的五星級由2004年的3家，上升到目前的21家，其中有大量的外資品牌進(jìn)駐，如：萬豪、豪生、香格里拉、柏悅、喜來登等，大大提升了寧波作為國際港口城市的旅游住宿接待檔次和水平。

旅行社的接待能力也逐年上升。2007年，寧波旅行社數(shù)量達(dá)到188家，旅行社外聯(lián)人數(shù)和接待人數(shù)分別同比增長了7.18%和16.93%。但在接待國際游客方面實(shí)力明顯不如上海、杭州、蘇州等地。從長三角地區(qū)看，2007年多數(shù)城市的國際旅行社外聯(lián)人數(shù)都呈現(xiàn)一定幅度的上漲，如上海同比增長16.3%，杭州同比增長78.67%，蘇州上漲46.02%，而寧波市國際旅行社外聯(lián)卻出現(xiàn)了波動，下降了10.1%，表現(xiàn)不盡如人意。原因主要在于接待人員，如優(yōu)秀的外語導(dǎo)游，以及接待車輛的缺乏。這也暴露了寧波在旅游管理競爭中的短板――人才問題。

與快速的市場需求增長以及接待設(shè)施水平提高相比，寧波的旅游人才培養(yǎng)和輸出相對滯后。當(dāng)前，寧波市旅游業(yè)直接從業(yè)人員約為13萬人，間接從業(yè)人員約為70萬人，人才總量不斷增加，人才學(xué)歷層次也呈現(xiàn)不斷提高的趨勢。但在應(yīng)用技能型人才（如飯店服務(wù)人員、小語種導(dǎo)游人員等）、新型旅游業(yè)態(tài)專業(yè)人才（如旅游電子商務(wù)人才、大型會展活動管理服務(wù)人才等）和具有國際視野的高級旅游職業(yè)經(jīng)理人才（如高級旅游營銷人才、高級旅游職業(yè)經(jīng)理人等）等方面普遍比較緊缺。特別是近年來隨著寧波高星級飯店建設(shè)熱潮的興起，具有較高的語言能力、溝通能力和文化素養(yǎng)，具有國際酒店業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和能力的酒店中高級管理人才尤為緊缺。寧波旅游業(yè)還需要進(jìn)一步加大人才培養(yǎng)力度，充分發(fā)揮院校教育的主力軍作用，社會培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的繼續(xù)教育功能，以及企業(yè)培訓(xùn)的有效手段，完善旅游人才的梯度培養(yǎng)模式。

四、旅游發(fā)展支持力

1.經(jīng)濟(jì)與社會支持力

2000年以來，寧波經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪快速發(fā)展，持續(xù)強(qiáng)勢的產(chǎn)業(yè)成長環(huán)境帶來了寧波商務(wù)、港務(wù)環(huán)境的繁榮，成為支撐寧波旅游產(chǎn)業(yè)成長的重要經(jīng)濟(jì)動力。2002年，寧波人均GDP就首次超過3000美元，提前18年達(dá)到全面建設(shè)小康社會目標(biāo)所設(shè)定的2020年全國人均GDP平均水平。與此同時，寧波城市在集聚了大量財(cái)富之后開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，城市發(fā)展向第三產(chǎn)業(yè)傾斜。從2003到2007年，第三產(chǎn)業(yè)比重由36.8%上升至40.5%，十一五的發(fā)展目標(biāo)是要達(dá)到45%。政府的規(guī)劃發(fā)展目標(biāo)，以及現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，都說明在今后的城市發(fā)展中，第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平將成為寧波城市競爭力的重要組成部分，旅游產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的一支大軍將從城市經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中獲得更大的支持力。

事實(shí)也說明，由寧波城市經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展所帶來的旅游發(fā)展支持力越來越顯著。2007年度寧波市旅游建設(shè)項(xiàng)目共計(jì)106個，總投資達(dá)到246.02億元。其中民營投資占42.88%，較2006年增加9.15%，體現(xiàn)了寧波民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展對旅游業(yè)的投資帶動。同時，隨著寧波杭州灣跨海大橋的建成通車，以及高速鐵路、軌道交通等現(xiàn)代化交通的相繼發(fā)展，寧波城市交通的區(qū)域“末稍”格局將發(fā)生巨大改變，加之?dāng)?shù)字寧波等信息化手段的普及，寧波旅游業(yè)的市場與區(qū)位等競爭力要素隨之也將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。除此以外，文化大市的發(fā)展，博物館、展覽館、國際會議中心等多項(xiàng)建設(shè)，又為寧波節(jié)事旅游、會展旅游的發(fā)展構(gòu)筑了平臺。

2.環(huán)境支持力

城市旅游環(huán)境支持力主要來自于人均擁有道路面積、公共綠地面積、城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施投資額、生活污水處理率以及生活垃圾無害化處理率等一系列指標(biāo)。從1994年開始，寧波市投入巨資，開展了“整治城市環(huán)境質(zhì)量，建設(shè)美好家園”活動。十多年來，城市道路持續(xù)增長，污水處理快速發(fā)展，城市綠化面積不斷增加。用于城市排水（含污水處理）、園林綠化和環(huán)境衛(wèi)生上的市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資比例逐年上升。按城區(qū)常住人口計(jì)算，2007年寧波人均道路面積達(dá)11.74平方米，人均公共綠地面積10.30平方米，污水處理率78.92%，比上年增加7.76%。生活垃圾處理率為100%，無害化處理率為98.78%。這些指標(biāo)在長三角區(qū)域城市中都居于前列。

在“國家環(huán)保模范城市”、“國家園林城市”、“全國首批文明城市”的桂冠下，城市環(huán)境的變化與發(fā)展為寧波旅游業(yè)的發(fā)展添磚加瓦，寧波“美麗、潔凈”的城市形象成為吸引外地旅游者的一道獨(dú)特風(fēng)景線。環(huán)境支持力為寧波在長三角區(qū)域的旅游競爭中獲取了加分。

五、結(jié)論

近年來，寧波旅游業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，但在長三角旅游圈中，寧波旅游業(yè)的創(chuàng)匯能力、入境人數(shù)等國際化水平指標(biāo)明顯落后于上海、杭州、蘇州、南京等地。本文立足于長三角旅游圈架構(gòu)中各城市的旅游發(fā)展現(xiàn)狀，對寧波旅游業(yè)的市場表現(xiàn)、資源潛力、接待能力以及發(fā)展支持力等競爭力關(guān)鍵指標(biāo)因素展開深入特征分析。大量的數(shù)據(jù)事實(shí)表明，寧波旅游業(yè)在長三角旅游圈中雖處于較強(qiáng)的競爭地位，但在市場表現(xiàn)、旅游接待能力與管理水平等方面還存在明顯不足，這也是寧波旅游業(yè)的發(fā)展?jié)摿λ凇６诎l(fā)展支持力方面，寧波旅游業(yè)擁有相對較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，這將是推動寧波旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的力量源泉。這些客觀評價，為下一步開展寧波旅游業(yè)競爭力的提升研究奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周偉民:長三角共筑區(qū)域旅游圈[N].中國旅游報，2003

[2]汪德根:長江三角洲16城市旅游競爭力比較研究[J].資源開發(fā)與市場，2007，23(5):414～418

第5篇：證券市場特征范文

關(guān)鍵詞：證券市場；證券市場課程；教學(xué)

中圖分類號：G642.4

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1673-291X（2012）20-0266-02

自改革開放、搞社會主義市場經(jīng)濟(jì)以來，很多大學(xué)本科都開設(shè)了《證券市場》課程，而且在教學(xué)當(dāng)中都面臨過這樣或那樣的困難。因此，筆者結(jié)合自己8年對《證券市場》課程的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，與大家探討如何講好這門課程。

一、證券市場特征

經(jīng)過多年教學(xué)與研究，筆者如下歸納對證券市場的特征。

1.虛擬性

證券屬于虛擬資本。所謂虛擬資本是指那些既依賴于現(xiàn)實(shí)資本存在，又獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本之外的，而且能給持有者帶來一定的收益的，如股票、債券、各類期貨合約等有價證券。這些虛擬資本，之所以帶有虛擬性，是因?yàn)樗麄儶?dú)立于實(shí)體資本，各自有自己的市場和價格，其價格往往取決于預(yù)期價值，而這預(yù)期價值往往受諸多因素影響，如經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、突發(fā)事件、自然災(zāi)害、投資心理等各種因素，因此，時刻處于漂浮不定的狀態(tài)，不好預(yù)測，而且讓投資人時刻處于對未來證券價格的想象中，也因此具有濃厚的虛擬性。

2.誘惑性

證券價格時刻處于動蕩中，獲得交易差價有時候能獲得豐厚的收益，一些人能獲得比現(xiàn)實(shí)生活中從事經(jīng)濟(jì)活動所能獲得的收益高得多的收益，尤其是能碰上暴利行情所能獲得收益幾乎是某些人工作幾年才能獲得的收益。而證券市場現(xiàn)實(shí)交易運(yùn)行中能夠獲得暴利的機(jī)會還是少有的，但這種偶爾有的獲得暴利的例子，成為典型例子，往往極強(qiáng)地誘惑著想投資于證券獲得高收益的人們，甚至能誘惑投資失敗的人為彌補(bǔ)損失或扭虧為盈的目的再次投資于證券。這種誘惑性，在市場體系中的其他各類子市場很難比擬。

3.風(fēng)險性與收益性

由于證券價格受影響的因素太多，特別是股票和各種期貨合約，而且證券定價上實(shí)行集合競價形式，因此，證券價格時刻處于波動當(dāng)中，也因此證券市場具有濃厚的風(fēng)險性。由于投資者投資資金時刻有縮水、虧損的風(fēng)險，因此，證券投資也叫風(fēng)險投資。

由于證券可以分紅、派息，如股票、債券、基金等，而且都有自己相對獨(dú)立的市場，抓好機(jī)會還能獲得交易差價，因此，證券市場上投資又有具有收益性的特點(diǎn)。

4.知識的綜合性

不管是股票、債券、各類期貨合約等證券，都是依賴于現(xiàn)實(shí)資本而存在的，因此，從事證券投資需要綜合性知識。尤其是投資風(fēng)險大的股票和各類期貨合約，其投資需要方方面面的知識，如證券的供給與需求、國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、財(cái)務(wù)、管理；經(jīng)濟(jì)全球化時代還得有國際政治經(jīng)濟(jì)知識，還得有穩(wěn)定的心態(tài)等。能全部掌握這些知識，幾乎是不可能的。現(xiàn)實(shí)中，各方面知識再豐富、經(jīng)驗(yàn)再豐富的人，也因漏過一兩個因素，而投資失敗的例子多得是。但在成熟的證券市場上，掌握好主要影響證券價格的大部分因素，投資成功的比例往往高于各類知識欠豐富的人。

5.實(shí)踐性

許多參與過與現(xiàn)實(shí)證券市場同步的模擬交易后，參與實(shí)際投資行為的人們共同的感想是——模擬交易與現(xiàn)實(shí)交易幾乎完全不一樣。筆者認(rèn)為這是投資心態(tài)作怪，好比是做拓展運(yùn)動中走過的斷鐵條橋，平地上任何人都能輕松跨走過地上擺的窄鐵條，但在高空中帶著安全帶搖搖晃晃著才能過斷鐵條橋。實(shí)際證券交易中證券價格體現(xiàn)的是預(yù)期收益，受影響是諸多方面的，集合競價形式的價格形成機(jī)制，更決定了其價格的時刻波動，這往往導(dǎo)致投資者因切身利益的損益預(yù)期，心態(tài)也跟著漂浮不定，往往導(dǎo)致的是投資行為的不理性。這樣，證券投資行為需要經(jīng)過實(shí)踐，培養(yǎng)穩(wěn)定的心態(tài)、理性的判斷。

二、證券市場教材及教學(xué)特征

自證券市場籌備、建立到現(xiàn)在，經(jīng)過有關(guān)部門和不少學(xué)者的不斷努力，證券市場教材及相關(guān)書籍正在不斷豐富完善著，如證券市場、股票市場、期貨市場、證券投資學(xué)等等書籍。對當(dāng)前證券市場類教材及相關(guān)書籍特點(diǎn)，簡單歸納為如下。

1.簡單概述性和各自的相對側(cè)重點(diǎn)

《證券市場》這門課程內(nèi)容主要包括各類證券以及其市場，如股票市場、債券市場、衍生工具、證券市場的參與者和監(jiān)管等。《證券市場》這門課程選教材不好選，因?yàn)楦鱾€教材都有概述性和各自的側(cè)重點(diǎn)，相對不是那么全面，所以筆者采用了以人民大學(xué)吳曉求教授編的《證券市場概論》教材為基礎(chǔ)，結(jié)合其他參考資料及實(shí)例，相對豐富了講授內(nèi)容。

2.實(shí)踐性相對不夠

證券市場概述類教材也好，其他證券投資類教材，如上所述，大部分教材都具有相對概述性和自己的相對側(cè)重點(diǎn)特征，也因此具有了實(shí)踐性相對不夠的特點(diǎn)。所以，不少書籍顯得實(shí)踐性相對差一些，使得初次接觸證券市場的人不好理解；有些證券投資類教材強(qiáng)調(diào)技術(shù)圖形多，但幾乎都沒說明為什么會有這種圖形，對那么多的影響證券價格的因素，只簡單大塊兒地描述等。

3.教學(xué)具有綜合專業(yè)知識性

由于證券具有虛擬性，而且依賴于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活而存在，影響其價格的波動因素是方方面面的。市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，經(jīng)濟(jì)行為一般圍繞政府、企業(yè)、居民之間進(jìn)行，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化時代，還得包括國際政治經(jīng)濟(jì)。他們之間，還以市場機(jī)制調(diào)節(jié)著關(guān)系，況且，大的市場經(jīng)濟(jì)下，還有很多子市場，如行業(yè)市場、特殊市場，等等，因此，相互關(guān)系復(fù)雜多變。因此，證券市場教學(xué)具有綜合學(xué)生以前所學(xué)的專業(yè)知識和其他知識的一面，等于回顧所學(xué)知識，并綜合運(yùn)用各種知識，鞏固知識，進(jìn)而更好地掌握專業(yè)知識和相關(guān)知識的綜合運(yùn)用。

三、大學(xué)本科《證券市場》課程教學(xué)當(dāng)中存在的問題及問題的解決

經(jīng)過8年的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，筆者發(fā)現(xiàn)如下幾個問題后；經(jīng)過研究，當(dāng)前基本解決了這些存在問題。

第6篇：證券市場特征范文

不能否認(rèn)，證券市場是一種特殊的市場。但是由于它也是市場，因此也應(yīng)該符合相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)價格理論。如果將證券市場買賣的有價證券看做普通商品，那么也可以運(yùn)用供給和需求經(jīng)濟(jì)學(xué)工具來分析。先來分析證券市場功能發(fā)揮的比較完美的完全競爭市場情況。假設(shè)證券市場上存在著大量的上市公司和許多證券購買者，由于他們數(shù)量眾多，上市公司之間的證券沒有差異，購買者購買哪支證券都是一樣的。因此，證券市場上存在著證券供給曲線，可以與證券需求曲線共同決定證券價格。完全競爭證券市場功能可以看出，證券市場供給曲線S和證券市場需求曲線D共同決定了證券市場的價格Pe和數(shù)量Qe，達(dá)到了證券市場出清。此時，各種制度和行為主體都按照證券市場價格這只看不見的手的指揮有條不紊地運(yùn)轉(zhuǎn)，證券市場真正實(shí)現(xiàn)了傳遞信息、融資和配置資源的功能，沒有任何無謂損失。這是最理想的證券市場狀態(tài)。但是，中國證券市場不符合完全競爭市場特征，而是具有壟斷市場特征。因此，應(yīng)該用壟斷市場相關(guān)理論來分析。假設(shè)上市公司為壟斷賣方，根據(jù)利潤最大原理，當(dāng)MR=MC時，該上市公司在證券市場上實(shí)現(xiàn)利潤最大。此時，證券市場壟斷價格和壟斷數(shù)量為Pm和Qm，存在著三角形abc面積的無謂損失，該無謂損失正是我國證券市場功能沒有完全發(fā)揮的體現(xiàn)。其中，無謂損失的abd三角形部分是由于行為主體原因造成的，可以稱為證券市場的“主體行為扭曲”，無謂損失的cbd三角形部分是由于上市公司的原因造成的，也可以看成是由于制度因素造成的，因此可以稱為證券市場的“制度扭曲”，從證券市場功能的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析可以看出，制度因素和行為主體因素共同影響著證券市場功能的發(fā)揮，制度因素與行為主體因素似乎是“平行的”。但是，這也正是經(jīng)濟(jì)學(xué)供給與需求分析的不足。從本質(zhì)上說，制度因素決定行為主體因素，即不同的制度會影響和決定行為主體的行為，它們有主次的不同。因此，可以建立如下數(shù)學(xué)模型。

二、證券市場功能的彈性模型

從上面的證券市場功能的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析可以看出，證券市場功能與制度因素和行為主體因素，也可以稱為主體行為因素存在著復(fù)合函數(shù)關(guān)系，即證券市場功能是因變量F，行為主體是中間變量U，制度是自變量S，因此，可以將證券市場功能與制度因素和行為主體因素寫成函數(shù)關(guān)系F=f［U(S)］。為方便分析，將證券市場功能函數(shù)簡寫成F=f(S)。進(jìn)一步假設(shè)，該函數(shù)為光滑曲線，存在二階導(dǎo)數(shù)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)知識可以知道，在自變量S為橫軸和因變量F為縱軸的直角坐標(biāo)系內(nèi)，如果證券市場功能函數(shù)越陡峭，那么制度因素S對證券市場功能影響越敏感;如果證券市場功能函數(shù)越平坦，那么制度因素S對證券市場功能影響越不敏感。因此，若分析制度因素對證券市場功能影響程度，只需要分析證券市場功能函數(shù)的陡峭程度就可以。那么，用哪個工具來描述證券市場功能函數(shù)的陡峭程度比較合適呢?“彈性”自然是最佳選擇。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)彈性定義，可以方便地寫出證券市場功能函數(shù)的彈性公式，如下:e=dFdS×SF此時，又涉及如何衡量制度因素S問題，可以將證券市場制度是否完善作為一個衡量標(biāo)準(zhǔn)，如是否存在“一股獨(dú)大”、產(chǎn)權(quán)、監(jiān)管和“內(nèi)部人控制”等。為了更好的進(jìn)行分析，可以借助曲率重新改寫證券市場功能函數(shù)的彈性公式。假設(shè)證券市場功能函數(shù)的弧h與制度因素S存在函數(shù)關(guān)系h=h(S)，同時，因?yàn)樽C券市場功能函數(shù)F=f(S)具有二階導(dǎo)數(shù)，又因?yàn)閐FdS=tanα，其中α為證券市場功能函數(shù)F=f(S)為弧兩端切線的夾角。所以下面公式成立。當(dāng)證券市場功能函數(shù)為增函數(shù)時，證券市場功能函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù)dF/dS取正值，所以證券市場功能函數(shù)彈性e為正數(shù)。當(dāng)證券市場功能函數(shù)為減函數(shù)時，證券市場功能函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù)dF/dS取負(fù)值，所以證券市場功能函數(shù)彈性e仍然為正數(shù)。從這個修改后的彈性公式可以看出，該彈性公式不適合證券市場功能函數(shù)為直線形式，要求證券市場功能函數(shù)為光滑的曲線。

三、證券市場功能彈性模型的圖形分析

無須證明，當(dāng)彈性越大時，表示制度因素對證券市場功能影響越大;當(dāng)彈性越小時，表示制度因素對證券市場功能影響越小。下面對影響證券市場功能函數(shù)彈性的各種因素進(jìn)行逐一分析。當(dāng)證券市場功能函數(shù)的曲率N越大時，根據(jù)彈性表達(dá)式可以知道，證券市場功能函數(shù)的彈性e越小。當(dāng)證券市場功能函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)d2F/dS2越大時，即證券市場功能函數(shù)的切線轉(zhuǎn)動的較顯著時，證券市場功能函數(shù)的彈性e越大。一般說來，在證券市場功能函數(shù)的駐點(diǎn)處，曲率較大，并且切線轉(zhuǎn)動的比較顯著，所以證券市場功能函數(shù)的曲率N和二階導(dǎo)數(shù)都較大，它們對彈性的大小起著相反的作用，因此，要將它們統(tǒng)一起來考慮。通常說來，二階導(dǎo)數(shù)的力量超過了曲率的力量。所以，在駐點(diǎn)f點(diǎn)、、p點(diǎn)和w點(diǎn)處，證券市場功能函數(shù)彈性e較大。雖然在和w點(diǎn)彈性較大，但是證券市場功能卻較小。和w點(diǎn)處表明，雖然制度改善了，但是證券市場功能卻下降了，稱為“彈性陷阱”。當(dāng)一個國家的證券市場處于證券市場的“彈性陷阱”時，應(yīng)該實(shí)行一些新的制度，如讓證券市場更加接近完全競爭市場，跳出證券市場功能的“彈性陷阱”。但是，當(dāng)一個國家證券市場處于“彈性陷阱”時，也不能說此時證券市場制度不完善。例如，的制度完善程度要大于f點(diǎn)的制度完善程度，但是f點(diǎn)處的證券市場功能卻發(fā)揮的很好，這種情況也是存在的，比如一個國家剛剛實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度時，就屬于這種情況，這也符合“邊際效用遞減”原理。因此，當(dāng)前我國證券市場功能的發(fā)揮受到限制的原因，很可能是處于的“彈性陷阱”。該狀態(tài)表明我國證券市場制度比以前更加完善，只是證券市場的功能沒有更好的發(fā)揮出來。可以預(yù)測，隨著證券市場制度的進(jìn)一步完善，將來我國證券市場功能一定能夠到達(dá)p點(diǎn)，也一定會再次陷入新的“彈性陷阱”，即w點(diǎn)處。但是，到那時，我國證券市場的制度會更好。運(yùn)用這個彈性圖形，也可以說明，即使證券市場高度發(fā)達(dá)的國家，例如美國，有的時候也會陷入“彈性陷阱”，即證券市場功能發(fā)揮受到限制的時候，證券市場出現(xiàn)混亂狀態(tài)。但是，美國的證券市場所陷入的“彈性陷阱”比我國陷入的“彈性陷阱”位置更高，制度更加合理。接著，再來思考證券市場功能彈性e的S/F部分，將∠xOSx記為，∠yOSy記為φ。因此直線Ox的斜率為tan=Fx/Sx，直線Oy的斜率為tanφ=Fy/Sy，所以對于中國來說，Sx/Fx=1/tan;對于美國來說，Sy/Fy=1/tanφ。該狀態(tài)表明我國證券市場制度比以前更加完善，只是證券市場的功能沒有更好的發(fā)揮出來。可以預(yù)測，性小于美國證券市場功能函數(shù)彈性，也就是說美國證券市場制度比中國證券市場制度完善，證券市場功能運(yùn)作的比較好。另外，也可以運(yùn)用兩條證券市場功能函數(shù)曲線來探討中國和美國證券市場功能函數(shù)彈性大小。

四、結(jié)論

第7篇：證券市場特征范文

證券市場國際化程度的高低，不僅反映一國資本市場與國民經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展水平，而且反映一國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度。伴隨經(jīng)濟(jì)與金融的全球化，中國證券市場也開始走向國際化。中國證券市場的國際化進(jìn)程，要結(jié)合證券市場的國情特征與國際慣例逐步有效接軌。中國證券市場是一個轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的新興市場。在諸多新興市場中，印度與中國國情最為相似，印度證券市場的歷史基礎(chǔ)與成長性較好，國際化也比較成功。本文在介紹印度證券市場發(fā)展歷程和成就的基礎(chǔ)上，著重對印度證券市場的發(fā)展特征、國際化的背景與政策策略進(jìn)行分析，以期有助于推進(jìn)中國證券市場的國際化。

一、印度證券市場的發(fā)展歷程和成就

印度證券市場的起源可以追溯到19世紀(jì)30年代孟買的非正式股票交易。1875年，22名股票經(jīng)紀(jì)人成立孟買證券交易所（BSE），這是印度歷史最悠久的股票交易所，也是亞洲資格最老的證券交易所。(注：Rakesh Vengayll, “India’s Securities Market-A Brief History”, Global Custody Review, p.38.)1887年，第一家證券經(jīng)紀(jì)人組織即印度股票和債券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會正式成立。1908年加爾各答證券交易所成立。隨后伴隨第一次世界大戰(zhàn)期間印度民族工業(yè)的發(fā)展，印度證券市場進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，獨(dú)立之前印度證券交易市場已發(fā)展到6家。獨(dú)立后，印度證券市場逐漸步入正軌，政府于1956年頒布了首部《證券合同法》并成立了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)70年代末以來，印度證券市場得到了較大的發(fā)展，先后成立了坎普爾、浦那等八家地方區(qū)域性證券交易所。進(jìn)入80年代后期，印度政府相繼推行了新的經(jīng)濟(jì)政策，證券市場獲得了快速發(fā)展，到80年代末，印度證券市場資本總額已達(dá)到400億美元，名列新興市場國家第三位，上市股票約6500多家(注： 李蒲賢：《試析印度國際投資的有利環(huán)境》，載《南亞研究季刊》，1993年第3期。)。從90年代邁入國際化道路后，特別是1992年成立“印度證券交易委員會”（SEBI）后，印度證券市場發(fā)展更快，其市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)已成為世界新興證券市場的代表。目前，印度有23個股票市場（其中主板市場2家，即孟買證券交易所和全國證券交易所，地方區(qū)域性市場21家），上市公司達(dá)1萬多家，交易制度為全可流通，全國股票日平均交易量達(dá)到50億美元，總交易量排名世界第三或第四位，(注：舒眉：《中國資本市場還要向印度學(xué)習(xí)》,載《南方周末》，2006年3月2 日。)股票總市值占GDP的比率高達(dá)80%以上。(注： 張衛(wèi)星：《中國與印度證券市場對比分析的經(jīng)濟(jì)學(xué)思考》,載《中國經(jīng)營報》2004年4月11日。)僅以印度最大的孟買證券交易所為例，截至2006年3月27日，其股票市值已達(dá)到6610億美元，名列全球證券市場第16位。(注： 張保平：《外資的大量流入成就印度股票市場屢創(chuàng)新高》，中國金融網(wǎng)，2006年4月3日。)股票市場的快速發(fā)展帶來了很高的投資回報率。據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)時報》2006年4月5日報道, 2005-2006財(cái)政年度印度股票市場投資回報率名列世界第一，達(dá)74%，大大超過亞洲列第二位的韓國股票市場的41%；也超過世界上其他新興股票市場，比如墨西哥(52%)、巴西(43%)、科威特（26%）等國的投資回報率。(注： “India: Sensex at New High at 11,720 on Funds Buying”, Indian Economic Times, April 5,2006.)

印度證券市場發(fā)展取得巨大成就的根本原因在于印度擁有一套完善的、與國際市場接軌的金融制度。(注：“India: Globalization: The Role of Institution Building in the Financial Sector: The Indian Case”, Reserve Bank of India , August 2003, pp.2―3.)在過去很長的一段時間里，印度曾是英國的殖民地。印度獨(dú)立以來也曾長期奉行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的原則，但是印度的金融體系還是延續(xù)英國人留下來的金融制度。正如印度證券交易委員會主席G.N. Baipai所言，“事實(shí)上，在幾乎所有領(lǐng)域，包括股票的發(fā)行和交易制度、市場的風(fēng)險管理系統(tǒng)、清算制度、信息披露制度和會計(jì)制度等，印度證券市場都與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，而且在某些方面還走在了世界的前列，如T+2清算制度和公司治理水平等。”(注： G.N. Bajpai, “Indian Securities Markets-New Bench Marks”, Speech Delivered at the SEBI―FICCI Convention on Capital Markets, Mumbai ， August 6, 2003 at Oberoi Towers, p.2.)

二、 印度證券市場的發(fā)展特征

悠久的歷史以及英聯(lián)邦成員國背景，使得印度證券市場從一開始就注重對國際規(guī)則的學(xué)習(xí)與引進(jìn)，為證券市場的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。印度證券市場具有以下突出特征：

1、證券市場投資者結(jié)構(gòu)合理。印度證券市場的合理投資者結(jié)構(gòu)，得益于市場的良好發(fā)展及其合理的市場結(jié)構(gòu)。印度證券市場分為金邊市場和工業(yè)證券市場兩大類，金邊市場是政府或者半政府性質(zhì)的債券市場；工業(yè)證券市場是公司的債券與股票市場，又細(xì)分為證券的發(fā)行市場和證券的流通市場。印度證券市場的投資者分為個人、金融機(jī)構(gòu)、聯(lián)合股份公司和政府機(jī)構(gòu)，其中包括國內(nèi)投資者和國外投資者。印度證券市場的投資者人數(shù)在20世紀(jì)80年代末就已達(dá)到1200多萬人，近年來投資者開戶增長較快，僅2003年和2004年就達(dá)600萬戶，印度證券市場的外資機(jī)構(gòu)到2005年末已達(dá)850家。目前印度證券市場上個人投資者持股超過證券市場的30%，其次是金融機(jī)構(gòu)約占30%，聯(lián)合股份公司和政府機(jī)構(gòu)各占約20%。(注：“India: Globalization: The Role of Institution Building in the Financial Sector: The Indian Case”,p.18.)合理的投資者結(jié)構(gòu)，保證了印度證券市場的穩(wěn)健發(fā)展。

2、證券市場的走勢基本平穩(wěn)。由于投資者結(jié)構(gòu)比較合理，加上政府的嚴(yán)格管制，印度證券市場在歷史成長中是世界上少數(shù)幾個波動較小的市場之一。1973年的《外匯管制法》，嚴(yán)格限定外國投資者持股印度公司的股權(quán)比重，使印度證券市場避免了國際短期資本的沖擊，保證了證券市場的健康發(fā)展。在印度證券市場的發(fā)展史上，大幅度的波動十分罕見，即使在1987年“黑色星期一”及1990年海灣戰(zhàn)爭期間，其波動幅度也不大。1997年，當(dāng)東南亞和東亞的證券市場因?yàn)閲H游資的沖擊而一蹶不振之時，印度證券市場仍然保持活力，只受到輕微影響且恢復(fù)迅速。作為印度近10年來最嚴(yán)重的下跌，在2001年“股市黑3月”期間，孟買證交所指數(shù)（SENSEX指數(shù)）跌幅最大也只有22％，但此后便進(jìn)入了長達(dá)5年的上升期，證券市場累計(jì)漲幅達(dá)200%以上。孟買證交所SENSEX指數(shù)到2006年2月也突破了10000點(diǎn)大關(guān)，成為亞洲新興證券市場中極具增長潛力的投資場所(注： Khozem Merchant, “The Bombay Stock Exchange’s Sensex Index Breaking Convincingly Through 10,000” , Financial Express，F(xiàn)eb. 8,2006.)。

3、證券市場國際化比較成功。1991年之前，印度處于資本市場的封閉狀態(tài)，沒有跨境的證券投資流動。1992年，印度開始開放證券市場，放松了對外國投資者投資國內(nèi)證券市場的嚴(yán)格限制，允許印度公司到國外上市，允許外國機(jī)構(gòu)投資者到印度證券市場投資的持股比例達(dá)到20.1%(注： [印度] 魯達(dá)爾?達(dá)特、K.P.M.桑達(dá)拉姆著，雷啟淮、文富德、戴永紅等譯：《印度經(jīng)濟(jì)》，四川大學(xué)出版社，1994年，第687頁。)。此后，大量的外國機(jī)構(gòu)投資者開始涌入印度，開啟了印度證券市場的國際化進(jìn)程。近年來，印度吸引外資的步伐加快。2005年，印度證券市場共吸引了107億美元的外國投資，僅次于中國臺灣列第二。僅2006年一季度（截至3月27日）流入資金總額已達(dá)35億美元，(注： 張保平：《外資的大量流入成就印度股票市場屢創(chuàng)新高》，載中國金融網(wǎng)，2006年4月3日。)而且投資增速沒有減弱跡象。很多外國投資者持續(xù)看好印度證券市場的發(fā)展?jié)摿Γ赓Y的積極參與是印度證券市場國際化取得成功的重要因素。(注：Rakesh Vengayll, “India’s Securities Market-A Brief History”, Global Custody Review, p.38.省略er.省略/cn/ReadNews.asp?NewsID=5766)。這表明印度必須對證券市場進(jìn)行改革，而改革就要與國際規(guī)則接軌，就必須開放證券市場，推進(jìn)證券市場的國際化進(jìn)程。

2、經(jīng)濟(jì)改革資金的需求壓力。自獨(dú)立到90年代初期，印度實(shí)行進(jìn)口替代的混合經(jīng)濟(jì)政策，出于保護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，嚴(yán)格限制外資的進(jìn)入。但是，受制于規(guī)模偏小的經(jīng)濟(jì)和低儲蓄率，國家用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金有限，資金投入不足導(dǎo)致了著名的“印度增長速度”。1991年拉奧政府上臺后，首先從外貿(mào)和匯率改制入手，出臺了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)改革措施。但是，各種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都需要有足夠的資金。借鑒東南亞、東亞各國的經(jīng)驗(yàn)，印度決定放松對外匯的管制，適當(dāng)開放了一些投資領(lǐng)域，并提高一些經(jīng)濟(jì)部門的外資持股比例以吸引外資。利用外國投資遂成為印度獲得經(jīng)濟(jì)改革資金的重要途徑。

3、資本追逐利潤的市場驅(qū)動。80年代至90年代中期，為刺激經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)達(dá)國家普遍調(diào)低利率，導(dǎo)致理想回報水平的投資渠道匱乏。各種基金總額在90年代初超過10萬億美元，這些資本都在世界各地尋找可以獲利的投資場所。與主要發(fā)達(dá)國家相比，印度證券市場雖然規(guī)模不大，但是其資本收益率卻很高。據(jù)摩根斯坦利國際資本公司（MSCI）和國際金融公司（IFC）統(tǒng)計(jì)，1976年至1992年間，印度證券市場的年平均資本收益率超過20%，比主要由發(fā)達(dá)國家證券市場構(gòu)成的世界收益率指數(shù)平均高6%。印度證券市場1992年向外國投資者的開放，吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者涌入，帶動了印度證券市場的迅速發(fā)展。如前所述，2005年印度股票市場投資回報率已經(jīng)名列世界第一,達(dá)到74%,大大超過了世界上其他新興股票市場。(注： “India: Sensex at New High at 11,720 on Funds Buying”, Indian Economic Times, April 5, 2006.)

4、國際金融組織的推動作用。大多數(shù)發(fā)展中國家的證券市場國際化，都受到國際組織的影響。國際經(jīng)濟(jì)組織在對發(fā)展中國家援助過程中往往要求其實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由化和證券市場的改革開放，對印度也不例外。1991年6月，印度出現(xiàn)整個外匯儲備不足半個月進(jìn)口需求的嚴(yán)重外匯危機(jī)，向世界銀行和國際貨幣基金組織提出了70億美元的貸款請求，作為交換條件印度被迫接受了這兩個組織提出的改革匯率和貿(mào)易政策的要求。為應(yīng)對這種改革可能帶來的負(fù)面影響，1992年印度對證券市場實(shí)施了國際化戰(zhàn)略。

5、全球證券投資的趨勢影響。90年代，國際金融證券化進(jìn)程進(jìn)一步加快，國際證券需求急劇擴(kuò)張。1993年末，證券化銀行貸款已經(jīng)占發(fā)展中國家國外銀行貸款總額的65%，傳統(tǒng)意義上的銀行貸款減少。從流入發(fā)展中國家的外資性質(zhì)看，1990年以前，直接投資是主要形式，此后至1996年，證券投資流入成為主要形式。從1990年到1993年，亞洲發(fā)展中國家發(fā)行的存款憑證分別為10億美元、2000億美元、10560億美元和9370億美元，1993年、1995年和1996年流入亞洲新興市場的投資基金分別為620億美元、150億美元和500億美元(注： 莊虔華：《證券市場對外開放戰(zhàn)略研究》，2005年9月14日。省略)。這些變化為當(dāng)時印度推進(jìn)證券市場的國際化提供了有利的市場環(huán)境。

四、 印度證券市場的國際化策略

為實(shí)施證券市場國際化戰(zhàn)略，印度政府采取了很多有效措施，使印度成為僅次于中國的世界第二大最具吸引力的外資流向目的地。印度證券市場國際化的策略值得研究與借鑒。

1、改革金融體制，完善市場環(huán)境。印度的經(jīng)濟(jì)改革首先從金融體制開始，從提高公營部門銀行與金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用入手，然后擴(kuò)展到貨幣和資本市場領(lǐng)域。改革的主要目的是提高金融部門的管理水平、降低銀行和資本市場運(yùn)作成本、為企業(yè)提供便捷的融資渠道(注：Rakesh Mohan, “Financial Sector Reforms in India：Policies and Performance Analysis”, Economic and Political Weekly, March 19, 2005.)。實(shí)踐證明了改革的成效：雖然印度的國民儲蓄率只有27%，每年吸引外資的總額不足50億美元，但是經(jīng)濟(jì)卻能保持6%的增長速度，(注： 舒眉：《中國資本市場還要向印度學(xué)習(xí)》，載《南方周末》，2006年3月2日。)其原因就在于高效的股票和債券市場，為有發(fā)展前景的公司提供了它們所需要的資金，也為私營企業(yè)創(chuàng)造了發(fā)展條件，使經(jīng)濟(jì)增長獲得了持久動力。目前印度正在開展新一輪金融改革，養(yǎng)老基金公司可以提高股票投資比例，允許外國企業(yè)和外籍人士來印度投資，這將進(jìn)一步刺激印度資本市場的發(fā)展，推動印度資本和證券市場的國際化。

2、規(guī)范企業(yè)行為，促進(jìn)國際接軌。證券市場的國際化意味著證券市場的規(guī)范化和上市公司經(jīng)營行為的規(guī)范化，這是企業(yè)進(jìn)入國際證券市場最基本的要求。同時，證券市場的國際化也要求企業(yè)內(nèi)部管理體制向國際規(guī)范化方向發(fā)展，以使企業(yè)具備國際競爭力。作為英聯(lián)邦成員國，印度企業(yè)的會計(jì)和財(cái)務(wù)制度與西方國家十分相似，企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平高。1991年之后，印度又進(jìn)一步完善了對上市公司的管理，在交易監(jiān)管等方面都取得了長足進(jìn)步。目前，印度在完善公司信息披露制度、獨(dú)立董事制度以及產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施等方面的措施十分得力，在發(fā)展中國家處于領(lǐng)先位置。亞洲里昂證券公司2000年對全球25個新興市場經(jīng)濟(jì)國家的調(diào)查表明，印度規(guī)范化管理名列第六位。(注： [日本]度善野南：《印度與中國同舞》，載［美國］《經(jīng)濟(jì)學(xué)消息報》，2004年2月27日。)完善、規(guī)范的公司制度不僅減少了政府的監(jiān)管成本，也為監(jiān)管上市外資企業(yè)以及證券市場完全國際化打下了良好基礎(chǔ)。

3、調(diào)整財(cái)政政策，控制財(cái)政赤字。政府財(cái)政赤字過大，往往會導(dǎo)致過度的通貨膨脹，并使本國實(shí)際利率降低，引起資本外流，不利于證券市場的國際化。因此，印度從1991年7月開始改革財(cái)政制度，主要圍繞稅制調(diào)整、財(cái)政支出調(diào)整、加強(qiáng)財(cái)政與金融的協(xié)調(diào)、降低政府支出和財(cái)政赤字、加強(qiáng)國債管理、增加財(cái)政收入等展開。改革取得了一定效果，政府財(cái)政赤字明顯減少。從1992年到1998年，印度財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重由6.6%下降到不足5%，部分邦如中央邦的財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重在2003年進(jìn)一步下降到2.4%，達(dá)到國際公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)(注：趙建軍：《論印度財(cái)政改革及對我國的啟示》，載《南亞研究季刊》，2004年第1期。)。穩(wěn)定的財(cái)政政策不僅確保了印度經(jīng)濟(jì)的增長速度，也增強(qiáng)了境外投資者對印度投資環(huán)境的信心，加快了證券市場國際化的步伐。

4、健全法律法規(guī)，提高監(jiān)管效率。印度有相對完善的市場法律體系，確保了政府對證券市場的依法監(jiān)管。其中重要法律有1947年頒布的《資本發(fā)行（控制）法》、《外匯管理法》，1949年頒布的《銀行公司法》，1956年頒布的《證券合同法》，1974年頒布的新的《外匯管制法》等(注：陳繼東：《印度政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的作用》，載《南亞研究季刊》，1998年第3期。)。1992年，印度出臺了境外投資機(jī)構(gòu)指導(dǎo)原則，對外資進(jìn)入印度證券市場進(jìn)行規(guī)范。在證券市場國際化的1992年，印度的證券監(jiān)管部門――印度證交會也開始運(yùn)作。這個組織與以前的官僚組織相比，有著相當(dāng)?shù)墓ぷ餍省榱司S持證券市場的秩序和效率，證交會對證券市場實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。比如2005年，印度證交會嚴(yán)厲處罰了涉嫌操縱股價的瑞士銀行證券亞洲公司(UBS)，1年內(nèi)禁止其發(fā)行與印度證券相關(guān)的離岸衍生金融產(chǎn)品。(注：“ India： Globalization: The Role of Institution Building in the Financial Sector: The Indian Case”,p.19.)

5、控制開放節(jié)奏，減輕外資沖擊。許多新興市場經(jīng)濟(jì)國家在證券市場全面開放之時，法制環(huán)境并不完善，金融體系尚不健全，監(jiān)管的手段和經(jīng)驗(yàn)也不足，因而很容易被國際資本實(shí)施投機(jī)操縱。與其他亞洲發(fā)展中國家相比，印度的開放戰(zhàn)略雖然謹(jǐn)慎但是比較成功，印度的市場規(guī)模在新興市場經(jīng)濟(jì)國家中相對較大，但對外資的限制卻嚴(yán)格得多。如改革初期規(guī)定單一外資或分戶不得持有超過任何公司實(shí)收資本的10%；以分戶身份投資的外國公司及外國自然人不得持有超過任何公司已發(fā)行資本額的5%；所有外資及分戶投資于任何印度公司的總額不得超過該公司實(shí)收資本的24%（但該限制可按公司股東會的決議提高到40%）等(注：莊虔華：《證券市場對外開放戰(zhàn)略研究》，2005年9月14日。省略)。隨著印度證券市場監(jiān)管體制的完善和海外投資者對印度資本市場的興趣日益濃厚，印度于2006年允許海外公司在印度上市，證券市場國際化又邁上一個新臺階。

6、引導(dǎo)外資流向，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。印度一直把證券市場國際化作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要手段，因此十分注重對外資的引導(dǎo)，確保證券市場國際化沿著正確的方向發(fā)展。作為一種鼓勵措施，印度政府對包括軟件開發(fā)在內(nèi)的高科技領(lǐng)域的外資持股比例限制很低，并且予以稅收優(yōu)惠。在政策的帶動下，印度的軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，成為世界著名的軟件出口大國，每年的出口額僅次于美國(注：文富德：《印度經(jīng)濟(jì)――發(fā)展、改革與前景》，巴蜀書社，2003年，第205―210頁。)。另外，外資在許多服務(wù)業(yè)部門的持股比例也可以達(dá)到50%以上，服務(wù)業(yè)也因此成為增長最為迅速的產(chǎn)業(yè)，2000年以來連續(xù)5年保持了8%以上的增長速度(注： 印度駐華大使館：《印度經(jīng)濟(jì)新聞》，載《今日印度》，2006年第1期。)，產(chǎn)值占印度國內(nèi)生產(chǎn)總值比重51%的服務(wù)業(yè)對印度經(jīng)濟(jì)的整體增長貢獻(xiàn)較大。

五、 印度證券市場國際化的啟示

證券市場國際化是中國資本市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。中國證券市場只有十多年的發(fā)展歷史，證券市場國際化剛剛起步，然而市場相對不成熟卻制約著中國證券市場國際化的進(jìn)程。同為發(fā)展中大國，印度證券市場的國際化走在了中國前面，其國際化的一些措施值得借鑒。筆者試圖總結(jié)印度證券市場國際化的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國證券市場的發(fā)展特征，就現(xiàn)階段推進(jìn)中國證券市場的國際化提出如下建議。

1、嚴(yán)格循序漸進(jìn)，實(shí)施穩(wěn)步開放戰(zhàn)略。中國證券市場是一個容量不大而制度性問題較多的不成熟的新興市場，證券市場的國際化難度相對較大。中國證券市場的國際化進(jìn)程既要促進(jìn)國內(nèi)資本市場的發(fā)展和完善，又要保證國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。借鑒印度通過控制證券市場開放節(jié)奏以減輕外資對國內(nèi)資本市場沖擊的成功經(jīng)驗(yàn)，中國證券市場在對外開放進(jìn)程中，應(yīng)該結(jié)合市場的發(fā)展階段，充分考慮各方面的承受能力，實(shí)施穩(wěn)步推進(jìn)的國際化戰(zhàn)略。在開放次序上堅(jiān)持證券服務(wù)優(yōu)先于證券交易，放松交易管制優(yōu)先于放松外匯管制，外國證券投資優(yōu)先于對外證券投資，金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先于其他機(jī)構(gòu)及個人的四大原則，利用發(fā)展中國家入世的例外條款和保護(hù)過渡期，采取從間接到直接、從局部到全面、從限制到鼓勵的順序，按照間接開放、有限制對外開放和證券市場全面開放三個階段逐步實(shí)現(xiàn)中國證券市場的國際化。

2、立足開放目標(biāo)，創(chuàng)造良好金融環(huán)境。準(zhǔn)確定位證券市場國際化的主要目標(biāo)，把證券市場開放與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長有機(jī)結(jié)合。借鑒印度吸引外資投向的成功經(jīng)驗(yàn)，中國應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)外資向優(yōu)勢和支柱產(chǎn)業(yè)流動，帶動這些部門的增長，同時結(jié)合開放目標(biāo)，配套進(jìn)行金融體制改革，重點(diǎn)解決金融體系中存在的問題，特別是商業(yè)銀行的改制和呆壞賬處理（目前印度商業(yè)銀行全國合計(jì)的壞賬比率為10.8%，資本充足率要求比巴塞爾協(xié)議的9%還高一個百分點(diǎn)；而中國的銀行呆壞賬問題嚴(yán)重，目前還在努力達(dá)到巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求(注：王吉舟：《正視“資本和親”的內(nèi)在原因》，載《中國經(jīng)營報》，2006年3月14日。)），并進(jìn)一步放寬外匯管制，以經(jīng)濟(jì)手段對外匯市場進(jìn)行合理管理。還要通過稅收優(yōu)惠、持股比例等措施創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，引導(dǎo)外資進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長潛力大的領(lǐng)域，帶動國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

3、轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。企業(yè)制度改革是證券市場國際化的基礎(chǔ)，印度十分重視上市公司的規(guī)范管理和培育企業(yè)的國際化發(fā)展，其目前擁有100多個股票市值超過10億美元的實(shí)力公司(注：《印度股票市值過10億美元的企業(yè)突破100家》，載《經(jīng)濟(jì)時報》，2006年4月1日。)。目前中國上市公司對轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制考慮過少，這很不利于證券市場的健康發(fā)展。結(jié)合印度對上市公司管理的成功經(jīng)驗(yàn)，我們應(yīng)當(dāng)從市場發(fā)展角度創(chuàng)新上市公司的質(zhì)量管理。首先，進(jìn)一步完善企業(yè)上市質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，確保素質(zhì)高、經(jīng)營業(yè)績好、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)入證券市場。其次，要徹底改變上市公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的現(xiàn)象，加強(qiáng)上市公司制度改造，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，促進(jìn)中國企業(yè)制度早日與國際接軌。第三，完善與創(chuàng)新市場組織制度。在逐步改進(jìn)新股發(fā)行上市機(jī)制的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化上市公司退出機(jī)制，通過市場運(yùn)作效率提高上市公司質(zhì)量。第四，加強(qiáng)上市公司內(nèi)部的經(jīng)營管理，積極扶持上市公司做大做強(qiáng)，主動培育在國際市場上占有一定份額和競爭力的實(shí)力公司。最后，積極推進(jìn)企業(yè)的境外上市，學(xué)習(xí)先進(jìn)的國際管理經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)運(yùn)作水平。

第8篇：證券市場特征范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券

融資融券交易(Margin Tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。

一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險集中表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對市場運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充。可見，美國的融資融券活動是為適應(yīng)市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個體為主體一種制度變遷過程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機(jī)制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進(jìn)公允價格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場融資融券交易活動進(jìn)行機(jī)動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實(shí)現(xiàn)對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。

我國臺灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時宜

當(dāng)前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時可行的。

首先，融資融券制度的賣空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)過度的投機(jī)賣空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)住＾饤壢谫Y融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機(jī)。我國證券市場現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機(jī)制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機(jī)。

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)。

第9篇：證券市場特征范文

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者行為；證券市場；平衡

所謂機(jī)構(gòu)投資者，即金融市場從事證券投資的法人機(jī)構(gòu)，主要包括保險公司、證券公司、養(yǎng)老、投資基金以及銀行等，是中國證券市場中重要的投資類型之一，也是中國證券市場中最主要的投資力量。國務(wù)院證券委員會于1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》正式拉開了發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者的帷幕。國際清算銀行在1998年的年報中也曾指出，機(jī)構(gòu)投資者行為必將成為資本市場中重要的決定性因素，其對資本市場的影響需要重點(diǎn)予以考慮。由此可見，分析和研究機(jī)構(gòu)投資者行為對證券市場的影響，尤其是對證券市場平衡的影響，對穩(wěn)定證券市場的發(fā)展，降低證券市場的風(fēng)險等具有重要意義。

一、機(jī)構(gòu)投資者的行為特征分析

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展壯大，我國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模也隨之增大，機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)市場中的地位也日益凸顯。機(jī)構(gòu)投資者作為一個具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其投資行為具有一定的共性，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

1、流動性偏好

機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實(shí)力，并且機(jī)構(gòu)投資者具有持股比例大，投資規(guī)模大等特點(diǎn)。然而機(jī)構(gòu)投資者大多比較重視如股票、基金等的流動性，流通股本及總市值大的股票也極易受到機(jī)構(gòu)投資者的偏愛。在買入或賣出股票的過程中，機(jī)構(gòu)投資者若從市面上得知市值大的股票等，便會大量買入，以便增加基金份額，一旦爆發(fā)金融危機(jī)，或者企業(yè)破產(chǎn)等，機(jī)構(gòu)投資者便會大量賣出股票，以便趨利避害。這種大規(guī)模的股票流轉(zhuǎn)在一定程度上會使證券市場的波動性增大，增加金融交易的風(fēng)險性，給證券市場的發(fā)展帶來極為不利的影響。

2、羊群效應(yīng)

羊群行為，即群眾心理，社會壓力等。最早出現(xiàn)在股票投資中，主要是指投資者在交易過程中存在學(xué)習(xí)與模仿現(xiàn)象，盲目從眾，致使在某段時間內(nèi)買賣相同的股票，這也是所謂的“羊群效應(yīng)”，在機(jī)構(gòu)投資者中也是一種常見現(xiàn)象。在一定時間范圍內(nèi)，若某一機(jī)構(gòu)投資者對某種特定的金融資產(chǎn)采取交易策略，而其他機(jī)構(gòu)投資者在對信息了解不充分的情況下競相效仿，采取同樣的交易策略，即形成“羊群效應(yīng)”。總之“，羊群效應(yīng)”是由個人理導(dǎo)致的集體的非理的一種非線性機(jī)制。

3、短視行為

短視理論認(rèn)為市場參與者在一定程度上會制約證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。當(dāng)前，盡管我國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者一直將長遠(yuǎn)的利益發(fā)展目標(biāo)作為主要的投資方式，但一旦出現(xiàn)短期的獲利行為，部分機(jī)構(gòu)投資者便會強(qiáng)調(diào)短期的經(jīng)營成果而放棄長期的投資行為，并在原有投資模式的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新投資方式和投資工具等。更有甚者會為眼前的蠅頭小利而控制某一市場，擾亂整個證券市場的秩序，這種行為即短視行為，它能夠在短期內(nèi)使機(jī)構(gòu)投資者獲取一定的利益，但這種投資行為具有非理性化，盲目以眼前的利益為目的而忽視長遠(yuǎn)利益必然會加劇證券市場的動蕩，給機(jī)構(gòu)投資者以及證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展帶來嚴(yán)重的威脅。

二、證券市場的發(fā)展趨勢分析

證券市場在整個金融市場體系中占據(jù)重要位置，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。證券市場的平衡直接影響證券市場的發(fā)展。證券市場的平衡，即證券市場的波動性和穩(wěn)定性，其具體分析如下。

1、波動性趨勢分析

波動性是綜合反映證券市場的價格行為、衡量市場質(zhì)量和效率的最有效的指標(biāo)之一。隨著我國機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升，我國證券市場的波動性也隨之增加。如我國資本市場基金，目前我國部分機(jī)構(gòu)投資者持有的貨幣市場基金比例均高于其他市場基金，并且與上證指數(shù)基本趨于一致。由此可見，證券市場價格的波動與機(jī)構(gòu)投資者在證券市場的投資行為緊密相關(guān)，股票漲跌、股價指數(shù)、股價振幅指標(biāo)或總體收益率等機(jī)構(gòu)投資者行為均有可能反映出證券市場價格的波動性。總之，證券市場波動性過大不僅會給機(jī)構(gòu)投資者的利益帶來一定的損失，擾亂正常的證券市場秩序，還會在一定程度上加劇金融市場的動蕩，不利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2、穩(wěn)定性趨勢分析

穩(wěn)定性即股票市場價格趨于理性化的波動狀態(tài)，是證券市場發(fā)展過程中相對于波動性而言的一個重要現(xiàn)象，也可稱為正常波動行為。與證券市場價格的波動性相似的是，證券市場的穩(wěn)定性同樣與機(jī)構(gòu)投資者行為具有密切的關(guān)系。股票價格正常波動是證券市場得以發(fā)展的基礎(chǔ)，對證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展具有舉足輕重的影響。由此可見，證券市場的穩(wěn)定與否直接關(guān)乎證券市場的生死存亡，股票價格正常波動不僅能為機(jī)構(gòu)投資者提供一定的利益保障，使證券市場的秩序得以規(guī)范化，還能避免金融市場動蕩的發(fā)生，更好的促進(jìn)證券市場的發(fā)展。

三、機(jī)構(gòu)投資者行為對證券市場平衡的影響

機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場的投資主體，其投資行為對證券市場的平衡具有至關(guān)重要的影響，具體表現(xiàn)在以下兩個方面。

1、有利影響

第一，有利于改善證券市場結(jié)構(gòu)，推動證券市場發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者作為金融市場中從事證券投資的法人機(jī)構(gòu)，其投資行為受許多方面的監(jiān)管，具有一定的約束力和規(guī)范性。證券市場的穩(wěn)定與否，與機(jī)構(gòu)投資者的投資行為有著密不可分的聯(lián)系。因此，理性化的機(jī)構(gòu)投資行為不僅能夠改善證券市場結(jié)構(gòu)，保障證券交易安全，還有利于保證證券交易的“公開、公平、公正”原則，維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，推動證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。第二，有利于豐富證券市場的投資品種，擴(kuò)大證券市場容量。機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場的主體，通過專家理財(cái)和規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步吸引部分潛在投資資金進(jìn)入證券市場，并對其進(jìn)行統(tǒng)一管理，集中經(jīng)營。這不僅能夠在一定程度上增加證券市場資金的供給渠道，降低證券投資者的投資風(fēng)險，還有利于豐富證券市場的投資品種，促進(jìn)證券市場的活躍和市場容量的擴(kuò)大，為證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展提供保障。第三，有助于提高證券市場的國際化程度，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定。與國外相比，我國的證券市場起步相對較晚，國際化程度也相對較低，極易致使證券市場的波動性加大。但伴隨機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中的深入發(fā)展，我國為順應(yīng)客觀形勢需要，相繼推出適應(yīng)市場并且相對成熟的基金品種，即允許國外合格的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場的QFII和允許本地投資者向海外投資的投資者機(jī)制QDII。這一投資行為不僅有利于加速中國資本市場的國際化程度，提高中國證券市場的國際化水平，還能夠促進(jìn)中國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

2、不利影響

首先，機(jī)構(gòu)投資者的流動性壓力不利于促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。由于機(jī)構(gòu)投資者本身具有雄厚的資金實(shí)力，無論是在金額方面還是數(shù)量方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個人投資者，因而證券市場的價格極易受到交易變化的影響。如果近期股票市場形勢大好，機(jī)構(gòu)投資者勢必會大量購入股票以增加基金份額，若遇到證券市場蕭條或金融危機(jī)等狀況，那么機(jī)構(gòu)投資者便會大量拋售股票。這種大量購入或賣出股票的投資行為都會在一定程度上加劇證券市場的波動性，大大降低證券市場的穩(wěn)定性，不利于證券市場的健康發(fā)展。其次，機(jī)構(gòu)投資者的羊群效應(yīng)加劇了證券市場的波動性。羊群行為是證券市場中的一種特殊的非理，是投資者在對信息環(huán)境不確定、信息了解不充分的情況下，受到其他投資者的影響而盲目效仿他人決策的行為。由于羊群行為涉及到的投資主體較廣泛，因而極易影響證券市場的穩(wěn)定性。當(dāng)某一機(jī)構(gòu)投資者的交易策略被更多的機(jī)構(gòu)投資者效仿時，則很可能會造成特定金融資產(chǎn)價格的大幅度變動。如市場出現(xiàn)重大利好消息，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資追隨者便會跟風(fēng)購入大量股票，而一旦市場不景氣，便又會大量拋售股票，這種盲目的投資行為在一定程度上會導(dǎo)致證券市場金融工具的價格非正常地驟漲驟跌，證券市場的波動性加劇，證券市場的秩序陷入混亂局面，不利于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。最后，機(jī)構(gòu)投資者的短視行為不利于證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。在證券市場中，投資者均以投資盈利為目的，機(jī)構(gòu)投資者亦然。機(jī)構(gòu)投資者雖然將長期的投資策略作為主要的投資經(jīng)營方式，但在實(shí)際操作過程中仍舊以獲利為主要目的，一旦市場上出現(xiàn)短期獲利的投資行為，機(jī)構(gòu)投資者便會將以往長期的投資理念拋之腦后，向短期的經(jīng)營成果邁進(jìn)，不斷改變投資方式和投資工具。這種短期性的投資方式或許會為機(jī)構(gòu)投資者短期的投資帶來盈利，但并不能為長期盈利提供保障。嚴(yán)重的操縱市場的非理性投資行為甚至?xí)_亂證券市場的秩序，加劇證券市場的波動性，不利于證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。綜上所述，機(jī)構(gòu)投資者行為是證券市場的指向標(biāo)，證券市場的穩(wěn)定與否取決于機(jī)構(gòu)投資者的投資行為。理性化的機(jī)構(gòu)投資者行為會促進(jìn)證券市場的發(fā)展，而非理性化的機(jī)構(gòu)投資者行為則會加劇證券市場的波動性，阻礙證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，我國證券市場應(yīng)充分重視機(jī)構(gòu)投資者對市場發(fā)展的重要作用，大力引導(dǎo)多元化、高實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)入證券市場，以便更好地規(guī)范證券市場秩序，保障證券市場利益，促進(jìn)證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

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