企業并購動因精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業并購動因主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：企業并購動因范文

一、企業并購理論

企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因，下面我們逐一加以介紹。

(一)經營協同效應理論。該理論認為：行業中存在著規模經濟的潛在要求，通過并購可以擴大企業生產規模，達到規模經濟的生產范圍，從而降低生產成本，提高企業的競爭優勢，實現并購雙方的優勢互補，因此可以相應提高企業的利潤率，實現企業整體價值大于并購前個別企業價值之和。

(二)財務協同效應。該理論認為：通過并購可以降低企業內部融資和外部融資的資本成本，可以使兩家公司的財務結構互補，還可以使公司從邊際利潤率低的生產活動向邊際利潤率較高的生產活動轉移，從而提高公司的資本分配效率，給企業在財務方面帶來效益。財務協同效應理論客觀上為混合并購提供了理論依據，因為不同行業的企業財務結構或邊際利潤率情況一般差異會比較大。

(三)委托理論。該理論認為：問題的產生是由于公司管理層與所有者兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者和所有者之間在簽訂和執行和約過程中產生成本，即成本。通過并購可以解決問題，降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

(四)稅負利益理論。該理論認為：通過并購和采用恰當的財務處理方法，在一定程度上可以降低企業的稅負。如果被并購企業有較大數額的虧損，被并購企業往往無法持續經營而出售。由于虧損可以在若干年內稅前彌補，一個有高額盈余的企業并購一個虧損企業，無疑會帶來稅收上的好處。

(五)戰略發展理論。該理論認為：企業面臨的經營風險越來越大，為了降低風險，企業應該實行多元化發展理論，當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時，一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業，而不是依靠自身內部發展。外部并購可以大幅度地降低進入障礙，獲得時間優勢，迅速達到多元化發展目的。

(六)管理協同效應理論。該理論認為：處在兩個不同管理水平上的企業并購，管理水平低的企業其管理水平將會得到提高，同時能夠提高目標公司的資源效率，或者雙方能夠得到互補，從而能夠提高并購雙方的管理效率，創造價值。

(七)價值低估理論。該理論認為：由于種種原因使得目標企業的真實價值被低估，經營管理潛能未能得到充分的發揮，而通貨膨脹使得目標企業市場價值小于其重置成本。此時，若并購企業擁有外部市場所沒有的、有關目標企業真實價值的內部信息時，并購活動就會發生。

(八)市場勢力理論。該理論認為：并購活動的主要動因經常是由于可以借并購達到減少競爭對手來增強對經營環境的控制，提高市場占有率，使企業獲得某種形式的壟斷或寡占利潤，并增加長期的獲利機會。通常在以下三種情況下會發生以增強市場實力為動機的并購行為：1、生產能力過剩，需求下降；2、國際競爭使國內市場遭受外來勢力的強烈滲透和沖擊；3、法律因素的原因使得企業間的多種聯系或壟斷行為成為非法，通過并購可以使企業達到繼續控制市場的目的。

(九)資源稀缺理論。該理論認為：是一連串的資源而不是產品組合構成了決定企業競爭地位的核心，而且資源具有稀缺性和有價性，能夠形成競爭優勢；當這些資源不能夠被對手輕易復制、不可替代、不可輕易轉移時，就能夠產生持續的競爭優勢。按照資源學派的觀點，上市公司的戰略重組不僅僅限于對有形資源的置換與整合，還應包括對企業經營管理、組織結構、企業文化、人力資源等無形資源的重組，甚至對無形資產的重組在某種程度上體現重組的效果與結果。

二、現階段我國企業并購的動因

(一)企業并購與國有企業產權問題。國有企業公司制改造過程中的一個難題就是國有企業的產權劃分問題。對于國有企業來說，產權結構的變化一般表現為一個產權所有者到多個產權所有者的變化。在產權分化的過程中，容易導致企業產權的過度分化，進而導致成本的增加和資本效率的降低。因此，我國企業在改革過程中應該保持所有權的相對集中，企業并購是解決這個問題的有效途徑。企業并購直觀地看就是企業間的產權交易，這種交易直接導致企業產權的變化。一種結果是產權結構的變化，另一種結果是所有者易人。即使在國有企業并購國有企業的過程中，產權仍發生了極為深刻的變化，即從政府擁有到企業擁有。政企不分的問題被這種變化一舉解決。改革企業制度的外在動力，一直是許多國有企業進行產權交易的動機之一。一旦產權制度變了，企業的其他制度，如法人治理結構、激勵機制、管理制度、用工制度等，都將隨之變化。產權交易最終反映的是企業制度的競爭。一般來說，有著較優越企業制度的企業就會在產品市場中獲勝，反之則失敗，這實質性地使優越的企業制度獲得推廣和擴散。

第2篇：企業并購動因范文

一、新古典綜合理論

該理論認為并購是企業應對外部沖擊和進行調整的一種手段。西方學者經過研究還發現公司治理也是企業并購的驅動因素之一，認為隨著機構持股比重的增加以及資本市場的發展使得企業的并購的阻礙減少，這些因素都為企業進行并購提供了有利因素。新古典綜合理論主要包括規模經濟理論、追求市場力假說及稅賦效應理論。規模經濟理論認為企業通過并購其他企業來來擴大自己的生產規模，從而降低自己的生產成本，獲得經濟利益。企業獲得規模經濟的原因在于通過橫向并購來實現生產要素的重新組合，如使用新的技術、新的分工與協作等等。通過縱向并購實現企業有關人員的綜合利用、營銷成本的節約、融資成本的節約等途徑來實現。市場勢力理論認為企業通過并購能使得資源向該企業集中，使企業獲得市場份額，提高了市場集中度從而獲得了相應的市場勢力，以此來提高產品價格，獲得壟斷利潤。同時企業的并購能夠實現企業跨地區經營，突破本地市場規模的限制占領另一市場地區達到壟斷的目的。稅負效應理論認為獲取稅負減免是企業進行并購的重要動因，一些虧損的企業由于虧損可以在若干年內彌補，因此有一些大的企業想并購一些虧損企業以此達到減少納稅的目的。同時該理論還認為通過進行并購還可以為資金充裕的企業找到出路。

二、協同效應理論

該理論認為并購后企業的經濟效益要大于兩個企業分產出之和。其主要體現在管理的協同效應、財務協同效應、經營的協同效應等。管理的協同效應理論認為當兩個企業管理能力有差異時通過企業之間的并購，將會表現出管理能力的綜合大于兩個單個企業管理能力之和。該理論認為企業的這種并購本質就是管理資源的合理配置而已。財務協同效應理論認為企業可以通過并購實現稅收節約和外部融資成本的節約。當兩個企業實現并購之后可以在一定程度上帶來稅收上的節約；同時企業規模變大，企業就獲得了更好的融資條件，在金融市場上的借貸成本可以降低，以此來獲得更好的發展條件。經營的協同效應理論認為企業并購的效應主要是通過規模經濟和范圍經濟來實現的。實現規模經濟其前提條件是該行業中存在規模經濟，并且開始時企業在規模經濟之下，因此通過并購來擴大企業規模從而降低成本，獲得經濟利益。而范圍經濟效應則是兩個生產不同產品企業通過之間的并購來實現機器設備的充分利用、經營人員和工人的合理分工來降低生產成本，獲得更多經濟利益。

三、委托理論

該理論認為作為企業的管理者與作為企業的所有者之間存在著信息不對稱的問題，因此存在著企業的經營者為自己謀利益而損害企業所有者利益的問題。主要包括自大理論、理論等。自大理論從企業的管理者角度做出解釋，認為企業的經營者在經營過程中肯能會高估自己的實力，對未來的經營預期過于樂觀，很可能會做出企業出現虧損時候還進行并購的錯誤決策，該理論對企業的過度并購進行了解釋。理論認為企業管理者才能在人力資本方面往往有一定的專用性，并且他們的收入也依靠公司經營方面，如果經過并購可以讓企業規模變大，這意味著管理者可以獲得更多的收入、晉升更高的職位以及更好的名譽等。該理論在一定程度上說明了為什么一些企業會選擇并購沒有收益甚至收益為負的情形。

四、交易費用理論

自1937年科思《企業的性質》發表之后引起了經濟學的一場革命，經濟學家開始關注交易費用對企業行為的研究，該理論認為市場和企業都是配置資源的兩種方式，二者之間可以相互替代。當企業內部的交易費用費用大于在市場上交易的費用時候，企業選擇在內部交易。對于一些大的企業其通過并購可以減少在市場上的交易環節，降低交易費用。自科思之后威廉姆森又從資產的專用性和機會主義行為角度對企業的縱向一體化進行了研究，認為通過縱向一體化可以避免企業的機會主義行為，減少交易費用，提高經濟效率。交易費用理論可以用來解釋企業縱向并購行為的發生。

五、企業并購浪潮動因

企業并購浪潮最早發生在19世紀末，在這次并購浪潮中主要是橫向并購為主，企業進行并購的動因主要是擴大生產規模，利用新的技術來降低生產成本。另一方面減少了企業的競爭對手，提高了市場集中度，企業獲得市場勢力，從而獲得壟斷利潤。這次并購浪潮中企業為獲得壟斷利潤、規模經濟是主要的原因。第二次并購浪潮發生在20世紀初，主要并購方式是以縱向并購為主，其并購目的是減少了中間環節，節約了交易費用，獲得壟斷利潤。同時通過縱向并購克服了一些進入壁壘，進入到了新的產業。因此獲得新的競爭優勢、降低交易成本同時獲得壟斷利潤是這一時期的這一時期企業進行并購的主要動因。第三次企業并購浪潮主要集中在20世紀60年代后期，在這一時期，企業之間的并購多以混合并購為主，多是一些沒有業務關聯企業的并購，商業、金融部門和制造業部門之間進行并購為主。這一時期企業并購的主要動因是實現范圍經濟，進行多樣化經營，降低經營風險。第四次并購浪潮發生在1970年代到1980年末期，這一時期的并購的特定是橫向并購、縱向并購、混合并購并存。并購的特點是出現了小企業并購大企業的現象，主要是為了獲得某項生產技術和人才，以適應競爭的需要。與前幾次并購浪潮分析可以看出此次并購動因更加多元化。第五次并購浪潮從1990年到現在。這一時期的并購特點主要是一是以跨國公司的并購為主，二是并購主要集中在大的規模以上企業，另外就是多樣化并購，橫向并購與縱向并購并存。與其他時期不同的是由于西方國家特別是美國反托拉斯政策的改變對企業并購影響巨大。因此此次并購浪潮的動因主要是政府規制政策的放松和信息技術的促進作用。

六、結束語

第3篇：企業并購動因范文

[關鍵詞]并購 行為 動因 分析

企業財務管理中最引人注目、最富有爭議的論題莫過于公司的并購（M&A）活動了。企業并購作為企業的一種自主經濟行為，它的產生和發展有其內在的要求。為了深入探究企業并購的動因，需從企業發展的內在本質入手，從不同企業制度下企業并購行為比較、企業擴張等角度對企業并購行為進行理論溯源，然后再對有關企業并購動因進行梳理和分析。

一、企業并購的行為分析

（一）不同企業制度下企業并購行為比較

1、業主制企業的并購行為分析。業主制企業是企業發展的歷史起點，它的存在是以傳統的手工技術和自由競爭的商品經濟形態為基礎的。由于單個企業主的資本總量是有限的，所以最初的企業起始規模也是有限的，表現為要素投入不足，從而使企業處在要素報酬遞增階段。要使生產要素組合產生出最大限度的勞動效率，企業必須增加要素投入，換言之，企業必須擴大規模。而擴大規模的最直接表現就是生產要素數量的增加，而生產要素數量的增加則需要貨幣資本的投入。企業只有積累和募集了更多的貨幣資本，才能獲得占有和使用更大數量的各類生產要素的權力。從產權制度和運行機制兩方面來看，業主制企業表現出如下特征：（1）產權高度一體化，即所有權與經營權是一致的，或者說產權是高度收斂的；（2）企業對市場價格的反映是非常靈敏的，即隨行就市的機制非常靈活；（3）其行為目標就是利潤最大化；（4）企業所有者自負盈虧，且負無限責任。

業主制企業及其運行的上述特征，一方面展示了它在推動生產力發展方面的優越性，另一方面又暴露了它的局限性，即其對生產力的推動是保持在一個較低水平。業主制企業制度功能的這種兩面性反映在企業并購強度上，則表現為一個復雜、矛盾的諸多條件的相互整合過程。

首先，從并購動機來看，一方面，業主制企業產權的高度收斂及其由此所決定的利益協調和行為目標的高度一致性，使得業主企業具有較強的并購動機；另一方面，承擔無限責任的制度安排又使得企業主對并購企業的風險舉動不得不慎之又慎。

其次，業主制企業產權的高度收斂性又使得對經營者的選擇缺乏彈性，企業持續經營良好就沒有了制度保障，因而導致業主制企業在資金積累方面存在諸多的困難，使得并購的能力非常脆弱。

所以對于業主制企業來說，既存在并購的有利條件，又存在并購的限制條件，且不利條件是根本性、主導性的，因而其并購強度比較脆弱。

2、合伙制企業的并購行為分析。與業主制企業相比，合伙制企業發生了一些變化，主要表現在：（1）產權由高度集中趨向分散；（2）企業經營依賴于一人素質的高低變為合伙人知識互補的影響。由于以上兩點，合伙制企業替代業主制企業無疑因提高了產權分散度和經營能力而增大了企業并購的強度。

但是，合伙制企業在提高產權分散度的同時非但沒有改變，反倒加大了企業的不穩定性因素，這主要表現在：企業仍然依附于自然人；合伙人無論退出還是追加投資，都必須征得所有合伙人的同意，否則就要變更或結束合伙關系。另外，合伙伴企業的產權分散僅發生在企業內部，即產權沒有采取證券化形式，沒有外化，因而產權仍無法流動。加上合伙企業在保留“無限責任”的同時，又實行“相互”原則，所以，合伙人數越多，企業規模越大，每一個合伙人所承擔的風險也就越大，因此合伙制企業的并購強度也不大。

3、公司制企業的并購行為分析。與業主制、合伙制企業相比，公司制企業的并購強度明顯提高，這主要表現在：（1）提高了產權的流動性和分散性。產權的流動性是指產權進入市場交易的程度，亦即產權外化程度，通常以資本是否證券化以及證券交易額的大小和交易頻率為具體表現形式。由于企業資本的證券化及其流動轉讓，不僅方便了投資者的進入或退出，也有利于企業快速地籌集大量資金，所以產權的流動性也就成了衡量并購行為的一個重要因素。產權的分散性是指產權在不同利益主體之間的分割程度和分割方式，通常以出資人的多少、出資數量的大小及相應的財產責任的承擔狀況、權利分配和行使狀況為具體表現。（2）提高了企業的組織穩定程度。一方面，公司制企業與業主制、合伙制企業不同，公司制企業建立了法人制度，這一制度使得企業成為一個不依賴于出資人而獨立存在的民事權利與義務主體，這一主體可以依法支配出資人的法人財產，并以法人財產獨立承擔民事責任；另一方面，公司制企業所發行股票的不可撤回性，則滿足了公司對經營資本穩定的要求而使公司的生命存在有了物質保障；（3）降低了債務責任。公司制企業的一大特點是責任有限，即出資人僅以其認購的股份額為限對公司所負債務承擔責任。責任有限的意義在于，它因降低了單個投資者的風險而使企業大規模投資所需要的資金籌措有了可能，或者說，使企業通過發行股票籌集資金有了可能。

從以上的比較看出，企業形態由業主制到合伙制企業的演進，就是企業規模不斷擴大的過程，這一過程要么通過企業內部積累，要么通過并購來完成。單純依靠企業內部積累存在著很大的局限性，相對而言，通過企業之間的并購則可以使企業規模迅速擴大。在這個意義上講，企業并購是企業演進的必然要求。

（二）企業擴張的行為分析

企業演進史表明，企業規模擴大是企業發展的內在要求，企業發展演進的歷史就是一部波瀾壯闊的企業擴張史。世界500強企業無一例外地走過了一段企業擴張的歷程，才成就了今日的“經濟巨無霸”。如美國的通用汽車、福特汽車、波音公司、杜邦公司、IBM公司等具有幾十年甚至上百年滄桑歷史的著名公司，雖然它們的發展充滿了曲折和艱辛，但是，它們也都是靠一步步的企業擴張才造就了今日的輝煌。

眾所周知，企業和資本是天然聯系在一起的，資本是企業存在的前提和基礎，沒有資本，就沒有企業；沒有資本，企業便失去存在的意義和實在的內容。企業是資本的存在形式和載體，沒有企業便沒有了資本賴以存在、增值的依托；沒有企業，資本也就成了無源之水、無本之木。從某種意義上講，企業因資本而存在和建立，而資本以企業作為其增值的手段和途徑，企業是資本增值的機器，而資本是企業運動的動力。企業與資本的這種緊密聯系決定了企業與資本的相互依賴。企業的擴張實質上就是資本的擴張，而企業擴張的主要實現形式就是企業間的并購。

1、企業擴張所反映的就是資本擴張。企業和資本密不可分的聯系使得企業的運動與資本的運動是相互融合在一起的。兩者之間的關系可表現為：（1）企業的運動以企業的建立為起點，而企業的建立過程則是一個資本投入的過程。不管企業是由貨幣資本形式投入而建立還是由貨幣資本與其他資本形式的共同投入而建立，企業建立的首要前提就是貨幣資本的投入，因此，企業的建立反映了資本的投入也就是表明企業運動的始點與資本運動的始點是一致的。（2）企業的運動過程與資本的運動過程是相互融合的。就企業運動的基本流程而言，大致可以描述為這樣一個重復進行的過程：由資本投入賴以建議的企業，通過將不同的要素資源聚集到企業中進行加工轉化，將加工對象變成商品，然后將商品在市場上銷售出去，最終取得利潤。這一過程實質上融合了資本運動的，企業對不同要素的聚集的過程，企業生產從資源轉化為商品的過程，即是資本由生產資本轉化為商品資本的過程，企業出售商品的過程則是商品資本轉化為貨幣資本的過程。由此可見，在企業的運動過程中，資本運動是與其緊密相伴的，企業運動與資本運動是密不可分的。（3）企業運動的終點與歸宿與資本運動的終點和歸宿是一致的。企業運動的最終結果是商品出售和利潤的實現，資本運動的最終結果則是資本回到貨幣資本形態和資本增值。如果說企業利潤的再投入實現了企業擴張的話，那么，這也意味企業資本實現了資本擴張。

2、企業擴張的不同表現形式都歸結為資本擴張。企業擴張作為標志企業發展壯大的過程和結果，具體可以表現為不同的形式，企業擴張并不是以惟一的形式表現出來的，而是具有多樣化的表現形式。但是，企業擴張不管表現不哪種形式，最終都可以歸結為資本擴張。企業擴張的形式可以有：企業資產總值增加；企業生產規模的擴大，包括生產能力的提高、銷售額的增加、產值規模的擴大，甚至象企業職工人數的增加等，都可以看成是企業規模擴大。企業擴張的另外一個重要形式是企業利潤的增加。盡管利潤增加是一個復雜的過程，受到多個環節、多種因素的影響，但它始終是資本實現增值的直接表現。如果一個企業的利潤水平和其他條件不變，企業利潤的大小總是受制于企業資本規模的大小。要想獲得更多的利潤必然要求更大的資本規模，更多利潤實現的背后總是意味灃更大規模的資本的實現，即資本擴張的實現。企業利潤增加也隱含著另一個重要形式，即企業利潤率的提高。企業利潤率所直接體現的就是企業的資本效率。資本效率高，表明資本的增值效率高，也說明在一定規模的資本、一定時期內資本增值的速度就快，即資本擴張的速度快。當然，我們分析利潤增加、利潤率提高的原因還取決于其他因素，諸如管理水平、員工素質等，并不惟一取決于資本規模。

3、資本的本性驅動企業擴張。只要資本還是資本，資本要求增值的本性是不會改變的，這一本性所產生的驅動力量就是使得企業擴張成為企業發展普遍追求的目標。如果企業不能帶來資本增值則意味著企業經營的失敗。資本要求增值的本質決定了資本并不是只要求一次實現增值就沒有了進一步增值的欲望，而是一個無止境的過程。因此，企業擴張也是無止境的，持續的資本擴張總是以持續的企業擴張為條件。同時，在資本本性的驅動下，企業運動及企業擴張也總是受到資本運動規律的制約，企業發展變化的規律體現著資本增值的內在要求和運動規律，資本總是從根本上要求企業朝著最有利于實現資本更大增值的方向進行擴張的。

4、企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業的內部擴張是指企業依賴自身實現的利潤進行再投入及在此基礎上通過企業內部其他條件的改革而實現的企業擴張，其最主要的特征是在不改變企業產權和股權結構前提下進行的。實現資本積聚是企業內部擴張的主要方式，而資本積聚到一定規模，企業擴張的需求、競爭的需要便使得企業將積累到一定規模的利潤作為新的資本投入企業，實現企業規模的擴張。因此，企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業外部擴張是通過并購等外部化行為而實現的企業擴張。其主要特征是企業的產權和股權結構發生了變化。與內部擴張相比，外部擴張有如下優點：（1）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間較短；（2）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間短；（3）在股票市場收購一家上市公司僅需要達到控股比例，而無需要擁有其全部投權；（4）有利于增強企業的競爭優勢。

從以上分析可見，企業運動始終與資本運動相聯系、相融合在一起的。由于資本本性的驅動使得通過企業擴張來實現資本更大規模的增值成為企業演進中的一個基本現象。盡管企業擴張也有內部擴張和外部擴張之分，內部擴張的主要形式是實現利潤的再投入，外部擴張的主要實現形式則是并購。通過并購實現企業擴張比內部積累更具優勢。 二、企業并購的動因分析

是什么原因驅使著企業進行并購？這是企業并購理論研究首先要回答的問題。基于對不同企業制度下的并購行為、企業擴張行為的比較分析，對企業并購動因進行梳理和評述，便于我們深入探究企業并購。我們可以將有關企業并購的動因分成四個方面：效率解釋、信息理論、問題和市場力量。

（一）效率解釋

效率理論對兼并能帶來的潛在社會效益給予了最樂觀的評價，這一理論認為企業并購的動因在于通過并購可以獲得某種協同效應，即并購后企業的價值超過參與兼并的兩個企業的各自價值之和，效率因兼并而提高。這不僅給私人帶來利益，而且也給社會帶來了利益的增長。效率解釋可以包括差別效率理論和無差別管理者理論。

差別效率理論認為，如果A公司的管理層比B公司管理層更有效率，在A公司并購B公司后使得B公司的效率上升到A公司的水平，則效率因并購而得到提高。差別效率理論的一個難點在于若把問題引向極端，將會得出經濟社會中只應有一家企業這樣的結論，即只有世界上管理效率最高的那家企業了。顯然，在這一問題出現之前便會出現企業內部協調的問題。因此，效率差別理論的另一個解釋是：無論你如何定義，總存在效率低于平均水平或者沒有充分發揮其經營潛力的企業。此理論還進一步表明，從事相似經營活動的企業最有可能成為潛在的收購者。無效率管理者理論所指的無效率的管理者只是指未能充分發揮其經營潛力的管理者，而另一管理團體可能會更有效地對該領域的資產進行管理。或者從純粹的意義上講，無效率的管理者僅僅指不稱職的管理者，幾乎任何人都可以做得更好。所以，差別效率理論更可能成為橫向并購的理論基礎，而無效率的管理者理論則可能成為不相關業務的公司間的并購理論基礎。

（二）信息理論

信息理論或信號假設指由于并購談判、招標收購和制定聯營計劃的過程中會產生新的信息，公司的所有者權益被重新估價。有學者將信息理論分為兩種形式。一種是背后鞭策解釋，這一觀點認為并購會刺激管理層去履行價值更高的經營戰略。另一種是坐在金礦上解釋，這一觀點認為談判或招標活動會散布新的信息，或導致市場相信投標者掌握有更好的信息，這時，市場會重新估價先前被“低估”的股價。價值低估的另一面是單個投資者與控制集團在地位上的不同。例如，公司股票的市場價值與這些股票所代表的資產的重置成本間的比率是一個非常有意義的比率，如果一家公司想要增加生產特定產品的能力，購買一家生產這種產品的企業比從頭做起更便宜。假設這一比率為0.6，收購溢價高于市場價值50%，結果是收購價為0.6乘以1.5，等于0.9。這意味著平均收購價格仍比收購資產的當前重置成本低10%。

（三）市場力量

一個常被用來解釋并購活動的理由是并購會減少市場競爭的對手，提高企業的市場份額。但市場份額的提高并不意味著規模經濟的形成，只有當并購企業既增加了市場占有率，又形成了規模經濟，這一理由才能成立。事實上，經常有一些關于并購企業通過并購活動提高其市場占有率的反對意見，這種意見認為并購將導致“過度集中”或“不良的市場結構”。如果一個行業中存在少數幾個銷售額占較大比重的企業，這些企業已經認識到其活動和政策會相互產生影響，這種相互影響的認識將會導致企業間在采取行動時的考慮和對政策變動的反應趨向于“共謀”。結果，企業的價格和利潤將含有壟斷的因素。

（四）理論

我們知道，當管理者只擁有一小部分公司的所有權時，問題便產生了。這種部份所有權會導致管理者的工作熱情比擁有全部所有權時少，并且因為大多數花費可由擁有多數股份的所有者承擔，所以他們會消費更多的津貼。同時，在股權分散的企業，單個所有者沒有足夠的動力花費大量資源去監督管理者的行為。如何解決這些問題？并購活動的存在也是其中的方式之一。

第4篇：企業并購動因范文

[關鍵詞]換股并購 動因 實證分析

一、引言

換股并購是指主并購公司通過將目標公司的股票按一定比例換成本公司股票,目標公司被終止,或成為主并購公司的子公司的方式而進行的并購。可見,換股并購是以股票作為并購的支付手段。通常在換股并購之后,目標公司消亡或成為并購公司的子公司,或是其母公司的子公司。換股并購是企業并購的一種特殊形式,它具有企業并購的所有共性。在成熟的資本市場上,換股并購方式非常普遍。伴隨著全流通時代的到來,可以預期由于換股并購獨特的優勢,換股并購方式在我國必將受到更多的青睞,換股并購勢必將成為新時代融資新途徑。因此,分析換股并購的動因,并進行其在我國企業并構中的實例分析具有較強的現實意義。

二、 我國企業換股并購的動因分析

表1是2006年到2007年3月我國新的一些換股并購案,這些公司的并購情況可以大致分為以下幾類:(1)同一實際控制人下的并購整合資源。(2)香港上市的公司借并購登陸A股。(3)開拓融資渠道,借殼上市。

隨著股權分置改革的深入,全流通格局的逐步形成,我國上市公司換股并購動因,具體包括以下方面:

(1)市場行為的色彩加重。相比之前的換股并購案帶有解決歷史遺留問題和政府主導的濃厚意圖,隨著我國市場經濟的發展,換股并購行為的行政色彩越來越淡,企業層面的動機日益占主導地位,換股并購也越來越成為企業自身實施發展的一種戰略選擇。

(2)發展的壓力。隨著國內資本市場的發展,一批上市公司如青島雙星、三九生化等經營發展到一定的階段后,盈利增長和發展速度放緩甚至下滑,在實施合并前,公司的經營業績均出現不同程度的下降。面對來自市場和股東的壓力,企業為進一步提高其盈利能力、增強其核心競爭力,使企業的產品、市場、規模等再上一個臺階,迫切需要通過外延式的擴張來實現企業的成長。而作為上市公司,資本市場為企業通過合并發展提供了更為便利的條件,使得企業的換股合并成為現實可能。

(3)二級市場的巨大利益驅動。作為解決歷史遺留問題企業的特殊政策,規定對于合并時新增發用于換股的社會公眾股經營有關部門批準可在期滿3年后上市流通。正是這一政策為合并雙方的股東們創造了獲取財富的機會,為促成合并增加籌碼。從目前公眾股已獲準流通的四起案例看,流通當日股票收盤價遠高于換股價格一清華同方增長318%、新潮實業增長194%、華光陶瓷增長236%、大眾科創增長214%,公眾股股東受益豐厚。

(4)被并購方借殼上市求得發展。被并購方作為上柜企業,曾在地方產權交易中心繁榮一時,但于1998年被停止交易流通。作為歷史遺留的問題企業,更面臨生存與發展的雙重壓力,而通過換股合并、借殼上市無疑可為其發展提供有力的資本支持。此外,同業合并亦可增強其市場競爭力。

三、換股并購在我國企業并購中的實例分析

3.1 并購背景

2005年8月29日,濰柴動力通過一家控股45%的子公司濰坊投資公司,從華融資產管理公司手中收購了A股上市公司湘火炬28.12%的股權。濰柴動力收購湘火炬,看中的是湘火炬旗下的一系列汽車資產:陜西重汽51%的股權、陜西法士特齒輪51%的股權、株洲火花塞97.5%的股權等。但是,收購后濰柴動力管理層面臨著一個很大的困難,就是管理鏈條太長:濰柴動力以45%控股濰坊投資公司,濰坊投資以28.12%的持股比例控股湘火炬,湘火炬擁有陜西重汽51%的股份,因此,濰柴動力只是實際持有陜西重汽6.45%的權益。而在陜西重汽的股權結構中,湘火炬持有51%的股份,陜汽集團持有49%的股份,如果陜西重汽提出大規模增資擴股,湘火炬的資產質量和現金流狀況可能無法滿足增資要求,濰柴動力就會面臨失去陜西重汽控制權的危險。

與德隆作為財務投資者不同的是,濰柴動力與底層實體公司的關聯度很高。作為產業整合者,濰柴動力首先要做的就是去除濰坊投資、湘火炬等中間層,實現直接持有陜西重汽的目標。但這其中面臨著一大障礙,就是湘火炬的股改。

濰柴動力作為合并方,吸收合并湘火炬,交易完成后,湘火炬退市并注銷,湘火炬原有股東(除濰柴投資和行使現金選擇權的股東外)將成為濰柴動力的A股股東。湘火炬流通股股東身份發生變化,成為濰柴動力的流通股股東,也將分享濰柴動力這一績優藍籌股回歸A股市場帶來的盈利預期。方案實施后,濰柴動力將成為一家A+H股公司,且在A股市場全流通。

3.2 并購方案

2005年11月,湘火炬第一次股改的對價方案為:第二大股東對全體流通股股東每10股送0.3股,第一大股東向全體流通股股東每10股送3份認估權利,此外,濰柴動力還安排了一項不良債權收購。然而,在參與股改投票的1.85億股流通股中,同意率只有6.8%。

2006年8月,湘火炬再度啟動股改,方案與直接送股、間接送股、現金、權證、回購等股改方式不同,濰柴動力提出吸收合并這一概念,以“異地換股”形式,通過H股公司發行A股完成吸收合并。當然,除了參與換股外,湘火炬的流通股股東還有另一種選擇一一現金選擇權,即可以將其所持股票全部或部分以每股5.05元的價格出售給第三方。股改方案實施后,自濰柴動力A股上市的首個交易日起,12個月后,濰柴動力的原內資股、外資股(除H股外)和株洲國資因換股而持有的濰柴動力股票即獲得在A股市場上市流通權。濰柴動力控股股東濰坊柴油機廠、濰坊市投資公司和株洲國資均主動作出鎖定36個月的承諾。

3.3 案例分析與評價

(1)案例分析

根據濰柴動力的2007年報,公司年度每股基本收益達4.42元,為深市每股收益最高。年報顯示,2007年,濰柴動力主營收入293億元,同比增長313%,利潤總額32.8億元,凈利潤達20億,同比增長173%,實現基本每股收益4.42元,同比增長%%,每股凈資產12.26元,凈資產收益率(扣除)更是高達323%,各項數據指標穩居行業第一位。

作為傳統機械行業的濰柴動力,由于完美的產業整合,使得產業高度得到極大提升,爆發出了高成長的強勁動力。濰柴動力吸收合并湘火炬的意義已經不在于漂亮的數據業績,更重要的是此次換股合并拉開了大并購的序幕。濰柴動力以換股吸收合并的方式全購湘火炬,是我國第一例跨香港、內地股市的換股吸收合并案例,更重要的是在以股權作為上市公司并購的支付對價成為現實,內地資源大流動、市場大并購終于現出曙光。

(2)案例評價

1)推動上市公司外向型并購

眾所周知,公司上市的最大好處是擁有了一條通暢融資渠道。在國外資本市場,上市公司并購的常用手段是定向增發,用上市公司的股權作為并購的支付對價,因為股權可以便捷地變現,資產出售方拿到股權其實就等同于拿到了現金。但在股權分置的國內資本市場,由于定向增發的股權也是非流通股,資產出售方很難變現,因此在并購操作中,除非是為了參與上市公司的經營,資產出售方很少接受以股權作為支付對價。這樣一來,上市公司的融資功能僅僅體現在通過配股,或質押股權,先從資本市場融通資金,然后向資產出售方支付現金來完成并購。在此過程中,需要資本市場各方的配合,且不談在此過程中的融資成本,上市公司的融資功能也大打折扣。在國內并購市場,上市公司很少作為并購的主導方,部分原因正在于此。

2)激發體系內進行并購的熱情

支付手段的變化,不僅帶來上市公司作為主體的外向型并購,還將激發上市公司與大股東或母公司體系內進行并購的熱情。

全流通之后,由于大股東的利益與市場價格直接相關,而且其所持股份比較大,股價波動影響最大的往往是大股東。因此從這一點上來說,全流通將減少母公司通過高溢價方式掏空上市公司的現象,有利于提高上市公司自身的質地,隨之而來的則將有力推動上市公司的收購。

參考文獻:

[1] 美J.弗雷德.威斯通.兼并、重組與公司控制[M].北京:經濟科學出版社,1998

第5篇：企業并購動因范文

【關鍵詞】 黃金珠寶行業 并購重組 動因 模式 風險

一、黃金珠寶行業的發展現狀及前景

1、黃金珠寶產業市場規模持續增長為珠寶行業發展提供廣闊的市場空間

中國黃金協會的《中國黃金年鑒2015》顯示，今年以來，我國黃金生產平穩增長，黃金市場呈現出良好發展態勢。根據中國黃金協會最新公布的統計數據顯示，2015年1-3季度中國黃金產量356.93噸，同比增長1.48%。同期，黃金消費量同比增長7.83%至813.89噸。中國黃金協會預計 “2015年我國黃金消費將恢復增長趨勢，繼續保持世界第一黃金消費大國地位。”2015年1-3季度，全國黃金消費量中，首飾制造用金590.98噸，同比增長1.65%，金條制造用金141.58噸，同比增長18.55%，金幣制造用金16.33噸，工業及其他用金65噸。Euromonitor數據顯示，近年來，中國內地珠寶行業整體保持較高的增長速度。2007年至2013年間，中國內地珠寶行業市場規模整體年復合增長率達21.49%，2014年度同比增長5.33%，增幅放緩，但整體仍保持上升趨勢。

2、 “互聯網+”為傳統產業的發展帶來新的思路

傳統商業模式下的企業在激烈的市場競爭環境中日顯被動。互聯網正在成為新經濟發展的引擎，其創造的全新經濟發展模式產生了巨大的經濟及社會效益，對傳統經濟模式也起到革新甚至顛覆性的影響。隨著信息技術以及移動互聯技術的突破發展，我國正經歷一場新的互聯網浪潮。在互聯網的發展推動下，新的商業模式不斷涌現，推動了傳統產業的轉型與升級，孕育了無數的發展機會，并使企業進一步突破原有邊際，從單一產品發展到滿足用戶多元化需求。

3、黃金珠寶行業和金融無邊界融合的珠寶4.0時代

2013年我國金銀珠寶零售額為2，959億元，2007年至2013年復合增長率達36.4%，增速明顯高于其他消費品類。行業規模的高速增長使珠寶行業逐漸成熟，競爭日趨激烈，珠寶行業競爭已經逾越產品競爭的1.0時代、品牌競爭的2.0時代，逐漸走過產業鏈競爭的3.0時代，即將迎來珠寶和金融無邊界融合的4.0時代。珠寶4.0時代中，珠寶企業從單一珠寶產品貿易到珠寶金融合作，從單一買賣關系到與其他方持續合作相互共贏，進而形成以珠寶金融為基石的平臺企業去中心化、相互協作、相互促進的珠寶生態圈模式。提供珠寶金融平臺方跟其他珠寶企業從競爭關系變成合作關系，在行業去中心化的同時使得每個合作方都可能成為一個中心鏈接點，進而不斷分享行業發展收益；接受資金方的珠寶企業獲得了發展最稀缺的資金資源，將有力促進企業快速發展并獲得超額效益。

二、黃金珠寶行業并購重組發展背景及簡要歷程

黃金珠寶行業在經歷了封閉、半開放階段后，現已步入開放階段。目前，國內黃金珠寶生產工藝和技術日趨成熟，行業進入壁壘降低，逐步走向完全市場競爭。2003年5月取消了經營金銀制品許可證制度之后，自然人就可以注冊經營生產加工批發珠寶首飾行業。這標志著我國珠寶產業完全開放，內地黃金珠寶的生產、加工、批發、零售已經進入全面開放的市場機制管理階段。

內地珠寶首飾企業生產以中低檔產品為主，加工企業普遍規模較小，質量不穩定，缺乏真正具有號召力的品牌。可以說，按從業人員數量和產出數量來看，我國理所當然已成為珠寶產業大國；但從產業鏈分工所處的位置，從珠寶文化和品牌建設來看，我國離成為珠寶產業強國還有相當大的差距。當今，在工業4.0浪潮下，國內黃金珠寶制造業需要通過裝備升級和互聯網應用這兩大核心要素實現跨越式發展，以實現彎道超車的歷史使命，此舉將推動整個國內黃金珠寶行業的創新模式、服務模式、產業鏈發生革命性的變化，探索出一條有中國特色的黃金珠寶首飾工業4.0發展之路。

三、企業并購重組動因

關于企業的并購動因，在西方已有幾十年的研究歷史了，并形成了理論體系，如成效率理論、信息與信號理論、問題與管理主義、市場力量理論、稅收理論等。Muller將并購的原因歸納為3種，即合并能夠增加市場能力、并購能夠提高效率和問題存在導致的并購。傳統的企業并購重組動機的經濟利益分析，是建立在并購重組只是各個市場經濟的參與主體私人行為這一假設上，在并購重組中，政府只是為其提供一個法律環境和制度環境。目前，我國的制度h境、市場環境、法律環境以及資本市場的發展等各個方面與西方發達國家有著較大的差距，所以我國的并購重組的動因相對要復雜，比如政府在并購重組中所起的作用。上市公司并購重組的動因各種各樣，有主觀也有客觀。

針對珠寶行業內上市企業并購重組動因及并購重組模式大致可分為三類。

1、規模經濟效應進行橫向并購。珠寶首飾為消費者接受需要借助強大的銷售平臺，成熟品牌的產品一般均有自身的銷售網絡，如直營店、經銷商、加盟店等。銷售網絡的建立和維護需要付出較大的先期成本和經歷較長的時間，這無疑為擬進入企業帶來困難。通過并購重組，獲取行業內優質企業的渠道資源，提高市場份額，增強企業對市場的控制能力。

第6篇：企業并購動因范文

關鍵詞：海外并購；公司治理；市場競爭

中圖分類號：F279.2文獻標識碼：A文章編號：1006-8937（2012）08-0023-02

1中國企業海外并購的現狀

2001年中國加入WTO，由此掀起了新一輪的中國企業海外并購的浪潮。在這一輪的中國企業海外并購中，企業海外并購異常活躍，中國企業海外并購的規模持續增長，并購金額逐年增大。在這一期間，像海爾、春蘭、TCL等國內大企業集團成了海外并購的主力軍。但與此同時，中國參與海外并購的企業也以不再局限于大型國有企業，一些有創新意識的民營企業和鄉鎮企業也成為我國企業海外并購的新生力量。2001年8月，美國上市公司“UAI”正式被浙江萬向集團美國公司成功收購其21%的股權，成為其第一大股東，邁出了中國鄉鎮企業海外并購的第一步。收購的目標主要集中在美國、歐洲、澳大利亞等發達國家。這點充分證明了我國企業自身實力的增強以及發展海外資本市場意識的提高。這一階段海外并購所涉及的行業也不斷擴大，并購的行業也由石油、化工等壟斷性行業拓展到IT、汽車、資源開發、醫藥等領域。總之，中國企業海外并購的總額持續上升，海外并購的交易規模逐年上升，海外并購主體多元化，海外并購支付手段多樣化。

2中國企業海外并購的動因分析

①中國企業通過海外并購實現低成本擴張。企業發展到一定階段之后往往會遇到市場容量的瓶頸,企業要想突破這個瓶頸就需要尋求國際化戰略。但是,值得注意的是,國際化進程中所要面臨的困難重重。在歐美這些高度發達和成熟的市場,建立品牌優勢所要付出的成本巨大,廣告費用、營銷費用往往會讓企業不堪重負,這是中國企業進入國際市場的軟肋之一。這時企業可以通過海外并購目標市場的品牌來實現占領市場的目的。許多跨國公司為了提高利潤率,正在剝離其非核心業務,強化核心業務的競爭力。在這種背景下,我國企業就有機會以一個相對較低的價格進軍國際市場,企業在獲得品牌的同時更能獲得原有企業的銷售渠道,企業利用這些被并購方原有的渠道來推廣自己企業的產品,成本低廉,更能迅速的獲得并占有一定的市場份額,從總體上實現低成本擴張。

②中國企業通過海外并購獲取當地資源。如今，資源的競爭越來越成為影響經濟發展的重要因素。我國在資源總量上的確較為豐富,但是由于我國人口眾多,人均資源水平遠遠低于世界平均水平。中國經濟正處速發展的時期,經濟增長需要大量的能源資源。近幾年來,中國企業的海外投資有相當一部分就是用于海外稀缺資源的收購。戰略性資源在全球范圍內日漸稀缺，競爭也日益激烈。通過跨國并購，直接參與當地的資源生產與開發，是保障國內資源長期、有效和穩定供應的有效途徑。要維持國內經濟穩定持續的增長，中國就必須盡可能多的利用并儲備戰略資源。

③中國企業通過海外并購獲取核心技術。技術研發一直是制約中國企業發展的一個重要因素,在市場不斷被細分的過程中,技術是企業能否擁有競爭優勢的一個關鍵點。中國作為發展中國家,企業在技術水平上與西方發達國家存在較大差距。縱觀中國的IT產業、家電產業,即使是在國內市場占有率很高的企業都沒能掌握產業的核心技術,它們在競爭中受制于人。與此同時,產品的利潤率也很低,在面對全球化的競爭環境中,很難長期生存下去。因而,那些在國內市場地位很高的企業正通過尋求核心技術來突破這種困境。這時,海外并購被認為是獲取核心技術最直接并有效的方式。

④中國企業通過海外并購開拓市場。我國的企業主要屬于勞動密集型產業,所以企業之間的競爭極為殘酷,企業要想在這種環境下生存,不僅要積極開發國內市場,同時也要積極開拓國外市場,來打造自己的品牌渠道來形成企業的競爭優勢。在企業經營方向相對固定時,企業面對的是有限的國內市場,國內的市場的需求有限,企業為了搶占更多的市場份額,往往通過價格戰這種較初級的方法來實現利潤率的提高。

3中國企業海外并購的影響

3.1中國企業海外并購的積極影響

①主營業務增長。中國企業海外并購的積極影響主要表現在主營業務結構上，我國的海外并購一般都為橫向并購，在并購后可以提升企業主營業務的比重，減小經營分散的風險，使企業的戰略定位及業務發展方向更加明確。例如，京東方科技集團2003年1月斥資3.8億美元收購韓國現代顯示株式會社,京東方在2003年實現主營業務收入111.8億元, 與去同期相比增長133.77%。

②市場渠道拓寬。湯姆遜公司曾經是美國通用電氣公司旗下的一個子公司,由于經營不善將其出售,TCL此次收購湯姆遜的目的主要是想通過收購掌握湯姆遜的品牌及渠道來幫助TCL打入歐美市場。自TCL收購之后，TCL迅速獲得了在海外市場的銷售渠道，并借助該渠道為企業的產品擴展了海外市場。

③獲得核心技術。京東方并購韓國現代顯示株式會社這項收購的內容包括TFT-LCD全部知識產權、廠房、機器設備以及現代顯示株式會社的全球營銷渠道。京東方此次并購的主要目的是獲取行業的核心技術,打造TFT-LCD的全產業鏈。京東方試圖通過此次并購進行戰略轉型和市場擴張,搶占國內產業的制高點并參與到TFT-LCD的高端國際競爭中。

3.2中國企業海外并購的消極影響

①盈利困境。海外并購同樣也給我國企業帶來了很多消極影響，企業在并購后盈利能力明顯下滑使企業整體業績逐漸下降，并且在并購初期預想中的先降后升的趨勢并沒有出現。京東方2003年實現凈利潤4.03億元2004主營業務收入為124.4億元,凈利潤為2.06億元,同比下降50%,2005年虧損15.87億元,2006年虧損17.2億元。

②管理困境。以市場及品牌為動因的海外并購主要是要獲得海外成熟的銷售渠道及品牌，擴大市場占有率來提高利潤，但是我國企業缺乏對海外市場的認識，不熟悉海外市場文化，我國企業在面對陌生的市場環境時，缺乏快速整合及配套的管理經驗導致無法搶占市場先機。中國企業海外并購一般都是一些知名度高但實際正走向沒落的品牌，對這些品牌的整合難度巨大，企業很難獲得品牌所帶來的超額利潤。

③財務困境。中國企業的海外并購往往給企業帶來沉重的財務負擔，這其中一個重要因素就是海外并購的成本過高，海外并購的成本基本可以分為交易成本和整合階段成本。中國企業在海外并購那些夕陽品牌時往往出價過高，使企業陷入財務困境。更加令我國企業困擾的問題是并購后期的管理、技術、人力等整合性的隱形成本，企業投入的整合成本甚至可能大大高于并購的實際交易成本，造成企業的總體盈利水平下降。

4中國企業海外并購的對策及建議

①確立海外并購的目標。中國企業應該在海外并購的熱潮中保持冷靜，弄清楚并購的真正動因,不能盲目自信導致錯誤估計形勢。近年來中國企業海外并購意愿強烈，企業要深刻分析自身的經營狀況,明確海外并購對企業發展的戰略意義,對并購的必要性及可行性做出客觀的評估。中國企業海外并購的戰略目標一定要圍繞企業核心業務的競爭優勢來形成。我國現有的海外并購案例顯示,企業在進行以技術及品牌為導向的海外并購時,被并購的企業一般都經營不善或者對整個產業的前景并不看好,這種類型的并購需要大量的資源投入才能實現預期的協同效應,因此中國企業在海外并購時一定要對這個問題進行認真分析。

②實施深入客觀的調查評估。中國企業海外并購的最終目的是提升企業核心競爭力,這需要企業對自身及并購目標有深入的認識,企業對自身能力的高估往往會導致并購的失敗。在明確了并購動因后，企業應該結合企業自身對產業環境及風險承受能力的分析對并購目標企業的價值進行詳細認定，要把本企業所掌握的資源與并購目標企業所擁有的資源進行比對。值得中國企業注意的是，現階段中國企業海外并購的目標企業往往都是已經進入衰退期的知名企業,雖然企業可以通過并購獲得品牌效應,但是整合難度更高,中國企業在國際整合過程中經驗上的嚴重匱乏加重了整合的負擔。中國企業應客觀評價目標企業的并購價值，按企業實際水平確定合適的收購對象。

③選擇適當的并購時機及交易價格和方式。在確立了海外并購的目標后，企業需要解決并購的價格及時機，關注潛在或已有的宏觀經濟風險并評估其對并購財務績效的影響。同時，在客觀調查評估的基礎上，根據目標企業的財務狀況，技術人力等資源因素確定價格。在選擇支付方式時一定要結合企業的現金流,可以考慮采用現金加換股的交易方式,來緩解企業的償債壓力。

④尋求專業機構支持。中國企業在海外并購這方面的經驗相對匱乏,所以應聘請具有豐富海外并購經驗的專業機構全程參與并購交易的過程并協助制定并購后的整合計劃。同時參考同類企業并購的得失經驗，這將使我國企業能更加客觀地衡量并購的利弊因素，避免海外并購的盲目性與主觀性，有效提升整合的成功率，從而使海外并購的努力及成效事半功倍。

參考文獻：

[1] 李超.中國企業海外并購動因之探析[J].中國校外教育, 2008,(8).

[2] 黃新穎等.中國企業海外并購的特點及成因分析[J].改革 與戰略,2008,(9).

[3] 鐘艷冰.透視中國企業的跨國并購:現狀、動因與競爭優勢 分析[D].北京:對外經濟貿易大學,2007,(4).

第7篇：企業并購動因范文

（一）并購是企業進入新行業、新市場的首選方式Brouthers、van Hastenburg & van den Ven（1998）的研究表明已經被廣泛接受的企業并購動機共有三類：經濟的動機、私人的動機以及戰略的動機。不過Buckley & Gjairi（2002）指出，最常見的并購動機，即經濟動機、私人動機與戰略動機，并不能為跨國兼并作出解釋。他們進一步提出了一般框架（如表1）。Buckley & Ghauri的框架表明，跨國并購中公司間的國家差異使得公司有能力把經營轉移到最低成本的國家，并增強了公司處理市場變革或者政府方針變革的能力，也提高了公司對其他國家文化相關的優勢進行學習與適應的能力。該框架進一步指出，跨國并購帶來的規模經濟能夠使價值鏈中的活動更有效率，同時也帶來了將規模與靈活性相平衡的需要，并且從經驗曲線中可以獲取利益。Buckley & Ghauri還指出，有新的產品、業務與市場帶來的規模經濟會導致投資和成本的共享，通過地域、產品、市場以及業務的多樣化降低風險，并且增強在不同部門之間共同學習的能力。如果兩個國家之間的文化差異比較大，那么國家差異的優勢也可以得到增強。因此，我國企業應積極嘗試利用并購拓展海外市場，提升競爭力。企業通過并購不僅能增加產品或增大市場、最快捷和有效的強化研發力量、消化過剩的生產能力、進行行業整合、建立起新的組織、收購瓶頸資源、占有核心技術、增加持股價值、提高規模經濟和協同效應、獲得避稅優惠等，還將為企業深入拓展全球市場創造大好商機。

（二）從微觀角度看企業海外并購 我國的企業經過幾十年的改革和發展，公司治理結構取得了顯著的改進，在制造能力、成本控制、質量管理、運營管理等方面積累了一定的優勢，以及由于勞動力低成本而具有的價格優勢和國內市場優勢等，使我國企業已具備了一定的國際競爭力。此外，隨著國企改革不斷深化，企業并購在許多時候成為產業結構深入調整的一種選擇。同時，我國產業整合，越來越多的企業通過資本運作手段，有效整合市場資源，增強核心競爭力，獲得了規模發展，這些都為我國企業海外并購打下了堅實的基礎。國外龐大的資本、先進的技術、強大的并購能力沖入我國，我國企業廉價勞動成本優勢逐漸喪失，缺乏核心技術和國際化品牌的弱點逐步顯露出來。面對全球化時代的競爭，國際市場對于我國企業具有越來越重要的意義。我國企業必須尋找自己的合作者，要主動尋找全球合作的機會，要將自己的價值鏈放到全球價值鏈中，同全球資源進行整合。任何一個產品不是由一個國家，而是要幾十個國家來完成，每個國家都有機會在這個生產價值鏈上發揮作用，取得一定的份額。我國企業正在主動或被動地尋找自己的份額，讓自己融入全球化，提升企業國際競爭力，謀求更大的發展空間。

（三）宏觀角度看企業海外并購 我國企業2004年以來海外并購的規模越來越大的主要原因在于我國資源秉賦條件的逆轉。一方面，改革開放以來，我國財富增長速度很快，儲蓄存款、企業積累的資金、外匯儲備都在高速增長，外匯儲備已達1.6萬億美元之多，位居世界第一，可以說我國已具備在國內外大量投資的資源條件。另一方面，我國始終是一個資本凈輸入的國家。由于貿易和資本的“雙順差”，我國的外匯儲備越來越多。統計數據顯示，2005年6月末，國家外匯儲備余額為7110億美元。這樣的狀態必然造成外匯供需不平衡，人民幣升值的壓力凸顯。面對人民幣升值壓力，通過購買國外原材料、對外投資、跨國并購等方式將美元花出去是合理選擇。沒有一個國家可以長期保持“雙順差”，也沒有一個國家可以長期保持資本凈流入。隨著我國企業的資本越來越多，資本、存款、外匯比較富裕，由資本凈流入向資本凈輸出轉化成為一種必然的趨勢。資本凈輸出的方式，可以是直接到國外投資，也可以是通過并購達到企業發展的目的。因此，我國企業的跨國并購將是一個戰略階段的行為，而不是一個短期的偶然行為。

二、企業海外并購風險成因

（一）外因分析我國企業的海外并購面臨不同的政策風險。進行海外并購的公司大多是國有企業，即使有些不是國有企業，也與政府有著千絲萬縷的聯系。這種政府背景對企業在海外并購時會帶來一些意想不到的麻煩。海外一些別有用心者往往會利用這一點來攻擊企業，有的甚至設置障礙阻止我國企業在海外并購。即使并購成功，我國政府的政策和并購對象所在國家的政策，都將對并購公司的發展產生不可預測的影響。

（二）內因分析我國企業的國際化正處于初級階段，對當地的商業操作、政策法規以及社會制度和文化背景不熟悉，不能本土化。而海外并購又是風險很大的企業行為，即便是國外的頂級企業也不可能將每一筆并購都“消化”得十分理想，海外并購案例的成功率很低。我國企業海外并購的目標，大多是歐美成熟企業，這些企業對自身的文化有著很高的認同度并希望保持自身的文化。作為并購后整合戰略的一部分，我國企業不僅需要吸收被并購企業文化的先進成分，還必須放棄原有企業文化中無法被并購企業所認同的部分。企業文化的整合已成為我國企業實施海外并購的必修課，如果不能掌握跨國企業文化整合的方法和技巧并靈活運用，企業的海外并購就往往達不到預期的效果。

三、企業海外并購風險控制策略

（一）制定明確的收購計劃一個明確的海外收購計劃，包括戰略上的評估和業務上的整合，交易結構、支付方式、支付節奏和風險防范的設計，以及并購后的經營方針、整合策略等。盡管海外并購往往是計劃趕不上變化，但明確的收購計劃會降低失敗的可能性。許多失敗的企業海外并購案例表明，我國企業在走出去之前都缺乏明確的收購計劃，企業囿于本身的經驗和能力，很多時候從一開始便被動地參與談判，未能對所有可能的備選方案作全面分析，匆匆投標，結果對收購目標還是范圍的確定都帶有很大的隨意性，同時許多企業不重視并購后的整合工作，殊不知整合才是并購中最艱難的環節。

（二）熟悉法律環境當前，我國企業的低成本優勢明顯，有的企業初步具備了海外并購的資金實力，但對于一起成功的并購而言，僅有資金和低成本是遠遠不夠的。被并購企業國家的反壟斷法和政府對資本市場的管制，均可能制約并購行為，尤其是當地勞工法的限制。因此，熟悉國際規則，懂得國際慣例，了解和研究投資經營所在國的法律制度和文化，是我國企業進行海外并購活動的必修課。

（三）組建高效的收購團隊有些企業缺乏海外并購經驗，通常會將交易的前期溝通交由中介機構全權辦理，從達成并購交易來看，這是一條捷徑，但其中蘊含了巨大的風險。海外并購風險是復雜性和不確定性的結果，通常源于并購交易前的階段，參與交易的雙方為了使交易能順利進行，有時會把復雜性和不確定的問題擱置一邊，結果解決這些復雜問題便成了整合實施隊伍的任務，而其又因為未參與初期的談判而不愿意承擔或面對這些風險。如果不能盡快成立自己的管理團隊，無疑將導致混亂。

（四）注重管理整合如果目標企業的經營情況良好，管理方法基本得當，則應暫時保持其管理制度與方法的穩定性和連續性，以避免損傷目標企業員工的感情與工作積極性。但從長期發展看，在同一企業內部存在不同的管理制度和方法必然不合理，因此充分吸取優秀的管理經驗，制定新的管理制度，形成新的管理方法是必要的。但管理的整合并不是對兩個企業的優秀管理經驗簡單地加總，因此根據變化了的內外環境對原有管理模式進行調整和創新，是海外并購后面臨的一項長期任務。

（五）注重管理人才的培養與運用對于我國企業而言，并購之后，被并購企業核心管理層大面積流失的失敗案例很多，然而，大多數企業都缺乏海外市場的運作經驗，想要成功完成海外整合與轉型，國際化的人才不可或缺。而培養一個全球化的經營人才，至少需要十年的時間。我國企業目前十分缺乏高素質具有國際化視野的人才，而只有通過海外擴張過程逐步培養和積累人才或者借助于被并購企業原有的核心人才才是完成并購整合的捷徑。

參考文獻：

［1］陳本昌：《中國企業海外并購的動因――基于投資誘發要素組合理論的一種解釋》，《東北財經大學學報》2009年第2期。

［2］胡蜂、殷德生：《論中國企業海外并購中風險控制》，《甘肅社會科學》2006年第1期。

［3］李君：《談跨國并購對我國微觀經濟的影響》，《經濟問題》2006年第8期。

第8篇：企業并購動因范文

【關鍵詞】 跨國并購 并購動因 效率改進

當今世界，跨國并購浪潮席卷全球，一方面加速了經濟全球化，另一方面也加速其自身的發展，兩者相互促進。共同推動著全球經濟向自由化、開放化發展，而任何國家在這一國際大趨勢下無動于衷無異于自甘落后。

1. 中國企業跨國并購的現狀

隨著我國經濟的快速發展，特別是加入WTO以后，不斷強大起來的一些中國企業也有了海外并購強烈動機，并已具備了融入國際經濟的實力。目前，中國企業的跨國經營已初具規模，以跨國并購的方式進入國外市場的比例正在逐年增加。跨國并購活動的規模和影響越來越大。

資料來源：中國并購報告整理得出。

資料顯示，在短短幾年時間，中國企業發展迅猛，跨國并購勢頭強勁。

2. 中國企業跨國并購的動因

隨著我國微觀、宏觀環境逐步改善，我國企業在國際競爭中具有某種程度的相對優勢，同時受企業自身利益機制的驅動，促使他們積極地向國外尋求有利的經營條件和環境即國外的競爭優勢，以加大和發揮我國企業的綜合競爭優勢，是目前推動我國企業跨國并購的主導動因。

2.1有利的環境

2.1.1經濟實力顯著增長

一國對外直接投資狀況通常與其經濟實力密切相關。經濟實力顯著增長的國家，其對外直接投資也會呈現明顯的增長態勢。據中國統計年鑒數據，我國自2001至2010年，年平均經濟增長率高達10.67%（不計價格變動），增長速度具世界前列。而且我國GDP已趕超日本成為了世界第二大經濟體。明顯提高的國民生產總值和不斷提升的國際競爭力，反映了我國經濟實力的逐步增強，為企業開展跨國經營活動奠定了堅實的經濟基礎。

2.1.2某些技術存在明顯的比較優勢

我國經濟經過多年的發展，尤其是在改革開放招商引資的推動下，科技實力大為提高，在機械，紡織，化工，輕工等傳統產業都具有一定的技術實力，這些技術更適合一些發展中國家經濟建設的需要，且易被東道國技術人員消化吸收。此外，凝結中華民族幾千年文化和藝術精華的一些傳統產業和某些高新技術領域也具有領先優勢。

2.1.3國家外匯儲備充裕，企業融資能力較強

資金是一個國家順利開展對外直接投資的一項重要因素。我國進出口貿易近二十年來，發展勢頭良好，年年保持順差。目前我國的外匯儲備已經突破三萬億美元，遠超過我國需維持的適度的外匯儲備規模，的確有能力支持企業開展跨國經營活動。同時，中國經濟高速發展，在國際上享有較高的信譽，國際融資的能力也較強。此外，隨著中國銀行的國際化，其雄厚的資金，良好的信譽，也將成為中國企業開展跨國經營的金融后盾。

2.2企業利益驅動

2.2.1打破國內資源瓶頸

我國經濟的快速發展，對資源能源的需求也是日益擴大，通過實現跨國并購，能有效利用東道國的資源能源優勢，打破國內資源瓶頸。

2.2.2獲取先進技術與管理經驗

跨國并購的方式進入東道國市場，能有效利用目標企業在技術、專利、產品、管理等方面的特長，同時也包括企業的先進文化。跨國公司各分公司子公司之間能較好實現共享或取長補短，實現互補效應。

2.2.3獲取品牌與營銷渠道

通過跨國并購，還能夠使企業直接獲得東道國的身份，利用現成的品牌和銷售渠道以及已經建立起來的客戶關系、信譽度，繼續保持并擴大市場占有率。當今世界，為市場競爭日益激烈，產品的生命周期越來越短，企業對市場做出迅速反應的必要性日益增強。并購使企業能快遞進入國外市場。

2.2.4降低成本實現規模經濟

企業通過跨國并購對資產進行補充和調整，達到最佳的經濟規模，降低企業的生產成本。并購還可以為細分市場提供有針對性的專業化生產服務，提高專業化水平和實現最大的銷售成果和較高的利潤。原料采購和產品銷售的批量化與規模化也將帶來流通費用的節省。

2.2.5規避貿易壁壘

跨國并購，能有效突破進入新行業新市場的貿易壁壘。企業在進入新領域時，往往面臨現有企業和市場的激烈反應。而通過跨國并購實現本土化生產，能降低當地對外產品的歧視性政策，通過代替出口是我國的產品制造優勢得到更好地發揮。

3. 中國企業跨國并購的效率缺失與改進建議

3.1規模上宏觀效率不足

經過改革開放30多年的發展，中國企業的海外投資已初具規模，跨國并購近年來發展迅猛，但與發達國家相比，中國企業跨國并購無論從規模還是效益上看仍然處于初級階段。而且投資的主體多為國有企業。這就要求，我們要積極培育大規模的跨國公司，夯實跨國并購的基礎，此外近年來，民營企業的發展也很迅速，激活民營企業海外并購，促進民營企業的國際化也很必要。

3.2投資結構不盡合理

投資結構的不合理性主要體現在產業結構和地區結構上。從2002年以來，中企業跨國并購案中，投資產業涉及能源，汽車，商業服務，機械，零售，電子通訊等，但能源類的投資額還是占據絕對優勢。這種相對單一的產業投資，對于構建產業優勢，全方位體現海外并購效率是不利的。這要求中國企業要較好地把自己的技術優勢與所投資國家和地區的產業政策、資源優勢、市場條件和消費水平結合起來，形成獨具特色的產業投資優勢。另外在地域上，中國對外直接投資主要發生在亞洲。這種相對集中的分布，不利于風險的分散。中國跨國并購的區位選擇應以鞏固和擴大對發展中國家和地區的跨國并購為基本取向，充分發揮自身相對競爭優勢，以加快發展對發達國家直接投資為主導方向，獲取和利用其區位優勢，實施全方位、多元化、多層次的投資區位的分布戰略。

3.3并購效率欠佳

中國企業跨國并購效益，無論從宏觀上提高我國的國際競爭力還是微觀上提高企業的技術、管理水平，都不是十分明顯。境外企業的效益不理想，主要是因為中國的跨國經營還處在初級階段，經營時間短，經驗不足，企業內部的管理機制也難適應國際市場的競爭。還有一些企業追求短期利益動機明顯，沒有長遠考慮，缺乏具體明確的發展目標和規劃，往往使企業蒙受巨大損失。據此，中國企業首先要有明確的具體可行的發展戰略，在充分了解目標國目標企業的情況下謹慎投資，強化跨國經營經驗學習，提高跨國經營管理效率。同時政府要加強服務功能建設，建立國際化信息服務系統、風險保障機制、國際融資渠道，為企業的跨國并購提供更多的支持。

3.4企業整合程度低

跨國并購是一項復雜的經濟活動，涉及政治、經濟、文化、法律等方面，需要運用各種學科的知識和高水平的技能，因而，高素質高層管理人才是企業跨國并購必不可少的。由于缺乏海外并購的經驗和人才，中國企業的跨國并購往往力不從心，企業不能在資源、技術、人事等方面得到很好地整合，也就難以發揮經營、財務、管理上的協同效應。海外并購的水平不高，將嚴重制約企業跨國經營戰略的實施，用同時也將制約中國企業跨國并購的進一步發展。為此，我們一方面要加強人才培訓，確保在業務上適應跨國并購與經營的客觀要求。另一方面要充分了解東道國的經濟、社會、文化，充分利用目標企業的各項優勢，加強企業的多方面整合。

參考文獻：

[1]葉建木.跨國并購：驅動、風險與規制[M].經濟管理出版社，2008.

[2]馬金城.跨國并購的效率改進研究[M].東北財經大學出版社，2006.

[3]王習農.跨國并購中的企業與政府[M]. 中國經濟出版社， 2005.

第9篇：企業并購動因范文

關鍵詞：企業并購 協同效應 整合利用

一、關于企業并購

（一）什么是企業并購

企業并購（M&A，即Mergers & Acquisitions）主要包括兼并與收購。我國統稱為并購，而國際上統稱為M&A。

企業間的并購形式主要有三種：資產收購、公司合并、股權收購。企業之間的并購是本著平等自愿、等價有償的原則，一方的企業法人用一定的經濟方式來獲得另一方企業法人產權，是企業進行經營管理和資本運作的一種主要形式。

（二）企業并購的動因

1、效應動因

在并購動因的一般理論基礎上，并購效應動因主要有：威斯頓協同效應，即我們常說的“1+1>2”；搶占市場份額，并購可以把被并購企業的市場份額搶占過來，多向的并購方式有利于提高企業市場控制能力；經驗成本效應，由于經驗的不可復制性，并購能讓企業減少學習相關經驗的時間和成本；財務協同效應，給企業帶來財務方面的效益，例如合理避稅、股價的變化等。

2、直接動因

盡量將企業當下管理者的財富擴大、將企業當下股東所持有股權的市場價值擴大，是企業并購的直接動因。

3、一般動因

企業并購的一般動因主要體現在：獲得戰略機遇。企業在自身所屬領域實行并購，有利于擴大企業經營、獲得未來的發展機會，不僅減少了一個競爭對手，還能得到相關信息資源和研究成果；發揮協同效應。在生產方面，新的科學技術能給企業帶來規模性經濟，保障資源的利用率；在市場方面，通過并購以擴大企業現有的市場份額，增強企業在市場中的產品控制力；在人力資源方面，吐故納新，將人力資源得到優化配置；在財務管理方面，充分利用原企業尚未使用的稅收利益及債務能力；提高管理效率。企業并購后，企業間能相互學習對方比自己好的管理經驗，從而提高管理效率，更好地協調各部門之間的利益；獲得規模效益。規模效益是企業經營和管理的方向，體現在對生產資本的補充和調整，管理費用在更大范圍內的分攤，將人力、物力和財力在最大程度上得以發揮；變相上市。某些企業不足以符合申請上市的條件，通過并購符合條件的企業讓自身變相上市，到國外籌集資金并進入國外市場。

4、財務動因

財務動因的潛在體現在于：有效避稅。由于利不同稅種之間的稅率差別較大，企業通過并購用適當的財務手段進行有效避稅；籌集資金。資金問題是企業發展中的一大難題，而通過并購那些股價偏低但尚有大量流動資金的企業，可以積累資本，從而提高資金的使用效率；企業增值。并購結合了雙方的力量，讓企業的相對規模和絕對規模都得到擴大，并購后的市盈率將維持在一個較高的水平上，能提高企業的盈利總額；進入資本市場。企業的發展除了靠自身的努力做出良好的業績，還可以通過并購擴大勢力，增加資本的運營；財務預期效應。并購的發生會影響市場對企業股價的評價，從而影響了股價，而股價的預期變化就是企業在并購中所利用的關鍵；追求利潤。利潤最大化的必然聯系就是市場份額的最大化，并購生產國家化、市場國際化和資源國際化的企業有利于并購方打開更大的市場，占取更多的市場份額。

二、協同效應的概念及其作用

協同效應主要是由安索夫首先提出的，其主要思想就是“1+1>2”。 具體是企業在企業的各項經營管理中，將雙方的各項資源整合后再利用。也可以理解為，并購后的公司業績比之前兩個公司獨存時的預期業績要高，又或說是，并購后將兩家企業的資金整合，提高競爭力，增加凈現金的流動量。

通過上述概念的描述，其作用最直觀地看，就是降低了企業的成本，增加了企業的收入。

三、淺談企業并購協同效應

（一）企業并購協同效應的類型

其有很多種類型，最常見的依次為為管理、經營和財務三方面的協同效應。

管理協同效應是企業協同的重要動機及協同后的首要實現目標，主要表現在：管理成本的節約、運營效率的提高、各種資源的再利用等。

經營協同效應主要表現在：規模經濟效應、市場力或壟斷權、縱向一體化、資源互補。

財務協同效應主要表現在：企業內部有更充足的資金流入、資金流向更有效益的投資機會、企業資本的擴大、企業籌集費用降低。

（二）如何實現企業的并購協同效應

1、資源的角度

第一，實施并購的企業要先識別目標企業所具有的與眾不同的資源及戰略價值，最重要的是不能使之貶值或流失。

第二，并購方自身的資源不能因并購而發生任何損害，要發揮自身的絕對優勢。

第三，并購方能將雙方資源整合利用，創造出比原來兩個企業之和還要大的競爭優勢。

2、競爭的角度

第一，并購的目的是擴大企業自身的競爭力。

第二，企業在實施并購后能夠開拓和占領更多的競爭對手的市場。

3、整合的角度

首先，有效的并購是并購方對被并購方進行盡職的調查與評估；

其次，適時地調整企業的愿景和使命，使被并購方的成員有一致的認同感，才能增加企業的凝聚力；

第三，在并購之前，并購方就要明確經營戰略，如認真考慮哪些業務需要被合并，哪些業務將獨立運行等戰略性問題；

第四，并購者須考慮到并購后可能因文化沖突而產生的一系列問題。

總的看來，企業并購是擴大企業經營、增加企業財富最直接最有效的方式。在我國加入WTO以后，企業間的市場競爭愈發激烈，企業愈發渴望在并購后產生的協同效應，當然，企業的并購必須權衡各方之間的利益關系，以資源整合為手段，實現企業的全面發展，從而帶動我國經濟事業的全面發展。

參考文獻：

[1]甘姍.我國企業并購協同效應的實證研究[D].天津財經大學，2013