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關鍵詞:保險資金 保險投資 美國
一、我國保險資金的運用
(一)資金運用規模
2000年以來,我國保險規模不斷擴大,保費收入、保險總資產、保險資金運用余額的規模都在高速增長。尤其是2004年以后,保險業發展迅速,保費收入和保險資產的擴大為保險資金運用規模的擴大創造了條件。2000-2009年,保險業總資產年平均增速35.34%,保險資金運用規模2007年更是從2006年的1.97萬億元一舉增長到2.90萬億元,創下47.21%的新高。然而,2008年保險業原保險保費收入9784.1億元,比上年增長39.1%,成為2002年以來增長最快的一年。截至2010年上半年,我國保險公司資金運用余額第一次超過4萬億大關,達到4.17萬億元,比年初增長11.3%,截至2010年8月末,保險資金運用余額達到4.3萬億元,是2003年的5倍。
(二)投資結構
2004年以前,保險資產配置以存款為主,最高占比超過80%;2005年一季度,債券占比首次超過存款,上升至50%以上,存款占比降至30%以下,同時基金、股票投資占比上升;2006年以后,保險資金運用分散化、多元化趨勢明顯,逐步擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資等。截至2010年8月末,銀行存款占29.7%,債券投資占50.5%,權益類資產占16.9%,其他投資占2.9%,保險資產配置不斷優化,應對市場波動的能力和抗風險能力逐步增強。
(三)投資收益
2000年至2004年,我國保險資金投資收益率較低,主要原因是中央銀行連續降息以及投資渠道狹窄,2005年以后,隨著投資渠道的不斷拓寬,投資收益率有所提高。2007年保險投資收益超過前五年的總和,投資收益率出現歷史最好水平,其主要原因是2007年我國證券市場異常火爆。2008年,金融危機在全球的蔓延,資本市場深度調整,全球證券市場大跌,嚴重影響了我國保險投資收益水平,投資收益率低至近幾年的最低水平1.91%,嚴重影響了保險公司的效益。2009年全行業實現投資收益2141.7億元,收益率回升到6.41%,同比提高了4.5個百分點。
二、美國保險資金的運用
(一)投資結構
美國保險資金由壽險和非壽險資金組成,因其來源不同,所以投向也不同。
美國壽險資金主要投向于政府和企業債券、股票、抵押貸款、保單貸款;股票、政府債券、公司債券的比重逐年上升,其中股票投資上升最快;抵押貸款、保單貸款的比例逐年遞減。非壽險資金來源不同于壽險資金,在具體的金融投資工具選擇上二者也有明顯不同;非壽險資金的主要投向是:政府和企業債券、股票、應收貿易賬款、現金及其等價物;非壽險公司的金融性資產中,“現金及其等價物”、“市政債券”所占的比重明顯高于二者在壽險資金中的比重;近年來,非壽險公司在“市政債券”和“公司股權”方面的投資比重逐漸加大,而信貸市場工具中的“美國政府債券”逐年減少,“公司債券和外國債券”、“商業抵押”的比重變化不大。
(二)投資收益
美國保險公司投資兼顧了收益性、安全性和流動性原則,投資運用的效率較高,一方面投資運用率高,另一方面投資收益率高。美國保險投資的平均收益率在6.24%,2001年投資收益率最高為7.13%,2006年投資收益率最低為5.85%,投資收益率年度之間差異不大,可見,美國的投資收益穩定性比較好。
三、美國保險資金運用對我國的啟示
(一)投資結構需多元化
對比上述中美兩國保險資金的投資結構可知,由于其發達的資本市場美國保險資金運用的渠道非常廣泛,主要包括:政府債券、企業債券、股票、抵押貸款、保單貸款、應收貿易賬款、現金及其等價物。而我國的保險資金的投資主要是在銀行存款、國債、金融債券、企業債券。2006年以后,我國保險資金的投資渠道雖然有所拓寬,逐步擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資等,但是其所占的比重仍然很低。因此,我國的保險資金的投資渠道仍需想多元化發展。
(二)投資收益率需穩步提高
美國保險資金的投資收益率從2001年至2007年都保持在6%左右,其投資收益率比較穩定。而我國的保險資金的投資收益率整體偏低,而且波動較大,原因在于我國的資本市場不夠成熟、保險資金的投資配置難以多元化。因此,我國的應加強保險資產管理公司的發展,通過專業化的管理來提高資本收益率。
參考文獻:
[1]郭金龍,胡宏兵.我國保險資金運用現狀、問題及策略研究[J].保險研究,2009(09)
中國平安展業能力最強
面對全球經濟增長下滑,各行業營業收入增長均受到了挑戰。但是在保險行業,除了中國人壽出現下滑外,其余3家均表現為不同程度增長。
其中增幅最大的是中國平安,體現出較強的展業能力。2011年營收為2489.15億元,同比增長31.4%;其中平安財險保費收入833.33億元,同比增長34.16%,市場占有率從2010年的15.4%上升至17.4%。財險業務增長中電話車險貢獻度較大,其保費收入221.90億元,同比增長76.1%,占財險業務的26.6%。
中國太保2011年實現了營收1549.58億元,同比增長11%,其中財險業務收入616.87億元,同比增長19.5%,市場份額12.9%,同比有所提升。新華保險2011年營業收入約1092億元,較上年增長7%。中國人壽實現營業收入3854億元,同比微降0.9%。
營業收入增長未必能實現高的凈利潤同比增長,根據4家公司年報顯示,營收同比增長最高的平安并沒有成為凈利潤增長最快的公司,新華保險凈利潤增長位居首位。
新華保險2011年凈利潤27.99億元,同比增長24%;中國平安凈利潤為194.75億元,同比增長12.5%,其中壽險業務實現利潤99.74億元,同比增長18.5%,產險業務實現利潤49.79億元,同比增長28.8%。
中國太保和中國人壽的凈利潤同比下降。前者為83.13億元,同比下降2.9%,后者為183.31億元,同比下降45.5%。
整體而言,這4家保險公司的經營情況明顯好于其他上市公司,這點從其EPS可以清楚體現。
中國平安2011年EPS最高,達到2.5元,但在二級市場上,投資者并不買賬,其同期股價下跌37%,遠高于同期上證指數跌幅。新華保險、中國太保、中國人壽的EPS分別為1.24元、0.97元和0.65元。與上年相比較,EPS跌幅最大的是中國人壽,下跌46%,跌幅最小的是中國太保,僅有3%。
中國人壽投資收益率最低
中國人壽除營業收入、凈利潤和每股收益大幅下跌外,在資產管理方面也差強人意。在4家保險公司中,其2011年總投資收益率也最低,僅3.51%,與一年定存收益率相當。其年報中并未公布凈投資收益率,一般來說凈投資收益率比總投資收益率要低許多。
中國人壽投資收益大幅下滑主要因為股票市場低迷,拉低了可供出售金融資產中權益類資產的買賣價差,以及大幅度計提資產減值損失。
截至2011年末,國壽投資資產共1.49萬億,較年初增長11.9%,其中定期存款由33.05%提升至34.84%,股權型投資比例由14.66%下降至12.17%。實現投資凈收益為648億元,計提資產減值損失129億元,遠高于2010年的17億元。與上年同期相比,資產減值損失激增646%,這是拉低投資收益的直接原因。
新華保險投資收益率位居首位,2011年其凈投資收益率為4.10%。2011 年國內股票市場下挫,新華保險也未能幸免,權益類投資整體收益水平有所下降。但整體而言該公司把握了市場時機,積極進行了波段操作,取得了較好的買賣價差收益。
2011年新華保險實現總投資收益126.77億元,較上年同期增長21.6%;凈投資收益136.59億元,較上年同期增長47.3%,凈投資收益率為4.1%,較上年同期上升0.3個百分點,主要是由于定期存款利息收入和債權型投資利息收入大幅度增長所致。
中國太保和中國平安凈投資收益率分別為3.7%和4.0%,遠高于中國人壽。
中國太保的凈投資收益213.8 億元,同比增長26.1%;總投資收益172.52 億元,同比下滑17.5%。但是凈投資收益增長動力主要來自于固定投資的利息收入,而總投資收益的大幅下滑則主要是因為證券買賣收益減少和資產減值損失大幅增加。
新華保險償付能力墊底
對于保險公司,除了收取更多的保費、實現更高的投資收益外,還有一個重要指標,就是償付能力,也就是保險公司償還債務的能力,用償付能力充足率表示。
據4家保險公司年報顯示,截至2011年底中國人壽、中國平安、中國太保的償付能力充足率同比下降幅度均超過30個百分點,分別為170.12%、166.7%和284%,但依然保持了較高水平。
剛上市的新華保險償付能力充足率雖然由2010年底的34.99%躍升至155.95%,但在同類公司中最低。
據中國太保年報顯示,太保集團和太保壽險、太保產險的償付能力充足率分別為284%、187%、233%,雖然保持了較高水平,但集團的償付能力充足率較2010年末卻下降了73個百分點。
能保持較高水平的原因主要來自資本市場的支持,A股上市后,太保集團累計向太保壽險和太保產險分別增資256.10億元和149.75億元,并于去年末安排太保壽險發行了80億元次級債。
中國人壽償付能力充足率下降幅度位居第二,同比下降了41.87個百分點。截至2011年底,償付能力充足率為170.12%。下降的主要原因是受2011年度中國資本市場持續低迷、公司業務發展及上年度股息分配的綜合影響。
面對保險業務低迷、償付能力充足率下降的情況,中國人壽副總裁劉家德在2011年業績會上表示,2011年中國人壽發行了300億元人民幣的定期次級債務,大致提升中國人壽50個百分點的償付能力。
關鍵詞:利率風險;利差損風險;風險價值
改革開發30多年來,中國的壽險業得到了迅速發展。保費年收人不斷增加,保費年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元,與此同時,壽險公司的數量也明顯增加。從一家綜合性保險公司增加到2005年底的93家(其中保險集團和控股公司6家,財產保險公司35家,人身保險公司42家,資產管理公司5家,再保險公司5家;中資保險公司42家,外資保險公司40家)。壽險業已經成為當今中國金融行業的一大亮點。但由于外部經營環境的改變,特別是金融市場與經濟因素的連動反應使壽險公司、消費者的行為發生了改變,使我國壽險業存在巨大的潛在風險。壽險公司是經營風險的企業。壽險公司在經營過程中面臨著許多風險,包括實際死亡率超過期望死亡率,投資資產的質量可能惡化使實際收益率低于期望收益率。實際費用率超過期望費用率,其他公司可能發明出更為有效的經營方法,市場利率的變化導致的損失,等等。按北美精算師學會(SOA)的分類,壽險公司面臨的主要風險包括:資產風險(指因壽險公司的債務人不能按期償債或保險公司投資資產市價的下降而引起的資產貶值帶來的風險)、定價風險(指定價不足以彌補死亡率或傷殘率惡化等帶來的風險)、利率風險(是指由于利率變化的不確定性導致現金流量的不確定性,從而影響公司經營的穩定性,最終影響償付能力)和經營風險(指公司經營過程中遇到的一般商業性風險,包括社會、法律、政治、技術等方面)。其中。最為突出的就是利率風險,傳統的精算定價理論假設:利率是確定的,即精算師在定價過程中采用確定的保單預定利率,但事實上利率具有隨機性,從而會引發壽險定價利率風險。而利率風險中壽險定價利率風險更是長期困擾我國壽險公司的問題。
壽險定價利率風險是指壽險資金實際收益率與保單預定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經營穩定性的一大風險,其發生帶來的最直接的后果就是利差損.即通常所說的保單利差損風險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產品的定價利率而產生的虧損。由于人壽保險業務一般都是長期性的,因此,壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起,利率風險就如影相隨了。壽險產品是應付不確定性而產生的,本質上屬于金融類產品,利率始終是其定價時的一個非常重要的參數之一。設計保單時的精算考慮,在技術允許的條件下已經極大地量化了,比如,生命表中的不確定因素,通貨膨脹率,以及根據大數法則得到的各種保險風險的出險率。只有預期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風險千變萬化。精算假設所采用的利率,不管是監管部門統一確定的定價利率,還是根據銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況,兼顧未來經濟發展水平確定的利率,都只是一種假設性的利率。由于壽險產品的長期性,這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下,這一現象將是明顯的)。壽險公司未來現金流量自然極大地受利率變化的影響,因而利率風險在壽險公司未來經營中的影響絕不可等閑視之,需大力加強管理壽險產品的定價機制。
保險的實質是依據大數法則集合風險、分攤損失。通過訂立合同的形式,保險人一方面從多數投保人處收繳保險費,作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內;保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費,也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業保費)由純保費和附加保費兩部分構成。純保費用于保險合同規定的特定責任損失的補償和給付,按我國的方法,還包含保險公司承擔風險責任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據預定利率和源于生命表的預定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經營服務所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續費等)以及風險安全加成。其中,安全加成用以補償死亡率及市場等的風險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內任意時點上,保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現過程中所使用的貼現率就是預定利率??梢?預定利率是決定保單價格的重要因素,可以說,預定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變,預定利率越高,保費越低,保險成本越高;反之,預定利率越低,保費越高,保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時):
純保費的計算公式:純保費精算現值:保額精算現值
毛保費的計算公式:毛保費精算現值=(1+附加費率)x純保費精算現值=保額精算現值+附加費用精算現值
可見,單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率/不同的投保年齡的保險費率一般不同,單位保額一般定為l(xx)元,并且是隨預定利率而定的,而預定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的,而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結構有關(對非傳統保單,例如,投資連結產品,沒有限定預定利率,所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性,從安全性出發,有必要將預定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內即使一般利率標準下降也經受得住的標準線作為預定收益率,即保單的預定利率或稱保單信用利率。長期壽險產品的保險期限太長,要對未來這么長時間內資金運用收益進行準確預測幾乎不可能,一旦利率發生較大波動時,則固定預定利率保單的預定利率的“不恰當”可能給壽險公司帶來預定利率風險?!邦A定利率風險”是指由于預定利率設定不當。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預定利率,而使壽險公司發生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產品中因規定有最低保證利率,如果最低保證利率設定過高也會存在預定利率風險。人壽保險責任準備金是保險人為將來發生的債務而提存的金額,是保險公司的負債。作為責任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產投資使用時,會產生利息分紅等收入。其中,大部分作為以預定利率為基礎的利息轉入責任準備金,從其金額中減去進一步進行資產運用所需的費用,剩余部分就是利差益(若不足,則產生利差損)。
利差益(損):(資金實際收益率一預定利率)×責任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預定利率應收的預定利息
資金實際收益率-2×利息及分紅收入/(期初資產+期末資產-利息及分紅收入)
保險公司會計核算利差的計算公式是:
利差益(損)=本年度利息收入-[預定利率×(年初責任準備金+純保費-滿期給付-死殘給付)/2]-本年度提存的差益返還金
由上述公式可見,利差是由于保險資金投資收益率和預訂利率之間的差異造成的。利差一定時,在保單有效期內,隨著責任準備金(壽險公司的負債)提取的積累,利差也同時增加。當壽險公司業務達到一定規模,較大的利差損可能會嚴重影響壽險公司的償付能力,甚至導致其破產。壽險實務中,壽險公司要通過運用保險基金投資來保證公司的償付能力。在費率精算厘定中,精算等價原則本來就考慮到了準備金的積累增值,且保險市場激烈競爭導致的費率降低(預定利率升高),因此,承保業務虧損更要求保險投資來彌補。對利差準確的把握應為壽險資金實際收益率或壽險公司內部收益率與保單預定利率(保單信用利率)之差。這是因為:
1 直接決定壽險經營利潤大小的是資金實際收益率而非市場利率。
2 從數值上說,雖然壽險資金實際收益率與市場利率有很大的關聯性,但二者卻不盡相等。壽險資金實際收益率不僅受市場利率高低的影響,對壽險公司而言,實際收益率的大小還受本公司資金運用方式、投資組合方式以及宏觀法律調控對壽險資金運用的限制等各因素的影響。如果壽險公司對其資金通過了良好的運作,其投資回報率會高于市場利率。
3 市場利率是保險人確定保單預定利率考慮的一個重要因素。就目前我國壽險市場來說,由于壽險資金運用渠道和中國利率市場化的限制,我國壽險保單預定利率與銀行存貸款利率的相關性很強。本文中提及的利率風險并非通常所說的市場利率風險,是指壽險公司實際投資收益率風險。壽險定價中的利率也是指壽險公司的實際投資收益率。
我國定價利率風險的形成既有宏觀經濟形勢變動等客觀方面的原因,也有壽險企業內部經營方面的問題。壽險定價利率風險形成的客觀原因指的是引發其形成的社會經濟環境方面的原因。宏觀經濟形勢起伏不定,銀行存款利率下調,壽險業務的發展離不開國家宏觀經濟的大環境,我國壽險產品定時,對于保單預定利率的假定,主要以銀行存款利率為參考對象。銀行存款利率的下調成為引起我國壽險定價利率風險的一個最直接的原因。壽險定價利率風險形成的主觀原因指的是壽險公司內部經營及監管方面存在的問題。
(1)根本原因:盲目追求業務規模;
(2)直接原因:壽險產品定價利率設定不當;
(3)間接原因:經營體制存在弊端;
(4)政策原因:監管滯后;
為應對經濟下滑,國家近期采取了一系列降息政策活動,預計未來~段時間中國的低利率環境還將持續并進一步深入。為此,國內保險業又將面臨低利率的挑戰,其中壽險業尤為明顯。因為,在上世紀末,由于銀行同期存款利率低于壽險產品的預定利率而產生的利差損,曾在很長一段時期內影響壽險業的發展。
目前,在我國壽險行業中,保證利率壽險產品客觀上仍然占據主導地位,即使是當前熱銷的分紅產品,也存在一個最低保證利率。通過銷售保證利率長期壽險保單形成了保險公司的長期負債,這些未來的負債需要通過投資資產的增值來確保償付,由于壽險公司負債的期限很長,期限越長,則負債對利率的敏感性越高,市場利率的一個微小變動均可能導致負債現金流貼現值的大幅度變動。另外,值得注意的是,在利率普遍下降的情況下,壽險公司的投資收益率隨之下降,但是客戶的保單收益率不會隨之改變,于是保險公司就出現了利差損。目前我國壽險產品的預定利率是2.5%,而目前的一年期存款利率已達2.25%,未來出現利差損幾乎已成定局。
壽險公司的贏利來源主要有三方面:死差益、費差益和利差益。在其他因素不變的情況下,死差益和費差益比較穩定,而利差益受利率變動的影響較大。在當前市場利率水平整體很低的情況下,壽險公司的投資渠道受到嚴格的限制。目前,壽險公司通常只會持有一定限度的股權類投資,政府債券以及具有準政府債券性質的政策性金融債、大額銀行協議存款,而這些多為固定利率收益,因而更加大了壽險公司投資的利率波動風險。
利率下降會對壽險市場產生雙重效應,分別為替代效應與價格效應。當利率下調時,儲蓄、證券等其他金融產品的收益水平也一起下降,消費者會更多地購買壽險商品來替代其他金融產品,壽險需求隨之增加。另一方面,利率波動直接導致壽險商品的價格發生變化。因此,從保險市場的供給角度看,降息對壽險業的影響主要體現在:投資收益率下滑、壽險公司利差益低位徘徊、保費收入增長產生雙重影響、壽險公司盈利能力和償付能力將出現下降的情況。
在降息預期和不斷走低的CPI走勢驅動下,中長期債券收益率持續走低將進一步拖累壽險公司的投資收益率,在股權投資收益亦難以被寄予厚望的情況下,預計備公司投資收益率將隨著舊債到期和新增投資的增加而日趨低迷。降息為壽險公司資金成本的下調進一步提供了空間,但激烈的市場競爭和保持保費收入增長的壓力導致其調整速度相對緩慢,幅度也有限。
從公司經營層面看,在利差益將可能于低位持續徘徊的情形下,保費收入增長對于壽險公司無疑具有雙重含義。因投資收益率不斷下挫,較低的保費收入增長將會減緩新增投資對壽險公司總體投資收益的稀釋,從而保證公司獲得相對穩健的經營業績和利潤率:但另一方面,保費收入增速的大幅放緩將成為顯著影響投資者信心的負面因素。
從數據上看,今年以來,上市險企實現了逆襲,四大公司凈利潤都實現了正增長,共計458億元,同比增長43.9%。
《投資者報》記者注意到,四大險企利潤大增,最主要的原因是投資收益的增加,今年上半年四大公司的投資收益率都超過4%。
太保凈利增幅最高
首發半年報的中國太保表現最為突出,凈利潤翻番,增長幅度達到107%。其中,太保旗下壽險、財險業務上半年的凈利潤分別為34.62億元、17.4億元,同比增速分別為226.9%、11%,一舉扭轉了2012年末同比下滑21.4%、29.4%的頹勢。
去年因投資失利導致凈利潤下滑四成的中國人壽,在今年上半年實現了大反轉,凈利潤高達163億元,同比增長67.6%。
在業績會上,董事長楊明超也介紹說上半年的政策就是追求規模,在銀保領域推出新產品,保證量的增長。數據顯示,今年上半年公司保費為2008億元,增長8.7%。
楊明生承認此舉是為了提升員工的信心,唯一不足是新業務價值不高,僅增長0.8%。不足個位數。楊明生表示,下半年將轉向重質,即追求新業務價值。
中國平安上半年凈利潤217億元,同比增長24.2%,排名第三。新華保險的表現最差,凈利潤僅有21.8億元,同比增長14.9%,同時也是唯一保費下滑的公司,下滑幅度為8.6%。
投資收益率均提高
今年的資本市場并沒有多大的起色,但是保險公司的投資收益率都有了不錯的提高。這也是上半年各公司凈利潤增長的重要原因。
中國太保是四家公司中年化投資收益率最高的,為5%,同比提升0.1個百分點,投資收益達159億元。
中國人壽投資收益率次之為4.96%,投資收益達494億元;中國平安投資收益率為4.8%,創三年新高,投資收益為280億元;新華保險的投資收益率也差不多為4.3%,投資收益為121億元。
投資收益率提高的主要促進因素在于另類投資渠道的拓展。記者注意到,多數保險公司權益類資產相比去年同期都有所下降,但是在固定收益投資,尤其是債權和股權項目投資上卻有所擴大。
例如中國人壽的權益類資產從9.2%下降到8.02%。楊明生稱,公司在上半年股市相對較好的時候進行了利潤鎖倉,對于下半年股市仍然謹慎,將會加大另類投資的力度。例如,今年上半年投資業內首個基礎設施股權計劃“中石油西一、二線西部管道項目股權投資計劃”,認購金額48億元。目前國壽在基礎設施和不動產債券投資計劃已經投了455億元。在股權基金方面,投資了國壽蘇州城市發展產業基金,合同金額50億元。另外在信托計劃等金融產品的投資也有37億元。
新華保險也加大了債權和股權的投資。在債權投資方面,資產投資占比達50.7%,上升了1.8個百分點,其中主要是對項目資產支持計劃和信托計劃等金融產品的投資。股權型投資也上升了1.4個百分點。
中國太保的權益類投資資產有所提升,為0.3個百分點,但是另類投資領域增長迅速。在另類投資中,投資性房地產最值得關注。中國太保投資性房地產68.8億元,同比增長8.5%。
國壽滿期給付壓力最高
在上半年的數據里,上市險企還有一個數據引人關注,即滿期給付期的到來。
2001~2002年,分紅險、投連險和萬能險等創新產品熱銷,開啟了分紅險的第一次銷售高峰;隨后,受銀保業務驅動,具有投資理財功能的保險產品在2007年~2008年受到熱捧,形成了分紅險第二波銷售。這兩個銷售高峰期熱銷的5年期、10年期分紅險滿期分別集中在2006年~2007年、2011年~2013年,特別是2007年、2008年熱賣的分紅險產品以5年期為主,因此,2008年銷售的5年期分紅險今年將直面給付壓力。
保監會主席項俊波在年初全國保險工作會議上就強調,保險監管要牢牢守住不發生系統性區域性風險的底線,要重點關注壽險滿期給付和退保風險。
根據半年報,中國人壽給付壓力最高。數據顯示,上半年個人賠付支出已經達到793.8億元,同比增長75.8%。楊明生在業績會上還稱,下半年預計還有300億元的賠付支出,全年共計1000多億元。
和中國人壽高負荷相比,中國平安的滿期給付壓力比較小。今年上半年,中國平安滿期給付87.6億元,同比還出現了下降。另兩家公司并未單獨公布個人業務的賠付支出,但是從整個賠付支出項目上來看,賠付壓力也不是很大。新華保險賠付增長速度高一點,上半年的賠付支出47億元,同比增35.8%。中國太保則僅有7.4%的增長,為54億元。
從生命周期角度來看,國內保險行業處于成長期,2007年國內實現保費收入 7035.76 億元,相對于 2000 年的 1596億元年復合增長 23.6%,GDP年復合增長率15.6%,保費收入增長超過 GDP,前者是后者的 1.5倍。
從景氣循環的角度來看,2002~2005年,由于國內人壽保險定價利率遠高于銀行存款利率,使得壽險行業利差損擴大,人身險收入從2002年第一季度高點迅速滑落,導致保險行業景氣落入谷底。自2005年以來,隨著宏觀經濟穩定增長,居民收入提高,整體利率水平不斷上升,壽險公司的投資收益增加帶動保險公司保險銷售勢頭也恢復增長,2008年上半年保費收入上漲強勁。預計2008年下半年保險需求略有回落,保費收入增速較上半年有所減緩,但仍然處于高位,預計2008年下半年保險保費收入增速為50.93%,國內保險行業正處于成長高峰階段。2009年保費收入增速回落至33.5%,保險行業將處于成長趨緩階段。
國內保險業供給狀況
保險行業產業集中度仍維持較高水平
截止到2007年底,保險資產總額達2.9萬億元,同比增長46.99%。國內保險公司的數量為119家,比2006年增加12家。保險專業中介機構2331家,比2006年增加221家,保險兼業機構143113家,比2006年增加1835家。保險營銷員201萬人,比2006年增加45.6萬人。保險行業的集中度較高,前三大壽險和財險公司分別占據了66%和64%的市場份額,但是由于競爭的日趨激烈,行業集中度正逐年降低。預計2008年壽險和財險市場CR3分別為64%和62.5%。
保險產品不斷增多以滿足消費者不同需要
隨著經濟的快速發展,居民儲蓄增多,投資意識逐漸增強,在資本市場繁榮和持續加息的背景下,傳統的保險產品只具有保障和儲蓄的功能,已經不能滿足居民的需要,目前一年期存款利率為4.14%,而僅為2.5%的定價利率顯然對居民已經不具備吸引力,因此保險公司也相繼推出了以萬能險,投連險為代表的新型理財保險產品,適應不同客戶的投資需要,受到了市場的廣泛歡迎。
保險服務領域進一步拓寬
近幾年政策性農業保險飛速發展,2007年國家財政首次在六個試點省對六個種植業和養殖業保險給予保費補貼,促進了保險服務面的擴大,截至2007年底,農業保險已覆蓋全國所有?。ㄊ小⒆灾螀^)。保費收入達到51.84億元,同比增長514.95%。農業保險產品的種類也在不斷豐富,涉及到主要糧食作物、生豬和水產養殖等多個領域,2008年種植業保險保費補貼品種由去年的五種增加為七種(新增花生和油菜),中央財政提供保費補貼的比例由25%提高到35%,試點區域由六省份擴大到全國糧食主產區;養殖業保險保費補貼品種除了能繁母豬外,還新增了奶牛保險。2008年6月保監會了《農村小額人身保險試點方案》,促進了保險業務的覆蓋面不斷擴大。
國內保險市場需求狀況
居民收入增長推動保險需求上升
國內城鎮和農村居民收入水平近幾年來一直保持穩步增長態勢,2007年國內城鎮居民人均可支配收入 13785.8 元,同比增長17.23 %,農村居民人均純收入4958.4元,同比增長 15.26 %。2006年人均儲蓄存款余額為12292.9元,較2000年增長了142%,2006年城鎮居民保險消費支出1484.8億元,較2004年增長了43%,農村居民保險支出165億元,較2004年增長了44%,國內居民保險意識薄弱,大多數人偏好于銀行儲蓄,傳統人身險產品和銀行儲蓄有替代作用,隨著居民財富積累的增加,投資理財的需求逐漸強烈,兼具投資和保障的保險產品開始受到居民廣泛歡迎。另外,2008年的雪災和汶川大地震在一定程度上提升了人們的保險意識,激發了人們的投保熱情,保險需求潛力巨大。 居民收入的增長,儲蓄存款余額的增加促進了居民投資理財規劃的需求,帶動了保險消費,為潛在的保險客戶向現實客戶的轉化提供了條件。預計2008年國內城鎮居民的人均可支配收入達15729.82元,增速為14.1%,農村人均現金收入5692.24元,增速為14.8%。
人口老齡化來臨促進保險需求
國內第五次人口普查數據表明,2000年11 月底,國內65歲以上人口達0.88億人,占總人口6.96%。國家計生委預計到2050年,65歲以上人口總數為3.36億人,老齡化水平為24.41%,2030年到2050年是國內人口老齡化最嚴峻的時期。按照國際通用標準,我國已進入老齡化社會。人口老齡化將帶來如養老,醫療等一系列問題,社會養老,醫療費用負擔壓力加大。國內養老保險和醫療保險的覆蓋率低,截至2007年底,國內參加基本養老保險的人數約為2.5億人,只占15歲以上年齡人口的24%,參加基本醫療保險人數約為2.2億人,只占15歲以上年齡人口的21%,而國內社會保障機制尚不夠健全,社會保險制度覆蓋面小,將有越來越多的人通過保險獲得未來生活的保障,因此必定會增加對諸如養老和醫療保險的潛在需求。
經濟增長帶動保險需求上升
國內在2009年到2018年處于“人口紅利”階段,這一階段勞動力資源比較豐富,老年人口負擔系數比較低,是對經濟發展十分有利的黃金時期,經濟高速增長可以帶動保險需求上升,國內保費收入和人均GDP存在高度相關性,國外經驗和相關研究表明,當人均GDP高于1500美元低于8000美元時,保費增長的速度高于經濟增長的速度,保險密度快速增長。預計2008年國內實現保費收入10674.2 億元,相對于 2000 年的 1596億元,年復合增長 26.8%, GDP近八年年復合增長率為14.4%,保費收入增長超過 GDP,前者是后者的 1.86倍。隨著國內經濟的快速增長,保險深度和密度將快速擴張。
城市化進程加快帶動保險需求
目前國內保險公司保費收入主要來源于城鎮,超過總人口50%左右的農村地區保費收入占比很小,表明城鎮和農村保險業發展極不平衡,農村保險潛在需求旺盛,有較大發展空間,目前的社會格局正是往城市化,家庭小型化發展,2007年國內城市化率已經達到 43.9%,根據“十一五”規劃綱要,預期到2010年國內城鎮化率達到 47%。隨著城市化進程的加快,一方面大批農村剩余勞動力向城市轉移,帶動增加農村的消費;另一方面帶動了對于汽車等消費需求,帶來了對產險的巨大需求,同時也帶動了壽險的發展。
國內保險業收入與利潤狀況
財險市場已實行費率市場化;壽險市場還未實行費率市場化,一定程度上削弱了競爭。
所謂保險費率市場化,是指讓價格發揮市場調節作用,利用費率杠桿調控保險供需關系,調整保險產品的結構比例,提高保險交易的效率,鼓勵對保險產品的不斷創新。目前財產保險已經實行費率市場化,強制保險、機動車輛保險、投資性保險、保險期超過一年的保證保險和信用保險須經保監會審批。其他類型財險產品只需向保監會備案,除強制保險外其他審批類產品可以在保監會審批費率上下浮動30%的范圍內調整保險費率。強制保險實行在基礎費率上根據與道路交通事故相聯系的浮動比率上下浮動的管理辦法。目前除了短期健康險,壽險還未實行費率市場化,因此財險市場的競爭比壽險市場更加劇烈,長期人身險由于核算較為復雜,由保險監管機構規定定價基礎,制定基準費率;近年來隨著央行的持續加息,2.5%的定價利率一方面防止保險公司出現利差損,另一方面也削弱了壽險產品的競爭力。但是在一定程度上限制了保險產品創新和保險服務的提高,短期健康險實行浮動費率可能預示著壽險費率市場化正在逐漸邁開步伐,費率市場化必然會導致壽險公司競爭加劇,保險費率水平的下降,公司的承保利潤可能變成負數,對于保險公司的盈利能力構成極大的挑戰。
保費收入處于高速發展期
我們判斷,2008年國內保險公司保費收入處于高速發展期,預計保險公司原保費收入10674.2億元,增速達51.71% 。
1、國內的保險深度和密度都遠低于世界平均水平,預計到2008年國內保險深度和保險密度將分別達到4%和824元
2006年國內保費收入總量在世界排名是第九位,較2000年上升了七位,平均每年上升一位。但是與世界各國相比,國內保險深度和保險密度均遠遠低于世界平均水平,2007年國內保險深度為2.85%,保險密度為532.4元/人,但2006年底世界平均保險深度為8%,比國內多5.15個百分點;世界平均保險密度為512美元/人,是國內的7.5倍。發達國家保險資產占金融業總資產比例為 20%,而在國內該比例僅為3.1%,發達國家汽車投保率、家庭財產投保率、公眾責任投保率均在80%以上,而在國內分別僅為 30%、5%和 10%,在過去七年中,國內保費收入增速高于GDP增速近兩倍,說明國內保費收入正處于快速成長期,可見國內保險業未來發展空間巨大。預計到2008年國內保險深度和保險密度將分別達到4%和824元。
2、壽險業務保費強勁增長,預計2008年壽險業務收入7471.94億元,同比增速達67.4%
2008年以來,保險行業承保業務快速發展,上半年國內實現原保費收入的5618億元,同比增長51.1%,其中人身險保費收入為4318.7億元,占原保費收入的76.87%,同比增長63.94%,較2007年同期增長了48.88個百分點。財險保費收入1299.3億元,占原保費收入的23.13%,同比增長19.9%,較2007年同期增長率下降了17.17個百分點。保費收入的強勁增長主要得益于壽險保費收入的增長,今年1~6月壽險保費收入3200.23億元,同比增長63.6%,較2007年同期增長了47.53個百分點。預計2008年壽險業務收入7471.94億元,同比增速達67.4%。
兼具保障和投資的壽險產品的熱銷帶動了壽險保費收入的大幅增長。2008年1~6月,投資型產品占壽險保費收入的比重為79%,比2007年提高9個百分點,自2007年以來,投資型的保險產品開始受到居民廣泛歡迎,2007年壽險公司投資連結保險原保險保費收入393.83億元,同比增長558.37%;萬能險原保險保費收入845.67億元,同比增長113.44%。2008年初起股票市場波動劇烈,市場風險加大,居民積極尋找穩定的投資管道,保險產品所擁有的保障和保值功能迅速吸引了消費者的注意,大量的資金抽離股票市場轉向回報穩定的保險產品,帶動保費收入強勁增長。分紅險和萬能險在保底的基礎上還可以享有浮動收益,屬于利率敏感型產品,增加了對投資者的吸引力。盡管2008上半年股市大幅下挫,但三家上市保險公司的萬能險結算利率仍維持在較高的水平,吸引力大大增強。這主要是由于2007年保險公司的高收益積累了豐厚的準備金,預計2008年萬能險保費收入2017.42億元,占壽險比重27%,分紅險保費收入3153.16億元,占壽險比重42.2%,投資連接險保費收入747.19億元,占壽險比重10%左右。但是2008年上半年保險公司收益下滑,因此萬能險高分紅難以持續,由于股市的低迷,投資連接險對居民吸引有限,預計2009年投資型保險保費占比可能減少至75%。
銀保業務的快速擴展是壽險保費增長的重要推動力,受股市下滑的影響,基金銷售下滑,銀行為了增加中間業務收入,銷售保險熱情較高,保險成為銀行的熱銷品種。2008年上半年,銀行保險管道實現保費收入1732.62億元,同比增長153%,占人身險業務比重的40%,占保險兼業機構總保費收入的72.76%。保監會近期批準中國銀行,中國民生銀行關于開辦保險兼業業務的申請。隨著更多的銀行取得資格,2008下半年銀保收入占保費收入的比重可能進一步提高。預計2008年銀保收入3749.88億元,占人身險業務收入的比重為44%,由于保險公司盲目追求規模進行手續費惡性競爭,銀保業務費差損擴大超過保險公司承受范圍,導致銀代業務利潤低及償付能力不足等風險加大,保險公司可能會限制銀保業務發展,預計2009年銀保收入的增速降為41%。
投資收益下滑拖累短期業績
我們預計2008年國內保險公司投資收益率下滑至5.6%,投資收益為1427.2億元,投資收益下滑對公司短期業績造成影響。
隨著世界保險業競爭的不斷加劇,保險公司通過死差益和費差益獲取利潤的空間越來越小,保險公司轉而依靠投資組合有效管理,從而實現較高的投資收益,來彌補承保損失,獲取經營利潤。投資組合能否獲得良好的投資收益率已成為保險公司能否實現目標利潤的非常關鍵的因素。正因為投資業務非常重要,能夠更加真實反映資產收益狀況的隨機資產模型日益成為保險公司關注的焦點。
一、我國保險公司資金運用主要存在的問題
1.資金結構不合理、投資收益率不高。雖然新的保險法放寬了保險公司資金運用的渠道,但是,我國保險公司的投資渠道仍然以銀行存款為主,缺少回報率高且能與負債的長期性相匹配的中長期投資項目。我國保險資金的投資收益率整體水平不高,由于將很大部分的資金投資于無風險的銀行存款和國債,我國保險公司的投資收益率較低。
2.資金利用率低。保險公司的資金利用率是衡量保險投資水平的重要標志。國外保險公司的資金利用率一般都在90%以上,日本的保險資金利用率更是高達95%以上,而在我國這個數字還不到50%,近幾年,各大保險公司資金投資率逐漸上升,但是,受到我國傳統文化及公眾對風險的相對保守的態度的影響,與國外相比,我國保險公司的資金利用率仍然較低
二、我國保險公司資金運用的有效對策為:
1.優化投資資金結構。我國投資結構不合理的原因主要有以下兩點:首先,我國的證券市場還很不成熟,股票市場以短期投資為主,投機性較強,債券市場主要是國債,且期限較短,很難與保險公司的長期負債相匹配,企業債券的品種和數量都較小,缺乏權威的債券評級機構,監管力度不夠,由于投資工具的缺乏,使保險公司沒有足夠的選擇空間,無法搭建結構合理的證券投資組合,降低了保險公司的資源配置效率。另外,股票市場過大波動也使以投資的安全性為首要目標的保險公司在進行股票投資時會存在很大的風險。
2.深化內部體制改革,加強保險公司自身風險管理能力。保險資金的投資除了受保險監督管理委員會等國家機構的監督管理外,從保險公司內部出發還應建立有效的風險控制機制。保險資金投資是一把“雙刃劍”,想要獲得高收益,就必須承擔高風險。在保險業與資本市場對接的條件下,當資本市場繁榮時,保險公司資本市場的大量投資會增加投資收益,給保險公司帶來可觀的回報,并增強保險公司的償付能力和資本實力;但當資本市場低迷和不景氣時,資本市場的金融風險同樣可以通過保險公司在資本市場的大量投資傳遞給保險行業,因此造成的投資虧損會引起保險公司資產的變動,并最終影響其償付能力,導致保險公司出現償付能力不足,甚至有些保險公司會因此破產。鑒于監管的靜態性和滯后性,保險公司需要建立內部風險控制機制,從而有效地控制投資帶來的各種潛在風險。
3.鼓勵保險資金投向有長期穩定回報的基礎設施建設項目。從世界各國的經驗看,保險資金是國民經濟發展最為重要的資金來源之一。保險(包括養老金)資金規模龐大,可用資金的周期較長,是進行基礎設施建設較為理想的資金來源。在發達國家,水電站、鐵路、橋梁、電網等基礎設施投資中約40%的資金來源于保險公司。從投資風險的角度看,基礎設施投資風險較低、回報相對穩定,較符合保險資金運用對安全性的要求。另外,基礎設施投資的周期較長,能夠與保險公司負債的長期性很好的匹配。目前我國中長期資金來源不足,例如三峽大壩等基礎設施建設大量借用外債,如果能夠將保險資金納入其中,一方面可以充分利用保險資金的長期性,另一方面可以使保險公司獲得穩定的投資收益。專家估算,總投資額度800億元的京滬高鐵建成后的綜合年收益率可能達到8%~12%,這對于具有長線投資性質的保險資金而言,是很好的投資機會。
4.強化監管措施。我國的保險投資監管存在兩大不足:一方面強調對投資品種和比例的限制;另一方面對金融衍生產品存在監管真空,保險公司對該類資產的風險防范意識不夠。盡管美國擁有全方位多層次的金融監管體系,但是其對衍生金融產品的監管嚴重不足,最終使市場的不規范行為沒有得到及時糾正,風險積累最終引發危機。因此,我國保險投資應吸取美國次貸危機的教訓,對保險公司投資于次級債務和衍生債務進行嚴密的風險監測,防止重蹈美國的覆轍。進一步完善保險資金運用的信息披露制度;加強對資金運用監管信息的基礎建設,建立保險資金動態監管模式及資金運用的風險預警機制。
【關鍵詞】投資連結保險;理財;投資收益
“你不理財,財不理你”。理財,時下已經成為廣大老百姓非常流行的一個詞。長期投資理財是如今經常被人提起的概念。而投資連結保險(以下簡稱“投連險”),作為一種有效的理財工具,已經逐漸被廣大投資者所接受并且慢慢流行開來。自中國平安率先開辦“世紀理財投資連結保險”起,“投連險”就一直是市場關注的熱點。
一、投資連結保險的概念及特點
作為一種終身壽險產品,投資連結保險具有一般終身壽險產品的全部特征:它首先是一種人壽保險產品,在被保險人身故時向受益人給付保險金,而且無論被保險人在保單生效之后的何時死亡,只要死因不屬于保單的除外責任范圍,保險公司都會履行其支付義務,即提供所謂的“終身”保險保障。作為得到這種保障的代價,投保人需要支付相應保費。在終身壽險的場合,投保人可以選擇一次性繳清全部保費,也可以分期繳納,而每次繳納的保費是相等的,也就是平時所稱的繳納“水平保費”或“平準保費”。也正是因為終身壽險收取水平保費,它可以累積起相當的現金價值,進而使其兼具保障與儲蓄兩種功能。所謂投資連結保險,更為正式的名字是“變額壽險”。顧名思義,投連險最大的特點就是身故保險金和現金價值是可變的。經營投連險的保險公司需要單獨設立投資賬戶,將保戶繳納的保費扣除經營成本和彌補當年賠付所需費用之后的余額――也就是傳統壽險中被作為現金價值積累起來的部分――轉入分離的投資賬戶,而保戶可以在規定的范圍內指定資金的投資方向,多數保險公司提供的投資途徑有普通股票基金、債券基金以及其他基金等等。
二、投資連結保險優劣分析
從投資連結保險的產品設計上來看,其優點是明顯的,其“投資賬戶”就相當于一種共同基金,保戶在享受壽險保障的同時,還可以從身故保險金和現金價值的變化中享受到投資的好處,可謂是“一舉兩得”。投連險還有一個關鍵的優點就是,保險金和現金價值的變化可以達到保持保險金的實際購買力、抵御通貨膨脹對實際購買力之侵蝕的目的。作為創新型的終身壽險,投連險的現金價值和身故保險金可以根據投資賬戶的實際投資業績發生變化,而從長期來看,投資賬戶的收益率會高于通貨膨脹率――投資賬戶的資產大都分布在資本市場投資工具上,而根據長期的歷史經驗來看,資本市場投資工具、特別是普通股的收益率與通貨膨脹同向變化,且快于通貨膨脹的上升,從而具有良好的防范通貨膨脹風險的作用。也正是因為這一點,投連險在國外很多壽險市場上都占據重要地位。
但是,所謂“硬幣總是有兩面”,投連險這種“可變額”的特征也正是它的缺陷所在,即“波動性”。由于投連險資產大部分都投向股票市場,其保費收入對股市行情十分敏感。當股市繁榮時,投資收益率高,投連險的需求就旺盛,其保費收入增長率也高;而當股市衰退、蕭條時,投資收益率下降,投連險的需求減少,其保費收入增長率也會相應下降,甚至出現負增長。這種周期波動使得保險業務易受股市行情影響大起大落,而不為保險公司的意愿所左右。其次,保單失效率波動性增強。當股票市場出現持續下跌時,由于投資資產貶值風險增大,客戶為避免資產縮水、減少損失,更偏愛于持有現金或短期儲蓄性產品等高流動性的金融資產,投連險退保率會大幅上升,在股市暴跌時很可能引發退保危機。失效率上升會給保險公司(尤其是專門經營投連險業務的保險公司)的經營帶來諸多困難:前期支付的展業成本無法按期分攤,保險資金長期運用計劃被打亂,保險公司資產規模下降,經營績效下滑,市場競爭力減弱。由于退保危機(或保單抵押貸款增加),保險公司需要準備大量現金以提高資產流動性(確保給付),極易引發現金流周轉困難,甚至導致保險公司破產和加劇金融市場動蕩。最后,影響客戶對保險的信任度。由于客戶一般對保險產品的安全性期望更高,在股市衰退、低迷時期,投連險投資賬戶資產價值出現大幅下降和虧損雖屬正?,F象,但卻不為許多客戶所接受,客戶會埋怨“保險”也不“保險”,對保險產品降低信任,甚至對保險產生仇視心理。尤其是因在投連險的銷售中常存在誤導購買現象,受高傭金回報激勵,人在向顧客推薦投連險時往往片面強調險種的高投資收益率而對其面臨的高投資風險予以回避。
現在,這種努力終于得到了回應。9月3日,保監會《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動產暫行辦法》,允許保險資金投資未上市企業股權和不動產。這意味著保險行業終于突破自1995年以來形成的政策門檻,但開閘后的洪水,就如是一頭危險的野獸。
難受的低利率
內地保險公司涉足上述領域,非自今日始。1991年至1993年之間,保險公司就曾深度卷入當年火熱一時的房地產投資之中。但隨著一輪全國性的房地產泡沫破滅,保險資金遭遇重大損失。此次慘痛經驗,促使政府部門出臺了一系列政策法規,對保險資金的投資渠道加以嚴格限定。
然而后來的宏觀經濟發展態勢表明,這些限定顯得死板苛刻。中國在上世紀90年代成功控制了高通脹后,依靠維持穩定的低利率政策,帶來高速的資本積累和旺盛的投資熱情,成為中國經濟持續高增長的重要推動力之一。而低利率必然會導致金融市場的資金過剩、流動性泛濫,僵硬的政策法規并不能阻止這一大勢。此次保險資金拓展投資渠道,不過是這一規律的又一生動注腳而已。
十多年的禁入令,使得目前保險資金逾70%以上投向債券和定期存款這一固定收益類品種。盡管去年保監會調整債券投資政策,拓寬投資范圍,增加了地方政府債、中期票據、無擔保公司債等投資品種。但對其他收益頗豐的投資領域,仍不敢越雷池一步。
而固定收益市場收益率,在自2008年以來的低利率環境下,已不可遏止地持續走低,甚至出現相對于物價上漲和資產價格膨脹的倒掛情形。
根據保監會公布的數據,5年期國債收益率從2010年年初的2.95%降到了2.5%左右。2010年上半年,受資本債券市場低迷影響,中國保險資產平均投資收益率從2009年上半年的3.44%降到1.93%,不僅低于同期CPI,甚至低于同期存款利率。
國泰君安的分析報告顯示,按照年35%的保費增速和70%的積累率,2010年保險業投資資金將增加10500億元;按債券平均投資周期5年計,有3200億元保險資金購買的債券到期,需要再投資。但是年內符合保險公司投資要求的中長期債券并不多,使得當前保險資金投資債券的難度加大,保險資產面臨低效配置和錯配。
全國社?;鹄硎聲硎麻L戴相龍此前曾表示,目前全國社?;鹬荒芡顿Y經過國務院批準的基金,范圍太小,希望能夠創造條件擴大投資范圍。
中國人壽總裁萬峰近期亦表示:全行業的保費收入雖然很大,但為投保人、被保險人提供的保障并不高,保費收入和保障水平之間還很不匹配。“這說明保險業在產品開發方面存在問題?!?/p>
面對債券收益率持續走低的局面,尋找收益率“足夠高、足夠長、足夠穩”的投資渠道,對于支撐保險業可持續發展顯得極為迫切。這種給金融機構提供正向激勵體系的必要性,也已彌漫在當下尋求經濟復蘇的世界。
為緩解投資壓力,中國保監會2010年7月放開了險資利率互換業務,還調整了保險的投資比例。權益類投資占比從20%上升至25%,股票和股票型基金10%的比例限額被“打通”,二者總占比仍為20%。
國泰君安保險業分析師彭永剛表示,兩條渠道的開閘給保險資金帶來的好處是不言而喻的。目前不動產的投資收益率能達到7%-8%,明顯高于股市和債市。上述辦法的出臺,表明監管部門意識到,保險資金對投資渠道的需求強烈,拓寬保險資金運作渠道勢在必行。同時,上述辦法的出臺,可能只是保險業投資結構調整的一個方面,后續動作仍將繼續。
與中小企業的距離
對于保險資金股權投資的開閘,樂觀人士認為,這將形成政府和保險公司、被投資企業多贏的局面。
所謂股權投資,是向成長中的企業投入一定的資金購買大約20%的少數股權,然后幫助其實現成功上市。
與全球私募股權投資的低迷相反,中國內地正處在一場股權投資的瘋狂游戲中。據《亞洲直接投資評論》提供的數據顯示,今年投資于中國的私募股權資金額位列亞太區首位,人民幣結算的私募股權投資額增長迅猛。迄今為止,人民幣私募股權基金已累計募集資金91.3億美元,占所有面向中國市場的私募股權基金募資總額的77%。
這場游戲的玩家包括國有企業和私企,以及為數眾多的外資基金。保險行業則是剛剛加入的新手。
亞洲私募股權研究中心總經理KathleenNg表示,中國政府將私募股權投資視為中小企業的一個融資渠道。在政府看來,大部分資本市場的機構將注意力放在證券市場上,這對調整產業結構沒多大幫助,怎么誘導其進入中小企業的創業投資領域才是要義所在。