對(duì)貨幣政策的建議精選(九篇)

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第1篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

關(guān)鍵詞:外部沖擊;貨幣需求;VAR模型

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)13-0039-02

1 引言

貨幣需求與相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系不僅是貨幣經(jīng)濟(jì)理論的一個(gè)基本內(nèi)容,在我國(guó)當(dāng)前以貨幣供給量作為貨幣政策中介目標(biāo)的情況下,貨幣需求的變動(dòng)更直接影響到人民銀行對(duì)貨幣供給的調(diào)控行為,進(jìn)而對(duì)貨幣政策的制定和實(shí)施產(chǎn)生重要影響。隨著近年來經(jīng)濟(jì)改革和開放進(jìn)程的加速,我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融更多地融入到全球化進(jìn)程當(dāng)中,由此帶來的金融創(chuàng)新和資產(chǎn)多元化使貨幣需求的變動(dòng)與決定機(jī)制日趨復(fù)雜。

特別是隨著這次由信用擴(kuò)張和金融自由化膨脹引發(fā)的次貸危機(jī)的蔓延,全球資本流動(dòng)不確定性加劇。我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到波及,貨幣需求變動(dòng)朦朧化,對(duì)其估計(jì)又增技術(shù)性難題,這也讓我國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣政策的把握有所遲疑。在此背景下,對(duì)外部沖擊下貨幣需求的影響因素分析無疑具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。已有文獻(xiàn)中,既有對(duì)我國(guó)貨幣需求的研究既形成了一些共識(shí),同時(shí)也存在諸多的爭(zhēng)論。本文認(rèn)為,產(chǎn)生爭(zhēng)論和分歧有研究方法、研究樣本選擇等存在差異的原因,也有我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與變革背景下貨幣需求影響機(jī)制不斷變化和復(fù)雜化的原因。

采用基于VAR模型的實(shí)證方法,基于新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)貨幣需求的變動(dòng)與決定機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。文章把國(guó)際石油價(jià)格指數(shù)、人民幣名義有效匯率、聯(lián)邦基金利率等更多的外部因素納入考慮范圍,力圖對(duì)我國(guó)貨幣需求長(zhǎng)期和短期變動(dòng)的原因,貨幣需求與相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素之間的因果聯(lián)系,以及這些因素影響貨幣需求的動(dòng)態(tài)過程等做出解釋并給出相應(yīng)的原因分析及政策建議。

2 理論基礎(chǔ)

在全球化背景下,一國(guó)的貨幣需求(MD)可以分解為國(guó)外對(duì)本幣的需求(Mf)和國(guó)內(nèi)對(duì)本幣的需求(Md)。國(guó)外對(duì)本幣的需求源于對(duì)本國(guó)商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)需求所致,主要為實(shí)際有效匯率(ER)、外幣利率(FED)和本幣利率(R)的函數(shù);國(guó)內(nèi)對(duì)本幣需求,主要取決于本國(guó)的實(shí)際GNP或GDP、(預(yù)期的)通貨膨脹(πe)和本幣利率(R)等因素。由此可見,在開放經(jīng)濟(jì)下,一國(guó)的貨幣需求函數(shù)可以表示為:MD=Mf(ER,FED,R)+Md(GNP,πe,R)。

關(guān)于貨幣需求波動(dòng)影響因素的理論:利率、匯率效應(yīng)方面:當(dāng)國(guó)外利率與預(yù)期貶值率上升時(shí),國(guó)內(nèi)居民與國(guó)外居民都傾向于增加持有外幣與國(guó)外資產(chǎn)。故開放條件下國(guó)外利率與匯率的預(yù)期貶值率對(duì)貨幣需求的影響都是負(fù)向的。Macibiny提出“貨幣需求的資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)”,本幣貶值將提高以本幣表示的國(guó)外資產(chǎn)價(jià)格,同時(shí)將降低以外幣表示的本國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格,因此這將導(dǎo)致以國(guó)內(nèi)資產(chǎn)替代國(guó)外資產(chǎn)從而增加對(duì)本國(guó)的貨幣需求。石油價(jià)格效應(yīng):石油價(jià)格上升會(huì)造成市場(chǎng)整體價(jià)格的上升,近而造成市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng),利率有上升的趨勢(shì),居民的收入水平提高,根據(jù)弗里德曼的需求理論可以造成整個(gè)貨幣需求的上升。

上述理論大都是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家針對(duì)本國(guó)的實(shí)際情況得出的理論研究,因此有必要展開全球化背景下我國(guó)貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性問題的實(shí)證研究,以期對(duì)于我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的制訂以及開放經(jīng)濟(jì)下貨幣政策框架的重新構(gòu)建提供有益的借鑒和嘗試。

3 基于外部沖擊的我國(guó)貨幣需求函數(shù)的實(shí)證分析

在描述非平穩(wěn)時(shí)間序列變量之間的相互作用和擾動(dòng)的動(dòng)態(tài)影響方面,協(xié)整檢驗(yàn)和向量誤差修正模型估計(jì)是合適的計(jì)量方法。

本研究的樣本期為1994年第一季度至2009年第三季度,包含五個(gè)變量:國(guó)際石油價(jià)格指數(shù)(OIL)、人民幣名義有效匯率(ER)、貨幣供應(yīng)量(M2)、聯(lián)邦基金利率(FED)和國(guó)內(nèi)一年期定期存款利率(R)。其中,國(guó)際石油價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)來自IMF;人民幣名義有效匯率的數(shù)據(jù)來自BIS;FED來自美聯(lián)儲(chǔ);貨幣供給和一年期定期存款利率來自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。對(duì)于貨幣供給量取對(duì)數(shù)后消除其季節(jié)性因素;其余的因素均去除價(jià)格變動(dòng)因素的影響。

3.1 模型設(shè)定

我們采用一階差分平穩(wěn)變量來構(gòu)建結(jié)構(gòu)VEC模型。根據(jù)單位根檢驗(yàn)是可以得出,所有的變量都是非平穩(wěn),單整的,為避免偽回歸現(xiàn)象必須進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)并得出協(xié)整方程,VAR模型下可以得到最優(yōu)滯后期為1期。在滯后期為1的約束條件下可以得到五個(gè)變量之間是協(xié)整的。此表第一行原假設(shè)是沒有任何長(zhǎng)期均衡關(guān)系,數(shù)值是129.0852,在5%顯著性水平下已經(jīng)被拒絕,說明至少存在一個(gè)協(xié)整向量。第二行的原假設(shè)是最多存在一個(gè)協(xié)整向量,假設(shè)被拒絕,依此類推最終可以得出這五個(gè)變量之間存在四個(gè)協(xié)整向量。得出的協(xié)整方程為:

Log(m2)=0.077er+0.012r-0.0027oil-0.012fed+0.036@TREND(94Q2)

根據(jù)協(xié)整方程可以得出,人民幣匯率對(duì)于貨幣需求有正向的影響,本國(guó)利率對(duì)貨幣需求的影響為正向,而石油價(jià)格和聯(lián)邦利率對(duì)于貨幣需求的影響是反向。協(xié)整方程代表外部沖擊與貨幣需求的長(zhǎng)期均衡關(guān)系,由于各種擾動(dòng)(如政府的政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)層面的擾動(dòng)等)外部沖擊與貨幣需求并不總是處于該路徑上,而常常會(huì)在短期內(nèi)偏離該均衡路徑。在協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上我們構(gòu)建VEC模型,其兼顧描述了外部沖擊與貨幣需求之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系和短期的偏離。誤差修正模型方程為:

D(DLOG(M2,1,4))=A(1,1)*(B(1,1)*DLOG(M2(-1),1,4)+B(1,2)*D(R(-1))+B(1,3)*D(FED(-1))+B(1,4)*D(ER(-1))+B(1,5)*D(OIL(-1))+B(1,6))+C(1,1)*D(DLOG(M2(-1),1,4))+C(1,2)*D(R(-1),2)+C(1,3)*D(FED(-1),2)+C(1,4)*D(ER(-1),2)+C(1,5)*D(OIL(-1),2)+C(1,6)

3.2 實(shí)證結(jié)果和檢驗(yàn)

3.2.1 脈沖響應(yīng)分析

基于上述VEC模型,我們進(jìn)行沖擊效應(yīng)分析,能夠更直觀地描繪擾動(dòng)下的外部沖擊與貨幣需求的變動(dòng)。

根據(jù)脈沖響應(yīng)函數(shù)可知:聯(lián)邦利率增大一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí),會(huì)造成貨幣需求量下降,在第二季時(shí)開始恢復(fù),滯后慢慢震蕩。而有效匯率增大一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)則會(huì)造成貨幣需求量上升,在第三季達(dá)到頂峰滯后慢慢恢復(fù),但其影響一直會(huì)造成貨幣需求量的上升而不會(huì)下降。而當(dāng)石油價(jià)格上升時(shí),則會(huì)在第二季時(shí)使得貨幣需求量較大程度下降,在第四期時(shí)漸漸恢復(fù),直至逐漸恢復(fù)。而國(guó)內(nèi)一年期定期利率的變化也會(huì)造成貨幣需求量在第一期內(nèi)上升后期慢慢恢復(fù),但是影響程度不大,往復(fù)程度較小。

3.2.2 方差分析

方差分解將系統(tǒng)的預(yù)測(cè)均方誤差分解成系統(tǒng)中各變量沖擊所作的貢獻(xiàn),從而了解到各模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性,即變量的貢獻(xiàn)占總貢獻(xiàn)的比例?？梢缘贸?對(duì)于消除了季節(jié)變動(dòng)的貨幣需求量,國(guó)際油價(jià)在兩期內(nèi)對(duì)當(dāng)期貨幣需求量的影響逐漸增大,第二季達(dá)到20%,而后遞減決定程度仍然較高,即整個(gè)國(guó)際油價(jià)變化對(duì)貨幣需求的影響較大。而聯(lián)邦利率,有效匯率,國(guó)內(nèi)一年期利率基于脈沖響應(yīng)分析的基礎(chǔ)上對(duì)于貨幣需求的影響較小,不到5%。在貨幣需求的滯后項(xiàng)則對(duì)貨幣需求的影響較大,即外部沖擊對(duì)于貨幣需求的變化只能解釋不到30%,在我國(guó)由內(nèi)部因素解釋的貨幣需求的變化較大。根據(jù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù),在制定貨幣政策時(shí)要更注重內(nèi)部的持久性收入以及國(guó)際油價(jià)水平,而對(duì)其他的要素的關(guān)注少些。聯(lián)邦利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)不應(yīng)當(dāng)影響貨幣政策的有效性。

4 結(jié)論與評(píng)價(jià)

4.1 結(jié)論

本文采用協(xié)整檢驗(yàn)、VEC模型估計(jì)和沖擊響應(yīng)分析等技術(shù)方法,驗(yàn)證和模擬了外部沖擊與貨幣需求之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。外部沖擊下貨幣需求的動(dòng)態(tài)變化歸結(jié)為以下兩點(diǎn):

(1)在所有研究因素中,貨幣需求的滯后項(xiàng)對(duì)貨幣需求的影響較大,且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng),對(duì)貨幣需求變動(dòng)的貢獻(xiàn)超過了70%。利率變化對(duì)動(dòng)態(tài)貨幣需求影響依舊較小。根據(jù)弗里德曼的貨幣需求理論,對(duì)貨幣需求影響較大的因素主要集中于國(guó)內(nèi)持久性收入水平。

(2)外部沖擊與貨幣需求之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,而且在外部沖擊因素中:國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)貨幣需求變動(dòng)的短期影響較大。由于資本項(xiàng)目的限制,聯(lián)邦利率、有效匯率基于脈沖響應(yīng)分析的基礎(chǔ)上對(duì)于貨幣需求的影響較小,幾乎不影響貨幣政策的有效性,但有擴(kuò)展趨勢(shì)。

4.2 原因分析及對(duì)策

(1)國(guó)內(nèi)利率貨幣需求的利率彈性較小,其主要原因可能在于:一是名義利率非市場(chǎng)化,并非市場(chǎng)利率那樣隨通脹率進(jìn)行調(diào)整,不能夠很好地反映資金的供求關(guān)系;二是當(dāng)前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較單一,貨幣的替代資產(chǎn)種類缺乏,并且貨幣資產(chǎn)向其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的交易成本較高。對(duì)應(yīng)要提高利率彈性,需加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

(2)國(guó)外利率美元存款利率進(jìn)入我們最終的估計(jì)模型中,但是其對(duì)貨幣需求的影響十分微弱。這也在一定程度上反映出中國(guó)對(duì)存款利率還存在上限的管制,盡管其它絕大部分利率都已經(jīng)市場(chǎng)化。基于此,央行需較少關(guān)注外國(guó)利率的穩(wěn)定,更多地關(guān)注各種實(shí)際沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響,這會(huì)賦予央行更多的貨幣政策空間。

(3)匯率從實(shí)證結(jié)果來看,人民幣匯率的變化都還沒有顯著地影響貨幣需求。但是在我們得到的最終模型中,人民幣的升值預(yù)期確實(shí)引致了更多的貨幣需求。這反映了兩方面的基本事實(shí):一是在人民幣升值預(yù)期下,外匯的持續(xù)流入,人民幣基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)增加,激勵(lì)了銀行貸款供給的增加,從而導(dǎo)致“貨幣供給創(chuàng)造貨幣需求”;二是在人民幣升值預(yù)期下,存在“貨幣替代”現(xiàn)象,即將外幣存轉(zhuǎn)化為人民幣存款。基于此,央行需持續(xù)關(guān)注人民幣的升值壓力。

(4)國(guó)際石油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣需求的傳遞率較高,國(guó)際石油價(jià)格的漲跌會(huì)顯著和迅速地影響貨幣需求。因此,需要密切地關(guān)注國(guó)際石油價(jià)格的變化趨勢(shì),特別是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)止跌回升之后國(guó)際石油價(jià)格的恢復(fù)性上漲及其對(duì)我國(guó)貨幣需求的強(qiáng)勢(shì)影響應(yīng)給予足夠的關(guān)注。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

【關(guān)鍵詞】貨幣供給；內(nèi)生性；政策建議

一、引言

我國(guó)學(xué)者對(duì)于貨幣供給內(nèi)生性問題的大量研究始于20世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)我國(guó)中央銀行為治理通貨緊縮而實(shí)施積極的貨幣政策效果不盡如人意。而自從2006年開始，流動(dòng)性過剩問題突出并影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，房地產(chǎn)、股票價(jià)格被抬高，然而貨幣政策效果仍不明顯。因此，研究貨幣的內(nèi)生性，即貨幣供給的數(shù)量由經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要內(nèi)生地決定，中央銀行不能自助決定貨幣供給的數(shù)量，對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控模式的選擇、貨幣政策中介目標(biāo)的選擇乃至貨幣政策的有效性問題，都具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性分析

根據(jù)現(xiàn)代貨幣供應(yīng)理論，貨幣供應(yīng)量M=B×K（B表示基礎(chǔ)貨幣，K表示貨幣乘數(shù)）。因此基礎(chǔ)貨幣是決定貨幣供給的一個(gè)重要方面。一般來說，中央銀行能夠完全控制基礎(chǔ)貨幣。我國(guó)中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有兩條：一是對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的再貸款，二是外匯占款。

1．再貸款。我國(guó)中央銀行的再貸款額度等于貨幣發(fā)行量和存款準(zhǔn)備金之和。再貸款是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，占央行總資產(chǎn)的60%，當(dāng)商業(yè)銀行普遍要求中央銀行增加再貸款時(shí)，中央銀行為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，不得不滿足商業(yè)銀行的要求。這種倒逼機(jī)制使得我國(guó)貨幣供給初現(xiàn)內(nèi)生性。

2．外匯占款。雖然我國(guó)實(shí)施的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但實(shí)際上浮動(dòng)區(qū)間并不大，且從貨幣當(dāng)局的實(shí)際操作來看，維持人民幣幣值穩(wěn)定仍然是貨幣當(dāng)局的目標(biāo)。我國(guó)外匯占款逐年增加，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的比率也逐年增加。這就說明，這種外匯渠道產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣內(nèi)生性正在逐漸增強(qiáng)，也就削弱了中央銀行調(diào)控貨幣供給的主動(dòng)性。貨幣乘數(shù)也是影響央行貨幣供給的重要因素之一，根據(jù)貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)公式：

K=M/B=(C+D)/(C+Rd+Re)=(c+1)/(c+rd+re)

其中，C為流通中現(xiàn)金；D為銀行存款；Rd為法定存款準(zhǔn)備金；Re為超額存款準(zhǔn)備金；c表示現(xiàn)金漏損率；rd和re表示法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率。影響我國(guó)金融業(yè)的幾個(gè)重要趨勢(shì)現(xiàn)象對(duì)貨幣乘數(shù)組成如下：電子貨幣的發(fā)展。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理。金融自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展。

三、貨幣供給內(nèi)生性對(duì)我國(guó)宏觀政策的沖擊及政策建議

（1）貨幣供給內(nèi)生性與金融開放的矛盾。近30年來，我國(guó)以改革開放為基本國(guó)策，尤其是加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的開放程度逐步提高，2005年7月匯率改革以前，我國(guó)實(shí)行的是單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。我國(guó)2008年以來產(chǎn)生的通貨膨脹也與近兩年我國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)有關(guān)。這就要求貨幣當(dāng)局適當(dāng)增加匯率彈性，減少外匯占款。（2）貨幣供給內(nèi)生性與中間目標(biāo)的可控性。要求我國(guó)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，建立完善的利率調(diào)控體系，形成中央銀行直接決定的外生基準(zhǔn)利率，以及由市場(chǎng)供求決定的利率水平和利率體系，使利率成為中央銀行貨幣政策的主要中間目標(biāo)。（3）貨幣供給內(nèi)生性與貨幣政策工具的有效性之間的矛盾。商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理和金融自由化的發(fā)展都使得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、再貸款的等政策工具的敏感程度降低，也就使得這些貨幣政策達(dá)到最終目標(biāo)解決經(jīng)濟(jì)問題的能力減小。

四、小結(jié)

本文對(duì)從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個(gè)方面對(duì)我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性做了分析，并對(duì)由貨幣供給內(nèi)生性帶來的宏觀調(diào)控沖擊給出了政策建議。本文認(rèn)為我國(guó)目前仍然存在的“倒逼”機(jī)制和數(shù)額巨大的外匯占款引起了基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)生性，而電子化貨幣的發(fā)展擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理以及金融自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展都削弱了商業(yè)銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率等中央銀行貨幣政策工具的敏感程度。中央銀行需要減少對(duì)外匯市場(chǎng)的直接干預(yù)，使匯率形成市場(chǎng)化；加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，采用價(jià)格型貨幣政策工具；完善公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

【關(guān)鍵詞】貨幣金融市場(chǎng) 現(xiàn)狀 政策建議

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)一定程度上得益于貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，金融市場(chǎng)和金融體系在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著非常重要的作用，極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，在龐大的國(guó)際金融資本的強(qiáng)大壓力下，現(xiàn)有貨幣金融體系已不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展遇到前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀及政策建議具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者初步探討了我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀，并提出了相關(guān)政策建議。

一、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀

目前由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不暢，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀也不容樂觀，究其原因，主要表現(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)不統(tǒng)一、金融體系不健全、金融監(jiān)管不到位三個(gè)方面，其具體內(nèi)容如下：

（一）金融市場(chǎng)不統(tǒng)一

我國(guó)金融市場(chǎng)由于受發(fā)展程度和體制因素的制約，參與主體不夠廣泛，市場(chǎng)容量有限，目前為止貨幣市場(chǎng)仍然處于一個(gè)相對(duì)割裂的狀態(tài)，整個(gè)貨幣市場(chǎng)不能真實(shí)的反映貨幣供求狀況，難以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生足夠的“沖力”。就整個(gè)貨幣市場(chǎng)而言，貨幣市場(chǎng)包括很多子市場(chǎng)，由于貨幣各個(gè)子市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系被切斷，大多數(shù)貨幣子市場(chǎng)仍然處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，嚴(yán)重影響了金融發(fā)展的進(jìn)程。加之貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的分裂，不同市場(chǎng)上的利率不同，導(dǎo)致資金的利用效率也較低。

（二）金融體系不健全

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，目前我國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)尚未發(fā)展到成熟階段，我國(guó)金融體系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融結(jié)構(gòu)類型偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)、銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國(guó)有銀行，銀行貸款對(duì)象結(jié)構(gòu)偏國(guó)有大型企業(yè)貸款等，金融體系建設(shè)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，致使利用金融市場(chǎng)這條途徑傳導(dǎo)貨幣政策的渠道受限，導(dǎo)致金融水平低下，影響了貨幣政策傳導(dǎo)的效能。

（三）金融監(jiān)管不到位

金融監(jiān)管是世界各國(guó)面臨的共同課題，當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管理念在實(shí)踐中仍存在一些問題，監(jiān)管內(nèi)容和范圍狹窄，缺乏有效金融監(jiān)管的條件，對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管還處于事后監(jiān)管的階段，金融監(jiān)管的總體水平不高。另外，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管者同時(shí)也是經(jīng)營(yíng)者，監(jiān)管過度與監(jiān)管空白并存，難以體現(xiàn)監(jiān)管的客觀性以及有效性，影響了金融監(jiān)管作為一個(gè)系統(tǒng)整體運(yùn)作的效果。

二、完善我國(guó)貨幣金融體系的政策建議

我國(guó)金融體系的改革對(duì)貨幣政策機(jī)制具有重要的影響，針對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀，完善我國(guó)貨幣金融體系的政策可以從統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)、健全貨幣金融體系和加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管三個(gè)方面入手：

（一）統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)的統(tǒng)一進(jìn)程成為當(dāng)代主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融發(fā)展的主流，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)成為一個(gè)整體，保證各個(gè)貨幣市場(chǎng)之間的相通與相容性。在統(tǒng)一金融貨幣市場(chǎng)中，要處理好兩個(gè)方面的關(guān)系，一方面，貨幣市場(chǎng)應(yīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，加強(qiáng)各個(gè)貨幣子市場(chǎng)之間的聯(lián)系，應(yīng)以利率統(tǒng)一為切入點(diǎn)，通過循序漸進(jìn)的放松管制達(dá)到利率市場(chǎng)化的目的，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一。另一方面，要加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)在功能上相互補(bǔ)充，有效發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的作用，并進(jìn)而帶來整個(gè)金融體系的健康發(fā)展。

（二）健全貨幣金融體系

貨幣金融體系構(gòu)成了金融活動(dòng)的總體框架，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)健全貨幣金融體系，從根本上提升中國(guó)金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展很快，交易迅速擴(kuò)大，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，首先，市場(chǎng)需要多元化投資主體，要建立發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的多元化的市場(chǎng)主體，政府應(yīng)放寬對(duì)貨幣市場(chǎng)主體資格的審查，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)主體之間的競(jìng)爭(zhēng)。其次，就是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，徹底改變目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)工具單一的局面。最后，就是在金融工具創(chuàng)新的過程中應(yīng)注重各個(gè)金融工具之間的互通，進(jìn)而促進(jìn)貨幣資金在各個(gè)不同市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)。

（三）加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管

加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管是一國(guó)金融穩(wěn)定的前提條件，對(duì)于維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管，保證金融業(yè)安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，一方面要盡快出臺(tái)規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律規(guī)范；另一方面應(yīng)盡快成立一個(gè)專業(yè)的貨幣市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù)持續(xù)有效的監(jiān)管。其中，制定規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)在立足當(dāng)前的貨幣金融市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上，使法律規(guī)范具有一定程度的前瞻性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問題，則應(yīng)在公共、公平、公開的前提下依法處理。

三、結(jié)語

總之，貨幣市場(chǎng)作為一國(guó)金融體系的重要組成部分，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。目前貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后已成為制約我國(guó)金融體制改革的重要因素，在新的金融環(huán)境下，為進(jìn)一步發(fā)揮貨幣市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，應(yīng)盡快制定出完善我國(guó)貨幣金融體系的政策，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)以及加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，以促進(jìn)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的順暢。

參考文獻(xiàn)

[1]閔曉瑩.國(guó)際貨幣體系多元化背景下的人民幣國(guó)際化進(jìn)程[J].遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào).2010(03).

[2]郭菊娥.中國(guó)貨幣政策調(diào)控模式與運(yùn)行研究[M].北京:中國(guó)金融出版社，2009.

[3]王冬吾.我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)分析[J].時(shí)代金融(下旬刊).2011(06).

第4篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

美國(guó)股市延續(xù)漲勢(shì)，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.29%，收盤報(bào)于16697.29點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.13%，收盤報(bào)于1951.70點(diǎn)，納斯達(dá)克[微博]指數(shù)上漲0.87%，收盤報(bào)于4582.21點(diǎn)。黃金震蕩為主，收盤以不到0.1%的跌幅報(bào)每盎司1238.80美元。

舉世矚目的G20會(huì)議今日在上海舉行，中國(guó)央行[微博]行長(zhǎng)周在會(huì)議前召開新聞會(huì)。中國(guó)央行從2019年底開始，連續(xù)多次降準(zhǔn)降息，并不斷運(yùn)用各種政策工具為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。但相對(duì)于美元近些年的強(qiáng)勢(shì)，人民幣并沒有太大幅度的貶值。

中國(guó)央行在記者會(huì)前向媒體提供的一份問答表示央行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略寬松的狀態(tài)，貨幣政策仍有空間和工具，中國(guó)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的宏觀政策，并稱人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。這與中國(guó)央行一貫的立場(chǎng)相符。

周在隨后的新聞會(huì)上正面回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)注的諸多焦點(diǎn)問題。問題主要針對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的下滑，資本外流對(duì)貨幣政策的影響，全球各地區(qū)貨幣政策的背離，以及如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)等。

周回應(yīng)這些問題時(shí)，對(duì)于外匯儲(chǔ)備的減少并不擔(dān)憂，至于資本外流的情況，周則表示貨幣政策的制定主要針對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況，不會(huì)過度基于外部資本流動(dòng)來制定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，央行會(huì)通過各類操作使利率處于合理區(qū)間。

對(duì)于各國(guó)貨幣政策的背離以及歐日的負(fù)利率政策，周認(rèn)為這是正?，F(xiàn)象，不過，他雖然認(rèn)為貨幣政策在遏制危機(jī)，加速?gòu)?fù)蘇上起到了左右，但越用越多之后，效果就會(huì)遞減。

作為中國(guó)央行行長(zhǎng)，周的看法顯然對(duì)貨幣政策將起到重要的提示，從周的發(fā)言推測(cè)，中國(guó)央行雖然會(huì)運(yùn)用貨幣政策來提振經(jīng)濟(jì)，但應(yīng)當(dāng)會(huì)吸取日本方面的教訓(xùn)，不會(huì)濫用，而央行也會(huì)牢牢的調(diào)控著人民幣的走勢(shì)，顯然，我們不用擔(dān)心人民幣會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

人民幣雖然在1月出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，但央行仍然控制住了貶值的勢(shì)頭，年內(nèi)人民幣將大概率維持 6.3到6.8區(qū)間的運(yùn)行。

日內(nèi)除了G20會(huì)議以外，晚間的美國(guó)數(shù)據(jù)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，數(shù)據(jù)包括美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年率，美國(guó)第四季度個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)等一系列數(shù)據(jù)以及美國(guó)2月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值。

操作建議：

黃金

黃金昨日以震蕩為主，不過當(dāng)日波幅依然不小。從四小時(shí)圖形上看，昨日基本以較長(zhǎng)的上下影線為主，多空膠著狀態(tài)明顯。早盤時(shí)間段黃金小幅上漲，四小時(shí)圖終于收出比較明顯的陽線，表明上行力度初步確立，一旦歐盤回撤1232企穩(wěn)，將是較為合適的再次進(jìn)場(chǎng)做多黃金的機(jī)會(huì)，止損1227，目標(biāo)1246。

澳元兌美元

周四澳元漲勢(shì)明顯，再度回撤下方支撐并企穩(wěn)，日線突破前期實(shí)體阻力位，都意味著澳元將有進(jìn)一步上行的機(jī)會(huì)。從四小時(shí)圖形上看，澳元日內(nèi)回撤位置在0.7190到0.7210之間，日內(nèi)可在此區(qū)間內(nèi)尋找做多的機(jī)會(huì)，止損0.7170，目標(biāo)0.7320。

紐元兌美元

紐元昨日大幅上攻，日線收在震蕩區(qū)間阻力0.6720附近。今日早盤紐元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，并在四小時(shí)圖上出現(xiàn)了實(shí)體突破震蕩區(qū)間的力度，由此打開了新的上行空間，日內(nèi)上行第一目標(biāo)將指向0.6800的測(cè)試，操作時(shí)等待0.6720回踩做多，止損0.6690，目標(biāo)0.6800。

第5篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制；股市

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）06-0170-01

1 理論綜述

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指央行運(yùn)用各種貨幣政策工具，通過對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)控來實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，Mishkin(2001)把傳導(dǎo)機(jī)制歸為以下三類：利率渠道，非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道（即：股市渠道）和信用渠道。股票市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的主要構(gòu)成部分，即使央行沒有把正式把股票價(jià)格作為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)，股價(jià)的波動(dòng)也會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。貨幣政策通過股市進(jìn)行傳導(dǎo)主要由于以下三種機(jī)制：1.TOBIN的Q效應(yīng)；2. 財(cái)富效應(yīng)；3.企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。

2 實(shí)證研究

2.1 對(duì)貨幣供給量與股市關(guān)系的相關(guān)性研究

2.1.1 理論基礎(chǔ)，模型及數(shù)據(jù)的選擇

我國(guó)學(xué)者錢小安1998用1994年――1997年的M0，M1，M2的同比增長(zhǎng)率與滬指，深指的同比增長(zhǎng)率作了相關(guān)性研究，得到出的結(jié)果是樣本期內(nèi)的貨幣政策與股市價(jià)格的相關(guān)性還比較弱，貨幣政策的股市傳導(dǎo)效應(yīng)與貨幣政策對(duì)股市的影響效力還不強(qiáng)。

2.1.2 實(shí)證研究及相關(guān)結(jié)果

線性回歸結(jié)果:

首先，用這三個(gè)R-squared與錢小安的研究結(jié)果做比較。在錢的研究中這三式的R-squared分別為0.0027,0.0014與0.0069?？梢姡瑥?000年起，我國(guó)的貨幣政策與股市的聯(lián)系更緊密了，貨幣政策的股市傳導(dǎo)機(jī)制變得更重要了。因?yàn)樵谶@十多年中，中國(guó)股市有了很大的飛躍，無論是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)面，還是股市的交易額與股民數(shù)，還是上市公司的業(yè)績(jī)與信息披露機(jī)制，都比以前大有進(jìn)步，這使得中國(guó)貨幣政策的股市傳導(dǎo)機(jī)制有了良好的基礎(chǔ)。

其次，從研究結(jié)果中來看，M1與上證綜指的相關(guān)性最高。M0主要由流通中的現(xiàn)金構(gòu)成，在很大程度由企業(yè)與居民決定，央行難以對(duì)其進(jìn)行直接調(diào)控，所以M0并不適合作為我國(guó)貨幣政策的量化指標(biāo)。M1主要包括了M0與企業(yè)活期存款，是所有貨幣層次中對(duì)貨幣政策反映最敏感的，所以能作為貨幣指標(biāo)，自然M1與上證綜指的相關(guān)性大大高于M0，M2與上證綜指的相關(guān)性。

再者，從這三個(gè)R-squared值來看,即使是最高的值也不過為0.3375。從而可以看出，我國(guó)股市與貨幣政策的聯(lián)系還是較為薄弱，貨幣政策對(duì)股市的影響也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這有待于資本市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善及深化來解決。

2.2 GRANGER因果分析

2.2.1 理論基礎(chǔ)，模型及數(shù)據(jù)的選擇

本文已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗(yàn)，但是即使是兩個(gè)高度相關(guān)的數(shù)據(jù)也不一定就存在因果關(guān)系，因此進(jìn)行因果檢驗(yàn)很有必要。下面將采取完全相同的數(shù)據(jù)來進(jìn)行GRANGER因果分析。因?yàn)镚RANGER因果分析的結(jié)果與所選擇的滯后期關(guān)系密切,所以為了得到平穩(wěn)的結(jié)果,本文將選用從3-7期的滯后期分別進(jìn)行檢驗(yàn)，以避免只選用一個(gè)滯后期所帶來的隨機(jī)結(jié)果。

2.2.2 實(shí)證研究及相關(guān)結(jié)果

在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué),當(dāng)GRANGER 檢驗(yàn)相對(duì)應(yīng)的概率小于0.05時(shí),就可以拒絕原假設(shè),當(dāng)概率大于0.05時(shí),就認(rèn)為不能拒絕原假設(shè)。由此，我們得到以下結(jié)果：上證綜指不是導(dǎo)致貨幣政策變化的原因，可以大致認(rèn)為貨幣政策是導(dǎo)致上證綜指變化的原因。由此，可以認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的制定與股市的波動(dòng)有著一定因果關(guān)系，但是影響程度還不是很大，這也可以從我國(guó)股市發(fā)展還不成熟中得到解釋。

3 政策建議

（1）我國(guó)股市的發(fā)展削弱了原有的貨幣政策的信用傳導(dǎo)機(jī)制和利率機(jī)制，沿海地區(qū)民間信貸的發(fā)展以及這兩年來股市的牛市使得“金融脫媒”現(xiàn)象在我國(guó)已經(jīng)開始出現(xiàn)，這種現(xiàn)象必然對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策制定提出一定挑戰(zhàn)，央行應(yīng)該逐步的把考慮股市傳導(dǎo)機(jī)制提上日程。

（2）要進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度，加大對(duì)中小股民合法利益的保護(hù)，并要進(jìn)一步解決我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)分離的問題。毫無疑問，一個(gè)健康有彈性的資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)具有極其重要的作用。

（3）要進(jìn)一步優(yōu)化貨幣政策的執(zhí)行機(jī)制。央行可以通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來影響貨幣市場(chǎng)并通過其來間接調(diào)控資本市場(chǎng)。而且，貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)該日益關(guān)注包括資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，將其作為制定政策的重要參考依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

第6篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

監(jiān)管職能分離后，基層人民銀行應(yīng)加大對(duì)執(zhí)行貨幣政策的關(guān)注和。本文通過對(duì)貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)中障礙和原因的分析，提出改進(jìn)的對(duì)策和建議。

一、貨幣政策傳導(dǎo)實(shí)施中存在的主要問題

貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)的短期效果有時(shí)可能非常明顯，但持續(xù)性、長(zhǎng)期性效果則明顯不高。據(jù)對(duì)某縣 1996年至2002年的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展指標(biāo)分析，GDP （1990年不變價(jià)）年均增長(zhǎng)13.47%，GDP當(dāng)年價(jià)年均僅增長(zhǎng)3.56%，僅有兩個(gè)年份GDP增幅超過貸款增幅，農(nóng)民人均純收入年均僅增長(zhǎng)1.91%，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款年均增長(zhǎng)19.29%，各項(xiàng)貸款年均增長(zhǎng)9.9%，貸差逐年減少，從1996年的30673萬元減少到2002年的 9851萬元，七年平均貸差為26977萬元，存貸比例和新增存貸比例均呈波動(dòng)性下降趨勢(shì)（波動(dòng)主要是由于 1999年至2000年全縣剝離9300多萬元不良資產(chǎn)所致），總體都在下降，七年平均存貸比例為136%，考慮到可比性因素，金融機(jī)構(gòu)近六年的新增存貸比例都在 50%以上，2002年最低，仍為54.58%.可見，信貸的高投入并沒有帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，盡管GDP的增幅有時(shí)高過貸款的增幅，但金融機(jī)構(gòu)存款的高增長(zhǎng)和農(nóng)民人均收入的低增長(zhǎng)又從不同側(cè)面弱化了人民銀行貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)的效能。效能不高的主要原因是：

（一）縣級(jí)人民銀行在傳導(dǎo)實(shí)施貨幣政策過程中有誤區(qū)。一是存在畏難情緒。不少人認(rèn)為，貨幣政策的制定集中在人民銀行總行，重大貨幣政策的實(shí)施操作也主要靠總行組織和推動(dòng)，基層人民銀行對(duì)貨幣政策的具體實(shí)施和政策效果無能為力。特別是這次監(jiān)管體制改革，使人民銀行員工對(duì)實(shí)施貨幣政策專業(yè)化感到力不從心，認(rèn)為監(jiān)管職能的分離弱化了人民銀行貫徹執(zhí)行貨幣政策的能力。二是重金融監(jiān)督管理輕貨幣政策效能。近幾年由于金融風(fēng)險(xiǎn)的日益突出，金融機(jī)構(gòu)“雙降”工作和金融安全區(qū)創(chuàng)建工作花費(fèi)了金融部門的大量精力，而對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)與金融監(jiān)管的相輔相成關(guān)系不去深究，人民銀行的工作重點(diǎn)隨著金融監(jiān)管體制的改革而發(fā)生偏移。三是僵化。一提到貫徹實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，就有人認(rèn)為不過是傳達(dá)、轉(zhuǎn)發(fā)文件，只照抄照搬，而不做深入的調(diào)查研究，沒有結(jié)合本地實(shí)際情況進(jìn)行深入有效的指導(dǎo)。四是意識(shí)不強(qiáng)?；鶎尤嗣胥y行，尤其是貨幣信貸部門的人員，一味忙于事務(wù)性的工作，而對(duì)自己所承擔(dān)的貫徹實(shí)施貨幣政策工作的重要性認(rèn)識(shí)不足，沒有注意到自己所做工作在貨幣政策層面上的效果和作用。五是定位不準(zhǔn)。過去人民銀行縣支行把更多的精力放在了金融監(jiān)管上，且作為重中之重的工作，成效十分顯著。但是，對(duì)貨幣政策的關(guān)注卻相對(duì)滯后，認(rèn)為制定貨幣政策是總行的職責(zé)，縣支行難以作為。表現(xiàn)在實(shí)際工作中，就是對(duì)貨幣信貸政策執(zhí)行情況的調(diào)查研究不夠，對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r了解不多，對(duì)工作中存在的問題及原因底數(shù)不清，這將對(duì)縣支行管理職能的轉(zhuǎn)變和履行職責(zé)水平的提高帶來不利，貫徹執(zhí)行貨幣政策也多停留在“務(wù)虛”角度。

（二）商業(yè)銀行的信貸管理體制和激勵(lì)機(jī)制不利于貨幣政策的傳導(dǎo)。四家國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)負(fù)著貨幣政策傳導(dǎo)的主要任務(wù)，但其嚴(yán)格的信貸管理體制不利于貨幣政策的傳導(dǎo)；信用社信貸管理比較靈活，但不對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)發(fā)揮主要作用。商業(yè)銀行貸款營(yíng)銷機(jī)制不健全，缺乏激勵(lì)機(jī)制；而風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和責(zé)任追究制度比較系統(tǒng)、完善，責(zé)任和利益明顯不對(duì)稱，這在一定程度上影響了信貸人員的工作積極性。中間業(yè)務(wù)收入占比低，銀行經(jīng)營(yíng)收入嚴(yán)重依賴信貸利息收入，更增強(qiáng)了銀行對(duì)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的防范，一定程度上也影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。以某縣為例，全縣只有工、農(nóng)、建三家商業(yè)銀行，建行也降格為市分行的一個(gè)分理處，貸款余額僅為1226萬元，其中還有已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序的破產(chǎn)債權(quán)1011萬元，工行和農(nóng)行的信貸業(yè)務(wù)僅限于消費(fèi)貸款、個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，公司客戶貸款較少，在人民銀行下達(dá)的支持“三有”貸款、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)貸款、下崗人員再就業(yè)小額擔(dān)保貸款等政策的承載上心有余而力不足。加之，由于宣傳不到位，中介、金融機(jī)構(gòu)、貸款需求方對(duì)貨幣政策知識(shí)掌握得不夠，全社會(huì)貨幣政策素質(zhì)偏低。

（三）貨幣政策傳導(dǎo)路徑過于狹窄。近年來，中央銀行實(shí)施貨幣政策通過再貸款、公開市場(chǎng)操作、利率、票據(jù)市場(chǎng)等途徑進(jìn)行，但從縣域經(jīng)濟(jì)狀況看，證券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏，利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩作用和彈性，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政策出臺(tái)時(shí)的預(yù)期，人民銀行下發(fā)的窗口指導(dǎo)性意見受時(shí)間和層級(jí)的阻滯又使其作用效力漸減，再貸款的作用僅限于支農(nóng)，對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、中小企業(yè)的支持現(xiàn)實(shí)操作困難。農(nóng)業(yè)的弱勢(shì)地位和高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、低產(chǎn)出，又注定其吸納信貸資金的能力十分有限，再貼現(xiàn)不僅在縣級(jí)人民銀行，就是在市級(jí)中心支行也出現(xiàn)了零余額。因此，過窄的傳導(dǎo)路徑，限制了貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)的作用。

（四）貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)境存在梗阻。主要表現(xiàn)，一是國(guó)有企業(yè)機(jī)制沒有根本轉(zhuǎn)變，整體資產(chǎn)負(fù)債率偏高；二是企業(yè)逃、廢銀行債務(wù)現(xiàn)象嚴(yán)重，社會(huì)信用觀念淡薄；三是中小企業(yè)貸款擔(dān)保難；四是社會(huì)保障體系不健全，消費(fèi)市場(chǎng)主導(dǎo)產(chǎn)品仍未形成，最終消費(fèi)回升較慢，消費(fèi)信貸難以達(dá)到有效規(guī)模，超前消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)一時(shí)難以實(shí)現(xiàn)；五是社會(huì)誠(chéng)信缺失，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率和質(zhì)量與貨幣政策要求的外部環(huán)境還存在不小差距。

二、強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)效能的幾點(diǎn)建議

（一）把握時(shí)機(jī)，為改善貨幣政策傳導(dǎo)效能創(chuàng)造條件

隨著經(jīng)濟(jì)和金融改革的深入，人民銀行分支機(jī)構(gòu)貫徹執(zhí)行貨幣政策面臨很多有利條件：一是貨幣政策委員會(huì)的作用日漸顯現(xiàn)，其組成人員逐步化，獨(dú)立性將會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。二是人民銀行與銀監(jiān)會(huì)的分離使人民銀行有更多的精力去考慮和判斷貨幣政策。三是即將修改的人民銀行法、商業(yè)銀行法和新制定的銀行業(yè)管理法，使社會(huì)對(duì)人民銀行日后的獨(dú)立性和自主性寄予厚望。

（二）深挖內(nèi)潛，強(qiáng)化職能調(diào)整后縣支行的職責(zé)履行

人民銀行縣支行要全面理解監(jiān)管體制改革，正確把握職責(zé)調(diào)整，集中精力做好調(diào)查，要對(duì)貨幣政策的執(zhí)行情況調(diào)查研究，履行人民銀行職責(zé)。

1.盡快樹立貨幣政策觀念。伴隨著銀監(jiān)會(huì)的成立，加強(qiáng)對(duì)貨幣政策執(zhí)行情況的監(jiān)督和研究，將成為人民銀行基層行的主要職責(zé)之一。信貸政策是貨幣政策的載體，是具體化的貨幣政策，貫徹落實(shí)好信貸政策，也即間接地貫徹落實(shí)了貨幣政策。具體到縣支行，可以更多地從這個(gè)角度來理解貫徹執(zhí)行貨幣政策，找準(zhǔn)自己的位置。要嚴(yán)格拋棄那種依靠監(jiān)管權(quán)力保證貨幣政策實(shí)施的依賴心理，特別是沒有機(jī)會(huì)成立監(jiān)管部門的縣支行，更應(yīng)該樹立貨幣政策觀念，以更好地履行調(diào)整后的職責(zé)和任務(wù)。

2.進(jìn)一步關(guān)注縣域的和運(yùn)行情況。要善于從錯(cuò)綜復(fù)雜和不斷變化的縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中捕捉線索，從信貸投向的變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、信貸收支的反映、經(jīng)濟(jì)金融的銜接等環(huán)節(jié)中發(fā)現(xiàn)問題。

3.提高基層央行員工把握和運(yùn)用金融數(shù)據(jù)信息的能力。當(dāng)前，縣支行要組織干部職工經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)原理等相關(guān)知識(shí)，學(xué)習(xí)調(diào)查研究和綜合的技術(shù)與，為加強(qiáng)對(duì)貨幣政策執(zhí)行情況的調(diào)查、分析和研究打下良好的基礎(chǔ)。對(duì)某個(gè)時(shí)段存、貸款情況進(jìn)行分析時(shí)，不能只看余額的增減，還應(yīng)看增減額的增減變化，同時(shí)在分析絕對(duì)額變化時(shí)，還要注意相對(duì)數(shù)的分析。對(duì)金融形勢(shì)的分析，既要看總額的變化，還要看項(xiàng)目或行別在結(jié)構(gòu)、比重、份額方面的變化。另外，對(duì)金融數(shù)據(jù)的分析，也應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去分析。

4.充分認(rèn)識(shí)到各項(xiàng)金融服務(wù)工作也是貫徹執(zhí)行好貨幣政策的有機(jī)組成部分。要研究做好金融服務(wù)工作對(duì)貫徹執(zhí)行好貨幣政策的作用點(diǎn)。要做好人民銀行與銀監(jiān)會(huì)之間關(guān)于對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的銜接工作，以便全面地履行好縣支行的職責(zé)。

（三）多方聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建貨幣政策良性傳導(dǎo)機(jī)制

1.適當(dāng)制定有利于增強(qiáng)實(shí)效性和地區(qū)差別性的區(qū)域性貨幣政策。為了使貨幣政策更符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融的實(shí)際情況，在制定和出臺(tái)貨幣政策時(shí)，在與國(guó)家的貨幣政策協(xié)調(diào)一致的前提下，授予大區(qū)分行根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體狀況、特點(diǎn)以及貨幣政策實(shí)施情況，制定相應(yīng)的區(qū)域性貨幣政策的權(quán)力以及在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新上適當(dāng)?shù)膶徟鷻?quán)限，或在出臺(tái)貨幣政策時(shí)按照區(qū)域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)實(shí)行因地制宜、分類指導(dǎo)的政策，以提高貨幣政策的實(shí)效性和針對(duì)性，提高貨幣政策的實(shí)效。

2.為疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道創(chuàng)造良好的外部和內(nèi)部環(huán)境。一是進(jìn)一步明確和加強(qiáng)人民銀行貨幣信貸部門的工作職責(zé)，增強(qiáng)傳導(dǎo)手段，更好地發(fā)揮人民銀行分支行的作用，為充分發(fā)揮基層人民銀行“窗口指導(dǎo)”創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。二是要積極配合地方政府有關(guān)部門，加快信用制度建設(shè)，維護(hù)金融債權(quán)，為金融機(jī)構(gòu)支持中小和個(gè)人消費(fèi)信貸的增長(zhǎng)，創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)及居民個(gè)人的行為，為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率創(chuàng)造有利條件。三是盡快建立一個(gè)政府、企業(yè)和銀行之間反應(yīng)靈敏、有效溝通、協(xié)調(diào)一致的信息平臺(tái)，使中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)更及時(shí)、權(quán)威和有效。

第7篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

回顧20世紀(jì)90年代以來，尤其是1993年以來我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走向及其調(diào)控，我們發(fā)現(xiàn)：在1993年開始的以抑制經(jīng)濟(jì)過熱和反通貨膨脹為主要目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，在缺乏財(cái)政政策有效配合的情況下，貨幣政策起到了主導(dǎo)作用且政策效果非常顯著。1997年以后，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，由長(zhǎng)期的社會(huì)供給不足和有效需求相對(duì)旺盛轉(zhuǎn)向社會(huì)有效需求不足和供給的相對(duì)過剩。這種轉(zhuǎn)變?cè)谪泿艑用嫔媳憩F(xiàn)為周期性通貨膨脹轉(zhuǎn)向持續(xù)性通貨緊縮趨勢(shì)。由此也帶來了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)的根本性轉(zhuǎn)變，在實(shí)施積極的財(cái)政政策如擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模、增發(fā)國(guó)債、增加離退休及行政事業(yè)單位工資等的配合下，實(shí)施了擴(kuò)張性的貨幣政策：自1996年起先后七次調(diào)低存貸款利率；1998年1月1日起，取消對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行長(zhǎng)期實(shí)行的貸款規(guī)模限額控制；1998年3月大幅降低存款準(zhǔn)備金率；1999年將消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)放寬到所有商業(yè)銀行，消費(fèi)信貸種類放寬到所有大件消費(fèi)品并先后頒布了一系列支持農(nóng)業(yè)、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口的信貸指導(dǎo)意見……。然而，近幾年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況表明，貨幣政策在拉動(dòng)內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的實(shí)際效果不太理想。為什么緊縮性的貨幣政策在治理通貨膨脹、抑制社會(huì)需求時(shí)政策效應(yīng)非常顯著，而擴(kuò)張性的貨幣政策在治理通貨緊縮時(shí)卻效果欠佳呢？筆者認(rèn)為其內(nèi)在原因在于貨幣政策在刺激需求時(shí)存在很大的局限性，我國(guó)當(dāng)前宏觀調(diào)控中存在的問題相當(dāng)程度上正是這些局限性的必然體現(xiàn)。

需要說明的是，本文所指貨幣政策是狹義的，即指中央銀行為達(dá)到一定的貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具控制貨幣供給、影響貨幣需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。

一、從貨幣結(jié)構(gòu)看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

筆者認(rèn)為：擴(kuò)張性的貨幣政策是建立在擴(kuò)張貨幣供給總量和提高貨幣流動(dòng)性的基礎(chǔ)之上的。而一般的擴(kuò)張性貨幣政策所實(shí)現(xiàn)的貨幣供給量的增長(zhǎng)是僅就廣義貨幣而言的，在消費(fèi)及投資需求不振，市場(chǎng)低迷的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)和居民會(huì)減少現(xiàn)金及活期存款持有量而更多地以儲(chǔ)蓄存款、定期存款及外幣存款等廣義貨幣的形式持有其資產(chǎn)，由此在貨幣總量增長(zhǎng)的同時(shí)卻引起貨幣流動(dòng)性的減弱，如1994年底M1占M2的比率為43．8％，1999年則降為35％，致使擴(kuò)張性貨幣政策的政策效應(yīng)大打折扣。由此我們也就不難理解1997年以來擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)有效需求的拉動(dòng)作用效微力乏的原因了。

政策建議：(1)在繼續(xù)執(zhí)行積極財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，要緩解通貨緊縮、有效需求不足的問題，貨幣政策方面必須改變一味增加貨幣供應(yīng)總量的做法，在維持廣義貨幣M2增長(zhǎng)率相對(duì)穩(wěn)定的前提下，將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)控貨幣供給結(jié)構(gòu)即提高貨幣流動(dòng)性方面，鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄存款、定期存款等準(zhǔn)貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及活期存款，使M1的增長(zhǎng)率相對(duì)高于M2的增長(zhǎng)率。(2)通過鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，對(duì)高達(dá)6億多的儲(chǔ)蓄存款進(jìn)行分流，而鼓勵(lì)消費(fèi)的基礎(chǔ)性工作在于建立穩(wěn)定的社會(huì)保障機(jī)制和社會(huì)化的個(gè)人信用評(píng)估體系。而鼓勵(lì)投資，一方面要加強(qiáng)我國(guó)的金融工具創(chuàng)新以增加金融投資的渠道，另一方面必須進(jìn)一步降低投資限制以鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

二、從貨幣供給的影響因素看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

當(dāng)中央銀行為刺激社會(huì)需求而采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，主要是通過基礎(chǔ)貨幣的投放和降低法定存款準(zhǔn)備金率的辦法來實(shí)現(xiàn)的。但是，在微觀經(jīng)濟(jì)主體消費(fèi)和投資意愿低下的經(jīng)濟(jì)背景中：(1) 由于物價(jià)水平持續(xù)下跌情況下“買漲不買跌”的消費(fèi)心理及名義利率水平尤其是名義儲(chǔ)蓄存款利率水平相對(duì)低下，居民的經(jīng)濟(jì)行為往往表現(xiàn)為持幣待購(gòu) ，由此導(dǎo)致社會(huì)現(xiàn)金流通量的增加和現(xiàn)金漏損率的提高，客觀上起到了降低貨幣乘數(shù)和抵消中央銀行貨幣供給的作用。(2) 因?yàn)殇N售不暢和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的萎縮，企業(yè)對(duì)于活期存款的交易性需求減少，加上其投資行為受到遏制，企業(yè)活期存款在一定程度上會(huì)轉(zhuǎn)化為定期存款，如上所述，定期存款比率的上升同樣起到降低貨幣乘數(shù)、抵消中央銀行貨幣供給的作用。(3)商業(yè)銀行在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)和中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放增加的情況下，可用資金大量增加，與此同時(shí)其貸放規(guī)模并未隨之相應(yīng)增長(zhǎng)，原因有二：第一，企業(yè)和居民貸款意愿低下使得全社會(huì)貸款需求不振；第二，貸放風(fēng)險(xiǎn)尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)增加，商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)安全性的需要嚴(yán)格控制資金貸放，出現(xiàn)銀行“惜貸”現(xiàn)象。最終體現(xiàn)出商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，即超額存款準(zhǔn)備金的超常增長(zhǎng)，這在一定程度上也起到了降低貨幣乘數(shù)，抵消中央銀行貨幣供給的作用。

綜上所述，在中央銀行為刺激社會(huì)需求而試圖擴(kuò)張貨幣供給的過程中，其他經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為在客觀上卻與中央銀行的政策意向背道而馳，進(jìn)而在相當(dāng)程度上抑制了貨幣政策效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

政策建議：(1)在擴(kuò)張性貨幣政策中的制定和實(shí)施中注重中央銀行的決定性作用的同時(shí)，必須將調(diào)控重點(diǎn)放在引導(dǎo)商業(yè)銀行、工商企業(yè)及居民的經(jīng)濟(jì)行為上，使之“順對(duì)貨幣政策的風(fēng)向”，從而在最大程度上發(fā)揮擴(kuò)張性貨幣政策刺激需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)。(2) 在經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施中注重諸多經(jīng)濟(jì)政策如財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策、投資政策及產(chǎn)業(yè)政策、社會(huì)保障政策等的綜合協(xié)調(diào)運(yùn)用，過度依賴于少數(shù)經(jīng)濟(jì)政策如貨幣及財(cái)政政策的做法在理論和實(shí)踐上都是不可行的。(3) 加快和深化金融體制改革，這是走出通貨緊縮，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所必不可少的。

三、從貨幣政策的傳導(dǎo)看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，貨幣政策的主要目的在于綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具來調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)主體的貨幣需求，從而對(duì)全社會(huì)的投資水平和消費(fèi)支出規(guī)模產(chǎn)生影響，并最終影響社會(huì)總供給和社會(huì)總需求，使之達(dá)到一種動(dòng)態(tài)的平衡狀態(tài)。由此，從中央銀行具體制定和實(shí)施貨幣調(diào)控到實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)之間，必然有一個(gè)相關(guān)的傳導(dǎo)過程。以擴(kuò)張性貨幣政策的傳導(dǎo)為例，這一過程可分為三個(gè)層次：

1、中央銀行根據(jù)刺激社會(huì)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的既定貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用各種貨幣政策工具增加基礎(chǔ)貨幣投放，提高商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造能力，并降低利率水平。這是擴(kuò)張性貨幣政策是否有效的基礎(chǔ)。但是，在現(xiàn)階段中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣有相當(dāng)一部分并未進(jìn)入多倍存款貨幣的創(chuàng)造過程，其原因在于銀行資金的內(nèi)部短路現(xiàn)象，它是指銀行體系增加的準(zhǔn)備金沒有最終用于向工商企業(yè)和居民的放款，而是滯留在了銀行體系內(nèi)部，或是用于銀行之間的資金拆借和證券買賣，或是以超額存款準(zhǔn)備金的形式存在。這種現(xiàn)象在客觀上起到了減少基礎(chǔ)貨幣的作用，基礎(chǔ)貨幣的減少又通過多倍存款貨幣的緊縮進(jìn)一步縮減了貨幣的實(shí)際供給，導(dǎo)致社會(huì)資金相對(duì)減少。

2、商業(yè)銀行在接受中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，超額存款準(zhǔn)備金大量增加的基礎(chǔ)上，對(duì)中央銀行的具體調(diào)控做出反應(yīng)，即根據(jù)中央銀行擴(kuò)大貨幣供給的意向相應(yīng)調(diào)整其業(yè)務(wù)，動(dòng)用超額準(zhǔn)備金擴(kuò)大向工商企業(yè)和居民個(gè)人放款的規(guī)模并調(diào)低放款的利率水平，同時(shí)通過派生存款創(chuàng)造機(jī)制影響貨幣供應(yīng)總量的增加。作為在中央銀行和工商企業(yè)及居民之間充當(dāng)傳導(dǎo)媒介的商業(yè)銀行，在利益驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)上，能否對(duì)中央銀行的宏觀調(diào)控意圖做出“順對(duì)政策風(fēng)向”的迅速反應(yīng)，是貨幣政策順利傳導(dǎo)的基本保證。但是，由于現(xiàn)階段商業(yè)銀行資產(chǎn)的單一化以及現(xiàn)存的銀行信貸配給機(jī)制自身抑制需求和減少流通中貨幣的作用，加上銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，在中央銀行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，放松銀根時(shí)，出現(xiàn)了日益普遍的“惜貸”和前文提及的銀行資金內(nèi)部短路現(xiàn)象，大量資金滯留于銀行體系內(nèi)部而未形成對(duì)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)。

3、工商企業(yè)和居民個(gè)人根據(jù)中央銀行發(fā)出的放松銀根的政策意向，在商業(yè)銀行擴(kuò)大放款規(guī)模，金融市場(chǎng)上資金供給充裕、利率水平下降的情況下，相應(yīng)擴(kuò)大其投資和消費(fèi)支出，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策刺激社會(huì)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。這一層次是貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵，近年我國(guó)宏觀金融調(diào)控的實(shí)際效應(yīng)業(yè)已證明，現(xiàn)階段，即使在積極財(cái)政政策的配合下，無論是社會(huì)消費(fèi)支出，還是投資支出，擴(kuò)張性的貨幣政策均無法有效拉動(dòng)。應(yīng)該說，當(dāng)前我國(guó)出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢(shì)其實(shí)質(zhì)是體制性的，是我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)包括金融體制中諸多深層次矛盾的集中反映。

第8篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

3月26日，央行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇上表示，全球貨幣政策經(jīng)過多年QE（量化寬松），眼下已到達(dá)周期尾部。對(duì)中國(guó)而言，認(rèn)真思考何時(shí)、如何離開貨幣政策寬松周期，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

2017年的三個(gè)多月來，我國(guó)已兩次全面上調(diào)政策利率，截至發(fā)稿（4月7日），央行連續(xù)十天暫停開展公開市場(chǎng)操作，十個(gè)工作日內(nèi)凈回籠資金達(dá)4200億元，存量逆回購(gòu)持續(xù)縮減。

一場(chǎng)關(guān)于貨幣政策變化的討論，隨即四起。

多位受訪專家表示，需從兩個(gè)緯度來理解貨幣政策走向。短期來看，央行上調(diào)政策利率和回籠操作在于金融降杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫、協(xié)同MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）調(diào)控銀行擴(kuò)張以及跟隨3月美聯(lián)儲(chǔ)加息采取的適應(yīng)性調(diào)整，而非貨幣政策急速轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)不必過度解讀。長(zhǎng)期來看，我國(guó)貨幣政策退出寬松、回歸常態(tài)既有利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，也是全球大勢(shì)所趨。

那么，貨幣政策回歸常態(tài)的節(jié)奏、路徑如何？此后對(duì)經(jīng)濟(jì)尤其樓市的影響力如何？全球性貨幣收縮又會(huì)否引發(fā)新的貨幣博弈？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，沒有預(yù)先設(shè)置好的貨幣政策，每走一步都是結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)際因素等C合考量的結(jié)果。“不同時(shí)間，央行的側(cè)重點(diǎn)不同，對(duì)于貨幣政策如何回歸常態(tài)也是相機(jī)而擇，不會(huì)刻意收緊”。

貨幣政策回歸常態(tài)

招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管、董事謝亞軒向記者表示，眼下急需捋清近幾年貨幣政策走向及其帶來的實(shí)質(zhì)影響。

2008年金融危機(jī)以來，全球主要國(guó)家均實(shí)施了超常規(guī)QE――美聯(lián)儲(chǔ)多次降息、擴(kuò)表，歐洲、日本等出現(xiàn)負(fù)利率，中國(guó)也以“四萬億”和定向降息降準(zhǔn)等開啟了非常規(guī)貨幣政策。

2014年4月博鰲亞洲論壇上，周小川坦言“我們不得不動(dòng)用非常規(guī)貨幣政策工具，這個(gè)主要就是量寬了”。

謝亞軒認(rèn)為，“量寬”的初衷在于刺激企業(yè)投資、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而在經(jīng)歷了近7年的實(shí)踐后，市場(chǎng)卻發(fā)現(xiàn)其正面效果遠(yuǎn)不如預(yù)期，同時(shí)造成了不可忽視的負(fù)面影響，比如整體經(jīng)濟(jì)杠桿率、負(fù)債率迅速攀升，資產(chǎn)價(jià)格尤其樓市泡沫嚴(yán)重以及資金脫實(shí)向虛、社會(huì)貧富差距拉大等。

管清友分析其原因稱，當(dāng)前龐大的金融市場(chǎng)、多業(yè)態(tài)的金融機(jī)構(gòu)及其高利差，使得大量資金在金融市場(chǎng)中無序輪動(dòng)，難以流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而削弱了貨幣政策的積極作用。

因此，我國(guó)貨幣政策從2015年底開始回歸中性穩(wěn)健，并結(jié)合財(cái)政政策發(fā)力以求穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。今年兩會(huì)上，周小川明確指出“貨幣政策并非萬能藥，不可過度依賴”。

多位受訪專家認(rèn)為，周小川所言的退出寬松，并非傳統(tǒng)意義上的收緊、轉(zhuǎn)向，而是中長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)貨幣政策向常態(tài)化的回歸，即回歸更為保守穩(wěn)健的狀態(tài)。

組合拳與穩(wěn)步伐

那么，我國(guó)會(huì)以怎樣的方式退出寬松周期？央行“工具箱”如何用好？

謝亞軒認(rèn)為，央行會(huì)通過對(duì)政策利率的操作、調(diào)整M2預(yù)期、監(jiān)管上收緊MPA考核、引導(dǎo)社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)、加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)等方式打出一套“組合拳”。其中，諸如MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）等工具箱中最為靈活的調(diào)節(jié)工具將被頻繁使用。而加息這一顯性的收緊信號(hào)，除非出現(xiàn)短期內(nèi)CPI、房?jī)r(jià)等指數(shù)均遠(yuǎn)超預(yù)期且連續(xù)數(shù)月通脹上行，否則可能性較低。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理、金融學(xué)院教授丁志杰稱，除了前述貨幣工具外，央行還應(yīng)適時(shí)降低商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金。

丁志杰認(rèn)為，長(zhǎng)期上只有適時(shí)的降準(zhǔn)才能使商業(yè)銀行下調(diào)其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資利率，讓利率、利差回落正常水平，解決融資難、融資貴的問題。

另一個(gè)難點(diǎn)在于，貨幣政策應(yīng)把持怎樣的回歸節(jié)奏？

管清友認(rèn)為，貨幣政策的最終目標(biāo)不是調(diào)控貨幣，而是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此不會(huì)刻意緊縮，而是配合經(jīng)濟(jì)基本面采取必要措施，等待合適的窗口時(shí)間。當(dāng)然，我國(guó)貨幣政策目前也正是央行綜合通脹情況、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支、充分就業(yè)等多項(xiàng)指標(biāo)充分考慮后的結(jié)果。

“措施正在商討中，急不得。”一位央行人士坦言。

按照周小川在今年兩會(huì)上的說法，貨幣當(dāng)局收緊流動(dòng)性將是一個(gè)漸進(jìn)過程，現(xiàn)階段央行會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略調(diào)整。

退出寬松是世界性難題

毫無疑問，退出量化寬松是全球性的巨大挑戰(zhàn)。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕之時(shí)，一旦貨幣當(dāng)局邊際收縮不慎，便可能造成資產(chǎn)價(jià)格斷崖式下跌和社會(huì)融資成本急劇攀升，甚至出現(xiàn)金融市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)“開倒車”等情況。

因而，各國(guó)如何把握退出方式、退出節(jié)奏，成為了一門走鋼絲的藝術(shù)。

以美聯(lián)儲(chǔ)為例，早在2013年5月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克便稱“非常規(guī)貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)既無好處也無必要，退出QE勢(shì)在必行”，而真正實(shí)施卻已是兩年半之后。并且，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好、就業(yè)接近充分、企業(yè)盈利改善等利好條件不斷，但美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐仍高度謹(jǐn)慎，尤其重視對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)。

管清友坦言，退出寬松周期對(duì)中國(guó)更是史無先例，一切都在摸索之中。難點(diǎn)在于：一要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格；二要避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本大幅度攀升；三要避免人民幣匯率劇烈波動(dòng)。

如此，僅央行一家之力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，須各部委從多層次、多領(lǐng)域給出更高層次的“組合拳”。

不同于前述央行工具箱中的策略性“組合拳”，中央層面的“組合拳”必須更加宏觀與長(zhǎng)遠(yuǎn)。諸如PPP、專項(xiàng)金融債以及國(guó)企改革、實(shí)體經(jīng)濟(jì)減稅減負(fù)等一系列財(cái)稅和改革措施，均要適時(shí)上馬。

管清友建議，要繼續(xù)從供給側(cè)推動(dòng)改革，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率；其次，貨幣政策還須協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策發(fā)力，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，形成資金的正循環(huán)；再者，要尋求除房地產(chǎn)之外新的流動(dòng)性吸納區(qū)域，如設(shè)立雄安新區(qū)以及繼續(xù)推進(jìn)國(guó)企改革等。

貨幣博弈進(jìn)入下半場(chǎng)

部分受訪專家表示，2008年以來大國(guó)央行間貨幣政策因不統(tǒng)一所造成的“沖突”，其根本在于大國(guó)貨幣政策間缺乏協(xié)調(diào)性，而未上升至貨幣博弈的層面。

但真正難點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)憑借美元在全球w系中的錨貨幣地位，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)目標(biāo)制定貨幣政策的同時(shí)，并未過多顧及其貨幣政策的外溢效應(yīng)。面對(duì)其政策擴(kuò)散所帶來的影響，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)自然處于弱勢(shì)地位。

丁志杰稱，若將中美貨幣政策的部署視為貨幣博弈，2008年以來的寬松可視為上半場(chǎng)；2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息通道開啟和我國(guó)貨幣政策回歸中性穩(wěn)健，則開啟了下半場(chǎng)。此刻，我們最需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

上半場(chǎng)中，或存在資本大規(guī)模流入管理不夠到位：IMF估算2008年以來約有4.2萬億美元游資流向新興市場(chǎng)，其中約1/3流入中國(guó)，這部分國(guó)際套利資本穩(wěn)定性較差，既造成了我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，也使得外匯儲(chǔ)備以負(fù)債而非財(cái)富積累的方式快速增長(zhǎng)，弊大于利。

由此，一方面弱化了我國(guó)對(duì)外開放的效益，大量經(jīng)常賬戶出口順差收益因資本流動(dòng)成本倒掛被吞噬，對(duì)外資產(chǎn)收益遠(yuǎn)低于對(duì)外負(fù)債成本；另一方面，游資也成為2015年以來我國(guó)資本流出和人民幣貶值的因素之一。

丁志杰對(duì)管理資本流動(dòng)給出兩方面建議：首先是在持續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目開放之下將資本流動(dòng)的把關(guān)前置，適當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資本流入的管理、審核，鼓勵(lì)有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本進(jìn)入市場(chǎng)而非大規(guī)?！盁徨X”的涌入。其次，短期內(nèi)對(duì)資本流出采取必要管制，以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)流出；但長(zhǎng)期來看，須逐漸放開對(duì)流出端的管制，改變當(dāng)下寬進(jìn)嚴(yán)出的扭曲局面，增加海外投資者信心。

并且，面對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)加息或成常態(tài)，中國(guó)應(yīng)更積極地予以應(yīng)對(duì)，除常規(guī)性貨幣政策工具外，還可考慮在經(jīng)濟(jì)基本面允許前提下主動(dòng)縮表。

強(qiáng)勢(shì)貨幣的根基

大部分受訪專家強(qiáng)調(diào)，改變中國(guó)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外溢效應(yīng)中弱勢(shì)地位的關(guān)鍵，還在于人民幣國(guó)際化。

管清友稱，一方面人民幣國(guó)際化是綜合國(guó)力強(qiáng)盛的產(chǎn)物，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)向好、金融市場(chǎng)充分開放的結(jié)果；另一方面，持續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化也是必不可少的戰(zhàn)術(shù)。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事和副所長(zhǎng)、農(nóng)業(yè)銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚也強(qiáng)調(diào)，人民幣國(guó)際化與我國(guó)金融市場(chǎng)開放相輔相成，是全球市場(chǎng)的自然選擇。當(dāng)大部分國(guó)際投資者選擇持有人民幣作為金融資產(chǎn)時(shí)，各國(guó)央行必然會(huì)開始將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，以施展貨幣政策、調(diào)控市場(chǎng)。

丁志杰建議，首先要摒棄過去不具備可持續(xù)性的讓利式推進(jìn)行為，然后要以國(guó)際貨幣合作、金融合作的方式加強(qiáng)人民幣與“一帶一路”沿線國(guó)家貨幣的關(guān)聯(lián)性，讓人民幣不僅能在這些國(guó)家“進(jìn)得去”，還能“留下來”。

謝亞軒認(rèn)為，金融市場(chǎng)開放應(yīng)把人民幣的可置換和債券市場(chǎng)開放置于更重要的位置。既要充分意識(shí)到自身價(jià)值，以積極、穩(wěn)健的方式推進(jìn)債券市場(chǎng)開放，也要從監(jiān)管和技術(shù)層面掃清障礙，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)與國(guó)際接軌，吸引新一輪資金的流入。

第9篇：對(duì)貨幣政策的建議范文

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 財(cái)政政策 產(chǎn)業(yè)政策 政策建議

【中圖分類號(hào)】F832.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

目前，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和全面深化金融改革的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策與以往相比肩負(fù)更加重要的歷史使命，也面臨更多的挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來，貨幣政策與政府的關(guān)系存在諸多模糊、邊界不清的問題，只有正確認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)確處理好貨幣政策與政府的關(guān)系，深層次挖掘存在的問題并予以解決，才能進(jìn)一步提升貨幣政策的有效性和靈活性。貨幣政策和財(cái)政、外匯、產(chǎn)業(yè)政策作為國(guó)家宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策，四者既有著不同的調(diào)節(jié)重點(diǎn)和手段，也有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響。

貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的關(guān)系

我國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系。一是在宏觀調(diào)控中相互配合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。貨幣政策與財(cái)政政策各有特點(diǎn)，是國(guó)家宏觀調(diào)控的兩大基本政策，在實(shí)際操作中相互配合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。由于財(cái)政政策和貨幣政策具有不同的政策時(shí)效，所以二者可以形成合力，共同對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。二是同是資金分配的渠道，都與貨幣流通密切相關(guān)，二者的出發(fā)點(diǎn)都在于對(duì)資金流通中出現(xiàn)的對(duì)有悖于貨幣流通和市場(chǎng)供求的現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)控。三是貨幣政策和財(cái)政政策分別通過調(diào)控流通中的貨幣量和采用稅收增減、發(fā)行國(guó)債、調(diào)整支出規(guī)模與結(jié)構(gòu)等手段實(shí)現(xiàn)對(duì)全社會(huì)總需求的影響。二者都是主要通過實(shí)施擴(kuò)張性或者緊縮性政策，調(diào)控總體經(jīng)濟(jì)供給和需求的關(guān)系，使之處在一個(gè)合理的水平。但同時(shí)二者的調(diào)控范圍存在差異，在流通領(lǐng)域中貨幣政策起主要作用，在分配領(lǐng)域中財(cái)政政策起主要作用。四是貨幣政策具有鮮明的總量特征，而財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)特征較為突出。二者雖然都對(duì)總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，但呈現(xiàn)出明顯的差異。貨幣政策具有更鮮明的總量特征，中央銀行通過貨幣政策調(diào)節(jié)全國(guó)的貨幣供給總量。財(cái)政政策具有更鮮明的結(jié)構(gòu)特征，財(cái)政政策可以調(diào)節(jié)不同地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)甚至個(gè)人的收入水平①。五是貨幣政策的目標(biāo)側(cè)重于貨幣穩(wěn)定，而財(cái)政政策的目標(biāo)則更為廣泛。無論貨幣政策還是財(cái)政政策都是宏觀調(diào)控的基本政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、收支平衡等都是二者調(diào)控的目標(biāo)，但各有側(cè)重。其中，貨幣政策側(cè)重于價(jià)格和幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而財(cái)政政策起著調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化的作用。在調(diào)節(jié)收入分配公平方面，貨幣政策也往往顯得無能為力，一般通過稅收、轉(zhuǎn)移支付等財(cái)政政策手段來解決②。

貨幣政策與外匯政策的關(guān)系。一是外匯占款的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量擴(kuò)張、供給結(jié)構(gòu)改變及供給內(nèi)生性增強(qiáng)。近年來，隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加，外匯占款持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于人民幣升值、外商直接投資及熱錢的流入也導(dǎo)致了外匯占款的增加。截止2014年3月末，央行口徑外匯占款余額為272149.14億元，較2014年2月末的270407.88億元增加1741億元，為連續(xù)第九個(gè)月增長(zhǎng)?？梢?，外匯占款是貨幣供給的主渠道之一，其對(duì)我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性會(huì)產(chǎn)生較大的影響。首先，外匯占款的增加導(dǎo)致貨幣供給量擴(kuò)張。隨著外匯占款的不斷增加，基礎(chǔ)貨幣投放量不斷增加。根據(jù)貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，隨著基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，貨幣供給量擴(kuò)張。其次，外匯占款使貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。外匯占款導(dǎo)致對(duì)外部門資金充裕，對(duì)內(nèi)部門資金匱乏，從而對(duì)外部門發(fā)展較快，對(duì)內(nèi)部門發(fā)展受到限制。我國(guó)的外向型企業(yè)主要集中在沿海地區(qū)，內(nèi)向型企業(yè)主要集中于內(nèi)陸地區(qū)，沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭遠(yuǎn)好于內(nèi)陸地區(qū)，這將加劇我國(guó)的“二元結(jié)構(gòu)”，地區(qū)間的貧富差距進(jìn)一步加大。再次，外匯占款使貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)。大量企業(yè)或個(gè)人的外匯收入賣給商業(yè)銀行，中央銀行不能獨(dú)立自主地控制貨幣供給量，增加了貨幣供給的內(nèi)生性③。二是匯率的靈活有助于增強(qiáng)貨幣政策的有效性和改善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。隨著我國(guó)資本賬戶逐步開放，資本流動(dòng)加劇，匯率的靈活可以提高貨幣政策的獨(dú)立性。另外，隨著匯率形成機(jī)制的改革，微觀主體適應(yīng)匯率變化的意識(shí)增強(qiáng)。

貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)系。一是產(chǎn)業(yè)政策為貨幣政策的制定提供一定程度的指引，起到方向性作用。中央銀行在制定貨幣政策時(shí)，會(huì)把握產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整方向，把產(chǎn)業(yè)政策的方向作為貨幣政策制定的重要參考。二是貨幣政策為產(chǎn)業(yè)政策提供支持。貨幣政策可以通過引導(dǎo)資金流向政府希望發(fā)展的行業(yè)，提高資金配置效率，為產(chǎn)業(yè)政策提供支持。貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合，實(shí)際上是通過信貸政策來最終實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策一方面控制產(chǎn)能過剩的行業(yè)的信貸投放力度，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。另外一方面貨幣政策從信貸政策出發(fā)向技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)傾斜，降低發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的金融門檻，通過貸款優(yōu)惠鼓勵(lì)行業(yè)投資。三是產(chǎn)業(yè)政策作為結(jié)構(gòu)調(diào)控政策彌補(bǔ)貨幣政策總量調(diào)節(jié)的不足。貨幣政策調(diào)整社會(huì)總供給和總需求的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)總量的平衡，具有總量特征。而產(chǎn)業(yè)政策是指向產(chǎn)業(yè)的特定政策，從而可以作為結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)政策在一定程度上有效彌補(bǔ)貨幣政策總量調(diào)節(jié)的不足。

貨幣政策受到的挑戰(zhàn)和限制

貨幣政策面臨平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定的挑戰(zhàn)。貨幣政策作為宏觀調(diào)控的一部分，最重要目標(biāo)在于控制通貨膨脹，政府宏觀調(diào)控最重要的目標(biāo)在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體上是一對(duì)矛盾，只要增長(zhǎng)速度、不顧物價(jià)穩(wěn)定，或只要物價(jià)穩(wěn)定、不顧增長(zhǎng)速度都相對(duì)容易，難的是二者兼顧。從政府的角度出發(fā)，往往會(huì)追求快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如通過增加貨幣供給量以增加投資，這種情況下很有可能會(huì)造成物價(jià)上漲，這樣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定就出現(xiàn)了矛盾④。如何平衡好物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，把二者的目標(biāo)設(shè)計(jì)在一個(gè)合理的波動(dòng)范圍內(nèi)，將是貨幣政策面臨的重要挑戰(zhàn)之一。

貨幣政策面臨平衡獨(dú)立性與政府干預(yù)的挑戰(zhàn)。央行獨(dú)立性的提高，可以有效地遏制政府?dāng)U張經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)，提高中央銀行的信譽(yù)，更低成本地遏制通脹。改革開放以來，中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性在不斷提高，這主要體現(xiàn)在目標(biāo)獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性上，而政治獨(dú)立性依然較低。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，中央銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下實(shí)施貨幣政策的這一安排是合適的，當(dāng)前這個(gè)體制是符合我國(guó)國(guó)情的，也被實(shí)踐證明是行之有效的。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來貨幣政策對(duì)獨(dú)立性的要求會(huì)逐步提升，如何平衡與政府干預(yù)的問題將成為貨幣政策未來重要的挑戰(zhàn)之一。

貨幣政策與財(cái)政政策存在“缺位”、“越位”及配合協(xié)調(diào)機(jī)制不充分問題。貨幣政策與財(cái)政政策的“缺位”主要表現(xiàn)在：近年來社會(huì)資金總量、結(jié)構(gòu)存在扭曲現(xiàn)象，一方面資金總量持續(xù)快速增長(zhǎng)，另一方面資金結(jié)構(gòu)不合理、資金供求失調(diào)現(xiàn)象較為普遍。二者“越位”主要表現(xiàn)在：第一，財(cái)政資金和信貸資金在使用過程中界限模糊、互相擠占。第二，銀行在宏觀調(diào)控中代行財(cái)政職能，如在有些地區(qū)用銀行貸款充任財(cái)政撥款和補(bǔ)貼，財(cái)政與信貸存在扭曲現(xiàn)象。另外，在政策制定和實(shí)施過程中，貨幣政策與財(cái)政政策缺乏充分的協(xié)商研究和緊密聯(lián)系的機(jī)制，政策配合不夠，容易形成政策效應(yīng)的相互抵消。

貨幣政策獨(dú)立性受到外匯政策的考驗(yàn)。在我國(guó)目前的外匯管理體制下，中央銀行有時(shí)為了穩(wěn)定人民幣匯率而被動(dòng)吸收外匯，此時(shí)貨幣投放量會(huì)增加；而有時(shí)為了抑制通貨膨脹控制貨幣供給量，又無法維持匯率穩(wěn)定，使得貨幣政策陷入抑制通貨膨脹與維持匯率穩(wěn)定兩難的境地。為解決貨幣政策與外匯政策之間的沖突，中央銀行只能采取再貸款進(jìn)行沖銷。但是目前，同時(shí)把握這兩個(gè)目標(biāo)難度也越來越大，尤其是隨著資本賬戶的不斷開放，資本流動(dòng)不斷加快，中央銀行既要協(xié)調(diào)內(nèi)部均衡又要協(xié)調(diào)外部均衡，還要不斷應(yīng)對(duì)外來沖擊，貨幣政策獨(dú)立性受到嚴(yán)峻考驗(yàn)⑤。

在產(chǎn)業(yè)政策的制定和實(shí)施上，貨幣、財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策之間缺乏協(xié)調(diào)。在產(chǎn)業(yè)政策制定和實(shí)施過程中，財(cái)政部希望中央銀行能夠?qū)嵤┹^為寬松的貨幣政策，以降低其財(cái)政借貸的成本，而貨幣政策最重要的目標(biāo)在于維護(hù)幣值穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定，這樣貨幣政策和財(cái)政政策的愿景就有所沖突。所以，貨幣政策和財(cái)政政策可能會(huì)存在互相扯皮的情況，相互間的政策協(xié)調(diào)可能演變?yōu)檎邇?nèi)耗，這會(huì)進(jìn)一步影響產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施的效果⑥。

理順我國(guó)貨幣政策的建議

在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)建立人民銀行、財(cái)政部和發(fā)改委、外管局等部門的協(xié)調(diào)機(jī)制及信息共享平臺(tái)。目前，人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委和外管局等部門之間沒有真正建立起各政策部門的交流通道。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我國(guó)應(yīng)該考慮建立持續(xù)性的貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外匯政策之間的磋商機(jī)制。參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，可在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)設(shè)立專門的宏觀調(diào)控政策協(xié)調(diào)委員會(huì)，成員由中央銀行、財(cái)政部、發(fā)改委及外管局等部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人構(gòu)成，定期召開政策協(xié)調(diào)會(huì)議，就不同調(diào)控政策進(jìn)行協(xié)調(diào)。評(píng)估前期不同政策實(shí)施效果的同時(shí)，再針對(duì)下一階段的預(yù)估從政策協(xié)調(diào)的視角提出改進(jìn)政策措施的意見，并向其他部門通報(bào)下一階段本部門擬采取的政策措施，征求其他部門的意見，避免不同政策之間的沖突或內(nèi)耗。另外，要建立各部門間統(tǒng)一的政策信息數(shù)據(jù)庫(kù)，完成對(duì)各部門政策實(shí)施信息的匯總、整理及分析，為各部門下一階段的政策提供依據(jù)，加強(qiáng)各宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門的功能互補(bǔ)，以避免決策口徑的偏差，提高我國(guó)財(cái)政貨幣政策的組合效應(yīng)。

貨幣政策應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行減少對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，但增加對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)等的傾斜。第一，貨幣政策可以通過銀行信貸，引導(dǎo)商業(yè)銀行減少對(duì)過剩、落后產(chǎn)能的貸款，加強(qiáng)信貸管理、著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。第二，適當(dāng)加大對(duì)節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)等七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及技術(shù)密集型和服務(wù)業(yè)等的貸款投放，降低這些行業(yè)的金融門檻，并給予優(yōu)惠的貸款利率。

政府應(yīng)加強(qiáng)金融信用體系建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。目前，社會(huì)已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，而金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融信用成為信用經(jīng)濟(jì)中重要的一環(huán)。但目前，我國(guó)金融信用體系建設(shè)還不完善，金融信用建設(shè)處于起步階段。政府應(yīng)加強(qiáng)金融體系建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是建立金融信用法律體系，使得金融信用能夠有法可依，在法律框架下實(shí)現(xiàn)信用體系的完善與發(fā)展。二是以中央銀行作為依托，建立金融信用平臺(tái)，既包括對(duì)企業(yè)的信用管理，也包括對(duì)個(gè)人的信用管理。三是完善信用獎(jiǎng)懲機(jī)制，懲罰不良信用的同時(shí)，對(duì)信用良好予以獎(jiǎng)勵(lì)，以保障信用體系的高效運(yùn)作⑦。

明確貨幣政策委員會(huì)定位，進(jìn)一步厘清與政府的關(guān)系。在《中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)條例》中規(guī)定，貨幣政策委員會(huì)為“咨詢議事”機(jī)構(gòu)，但這從法律角度來講是不夠明確的，從其近年來實(shí)際發(fā)揮的作用來看，是一個(gè)“準(zhǔn)決策”機(jī)構(gòu)。短期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)從法律的角度明確貨幣政策委員會(huì)的“準(zhǔn)決策機(jī)構(gòu)”的地位，從法律上厘清與政府的關(guān)系。從長(zhǎng)期來看，貨幣政策委員會(huì)應(yīng)當(dāng)逐步由“咨詢議事”機(jī)構(gòu)、“準(zhǔn)決策”機(jī)構(gòu)向?qū)ｉT的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變⑧。

調(diào)整貨幣政策委員會(huì)成員結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策透明度。一是調(diào)整成員結(jié)構(gòu)。為進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的客觀性和科學(xué)性，可進(jìn)一步優(yōu)化貨幣政策委員會(huì)的成員結(jié)構(gòu)，增加中央銀行內(nèi)部成員、工商業(yè)界的代表及學(xué)術(shù)界代表。同時(shí)，要明確委員的任期，并且要增加一定比例的專職委員。二是提高貨幣政策透明度，并完善信息披露制度。要進(jìn)一步完善貨幣政策信息披露制度，并向社會(huì)公布貨幣政策決策的程序、決策過程所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)金融信息，披露會(huì)議記錄及投票的情況，以讓市場(chǎng)和公眾更好地了解貨幣政策趨勢(shì)，從而形成良好的市場(chǎng)預(yù)期。

以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，合理調(diào)整各項(xiàng)政策配合的重心。在宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)中，要充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策對(duì)貨幣政策和外匯政策的引導(dǎo)作用。首先，要進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)政策制定的科學(xué)性和合理性，這樣能夠使貨幣政策和外匯政策有跡可循⑨。其次，隨著全球化趨勢(shì)的進(jìn)一步深化，在制定國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策時(shí)要充分考慮與國(guó)際接軌的重要性，要充分考慮國(guó)際市場(chǎng)的需求變化，并及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為其他政策的制定提供最新的方向。

新時(shí)期，可以利用深化金融改革的時(shí)機(jī)，進(jìn)一步理順我國(guó)貨幣政策與政府的關(guān)系。總體看，貨幣政策與財(cái)政政策、外匯政策、產(chǎn)業(yè)政策存在千絲萬縷的關(guān)系，雖然同為國(guó)家的宏觀調(diào)控政策，但四者既有著不同的調(diào)節(jié)重點(diǎn)和手段，也有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響。貨幣政策如何處理好與政府的關(guān)系，成為當(dāng)前貨幣政策提高有效性的重要途徑之一。

同時(shí)，貨幣政策與政府之間仍存在諸多問題。因此，如何理順貨幣政策與政府的關(guān)系的就顯得尤為重要。在頂層設(shè)計(jì)方面，在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)設(shè)立專門的宏觀調(diào)控政策協(xié)調(diào)委員會(huì)；在行業(yè)層面，引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款投向，增加對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)的貸款投放力度；對(duì)于貨幣政策委員會(huì)，一方面要明確其定位，進(jìn)一步厘清與政府的關(guān)系。另一方面要調(diào)整其成員結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策透明度；金融信用方面，要加強(qiáng)信用體系的建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；最后，要以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，合理調(diào)整各項(xiàng)政策配合的重心。

（作者單位：山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，華北水利水電大學(xué)）

【注釋】

①《中國(guó)金融》編輯部：“金融改革發(fā)展建言錄―兩會(huì)經(jīng)濟(jì)金融界部分代表委員談金融”，《中國(guó)金融》，2014年第6期。

②賈康，孟艷：“現(xiàn)階段財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的幾個(gè)問題”，《財(cái)經(jīng)問題研究》，2008年第7期。

③王愛儉，王Z怡，武鑫：“國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)當(dāng)前我國(guó)貨幣政策效果的影響―基于外匯占款傳導(dǎo)路徑的分析”，《現(xiàn)代財(cái)經(jīng)》（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)），2013年第2期。

④黃燕芬，顧嚴(yán)，翁仁木：“近期我國(guó)財(cái)政貨幣政策組合效應(yīng)研究”，《經(jīng)濟(jì)研究參考》，2006年第1期。

⑤朱亞培：“開放經(jīng)濟(jì)下國(guó)際收支對(duì)中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的影響”，《世界經(jīng)濟(jì)研究》，2013年第11期。

⑥吳盼文，任碧云：“貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、匯率政策協(xié)調(diào)配合問題研究”，《華北金融》，2007年第9期。

⑦岳隆杰：“金融信用體系建設(shè)是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效途徑”，《濟(jì)南金融》，2004年第3期。

⑧何運(yùn)信：“中央銀行貨幣政策透明性的作用與邊界”，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》，2014年第1期。