醫藥行業風險精選(九篇)

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第1篇：醫藥行業風險范文

（一）宏觀政策

在我國經濟轉型升級下，國家政策鼓勵產業整合，并出臺相關政策推動產業集中度提升。國家食藥監總局2011年3月啟動了新版藥品GMP認證。根據相關規定，自2016年1月1日起，未通過新版GMP認證的企業、生產車間一律停止生產。那么，未來數月內，醫藥行業的并購整合可能會掀起新一波。

（二）行業格局和業績增長

國家新版GMP認證的實施，不能滿足認證的中小企業逐步淘汰，被優質的企業并購。通過并購和整合，使企業擺脫價格無序的競爭，避免惡性競爭帶來的影響，使得整個醫藥行業的市場競爭更加有序，產業結構更加合理，專注于研發競爭，品牌競爭。未來我國醫藥企業將面對全球一流藥企的競爭，競爭層次的提升能使我們更好的應對國際競爭。

醫藥行業在我國整體上還處于成長時期，行業集中度低，并購重組是必經之路。對于優勢企業來說，通過并購可以獲得新的優質藥品和新的生產線，從而拓展產能、獲得新的優質藥品生產批文，擴大市場規模，致力于完成整個產業鏈的布局，拉動業績增長。

二、我國醫藥行業并購財務風險分析

（一）定價風險

定價風險是指目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須對目標企業價值進行評估， 對目標企業的價值評估可能因未來收益的大小和時間的預期預測不當而不夠準確，這就產生了并購公司的估價風險。

（二）融資風險

融資風險主要指在企業并購中，并購方采用何種方式籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業財務產生的不確定性。在并購過程中，一般會涉及大量的資金。無論是企業選擇現金并購還是債務并購，都存在著一定的融資風險。融資方式的選擇，融資數額的大小都會導致企業資本結構的變化，如果處理不好不僅會加重并購方的財務負擔，而且容易使并購后企業因債務本息償付困難而面臨財務困境的風險。

三、我國醫藥行業并購財務風險分析：基于華潤三九并購桂林天和案例分析

（一）并購雙方簡介及并購動因

華潤三九是大型國有控股醫藥上市公司。主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務。主要產品999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸在國內藥品市場上具有相當高的占有率和知名度。但骨科領域較為薄弱。天和藥業是中國最大的膏藥專業生產企業，其中“天和牌骨通貼膏”是在中國膏藥品類中單品市場占有率第一的全國知名品牌，被認定為中國馳名商標，持續年平均20%以上的高速增長。

2013年1月16日華潤三九公告稱為落實公司發展戰略，不斷豐富產品線，拓展骨科業務領域，公司擬收購桂林天和藥業97.18%的股份，交易價格約為人民幣 5.83億元。

（二）并購財務風險分析

1.定價風險。根據華潤三九的公告，被評估單位擁有較強的研發力量和團隊，具有良好的成長性，未來盈利能力較強，本次評估增值率 136.93%。

分析人士表示，雖然天和藥業再貼膏市場擁有一定的品牌影響力，但天和藥業是否潛在價值，很多業內人士保持懷疑。而此次收購的產品技術含量一般，收購價格偏高。另新版GMP的大限迫近，將有大批中小制藥企業無法通過改造驗收而被并購重組，可以壓低收購價格。

2.融資風險。公告稱公司現金較為充裕，本次收購天和藥業資金為公司自有資金。但是2013年5月，公司發行為期五年的公司債券5億，這預示著并購后的存量資金已經不能滿足公司的快速發展的需要，公司需要通過融資途徑獲取長期、穩定資金以適應、支持業務發展。這也表明并購方的問題在于可能由于舉債過多導致企業償債能力下降，警惕負債過高可能導致無法按時償還應付本金及利息，最終會連累公司經營狀況。

以上可以看出，一方面并購支付的全是現金，另一方面又舉債，這樣降低資金的使用效率，同時公司不得不為發債支付利息，從而提高了財務費用，不利于公司成本費用的節儉。可以采用現金支付和股權支付相結合的方式，合理采用支付對價方式，這樣可以減少現金的支付，提高資金使用效率，同時還可以有效調節資本結構。

四、我國醫藥行業并購財務風險的防范措施

（一）并購價值風險評估

在并購過程中，并購企業可以聘請有經驗的專業人員，如專業的并購團隊、會計師事務所和資產評估機構等，對被并購企業的價值進行評估，給出合理的并購定價，避免信息不對稱帶來的評估風險。

第2篇：醫藥行業風險范文

1市場格局

中國醫藥企業從八十年代后期開始，經歷了長達十多年的快速發展，醫藥經營企業數量空前發展．批發廠商眾多，而各自又有自己的特殊的營銷關系和網絡，這就造成客觀上醫藥生產和經營企業貸物管理上的風險性，明知道客戶信譽不佳，但為占領終端市場，不得以與之發生業務往來。從發一批結一批，逐步發展到發二批結一批。經營風險隨著積壓貨物的增多而日趨加劇，直到不可掌握，其后果可想而知。

2三角債

我國醫院系統由于底子薄，家產少，在競爭中為增加自己的實力，紛紛大興土木，購買先進設備．改善醫療環境，提高技術水平，加上醫院等級認證等各方面原因。大量拖欠醫藥公司的貨款，占用了醫藥公司大量流動資金，客觀使得醫藥供貨企業貸款難以收回。

3 GSP認證。藥市整頓

二者的實施強制性淘汰了一大批實力不濟的醫藥經銷企業，眾多藥品批發企業的破產，關閉使得企業呆帳徹底變為死帳。永遠無法收回。

4銷售人員

由于許多公司缺乏相應的管理，個別銷售人員私吞貨款的情況屢見不鮮，主要采用收現款不入賬，伙同極少數醫藥公司人員共同做假帳，私自調貨等手段，此現象在藥業行業非常普遍，是一個值得重視的問題。

隨著各醫藥經營企業GSP認證工作的加強，和中國醫藥市場管理的規范，貨物風險問題將得到一定的改善，但在此過程中，如果企業不加強貨物的管理工作，由于大量藥品批發公司的破產．兼并和重組，在利益的巨大驅動下，如產生內外部人互相勾結共同侵吞貨款的情況．企業的損失將不可估量。

因此，在中國目前醫藥市場轉型的過程中，盡快建立一套有效的貨物控制體系，將貨物風險降到最低．是非常有必要的。針對中國目前大多數中小型醫藥企業的現狀和醫藥市場存在的問題，我建議從如下幾個方面著手。

4．1組織結構支持：在銷售部門內部設置直屬銷售經理管轄的專門負責市場日常事物處理和監控的部門。主要聯通：市場信息收集和整理；市場管理：貨物，票據．回款，借支的日常事務。負責人應該有足夠的權力根據公司政策和市場數據決定是否發貨或追蹤貨物流出的最終去向。

4．2信息支持：以各獨立核算的市場為單位，建立單獨的，可即時監控的信息支持系統。發貨．發票，借支等銷售數據最遲必須在次日進入信息體系．并可隨時．方便的查詢和生成各類匯總數據．以免信息的失真和失效。發貨數據的錄入至少必須具有：市場，品種，業務單位，發貨時間．發貨數量，發貨批號，發貨方式，單位等項目，以保證在核查貨物時能夠輕松，快捷查出貨物的流向。

4．3貨物發運審核制度：依照GMP的管理規范，要求市場提供所有具有業務往來的單位的營業執照，藥品經營許可證，填寫業務單位基本情況表，并根據其歷史紀錄．劃分信用等級．依據不同信用等級核定最高信用量。公司負責貨物控制的管理人員依照其與最高信用量的比例，采取準予發貨．限制發貨和拒絕發貨三種手段．以控制貨物的發出。同時對于市場應予以嚴格控制，每次調貨都必須有公司局面同意書，方能辦理否則做私自調貨進行嚴厲處理。調貨結束后，必須及時憑有效調貨單，進行調帳，而不能僅憑市場人員的陳述。

4．4合同管理：中國歷來是一個重關系，輕合約的國度，這在市場經濟中是非常吃虧的事情，往往在發生糾紛時由于氣管必要的合約，導致損失難以挽回。作為藥品經營中的弱勢群體，醫藥生產企業在合同的簽訂中建議采用自己公司的統一格式。在合同中必須強調禁止銷售人員的現金收款和私自調貨，同時對于合同簽訂地點．違約責任．解決糾紛的辦法等也應予以充分重視。建議規范管理。所有貨物的發出都必須有合同簽訂。

4．5貨物流向：將提供有效貨物流向表作為銷售人員考核和借支的重要條件，以確定公司貨物的最終去向，最大限度的避免沖貨、私自調貨和市場人員離職后市場無法交接的情況產生。

4．6貨物核查制度：首先對現有的業務關系和網點進行一次拉網式的貨物和賬目核查，以確定企業現今所處的真實情況，以確定如何采取必要措施，減少損失。賬目核對中比較困難的在于貨物的調出和調入問題，應該抓緊時間，在市場人員的密切配合下弄清楚市場的實際情況。在初期賬目核對之后，需要建立定期與業務單位進行核對貨物和賬目的制度，主要由財務人員和負責貨物控制人員出面，市場人員協助參與，以書面的形式通過郵寄和直接核對等方式進行對帳，以核對公司和業務單位賬目的一致性，發現問題及時處理。對帳時間可選擇一年一次，對于信譽度比較差的或根據需要可半年一次甚至隨時對帳。

4．7靈活高效的應收賬款核查體系：有的業務單位根據發貨金額和回款金額以及貨物報廢價值等方面，決定應付賬款；而有的業務單位根據每次發貨和回款的品種數量決定應付貨物品種和數量，由于價格的頻繁變動的品種的眾多，兩種賬目在賬目中具有各自不同的特點，企業需要根據各類業務單位不同的貨物處理方式，具備數量余額核對和金額余額核對兩種必要的手段．以方便業務單位進行對帳。

4．8辦事處貨物：對于辦事處貨物應該予以嚴格監控，一方面是國家有關法律法規不允許生產企業直接銷售藥品，另一方面辦事處貨物失控在整個貨物風險中占有非常大的比重，控制好了辦事處的貨物。貨物的風險就降低了一半。辦事處的貨物控制的關鍵在于控制發運數量和及時追蹤流向，貨物發出后在短時間內必須提供有效流向，否則將拒絕發貨。

第3篇：醫藥行業風險范文

3.0時代到來

Pharma 3.0時代是一個涉及社會、經濟、科技等多個領域的綜合概念，投資機會只是其中一個側面。提出這個概念的是安永(Ernst＆Young)，該公司在2月的倫敦經濟學人論壇上公布了自己的2010年全球醫藥產業發展報告，《轉型――Pharrna 3.0時代》則是這份報告的標題。 全球醫藥行業主管合伙人Carolyn Buck Luce在3月25日接受《新理財》采訪時這樣解釋：“Pharma 1.0是‘重磅’藥品時代，醫藥公司開發出很多暢銷藥品和明星藥品，可以給他們帶來數十億美元的效益；Pharma 2.0是多元化醫藥產品組合時代，藥品公司面臨著專利集中到期和價格壓力等現實問題，后備的研發藥品數量減少，藥品審批流程越來越慢，醫藥公司小得不轉變戰略決策和業務模式，尋找多樣的治療方案，以促使利潤頂線和底線的增長。”

與此同時，一些新的因素也在推動醫藥產業的發展，包括醫療改革、醫療信息科技發展、消費者和企業價值進一步挖掘的需求，Pharma 3.0時代因此拉開帷幕，這個時代的典型特征就是從追捧“重磅”藥品轉而追求實質性的健康結果。新的經營模式出現，同時，一些醫藥企業與非傳統經營者尤其是科技企業進行攜手，通過創新性的合作建立未來業務。

如果說1.0時代向2.0時代演進是一種漸進式發展，那么，3.0時代的到來則是革命}生的。由于中國經濟迅猛發展和中國政府快速推進的醫療改革制度，醫藥產業在中國甚至很可能呈現“蛙跳”式發展，即越過2.0時代，直接從1.0時代進入3.0時代。

創新型合作增加

在Pharma 3.0時代，合作伙伴關系變得至關重要。例如，醫藥公司和醫療器械公司開始合作，他們不再關注藥品，而是以創新方式為病人打造健康結果。

非傳統醫藥經營者的加盟則給這些合作提供了更多可能，這也是3.0時代的一個重要特征。瑞士的諾華集團與Proteus Biomedical目前正在合作研發一種創新的電子系統，他們將芯片放在藥品中，以便系統性地監控療效，如果患者未能遵醫囑服藥，芯片將向患者發送提醒的文字信息；拜耳和任天堂的合作也是這方面的經典案例，他們合作開發了一種針對兒童和糖尿病患者的血糖檢測儀，通過游戲的方式檢測血糖水平；在印度，國際醫藥公司與當地郵政網點合作，利用郵政的網絡為患者服務。

安永方面還提出，醫藥行業必須與科技行業進行合作，通過這種合作，不僅開發創新型產品和服務，同時也獲得營銷方面的幫助。這催生了一個新的詞匯：電子醫療。另一個新詞匯是“移動醫療”，即信息技術公司和電信服務供應商合作，開發醫療保健市場的潛力。例如，IVT公司于2009年9月在中國推出的移動健康服務，患者可以通過在家使用設備檢測健康狀況，然后通過手機將檢測結果發送至個人健康資料庫；第181醫院則與中國移動合作，向用戶提供保健和醫療信息服務，醫院還宣布計劃推出互動服務和移動醫療記錄數據庫。

希望在這樣的市場格局中有所斬獲的企業面臨著新的挑戰，Carolyn就提醒那些要與非傳統經營者合作的醫藥企業要對挑戰做出充分準備。“包括如何評估合作伙伴的資產’如何保護自己的數據安全和隱私，如何保護知識產權，如何管理和伙伴的聯盟關系以確保雙贏，以及如何制定新的財務和會計報告”。

安永全球生物科技行業主管合伙人Glen giovannetti則指出生物醫藥行業在中國的創新要素。“首先，要有資金支持基礎研發，通常是由政府向大學醫院撥款；其次，要有懂專業的企業家，他們會把基礎研發轉化成產品成果，推向市場；最后，要有足夠資本支持企業發展，企業應提高資本支持能力及抗風險能力，保護知識產權和良好的定價能力都是運用資本取得目標回報的保障。”高風險與高回報

“生物醫藥行業的投資模式是世界上最長的投資接力賽。在歐美國家，一個產品從研發到商業化通常至少要15年時間，一項新藥的啟動資金則往往要10億到20億美元。”Glen說，“世界上所有的企業幾乎都沒有辦法支持整個過程的發展。最開始可能是風險投資公司支持企業創業；到最后接力棒交給了公眾投資者，企業可以上市，然后由公眾投資者或大型跨國制藥企業對這些生物制藥企業進行投資。”如果希望投資更穩健，還可以投資風險比較低的的藥鼎分銷公司和服務公司。

在這個過程中，企業必須考慮如何持續融資來實現產品的商業化，如何精益運營、及時融資以便更少地稀釋股權，如何借更低的議價能力和更弱的專利授權回報來實現收益最大化。投資者則必須用有限資本實現回報的最大化。簡單來說，就是投資者和醫藥公司共同努力，通過減少成本及開發周期來提高效率，最終實現收益。

第4篇：醫藥行業風險范文

關鍵詞：合同管理；問題；風險；對策建議

中圖分類號：F810.6 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-0000-02

行政事業單位發生的經濟業務包括設備購置、工程建設、技術咨詢、技術服務、房屋租賃以及對外租車和購買車輛保險等，都需要簽訂經濟合同。經濟合同管理貫穿于行政事業單位日常活動中，涉及資金管理、工程管理以及單位履行職責和事業發展的各項業務。2012年財政部出臺了《行政事業單位內部控制規范（試行）》，自2014年1月1日起施行。內部控制規范包括合同管理控制，進一步提高行政事業單位內部管理水平，規范內部控制，加強廉政風險防控機制建設。行政事業單位內部控制逐步規范，合同管理制度逐步健全、程序逐步完善，然而仍有一些行政事業單位合同管理面臨著諸多問題，經濟活動的風險依然較大。對此，本文闡述了行政事業單位合同管理存在的問題，分析了合同管理各個環節存在的主要風險，提出了加強行政事業單位合同管理的對策與建議。

一、行政事業單位合同管理存在的問題

（一）領導重視不夠

單位領導者經營意識和法律意識淡薄，不重視經濟合同管理，未加強合同管理工作的領導，沒有建立相關合同管理制度，也沒有建立起“以制度引導人，以制度約束人”的管理理念，出現合同管理不規范、簽訂的合同條款不完整、合同控制薄弱等問題，直接導致經濟合同糾紛甚至經濟犯罪案件。

（二）內部控制機制不健全

單位管理設置不明確，未確定或單獨設置合同歸口管理部門，無法對本單位合同實行統一管理。也未從制度上明確合同歸口部門、承辦部門以及其他職能部門等在合同管理各個環節中的管理職責。另外，未建立健全合同管理制度和責任制度，對違反規定簽訂和履行合同管理者沒有進行權利約束和責任追究，更不能從源頭上防止腐敗和權利的濫用。合同管理程序不規范，沒有規定合同運行各個環節的工作程序。

（三）合同管理混亂

由于合同管理主體不明確，各個職能部門職責不清，合同管理行為不規范，存在合同簽訂隨意，簽訂范圍、內容和形式未規范。合同簽訂主體不符合《合同法》以及相關法律法規，在未取得授權的情況下部門或個人對外簽訂合同。合同簽訂之后，合同經辦人或責任人未對合同進行跟蹤和督導，導致合同當事人未按照合同約定履行權利和義務。

二、行政事業單位合同管理的主要風險

（一）合同簽訂環節

簽訂合同前，沒有根據自身的需求進行充分的市場調查，無法判斷合同當事人是否具備承擔合同經濟行為能力，也無法審查合同當事人的誠信，導致合同違約風險。對于部分合同還需要特殊的資質要求，比如采購政務內網設備的保密資質、環境影響評價資質等等，如未調查清楚直接影響違法相關法律、法規和規章制度，導致經濟合同無效或引發潛在的風險。

沒有設置合理的內部控制機制，合同文本未經各職能部門、單位領導審查和審批，重大合同未按照三重一大要求履行集體決策。沒有經過單位法定代表人授權或者超越權限進行簽訂合同。

簽訂的合同事項不符合財政資金支付方向和范圍，合同金額超出政府部門預算或工程概算。屬于政府集中目錄內或限額標準以上的貨物、工程和服務的采購事項，合同簽訂前也沒有履行《政府采購法》及其相關履行法律法規。合同簽訂依然存在一次性付款或者超過工作進度付款，可能導致單位違反相關規定或利益受損。

（二）合同履行環節

未對經濟合同進行有效管理，未能按照合同約定履行合同的權利和x務，沒有督促合同當事人提交合同成果，未按照合同約定進行付款或者查過工作進度付款，導致單位利益受損或被訴訟。

未對合同進行有效的跟蹤和監控，出現合同依據的法律法規和規章政策修改或者廢止、簽訂合同時的客觀情況發生重大變化、合同當事人經營狀況嚴重惡化和喪失商業信譽等重大影響時，未及時與合同當事人進行合理溝通，也沒有向合同歸口管理部門和單位領導報告，未及時處理或處理不當影響單位合法權益。

合同簽訂部門違反合同約定，未按照合同規定的期限、金額或方式付款，在支付合同款項時沒有提交付款依據或者長時間沒有催收到期的合同款項。

（三）合同驗收環節

合同當事人未按照合同約定提交合同成果，合同提交的成果不符合合同約定，合同成果得不到合理的運用。導致合同糾紛或者財政資金損失浪費。

三、行政事業單位合同管理的對策與建議

（一）建立健全合同管理制度

行政事業單位應當依據財政部《內部控制》根據本單位實際情況，健全本單位合同管理辦法。要做到從制度規范人、從制度約束人。制度內容不僅要側重基礎性管理，也要關注防范風險和提高財政資金效益。

（二）明確合同歸口管理部門和相關部門職責

行政事業單位應當明確合同歸口管理部門，對單位的合同實行統一管理，負責合同全過程管理。建立合同歸口管理部門與財務部門、承辦部門、法律部門以及其他各職能部門的協調和溝通機制。明確各職能部門在合同管理過程中的職責，使其各司其職、各盡其責。

（三）管控合同關鍵環節

1.合同簽訂環節

對單位合同在納入年度預算時履行合同集體決策，審核對外簽訂的合同是否符合本單位職責或事業發展目標。對于重大經濟合同，按照三重一大決策程序，詳細匯報基本情況、委托理由、經費測算、委托方式、預期成果等事項。

要加強合同調查，詳細了解合同當事人的資信情況，包括營業執照是否有效、委托的內容是否在對方當事人的營業范圍內、是否具有履約能力、是否具有委托內容所需要的特殊資質要求。合同調查之后，要組織技術、財會、審計、法律等方面的人員與合同當事人進行談判，對影響重大、涉及較高專業技術或法律關系復雜的合同還應當聘請律師或外部專家參與合同談判。政府采購目錄內或達到政府采購限額標準的合同，應當執行政府采購相關規定。

擬定合同文本后，要加強合同審簽管理，合同文本經合同各職能部門、律師審核后，提交單位主管領導審定。要加強合同簽署管理，合同應當由單位法定代表人或其授權委托人進行簽署，嚴禁無權限或超越權限簽署合同。

2.合同履行環節

要加強合同的會計控制，嚴格按照合同約定辦理合同價款支付手續，不得超進度支付款項。合同資金支付手續要符合資金管理相關規定。在合同履行過程中，要加強合同過程管理，對合同履行情況實施有效監控，督促對方當事人按合同約定開展工作，按期提供合同成果。對履行過程中出現合同事項需要調整或無法履行的，應當履行合同審批程序，簽訂補充、變更合同或者解除合同，防范合同糾紛。

3.合同驗收環節

要加強合同驗收的分類管理，對于設備購置合同、技術合同、工程建設合同明確不同驗收程序和要求。在合同驗收過程中，要重點審查合同簽訂情況、履行情況和成果質量情況等內容。成果質量要側重提交的合同成果是否符合有關法律、法規以及行業標準，是否符合合同約定的技術、經濟等指標要求。要強化合同檔案管理和成果運用，定期對合同進行統計、分類和歸檔，提高財政資金使用效益和效率。

第5篇：醫藥行業風險范文

關鍵字：企業生命周期；資本結構；中國醫藥行業；上市公司

1、引言

資本結構的研究主要分為三大體系，早期的資本結構理論體系，現代的資本結構理論體系，融資順序理論體系。早期融資理論體系以戴維、杜蘭德為代表提出凈收益、營業凈收益以及相關傳統理論。現代資本結構理論的代表即2M理論。2M理論主要研究資本結構與企業價值之間的微妙關系。隨著2M理論的演進，非信息對稱理論與資本結構理論的結合衍生出融資順序理論體系。

Timmons（1990）根據銷售收入和企業年齡提出企業成長可分為四個階段；Rowe，etal（1994）根據組織規模和管理風格提出企業生命周期可分為五個階段；陳佳貴（1989）是國內最早開始研究企業生命周期理論的學者，陳佳貴根據企業規模提出企業成長主要分為發育不足，發育正常，發育超長三種類型；由此他提出企業生命周期分為孕育期、求生存期、高速成長期、成熟期、衰退期和蛻變期六個階段；熊義杰（2002）發表企業生命周期分析方法研究，運用數理統計知識模擬企業生命周期的劃分；范從來，袁靜（2002）將企業生命周期劃分為初始期、成長期、衰退期四個生命周期階段，發表成長性、成熟性、衰退性產業上市公司并購績效的實證分析；

徐曉燕（2004）在企業生命周期的研究基礎上運用模糊貼近度的企業生命周期評判方法劃分生命周期；曹裕（2004）通過實證研究對我國上市公司的生命周期進行了劃分；陳旭東（2007）發表企業生命周期、應計特征與會計穩健性；通過上述文獻的整理，國外學者對企業生命周期的認識和研究起步早，并主要從企業的組織行為特征和企業價值兩方面對企業生命周期進行劃分。國內學者主要贊同并采用四階段的劃分方法，并在此基礎進行了更深入的應用研究。

資本結構是指企業各種長期資金的比例情況，資本結構的研究主要關注資本結構與企業價值之間的關系。早期資本結構理論主要研究凈收益率、營業凈收益率、傳統理論。凈收益率認為當負債達到100%，企業價值最大。營業凈收益率提出負債的同時企業風險加大，認為企業價值與資本結構無關。傳統的理論認為資本結構隨著負債比率變化，認為存在一個資本結構使企業價值最大。早期的資本結構引發關于資本結構與企業價值的關系。2M理論認為在某些條件下，存在一個資本結構使企業價值最大。最初的2M理論運用套利原理，認為在資本市場信息完全的情況下，資本結構與企業價值無關。引入所得稅的2M理論認為負債會產生成本、財務虧空成本，因此存在免稅收益與成本的均衡點。引入非對稱信息理論產生了融資順序論。每種融資途徑的制約條件和傳達給投資者的信息不同，因此融資順序對企業價值存在影響。

2、研究假設

企業如同生命體一樣存在周期，每一個生命周期階段體現一個階段的經營特征，財務特征、管理特征。根據已有研究表明企業的生命周期大致分為初始期、生長期、成熟期、衰退期。初始期技術不夠成熟，技術體系不夠健全，產品的種類較少，市場占有率低；初始期企業管理不熟練，分工不夠明確，管理效率低下，管理成本高；初始期企業開拓市場，建立分銷渠道的成本很高。初始期引進設備，拓寬產品線需要大量的前期投資；雖有微薄收入但企業整體處于虧損狀態。成長期企業擁有一定市場占有率的產品，技術和產品質量穩定并逐步提高；管理方面雖不夠完善，但已初步形成具有自身特色的管理思路，呈現出清晰簡約的管理流程。企業整體呈現穩定盈利。成熟期企業已擁有精湛的技術，飽和的市場占有率，廣泛的客戶認可，科學完善的管理體系。企業資信高，實力雄厚，財務狀況健康。衰退期企業處于進退兩難的境地，組織體系龐大，創新意識淡漠，市場占有率不斷萎縮，銷售量持續下降，利潤少，企業面臨虧損，財務出現危機。按照我國證券市場的現狀，處于初始期的企業不可能在A股主板上市，因此我們搜集的上市公司不存在初始期的公司。

假設1：處于生命周期不同階段的上市公司，資本結構存在顯著差異。

假設2：生命周期各階段，資產有形性與資產結構正相關。

假設3：生命周期各階段，公司規模與資產結構正相關。

假設4：成長期、成熟期，企業的成長能力越強，資金充沛，企業更愿意選擇內部融資；衰退期，企業的成長能力越弱，資金匱乏，企業更多的依賴舉債。

假設5：成長期盈利能力與資本結構正相關，成熟期、衰退期盈利能力與資本結構負相關。

3、樣本數據與研究設計

3.1 樣本選擇

本文從CCER數據庫選取2007-2010年在滬深兩市上市的醫藥行業所有上市公司。由于研究需要，剔除幾類不符合要求的公司數據：（1）數據不全、數據遺漏的公司；（2）經營狀況出現異常的公司；（3）未在2005-2010年持續上市的公司。最終篩選出2007-2010年中國醫藥行業上市公司中的49個公司的財務數據，得到存貨、固定資產、主營業務收入和總資產，總利潤的季度數據； 利用財務分析指標計算得到資產負債率、總資產收益率、總資產增長率、主營業務收入增長率的季度數據。

3.2 企業生命周期的判定

本文選取2007年到2010年的四個季度的季末值，相鄰時期為2007 年到2008年和2009 到2010年，前后時期各為2年，根據不同公司相鄰時期主營業務增長率的平均值與49個公司主營業務增長率的平均值進行比較得到：49個上市公司處于成長期的公司有11個，處于成熟期的公司有11個，處于衰退期的公司有27個。

3.3 變量選擇

本文以資產負債率來反映資本結構；固定資產和存貨之和占總資產的比重反映資產的有形性；企業利潤總額與企業資產的平均總額的比率反映企業的盈利能力；總資產以10為底的對數反映企業規模；企業本年總資產增長額同年初資產總額的比率反映企業的成長能力；企業資產負債率為被解釋變量，以資產的有形性、盈利能力、企業規模、成長能力為解釋變量，建立Panel Data 模型，變量的符號及其定義如表一：

從表二的檢驗結果顯示，卡方統計量值為44.400，顯著性概率為0.000，Median 檢驗結果的顯著性概率也為0.000，所以可以判定企業不同生命周期階段資本結構存在顯著差異。

為了深入探討企業不同生命周期階段的資本結構的影響因素，本文采用Panel Data 模型建立模型進行實證分析，以考察企業在不同的生命周期階段各因素是如何影響企業資本結構的。Panel Data數據模型設定檢驗利用Eviews6.0，對經過整理的相關數據分別用混合模型，個體固定變截距模型，時點固定變截距模型，個體時點固定模型，個體隨機模型，時點隨機模型進行估計，通過估計結果選擇最優的模型。首先對各變量進行單位根檢驗和協整檢驗，檢驗結果證明數據平穩性良好。建立在Johansen協整檢驗基礎上的面板數據協整檢驗通過聯合單個截面上個體Johansen協整檢驗的結果獲得對應于面板數據的檢驗統計量，本文所選數據檢驗結果良好。

4、結果分析

表六的結果證明了假設2成立，企業處于不同生命周期階段資產有形性和資本結構正相關。資產有形性反映企業資產的擔保價值，公司資產中有形資產適于擔保，有形資產的比例越大，企業的信用越好，就可以獲得較多的負債；而公司的品牌、聲譽、專利等無形資產無法用于擔保，無形資產占總資產比重越高，企業越難獲得負債。表六的結果證明了假設3的成立，處于不同生命周期階段的企業，規模越大容易多元化戰略；多元化戰略有利于企業分擔經營風險、均衡利潤，為企業帶來穩定的收益；企業規模越大越有利于內部資源的有效調度，企業越穩定，與小規模企業相比獲得負債的機會越大。表六的結果證明了假設4的成立，成長期、成熟期企業具有良好的發展前景，企業資金充沛，企業追求穩步發展，一般不愿意選擇過度舉債。衰退期企業市場占有率不斷萎縮，銷售額減少，甚至存在大量存貨滯銷，資金鏈出現斷裂企業不得不舉債，甚至承擔高利息。表六的結果證明了假設5的成立，成長期企業雖具有較好的盈利能力，但為了擴寬產品線，擴大市場占有率，保持并追求更好的盈利能力，企業會通過股權融資或者債權融資，獲得充沛的資金。進入成熟期，雖然表現良好的盈利能力，總銷售量增加而單位產品利潤率下降，沒有非常有利的投資機會，企業仍首選內部融資，為以后發展減輕負擔。進入衰退期，企業更不會因為還仍有不顯著的獲利能力而冒險舉債。除非企業渴望進入第二次成長期，徹底突破現有模式進行產品、技術、管理、營銷的徹底重組。

5、主要結論

本文通過對2007-2010年中國醫藥行業上市公司不同生命周期階段資本結構影響因素進行實證研究，得出以下兩點主要結論：

企業不同生命周期階段，資本結構存在顯著性差異。這一點研究結果和其他學者的研究結果一致。不同生命周期階段，企業的組織結構不同，企業選擇的戰略不同，面臨的競爭環境不同，對資本結構的選擇就不同。但本文認為不同行業的企業處于不同企業生命周期階段，其資本結構一定存在顯著差異，不同行業的企業外界環境差異很大，對資本結構必定存在顯著影響。因此本文選擇中國醫藥行業，期望提高研究的應用價值。

當然本文的研究還存在不足之處：對于行業因素對不同生命周期階段企業資本結構的影響沒有進行定性研究，這也是作者后續研究的方向。

參考文獻

[1]趙蒲，孫愛英.資本結構與產業生命周期：基于中國上市公司的實證研究.管理工程學報，2005，19（3）：42-46

第6篇：醫藥行業風險范文

關鍵詞：灰色系統 白化權函數 內部控制 評估

一、引言

以往在對企業進行風險評估時，一般通過概率統計并利用回歸分析、方差分析等評估企業財務風險，或者聘請專家、審計機構對企業結構、人事制度等打分評價。無論采取何種方式方法都會存在以下幾點缺陷：一是采樣數據大，利用概率統計得到的指標往往需要大量的數據才能做到量化規律；二是數據只能單一反映某一情況，不能分析因素之間的關聯程度；三是對于一些定性評估人為主觀因素較大，往往不能準確反映企業真實狀況。

端點三角白化權函數的灰色聚類評估主要將同類因素歸并，并檢查眾多因素中是否有若干個因素大體上屬于同一類，同時利用這些因素的綜合平均指標或其中一個因素來代表相類似的若干個因素，使復雜的評估系統簡單化；另外灰色聚類評估主要是通過典型抽樣數據得到灰色關聯聚類，因而不會因信息缺少導致對企業風險評估誤判。因此通過灰色聚類評估得到的評估值比其他方法獲得的評估值更能反映企業的實際狀況，特別是對于信息較少、數據不透明的企業更加適用。

二、評價指標體系設計

企業風險的存在主要是由內因與外因相互關聯、共同作用造成的結果，而只有一個完整科學的指標體系才能客觀真實地反映出企業實際狀況。通常指標的選取主要采取定性與定量兩種方式，定性指標主要通過多名專家、評委以及審計機構判斷打分得到，例如：董事、監事及經理等高層結構是否合理、監督機制是否完善等綜合評價得到；定量指標則主要是通過企業財務指標、年度報表等得到，例如：資產周轉率、資產負債率，以及成本費用利用率等。根據企業運行機制以及專家意見，我們選取了8個一級指標和22個二級指標，具體如圖1所示。

（一）樣本公司指標選取

為了便于對評價模型的直觀認識，本文選取了國內兩家上市醫藥制藥公司作為比較對象。醫藥制藥行業作為我國國民經濟的重要組成部分，它不僅有著對公司治理、內部控制等嚴格控制要求，而且，在經營中存在風險程度高、研發成本大、要求產品質量更穩定等特點。鑒于上述情況，本文選取醫藥制藥行業作為研究對象來具體說明內部風險控制體系的建立與評價，希望能夠完善醫藥制藥企業的內部控制系統，實現整個行業的正規、健康穩定的發展。

本文篩選了國內上市140多家醫藥制藥行業，選取兩個比較有代表性的企業來說明模型的有效性和準確性。其中A企業是我國著名醫藥制藥公司，其主營業務為：化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等，由于經營得當、產品質量過硬，是我國醫藥制藥業行業的佼佼者；B企業也是一家以中藥原料藥、西藥原料藥生產、銷售及研究的公司，由于近年來公司經營不善、財務費用負擔沉重、加之結構制度不合理等因素，導致企業年年虧損，處于破產邊緣。

（二）指標權重的確立

利用多層次權重解析法AHP確定一級指標與二級指標的層次權重，并計算出組合權重，得到如上頁表1所示各指標權重。

（三）評價指標灰類

根據專家評估意見，將指標取值規范在[0，100]之間，并根據評估要求將風險等級分為“差、較差、一般、良好、優良”5個灰類，相應的區間為：[30，45），[45，60），[60，75），[75，85），[85，95），即：α1=30，α2=45，α3=60，α4=75，α5=85，α6=95，延拓值為：α0=10，α7=100。通過全面分析、深入研究、專家意見分別得到了A、B兩個企業的實際評估值，如上頁表2所示。

三、端點三角白化權函數的灰色評估模型算法

定義1：設有n個聚類對象，m個聚類指標，s個不同灰類，根據第i（i=1，2，…，n）個對象關于j（j=1，2，…，m）指標觀測值xij（i=1，2，…，n；j=1，2，…，m）將第i個對象歸入第k（k∈{1，2，…，s}）個灰類，稱為灰色聚類。

定義2：設j指標k子類的為白化權函數f■■（?），稱x■■（1），x■■（2），x■■（3），x■■（4）為x■■（?）的轉折點。其中對于指標j的一個觀測值x，可由

計算出其灰類k（k=1，2，…，n）的隸屬度f■■（x），其中λk =（αk+αk+1）/2 。

定義3：設x■■（i=1，2，…，n；j=1，2，…，m）為對象i關于指標j的觀測值，fkj（?）（i=1，2，…，m；j=1，2，…，s）為j指標k子類白化權函數。若j指標k子類的權η■■（i=1，2，…，m；j=1，2，…，s）與k無關，則稱：

σkj= ■f■■（x■）η■

為對象i屬于k灰類的灰色定權聚類系數，其中ηj為指標j在綜合聚類中的權重。

四、實例研究

根據表1指標權重值與表2評價指標端點灰類和實際值，利用matlab軟件計算出A、B兩個企業的指標白化權聚類系數（X1，X2，……，X8）與綜合評價系數（X），具體值如表3、4所示。

從表3得到A企業的白化權聚類系數最大值為σ4=0.6237，說明A企業內部控制綜合評價處于“良好”等級，各方面指標系數也大都處于“良好”狀態；而從表4可以看出B企業的白化權聚類系數最大值為σ2=0.4482，說明B企業內部控制綜合評價處于“較差”等級，進一步分析八個因素的聚類系數，較差等級的最大值

{σ2j}=σ22=0.0458，說明“管理因素”是影響B企業最大問題所在。通過實際調查發現B企業之所以造成業績下滑、公司虧損，還是與其管理不當、經營混亂相關，例如該公司2002年至2008年期間，未按規定披露將資金提供給控股股東與其他關聯方使用以及對外擔保與銀行借款等事項；同時該企業還存在費用率較高、財務費用負擔較重等情況，2009年1-9月期間費用率就高達84.21%，過高的期間費用也是導致公司虧損的主要原因。

五、結論

通過實際證明基于端點三角白化權函數的聚類評估模型用于企業內部控制等級評估得到的結果真實可靠、方法簡單實用，可以廣泛運用于各行各業評估系統之中。但是本文存在主要不足之處就是分析數據全部采用專家評估打分得到，一些定量指標（如：每股指標、財務指標、盈利能力、運營能力等）由于文章篇幅所限沒有設計到模型中，下一部應注重將定性分析與定量相結合，使模型更具有代表性、可靠性。

參考文獻：

1.劉思峰，黨耀國等.灰色系統理論及其應用[M].北京：科學出版社，2011.

2.鄧聚龍.灰預測與灰決策[M].武漢：華中科技大學出版社，2002.

3.魏巍，朱衛東，王錦.基于證據理論的內部控制風險評估體系評價[J].財會通訊，2011，（2）.

4.財政部會計司.企業內部控制基本規范[M].北京：經濟科學出版社，2008.

5.戴春蘭，揭火艷.企業內部控制風險評估數學模型探析[J].財會通訊，2010，（4）.

第7篇：醫藥行業風險范文

近期，醫藥企業違反法律規范，向醫生和政府機構行賄的案件也屢見不鮮。例如，美國的AGA公司在2008年通過其在中國的經銷商向中國公立醫院醫生行賄，每人300至1000美元不等。為此，公司支付了200萬美元的罰金。

2011年4月，美國制藥巨頭強生公司因涉嫌在海外多國憑借賄賂、回扣手段換取簽訂售藥合同遭，已向美國執法和監管機構繳納7000萬美元以達成和解。

這些案例時刻提醒我們，在這樣的市場環境下，如何建立一套完善、可行并支持企業持續發展的合規體系，是在中國運營的醫藥企業面臨的嚴峻挑戰。

在探討藥企的合規方案前，讓我們先簡單了解一下在中國開展業務的醫藥企業應該遵守的有關反賄賂的法規體系。這些法規包括：

中國的《刑法》、《反不正當競爭法》、《關于禁止商業賄賂行為的暫行規定》等；香港的《防止賄賂條例》、《上市公司防貪指引》等；美國的《反海外腐敗法（FCPA）》；英國的《反賄賂法》；日本的《不正當競爭防止法》；經濟合作發展組織（OECD）的《禁止在國際商業交易中賄賂外國公職人員公約》、《聯合國反腐敗公約》等。

此外，醫藥企業需要遵守的行業規范包括由藥品研制和開發行業委員會頒布的《藥品推廣行為準則》、中國化學制藥工業協會頒布的《藥品推廣行為準則》等。

而一旦參與賄賂行為，個人和公司都將承擔嚴重的法律后果。由此可見，無論是出于公司內控治理需求、滿足合規監管需要，還是在司法程序中為公司進行有效抗辯，建立和實施充分的反賄賂程序是每個醫藥企業刻不容緩的任務。

基于筆者近年來參與的多家醫藥企業合規體系建設的經驗，我們認為，對于醫藥企業來說，一套完整的合規體系應包含以下內容：

一、合規治理結構和高層態度。明確各級管理層和員工在合規體系中的角色和職責；董事會和高級管理層要定期向員工傳達合規的決心和要求。

二、合規風險評估。風險評估是整個合規體系的基礎。用以識別和評估公司運營的各個層面存在的腐敗風險，并基于評估結果考慮彌補方案和優先級。

三、合規政策和流程。合規政策體系是一整套書面制度和流程。為業務各層面樹立合規標準，以預防包括賄賂在內的腐敗風險，并為業務活動中與付款和第三方關系等敏感領域提供操作規范和程序。

四、培訓和確認流程。向員工、管理層和第三方提供系統的培訓以提高其合規意識。 要求管理層、員工和第三方簽署聲明，表達他們已閱讀、理解并遵守了公司的反腐敗合規政策。

五、合規審計。對行業和公司自身的高風險領域實施定期的合規審計，以持續監督合規政策的實施情況，及時發現運營中存在的合規風險。此外，對商、經銷商的審計也是合規審計的重要組成部分。

六、盡職調查。對商、經銷商和第三方機構的背景調查和盡職調查。

七、高風險領域的特殊審核和披露。對行業和本企業高風險領域的特殊審核，特別是對費用和支出項目的審核，如傭金、市場費用、研發費、樣品費、業務招待費、捐贈等。

對于敏感和易發生賄賂風險的費用科目，如會議費、勞務費、捐贈費用等，應該進行更加詳細的信息披露并增加保證條款。

八、舉報、調查和糾正措施。提供渠道供員工舉報可疑事項，建立匿名舉報熱線。

建立書面的對舉報和舞弊事件的調查程序，包括誰實施調查、證據保護、匯報機制等。

對有舞弊或腐敗行為的個人實施怎樣的處罰措施，也包括對內部控制缺陷的彌補。

九、持續評估和改進。根據經營環境和法規要求的變化，定期評估合規政策和流程的適用性，做出適當修訂；對合規體系進行持續監督和改善。

以上的九大要素在合規體系中互為條件，相互支持，保障了整個合規體系的有效運作。下面，我們基于醫藥企業的特點，對這九大要素中的四點進行重點說明。

合規風險評估：具體來說，進行合規風險評估時，應界定風險評估的范圍。和廣義的企業風險評估不同，公司應更關注醫藥企業的合規風險，并將風險評估與企業的戰略規劃相結合，充分預期近期和未來可能存在的風險。例如，對于醫藥企業來說，主要風險領域包括：與國有醫院、醫療機構和醫療衛生專業人士的關系；市場推廣活動；免費送樣；學術會議和贊助費；與經銷商、商、旅行社的關系；講課費和專家勞務費；價格折扣和實物折扣；售前、售后臨床實驗；旅行費用、業務招待費等。

基于對以上風險領域的評估，設計有針對性的風險彌補方案。

合規政策和流程：通常，合規政策和流程的范圍包括業務運營的各個環節，特別是存在高賄賂風險的領域，如銷售、采購、費用、研發、注冊等。

企業可根據自身情況，從本企業最為薄弱的控制環節開始，逐步設計和實施合規政策。同時，應注重提高全體員工的合規意識，明確合規的目標從根本上說是對員工個人利益和職業生涯的保護。

合規審計：基于合規政策體系的具體要求，由企業內部具有一定獨立性的合規責任部門組織開展定期的合規審計。合規審計的意義既包括對合規政策遵循情況的監督，也包括持續的發現運營中存在的現實問題，為合規體系的不斷改進提供現實依據。

經銷商審計也是醫藥企業用于管控經銷商風險的常見做法，通過定期的現場審閱，監督包括收入確認、費用支付和相關腐敗風險在內的主要問題。

第8篇：醫藥行業風險范文

關鍵詞：醫藥制造業 因子分析 財務指標

醫藥制造業是國民經濟的重要產業，但該行業在我國起步較晚，行業集中度低，規模化集群尚未形成，缺少大型龍頭企業。對我國醫藥制造業的財務狀況進行分析和評價，有助于該行業的可持續健康發展。基于此，筆者針對我國104家醫藥制造業上市公司的財務狀況進行了因子分析評價，將企業各方面的財務能力量化，使分析結果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業的經營財務狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數據來源和財務指標選擇

本文選擇我國證監會行業板塊104家醫藥制造業上市公司作為研究對象，并剔除了財務數據不完整的公司以及處于ST狀態的公司，以避免使數據缺乏可比性。2008年和2011年的財務指標數據來源于銳思數據庫。為減少信息間的重疊，根據全面、相關、科學的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務指標進行了多次統計分析，剔除了部分旋轉后信息貢獻份額較低的指標，最終選擇了15個財務指標以建立財務指標評價體系，分別為流動資產周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、股東權益周轉率、總資產周轉率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產現金回收率和銷售現金比率。

二、實證分析

運用SPSS20.0軟件對104家醫藥制造業上市公司2008年和2011年的15個財務指標數據進行因子分析的結果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗

分析結果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗的結果均為Sig=0.000。說明該樣本數據服從正態分布，變量間存在相關性，適合進行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻率為84.311%，表明選擇前面5因子進行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達到精簡評價指標的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進行旋轉的結果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費用利潤率、凈資產收益率、資產報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率和股東權益周轉率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現金比率和總資產現金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發展能力。針對2011年，F4代表發展能力，而F5代表獲現能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉后的方差貢獻率計算出各因子的權重。針對2008年，權重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進行排名評價的結果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業包括仁和藥業、海思科、云南白藥、浙江醫藥、恒瑞醫藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運能力或盈利能力均排名較為領先，直至2011年仍保持著營運能力和盈利能力遙遙領先的良好發展態勢。說明這兩個財務能力對公司發展和正常經營即綜合財務狀況起著重要作用，也預示著良好的發展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現狀反映出該公司未能較好地利用財務杠桿作用，使得財務狀況的不均衡影響了其發展的穩定性。譽衡藥業的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運能力排名較后，影響了其財務綜合得分。可見，財務的平衡性對公司的穩定發展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發展能力得到了較大改善，預示著醫藥制造業已進入良性發展時期。

四、結論及建議

通過對2008年和2011年醫藥制造業財務狀況進行因子分析，可以得出以下結論：（1）營運能力和盈利能力對公司的財務狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫藥制造業來看，其運營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項財務能力中營運能力和盈利能力對企業的影響最大。（2）均衡的財務狀況是公司穩定發展的關鍵。從結果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發展能力和較大的發展潛力。（3）公司財務風險普遍較高，未能較好的利用財務杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現能力普遍較弱。

根據以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經營管理水平，優化資源配置，改善營運能力并提高盈利能力。（2）在發展和正常經營中尋求平衡，建立有利于發展且相對合理的財務結構，實現企業的均衡發展。（3）合理利用財務杠桿，構建健康資金鏈，降低企業財務風險。

（注：本文系湛江師范學院教改課題；項目編號：ZSJG0932）

參考文獻：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務報表分析[M].北京：清華大學出版社，2012.

2.國家世紀未來投資咨詢有限公司.2010年醫藥行業風險分析報告[M].北京：國家發改委經濟導報出版社，2011.

第9篇：醫藥行業風險范文

做銅期貨時，史寅虎會每天熬時差去收集國際上可能影響銅商品價格變化的信息，統一分析后，再判斷價格趨勢。這種做法的成功率很高。加上期貨的杠桿作用，他投入的5萬元本金一下子收獲了20萬元。

但當史寅虎把這種相對可靠性復制到A股時，他發現股票價格根本不按這套邏輯來：“有時你判斷銅價格會上升，但對應到股市，與銅相關的上市公司的股價并不一定也跟著上漲。”

運氣也沒有眷顧史寅虎。2007年畢業后，他偶然進入一家證券公司營業部做了3個月客戶經理，那時是大盤最高點，他也投入2萬元開了戶。不料形勢很快逆轉。2008年4月，他賬戶里的錢連一半都不剩。

到2008年下半年，在國際金融危機背景下，史寅虎看A股還堅挺了近3個月，指數反彈到2800點，他覺得這個點位比起6000點的位置應該是底部，便再次殺回股市，結果20萬元本金變回了5萬元。

他現在總結出來，不能用期貨的理論和經驗去投資A股。因為期貨直接與產品價格掛鉤，只要你能用心去收集信息、研究它的影響因素，它的走勢是相對可預期的。但產品價格和A股上市的業績、股價卻沒有直接的正相關。股票投資更復雜，和情緒預期、市場環境、機構操作有千絲萬縷的關系。

他規劃在5年內把所有金融產品都接觸一遍，知己知彼，再落腳發展。前幾年他做過券商的客戶經理、期貨操盤手、黃金分析師以及基金銷售，現在是北京市特許產權交易所的部門副經理。股市仍是他沒有完全把握的領域。

投資組合沒效果？

史寅虎最近的一次組合投資買入了北陸藥業和泰山石油，結果一贏一負，收支相抵。當時，為了平衡兩只股票的倉位，他賣出了賺錢的北陸藥業，于是“錯過了其后期的更大漲幅”；而買入的泰山石油，史寅虎分析石油銷售環節在石油產業鏈中利潤率最高，應該是中國石油旗下十分掙錢的公司。該股起初有小收益，其后股價與業績表現不一致，一跌再跌。持倉兩只股票各50%的后果是，他小虧了500元錢。

這段經歷讓史寅虎覺得組合投資的方法并不能帶來更好的效果。

李建：很難靠1只個股逆勢走強

東興證券首席投資顧問

眼下市場上，很難靠選擇1只個股實現逆市走強的表現，因此不能因為曾經的收益就完全否定組合投資的思路，需要反思的恰恰是組合安排的合理性。

以史寅虎目前投入的2萬元資金來看，他安排2只個股組合來分散風險是完全可取的，如果有更多的資金可以考慮4到5只股票。

具體分析，他選擇的北陸藥業與泰山石油在行業板塊上相關性很弱，比較科學。但板塊上還不夠優化：北陸藥業選對了醫藥板塊，而石油板塊卻是目前不適宜投資的，兩者組合自然削弱了投資效果。

孫宏廷：組合投資是為了分散風險

國金證券財富管理中心分析師CFA

組合配置對于長期投資的個人來說是十分必要的。從個股的行業看，史寅虎的這個組合倒還比較合理。北陸藥業屬于消費類，泰山石油屬于周期類，兩者的相關性不是很強，可以分散持股的行業風險。

建議投資者控制單個個股的持倉量。史寅虎這個組合最主要的問題是單個個股的持倉量占整個組合的比重太高。一般在資金量允許的情況下，單只個股占總倉位比例應控制在20%到30%以內，防止踩到地雷后對凈值造成巨大的波動。

通過基本面分析可以發現2只股票走勢差異的原因，這是史寅虎這個組合的另一個問題所在。

在經濟形勢不佳的環境下，消費類醫藥的業績具有相對確定性。加上到2011年國家第一輪8500億元醫藥體制改革資金投入完成、2012年繼續推進新醫改的利好刺激，市場上醫藥股有很好的表現。

北陸藥業的主營產品是對比劑。它是大型醫學影像設備CT和磁共振等的常用輔助材料，可用以增強掃描的作用，屬于醫藥耗材品。

從前景上看，隨著需要進行掃描診斷的患者數量逐年增加，我們預計掃描診斷設備的數量在3到5年內仍有快速增長，使用對比劑進行增強的比例也將不斷提高，有助于公司業務增長。

2011年，北陸藥業對比劑銷售收入1.8億元，目前基數還算小，預計未來3年會有較快的銷售增速。

孫宏廷：中藥業務有助力

國金證券財富管理中心分析師CFA

醫藥行業30%的中成藥企業是國家重點扶持的對象。2011年，工信部扶持了29個藥材品種的種植；2012年，扶持資金規模為1.35億元，已公示了33個藥材品種。

5月31日，國家中醫藥管理局了《中醫藥事業發展“十二五”規劃》，根據該規劃預測，這期間中藥工業將保持年均12%以上速度的增長，預計到2015年總產值超過5590億元。

因此，我們可以在盤面上看到，2012年5月份中藥板塊有很大的表現。受到此利好，北陸藥業也出現一波大漲。北陸藥業有一款國家藥監局批準的用于治療廣泛性焦慮癥的純中藥制劑—九味鎮心顆粒，目前被納入醫保基本藥物。

同時，公司的主營產品對比劑將面臨5年黃金發展期。我們預計，該產品的市場容量將從2011年的31億元左右擴容到100億元。北陸藥業在對比劑上擁有齊全的產品線和豐富的在研品種，依托對比劑行業的黃金發展期，會實現業績的高速增長。

李建：石油銷售不賺錢

東興證券首席投資顧問

史寅虎認為石油銷售環節在石油產業鏈中最掙錢，這種認識并不正確。