金融市場分析精選(九篇)

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第1篇：金融市場分析范文

[關(guān)鍵詞]金融市場 利率 借貸

一、金融市場的構(gòu)成要素

1.金融市場交易的主體就是資金的供求者。交易主體包括各級政府、政府機構(gòu)、商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、企業(yè)、基金及個人。這些融資的參與者從某一時點進行靜態(tài)考察,可分為資金供應(yīng)者、需求者、交易中介及管理者四個層次。

2.金融市場交易的客體,即交易對象就是貨幣資金這種特殊商品。金融市場的融資活動,既包括貨幣資金的借貸,又包含有價證券的交易,最終實現(xiàn)資金在交易者之間的挹注調(diào)劑,并給交易者帶來收益。因此,金融市場的交易對象就是貨幣資金。

3.金融市場交易活動的載體,即交易媒介就是金融工具。金融市場的參與者眾多,交易量大且為有償性融資,因此,為促使交易快速完成并確保交易雙方權(quán)益,融資活動必須借助金融工具進行。

4.金融市場的交易價格就是利率。金融市場運用市場機制,能夠組織并實現(xiàn)資金這一生產(chǎn)要素在余缺部門之間調(diào)劑與優(yōu)化組合,并由供求關(guān)系形成特殊的交易價格即利率,從而提高資金在全社會的使用效率。

5.金融市場交易的規(guī)定,主要包括管理形式、組織形式及交易形式。金融市場的管理形式一般有三種,即國家法律的規(guī)范管理、中央銀行宏觀調(diào)控的間接管理及專門管理機構(gòu)的日常性管理。

二、金融市場運行機理

1.直接融資方式下的金融市場傳導機理。直接融資是政府、企業(yè)、單位及個人在金融市場上,利用直接信用工具(金融工具)相互進行資金挹注調(diào)劑的經(jīng)濟行為。其傳導機理為:那些有盈余資金的社會經(jīng)濟部門或個人,通過直接拆借或借助直接金融工具(主要有債券與股票),將貨幣資金的使用權(quán)按約定期限調(diào)劑給那些短缺資金的社會經(jīng)濟部門或個人使用,待一定時期后,資金使用方再把借用資金的本金連同利息一并歸還資金所有者。直接融資運行傳導機理如圖1所示。

圖1 直接融資過程

2.間接融資方式下的金融市場傳導機理。間接融資就是金融機構(gòu)通過間接金融工具給予各級政府、企業(yè)及個人的信貸支持,或通過認購其發(fā)行的債券與股票而予以融資的行為。間接融資的傳導機理為:各級政府、企業(yè)或個人在資金吃緊的情況下,向金融機構(gòu)提出信貸申請或用票據(jù)申請貼現(xiàn),或?qū)⑵浒l(fā)行的有價證券賣給金融機構(gòu),或用有價證券抵押申請貸款,待金融機構(gòu)審核符合要求條件下,金融機構(gòu)按約定期限給予信貸資金支持,在一定時期后,這些社會經(jīng)濟部門或個人按期還本付息。間接融資的過程如圖2所示。

圖2 間接融資過程

三、金融市場效應(yīng)分析

1.金融市場內(nèi)在效應(yīng)。金融市場內(nèi)在效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下幾個方面:(1)金融市場形成的金融商品價格是否對市場信息反映靈敏。一個高效率運作的市場,其價格無疑可以快捷、迅速、無條件地反映出所有應(yīng)得到的信息。當然,這種信息必須是完整、對稱的信息。因此,我們可以通過金融市場所形成的這一價格對市場信息的靈敏度,來判斷該市場是否更有效率。(2)金融市場是否具有內(nèi)在穩(wěn)定的均衡機制。金融市場如果具有內(nèi)在穩(wěn)定的均衡機制,即使價格出現(xiàn)較大波動,也會由此機制作用使價格趨于穩(wěn)定。一個高效運作的金融市場,必須具有穩(wěn)定的內(nèi)在均衡機制,其價格波動也必然呈現(xiàn)出平緩態(tài)勢。而一個低效運作的市場,價格往往呈現(xiàn)出大幅波動,主要是由于非理性因素影響,關(guān)鍵還是缺乏穩(wěn)定的內(nèi)在均衡機制。(3)金融市場收益是否穩(wěn)定。金融市場與商品市場及勞務(wù)市場,統(tǒng)稱為現(xiàn)代市場機制運行中的三大要素市場。較商品與勞務(wù)市場而言,金融市場收益最高。然而,金融市場又極具風險,且又影響到這一收益的穩(wěn)定性。一個高效運作的市場,由于具有相對穩(wěn)定的內(nèi)在均衡機制,排除市場系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險能力就強,因而收益相對穩(wěn)定。但一個低效運作的市場,則充滿風險性,這就影響到收益的穩(wěn)定性。(4)金融市場交易費用是否低下。一個開放、成熟并高效運作的市場,其交易費用是低下的,而一個低效運作的市場,其交易費用必然是昂貴的。

2.金融市場外在效應(yīng)。金融市場外在效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下幾個方面:(1)金融市場是否能夠?qū)崿F(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置。如果一國的金融市場是健全、發(fā)達而有效率的,那么金融市場就可最大限度地滿足社會各個經(jīng)濟部門及個人對資金的需求,從而實現(xiàn)社會資源的最佳配置和最有效率。否則,就不能實現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置。(2)金融市場是否能夠在最短時限完成交易。金融市場發(fā)達有效的一個標志,就是看市場是否能為交易者提供極為便捷的服務(wù),在最短時限解決錯期與錯量問題,從而快速完成交易。因市場投資者在融資時往往會遇到兩個難題,一是買賣雙方的期限不一致,即錯期問題;二是買賣雙方的數(shù)量不一致,即錯量問題。一個高效、成熟的市場,可以迅速進行配期與配量,從而使交易雙方在最短時限完成交易,譬如打個電話就可完成交易。否則,盡管能完成交易,但需很長時限。(3)金融市場是否有利于社會穩(wěn)定發(fā)展。一個高效運作的金融市場,有利于社會穩(wěn)定,有利于充分就業(yè),無疑會促進經(jīng)濟發(fā)展。因此,要求一個金融市場必須完全、公開、透明度強并高效率運作。

參考文獻:

第2篇：金融市場分析范文

證券市場的流動性便利與中介機構(gòu)在資產(chǎn)轉(zhuǎn)換（時態(tài)中介與規(guī)模中介的綜合）中的流動性保險功能類似，但前者遠勝于后者。就金融中介機構(gòu)的流動性保險功能而言，它源于從大量分散的儲蓄者手中吸收資金，然后用以發(fā)放貸款或進行投資。在這一轉(zhuǎn)換過程中，金融中介機構(gòu)以犧牲其資產(chǎn)的流動性為代價來為儲蓄者提供流動性便利。這在機構(gòu)的資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)為，其負債主要是短期性的活期存款，而資產(chǎn)主要由長期性的貸款構(gòu)成。金融中介機構(gòu)的流動性保險功能來自于大數(shù)法則的運用：由于儲蓄者的存款行為是大量而分散的，機構(gòu)可以根據(jù)大數(shù)法則對儲蓄者的流動性需求進行比較準確的預測；根據(jù)這一預測，機構(gòu)在保留一定的流動性準備后，將其余資金用于貸款或投資。由此可以看出，機構(gòu)的流動性保險功能受制于以下兩個因素：一是對儲蓄者的流動性需求的預測是否準確，或者說大數(shù)法則是否適用。在安定、經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定的條件下，人們對未來收支的預期是穩(wěn)定的，對金融中介機構(gòu)也是有信心的，因而他們到機構(gòu)的存款和取款行為也不會出現(xiàn)突變。但一旦出現(xiàn)社會動蕩、經(jīng)濟環(huán)境急劇變動，人們對未來的預期就會變得不確定起來，其現(xiàn)時的收支行為也會出現(xiàn)變異，從而影響到機構(gòu)流動性需求預測的準確性。在極端情況下，人們會同時涌向機構(gòu)提款，出現(xiàn)恐慌性擠兌，甚至引發(fā)“骨牌效應(yīng)”，釀成金融危機，中斷金融中介機構(gòu)的流動性轉(zhuǎn)換鏈條。二是金融中介機構(gòu)能否順利回收其貸款或投資。一般而言，機構(gòu)的貸款或投資是長期性的，期限越長，發(fā)生壞賬的風險越大。如果機構(gòu)經(jīng)營不慎，累積了大量的壞賬，也會中斷其流動性轉(zhuǎn)換的鏈條。

二、匯集資本和分割股份

所謂匯集資本，也就是通常所說的籌集資金。資本積累有限的個人投資者無法從事所需資本巨大的事業(yè)，如鐵路、鋼鐵、石油等行業(yè)，但通過在股票市場發(fā)行股票來成立公司則可完成這一任務(wù)。股票市場所能達到的籌資速度是依靠自身積累或通過金融中介融資所無法比擬的。匯集資本實際上是證券市場最基本的功能之一，它類似于金融中介機構(gòu)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換功能。

證券市場不僅提供了匯集資本的手段，更重要的是還提供了分割股份的方式，并由此派生出界定產(chǎn)權(quán)的功能。比方說，一項投資需100萬元，但發(fā)起投資者（即籌資者）手中只有10萬元，那么，他可以另找9個每人出資10萬元的投資者，這樣，10人的資本匯集在一起正好是100萬元，且各人在總的資本中占10%的比例；或者發(fā)起投資者為了保持在投資中的控制地位，也可以找更多的投資者，比如說90個每人出資1萬元的投資者，這樣，91人的資本匯集在一起正好是100萬元，其中發(fā)起投資者占10%的股份，處于相對控股地位，而其他投資者只占1%的股份，處于被控股地位。在上述匯集資本和分割股份的過程中，籌資者與投資者之間沒有也不需要任何超越經(jīng)濟關(guān)系的聯(lián)系，但通過股份的代表物股票，他們就可以將新成立企業(yè)的不可分割的物質(zhì)財產(chǎn)進行細分，形成明晰的產(chǎn)權(quán)，所以，通過證券市場能夠?qū)Ξa(chǎn)權(quán)進行初始界定；同時，通過證券市場上的股票買賣，可以將附著在物質(zhì)財產(chǎn)上的各種權(quán)利分離出來單獨進行交易，使得產(chǎn)權(quán)能夠行使和執(zhí)行。在這方面，證券市場較之金融中介融資有著明顯的優(yōu)勢。

三、風險管理

快速流動、高度分散的證券市場可以為投資者提供以下兩個方面的風險管理功能：一是風險定價。證券市場在金融中又稱為公開市場，其中交易的標的主要是一些標準化的媒介物，如股票、債券等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品以及其他在此基礎(chǔ)上派生出來的標準化衍生產(chǎn)品，如股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)、利率期貨、利率期權(quán)等。由于這些標的是一些標準化的媒介物，我們就可以運用各種定價對其進行合理、的風險定價。正因為如此，定價理論才得以成為現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)之一，因?qū)ζ跈?quán)定價理論作出巨大貢獻的美國經(jīng)濟學家Merton和scholes還因此榮膺1997年度的諾貝爾經(jīng)濟學獎。與公開市場相對應(yīng)的是金融中介機構(gòu)發(fā)放貸款的議商市場，在這一市場上，貸款人與借款人之間的融資活動是通過直接議商完成的，故有議商市場一名。由于公開市場上交易標的的標準化，其風險定價功能遠勝于金融中介機構(gòu)在議商市場中的一事一議式的風險定價功能。二是分散風險。由于證券市場的流動性好，變現(xiàn)性強，投資者可以方便地構(gòu)造風險最小的最優(yōu)風險組合，并可根據(jù)市場及時作出調(diào)整，以有效地降低風險。同樣，以降低風險為目標的資產(chǎn)組合理論也在現(xiàn)代金融學中占據(jù)極為重要的地位，馬柯維茨、米勒和夏普因此還成為1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎的共同獲得者，米勒甚至將馬柯維茨于1952年在《金融學刊》上發(fā)表的“資產(chǎn)組合選擇”一文視為現(xiàn)代金融學的開端。

金融中介機構(gòu)有兩種分散風險的方法。一是通過向眾多客戶發(fā)放大量貸款構(gòu)造風險分散的資產(chǎn)組合；二是通過金融衍生工具進行套期保值。無論從構(gòu)造組合的成本還是從組合本身的收益——風險比來看，前者要遠遜于直接通過證券市場構(gòu)造的資產(chǎn)組合；金融衍生工具主要是由基礎(chǔ)證券派生出來的，所以后者與證券市場的風險管理功能是聯(lián)系在一起的。

四、信息生產(chǎn)

無論是通過市場還是通過中介進行的資金配置方式，要確保資金配置效率，必須讓資金流向資本回報率最高的地方；而要確保資金流向資本回報率最高的地方，必須保證影響各備選項目的風險收益所有因素都得以充分的披露，所以充分的信息是確保資金配置效率的兩個必不可少的條件之一。證券市場具有良好的信息生產(chǎn)功能。證券市場上存在一種信息驅(qū)動交易者(information-motivated traders)，他們相信（有意或無意）自己擁有關(guān)于某種證券的尚未被他人知悉或理解的信息，因此該證券被市場錯誤定價，他們可以通過買入或賣出該證券來獲利。由于信息驅(qū)動交易者的存在，公司的價值總能被挖掘出來，并反映到其股價中。道和戈登(Dow and Gorton，1997)認為，證券市場可以傳遞前瞻信息(prospeetive information)和后顧信息(retrospective information)，前者是尚未實施的投資的信息，它可以幫助公司對當前的投資決策做出判斷，有助于提高決策的準確性，提高未來的公司價值；后者是證券市場的交易者對公司已經(jīng)作出的決策的事后判斷，它為公司經(jīng)理的經(jīng)營績效提供了間接定價機制。這兩種信息都有利于資源的合理配置。

但是，證券市場提供或傳遞信息是以證券市場的有效性為前提的。根據(jù)美國經(jīng)濟學家法馬(Fama.1965)的定義，完全有效率的市場就是市場上每個公司股票的價格都反映了所有關(guān)于該公司基本面的信息，如公司的盈虧狀況、公司產(chǎn)品的質(zhì)量與市場前景、管理層的能力等。另一個恒等的定義是，在一個完全有效率的市場上，證券的價格總是與其投資價值相等。如果有A、B兩家公司，A公司上述基本面的情況比B公司好，或者說A公司的投資價值高于B公司，但A公司的股價卻比B公司低，那么資金優(yōu)先流向B公司，這樣的市場就不是有效的，因為公司股價沒能反映A公司比B公司好的信息。所以，在一個有效率的證券市場上，股價已經(jīng)包含了所有關(guān)于公司基本面的信息，這就是現(xiàn)代金融理論中有名的效率市場假說。換言之，在一個有效率的市場上，投資者只要觀察股票價格的變動情況，就可以推斷公司的基本面信息，并據(jù)此作出投資決策。這樣一來，通過市場融資的信息成本大大低于金融中介機構(gòu)融資時花費在事前調(diào)查、事中審查、事后檢查等方面的信息費用。當然，效率市場只是一理論中的假說，一個理想的參照系，證券市場實際運行的效率程度就各不相同了。在一個效率不高，比如說像我國連弱式效率是否達到都存在爭議的證券市場上，價格還未包含所有關(guān)于公司基本面的信息，投資者當然不能僅憑股票價格變動就進行投資決策，而必須對公司的有關(guān)信息進行收集、分析、判斷，這些活動必然花費大量的信息費用。那么，效率程度不高的證券市場與金融中介之間，究竟通過哪種方式融資的信息成本更低就不是一個簡單的了。

根據(jù)利蘭和派爾(Leland and Pyle，1977)提出的L-P模型以及其他幾位學家提出的類似的信息生產(chǎn)模型，中介作為一種投資者、項目或經(jīng)紀人的聯(lián)盟，可以降低投資的信息生產(chǎn)成本。拉馬克里什蘭和塔克(Ramakrishnan and Thakor，1984)認為，如果同一不是通過金融中介而直接從多個投資者中籌集資本，每個投資者都要對企業(yè)進行調(diào)查和監(jiān)督，造成信息生產(chǎn)的重復。如果指定某個信息生產(chǎn)者作為信息經(jīng)紀人對企業(yè)狀況進行調(diào)查和監(jiān)督，這些重復的信息生產(chǎn)成本就可節(jié)省。當單個的信息經(jīng)紀人結(jié)成聯(lián)盟，信息生產(chǎn)成本可以進一步降低。結(jié)成聯(lián)盟的經(jīng)紀人就是某種經(jīng)紀類金融中介，如證券經(jīng)紀商、交易商、投資銀行等。

除了信息生產(chǎn)的成本外，信息生產(chǎn)過程中還面臨兩個：一是信息的公共產(chǎn)品屬性導致了信息的供給不足；二是信息質(zhì)量不易辨別，導致信息市場上好信息不足，壞信息充斥。利蘭和派爾認為，金融中介根據(jù)收集和處理的信息買入和持有貸款或證券類型的資產(chǎn)，可以解決上面兩個問題。因為金融中介機構(gòu)的資產(chǎn)是“私有產(chǎn)品”，不能隨意出售，金融中介機構(gòu)在信息生產(chǎn)過程中不用擔心信息的外溢；通過對資產(chǎn)的合理定價，也間接解決了信息的質(zhì)量和可信性問題，因為信息的質(zhì)量已經(jīng)體現(xiàn)在資產(chǎn)的價格中了。從這個意義上說，金融中介具有充當信息生產(chǎn)者的天然優(yōu)勢。

從以上看，證券市場與金融中介在信息生產(chǎn)上各有優(yōu)勢，不能簡單地定論哪一種資金配置方式更好。在理想的強式效率市場上，股價已反映了所有公開信息和內(nèi)部信息，投資者沒有必要再費時費力去從事有關(guān)證券信息的收集、分析和處理，所以證券市場的信息生產(chǎn)成本要遠低于金融中介。然而，即便是最發(fā)達的美國證券市場，有關(guān)實證表明也只達到弱式效率(Fama，1965，1970;Alexsander，1964)。若證券市場尚未達到強式效率，則需要收集、分析和處理有關(guān)公司的信息，在這方面，金融中介機構(gòu)具有天然的優(yōu)勢。

五、為投資者提供監(jiān)控和激勵手段

確保資金配置效率的另外一個必不可少的條件就是有效的監(jiān)控和激勵機制。信息生產(chǎn)主要解決事前的非對稱信息，即逆向選擇問題；而監(jiān)控與激勵主要解決事后的非對稱信息，即道德風險問題。監(jiān)控(monitor)是指外部核實或約束。對于道德風險中的隱藏行動問題，委托人必須對人施以適當?shù)谋O(jiān)控，防止人作出不利于委托人的行動，如欺詐行為。激勵(incentive)是指開發(fā)內(nèi)在的潛能，使人在最大化自己的利益的同時，最大化委托人的利益，防止偷懶(shirking)行為。為了防止人的道德風險，委托人常常是監(jiān)控與激勵并舉。

證券市場為投資者監(jiān)控公司提供了兩種機制。第一，股東直接對公司進行干預。作為投資者的股東有兩種監(jiān)控公司的方式：一是主動型監(jiān)控，即股東“以手投票”。股東可以參加股東大會，選舉董事會成員，或就其他公司有關(guān)經(jīng)營管理的重大事項進行投票表決，對管理層構(gòu)成直接約束；二是被動型監(jiān)控，即股東“以腳投票”。如果股東對公司管理層經(jīng)營管理行為不滿意，可以賣出股票；如果出現(xiàn)大量股票拋售，公司股價急劇下跌，既會公司在市場上的再次融資，也會給管理層帶來第二種監(jiān)控機制的壓力，這就是證券市場上的外部接管。當一上市公司管理層經(jīng)營不善，業(yè)績不佳，盈利下降時，在有效的市場上，這些信息就體現(xiàn)為其股價的下跌。當股價下跌至某一價位，專事外部接管的襲擊者認為通過改組管理層可以提高公司業(yè)績，提升公司價值，他們就會大量買入該公司股票以達到控股目的，然后以控股股東身份改組公司管理層。在外部接管的潛在威脅下，管理層不得不努力工作，以提高公司業(yè)績，防止股價下跌。證券市場上的襲擊者還可以產(chǎn)生一種“鯰魚效應(yīng)”，他們就像生物鏈中的鯰魚一樣，在弱肉強食的同時，也迫使“弱肉”強壯起來。

證券市場還提供了一種激勵公司管理層的有效手段，這就是與公司股票價格掛鉤的管理合同，或稱經(jīng)理人持股制度。其具體做法是，公司管理人員的薪酬收入中，只有少部分的現(xiàn)金，大部分收入是股票或股票認購證(warranty)、股票期權(quán)等與股票掛鉤的權(quán)證。這種管理合同形式在發(fā)達國家越來越流行。比如美國克萊斯勒汽車公司前總裁亞柯卡在任期間，其賬面工資超過500萬美元，其中現(xiàn)金只有100萬美元，其余都是股票或與股票掛鉤的權(quán)證。管理人員薪酬與公司股票掛鉤的好處是，如果公司經(jīng)營管理完善，業(yè)績提高，公司股價上升，管理人員的股票收入也會增加；否則，管理層收入有限。當然，這種激勵機制也是以市場的有效性為前提的。如果公司業(yè)績不能在股價中反映出來，即使管理層收入與股票掛鉤，也不能激發(fā)他們改善經(jīng)營管理的積極性；相反，還可能引誘他們的短期投機行為，甚至直接參與本公司股價的炒作，正所謂“經(jīng)營再好不如莊家炒”。

在金融中介機構(gòu)與借款企業(yè)之間，除了借貸關(guān)系外，雙方還在資金結(jié)算、股權(quán)控制、人員交流等多方面有聯(lián)系，金融中介對借款企業(yè)進行監(jiān)控具有得天獨厚的優(yōu)勢。戴蒙德(Diamond，1984)的受托監(jiān)控模型證明，由于金融中介作為眾多投資者的人對企業(yè)進行監(jiān)控，避免了由各投資者分別進行監(jiān)控的重復，金融中介在受托監(jiān)控時的監(jiān)控成本與成本之和比由各投資者分別監(jiān)控時的監(jiān)控成本之和要小，因而具有監(jiān)控的成本優(yōu)勢，但金融中介的監(jiān)控成本優(yōu)勢受制于其客戶的多樣化。對比金融中介與證券市場在監(jiān)控方面的作用，二者各有其優(yōu)勢，同時也各有其限制；但在激勵機制方面，證券市場可以提供與股票掛鉤的管理合同，而金融中介卻無能為力。

【】

[1]　Fama，E.，1965." Behavior of Stock Market Prices"[J]，Journal of Business，January.

[2]　Diamond，D.W.1984."Financial Intermediation and Delegated Monitoring".Review of Economic Studies.LI:393-414.

[3]　Dow，J.and Gray Gorton，1997."Stock Market Efficiency and Economic Efficiency:Is There a Connection？"Journal of Finance，52(3).

第3篇：金融市場分析范文

摘要20世紀80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎(chǔ)上對投資策略進行了探討。

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權(quán)定價理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實不斷發(fā)生著沖突，大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現(xiàn)出股票價格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產(chǎn)的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現(xiàn)異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應(yīng)的滯后。與個人投資者對新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照依據(jù)，而對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預期

行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預期概率，而是對最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學家研究發(fā)現(xiàn),當人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)。“固錨”是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%。總體而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對反應(yīng)過度的修正會導致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超常回報現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預測。從而導致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內(nèi)（通常是一個月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預先對股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時，通常總是按照預定的計劃根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn)：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優(yōu)勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優(yōu)勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關(guān)鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟學獲2002年諾貝爾經(jīng)濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現(xiàn)代金融理論提出了強有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導能力也因時因地而異。

參考文獻

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2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學,2004（3）

第4篇：金融市場分析范文

在這一系列的問題中，金融市場的信用缺失是一個至關(guān)重要的問題。據(jù)《中國青年報》報道，我國每年逃廢債務(wù)造成的直接損失約1800億元，合同欺詐造成的直接損失至少2000億元。由于三角債和現(xiàn)款交易增加的財務(wù)費用約有2000億元，這幾項合計每年是5855億元。據(jù)統(tǒng)計，近年來合同交易占整個經(jīng)濟交易量的30%，合同履約率50%左右(西方新制度經(jīng)濟學.盧觀祥.2002)。

信用缺失所造成的間接損失更是無法估量，最為典型的便是股票市場上上市公司違規(guī)交易、會計做假、信息披露失真等造成低效的資源配置、高昂的社會成本，從而帶來的社會福利損失。

一、信息不對稱是信用缺失的必要條件

一般情況下,金融市場中信用主體所掌握的信息資源是不同的,受信主體對自己的經(jīng)營狀況及資金配置風險等情況有比較清楚的認識,而授信主體則較難獲得這方面的真實信息,他們之間的信息是不對稱的。在信用合約簽訂之前,非對稱信息將導致信用市場中的逆向選擇;而在簽訂之后,信息優(yōu)勢方(受信主體)會產(chǎn)生道德風險行為。

同時，不同信用主體之間的信息不對稱程度也是不同的,這種信息的不對稱主要表現(xiàn)為信用主體雙方對信用過程所擁有的信息在數(shù)量及質(zhì)量上的差異。以銀行信貸關(guān)系為例,假定通過銀行貸款融資的企業(yè)存在兩種類型：經(jīng)營狀況良好、信譽較高的企業(yè)(G) 和經(jīng)營狀況較差、信譽較低的企業(yè)(B) 。又假定G企業(yè)的貸款風險βg 較低,而B企業(yè)的貸款風險βb 較高,βg (Pg -ηg) ,即銀行與風險較高企業(yè)的信息不對稱程度高于與風險較低企業(yè)的信息不對稱程度。(Pg - ηg) 和( Pb - ηb) 的大小取決于銀行征集企業(yè)資信信息的投入成本,銀行對信息投入成本越大,非對稱信息的程度就越小。從理論上看，銀行最佳的信息投入由邊際收益等于邊際成本時的均衡點決定。

這種信息不對稱的程度取決于兩個方面，一是公共信用信息的供給能力是否發(fā)達，二是獲取信用信息的成本的大小。如果存在發(fā)達完善的企業(yè)、個人資信評價機制、機構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)，交易的一方可以以較小的成本獲得對方的資信信息，那么，授信方便可做出合理的信用評估，從而降低信息不對稱程度。

而信息不對稱程度越大,金融市場中產(chǎn)生逆向選擇與道德風險的可能性就越大,授信主體的信息成本就越高,市場的交易費用也就越大。由于我國符合市場經(jīng)濟的企業(yè)及個人的信用評級體系還沒有完全建立,授信主體很難通過市場獲得受信主體的真實信息。虛假信息的普遍存在進一步加劇了金融市場中的信息不對稱程度,使授信主體面臨超常的道德風險問題,造成我國金融市場嚴重的信息制約。

二、產(chǎn)權(quán)制度的缺陷是信用缺失的重要基礎(chǔ)

新古典經(jīng)濟學研究的中心是市場價格機制，由于假定市場是完全競爭的、產(chǎn)權(quán)界定是清晰的、交易是無成本的，因而市場機制的作用可以達到資源配置的理想境界。市場雖然也會失靈，但那是在面對自然壟斷、外部性、公共產(chǎn)品時出現(xiàn)的特定情況。市場經(jīng)濟的運行要求對產(chǎn)權(quán)進行不斷的明確、細化及調(diào)整，這種制度越細化，交易費用越低，市場經(jīng)濟的運行效率就越高。經(jīng)濟市場化的過程不僅僅是一個計劃經(jīng)濟范圍收縮、市場調(diào)節(jié)范圍擴大的過程，更重要的是一個市場機制不斷發(fā)育成熟的過程。

經(jīng)濟市場化進程中，與計劃經(jīng)濟相聯(lián)系的舊產(chǎn)權(quán)制度慢慢消亡，與市場經(jīng)濟相聯(lián)系的新產(chǎn)權(quán)制度逐漸建立，在新舊制度的交匯處，必然會出現(xiàn)制度模糊地帶， 這就必然引發(fā)各種各樣的機會主義行為，導致市場秩序混亂、交易費用高昂、交易效率低下。在此情況下就需要不斷界定產(chǎn)權(quán)以使制度模糊地帶明晰化，保障市場功能的正常發(fā)揮。可見，在經(jīng)濟市場化的過程中，以產(chǎn)權(quán)為中心的制度演化是保證經(jīng)濟正常運行和經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。

因為信用是建立在財產(chǎn)權(quán)這個根本基礎(chǔ)上的，市場交易是財產(chǎn)的交易，市場主體如果沒有獨立的財產(chǎn)，就沒有能力承擔交易風險和履約責任，守信也未必帶來好處，更不可能承擔“破產(chǎn)”的財產(chǎn)責任，也就是說，沒有獨立的財產(chǎn)權(quán)，市場主體既無能力講信用，也無動力和壓力守信用。在這種情況下，道德信用就無從談起，法律也將變成無的放矢。進一步看，如果市場主體的財產(chǎn)權(quán)得不到法律的明確保護，它對擁有的財產(chǎn)權(quán)利就必然缺乏充分的信心，不講信用的短期行為自然會滋生和蔓延。反之，如果產(chǎn)權(quán)明晰，且能得到有效保障，則市場主體對未來會形成穩(wěn)定的預期，從而，使它們之間的一次性博弈行為轉(zhuǎn)化為可重復的長期行為。它們因有能力承擔交易風險和財產(chǎn)責任而講信用，也會為盡量避免財產(chǎn)損失、實現(xiàn)財產(chǎn)價值最大化以及保證自身的長遠發(fā)展而去守信用。因此，具有明晰的產(chǎn)權(quán)以及對產(chǎn)權(quán)明確而有效的法律保護是信用活動產(chǎn)生的制度基礎(chǔ)。

三、信用成本與收益的不對稱是主要動因

有了明晰的產(chǎn)權(quán)，并不意味著交易主體就一定會遵紀守法，且都能自覺守信。對于市場主體而言，只要破壞規(guī)則有利可圖，失信行為就有可能發(fā)生。

信用成本與收益的分析可從兩方面著手。首先，信用信息的供給嚴重不足。經(jīng)濟主體的信用信息缺乏系統(tǒng)記錄、分散化、沒有形成包括政府機構(gòu)、民間組織、待業(yè)協(xié)會等第三方建立的征信系統(tǒng)，以收集市場主體的信用信息和信用歷史紀錄，更沒有遍布各個角落的咨詢網(wǎng)絡(luò)。因而，信用主體一方收集另一方信用信息的成本是非常巨大的，在特定的行業(yè)分割和地方保護下信用收集的成本甚至趨于無窮大，從而，信用主體一方從其收益中減去成本后的所得甚微甚至為負。

然而，另一方面，在我國法律法規(guī)不完善、行業(yè)分割及地方保護嚴重、執(zhí)法不嚴、處罰過輕的制度軟約束下，不守信用所付成本低，在此前提下，利益成了不守信用的巨大推動力。可用下面的博弈支付矩陣來說明：

在特定的制度安排下，如果A、B均守信將各得8的收益，而一方守信另一方不守信，守信一方收益為-1不守信一方收益為 10，不守信成為各自占優(yōu)策略。

從上面可看出一個深刻的問題：個人理性與集體理性的矛盾。如果都守信各自都會得到最大利潤，但它不是一個納什均衡，給定對方遵守協(xié)議情況下，另一方會力圖不守信，結(jié)果均衡的利潤小于都守信的利潤。這之間的損失便是社會成本的增加、社會福利的損失。

四、制度的軟約束是信用缺失的根本原因

這就需要建立一套切實可靠的制度保障，讓不守信者付出高昂的成本甚至退出市場，這里的制度保障包括以道德為主的非正式制度約束和以法律為主的正式制度規(guī)范。

信用關(guān)系的維系要靠兩種機制，即道德約束與法律規(guī)范。但信用問題首先表現(xiàn)為道德問題，信用關(guān)系的維系需要依靠道德力量，這是因為：1．無論什么樣的市場規(guī)則，其中都滲透著一定的倫理道德關(guān)系，它們是維系市場信譽的重要力量。從經(jīng)濟發(fā)展史看，信用關(guān)系在初始期依賴于一種道德力量，信用是社會主體的一種債務(wù)道德。2．以法律等形式表現(xiàn)的正式制度的有效性在很大程度上取決于它們是否與內(nèi)在演變出來的、通過倫理道德等反映的非正式制度相互補。研究表明，正式制度安排與非正式制度安排的相容性愈高，社會的交易成本就愈低，失信行為也愈少。3．道德調(diào)節(jié)是市場交易活動中成本最低的一種調(diào)節(jié)方式，遠低于法律調(diào)節(jié)。而且，法律等正式制度安排總是有效率邊界的，經(jīng)濟生活中的各種市場行為不可能都由法律制度加以規(guī)范和調(diào)節(jié)，有些市場行為通過正式合約安排既無必要，更不經(jīng)濟。況且，許多市場行為的道德約束比法律約束更有效。

經(jīng)驗研究表明，即使像美國這樣法律制度最健全的國家，大部分的交易活動也是通過非正式的合約安排進行的，商業(yè)糾紛的解決常常并不借助法律的裁決。在法律不健全的發(fā)展中國家，非正式的合約則更為普遍(博弈論與信息經(jīng)濟學.張維迎.2002)。新制度學派重要代表人物諾斯也承認，自由市場秩序本身并不能保證效率，一個有效的自由市場制度，除了需要一個有效的產(chǎn)權(quán)和法律制度相配合之外，還需要在誠實、正直、公平、正義等方面有良好的道德人去操作這個市場。

盡管道德約束是維系良好信用關(guān)系的重要支柱，但我們應(yīng)該看到，市場交易中的道德約束較軟，特別是當一個社會失信行為較為嚴重時，道德約束往往顯得蒼白無力，而且作用范圍相對較窄，主要是基于血緣、親緣、地緣基礎(chǔ)之上的，因而缺乏強制力和廣泛性。這說明，信用關(guān)系的維持僅靠道德力量是遠不夠的，那是一種殘缺的信用支持體系，難以維持良好的社會信用秩序，還須要有完善的法律來保護。法律規(guī)范具有權(quán)利義務(wù)明確、約束機制硬化、作用范圍廣泛、違約制裁嚴厲等特點，完善的法律能對市場主體的產(chǎn)權(quán)給予有效的保護，使人們建立穩(wěn)定的預期，從而有積極性去講信用、守信用。如果沒有完善的法律，對失信行為懲治不嚴，人們建立信用的積極性就可能大大降低，違約行為就可能充斥市場交易過程之中。因此，法律作為保護信用的底線作用不可低估。

不過，我們也要看到，法律對市場交易行為的規(guī)范同樣有局限性，尤其在我國更為明顯。這主要表現(xiàn)在： 1．法律本身的局限性；2．立法滯后，缺乏穩(wěn)定性；3．法律約束力不強；4．法律執(zhí)行較難。

第5篇：金融市場分析范文

1美國金融監(jiān)管體系改革的緣起

——忽略的葛蘭里奇警告體現(xiàn)對政府干預作用漠視

2008年的金融風暴使我們看到，美國原有的“雙重多頭”金融監(jiān)管模式使得沒有任何一個機構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)來負責整個金融市場和金融體系的風險，最佳的監(jiān)管時機往往因為會議和等待批準而稍縱即逝，因此，普遍認為正是這些監(jiān)管重疊和調(diào)控失靈缺陷的暴露直接引發(fā)了美國金融監(jiān)管體制改革的動機。

然而回溯美國金融風暴緣何禍起，我們更應(yīng)深層次的關(guān)注到，與效率優(yōu)先的美國金融監(jiān)管機制的相對應(yīng)的是以格林斯潘為代表的一代美國金融家們所擁戴的典型自由市場經(jīng)濟思想和主張，他們認為，“政府干預往往會帶來問題，而不能成為解決問題的手段”，“只有在市場自我糾正機制威脅了太多無辜的旁觀者的那些危機時期里，監(jiān)管才是必要的”，他們認為，監(jiān)管往往或總是會妨礙市場的發(fā)展和創(chuàng)新。也就是說，究其更深入的原因，過度相信市場的自我調(diào)節(jié)作用。相信任何從事放貸的金融機構(gòu)都有能力控制他們的風險這一理念對美國金融風暴禍起至關(guān)重要。

曾經(jīng)被美國金融監(jiān)管當局忽略的葛蘭里奇警告就是最好的例證。早在2000年，美國經(jīng)濟學家、美國聯(lián)邦儲備委員會前委員愛德華·葛蘭里奇(EdwardM.Gramlich)就已經(jīng)向當時的美聯(lián)儲主席格林斯潘指出了快速增長的居民次級住房抵押貸款可能造成的風險，希望美國有關(guān)監(jiān)管當局能夠“加強這方面的監(jiān)督和管理”。其在2002年、2004年和2007年也曾多次拉響警報，并且明確揭示出美國金融監(jiān)管存在著嚴重的空白和失控問題。然而非常遺憾的是，他的警告并沒到美國主要貨幣和監(jiān)管當局高層的重視。究其原因，因素很多，其中非常重要的一點正是上述提到的漠視政府干預作用的典型自由市場經(jīng)濟思想作祟。

因此，與其說普遍認為美國監(jiān)管重疊和空白之結(jié)構(gòu)性缺點是危機的禍根和金融監(jiān)管改革的動因，隱藏在這種結(jié)構(gòu)性缺點之后的政府干預缺失更應(yīng)是危機深層次的缺陷。就連美聯(lián)儲前主席格林斯潘也不得不承認：“我原來想當然地認為銀行和金融機構(gòu)的自利性(交易的另一方為自身利益將嚴格把關(guān)，形成金融業(yè)內(nèi)互相監(jiān)管的機制)，能夠在最大程度上保護股東利益和公司資產(chǎn)安全。現(xiàn)在看來錯了，必須加強政府對金融體系的統(tǒng)一監(jiān)管力度。”

2美國金融監(jiān)管體系改革理念變化

——呼吁調(diào)整政府干預具體方式并要求加深力度

正如格林斯潘所說，“必須加強政府對金融體系的統(tǒng)一監(jiān)管力度”，美國的金融監(jiān)管改革動向的確反映了美國監(jiān)管者對于市場和政府關(guān)系的不斷反思，并明顯地建議調(diào)整政府干預的具體方式和加深力度。從未雨綢繆角度來看，華爾街金融風暴不但證明了政府應(yīng)當對處于危機中的金融機構(gòu)和金融市場進行干預和救助，實際也證明了為預防危機，一國的金融監(jiān)管中適度的政府干預是絕對需要的。“自由主義經(jīng)濟理論”和“政府干預論”的差異主要不體現(xiàn)在要不要政府干預，而在于干預“度”的把握，在于干預的“范圍、手段和方式”等方面。而度的判斷離不開具體國家的金融市場發(fā)展程度和監(jiān)管需求。回顧美國1929年金融大崩潰以來的金融監(jiān)管演變可見，伴隨著經(jīng)濟的起伏，先后經(jīng)歷了“自由放任—加強管制—融創(chuàng)新—加強監(jiān)管—放松監(jiān)管”等多次轉(zhuǎn)折。此次呼吁加強監(jiān)管也是這樣的規(guī)律使然。而對于中國的政府金融監(jiān)管是否適度性的思考也應(yīng)從中國具體的金融市場發(fā)展和監(jiān)管需求出發(fā)。

二、中國金融監(jiān)管政府干預適度性分析

1金融監(jiān)管價值滯后于金融運行價值，中國當前金融運行態(tài)勢決定，目前金融監(jiān)管應(yīng)當以金融安全為首要的價值目標

從過度論者的理由不難看出，其重點在于強調(diào)中國金融體制及金融監(jiān)管體制限制自由競爭、不利于金融市場的安全和效率的問題。筆者認為，這一觀點主要從中國金融運行價值角度出發(fā)作出判斷，但實際上，同一時段，金融運行和金融監(jiān)管具體價值觀的具象內(nèi)容是不同的：金融運行主要體現(xiàn)人和金融機構(gòu)在金融市場中的具體行為及其效果，其效果和價值觀的判斷往往具有自利性和缺乏系統(tǒng)性；而金融監(jiān)管是通過法律授權(quán)對金融運行的監(jiān)督和管理，是對某種偏離既定規(guī)則的行為實施的某種干預，其側(cè)重于對行為的評價，因此，其效果和價值觀的判斷具有滯后性但相對較宏觀；因此，金融監(jiān)管的價值觀必須隨金融運行態(tài)勢的效果而定，不能簡單地附隨于金融運行本身：即當金融運行態(tài)勢處于金融安全時。金融監(jiān)管主要體現(xiàn)為對競爭機制的維護，自由競爭成為主要乃至唯一的價值追求；隨著風險的不斷增加，當金融運行出現(xiàn)不安全的狀況，金融監(jiān)管則主要表現(xiàn)為對金融安全的追求，通過限制金融機構(gòu)的權(quán)利，較大程度地賦予監(jiān)管機關(guān)權(quán)力來實現(xiàn)金融的穩(wěn)定；如果金融風險未能得到控制，出現(xiàn)嚴重的貨幣危機和銀行危機，金融崩潰、經(jīng)濟倒退、社會動蕩，那么金融安全將成為唯一的價值追求。因此，金融監(jiān)管的價值判斷要滯后于金融運行價值判斷并取決于金融運行的效果。

結(jié)合當前中國具體的金融運行態(tài)勢，盡管中國金融改革的確取得了一定的成就，金融自由化并沒有對中國金融安全產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但正如政府干預過度論者所擔憂的一樣，由于中國金融市場一些舊有的痼疾，其間蘊藏的金融風險不可小覷，中國金融運行的安全基礎(chǔ)還并不牢靠，因此，中國金融監(jiān)管作為保障金融運行的后盾決定了其當前應(yīng)以保障金融安全為首要價值。

如此看來，中國金融監(jiān)管機構(gòu)著力保護國有金融機構(gòu)是有其“苦衷”的，也是忍陣痛而顧大局之必須。

2金融監(jiān)管市場化應(yīng)以培育良好的金融市場化為前提，中國尚不具備該前提

當然，金融監(jiān)管的滯后性本身并不值得提倡，完善的金融監(jiān)管需要人為能動地提高先驗性、事前性和靈活性，但這種效果單純靠市場化是無法達到的，而且其效果提高需要一個階段和過程。何況就中國的金融市場化而言，除了經(jīng)濟貨幣化比率，中國市場化程度的其他指標與美國、日本、英國等發(fā)達國家還存在較大差距：如在2000年，中國的金融化比重為229％，遠低于同期美國(364％)、英國(356％)、日本(312％)等金融市場發(fā)達的國家，也低于新加坡(319％)這樣的新興國際金融中心；另，在銀行競爭格局中，國有商業(yè)銀行壟斷格局雖然在弱化，競爭因素在增強，但還未形成完全開放自由競爭的格局；中國利率市場化改革仍面臨著一些需要解決的問題，人民幣匯率形成機制的市場化程度還有待于提高，在中國資本項目的匯兌管理力度和對政策的掌握尺度上看，中國仍保持較為嚴格的管理。

著名的發(fā)展經(jīng)濟學家劉易斯指出：“一個國家的金融制度越落后，一個開拓性政府的作用范圍就越大”，上述轉(zhuǎn)軌體制背景下的金融市場運行，狀況決定了中國金融系統(tǒng)自身不具備完備的自我穩(wěn)定機制，因此，必須依靠政府的非經(jīng)濟力量予以干預，才能保證金融系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，否則有可能加大金融系統(tǒng)的累計性風險，陷入金融危機的困境，這也違背了中國金融體制改革的初衷。

3市場機制、行業(yè)自律，目前，還不能有效解決中國市場失靈問題，凸顯政府監(jiān)管的優(yōu)勢

中國目前的市場機制還不夠完善，在逐步完善的過程中政府干預必不可少；而培育行業(yè)自律監(jiān)管組織雖然也的確刻不容緩，但由于目前行業(yè)自律組織發(fā)展伊始，不平等的談判力量將使監(jiān)管效果微乎其微，此種情況下政府恰恰應(yīng)起到培育市場機制和行業(yè)自律組織的作用而不是退出干預，而且其相對優(yōu)勢是明顯的：其一，富有權(quán)威性的政府監(jiān)管機構(gòu)對金融機構(gòu)的信息披露進行嚴格的規(guī)定，并且直接實施檢查，有助于緩解信息不對稱的矛盾，減少個人在交易中要負擔的交易費用，以及道德風險和逆向選擇發(fā)生的可能；其二，由政府出面維護金融體系的有效和穩(wěn)定，能夠避免因免費搭車造成的公共物品提供不足的困境，填補了市場失靈形成的真空和行業(yè)自律組織的緩慢。政府得天獨厚的優(yōu)勢與市場失敗和自律不完善形成了鮮明的對比，在金融這一特殊領(lǐng)域尤為如此。實際上二戰(zhàn)后，英國、德國等發(fā)達國家也都還實行了政府干預的較為嚴格的金融監(jiān)管制度。美國的金融改革也正朝這個方向邁進。

綜上所述，盡管中國目前的政府監(jiān)管作用無法與上述這種理想化描述相比擬，也的確會帶來若干負面影響，但以政府為主導的金融監(jiān)管卻是中國特定階段金融發(fā)展的監(jiān)管需求使然，局部缺陷可以通過調(diào)整具體方式和范圍來達到完善。相形之下，強調(diào)干預過度論者“打爛一個舊世界建立一個新世界”的激揚論調(diào)則顯得缺乏理性。當前，中國監(jiān)管機制的政府主導地位和作用是不容否認和忽視的，此次美國金融風暴和監(jiān)管改革提示我們，冒然倉促的追求金融監(jiān)管市場化顯然不現(xiàn)實。

第6篇：金融市場分析范文

關(guān)鍵詞：文本量化分析 科技金融 政策

前言

常州市作為國際花園城市是我國科技金融發(fā)展的標兵，并將成為我國科技金融創(chuàng)新城市。科技金融的發(fā)展依賴于政策，而政策是科技金融發(fā)展的重要手段，對科技金融的發(fā)展起到了促進與推動的作用。為此本文以常州市2005年至2012年科技金融政策文本為研究對象，能過將文本信息與數(shù)據(jù)之間的相互轉(zhuǎn)換，進行量化分析，對我國常州市技金融政策存在的問題、發(fā)展以及演進通過分析探討，達到促進我國常州市科技金融政策的發(fā)展[1]。

一、科技金融政策文本樣本選擇

本文以2005年至2012年常州市科技金融政策文本為研究對象，以常州市政府頒布的關(guān)于科技金融政策文件為選擇標準，通過數(shù)據(jù)庫搜集法與官網(wǎng)搜集法兩種選擇方式。

（一）數(shù)據(jù)庫搜集法

常州大學自1978年成立以來收錄了萬余篇法律文件，是常州市主要的法律信息數(shù)據(jù)搜集的地主，其中萬余篇法律文件經(jīng)過整理后細分為25個法律文件子數(shù)據(jù)庫，分類清晰可以按照不同的檢索需求找到需要的法律文件。本文主要是在常州大學的法律文件數(shù)據(jù)庫中輸入檢索司為“金融市場”、“金融風險”、“融資風險”、“風險投資”、“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押”、“科技金融”、“融資租憑”、“科技風險”、“科技貸款”等有關(guān)法規(guī)與金融標題，時間以2005年至2012年常州市的有關(guān)科技金融等方面的法律文件為標準進行檢索[2]。

通過常州市政府官網(wǎng)搜集與常州大學數(shù)據(jù)庫搜集，初步搜集了2005年至2012年常州市有關(guān)科技金融政策文件368份，其中以常州市政府的關(guān)于科技金融政策文本數(shù)量最多，并且每一個文件與常州市科技金融的政策都不相同，所以為了確保常州市政策文本選取的代表性與準確性，針對初步搜集的常州市有關(guān)科技金融政策文件368份進行整理篩選，按照以下原則：①的文件與常州市科技金融方面有聯(lián)系；②的文件是常州市政府部門；③文件類型不包括政府規(guī)劃文件、法律法規(guī)文件、政府意見文件、政府批復文件、政府通知文件、政府行業(yè)標準文件等。

（二）官網(wǎng)搜集法

常州市政府官網(wǎng)包含著豐富的科技金融與政策信息，其中法律規(guī)章文件主要是在“政府信息公開”與“政務(wù)信息公開指南”兩個欄中公示。也因此，本文所搜集的資料主要是從常州市人民政府官網(wǎng)、常州市發(fā)展改革委員會官網(wǎng)、常州市科學技術(shù)委員會官網(wǎng)、常州市金融工作局官網(wǎng)、常州市財政局官網(wǎng)等網(wǎng)站中搜集的。通過搜集整理政策文件，最終選擇200份有效的政策文本作為常州市科技金融政策研究樣本。

二、科技金融政策文本分析框架

科技金融政策文本具有多維特性，包含豐富的信息內(nèi)容。為了探究常州市科技金融政策發(fā)展趨勢、演變過程等內(nèi)容，將搜集的常州市科技金融政策文本信息轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)，通過分析數(shù)據(jù)的形式進行政策文本的量化分析[3]。

采用先總后分的思想結(jié)構(gòu)，從常州市總體科技金融演進與數(shù)量發(fā)展進行總體分析；然后，從常州市科技金融政策主題、政策主體、政策作用三個方面對常州市科技金融政策文本進行分析研究，運用先總后分的思想結(jié)構(gòu)，先引入時間維度，將科技金融政策文本轉(zhuǎn)化為二維的數(shù)據(jù)面板，進行科技金融年度數(shù)量分布分析；然后從橫向分析，將政策文本轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)形式，然后再進行科技金融政策文本總體分布分析。

三、科技金融政策文本的量化分析

（一）從政策文本的總體演進分析

通過對網(wǎng)上以及數(shù)據(jù)庫的搜索結(jié)果可以看出，2005年至2012年常州市的政策中，含有“科技金融”的政策文件標題只有二條，而的政策內(nèi)容中包含“科技金融”的有70多項。由此可以看出在過去的幾年中常州市的政策文本中關(guān)于“科技金融”文本數(shù)量少，需要進一步擴展，并建立具有常州市國際影響力的科技金融中心[4]。

（二）從政策文本年度數(shù)量分析

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我們可以看出年常州市政府關(guān)于科技金融政策的方本越來越多，呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，且的金融政策大多數(shù)都是響應(yīng)國家科技金融政策的發(fā)展，促進了國家科技金融政策的大力發(fā)展。

四、結(jié)語

通過對常州市科技金融政策文本的量化進行分析，我們可以看出常州市的政策具有間斷性，且政策的內(nèi)容主要是響應(yīng)國家政策。雖然常州市科技金融涉及的部門多，但各個部門之間相互協(xié)調(diào)并不合協(xié)，且常州市關(guān)于科技金融政策文件不多需要進一步完善。另外，常州市政府過多重視中小型科技企業(yè)的發(fā)展，導致常州市政府關(guān)于融資租賃、科技金融等方面政策較少。因此應(yīng)擴大常州市政府政策的輻射范圍是社會發(fā)展的趨勢[5]。

參考文獻：

[1]唐五湘，饒彩霞，程桂枝.北京市科技金融政策文體量化分析[J].科學進步與對策，2013，137（56）：127-130

[2]侯羽.基于文本研究的廣州市智慧產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策分析[J].華南理工大學，2013，352（115）：155-159

[3]汪濤，安暄.類定量化科技政策文本分析框架構(gòu)建及北京市科技政策演進分析[J].技術(shù)經(jīng)濟，2011，233（225）174-176

第7篇：金融市場分析范文

【關(guān)鍵詞】金融市場；商業(yè)銀行；信用卡業(yè)務(wù)；發(fā)展態(tài)勢

一、信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展的重要意義

信用卡作為現(xiàn)代化的金融商品、支付工具以及結(jié)算手段，具備準入門檻低、滲透力強、實用性強的優(yōu)勢，已經(jīng)成為國內(nèi)外銀行涉足的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。尤其在我國金融市場全面開放的背景下，更加凸顯了發(fā)展信用卡業(yè)務(wù)的重要性，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）商業(yè)銀行發(fā)展的重要業(yè)務(wù)

當前，信用卡業(yè)務(wù)已經(jīng)成為國外商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，約占銀行總收入的30～40%，甚至一些銀行高達60%以上。如，美國花旗銀行的信用卡業(yè)務(wù)收入占總收入的33%。對于國內(nèi)而言，隨著GDP的快速增長，以及消費者消費理念的不斷更新，信用卡將成為更多人的支付工具，成為我國各大商業(yè)銀行重點開展的業(yè)務(wù)之一。

（二）增強銀行競爭力的最佳途徑

信用卡是一種技術(shù)含量高、附加值高的金融產(chǎn)品，可以準確鎖定優(yōu)質(zhì)個人客戶，為其提供便捷的服務(wù)，解決銀行網(wǎng)點少、服務(wù)不及時等問題。同時，信用卡業(yè)務(wù)借助信息化管理手段，可直接獲取客戶信息，強化客戶關(guān)系管理，是新時期商業(yè)銀行提高競爭力、擴大業(yè)務(wù)覆蓋范圍的最佳途徑。

（三）提升中間業(yè)務(wù)效益的主要渠道

在金融市場開放背景下，各大商業(yè)銀行之間的競爭日趨激烈，加之傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)利潤空間的不斷壓縮，使得商業(yè)銀行將中間業(yè)務(wù)作為了提升效益的突破口。信用卡業(yè)務(wù)作為中間業(yè)務(wù)的重要組成部分，不僅可維護穩(wěn)定的客戶關(guān)系，增加銀行收入來源，而且還能夠帶動其他產(chǎn)品營銷，有助于銀行調(diào)整中間業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)，取得良好的綜合經(jīng)營效益。

二、金融市場開放背景下信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢分析

（一）發(fā)卡量與交易總額逐年增長

隨著信用卡市場趨向飽和，2014年我國信用卡發(fā)卡量增速有所放緩，全國人均持有信用卡0.34張，較2013年相比增長17.24%。在全國各大省市中，北京、上海兩地的信用卡人均持有量明顯高于全國平均水平，分別為1.70張、1.33張。2014年，信用卡交易總額為17.03萬億元，仍保持著持續(xù)增長態(tài)勢，信用卡平均消費額為8587元，較2013年相比增長13.67%。由此可見，國內(nèi)消費者日漸青睞于信用消費方式。2006～2014年全國信用卡發(fā)卡量與交易總額情況如圖1、圖2所示。

（二）信用卡信貸逾期風險增大

隨著信用卡信貸總額的逐年遞增，其信貸逾期風險也隨之加大。2014年末，信用卡應(yīng)償信貸總額為2.34萬億元，與2013年相比增長26.75%。同時，逾期半年未償信貸總額過大、增速過快，2014年達到357.64億元，與2010年相比，增長近4倍之多。尤其在信用卡活卡率未能達到60%的情況下，信貸逾期數(shù)額過大勢必會導致業(yè)務(wù)風險攀升。

（三）信用卡營銷活動多樣化

現(xiàn)階段，工行、建行、招商銀行在信用卡發(fā)卡量上占據(jù)前三位，且建行、交通銀行、招商銀行分別以26%、36%、41%的增速保持著發(fā)卡量強勁的增長勢頭。在這種激烈的競爭環(huán)境下，商業(yè)銀行為了拓展信用卡業(yè)務(wù)，在考慮信用卡年費情況、積分活動、優(yōu)惠禮品、下卡額度等因素的基礎(chǔ)上，紛紛開展多樣化的營銷活動。如，交通銀行信用卡業(yè)務(wù)開展“最紅星期五”活動；招商銀行信用卡業(yè)務(wù)開展“周三5折”活動；中信銀行信用卡業(yè)務(wù)開展“9積分兌換”活動等。

（四）信用卡服務(wù)網(wǎng)絡(luò)化

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，信用卡服務(wù)也呈現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)化、便捷化的特點。據(jù)統(tǒng)計，通過網(wǎng)絡(luò)、手機途徑的還款行為分別占59.89%、28.47%，而傳統(tǒng)的通過銀行自動轉(zhuǎn)賬、ATM、營業(yè)點柜臺的還款行為僅分別占7.58%、3.51%、0.55%。同時，隨著金融業(yè)進入“微信時代”，各大銀行紛紛利用微信公眾賬號提供信用卡服務(wù)，用戶可通過關(guān)注微信公眾賬號了解銀行優(yōu)惠活動，并且一次解決賬單通知、查詢?nèi)】钸€款信息、查詢刷卡消費記錄等問題，從而促使信用卡服務(wù)更加人性化，提高服務(wù)效率。

三、案例分析

本文以中信銀行股份有限公司為例，對其信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀與策略進行論述。

（一）信用卡業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

在金融市場開放的背景下，中信銀行信用卡業(yè)務(wù)結(jié)合當前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢，積極探索“信用卡+”的平臺化經(jīng)營模式，不斷推動產(chǎn)品創(chuàng)新，促使信用卡發(fā)卡量和交易量顯著提升。據(jù)統(tǒng)計，截至到2015年上半年，中信銀行信用卡累計發(fā)卡量為2707.61萬張，新增發(fā)卡量為248.02萬張，同比增長47.61%；交易量為3816.10億元，同比增長44.12%；實現(xiàn)收入87.31億元，同比增長45.24%。

（二）信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展對策

中信銀行積極開展跨界合作，不斷豐富信用卡業(yè)務(wù)種類，提高信用卡業(yè)務(wù)服務(wù)效率，其對策具體如下：中信銀行與順豐集團建立合作關(guān)系，推出中信順豐聯(lián)名卡信用卡、“中信順手付”賬戶；與百度簽訂全平臺戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立百信銀行，構(gòu)建起強強聯(lián)合的直銷模式；與小米公司建立合作關(guān)系，推出中信小米貴賓專享服務(wù)通道；針對80后、90后群體的消費需求，與京東金融合作推出中信京東白條聯(lián)名卡，產(chǎn)品僅推出100天便突破100萬的申卡量；為讓持卡用戶享受到更加超值的消費體驗，與返利網(wǎng)合作推出中信返利F卡，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與線下消費相結(jié)合；為拓展信用卡在移動支付領(lǐng)域的應(yīng)用，中信銀行率先成為首批支持ApplePay服務(wù)的商業(yè)銀行。

四、結(jié)論

總而言之，在金融市場全面開放的背景下，信用卡業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，發(fā)卡量和交易總額逐年增長，營銷活動更加多樣化，業(yè)務(wù)服務(wù)更加便捷化，但是與此同時也面臨著一定的信貸逾期風險。為此，各大商業(yè)銀行要充分利用現(xiàn)有的客戶資源、銷售渠道、技術(shù)網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢，擴大信用卡業(yè)務(wù)的市場占有份額，增強銀行競爭實力，并且加強信用卡業(yè)務(wù)的風險控制，構(gòu)建起完善的風險防控機制，從而推動信用卡業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。

參考文獻

[1]羅長青，李夢真，楊彩林，盧彥霖.互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)影響的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2016(1):102-103.

[2]楊士富，趙立敏，楊依菲.我國商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)的問題及對策探究[J].遼寧工業(yè)大學學報(社會科學版)，2012(5):85-86.

[3]林雪.互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的融合與發(fā)展研究[J].金融論壇，2014(10):78-79.

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[5]白蓉，劉欣.商業(yè)銀行信用卡分期付款業(yè)務(wù)的比較分析[J].中國信用卡，2013(2):141-142.

第8篇：金融市場分析范文

論文關(guān)鍵詞：次貸危機；房地產(chǎn)市場；金融風險；風險防范

1 美國次貸危機

2001年911事件后，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅，美國經(jīng)濟衰退，為了防止經(jīng)濟過度下滑，美聯(lián)儲實施了寬松的貨幣政策，并且到2003年6月連續(xù)13次降息，1%的低利率持續(xù)到2004年6月。低利率政策極大刺激了消費與投資，使得房地產(chǎn)市場迅速繁榮，房地產(chǎn)價格連續(xù)上升并出現(xiàn)泡沫。并且在美國政府的住房自有化政策的鼓勵下，大量次級貸款人紛紛向銀行申請貸款，但是當利率上升時，他們又無力還貸。面對高房價和利息的收入，商業(yè)銀行更為了適應(yīng)競爭，不斷降低貸款標準，使得風險加大。為了分散風險，商業(yè)銀行將其賣給投行，經(jīng)過投資銀行的包裝，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，最后賣給投資者。在該過程中，評級機構(gòu)的見利忘險和監(jiān)管不力更加促成危機的爆發(fā)。美國國內(nèi)的經(jīng)常項目赤字，而東南亞等新興國家的經(jīng)常項目盈余所帶來大量的美元的外匯儲備，再加上石油輸出國大量的美元儲備，都通過購買美國債券，使得美元又回到了美國。這樣就給美國金融機構(gòu)提供了大量的流動性，面對有限的需求，金融機構(gòu)加劇了競爭，不斷降低貸款標準給信用級別較差的借款人，在出現(xiàn)利率上升和房價下跌時，導致違約率上升，爆發(fā)次貸危機。正如Robin Blackburn所說：“次貸危機是一個金融化的危機，它是杠桿、放松監(jiān)管和金融創(chuàng)新共同締造的杰作”。

2 中國房地產(chǎn)金融市場的風險

我國自1998年進行住房體系改革，取消福利分房以來，房地產(chǎn)業(yè)逐漸成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。當然房地產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展離不開金融業(yè)的支持，經(jīng)過多年的發(fā)展，基本形成了以銀行信貸為主，同時包括股權(quán)、信托、債券等融資方式在內(nèi)的房地產(chǎn)金融市場。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迅速，我們不得忽視其存在的風險。

2.1 高房價的市場風險

近年來，我國房地產(chǎn)價格上漲過快，并且還有繼續(xù)上漲的勢頭。房價的過快上漲使得市場價格偏離實際價值，產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫。如果隨著人民幣升值預期等國內(nèi)外因素導致房地產(chǎn)泡沫破滅，作為抵押品的房地產(chǎn)價值就會下降，造成銀行信貸質(zhì)量下降，給銀行帶來巨大損失，并且持續(xù)上漲的房價，會促使投機的產(chǎn)生并擠占人民消費支出，這些都不利于國民經(jīng)濟的發(fā)展。

2.2 央行不斷加息，房地產(chǎn)業(yè)面臨利率風險

面對充足的流動性和不斷上漲的通脹壓力，盡管加息的打擊面廣，但是央行還是在2011年里進行了兩次加息，使得一年期貸款利息為6.31%。針對面前的CPI，還存在加息預期。雖然房產(chǎn)還貸有借款人收入作保障，但是個人按揭貸款利率上升，也會在一定程度上造成惡化信貸質(zhì)量。

2.3 房地產(chǎn)開發(fā)商負債經(jīng)營的財務(wù)風險

我國房地產(chǎn)開發(fā)商除自籌資金外，由于其他融資渠道不暢，其開發(fā)資金多來自銀行貸款。隨著我國準款準備金率不斷上調(diào)，截止到2011年2月24日大型金融機構(gòu)人民幣存款準備金率已達19.5%，這就預示信貸額度會進一步收緊，這樣就會使貸款門檻提高，一旦房地產(chǎn)商借不到錢，資金鏈條斷裂，風險就會暴露。

2.4 銀行職員道德風險和放貸的操作風險

銀行職員的風險意識不強，為了完成放貸任務(wù)免于受罰，在審貸過程中流于形式，對存在疑點的資料不進行深入調(diào)查，審查不嚴謹。有些信貸人員甚至幫助不符合貸款條件的借款人虛構(gòu)收入證明和抵押品證明來騙取銀行的房貸資金。由于這些申請人不具有還款能力，會造成銀行不良貸款率上升。

由于商業(yè)銀行競爭激烈，為了搶占市場份額，一些商業(yè)銀行降低審查標準，認為有房屋作抵押不用擔心還款，但事實上房屋變現(xiàn)存在困難。特別是對于貸款人及其家屬生活所必需的居住房屋，我國法律規(guī)定是不得拍賣的。因此住房抵押形同虛設(shè)，即便貸款人拒不還款，銀行也不能將抵押房屋變現(xiàn)。

通過剖析美國次貸危機的成因，分析我國房地產(chǎn)金融市場存在的風險，我們可以看到我國房地產(chǎn)金融市場與美國次貸危機前有許多相似經(jīng)濟背景，如經(jīng)濟高速增長、房價虛高，逐步形成泡沫；居民購房熱情高漲，個人按揭貸款增速加快；房地產(chǎn)業(yè)貸款占銀行信貸比重加大，并且銀行信貸標準下降；貨幣政策由松到緊，不斷加息，造成還貸壓力加大。 轉(zhuǎn)貼于

3 防范房地產(chǎn)金融風險的對策建議

美國次貸危機無疑對我國房地產(chǎn)金融市場的風險防范起到了啟示作用，針對當前房地產(chǎn)市場所存在的潛在風險，應(yīng)采取多種措施穩(wěn)定房價，保持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，銀行所面臨的風險也要采取措施積極防御。根據(jù)美國次貸危機經(jīng)驗和我國國情，可以從以下幾個方面來努力化解相關(guān)風險。

3.1 加快資產(chǎn)證券化的進程，拓展融資渠道，分散銀行信貸風險

當前我國房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道單一，資金多來源于銀行貸款，這就使得銀行直接或者間接承擔著房地產(chǎn)市場的風險，一旦房市出現(xiàn)問題，銀行的不良貸款會增加，影響到銀行的經(jīng)營。要改變這種局面，就要拓展融資渠道來分擔銀行體系風險。

雖然說，住房貸款證券化可以將銀行風險通過資本市場分散到投資者身上，增加銀行資產(chǎn)的流動性，但是從 2005年中國建設(shè)銀行推出的個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品來看，由于市場規(guī)模小，無法滿足市場需求，收效甚微，企業(yè)仍主要依賴銀行貸款。為了抑制通貨膨脹，央行近年來多次上調(diào)準備金率，使得銀行面臨資金短缺的危險。另一方面，盡管面對利潤的誘惑，很多企業(yè)紛紛進入房地產(chǎn)市場，但是真正滿足上市條件的企業(yè)并不多，在股市融資數(shù)量有限，因此加快資產(chǎn)證券化進程是必需的。針對目前我國銀行在資產(chǎn)證券化過程中存在的問題，結(jié)合國情有步驟、有計劃地推進，并且國家也要制定相關(guān)法律法規(guī)以利于證券化的實施，銀行最終實現(xiàn)個人按揭貸款和房地產(chǎn)企業(yè)貸款都證券化。此外，發(fā)展房地產(chǎn)投資基金，引進外資等都可以達到拓展融資渠道，分散銀行風險的目的。

住房貸款證券化可以分散銀行風險，但是這種金融創(chuàng)新正是次貸危機的成因之一。盡管我國的金融創(chuàng)新剛起步，但是我們應(yīng)該打好基礎(chǔ)，使用優(yōu)質(zhì)資金進行創(chuàng)新，并且增加風險透明度，以此來防范風險。

3.2 完善個人和房地產(chǎn)企業(yè)的信用制度

由于信息不對稱等原因的存在，商業(yè)銀行不能夠完全了解個人和企業(yè)的信用信息。雖然說我國自2006年已經(jīng)開始運行全國信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，里面也涵蓋了大量的個人和企業(yè)的信貸信息，但是也存在不少問題，比如有關(guān)信用參數(shù)未納入信用體系，信息透明化程度不高，資源分散而且缺乏共享機制等，這些都會給銀行帶來潛在風險。這就需要健全信用體系，通過完善信用體系，可以幫助信貸人員對申請人情況進行判斷，有效防范道德風險，進而提高貸款質(zhì)量。

3.3 銀行提高風險防范能力，加強管理

房地產(chǎn)貸款以房屋作為抵押，商業(yè)銀行一旦無法收回，就將房產(chǎn)拍賣，但這是消極的回避風險的方法。其實商業(yè)銀行不能將事后補救作為防范風險措施，應(yīng)當注重事前的審查，銀行必須對借款人的財務(wù)狀況、抵押品的現(xiàn)值、還款意愿等信息有著充分的了解，嚴格遵循銀監(jiān)會關(guān)于發(fā)放房地產(chǎn)信貸的標準，及時了解房地產(chǎn)市場的變化情況，保證對貸款投向作出及時調(diào)整。并且要定期對信貸人員進行培訓以提高其風險意識和職業(yè)道德，也可以對其經(jīng)手的貸款申請進行責任認定以控制信用風險。

第9篇：金融市場分析范文

一、特點：各國貨幣政策跟著美元走

國際金融市場突出的特點是美元調(diào)整性擴大，并且超出技術(shù)規(guī)律，長期的價格把握顯示了美元的成熟程度。同時金融市場相對穩(wěn)定的應(yīng)對顯示全球金融實力的提升，同時也可見未來金融風險的更大破壞力。

（一）美元升值突出，價格側(cè)重鋪墊

第一季度的國際金融市場和全球大宗商品市場最為直接和突出的主導作用在于美元匯率，進而明顯地呈現(xiàn)出國際金融市場新的組合，即美元升值直接影響國際石油和黃金價格回落，尤其是國際石油價格又直接連接大宗商品價格。美元、石油和黃金、大宗商品三者直接影響世界經(jīng)濟發(fā)展。一方面是通脹預期強化，其中美元主線帶來的影響預示未來美元貶值將導致嚴重的通脹前景。因為無數(shù)歷史階段驗證，美元貶值將導致石油和大宗商品上漲，必將帶來全球通脹局面。只是美元調(diào)節(jié)的幅度和節(jié)奏將面臨更為復雜的局面，目前嚴重的流動性過剩是美元貶值重要的基礎(chǔ)。因此，美元繼續(xù)慣用歷史上過度貶值的經(jīng)驗，從而導致全球價格難以預期，尤其是全球?qū)γ涝邉莸呐袛喑霈F(xiàn)錯位和錯覺，第一季度的美元升值超出預料和歷史規(guī)律。反之美元在全球輿論的危機預警中有效地掌握了節(jié)奏，控制了美元匯率變化的周期，主動掌控美元價格的走勢。如果從美國的經(jīng)濟利益和歷史實踐看，美元貶值的意義更為重要。回顧全球經(jīng)歷的3年以美國為主的新型金融危機，美元兌歐元匯率始終保持1.32-1.34，期間美元有穩(wěn)定，有升值，但貶值依然是主基調(diào)。美元兌歐元匯率最低曾經(jīng)創(chuàng)1.62，常態(tài)在1.50美元，美元貶值幅度達到22.7%，隨之美國的貿(mào)易逆差從7116億美元下降到3807億美元，貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善后美國輿論集中于財政赤字，嚴重忽略貿(mào)易逆差的改善。因此，美元第一季度的升值態(tài)勢潛藏著技術(shù)和策略的運用，未來美元將急速或大幅度貶值，全球面臨的美元風險在于美元的自我規(guī)劃。

（二）政策焦點突出，市場結(jié)構(gòu)維穩(wěn)

伴隨上述金融市場問題，各國貨幣政策的關(guān)注點集中調(diào)整態(tài)勢，尤其是澳大利亞央行的加息對策引起全球效應(yīng)，觀望加息和實際加息都在醞釀和提前，貨幣政策的焦點十分突出。一方面是加息預期，但加息基礎(chǔ)并不充足，甚至難以確定，各國央行普遍關(guān)注的焦點是通脹趨勢，甚至澳大利亞央行也節(jié)制了加息節(jié)奏和周期。另一方面是市場結(jié)構(gòu)依然突出美元力量，美元市場份額依然帶來美國國債和投資的關(guān)注，進而匯率問題成為焦點和熱點，市場爭論處于復雜和對立之中，包括歐元、人民幣、盧布等有不同程度貶值或升值表現(xiàn)。全球貨幣政策成為經(jīng)濟復蘇和價格預期的敏感因素。

（三）經(jīng)濟上升突出，輿論主導擴大

金融市場的問題根源在于經(jīng)濟基礎(chǔ)和前景。世界經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇趨勢，國際貨幣基金組織等多方經(jīng)濟金融機構(gòu)的經(jīng)濟預期都顯示了的增長，但是經(jīng)濟復雜性擴大，國際輿論在個別發(fā)達國家的主導下將世界經(jīng)濟矛盾焦點積聚在發(fā)展中國家的欠缺和不足，尤其是對我國經(jīng)濟的巨大壓力。人民幣匯率只是一個表象，實際則是經(jīng)濟競爭力的比較，尤其是我國在人民幣已經(jīng)升值和或許繼續(xù)升值的預期中將面臨更大的壓力和風險。當前發(fā)達國家將其面臨的自我問題轉(zhuǎn)移到發(fā)展國家的不足上，并強制發(fā)展中國家接受其價格，這并不利于世界經(jīng)濟問題的解決。

二、狀況：市場回暖但依然難以預期

國際金融市場明顯呈現(xiàn)價格單邊趨勢，普遍性上漲是主要特點，進而全球關(guān)注流動性過剩風險、投機行為擴大以及通貨膨脹的前景。國際金融市場各個板塊的價格規(guī)律繼續(xù)慣性推進，規(guī)律之下融入更強的國家利益需求和戰(zhàn)略規(guī)劃，金融市場難以通過當前價格判斷長期價值，并嚴重忽略長期價值的主導作用，進而使市場錯位。

（一）外匯市場美元超長升值突出

第一季度的國際外匯市場表現(xiàn)依然是所有價格的核心，即美元指數(shù)定價全球價格。但是美元匯率走向超出歷史常規(guī)，并且超出價格技術(shù)規(guī)律，過長的美元升值是一種環(huán)境所迫的升值選擇，也是美元技術(shù)鋪墊性的順勢而為，潛藏著長遠的深謀遠慮。全季度美元指數(shù)從74點低位上升到80點高位，上漲幅度達到8.1%。但是美元兌籃子貨幣匯率走向則有所區(qū)別，尤其是主要貨幣匯率與邊緣貨幣匯率存在反方向的價格趨勢。如美元兌歐洲貨幣和主導貨幣出現(xiàn)升值，而美元兌其他貨幣匯率，如澳元等則出現(xiàn)貶值。美元兌日元匯率則基本穩(wěn)定在92日元水平，日元升值壓力在本季度依然較為突出；伴隨主要發(fā)達國家貨幣趨勢，其他國家貨幣匯率走向參差不齊，各國貨幣升值壓力隨從美元貶值而有所緩解，但是美元對策是具有針對性的，尤其是對人民幣，這是國家利益的博弈。

（二）股票市場漸進上(來源：文秘站 ）漲逐漸明朗

第一季度全球股票市場漸進上漲突出，美國因素是核心。以來，美國改變過去快速和大幅度的股市調(diào)整，改用小幅度漸進的方式拉動股市。一方面是經(jīng)濟和企業(yè)前景不確定，方向不明朗是這種對策選擇的關(guān)鍵；另一方面是面對國際環(huán)境特殊因素，保全美元和控制美元使得股市資金調(diào)整處于窄幅之間，股市上漲不能得到足夠的支撐，小幅調(diào)節(jié)有利于自我搭配，并且積聚未來快速調(diào)整的基礎(chǔ)空間。全球股市上漲趨勢和節(jié)奏的小幅漸進與外匯市場的狀況有關(guān)。美國股票價格呈現(xiàn)開門紅，3月底結(jié)束則為滿門紅，全線上漲，三大指數(shù)表現(xiàn)為：道指從年初的10583.96點上漲到10856.63點，上漲幅度為4.1%；標準普爾指數(shù)從1132.99點上漲到1169.43點，上漲幅度為4.9%；納指從2308.42點上漲到2397.96點，上漲幅度為5.7%。歐洲股市也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，即使歐洲面臨希臘風波，并沒有直接打擊股市，歐洲主要股市依然為上漲趨勢。其他國家和地區(qū)的股票價格也隨著上漲，但幅度有所差別。

（三）黃金市場維穩(wěn)漸進態(tài)勢依舊明顯

第一季度國際黃金市場價格保持相對穩(wěn)定，價格波折幅度相對較小，全季度黃金價格從1095.50美元小幅度上漲到1114.50美元，上漲幅度為1.7%，尤其是黃金價格始終穩(wěn)定于1000美元水準之上。黃金價格穩(wěn)定的原因在于美元，美元戰(zhàn)略的需要影響和牽制黃金價格上漲，黃金與美元掛鉤，值得關(guān)注的是，黃金并沒有因為美元上升而急速下挫，美元指數(shù)上升破80點，黃金價格沒有跌破1000美元，美元與黃金是美國金融戰(zhàn)略的兩個籌碼，美國不會放棄黃金價格的控制力和黃金儲備的“后盾”支撐，這是新形勢和新時期美元組合拳的基礎(chǔ)組合，這是需要長遠關(guān)注和應(yīng)對的。同時黃金價格走向還在于自身技術(shù)性的休整需要，技術(shù)規(guī)避和鋪墊性將是未來黃金價格高漲的基礎(chǔ)。因此，可以看到國際金融市場對于黃金價格的預期保持高漲，全年總指標將繼續(xù)創(chuàng)新是普遍預期，階段性走勢也將維持相對高水平，黃金價格走勢具有短期市場技術(shù)和長期競爭戰(zhàn)略的支撐。

（四）石油市場價格波動繼續(xù)但呈上漲趨勢

第一季度的國際石油價格開盤為81.51美元，3月底為83.76美元。整個季度的石油價格是一波三折。國際石油價格走勢并非簡單，而是具有個別國家全球和全局戰(zhàn)略性擺布。目前在全球經(jīng)濟復蘇和通脹壓力中，加息預期臨近，各國貨幣政策走向是當前石油價格受到控制和抑制的關(guān)鍵，并成為調(diào)控貨幣政策的工具，成為 綜合協(xié)調(diào)控制的重要籌碼。因為石油價格的控制力可以影響各國通脹的現(xiàn)實和預期，進而可以實施美元利率的長遠戰(zhàn)略，即回歸美元利率霸權(quán)。此次新型金融危機全球發(fā)達國家利率博弈的結(jié)果是美元利率下降帶動全球利率下降，美元利率與自身利率水平比較是更極端，但是卻影響國際發(fā)達國家利率縮小利差，美元利率調(diào)控的結(jié)果是擴大利差，而以來美元利率調(diào)控的結(jié)果是縮小了利差。因此，市場價格并非簡單，需要全面和綜合考量國家需要，尤其是觀察占據(jù)市場主導力量國家的戰(zhàn)略規(guī)劃十分重要。

（五）市場利率反轉(zhuǎn)預期逐漸提前，還待觀望

第一季度全球利率水平處于敏感和觀望狀態(tài)，但是美元利率變化預期逐漸提前，美聯(lián)儲的對策隨時將發(fā)生變化與調(diào)整。全球利率水平受到的影響主要來自市場價格技術(shù)性的修正，價格下跌之后的自然性帶動和刺激通脹預期的來臨，使得應(yīng)對通脹成為貨幣政策反轉(zhuǎn)的核心。同時全球流動性過剩狀況的加劇和加重刺激貨幣政策干預性的職能，加息應(yīng)對熱錢和投機因素成為貨幣政策的關(guān)鍵因素。第一季度澳大利亞停止了加息進度，俄羅斯繼續(xù)下降利率，多數(shù)國家在醞釀加息的時間，這些都成為國際金融市場的焦點，并影響價格調(diào)節(jié)，尤其是突出了某些國家的戰(zhàn)略需求。

國際金融市場依然處在調(diào)整之中，觀望狀態(tài)和難以預期依然是國際金融市場的狀況。

三、原因：美元升值隱藏長遠謀略

第一季度國際金融市場的發(fā)展趨勢主要受到金融問題樂觀與困惑的影響，不確定依然是市場焦點和矛盾。國際金融市場發(fā)展趨勢的原因主要來自經(jīng)濟基礎(chǔ)，同時貨幣政策也起到了助推的作用。

首先，西方輿論主導的市場認知起到自我調(diào)節(jié)的需要。以來市場焦點集中在新型金融危機后期發(fā)展問題，尤其是美元表面是伴隨美國經(jīng)濟復蘇趨勢而上升，全球?qū)γ涝恼J知處于相反的判斷，進而通脹預期和投機因素都起到心理影響的作用。但是各國經(jīng)濟并沒有確定性的方向認定，包括美國經(jīng)濟也處于不確定狀態(tài)，但是市場輿論的這種作用卻起到國際戰(zhàn)略和策略的調(diào)節(jié)作用，美元升值是最為突出的現(xiàn)象。實際上，美元升值是未來技術(shù)性的一種準備。新型金融危機改變了很多市場狀況，但是市場的自然規(guī)律并沒有改變，尤其是價格漲跌的規(guī)律難以抗拒，美元恰恰是抓住了規(guī)律，提前和順勢進行調(diào)整和調(diào)節(jié)。一方面為未來美元貶值做準備，美元貶值才是美國經(jīng)濟利益的真正需要。通過金融危機以來3年美國貿(mào)易逆差的數(shù)量下降，可以看出美元貶值的作用。

其次，美國需求占據(jù)主導并潛藏國際戰(zhàn)略和策略。美元升值是今年國際外匯市場的焦點，但是并非是美元放棄貶值的策略，而是戰(zhàn)略上的準備和鋪墊。歐元問題是國際金融今年以來的焦點，歐元區(qū)因希臘等國家指標超標面臨壓力甚至危機，歐元區(qū)也因此出現(xiàn)分歧和爭論，歐元貶值是心理作用，是美國因素影響導致，美元還將制造歐元更加悲慘的未來。如果此時推高歐元將暴露美元的險惡用心，不利于美元的威信，因為美元已經(jīng)面臨信譽指責。美元正是出于保護自己的需要采取升值策略保全自己和設(shè)計別人。

最后，國際焦點錯綜復雜混亂中加大投機。國際金融焦點關(guān)注起伏連綿，尤其是匯率引起的爭論擴大，進而導致相關(guān)價格起伏錯落。一是美元過于簡單和短期，進而造成美元難以脫離困惑局面，投機因素不是脫離美元，相反增加了美元品種和資產(chǎn)，美國國債就是最好的例證。二是歐元風險評估操之過急，進而導致市場恐慌，美元份額維持穩(wěn)定，美元升值就是環(huán)境所致。三是對人民幣匯率過于偏頗和超出規(guī)律，使我國匯率改革壓力重大，人民幣價格被捆綁是嚴重的問題所在。

國際金融市場面對價格調(diào)整難以判斷和預期，投資謹慎和投機擴大是主要特色。但是國際金融規(guī)模在不斷擴大，尤其是新興市場國家的投資動向引起關(guān)注，進而全球市場發(fā)展背景原因錯綜復雜、自成態(tài)勢。

四、預測：美元貶值將加快和擴大

第一季度國際金融市場的狀況將使得未來國際金融市場面臨迫切的調(diào)整和方向逆轉(zhuǎn)，投資預期和風險控制的難以判斷將影響市場價格和政策變化擴大，機構(gòu)發(fā)展方向和資金投向趨勢面臨風險識別和判斷的困惑，局部或個別國家具有較大的風險壓力和危機積淀的可能，投資迫切出手以及價格快速反轉(zhuǎn)將使國際金融市場面臨震蕩和變動的新局面和新風險。

首先是外匯市場美元貶值或?qū)⒓涌旌蛿U大。外匯市場價格規(guī)律沒有改變，主要貨幣在積淀了大量技術(shù)性因素之后，尤其是美元升值必將導致美元貶值。因為從美元貶值角度看，美國結(jié)構(gòu)性壓力在化解，投資偏重和傾斜沒有改變，美元過度的貨幣政策達到了美元穩(wěn)定的地位，尤其是美國經(jīng)濟復蘇逐漸明朗。未來的美元貶值不僅可以刺激和加重歐元貨幣的問題，甚至更加有利于美元霸權(quán)的全面回歸，形成美國經(jīng)濟投資信心的強化和經(jīng)濟的保護。因此，預計美元在第二季度將出現(xiàn)貶值趨勢，全年美元將以貶值結(jié)束交易，貶值幅度和節(jié)奏將具有控制力和自我性。預計美元兌歐元匯率將可能下跌到1.40-1.50美元，1.60美元有待觀望，美元貶值節(jié)奏待定。美元兌日元匯率將走向100-110日元。美元兌英鎊匯率將走向1.70-1.80美元，或更低水平。其他貨幣將隨從，澳元和加元匯率上漲動力充足。

其次是股票市場必將加快和擴大上漲趨勢。尤其是美國股票市場價格將可能躍上11000點乃1點水平，其他價格指標將隨從加大上漲幅度。歐洲股市也具有上漲的空間，但水平和幅度將弱于美國股市；日本股市上漲有限，發(fā)展中國家將出現(xiàn)差異性走勢，經(jīng)濟基礎(chǔ)因素和政策差異性將左右價格差別性調(diào)整，而非發(fā)達國家的全面上漲趨勢。

第三是國際黃金市場可能將回調(diào)和再上漲雙重走向。預計國際黃金價格有可能跌破1000美元，與美元正相關(guān)將突出，同時也存在繼續(xù)上漲1200美元的可能，但金價下跌趨勢大于上漲勢頭，其中技術(shù)因素、投資需求的推動將明顯突出，中央銀行的儲備意愿將繼續(xù)是黃金價格上漲的重要推力。

第四是國際石油市場或?qū)⒊尸F(xiàn)復雜和難以判斷的震蕩走勢。預計國際石油價格將呈現(xiàn)逐漸上漲和加快上漲趨勢，年內(nèi)高水平有可能再上100美元，更高水平的突破難以確定，石油市場參數(shù)錯綜復雜。石油價格高漲水準存在不確定性，opec預期國際石油價格合理價格在年內(nèi)為70-80美元，明年或后年為80-100美元。