醫(yī)藥行業(yè)合理估值精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

從4月16日曝出“毒膠囊”至5月10日，上證醫(yī)藥指數(shù)不降反升，上漲了5.2%。即使是事件的核心企業(yè)通化金馬（000766.SZ），其股價(jià)也只是在一周之后才破位下跌。

負(fù)面新聞難掩業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)一季報(bào)，在兩市175家醫(yī)藥企業(yè)中，共有23家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上，而虧損的只有16家，行業(yè)狀況看上去依然很美。

業(yè)績(jī)向好是不爭(zhēng)的事實(shí)，但公募基金和私募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的態(tài)度卻有所不同。據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥板塊雖然已從公募的前十大重倉板塊中消失，卻連續(xù)兩個(gè)月位列私募的前五大重倉板塊。

為何公募私募對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的態(tài)度出現(xiàn)如此分歧？醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)到底有著什么樣的不確定性？哪些醫(yī)藥類上市公司會(huì)“結(jié)構(gòu)性”的跑贏市場(chǎng)?

增速放緩不減機(jī)會(huì)

實(shí)際上，除了通化金馬直接受到了沖擊，青海明膠（000606.SZ）和東寶生物(300239.SZ)兩家“涉膠”企業(yè)的股價(jià)，卻借“毒膠囊”上演了一漲。

“毒膠囊’只是個(gè)插曲，不會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)的大趨勢(shì)。”廣發(fā)證券一位分析師如此評(píng)論。而中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮也對(duì)《英才》記者表示，“整體上講，‘毒膠囊’事件對(duì)醫(yī)藥板塊的影響不大。”

“現(xiàn)今的醫(yī)藥行業(yè)處于調(diào)整過渡階段。”郭凡禮認(rèn)為，隨著日后包括《維生素C行業(yè)準(zhǔn)入條件》、《基本醫(yī)藥目錄》、《加強(qiáng)藥品出廠價(jià)格調(diào)查和監(jiān)測(cè)工作》等一系列政策法規(guī)的出臺(tái)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

不過，另一位行業(yè)分析師則對(duì)《英才》記者稱，與其它板塊相比，醫(yī)藥行業(yè)可謂增速較快，但與前幾年相比其增速有所放緩。“2008—2010年大致在30%，2011年就已經(jīng)降到了20%，或許是因醫(yī)改覆蓋面提高帶來的產(chǎn)業(yè)黃金期已經(jīng)過去了。”

根據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，2012年一季度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)值3840.3億元，同比增長(zhǎng)22.7%，較去年全年增幅下降約6個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)16.7%，高出工業(yè)增速5.1個(gè)百分點(diǎn)。

上述行業(yè)分析師認(rèn)為，醫(yī)藥板塊仍然富含投資機(jī)會(huì)。“醫(yī)藥行業(yè)正趨于整合，國家也在推動(dòng)藥企整合的步伐，未來會(huì)形成幾個(gè)比較大的醫(yī)藥企業(yè)。”

政策趨緊

雖然增速依舊高于工業(yè)增速的平均水平，但“政策”卻造就了醫(yī)藥板塊最大的不確定性。政策環(huán)境“趨緊”是幾位分析師的一致判斷。

工信部于年初了《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，4月發(fā)改委又公布了《藥品流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理暫行辦法》，而科技部的重點(diǎn)專項(xiàng)《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃2011-2015》也已進(jìn)入征求意見階段。

安信證券在一份研究報(bào)告中表示，2012年負(fù)面政策將延續(xù)，但政策環(huán)境好于2011年。超預(yù)期的負(fù)面政策可能會(huì)是藥品價(jià)格流通環(huán)節(jié)差價(jià)率管理辦法，在各地的強(qiáng)力推進(jìn)和國家藥品定價(jià)方法中對(duì)區(qū)別定價(jià)的大幅度調(diào)整。

“相關(guān)政策確實(shí)比較嚴(yán)格，不過能否真正解決問題還不好說，其具體的執(zhí)行情況尚有待于觀察。”另有業(yè)內(nèi)人士如是說。

除了政策方面，郭凡禮認(rèn)為醫(yī)藥板塊還存在著其他的不確定性：“比如鉻含量超標(biāo)、藥品出現(xiàn)搶購荒等突發(fā)性事件時(shí)有發(fā)生，整體降價(jià)及降價(jià)幅度過高，原材料成本上升過快，上升幅度不確定以及藥品生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)也有所放大。這些因素都會(huì)影響整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。”

看好幾類醫(yī)藥股

自2010年末開始，醫(yī)藥板塊已經(jīng)持續(xù)調(diào)整了一年多時(shí)間，在估值得到修復(fù)之后，醫(yī)藥上市公司是否能夠重歸升勢(shì)？

“現(xiàn)在醫(yī)藥板塊的估值只能說是比較合理，算不上低。”廣發(fā)證券分析師表示，如果從行業(yè)增速來判斷，合理的估值應(yīng)該在20倍市盈率以內(nèi)。

發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度化學(xué)藥品原藥同比增長(zhǎng)13.6%；化學(xué)藥品制劑同比增長(zhǎng)21.8%；中藥飲片同比增長(zhǎng)32.7%；中成藥同比增長(zhǎng)30.2%；生物生化藥品同比增長(zhǎng)18.1%；醫(yī)療器械同比增長(zhǎng)24.8%。

“在醫(yī)藥行業(yè)的幾個(gè)細(xì)分板塊中，中藥和醫(yī)藥商業(yè)最具投資價(jià)值。”前述分析人士認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的其他幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域尚未處于最佳投資階段。“比如化學(xué)制藥企業(yè)，其藥物可能不是獨(dú)家的；醫(yī)療器械公司的估值一直居高不下；而我國的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是嚴(yán)格意義上的生物藥，相關(guān)企業(yè)所倚重的主要是行政壁壘——生產(chǎn)疫苗需要批文。相比較而言，中藥大多是獨(dú)家品種，更易于推廣。”

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

從近期板塊走勢(shì)來看，國慶前后第一周，醫(yī)藥股在云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、天士力等龍頭股帶領(lǐng)下出現(xiàn)大漲。本周市場(chǎng)，又在生物醫(yī)藥股的領(lǐng)漲下，整個(gè)板塊出現(xiàn)人氣爆棚的局面。魯抗醫(yī)藥一周超40%的漲幅、四環(huán)生物一周超30%的漲幅等等都極大地激發(fā)了市場(chǎng)人氣。

有分析人士指出：四季度醫(yī)藥股龍頭的行情將持續(xù)。投資者可選擇增長(zhǎng)穩(wěn)定和有催化劑因素的個(gè)股，推薦天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞藥業(yè)、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等。

估值切換行情有望延續(xù)

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入14440.6億元，同比增長(zhǎng)13.6%；累計(jì)利潤(rùn)總額1374.7億元，同比增長(zhǎng)12.8%，行業(yè)數(shù)據(jù)比較平淡。不過，單從8月來看，行業(yè)收入和利潤(rùn)增速有所回升：8月單月實(shí)現(xiàn)銷售收入1859.63億元，同比增長(zhǎng)13.69%，環(huán)比增速提升1.88個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額166.46億元，同比增長(zhǎng)5.37%，環(huán)比增速提升0.61個(gè)百分點(diǎn)。8月單月利潤(rùn)率8.95%，環(huán)比提升0.42個(gè)百分點(diǎn)。

另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，9月份共有22個(gè)交易日，醫(yī)藥板塊單月漲幅9.74%，跑贏滬深300指數(shù)4.92個(gè)百分點(diǎn)。近12個(gè)月醫(yī)藥板塊漲幅為14.83%，跑贏滬深300指數(shù)13.09個(gè)百分點(diǎn)。

不過從板塊估值來看，目前醫(yī)藥板塊整體PE約（TTM，整體法）38.87倍，醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深300的溢價(jià)升至345%，行業(yè)估值溢價(jià)水平仍處于歷史高位。

從上述數(shù)據(jù)來看，似乎找不到太多支撐醫(yī)藥股未來能夠繼續(xù)上升的因素。但有分析人士指出，隨著各省招標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)、新版GMP認(rèn)證基本完畢對(duì)銷售的影響逐步減弱，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)逐漸向好。從8月份數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)收入趨于穩(wěn)定已是事實(shí)，全年有望恢復(fù)到15%左右。同時(shí)，上市公司半年報(bào)已經(jīng)公布完畢，三季度也結(jié)束，部分公司提前迎來估值切換行情。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)的投資屬性仍將在配置過程中繼續(xù)受到追捧，估值經(jīng)過一段時(shí)間的市場(chǎng)消化，已屬于歷史合理水平。

此外，在醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)回升主要刺激因素下，再穿插三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、估值切換、招標(biāo)加快、國企改革等多個(gè)概念的配合下，都對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的持續(xù)上漲提供動(dòng)力。

平安證券認(rèn)為，四季度回歸醫(yī)藥白馬股正當(dāng)時(shí)。其建議投資者選擇三季報(bào)成長(zhǎng)性明確、有催化劑因素的個(gè)股。天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、益佰制藥、和佳股份、東誠藥業(yè)、千紅制藥、康恩貝、國藥一致、神奇制藥等。

西南證券建議投資者關(guān)注國企改革的太極集團(tuán)；其次建議關(guān)注估值切換概念個(gè)股，如同仁堂、云南白藥、益陌制藥等；最后建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯，且招標(biāo)對(duì)其業(yè)績(jī)影響較大的個(gè)股，如萊美藥業(yè)；另外建議積極關(guān)注ST生化。

龍頭公司值得關(guān)注

天士力：公司醫(yī)藥工業(yè)2014年上半年收入29.61億元，同比增長(zhǎng)28.05%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。但另一方面，由于天士力帝益去年6月才開始并表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻(xiàn)，公司原有產(chǎn)品線的收入增長(zhǎng)大約在15%左右；醫(yī)藥商業(yè)2014年上半年收入31.25億元，延續(xù)了13年的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)控制規(guī)模，同比增長(zhǎng)僅4.36%。

信達(dá)證券認(rèn)為，考慮到各省基藥招標(biāo)進(jìn)度有望加快，以及低價(jià)藥目錄的推進(jìn)，依然維持公司2014～2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。其風(fēng)險(xiǎn)因素在于：新版基藥招標(biāo)價(jià)格過低；復(fù)方丹參滴丸FDA認(rèn)證不達(dá)預(yù)期。

康恩貝：上半年公司植物藥業(yè)務(wù)收入10.38億元，同比增長(zhǎng)25.57%，占總營業(yè)收入的比重從去年同期的59.4%提升到61.8%。植物藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速主要有兩方面原因，一是并表貴州拜特、核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液計(jì)入植物藥業(yè)務(wù)；二是公司原有品種的快速增長(zhǎng)，腸炎寧保持了20%以上的增速；天保寧增長(zhǎng)近20%；去年銷售過億的漢防己甲素增長(zhǎng)30%；龍金通淋膠囊增長(zhǎng)58%、今年有望達(dá)億元；麝香通心滴丸在上海市場(chǎng)銷售增量明顯，增速達(dá)到50%以上；銀杏葉提取物增長(zhǎng)43%。上半年公司化學(xué)藥業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)12.48%，其中，乙酰半胱氨酸增長(zhǎng)80%，坦洛新膠囊增長(zhǎng)35%。原料藥業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長(zhǎng)21.86%，主要產(chǎn)品大觀霉素和硫酸阿米卡星增長(zhǎng)良好。

貴州拜特保持高速增長(zhǎng)。隨著丹參川芎嗪在空白省份的市場(chǎng)開拓、醫(yī)院覆蓋率的持續(xù)提升、使用科室的不斷擴(kuò)大，未來3年仍將保持快速增長(zhǎng)。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

不久前，深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高特佳”）大肆招兵買馬的消息驚動(dòng)了PE界。擴(kuò)充人才儲(chǔ)備本無可厚非，但有細(xì)心人注意到，高特佳招聘的人才偏重于二級(jí)市場(chǎng)。不言自明，高特佳集團(tuán)化進(jìn)程正在逐步推進(jìn)。在當(dāng)前PE行業(yè)加速洗牌的背景下，這是一種選擇，值得嘗試。但對(duì)于PE走集團(tuán)化的道路，市場(chǎng)人士眾說紛紜。無論市場(chǎng)怎樣評(píng)論，一個(gè)事實(shí)越來越清晰——高特佳的集團(tuán)化道路已經(jīng)開始了。

儲(chǔ)備人才

高特佳對(duì)集團(tuán)化似乎早有準(zhǔn)備。

投資的核心在于投資人，如果想做全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，那么，各產(chǎn)業(yè)鏈的人才吸納是重中之重。因此，投資機(jī)構(gòu)想要縱向一體化，必然要尋找各個(gè)環(huán)節(jié)的人才。

高特佳集團(tuán)化發(fā)展首先押中了人才，董事長(zhǎng)蔡達(dá)建對(duì)于構(gòu)建二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)似乎心中早有打算。“我們目前有3-4位專人負(fù)責(zé)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，除了負(fù)責(zé)退出外，主要功能在于投資。”蔡達(dá)建曾經(jīng)在接受媒體采訪時(shí)公開表示，“目前二級(jí)市場(chǎng)相比較一級(jí)市場(chǎng)，已出現(xiàn)了較為明顯的投資機(jī)會(huì)，作為PE機(jī)構(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)上買股票，主要是看中上市公司具備估值優(yōu)勢(shì)、透明度以及運(yùn)作規(guī)范這三條。”

目前，高特佳對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資正處于試探階段，僅有約5000萬至1億元資金投資二級(jí)市場(chǎng)，未來高特佳考慮通過設(shè)立陽光私募、單一客戶委托等方式做大二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模。

對(duì)于高特佳在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，道可特投資管理（北京）公司執(zhí)行董事徐沁表示肯定。他說：“高特佳近期大量吸收專業(yè)人才，積極構(gòu)建二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行有選擇地投資，形成縱貫一二級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條，這種模式值得肯定。目前看來，PE集團(tuán)化是國內(nèi)PE發(fā)展的一種趨勢(shì)。”

的確，眼下國內(nèi)PE市場(chǎng)似乎已經(jīng)到了瓶頸期，縱向延伸投資產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎使本土中型PE都想到了投資二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于投資二級(jí)市場(chǎng)，PE機(jī)構(gòu)起點(diǎn)總體上大抵相同，而想從中脫穎而出無疑需要人才。

為了謀求集團(tuán)化發(fā)展，蔡達(dá)建把人才培養(yǎng)落到了實(shí)處。在所有PE企業(yè)中，高特佳集團(tuán)化之路走得最高調(diào)，大張旗鼓地建設(shè)團(tuán)隊(duì)，大張旗鼓地吸納人才，幾乎整個(gè)PE行業(yè)都將注意力轉(zhuǎn)移到了高特佳身上。在打造集團(tuán)化發(fā)展初期，高特佳開始走新的投資路線，在投資景達(dá)生物、博雅生物時(shí)，高特佳采取了與傳統(tǒng)VC/PE完全不同的投資思路，以并購方式拿下絕對(duì)控股權(quán)。

不得不承認(rèn)，進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)流通中的股票進(jìn)行投資，對(duì)于PE是個(gè)不錯(cuò)的選擇。徐沁向記者解釋：“一方面，PE可以選擇具備估值優(yōu)勢(shì)、運(yùn)作規(guī)范的公司股票進(jìn)行投資，這種投資相對(duì)更穩(wěn)健；另一方面，PE通過買賣已經(jīng)發(fā)行流通的股票，提高資金流動(dòng)性，投資計(jì)劃更加靈活，有利于及時(shí)調(diào)整從而獲得更大收益。”

看好醫(yī)藥

對(duì)于高特佳未來的投資方向，分析人士直指醫(yī)藥行業(yè)。在最近高特佳的公開亮相中，醫(yī)藥行業(yè)成為其較為看好的投資標(biāo)的。

高特佳執(zhí)行合伙人李彤指出，醫(yī)療器械行業(yè)作為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重要細(xì)分領(lǐng)域，在中國起步相對(duì)較晚，2000年整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模尚不足200億元，較藥品市場(chǎng)有著巨大差距。但在政策與需求驅(qū)動(dòng)下，近年來中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅猛，到2011年中國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1300億元左右，10年來年均復(fù)合增速達(dá)21%，增速高于同期中國藥品市場(chǎng)水平。不過，從醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模占藥品市場(chǎng)規(guī)模比來看，中國該比例仍不超過14%，而國外醫(yī)療器械與藥品市場(chǎng)規(guī)模基本不相上下。因此，未來中國醫(yī)療器械行業(yè)仍有巨大發(fā)展空間。

雖然高特佳并沒有公開宣布未來在二級(jí)市場(chǎng)的投資思路，但其對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的看好溢于言表，蔡達(dá)建也曾公開表示會(huì)考慮投資他們熟悉的醫(yī)藥行業(yè)。不過，二級(jí)市場(chǎng)不同于一級(jí)市場(chǎng)，且高特佳眼下的投資規(guī)模并不大，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。但這一切在蔡達(dá)建看來似乎都不是問題，他所擔(dān)心的問題是LP。

“其實(shí)，投資規(guī)模不是問題，最大問題在于LP的理念與接受度。”蔡達(dá)建在接受媒體采訪時(shí)說，“二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)大，而我們踐行價(jià)值投資，只做自己熟悉的板塊和公司，如醫(yī)療行業(yè)。對(duì)比二級(jí)市場(chǎng)參與者，我們有基本面的研究?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)及公司更有把握度；而弱勢(shì)在于市場(chǎng)的短期波動(dòng)與炒作模式。”

第4篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

許多基金經(jīng)理會(huì)懷念曾經(jīng)的美好時(shí)光：只要重倉了食品飲料或者醫(yī)藥板塊就能在A股低迷的時(shí)期鶴立雞群，業(yè)績(jī)?cè)谕兄羞b遙領(lǐng)先，但在觀察者看來，這一段“喝酒吃肉”的美好時(shí)光或?qū)⒉辉佟?/p>

曾經(jīng)確實(shí)是一段風(fēng)光無比的逍遙時(shí)光：基金經(jīng)理們勇于扎堆，眾多投資者跟風(fēng)涌入，而食品飲料和醫(yī)藥板塊的諸多個(gè)股，則以穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)來回報(bào)他們。雖時(shí)不時(shí)地有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這兩大板塊個(gè)股的漲幅過高，但質(zhì)疑聲很快就被淹沒在一片熱情的追漲聲中。但現(xiàn)在，一個(gè)意外令蜜月提前結(jié)束——眾多“黑天鵝”驟然來襲，食品飲料和醫(yī)藥板塊的個(gè)股越來越密集地曝出各種安全隱患，而眾多重倉其中的基金經(jīng)理，也尚未找到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的路線圖。

“黑天鵝”頻發(fā)難

今年以來，接力重倉股擊敗大盤的眾多偏股型基金，不得不同時(shí)承受重倉股頻繁被“黑天鵝”啄傷的苦惱。

時(shí)光回溯，這種情況的案例不勝枚舉。遠(yuǎn)者，我們尚可眺望華蘭生物，康芝藥業(yè)的背影，前者因?yàn)檠疽馔怅P(guān)停而令眾多基金“中槍”，后者則因突發(fā)產(chǎn)品安全問題重創(chuàng)諸多重倉基金；近者，則如健康元，讓人無法預(yù)料的地溝油制藥事件，將數(shù)十只基金卷入其中。還有張?jiān)農(nóng)藥殘留事件，令痛飲的基金“醉倒”一片。而這些讓基金經(jīng)理們躺著也能“中槍”的食品飲料、醫(yī)藥板塊個(gè)股，都曾經(jīng)是A股市場(chǎng)叱詫風(fēng)云的“牛股”，是眾多基金經(jīng)理們摘得“牛基”桂冠的功臣。只是此時(shí)他們不會(huì)想到或者不敢想到，有朝一日這些功臣竟會(huì)反戈一擊，成為重創(chuàng)基金資產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

而對(duì)于頻繁出現(xiàn)的食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的安全隱患問題，基金經(jīng)理們雖早有警惕之心，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，卻近乎“束手無策”。從調(diào)研的層面來說，無論是券商研究員，還是基金公司的投研人員，對(duì)食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)研都很難覆蓋到“生產(chǎn)安全”的層面，所以對(duì)于安全隱患的爆發(fā)，往往是后知后覺，對(duì)投資決策并無幫助。

此外，盡管心中明了食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)存在的安全問題遲早會(huì)浮出水面，但在具體投資中，眾多基金經(jīng)理依然無法割舍對(duì)食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的重倉情懷——這種尷尬的“兩面性”，是導(dǎo)致基金重倉股頻頻被“黑天鵝”光顧的主要原因。

“檣櫓灰飛煙滅”

“黑天鵝”頻頻重創(chuàng)偏股型基金所折射的另一面，是近年來基金越來越熱衷于扎堆重倉股所引發(fā)的凈值劇烈波動(dòng)。這一點(diǎn)，在三季度以來基金業(yè)績(jī)排名的大幅度變化中得到明顯體現(xiàn)。以上海某中小盤基金為例，該基金上半年大比例重倉地產(chǎn)股，憑借地產(chǎn)股上半年的強(qiáng)勁走勢(shì)，在半年度偏股型基金業(yè)績(jī)排名中躋身前五。但隨著三季度以來地產(chǎn)股的集體暴跌，該基金凈值也隨之大幅下挫，截至8月31日收盤，該基金今年以來的收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，短短兩月間將上半年的豐厚浮盈虧光，持有人則落得個(gè)“檣櫓灰飛煙滅”。

造成這種現(xiàn)象的原因，是由于今年來市場(chǎng)風(fēng)格變化過于劇烈，而且間隔時(shí)間越來越短，基金如果過度重倉某個(gè)行業(yè)或個(gè)股，很可能會(huì)因?yàn)椴僮鬟^慢而導(dǎo)致凈值劇烈波動(dòng)。總體來說，基金經(jīng)理們還是希望買對(duì)某個(gè)行業(yè)或者個(gè)股，長(zhǎng)期持有獲得收益，但市場(chǎng)的要求是必須迎合風(fēng)格切換頻繁換股，否則就難以獲得絕對(duì)收益。

經(jīng)理“排雷”避險(xiǎn)

事實(shí)上，謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理們已經(jīng)早早開始了“排雷”工作。由于這兩年食品安全問題此起彼伏，消費(fèi)股成為重災(zāi)區(qū)，雖然整體來看消費(fèi)板塊上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但有基金經(jīng)理認(rèn)為，板塊估值已被充分挖掘，采取見好就收策略較為穩(wěn)妥，減持消費(fèi)股已呈加速形態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，8月份消費(fèi)板塊暴跌7.33%，為跌幅第二大板塊，不少“反應(yīng)慢”的基金出現(xiàn)暴跌，其中國投瑞銀中證指數(shù)暴跌12.9%位居前列。

而從近期幾起“黑天鵝”事件中，不少基金經(jīng)理也看到了熊市摧枯拉朽的力量。為了避免“地雷”必須重新審視重倉股，更要把自己手上的重倉的股票認(rèn)真檢查一下，從估值的角度看是否合理。盡管現(xiàn)在市場(chǎng)整體估值比過去便宜，但也有部分績(jī)優(yōu)股價(jià)格又重新上去了，比如被基金“抱團(tuán)”的消費(fèi)概念股。

消費(fèi)板塊是熊市中的“定海神針”，近期的暴跌，是因?yàn)榛鹩^點(diǎn)出現(xiàn)異化而產(chǎn)生的結(jié)果。傳統(tǒng)防御類板塊一時(shí)成強(qiáng)弩之末。接下來，市場(chǎng)的主導(dǎo)邏輯還是防御，不過很難找到好的防御行業(yè)和板塊，多數(shù)股票已被挖掘得比較充分。反而是不被看好的周期類股票，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，以及全球量化寬松政策的此起彼伏而出現(xiàn)機(jī)會(huì)。

雖然不看空消費(fèi)股，但消費(fèi)股最好的增長(zhǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)過去了。而新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股則會(huì)在最后一個(gè)季度出現(xiàn)沖刺。2015年，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重將達(dá)8%左右，到2020年將成為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量，增加值占GDP的比重將達(dá)到15%。政府正在大力推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，各項(xiàng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃正在逐步公布并落實(shí)，相關(guān)龍頭公司繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，并未受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響。

第5篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

2009年新醫(yī)改方案正式出臺(tái)，基本藥物目錄和定價(jià)政策落定，國家醫(yī)療保險(xiǎn)目錄調(diào)整到位，政策路線逐漸明晰。從行業(yè)趨勢(shì)看，受到國家投入增大和居民支付水平推動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)收入利潤(rùn)增速逐季提升，渠道內(nèi)藥品購銷加速，行業(yè)發(fā)展步入快車道。新醫(yī)改方案和各個(gè)政府部門紛紛表態(tài)要推動(dòng)行業(yè)整合，大型醫(yī)藥集團(tuán)并購頻頻，小型企業(yè)也尋求和縱連橫，新一輪的行業(yè)集中趨勢(shì)已然出現(xiàn)。

展望2010年，國內(nèi)政策層面較為重要的是基本藥物目錄擴(kuò)展版和公立醫(yī)院改革方案出臺(tái)，基本藥物將達(dá)到60％基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋。行業(yè)規(guī)管層面，較為重要的事件有恢復(fù)新藥審批以及中藥注射劑再評(píng)價(jià)。站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，新興醫(yī)藥市場(chǎng)的崛起和研發(fā)生產(chǎn)外包到發(fā)展中國家已經(jīng)是大勢(shì)所趨。伴隨深層次的變革.行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不可阻擋，未來幾年在民營企業(yè)中將出現(xiàn)一批強(qiáng)者恒強(qiáng)的領(lǐng)跑者，而并購整合將催生大型國有醫(yī)藥集團(tuán)。

受到良好的行業(yè)背景影響，醫(yī)藥板塊去年表現(xiàn)突出，指數(shù)12個(gè)月回報(bào)率為85％，同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)回報(bào)率分別達(dá)到77％和67％。從階段性表現(xiàn)看，近3個(gè)月以來醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤為突出，除了傳統(tǒng)意義上的“四季度行情”，加上甲型流感事件和政策推動(dòng)，醫(yī)藥指數(shù)近3個(gè)月回報(bào)率高達(dá)41％，分別超出上證指數(shù)和滬深300指數(shù)37和35個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)過前期上漲，醫(yī)藥板塊2010年P(guān)E估值上漲到32倍左右。TTM整體法統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥板塊PE估值較A股板塊溢價(jià)50％左右，略高于5年溢價(jià)率均值。考慮市場(chǎng)系統(tǒng)性估值調(diào)整，醫(yī)藥板塊短期估值提升空間有限，但是行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)特性決定了振蕩市場(chǎng)格局中將會(huì)有相對(duì)較好表現(xiàn)，而且放在更長(zhǎng)時(shí)間考量2011年估值，年內(nèi)仍具備絕對(duì)收益空間，中金公司認(rèn)為短期仍然可以堅(jiān)守較高醫(yī)藥股配置。短期投資建議重點(diǎn)關(guān)注康緣藥業(yè)、天士力和東阿阿膠。恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等一線股仍是穩(wěn)健持有首選。

本期我們選擇制藥行業(yè)的三只個(gè)股成片仔癀、長(zhǎng)春高新、益佰制藥給予簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

片仔癀(600436)

內(nèi)銷提價(jià)11％

上月公司公告片仔癀內(nèi)銷價(jià)格每粒上調(diào)20元，提價(jià)幅度11％，預(yù)計(jì)2010年全年凈利潤(rùn)將增加1275萬元左右。

片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黃等稀缺藥材，近年來價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)片仔癀持續(xù)提價(jià)。片仔癀國內(nèi)銷售平穩(wěn)，國外需求穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)未來片仔癀收入增長(zhǎng)主要依靠?jī)r(jià)格提升。公司普藥業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展較快但基數(shù)小，片仔癀仍是公司收入和利潤(rùn)主要來源。

市場(chǎng)有傳言國藥集團(tuán)可能收購片仔癀集團(tuán)，國藥集團(tuán)近年來在全國加大藥業(yè)資源收購，與片仔癀集團(tuán)商談收購合情合理。收購后公司體制將有改善空間。

申銀萬國維持公司2009-2011年每股收益0.96、1.14、1.32元。公司增長(zhǎng)不快，但總市值57億不高，給予“增持”評(píng)級(jí)。若國藥集團(tuán)收購片仔癀集團(tuán)，將會(huì)是公司股價(jià)表現(xiàn)催化劑。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.96、1.11和1.33元。當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，1人建議“強(qiáng)力買入”，7人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。

長(zhǎng)春高新(000661)

業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)

20日，長(zhǎng)春高新公布了2009年業(yè)績(jī)預(yù)告，2009年公司的凈利潤(rùn)在7000-7600萬元之間，每股收益在0.533～0.579元之間，同比增長(zhǎng)248～278％。

長(zhǎng)春高新在2009年各項(xiàng)業(yè)績(jī)才逐步進(jìn)入正軌，未來的增長(zhǎng)還是來自長(zhǎng)春金賽的基因重組產(chǎn)品以及百克生物的疫苗業(yè)務(wù)，另外母公司管理能力的提高以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降都將成為公司的增利因素。

但是公司近期股價(jià)的快速上漲已經(jīng)充分的反映了公司目前的價(jià)值，公司目前2011年的市盈率已經(jīng)高達(dá)35倍，公司還有一些不良資產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在2010年也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，艾滋病疫苗的研發(fā)在未來更需要大量的投入，失敗的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

東北證券預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益為0.55，0.70和0.98元，給予公司評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.53、0.73和1.02元。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，1人建議“強(qiáng)力買入”，2人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。

益佰制藥(600594)

09版醫(yī)保全面豐收

去年年底人力資源和社會(huì)保障部了11月27日制定的《關(guān)于印發(fā)國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄的通知》，并了09版醫(yī)保目錄。

此次公司在09版醫(yī)保目錄中獲得全面豐收，公司未來發(fā)展可能面臨的品種短缺問題得到較好解決，這對(duì)公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性重大利好。現(xiàn)有主要品種艾迪注射液、復(fù)方斑蝥膠囊、銀杏達(dá)莫注射液、克咳膠囊全部保留在09版醫(yī)保目錄中，新醫(yī)保目錄對(duì)公司經(jīng)營的不確定性完全消除。總品種洛鉑注射液增補(bǔ)進(jìn)入09版本醫(yī)保，2010年有望實(shí)現(xiàn)銷售收入上億元，并成為公司繼艾迪之后，腫瘤領(lǐng)域又一支柱產(chǎn)品。

第6篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

劉德忠表示：“通脹概念從理論上講是CPI上行帶來的商品價(jià)格水漲船高下的投資機(jī)會(huì)，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面考慮，只要負(fù)利率存在（存款利率低于CPI），持有現(xiàn)金或儲(chǔ)蓄都不是聰明的選擇，借用巴菲特的話說，這個(gè)時(shí)候‘現(xiàn)金是垃圾’，由此，投資回報(bào)率能跑贏CPI的投資標(biāo)的都具有抗通脹概念。”從這個(gè)邏輯來看，能夠轉(zhuǎn)嫁成本壓力又具有提價(jià)能力和空間的種類都屬于通脹概念股。

（一）資源類股

資源類股在十月份的上漲行情中表現(xiàn)十分突出，相當(dāng)一部份投資者認(rèn)為，盡管資源類股在近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但中期來看仍然會(huì)有機(jī)會(huì)，而他們判斷的依據(jù)就是美元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)和大宗商品價(jià)格的繼續(xù)上漲。劉德忠卻強(qiáng)調(diào)，在資源類股這一大項(xiàng)中，需要具體問題具體分析。

有色：基本金屬風(fēng)險(xiǎn)積聚

有色金屬中與基本金屬如銅、鋁、鋅等相關(guān)的股票，在過去的一段時(shí)間里經(jīng)歷了快速的上漲，有些股價(jià)甚至超過大盤6000點(diǎn)的水平，雖然在通脹的大背景下，其與黃金的判斷機(jī)理有一定的相似之處，的確存在全球貨幣超發(fā)推高此類股票價(jià)格飆漲的基本邏輯，但對(duì)于相關(guān)企業(yè)的股票來說，其產(chǎn)品最終轉(zhuǎn)嫁成本的能力和空間才是支撐股價(jià)的關(guān)鍵，最終仍需考量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求情況。就目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況來看，基本金屬的主要消費(fèi)群體新興經(jīng)濟(jì)國家（如中國），實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)這類有色金屬的需求并沒有跟進(jìn)，因此這個(gè)時(shí)候就必須警惕股價(jià)沖高后的大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

稀有金屬：估值有合理性

面對(duì)同樣漲幅較大的有色金屬里的稀有金屬，劉德忠的看法則有不同，他認(rèn)為基本金屬的金融屬性更大于稀有金屬，流動(dòng)性的充裕與稀缺更容易造成基本金屬價(jià)格的大起大落，而稀有金屬的價(jià)格則平滑的多，更多的是沿著成本曲線和供求關(guān)系而變動(dòng)。

在劉德忠看來，稀有金屬漲幅較好的品種都屬于中國優(yōu)勢(shì)明顯的品種，如稀土、銻、鎢都有絕對(duì)的儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)，卻一直面對(duì)稀有金屬二十多年來被當(dāng)成蘿卜賤賣的尷尬。近年陸續(xù)出臺(tái)了一系列保護(hù)國家戰(zhàn)略性稀缺資源的具體政策，未來在資源方面的定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)，必將從富有的稀缺資源下手，那么稀有金屬被賤賣的局面也將逐步得到改善，在通脹概念的助推下，其價(jià)格也會(huì)逐漸向其真實(shí)價(jià)值回歸，進(jìn)一步支撐股價(jià)。

“十二五規(guī)劃”中提到的七大新興產(chǎn)業(yè)，與稀有金屬相關(guān)的產(chǎn)業(yè)主要集中在新能源、新能源汽車和新材料方面。幾乎所有新材料領(lǐng)域都會(huì)有相關(guān)稀有金屬的消費(fèi)，目前來看炒作比較熱的品種是稀土。而新能源汽車對(duì)鎂、碳酸鋰等金屬消費(fèi)的帶動(dòng)效應(yīng)也很明顯。

煤炭：剛性需求支撐估值優(yōu)勢(shì)

“我比較看好石油煤炭，有補(bǔ)漲需要，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)能源的需求是實(shí)在和必須的”劉德忠認(rèn)為國家對(duì)能源的鋼性需求，決定它與通脹趨勢(shì)最為一致。

民族證券煤炭行業(yè)分析師李晶在他的行業(yè)研究報(bào)告中也提出：歷史數(shù)據(jù)顯示，通脹時(shí)期能源價(jià)格大幅上漲，煤價(jià)與國際原油價(jià)格走勢(shì)高度正相關(guān)，采掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。盡管在通脹壓力下，政府為管理通脹會(huì)對(duì)關(guān)系國計(jì)民生的煤炭行業(yè)實(shí)行行政干預(yù)政策，對(duì)行業(yè)本身構(gòu)成短期政策風(fēng)險(xiǎn)，但報(bào)告中認(rèn)為，這并不會(huì)改變煤價(jià)中長(zhǎng)期上漲的走勢(shì)。另外，研究中還提到，當(dāng)前我國正在大力推進(jìn)煤炭行業(yè)兼并重組，具有整合能力的煤炭企業(yè)將獲得歷史性發(fā)展機(jī)遇。

（二）消費(fèi)類股

作為A股市場(chǎng)中近年來表現(xiàn)最為活躍的消費(fèi)類股，一直因其盤子小、題材多、業(yè)績(jī)好受到機(jī)構(gòu)投資者和普通投資人的追捧，在今年的行情中也被反復(fù)熱炒，按照劉德忠為我們?cè)忈尩耐浉拍睿篊PI上行帶來的商品價(jià)格水漲船高下的投資機(jī)會(huì)，消費(fèi)類股其實(shí)是當(dāng)前越炒越糾結(jié)的通脹概念中，真正受通脹影響最明顯的一類，但即使是這樣，我們?nèi)砸獙?duì)它進(jìn)行分類分析。

食品飲料：傳統(tǒng)消費(fèi)品重點(diǎn)在消費(fèi)升級(jí)龍頭

對(duì)于廣受投資者青睞的食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，分析它們的時(shí)候都需要放在城鎮(zhèn)化發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)的大背景下進(jìn)行考量，一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：同樣是做襯衫，做100塊錢襯衫的企業(yè)如果想在所有做100塊錢襯衫的企業(yè)中爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額并不容易，但如果是做300或500塊錢的襯衫，甚至是已經(jīng)有一定品牌認(rèn)同度的企業(yè)，就具有了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)優(yōu)勢(shì)，這就是消費(fèi)升級(jí)。

在具體的投資中劉德忠強(qiáng)調(diào)，投資者必須把握兩點(diǎn)：1）投資標(biāo)的的甄選。首選是有消費(fèi)升級(jí)概念的龍頭上市公司，如食品飲料酒類等消費(fèi)行業(yè)受益于通脹預(yù)期而受到各類資金的追捧，但真正高度確定的優(yōu)秀投資品種還是貴州茅臺(tái)等市場(chǎng)龍頭企業(yè)，由于產(chǎn)品的不可替代性，茅臺(tái)酒具有絕對(duì)的市場(chǎng)話語權(quán)和產(chǎn)品定價(jià)能力，因此產(chǎn)品價(jià)格幾度提價(jià)而不影響市場(chǎng)銷售。產(chǎn)品提價(jià)而銷售穩(wěn)定大大提高了公司的贏利能力，從而其股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤；2）把握買入點(diǎn)。無論什么情況下，什么樣題材性質(zhì)的股票，都不能追高，通脹預(yù)期會(huì)引致眾多資金不斷進(jìn)入這類易被炒作的抗通脹品種，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生泡沫直至破滅。

根據(jù)行業(yè)運(yùn)行特征和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，渤海證券食品飲料行業(yè)研究員閆亞磊認(rèn)為，主要行業(yè)提價(jià)能力從強(qiáng)到弱依次為：白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而這類品種在CPI上漲或下跌時(shí)期的表現(xiàn)也不盡相同：白酒無論在CPI 上漲還是下跌時(shí)期，表現(xiàn)都較好，即能夠?qū)崿F(xiàn)較高的超額收益，并且超額負(fù)收益的幅度較小；肉制品行業(yè)在CPI 上漲時(shí)期，能取得較好的超額收益；乳品、軟飲料和調(diào)味發(fā)酵品相對(duì)大盤的表現(xiàn)較差。

醫(yī)藥：通脹概念并不是推高股價(jià)的主因

醫(yī)藥類股是大消費(fèi)概念里的異類，需要仔細(xì)考量它與通脹的關(guān)系。在劉德忠看來，醫(yī)藥股的走勢(shì)與通脹概念關(guān)系并不大。

隨著中國社會(huì)的發(fā)展，第一次人口高峰出生的人已經(jīng)步入中年，他們作為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的剛性需求，隊(duì)伍已經(jīng)越來越壯大。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2030年中國老年人口將突破3.5億。人口老齡化趨勢(shì)為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

其次，近年來醫(yī)藥行業(yè)恐怕是最受政策傾斜的行業(yè)，醫(yī)療制度改革的推進(jìn)和國家扶持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心，都為醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供長(zhǎng)期動(dòng)力。無關(guān)通賬與否，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間都將保持持續(xù)穩(wěn)定的良好上漲基礎(chǔ)。

（三）農(nóng)業(yè)板塊短期風(fēng)險(xiǎn)偏大

剛剛閉幕的2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出了2011年經(jīng)濟(jì)工作的六項(xiàng)任務(wù)，其中的一項(xiàng)專門強(qiáng)調(diào)推進(jìn)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給，通脹壓力逐步升級(jí)的大環(huán)境下，國家對(duì)關(guān)系民生的農(nóng)業(yè)的關(guān)注程度可見一斑。

劉德忠提醒大家，就目前情況來看，政策對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注更多的是表現(xiàn)在限制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過快上漲方面，這恐怕對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的短期走勢(shì)影響并不樂觀，特別是受國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響的基本農(nóng)產(chǎn)品和化肥等產(chǎn)業(yè)，政策的敏感性和彈性都比較大。

但另一方面，一些具有消費(fèi)升級(jí)概念的高端農(nóng)產(chǎn)品也要區(qū)別對(duì)待：如水產(chǎn)品、升級(jí)農(nóng)副產(chǎn)品等，這類股受國家政策影響小，具有一定的提價(jià)能力和空間，會(huì)受益于通脹的發(fā)展趨勢(shì)。

第7篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

利好的消息總是那么多

全球央行發(fā)鈔放水或成定局，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)大有一觸即發(fā)的格局，權(quán)益類投資又將成為資金追逐的最佳圣地。

國內(nèi)各商業(yè)銀行貸款規(guī)模出現(xiàn)年初井噴現(xiàn)象，“不差錢”的時(shí)代或?qū)⒌絹怼?/p>

兩會(huì)召開在即，長(zhǎng)假并沒有重大利空，相反，積極的政策不斷，未來維穩(wěn)的利好政策出臺(tái)值得期待。

前期踏空的資金，總有一種按捺不住進(jìn)場(chǎng)搶籌的沖動(dòng)。

節(jié)前大市指數(shù)從“解放底”一路雄起500多點(diǎn)，各路藍(lán)籌神話仿佛王者歸來。

境外熱錢有了各種暢通無阻的渠道，而境外市場(chǎng)在過去一年里并沒有像預(yù)料那樣崩潰垮掉，反而一再攀升；倒是國內(nèi)的市場(chǎng)泥足深陷，形成新興、轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)的價(jià)值洼地，投機(jī)天堂里的蘋果正在成熟……

各種利空的消息也從不缺位

市值近千億元的限售股解禁突然襲來；作為投資替代品種的黃金價(jià)格急劇回調(diào)，會(huì)吸引和分流部分資金。

前期獲利資金大舉出逃，帶動(dòng)市場(chǎng)部分搖擺資金跟風(fēng)撤離。

各路國外大型投行“唱空翻手做實(shí)，唱好覆手做空”的把戲一再上演。

大量公募私募基金抱團(tuán)操控獲利，敢死隊(duì)左沖右突，盤面上看是熱點(diǎn)紛呈，實(shí)際上是拉高套利的頻繁操作。

創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入“去真存?zhèn)巍逼冢苑康禺a(chǎn)為首的各項(xiàng)調(diào)控政策或?qū)⒌絹怼?/p>

2013年以來，各大股東和高管層不斷加大減持套現(xiàn)的力度，對(duì)沖和化解市場(chǎng)做多的信心和資金……

或?qū)⒊尸F(xiàn)“W”行情

創(chuàng)業(yè)板成立，期指做空機(jī)制健全，數(shù)量和規(guī)模不斷增加的機(jī)構(gòu)加入，隨著不斷完善的新股發(fā)行機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制的運(yùn)行，蛇年的A股市場(chǎng)已經(jīng)告別了單邊做多的機(jī)械模式，超級(jí)波瀾壯闊式的牛市機(jī)會(huì)系數(shù)無可避免地一再降低。同時(shí)，政府新班子新思路所領(lǐng)導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)正在陽光化；各種政策預(yù)期正在普遍被接受被追捧。無論是資金面、政策面還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，市場(chǎng)都有較高的預(yù)期。盡管A股在農(nóng)歷新年之后展開了凌厲的低開低走之勢(shì)，但調(diào)整的幅度相對(duì)有限。

結(jié)合大盤“解放底”以來股市一直持續(xù)的雄起行情來看，如果投資者認(rèn)同當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)還在價(jià)值中樞上調(diào)區(qū)間的話，那么，就可以把當(dāng)前歲首的這段調(diào)整定義為估值向上修復(fù)過程中的合理回調(diào)。然后，再把各種不利因素考量進(jìn)去，市場(chǎng)未來大致會(huì)呈現(xiàn)先回調(diào)后沖高，震蕩延續(xù)。一旦年中或年尾經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和環(huán)境因素改善，翹尾拉升就成為可能。如果朝這樣的思維去考量，蛇年的A股運(yùn)行就會(huì)走出一個(gè)局部性和結(jié)構(gòu)性特征明顯的行情，或?qū)⒊尸F(xiàn)“W”型的行情運(yùn)行模式。

機(jī)構(gòu)時(shí)代到來，散戶逐步被邊緣化

在局部性、結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)中，不難預(yù)見，間歇性機(jī)會(huì)將會(huì)精彩紛呈。那些存在行業(yè)性機(jī)會(huì)、具有成長(zhǎng)性品種、尚未呈現(xiàn)發(fā)展周期拐點(diǎn)的個(gè)股，就成了值得深挖和捕捉的金蛋蛋，那又將是一個(gè)拼資金規(guī)模、拼信息技能的博弈天堂，這兩者無疑是成就蛇年股市奇跡的不二法門。在此期間，能具備這兩樣先天條件的只有大大小小的機(jī)構(gòu)，這也將預(yù)示著A股的“機(jī)構(gòu)時(shí)代”很快就要到來。散戶，只有在主動(dòng)和被動(dòng)中的夾縫中，或是主動(dòng)淡出舞臺(tái)，或是被動(dòng)無奈出局，越來越被邊沿化，是一個(gè)必然的趨勢(shì)。既然這個(gè)蛇年之初并沒有像絕大多數(shù)人希望的那樣高開高走，而是在一片愕然聲中選擇低開低走，那么，在操作上不妨考慮先讓金蛇走一陣子，在潛行途中尋找機(jī)會(huì)潛伏，等待靠后的時(shí)間獲取收益。

所以，要在今年市場(chǎng)有所斬獲，在操作策略上，更多地盯緊機(jī)構(gòu)的動(dòng)向是不能忽略的。如果是長(zhǎng)期的資金，多看看社保、保險(xiǎn)、養(yǎng)老等大型基金的動(dòng)向，緊跟其后，多著同向性的思考，從中精選趨勢(shì)走向；如果是短期操作，就要密切留意私募、敢死隊(duì)們的資金運(yùn)作刀路，再從中尋找間歇性機(jī)會(huì)，這應(yīng)該是最為穩(wěn)妥的操作策略。

值得關(guān)注板塊

2013年關(guān)注的版塊除了傳統(tǒng)的醫(yī)藥行業(yè)等，又增加了不少特色。

炙手可熱的軍工板塊 縱觀歷史，盡管各地各時(shí)期的領(lǐng)導(dǎo)者，都不愿意輕易觸碰戰(zhàn)爭(zhēng)、啟動(dòng)兵戈，但是，“國家統(tǒng)一，”，既是歷屆政府的神圣責(zé)任，也是任何一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)集體永遠(yuǎn)放不下的夢(mèng)想，更是民族尊嚴(yán)的底線。在如今周邊地域局勢(shì)欠缺穩(wěn)定的前提下，未來1～5年，軍備將無可避免地成為一個(gè)較為活躍的話題。所以，關(guān)注軍工板塊，或者會(huì)有一個(gè)很好的突圍機(jī)會(huì)。特別值得注意的是軍工板塊里邊有關(guān)新技術(shù)、高端裝備、數(shù)碼技術(shù)、航天航海技術(shù)方面的個(gè)股。

后壟斷時(shí)代的民營行業(yè)龍頭企業(yè) 在未來，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化不斷深化，首先受沖擊的就是壟斷行業(yè)，打破壟斷將會(huì)成為未來經(jīng)濟(jì)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。所以，后壟斷時(shí)代的市場(chǎng)蛋糕分割，將是一個(gè)尤為值得關(guān)注的方向。行業(yè)壟斷被砸破之后，民營行業(yè)龍頭企業(yè)無疑是最先獲得分割市場(chǎng)份額機(jī)會(huì)的群體，也就是后壟斷時(shí)代最先和最大的受益者。所以，要在熙熙攘攘的市場(chǎng)中尋找有價(jià)值的奇跡，要在市場(chǎng)中搶占先機(jī)和獲得勝利，一定要爭(zhēng)奪“后壟斷時(shí)代的最大受益者”這個(gè)兵家必爭(zhēng)之要塞。

不可或缺的醫(yī)藥行業(yè) 醫(yī)藥行業(yè)也一直被認(rèn)為是抵抗經(jīng)濟(jì)周期的寵兒，一是隨著生活水平的逐步提高，人民對(duì)健康的關(guān)注度也在增強(qiáng)，為健康支付的意愿也在不斷提高。二是多年的生態(tài)環(huán)境破壞、生存環(huán)境惡化，污染加劇，食品污染泛濫等因素，都導(dǎo)致身處其中的人們，進(jìn)入亞健康和非健康狀態(tài)、患上各種疾病的幾率攀升，對(duì)藥物和醫(yī)療的需求自然會(huì)增加。最后，醫(yī)改進(jìn)程的不斷深化，也將把醫(yī)藥行業(yè)推進(jìn)高速發(fā)展的黃金時(shí)代。所以，有深厚的品牌效應(yīng)和突出研發(fā)能力的醫(yī)藥企業(yè)也將成為不可或缺的投資熱門。

未來的熱土或在中西部 如果說要續(xù)寫未來10年的中國經(jīng)濟(jì)奇跡，最大的可能在哪里？未來的熱土將在何方？具備豐富的自然資源、能源資源、土地資源、人力資源等這些必備條件的，只有中西部，這是原因之一。其次，當(dāng)前最大的政策熱點(diǎn)“城鎮(zhèn)化”，所預(yù)留彈性更寬、發(fā)展空間更廣的，也是尚未充分開發(fā)的中西部地區(qū)。最后，隨著高鐵、航空港的延伸，交通運(yùn)輸條件的完備，也為中西部經(jīng)濟(jì)熱土的造就創(chuàng)造了成熟的條件。“西部開發(fā)”政策十多年來的實(shí)施，也為中西部成為經(jīng)濟(jì)熱土打下了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。此外，該地區(qū)的社會(huì)福利、社會(huì)保障、水、電、氣等公共基礎(chǔ)設(shè)施也尚存在較大的發(fā)展和完善空間。所以，關(guān)注中西部板塊個(gè)股，或許會(huì)有預(yù)想不到的收獲。

第8篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

2011年前5個(gè)月，四家醫(yī)療器械類企業(yè)東富龍（300171）、尚榮醫(yī)療（002551）、千山藥機(jī)（300216）、理邦儀器（300206）分別登陸創(chuàng)業(yè)板或中小板，發(fā)行市盈率均超過45倍，東富龍的發(fā)行市盈率更是高達(dá)96倍。在這些公司成功IPO的背后，潛伏著不少提供戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)支持的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其中不乏復(fù)星醫(yī)藥、深創(chuàng)投等國內(nèi)知名創(chuàng)投企業(yè)（表1）。在聲勢(shì)日隆的醫(yī)療健康行業(yè)，醫(yī)療器械子行業(yè)的魅力逐步顯現(xiàn)。

IPO 之外，該領(lǐng)域的投融資事件也在加速升溫。投中集團(tuán)的最新數(shù)據(jù)顯示：2010年1月-2011年4月，醫(yī)療器械領(lǐng)域的私募投資案例個(gè)數(shù)及融資額度在整個(gè)醫(yī)療健康行業(yè)中的占比分別達(dá)到了23%、18%，均僅次于傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)的制藥行業(yè)。首只人民幣醫(yī)藥行業(yè)基金建銀國際醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，繼斥資1億元注入疫苗包裝用品企業(yè)江陰蘭陵瓶塞后，又向五糧液旗下的普什醫(yī)藥塑料包裝企業(yè)投資了1.8億元。

醫(yī)療器械增速或超藥品市場(chǎng)

資金青睞的邏輯，不僅在于中國推行醫(yī)改的大背景下整個(gè)醫(yī)藥生物行業(yè)步入上升通道，也源于醫(yī)療器械子行業(yè)的發(fā)展?jié)撃堋?shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械的消費(fèi)比例約為10：7，而歐美日等發(fā)達(dá)國家已達(dá)到1：1.02。但在中國“以藥養(yǎng)醫(yī)”的傳統(tǒng)模式下，藥品市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超醫(yī)療器械市場(chǎng)，二者容量及發(fā)展深度并不相匹配，未來醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)將發(fā)生趨勢(shì)性變化。藥品支出占比的攀升難以為繼，而醫(yī)療器械在醫(yī)藥板塊中的比重則有望上升。

近幾年相關(guān)企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)也進(jìn)一步佐證了這一點(diǎn)，國信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師賀平鴿的研究顯示，2001-2008年，醫(yī)療器械行業(yè)的收入和利潤(rùn)年復(fù)合增速分別為28%及41%，遠(yuǎn)高于同期醫(yī)藥工業(yè)19%、21%的收入和利潤(rùn)增速。中金公司孫亮預(yù)計(jì)，2009-2015年中國醫(yī)療器械行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將維持在20-30%，這一增速遠(yuǎn)高于申銀萬國醫(yī)藥行業(yè)分析師羅所預(yù)測(cè)的2008-2015年間藥品消費(fèi)16%的復(fù)合增長(zhǎng)率，申萬同時(shí)預(yù)計(jì)藥品費(fèi)用占醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用比重將從2007年的33%下降至2040年的20%。

在進(jìn)口替代及升級(jí)換代的過程中，中國的醫(yī)療器械行業(yè)也有望在全球占據(jù)更多市場(chǎng)份額。目前，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)的規(guī)模約為3500億美元，發(fā)達(dá)國家把持了其中的78%，但以中國為代表的新興國家市場(chǎng)正經(jīng)歷著快速成長(zhǎng)。來自國家海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年中國醫(yī)療器械進(jìn)出口總額達(dá)226.56億美元，同比增長(zhǎng)23.47%。其中，出口額為146.99億美元，同比增長(zhǎng)20.05%；進(jìn)口額為79.57億美元，同比增長(zhǎng)30.35%，貿(mào)易順差達(dá)67億美元。

擴(kuò)容的蛋糕前，市場(chǎng)競(jìng)合態(tài)勢(shì)更加激烈。帶有政策紅利的農(nóng)村市場(chǎng)讓外資覬覦不已，而高端器械市場(chǎng)的高盈利也足以讓困于低端價(jià)格戰(zhàn)的內(nèi)資企業(yè)眼紅。隨著雙方觸角延伸至對(duì)方勢(shì)力范圍，原有的平衡正醞釀著變局。

外資加速滲透基層市場(chǎng)

快速發(fā)展的中國醫(yī)療器械行業(yè)，外資、合資企業(yè)成了主力軍，出口額排名前10位的企業(yè)中，外資和合資企業(yè)就有7家。在國內(nèi)大型醫(yī)療診斷與治療設(shè)備市場(chǎng)，以通用電氣、飛利浦和西門子三家領(lǐng)銜的外資企業(yè)占有絕對(duì)的壟斷地位。根據(jù)中國市場(chǎng)調(diào)查研究中心2007年進(jìn)行的專項(xiàng)調(diào)查，國內(nèi)約80%的CT市場(chǎng)、90%的超聲波儀器、85%的檢驗(yàn)儀器、90%的磁共振設(shè)備、90%的心電圖機(jī)、80%的中高檔監(jiān)視儀、90%的高檔生理記錄儀以及60%的睡眠圖儀市場(chǎng)均被跨國品牌所占據(jù)。

隨著新醫(yī)改向基層醫(yī)療傾斜，農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋人群拓寬及報(bào)銷比例的提高，跨國醫(yī)療器械企業(yè)不約而同地將注意力轉(zhuǎn)向了農(nóng)村基層市場(chǎng)，試圖挾技術(shù)、營銷優(yōu)勢(shì)，通吃高中低端領(lǐng)域，而通過收購、合作等捷徑進(jìn)入中國市場(chǎng)更是外資企業(yè)的慣用手法。

早在2008年，以心臟起搏器、冠脈支架等產(chǎn)品出名的美敦力公司斥資17.26億港元入股山東威高集團(tuán)，并以15%股權(quán)成為后者第二大股東。同時(shí)，雙方宣布成立一家合資公司，在中國獨(dú)家分銷美敦力及威高骨科公司的骨科產(chǎn)品。醫(yī)療健康巨頭通用電氣也與新華醫(yī)療等數(shù)家國內(nèi)企業(yè)成立合資公司，其政策靈敏度并不遜于本土企業(yè)。在2009年5月啟動(dòng)的“健康創(chuàng)想”戰(zhàn)略中，通用電氣宣布將在未來6年內(nèi)投資30億美元，用于開發(fā)100種能夠增加醫(yī)療覆蓋率、提高質(zhì)量并降低成本的新產(chǎn)品。并且，其醫(yī)療健康部門總裁約翰?迪寧訪華之時(shí)，宣稱最想去拜訪的是四川的縣級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。

而全球知名的醫(yī)療成像及信息技術(shù)公司Care-stream Health（銳珂醫(yī)療，原為柯達(dá)醫(yī)療影像業(yè)務(wù)部門，后以25.5億美元出售給加拿大股權(quán)投資公司Onex），則早在2005年就已進(jìn)行產(chǎn)品架構(gòu)上的戰(zhàn)略調(diào)整，逐步增加投向農(nóng)村和社區(qū)等基層市場(chǎng)的產(chǎn)品比例，并主動(dòng)調(diào)低價(jià)格，如其成像系統(tǒng)由之前的200萬元減少到1/2甚至1/3。在“深耕基層”的策略推動(dòng)下，其2009年中低端產(chǎn)品銷售對(duì)總銷售額的貢獻(xiàn)已提升至40%。德國西門子也專門為社區(qū)及農(nóng)村醫(yī)療市場(chǎng)推出如CT機(jī)、超聲機(jī)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的“經(jīng)濟(jì)適用型”版本。

跨國企業(yè)向中國基層市場(chǎng)加速滲透，一方面是高端醫(yī)療器械市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，年增長(zhǎng)率約為10%，而中低端醫(yī)療器械的增長(zhǎng)率達(dá)30%。另一方面，基層設(shè)備的較大缺口也給了他們充分的理由，在中國，醫(yī)療資源主要集中在城市二級(jí)、三級(jí)的大醫(yī)院; 全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)15%的現(xiàn)有儀器和設(shè)備是上世紀(jì)70年代以前的產(chǎn)品，60%的設(shè)備是80年代中期以前的產(chǎn)品，在中西部及農(nóng)村地區(qū)這一現(xiàn)象更加嚴(yán)重。衛(wèi)生部規(guī)財(cái)司數(shù)據(jù)顯示，目前中國2000余所縣醫(yī)院裝備配置平均缺口30%，大量醫(yī)療診斷設(shè)備需要購置或者更新?lián)Q代。各級(jí)政府承諾投放的8500億元醫(yī)改蛋糕中，也明確將向基礎(chǔ)醫(yī)療傾斜。

在“開發(fā)適合中國國情的醫(yī)療器械”政策指引下，除了研發(fā)及產(chǎn)品性價(jià)比向基層市場(chǎng)需求靠攏之外，跨國企業(yè)還頻出新招，渠道下沉、捐贈(zèng)先行以打造公益形象，借金融租賃之力帶動(dòng)銷售的做法也普遍為其所用，以盡快殺入這一日益受到重視的市場(chǎng)。

內(nèi)資企業(yè):挺進(jìn)高端

與跨國企業(yè)自上而下的強(qiáng)力滲透不同，內(nèi)資企業(yè)多半集聚基層市場(chǎng)，國家食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）的統(tǒng)計(jì)顯示，目前國內(nèi)有多達(dá)6000多家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，11.8萬家經(jīng)營企業(yè)。在外資不屑于染指之前，這些中小型占了絕大多數(shù)的本土醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，憑借成本及渠道優(yōu)勢(shì)瓜分了中低端市場(chǎng)。但無序的過度競(jìng)爭(zhēng)所導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)，再加上原材料、人工成本上漲，出口匯兌損失，行業(yè)整體利潤(rùn)空間已經(jīng)遭到嚴(yán)重?cái)D壓。

盡管基層醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)提振了中低端器械市場(chǎng)需求，但讀懂政策風(fēng)向的外資企業(yè)已為分割新蛋糕做足功課，自上而下的慣性優(yōu)勢(shì)一旦延續(xù)，威脅不容小覷。內(nèi)資企業(yè)在正面主戰(zhàn)場(chǎng)積極迎戰(zhàn)的同時(shí)，也正在努力進(jìn)軍高端。魚躍醫(yī)療2010年成立了專門的實(shí)驗(yàn)室，希冀由粗放式增長(zhǎng)走上專業(yè)化道路，并能在制氧機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域增強(qiáng)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力；行業(yè)出口額排名第二的深圳邁瑞也表示，在深耕基層市場(chǎng)的同時(shí)，將發(fā)力高端，主攻外向型市場(chǎng)。

中國醫(yī)療器械協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)姜峰指出，相對(duì)制藥工業(yè)，醫(yī)療器械行業(yè)處于多重學(xué)科交叉處，所涉及的機(jī)械制造、IT技術(shù)水平等有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。中國健康醫(yī)療基金合伙人陳蘊(yùn)也認(rèn)為在醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)，該子行業(yè)與國際領(lǐng)先水平的差距最小，且回報(bào)快。此外，國內(nèi)投資者對(duì)醫(yī)療器械類公司上市均給予了積極回應(yīng)，風(fēng)投踴躍，市盈率高企，若超募資金運(yùn)用得當(dāng)，從細(xì)分領(lǐng)域?qū)Ω叨耸袌?chǎng)的突破并非不可想象。不過技術(shù)落差之外，服務(wù)、售后及營銷模式等軟實(shí)力的差距均非一時(shí)一日能夠彌補(bǔ)。

事實(shí)上，深陷價(jià)格戰(zhàn)的內(nèi)資企業(yè)往高端突圍，雖是面對(duì)強(qiáng)敵壓境的反擊之舉，更應(yīng)當(dāng)視作追逐高盈利的本能選擇。在基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的魚躍醫(yī)療，和已在藥物支架系統(tǒng)成功突破外企壟斷的樂普醫(yī)療，二者盡管同處醫(yī)療器械市場(chǎng)，毛利率及凈利率卻存在天壤之別，前者有20%的收入來自政府招標(biāo)的基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)，但凈利率盤旋在20%以下，而在細(xì)分領(lǐng)域占有優(yōu)勢(shì)的樂普醫(yī)療，則通過較高的市場(chǎng)占有率獲得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)權(quán)，毛利率高達(dá)80%以上，凈利率超過50%（表2）。

6月機(jī)構(gòu)偏樂觀

于欣/文 2011年5月以來，在年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和6月加息預(yù)期的影響下，市場(chǎng)一直維持低位震蕩，2011年5月3日至5月19日，上證綜指下跌2.5%。6月的新財(cái)富投資者信心指數(shù)為53的中性偏悲觀值，較上月下降8.6%。

機(jī)構(gòu)和分析師中性偏樂觀

2011年6月的新財(cái)富投資者信心指數(shù)較5月下降8.6%，至53的中性偏悲觀值，其中，機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)為63，環(huán)比上升9%；券商分析師信心指數(shù)為61，環(huán)比下降13%；個(gè)人投資者信心指數(shù)為43，環(huán)比下降17%。機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)的上升和券商分析師的下降令這兩個(gè)群體的信心指數(shù)值趨于一致。分主體指數(shù)分析可以看出，受市場(chǎng)走勢(shì)影響，券商分析師的信心指數(shù)明顯受到抑制，并與機(jī)構(gòu)投資者趨于一致，均為中性偏樂觀；個(gè)人投資者依然是三類主體中最悲觀的。

預(yù)計(jì)2011年6月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為58%，較5月下降13個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者的看漲比例為80%，較5月上升20個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人投資者看漲比例為55%，較5月下降31個(gè)百分點(diǎn)；券商分析師的看漲比例為40%，較5月下降10個(gè)百分點(diǎn)。其中，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)6月大盤上漲的樂觀預(yù)期值得關(guān)注。預(yù)計(jì)未來6個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為76%，較上月上升5個(gè)百分點(diǎn)，其中，個(gè)人投資者為82%，較上月下降4個(gè)百分點(diǎn)；券商分析師為80%，較上月上升30個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者為60%，與上月持平。

市場(chǎng)估值獲機(jī)構(gòu)和分析師較高認(rèn)可

第9篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

主流的認(rèn)知偏差仍然糾結(jié)于幾個(gè)問題，不能從熊市的思維中解脫出來。

仍把新股發(fā)行當(dāng)作洪水猛獸

不可否認(rèn)，從供求的角度來看，在市場(chǎng)主流偏向認(rèn)為，在新增資金缺乏的情況下，依靠存量的6000億資金（指的是證券交易結(jié)算資金余額），無法應(yīng)付目前新股發(fā)行大潮帶來的新增發(fā)行的市值規(guī)模。靜止的來看，如果市場(chǎng)沒有新的政策刺激的情況下，光靠存量資金的確沒法玩轉(zhuǎn)藍(lán)籌股，但市場(chǎng)參與者的認(rèn)知能力或許是有限的，如果加上一些動(dòng)態(tài)的變量，則情況會(huì)變得不一樣。一方面，隨著資本項(xiàng)下的開放，滬港通和即將啟動(dòng)的滬臺(tái)通也會(huì)帶來亞太周邊資金源源不斷的流入；另一方面，即使市場(chǎng)沒有新增國際資金，只要內(nèi)部存量挖潛，光靠100萬億的M2和超過40萬億的人民幣存款都可以將指數(shù)隨隨便便炒到4000點(diǎn)。這里的前提是，市場(chǎng)有沒有財(cái)富效應(yīng)。所以，投資低估值藍(lán)籌的關(guān)鍵不是看現(xiàn)在A股小池子里的水有多少，而是要看國家大池子的里的水和國際大海里的水有多少，且會(huì)有多少流入目前A股的小池子。從QFII和RQFII的入市規(guī)模來看，合計(jì)超過1萬億的可能性很大。而國家大池子的水更多，只是需要等待財(cái)富效應(yīng)的發(fā)酵。

退一步而言，即使停止新股發(fā)行，光靠存量資產(chǎn)和目前市場(chǎng)主流的投資邏輯也未必能夠激活市場(chǎng)投資藍(lán)籌股的動(dòng)力，而加快新股發(fā)行則可以壓制中小市值企業(yè)的估值，從而使得市場(chǎng)更加理性。因此，相比之下，新股加快發(fā)行對(duì)藍(lán)籌股市場(chǎng)更加有利。

A股主流對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)過于悲觀

從中美兩個(gè)市場(chǎng)估值對(duì)比來看，A股明顯低估了傳統(tǒng)行業(yè)的估值水平，高估了新興行業(yè)的估值水平。

可以肯定的是，同樣是新興行業(yè)，美股公司的盈利增速很少低于A股同類型的公司，但A股享受更高的估值水平；同樣是傳統(tǒng)型行業(yè)，美國的企業(yè)盈利增速未必遠(yuǎn)高于目前A股的同類型公司，但美股的估值卻遠(yuǎn)高于A股水平。兩個(gè)市場(chǎng)估值的偏差來源于兩個(gè)市場(chǎng)主流認(rèn)知的偏差。

以美股的龍頭企業(yè)埃克森美孚石油公司為例，2013年公司凈利潤(rùn)下降27%，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降了20%，但股價(jià)卻可以自2010年6月份之后連續(xù)四年上升，并在過去三年連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

相反，中國的石油龍頭公司中石油卻從盈利增速的低谷開始向上攀升，2013年公司凈利潤(rùn)增速達(dá)到12.36%，明顯高于埃克森美孚的盈利增速。

但兩個(gè)公司的估值，即市盈率差異仍然比較明顯，埃克森是13.3倍，而中石油是10.6倍。中石油明顯低估了。

再舉個(gè)銀行股的例子。以美股富國銀行為例，2013年凈利潤(rùn)增速達(dá)到15%，富國銀行的市值達(dá)到1.6萬億，市盈率11.4倍；相比目前A股的工商銀行而言，2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%，估值僅4.6倍，兩者的PEG是0.76與0.46的對(duì)比，差異明顯。

同樣可以比較兩國的新興行業(yè)的盈利增速和估值，以納斯達(dá)克和A股創(chuàng)業(yè)板的盈利和估值比較，兩者差異令人吃驚。

通過數(shù)據(jù)比較可知，在美股的公司，無論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，均能夠給予更為客觀和中性的估值，比如美股的傳統(tǒng)行業(yè)――銀行股的估值不會(huì)低于13倍，房地產(chǎn)甚至高于20倍，而新興行業(yè)也不會(huì)高于20倍，即使是電子和醫(yī)藥行業(yè)也不過十來倍。

而A股給予新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的估值差異是顯著的，這顯然不是個(gè)理性的選擇。

我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)進(jìn)一步的發(fā)展，無論是在國際資金看來，還是國內(nèi)投資者的成熟下，這種長(zhǎng)期不理性的選擇最終會(huì)消失。

忽略了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)