醫藥行業應收賬款周轉率精選(九篇)

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第1篇：醫藥行業應收賬款周轉率范文

關鍵詞：藥品行業；杜邦分析；財務；對策

藥品行業關系到國計民生，自身行業特點突出，盡管近年來我國藥品行業生產、出口保持較快增長，產銷情況也處于較好水平，但行業的整體毛利水平卻持續下降，效益下滑。同時，國外藥品生產企業不斷涌入，加劇了競爭的激烈程度。面對競爭激烈的經營環境，如何更好地利用行業資源來推動企業的長遠發展，成為藥品行業需要考慮的問題。面對增長放緩的局面，找出問題的根源，并且尋找出解決辦法，成為藥品行業未來發展的首要任務之一。

杜邦分析法已經被越來越多的企業所接受，對于加強企業成本控制、高效利用資源起到了推動作用，為企業帶來了很好的經濟效益。因此，用杜邦分析法從財務績效視角來分析藥品行業的現狀、存在的問題并提出解決問題的策略，是一個具有現實意義的課題。

本文中，筆者將藥品行業分為化學藥品原藥行業、化學藥品制劑行業、中成藥行業、中草藥行業、藥品商業和醫療機構等六部分來進行研究。同時，前四部分統一稱為藥品工業行業。

一、基于杜邦分析法的我國藥品行業財務分析

杜邦分析法又稱財務比率綜合分析法，它是將企業主要的財務指標按內在聯系有機結合起來，以凈資產收益率為分析起點，對各項指標作層層分解，形成一個完整的指標分析體系。綜合評價企業財務狀況與經營成果的方法。

本文的主要分析思路是：凈資產收益率由總資產收益率與權益乘數相乘得到，由于權益乘數涉及資本結構，在短期內不易改變，所以應把重點放在總資產收益率上。通過杜邦分析體系可知，提高總資產收益率的途徑有兩個：要么提高銷售凈利潤率，要么提高總資產周轉率。企業可通過增加銷售收入、加快存貨及應收賬款等的周轉速度提高總資產周轉率。同時，通過降低成本、增加凈利潤以提高銷售凈利潤率。

(一)2006年我國藥品行業間橫向對比

就2006年來看，在整個藥品行業中，化學藥品制劑行業的凈資產收益率最高，其次是中成藥、化學藥品原藥行業、商業企業和中藥飲片行業，醫療機構的凈資產收益率最低。

凈資產收益率是受總資產收益率和權益乘數兩方面的影響的。通過杜邦分析可知，2006年化學藥品制劑行業的總資產收益率最高而權益乘數較低；將總資產收益率分解后可知，該行業總資產周轉率為80.56％，僅次于藥品商業企業，而銷售凈利潤率低于中成藥行業和醫療機構，在藥品供應鏈中處于中游位置。這說明該行業資產周轉情況良好，若能通過降低成本而增加凈利潤以提高銷售凈利潤率，那么它的總資產周轉率及凈資產收益率還有上升空間。

商業企業的凈資產收益率為8.39％，低于化學藥品原藥行業、制劑行業及中成藥行業，分解后可知，該行業的總資產收益率在六類行業中最低，而權益乘數最高，分項說明如下：

1　權益乘數因素

2006年藥品商業行業的資產負債率為82.46％，排名第二的化學藥品原藥行業只有58.72％，而凈資產收益率最高的化學藥品制劑行業的資產負債率僅為49，80％。根據公式：權益乘數=資產總額/股東權益=1/(1一資產負債率)=1/(1一負債總額/資產總額)×100％，可知，藥品商業行業的權益乘數高出其他行業1倍以上。

2　總資產收益率因素

影響總資產收益率的因素有銷售凈利潤率和總資產周轉率，2006年藥品商業行業的銷售凈利潤率很低。只有0.77％，而其他藥品行業此比率均在4.7％以上，說明該行業利潤很薄。盡管如此，該行業相對于2005年銷售凈利潤率增加較多，說明該行業還具有增長潛力。

藥品商業行業的總資產周轉率為190.79％，遠遠高于其他行業，這與商業企業特性有直接關系：商業企業銷售額大，資產總額相對較小。所以該行業需要通過不斷提高銷售收入來增加利潤，同時還應加強成本控制。

醫療機構的銷售凈利潤率最高，為9.55％，說明該行業能以較少的藥品收入取得較高利潤，這也就是醫療機構得以“以藥養醫”的基礎。但同時，該行業總資產周轉率最低，只有26.96％，僅為藥品商業行業的1/7、化學藥品制劑行業的1/3。迫切需要通過加快資產周轉，減少存貨等來提高收益率。

(二)2006年與2005年我國藥品行業間縱向對比

如圖2，不管是凈資產收益率還是總資產收益率，化學藥品原料藥行業、中藥飲片行業及商業企業2006年較2005年都有一定程度的上升，其中上升最快的是商業企業。而化學藥品制劑行業、中成藥行業和醫療機構均存在不同程度的下降，下降最快的是醫療機構。

銷售凈利潤率方面同樣是醫療機構下降最快，達17.24％。從圖2可以看出。它是藥品行業中唯一的四個比率都下降的行業。醫療機構2006年藥品收入較2005年增長70％，但同期資產總額增長只有14.18％，而藥品銷售凈利潤下降11.06％。導致其總資產周轉率和銷售凈利潤率分別下降6.29％、17.24％。同時，受這兩個因素共同影響，醫療機構的總資產收益率同比下降21.99％。又由于資產負債率增長只有3.37％，權益乘數變化很小，最終凈資產收益率下降21.19％。

2006年以來。國家出臺了一系列抑制藥價增長的政策，如藥品招標采購政策及八部委聯合下發的《關于進一步整頓藥品和醫療服務市場價格秩序的意見》。同時，衛生部在全國開展醫院管理年活動，嚴格控制藥品進銷差價等，這些措施已發揮了政策效益。2006年，在醫療機構工作量持續增長的情況下，藥品收入增長7％，與2005年的增長16％相比，下降了9個百分點，不同類型醫療機構的藥品收入增幅均有不同程度的降低，其中城市醫院下降了11.5個百分點。同時，醫療機構藥品收入占醫療收入的比重繼續下降。由2005年的48.4％下降到47.1％，降低了13個百分點。藥品收入比重最低的為城市醫院，只有449％。

再分析四項比率上升都非常快的藥品商業企業，該行業凈資產收益率、總資產收益率、銷售凈利潤率的增長率分別達到83.99％、51.55％和42.59％。在2006年資產總額下降14.02％的情況下，該行業營業收入增長5.23％，同時，凈利潤增長率高于主營業務收入增長率，說明該行業2006年成本費用控制取得了明顯成效。

二、改善我國藥品行業財務現狀的對策與建議

(一)國家政策層面

1　實行醫藥分離，打破“以藥養醫”的局面

通過前面的分析可知，在整個藥品行業中，醫療機構的

銷售凈利潤率最高。說明該行業能以較少的藥品收入取得較高利潤，這也就是醫療機構得以“以藥養醫”的基礎。但藥品利潤最終會轉嫁到消費者即病人身上，而醫藥分離最大的作用就是減少藥品流通環節，從而降低藥價，進而減輕患者和其家庭的負擔。

醫藥不分離、以藥養醫直接導致醫療與用藥之間形成利益鏈。濫用藥品不僅給患者帶來沉重的經濟負擔。給社會資源造成極大的浪費，還可能造成醫源性損傷，嚴重敗壞醫德醫風，最終受害的是處于弱勢地位的廣大患者。

實行醫藥分離是最終的改革方向，但不能一蹴而就。必須在實踐中不斷總結經驗，循序漸進。

2　政府加大對衛生事業的投入，完善政策補償機制

財政補助收入一直是醫療機構的重要收入來源。2006年，政府加大了對醫療機構的投入，全年年增加投入12.3％。其中，對鄉鎮衛生院的投入增長最快，為13.46％。盡管如此，2006年醫療機構藥品收支結余仍比上年下降24億元。雖然藥品對醫療機構的補償作用減弱，但藥品結余依然是醫療機構補償的重要來源。以藥養醫的格局未發生根本性變化，醫療機構的補償機制有待改革和調整。

應該認識到，在目前的醫療體制下，很少有醫院具備承受醫藥分離的財力和能力。尤其是公立醫院。脫離藥品利潤將給它們的生存帶來極大威脅，很多醫院將無法經營下去。因而，倘若將醫藥分離當成一次孤立的改革，那將是很難推行下去的。如果政府的投入不增加，那么即便醫藥分離，醫療機構可能會通過增加不必要的檢查、化驗等提高醫療收入，相關成本還將由公眾來承擔，則醫藥總費用難以降低，這將嚴重背離醫藥分離的初衷。

所以，醫藥分離不能孤立進行，需要政府的財力支持。

(二)企業內部管理層面

1　完善庫存管理，提高存貨周轉率

庫存是影響收益率的主要驅動因素。收益率和資本周轉量兩個因素都受到庫存管理的影響。因此，加強庫存管理，可獲得成本縮減的機會。提高供應鏈的收益率。

在企業中，存貨往往占流動資產甚至資產總額的很大比重，是一項流動性很強的資產。為了保證生產經營和銷售的需要或出于對價格的考慮，企業通常要儲存適量的存貨。存貨的管理包括對庫存物資的購、收、存、發等環節的管理，每一環節在存貨管理中都起著非常重要的作用。

目前藥品行業存貨管理的主要任務是加強公司的科學管理，在保證正常經營活動的情況下，盡量降低存貨的儲存水平。

2　重視對應收賬款的控制，提高企業競爭力

根據杜邦分析體系，加快總資產周轉率是提高企業財務績效的重要手段，而應收賬款是企業總資產的重要組成部分，因而應收賬款的管理是企業財務管理的重要內容。

應收賬款和存貨一樣，在流動資產中具有舉足輕重的地位。應收賬款的及時收回不僅增強了企業的短期償債能力，也反映了企業管理應收賬款方面的效率。

反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，一般來說，應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快；否則，說明企業的營運資金會過多地呆滯在應收賬款上，會影響企業資金的正常周轉。

從表3可知，2006年應收賬款周轉率總體情況尚好，但化學藥品原藥行業的比率較2005年有所下降。因為應收賬款周轉率的高低直接影響總資產周轉率水平，不妨將這兩個指標的增長情況做一比較。

如圖3所示，化學藥品制劑行業和中藥飲片行業的應收賬款周轉率的增長高于總資產周轉率的增長，而化學藥品原藥行業和中成藥行業與此相反。這說明這兩個行業迫切需要加強應收賬款管理，提高企業資產周轉率。進而提升收益水平。

3　加強成本費用控制，提高企業盈利水平

根據杜邦分析圖可知，提高銷售凈利潤率的途徑有兩個，控制成本費用就是其中之一。

如圖4所示：除飲片行業和藥品商業行業外，其他行業的成本費用利潤率均呈下降趨勢。照此發展，將嚴重影響其收益水平。

這些行業成本費用率的下降固然受到國家宏觀政策的影響，如：醫藥行業上游原輔材料、水電煤運價格一直處于高位壓力，使得醫藥生產成本也被拉高，且成本費用的增幅一直領先于主營業務收入水平的增長；國家連續對藥品實施調價，行業盈利能力下降等，但作為企業來講，更應該加強企業自身因素的控制，從內部挖潛。

(1)在充分調查分析的基礎上進行產品成本預測，確定目標成本。

(2)各環節的成本費用控制，包括采購環節、生產環節和銷售環節等的預測。

(3)開展成本分析工作。

4　建立與加強供應鏈伙伴的合作關系

供應鏈管理的戰略合作伙伴關系主要是指發生在供應商與制造商或制造商與經銷商之間的，在一定的時期內共享信息、共擔風險、共同獲利的高度協調的關系。

通過建立戰略伙伴關系，企業可以穩定交易關系，減少交易費用，可以通過獲取合作伙伴的互補性資產，聚合彼此在價值鏈不同環節中的核心能力，創造更大的顧客價值。

藥品行業類型較多，相互之間聯系緊密，特別是在目前國家調控措施不斷出臺、部分政策尚不明朗、藥品利潤空間逐漸壓縮的情況下，各企業的合作顯得尤為重要。

主要參考文獻

[1]孫錚中級財務會計[M]北京：首都經棄貿易大學出版社，2002：582-583

[2]國家發展和改革委員會經濟運行局編2005中國醫藥統計年報[G]北京：2006

[3]國家發展和改革委員會經濟運行局編2006中國醫藥統計年報[G]北京：2007

[4]2006年中國衛生事業發展情況統計公報[EB]中華人民共和國衛生部

第2篇：醫藥行業應收賬款周轉率范文

經營效率主要包括：存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、資產負債率、流動比率、速動比率等。

本文將列舉東方航空（600115）以及南方航空（600029）兩個案例，結合企業所在行業，主要分析流動比率所體現的意義。

首先，介紹流動比率。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。

一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。一般認為流動比率應在2：1以上，流動比率2：1，表示流動資產是流動負債的兩倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。

其次，結合兩家上市公司2013年報中流動資產以及流動負債信息，進行分析。

經過簡單計算，可以得知：

如果比對之前提出，理論上流動比率的理想值，可以看出，航空公司的這一流動比率其流動資產對流動負債的保障程度小，流動負債如果到期的話，不能通過流動資產來償還。

但事實上，對于航空公司這樣一個行業具體而言，需要另當別論。分析其報表不難看出，有幾個數據非常引人注目――其貨幣資金，應收賬款及應付賬款。

從流動資產角度出發，航空公司的應收帳款包括了兩個部分：應收賬款和應收運輸收入，這也就對應了航空公司的下游企業。而航空公司為了保證公司的經營活動、盈利能力以及變現能力，往往會加強應收資產的管理，加快其變現的周期，這也就反映到航空公司貨幣資金的表現上。因此，以上兩個航空公司反映出來的便是，其應收賬款在流動資產的比重較小，并往往伴隨有充足的貨幣資金儲備。

從流動負債的角度出發，這當中就會涉及其應付賬款。由報表數據顯示，東方航空及南方航空的應付賬款分別為24%及23%，反應出這兩家航空公司對于上游企業的談判能力較強，能長時間占用其資金。與此同時，中國民用機場協會公布的國內航空公司欠費金額排名情況中，東方航空以及南方航空均榜上有名且位置靠前，這雖看似公司內部控制的缺陷，但也從側面應證了前面的分析。

綜上所述，理論上流動比率2：1的數據，在對上市公司進行財務分析，并不具有絕對的標準性。

二、盈利能力

主營收入和主營利潤率，是反映企業盈利能力的重要指標之一。與其相比，其他利潤，包括投資收益、補貼收入等，并不是企業正常經營業務所產生的，并且其他利潤具有很大的不確定性。因此，在分析企業盈利能力時，著重點應該在企業主營業務收入的增長速度以及形成主營收入的主要產品的構成方面。

在這當中，同樣需要針對企業所在的某個具體行業來加以研究。在此，例舉生物醫藥行業的企業。對于這些企業，成長性是一個十分重要的指標。表現在企業的會計信息中，主要是凈利潤的增長率和主營業務收入的增長率。

由于生物工程產品具有高增長的特點，因此，企業推出一個適合市場的新產品以后，對利潤的貢獻比重必定會是急劇上升的。成功的例子有，Amgen公司的EPO（rDNA紅細胞生成素，用于治療與慢性腎功能衰竭有關的貧血），在短短的幾年時間內，銷售收入就從數百萬美元上升到了20多億美元。因此，分析企業主營業務收入增長最快的產品品種，是發現具有投資價值的潛力公司的有效途徑。

另外，在結合行業分析時，通常個別公司的盈利水平基本上是接近于行業盈利水平，而不可能大幅超越行業盈利水平的。所以，一旦出現某一個上市企業的盈利水平大大超過行業水平或者社會平均利潤水平的話，那么大家就必須特別注意它了。基于這個觀點，就很容易識別當初銀廣夏的虛假報表了。

例如，銀廣夏（000557）1999年會計報表顯示，萃取產品的銷售收入為23971萬元，業務利潤為15892萬元，利潤率高達66%。如果按照這個利潤率進行推算，天津廣夏2000年度所創造的利潤將高達4.7億元。一直到2001年3月，銀廣夏還在公告，聲稱德國誠信公司已經和銀廣夏簽下了連續3年、每年20億元人民幣的總協議。如果以此利潤率來進行推算，2001年銀廣夏的每股收益將達到2。3元。另外，萃取產品的原料成本，每公斤姜精油和含油樹脂加起來只有350元，可是賣給“德國人”，就可以賣到3440―4400元。這樣看來，天津廣夏萃取產品的出口價格簡直高得無法理解。因此，只要把它同整個萃取行業的盈利水平相互比較，就可能會發覺這種盈利背后是不具有可信度的。

第3篇：醫藥行業應收賬款周轉率范文

新疆花兒制藥股份有限公司成立于2000年8月16日，截至2010年4月30日，注冊資本20，000，000.00元，主營業務為現代中藥和天然植物藥產品的研制、生產和銷售，主要以心腦血管藥、抗癌藥等產品為主。

二、新疆花兒制藥有限公司2009年度資產負債表、利潤表

（一）資產負債表

編制單位：花兒藥業股份有限公司；2009年12月31日；單位：萬元。

表1資產負債率

（二）利潤表

編制單位：花兒藥業有限公司；2009年度；單位：萬元。

表2利潤表

三、新疆花兒制藥股份有限公司財務比率分析

（一）償債能力比率分析

企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長期債務的能力。根據公司歷年的財務信息，計算出相關的負債比率財務指標，如表3所示：

表3償債能力比率指標單位：%

1．長期償債能力比率分析。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度，這個指標越低，企業償債越有保證。2009年花兒藥業的資產負債率比2008年減小8.348%，這是由于花兒藥業的總資產在逐年增加，負債在逐年減少，舉債也就越容易。企業資產對債權的保障程度較好，舉債潛力大，有能力克服資金周轉的困難，長期償債能力很強。產權比率是負債總額與股東權益總額之比率，也叫做債務股權比率。該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本以相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。花兒藥業2009年的產權比率比2008年減小了29.89%，表明企業長期償債能力很強，債權人權益的保障程度越高，承擔的風險越小。

2．短期償債能力比率分析。花兒藥業的流動比率、速動比率2009年比2008年有小幅度提高，其中主要是因為流動負債上升的幅度比流動資產和速動資產上升的幅度小，可知企業短期償債能力在增強，變現能力在提高。但也有可能由于存在存貨積壓，資金利用效率低，使流動比率較高，表明企業可能持有不能盈利的閉置的流動資產，企業資產利用率比較低，資金浪費，同時表明企業過于保守，沒有充分使用目前的借款能力。綜合分析，近兩年公司一直維持較好的贏利能力和穩健的經營水平，保障了公司具備較好的長期償債能力。同時花兒藥業可能采用了保守的財務策略，沒有什么債務風險，所以沒能夠充分利用財務杠桿擴大生產經營規模。

（二）盈利能力比率分析

根據公司2008年和2009年的財務信息，計算出相關的盈利能力方面的財務指標，如表4所示：

表4盈利能力比率指標單位：%

由表4明顯可知企業的盈利能力各指標2009年比2008年有一定幅度的下降。這主要是由于2009年公司完成營業收入115，000萬元，比去年同期下降23.33%；實現凈利潤2，603萬元，比去年下降32.63%，主要是因為本年度投資收益同比減少，以及營業外支出增加使利潤減少，因此企業進行投資應謹慎并盡量減少營業外支出，以免影響企業利潤，但該企業的資產利潤率高于當年同類企業的平均值，企業盈利能力明顯高于行業平均水平(行業平均水平為20.99%)，這是因為產品的附加值比較高，產品價格體系較合理，有競爭力。

（三）資產營運能力比率分析

根據公司2009年的財務信息，計算出相關的資產管理方面的財務指標。如表5所示

表5資產營運能力比率指標單位：%

由表5可知花兒藥業2009年營運能力比2008年有所減弱，企業營業周期縮短。這是因為應收賬款周轉率和存貨周轉率都有一定幅度的下降，存貨的流動性減弱，存貨的管理效率降低。

（四）發展能力比率分析

表6發展能力比率指標單位：%

由表6可知花兒藥業的主營業務增長率2009年比2008年減小，連續兩年出現了負增長。這主要是因為營業收入的減少，2008年公司完成營業收入150000萬元，比去年同期下降5.59%，2009年公司完成營業收入115000萬元，比去年同期下降17.44%。營業利潤增長率逐年減小，在2009年大幅減少并出現了負增長。這主要是因為2009年凈利潤的大幅減少，減少原因主要是因為本年度投資收益減少，以及營業外支出增加。而凈資產增長率則呈上升趨勢，原因是股東權益的增加。總資產增長率2009年比2008年有所增長，主要是因為貨幣資金2009年比2008年增加了76.14%。總的來說，花兒藥業這兩年的增長速度有所放緩，但綜合這兩年的經濟形勢，這種現象是可以理解的。

四、結論及建議

第4篇：醫藥行業應收賬款周轉率范文

我國醫藥市場發展處子快速增長期

新醫療改革是當前醫藥行業發展的最大背景，無以質疑，國家增加衛生費用投入必將拉動醫藥經濟繼續快速增長，而且由于醫保覆蓋面的擴大，居民壓抑已久的衛生需求將得以釋放，衛生費用投入的增加將以杠桿的方式撬動醫藥衛生消費。在2007年，我們已看到醫改擴容帶來的增量，醫院門診就診人次和住院人次有非常顯著的提升，增速分別為16.19％和24.31％，增速為近年的新高。

新農村合作醫療保險從2004年開始試點起，醫保覆蓋面進展非常迅猛，2007年已覆蓋了7.3億人，今年有望實現全覆蓋，年籌資額有望超過800億元。2007年啟動的城鎮居民基本醫療保險也進展順利，截至2007年年底，已覆蓋了4291萬人，年籌資額超過100億元，今年參合人數已突破1億人，年籌資額有望突破200億元。可以預見到2010年，我國將基本實現醫療保險全覆蓋的目標。我們分析認為，新農合和城鎮醫療保險這兩支生力軍正是這三年醫藥市場高速增長的主要推動力量，我們估算，它們將每年給醫藥消費市場帶來約1500億的增量資金，這保證了未來三年，醫藥行業收入增速可以維持在20％以上水平。

新醫改下大型醫藥流通企業更受益

政策鼓勵發展大型醫藥流通企業

1、國家產業政策鼓勵發展大型醫藥流通企業集團。新醫改中，政府有意識的傾斜于大型醫藥流通企業集團，首選它們作為藥品物流配送商，這種措施在賦子大企業配送權的同時，也使得小企業的生存更加惡劣，有利于提高行業集中度。

2、藥品批發企業準入門檻將大大提高。今年8月份，國家食品藥品監督管理局了《藥品經營許可證管理辦法》和《藥品經營質量管理規范》征求意見稿，這是國家強制實施藥品經營質量管理規范(GSP)后首次進行的大范圍行業標準修訂，而月次修訂正好迎來了企業GSP換證高峰期，新標準將顯著提升藥品批發企業準入門檻。我們認為，新一輪的GSP認證必定導致醫藥流通行業的清理和升級，不符合要求的企業將被淘汰出局。

3、流通環節扁平化成為發展趨勢。我國醫藥流通環節過多一直是業內的詬病，既客觀上造成了藥品價格的虛胖，又阻礙了行業集中度的提升。我們認為，壓縮藥品流通環節、渠道扁平化是行業發展的趨勢。

4、稅控等管理擠壓非規范流通企業的生存空間。

行業運營質量在逐步改善

雖然企業規模小、盈利能力差是我國醫藥流通行業的主要特征，但從近幾年行業發展趨勢來看，在新醫改的背景下，行業運營質量正逐步改善。

區域性醫藥流通龍頭企業地位日，漸鞏固。醫藥流通行業行業集中度低是我國醫藥流通企業的基本特征，離美國95％的行業集中度尚有較大的差距。但我們看到，區域性醫藥流通龍頭企業正在崛起，行業格局從春秋走向戰國，特是東中部地區，由于區域經濟的快速發展，形成了一批區域性龍頭企業。在一些經濟發達地區，前四大醫藥流通企業基本占據市場絕大部分市場份額。

行業盈利水平有上升趨勢。從中國醫藥商業協會數據看，從2002年以來，雖然行業的毛利率呈持續下降態勢，但行業的利潤率呈逐步上升態勢，2007年行業利潤率達到了1.21％，處于歷史最高水平，主要原因是費用率的有效控制，其下降速度快于毛利率下降的速度，其次大型醫藥流通企業顯示了規模效應，盈利狀況持續改善，推動了整體行業的盈利能力的提升。

行業兼并整合加速成為發展主題

醫藥流通企業規模大小決定企業的行業地位，上下游話語權大小決定企業盈利能力的強弱。無疑質疑，在目前的產業環境中，規模的快速增長是醫藥流通企業求得規模效應、增強自己在上下游企業的話語權的不二選擇。一些資本雄厚的醫藥流通企業正試圖以產權、產品、市場網絡為紐帶，通過兼并收購，整合有行業資源，以促進核心競爭力的形成和穩固，實現跨越式的發展。

近幾年，行業的兼并整合時有發生，已成為醫藥行業發展主題。除了外資加速收購國內企業外，大型醫藥流通企業也積極進行外延式擴張，其中代表性企業是國藥控股和南京醫藥。前者今年以來，連續收購了寧夏醫藥、天津太平醫藥、新疆新特藥等區域性大型醫藥流通企業，加速了國控體系全國性布局。后者南京醫藥從2002年25億銷售規模快速成長到2007年130億銷售規模，從第8大醫藥流通企業躍升到全國第4位，主要也是依靠外延式的擴張，并購使南京醫藥從一個區域性的醫藥流通企業發展成為覆蓋江蘇、安徽、福建、山東、河南等地的跨區域性醫藥流通企業，近期南京醫藥又把版圖擴展到新疆，擬收購新疆兵團醫藥。

我們認為，購并、重組、聯合仍是未來醫藥流通行業發展的亮點，隨著行業并購的進程，市場的集中度將不斷提高，規模效益也將逐步顯現。

與行業龍頭共成長

關注龍頭公司成長的兩條途徑

新醫療改革背景下，醫藥流通行業迎來了發展新機遇，行業格局將發生非常大的改觀，特別是龍頭企業將獲得更大的發展空間，我們建議關注龍頭企業成長的兩條途徑：內生性增長和外延式擴張。醫藥流通行業的龍頭企業，一方面受到政府的扶持，規模增速超出行業的平均增長，而且對上下游話語權的不斷提升，有效改善了企業的毛利空間，再者信息化體系的建立和物流管理理念的貫徹，運營效率將有顯著改善，企業內生性增長更加確定；另一方面，行業內部的整合并購將加速，區域性龍頭企業有望通過聯合、并購，成長成為跨區域的醫藥流通企業。

在企業基本面分析上，我們建立了基本面的分析框架，關注于企業增長性指標、毛利率和期間費用率等指標，以及流通企業比較重要的存貨周轉率和應收賬款周轉率的財務指標。在主營收入增長方面，我們主要關注醫院純銷的增長、以及外延式擴張的計劃。

前景樂觀　行業龍頭是首選

我們對醫藥流通行業發展非常樂觀，給予行業“增持”的投資評級，理由如下：

(1)新醫改背景下，醫藥市場面臨極大的擴容，醫藥流通企業是市場擴容的直接受益者，我們預測未來三年，行業收入規模的增長將超過20％，2010年將達到6950億元，是目前的1.73倍，2020年將達到12078億元，是目前的3倍。

(2)新醫改背景下，行業政策及環境有利于大型醫藥流通企業的發展。在政策驅使下，行業的優勝劣汰加速，購并整合成為行業發展的主題，行業集中度將顯著提升，行業格局從春秋走向戰國，而且企業的盈利能力還將會有一個顯著的改善。

(3)我國進入降息周期，對于資金需求量大的醫藥流通行業是實質性利好，利息支出下降可增厚上市公司的業績。

(4)半年以來，醫藥流通行業的指數增長強于大盤，這顯示了在市場低迷時期，醫藥流通行業股票表現的強勁。