企業投資問題研究精選(九篇)

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第1篇：企業投資問題研究范文

1、投資決策存在相當大的主觀判斷

企業的投資決策對企業來說非常重要，隨著市場經濟的發展，企業為了快速擴大規模，取得更好的經濟效益，一般都會進行投資。從理論上來講，企業在投資之前一般都會對投資項目進行考察和分析，研究項目的現狀和未來發展情況，然后對項目的發展情況做出相應的評估，預計風險和收益之后才會做出相應的投資決策。但是，在企業的實際投資評審管理過程中，很多企業不對投資項目進行科學的論證，只是了解一些表面資料，主觀進行判斷，選取投資項目，這加大了企業投資的風險，如果投資失敗，企業可能會因此而倒閉。

2、投資評審管理監督不力

企業為了提高投資的收益，一般會組織專門的機構對被投資項目進行監督和管理，應該建立嚴格的規章制度，促進被投資項目的良好發展。但是，在企業投資項目的實際管理過程中，監督機構發揮的作用不大，資金投出之后，一般就失去了被投資項目控制和管理權力，疏于監管。如果被投資項目向著虧損的方向發展，企業也不能及時發現，從而給企業造成致命的損失。

3、缺乏相應的審計和評審

項目的審計和評審可以有效監控投資過程中的風險，企業應該定期對投資項目進行評審和審計。但是目前企業投資之后，根本不對投資項目進行評審和審計，使企業不能全程控制項目的運行，容易做出失誤的決策。因此，缺乏審計和評審，會提高投資失敗的風險度。

二、提高企業投資評審管理成效的思考

1、企業投資前的準備工作

該環節主要是科學分析預測投資項目，然后形成書面報告形式，如調研報告、項目建議書等，這些都為投資決策的制定提供了可靠的依據。在制定投資決策時，除了要對投資項目進行分析之外，還要對企業自身的技術情況和經濟情況進行分析，技術層面的分析主要是分析技術實力是否和投資項目的技術要求相匹配。如果企業的技術實力相對薄弱，或者是需要很高的成本才能引進該技術，則說明企業不適宜對該項目進行投資。經濟層面分析主要是對投資項目的未來收益情況，投資收益比進行分析，如果項目的發展前景較好，經濟利潤較高，則適宜進行投資。技術分析和經濟分析二者缺一不可，如果一方面考慮不周全，都可能影響整個投資收益，如果投資失敗，企業也能要承擔巨額的債務，因此要慎重。對投資項目進行分析之后，然后指定項目投資計劃書，粗略的估算項目的經濟收益和投資預算，然后根據國家的相關產業發展政策，選擇適宜的投資機會和投資地區。確定投資項目，下達投資任務書之后，企業組建專門的投資管理團隊，落實投資管理的各項具體工作，為項目的后期投資管理做好基礎工作。

2、投資過程中的執行與監督管理

在企業投資過程中包括投資策略的選擇、風險的防范措施、商業計劃書的執行、監督委員會的成立。（1）投資策略的選擇。根據投資項目和企業的具體資金、技術情況、承擔風險的能力，選擇不同的投資策略。常用的投資策略如匹配投資策略、組合投資策略、分段投資策略等，每種投資策略的都具備優勢和不足之處，因此在選擇投資策略時，可以使用一種投資策略，也可以幾種投資策略綜合運用。（2）嚴格依據商業計劃書執行投資項目。該商業計劃書包含了投資項目的具體運行方式和未來的發展目標，在投資評審過程中可以以此為依據，保證投資項目的正常發展，如果一旦出現和計劃書中不一致的情況，則可以及時采取相應的措施進行改正，這樣投資項目就可以健康、持續、穩定的發展，保證企業的預期經濟收益。（3）執行全面的風險防范措施。為了有效降低企業的投資風險，需要全面監控投資項目可能遇到的風險，防患于未然。由于投資項目會經歷不同的發展時期，如種子期、擴張期等，不同的時期制定的風險防控措施也不同，最大限度規避投資風險，將其降到最低。（4）成立監督委員會，建立責任制度和獎懲制度。成立監督機構，獎罰分明。投資項目運行中，全程監督，才能保證其正常運行。在現有的條件下，企業可以成立專門的監督機構，并建立責任制度，獎懲分明，將責任落實到個人，保證項目的預期收益。同時獎懲制度有利于提高工作人員的積極性，使制定的投資評審管理決策更加合理，顯著提高項目的可行性。

3、投資后的審計和考評

第2篇：企業投資問題研究范文

關鍵詞：改革開放；市場經濟；高新技術企業；風險投資；策略

中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）01-0-01

根據美國企業風險投資協會給出的定義，風險投資指的是職業金融家投入進新興的、在社會中快速發展的、具有一定市場競爭潛力的現代企業中的一種絕對權益資本。它具有的本質內涵應當是“資金投資于創業風險高新技術企業，并借助資本運營服務引導與幫助高新技術風險企業創業，進而分享出高成長模式所帶來的長期企業增值。”可以說企業風險投資于傳統投資有著本質的區別，并且能夠為高新技術企業的未來發展提供重要的支撐力量。

一、當前我國高新技術企業風險投資呈現的問題

第一，我國在十多年前就建立起了國家級的高新技術產業開發區，在每個省都建有自己的高新技術開發區，但是到現在仍然沒有構建風險投資基金法。由于當前法律法規建設工作嚴重落后，因此使得當前許多風險投資組織只能通過投資公司的形式出現。在我國《公司法》中有明文規定了同股同權的原則，因此導致諸多風險投資行業中的優先股、優先清算權等方面都缺少必要的法律依據。然而以“公司制”發起來的基金形式，會牽扯到企業注冊資金實收制的問題。當前我國現行的《公司法》明文規定，我國企業對外投資數額不能夠超過企業自身注冊資金的50%，因此嚴重地阻礙了我國風險投資公司的對外投資能力發展。我國企業公司制的風險投資組織管理層呈現的權利與責任的不對等現象，也很容易產生了道德風險。高新技術企業的風險投資中選擇較好的方式就是有限合伙制，然而這是一種能夠充分地激發多種風險投資參與者興趣的組織形式，但是由于缺乏相應的法律保障，因此難以在我國有效運行。現代法律法規的落后狀況，已經嚴重阻礙了我國高新企業風險投資的持續發展。

第二，高新企業的風險投資融資渠道雖然已經呈現多元化趨勢，但是資金來源缺乏，投資基金較小。我們從國內風險資金主要渠道來看，外資投資的金額占據了大部分，然而國內融資相對比例較小，并不能充分調動起社會主體投資的主觀能動性，而私人、民間資本只占到了8%。并且，由于企業資金規模較小，我國大部分風險投資公司只有約一千萬的運營資本，遠遠難以達到分散風險、進行有效組合投資的最終目標，只能夠投資于部分投資風險較低較快的項目，因而難以對新時期高新技術企業起到必要的支持作用。并且，由于企業規模較小并且后續資金缺乏，因而導致了諸多不規范的行為出現。

二、完善我國中小企業風險投資策略思考

第一，完善相關的法律法規。為了能夠有效保護我國廣大股民與企業投資者的權益，并且能夠更完善地拓展不同類型企業的融資渠道，可以汲取美國政府出臺的《小企業發展法》 、日本政府出臺的《高級技術密集區開發促進法》、韓國的政府出臺的《中小企業創立支持法》 、我國臺灣地區出臺的《風險資本條例》等不同地區的法律法規，盡快修改我國的《公司法》、《證券法》等、政府要允許我國風險投資機構成立起有責合伙制公司，將實收資本制度轉變為承諾制，降低企業風險投資自身閑置資金具有的增值壓力，進而從源頭上有效預防企業風險投資于房地產、股票等領域，讓社會風險投資機構能夠真正地關注于我國高新技術企業的投資管理過程，充分發揮出風險投資資金的巨大作用。

第二，企業要采取多種途徑來籌集資本。企業風險投資多元化是籌集自身風險投資基金的必要途徑，社會風險投資主體不只是由風險投資公司與地區政府進行，而私人與基金都能夠進行一定的風險投資。同時，政府要盡快地開放國內創業板市場，盡力發展外資，聯合國內外資金構建風險基金，讓外資成為企業風險投資的重要支撐力量。

第三，地區政府要提供相應的財稅優惠政策。設置相應的財政專項基金，我國地區政府需要在制定地方財政預算過程中，按照一定比例來收取高新技術企業的專項發展基金，目的是為了進行我國高新技術企業的新產品開發，新科學技術的應用所提供的貸款利益與擔保工作。政府要相應調整地區科技資助戰略，并直接從贊助商業性的科學項目開發轉變為資助共性的技術開發方向，從資助單一高新技術企業項目開發轉變為支持企業、專業院校與科研機構聯合開發，從偏向支持大型企業內部技術中心轉變為整體面向高新技術企業的全技術型服務中心機構。

結語

我國中小企業在現代國民經濟發展中起著重要作用，有效預防與避開不必要的風險投資對我國市場經濟發展具有重要意義，因此對高新技術企業實際投資風險的研究工作已經刻不容緩。本文主要對我國高新技術企業的風險投資問題與策略進行探討，希望能夠起到拋磚引玉的作用，引起企業管理者、投資者對這些問題的重視與思考，對未來企業經營管理起到一定的參考作用，讓我國高新技術企業的未來更美好。

參考文獻：

[1]林冬輝，馮霆.我國高新技術企業吸引風險投資的對策研究[J].科技與管理，2005（05）.

[2]夏清華，易朝輝.風險資本支持下的中小企業成長[J].財貿研究，2007（01）.

[3]傅羿芳，朱斌.海峽西岸高新區產業集群創新能力比較與啟示[J].中國科技論壇，2004（06）.

第3篇：企業投資問題研究范文

關鍵詞：民營企業概況；海外投資特點；問題；對策研究

經濟全球化的真正到來意味著民營企業將面臨兩項基本任務，即保持本國市場和進軍海外市場。因此，實施國際化戰略已成為民營經濟21世紀的新使命。

一、福建省民營企業概況

改革開放以來，福建省以民營經濟為代表的非國有制經濟迅猛發展，2004年外貿經營權放開后，福建省一大批民營企業開始進入對外貿易領域，為對外貿易的發展注入了前所未有的活力，并且逐步成為對外貿易的強勁增長點。

伴隨對外貿易業務的廣泛開展，民營企業開始邁上國際化的經營道路，逐步成為福建省實施“走出去”戰略的主力軍。2005年民營企業設立的境外企業達52家，占總數的78.8％。從福建省對外直接投資存量看，截至2005年12月，全省各類企業累計對外直接投資額為3.03億美元(包括以設備、技術、原材料等實物作價投入)，其中民營企業達2.03億美元，占總量的67％。

二、民營企業海外投資的特點

實施“走出去”開放戰略也已成為福建省越來越多民營企業拓展發展空間、開拓國際市場、規避貿易壁壘的新選擇。目前，福建省民營企業對外直接投資呈現出以下新的特點：

(一)對外投資項目由小到大，規模和水平有所提高

2005年末，福建省共核準民營境外企業405家，單個項目平均投資規模50.5萬美元，盡管比全省平均規模76.4萬美元低了34％，但是與2000年相比，卻提高了近30％，規模和水平呈現出加速上升的態勢，并涌現出新大陸、三山鋼鐵、梅生醫械、優拓貿易等一批跨國投資的優秀民企。

(二)投資領域由單一到多元，涉及貿易、生產、加工等諸多領域

福建省許多民營企業在以貿易為先導的基礎上。將銷售網絡終端直接延伸到海外。福建財貿集團、寶瑞服飾公司、泉州七匹狼、彬伊奴公司等先后在海外推廣品牌專賣店，在帶動省內產品出口的同時，也有效地提高了產品附加值。與此同時，在境外從事生產加工帶動省內原材料和設備出口的境外加工貿易已成為福建企業海外投資辦廠的主流方式。截至2005年，福建省共批準78家境外加工貿易企業，其中有72家為民營企業。

(三)投資區域由港澳為主轉向新興市場，涉足新的國家市場有所增多

近年來，一批民營企業分別在贊比亞、蒙古、帕勞、佛得角、巴哈馬、肯尼亞、牙買加等新興市場設立境外貿易企業或加工網點，開創了福建企業在上述國別投資興業的先河，使福建企業境外投資涉足的國別從原來42個增加到48個，投資區域更趨多元化。

(四)境外企業發展由試探到扎根，增資發展項目增多

一批前期試探性投資的民營企業在境外穩住陣腳后紛紛追加投資，加快發展步伐。僅2005年，全省民營境外企業增資金額近2000萬美元，占當年投資總額的16.4％。例如，福建華閩進出口公司在俄羅斯和香港的境外企業共增資825萬美元，福建國航(香港)海運控股有限公司增資582.5萬美元，從中顯示出福建民營企業在開拓國際市場上已經取得初步成效。

(五)由個體分散投資為主開始向集中成片方向發展

福建省按照“政府搭臺，企業運作，政策扶持，講求實效”的基本思路，積極引導和鼓勵企業在海外建設境外加工貿易小區、貿易促進中心等多種形式的境外投資合作區，以點帶面，整合資源，集聚規模，規避風險，實現原產地多元化。目前，福建省在俄羅斯、匈牙利、阿聯酋、古巴設立的境外工業小區和投資貿易中心有的已初具規模，產生了良好的輻射和帶動作用。

(六)民營企業境外資源開發從無到有，取得突破性進展

對于資源相當匱乏的福建省來講，開發和利用境外資源具有特別重要的意義。福建省三山鋼鐵(集團)有限公司在印度尼西亞設立合資企業“三山(印尼)礦業有限公司”，項目總投資1000萬美元，注冊資本500萬美元，中外雙方各占股份50％。該境外企業主要加工、銷售精選磁鐵礦。每年可返銷國內磁鐵礦200萬噸，彌補境內生產企業的資源短缺，并可年帶動機器設備、原輔材料和其他商品出口100多萬美元。這些民營企業的國際化步伐使福建省在境外開發資源項目上取得了新突破。

三、民營企業在海外投資中遇到的問題

(一)應對國際化挑戰先天不足

與跨國公司相比，民營經濟發展時間短，抵抗國際風險能力不強；企業規模小，資金少，產品檔次不高，“低、小、散”問題突出；企業家自身素質不高，知識結構不合理：政策配套不健全，國家服務民營企業“走出去”政策和管理體系不完善：沒有形成能影響國際市場的世界級品牌優勢，國際市場網絡還未真正形成；跨國經營尚處于起步階段，不熟悉國際市場規則，找不準自己的銷售目標市場和準確投資方向。

(二)資金短缺且融資困難

由于我國金融體系不完善，以中小企業為主的民營企業在貸款方面則相對困難；加之大多數民營企業管理不夠規范，財務制度不健全，會計管理模式落后，難以通過金融機構的財務審核，嚴重影響其融資手段的實現。

(三)跨國經營人才匱乏

一方面，民營企業從業人員的素質總體偏低，缺乏一流的技術人才和管理人才，企業研發核心產品和規范管理的能力不高，在國際市場上的競爭力不強；另一方面，由于民營企業長期立足國內市場，忽略對外向型人才的儲備和培養。既熟悉世貿組織規則、了解國際慣例，又精通國際貿易，跨領域、跨行業的復合型人才匱乏，嚴重影響了民營經濟國際化經營的步伐。

(四)行業協會發展滯后于經濟國際化步伐

行業協會職能定位不明確，行業自律和價格協調作用不大，行業內存在惡性競爭現象，對世貿組織的規定、程序、做法了解不多，跨國服務不到位：行業協會代表性不強，跨地區、全國性的協會較少。在會員數量上和行業上缺乏代表性，不能作為國內產業的代表發起反傾銷、反補貼調查：行業協會發展的相關配套政策不完善。

(五)國際貿易摩擦日趨嚴峻

我國出口產品屢屢受到反傾銷調查和指控，被征收高額的稅率。一些發達國家還以環保、質量、技術、衛生標準等多種形式的非關稅壁壘對進口實行限制，嚴重影響了以勞動密集型為主的我國民營企業擴大出口。可以預見，隨著國際貿易保護主義抬頭和我國出口貿易增多，我國已進入貿易

摩擦的高發期，必須做好相應的準備。

四、民營企業海外投資問題的對策研究

提高民營企業自身的競爭力，需要輔之一系列合理有效的政策推動才能實現。

(一)完善海外投資管理體制，加強宏觀調控和引導作用

為了盡快擺脫管理機構多元化、政出多門的狀況，應盡快設立一個全國性的統一協調管理機構，并建立起有效的監督指標與統一的統計路徑。由該管理機構主要負責制定海外投資和跨國經營的具體戰略規劃。在結合國內經濟總體發展規劃的基礎上，從宏觀上把握海外投資的結構、流向，使之與國內產業結構調整相結合。依據國家產業政策和有關法律法規，對境外投資項目進行審批做到高效率，確保國家政治、經濟利益不受損害。

(二)建立完善資金、稅收及保險等支持政策

從現狀看，“融資難”仍然是制約民營經濟發展的一個“瓶頸”。除繼續保留中央外貿發展基金、援外優惠貸款和合資合作項目基金對境外加工貿易項目支持外，應單獨設立國家對外投資基金。同時國家應指定有關政策性銀行(如中國進出口銀行)或商業銀行專門負責對外投資基金的具體運營。擴大規模，將境外投資納入出口信貸支持范圍。此外應當逐步完善有關境外投資和跨國經營的財稅政策。最后大力強化出口信用保險機制，在對海外投資項目實施風險保障上，建議借鑒國外一些國家的做法，設立專門的對外投資保險險種，以區別于一般意義上的出口信用保險。

(三)為民營企業走出國門到境外投資創造良好條件

1、在對外投資的方式上。一方面要積極推動龍頭民營企業到境外發展商或銷售子公司，建立國際營銷網絡，積極拓展國際商業網點。另一方面，要引導部分民營企業先“走出去”，與當地企業合資辦廠，利用兩種資源，熟悉兩種文化，而后獨立發展。

2、在對外投資的步驟上。宜選擇“國內經營――出口――設海外――設海外銷售子公司――建海外生產子公司”的漸進式發展模式，逐步積累海外的市場知識，從而提高跨國經營的成功率。

3、在對外投資的產業上。要立足對外出口產品主要集中在勞動密集型產業上的實際，積極創造條件，促進建筑建材、食品飲料、工藝制品、機械制造等的對外投資，為產業升級騰出空間。

4、在對外投資的區域上。要憑借僑鄉優勢，把握中國一東盟一體化契機，先把“走出去”的重點放在越南、泰國、馬來西亞、菲律賓等周邊發展中國家：而后放在俄羅斯、東歐、中亞等經濟與我國經濟存在較大互補性的地區，同時，創造條件走向歐美等發達國家。

(四)提升民營企業國際競爭力

1、做大做強民營企業。積極引導民營企業調整自己的生產布局和組織結構，尋求最佳規模經濟。鼓勵民營企業之間以及民營企業與其他類型企業之間的收購、兼并，鼓勵更多的實力型民營企業進行“強強聯合”，實現低成本擴張，促進資產重組，優化資源配置效率，形成一批上規模、有實力的企業集團。

2、開發保護知識產權。知識產權是國際競爭中的有力武器，要著手建立健全知識產權戰略體系，使企業在應對跨國公司的挑戰時可以得到更多的保護和支持。

3、培育提升名牌品牌。作為民營經濟示范區，要積極引導民營企業精心進行品牌創造、品牌創新、品牌管理和品牌經營，切實加強自主品牌建設，先進適用技術改造以提升五大傳統產業，有重點地引導民營企業發展電子、生物、制藥等新興產業和高新技術產業。

4、促進資源可持續利用。要堅持科學發展觀，抓緊制定循環經濟發展規劃，積極推行綠色GDP考核制度，加強對重點行業的資源消耗管理，推進民營企業走循環經濟發展之路。

(五)加快培育國際化經營人才

第4篇：企業投資問題研究范文

關鍵詞：施工企業；固定資產投資；風險管理

中圖分類號：F530.67 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）10-0118-05

在宏觀經濟形勢的影響下，近年來，建筑市場日益呈現出建設規模大、質量要求高、技術標準新的特點，這就需要施工企業在穩固原有市場的前提下，理性分析建筑行業技術發展的前景，以市場為引導，走科技興企的發展之路，整合相關資源，適度購置施工設備，提升裝備水平，將為順利、高效完成工程承包合同、實現企業收益提供必要的基礎，推動傳統型施工企業向技術型專業化施工企業轉型。

一個施工企業，如果沒有數量匹配的現代化裝備，就無法在激烈的市場競爭中保持優勢。適當增加在固定資產方面的投入，對于提高現階段施工企業資產質量、施工能力、開拓市場能力、保持市場占有率將具有更加重要的意義。大額固定資產投資對施工企業經濟效益能夠產生重大影響，也關系到企業戰略目標的實現。目前大量施工企業陸續購置了大直徑的盾構設備，大噸位的混凝土箱梁的制、提、運、架等設備，無縫長鋼軌焊接設備，無碴軌道生產和施工設備，有碴軌道道床攤鋪、長鋼軌鋪設、機械化養路設備，恒張力接觸網架放線設備等大型專業施工設備，在裝備結構方面有了很大改善，在這樣的建筑市場和施工技術發展環境中，大型固定資產投資越來越成為對施工企業發展有全局性影響的重大投資。但相對于建筑市場環境的發展趨勢而言，設備數量和結構仍難以完全滿足施工生產和占領新市場領域的需要，并已成為制約業務發展的瓶頸。并且，大型施工機械設備雖然高效、先進，但其單項資產價值動輒數千萬元、甚至數億元，造價昂貴，設計、制造周期長，管理要求高。投資額巨大的現代化施工機械的決策，對施工企業來講，如同一柄雙刃劍。在這種背景下，施工企業在進行重大設備投資時應充分考慮投資風險，并采取有效的風險管理措施。

一、施工企業固定資產投資的特點

按對施工企業長遠發展的影響，固定資產投資分成戰術性投資和戰略性投資兩大類。戰術性投資是指不涉及整個企業前途的投資，戰略性投資是指對企業全局有重大影響的投資。施工企業固定資產投資行為的目的，與其他形式的投資相比，固定資產投資具有投資內容獨特、投資數額大、影響時間長、發生頻率低、變現能力差和投資風險高的特點。

1.固定資產的投資回收期長。固定資產投資決策一經做出，便會在較長時間內影響企業，一般的施工機械和生產設備投資都需要五至十年的時間才能收回。

2.固定資產投資的變現能力較差。固定資產投資的實物形態不易改變，專用性強，轉場使用或二次出售都有一定的困難，變現能力較差。

3.固定資產的資金占用數額相對較大。固定資產投資一經完成，在資金占用數量上便相對穩定地保持在一個較高的水平，而不像流動資產投資那樣能夠經常變動。

4.固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離。固定資產投資完成，投入使用以后，隨著固定資產的磨損，固定資產價值便有一部分脫離其實物形態，轉化為貨幣準備金，而其余部分仍存在于實物形態中。在使用年限內，保留在固定資產實物形態上的價值逐年減少，而脫離實物形態轉化為貨幣準備金的價值卻逐年增加。直到固定資產報廢，其價值才得到全部補償，實物也得到更新。

5.固定資產投資的次數相對較少。與流動資產相比，固定資產投資一般發生頻次較少，特別是大型施工生產設備投資，一般要幾年甚至十幾年才發生一次。而每一次這樣的投資，對于企業來說，都意味著企業主業類型、核心市場、技術水平、生產能力跨上一個新的臺階，它在為施工企業帶來新的機遇的同時，風險也相伴而生。

6.往往涉及新技術、新工藝，對提升企業核心競爭力、占領市場有較大影響。

二、固定資產投資對施工企業的財務影響分析

固定資產投資的組織管理體系復雜，所引發的環境影響、社會影響較大，對施工企業發展亦有重大影響，并且對于施工企業的財務影響是全方位的。因此，研究固定資產投資對施工企業帶來的影響時，不僅要分析其對企業資產總額和當期利潤的影響，還有必要分析其對企業未來價值等方面的影響。從財務管理的角度而言，這種影響主要表現為：

（一）對施工企業資產規模的影響

在安裝調試期，全部以自有資金投資的設備，企業資產總額不會因投資決策而變化。但是，這種情況不常見。一般來說，耗資如此巨大的投資項目總是要以負債方式籌集部分資金，即使投資本身沒有直接增加負債，施工企業也會因自有資金用于設備投資而在其他生產經營增加部分負債，企業資產總額就會隨之增加。

設備正式投入適用后，由于一般也總是要以負債方式籌集部分流動資金，企業的資產總額一般會隨項目投產而增加。施工企業的凈資產則會根據工程項目盈利或虧損情況而相應增加或減少。

（二）對施工企業當期的盈利水平的影響

在安裝調試期，施工企業必須為所投資固定資產投入大量自有資金，從而失去自有資金其他的潛在盈利機會，或為相應增加的債務資金承擔財務費用。因而，在安裝調試期甚至在正式投入使用初期會產生降低企業的利潤額和盈利水平的影響。

正式投產并取得利潤后，企業利潤絕對額得到增加；但工程項目如出現虧損，企業利潤將會因此而減少。至于企業整體盈利水平是否得到提高取決于企業原盈利水平和工程項目盈利水平的相對高低。如所投資資產的自有資金內部收益率高于企業的原凈資產收益率，企業整體盈利水平將得到提高；反之將降低。

（三）對施工企業未來的利潤增長點的影響

企業良好的成長性不僅體現為每股收益和利潤總額的增長，還體現為具有現實或潛在盈利能力的資產的增長和盈利能力的提高。雖然，在大多數情況下，從一個較長的時期來看，正常經營的企業其利潤的增長或盈利能力的提高最終必然帶來凈資產的增長，利潤增長和企業資產增長是同向的，利潤或資產（凈資產）的增長都是企業成長的具體表現。但是，這并不是說，利潤或資產的任何一方面的增長都可以完全反映企業成長性的高低。在一定時期內，出于不同的經營目的，有可能舍棄某一階段的利潤以換取企業資產價值或盈利能力的提高，而固定資產投資恰恰是施工企業在資產價值、利潤、盈利能力方面不同步發展的一個重要因素。由于固定資產投資提升了施工生產能力，擴大了市場影響力，企業的市場競爭力會因此而增強，從而影響企業成長性和未來的獲利水平。

（四）對施工企業資信評價、融資條件的影響

在固定資產投資活動實施過程中，籌資活動和投資活動使施工企業資產負債結構和現金流量發生變化，資產規模的擴大使企業短期盈利水平降低，從而影響企業債務償還能力、盈利能力及相應的財務指標。這會促使投資者和債權人對企業財務狀況、經營成果和資信重新做出判斷，從而引起融資條件發生變化，影響企業的資金供給條件和數量。

三、施工企業固定資產投資風險管理現狀

由于固定資產投資過程中的不確定因素較多，更需要完善的風險管理體系去規避風險，保證效益、質量、進度三大目標的實現。但是，目前固定資產投資風險管理狀況不容樂觀，無論從政策層面還是施工企業內部，都存在許多需要改進的地方。主要包括以下幾個方面：

（一）固定資產投資風險管理法規不完善

近年來，財政部、證監會、國資委等一些政府部門出于加強對企業固定資產投資監管的需要，陸續出臺了一些固定資產投資方面的內部控制法規，如《中央企業全面風險管理指引》、《內部會計控制規范》等。這些法規的目標定位還主要停留在糾錯防弊、保全資產層面。作為內部控制的目標，與國外目前已相對科學的定位相比，還有較大的距離。另外，這些法規在實務上的可操作性也有待提高。

（二）缺乏良好的固定資產投資風險管理內控環境

在固定資產投資過程中，由于投資規模大，涉及的現金流巨大，經濟利益涉及方方面面，從而對施工企業高層管理者的道德操守提出了較高的要求。但是現實情況是高管違規事件頻發。另外，管理者的經營理念、對待風險的態度和對管理的重視程度，會對控制環境有極大的影響。目前不少企業的管理者內部控制意識淡薄，只注重上規模、上項目，缺乏花大力氣加強內控、練好“內功”的長遠眼光。因此常會采取不考慮企業風險和長遠發展的短期行為（如，做出投資決策時，僅圍繞當前利益而動，較少考慮工程項目竣工后的設備閑置或轉場使用費用），并常常導致嚴重后果，最終給企業帶來巨大損失。

（三）固定資產投資內部控制程序的設計欠合理

內部控制是施工企業管理的重要手段，對于防范舞弊，減少損失，提高盈利能力具有積極的意義。對固定資產投資業務而言，建立健全相應的內部控制制度更顯得十分重要。現實中很多施工企業在內部控制具體環節的設計上不完備、存在控制“盲點”，控制程序欠合理、存在缺陷，導致在實際應用過程中常出現各種問題，給施工企業造成重大損失。有些施工企業不惜成本聘請專業的咨詢公司制定了系統的內部控制制度，但執行中流于形式，內部控制制度沒有起到應有的作用。

（四）固定資產投資風險管理行為極端化

即使在管理水平相對較高的大中型施工企業，固定資產投資風險管理實務中，通常也缺乏完備的風險管理機制，僅以“風險管理體系”或“風險管理解決方案” 替代。實際工作中，常出現兩個極端，或形同虛設、毫無“剛性”；或僵化死板、缺乏“彈性”。而風險管理機制應當是指圍繞風險和風險組合管理的一套固化的運行機理和方法。首先，它有別于“風險管理體系”。因為所謂體系是一系列靜態要素的系統組合，而風險管理機制則是“活”的，是將這些靜態要素按照風險管理的基本流程運行起來，并落實到企業管理和各項業務活動中。其次，它也區別于“風險管理解決方案”。解決方案一般指在具體情景下針對具體風險的具體解決辦法，而風險管理機制則是自動運作、自我學習的，它能幫助使用者根據風險的變化，靈活調整，或重新制定和執行風險管理解決方案，并進行反饋。因此簡單地說，風險管理機制就是風險管理體系要素和風險管理流程在實際管理業務活動中不斷運行、不斷調整的運作機理。

（五）對固定資產投資的內部審計監督機構不健全

內部審計是內部控制的一種特殊形式，它是施工企業內部控制制度是否合規、合理和有效的獨立評價機構，在某種意義上講是對其他內部控制的再控制。目前，大中型施工企業一般都成立了內部審計機構，但仍存在很多問題。在審計依據方面，固定資產投資缺乏科學、客觀的審計標準，審計中以主觀判斷為主，風險難以控制；在內審人員專業勝任能力方面，由于大部分內審人員為財務或審計專業，對固定資產投資業務不精通，很難行使其監控職能；不少施工企業為爭項目、趕進度，而對內部審計的重視程度不夠，內部審計大多流于形式，不能發揮其應有的作用；在獨立性方面，由于大部分內審部門都是在總經理或分管財務副總等的領導之下，獨立性不強，其監督力度也大大受到限制，尤其對高級管理人員的舞弊行為常常是無能為力。

四、施工企業固定資產投資風險管理問題的基本對策

（一）完善固定資產投資風險管理法規

第一，進一步完善投資宏觀調控體系，按照職責分工，相互協作，調控全社會的投資活動，保持合理投資規模，優化投資結構，提高投資效益，促進國民經濟持續快速協調健康發展和社會全面進步；第二，加強投資統計工作，改革和完善投資統計制度，進一步及時、準確、全面地反映全社會固定資產存量和投資的運行態勢，為投資宏觀調控提供科學依據；第三，建立各類信息共享機制，及時政府對投資的調控目標、主要調控政策、重點行業投資狀況和發展趨勢等信息，引導全社會投資活動；第四，綜合運用經濟的、法律的和必要的行政手段，對全社會投資進行以間接調控方式為主的有效調控；第五，建立投資風險預警和防范體系，加強對宏觀經濟和投資運行的監測分析；第六，完善固定資產投資風險責任追究制度。行為主體對行為負責是現代文明社會的基本準則，相關的部門、人員要對固定資產投資支出的計劃、行為和結果負責，在這方面，可以借鑒西方一些國家的做法。如澳大利亞注重強調投資決策和執行的責任與透明，其聯邦、議會、監察專員公署、國庫部、財政部等有關部門都可依《1982年信息自由法》、《1997年財政管理和責任法》、《1997年總稽核法》、《1999年公共服務法》以及有些大型工程項目的預算單獨立法追究相關責任人的責任。日本的《人事院規則》對投資決策和實施當事人違法違規行為的情節規定十分詳盡，并且處罰標準對應、明確，具有極強的操作性。因失言、失職、腐敗、違法、瀆職等行為承擔經濟、刑事責任，受到法律、紀律追究。

（二）營造良好的固定資產投資風險管理內控環境

施工企業的固定資產投資風險管理存在于一定的內控環境之中。內控環境的好壞直接決定著施工企業其他控制能否實施或實施的效果。它既可增強也可削弱固定資產投資風險管理的有效性。比如，固定資產投資風險管理中的某些程序由不值得信任或不具備勝任能力的員工執行，可能使特定的管理失效。

一般說來，施工企業的固定資產投資風險管理內控環境具體包括：管理者的思想和經營作風；企業組織機構；管理者的職能及對這些職能的制約；確定職權和責任的方法；管理者監控工作時所用的控制方法；人事工作方針及實施措施；本企業業務的各種外部關系等。

由于施工企業固定資產投資規模大、涉及的現金流大，因而風險也更大，所以，對于施工企業來說，營造良好的固定資產投資風險管理的內控境更為重要。實務中，應著重做好以下幾個方面：首先，成立專門的組織機構，負責研究相關的法規政策，準確把握政策變動方向，預測可能發生的變化，降低因政策變化給施工企業帶來的不利影響；其次，企業管理層應當對經濟形勢、經濟周期、行業態勢進行深入研究，提供決策支持，以游刃有余地應對固定資產投資風險；再次，企業管理層應當研究市場發展趨勢和競爭對手的實力情況，以做到知己知彼、百戰不殆；最后，制約性和靈活性相結合。特定條件下，內控環境要有一定的彈性空間。

（三）科學設計固定資產投資內部控制程序

施工企業固定資產投資內部控制程序通常包括職責分工控制、授權控制、審核批準控制、預算控制、財產保護控制、會計系統控制、內部報告控制、經濟活動分析控制、績效考評控制、信息技術控制等。科學的設計內部控制程序需要做好：第一，職責分工控制。施工企業要根據企業發展戰略，按照科學、精簡、高效的原則，合理設置固定資產投資風險管理崗位，明確各崗位的職責權限，形成各司其職、各負其責、便于考核、相互制約的工作機制。企業在確定職責分工過程中，應當充分考慮不相容職務相互分離的制衡要求。第二，授權控制。要根據職責分工，明確各崗位辦理固定資產投資風險管理業務與事項的權限范圍、審批程序和相應責任等內容。相關人員必須在授權范圍內行使職權和承擔責任，且必須在授權范圍內辦理業務。 第三，審核批準控制。要按照規定的授權和程序，對固定資產投資風險管理業務和事項的真實性、合規性、合理性以及有關資料的完整性進行復核與審查，通過簽署意見并簽字或者蓋章，作出批準、不予批準或者其他處理的決定。 第四，預算控制。要加強固定資產投資預算的編制、執行、分析、考核等各環節的管理，明確預算項目，建立預算標準，規范預算的編制、審定、下達和執行程序，及時分析和控制預算差異，采取改進措施，確保預算的執行。 第五，資產保護控制。要求限制未經授權的人員對資產的接觸和處置，采取財產記錄、實物保管、定期盤點、賬實核對、資產保險等措施，確保固定資產投資的安全完整。 第六，會計系統控制。要求根據《中華人民共和國會計法》、《企業會計準則》和國家統一的會計制度，制定適合施工企業的會計控制系統，明確會計憑證、會計賬簿和財務會計報告以及相關固定資產投資信息披露的處理程序，規范會計政策的選用標準和審批程序，確保財務會計報告的真實、準確、完整。 第七，內部報告控制。要求施工企業建立和完善固定資產投資風險管理內部報告制度，明確相關信息的收集、分析、報告和處理程序，及時提供業務活動中的重要信息，全面反映經濟活動情況，增強內部管理的時效性和針對性。內部報告方式通常包括例行報告、實時報告、專題報告、綜合報告等。 第八，經濟活動分析控制。要求施工企業利用因素分析、對比分析、趨勢分析等方法，定期對固定資產投資風險管理活動進行分析，發現存在的問題，查找原因，并提出改進意見和應對措施。第九，績效考評控制。要求施工企業科學設置固定資產投資業績考核指標體系，對照預算指標、投資回報率、風險管理目標等，對相關人員進行業績考核和評價，兌現獎懲，強化激勵與約束機制。

（四）建立“韌性”固定資產投資風險管理機制

施工企業應當建立科學、規范的“韌性”固定資產投資風險管理機制。面對新的管理架構、組織方式和運營模式，應該積極調整管理策略，加強內控建設，從事前防范、事中控制、事后監督三個環節入手，健全固定資產投資風險管理長效機制，既強健又有一定的彈性。首先，事前防范是施工企業固定資產投資風險管理的基礎，主要通過系統建設、制度建設、組織建設等方面來完成。一方面應著重加強對固定資產投資風險管理規章、流程、制度的梳理，制定統一的規范，突出關鍵控制點，剔除不必要的過度控制，保證固定資產投資風險管理工作有法可依。另一方面應充分發揮固定資產投資風險管理模式和管理架構的作用，既保證固定資產投資效益、效率的提升，又防范可能出現的風險。其次，對固定資產投資風險管理的事中控制應當通過“法治+人治”的方式實現。這是由固定資產投資的單件性和管理事項的不可預見性決定的。 “法治”是指固定資產投資風險管理制度對業務的約束，“人治”是指對固定資產投資風險管理業務負責人的履職授權和管理行為。

（五）健全固定資產投資的內部審計監督

固定資產投資審計在施工企業在管理實踐中至關重要。固定資產投資審計是內部審計的重要組成部分，內部審計部門應當獨立地對投資項目全過程的管理、內控及財務收支及其他技術經濟活動的真實、合法、效益進行監督。這是固定資產投資審計的主要內容，應當成為施工企業審計監督體系的重要組成部分。

固定資產投資審計的范圍，概括地說，就是審計投資項目所涉及相關的領域。它不僅涉及到施工企業固定資產投資業務的財務收支，更重要的是涉及到決策、規劃、設計、采購、招標、安裝、調試等與固定資產投資項目有關的管理活動；它側重于管理活動的檢查和評價，目的在于督促和幫助企業堵塞管理漏洞、完善控制、提高管理的效率、效果和經濟性。因此，內審人員接觸的資料除了會計資料外，更多地接觸到投資項目的建設方案、設計圖紙、該預算書、質量和評估投資效益等方面的內容，因為內審要對固定資產投資項目的技術經濟指標、設備質量進行評價。

五、結束語

施工企業固定資產投資風險管理的復雜性涉及了財務管理、內部控制等眾多學科的理論知識和實踐經驗，如何衡量施工企業固定資產投資風險管理的成功度，并沒有一個可以參照的、成熟的、絕對的標準。此次研究所做的，只是對企業的現行做法進行了總結，查找不足，提出改進建議，這些研究結果還有待實踐的進一步檢驗。在后續的研究中，將對此展開驗證，以更加充分地發揮風險管理的效用。

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第5篇：企業投資問題研究范文

【關鍵詞】 中小企業； 投資； 融資； 擔保制度

中小企業已經成為我國經濟發展不可缺少的重要組成部分，正顯示其機制的優越性和經濟地位的重要性。中小企業的發展有利于維護市場的競爭活力，創造大量的就業機會和技術成果，有利于改善經濟布局，促進產業結構的協調發展。中小企業的發展已經成為全社會關心的問題，制約中小企業發展的問題有很多，如宏觀政策的制約，投資發展的盲目性，融資的困境，內部管理的建設等，造成中小企業難以發展壯大，企業成活率低，發展質量不高。

中小企業在初期大多數是屬于粗獷型發展，面臨發展的壓力，需要投資擴張，對外進行融資，企業經營發展風險逐步變大，尤其是在企業發展的過程中，由于資金鏈的突然斷裂，造成企業投資失敗，甚至是企業不可預知的突然倒閉，這對當地的經濟發展和人員就業造成嚴重的影響，也使中小企業發展突然陷入困境。中小企業在投資發展的過程中有大量的資金需求，而且自身資金保障不足，資金是企業的血液，一旦資金鏈斷裂，中小企業不像國有企業或者大型企業有國家資金的保障，因此中小企業必須尋求其他保障途徑，避免造成悲劇。

因此，面對我國當前最新的宏觀政策，應結合當前中小企業發展和投融資過程中出現的問題，針對其中一兩個問題展開研究，提高中小企業發展質量避免中小企業在發展過程中產生資金鏈斷裂等問題，并提出改進的對策和方法，完善和發展中小企業財務管理機制。

一、中小企業的概念及界定

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。中小企業不僅僅是一個概念問題，更是一個如何界定企業規模的實踐問題；中小企業不是一個絕對的概念，而是一個相對于大企業而言的概念；中小企業還是一個合成詞，是中型企業與小型企業的合稱，是近幾年來才出現的詞組。我國20世紀80年代和90年代中期提出的是大中型企業和小企業，直到90年代后期才提出中小企業。

應該說，經過30多年的改革開放，特別是在“抓大放小”政策的指引下，原有中小企業在所有制形式的改革下，已經有絕大部分轉為民營企業或者破產，而新興的中小企業絕大多數是民營企業。這樣，中小企業既具有民營企業的特征，也具有中小企業的特點，在所有制方面是民營企業，在企業規模上屬于中小企業的范疇。

二、中小企業投融資體系的內涵、特征

（一）中小企業投融資體系的內涵

中小企業投融資體系，是指中小企業以市場為核心，以保證企業正常運行和效益穩定增長為目標，對投資領域、產業、方向、比例決策和實施的過程，以及投資主體采取各種融通方式籌措生產經營資金，并將其轉化為各種產業資產的行業體系。中小企業投融資活動具體體現是：中小企業在參與社會資源配置過程中進行的投資決策方式、資金籌措方式以及資金使用方式的選擇和應用。

（二）中小企業投融資體系的特征

中小企業投融資體系的特征有外部環境特征，如政策體制環境、法律環境、競爭環境、金融環境、服務環境等，也有自身特征，本文主要介紹中小企業投融資體系的自身特征。

1.投資規模小

中小企業的資產規模小，雇員數量少，決定了中小企業的投資只能在一個相對較小的規模上進行。相應生產能力較低決定了投資的規模較小，生產能力和銷售能力都較小，投資及融資的資金都相對比較少。

2.投資轉向靈活

管理機制靈活，最可能將經營方向轉移到成本低、效率高、具有比較優勢的產業中去。中小企業可以利用其靈活、組織結構簡單、適應市場需求變化快、決策反應迅速等優勢，利用市場機會同時規避外部環境不確定性帶來的威脅。中小企業在市場競爭中表現出對外部環境變化的敏感性和快速應變性，它最容易改變自己的經營方向。

3.融資能力有限，融資成本高

中小企業的資產數額小，可以提供的貸款擔保也相應的較低。各商業銀行及金融機構因為無擔保、風險高而為中小企業提供的貸款條件比較苛刻。同時，由于中小企業的破產風險較高，銀行制定的貸款利率也較高，這樣就造成中小企業的融資成本比大型企業要高。

4.承受風險能力低

由于中小企業的融資能力有限，它的投資項目一般只能選一個或少數幾個，投資形式基本上屬于集中性的。因此它不像大企業在遇到一個項目投資失敗時，能夠動用其它項目的收益和強大的融資能力來緩解財務危機。一旦中小企業有一個項目決策或實施失敗就可能造成流動資金的嚴重短缺，使企業遭受巨大財務危機，甚至會因此而使企業完全崩潰。由此看來，中小企業由于資金回旋余地小而造成其承受外部環境或內部管理帶來風險的能力遠遠低于大企業。

三、中小企業的融資現狀及投融資體系中存在的問題

（一）中小企業的融資現狀

在中小企業發展過程中，融資難是制約其發展的最主要因素，而造成中小企業融資不暢的原因是多方面的，中小企業的融資現狀主要表現在以下幾方面：

1.缺乏為中小企業服務的資本市場。中小企業成長到一定階段的時候就需要在更廣泛的范圍內吸收資金以充實自己的力量，而風險投資和資本市場的股權交易則成為其必然選擇。

2.缺乏有效的融資工具。中小企業的情況很復雜，不是一刀切就能解決所有問題，中小企業既需要有針對現金流的貸款，也需要有一些針對各企業的貸款，金融機構必須有一些新的工具，才能滿足中小企業的需要。

3.缺乏必要的金融中介機構。許多中小企業并沒有足夠的自有資本進行抵押貸款，擔保性放貸是解決這些企業資金不足的有效途徑。但從目前的情況看，專門為中小企業提供這種擔保服務的擔保機構不多，即使有的地區建立了這種機構，也因擔保資金來源等方面的問題而難以正常運作。

4.有些金融部門沒有意識到中小企業發展的重要性。自國家實施資產負債比例管理以來，國有商業銀行普遍加強了集中調控力度，貸款重點投向國家重點工程項目和大型企業，對基層行處分配的貸款規模較小，尤其是以中小企業為主要服務對象的縣級支行，基本上沒有貸款權限。中小企業的發展和融資活動也因此受到不同程度的影響

（二）現有中小企業投融資體系中存在的問題

1.投資盲目擴大

很多中小企業進行投資時沒有考慮自己企業的融資能力有多大，急于求成地不斷擴大投資規模，使企業的融資壓力越來越大，直到有一天超過企業的承受能力而面臨倒閉。還有的企業由于短期利潤的引導，或者是由于短期考核指標的引導，管理者視企業長期發展于不顧，盲目進行投資項目的選擇，把投資方向放在只獲得短期收益的項目上。致使企業的長期發展得不到保證，使中小企業一步步走向死亡的邊緣。

2.融資渠道開發不足

中小企業現階段對融資渠道的選擇有以下特點：第一，在融資渠道的選擇上首先是自有資金；第二，在外源性融資的融資方式上以銀行貸款為主；第三，民營企業較多利用商業信用。

這些融資模式的特點使得中小企業的融資過于依賴內源融資和銀行借款，對其他融資渠道和融資方式的利用不足，而內源融資是以自我積累的方式來獲取資金，這種方式所籌資金無法完全滿足擴大再生產甚至生產經營的需要。

3.投資與融資長短期結構配合不合理

中小企業的投融資結構的不合理主要體現在企業的投資結構與融資結構不對應，根據財務管理的基本原則，長期投資的資金來源應該以長期負債或所有者權益為好，短期投資的資金來源應該以短期負債為好，這樣可以使企業投資的回收與融資的還款處于基本相同的時期，使財務風險降到最低。企業就不會產生因為短期資金的不到位而引起長期投資無法正常進行的財務危機。但現有金融體系只是對中小企業開放了短期信貸業務，中長期信貸和權益性資本的供給仍嚴重不足。特別是對于大量高科技創業型企業來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。

4.對企業現金流量監控不足

缺乏對現金的監控，是中小企業存在的基本問題之一。在日常工作中不編制現金流量表，對現金流量的日常分析更是少之又少。缺乏對企業現金流量的分析、管理與控制就不能起到財務預警的作用。企業的現金流不暢，該收的收不回來，應付的付不出去，就會導致經常性的經營危機。現在的市場競爭，不是說資不抵債才叫破產，而是失去了現金支付能力，就叫破產。我國大多數中小企業管理者，由于自身知識結構、管理水平不足的內在原因和中小企業融資困難等外部因素的制約，使中小企業正在經歷“現金流管理缺氧癥”的困擾和體驗。

四、解決中小企業投融資問題的對策建議

（一）培養和形成中小企業核心競爭力

中小企業成長的瓶頸――融資難問題迫使企業選擇多元化經營的投資決策。中小企業的顧客群往往都很小，然而其服務水平往往可以超過大企業。但是由于從客戶群到廣泛客戶群的發展對中小企業來說是質的飛躍，原來的經營方式、管理模式都不能適應市場拓展的要求。對于不具備核心競爭力的中小企業來說，這是一道難以逾越的鴻溝。沒有核心競爭力，中小企業就沒有發展的核心力量，中小企業的發展就沒有支撐力量。

（二）選擇核心產品

企業的核心產品是指企業長期發展的中心產品，它的成長決定著企業的長期發展，核心產品是企業核心競爭力的物質外殼，是企業核心競爭力的集中體現。一個企業必須得有自己的核心產品。如果沒有核心產品，企業的發展將沒有方向，不管企業非核心產品再怎么具有現金收益性，都不能替代核心產品的地位。

（三）投資與融資相結合

傳統意義上的投資是指為了將來獲得更多現金流入而現在付出現金的行為。包括為企業各產品（包括核心產品及輔助產品）獲得更多現金流入而現在付出現金的行為。傳統意義上的融資是指資金在資金供給方和資金需求方之間實現有償的調動。它是為了投資業務而籌集融通資金。但是通過對輔助產品的投資也可以起到融資的作用，雖然它屬于投資，但投資的目的并不是為了在此方面獲得比較優勢而進行長期發展，而是為了解決核心產品發展中的融資困難，在很大程度上減輕了企業融資的壓力。在這個方面新的理念將對中小企業的發展起到很好的作用，尤其是在中小企業融資環境不太理想的現今，更具有實踐意義。

因此，投融資體系中投資與融資結合應該有兩個方面：一個方面是投資內部核心產品與輔助產品的配合問題；另一個方面是全部產品的投資與融資之間的配合問題。

（四）建立健全中小企業擔保體系

建立健全信用擔保體系是解決中小企業融資難的有效途徑：一是增強信用擔保機構、企業以及金融機構之間的有效合作；二是提供有效貸款，彌補抵押不足問題；三是減少各類企業與金融機構之間的信息不對稱，降低金融機構貸款風險。

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［7］ 李俊元.投融資體制比較［M］.北京：機械工業出版社，2003.

第6篇：企業投資問題研究范文

一、國內外關于創業投資研究現狀總結

在國外,對創業資本家和創業者(企業)之間的合約研究,主要集中在階段性投資、控制權配置、證券設計及資本退出等方面。sahlman(1990)發現:階段性投資是創業投資活動的重要特征之一;admati等(1994)設計了一個帶有多階段決策的投資決策模型;gompers(1999)的實證研究顯示:在充滿道德風險的高風險企業投資活動中,階段投資允許創業資本家收集信息、監控項目進展、退出期權。wang susheng and zhou(2004)考察了創業者面臨不完美市場,投資者面臨道德風險和不確定性環境下階段投資問題時發現:階段投資具有控制風險和減輕道德風險的作用。chany s等(1990)在委托框架下從理論上分析了創業資本家和創業者之間控制權安排的特點。kaplan等(2003)在研究200例創業投資活動中,159例采用可轉換優先股,72例采用參與型可轉換優先股,16例采用可轉換優先股與普通股的合約安排;hellmann(2000)為可轉換優先股在創業資本中的使用提供了一個新的解釋:可轉換證券最基本的特征是為購并提供不同的現金流權,從而為創業資本家配置現金流的需求與有效退出之間提供了最優平衡;schmidt(2003)為創業資本家使用可轉換證券提供了一個現金流分配的解釋;ozerturk(2001)在委托框架下,建立了一個不確定條件的創業投資模型。berglof(1994)的研究結論是:企業情況好,給創業者控制權;企業情況壞;投資者收回控制權;helmann(1998)研究了創業者在何種情況下可能愿意放棄對企業的控制權。

在對創業者的監管方面,不同的組織和監管機制對風險管理方法的選擇產生不同的影響,toru yoshikawa(2004)以日本創業投資公司為研究對象,建立了委托模型,研究認為:或有報酬可以成為一種有效的自我控制的激勵機制,與業績掛鉤的報酬和管理所有權都會導致選擇積極的監控方法來控制風險。henry(2003)研究了施樂公司的35家衍生公司的組合結構發現:如果創業公司安排內部人員作為ceo將會表現出較差的財務業績,如果創業公司在董事會中創業資本家的比例較高,則表現較高的業績。

第7篇：企業投資問題研究范文

關鍵詞：財務彈性 過度投資 成本

一、引言

投資活動作為企業財務行為的重要組成部分，關系著整個企業的興衰存亡，現實中，由于受到資本市場不完善和委托等問題，企業的非效率投資行為較普遍。非效率投資分為投資過度和投資不足，其中投資過度成為學者們研究的主要內容，過度投資影響著企業的價值最大化目標，因此，對企業過度投資問題的研究是近年來國內外學者研究的熱點。國外的研究分別從財務彈性的價值、財務彈性的構成方面展開，國內也從現金持有、財務杠桿等角度研究對企業行為的影響，然而鮮有文獻從財務彈性綜合指標角度研究其與企業過度投資之間的關系。筆者結合我國特殊的公司治理背景和特殊的資本市場狀況，借鑒西方現有研究，從財務彈性綜合指標出發研究其與企業過度投資之間的關系，并在此基礎上探討影響路徑，具有重要意義。

財務彈性（Financial Flexibility）又Q為財務柔性、財務靈活性，是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力。葛家澍、占美松（2008）認為財務彈性主要體現企業現實的能力和潛在的能力，現實的能力是指對企業風險報酬的大致估計，潛在的能力體現在經理層籌劃運用資金的能力。隨著資本市場的完善與發展，國內企業將面臨復雜多變的經濟環境的考驗，復雜的經營環境中，企業需保持一定的財務彈性，這對于企業的可持續發展起到重要作用。

保持財務彈性能夠讓企業適應復雜多變的外部環境，抓住投資機會，更好地提高投資效率。然而很多企業在進行著非效率投資，尤以過度投資為主。財務彈性對過度投資是否會有影響？更進一步分析，財務彈性是如何影響企業過度投資的？同時，不同產權性質和地域環境下，財務彈性對企業的過度投資是否具有不同的作用？針對以上問題，本文從財務彈性的角度出發，選取2008―2014年的上市公司為研究對象，分析研究財務彈性與企業過度投資之間的關系，探究財務彈性對企業過度投資的影響路徑，以求更好地運用財務手段提高企業的投資效率。

二、理論準備

企業在永續經營的前提下，管理層進行財務決策時應當考慮當前決策對于未來決策產生的影響。擁有一定彈性的企業能夠更好地應對未來的不確定性，企業的管理者可以通過合理的財務安排保持一定的彈性，不僅能夠應對未來的沖擊，而且可以抓住有利的投資機會，實現企業價值最大化，然而很多企業在進行著非效率投資，尤以過度投資為主。現有文章已從現金流、財務杠桿等角度研究過度投資，鮮有文章從財務彈性這一綜合指標研究其與過度投資之間的關系。

（一）財務彈性、成本與過度投資

財務彈性（Financial Flexibility）是指企業采取有效行動改變現金流的數量和時間以應對非預期需求和把握投資機會的能力，是企業應對市場不確定性和把握未來投資機會的重要手段。Bulan（2008）和 Marchica（2010） 進一步研究發現財務彈性尤其對公司投資決策有顯著影響。現有研究認為企業的財務彈性主要來源于兩個方面：內部現金和借債（陳紅兵、連玉君，2013），企業通過維持較高的現金持有和較低的財務杠桿保持財務彈性。因此，財務彈性與企業投資效率的研究也從這兩個角度展開。根據 Jensen（1986）的自由現金流理論，擁有自由現金流的公司容易產生問題，從而導致過度投資。學者們從自由現金流的角度進行了相關的研究。Officer（2011）的研究表明，由于委托問題的存在，企業在持有一定量的現金情形下，更容易導致過度投資。在其他條件不變的情形下，企業可以通過提高現金持有水平以提高財務彈性，高現金持有引發企業過度投資正是因為問題的存在。從現金角度分析可知，企業保持一定的財務彈性能夠加劇問題，從而導致過度投資。除此之外，國內外學者也研究了負債對企業過度投資的影響。Bolton、Scharfstein（1990）以及Dasgupta和Titman（1998）從理論和實證角度研究了財務杠桿對企業過度投資的作用，研究表明過量的負債不僅會抑制企業的過度投資，而且很可能會導致企業未來放棄一些正的凈現值的項目，從而導致投資不足。高水平的財務杠桿能夠抑制企業的過度投資，這就是負債的相機治理機制。國內的研究同樣支持了負債的相機治理機制。曾春華、楊興全（2012）從多元化出發，研究企業財務杠桿與過度投資之間的關系，指出較高財務杠桿能夠抑制企業的過度投資行為。企業通過較低的財務杠桿來保持財務彈性，杠桿水平越低，企業的財務彈性就越大，在低水平的財務杠桿下，負債的相機治理作用就無法很好的發揮，由于問題的存在，企業的過度投資行為不會得到抑制。

通過以上分析可知，當公司儲備了較高的財務彈性時，說明公司對現金流的掌控能力較強，擁有充足的現金持有量和較低的負債比率，而自由現金流理論和負債的相機治理機制分別從不同的角度說明了因問題而導致的過度投資行為。Aggarwal、Samwick（2006）研究表明，“經理的帝國主義”會使管理者偏離股東財富最大化的目標，致力于構造自己的企業帝國，盲目投資于規模大的項目，造成過度投資。“經理的帝國主義”就是問題的一個明顯的體現。企業保持一定的彈性，為問題提供了條件，從而導致過度投資。保持財務彈性的企業在擁有自由現金流量的同時卻沒有負債的相機治理作用，這會影響企業的問題，從而加劇過度投資。因而本文認為，財務彈性正是通過引發較高的問題而導致過度投資。本文提出如下假設：

假設1：財務彈性可以通過加劇問題導致過度投資。

（二）不同產權性質下財務彈性、成本與過度投資

產權約束不同，投資主體的投資行為也會有差異。我國的上市公司中很多是由國有企業改制而來，Allen（2005）研究指出，中國的國有上市公司存在嚴重的問題。國有企業的問題高于民營企業主要體現在以下兩個方面：第一，國有企業中存在所有者缺位現象。所有者缺位是指公民名義上是全民財產的所有者，但在實際中僅對自己擁有的部分行使所有權，執行過程中每位公民不可能直接成為所有者主體，國家代為行使財產的所有權，這就變成了抽象意義上的全民所有，從而導致了所有權的虛置，造成所有者缺位現象。在這種情況下，國有企業的管理者并沒有受到強有力的所有者監督，國有企業與民營企業相比有著更嚴重的問題。第二，國有企業與民營企業在信貸資源配置方面有顯著的差異。民營企業在發展過程中，更容易受到外部融資約束的影響，民營企業對現金流的敏感性較高，民營企業在發展過程中更容易面臨融資約束問題。楊興全等（2015）認為國有企業普遍存在預算軟約束或更易于獲得政府補助，而民營企業難以獲取政府的有效支持，只能通過強化管理，持有更多的現金保證投資需求。國有企業由于在發展過程中面臨融資約束問題可能性較小，因此管理者在進行財務決策時不需考慮企業財務彈性對將來財務政策的影響，更可能將企業的資金投資于對自己有益的項目以獲取更多的私人受益，從而導致較高的成本。財務彈性可以通過問題影響過度投Y，問題較高時，經理人更容易盲目追求投資規模而非投資效益，從而導致過度投資。前文的研究表明，國有企業相比民營企業有較高的問題，基于此本文提出如下假設：

假設2：相對于民營企業，國有企業財務彈性通過加劇問題導致過度投資的現象更嚴重。

（三）不同地域環境下財務彈性、成本與過度投資

我國上市公司治理水平存在顯著的地區間不平衡，Malloy（2005）研究認為分析師會因距離公司的遠近容易出具不同的分析報告，還指出地理上更接近上市公司的分析師能做出比別人更準確的預測報告。Loughan和Schultz（2006）研究指出，距離因素是影響公司信息不對稱程度的重要部分。Prinsky和Wang（2010）研究認為，信息不對稱容易引發問題，并且如果企業家能力難以評價或公司決策難以觀察的情況下問題更加嚴重。地域距離因素會影響信息不對稱，信息不對稱又會導致問題，這表明地理位置構成了成本的一個要素，處在不同地理位置的公司成本的高低不同。信息不對稱容易導致問題，而信息不對稱同時受到區位因素的影響。雖然現代網絡技術發展迅速，企業的諸多信息能夠很快地同步到網絡，實現信息及時共享，但是距離在一定程度上仍能夠阻礙資本市場參與者的信息傳遞。Stein（2002）指出，公司的地理位置能夠影響公司“軟”信息的傳遞。John等（2011）從地理位置出發，研究公司總部所在地對公司治理及股利政策的影響，研究結果表明處在偏遠地區的公司到投資者的平均距離較大，投資者監督管理層決策成本會上升，股東會因為較高的成本而降低對管理層的監督，這更容易引發問題。地處偏遠地區的公司治理體系和治理水平較低，缺乏良好的外部市場監督，較高的信息不對稱程度更容易導致問題的發生。地理位置也影響公司治理，Francis等（2008） 提出公司的地理位置會影響公司CEO的權限和董事會構成，可以影響企業的成本。以上分別從不同角度分析了地域環境與成本之間的關系，地域環境成為影響企業成本的重要因素，相比中心地區，處在偏遠地區的公司治理水平較低，缺乏良好的外部市場監督，更容易導致問題的發生，因而財務彈性通過問題導致過度投資更明顯。基于以上的分析，本文提出如下假設：

假設3：偏遠地區的企業，財務彈性通過加劇成本導致過度投資現象更嚴重。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文以2008―2013年A股上市公司作為財務彈性計算的初始樣本，考慮到企業當期財務彈性對下期過度投資的作用，非效率投資模型的實際樣本區間為2009―2014年。考慮到其他因素的影響，本文對原始數據同時進行了以下的處理：（1）剔除金融類、銀行類上市公司；（2）剔除ST、PT公司；（3）部分剔除樣本數據缺失的公司；（4）手工處理了樣本缺失的部分數據和異常值數據。同時，為了消除極端值對多元化回歸結果的影響，本文對數據進行了上下各1%的Winsorized處理，最終得到5 718個樣本。本文所使用數據來源于Wind資訊金融終端和國泰安金融數據庫；采用Stata 13.0對數據進行整合，并進行相關數據處理。

財務彈性的計算借鑒馬春愛（2010）有關財務彈性指數構建的研究，計算出2008―2013年A股上市公司財務彈性指數。同時借鑒Richardson（2006）的非效率投資模型，求得模型的回歸殘差，采用辛清泉（2007）的衡量過度投資的方法，從得到的殘差中選取大于零的樣本作為過度投資樣本。

（二）模型設計

借鑒陳紅兵和連玉君（2013）、田F昊和葉霖（2015）對財務彈性影響企業投資的研究，同時考慮到溫忠麟（2004）中介變量檢驗的方法，構建出本文的回歸模型：模型（1）估計了財務彈性與企業過度投資之間的關系，模型（2）估計財務彈性對企業成本之間的關系，模型（3）研究財務彈性和成本對企業過度投資之間的關系。

OIt=β0+β1FFt-1+∑βjControl+ε （1）

Msrt=λ0+λ1FFt-1+∑λjControl+ε（2）

OIt=γ0+γ1FFt-1+γ2Msrt+∑γjControl+ε

（3）

根據溫忠麟（2004）關于中介變量的檢驗程序，如果系數β1和λ1都顯著的話，則可以證明Msr是中介變量，如果系數γ1不再顯著，則說明是完全中介變量。

（三）變量定義

1.企業過度投資的度量。借鑒Richard-son（2006）的非效率投資度量模型，并參考辛清泉（2007）對企業過度投資的衡量，利用企業正常投資以及估計的投資水平計算出模型殘差，從中選擇殘差大于0的樣本作為過度投資的樣本。殘差越大，說明企業的過度投資水平越大。企業的正常投資水平估計模型如下：

INVt=a0+a1Growtht-1+a2Levt-1+a3Casht-1+a4Aget-1+a5Sizet-1+a6Rett-1+a7INVt-1+∑Industry+∑Year+ε

模型中各變量的定義如下：因變量INVt為t年資本投資量；Growtht-1代表了企業的增長機會，企業的增長機會越多，其資本投資量應該越大，用t-1年年末的Tobin-Q代替；Levt-1、Casht-1、Aget-1、Sizet-1、RETt-1、INVt-1分別代表企業t-1年年末的資產負債率、現金持有量、公司年齡、公司規模、股票收益和資本投資。同時，在模型中還加入行業變量Industry和年度變量Year，以充分考慮行業效應和年度效應。

2.財務彈性的度量。關于對企業財務彈性的度量，現有以下幾種衡量方式：單指標判斷法以單一指標衡量財務彈性，僅選取企業現金或財務杠桿單一指標衡量財務彈性，這還不夠全面，而且尚未形成完備的指標系統；多指標結合法既考慮現金指標又考慮企業財務杠桿，以多項指標衡量企業財務彈性，但對于財務彈性的計量較為粗糙，指標考慮不完整，而且尚未考慮企業的外部融資成本。因此，本文借鑒馬春愛（2010）的財務彈性綜合指標體系，通過層次分析法和變異系數法分別計算一級指標和二級指標，最終得出財務彈性指數，該指數由現金、杠桿和外部融資成本組成。現金指標，主要反映企業的現金狀況，包括現金持有率、現金波動率、現金產出能力和現金余量，其中現金包括現金及現金等價物，因為在企業中現金等價物是閑置資金的一種存放形式；杠桿指標，包括未使用舉債能力、短期債務比重和強約束性債務比重三部分；外部融資約束指標，該指標借鑒Daniel等（2008）的研究以Z分值進行計量。

參照馬春愛（2010）對于該指標的處理，現金、杠桿和外部融資約束為一級指標，在計算過程中采用層次分析法，通過不同的得分來確定其權重；一級指標的子指標稱為二級指標，在計算過程中借鑒李維安（2003）公司治理指數計算權重時使用的方法，采用變異系數法，分別求出各上市公司的財務彈性指數。

3.控制變量。企業產權性質（so）變量參照謝德仁和陳運森（2009），并結合國泰安中的中國上市公司股權性質數據庫，將企業性質分為國企和非國企，如果企業性質為國企，則取值為1，反之則取0。借鑒張瑋婷和王志強（2015）的研究，本文選擇公司總部所在地劃分企業所處的區域，選擇中心區域的10個城市分別是深圳、武漢、廣州、杭州、南京、重慶、上海、北京、天津、成都。對公司總部位于這些城市的上市公司的地域變量取1，其他城市劃分為邊遠地區，地域變量取0。在研究過程中，本文參考姜付秀（2009），程新生、譚有超（2012），方紅星、金玉娜（2013）等人的研究，從公司特征與公司治理角度出發，選取了公司年齡、公司規模、資本結構、股權集中度、高管薪酬、行業虛擬變量、年度虛擬變量作為控制變量，以更準確地研究財務彈性與企業過度投資之間的關系。本文選取變量設計和說明見表1。

四、實證檢驗與結果分析

（一）主要變量的描述性統計

表2是基于全樣本的描述性統計分析，企業過度投資（OI）的均值為0.065，中位數為0.046，說明總體的樣本中企業的過度投資程度較大，不少企業擁有較高的過度投資水平。財務彈性的均值0.495，中位數為0.443，上市公司保持了較均衡的財務彈性，最小值和最大值分別是0.175和1.414，總體上差別不大，說明我國上市公司在選取財務政策、保持財務彈性上都比較穩健。成本變量的均值和中位數分別是0.104和0.083，總體上相差不大。除此之外，表2還列示了其他主要變量的描述性統計。

表3是基于產權性質和地域環境分組的主要變量的描述性統計。結果表明，政府控制公司即國有企業的過度投資水平均值為0.059，民營企業的過度投資水平均值為0.069，整體上高于國有企業。這說明相比政府控制的企業，民營企業傾向于更多的投資，過度投資水平較高，這與楊興全等（2015）研究結果相一致。而且均值的T檢驗結果為6.55，在1%的水平上也是顯著的，說明不同產權性質下的企業過度投資有明顯差異。國有企業的財務彈性為0.495，民營企業為0.512，不同產權性質水平下的企業財務彈性是不同的，民營企業的財務彈性較高，這與我們的假設相一致，成本在國有和民營之間也有一定的差異。

在關于地域環境的分組中，我們發現，中心地區與偏遠地區的企業都存在過度投資的情形，其過度投資水平相近，分別是0.063和0.066，并且只在10%水平上存在著顯著差異，這說明地域環境對企業的過度投資水平并無顯著的影響。財務彈性的描述性統計結果發現中心地區的企業財務彈性高于處在偏遠地區的，中心地區的財務彈性為0.514，偏遠地區的企業財務彈性為0.484，由前文分析可知，中心地區的企業面臨更多的投資機會，企業保持一定的彈性能夠更好地抓住投資機會，提升企業價值。問題在偏遠和中心地區也有著一定的差異。

第8篇：企業投資問題研究范文

【關鍵詞】委托理論 風險投資 啟示

一、委托理論的發展和主要觀點

（一）國外的研究狀況

美國等由于發展風險投資較長，效果顯著，即積累了豐富的實踐經驗，又對風險投資中的委托進行了多角度的研究，形成理論與實踐的良性互動。凱伯和謝恩（Cable and Shane，1997）曾提出了一個風險與風險投資企業關系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風險企業與風險投資企業之間的分工屬性。L.吉本斯在《博弈論基礎》中對以知識和創新能力為基礎的風險企業與風險投資企業之間的合作博弈模型從信號博弈方面進行了模型構建和[13]。Gompers（1993）在其博士論文《理論、結構和風險投資模式》中認為：一方面，風險企業經營團隊的能力和努力對風險企業的成功至關重要，設計合理的機制可以使風險企業經營團隊的回報主要取決于風險企業上市或被兼并收購時的股票價值，從而將風險企業經營團隊（風險企業）的利益與風險投資企業的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風險企業經營團隊在運營企業過程中可能會為了獲得更多的個人好處而采取機會主義行為，這將嚴重損害風險投資企業的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權配置給風險投資企業（且與所有權配置無關）以提高投資效率，即通過設計合適的工具作為篩選和激勵的有效手段。[14] 另外，薩爾曼（Sahlman，W.A，1990）、勒納(lerner ，1994)、J．lerner 和Rodney Clark等也對風險投資中的委托關系進行了實證性研究。

（二）國內研究狀況

國內學者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》中指出，風險投資中的控制權分配直接企業的價值以及風險投資企業與風險企業經營團隊的個人利益，并通過模型分析了風險投資合同中控制權的分配和轉移，認為控制權尤其是剩余控制權是一種“狀態依存權”，并且剩余控制權和剩余索取權是可分離的，且不必完全對應。[15] 黃美龍（2001）在《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細地分析了風險投資中的有限合伙制和風險企業的治理機制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風險企業治理機制的異同。認為政府作為我國風險投資主體，極容易導致逆向選擇問題和道德風險問題，要促進我國風險投資健康發展，必須改變我國風險投資主體為民間機構或個人，并建立一套完整有效的公司治理機制。[16]張幃和姜彥福（2003）在《風險企業中的所有權和控制權配置研究》中指出，“所有權必須與控制權相匹配”的原則并不能很好地解釋風險企業中的實際現象。基于風險投資的特點和風險企業經營團隊人力資本特性，利用Tirole（2001）模型分析了風險企業常常難以獲得風險投資的原因，并引入連續控制權變量，對此模型進行拓展，導出風險企業為了獲得風險投資所必須放棄的控制權的均衡解，在此基礎上分析了風險企業融資時經營團隊所擁有的非人力資產數量、運營企業時的個人非貨幣收益大小、經營團隊聲譽好壞等重要因素對風險企業中控制權配置的影響，認為：從靜態來看，風險企業經營團隊控制權隨所擁有的非人力資產的增加而遞增、隨運營企業的個人非貨幣收益增加而遞減；從動態角度分析，隨著風險企業經營團隊人力資本逐步轉化為企業的實際資產，其必須放棄的控制權將相應減少。同時，進一步分析了風險企業中所有權與控制權配置特征及其原因，提出風險投資中采取的治理機制應當是特殊的相機治理機制，即根據風險企業的實際發展績效和運營狀況以及風險企業經營團隊的能力是否適應企業的發展要求而配置控制權。[17][18] 田增瑞（2001）在《創業資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風險投資企業之間，風險投資企業應承擔無限責任，并應建立信譽機制，風險投資企業和企業之間應簽訂可轉換優先股的契約，以轉移風險。[19]南立新和倪正東（2002）在《風險投資企業與創業者之間的委托問題及解決方案》中，通過對大量的實際考察，認為委托的主要問題表現為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動，提出的具體解決辦法是：進行盡職調查；投資協議制約；分階段投資等。[20] 另外，俞以平和張東生等人對風險的控制和激勵也進行了研究。

二、一些啟示

根據委托的，結合國內外風險投資的委托關系現狀，本文認為對風險投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地風險投資委托關系的特點：

（一）從風險和分擔的角度來研究風險投資的委托關系

國內外研究主要是借鑒委托理論關于在所有權和控制權分離下的委托關系，從人的風險控制及激勵機制等方面進行研究，集中于風險投資與風險企業之間的委托關系，局限于所有權和控制權的配置、人（風險企業）的激勵約束機制和如何通過投資前的盡職調查來消除和減少信息不對稱等方面，卻忽視了風險投資高風險特性下的委托關系形成和維系機理，缺乏對風險投資整體運作模式的系統分析，特別是對風險投資的整個委托關系中的風險問題這根主線的作用，這樣，對風險投資中委托關系的研究不能區別于一般產業投資過程中的委托關系，對實踐缺乏相應的指導作用，因此，從風險投資的風險和分擔角度出發，有助于將風險投資委托關系形成的前提即對高風險的逐級和分擔，與利益主體在關系過程中風險控制與激勵相結合，較為完整和系統的解釋風險投資的委托關系特點對風險投資運行效率的作用，抓住了風險投資委托關系的實質，明確了各利益主體的角色定位問題。

（二）研究的范圍和對象

從風險和分擔角度研究風險投資的委托關系問題，應看到風險的逐級轉移和釋放是一個完整的鏈式結構，因而，研究的范圍應將投資者到風險企業的風險過程納入研究，側重于A級和B級各自的關系特點，以及與整個關系鏈條的關系的研究，以闡述風險投資委托關系的特點。從研究對象上而言，為適應風險、分擔及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結構形式及相互作用關系來適應風險的轉移和分擔的過程，說明了對風險效率的改善和提高具有不同的作用機理。所以，研究的范圍和對象應是投資者、風險投資企業到風險企業的完整關系鏈，個體對象是投資者、風險投資企業和風險企業，這樣，為風險投資的委托關系提供了明晰的研究載體。

（三）研究

國內外學者們對風險投資的委托關系的研究已取得一定的成果，但由于國外的發展環境與我國有較大的差異，國內發展風險投資事業也遠晚于國外發達國家，涉及風險投資的相關資料數據較難以獲得，因而，國外純理論的研究不一定完全適應我國的具體制度環境，實踐的經驗通過運作比較的方式給予我們啟發，所以，在系統對風險投資的委托關系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎上，通過規范研究與實證研究，定性與定量想結合的方式，采用一定的調查、統計等方法，并結合作者自身的風險投資實踐，在研究風險投資委托關系的共性下，運用案例研究的方法來說明我國風險投資中的委托關系特征及關系的行為過程。

（四）研究內容的擴展

1、在考慮風險條件下，將投資者、風險投資企業和風險企業這三個“黑箱”打開，對風險的效率傳遞機制問題及各種委托關系路徑下的激勵約束機制等問題進行深入而系統的研究。

2、研究風險投資效率與委托的風險效率相關性。委托理論在風險投資中的運用和研究，是企業內資本所有權與經營權分離條件的拓展，應層級委托關系的效率對風險投資投資效率的因素，以及不同委托關系路徑下效率問題。

3、對委托人和多人進行探索性研究。我國風險投資市場的政府主導型風險投資企業也可能出現“委托人缺位”、“激勵機制缺位”等問題，對風險分擔的影響將決定風險效率的傳遞機制問題。多人可能是在一定區域內的關聯產業內企業，或是具有產業鏈關系企業，或是企業內部治理過程中團隊成員的分別選擇問題，其相互作用機理，關系效率及相互監督成本等系列問題，及可能存在的“人缺位”問題等，有著積極的實踐意義。

[1] Holmstorm ·Bengt，1998. firm as a Subeconomy. MIT working paper.

[2] [3] [4] [5] 均譯載自《的性質》 上海財經大學出版社

[6] 李春琦和石磊《國外企業激勵述評》 《經濟學動態》2001、6

[7] [8] [9]均譯載埃瑞克·G·菲呂博頓 魯道夫·瑞切特編 孫經緯《新制度經濟學》 上海財經大學出版社

[10] 張維迎《所有制、治理結構及委托關系―兼評崔之元和周其仁的一些觀點》《經濟》1996、9

[11] 徐新 邱菀華（1998）《委托—理論中狀態的不確定性對最優契約的研究》北京航空航天大學管院

[12] 高程德《公司理論》P167-204 北京大學出版社2000年版

[13] [美] L·吉本斯《博弈論基礎》 出版社 1999年版

[14] Gompers， 1993 《理論、結構和風險投資模式》譯自“The Theory， Structure， and Performance of Venture Capital (Funding)， Ph.D. thesis， Harvard University.”

[15] 姚佐文《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》《預測》2002.1

[16] 黃美龍 《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的》碩士論文（2001）

[17] 張幃和姜彥福《風險企業中的所有權和控制權配置研究》清華大學中國創業研究中心2003、3

[18] 張幃《基于創業企業家人力資本特性的創業投資制度安排研究》2001博士學位論文 清華大學經濟管理學院

第9篇：企業投資問題研究范文

關鍵詞:民營企業投資效益提升綜述

隨著經濟的快速發展,投資效益問題已成為國內外學者研究的重點問題之一。從現有的文獻資料看,涉及民營企業投資效益的研究成果較少,特別是有關西部地區民營企業投資效益的研究文獻極其缺乏,理論和實證方法上也顯得比較薄弱。目前,有關其他方面投資效益的理論和評價方法研究上已相當成熟,比如對高等職業教育、財政支農資金、固定資產、金融投資、對外直接投資等投資效益的研究。本文將較具代表性的研究成果總結如下:

一、國外研究動態

(一)關于宏觀層面投資效益的研究

國外學者對宏觀層面投資效益的研究主要是從國家這個層面展開的。其研究主要集中在以下兩個方面:

1從“投資總量”的角度分析是否存在“過度投資”或“投資不足”的問題,即總量層面的效益。Phelm(1961)最早提出宏觀經濟“動態效率”,后來在新古典增長理論的s10W--Swan模型和Ramsey—Cass—Koopmans模型中都有精確的數學表達。Abel(1989)提出了一個簡便易行的AMsZ準則,即如果一個國家每年的總資本收益“始終大于”當年的總投資(D>I),那么這個國家的宏觀投資就是“動態有效”的;否則,就是“動態無效”的(D2從“投資結構”的角度分析資本在不同行業。不同地區的配置是否合理。投資的流向是否正確。Fraumem和Jor-gensonfl9801用“調整推算”法對美國1948—1976年間46個制造業行業的資本收益率進行了測算。Wurgle“2000)分析了1963一1995年65個國家28個制造業行業的數據,發現發達國家的ηc系數普遍高于欠發展國家,而且發達國家的T1c顯著為正,欠發達國家則大多不顯著。

(二)關于微觀層面投資效益的研究

微觀層面主要是圍繞企業的直接投資和間接投資的投資決策所引起的投資效益來展開的,且集中在金融投資、對外直接投資等方面,并依據相應的投資理論建立數學模型對其投資效益進行針對性的分析。代表性的學者主要有AllenBlackman(1998)、SangkyunPark(1999)、Amitid(2003)等。

二、國內文獻綜述

國內對投資效益的研究是從上世紀50年代末期開始的,后來討論一度中斷。黨的以來,投資效益問題再次成為經濟理論界和實際工作者關注的重要問題,引起了廣泛的研究和討論。

(一)投資效益內涵相關研究

關于投資效益的內涵,理論界存在著分歧,其焦點在于:在普遍承認的“投資效益就是投資活動中投入與產出的比較”的前提下,“產出”和“所得”究竟是何涵義。對此,理論界有幾種比較流行的觀點:“一般成果說”、“有益成果說”、“凈成果說”等。持“一般成果說”觀點的學者認為,投資效益作為投資領域或投資活動中投入與產出、所費與所得的比較,其內涵應該包括投資過程中的總投入和總產出,應是勞動消耗總和與所得成果總和之間的比較,“有益成果說”觀點認為,其特定的含義是指投資活動的結果所能給社會和人們帶來的收益、受益和利益。“凈成果說”觀點認為,產出和所得的內涵只能是所得扣除所費、產出扣除投入的凈成果,或者是投資“帶來”的新價值。還有觀點認為,應將投資效益歸結為投資領域和投資活動中費用與效果的比較。

(二)投資效益評價方法相關研究

隨著新的企業投資效益評價方法的引入,國內理論界對企業乃至民營企業投資效益評價方法的研究進一步深化。較多的學者運用投入產出法、多級模糊綜合評價、DEA(數據包絡分析)等方法來評價企業的投資效益問題。余水蘭(2008)、劉德(2008)等人均采用多級模糊綜合評價方法對不同區域范圍的投資效益進行評價。田中禾等(2009)運用DEA的C2GS2模型對甘肅省具有代表性的10家民營企業科技投資效益進行了實證分析。近年來,考慮到統計數據較全面、易獲取,諸如一些統計分析方法也運用到企業投資效益評價中,使評價效果更有說服力。張明(2005)利用SPSS軟件對上海市1990-2003年投資效益進行主成分分析。尤卓雅、畢權富(2008)通過建立線性回歸模型、彈性分析模型對甘肅省1991-2005年國有經濟、集體經濟、個體經濟固定資產投資效益進行比較分析。

(三)民營企業投資效益的影響因素及提升途徑相關研究

查閱相關文獻可以看出,目前關于民營企業投資效益的研究不多。從現有文獻可以看出其影響因素和提高途徑的相關研究主要有:

1制度和相關優惠政策的出臺。陳海宜(2003)建議溫州民營經濟應該建立科學的決策機制,政府提供信息服務,協助企業進行決策:充分發揮行業協會的作用,只有這樣才能真正提高其投資效益。劉耀勝(2005)提出民營企業應充分利用現有人力資源和國家優惠政策等途徑來提升民辦高等教育投資效益。

2科學技術的引進和使用。儀旭(2007)建議各區縣政府想辦法提升區域的整體科學技術水平和科學技術氛圍,為天津市民營科技企業提供更先進的科學技術發展背景,以協助民營科技企業打破現有技術瓶頸。張治軍(2004)、周偉(2008)等學者指出技術進步和創新對民營企業投資效益的提升尤為迫切,其中企業家、技術人員、經濟園區、金融資本等要素投入對技術的創新起到決定性的作用。

3產業集群的培育。陳順(2005)指出民營企業集群作為一種有效的空間組織形式是提升民營企業投資效益的重要途徑,并提出了集群創新機制。王元京(2010)指出發展產業集群,促進優勢產業鏈條的延伸是提高民營企業投資效益的重要條件,而產業集群的發展又是建立在大中小企業配套生產基礎之上的。

4生產要素的配置效率。金少英(2001)指出加強東西部合作,實現優勢互補,才能有效地提高民營企業生產要素的配置效率。田中禾、員碧輝(2009)研究發現,甘肅省民營企業總體科技資源的投入配置沒有達到最優化,應提升科技投入產出規模效益,提高科技投入產出效率,使企業形成具有核心競爭力的技術資產。

三、國內外研究成果比較分析

通過對上述研究成果的分析可以看出,無論國內研究還是國外研究。均注重投資效益評價方法的研究和選取。但國內外研究在研究視角和方法上存在一定的差異,主要表現在以下兩個方面: