私募股權投資基金精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的私募股權投資基金主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：私募股權投資基金范文
私募股權投資基金是近年來國內經濟界萌生并在不斷發生變化的全新事物，對其內涵做出明確界定就是一項具有高度爭議的工作。現在談及的私募股權往往有著不同的含義。其英文簡稱為PE（Private Equity），直譯就是私人權益資本，因此私募股權投資又被業金融界人士稱為私募權益資本投資。
根據投資的企業成長階段不同，私募股權投資主要形態包括并購基金、成長資本、重振資本、夾層資本、上市前融資資本（英文簡稱Pre-IPO）、私人股權投資已上市公司股份資本（英文簡稱PIPE）。從更寬泛的意義上說，投資于企業種子期和萌芽期的創業投資，或者叫風險投資（英文簡稱VC）也屬于私募股權投資的一種。私募股權投資基金的分類與所投企業成長階段存在一定的對應關系，比如PIPE資本主要投資于已上市企業。大致的對應關系如圖1所示。當然，隨著基金業務的不斷發展，私募股權投資基金的類型與具體投資業務已經出現交叉混合的趨勢，即使界限比較明確的VC和PE目前也存在業務重疊。
美國狹義的私募股權投資基金最主要形態就是并購基金。在國內，廣義的私募股權投資基金中最熱門的就是Pre-IPO資本和風險投資，但是隨著2012年底中國股市的第八次暫停首次公開募股（英文簡稱IPO），并購基金也已成為國內私募股權投資的最大亮點。隨著今后中國資本市場的發展與金融體制改革，并購基金也將成為國內主要的私募股權業務形態。在中國，“私募”一詞的出現也是相伴“公募”而生，是指資金來源于非公開的私下募集。除非特指，本文探討的私募股權投資基金是指對非公開募資的股權實施投資的資金組合。根據中國目前的法律框架，私募股權投資基金必須采取非公開募集的方式。其運營模式在于投資企業股權，并對企業進行內在改造獲得企業增值，然后轉手退出，實現基金盈利，即業界所說的“募、投、管、退”四個環節。
私募股權投資基金的本質是實現資源有效配置的機制創新，是提升企業品質和再造企業價值的一系列制度組合。私募股權投資基金是在管制與創新的激烈碰撞中，由市場自發形成并受適度規范的金融投融資工具和機制，其興起和發展從來都是經濟發展的現實選擇和內在要求。私募股權投資基金的制度設計都是處在不斷的自我更新中，其發展過程中爆發的能量非常巨大。但是對其性質、定義、功能、任務和歷史定位，以及存在的各種問題和相關監督和引導，盡管經濟金融界、法律界、相關產業界人士均給予了大量的研究和探討。但由于實踐在不斷發生變化，許多問題在理論上也無法定論。其中，既有涉及到學術層面的觀點碰撞，也包含政策操作的具體爭論。
中國私募股權投資基金現狀
中國的私募股權投資基金在實踐中的發展速度可謂日新月異，這也在客觀上要求我們不斷根據發展趨勢的變化，進行及時的政策調整和理論探索，關于私募股權投資基金的法規政策的公開討論也從未停息過。近年來，國際經濟形勢劇烈變化，在保守和自由的經濟理論對峙中，放松管制的金融自由化思想退潮之后又在重新蹣跚起步。這些波折也讓中國新興的私募股權投資基金在短時間內積累了較豐富的深層次思考。
私募股權投資基金飛速發展的背后邏輯首先在于高額的利潤，據業內估測，私募股權投資基金的利潤率一般會達到15%～20%。中國資本市場市場化程度不高，企業上市需求不能得到有效滿足。截至2011年8月，我國創業板市場的IPO溢價率平均為59%，最高可達209%。對上市企業的前期股權投資的利潤可見一斑。2007年全球經濟危機以后，很多私募股權資金轉移至亞洲。
清華科研中心的調查數據表明，經濟發展速度名列前茅的中國，目前是亞洲地區的私募最熱點地區。這從側面也反映了中國私募股權投資的收益率之高。從2002年中國的12.7億美元的VC募資金額，發展到2013年VC和PE可投資本達1700億美元，10年間募資規模增長超過100倍。2011年4月，時任中信產業投資基金管理公司董事長的劉樂飛認為，在美國這樣的發達資本市場上，私募股權投資基金每年的交易額占GDP滲透率的百分之一，而中國目前只有千分之三，今后發展空間可想而知。據清華科研中心2013年統計，目前我國正活躍著超過6000家VC和PE機構。
中國的私募股權投資基金從其出生就經歷了從外來引進到本土生長的不斷演進過程。1992年初中國正式宣布發展市場經濟體制，而外資的私募股權投資集團如黑石、華登等1992年前后就聞風而動進入中國，這種與中國市場經濟轉軌的時間表的巧合，與其說是偶然，不如說是外資股權投資企業高超的專業敏銳度及戰略眼光。私募股權投資需要配套的諸如法律、政策、企業和金融市場運作環境，才能夠順利實現投資、運作、退出的獲利流程。盡管出于招商引資、制度創新等前瞻性考慮，中國政府支持這些股權投資企業的發展，1995年又頒布了《設立境外產業投資基金管理辦法》，初步建立運行規則，但由于企業經營體制不順暢、后期退出獲利渠道不配套，初期試水效果不明顯。1986年最先成立的中國新技術創業公司也因違規經營，于1998年被央行終止金融業務并清算。
1998年國務院轉發了《關于建立我國風險投資的若干意見》，私募股權投資發展急劇提速，4年后總共成立了300家左右的風險投資公司。盡管2001年全球網絡經濟進入寒冬期，國內風險投資轉冷，但是股權投資的游戲規則一旦建立，機會就會不斷被發掘。富有遠見的國外私募基金迅速進入中國，并對許多處于傳統行業的企業進行了成功的股權投資，比如蒙牛乳業和深圳發展銀行（現平安銀行）等。國外私募股權投資企業不僅對于這些企業提供了資金支持，更重要的是對于傳統行業的企業管理體制起到了思想沖擊和體制示范作用，并促使他們組建了專業的職業經理人隊伍。因此，早期外資股權投資機構對于中國企業內在管理體制的改進起到了歷史性的推動作用。此外，國際私募基金由于流動性緊張和收益率下降等問題步履艱難，而中國的私募股權投資卻是進入了一個發展與規范的關鍵期。
私募股權投資基金的作用
促進中國經濟發展
私募股權投資基金的發展對于下一步中國經濟發展和整體升級具有重要的突破性意義。目前我國經濟改革正從“增量性改革”逐步轉向“存量性改革”，人口、環境、體制的瓶頸使得整體的帕累托改進很難實現，而存量改革需要觸動現有經濟利益格局，無論是從地區、產業還是從人群分布來說，均有亟待調整的不平衡性矛盾。但是政府對既有體制的調整面臨各方面的壓力，正所謂“觸動利益比觸動靈魂還要困難”。“存量改革”除了要進行整體性制度設計，更要借鑒過去改革的成功經驗，從關鍵性的“變量改革”入手，遵循市場經濟的內在要求，從而達到中國經濟整體升級的目的。新興的私募股權投資基金恰恰是金融和投資領域新生的經濟變量，它的出現不依附于原有刻板的金融體制，而是通過私募股權投資，有效地集聚社會資源。通過市場自我選擇的機制實現產業優化和企業增效，同時隨著私募股權投資金基金的發展，也可以促進和加快原有金融體制的市場化進程。
實現資源有效配置
私募股權投資基金突破了企業的固有邊界，實現了資源有效配置和企業價值的再造和流轉。現代經濟背景下，資源配置是以資金為紐帶，以產權的轉移為核心流程，從而實現勞動力、企業家才能和土地、設備等生產要素的有效流轉并產生新價值。借貸資本的興起促進了以商品為核心的價值流動，資本市場的興起促進了以企業產權為核心的價值流動，企業價值的市場發現與提升的功能被激發出來，并突破了固有的時間和空間限制。私募股權投資基金的興起，加速促進了資源在資本市場多層次的有效配置，進而實現了科技創新和產業優化與轉型，有利于高科技企業的發展和戰略新興產業的振興，有效促進國民經濟快速健康發展。
改變社會融資結構
私募股權投資基金的發展可以改變社會融資結構，促進直接融資的發展。據統計，私募股權市場是全球增長最快速的市場之一，在金融市場中，從數量指標上看，其增長速度超過了公開發行股票和債券的相加數。私募股權市場產生的背景就是美國當時也存在著中小企業融資困難的問題。受《格拉斯-斯蒂格爾法》的約束，美國的私人銀行發展受到限制，相反，投資銀行和資本市場卻非常發達。而日本則是以銀行為代表的間接融資更為發達。但是從現代經濟的總體發展趨勢來說，信息的日益發散性要求風險的配置更為分散。中國的股市盡管已經進入了百姓的生活，但直接融資也只占總融資量的20%左右，與美國超過70%的比例相比，遠遠落后。因此，在中國發展私募股權不僅前景廣闊，對于融資結構的均衡，意義也非常重大。
加速經濟金融化步伐
私募股權投資基金可以有效促進金融深化，加速經濟金融化的步伐，進一步豐富和完善中國資本市場體系。我國現有金融管制比較嚴格，利率市場化還在初步實施階段，私募股權投資可以有效克服金融抑制問題，促進金融市場效率和金融中介效率，提高金融機構化程度和金融工具多樣化程度。使金融從不同層次不同角度服務于實體經濟的方方面面，提高經濟與金融的密切度，進而提高金融對經濟的貢獻率。
有效解決中小企業融資難問題
私募股權投資基金可以有效解決中小企業的融資困難問題。這也是私募股權投資基金問世的最初動機。目前中小企業的融資渠道主要還是間接融資，而銀行出于盈利和安全動機，一般傾向于向大企業提供融資，尤其是國家產業政策、財政政策、貨幣政策扶持的行業、企業和項目。根據銀監會的公開資料顯示，銀行貸款分布的“二八定律”越來越嚴重，央企等大企業占據了大多數的貸款資金。有資料顯示，在大銀行中，貸款余額過億元的重點客戶數不到千分之五。在2011年亞太經合組織中小企業峰會上，國務院參事陳金生指出，大約有99%的中小企業沒有辦法在四大國有銀行貸款。按照現行的貸款規定，依據企業資信評價，商業銀行對中小企業的貸款要上浮至少20%才能滿足中小企業的資金需求。
無論是對銀行還是資本市場，中小企業都是弱勢群體。截至2011年年底，盡管有1000家以上民營企業先后上市，突破上市公司總數的40%，但是民營中小企業的上市比例過少，并不能和上市總數做簡單對比，更要考慮到中小企業占總企業數超過90%以上的比例。由此可見，絕大多數民營企業通過上市渠道獲取直接融資的艱難程度。而自2011年以來，游離于銀行表內業務之外的影子銀行業務的興起，尤其是民間借貸的激增與中小企業融資困難息息相關。從上述幾個方面來看，中小企業的融資問題已經成為當務之急，這也是國內私募股權投資基金盛行的現實背景。通過私募股權投資基金的介入可以有效解決中小企業的融資問題，同時能為它們提供深層增值服務。
優化投融資體制創新
私募股權投資基金可以積極參與國有企業的內部改制，并進一步優化和豐富地方政府和國有企業的投融資體制創新。加快國有企業改革需要從不同角度入手，不僅需要企業自身積極探索，從內部尋找突破口，同時也要從外部引進資金、管理、人才和生產要素流動等一整套機制。私募股權投資基金恰恰可以為國有企業尋找自身潛力、改組改造乃至上市起到積極的推動作用。同時，私募股權投資基金的發展也可以優化和拓寬政府管理經濟的方法和思路。企業的創立和創新，一方面需要政府的鼓勵和指導，另一個方面，政府也要刺激企業投融資，進而實現經濟的快速發展。尤其是在各地競相招商引資的過程中，不僅需要政府給予財政和稅收上的直接支持，更需要政府主動伸出引導之手。
我國地方政府也在積極籌劃投融資的體制創新，同時也直接向企業投資，如政府引導基金等。政府引導基金的主導者是政府，引導社會資本共同發起設立母基金。政府建立引導基金，可以有效引導社會資金對中小企業，尤其是科技型中小企業實行股權投資，在解決其融資難題的同時，也解決進一步發展的管理提升和機制再造。2005年頒布的《創業投資企業管理暫行辦法》對政府引導基金進行了規范。2008年制定的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》，為政府引導基金組織和設立從法律上給予了落實。與此同時，根據《產業投資基金試點管理辦法》，國有企業、金融機構和特定投資人建立了產業基金，如2006年的第一家渤海產業投資基金等，這些同樣是以新的股權投資機制進行的投融資創新，以市場化的方式積極引導產業結構調整。
加快落后地區經濟開發
私募股權投資基金可以集合社會資金力量，加快對落后的中西部地區的經濟開發。目前，我國金融機構和資金主要集中于沿海發達地區以及大中城市，根據《中國金融統計年鑒》2001～2007年資料顯示，我國金融機構貸款地區分布差異非常大，東部地區占67.77%，中部地區占17.44%，西部地區僅占14.79%。上市公司地區分布也是類似情況，東部地區占59.02%，中部地區占23.73%，西部地區占17.25%。扭轉這種不平衡的局面需要國家整體開發戰略的推進，更要從微觀層面和具體制度上采取措施。
私募股權投資基金發展面臨的挑戰
私募股權投資基金快速發展，充分反映了社會經濟發展的內在趨勢，說明它能夠滿足企業和相關投資者的多方面需求，同時在發展的過程中也逐漸暴露出了大量問題亟待解決和引導。
法律地位尚未明確
私募股權投資基金的法律地位沒有得到明確和落實。從上世紀80年代創業投資的探索到1998年風險投資的一系列規范，尤其是2005年，經國務院批準，由國家發改委等十家部委聯合的《創業投資管理暫行辦法》等文件的出臺，對創投企業的發展給予了法律上的明確保障和規范。但是狹義的私募股權投資基金的運作一直沒有統一的法律制度進行全面引導。國家發改委辦公廳于2011年的《關于進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作》和《關于促進股權投資企業規范發展的通知》兩個文件，是目前規范私募股權投資的最有效力的專門性文件，但也僅僅是以部委辦公廳的通知形式下發，缺乏足夠的強制力。
近年來，各省市地方政府也出臺了支持股權投資的各種規定，具體要求各不相同，自行其是。而由國家發改委起草的《股權投資基金管理辦法》，由于種種原因，到現在還在醞釀過程中，遲遲不能問世。2013年4月，中央機構編制委員會辦公室將對私募股權投資企業的適度監管的權力明確授權給證監會，但在此之前剛剛修訂的《證券投資基金法》并沒有將私募股權投資基金納入其中。因此，相關的法律整合與監管權力的重新梳理與明確還需要一段時間的不斷努力。
管理者素質亟待提升
私募股權投資基金的管理者素質亟須提升。私募股權投資是一項綜合性的工作，而不僅僅是融資和投資那么簡單，還包括尤其是具有發展潛力的企業項目的搜尋，企業管理與改制轉型，企業供應鏈和市場各要素的優化組合，政府、銀行、券商等多方面的溝通與運作等。因此短期內如何鍛煉一批管理人才隊伍，是目前的當務之急。更重要的是，基金管理者多年來形成的良好聲譽與業績是維持股權投資信任度的最關鍵一個環節，而作為新興的股權投資市場，這恰好是中國股權投資行業的薄弱環節。因此，今后應努力建成一批具有國際國內品牌影響力的私募股權投資基金管理團隊。
管理機制有待加強
私募股權投資基金的內在治理結構和管理機制需要進一步優化和加強。基金投資者和基金管理者之間的委托關系始終是基金內在運行的關鍵問題，而基金與作為投資對象的企業管理團隊之間的委托關系則是基金項目經營的成敗所在。由于投資人與管理者之間存在著信息不對稱和道德風險的問題，設計合理的激勵和約束機制就成為關鍵性問題。目前，基金內部組織形式主要有三種，分別是公司制、信托制和有限合伙制，以及在此基礎上衍生優化出的混合制度。其中有限合伙制和公司制是當下的主流選擇。2007年，我國《合伙企業法》修訂以后，有限合伙制成為可行的備選方案。
值得關注的是，有限合伙制中規定的普通合伙人的無限連帶責任只是一個基本底線，在投資者和管理者之間復雜的博弈中，其有效性受到制約，更何況我國沒有《個人破產法》和完善的社會信用體系，更具體的權責關系需要在實踐中細致地明確。有限合伙人既不能參與實際經營，又不能通過資本權力參與具體決策，其利益如何受到保護，顯然僅僅依靠《有限合伙法》不足以解決問題。短短的幾年時間里，基金管理腐敗的事件接連出現。而基金與被投資企業以及債權人的委托關系的治理，無疑更取決于企業改變管理機制以及法人治理結構的不斷優化。
政府監管思路尚不清晰
政府引導和支持股權基金的力度需要加強，監管思路要進一步清晰。私募股權行業多年來一直缺乏統一的制度規范，監管過程往往政出多門，各行其是。從長遠看，不利于股權企業的可持續發展。政府也應該改變招商引資過程中急功近利的思路，應著重于優化私募股權投資企業的外部稅收政策，同時應努力培育私募股權投資的社會環境，尤其是建立股權投資的相關中介機構，發揮社會中介的力量，如投資咨詢、財務管理、信用擔保、市場研究、會計師事務所、律師事務所等。對于私募股權投資基金運行過程中，相關參與者的利益受損，尤其是造成國有資產流失的潛在風險更需要引起政府的高度重視。
退出渠道有待發展
第2篇：私募股權投資基金范文
私募股權投資基金的退出是指在所投資企業的價值達到私募股權投資基金所預期的水平后，將所持有的企業股權在合適的時間以最高效的方式通過資本市場轉化為資金形態以達到收益最大化并退出企業的目的，實現資本價值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點：①將股權轉化為資本。私募股權投資基金主要收益來源不是被投資企業的股息和分紅，而是等到被投資企業達到私募股權投資基金所預期的規模時，通過股權轉讓等方式，將股權出售進行套現，實現資本增值。②企業發展的每個階段都有可能退出。與企業的發展一樣，資本也有階段性的分工，在企業的初創期有創業資本為其提供資本支持，在企業成長期主要有發展資本為其服務，在企業的成熟期有并購資本來保證其資本融通。在股權傳遞中實現退出。③具有評價功能。私募股權投資基金的退出對投資的企業和自身都具有評價功能。私募股權投資基金所投資的對象是極具發展潛力的、具有新技術和新理念并擁有對市場吸引力的產品和服務的企業，只有在通過市場的選擇和考驗后，才能發現和實現企業的價值，其最好的判斷標準就是私募股權投資基金出售企業的股權時能否賣個好價錢。
二、私募股權投資基金退出時機權衡
第一，私募股權投資基金的預期標準。通過出售被投資企業的股權來取得豐厚的投資回報，在其投資企業的股權時，對被投資企業的股權價值進行過科學計算并制定了預期收益標準，會在被投資企業達到自己的預期標準后出售所持有的股權。第二，被投資企業的業績。被投資企業的財務報表漂亮必然使企業的投資價值不斷上漲，作為企業投資人私募股權投資基金所享有的企業股權價值必定會水漲船高，這說明被投資企業有很高的投資價值，會吸引很多的投資者來購買企業的股權，如果私募股權投資基金在一個高價位將手中持有的股權出售必定獲得豐厚的利潤，考慮公司以后的業績下滑加上后期的風險等問題，所以很多私募股權投資基金仍然在這個時候退出。
三、私募股權投資基金的退出方式
第一、最佳方式：首次公開發行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因為通過這個方式一般能取得最大的收益。首次公開發行（IPO）是指非上市公司通過證券監管機構的審核后在證券市場公開出售其股份給公眾投資者。通過
第3篇：私募股權投資基金范文
摘要：私募股權投資基金作為金融領域新起的產業，在中國得到迅速發展。本文通過對私募股權投資基金的研究，分析了有限合伙人干擾普通合伙人投資決策帶來的委托成本，提出解決此委托問題的方法來規避風險。
關鍵詞 ：私募股權基金；委托關系；“雙GP現象”
私募股權投資基金最早起源于美國，在我國最早出現在1985年，并在這幾十年間有了較大發展。2009 年，創業板開板，進一步推動了私募股權投資基金在我國的發展，私募股權投資基金成為了重要的融資手段。由于私募股權投資將資本市場與管理市場進行了結合，其運營方式也與普通企業差別很大，由此帶來的委托問題也很嚴重。在現有的研究中，涉及投資人與基金管理者的委托關系更多的注重投資者對基金管理人的監督約束，很少涉及對投資者約束的研究。在私募股權投資基金的現實運作中，確實出現了投資人利用自己的強勢干預有經驗的基金管理者作出投資決策的現象，即“雙GP 現象”，影響了私募股權投資基金的收益。為了使私募股權投資基金的投資能夠成功，投資人和基金管理者的利益最大化，資本市場資源配置最優，有必要對此現象進行研究。基于“雙GP 現象”，本文將對單層的委托關系，即投資人與基金管理者之間的委托關系進行補充研究，著重研究投資人干擾基金管理者決策帶來的委托成本，并提出解決對策來規避風險。
一、文獻綜述
在公司治理結構中，公司的所有權和經營權分屬于股東和管理者，由此產生了委托關系。20 世紀60年代末70 年代初，委托理論得到迅速發展。在私募股權投資基金的委托問題的研究中，出現了很多新的觀點。張磊（2009）從雙重委托角度出發，提出建立合理機制，使私募基金成功運作。路運鋒（2010）從產權、風險偏好、信息非對稱的角度定義了私募股權基金中的委托關系。林金騰（2012）提出了私募股權基金中多重關系，綜合了私募股權基金中的所有委托關系，并指出多重委托可以有效降低風險。現有的文獻，無論是單一委托，雙重委托，多重委托，在關于投資人和基金管理者的委托關系的研究上都不夠完整，本文將對此進行完善。
二、“雙GP”現象的現狀研究及解決對策
（一）“雙GP”現象描述
所謂的“雙GP”現象，是指LP 除了參與投資、募資外，還同時參與項目的投資、管理，與現有的GP 共同管理基金。由于最近幾年，中國經濟呈走低趨勢，私募股權投資基金在二級市場退出難度增大，投資回報率變低，LP和GP的關系發生了新的變化。一些LP選擇退出私募股權投資基金，另一些LP強勢介入私募股權投資基金的管理運營，出現“雙GP現象”。LP是私募股權基金的投資人，本不享有決策權，但資本市場冷淡，私募股權投資基金退出難，LP擔心自己的資本縮水，故擁有親自管理基金的強烈愿望，加上一些LP的出資比例高，很容易取得私募股權基金的控制權。
（二）雙GP現象的委托成本及經濟后果
1.干擾成本
第一，在私募股權基金中，LP 大多由實業出身，對于基金的運作經驗不足，專業知識相比GP欠缺。LP 的重心應該放在現有企業的管理上，而不是花費大量的時間精力去干擾GP 的管理運作。第二，LP 相比于GP 更注重短期利益，在實業中，LP 通常3 年左右就可以收回投資，所以他們會以同樣的要求約束GP，而一般私募基金回收期在3 到5 年，更久可達7 到8 年，LP 介入私募基金的管理中，會干擾GP 的投資決策。一個好的長期投資項目可能會由于LP的干擾而被迫放棄，造成利益損失。在GP選擇投資行業方面，LP 可能會更加偏好房地產等高盈利高風險行業，忽略新興具有良好發展潛力的行業。以上兩個原因會導致GP 的決策發生偏差，使私募基金的投資收益下降。雙GP現象非但不能使私募基金更好地運作，反而會干擾投資，形成干擾成本。
2.資源錯配的成本
LP與GP是委托關系，LP 付給GP薪酬，但現在LP介入GP的運作管理，相當于降低了GP的使用效率，對LP來說，花費過多時間去管理已有專業GP 的私募股權基金是一種人力資源的浪費,是資源的錯配。對LP來說，介入私募基金的管理運作，不僅僅不能提高收益，而且還會造成資本的貶值。
3.溝通成本
對于私募股權基金而言，LP 并非唯一的出資人，大大小小的出資人很多，所有的出資人即LP共同委托GP對私募基金進行管理，但目前的現象是出資額大的LP介入基金的管理，這對于其他LP來說，是一件不公平的事。因為人是GP而不是LP,少數的LP并不能代表全部LP的意見。LP 內部之間存在較大的溝通成本，同時這種成本又加劇了LP和GP之間的溝通成本。LP 和GP對項目有不同的意見，產生了分歧，需要較大成本對此進行溝通。溝通成本降低了私募基金的整體運營效率，對LP和GP來說，都是一種利益損失。
（三）降低“雙GP”現象造成的委托成本的建議
1.優化協議內容，分期續訂協議
LP與GP在簽訂協議的時候，應該明確各自的職責范圍，并以書面的形式條文化，采取與法律相近的方法來維護各自利益，使雙方對權利和義務達成共識，實現控制風險，提高私募基金內部管理效率目的。同時，應分期續訂協議，最初協議應該是階段性的，如果LP 對GP滿意,可以續訂，如果不滿意或者投資前景不佳，可以選擇“用腳投票”。
2.GP向LP承諾保底收益等條款
我國金融市場尚未成熟, 金融工具不很豐富, 私募股權投資基金投資尚未進入全面組合各種金融工具的階段, GP承擔無限責任只是針對私募股權投資基金的負債, 而非私募股權投資基金內部投資失誤。從而, GP應約定向LP承諾保底收益等條款, 是GP向LP提供風險保障的一項有效措施。相應地, LP也可對GP設計更合理的根據項目進行動態調整的出資方式和出資比例或額度條款, 以控制總體風險。
3.分散投資不同種類的私募基金, 以有效分散風險組建更大規模的基金, 對眾多項目進行足夠數量和規模的分散投資, 是一種空間上的風險分散策略。有大型LP 因其背景相似, 風險承受方式和程度相似, 因此LP 無需僅局限于一家自有資金, 可以通過強強聯合形成巨型私募股權投資基金,既可與外資巨型私募股權投資基金抗衡, 也可形成投資的規模效應, 還可實現風險在多項目中的有效分散。相對應也需建立相應的LP投資風險監管制度, 發展相應的風險監管技術。
總之，在私募股權投資基金行業發展拐點，LP 與GP 雙方都要用長遠的眼光來看待合作關系, 將長期利益放在首位, 并根據經濟周期規律、法律規定界限、合理的內部管理模式和相應的權利分配設計, 以規范私募股權投資基金行業內管理體系建設, 來化解雙方的矛盾和風險, 提高私募股權投資基金運作效率和規范性，降低LP 和GP 之間的委托成本，共同合作與促進，實現雙贏的模式，提高資本市場的資源配置效率。
參考文獻：
[1]路運鋒.私募股權投資基金委托關系分析.金融市場，2010.
[2]林金騰.私募股權投資的多重委托關系研究.廣東金融學院學報，2012.
第4篇：私募股權投資基金范文
關鍵詞：PPP；私募；股權投資；投資基金；應用研究
中圖分類號：F407.9 文獻標識碼：A 文章編號：1002-851X（2016）04-0030-04
1引言
自2014年年底至今，國家接連出臺了一系列有關PPP模式的政策法規，引發了建設和投資市場上的PPP熱潮。各類私募股權基金、產業基金也紛紛介入軌道交通、高速公路、棚戶區改造等項目。與其它融資渠道相比，私募股權基金具有以下獨特優勢：第一，可以通過股權直接投資滿足法律對建設項目資本金比例的強制性要求，而其它金融機構的直接股權投資受到法律法規的諸多限制。第二，有助于促進項目融資的發展，目前以項目自身收益為基礎的內部增信模式尚未普及，銀行對建設項目融資大都要求抵押、質押或者股東擔保，加重了投資人財務負擔，股權融資可以降低項目資產負債率，促進項目融資的發展。第三，有助于通過結構化設計和靈活的內部管理機制引入社保資金、保險資金等長期優質資本，滿足PPP項目的長期和大量建設運營資金需求。第四，有助于優化項目公司治理結構。綜上，PPP基金并非曇花一現的金融熱潮，而將成為PPP項目融資的最重要渠道。但是PPP項目具有投資期限長、回報率偏低、重視政府關系和運營管理的特點，其操作方式與傳統私募股權基金大不相同。目前PPP基金尚處于初始階段，諸多問題有待研究和實踐探索。其中，在現行法律框架下，私募股權投資基金采取何種方式介入PPP項目是目前亟待解決的問題。本文將對此問題展開研究。
2私募股權投資基金的角色定位
關于私募股權投資基金的角色定位問題，一種觀點主張其只能以社會投資人身份介入PPP項目，應參與PPP項目政府采購程序，只有在中標后方能投資PPP項目。本文認為私募股權投資基金既可以社會投資人身份，也可以財務投資人身份參與PPP項目。兩種方式各有優劣。
2.1社會投資人
2.1.1角色簡介PPP項目社會投資人是指與政府在基礎設施和公共服務領域開展長期合作，承擔融資、設計、建設、運營等大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報的社會資本方。2.1.2適用性分析私募股權投資基金以社會投資人身份介入PPP項目，可以強化對項目的掌控力，通過項目全過程管理從源頭上降低成本、控制風險、提高收益，例如采取EPC總承包方式降低建設費用，引入專業運營機構提升運營效率；也可以與地方政府開展深度合作，達成一攬子金融服務協議。對于非經營性公益基建項目，私募股權投資基金可通過其它投資項目的合作彌補單個建設項目損失，降低地方政府財政補貼負擔，實現互惠共贏。當然，私募股權投資基金以社會投資人身份介入項目也存在如下挑戰：一是必須遵守政策法規關于PPP項目社會投資人的規定，項目合作期限一般不得低于10年，不得以回購、保底承諾等方式變相融資（排除BT運作方式）。二是項目前期談判時間長、成本高，一項研究表明PPP項目前期談判成本比普通項目高出幾十個百分點。三是需具備較高的項目管理能力，PPP項目合作期限長達幾十年，作為社會投資人的私募股權投資基金必須協調解決項目建設運營過程中出現的各種問題與障礙。
2.2財務投資人
2.2.1角色簡介財務投資人是指僅為PPP項目提供融資，不承擔PPP項目設計、建設、運營、維護等工作的金融機構。財務投資人是金融機構參與建設項目的傳統方式，其僅作為借款人提供全部或部分項目建設、運營資金。PPP項目資金需求量大，財務投資人往往不止一家金融機構。2.2.2適用性分析私募股權投資基金以財務投資人身份介入項目的優勢在于總體風險較低。作為財務投資人，私募股權投資基金無需承擔項目整體建設運營風險，無需參加競爭性采購程序，無需遵守禁退期的規定，具有責任輕、前期成本低、退出容易的優點。然而，基于風險與收益相匹配的原則，以財務投資人身份介入項目，私募股權投資基金缺乏對項目的整體掌控力，難以從源頭上控制項目風險；無法分享因項目管理效能提升所帶來的超額收益。
2.3PPP項目中私募股權投資基金的角色選擇
目前多數金融機構對介入PPP項目較為謹慎，通常選擇風險較小的財務投資人身份。本文認為政府應著力引導私募股權投資基金成為PPP項目的社會投資人，原因在于：目前PPP項目投資的主要問題是優質項目匱乏，作為財務投資人的金融機構往往關注挑選項目而不是培育項目，而作為社會投資人主力軍的承包商因資金有限、投融資人才缺乏、運營經驗匱乏，難以承擔成功運營PPP項目的重任。PPP基金作為人才和資金的聚集器，具有集合金融、法律、項目管理等方面專業人才，提升項目管理效能的特殊優勢，可以為投資市場培育優質基礎資產。私募股權投資基金以社會投資人身份介入PPP項目，應注意遵守法規關于PPP項目社會投資人的特殊規定，在項目執行中應注重提升項目管理能力。特別是在項目前期的社會投資人采購程序中，私募股權投資基金可以單獨投標，通過競爭性磋商程序中標成為社會投資人，再通過招投標程序選擇總承包人；也可以選擇優質施工單位組成聯合體投標，施工單位通過“二招并一招”的方式一并成為總承包人。實務中，兩種模式均有操作先例，例如濟青高鐵PPP項目采取了第一種模式，由資本方單獨中標；溫州甌江口新區市政路PPP項目采第二種模式，由上海建工與銳懿資產組成聯合體中標。
3私募股權投資基金的組織形式
從組織形式上，私募股權投資基金可分為公司型基金、合伙型基金、契約型基金。目前有限合伙、有限責任公司是PPP基金的主要組織形式，而契約型基金正在受到基金界，尤其是眾籌平臺的熱捧。
3.1契約型基金
3.1.1基金簡介契約型基金是指基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定“信托契約”的形式發行受益憑證募集資金，投資于項目的基金組織形式。3.1.2適用性分析契約型基金最主要的優勢在于能夠以簡單的形式和低廉的成本吸納多數投資者的資金，具體而言，其以契約約束投資人、委托人和受托人，無需設立企業實體；委托人可隨時退出，退出機制靈活；投資者人數可以突破50人上限，擴展至200人；管理費包干，管理成本低廉；管理權排他，避免投資者干預經營。然而，契約型基金缺乏企業實體，不是我國法律意義上的商事主體，在對外簽約、股東工商登記、財產隔離等方面存在一定障礙。實踐中變通做法有：委托基金管理人對外簽訂合同、以基金管理人名義辦理工商登記、以托管方式確保基金財產的獨立性等，但股權代持爭議風險、委托道德風險等風險亦隨之而來，投資人權益無法得到堅實保障。
3.2合伙型基金
3.2.1基金簡介合伙型基金是指基金投資人以有限合伙企業形式籌集資金并投資于項目，部分投資人擔任普通合伙人（GP），執行合伙事務，承擔無限責任；部分投資人任有限合伙人（LP），不執行合伙事務，以出資額為限承擔有限責任。3.2.2適用性分析合伙型基金因管理形式、出資形式、分配機制靈活。在出資形式上，除現金、實物、知識產權、土地使用權外，勞務、技術也可以作為資產出資；在分配機制上，可自由約定利潤分配方式，即使單個項目盈利、其它項目虧損，也可以向投資人分配利潤，分配時點可以自由約定，分配順序可以采結構化設計，確保優先級LP投資權益的提前實現；在管理形式上，投資人可以不參與管理，全權委托專業基金管理人管理，提升管理效能；在稅收上，采取“先分后稅”原則，即在合伙企業層面無需納稅，投資者僅就投資所得納稅，避免雙重征稅。然而，我國《合伙企業法》禁止國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體成為普通合伙人，而目前PPP基金投資人多為國有企業。實務中可以在PPP基金之上設置夾層公司淡化國有色彩，使國有份額占比降至50%以下，從而避免違反法律規定。
3.3公司型基金
公司型基金是指基金投資人以組成有限責任公司或股份有限公司的形式募集資金并開展項目投資。公司型基金具有管理規范的特點，但受《公司法》約束較多。
3.4PPP項目的基金形式選擇
鑒于契約型基金存在的法律風險，為了確保投資穩健性，本文認為PPP基金暫時不宜以契約型基金的形式運作。而且，為了統籌地方資源、發展公共事業，地方政府往往希望參與基金投資決策，一些地方還引入政府引導基金投資私募股權基金，在此背景下，契約型基金的排他性管理權無法實現共管目的。就公司型和合伙型基金而言，有限合伙制基金具有利潤分配和管理上的獨特優勢，是PPP基金的最佳組織形式。但在實際操作中，稅負往往是投資人的重要考量因素，盡管合伙型基金采“先分后稅”的原則，但根據項目地稅收法規，公司型基金在某些地區稅負反而更輕。在稅負相當的情況下，建議選擇有限合伙企業的組織形式。為了控制普通合伙人的無限責任風險，建議選擇專業管理公司提供管理咨詢，彌補投資管理能力的不足。此外，還可以采取區域基金的形式投資特定區域內的多個項目，并采取母子基金形式，通過子基金投資具體項目，降低多個項目混合管理的難度。
4私募股權投資基金的投資方式
無論以何種身份介入PPP項目，私募股權投資基金均面臨著直接投資與間接投資的選擇問題。PPP項目通常收益率僅為8%左右，股權投資所應具有的高風險、高回報特質并不明顯。實踐中，PPP股權投資往往是投資人應對法律法規關于建設項目資本金要求的無奈之舉，因此，一些企業選擇小股大債、明股實債的方式。不少PPP項目股權投資仍然沿襲政府兜底的傳統思路，社會投資人要求政府指定企業溢價回購。股權投資模式創新是目前PPP項目投資中亟待解決的問題，有的金融機構綁定施工單位作為社會投資人，以對賭形式將投資風險轉嫁至施工單位，然而該模式僅僅在表面上轉移了風險，在施工單位普遍不具有PPP運營成熟經驗的背景下，潛在失敗風險仍然無法消除，而且也不符合風險共擔的原則。本文認為股權投資不僅在于解決法定資本金的要求，也是PPP項目成功推進的保障。項目公司股權結構對項目實施效率構成重大影響，由投資方、施工方、運營方等各利益相關方共同組成的項目公司更能應對項目運作過程中的階段性風險，提升管理價值。目前股權投資“風險大、利潤薄”的問題可以通過股債結合的新型投資方式解決，以下提供幾種具體解決方案。
4.1夾層融資
夾層融資起源于歐美國家，特指收益位于優先級銀行貸款和劣后級原始股東之間的中間級融資，多使用于管理層收購（MBO）中。夾層融資是一種非常靈活的融資方式，作為股本與債務之間的緩沖。從資金費用角度看，夾層融資的費用低于股權融資；從權益角度看，夾層融資的權益低于優先債權，所以對于優先債權人來講，可以體現出股權的優點。通過融合不同的債權及股權特征，夾層融資可以產生無數種組合，滿足投資者及借款者的各種需求。典型的夾層融資中，資金提供者可以選擇將融資金額的一部分轉換為融資方的股權，如期權、認股證、轉股權或股權投資參與權等權力，從而有機會通過資本升值獲利。在我國，夾層融資泛指收益介于股權和債權之間的融資形式，近年來多運用于地產基金中，以應對地產項目銀行貸款率收縮的問題。操作方式為地產基金以股加債的形式在“四證”齊全之前投資地產項目，債權部分享有固定收益率，股權部分享有超額收益率，在約定的項目預售率達成或約定的期限屆滿時以原始股東回購的形式退出。地產夾層融資收益率較高，通常可達20%～30%。PPP基金夾層融資可參照上述方式，但是地產項目收益預期較為穩定且計算方法簡單，而建設項目收益需借助財務模型測算并輔助全程風險控制實現，而且收益率偏低，適合于保險資金等低成本資金。
4.2可轉換債
可轉換債是債權人在一定時期內可以按一定比例或價格將其轉換為一定數量股權的債權。投資人既可以選擇在期限屆滿后以約定的利率還本付息，也可以選擇按約定條件將其轉換為股權，從而成為公司股東，參與公司經營決策和利潤分配。若私募股權投資基金對項目投資信心不足，可使用可轉換債模式，操作方式為私募股權投資基金向項目公司提供債權融資時，在委托貸款合同中約定，一至二年后如果項目經營狀況良好，收益達到一定水平，私募股權投資基金可將部分債權資金直接轉換為股權投資。這樣既能夠在運營前景不明朗時保證收益、降低風險，又可以在運營狀況良好時獲得資本升值收益。
4.3優先股
優先股是指股份持有人優先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但決策管理權受到一定限制的股份。根據2013年國務院頒發的《關于開展優先股試點的指導意見》和2014年證監會頒布的《優先股試點管理辦法》，上市公司和非上市公眾公司可以發行優先股。“未上市公眾公司”是符合以下條件的股份有限公司：股票雖未在證券交易所上市交易，但向特定對象發行或者轉讓導致股東累計超過200人，或股票公開轉讓。股份制項目公司只有經證監會認定為“未上市公眾公司”才可以發行優先股。有限責任制項目公司原則上不得發行優先股，但是《公司法》規定有限責任公司可以不按出資比例分配利潤，因此，私募股權投資基金可在投資合同中約定享受較高的利潤分配比例，在不削弱自身管理權的情況下，實質上享受優先股待遇。
4.4PPP項目中私募股權投資基金投資方式的注意事項
以股權形式介入PPP項目對基金管理提出了更高要求，但這符合當前國家推行PPP模式的目標與宗旨，即提升基礎設施和公共產品供給效率和質量，發展混合所有制經濟，私募股權投資基金以其在人才、資源方面的優勢介入項目，無疑能夠促進PPP的項目成功實施。私募股權投資基金股權投資的時點有兩個：一是在項目公司成立之前以原始股東身份介入，二是在項目公司成立之后以股權受讓或增資擴股形式介入。若以社會投資人身份投資，則只能作為項目公司原始股東，因為法規規定社會投資人必須按PPP協議約定成立項目公司；若以財務投資人身份投資，則既可以原始股東身份介入，又可以在項目公司成立之后以增資人身份介入。私募股權投資基金以原始股東身份投資時，應提前介入PPP項目籌備階段，要求政府和社會投資人在PPP項目實施方案和PPP協議中明確其在項目公司的股東地位。
5結語
本文從投資身份、組織形式、投資方式三個維度探討了私募股權投資基金投資PPP項目的模式。本文研究認為私募股權投資基金投資PPP項目具有廣闊的前景。私募股權投資基金以傳統的財務投資人身份介入PPP項目有利于其自身的風險控制，但政府應引導其以社會投資人身份介入PPP項目，發揮其在人才、管理、資金言面的優勢，為投資市場培育優質基礎設施和公共產品項目。在稅負相當的情況下，私募股權投資基金應以較為靈活的有限合伙形式投資PPP項目，以吸引更多投資人。為控制股權投資風險，私募股權投資基金可通過夾層融資、優先股、可轉換債等方式創新股債結合模式，以降低股權投資風險。
參考文獻
[1]（加）耶斯考比.公共部門與私營企業合作模式：政策與融資原則[M].北京：中國社會科學出版社，2012.
[2]柯永建，王守清.特許經營項目融資（PPP）風險分擔管理[M].北京：清華大學出版社，2011.
第5篇：私募股權投資基金范文
上海股交中心私募股權投資基金份額報價系統，其服務對象主要面向私募股權投資基金的有限合伙人，是為實現其份額的流動而設計。為滿足基金管理人尋求專業投資人的現實需求，參與私募股權投資基金份額業務的中介結構，是由私募股權投資基金的普通合伙人或其認可的第三方可參與該私募股權投資基金的份額報價業務。該系統上線為有限合伙制的私募股權投資基金提供多方位服務，包括私募股權投資基金份額信息登記、報價信息、意向信息、意向信息交互、交收服務和過戶信息登記等。在該系統啟動上線首日，即實現了愛皮基金等兩家基金的三筆份額轉讓報價，其中兩筆份額轉讓在紫槐投資、合金資本等兩家中介機構撮合下達成交易。
根據私募股權投資基金份額業務指引的相關規定，私募股權投資基金份額報價業務的基本流程可分為八個步驟：投資者注冊、投資者認證、份額登記、報價信息、意向信息交互、見證交收和過戶登記等。出讓意向方和受讓意向方均需向中介機構登記受讓意向，中介機構協助確定最終出讓方和最終受讓方。雙方就協議條款達到一致后，簽訂私募股權投資基金份額轉讓協議。上海股交中心為保證雙方的份額、資金安全，依據雙方申請，提供見證有效。
此外，上海股交中心私募股權投資基金份額報價系統可向投資者提供7*24小時份額轉讓報價，并支持定向推送轉受讓信息；能夠依托于上海股交中心現有“一市兩板”格局引入更多實力投資者；還可保證私密性等。
興業銀行聚焦并購融資
為加快調整優化產業結構，近期國務院出臺了《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發〔2014〕14號），未來企業兼并重組的生態環境將發生重大變革。
從 2013年開始，國有大型商業銀行和股份制銀行都開始重視并購業務并利用各自的優勢開始布局并購業務，依托商業銀行的資本優勢、網絡優勢和人才優勢為客戶 提供全方位的并購融資服務，在這方面興業銀行走在了市場前列，以并購融資為特色的財務顧問業務被確定為興業銀行投資銀行三大核心業務之一。
興業銀行綜合性的一站式并購融資服務在為客戶創造價值的同時，也得到了市場和媒體的廣泛認可，先是在2014年1月《融資中國》年會上被評為“2013年度 中國最佳并購融資綜合服務銀行”，又在近期的ChinaVenture中國投資年會上被評為“2013年度中國并購市場最佳融資服務銀行”。
興業銀行始終堅持“真誠服務，相伴成長”的經營理念，致力于為客戶提供全面、優質、高效的金融服務。
第6篇：私募股權投資基金范文
私募股權投資（private equity）最早產生美國，作為一個新興的投融資體系，在20世紀80年代進入到快速發展階段，近些年更是發展迅猛。目前我國是私募股權投資資金發展的重要市場，但是我國現階段的私募股權投資發展相對比較落后，無論在私募股權投資組織形式還是在合法性方面都存在著很大的約束，本文主要基于經濟學研究私募股權投資基金的存在性，希望能為相關人員帶來一些幫助。
1.私募股權投資基金組織形式
私募股權投資從投資方式角度進行分析是指非上市公司進行的權益性投資，在交易過程中需要考慮退出機制。私募股權投資的投資方式包括對處于種子期、成熟期等各個時期的投資，狹義上的私募股權投資基金目前已經發展到了一定規模，主要代表創業投資后的私募股權投資的部分。
私募股權投資基金的組織形式主要包括有限合伙制和公司制兩種，有限合伙制這種組織形式在國外的私募股權投資基金中占據了絕大部分。有限合伙制包括了普通合伙人和有限合伙人兩種類型，通常情況下，普通合伙人和有限合伙人簽訂完備的合伙協議，確保利益一致。普通合伙人是基金的經營管理者，對外承擔無限連帶責任。絕大多數的有限合伙制的私募股權投資基金有幾個甚至幾十個有限合伙人，在簽訂的合伙協議中還需要明確地規定出基金的存續期，并標明資金不得隨意撤出。目前有限合伙制的私募股權投資基金的籌集分為承諾制和普通基金制，承諾制僅需要提供基金結構的運營費用，再由有限合伙人提供所需要承諾的全部資金。普通基金制是由單個出租者集中資金形成基金，再由基金管理者來進行相應的投資活動。
公司制私募股權也是募股權投資基金的主要組織形式，是指私募股權投資基金的發起人將籌集來的原始股份組成自身資產作為經營的有限責任公司，主要特點是法律組織形式為有限責任公司。在公司制私募股權投資基金的管理中分為自我管理型和委托管理型。
2.私募股權投資基金主要特點
與其他投資形式相比，私募股權投資基金主要有以下幾點特征。私募股權投資基金具有高收益的機動性，與其他形式相比，如股票等，私募股權投資基金更加重視于在幾年內存在增值幅度大的投資機會，在股權投資中，存在很大的風險，私募股權投資基金有相對的風險溢價，但是與債權的證券相比風險性以及優先權都要小得多，每年能夠得到超過25%以上的投資回報。
私募股權投資基金具有非流動性特點，目前我國還沒有形成比較有效的市場，可以說想要直接達成非上市公司的股權出讓和購買是不可能發生的，理論上采用私募股權投資公司來投資一些上市公司，只能獲得具有局限性的股份，不能進行自由交易，所以私募股權投資公司所擁有的股份是非流動性的，因此私募股權投資基金在使用中需要著重考慮到退出策略。
從投資期限上進行分析，由于私募股權投資基金來源廣泛，因此具有非常大的局限性，私募股權投資基金針對一些比較長期的投資公司是沒有什么興趣的，考慮利益主要是一些短期利益，私募股權投資基金的時限在13年以內，一般情況下為3～5年，在投資中沒有比較滿意的退出策略往往并不會進行投資。
從監督角度分析，私募股權投資基金能夠有效監管投資對象。私募股權投資基金通常會取得受資公司的控制權，能夠極大地減小集體行動問題，幫助受資公司在短時間內得到更高的回報。私募股權投資基金能夠有效激勵受資公司管理層，在進行投資時非常重視管理層的發展，一般若是沒有選好合適的管理團隊，是不會隨意對公司進行投資等。
3.私募股權投資基金存在性的經濟學分析
在新古典經濟學中，并不缺乏經濟活動前的交易活動，在各種經濟學論著中都表明了交易費用等。下文從經濟學角度來分析私募股權投資基金存在性，交易費用分析圖見圖1所示，圖中pc代表生產費用（簡稱pc），tc代表交易費用（簡稱tc），縱橫軸分別代表單位成本和專業化程度。從圖中可以看出，交易費用曲線的彈性與生產費用的彈性變化并不一致，也提高一個隊伍的專業化水平意味著增加的交易費用要高于多引起的生產費用。
從新古典經濟學角度出發，私募股權投資基金與單個投資者直接投資相比，投資運作的過程中存在委托的環節，從理論上來說必然會增加交易成本，人們采用私募股權投資基金進行投資顯然不符合新古典經濟理論，從事經濟活動的當事人是非常了解投資活動所帶來的影響的，任何環節的制度都會增加成本。因此采用新制度經濟學角度來進行分析，市場存在不完全競爭，簡單的價格機制無法解決資源配置問題。
在現實的社會中，若是個人投資者想要自己從事投資，就必須來使用資金獲取信息，由此產生的成本是交易費用中的重要可變部分，與其他成本費用相比，信息的成本與投資規模沒有關系，不同領域的信息成本也是不相同的。對于一家非上市企業采取權益性投資時，個人為投資而花費的信息成本是非常高的，而且通常情況下，個人所花費的獲取信息的資金要高于投資所帶來的收益，個人不具備信息方面的優勢。這種情況就導致了很多單個人往往選取信息成本低的投資方式，如證券市場等，很多情況下，就導致錯過了投資機會。從監督方面進行分析，個人監督企業需要付出過高的成本，而且監督效果也是非常有限的，無論是在理論上還是在實際中，個人對企業的監督可以說是非常困難的。
通常情況下，交易費用與新的經濟制度是相互影響的，新制度的產生會影響交易費用，同樣交易費用的改變也會導致制度的變化，私募股權投資基金雖然從表面上來看增加了交易費用，但是這種投資方式結合了單個投資的規模優勢，具備了知識、經驗以及技能優勢，在投資成本方面來說要低得多，私募股權投資基金能最大限度的減小監督費用，從而提高投資收益。私募股權投資基金有著自身發展的優勢，極大的減少了融資者與投資者之間的信息不對稱的問題，提高了市場的效率。在前文已經講解到私募股權投資基金能夠降低信息成本，使得投資者獲得更高投資利潤。與直接投資相比，私募股權投資基金利用金融中介來分擔交易成本、提高投資效率，這是私募股權投資基金存在的根本原因之一。
從信息的不對稱角度進行分析，在很多的研究中都研究了信息不對稱與金融中介機構存在性之間的關系，Leland and Pyle是最早將信息引入到金融中介的研究，在此研究中認為教程成本并不是投資需要考慮的唯一原因，在金融市場中可能會因為信息的不對稱導致失靈，因此信息不對稱性是金融中介存在的原因之一。也有研究認為金融中介克服信息不對稱問題通過充當被委托的監督者來解決，私募股權投資基金就是一個專業化的投資中介，能夠非常有效的解決信息不對稱的問題。在減小信息不對稱引起的問題時需要采取投資前的調查和投資后的監督，這些內容若是通過多個投資者分別進行，就會導致信息成本浪費的現象。從另一方面進行分析，由于存在免費搭車現象就會導致監督等效率下降。在私募股權投資基金的使用中就不會存在這種問題，管理人員是一些有專業知識和經驗的人才，因此在選擇、監督以及管理中都非常具有優勢，是成功的管理人員，能夠有效的縮小信息差距，降低監督成本。
第7篇：私募股權投資基金范文
關鍵詞:私募股權投資基金 PE 現狀 發展展望
私募股權 (Private Equity,簡稱PE) 投資基金,是指投資于有發展潛力的未上市公司的股權、上市公司的非公開交易股權的私募基金。我國在20世紀80年代引進私募股權投資的概念,但是前期的發展一直不容樂觀,這一方面是由于我國對私募股權投資本身的理論研究不夠,法律監管保證措施不到位,重視程度不夠。另一方面也與我國的產業發展有關,由于前期我國走的是勞動力密集型產業使得PE在我國的市場接受度并不高。直到2008年,國務院在《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中才首次提到了私募股權投資基金的概念。之后國家開放創業板塊,這增加了私募股權投資基金的發展原動力,為私募股權投資基金的發展開創了一條陽光大道。
■一、 我國私募股權投資基金的兩個階段
1.1999―2006年,1999年1月,深交所向證監會呈送了《深圳證券交易所關于成長板市場的方案研究的立項報告》,并且遞交了可行性實施方案。1999年3月證監會提出考慮在滬深證據交易所設立科技板塊。這是創業板第一次被提上日程。緊接著各大私募股權投資基金紛紛成立,并且積極尋找投資源,但是后來由于各種原因創業板沒有開放,使得大量的投資項目因為找不到退出機制使得整個私募股權投資基金行業陷入低谷。
2.2006―2009年,2006年A股市場進行股權分置改革,重新開放了IPO。同時由于股權分置,使得我國證券業進入到全流通時代。這在一定程度上促進了私募股權投資基金的發展。讓私募股權投資基金迎來了發展的春天。接下來幾年是私募股權投資基金快速發展的時期,特別是在2009年,創業板的推出被提上了日程,證監會下發了若干設立創業板的文件,完成了創業板的準備工作,2009年10月3日,創業板正式推出,使得PE行業出現了更大的發展前景。
■二、 私募股權投資基金的行業發展現狀
1.我國私募股權的組織機構形式與盈利模式
當前我國的私募股權投資基金的主要組織形式有:公司制、合伙制、信托制三種基本組織形式。這其中公司制的占比最大,達到70%以上。而合伙制占比在15%左右。信托組織形式一般是證券公司、資產管理公司通過信托形式開展私募股權投資。2008年度雖然受到金融危機的影響,但是在我國的私募股權投資行業募集的資金數目卻增長了51.64%,資金總規模增長了37.84%。可以說我國私募股權投資基金的發展狀況是良好的。
PE基金公司的利潤來源于企業的價值發現、企業的價值創造和企業的價值再實現三個環節。對其進行形象化描述就是“控制企業、改造企業、賣掉企業”三個環節。我國的PE基金的盈利一般是發生在賣掉企業的階段,既是在一開始的控制企業階段就發現企業的價值并且收購企業股權獲得對企業的控制權,之后的改造階段就是經過科學合理的改造是企業能夠創造最大的利潤,最后通過出賣品質優良的企業賺取收益,這就是我國的PE基金的盈利模式。
2.我國PE基金的資金來源
根據2009年清科公司的統計數據,目前我國的私募股權投資基金的主力是外資,這其中極負盛名的像高盛、凱雷、黑石、新橋等國際投資機構,他們的資金總額占到我國私募股權投資基金的80%以上的份額。其實我國的PE基金資金來源還有很寬的拓展渠道,像保險基金和養老基金在國外已經是私募股權的重頭,但是在我國這部分基金投資私募股權是受到限制的。全國社保基金已于2008年允許涉足股權投資,其投資上限為社保基金管理的1萬億元左右資金的10 %,即約1000 億元。這一政策的放寬為我國股權投資發展提供了新的動力,比如全國社保基金先后投資了弘毅和鼎輝兩家PE基金,但由于我國的特殊國情,社會將提前步入老齡化,老齡人口占社會總人口比重不斷增大,社保基金對于我國社會發展的穩定起到至關重要的作用。因此,國家對社保基金涉足PE仍將會以安全性作為首要考慮因素,對于風險較大的早期項目社保基金所能發揮的作用受到了限制。而作為另一資金富裕方,商業銀行作為我國最大的資金持有機構,出于國家分業經營,不得對企業進行股權投資的政策,更毋庸涉足PE,現實經濟生活中也沒有發現銀行直接介入該領域。
3.我國私募股權投資基金的投資行業分布
下面是2006―2009年我國私募股權投資基金的行業分布:
從以上表格來看,我國的私募股權投資在高新技術產業上的投資比例在逐步下降,但是我國PE投資行業仍然是以傳統產業和服務產業為主。
4.我國私募股權投資基金的投資形式
我國的私募股權投資基金投資企業從前期的起步期和擴張期向種子期發展。相對來說投資于種子期所需的投資金額要少,投資回報率要高。這說明我國的PE行業逐漸熱衷于新生期的成長型企業。根據VCV的統計說明,在美國80%以上的私募股權投資基金熱衷于對成長型和擴張型企業的投資。
5.我國私募股權投資基金的退出機制
PE的退出方式主要有IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式。而在當前我國私募股權投資基金的最主要的退出方式是IPO。我國PE的退出方式占比中2006年為85.19%,2007年為84.04%,2008年為79.17%,雖然這種退出方式的占比在逐年減少但是仍然保持在79.19%以上。而其他的方式退出總共占比不到20%。
■三、 我國私募股權投資基金的發展展望
雖然創業板的上市對我國的私募股權投資基金的發展起到了極大的促進作用,PE自身的優越性讓其發展環境得到了不斷地改善,同時我國產業結構的調整也需要PE基金的支持,相對來說經過多年的資本市場發展我國私人投資能力得到了加強,從意識上私人資本也愿意投入到PE行業中來。但是同時PE基金也存在著法律法規不完善,監管模式不足,投資主體單一,資金來源少,本土PE基金公司少,退出機制不健全等一系列的問題,下面對我國私募股權投資基金的發展展望提出一些建議。
a).加緊完善法律法規的建設步伐,保證私募股權投資基金活動有法可循,促使其健康發展。雖然現在有《企業法》、《公司法》、《信托法》、和《合伙法》等相關法律對其進行相關的規定,但是并沒有對私募股權投資活動的細則,有些法規界限還是比較模糊,應該從政策上出臺相應的實施細則來保證其運行。
b).擴大資金來源。PE基金的發展在我國GDP占比重只有0.5%,這個數字只是美國的十分之一。相對來說我國的PE資金渠道比較窄。因此要保證我國私募股權投資基金的正常有序的發展,應該拓寬資金源頭,降低行業準入門檻,吸引民間資金進入到行業發展中來。同時在風險可控的范圍內增加社保、養老基金等資金進入PE行業,使得這些資金在保值增值的同時也為PE提供寬廣的資金渠道。
c).完善私募股權投資基金的監管。由于我國的PE行業正在發展階段,相對來說發展經驗還不夠成熟,因為可以借鑒歐美等發展較為成熟的PE國家的經驗來完善PE行業的監管體系,應該考慮建立PE行業的誠信體系對其進行分層管理。
d)完善私募股權投資基金的退出機制。在現有的IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式上做文章,在有效地監管體系下建立有利于PE行業發展的退出機制。要逐步放開一些強制性的行業限制政策,建立市場接受的PE退出體制。
參考文獻:
[1]臧展. 私募股權投資理論與中國的實踐. 經濟理論與經濟管理, 2009年第11期
[2]中國風險投資研究院. 香港理工大學公共政策研究所. 2008年中國風險投資年鑒
第8篇：私募股權投資基金范文
關鍵詞：私募股權投資基金；債權；有限合伙
一、私募股權投資基金及其在我國的發展現狀
私募股權（Private Equity，PE）投資基金指投資于未上市公司的股權、上市公司非公開交易股權的私募基金（國務院發展研究中心，2007）。王媛（2007）對其特點、組織形式和運作方式作了詳細的討論。在我國，它曾被稱為產業投資基金，以1992年設立的“淄博基金”為開端。然而在此后的十幾年內發展緩慢。最近幾年，隨著我國資本市場、法律制度、監管方式等的完善，PE投資急劇升溫，我國已成為亞洲最大的PE市場。2007年第二季度，大陸有75家PE投資機構進行投資，有45家企業獲得PE投資，投資額24.09億美元；另發生19筆退出交易，其中16筆是通過企業成功上市而退出（清科研究中心，2007）。2007年6月1日生效的新《合伙企業法》加快了PE的發展。2007年第三季度在海外上市的33家中國公司中有13家具有創業投資或PE支持，融資17.57億美元；在境內上市的40家企業中有16家具有創業投資或PE支持，融資120.43億美元，無論是上市企業數量還是融資額都創歷史新高（清科研究中心，2007）。隨著目前A股市場逐漸步入熊市，預期將會有大量的資金撤出股市，轉向私募股權投資，使這一市場發展更加迅猛。
二、適合我國私募股權投資基金的形式：有限合伙制
私募股權投資在我國發展如此之快，然而由于有關法律不完善，導致目前還存在一些關于其組織形式的爭論。在國外，私募股權投資基金的組織形式有三種：公司制、有限合伙制和信托制。其中以有限合伙制最為常見，公司制最為少見（李青云，2007）。我們認為我國適合采用有限合伙這一形式，因為：
第一，私募股權通常面向少數特定投資者募集資金，更傾向于由各方協商達成約束權利與義務關系的協議。《公司法》的強制性規范比較多，不利于達成協議。而《合伙企業法》在合伙企業的財產清算、分割、份額轉讓、利潤分配等方面都優先尊重合伙協議的規定，因此更加靈活。
第二，在納稅安排上，不管是采用公司制還是信托制，都無法解決雙重納稅的問題。而《合伙企業法》規定合伙企業不具備法人資格，不能獨立承擔民事責任，不是納稅主體，因此不需繳納企業所得稅，合伙人在得到收益之后自己單獨納稅即可。
第三，如果采用公司制或信托制，則在信息披露等方面必須遵循《公司法》、《信托公司管理辦法》等的嚴格限制。而有限合伙企業因為不具備法人資格，受到的限制較少。
第四，有限合伙可以使專業管理人與承擔有限責任的投資者更好地結合；投資者作為有限合伙人并不參與管理，也不承擔無限責任。此外，有限合伙制還具有良好的激勵和約束機制，能夠有效地降低運作成本、有較為靈活的退出機制。
我國《合伙企業法》中原本沒有關于有限合伙的規定，在2006年8月修訂時加入了有限合伙的概念。其第二條規定：“有限合伙企業由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任。”第六十一條規定：“有限合伙企業由二個以上五十個以下合伙人設立；但是，法律另有規定的除外。有限合伙企業至少應當有一個普通合伙人。”這些規定大大推動了PE的發展。該法于2007年6月1日生效后不久，6月26日，國內第一家有限合伙PE基金――南海成長合伙基金――即告成立，6天之內籌資達2.5億。隨后新成立的一批PE基金――包括8月25日成立的溫州東海創業投資有限合伙企業、2008年2月成立的紅石國際創業投資中心（有限合伙）等都采用了有限合伙制，迄今已達十幾家，說明了有限合伙制的生命力。
三、普通合伙人無限責任向有限責任的轉化與債權人權益受損的例證說明
目前我國尚未為私募股權投資基金指定專門的管理細則或規范，導致它們從建立到經營都在設法規避管制。法律的不健全也給其合作伙伴帶來了一系列問題。下面設計了一個簡單的模型來說明投資者有可能巧妙地把自己應承擔的無限責任轉換成有限責任，導致債權人受損。
我國《合伙企業法》第三條規定：“國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體不得成為普通合伙人。”但并未規定上市公司的子公司不能成為普通合伙人，于是目前有些上市公司拿少量資金成立一個子公司來充當唯一的普通合伙人，它的投資占基金總額的很小比例，有限合伙人則占基金的絕大部分。
現在假設上市公司A出資0.25億元成立一個子公司B，由B并和另三家公司C、D、E一起成立有限合伙私募股權投資基金F。其中B投資0.1億元，充當唯一的普通合伙人并負責經營管理；C、D、E各自出資1億元，充當有限合伙人并不參與經營管理。假設在經營中，基金F招致了4億元的債務，債權人G能收回自己的債權嗎？
由于基金的全部資產只有3.1億元，全部償還給G還差0.9億，這需要普通合伙人B來承擔，然而B的全部剩余資產只有0.15億，全部償還給G，尚有0.75億無法清償。B固然可以宣布破產，然而債權人G的0.75億的債權卻無法收回了。
這個模型說明：
（1）雖然普通合伙人承擔無限責任，但并不意味著它一定能清償所有債務，也不意味著債權人不再面臨違約風險。換言之，這種“無限責任”不是絕對的，而是相對的。
（2）上市公司A通過上述方式規避了法律規定，并避免了承擔過大的風險。實際上，如果A公司自己充當普通合伙人，則要承擔無限連帶責任。現在它通過成立子公司，把這種無限責任轉化成了有限責任。因此可以想見，即使A不是上市公司，它也有很大的動力去設立子公司，而不是自己充當普通合伙人。
然而在經濟生活中，債權人的利益理應得到保護。我們希望通過制度性的約束來保護債權人的利益。
四、對保護債權人利益的建議
就現有的法律來看，要保護上述債權人G的利益，最強有力的法律條文可能是《公司法》第二十條第三款：“公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任，逃避債務，嚴重損害公司債權人利益的，應當對公司債務承擔連帶責任。”這就是所謂的“公司法人人格否認”，即在股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任逃債時，應當否認公司的法人人格，或者直接揭開公司的面紗，追究股東自身的責任。換句話說，在上述模型中，如果有確鑿的證據表明B公司的控股股東A濫用法人獨立地位或股東有限責任逃債的話，則G公司可以把A公司送上法庭，要求其承擔連帶責任。
然而，在我國現實中，關于“法人人格否認”的訴訟極其少見，其主要困難在于股東的行為難以確認。如果在上述模型中無法確認A公司曾濫用法人獨立地位和股東有限責任逃避債務的話，則G公司的債權仍然無法收回。
對此，我們建議立法規定出普通合伙人的投資占私募股權投資基金總額的下限（例如25%），這樣就可以有效地保護債權人的利益。
進一步而言，目前我國私募股權投資基金正在步入快速發展時期，雖然暫未暴露出太多問題，然而由于沒有專門法律規范，必定會導致各種問題大量積累，在未來一兩年內可能大面積暴發。因此立法部門應當盡快制定一部《私募股權投資基金管理條例》，對其設立、運作、并購、退出、法律責任等加以嚴格的規范，將其納入法制化、規范化的軌道，引導這一新興產業健康有序發展。
作者單位：北京大學經濟學院
參考文獻：
[1]國務院發展研究中心.我國私募股權投資的現狀、問題及發展趨勢[R].國務院發展研究中心調查研究報告第128號（總2974號），2007-9-5.
[2]李青云.信托型：我國私募股權基金的現實選擇[J].中國城市經濟，2007（5）:87-89.
第9篇：私募股權投資基金范文
一、國際私募股權投資基金發展現狀及監管改革
美國、英國和法國私募股權基金的主要募集方式是私募發行，發行對象為合格的機構投資者。近年來，歐美的私募股權基金資金來源呈現日益多元化的趨勢，主要包括養老金、捐贈基金、保險公司、商業銀行、高資本凈值的個人或家族公司等。關鍵是要求投資者具有較強的風險識別能力和風險承受力。私募股權基金的組織形式，主要有：公司式私募、 契約式私募（信托式私募）、 有限合伙制私募。目前，有限合伙制是美國私募股權基金的主要組織形式。國際上對私募股權基金的監管主要有以下四方面內容：一是對基金的監管，主要體現在對基金的發行、基金的投資者數量及資格的監管。二是對基金管理人的監管，主要體現在監管部門要求管理人應具備一定的資格，并需報相關金融監管部門進行注冊及定期年檢。三是對基金所投資企業的監管。基金管理人必須定期向監管機構報告其主要投資市場和工具、業績數據和風險集中度等信息。WwW.133229.coM四是對投資者的監管，主要是機構投資者，對于保險公司及商業銀行等機構投資者，監管層要求對投資進行嚴格比例限制以防范風險，并進行合理的資產負債管理。
2008年次貸危機引發的金融風暴席卷全球，也讓全球私募股權投資行業步入到有史以來最為艱難的時刻。全球私募股權投資交易量、投資收益及投資回報也出現了大幅下降。次貸危機對私募股權投資基金行業帶來的影響表現在以下幾個方面：一是部分交易出現失敗，不得不撤銷或重新進行判斷。二是促使并購基金創造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金，這些投資包括對上市企業的私募股權投資（pipe），對杠桿收購交易中已經發行的債券的收購等。三是部分大型私募股權投資基金及其管理公司開始出現虧損。自次貸危機發生后，私募股權投資基金業受到了很大的影響，部分基金開始出現虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機的最主要的受害者，因此，包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權投資基金管理機構在本輪危機中受到的影響最為嚴重。
2008年金融危機之后，各國政府普遍認識到私募基金包括私募股權投資基金缺乏監管隱含的巨大風險，歐美國家對私募基金包括私募股權投資基金及其管理人的監管呈現加強趨勢。奧巴馬政府于2010年6月批準了自大蕭條以來最具顛覆性的金融監管改革法案。法案規定資產管理規模1億美元以上的投資顧問必須在sec進行注冊，并要求其向sec提供交易和資產組合的有關信息，協助監管機構對系統風險進行必要評估。sec將對這些投資顧問進行定期和專門檢查。這項法案包括限制銀行從事互換交易業務、限制銀行投資私募股權公司和對沖基金等嚴厲措施。這一法案的通過影響到私募股權投資基金資金來源的“多元化”，在一定程度上影響到私募股權投資基金的發展。英國創業投資協會提出了針對英國私募股權基金整個行業的監管指引——《英國私募股權投資信息披露和透明度的指導方針》，對私募股權基金信息披露的指導原則，并對信息披露主體和披露內容作出了明確規定。指引規定，私募股權基金應定期向英國創投協會(bvca)指定的機構提供數據，以便于對私募股權基金投資活動的經濟影響進行有證據的嚴格跟蹤分析，及時監測金融風險。歐洲議會則于2010年11月正式通過歐盟對沖基金監管法案，這是歐盟第一套直接監管對沖基金和私募股權投資行業的法規，最突出的一項內容是引入了“歐盟護照”機制。不過，它可能對新興經濟體的金融市場及非歐盟國家的對沖基金造成沖擊，再加上歐美的分歧，可能為未來全球金融監管改革投下陰影。
不過，由于中國經濟在本次金融危機中表現最為突出，再加上目前中國正在大力發展私募股權投資產業，因此，越來越多的國外私募股權投資基金開始逐漸將業務的重點放在中國市場。眾多的知名私募股權投資基金開始在國內募集人民幣基金就是最好的佐證。例如，自2010年以來，百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、tpg等外資pe機構紛紛在中國設立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、kkr等機構也在籌劃在國內設立人民幣基金事宜。近年來中國經濟的持續穩步增長、人民幣升值預期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國際資本帶來了可預期的高投資回報率。
二、我國私募股權投資基金發展現狀
近幾年來，我國的私募股權投資基金發展迅猛，2005年，證監會提出了上市公司股權分置改革的方案，隨著股權分置改革工作的逐步完成，我國資本市場開始進入到“全流通”階段，并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段，國家相關部門為了促進創業風險投資的發展，出臺了一系列法律法規，這標志著我國創業風險投資進入了政府引導下的快速發展階段。同時，這一時期，私募股權投資基金也開始進入到迅速發展階段，本土基金管理公司規模迅速擴大。究其原因，主要有：（1）全球流動性過剩的輸入以及中國經濟自身內部的失衡使得中國流動性過剩問題愈演愈烈。由于資本的逐利性，過剩的資金開始滲透到一切存在收益的領域。（2）中國經濟長期保持高速增長，各行各業充斥著眾多的投資機會。（3）政府出臺各種政策以支持中國私募股權投資基金的發展。比如，對《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業法》等法律的修訂和出臺，為我國私募股權投資基金的發展提供了良好的法律基礎。09年國務院轉發了國家發改委和商務部聯合下發的股權投資基金的指導意見，各地地方政府紛紛拿出財政資源來設立創業投資引導基金以及制定優惠政策來促進當地私募股權投資基金的發展，帶動了各方資金積極參與到這個行業。在募資方面，2010年政府也出臺了向保險資金放開股權投資的一些政策，各地政府為了吸引股權投資機構落戶，在注冊、稅收等方面給予很大的優惠政策。國務院出臺了鼓勵和引導民間投資的新36條，還有利用外資工作的若干意見，這一系列政策的出臺都積極推動了股權投資基金的發展。（4）創業板的推出為我國私募股權投資基金提供了良好的退出機制，從而大大促進了我國本土私募股權投資基金的規范發展。
經過幾年的快速發展，目前我國私募股權投資基金的整體規模和發展速度都位居亞洲首位。從2003年至今，我國私募股權投資基金市場一直保持著40%的復合增長率，已經遠遠超過美國、日本等其他國家。
2010年又可以稱得上是中國私募股權投資基金發展過程中具有標志性的一年。在經歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后，2010年我國私募股權投資基金市場迎來了強勁反彈。據清科研究中心的數據顯示，2010年中國私募股權投資基金市場募資、投資、退出案例數均創下歷史新高。具體來看，募資方面，當年共有82支可投資于中國大陸地區的私募股權投資基金完成募集，募集金額276.21億美元；投資方面，全年共發生投資案例363起，交易總額103.81億美元；退出方面，全年共計發生退出案例167筆，其中ipo方式退出160筆，股權轉讓退出5筆，并購退出2筆，一舉打破了2007年曾經創下的95筆的最高記錄。
三．面臨的主要問題
目前，我國私募股權基金依然存在一定的問題，主要體現在以下方面：
一是相關法律法規尚不健全，缺乏統一的政府管理部門。我國目前還沒有出臺專門針對私募股權投資基金的法律法規，各監管部門也是“各自為政”，缺乏統一的政府管理部門。隨著實踐的發展，“私募”基礎性規范缺失導致的不良影響或許將逐步顯現。目前有關部門已經起草《股權投資基金管理辦法（草案）》已上報國務院，正等待批復。管理辦法明確了對pe 行業適度監管的政策指向和基本的監管框架。如果這一管理辦法獲得批準，則認可對pe行業進行適度監管的模式，即不主張嚴格的審批制。但是，會對合格的基金管理者、合格的機構投資者設定準入要求，包括對單個投資者的出資要求和募集資本總規模的規定，并對投資行為進行一些規范。相信這一方法的出臺有助于搭建法律框架，對我國私募股權投資基金的發展有積極的、深遠的影響。
二是市場化程度有待提高。我國私募股權投資基金的發展主要以政府推動為主，市場化程度有待加強。同時，很多企業與當地政府有千絲萬縷的聯系，如何更好的處理與當地地方政府的關系，成為我國私募股權投資基金發展所面臨的又一挑戰。
三是缺乏完善的基金管理機構。從歷史業績、內控、流程、人員素質、品牌等各方面來看，目前大部分基金管理機構缺乏足夠的市場經驗，這也是銀行、保險、國企等機構投資者密切關注的問題。
四是缺乏相關的信用管理機制。良好的信用制度是發展私募股權投資基金的基礎，在美國這種信用制度已經非常成熟，在我國市場上還沒有形成“信用”“誠實”為基礎的運行機制，國家也沒有相關的信用管理制度及懲戒機制，尤其是很難規避基金管理人造成的“道德風險”，再加上國家還沒有個人破產的相關制度，所以管理人承擔無限連帶責任還不能真正履行，這無疑加大了基金投資人的投資成本和風險，也是阻礙股權投資基金發展的重要因素。
綜上所述，我國私募股權投資基金的發展已經進入政府引導下的市場化推動發展時期，除創業風險投資基金的發展因需要政府資金作風險補償而應由政府設立準入機制進行監管外，其他類型的私募股權投資基金可以逐步實行行業自律模式為主的形式進行管理。在私募股權投資基金立法方面要以“開門立法”模式為原則，以最大限度地發揮市場對私募資本的配置，同時為基金行業協會的自律管理留下空間。在以基金行業協會自律管理為主情況下，政府的行政監管要以監管的介入程度不應當干預或影響到私募股權投資基金的正常的經營管理為原則。
四．私募股權投資基金發展目標及思路
從發展目標上看，應堅持“政府引導、產業導向、市場運作、監管有效、管理規范”的原則，圍繞促進經濟增長和產業結構優化，積極發展股權投資基金及股權投資管理公司，構建多層次股權投資基金體系，不斷優化企業投融資結構，加快經濟結構包括投資結構、產業結構及產品結構的戰略性調整，增強金融業整體實力并促進經濟持續穩定發展。
從未來發展思路來看，需要從以下幾個方面進行拓展：
一是監管環境方面。需要盡快出臺相關管理辦法并建立監管框架，保證各基金具備股權融資的基本要求和投融資能力。目前由于各部門出臺的政策缺乏統一協調制約了pe的發展，因此需要對現有的法律《公司法》、《合伙企業法》、《證券法》、《信托法》以及涉及外商投資、境內并購、海外上市、海外投資的相關法規予以整合和修訂。同時，應逐步建立健全風險控制機制。包括建立決策制度，規范操作程序，制定應急預案，防范操作風險和管理風險，明確投資比例、退出機制、信息披露等事項，規定監管機構可以通過能力評估，加強投資運作監管，防范系統性風險。
二是發展環境方面。從金融監管環境、金融政策環境、金融信用環境、金融中介服務環境、金融開放環境、金融安全環境等各方面不斷進行完善，為股權投資基金提供良好的發展空間。
三是建立流動性的二級市場。數據顯示，2010年前三個季度，國內私募股權基金共募集資金達212億美元，超過2009年全年的募資總額。一級市場的蓬勃發展，使得市場對于流動性的需求越發迫切。近日，北京金融資產交易所首次《北京金融資產交易所私募股權交易規則》，標志著國內首個私募股權基金二級市場交易平臺試運行。新成立的私募股權交易平臺，將在私募股權投資領域為創投企業、基金機構提供基金募集、項目融資、股權轉讓、基金份額轉讓、投資退出等全方位服務。私募股權基金二級市場在歐美國家已經有了二十多年的發展歷史，形成了比較完善的市場體系。金融資產需要一級市場募集資本，二級市場來創造流動性。電子化的股權基金二級市場交易平臺將是未來國際資本市場的發展趨勢。
四是退出機制方面。政府需要支持多層次、多元化的投融資體系建設，提供多種退出渠道和機制，分散股權投資發展風險。私募股權基金的退出通道，通常有證券市場、股權交易市場和并購市場等，建立和完善合格投資人的場外市場，而交易平臺如股權轉讓的大宗交易市場，包括北京產權交易所、天津產權交易所，新三板市場等。支持和鼓勵各類創業投資和股權投資機構發展，逐步形成募集、投資和退出等功能完善的股權投資發展環境。
五是建立中介服務體系，支持創業投資和中小企業的發展。未來需要一批為pe機構，為中小企業融資服務的資訊機構和中介，推動融資服務體系的建立。
