國際貨幣基金精選(九篇)

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第1篇：國際貨幣基金范文

國際貨幣基金組織2007年10月最新發表的《世界經濟展望》指出，中國正成為世界經濟發展的最大推動力。在西方發達國家受到信貸危機沖擊之時，世界經濟越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場的經濟表現。《世界經濟展望》預計，盡管出現金融市場動蕩，2007年的全球經濟增長還是幾乎不會受到影響，仍將達到5.2%的增長率，而2008年的經濟增長率將稍緩，為4.8%。報告認為，各國經濟決策者的當務之急是使金融市場恢復到較正常的狀況，并維護經濟擴張。經濟前景面臨的風險還包括，潛在通貨膨脹壓力，波動的石油市場，以及外匯大量流入給新興市場造成的影響。同時，人口老齡化、全球化面臨更大阻力以及全球變暖等更長期的問題也令人擔憂。

全球經濟環境

2007年上半年，中國的經濟增長勢頭進一步加強，增長率達11.5%，印度和俄羅斯的增長也非常強勁。過去一年來，僅中、印、俄三國就已占據全球增長的一半。其他新興市場和發展中國家（包括非洲低收入國家）的經濟也繼續強勁擴張。而在發達經濟體，歐元區和日本在今年經歷兩個季度的強勁增長后，于2007年第三季度放慢了增長速度。在美國，由于住房市場下滑繼續產生相當大的阻力，2007年上半年的增長率平均為2.25%。

發達經濟體的通貨膨脹得到控制，但許多新興市場和發展中國家的通貨膨脹上升，原因是能源和食品價格上漲。在美國，核心通貨膨脹逐步下降到2%以下；在歐元區，2007年的通脹率基本保持在2%以下，但能源和食品價格上漲導致9月通貨膨脹上升。日本物價基本保持平穩。與此相比，一些新興市場和發展中國家由于經濟增長強勁，并且食品價格上漲在其消費物價指數中占有較大權重，面臨著更大的通脹壓力。報告認為，食品價格上漲是由于生物燃料生產對玉米和其他食品的使用量增加，以及全球氣候變暖的影響，新興市場國家強勁的經濟需求也使石油和其他初級產品的價格居高不下。

從貿易方面看，亞歐經濟對美國經濟的依賴程度繼續降低，中國、日本、歐洲等主要經濟體對外貿易進一步多元化。如日本在9月份貿易順差比上年同期高出63%的情況下，對美出口急劇下降，對亞洲鄰國的出口有所增加。另外，歐盟今年已超過美國，成為中國出口產品的最大目標地。

全球金融市場更加不穩定。由于美國次級抵押貸款的負面影響超過預期，信貸狀況趨緊。加上由于對損失分布以及交易對手方風險的不確定性，金融市場的某些部分已出現流動性枯竭。但總體而言，全球金融市場尚未受到堪比過去金融危機或動蕩的負面影響，按歷史標準衡量，資產價格仍處于高水平。自金融市場動蕩開始以來，英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和一些新興市場經濟體的中央銀行紛紛向市場提供流動性，以緩解銀行間市場的壓力，但對于多數經濟體的中央銀行而言，主要的挑戰仍是解決通貨膨脹方面的擔憂。

主要貨幣基本上延續2006年初以來趨勢：美元繼續趨弱，盡管估計其實際有效匯率仍高于中期基本水平。歐元升值，但仍在與經濟基本面大體相符的范圍內交易。日元近幾個月強有力地反彈，但相對于中期基本水平依然低估。人民幣對美元繼續逐步升值，其實際有效匯率也在升值，但中國的經常賬戶順差進一步擴大，國際儲備大幅增加。

前景和風險

預計2007年全球經濟增長率將為5.2%，2008年增速將稍緩則為4.8%。增長率下調幅度最大的是美國（目前預計美國2008年增長1.9%）。但是，盡管支持增長的經濟基本面仍然強健，尤其是日益重要的新興市場經濟體仍保持著強有力的增長勢頭，還是不能忽視全球經濟仍面臨許多下行風險，這主要包括：

1、金融市場動蕩。國際貨幣基金組織關于2008年經濟增長率的預期是基于一個假設，即今后幾個月金融市場流動性逐步恢復，銀行間市場回到更為正常的狀況。不過，顯然仍存在這樣一種可能性，即動蕩的金融市場狀況可能會持續一段時間，那么信貸狀況的持續緊張將顯著阻礙經濟增長，特別是對美國和一些歐洲國家住房市場的影響。如果資本流入減弱，新興歐洲和獨聯體地區具有高額經常賬戶逆差和大量外部資金流入的國家也將受到不利影響。因此，這一風險因素對經濟增長的影響程度將取決于市場流動性能以多快的速度恢復以及信貸市場收縮的程度。

2、美國和西歐的國內需求下降的可能性。

3、其他一些風險也可能對全球前景產生影響，如通貨膨脹、石油價格升至新高等問題。目前，初步預計通貨膨脹對經濟增長前景造成的下行風險基本上有所降低，但不能排除油價因剩余生產能力有限而進一步暴漲。

政策問題

擺在各國政策制定者面前的，依然是如何保持強勁的非通脹增長這一挑戰。近期動蕩的全球金融市場加劇了這種挑戰。在美國，由于經濟增長可能繼續低于預期，因此美聯儲所采取的進一步降息舉動是合理的，前提是要繼續控制通貨膨脹風險。在歐元區，鑒于金融市場動蕩對經濟增長和通貨膨脹所造成的下行風險，其近期貨幣政策可以保持不變，但隨著這些風險的消散，歐洲央行最終可能需要進一步收緊貨幣政策。如果出現更加持續的經濟下滑，則需要考慮放松貨幣政策。在日本，應當等到出現清晰的跡象證明通貨膨脹已明顯上升、對近期金融市場動蕩的擔憂減退后，再提高利率，使利率回到正常水平。

各國央行都需要從目前的全球金融市場動蕩中吸取教訓：首先是要重視金融機構的透明度，確保充分披露信息；其次是要重新審視處理流動性風險的監管方法，明確金融機構風險合并的相關界限，并優化復雜金融產品的評級方法；此外還要改善現有激勵機制，確保結構性產品供給鏈的各環節都能充分評估風險。

許多發達經濟體在整頓財政狀況方面取得了顯著進展，但仍需采取更多措施，確保財政狀況在人口結構老齡化趨勢下保持可持續性，預計發達國家在實行改革、緩解醫療保健和社會保障支出方面將面臨日益增大的壓力。對許多新興市場經濟體而言，他們依然面臨經濟過熱壓力和食品價格上漲的考驗，可能需要進一步收緊貨幣政策，在某些情況下，提高匯率靈活性將為改善貨幣控制提供更大空間。特別對中國而言，進一步提高人民幣匯率向上變動的靈活性，并采取措施改革匯率體制和刺激消費，還將有助于重新實現需求平衡，并將促進全球失衡的有序調整。

世貿組織多哈貿易回合最近進展緩慢令人非常失望，主要國家應帶頭重新推動多邊貿易自由化進程。對氣候變化和能源安全的擔憂顯然也要求采取多邊方法，全球變暖可能是世界最大的集體行動問題，重要的是各國合作制定一個基于市場的框架，在碳排放的長期成本與減少排放的即期經濟成本之間做出權衡，不應將能源政策的重點過多放在力圖確保本國能源來源上，而應更多關注石油和其他能源市場的平穩運作，鼓勵能源來源的多樣化，例如通過降低生物燃料貿易壁壘，并更加重視采用基于價格的激勵措施來控制能源消費的增長。

歐洲央行：高通脹率將滯緩世界經濟增長

歐洲央行經濟專家近日表示，歐洲央行報告和最近的統計資料顯示，通貨膨脹有可能給新一輪世界經濟增長帶來減速的壓力。

歐洲央行報告稱，歐元區10月份通脹率已經由9月份的2.1%，迅速竄升至2.6%（而歐元區前九個月的平均通脹率并未超過1.85%）。與此同時，美國、俄羅斯和一些經濟增長較快的東南亞、拉美發展中國家也未能幸免，全球絕大多數區域都面臨著通貨膨脹的壓力。

歐盟經濟專家與智囊機構表示，消費物價大幅度上漲主要是由于基礎原材料、能源和食品價格同步升高所致。而石油能源資源的緊張和結構性供給短缺；新興發展中國家長期快速經濟增長導致的原材料需求；期貨與股市資本集團的炒作與投機行為；氣候保護與生物能源工業的發展等等，多重因素相互作用，終于形成了國際能源和原材料市場價格的大幅度攀升，從而將價格推向新的高峰。雖然近期歐元一直保持堅挺，對抑制歐元區進口原材料價格的上漲有一定的緩解作用，但無法從根本上阻止通脹明顯上升的勢頭。此外，盡管歐元區內部經貿往來保持穩定，但向歐元區以外的國家出口遇到了越來越大阻力。今年以來，歐元兌美元匯率已升值11%，降低了“歐洲制造”的海外競爭力，雖然亞洲市場的需求增長部分彌補了美國經濟減速的影響，但歐洲出口仍然受到了打擊。

通脹的內部影響與出口的外部壓力，已經引起歐洲央行的高度警惕，尤其擔憂全球性通脹指數的明顯上升，將制約經濟的持續、快速發展。

在歐盟國家，為了減輕物價上漲的壓力，當駕車者盡量加滿油箱，消費者裝滿購物推車時，人們只能感覺到商品價格更貴了，消費支出更多了，通脹的壓力更大了。歐洲統計局的調查證實，歐元區10月份2.6%的通脹率已經越升到了兩年來的最高水平。

歐洲央行認為，目前歐洲經濟尚在全速運轉，物價指數的攀升，會帶來工資增幅的加大，從而進一步對通脹率產生重要影響。歐洲央行主席特里謝10月向歐洲議會作證時指出，他對最近歐元區通脹率的急劇上升“心情非常的不安”。他預計，歐洲央行將在今年第四季度進一步提高貸款標準，并將采取措施對抗通脹風險，維護物價的穩定。此后，歐洲央行于11月8日中旬作出了維持基準利率4%不變的決定。

第2篇：國際貨幣基金范文

9月18日，出乎外界預料，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）維持了目前的QE3規模，每月仍將購買850億美元的資產。

受此影響，道瓊斯和標普指數雙雙創歷史新高，黃金也創下2009年1月以來最佳單日表現，5年期美國國債收益率創2009年3月以來最大的單日跌幅。

此前，市場幾乎一致預期，美聯儲將于9月開始收縮QE，引發全球資本回流，令新興市場資產價格遭遇重挫。

數據顯示，今年以來，印度盧比對美元匯率已下跌20%，創歷史新低。印尼盾的貶值幅度也高達18.6%。南非蘭特、土耳其新里拉和巴西雷亞爾等新興國家貨幣也一路狂跌。

美聯儲的按兵不動，一定時間內拯救了上述新興經濟體。9月19日，新興市場貨幣無一例外上漲，美元對印度盧比下跌2.5%，對土耳其新里拉下跌0.6%，對馬來西亞林吉特下跌2.7%；巴西雷亞爾更是已收復了自5月以來一半的跌幅。

QE3如同高懸在新興經濟體頭上一把利劍，時刻左右新興經濟體的前進道路。美聯儲推遲削減QE，減輕了新興市場的壓力。

但這并不意味著危險已經過去。

事實上，美聯儲主席伯南克會后表示，QE3退出時間還須視美國經濟走強的信號而定。9月20日，美國圣路易斯聯儲主席布拉德稱，美國疲軟的經濟數據促使美聯儲推遲收縮QE3，但如果一些數據令經濟前景更加明朗，那么美聯儲可能會在10月宣布小幅削減QE3。

“新興經濟體必須學會自衛。”國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，美國退出QE3是遲早之事，各國應該作好內部宏觀機制改革，并對財政預算作出前瞻性調整。

新興經濟體應學會自衛

《財經國家周刊》：美聯儲關于QE的動作牽動全球經濟，你怎樣看待目前出現的資本波動？

朱民：美國的復蘇狀況還有待觀察，但退出QE3是遲早之事。

迄今，美聯儲的退出舉動大概分為兩個階段。

第一階段為今年5月22日?7月30日，期間由于市場緊張和預期變化，全球普遍出現資本撤出，對市場產生一定沖擊并造成了貨幣市場波動，匯率下滑、股市下跌、資本外撤等。

第二階段是8月份以來的這段時間。貨幣主要從宏觀經濟較弱的國家和地區流出。經常賬戶赤字較高、財政赤字較高、通貨膨脹較高的不穩定地區，就會遭遇第二次資本撤出。由此，新興經濟體可能面臨兩種境遇，一是全球的普遍性資本波動，二是自身狀況所引發的波動。

這一次，美聯儲并未采取動作，僅僅是有退出計劃的風聲就引發了市場大規模變動。一旦美聯儲繼續操作，各國都必須作好迎接經濟波動和挑戰的準備。

《財經國家周刊》：有言論稱，美聯儲將只為美國經濟負責，無暇顧及新興市場可能遭遇的波動，你對此如何評價？

朱民：美聯儲因為自身職責所限，只須對美國經濟的恢復和美國的貨幣政策負責，但美國本身卻對全球經濟有著不可推卸的責任。美國作為全球第一大經濟體，美元作為全球最主要的流通貨幣，必須對全球經濟活動與經濟穩定承擔起應有的責任，要從國際合作、退出步驟的透明度等方面，更好地和各國溝通交流，以加強合作來減少市場波動、降低風險。

IMF也一直在呼吁，要求美聯儲將眼光放寬到整個美元系統的變化，放寬到整個美國貨幣政策變化對全球經濟的影響。我們希望美聯儲制定貨幣政策時，充分考慮政策可能產生的溢出效應，體現出美元作為世界貨幣的責任感。

不可否認，美國退出QE3確實會對全球資本市場尤其新興經濟體造成沖擊，新興經濟體必須學會自衛。

其應對之策，應該分成兩個部分。首先，如果該國宏觀經濟較弱，就必須加緊對宏觀經濟的政策修補，例如進一步建立財政政策的發揮空間，進一步減少經常賬戶赤字等。其次，讓匯率浮動來減緩資本流動的沖擊，減少共通性的資本波動。

不會出現嚴重危機

《財經國家周刊》：一些國際投行頻繁唱空新興經濟體，有的甚至稱新興經濟體將重現1998年亞洲金融危機的局面。你如何評價新興經濟體的狀況？

朱民：可以肯定，新興經濟體不會出現所謂的危機。

自2009年美國QE推出以來，新興經濟體的金融系統累計資本流入高達4萬億美元，助長了這些經濟體的股票、外匯和債券市場泡沫。從今年5月22日開始，伯南克首次在國會表示可能縮減量化寬松，新興經濟體的問題才開始逐漸暴露出來。

盡管在過去的3個月里，它們的經濟波動受到美國貨幣政策的嚴重影響，但總體而言，新興經濟體現在的整體宏觀基數遠遠好于1998年的亞洲，各方面情況都樂觀許多。

首先，新興經濟體整體債務水平較之當年大幅度降低。國家債務、企業債務和居民債務情況均大有改善，且整個新興經濟體實力也有所提升。

具體到中國，在未來的資本波動中所受沖擊將相對較小。盡管近期中國也遭遇了熱錢流動，資本賬戶波動幅度同樣較大，但中國整體經濟體量大且發展勢頭良好，最主要是中國的經常賬戶盈余、通貨膨脹水平不高，財政赤字也很低。這些將極大地提升市場信心，境外資本也不會大規模撤出，中國經濟的表現將相對穩健。

無論怎樣，即便是經濟增速下降，新興經濟體也已然是引領全球經濟的最重要的引擎。在全球經濟普遍放緩，美國、歐洲和日本等同樣也面臨著大量財政赤字挑戰時，新興經濟體的放緩不會成為引發全球經濟疲軟的最主要原因。

《財經國家周刊》：具體到新興經濟體的不同國家，如何能夠在美聯儲貨幣政策的新導向中，實現持續穩定的經濟增長？

朱民：持續穩定增長，無論對于哪個國家來說都并非易事。新興經濟體的改革進入深水期后，阻力將越來越大。

印度總理先前已經推出了一個全面的改革政策，并廣受市場歡迎，但更重要的是如何有效實施，如何應對實施過程中的挑戰。如果印度能夠切實根據已有政策進行改革，遵照已有日程和步驟堅決執行，經濟增長自然會持續向穩。

印尼也在不斷地深化改革，一方面進行經濟結構調整，另一方面督促其通貨膨脹和債務問題變革，尤其是加強對財政赤字的關注度和處理力度。相較于上世紀80年代，印尼的經濟發展已不可同日而語，各方面的進步都比較顯著。因而，我對印尼充滿信心。

這些國家的共同點之一，是其央行都在盡力提升本國存款利率，一方面試圖改變資本的流動方向，另一方面試圖保證國家金融系統的穩定。可以說，金融穩定目前是這些國家的首要重任，而一些具體措施也已經產生了較好的影響。

亞洲地區的新興經濟體由于其政府債務比例普遍較低，外匯儲備級別和投資倉位又較高，加之各國的匯率改革已經起步，正逐步將固定匯率轉變為浮動匯率制度，因而情況并不是特別悲觀。增加應變的靈活性，肯定會有助于緩解資本流動難題。

建議新興經濟體在未來一段時間里，減少對美國貨幣政策的依賴性，學會從自身實際出發來提升金融體系的健康程度，從而加強自己抵御QE退潮的能力。

中國如何跨越中等收入陷阱

《財經國家周刊》：總理最近提出要以“壯士斷腕”的精神來推進改革。你如何看待同屬于新興經濟體的中國改革案例？

朱民：像中國這樣能夠在30年內，把人均GDP從幾百元提高至6000美元的國家，全球幾乎沒有。這期間，中國能夠讓近4億人口脫貧，是全世界都認可的成功奇跡。

今年7月以來，相比其他新興經濟體貨幣貶值、股市下挫，人民幣兌美元匯率卻保持平穩，近期宏觀數據也顯示出境外投資者對中國經濟放緩憂慮的減弱。7月份，中國進出口同比增速轉正，8月份國家統計局公布的PMI也好于預期。

但從根本上說，中國經濟還未跨越中等收入陷阱，還處于一定的不確定性之中。歷史經驗表明，中國所處的這個階段，關鍵在于政策的選取和執行。

目前中國面臨的最根本問題，就是如何往橫向走，將經濟發展模式改好，才能推動縱向前進。能否跨越中等收入陷阱的關鍵點，在于能否不斷提高勞動生產率，而這主要取決于創新。

創新包括技術創新和制度創新，后者落實到中國的國情上就是改革，即如何釋放改革紅利的問題。著眼于未來，我認為目前所有的政策都圍繞著技術水平的提高，以及中國在全球價值鏈中的地位來展開，以期不斷增加價值增加值，不斷提高勞動生產率。

《財經國家周刊》：從中國央行副行長到IMF副總裁的工作經歷，是否讓你重新審視和改變了工作的視角，尤其是對新興經濟體的部分看法？在一些新興經濟體，IMF也曾遭遇一定非議，這一輪經濟波動過后，關系會否改善？

朱民：我剛到IMF時恰逢金融危機之后不久，不斷地從事著“救災”工作。危機管理其實很有意思，包括政策工具層面協調尤其國家之間的協調等，都很需要耐心和創新精神。諸如資本流動工具、央行宏觀審慎方法等，對于像中國這樣的發展中經濟體來說，具有重大的意義。

金融危機之后，IMF議論較多的是如何通過有效的機制來維持宏觀金融的穩定，這是高于傳統西方經濟學的一個創新領域。

從新興經濟體角度來說，很多國家在過去相當長的時間里，已經在使用宏觀審慎工具，因為央行策略和貨幣政策的實施，必須依賴于金融市場的穩定。這與發達經濟體處理同一件事的理論和方法或許不同，而我們的工作便是試圖將兩者聯系起來，提升為一個新的模型和工具，提高理論和實踐的可行度。

至于IMF本身，本職就是在某個國家出現危機時伸出援手，提供幫助的同時也通常會提出一些條件，難免會產生些許摩擦。

第3篇：國際貨幣基金范文

關鍵詞：國際貨幣體系 人民幣國際化 資本賬戶

金融危機的爆發使現行國際貨幣體系的缺陷暴露無遺，國際上呼吁對現行國際貨幣體系進行改革的聲音此起彼伏，人民幣國際化則是推動國際貨幣體系進行改革的重要因素之一，資本賬戶開放則是人民幣國際化的重要條件，要推動人民幣國際化必然要進行資本賬戶開放，這一趨勢是不可逆的。

一、 現行國際貨幣體系的缺陷

牙買加協定簽訂以來，國際貨幣體系總體上變化不大。雖然美元放棄了兌換黃金的義務，但依然處于國際基礎貨幣的地位，成為各國進行國際清算的貨幣，也是各國主要的儲備資產，美元實際上代替了黃金成為最后清償手段。在這種情形下，美國在國際收支出現逆差的情況下，依然濫發美元，造成美元過剩，正是這種以美元為本位的制度造成了國際貨幣體系出現了缺陷。國際貨幣體系出現的這些缺陷在很大程度上是由美國在經濟、政治、軍事上的地位決定的，體現其意志。

（一）國際貨幣安排不當。美元在黃金非貨幣化以后成為國際上關鍵的儲備貨幣、結算貨幣、錨貨幣。以外匯儲備為例，美元在世界各國的外匯儲備占主要地位，七十年代的外匯儲備中百分之八十五都是美元，如今雖然美元的比例已經下降，但仍占超過百分之六十的比例。以美元這種國家貨幣作為主要國際儲備貨幣、結算貨幣、錨貨幣并不能保證國際貨幣體系的穩定。美元并非良好的價值衡量標準。美國國內政策與國際金融市場要求的沖突決定了國際貨幣體系的不穩定性。美國常常將匯率變動視為實現國內經濟目標的政策工具，表現為常要求別國貨幣對美元升值，這干擾了國際匯率體系的穩定，造成了匯率的大幅度波動。美國總體上實行寬松的貨幣政策以保證實現美國廣泛領域內的主導目標，在向全球傳遞通貨膨脹的同時，也造成了全球經濟的失衡。在美元這種信用貨幣作為國際貨幣價值標準的情形之下，美國通過濫發美元支配其它國家的商品與勞務。美元的泛濫并不必然意味著美國國民財富的流失，這是由于美國可以利用美元的特殊地位在短期內為其增長的債務融資。從長期來看，美國不僅可以對其債務支付較低的利率，而且還可以通過匯率的變動使其原有的債務縮水。因此，美元的泛濫不僅不會造成美國國民財富的必然流失，相反會給美國帶來很大的益處。

（二）匯率制度的無序。牙買加協定承認了浮動匯率制度，確認各成員國可以自由選擇匯率制度。在牙買加體系下，各國匯率制度呈現以浮動匯率制度為主，多種匯率制度并存的局面，全球主要存在獨立浮動匯率、固定匯率以及中間匯率三種基本的匯率安排。發達國家及部分新興國家多實行浮動匯率制度，發展中國家多實行固定匯率制度與中間匯率制度，各國匯率制度的選擇進入一個多元化的時期。國際貨幣體系再一次不受全球性多邊協定約束，進入了一個動蕩時期。匯率制度的無序導致了國際貿易和投資的不確定性增加。

（三）金融全球化中利益分配的不平衡。在現行的國際貨幣體系之下，金融資本加速向全球擴張。金融資本與產業資本有著本質的差異，產業資本在擴張的過程中需要購買廠房、生產設備、原材料、燃料等生產要素，如果這些生產要素供給不足，勢必會影響到產業資本的擴張，而金融資本的擴張雖也需投入貨幣，但主要是購買有價證券等金融產品，因此，只要貨幣充足就可以實現擴張。發達國家過剩的產業資本亟需向金融資本轉化，國內市場已遠遠不能滿足其需要，因此,金融資本進行全球擴張，特別是流向新興國家，索取其經濟增長的成果。在布雷頓森林體系崩潰后，貨幣供給量的增長已不受實體經濟的約束，全球金融資本迅速膨脹，遠遠超過實體經濟的總量。在金融資本擴張的過程中，發達國家極力推行金融全球化、資本自由化以掃清發展中國家的金融管制、資本管制給資本全球擴張帶來的不便。在這個過程中，發達國家向資本流入國轉移金融泡沫，導致他國出現金融危機。在金融危機中，資本輸出國的投資者將損失轉嫁到資本輸入國的身上，資本輸入國承擔了金融危機所帶來的大部分損失，加劇了金融全球化過程中利益分配的不平衡。

（四）國際政策的不協調。在現行國際貨幣體系下，對全球金融活動以及投資進行協調的國際機構主要是國際貨幣基金組織和世界銀行，兩大機構在促進各國貨幣領域的合作、協調成員國匯率制度，向發展中國家提供中長期貸款以促進其經濟增長等方面發揮了積極的作用，但是，最近一、二十年來，這兩大機構特別是國際貨幣基金組織也暴露出現行國際協調機制的缺陷。國際貨幣基金組織在主張資本流動自由化使私人資本不斷突破各國限制的同時，卻沒有對國際投機資金的活動進行有效的監管與控制，放任投機肆虐。國際貨幣基金組織也由于資金有限以及決策多體現發達國家意志的原因，難以承擔起現代國際貨幣體系中“最后貸款人的角色”，在危機中的救援顯得遲緩且缺乏力度。

在金融全球化的今天，一國的經濟政策會對他國的政策產生影響，各國采取的非協調經濟政策會產生與預期相距甚遠的效果。匯率表示各國貨幣之間的比價關系，不同的貨幣政策對這個比價影響很大，此外，價格變動是匯率變動的基礎，貨幣政策直接或者間接對通過需求和成本對價格產生影響，因此缺少國際政策的協調會使匯率波動加大。

國際貨幣體系存在的缺陷使國際貨幣體系改革成為必然，而中國作為第二大經濟體在國際貨幣體系改革中的發言權將得到增加，這為人民幣國際化提供了一個機遇，人民幣的國際化反過來也必然會推動國際貨幣體系的改革。資本賬戶開放則是人民幣國際化的前提條件之一，人民幣國際化離不開資本賬戶的開放。

第4篇：國際貨幣基金范文

關鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備 

前言 

金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規模擴大,各國之間的聯系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。 

隨著2008年國際金融危機的爆發,西方發達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音,改革已勢在必行。 

 

一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題 

 

(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。 

(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。 

此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。 

(三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外,其他幾種調節方式都由逆差國自行調節,并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態,成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。

二、國際貨幣體系改革構想 

(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。 

(三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此,發達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展,注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。 

(四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規避國內的管理和監督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。 

 

主要參考文獻: 

[1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006. 

[2]國慶.現行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經濟研究,2009.2. 

第5篇：國際貨幣基金范文

【關鍵詞】貨幣統計 金融統計 MFS

一、引言

2000年，國際貨幣基金組織了《貨幣與金融統計手冊（MFS）》，其目的在于規范各國關于貨幣與金融統計方面的操作，增強其可比性。MFS的出現，為各國的貨幣金融統計提供了一個宏觀框架，有助于完善各國貨幣金融統計系統，便于把握宏觀經濟走向。自此，我國經濟領域統計從“金融統計”開始轉變為“貨幣與金融統計”。

二、貨幣與金融統計的內涵

根據MFS，貨幣與金融統計應分為兩個方面：貨幣統計與金融統計。

貨幣統計就是統計貨幣的構成，主要為貨幣供應量統計。貨幣供應又分為兩個部分，即中央銀行發行的通貨和金融機構吸收的存款，而通貨與存款分別構成了包括央行在內的金融機構的負債，因此金融機構的負債就是貨幣統計的主要內容。

金融統計是對融資工具、融資形式、融資主體、金融機構、金融市場等要素的統計，簡而言之，就是對經濟中所有部門的金融資產與金融負債的存量與流量的統計。

三、我國貨幣與金融統計與MFS的差距

我國于2002年4月加入國際貨幣基金組織（IMF）的數據公布通用系統（GDDS），著力按照MFS的貨幣與金融統計框架實施數據的加工和披露。但是，由于我國的貨幣金融統計起步晚，且各方面制度不健全，我國的貨幣與金融統計與MFS的要求還有一定距離。

首先，我國貨幣與金融統計與MFS最明顯的區別在于，我國統計指標是根據業務類型進行設定，而MFS則是根據宏觀經濟運行的需要進行設計的。

其次，貨幣與金融統計是根據國民經濟決定的金融運行過程建立的，是對金融運行的一個系統的描述。因此，進行貨幣與金融統計之前，必須對金融交易主體和交易對象進行分類。因此，機構單位與部門分類、金融資產分類、統計核算的基本準則、數據公布的標準是貨幣與金融統計的前提。

我國在機構部門分類上，與MFS存在區別。我國的機構部門分為五個部分：金融機構、非金融機構、政府和住戶，其他非常住單位則全部歸為國外部門。而MFS中將機構部門劃分為：金融公司、非金融公司、政府、住戶以及為住戶服務的非盈利機構，此外非常住單位歸入國外部門。

從上可知，我國機構部門的分類與MFS中存在一定差距，而真正導致我國貨幣統計框架與MFS產生重大差異在于金融公司部門的范圍。這是由于貨幣統計中金融公司部門占了很大比重，因此，金融公司部門的不同分類會引起貨幣統計的差別。

在金融資產的分類上，我國目前的金融資產分類并不清晰，與MFS的分類有一定差距。金融工具是融資雙方的借貸媒介，金融工具對借款者來說是金融負債，對貸款者是金融資產。金融統計是對經濟中所有部門的金融資產和金融負債的存量與流量的統計。因此，金融資產分類的不同也是導致我國貨幣金融統計與MFS差異的一個重要原因。目前，我國金融工具的統計不完善，即使有些已納入統計的金融工具也存在可比性較差的問題。

此外，我國相關數據公布也存在問題。目前，我國金融統計仍舊按照1997年建立的“全科目”指標體系進行核算，但是，隨著改革開放的不斷深化，尤其在我國加入GDDS之后，我國的金融制度無法滿足當前金融業的發展，統計數據的質量遠遠低于GDDS的要求。造成這種現象的原因有很多，其中最重要的就是我國統計的法治意識還不健全，統計人員的素質相對較差，最終導致數據的可靠性不高。

四、我國貨幣與金融統計的改進方向

2008年7月，IMF公布了《貨幣與金融統計編制指南（2008）》，簡稱CGMFS。CGMFS并不僅僅是對MFS的簡單修改，而是對自2000年頒布MFS以來各國在實施過程中發現的經驗與缺陷的總結。它在統計數據來源、一些特殊機構單位的處理上等方面都對MFS給予了重要補充，因此更具操作性。我國在多年的貨幣與金融統計實踐中，一直在力求對MFS的消化吸收，然而目前還與其有相當差距。因此，CGMFS的頒布無疑對我國貨幣與金融統計的發展提出了更高的要求。

(一)修訂并完善統計指標體系，并建立完善的金融統計的基礎數據體系

目前，我國的金融統計指標體系與MFS的指標體系并不十分吻合，應在原有的基礎上根據MFS與GDDS的要求，完善統計指標體系，使之具有國際可比性，并在此基礎上編制與MFS框架相對應的金融概覽。此外，數據是貨幣與金融統計的重點，數據的不真實或不完善會直接導致統計質量的嚴重降低，這也是我國貨幣金融統計工作中最嚴重的缺陷。因此，必須建立完善的金融統計的數據體系，確保各層數據的可比性與可行度，對各類指標統一口徑，便于匯總。

(二)相關法律法規的健全

我國已經出臺了《中華人民共和國統計法》、《中華人民共和國統計法實施細則》等各項法律，特別是2011年11月《金融統計管理規定》的出臺為貨幣與金融統計工作創造了良好的實施環境，為中國的貨幣與金融統計工作的規范化與制度化提供了強有力的法律保障。但是由于我國的社會主義市場經濟體制的特殊性，在當前經濟體制的轉軌時期，金融統計需要得到全方位的監管，否則無法滿足經濟發展的需求，也不能跟上國際貨幣與金融統計的步伐。因此，必須加強貨幣金融統計相關法律法規的制定與實施，才能滿足我國貨幣金融統計國際化的需求。

(三)培養高素質的金融統計人才

我國貨幣金融統計發展的時間不長，甚至是統計學在我國也起步較晚，統計的法制觀念淡薄，依法統計意識不強，金融統計人才缺乏。貨幣與金融統計的數據都是層層匯總得到的，因此各統計人員的專業素質深刻地影響了我國貨幣金融統計的可信度。所以必須重點培養高素質的金融統計人才，提高他們的專業技能及法制觀念，才能更好地促進我國貨幣金融統計的發展。

參考文獻

[1]黃靜寅，劉亦文.從緊貨幣政策下的金融統計[J].統計與決策，2009(05).

[2]湯清，邱慧卿.我國貨幣與金融統計和國際準則的比較[J].統計與決策，2009(10).

[3]聶富強，崔銘鎧，郭永強.《貨幣與金融統計編制指南（CGMFS2008）》的比較與思考[J].統計研究，2009(09).

第6篇：國際貨幣基金范文

澳元與加元成為國際儲備貨幣

IMF要求，從2013年開始，各成員國要在其央行外匯儲備貨幣構成的統計數據中，納入全球主要大宗商品交易貨幣澳元和加元的信息。該要求聽上去屬于技術性規定，但反映出全球10.5萬億美元外匯儲備正日益多樣化。這個步驟非常重要，標志著一個多貨幣儲備體系和世界貨幣新時代的正式到來。

假以時日，IMF此項舉措還將對全球債券市場和股票市場產生廣泛的影響，因為該規定承認，如今在全球資產管理領域，那些通常被認為過于依賴大宗商品價格波動的貨幣正扮演著重大、長期的角色。

在目前美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎5種儲備資產貨幣的基礎上，澳元和加元的加入，意味著儲備貨幣的發展進入了一個新階段。在過去150年的大多數時間里，世界上只有兩種儲備貨幣：一戰之前，英鎊占據著主導地位；而在接下來至今的100年里，美元取代英鎊成為了主要儲備貨幣。

IMF數據顯示，英鎊仍然是全球第三大儲備貨幣，排名在日元之前。二戰以來，英鎊一直處于一種相對衰落狀態。1999年歐元誕生，這種歐洲單一貨幣已成為全球第二大儲備貨幣。各國都承認，美元、歐元正與其他次要貨幣分享著全球儲備貨幣的地位。

過去幾年里，即使是與堅挺的美元相比，澳元和加元的走勢也相對強勁。各國央行對兩者的青睞，反映出澳、加兩國經濟的穩步增長、金融危機以來銀行系統較為健康，以及兩國大宗商品資源的影響力。據非正式估計，這兩種貨幣在全球官方外匯儲備中大約占到600億美元。

人民幣成為儲備貨幣還需時日

相對而言，持有中國人民幣、韓元和新加坡元的央行數量較少。除日元外，IMF新列表中沒有亞洲其他貨幣，表明亞洲貨幣作為官方資產的使用仍然很少。作為一種未來可能的儲備貨幣，人民幣已引起了廣泛的關注。人民幣成為儲備貨幣仍需要多年時間，主要是因為人民幣還不能完全自由兌換。雖然全球各地10至15家央行持有數量可觀的人民幣，但就儲備貨幣而言，中國貨幣不僅落后于澳元和加元，還落后于一些北歐貨幣。中國當局已承諾將采取進一步行動，增加人民幣在資本賬戶的可兌換性，但其改革的步伐和最終目標目前尚不明朗。在實踐操作中，中國當局可以采取更多的措施，鼓勵外國央行購買人民幣作為儲備資產，通過不具名的方式向IMF通報中國央行外匯儲備的幣種構成情況。采取這種做法又能保守機密的方法之一，就是以交錯的節奏向IMF的統計部門通報數據，例如每月逐步增添數據。如此一來，經過較長的一段時間（比如一年），IMF所謂的“外匯儲備構成”（COFER）數據庫將囊括中國的總體外匯儲備狀況，同時也不妨礙中國對外儲資產的具體明細加以保密。

IMF在2012年11月做出了擴大COFER報告范圍的決定，標志著18個月高度敏感的準備工作大功告成，也反映出一些主要國家在其外匯儲備構成上習慣性地加以保密。IMF已承諾繼續對各國外匯儲備構成絕對保密，雖然很多以往不愿“拋頭露面”的國家——包括瑞士、英國和俄羅斯——已開始透露詳細信息。

外匯儲備構成數據庫需要“更新”

自1995年COFER開始以來，全球外匯儲備總額已增長了7倍多，到2012年第二季度已從當初的1.4萬億美元升至10.5萬億美元，其主要原因在于新興市場和亞洲其他經濟體外匯儲備的增加。美元的重要性已有所減弱，在2001年全球已公開的外匯儲備中，美元占到了71.5％，達到了峰值水平。而到2012年，這一比例已降至不足62％。除了5種標準儲備貨幣之外，“其他”貨幣的重要性有所上升，從2001年占1.3％，到2012年6月底占5.3％，總計達到3100億美元。

由于認識到COFER體系無法充分反應外儲貨幣的多樣化，過去一年里，IMF聯絡了191個國家，以嘗試調整其統計范圍，納入以中國為首、不愿向IMF報告其儲備明細的重要持有國。IMF聯絡的國家中，有63個國家參與了隨后進行的調查。調查顯示，除了五大主要儲備貨幣之外，各國外匯儲備資產中還有10種重要的“其他貨幣”，其中澳元和加元是目前最重要的兩種。

IMF試圖說服大量未披露COFER數據的國家公布其貨幣構成的嘗試是失敗的。截至2012年6月，由40多個國家持有的所謂未匹配外匯儲備總計為4.7萬億美元，占總數的44.5％，這些都是持有人未提供貨幣構成的儲備。目前，IMF未透露上報COFER數據的國家名單，但眾所周知，在不愿向數據庫提供詳細貨幣構成信息的國家中，中國名列榜首。

中國認為，如果向COFER提供數據，將顯示出其選擇偏好隨時間變化而改變的信息，而這一點至關重要。2010年，官方刊物《中國證券報》（China　Securities　Journal）報道稱，中國的外匯儲備中65％是美元，26％是歐元，5％是英鎊，3％是日元。這部分掀開了中國外匯儲備構成的面紗。

美元在外匯儲備中的地位下降

構建一個多貨幣儲備體系的主要原因之一，是近年來美國和歐元區的經濟困境。另一個原因，是中國政府希望本幣在全球金融及貨幣交易中發揮重大作用，雖然這一目標的前提是：中國政府在未來幾年大幅提升人民幣的可兌換性。多元化也是對過去15年來全球外匯儲備總額激增的自然反應，而這種情況集中體現在新興市場國家的央行。

如圖1所示，1997年以來，發達經濟體的外匯儲備增加了3.5倍，從略高于1萬億美元升至略高于3.5萬億美元；而新興市場則增長了11.5倍，由6000億美元升至近7萬億美元（數據不包括各國央行持有的黃金，因為黃金數量也發生了很大的變化。數據主要反映在過去15年中價格的大幅上升。此外，在最近幾年，發達國家已基本停止出售黃金儲備，而新興市場經濟體已經開始購買黃金儲備）。

美元的重要性略有下降。在2001年全球已公開外匯儲備中，美元占71.5％，達到峰值，到2012年這一比例已下降到不足62％。除了美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎這5種標準儲備貨幣之外，“其他”貨幣的重要性有所上升，從2001年占1.3％提高到2012年6月底的5.3％（圖2），總計達到3100億美元。

未匹配儲備反映了中國等國家的做法，它們不向IMF提供具體儲備貨幣構成數據。此類未匹配儲備在1997年僅為3440億美元，占總額的21％；到2012年，此類儲備已升至近4.7萬億美元，占總額的44.5％（圖3）。

多國的本國貨幣正在成為國際儲備貨幣

外匯儲備體系整體發展背后的一個主題是：當所有主要貨幣看起來都喪失吸引力的時候，央行正像普通投資者那樣，努力尋求收益率和安全性。這正是“其他”貨幣重要性日益增加的原因。

就IMF外匯儲備數據的不足之處而言，各方對于建立多貨幣儲備體系的見解零散。因為信息是持有者和發行者所透露的，通常是非系統性的，或帶有傳聞的意味。

眾所周知，由于美元和歐元出現的問題，亞洲國家——東盟（ASEAN）的10個成員國以及中國、印度和韓國——正加緊推動一項籌劃已久的共同貨幣合作計劃。它們正逐漸允許本國貨幣越來越廣泛地應用于國際儲備管理，包括在中國自己的外匯儲備中。東盟各國中央銀行正在自己的外匯儲備中加大成員國貨幣的比重，以降低西方貨幣波動對它們的影響。除了美元、歐元、日元和英鎊，中國國家外匯管理局（SAFE）也持有東盟的貨幣。作為亞洲最保守的央行之一，印度儲備銀行（Reserve　Bank　of　India）一直在探索擴大其儲備貨幣的戰略選項。

這些做法并不局限于亞洲地區的央行。瑞士央行（Swiss　National　Bank）是各國央行中的一個異數：居然定期其外匯儲備構成的明細情況。該行擁有價值100億美元的加元，以及大約120億美元的澳元、瑞典克朗、丹麥克朗、韓元和新加坡元。芬蘭央行（Bank　of　Finland）公布了一份外匯儲備明細表，包括加元、瑞典克朗、挪威克朗、丹麥克朗和新加坡元。其中數額最大的是瑞典克朗，約為2億美元。波蘭央行（National　Bank　of　Poland）持有金額不到60億美元的挪威克朗。瑞典央行（Riksbank）則持有價值80億美元的挪威克朗和價值40億美元的加元。

此類信息往往以傳聞軼事的形式出現。例如，尼日利亞央行（Central　Bank　of　Nigeria）行長告訴《華爾街日報》（Wall　Street　Journal），該行有意提高其人民幣儲備，達到該行350億美元外儲的10％（目前的人民幣儲備遠低于這個總額，其部分原因在于，尼日利亞的法律要求外匯儲備須以可兌換貨幣持有）。新聞報道表明，2012年年中，挪威和中國購買了韓元債券；目前挪威聲稱擁有價值接近20億美元的韓元債券。

數據還來自于貨幣發行者對他國持有情況的猜測。澳大利亞央行（Reserve　Bank　of　Australia）曾試圖提供有關澳元持有者的見解（澳元是交投最為活躍、持有范圍最廣的貨幣之一）。根據一項針對其他中央銀行的調查，澳大利亞儲備銀行公布了一組數據，顯示有15家央行在其外匯儲備中肯定持有澳元，另外8家央行也可能持有，但沒有提供具體數字。芬蘭和巴西等國提供了澳元在其總外匯儲備中所占的比例；波蘭等國公布了相關儲備的美元數額；其他國家（如瑞典）則公布了以本幣衡量的澳元儲備。基于澳大利亞央行的數據，官方肯定持有的澳元價值略低于400億美元。如果計入其他持有澳元但未提供明細的經濟體（如馬來西亞和香港），我們可以大膽地估計，各國央行持有的澳元價值在600億美元左右。

根據掌握信息較為充足的估計，加元的儲備狀況可能與澳元類似。芬蘭和瑞士稱所有外儲中持有的加元比例高于澳元，瑞典稱兩者所占比例大致相同。瑞典國家債務辦公室（Swedish　National　Debt　Office）稱，外國央行正大量購買瑞典債券。媒體援引挪威和丹麥當局的話報道稱，其本國貨幣在其他國家央行儲備中的累積數量值得警惕。

外匯儲備多元化前景還不夠清晰

第7篇：國際貨幣基金范文

關鍵詞：貨幣國際化 進程 啟示

從國際貨幣體系的演變來看，作為一個大國必須要有一個符合本國利益而且自己所能控制的貨幣體系，而訴求自己貨幣地位的提高就是其中非常重要的一個內容。目前中國也正面臨通過人民幣國際化提高人民幣國際地位這一問題。特別是金融危機爆發后，隨著改革國際貨幣體系的呼聲日益高漲，人民幣國際化成為我國克服金融危機的負面影響、走出經濟失衡的必要途徑。人民幣的國際化是一個復雜而艱巨的過程。在這一過程中，對英鎊等主要貨幣國際化的進程進行分析得到啟示是十分必要的。

一、主要貨幣國際化的進程分析

（一）英鎊國際化的進程分析

英鎊是第一個成為國際貨幣的貨幣，英鎊取得世界貨幣地位的最主要原因是經濟實力的增強。英國在19世紀80年代取得了在世界工業和世界貿易中的壟斷地位，經常項目持續順差，同時保持資本凈輸出，這為英鎊匯率穩定性的保持和國際地位的提升提供了有力支持。從歷史數據上來看，英國的經濟實力越強，國際收支順差特別是貿易順差越穩定，英鎊的匯率越堅挺，英鎊作為國際結算和儲備貨幣的地位就越能夠得到保證。

（二）美元國際化的進程分析

一戰之后，經濟的強盛促使美國開始訴求并取得了美元國際地位的提升。戰后初期美國的單獨擁有資本主義世界工業產量的1/2，出口貿易的1/3和黃金外匯儲備的2/3，都占第一位，其對外直接投資也處于世界領先地位。1944年布雷頓森林體系建立，美元代替英鎊成為中心貨幣，這一結果從根本上來說取決于兩國經濟力量的對比。以美國為母國的跨國公司的全球擴張以及美國金融創新和金融市場的發展，為美元創造了巨大的市場需求，使更多的經濟主體愿意或被迫持有美元，這對美元地位的保持和提高起到了非常重要的作用。

（三）日元國際化的進程分析

日元國際化始于20世紀60年代，日本當局通過一系列官方文件和決議，推動日元國際化的步伐。日元地位提供的基礎是日本經濟的恢復和經濟實力的增強。1967年日本對美國開始出現貿易順差，1980年日本GDP接近美國的一半，20世紀80年代末，日本成為對外直接投資的第一大國。在此基礎上，到20世紀90年代初期，口元的國際化初見成效。在世界各國的外匯儲備中，日元的比重為8.0%，大大超過了英鎊3.0%，僅次于美元和西德馬克。

（四）歐元國際化的進程分析

歐元是區域貨幣一體化的典型實踐，已經成為僅次于美元的國際貨幣。在歐元誕生后與美元抗衡的過程中，在經濟增長基礎上的幣值穩定和堅挺對于歐元國際地位的取得和鞏固提高尤其重要。穩定的幣值背后是歐元區穩定增長的經濟，事實上歐元區的經濟總量已可與美國抗衡，GDP與美國相近，國際貿易額占全球貿易額的20%，歐元區銀行資產已經超過美國，金融總資產與美國接近，特別是歐元區還有著美國所沒有的大規模貿易順差，這些都是歐元的國際地位能夠得到鞏固和不斷提高的必要條件。

二、主要貨幣國際化進程中存在的主要問題

（一）英鎊被美元代替

一戰結束時，作為世界金融中心及世界霸主的英國，國民財富損失嚴重，國際收支狀況惡化，特別是貿易收支方面，從戰前的債權國變為戰后的債務國。反觀美國，一戰后其工業產量、出口貿易和黃金儲備均居全球第一位，可以說經濟實力的哀弱，特別是貿易逆差的增加和債務地位的轉變，是英鎊強勢地位被美元所取代的根本原因。

（二）美元地位的哀落

一戰結束后初期，美國的對外對內經濟政策導致則政赤字增加、黃金和美元外流，這使得國際社會對美元的信心受到嚴重的影響。在數次貶值后，布雷頓森林體系土崩瓦解，美元失去了原有的國際地位。目前，美國在世界經濟中的比重從一戰后的一半以上降至不足1/3，失去了對外貿易和對外投資在全球的領先地位。歷史在輪回，又是貿易逆差、對外債務、貨幣貶值以及綜合經濟實力，導致了美元國際地位的下滑。

（三）日元國際化進程的停滯

日元國際化進程的停滯是在上世紀80年代后期。日本政府在美國的強大壓力下于1987年接受"廣場協議"，被迫放任日元升值。日元的過度升值不僅使得產品國際競爭力減弱、貿易順差縮小，更嚴重的是導致國際資本對日元的貶值預期，終于引發大規模的日元拋售和資本外逃，泡沫經濟破滅。此后的十余年間，日本經濟陷入平均經濟增長率為1%的低迷停滯階段，日元國際化也因此擱淺。

（四）歐元國際化進程的延遲

歐元在其誕生過程中曾經歷數次波折，最嚴重的一次波折是在1992年。在大規模的外匯市場投機活動當中，歐洲貨幣體系兩次調整匯率，英鎊和里拉退出歐洲貨幣體系的匯率機制，最終歐共體實行了事實上的匯率自由浮動。這次危機的導火索在于以索羅斯為首的國際投機資本的沖擊，而深層次的原因在于歐洲匯率機制自身的缺陷。根據"三元悖論"，在固定匯率和資本自由流動的基礎上，各國不可能根據自身的經濟情況執行獨立的貨幣政策，這會對匯率機制的實施形成內在的阻礙，產生不均衡。

三、主要貨幣國際化進程對人民幣國際化的啟示

（一）實體經濟強大是基礎

無論是金本位制度下的英鎊和美元，還是信用貨幣制度下的日元和歐元，走向國際化的基礎都是經濟實力，特別是實體經濟的強大。以美國為例，20世紀60年代經濟實力相對下降、國際收支持續惡化，對于美元國際地位的降低起到了決定性的作用。而在90年代美國的實體經濟重新強大起來的時候，美元的地位又有很大的鞏固和提高。因此，對于人民幣來說，只有在實體經濟強大的基礎上，保持國際收支特別是經常項日的順差、充足的外匯和黃金儲備，才會為幣值穩定提供保障，推進貨幣國際化的順利進行。

（二）國際市場需求是關鍵

主要貨幣國際化的歷程不盡相同。例如美元和歐元，在國際化的歷程當中有政府間協議作為制度保障，但從總體上來看，一國貨幣要走向國際化，特別是能成為儲備貨幣，它的關鍵在于其它國家對于這種貨幣的接受意愿有多高，也就是這種貨幣在國際市場上有沒有很高的需求。這是由它的幣值是否穩定，是否有足夠的流動性，公眾對此貨幣是否有足夠的信心所決定的。因此，對于人民幣來說，促進國際市場需求是重中之重。

（三）外部沖擊問題需防范

作為儲備貨幣發行國，獲得利益的同時也會付出一定的代價。因為當一國貨幣取得儲備貨幣的地位后，需要開放國內金融市場，放松資本流動的限制，這會影響國內貨幣政策的自主性，還會使國內經濟受到較大的外部影響和沖擊。例如為了貨幣國際化的順利進行，貨幣當局需要保持本幣幣值的穩定，在這一過程中，易發生本幣高估和過度升值的現象，故極易遭到國際投機資本的沖擊，在資本項目不斷開放的情況下，熱錢流動日益頻繁，在與國際投機資本抗衡的過程當中，一旦失手，就容易對匯率和匯率制度造成重大打擊，日元國際化的失敗和歐元國際化過程中遇到的阻礙都曾經受到了美國的阻撓和來自國際投機資本沖擊，這也是走向國際化的人民幣需要防范的問題。

參考文獻：

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[3]孫健，魏修華，唐愛朋.從三大貨幣發展歷程看人民幣國際化戰略的路徑選擇[J].亞太經濟，2005（2）

第8篇：國際貨幣基金范文

1.促進貨幣市場發展,提高貨幣市場流動性。貨幣市場基金的發展.吸引個人投資者和機構投資者參與到貨幣市場交易中去,擴大了貨幣市場交易主體,豐富了貨幣市場的資金供給。促進了貨幣市場工具的流動性,為各個貨幣市場短期金融工具的流通交易提供了強有力的投資基礎。同時,貨幣市場基金不斷地買賣貨幣市場工具,賺取利差,也可以活躍二級市場的交易,增加交易總量。

2.促進融資結構比例協調,降低我國金融體系風險。我國融資體系中,直接融資比例較低,而間接融資比例較高,貨幣市場基金可以起到弱化銀行儲蓄這種間接融資方法的作用,促使我國融資體系中直接融資比例的上升,從而降低金融體系風險。

3.促進貨幣市場與資本市場的聯動,提高金融市場整體效率。貨幣基金通過在貨幣市場上短期金融工具的交易為資本市場的參與者提供短期融資便利,促使資金在貨幣市場上和資本市場上的流通,有利于提高金融市場的運行效率和配置效率。

我國貨幣市場基金的基本狀況

2003年底,博時、華安、招商等基金管理公司成功發行其不同風格的貨幣市場基金,標志著我國貨幣市場基金的起步。雖然起步較晚,但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善,貨幣基金市場得到了快速發展。2006年初其發行數量已接近30只,總規模超過2000億元,已達開放式基金總規模的一半。此外,由于受到股市持續低迷的影響,股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意,而貨幣市場基金卻保持其優勢。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下,貨幣市場基金平均收益水平達到了2.30%。這雖然是特定歷史時期下的短期現象,但也從側面反映了貨幣市場基金的市場競爭優勢。隨著央行票據的滾動發行,企業短期融資券的快速擴容,資產支持證券、住房抵押貸款證券等產品的誕生,以及國債余額管理制度的正式實施,貨幣基金的投資空間變的更加廣闊。

目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發起成立并充當管理人,是一種基金管理公司主導的貨幣基金發展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業經營,嚴格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業銀行的進入,基金管理公司得以迅速發展成為貨幣市場基金的主導。但另一方面,在中國現行的金融體系中,一個毋庸置疑的現實是商業銀行在未來相當長時間內仍將發揮著資本市場的主導作用。根據世界各國的一般經驗,銀行主導型發展模式將更加適合中國現在的金融結構態式,更有利于資源的優化配置,充分發揮銀行在中國金融體系中的主導作用。由于中國居民的金融資產結構單一及對低風險資產格外偏好、居民儲蓄余額居高不下,因此低風險的貨幣市場基金需求巨大,銀行大力發展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業銀行設立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創新,它在政策上為銀行進入基金行業鋪平了道路。

我國貨幣市場基金存在的局限

雖然貨幣市場基金在我國得到了迅速發展,并有樂觀的發展前景,但由于我國貨幣市場不夠發達的現狀,貨幣市場基金的發展將面臨一定的局限性,這點不容忽視。

美國的貨幣市場基金之所以發展較快,他們所依存的是一個具備了下述四個條件的貨幣市場:一是有著豐富的貨幣市場工具可供交易,尤其是商業票據的買賣;二是利率是市場化與自由的;三是有著不同類型的眾多市場參與者;四是有著優化的結構和層次,比如不同的信用級次與不同的稅收優惠程度。

與美國相比,我國的貨幣市場狀況相去甚遠。首先,我國貨幣市場工具過少。在目前所有的貨幣工具中,只有同業拆借發展較早,亦是交易規模較大并真正形成市場機制的一種,其次是在銀行間市場與交易所進行的債券回購交易。但從2000年末美國貨幣市場基金的投資組合中發現,類似我國同業拆借的資產在其中所占份額微乎其微,甚至在大部分貨幣市場基金里看不到,顯然,即將發行的貨幣市場基金不可能主要依賴于同業拆借與債券回購掙出比銀行儲蓄率還要高的收益率。票據市場開始最早,但尚未形成真正的規范意義上的票據市場。我國的票據市場非常落后:一是基本沒有形成全國統一的市場,僅是在華東地區形成了一些區域性市場;二是表現為單一的銀行承兌匯票,商業承兌匯票業務發展滯后;三是尚沒有具有同等質量的商業本票發行;四是沒有商業票據的二級市場,僅僅是貼現與再貼現或銀行間的轉貼現。大額可轉讓存單一度發行過,但沒有形成二級交易市場。盡管國債量最大,交易也最為活躍,但目前尚沒有適于貨幣市場基金投資的短期國庫券。

其次,市場利率存在一定的扭曲。由于缺乏利率風險管理手段,加上市場主體的非理性炒作利率結構不合理、利率水平存在扭曲現象,這可能導致貨幣市場基金承擔一定的利率風險。

另外,我國清算系統的效率還有待提高。我國銀行間支付清算系統還處于建設完善過程中,效率較低,不能完全滿足貨幣市場的發展要求,這也會影響到貨幣市場基金的清算效率。

同時,我國還存在貨幣市場參與者資信差距大,違約風險高,以及市場主體同質性所導致的流動性問題等。

由于我國貨幣市場狀況還存在著以上差距,我國貨幣市場基金的發展將面臨巨大挑戰。

我國貨幣市場基金產生的動因分析

一、宏觀經濟形勢與政策促進了貨幣市場基金的產生。我國宏觀政策趨緊、股市持續低迷,銀行儲蓄又征收20%利息稅。證券投資基金在股市低迷的情況下收益受到嚴重影響,急需一種新的投資品種使其基金保值增值,同時社會上也有大量的閑散資金需要一種流動性好收益又比較好的投資品種。在國外貨幣市場基金良好的運行態勢示范下,基金公司經過研究設計,我國的貨幣市場基金在這種宏觀經濟形勢下誕生的。

二、良好的業績和其優勢特性是其迅速發展的原因。貨幣市場基金穩定且搶眼的整體收益水平是吸引投資者的一個重要因素。與股票型、債券型基金較大的業績波動相比,貨幣市場基金的整體收益比較穩定。并且其流動性好,管理費用低,這也是吸引投資者的重要原因。

三、利率上升增加了獲利空間。從國外的經驗看,貨幣市場基金在加息周期中往往有良好表現,會給持有人帶來較高回報。從理論講,利率上升,債市下跌。但貨幣市場基金則是獲利者,因為貨幣市場基金投資的主要品種是一年期以內的證券,其價格下跌幅度有限,到期后,便可購買更高收益的證券。

四、貨幣市場基金作為低風險金融產品易吸引散戶投資。在中國金融資產里面,低風險產品稀缺,這是貨幣市場基金受歡迎的重要原因之一。通過對包括儲蓄存款、國債、基金等在內的中國金融資產結構進行深入分析調查發現,居民60%的收入是銀行存款,18%在股票,而投入基金的只占1%。貨幣市場基金和活期儲蓄存款相比,在收益和信用風險中,具有明顯優勢。貨幣市場基金的投資對象使基金投資的信用風險極小,幾乎不會損失本金。因此人們將更傾向于投資貨幣市場基金以代替儲蓄存款,既保證了高收益,又保證了低風險性。

五、貨幣市場基金購買成本低 。貨幣市場基金其申購、贖回費率均為零,只從基金資產中提取0.25%的銷售費用,而且資金劃入、劃出方便快捷,贏得了企業青睞。

我國貨幣市場基金的發展前景及建議

貨幣市場基金在中國發展的有利條件多于不利條件,它必將擁有良好的發展前景。首先,貨幣市場發展狀況作為貨幣市場基金發展的基礎條件在不斷改善。當前,隨著中央銀行在貨幣市場上進行越來越頻繁的公開市場操作,商業銀行和其他金融機構利用貨幣市場管理流動性、進行短期投融資越來越成熟,貨幣市場規模實現了跨越式擴張,市場影響力顯著增強,各項功能得到了較好發揮。貨幣市場的健康發展,包括市場基礎設施建設的完善,將能夠滿足貨幣市場基金的運作需求。

其次,居民財富增長很快,需要低風險的儲蓄替代型證券投資工具。改革開放使得個人財富實現了快速增長,在滿足了各類消費需求后,居民手中的金融資產,主要是儲蓄資產,已經超過10萬億元,如何增加居民的投資渠道、實現資產的保值增值、緩解銀行的經營壓力,成為一個重要問題。貨幣市場基金作為良好的儲蓄替代品,符合當前低風險產品市場的需求,因此,它可以得到較迅速的發展。

再次,基金業在發展過程中,需要完善自身的產品鏈,以滿足不同風險、收益、流動性偏好的投資者需求。股票型基金、平衡型基金、債券型基金,都代表了一定的風險收益偏好,貨幣市場基金作為基金產品鏈中的一環,風險最低、收益最低、成本最低(無申購、贖回手續費),它的出現,使得基金產品鏈更加完整。

最后,當前出現的通貨膨脹預期,使得儲蓄產品的吸引力大大降低,這為包括貨幣市場基金在內的其他投資品種大發展提供了良機。

建議

(1)發展完善貨幣市場。豐富貨幣市場工具。應允許商業銀行對大公司或機構投資者發行一部分大額可轉讓存單,其利率由市場決定,并切實使其可以轉讓交易起來;財政部應盡快實現國債余額管理,以便可以連續、大量發行短期國;應允許資產質量較高、信譽良好的集團公司通過商業銀行或財務公司定期批量發行短期的商業本票;繼續發展銀行承兌匯票市場,發揮其支付結算和短期融資的雙重功能;允許有實力的地方政府發行市政債券,并由地方政府對其實行差異化的稅收安排。完善貨幣市場利率結構,促進合理利率水平生成。研究清算制度,加強貨幣市場支付清算系統的建設。通過逐步完善貨幣市場,為貨幣市場基金發展奠定基礎。

(2)適度突破分業經營的限制,允許商業銀行發起成立真正意義上的貨幣市場基金。根據世界各國的一般經驗,銀行主導型發展模式將更加適合中國現在的金融結構態式,更有利于資源的優化配置,充分發揮銀行在中國金融體系中的主導作用。由于中國居民的金融資產結構單一及對低風險資產格外偏好、居民儲蓄余額居高不下,因此低風險的貨幣市場基金需求巨大,銀行大力發展貨幣市場基金無疑前景廣闊。

(3)制定有關貨幣市場基金的管理法規,防范其運作風險。當前,由于實行的是分業監管、機構監管,針對不同機構制定統一的法規,難度較大。建議中央銀行協調其他監管機構,制定出各類別金融機構發起管理貨幣市場基金的、較為統一的管理辦法,填補法規盲點。

(4)在發展貨幣市場基金的基礎上,促進基金產品鏈的進一步豐富多樣。當前,我國基金產品創新力度很大,基金按投資對象的不同,劃分越來越細化,如基礎設施建設行業基金、服務行業基金等等(當然這些基本上是偏股型基金)。貨幣市場基金也應象其他類型基金一樣,進行產品細化。將來應該在增加貨幣型基金投資品種的基礎上,鼓勵其進行產品細分,更好地滿足不同偏好的投資者的需求。

(5)充分發揮貨幣市場基金的特性。貨幣市場基金功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶,持有者可以依據其持有的價值簽發支票和消費,但基金收益遠高于銀行存款。隨著金融創新工具的開發,貨幣市場基金這些投資優勢將進一步得到體現,提高資本的效率,使投資最大限度地保值增值。

第9篇：國際貨幣基金范文

我國近十年的貨幣政策調整

一、偏擴張性的穩健貨幣政策階段（1998-2003）。由于受到1997年亞洲金融危機的影響，以及以前緊縮政策的慣性影響，貨幣供給量未能與GDP的增長相配套，增長明顯不足。于是1998年人民銀行正式取消了對商業銀行的貸款限額管理，利用間接的經濟手段進行貨幣政策管理。1998-2002年，央行六次降低存款準備金，再貸款逐年增加，由外匯儲備增加而投放的貨幣量逐年擴大，通過這些偏擴張性的貨幣政策使得我國貨幣供給量在此五年間大幅增加，有效地治理了通貨緊縮。但是，隨之也產生了局部經濟過熱和通貨膨脹的隱患。

二、穩中適度從緊的貨幣政策階段（2004-2007）。2003年開始，我國的貨幣供給量增長較快，金融機構貸款大幅度增加。2003年第一季度的狹義貨幣M1及廣義貨幣M2的增長率就均超過了2002年底的預測，流動性過剩開始顯現，盡管央行采取了發行央行票據及提高存款準備金率等緊縮性的貨幣政策，但是以增發國債為主要特征的積極財政政策在一定程度上抵減了緊縮性貨幣政策的效果。此后的幾年間，我國外匯儲備不斷增加，成為世界第一，對外貿易順差不斷增長，外匯源源不斷涌入國內，流動性過剩問題愈演愈烈，央行開始采取持續的貨幣緊縮政策，公開市場業務、準備金率政策、利率政策等組合措施使得央行的政策手段更加靈活，從而提升經濟增長的效率和維持經濟增長的穩定性。

三、適度寬松的貨幣政策階段（2008-2010）。2008年中，美國次貸危機逐步向全球蔓延且程度逐步加深，我國的國家宏觀調控政策進行了重大調整，央行及時調整了貨幣政策的方向、重點和力度，實行了適度寬松的貨幣政策。從2008年中開始直至2010年，央行綜合運用多種工具，全面實施一攬子計劃，采取一系列靈活有效的措施，及時釋放確保經濟增長和穩定市場信心的信號，多次下調存貸款基準利率和存款準備金率，保持銀行體系流動性充足，取消對金融機構信貸規模的硬約束，優化信貸結構等。這些適度寬松貨幣政策的實施，使得我國宏觀經濟的下滑趨勢得到及時遏制，并逐漸回暖且朝著預期方向發展，總體運行態勢良好。

金融危機下我國貨幣政策面臨的考驗

一、人民幣緩慢升值的匯率政策使得我國貨幣政策陷入困境。在成熟的貨幣政策理論與實踐中，貨幣政策的首要目的是維持國內的價格穩定，因此決定一國貨幣政策的首要因素是物價水平，但在我國，貨幣政策的獨立性水平較低，還肩負著促進經濟發展、擴大就業、維持國際收支平衡等多個目標，這些目標在某些時候是互相沖突的，這就導致當不同的政策目標背道而馳時，貨幣政策將陷入兩難甚至多重困境。當前最突出的目標沖突就是物價穩定與人民幣匯率相對穩定之間的矛盾。當國內價格穩定與匯率穩定發生沖突時，貨幣政策就會被置于次要的位置，也就是在匯率穩定的首要目標下，貨幣政策喪失了獨立性，克魯格曼的“三元悖論”很好解釋了此種情況，即在資本項目適度開放的情況下，固定匯率制度與貨幣政策獨立性是不能兼顧的。

當前，在面對明顯的通貨膨脹的壓力下，央行的首要目標是保持人民幣匯率平穩而緩慢的升值，通貨膨脹壓力置于其后。自去年8月份以來，人民幣升值的壓力與日俱增，在這一壓力之下，人民幣也開始了快速的升值，在短短的一個月左右時間里，人民幣相對于美元升值了近3%，但這仍不能滿足歐美國家的要求。面對巨大的升值壓力，我國政府一再堅持“主動性、漸進性和可控性”的原則，拒絕實行休克式升值法。結合我國的實際，如果人民幣匯率升值20%甚至更高，我國出口企業將大量倒閉，失業率將大幅提高，農民工將從城市返鄉，社會將出現很大的不穩定因素，極大不利于我國經濟的發展。因此，當前的貨幣政策不得不選擇讓步來保持人民幣匯率的相對穩定。在全球性的低利率大潮中，如果人民幣開始選擇不斷加息，將可能受到其他國家尤其是美元放水的沖擊，使得貨幣政策的實行達不到預期的目標，甚至偏離原有的軌道。

二、全球流動性對中國金融市場的沖擊在加大。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進入流通使用，國家為了外資換匯要投人大量的資金增加了貨幣的需求量，形成了外匯占款。面對全球部分發達經濟體的量化寬松貨幣政策，盡管我國采取了較為嚴格的資本管制，但根據國內金融市場的異常波動和外匯占款超常等情況來看，泛濫的流動性仍然在很多方面沖擊了我國實體經濟以及貨幣政策。

近幾年來，中央銀行基礎貨幣增量中外匯占款增量的比例持續增高，外匯占款已成為重要的基礎貨幣投放方式之一。外匯占款是由經濟運行本身所決定的，受進出口情況影響，其內生性使得貨幣政策難以有效地發揮主動性。事實表明，以美國次貸危機引發的全球金融危機風暴中，以外匯占款的波動為重要見證的全球流動性的劇烈波動，正在對我國的貨幣政策產生愈來愈強烈的影響。央行今年3月份公布的數據顯示，截至2011年1月末，中國外匯占款余額達23.08萬億元，比上月增加5016.48億元，環比增加24.39%。去年10月份，中國新增外匯占款5301.8億元，創出33個月新高。

外匯占款是銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。一般來說，貿易順差、外資使用以及海外熱錢流入等因素是引起外匯占款大幅上升的主要推手。而統計數據顯示，1月份中國貿易順差僅為64.5億美元，較去年12月份（130.8億美元）大幅回落，外商直接投資額是100.3億美元，較去年12月份（140.3億美元）回落幅度也較大，新增外匯占款中扣除貿易順差和FDI的不可解釋部分高達3930.6億元，環比增長了76%，和去年10月份相比也增加了1069.39億元，可見外匯占款的大幅增長中外部資金持續大幅流入“功不可沒”，這與其他部分新興經濟體資金逆流形成較大的反差，也反映出了在當前中國經濟穩健復蘇、人民幣加速升值的宏觀背景下，資金對人民幣資產仍“青睞有加”。

專家就此分析認為，1月份新增外匯占款數額如此之高，其中有很大一部分是外部流動性的流入。去年底美聯儲重啟了被喻為“印鈔機器”的量化寬松貨幣政策，導致國際流動性進一步泛濫，大量的流動性急于尋找出口，我國良好經濟增長態勢、人民幣升值預期以及與歐美相比所存在的利率差，都對國際流動性具有很強的吸引力，使得我國成為國際流動性的首選。外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣量，再通過貨幣乘數效應，造成了貨幣供應量的大幅度增長，使得流通中的人民幣迅速增多，我國對于流動性和通脹預期管理的難度和壓力不斷增加。2011年年初外匯占款大幅增加再次表明，來自外部的流動性壓力仍舊不容小覷，這必然對央行的調控力度提出更高的要求，央行為了防止更多國際流動性的涌入，對于加息將會更加謹慎。

金融危機下我國貨幣政策的抉擇

面對人民幣不斷升值的壓力，面對全球金融危機對我國金融市場和貨幣政策的沖擊，我國的貨幣政策到底該何去何從呢？以下將結合相關學者的觀點對此問題進行粗略的探析。

金融危機的爆發導致國際經濟矛盾變得更加集中和尖銳，危機后往往伴隨著貿易戰，而當前中美匯率之爭，美國手中的殺手锏就是要大幅提高出口美國的中國商品的關稅，當前的主要矛盾仍然是匯率。應當在不同時期根據當前最主要的矛盾，最需要解決的問題來制定合適的貨幣政策，因此，結合我國的實際情況和當前的主要矛盾，目前仍應該堅持匯率緩慢升值的路線，堅持穩健的貨幣政策，側重運用非加息的貨幣政策工具收縮銀根，同時密切關注CPI的走向，慎用加息工具，在人民幣升值壓力相對緩和之后，堅持實行人民雙向浮動。畢竟，盡管目前普遍預期人民幣升值，但具體應該升多少并沒有達成共識，人民幣緩慢升值和雙向浮動可以降低投機熱錢的回報率，提升它們的投資風險，在一定程度上可以起到抑制熱錢涌入的作用，但需要注意的是，之所以我國一再出現貨幣政策為匯率政策所“綁架”的被動局面，原因就是人民幣匯率長期與均衡匯率偏離，導致在矛盾尖銳時經濟政策進退兩難。因此，在人民幣匯率升值壓力減弱之后，也不可重新回到固定匯率的舊路上，要建立真正受市場供求決定的、有管理的浮動匯率制度。

由美國量化寬松政策帶來的美元貶值和全球流動性泛濫，導致國際大宗商品價格持續攀升，國內輸入性通脹壓力正日益增加。在國內經濟快速增長的需求拉動、流動性總體寬松的貨幣推動以及人口拐點臨近帶來的勞動力成本上升等因素的綜合影響下，今年上半年國內通貨膨脹的壓力仍然較大。此時，采取加息的政策顯得相對有效，央行已于2月和4月分別兩次上調了金融機構一年期存貸款基準利率25個基點，一年期存貸款基準利率分別達到3.25%和6.31%的水平。此時的加息不等于熱錢的流入，因為熱錢很少是存在銀行里坐等利息收入的，大部分是進入房地產和股票市場，靠資產在短時期的大幅升值來獲取暴利，而加息可以在一定程度上抑制通貨膨脹預期，進而抑制資產價格的泡沫，抑制資本市場對國外熱錢的巨大吸引力。同時，央行應高度重視市場對通貨膨脹預期、貨幣政策特別是加息政策預期的引導，提高市場對政策的分析判斷能力。應該合理估計通貨膨脹率，過高或過低的通貨膨脹率估計都會使市場主體對貨幣政策產生“免疫力”，貨幣政策將很難達到預期的效果。

要處理好“控物價”和“穩增長”間的關系。在存款準備金率抬升至歷史高位之后，近期市場出現了對經濟增速下滑的擔憂和政策調控或將放松的猜測。如何處理好調控物價和穩定增長間的關系，已經成為當前貨幣政策的重大挑戰。對此央行貨幣政策委員會委員夏斌認為，當前貨幣政策的調整方向是正確的，目前也取得了一些初步成效，面對調控中出現的困難和暴露的矛盾，在調控力度上不能不能松動。目前看來，穩健的貨幣政策已經奏效，但現階段的任何松懈只會造成信貸快速反彈，進而造成通脹反彈的風險。國務院總理4月13日在國務院常務會議上明確指出，實施穩健的貨幣政策，是中央綜合分析國內外形勢做出的重要決策。要處理好總量和結構的關系，抑制通貨膨脹和促進經濟增長的關系，綜合運用好公開市場操作、存款準備金率、利率、匯率等多種價格和數量工具，消除通貨膨脹的貨幣因素，提高直接融資比重，加強對實體經濟的支持。要保持政策的連續性、穩定性，同時提高針對性、靈活性、有效性，在堅持穩健的貨幣政策、采取措施進一步消除物價上漲的貨幣因素的同時，也要充分估計貨幣政策的滯后效應，避免政策疊加對實體經濟產生過大的影響。在促進金融對經濟的支持作用方面，今后要著力優化信貸結構，引導商業銀行加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持。