投資融資論文精選(九篇)
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第1篇：投資融資論文范文
H1：投資決策與融資能力具交互關聯性。其中包括：H1a：投資支出對融資的增加呈正向影響性；H1b：融資能力的增加對投資支出呈正向影響性；聯立方程式模型的組成不能低于一個方程式，每一個方程式的內生變量(ogenousvariable)各不相同，每個方程式的因變量與解釋變量之間互有聯系，因此，聯立方程式模型的參數估計必須從整體考慮。借由聯立方程模型來作驗證，才能滿足回歸參數的不偏性與一致性，而三階段最小二乘法(ThreeStageLeastSguare，3SLS)即具備不偏性與一致性的良好性質，又能滿足參數估計的有效性。這是本研究采用聯立方程模型的重要原因。在使用聯立方程式時，須先對個別方程式進行階的認定(theordercondi-tionofidentifiability)，只有滿足“過度認定”及“適度認定”才能取得有效的估計結果，而認定準則的步驟如下。Step2.階的認定準則，由于聯立方程模型在利用化約式求取工具變量以取代結構式中內生變量的過程中，由結構式轉換為化約式求估計值是沒有問題的，但由化約式的估計值反過來求結構式的估計值就不一定成立，因此在決定聯立方程式是否為適當的分析方法之前，應先對個別結構式進行階的認定(theorderconditionofidentifiability)，以決定是否可借由此縮減式進行參數的估計。由表1可看出，階的認定準則包含三種狀況，即過度認定、適度認定、認定不足三種情況。如果結構式為認定不足，表該化約式的估計結果無法得到結構式的估計值，因此利用聯立方程模型對該結構式進行估計必須符合過度認定或是適度認定準則。本研究以中國上市企業作為研究對象，但因為金融保險業營業內容比較特殊，且其會計科目定義與一般產業有差別，故本研究選取樣本中并不包含保險、銀行及證劵等金融公司。研究期間自2000~2012年止，共計十三年。研究樣本數據來源為標準普爾企業財務數據庫(S&PCompustatDate-base)上市公司財務數據，并將樣本中數據不全者皆予以刪除。
2研究模型與分析方法
通過聯立方程模型探討企業投資決策、融資能力間的關聯性，把他們當作內生變量，并將與他們相關的外生財務因素分別設立二個方程式，建構出財務決策實證模型。首先以三階最小平方估計法(3SLS:ThreeStageLeastSquares)分析基本的實證模型，其定義如下。在進行3SLS的估計之前，須先對個別結構式進行階的認定，認定需滿足“適度認定”或“過度認定”，方可使用聯立方程模型做分析。實證模型的模式認定如表3。首先，先對所有財務變量做基本統計敘述。由各個企業的基本敘述性統計結果發現，內生變量的平均數均大于中位數，嚴重傾向右偏現象，因此本研究參考BersantHob-dari(2009)的作法，將0的樣本值以樣本次小值取代。然后，將內生變量取自然對數后，變量的分布情況較近似對稱性，其目的為消除內生變量間可能存在的非線性關系，使模式估計較具解釋性。采用此模式，使整體模式的估計更具解釋性。由表4中統計數據可以發現，樣本上市企業的當年度資本支出與研究發展支出占銷貨收入比，約為0~3左右，平均數與標準差也大致相同。融資能力方面，當年度新增借款占銷貨收入的比，為0~68.21的范圍，平均值為0.2585，標準差為1.0394，由此可發現企業融資資金額度需求級距很大。財務因素變量上，獲利能力最小值為0，最大46.6089，當企業獲利能力越高所預期股利發放水平也較高。而資本密集度最小0.0037，最大30.2970，由此可知企業為降低成本多會投資添購生產設備及擴建廠房。當年度銷貨成長性相較上年度，最小為0.945負成長，最大值高達3819.8250倍的正向成長，其平均成長率為1.2415倍。企業風險盈余變動最小0，最大為高至480.8685，平均變動率0.3815，標準差10.5204，表示由盈余波動情形，可看出企業所面臨的風險程度。
3上市企業財務決策的3SLS分析
本文以部分上市企業自2000~2012年共計十三年度的資料，實證研究企業的財務決策制定交互關聯性。經實證結果匯總如表5，為上市企業3SLS回歸系數，由表可看出融資(系數1.669，t值3.02)投資決策如預期地呈現顯著影響。在融資能力中，投資(系數0.006，t值16.05)對融資能力呈現顯著正向影響。從表5也可以看出上市企業投資決策與融資能力之間的關系是相互正向影響的關系。融資Log(FIN)對投資決策有正向關系，符合假設H1b。公司資源有限，故當企業進行投資計劃時會減少股利的發放，而產生股利決策與投資決策肩負向的內生關系結果相同。獲利能力與融資順位理論認為，獲利能力較高的企業會擁有較充足的資金，以滿足投資所需，所以獲利能力與投資決策間應存正向關系的結果不同，為負向顯著影響。投資及研發支出Log(INV)對融資能力有正向顯著影響性，符合假設H1a。當企業具獲利性投資機會時，會以向外舉債方式籌措資金。企業會以融資方式維持股利發放水平，故股利對融資呈正向變動結論一樣。當企業有投資需求時，獲利能力高可利用資金相對地較高，對融資需求同時也減少，債權人評價也會較高，因此融資會受所產生的利息影響而較低，實證結果與此觀點相左。非負債稅盾部分，對融資能力呈現負向顯著的關系，此結果與BersantHobdari(2009)提出在最適資本結構，存在企業與個人所得稅及公司非負債稅盾時，負債節稅利益可以被非負債稅盾所抵銷，進而降低了融資的誘因，因此非負債稅盾對企業融資能力有負向影響觀點相同。
4結論
第2篇：投資融資論文范文
在金融投資過程中，金融投資風險是不可避免的，因此必須對金融投資風險進行控制與管理。雖然使金融投資風險完全消失是不可能做到的，但通過對風險的控制和管理，可以在風險發生時，投資者可以及時使用合理科學的應對方法，使得損失降至最低。因此為了加強對于金融投資風險的管理與控制，本文主要做出以下兩點歸納總結，來探討如何對金融風險投資進行控制：
1對于金融投資過程中的風險進行評估評估
金融投資過程中的金融風險是金融投資風險的控制與管理中不可或缺的一環。在金融投資過程中，金融風險的評估作為投資決策的重要的依據，對投資者來說是非常重要的。因為它可以使得投資者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應對的準備。不僅可以降低金融投資過程中的風險和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據。由于風險不是一直固定不變的，那么對于風險評估也要隨著風險的不斷變化而進行不斷的更新。只有不斷的隨著市場的變動做出最新的判斷和評估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風險對自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據金融投資風險評估去規劃投資方案和制定風險反應機制，這樣會造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場信息，在了解所要投資的金融商品的基礎上制定合理科學的金融投資組合，以期將投資風險將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據所做出的風險收益的組合評估自身投資的金融商品，而且可以通過評估自身投資商品的同時檢驗所做出的風險收益投資組合是否合理科學，并為進一步的投資規劃和資源配置打下基礎。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風險，他們也能在第一時間做出反應，并對其進行應對，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經驗。
2對于金融投資過程的風險進行分類的控制
由于金融市場上在種類和性質方面有著很大差異，因而每個商品所面臨的風險也不盡相同，這些風險的種類多種多樣，即使面對同一種風險，這些差別很大的商品也會做出完全不同的反應。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對的金融投資風險和財產損失降至最低，必須進行金融投資過程中的風險分類。評估預測金融投資的商品可能會遇到的各種風險，并針對不同的金融投資風險做出科學合理有針對性的應對策略，即對于不同的金融商品所將要面臨的投資風險做出相應的應對策略，這就是一般的金融投資過程中對風險進行分類的控制。事實上，由于金融市場的復雜性和投資者的不謹慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風險和問題的基礎上就對某個單一的金融商品進行大量投資。這種錯誤的行為在增加投資者所投資商品投資風險的同時，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個科學合理的投資組合之后再進行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評估和預測投資組合中的每種金融商品所要面對的風險，對金融商品做出一個合理的預估，并據此做出相應的投資風險應對策略和規劃，最后再在此基礎上制定投資計劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對的金融投資風險的降低，確保得到可觀的投資收益。
二結語
第3篇：投資融資論文范文
在調查方法上，根據西南大學學生分布的特點，本次調研綜合采用了分層抽樣、分組抽樣、隨機抽樣等抽樣方法。涉及文史類、理工類、商科類專業的同學，共發放200份問卷，其中有效問卷194份，問卷有效率為97%。調查問卷采用客觀題單選和多選的方式提問，主要包括大學生基本情況、生活費的來源及去向、金融投資現狀、可能的影響因素等多方面的內容，從不同角度反映了大學生的金融投資行為。
二、結果與分析
1、大學生金融投資基本情況（1）樣本總體情況。在參與調查的194人中，只有41人（21.13%）投資了金融產品，而有153人（78.87%）沒有進行相應的投資。（2）未投資金融產品原因。統計數據顯示，對金融產品不了解是西大學生未進行金融產品投資的最為重要的原因，占比約63.33%。其次是資金不足，34%的人認為資金不足是其未進行投資的原因，有超過59.79%的西大學生目前可支配存款余額低于3000元。金融產品的收益和風險對于他們是否進行投資的影響并不大，僅分別有9.33%、12%的學生選擇此項。另外，在未進行投資的學生中，55.33%的學生有投資的意愿，可以發現大學生有很強的金融投資意愿，但受各種客觀因素影響未能采取實際行動。（3）投資原因。在投資金融產品的大學生當中有超過52.08%的人屬于接觸過金融產品的宣傳，想自己進行一些嘗試的，也不乏擁有部分專業知識的大學生（27%），可以運用自己的專業知識賺錢，但真正熟練掌握專業知識與技巧的人最少，只有約4.17%，還有6.25%由于其他原因的，例如閑錢隨意投資，看中其高收益，同時，仍有10.41%的大學生并無明確目的來投資金融產品，只是跟風行動。（4）投資品種類。參與基金投資的人數最多，占投資金融產品人數的73.17%，且基金的投資中，投資貨幣基金的人數占比最大為75.61%，反映出貨幣基金在大學生中普及程度較高。投資股票的人數占投資有投資金融產品的比重也較大為24.39%，仍然有一部分大學生熱衷于高風險投資。由于大學生的保險意識低，銀行理財產品投資門檻相對較高，投資保險、銀行理財產品人數較少。投資外匯的僅一人，無人參與債券投資。
2、大學生金融投資情況影響因素分析（1）研究方法。本文采用二元logistic回歸。Logistic模型是經濟學中被廣泛用于研究行為主體的選擇過程的一類計量經濟模型。許多不同因素的共同作用會導致一種行為結果的產生，而logistic回歸分析模型是一種分析個體決策行為并廣泛應用于影響因素分析的理想模型。logistic回歸屬于概率型非線性回歸，假設在自變量的作用下，某社會現象的發生概率為P(0≤P≤1)，發生概率與不發生概率之比為P/(1-P)，則logistic回歸模型為。（2）被解釋變量：投資（1）/未投資（0）（3）假設：大學生是否進行金融投資取決于年級、地區、專業、性別、戶籍類型、家庭理財情況、收入主要來源。以上因素共同作用決定了大學生的金融投資行為。（4）根據以上假設設定自變量①年級。2011級與研一的大學生參與金融投資的比例最高，分別為28.03%和23.08%，2010級的參與率為20.59%，2012級的參與率較之降低為16.36%，而2013級參與度最低，僅為6.67%。隨著年級提高，知識積累，對金融知識了解加深；一部分大學生開始有獨立收入，對理財需求提高，開始嘗試金融投資的人也更多。②專業。文科和工科專業的大學生中參與金融投資的比例相當，分別為16.67%和12.09%，而商科專業的大學生的參與率高達44.12%，遠遠超過文科和工科專業。③地區。來自東部地區的大學生金融投資參與率最高，為28.57%，中部地區次之，西部地區大學生的參與率最低，僅14.56%。東中部地區經濟較西部發達，金融投資氛圍更濃，投資意愿更強，參與度更高。④性別。女性樣本中金融投資參與率16.95%，而男性的參與率為26.32%，遠高于女性。⑤可支配存款余額?？芍浯婵钣囝~3000元以下的樣本大學生金融投資參與率最低，僅為10.34%，隨著可支配存款余額增多金融投資參與率也隨之提高，當可支配存款余額達到8000以上，樣本大學生的投資參與率達到75%?？芍浯婵钣囝~越多意味著可用于投資的資金越多，投資理財的需求更大。⑥家庭理財狀況。家庭成員無金融投資經歷的大學生金融投資參與率10.22%，遠低于家庭成員有金融投資經歷的45.61%。家庭成員進行過金融投資的大學生對投資知識的了解多于相似條件下家庭成員未進行過金融投資的大學生，其投資動機更強。家庭成員的示范效應也會提高大學生的金融投資率。⑦收入主要來源。收入主要來源于親人提供和獎、助學金的樣本金融投資參與率最低，分別為15.63%和18.80%，勤工儉學的參與率為較高的30.77%，而來源于其他渠道的遠遠超過了其他方式，達66.67%，其中可能包括投資收入、課外收入等等。⑧月支出。月支出<600，其金融投資參與率為0最低，隨著月支出提高金融投資參與率也隨之提高，當月支出>2000時，所有樣本都參與了金融投資。⑨月網購支出。金融投資參與率基本上滿足與與網購支出同向變動，月支出小于100時為16.87%，500元到800元為100%，而當超過800時，參與率降到50%。由于余額寶等互聯網理財產品與網上購物支付賬戶的連接，網購提高了大學生對互聯網金融投資的關注，成為大學生進行金融投資的助推器。變量處理：將年級、地區、專業、性別、戶籍類型、家庭理財情況、收入主要來源設為啞變量，其中年級、地區、專業、收入主要來源為多分類無序變量，因此引入需要亞元變量，見表4，變量可支配存款余額、月支出、月網購支出為多分類有序變量，可將其直接引入模型，無需引入亞元變量。（5）自變量相關性分析。通過變量的自相關性矩陣可以看出（圖略），僅家庭成員投資理財情況與戶籍所在地（農村/城市）之間的相關系數絕對值大于0.4，其他均小于0.4，自變量之間不存在嚴重多重共線。（6）回歸模型模型解釋：P表示進行金融投資概率，p/(1-p)表示大學生進行金融投資與未進行金融投資的概率之比。二元logistic的系數說明的是，在控制其他變量不變的情況下，某一自變量以單位的變化對某一類別相對參照類的對數發生比的影響，為誤差項。用stata計算可得到如下計算結果。（7）回歸結果①將所有解釋變量加入回歸模型回歸結果分析：模型進行似然比檢驗的卡方值為75.79，Prob>chi2=0.0000，在95%的置信水平下回歸模型顯著。
在95%的置信水平下，自變量專業、性別、家庭理財情況、月支出對個人投資金融產品情況有顯著影響，而年級、省份、地區、資金主要來源、月網購支出對投資金融產品情況無顯著影響。②逐步回歸（后退法）逐步去除不顯著變量后的回歸結果：結果分析：模型的卡方值為67.93，Prob>chi2=0.0000，在95%的置信水平下回歸模型顯著。在95%的置信水平下，自變量中，年級（研一）、專業、性別、家庭理財情況、可支配存款余額、月支出對個人投資金融產品情況有顯著影響，作用方向與假設吻合。研一的被調查者投資金融產品發生比約為2013級的6倍（=6.04）。由于研一大學生知識儲備較本科大學生更多，有投資經驗的學生相比2013級更多，因此投資金融產品的比例更大。文科類、工科類大學生投資金融產品的發生比分別為商科類大學生的27%和22%，商科大學生投資理財的專業知識比其他專業的大學生更豐富，投資技能更強，投資意愿和投資觀念也更強，因此金融投資發生比遠高于工科和文科生。女性金融投資發生比為男性的32%(=0.32)。樣本中有19%的男性屬于風險愛好者，而女性中僅4%屬于風險愛好者，男性的風險偏好程度遠高于女性，而金融投資尤其是股票外匯投資風險大，大學生中更愿意冒風險的男性也更愿意參與金融投資。家庭成員未投資過金融產品的大學生投資金融產品的發生比遠小于家庭成員投資過金融產品的大學生的投資發生比，僅為其0.175倍。月支出、可支配存款余額均與金融投資比例正相關。可支配余額的發生比為1.843，可支配存款余額每提高一個等級，投資率將變為原來的1.843倍；月支出發生比為2.515，月支出提高一個等級將使投資率增加1.5倍，說明月支出對大學生是否進行金融投資作用程度遠大于可支配余額。
除研一外的其他年級學生與2013級相比，投資金融產品的比例并沒有顯著提高，本科階段的是基礎知識學習階段，大學生對金融市場的了解并沒有顯著差異，而研究生學習的知識無論從廣度還是深度上來說都有明顯提高，因此，金融投資比例在本科階段并沒有明顯差異，而研究生的投資比例遠大于剛進校的大一學生。大學生是來自農村還是城市對是否參與金融投資也沒有顯著影響，另外，來自東部和中部的大學生與來自西部地區大學生相比其投資比例并沒有顯著提高。其原因可能是大學生主要以學校作為認識金融投資的渠道，接受同樣的教育，投資信息也主要通過學校宣傳、校園模擬投資活動以及同學間的交流投資經驗等方式獲得，與生源地并無太大關系。收入主要來源于勤工儉學、獎助學金和其他的大學生與收入主要來源于親人提供的大學生相比其投資參與率也并沒有顯著提高。由于大學生通過勤工儉學和獎助學金所得收入甚微，其他收入不穩定，因此，這些獨立、額外收入并不會顯著提高大學生的金融投資參與率。最后，網購支出也并沒有對大學生金融投資參與率產生假設中的顯著正相關關系。隨著科技進步，通過互聯網進行轉賬更加方便、快捷、安全，互聯網轉賬的普及使得那些即使是較少進行網上消費的大學生也愿意使用通過快捷安全的互聯網轉賬技術購買金融產品。雖然各種互聯網理財寶興起于網上消費支付業務，但其已經以極快的速度在大學生普及開來。
三、小結與討論
第4篇：投資融資論文范文
（一）構建綜合性的金融法律體系
針對國家在構建金融法律體系上的誤區，本文建議我國應該構建一套綜合性較強的金融法律體系。這套法律體系至少應該涵蓋以下幾點內容：1.理財業務的門檻設置。法律體系中要指明理財業務的門檻：一是理財公司的理財能力達到一定標準；二是理財公司的財務能力達到一定標準；三是公司內部的控制制度足夠完善；四是公司的資本達到一定的要求。2.信息公布的規范。法律體系中要說明信息公布的規范：一是理財公司有義務公布理財收費、投資類型和收益率等信息；二是理財公司有義務公布公司業績、管理能力和公司資質等信息；三是理財公司有義務公布支付方式、計費方法和計費標準等信息。
（二）培養綜合性的理財人員
在保險行業、證券行業及銀行行業中，理財人員幾乎都是對自身所在行業的情況了解較多，而對其他兩大金融行業的了解偏少。因此，當這些行業的理財人員在面對行業跨度較大的金融產品時，往往很難給出客戶較為準確的參考建議。于是，本文建議這三大金融業都要充分認識到理財人員的這種不良現狀，除了要求理財人員熟知本行業的知識，還必須要求理財人員多學習另外兩個相關金融行業的知識，從而打造出一批適應當前金融業發展的綜合性理財人員。
（三）大力拓展理財產品的新品種
本文建議三大金融業可以采取“守舊創新”的基本發展策略。所謂金融業的守舊是指：金融業拓展現有的宣傳渠道，尤其在新興媒體上多做廣告，讓更多居民熟悉行業所擁有的金融產品，從而吸引和拉攏更多居民來選購理財產品，保持行業的持久競爭力。所謂金融業的創新是指：各大金融業在堅持原有產品的基礎上，積極開拓一些新的理財服務或理財產品，讓這些新服務和新產品來進一步吸引客戶，從而讓行業的綜合競爭力能夠更上一層樓。
（四）提升理財投資者的理財投資水平
雖然，理財投資者在選購了理財產品、投資產品之后，理財公司都會給理財投資者配備一名專業水平較高的理財人員。但是，理財投資者不能依賴于理財人員的看法和建議，而是應該加強自身理財與投資水平的修養。本文建議理財投資者從以下幾方面來加強修養：一是理財投資者一定要樹立理財、投資都有風險的意識，而不要一味相信理財人員所說的毫無風險；二是理財投資者要盡量學習每款理財產品、投資產品的具體內容，通過自我分析來正確選擇合適的理財產品與投資產品；三是理財投資者要多向理財人員了解所選購產品的真實情況，時常關注選購產品的最新動態；四是假如理財投資者碰到了理財公司或下屬的理財人員侵權的情況后，要立刻向理財公司或下屬理財人員提出索賠的請求，假如對方拒不索賠，那么理財投資者最好跟監管部門反映真實的情況，請監管部門幫助自己維護權益。
二、結束語
第5篇：投資融資論文范文
作者：賁志紅 單位：江蘇聯合職業技術學院南通商貿分院貿易系
銀行就會認為做中小外貿型企業融資業務就是需要非常高的成本的，也要面臨巨大風險。另外，中小外貿型企業從進出口雙方談判，到雙方簽約，再到履約都是需要建立在商業信用基礎之上才能順利完成的，所以雙方的資信會直接影響到貿易的成功與否。當前我國中小外貿型企業數量非常多，總體來說效益不好，財務欠佳，很多的中小外貿型企業還經常會利用進出口押匯、打包貸款等國際結算融資手段來惡意套取銀行資金這樣一來很容易讓銀行對中小企業失去信心，最后直接影響到了其貿易融資。
具體來說，首先就是要通過完善和改革銀行融資制度來不斷優化和縮短我國中小外貿型企業信貸的時間。其次，要積極創新經營機制，完善信貸政策，從而保障我國中小外貿型企業資金的運行暢通。再次，要從我國中小外貿型企業的實際需要出發積極創新產品，積極開發信貸融資產品，將銀行在國際結算業務中的優勢充分發揮出來。最后就是不斷創新銀行的管理模式，對我國中小外貿型企業的業務可以采取單獨考核的方式，盡力構建一種不但能對我國中小外貿型企業的成長發展有利，而且還能有效防范和化解銀行自身風險的良性循環的長效貿易融資機制。合理科學的控制我國中小外貿型企業貿易融資成本我國中小外貿型企業在貿易融資的過程中一般會遇到兩大難題，一是授信不足，二是融資的成本非常高。所以在我國中小外貿型企業普遍利潤比較低的情況下就如何才能合理科學的控制好我國中小外貿型企業貿易融資成本提就成為了必須要認真思考的問題。首先，中小外貿型企業可以借用銀行身份來達到降低貿易融資成本的目的，因為中小外貿型企業如果能以銀行的身份去辦理貿易融資業務就可能輕松地獲得非常低的融資利率，其中如果是主要從事進口業務的外貿企業可以通過辦理“假遠期”信用證的方式來獲得銀行的身份進行融資，而如果是主要從事出口業務的外貿企業就可通過“福費廷”業務的方式來獲得低成本融資。其次，可以巧妙利用銀行的各類貿易產品的組合優勢最大程度的來節約貿易融資的成本，比如可以將原來全程打包貸款的融資模式通過組合后改變成出貨前用打包貸款，然后在出貨后采用押匯業務，最后就是在承兌后再使用福費廷業務的融資模式，這樣以來就可以將貿易融資的成本降到最低，并且還能將貿易融資的期限大大縮短，甚至還可以將相關的抵押物抽出用于其他的急需融資需求方面。最后，要對國家為了鼓勵企業出口出臺的很多的優惠政策充分利用好。比如可以靈活使用出口退稅貸款貼息的政策來有效減少利息方面的支出。構建符合我國實際的多層次的中小外貿型企業直接貿易融資體系因為我國中小外貿型企業的貿易融資渠道非常狹窄，想通過直接融資的方式非常難，大部分只能依靠間接貿易融資。所以非常有必要積極采取相關措施構建符合我國實際的多層次的中小外貿型企業直接貿易融資體系來為中小外貿型企業解決融資難和貸款難的問題。首先就是要鼓勵和扶持我國中小外貿型企業的發展，不斷擴大企業的規模，加快創業板市場的發展。其次，要采取鼓勵和優惠政策吸引社會中各類投資結構加大對我國中小外貿型企業的投資力度。再次，積極鼓勵我國中小外貿型企業能彼此加強合作，大力發展進出口客戶“結算方式融資”。最后，積極探索研究和開發適合我國中小外貿型企業發展的電子商務網絡，從而開拓創新更多的貿易融資模式。
從銀行到企業都要規范各種制度和操作流程，建立我國中小外貿型企業貿易融資的風險控制體系首先，銀行為了能有效控制和防范好客戶風險，必須要制定科學嚴格的客戶評價標準，建立起中小外貿型企業信貸風險預警體系來對貿易融資的企業進行動態監控，以便能及時把握資金的使用狀況。同時企業也要成立相應的旨在控制貿易融資風險的專門的客戶信用評估中心部門來積極減少可能預見的損失。其次，各商業銀行都必須要明確好中小外貿型企業的國際貿易融資業務的前臺受理、操作部門及審批部門，并且制定嚴格的流程，要建立起全面的雙人復核制度來杜絕各種貿易融資違規行為，從而對資金的安全起到保障作用。銀行要不斷探索新的貿易融資產品，中小外貿型企業要積極嘗試新的貿易融資渠道和方式首先，中小外貿型企業一般不但非常重視出口，而且也對內銷非常重視，但是在開拓我國國內市場的時候同樣也是會遇到很多的貿易融資難問題。所以我國國內的銀行最好是能盡力多推出能適合中小外貿型企業融資的新型貿易融資產品，比如建設銀行推出的“國際貿易融資”及“供應鏈融資”等產品就是非常好的。其次，我國中小外貿型企業要積極大膽地嘗試新的貿易融資方式，有些新的貿易融資渠道和方式不但可以大大提高融資的額度，而且還可以有效降低貿易融資的成本和費用。比如福費廷就可以有效減少中小外貿型企業的貿易融資風險，而保理業務不但可以大大提升中小外貿型企業的市場競爭力，而且還可以規避收匯風險。
第6篇：投資融資論文范文
1行為金融學概述
傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上。在此基礎上，傳統金融學的核心是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據這一假說起來的各種金融理論，包括資產組合理論（MPT）、資本資產定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權定價理論（OPT）等一起構成了現代金融理論的基礎，也構成了現代證券投資策略的理論基礎。然而，隨著金融證券市場的不斷發展，傳統金融理論和金融證券市場的現實不斷發生著沖突，大量的實證研究發現，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態度做出決策。在現實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現象，證券投資行為中會表現出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現出股票價格的各種“異象”，如：一月效應、周末（周一）效應等，用傳統金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統金融學的一些弊端。
2行為金融投資決策的心理、行為特征
2.1過度自信（Over-confidence）
DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩固的心理特征，他們列舉了大量證據顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產生。
2.2反應過度（Over-reaction）
反應過度描敘的是投資者對信息理解和反應上會出現非理性偏差，從而產生對信息權衡過重，行為過激的現象。主要表現在投機性資產的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應的另一種表現是，當沒有出現需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經發生并采取行動而導致投資損失。
2.3反應不足（Under-reaction）
當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應的滯后。與個人投資者對新信息往往反應過度相反的是，職業的投資人以及證券分析師們更多的表現為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的經驗作為判斷的參照依據，而對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，從而錯失贏利的良機。
2.4非貝葉斯預期
行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統金融理論中的貝葉斯來不斷修正投資的預期概率，而是對最近發生的事件和最新的經驗給予更多的權重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的。
2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）
投資者在發現自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應得到減輕。
第7篇：投資融資論文范文
關鍵詞： 城建 投融資體制 問題及對策
當前,隨著對城市基礎設施需求的日益擴大,建立在高度集權的計劃經濟體制基礎上的,以政府財力直接投入為主導,行政配置資源為主體的城市建設投融資體制,已無法適應城市化進程的需要,迫切需要進行城市基礎設施投融資體制改革,打破公用行業市場壟斷,開放城市基礎設施市場,進一步發揮市場配置資源的基礎性作用,推行以市場化為取向的體制改革和機制創新,最終建立政府融資平臺化、公用事業民營化、投資主體多元化、企業投資主體化、運營主體企業化、融資渠道市場化的新型投融資體制。
一、目前城建投融資平臺的現狀及問題
1.現有投融資平臺脆弱,缺少實體支撐
按照“政府投資、國企運作”的模式,各地通常以無收益的公益性資產為資本組建國資總公司作為投融資平臺,然后以政府信用為擔保進行融資并負責項目實施。由于缺少實體支撐,幾乎沒有經營現金流入,其財務指標通常達不到基本的信用標準,必須依靠政府資源的支持,才能勉強維持平臺資金周轉。
2.債務問題突出,債務風險凸現
一是籌資渠道單一,城市建設債務主要表現為對銀行尤其是商業銀行的貸款,資金還貸壓力大;二是債務結構不合理,多為中短期貸款,資金還貸期集中,可持續能力不強;三是凈資產負債率高。城市建設項目基本上是公益性項目,投資回報少,必然造成融資規模不斷擴大,而資本金卻未能與負債總額同步增長,造成了凈資產負債率畸高。
3.項目管理機制混亂,損失浪費問題嚴重
目前,城建投資項目的具體實施一般由建設局、水利局等行業主管部門成立國有獨資子公司作為建設業主,各子公司的組織體制不健全,管理人員不專業,違規問題較多。主要表現在:一是招投標不規范,存在規避公開招投標,評標把關不嚴,業主擅自變更招投標結果等問題;二是項目超概算嚴重,很多項目實際投資超概算50%以上;三是項目建設和基建財務管理不規范,普遍存在變更設計施工、違規簽證、提前支付或多付工程款等問題。
二、現行投融資體制運行中已暴露出的弊端
1.投資主體單一
目前,城建、市政、交通等領域的融資、投資、建設和運營主體均為各主管部門成立的國有獨資子公司,呈現分散融資、單一建設、壟斷經營、統一還貸的局面,這些公司擁有代行政府職能的天然業主地位,與政府往日成立指揮部直接參與投資和建設沒有本質區別。
2.成本約束彈性化
現行模式其實就是“借貸主體是國資總公司,投資主體是各子公司,最終負債的還是政府”。這樣,各子公司既不承擔償債風險,又缺少必要的約束機制,造成各種違規問題時有發生,普遍存在損失浪費資金的現象。
3.融資渠道狹隘化
現行的投融資體制,融資渠道單一,高度依賴銀行,不利于民間資金、企業資金和外資進入城市基礎設施建設領域。事實上,許多私營企業、外資企業有意向出資參與城市基礎設施的建設,但缺少準入規則,城市基礎設施投資管理呈封閉式運行,使外界參與投資出現瓶頸效應,抑制了企業和個人參與經營性項目公平競爭的積極性,阻礙了政府財政之外的資金投入城市基礎設施建設項目。
三、對下一步城建投融資體制改革的建議
1.及時轉變思想觀念。長期以來,城市建設的傳統體制使得人們對城市建設中公用行業的理解發生偏差,往往只注重它的社會公益性、福利性的一面,認為公用行業向社會提供服務應該是無償的,即使收費,也只能是象征性的。實踐證明,無視公用行業經濟屬性的觀點,只能導致這一行業的不斷萎縮和衰亡。今后必須真正樹立“經營城市”的理念,以符合現代企業制度要求的企業組織形式來運作城市建設,構建城建資金的良性循環機制,最終實現可持續發展。
2.拓寬城建投融資渠道,節約政府投資,解決制約城建發展的“瓶頸”問題。在投融資時應注重直接融資,加快利用資本市場進行融資的步伐,建立科學的、合理的籌資渠道,完善籌資方式,形成城市基礎設施建設的資金籌集、使用和償還過程的良性循環機制。主要是從股權融資和債權融資以及各種融資模式的組合方面進行研究,挖掘城市基礎設施建設投資的營利點,吸引民間資本和外資進入,實現市場化的投融資格局。
3.盤活存量,搞活增量,推動城市建設的可持續發展。盤活存量資產、搞活增量資產和激活無形資產是經營城市的重要內容和組成部分,相輔相成,互為條件。通過經營城市,最終要使城市資本實現“投入——經營——增值——再投入”的良性循環,真正實現“以城養城,以城建城”。
4.實行“政企分開,投、建、管分離”,提高運行效率。實行“政企分開,投、建、管分離”,可消除原有體制下嚴重的“等靠要”現象,政府可以把主要精力轉向為投資者服務,為各類投資者創造公平的投資環境。同時,政府應防止從統辦統攬的職能定位極端走向全盤推向市場,由市場主宰的職能虛位極端,在整個城市投融資體制改革中,必須切實加強政府的監管、導向、調控作用。
5.加強對城建資金的管理與監督。
(1)加強制度建設。建立健全相關規范性文件,從制度上為強化建設資金管理提供保障,做到“二控制一加強”。
(2)加強審計監督。把內部審計和外部審計、過程中審計和事后審計有機結合起來,包括對工程合同、支付憑證和工作量的審核,控制支出的合法性、合理性和正確性,并嚴格審核項目用款,減少項目資金沉淀。
(3)配套進行項目管理體制改革,進一步發揮市場機制配置資源的功能。通過推行項目法人責任制、設計施工總承包制以及項目制等方式,對項目管理體制進行改革,降低建設成本,提高投資效益。
6.建立城建發展專項資金,完善償債機制。建立穩定的城建發展專項資金和可靠的貸款償還機制,是保持城市建設可持續發展的重要保證。
參考文獻:
[1]姜笑琴.轉變政府職能完善投資環境[J].中國科技產業,2005,(5).
[2]樊保軍.小城鎮建設與政府職能轉變[J].村鎮建設,2004,(3):15-18.
第8篇：投資融資論文范文
[關鍵詞]公路建設;投融資體制;思考
“十一五”期間是我國公路快速發展、加大投資力度的時期。在《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》中,要求公路總里程達到230萬公里,五年新增38萬公里;高速公路達到6.5萬公里,新增2.4萬公里。完成這一任務,需要數萬億元的巨額投資。
改革開放以來,正是公路投融資體制改革適應了社會主義市場經濟規律,才推動了我國公路建設的快速發展。完成“十一五”公路發展的艱巨任務,仍然需要繼續推動公路投融資體制改革,籌集更多的建設資金。因此,認真思考、總結、完善公路投融資體制,對公路建設全面貫徹落實科學發展觀、實現更快更好發展具有十分重要的意義。
一、我國公路建設投融資體制改革回顧
建國初期,公路建設由中央和地方分工負責,中央政府負責國家干線公路的規劃與修建,地方政府負責本區域公路的規劃和修建。1958年,中央政府決定,除國防公路仍由中央政府?？钔顿Y建設外,將其他公路的建設與管理權全部下放到地方,中央政府基本建設中從此不再列公路建設項目,而改由地方政府計劃安排。
在計劃經濟體制之下,公路建設投資主體單一,政府是惟一的投資主體,而且中央政府把繁重的公路建設投資任務交給地方,地方政府由于財力有限,難以拿出充足的資金發展公路。公路建設長期落后于經濟發展,成為制約國民經濟發展的瓶頸。運貨難、乘車難,運力與運輸要求的矛盾越來越突出。
改革開放后,隨著國民經濟發展的迫切需要,各級政府把解決公路瓶頸制約問題放在突出位置,開始了公路投融資體制改革。1984年,國務院作出允許貸款或集資修路收取車輛通行費(即“貸款修路,收費還貸”)的決定。1997年頒布的《公路法》,以法律形式對政府收費還貸公路、國內外經濟組織投資收費公路及公路收費權轉讓作出了明確規定。
這些改革措施,極大地調動了各級政府加快公路建設的積極性,各地在實踐中創造出了很多行之有效的公路投融資方式,歸納起來大致有如下幾種:
1.以各級交通主管部門做項目業主,貸款修路、收費還貸。2.由各級政府集資修建收費路。3.利用國外政府和銀行貸款修路。4.鼓勵國內外各類經濟組織投資修建高等級公路,包括股份制、BOT方式等。5.出售現有收費公路的全部或部分經營權,再投入新路建設,滾動發展。6.選擇經濟效益前景好的高等級公路,明晰產權,成立股份有限公司,向社會發行股票,在金融市場融資。
公路投融資體制改革,有力地推動了公路建設的快速發展。正是在這種新體制下,我國高速公路從無到有,迅速達到4.1萬公里,位居世界第二,發展速度令世界驚嘆。據交通部統計資料,“十五”期間我國累計完成交通固定資產投資2.23萬億元,超過建國后前51年完成投資的總和。道路客運量和貨運量分別占到綜合運輸方式的92%和72%,為國民經濟實現快速發展提供了強有力的支撐。
我國公路建設的實踐證明,改革開放以來公路投融資體制改革符合公路建設發展經濟規律,符合我國國情,改革的經驗值得充分肯定。
二、公路建設中存在的問題
廣大人民群眾和社會各界在充分肯定我國公路建設取得巨大成績的同時,近年來對公路建設中存在的問題也提出一些意見,主要是收費公路、收費站點過多,增加了運輸成本。對這一問題,必須引起高度重視。
目前我國已建成的收費公路約15萬公里左右,占全世界收費公路總量的70%。造成這一現狀的原因,各級政府財力不足是根本原因,但在具體操作上也存在對公路經濟學屬性認識偏差的問題。
1.公路是基礎產業,從本質上講是公共產品,絕大部分公路應由政府無償提供。公路建設資金需求巨大,政府財力無法滿足,但經濟社會發展和人民群眾對公路發展要求迫切,各地運用“貸款修路,收費還貸”政策,在加快發展的同時,形成了較大數量的收費公路。這是我國作為一個發展中國家,在加快公路發展中出現的情況。
2.從經濟規律看,由于存在道路級差效益,適度建設收費公路是符合公路經濟規律和公平原則的。美國、法國、意大利、西班牙等發達國家也存在一定數量的收費公路。但發達國家在修建收費公路時,一般比較重視道路的級差效益,主張要提供與收費公路平行的不收費公路供公路用戶選擇,使用者可選擇是以支付公路通行費為代價來換取增加運輸量、降低運行成本、縮短運距、節約時間、減少交通擁擠等道路使用效益,還是以忍受不便為代價來換取在公路上免費通行的權利。我國在規劃、建設收費公路時,沒有充分考慮道路級差效益,常常出現多條收費公路并行現象,使人們有到處是收費路的感覺。
3.隨著公路的快速發展,人們對高等級公路的認識發生了變化。改革開放初期,公路嚴重匱乏,技術等級普遍偏低,很多地方為建成一條二級公路而歡欣鼓舞,人們把二級路收費視為理所當然。現在高速公路縱橫交錯,高速公路作為體現道路級差效益的高等級公路收費,人們從心理上是能夠接受的,但很多二級路在人們心目中已不再是當年的高等級公路,對其仍然收費就產生了質疑。
這些問題已引起高層決策部門的高度重視,國務院2004年頒布的《收費公路管理條例》明確提出公路發展堅持非收費公路為主、適當發展收費公路。面對這些問題和情況,必須進一步完善公路投融資體制,才能從根本上解決問題,從而實現我國公路建設又快又好的發展。
三、幾點建議
國務院《收費公路管理條例》對收費公路作了明確界定:高速公路連續里程30公里以上、一級公路連續里程50公里以上,中西部地區二級公路連續里程60公里以上。
筆者認為,這一規定是符合我國公路發展階段性實際的,也是符合公路發展經濟規律的。但由于目前我國公路投融資體制還存在一些缺陷,特別是政府對公益性質的一般公路投資力度不夠,各級政府及其交通主管部門在實際操作中還存在很多困難。為此,對完善公路投融資體制改革建議如下:
1.國家財政應承擔起一般國道的投資責任。長期以來,國家基本不向一般國道建設投資,主要由地方政府投資實施,這是造成一般國道收費站點多的主要原因。現在隨著國民經濟快速發展,國家財力大大增強,中央財政對今后一般國道的建設和改擴建應承擔主要投資責任,以避免新設收費站點。
2.地方各級政府要加大財政性資金對公路建設的投資。要按照《公路法》規定,省道主要由省級政府投資,縣道由市、縣級政府投資,縣、鄉、村三級是鄉道、村道的投資主體。目前,各級財政對公路建設投資嚴重不足,地方公路建設主要靠養路費,而養路費顧名思義主要應是道路養護資金,而不是建設資金。各級財政從公共財政理念出發,應加大對公路建設的支出。養路費作為國家為公益事業發展而依法征收的稅費,要嚴格征管,不能挪用,也不宜為發展某個產業而減免,否則會對全社會的福利造成損失。
3.對高速公路、一級公路和中西部地區的二級公路,仍堅持投資主體多元化、項目業主多層化、籌資方式多樣化的改革方向,加大籌資力度,加快建設步伐。
4.由于公路所具有的巨大的外部經濟特性,各級政府要繼續從土地政策、稅收政策等方面給予公路建設優惠。
第9篇：投資融資論文范文
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
