次貸危機的背景精選(九篇)

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第1篇：次貸危機的背景范文

人民幣國際化是一個自然發展和不斷成熟的過程。按照一般經濟理論。人民幣國際化需要跨越三個階段：一是人民幣在周邊地區的現鈔流通和使用．二是人民幣成為周邊地區貿易和金融交易的計值、結算和流通貨幣，即區域化；三是人民幣成為儲備貨幣，實現真正的國際化。短期內成為結算貨幣是最基本的要求。在結算貨幣的基礎之上，才會派生出投資貨幣和儲備貨幣的市場需求。一旦人民幣在國際貿易結算中被廣泛采用，那么人民幣的市場需求和國際地位就會顯著提升，廣闊的國際貿易機會會逐步衍生出金融交易需求，隨著人民幣金融資產市場深度和廣度的拓展，國外選擇人民幣作為官方儲備資產也就順理成章了。

除了貨幣職能上的三個階段外，人民幣在地域擴展層次上也要經歷三個階段：首先人民幣在周邊地區以“硬通貨”的形式出現，實現準周邊化；然后由準周邊化發展為正式周邊化。在一段時期內，逐漸為本地區所接受，成為本地區的主導貨幣并發展為正式區域化的貨幣；最后在區域化的基礎上向準國際化邁進，最終實現人民幣的國際化。

走向國際化是人民幣的必然選擇，中國應根據自身的國情及貨幣國際化的一般規律。分步驟分階段地實現人民幣的貨幣職能和地域擴展的轉變。目前人民幣國際化進程正處在擴大貿易結算基礎、在周邊國家流通和使用的初級階段，還有很長的一段路要走。當前國家在維護人民幣值穩定和國家金融安全的前提下，正在不失時機地出臺政策，為人民幣的國際化創造條件。例如通過與周邊國家簽訂邊貿本幣結算協定，鼓勵使用人民幣結算，并積極利用中國－東盟自由貿易區這一合作平臺，將人民幣結算輻射到亞洲其他國家和地區；推進CEPA合作機制．在港澳開辦人民幣個人清算業務，允許人民幣在港澳流通，允許港澳的金融機構經營人民幣業務以及允許中國金融機構在港發行人民幣債券，推動香港人民幣離岸市場建設。

二、次貸危機背景下人民幣國際化進程的最新進展

隨著金融危機的不斷深化和蔓延，匯率的不穩定嚴重影響了中國的貿易額及與貿易伙伴國間的貿易結算，同時中國以債券形式持有的美國金融資產在此次危機中也蒙受了一定程度的損失。為了有效應對金融危機，人民幣加快了國際化進程，尤其在進入2D09年以后，人民幣國際化舉措頻出

1　簽訂貨幣互換協議，保障貿易順利進行，提高人民幣國際公信力

自去年12月以來，中國央行已與中國香港地區、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等六個國家和地區的央行及貨幣當局簽署了貨幣互換協議，總額達到6500多億人民幣，以此來規避貿易結算過程中出現的匯率風險。由于匯率的不穩定，造成部分東歐、非洲和亞洲國家貨幣對美元劇烈貶值，本國貨幣貶值使得這些進口國支付能力不足，大批訂單被取消，中國貿易企業損失慘重。實施貨幣互換可以有效緩解金融危機所造成的短期流動性緊張問題，在消除匯率波動風險的同時，大大降低了交易成本，簡化了交易流程，提高了人民幣在國際結算中的穩定性和公信力。另外，通過貨幣互換創新，還可以部分實現人民幣國際結算功能，并在一定程度上實現儲備功能，對方簽署國(地區)可以用人民幣作為儲備，防范國際市場風險，從而為進一步推動人民幣國際化創造有利條件。

2　開放跨境結算試點，人民幣國際化邁出重要一步

2009年4月8日，國務院常務會議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞五城市開展跨境貿易人民幣結算試點，邁出了人民幣走向周邊化進而國際化的重要一步。實行人民幣跨境交易試點，意味著人民幣將在國外擔當計價和結算工具，與中國有貿易來往的海外非居民也將可以持有人民幣，人民幣不再僅是中國的“通貨”，而變成中國和外國之間的“通貨”。在保證貿易順利進行、實現貿易雙方互利共贏、保障長久貿易關系的同時，還有效降低了國際匯率變動所帶來的風險。另外，從國家發展戰略上看，跨境貿易人民幣結算能有效推動金融業的發展和對外開放，促進銀行結算、清算收入增長和中間業務的迅速崛起，進一步推動上海國際金融中心建設，提升中國金融業的國際地位。

三、當前形勢下人民幣國際化進程中所面臨的阻力

當前實行貨幣互換和人民幣跨境結算試點預示著人民幣國際化進程有了重大進展，但我國依然處在人民幣國際化進程的初級階段，一些深層次的阻力依然制約著人民幣的國際化進程，主要表現在：

1　實現人民幣國際化要有強大的經濟實力和穩定的經濟發展作為支撐，同時還需要現有國際貨幣體系和貨幣價值與地位受到質疑。目前高額的貿易順差與人民幣國際化的大趨勢是背道而馳的，要實現人民幣國際化就要消除貿易順差。但在短時間內放棄貿易的主動權，實現人民幣的國際化，對于內需尚處薄弱、經濟增長方式還處在轉變期的中國來說，的確是一個兩難選擇。在經歷本輪經濟危機后，雖然當前以美元為主導的國際貨幣體系備受詬病，改革國際貨幣體系、建立超貨幣的呼聲日趨高漲，但改革的推進還需時日。美元仍然是當前世界范圍內穩定的計價、投資、儲備貨幣，并且擁有IHF16％以上投票權的美國有絕對的否決權，不會輕易地放棄美元的國際地位。

2　對資本賬戶和人民幣的可自由兌換實行管制仍然是人民幣實現國際化的一大瓶頸。人民幣對外計價結算至今還沒有實現，非居民不能自由獲取人民幣，也不能在國內自由地進行證券、房地產方面的投資，中國基本上還是一個資本項目管制比較嚴格的國家。資本項目的管制不放開，僅僅依靠增強人民幣匯率彈性來維持內外均衡，最終會導致人民幣匯率的單邊上漲，削弱中國出口部門的競爭力并造成經常賬戶的逆差，同時對資本流出的嚴格管制在抑制了本國對外投資的同時也抑制了國外對人民幣的投資需求。

3　僅依靠貿易過程來實現人民幣國際化而沒有完善的金融市場和投資市場的輔助是不夠的。要實現人民幣的投資職能，就必須建立國際化金融中心以及相應的金融服務體系，同時還應該有完善的投資市場和投資標的對象來滿足投資需求。現實的情況是中國資本市場發展單一，市場的投資文化和金融產品缺失，不利于人民幣走向國際化。

4　人民幣要實現國際化必須要有價值依托，這是保持人民幣幣值穩定和國際公信力的最起碼條件。這種價值依托不是通過所擁有的黃金儲備數量而是通過經濟實力以及經濟發展前景表現出來的。美國在經歷本輪經濟危機后，美元地位并沒有發生實質性的動搖，原因就在于美國的核心競爭力并沒有出現本質上的動搖。反觀中國當前的形勢，長期內是否有能力保持經濟增長的穩定性進而保持人民幣幣值的穩定性，使其成為世界范圍內可信賴的貨幣，仍然需要時間的檢驗。

5　另外在人民幣實現國際化的過程中，如何應對由此而產生的外匯儲備減少、人民幣匯率過于市場化波動以及境外人民幣市場對央行貨幣政策獨立性所造成的沖擊等困難，也是人民幣國際化進程中所面臨的重大挑戰。

四、政策含義

人民幣國際化的過程是一個長期動態的過程，不可能畢其功于一役，我們要從中國當前的實際出發，利用此次金融危機所帶來的機遇，采取積極措施，有步驟地穩步推進人民幣的國際化進程：

首先，轉變經濟增長方式，優化產業結構，在保持經濟穩定增長的同時逐步提高內需在經濟增長中的份額，降低對外貿的過渡依賴性，解除由過高的貿易順差而給人民幣國際化帶來的增長模式約束，提高人民幣應對國際經濟風險的能力。

第2篇：次貸危機的背景范文

【關鍵詞】次貸危機世界經濟 中國經濟 影響 應對措施

一、美國次貸危機簡介

次級債務是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之后的商業銀行長期債務。次級債計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，并且不得超過商業銀行核心資本的50%。

美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產增值部分繼續向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續上漲，他們就無力繼續還貸。銀行向貸款者發放了貸款，會把手中的貸款進行分類打包，做成資產抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規模成幾何級數擴張。而金融衍生工具還在衍生，信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40—50萬億美元的債券市場，次貸危機因此全面爆發。

二、美國次貸危機的成因

1.次級貸款制度產品設計上固有的缺陷。次級貸款產品是建立在房價不斷上漲及低利率假設的基礎上的。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重，當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬，此時，危機就會產生。

2.為應對流動性過剩，美國政府一直采取緊縮性貨幣政策。自2004年6月至2006年6月，美聯儲連續加息17次，聯邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半；2004年－2006年發放的次級貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產價格出現了負增長，抵押品價值下降，還款壓力大幅度上升，次級貸款的購房投資者，傾向放棄房產，止損出局。利率的上升和房價的下降沖跨了次級按揭貸款市場。

3.以次級抵押貸款為標的而創造出的大量金融衍生品在沒有傳導隔離機制的情況下進入投資市場。資產證券化把房地產信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到資本市場上去流通，后來又配合國際評級機構的評級要求設計出了各種衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。事實上，這些高度合成的信用創造產品并沒有經過風險的檢驗，在經濟全球化的背景下，一旦發生金融危機，金融風波就會順著金融鏈條快速傳播、蔓延。

三、美國次貸危機的影響

1.美國次貸危機對世界經濟的影響

第一，直接打擊了美國房地產行業，同時使遍及全世界的房地產泡沫趨于破滅，發達國家的消費熱潮宣告終結。體現美國樓市動向的二手房價從2006年夏天開始下降，而從去年11月份開始，戰后房價跌幅的記錄被不斷刷新，全美十個主要城市的房價在去年12月份的實際跌幅高達14.0%。南非、愛爾蘭、英國和西班牙的房價也從去年年底開始下滑。房地產泡沫的破滅宣告了發達國家消費熱潮的終結。從次貸危機日益嚴重的去年8月份之后，美國人消費心理出現消極傾向，消費意愿的下降使得零售業、娛樂業等非制造業的景氣指數急劇惡化。歐洲的個人消費也不旺盛，英國去年10月到12月的個人消費支出下降了0.2%，12月份歐盟零售業銷售額同比減少了2.0%，是1996年開始此項調查以來的最大跌幅。

第二，加劇了國際金融市場的不確定性，使得國際金融市場在未來一段時間出現動蕩的可能性大大增加。由于目前次貸危機造成的總損失不確定，次級抵押貸款證券化產品在全球機構投資者中的分布也不透明，國際金融市場上出現了持續的流動性短缺和信貸緊縮，發達國家央行的聯手注資和美聯儲的連續下調聯邦基金率，在一定程度上緩解了流動性短缺，但是沒有顯著改善信貸緊縮的狀況。同時，國際金融市場上各類風險資產定價的評估以及短期國際資本從發展中國家資本市場向美國資本市場回流以緩解流動性不足的壓力進一步加劇了國際金融市場的動蕩。

第三，一旦美國經濟陷入衰退，發展中國家很難置身事外。目前美國GDP仍占全球GDP的25%，美國居民一年消費9萬億美元，中國居民一年消費1萬億美元，而印度居民一年僅消費6千億美元，因此金磚四國目前尚不能取代美國成為全球經濟增長的引擎。美國居民消費下降將影響發展中國家的出口，美元貶值將會削弱發展中國家某些出口產品的競爭力，同時也會損害發展中國家外匯儲備的國際購買力，美國經濟衰退將會導致短期資本的波動性加大，從而放大或者刺破發展中國家的資產價格泡沫。

2.美國次貸危機對中國經濟的影響

第一，使中國的出口需求減少，進而阻礙中國經濟的增長。2007年中國貿易順差較之前一年增長了2622億美元，增幅達47.7%，連續3年刷新歷史最高記錄，而這當中超過6成都是由對美貿易創造的，顯示出中國經濟對美國的巨大依賴性。GS的報告也指出，由于中國出口產品的19%都是被美國所購買，美國經濟減速勢必將影響中國經濟。多數有識之士預測，在美國經濟不景氣的背景下，中國的出口和投資必將受到抑制，國內消費的拉動作用在短期內還難以顯現，因此2008年的中國經濟也將有所放緩。事實上，中國經濟增長已出現放緩跡象：工廠及基礎設施投資支出增速開始減弱，貸款申請獲批變難，房價在去年大幅上漲后開始企穩，上證綜合指數較去年10月高點下跌了46%。同時，美元貶值給人民幣帶來升值壓力，也不利于出口和國民經濟的增長。

第二，中國的資產價格泡沫有破滅的危險。美國經濟衰退將使更多的熱錢流入中國資本市場，盡管中國政府一直強調要嚴進寬出，這些熱錢仍可通過貿易渠道和地下渠道流進來，進而使中國的資產價格泡沫膨脹。我們可以預想，一旦次貸危機結束，熱錢流出，資產價格泡沫破滅，就會引起金融危機和支付危機，而在中國資本市場管理體系尚不健全、對金融危機的消化處理能力不強的背景下，這無疑是一場致命性的打擊。

第三，使政府宏觀調控的政策空間縮小。中國政府為了防止通貨膨脹和抑制流動性過剩，一直推行加息政策，這與美國次貸危機以后美聯儲緊急降息的政策截然相反，由此大量套利資本涌入中國資本市場，央行為了緩解人民幣升值的壓力可能用人民幣去收購外匯，此舉會向市場投放更多的人民幣，從而使流動性過剩問題更加嚴峻，政府因此面臨著兩難的局面。

第四，次貸危機對銀行體系的直接影響較小。由于中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行所持有的次級抵押債券的衍生品的量較少，同時中國監管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易實行比較嚴格的準入政策，中國商業銀行受此次次級債券危機形成的損失相對要小一些。

對美出口的減少將導致流入中國的外匯隨之減少，這無疑將緩解人民幣升值的壓力。流動性過剩的局面如果因此得到改善，樓市和股市投資過熱的現狀也將得到抑制。事實上，中國政府正在陸續出臺政策以抑制出口過快增長的勢頭。這些政策主要針對那些從事勞動密集型的加工貿易的企業，他們的經營環境將進一步惡化。中國從去年開始調低了出口退稅的比率，之后商務部和海關總署又在7月份了新的《加工貿易限制類商品目錄》，并于8月份開始正式實施。在次貸危機對美出口減少的背景下，這些政策的實施將加快生產低附加值的加工貿易企業被淘汰的過程，從而促進中國經濟結構調整和產業優化升級。 轉貼于

此外，次貸危機使美國經濟陷入衰退，美國金融機構由于資本匱乏急于融資，給中國主權財富基金提供了更為有利的價格談判空間，改變了對發展中國家主權財富基金的抵制態度，這使得我國海外投資環境變得更加寬松，有利于我國企業實施走出去戰略，進行海外投資和進軍國外市場，擴大影響力。

四、中國應對美國次貸危機的措施

由于次貸危機給我國經濟造成的影響是雙向的，我們應做到趨利弊害，既要充分利用有利的投資環境，又要吸取教訓，提高警惕，防患于未然。

1.必須密切關注國際國內經濟形勢。當今世界是一個整體，隨著經濟全球化的發展，各國各地區之間的經濟政治聯系將會更加緊密，任何一國發生經濟政治危機都有可能波及全世界，引發多米諾骨牌效應。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經驗教訓，因此密切關注國際國內經濟形勢，加強防范是十分必要的。

2.加強對國內資產泡沫風險的監測。美國次貸危機的發生與資產價格泡沫是緊密聯系的。當前在流動性相對充裕的情況下，我國房地產價格持續快速上漲，2007年以來，商業性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢， 2007年6月末個人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4. 8個和4. 6個百分點。房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風險。因此政府應加強對房地產市場的監管，同時加大經濟適用房和廉價租房的供給，合理引導房地產價格回調。

3.積極穩妥地推進對外投資和跨國并購。次貸危機使我國海外投資環境更為有利，我們應抓住這一有利機會，擴大對外投資的力度，鼓勵主權財富基金、國內企業、銀行等對外投資，同時又要加強管理，防止一哄而上。

4.商業銀行要樹立強烈的危機管理意識。商業銀行在設計和推銷任何金融產品特別是衍生工具，在利用其價值的同時，應更多關注風險的防范。要保持適度的信用規模，同時積極推動貸款證券化，以分散風險。

參考文獻：

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第3篇：次貸危機的背景范文

【關鍵詞】次貸危機 次級貸款債券 房地產金融風險

一、美國房地產信貸風險產生的背景

美國居民的按揭貸款根據質量和信用分為三類：最優貸款、超A貸款、次級貸款。引發此次經濟風波的就是“次級貸款”。次級貸款時專門為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級貸款的特點是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級貸款執行的是浮動利率制，美國大部分低收入者由于信用記錄差而無法申請普通抵押貸款，轉而申請次級貸款，因此次級貸的申請人均為美國中低收入者。2011年“9.11”事件發生后，美國經濟已步入衰退，為挽回美國經濟，美聯儲兩年內近10次降息，至2003年6月聯邦基準利率降至1995年來最低。同時自2000年來，美國房價不斷攀升，到2006年，根據標準/席勒房價指數顯示，一些次級貸公司乘勢向眾多信用等級差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無資金支持的情況下購房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關的證明。據聯邦抵押貸款銀行協會統計，截止2006年底，次級貸規模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產轉化為金融證在全球各地的基金市場發行，所形成的衍生品市場規模為100000億美元，且75%銷往國外。

二、美國次貸危機的發展階段

美國次貸危機的發展分五個階段。

第一階段：2007年7-8月，危機初步爆發，大批與次級住房抵押貸款有關的金融機構紛紛破產倒閉，美國聯邦儲備委員會被迫進入“降息周期”。

第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構因次級貸款出現巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行被迫聯手干預。

第三階段：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear　Stearns　Cos）瀕臨破產，迫使美聯儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點，引發全球股市暴跌。

第四階段：2008年6-7月份，美國聯邦國民抵押貸款協會（房利美）和美國聯邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。

第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利接受美聯儲監管。

三、次貸危機爆發的根源

（一）利率過度調整，房價由漲至跌

美聯儲的連續降息，無形的推動了房地產市場的繁榮，房價一路上揚。由此金融機構發放了大量的次級貸款，風險便隱藏在上漲的房價下。2003年美國經濟全面復蘇，為抑制通脹，美聯儲的貨幣政策由松變緊，利率連續上調，導致部分人無力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購房成本的增加，房地產需求下降。同時房地產為了回收資金，則會想法設想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價格機制，房屋價格會持續下跌，導致房地產價格泡沫破滅，次貸危機不可避免的爆發了。

（二）次貸市場的過度繁榮引發金融衍生品風險

在房地產市場繁榮的帶動下，次級按揭貸款市場過度繁榮。而美國住房抵押貸款機構將次級貸轉給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級貸打包轉化成住房抵押貸款證券賣給各類投資者形成證券衍生品，在這個過程中，次級貸的價值成十幾倍的放大。鏈條中各經濟主體忽視了風險的存在。當房價下跌致使借款違約時，風險順著利益鏈一階一階的傳遞，風險逐漸積累，一旦次級貸款出現問題，便會引發整個金融市場危機。可見，次貸市場的過度繁榮，是次貸危機產生的深層次原因。

（三）政府監管缺乏

對于金融的監管，美國一直奉行的是最少的監管即為最好的監管，強調金融機構的內部控制以及市場規律完全有能力防止風險的產生，實行寬松的金融監管策略。同時美國政府希望通過次級抵押貸款推動房地產市場的發展，于是忽視了次級貸以及其轉化形成相關證券的風險。在此問題上，美國政府的監管職責嚴重缺乏。同時，美國次級貸主要由住房抵押貸款公司或經紀商發放，重要的是這些貸款發放機構并不在聯邦銀行監管機構的監管范圍內，這種監管的缺乏，造成了房貸機構為了追求高利潤，隨意擴大次級貸的發放規模，為危機的發生埋下了伏筆。

（四）信用評級嚴重失真

在整個次級貸款打包形成金融衍生品的過程中，需要評級機構的評級，然而美國的評級體系存在諸多問題，評級機構評級時致命的問題在于信用評級的服務費由證券發行人支付，簡單說就是評級人向被評級人收費。而且評級機構進行評級時，會對證券的等級提出建議，其實是參與了債券設計過程，從而收取相應的費用，費用的高低取決于所評證券的金額級別，評級越高，越利于債券銷售，收取的評級費用也越高，與信用評級的真實性或準確性沒有關系，這必然會造成在利益的驅使下，評級機構作出錯誤的甚至是違背事實的評級結果。

美國次貸危機的產生給世界經濟產生了巨大影響，無疑給整個金融業的發展帶來了不少啟示，尤其是在金融產品的創新及政府監管等方面值得警示

參考文獻

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第4篇：次貸危機的背景范文

從已被媒體披露的信息來看，不少跑路老板的涉案金額過億甚至過10億。而據央行溫州中心支行在今年7月的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸市場規模達1100億元，有89%的家庭或個人、59%的企業參與。溫州官方文件也證實，當地民間借貸規模占民間資本總量的六分之一，相當于溫州全市銀行貸款規模的五分之一。

另據中金公司近日的研究報告估計，全國范圍內的民間借貸2011年中期同比增長38%至3.8萬億元，相當于銀行總貸款的7%。

如此高規模的民間借貸究竟有多少處于風險之中，我們無從得知，官方只是一再強調“出問題的只是少數”。的確，溫州失蹤的高利貸涉案老板只是數十位，相比參與放貸的企業數量的確是少數，但我們相信，問題并不止于這數十位老板，溫州的困局只是全國民間借貸危機的冰山一角。

從各級政府對溫州民間借貸危機的重視上，我們可以猜測出問題的嚴重程度。國慶節期間總理親赴溫州調研并指示、浙江省和溫州市兩級政府近日迅速出臺各種對策、其他高利貸市場繁榮省份對民間借貸大戶的監控，都預示著問題的普遍和嚴重。

從溫州民間借貸危機的全面爆發，到出臺各種救市的“組合拳”，也就一兩個月的時間。政府就像一臺救火車，在危機面前總是異常“高效”，但這種高效我們似曾相識――2008年金融危機期間，中央政府也是迅速重拳出擊，積極救市。但是，如今暴露出的各種新危機，正是當年倉猝救市留下的后遺癥。

為應對2008年的金融危機，中央政府了大規模的經濟刺激計劃（主要手段是擴大信貸規模和投資），大量資本流向低效部門和虛擬經濟，泛濫的流動性帶來了物價飛漲和房地產價格泡沫，致使政府不得不“緊貨幣”應對通脹。而銀行的體制決定了貨幣的歧視性流向――寬松貨幣的得益者是政府投資項目和大型企業，緊縮貨幣的受害者是私營經濟和中小企業。

短時間內貨幣政策一松一緊，加上居民存款的負利率化，導致高利貸市場在短期內急劇繁榮――缺錢的中小企業為了渡過難關不惜成本地從民間融資，回報無門的居民存款流向風險極高的高利貸市場。

其實，民間借貸的潛在風險早已暴露，但有關部門卻視而不見。今年上半年，本報記者在河南一些中小城市進行調查時，同樣看到了大量小額貸款擔保公司在從事高利貸業務。而當記者向當地銀監局、央行駐地機構等地方金融管理部門詢問此事時，這些部門卻都互相推諉，避而不談。

另據本報記者調查，江浙地區的民間借貸危機，還可能引發更大的系統性風險。在高利貸的巨額回報下（最高的民間借貸年利率竟達180%），普通民眾大量參與其中，不少人把房屋重新估值質押給銀行套取資金用于放貸，更有甚者，將已經質押給銀行的房產，二次質押給高利貸放貸者獲取資金。

將房產價值和高利貸生意捆綁在一起，是基于房地產價格不降和房產方便變現這兩種假設，但是，房地產調控政策正讓這兩種假設成為泡影――限購不僅讓房價有下降的風險，而且限制了房屋的變現能力。這樣看來，一旦高利貸的系統出現風險，就會引發房地產市場的系統風險，最終會將銀行牽涉其中，形成更大的金融風險。

溫州幾十個高利貸老板跑路事件，并非區域性、偶發性的危機，它很有可能是全國性、系統性民間借貸風險的前兆。金融市場的管制已經造成利率價格的雙軌制，并在現實中形成體制內的低廉資金成本和民間的高利率市場，在這種背景下，不乏掌握體制內資源的利益群體，利用其優勢獲取高利貸市場的暴利。

如果金融體制的市場化問題不能夠解決，造成高利貸危機的深層次問題得不到正視，民間金融的后續問題得不到暴露，政府就倉猝地出臺救市政策，很容易掩蓋問題的本質，錯過從根源上治理問題的良機。

第5篇：次貸危機的背景范文

（一）次貸危機的界定

1.次貸的含義

次貸是指次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人住房按揭貸款。

美國抵押貸款市場根據借款人的信用條件分為次級和優惠級。信用低的人申請不到優惠貸款，只能在次級市場尋求貸款，次級貸款的貸款利率要高，因為這對放貸機構來說是一項高風險、高回報的業務。瑞銀國際（UBS）的研究數據表明，截止2006年底，美國次級抵押貸款市場的還款違約率高達10.5%，是優惠級貸款市場的7倍。

2.美國次貸危機的含義

美國次貸危機即美國次級按揭貸款危機。前幾年，美國樓市火熱，眾多按揭公司或銀行為擴張業務，針對信用記錄較差的客戶發放房貸，以收取更高的利率。在美國房價不斷上漲的背景下，雖然次級按揭貸款的違約率比較高，但放貸機構即使收不回貸款，它也可以把抵押的房子收回來再賣出去，因為樓市大熱，房價不斷上漲。但是，由于最近美國樓市下走，次貸借款人不能按時還款，次級房貸高比例的轉為壞賬，就形成了美國次貸危機。

（二）美國次貸危機發展及演變

2006年下半年美國次貸市場的不祥之兆已初見端倪，至2007年4月逐漸引起人們的關注，至8月升級為席卷全球資本市場的“金融風暴”――――-美國信貸市場相當嚴峻，為全球金融業帶來嚴重影響，銀行惜貸令中小企業出現資金不足問題；美國次級債供應商紛紛破產，全球對沖基金大面積宣布解散或停止贖回，跨國投資銀行或商業銀行普遍發出盈利預警，主要股票市場指數應聲而跌，次貸危機已影響到全球。截至2007年8月13日，發達國家中央銀行已向市場上注入超過5500億美元的流動性資金，注資的廣度和規模前所未有。美國次貸危機引起全球關注,引發全球性的金融風暴。美國次貸危機程度嚴重，向我們敲響了警鐘。

2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司向美國聯邦破產法庭遞交破產保護申請，同一天美國第三大銀行美林公司也因身處困境而被美國銀行收購，與此同時美國最大的保險公司美國國際集團AIG宣布計劃改組企業業務并出售旗下資產以融資。

美國次貸危機的爆發，不由使我們聯想到1998年俄羅斯的債券危機，兩者相比，美國次貸壞賬損失規模預計將達到俄羅斯債券危機時政府債券總價的10倍以上，達2250億美元。但與之不同的是，美國次貸危機至今仍被控制在次級抵押貸款的范圍內，未對美國金融市場及美國經濟的發展趨勢造成非常嚴重的影響。

二、 美國次貸危機的成因分析

（一）次貸危機是多方面因素相互作用的結果

美國次級抵押貸款產生的出發點是好的，在最初的十年里也取得了顯著的效果。1994-2006年，美國的房屋擁有率從64%上升到69%,超過900萬家庭在這期間擁有了自己的房屋，這很大部分歸功于次級房貸，它為低收入者送來了曙光。但是次級抵押貸款的高風險性也伴隨著其易獲性而來：相比普通抵押貸款6%――8%的利率，次級房貸的利率高達10%――12%，并且大部分次級抵押貸款采取可調整利率（ARM）的形式，隨著美聯儲多次上調利率，次級房貸的還款利率也越來越高，最終導致拖欠債務比率和喪失抵押贖回品率的上升，釀成今日的危機。

美國次貸危機的程度究竟有多大，一時尚難定論，分析其來龍去脈，有助于更加深入的理解危機和總結經驗教訓：

1. 宏觀經濟層面看，是國際和國內的流動性過剩為此次危機埋下了隱患

一方面，世界各央行的低利率政策形成了世界性的流動性過剩。以高油價催生的“石油美元”和新興市場的資金為代表的投機性資金進入美國房地產市場，將美國房產價格抬高到實際需求決定的均衡價格之上。另一方面，較低的房貸成本和較高的居民收入相互作用抬高了房價，房價的不斷上漲驅使消費者采取抵押房產再融資的形式，將房產的升值套現，從而支撐了美國經濟的強勁增長，形成經濟泡沫現象，為此次危機埋下了隱患。

2.放貸沖動是美國次貸危機的重要導火線。

寬松的貸款標準、不斷創新的貸款品種，以及放貸機構追求短期效益的沖動和借款人的欺詐手段對次貸危機起到了推波助瀾的重要作用。

首先，由于美聯儲實施低利率政策刺激了房地產業的發展，人們的購房熱情不斷升溫。放貸機構為了追求眼前利益，盲目的對資信較差的借款人發放住房抵押貸款。放貸機構在審核貸款申請時，沒有充分評估借款人在利率上升情況下能否償還貸款，也就是說，放貸機構最為關注的不是借款人能否按期還款，而是借款人何時能再融資以便獲取更多的手續費。許多放貸機構為了獲取更多收益，甚至鼓勵借款人超越其自身承受能力而申請貸款。

其次，放貸機構間競爭的加劇一方面催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。放貸機構相繼推出“零首付”貸款、“零文件”貸款以及可調整利率貸款，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況，而無需提供任何有關償還能力的證明，如工資條、完稅證明等；還有只付利息抵押貸款，允許借款人在借款前幾年中只付利息不付本金，其還貸負擔相對較輕，但是幾年以后，借款人每月還款負擔不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。放貸機構間的競爭另一方面加劇了獵殺放貸的發生。有些貸款機構或其他沒有依照美國法律的相關規定向消費者真實、詳盡的披露有關貸款條件和利率風險的復雜信息。借款人的房貸采取可調整利率，通常前兩年為固定利率，以后每半年上調一次，上調幅度很大，很多借款人無力負擔月供，只得以更高成本再融資，致使借款人陷入困境，這些都是消費者提前不知情的。

再次，競爭不僅限于放貸機構之間，住房借款人為了獲得銀行的貸款，在貸款申請時采取謊報收入等手段加劇了貸款欺詐的發生。在巨大利益的驅動下，業內一些害群之馬為了爭取更多傭金，利用家訪、電話、郵寄資料、電子郵件、互聯網彈出廣告等各種方式，通過種種欺詐手段，包括故意隱瞞信息、提供虛假信息，誘騙消費者上鉤，而咬鉤的受害者往往是弱勢群體，這就更加劇了危機的發生。弗吉尼亞州的一家咨詢機構一住房抵押貸款資產研究所2006年4月對100筆“零文件”貸款進行了一項跟蹤調研，調研者比較了貸款人在申請貸款時申報的收入，同提交給國內稅務署（IRS）的稅務申報比較，發現90%的貸款人高報收入5%或以上，其中60%借款人虛報收入超過實際收入一半以上。德意志銀行一份報告稱，在2006年發放的全部次級房貸中，此類“騙子貸款”占到40%，而2001年的比例僅為21%。

3.監管缺位是危機爆發的重要因素。

面對上述種種放貸沖動、貸款欺詐等現象，金融監管部門卻沒有盡到應有的責任。雖說美國次貸危機的根源在于這種產品設計本身，但是美國的貨幣政策還是應當為此承擔部分責任。金融監管部門本來應是枕戈待旦的衛士，保護勤勞的美國人民免遭不負責任的金融機構的傷害，但遺憾的是長期以來他們一直袖手旁觀。

美聯儲一邊持續加息，另一邊卻繼續鼓勵貸款機構開發并銷售可調整利率房貸，正是這種自相矛盾的行為造就了當前席卷百萬美國住房所有者的大風暴。2005年5月，經濟學家對新增房貸的風險發出警告，但直到12月，金融監管部門才開始擬議推出監管指引，直到9個月后，到2006年9月，這份姍姍來遲的指引才最終定稿，到2007年3月初，金融監管部門方才同意將指引中的保護措施衍生到那些更為脆弱的貸款人。而美聯儲的應對之舉，更多的是在為過去過于寬松的信貸環境付出代價。

4.基準利率的上升和房價的下跌使還款壓力加大。

從2004年6月起兩年內美聯儲17次加息，基準利率已經回升到5%以上，加大了借款人的還款壓力。85%的次級抵押貸款選擇可調整利率，當利率優惠期到期后，貸款利率被調整至市場的正常水平。借款人無力應對利率上調和房屋資產的貶值，陷入了“還不起款、融不到資、賣不成房”的三難境地。對于資信較差的人而言，在房價上漲階段可以通過不斷擴大再融資規模或者出售房產來歸還貸款，但在房價明顯下跌后，無法通過再融資手段全額歸還前期貸款，即使出售房產也必須折價出售甚至找不到購買人，違約問題難以避免。相關統計顯示，在2004年和2005年發放出的個人住房抵押貸款中分別有10.6%和29%的貸款總額大于借款人所購房產價值，在房價下跌時，此類貸款違約率會很高。

（二）次貸危機首先在美國爆發的成因分析

從2007年2月匯豐銀行率先罕見的盈利預警至今，美國次級按揭問題進一步深化，引發全球金融市場大幅波動，銀行收緊信貸，債券市場低迷，次貸危機逐漸浮出水面。一般的，次級按揭貸款是低利率和物價持續上漲環境下的產物，但是這種現象在全球許多其他經濟體也廣泛存在，為什么次貸危機首先在美國爆發呢，其實是有多方面深刻原因的：

1.隨著市場競爭不斷激烈，美國金融機構通過延長還款期、追加貸款額度、變更借款人或抵押物等不斷創新的按揭產品，有的銀行還推出按揭現金回贈產品和房產升值貸款。產品創新不是基于借款人的還款能力，而是基于抵押物升值，在任何市場上，以抵押物升值作為放貸的基礎都是一種危險的貸款行為。另外，零首付、負首付、2／28貸款（頭兩年固定利率的低利率、后28年利率浮動）等頗有誘惑力的優惠條款使借款人承擔了超出其還款能力的債務。美國市場上這些過度開發的新型按揭產品，直接導致次貸危機在美國的爆發。在房地產市場繁榮時，美國的金融機構放寬信貸標準，使一些信用記錄較差和沒有收入證明的人也可獲得按揭貸款，這就加劇了危機的發生。

2.美國人民崇尚風險，習慣于借錢消費，其透支消費傳統本身也是次貸危機的誘因之一，而透支消費傳統的背后正是此次危機所反映出的美國經濟結構性問題。次貸危機首先在美國出現與美國人對風險的態度不無關系。

3.若從微觀角度分析，美國市場的各參與者行為都為次貸危機埋下了伏筆。借款人的超貸行為，刺激了房貸市場的供給；出于盈利的考慮，銀行和信貸公司放松了對借款人信用評級的審核，降低了首付額度的比例，低收入借款人的信用風險不斷增大；房屋抵押貸款證券化的過程中，投資銀行為滿足客戶高收益要求，降低了支持次級債券的資產質量；信用評級機構對部分次級債券的質量評估過于樂觀，忽視了利率走高、房地產市場趨冷等外部環境的變化趨勢；投資者的次級債券在投資組合中的比重也過大，高估了次級債券的資產質量。

第6篇：次貸危機的背景范文

眾所周知,美國因次貸而危機。據說不僅是次貸危機,還有信用卡危機也出現了,高達9500億美元,在未償還信用卡貸款中,美國人人均有6張信用卡,每個家庭人均負債超過12萬美元。

不僅是信用卡危機,據說整個金融危機也出現了,不僅是美國的,而且蔓延到全球。

這種經濟現象我們應該關注,而且應該高度重視,在一個經濟全球化的背景下,國與國之間的經濟依存度越來越密切。我們應當抵制對我們國家產生的不利影響。重要的在于對一種經濟現象的判斷是非常困難的,特別是這個經濟現象本身包含的是非功過,在把握上是非常困難的。

每一個人都可以從自身的感覺來做出判斷,這種判斷如果準確的話,可能會有助于經濟運行。如果不準確,可能會導致比這個錯誤更大的錯誤。所以我非常相信在30年前,還是“”期間,學習列寧的著作,他有一句話:“同樣是從現象出發,我們可以遵循主觀主義的道路,走向唯物主義,也可以遵循客觀主義的道路,走向唯物主義。”現在我們很多的新聞傳媒,包括報紙雜志的分析中,有相當一部分人是準確、客觀、辯證的,但是不是也有另外一些問題?我覺得應該有一個非常準確的把握。

特別重要的是我們看美國,現在說它危機四伏,甚至到了崩潰。在這類分析中,有沒有必要防止一些情緒化、有沒有必要防止一些非理性的狀態。

美國會不會因為次貸危機真的出現崩潰,美國在次貸危機以后,會不會失去它的經濟強國、經濟大國地位。如果不是,我們就應該非常審慎地對我們的判斷作出判斷,對我們已有的判斷要有一種清醒的判斷。我認為至少在我有限的學習范圍中,我聽到的有一些情緒是很不準確的。

有的人認為,美國都次貸危機、金融危機了,我們還搞什么金融創新呢?同樣是一種次貸危機,美國人的感受跟中國人的感受能一樣嗎?我問過最近來中國訪問的美國人,我說我們上上下下都在談論你們的次貸危機,你們自己是什么感覺。他說我們絕對沒有像你們中國人那么關注,為什么呢?美國人經歷的東西太多了。美國人要的事情絕對比你中國想的事情更多。

最重要的是,我認為,我們在防御次貸危機帶來的負面影響的同時,要注意,次級貸款這樣的金融方式為什么會出現在美國?難道僅僅是對高額利潤的追求嗎?或者說對于高額利潤的追求就是大逆不道嗎?

我們人類是不是應該以此為動力來發展我們自己光輝燦爛的事業呢?來豐富我們的活動呢?是應該承認它的創新內核、創新動機,還是完全看成是污水潑掉。我們中國還處在初級階段,在很大的程度上你要想一想為什么次貸這樣的創新工具中國人連夢都沒有夢見?

第7篇：次貸危機的背景范文

【關鍵詞】 次級貸款；調息抵押；負分期付款；MBS

一、美國次貸危機及其產生背景

美國官方對房貸風險并無統一分級標準，民間機構通常按放貸風險大小將房貸分為A、B、C三級。A等級分為A+、A和A-級，B等級以下每個等級分三級。A+和A級房貸都是優質貸款，屬無風險貸款；A-級房貸相當于Alt-A，稱近優貸款，屬最小風險貸款；B等級以下皆屬次級貸款。房貸風險分級的主要依據包括抵押借款人信用、負債比率、貸值比率和信用評分四個方面。抵押借款人信用中的抵押信用反映過去或當前房貸還款情況，消費信用反映分期付款和滾動信用（信用卡付款）情況，公共記錄反映近幾年或當前破產清償和喪失抵押贖回權情況。負債比率是借款人全部負債與稅前收入之比。貸值比率是不含首付的房貸總額與所抵押住房估值之比，房貸首付比率越高，貸值比率則越低。信用評分采用FICO評分方法，評分范圍為300-850分，620分一般視為次貸上限，即抵押借款人信用評分不足620分，一般只能接受利率較高的次級貸款。除此之外，一些房貸機構還設立了抵押借款人儲蓄史、長期工作穩定性等其他風險標準。房貸機構根據風險等級設定不同房貸利率，優級貸款以較低的優惠固定利率為主，非優貸款隨等級降低而風險加大，利率相應提高。美國房貸包括調息抵押（ARMs）、定息抵押（FRMs）、負分期付款（Negative Amortization）和付息抵押（Interest-Only Mortgages）四種形式。調息抵押利率在貸款初期固定，通常低于定息抵押利率1-3個百分點，后期則按商定指數定期調整，調整期為季度、半年或一年。定息抵押是固定利率貸款形式。負分期付款作為調息抵押的特殊形式，設置分期付息上限，并將超上限利息打入未償本金。付息抵押貸款在貸款期內只付利息不付本金，到期后或付清本息或轉為其他形式房貸。調息和定息抵押是主要形式，其中2/28房貸產品是近年來美國比較流行的調息抵押次貸形式。對房貸機構而言，定息抵押風險一般高于調息抵押。美國房貸機構既對次貸附有高利率、高收費條件，又通過調息抵押、付息抵押和負分期付款形式增加次貸發放。據圣路易斯聯儲銀行研究，2004-2006年美國兩級抵押市場投放的年平均次貸為300多萬筆，其中調息抵押約占45%，定息抵押、付息抵押、負分期付款分別約占25%、20%和10%。美國抵押銀行家協會（MBA）統計，2006年調息抵押優貸拖欠率為3.4%，調息抵押次貸拖欠率為14.4%（如圖1）。

二、次貸危機成因透析

（一） 次貸增速過快潛伏風險隱患

2003年美國房貸市場的2/3以上達到優質貸款標準，此后優貸比例逐步下降。2006年美國發放次貸6 000億美元，占當年房貸總額的21％，優質貸款比例降到36％。2006年底，美國未償還次貸額達1.5萬億美元，占全美未償還房貸總額的15％。根據美聯儲2004年統計，1994-2003年，次貸增長近10倍，年均增長25%，是抵押市場增長最快的部分。

如圖2所示，1994年次貸發放僅為350億美元，1999年升至1 600億美元。2001年美國經濟陷入衰退，但次貸發放仍比上年增加350億美元，增長26%。2003-2004年次貸發放額大幅增加，年增長率分別為56%和60%，2005年達創紀錄的6 650億美元。經過20多年發展，美國次貸規模已超過萬億美元，高速發展導致累積風險日益增大。據權威民間機構估算，截至2007年7月末，次貸余額約為1.4萬億美元，占美國抵押市場約10%，其中約1/3發生拖欠。由此估算，發生拖欠的次貸約為4 700億美元，占抵押市場3.3%。美國次貸快速發展得益于抵押證券化的推動。1995-2003年，房貸證券化率從45.6%升至75.9%，次貸證券化率從28.4%升至58.7%。次貸證券化分散和降低了房貸機構次貸風險，形成次貸發展的強大動力。在抵押證券化過程中，聯邦國民抵押協會（FNMA，簡稱房利美）、聯邦住房貸款抵押公司（FHLMC，簡稱房地美）和政府國民抵押協會（GNMA，簡稱吉利美）發揮了重要作用。房利美和房地美是政府支持的金融機構，每年收購或擔保的抵押貸款占抵押貸款發放額大約40%-60%。吉利美是政府公司，雖不發放房貸或買賣抵押債券(MBS)，但為政府批準的房貸機構提供流動性保證。從次貸發展的階段性動因看，1995年以來次貸快速發展分兩個階段。2002年以前主要依賴抵押證券化推動；2003-2005年次貸超快發展還有其他諸多因素，如利率持續走低刺激房價上漲，借款人因房價上漲預期而增大住房投資，房貸機構為求利而放松放貸標準，信用評級機構為逐利降低評級標準，抵押債券透明度不高，政府監管不力等。

（二）金融創新工具過度濫用導致風險加劇

傳統商業銀行發放貸款通過貸前審查、抵押擔保等方式控制風險，不能完全規避的風險用風險準備金和自有資本承擔。現代銀行通過資產證券化形成以個人住房抵押貸款為基礎的抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等系列產品，將貸款風險轉移給投資者，貸款占用資本得到釋放，放貸能力明顯提高。除此之外，銀行放貸對象也得以擴展，傳統模式得不到貸款的客戶也成為銀行重要的貸款對象。瑞士信用（Credit Suisse）資料顯示，美國次貸占抵押證券市場比重從2001年的7%提高到2006年的20%。2004年證券化發展最快，較上年提高5%。次貸大量證券化推動房貸和房市發展，潛伏巨大風險隱患。在全球流動性過剩背景下，眾多機構投資者追求投資收益保證了對證券化產品的需求。歷史上較低的違約記錄和相對較高的收益率使得保險公司、養老基金等機構投資者對MBS和ABS等固定收益證券有較高需求，促使銀行不斷拓展貸款規模，創設更多MBS和ABS，加速債務抵押擔保證券（CDO）等衍生產品發展。CDO是以MBS、ABS 等固定收益證券為基礎資產發行的資產支持證券。在傳統MBS和ABS中，一般通過證券分層實現信用增強，即以特定資產支持的MBS和ABS證券被區分為優先（Senior）、夾層(Mezzanine)和次級(Junior)，現金流依次用于保證該三級證券的本金和收益。對于次級按揭貸款的高風險資產，為保證優先類和夾層類證券達到一定投資級別，信用增強成本相應較高。為此，通過將若干次級類證券匯集構成資產池，按照信用增強模式，部分CDO 優先級證券被評為AAA級，由養老基金、保險公司等機構持有，而CDO次級證券因其高杠桿性，由追求高風險和高收益的對沖基金持有。信用衍生工具運用使創設更方便的合成CDO成為風險轉移的另一重要方式。引入信用衍生工具如信用違約互換（CDS），特定資產不需要發生真實轉移，只需界定資產范圍和特定信用事件，再由銀行向互換對手通常是SPV支付費用，一旦特定資產發生信用風險，損失由SPV承擔。SPV 通常發行一系列優先、夾層和次級證券，若沒有違約發生，證券持有人獲得銀行支付的費用作為收益，否則損失首先由CDO次級證券方承擔，超過部分則由更高級CDO證券持有方承擔。無論是現金型CDO還是合成型CDO，都是基于貸款基礎上進行的二次創設或多次創設。據統計，2006年被包裝成資產支持證券的次級按揭貸款和第二留置權貸款存量中，非投資級別次級證券規模約2 200億美元，其中大部分通過CDO形成約1 750億美元優先級證券，400億美元夾層證券和50億美元次級證券。

（三）中央銀行監管效力缺失致使危機蔓延

受次貸市場巨額利潤驅動，一些金融機構不惜降低放貸標準。據統計，美國次貸占全部房貸比例從2001年的不足5%躍升到2006年的20%。放貸機構不僅不需要借款人提供任何收入、資產等證明文件，不考慮其真實償還能力，有時甚至縱容借款人弄虛作假，借款人無力支付首付，銀行鼓勵其使用二次置留權貸款湊足首付。抵押貸款公司將抵押貸款賣給投資銀行或類似實體，投資銀行將貸款打包成債券，然后將債券出售給對沖基金、退休基金、共同基金等投資者。抵押貸款公司既可獲得貸款手續費, 還可將違約風險轉嫁給債券投資者。這一過程中，投資銀行主動尋求并得到債券評級機構幫助。在利益驅動下，穆迪和標準普爾等評級公司人為提高次貸債券信用級別，促使其順利出售，使大量信用記錄較差的低收入家庭進入房貸市場。據估計，承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元陡增至2007年的1 100億美元。次貸危機折射出美國銀行和債券評級機構誠信淪喪。資信評級機構在次級抵押貸款中，向隱瞞可能存在風險的無核查貸款發放評級證書，受害者包括歐洲和亞洲銀行、資產管理公司、保險公司和養老基金等投資者。同時，美國監管能力缺失，未能及時發現次貸市場和次貸資產證券化不能及時還貸的風險，沒有采取有效措施防范和控制次貸風險的爆發和蔓延。事實上，美國聯儲委員愛德華?格蘭里奇早已警告國會，認為次貸已經變成“掠奪性貸款”市場，如不及時監管，將危害居者有其屋的美國夢以及住房資產價值，但當時并未引起國會高度重視。

（四）房地產泡沫破裂引發次貸危機

2001年后美聯儲連續12次降息，促進經濟復蘇并刺激房地產繁榮。截至2006年初，房價連續5年大幅攀升，年均升幅超過8%，其中2005年升幅達15%。低利率和高房價刺激居民購房欲望，出現許多為購房者提供融資便利的抵押貸款證券工具。次貸市場活躍主要基于美國房價上揚和家庭房產不斷升值，但房地產繁榮之后出現逆轉。2004年6月至2006年6月，美聯儲連續17次加息，聯邦基金利率從1%升至5.25%。在加息影響下，2006年初房地產開始降溫，房價上升趨緩。利率上升和房價下降使次貸市場迅速惡化，許多借債過度的購房者房產凈值由正轉負，既無力償付房貸本息又無法再融資，借債初期享受固定低利率或不付息，優惠期結束后，不得不按市場高利率支付。2006年以來次貸市場違約拖欠債務增加，2007年7月末，美國次貸余額約1.4萬億美元，拖欠造成房貸機構損失約1 500億美元。

如圖3所示，1998-2006年美國房貸拖欠率大約在4% -

5.2%之間。優貸拖欠率范圍為1.9%-2.9%，次貸拖欠率范圍為10.4%-15%。2004年2季度以來，優貸拖欠率略有抬頭，次貸拖欠率大幅上升，從10.4 %升至2006年4季度的13.5%，是同期優貸拖欠率的5倍多。美聯儲主席伯南克承認，美國房貸機構在2005-2006年上半年發放了大量房貸，其中大部分屬于非優貸，證券化次貸比重上升。鑒于其中2/28調息抵押面臨利率調整，加上次貸發放減緩因素，美國次貸拖欠率將繼續上升。如果宏觀調控不力，調息抵押次貸拖欠率可能接近或超過20%。美國次貸高拖欠率一般與喪失抵押贖回權高增長相伴。據統計，2006年1月喪失抵押贖回權房產約13.1萬個，創2004年以來最高記錄。喪失抵押贖回權的次貸呈持續上升態勢，意味著更多美國人將失去抵押房產。

三、借鑒與警示

美國次貸危機爆發以來，政府采取一系列措施穩定金融市場。2008年7月，美國房利美和房地美兩大房貸融資機構陷入困境，眾議院通過總額達3 000億美元的一攬子住房援助法案，并向購房者提供總計150億美元購房退稅，以期促進金融市場和整體經濟恢復穩定運行。我國目前住房抵押貸款違約率明顯低于其他固定資產融資項目，住房抵押貸款被視為銀行優良資產。但是，住房金融仍然潛伏巨大風險，尤其是在全球化背景下面臨美國金融危機帶來的系統性風險。金融機構不斷創新規避管制的金融產品，為市場提供流動性的同時也加劇了自身風險。一旦出現重大負面消息，足以改變市場預期，產生風險放大機制，通過金融市場傳遞到整個宏觀經濟。美國次貸危機對我國的借鑒和警示如下：

（一）深刻理解金融創新雙刃劍的作用

美國次貸危機能夠在全球不斷擴散和蔓延的重要原因之一，就是證券化、信用衍生產品等金融創新工具導致風險從房地產市場傳導到金融機構，進而擴散到全球金融體系。金融衍生產品交易實質上是一種“零和博弈”，微觀上降低了風險，宏觀上卻將風險從風險回避者轉移到風險中立者或偏好者。風險在不同參與主體間分散和轉移，打破了銀行業與金融市場、衍生產品與原生產品以及各國金融體系之間的傳統界限，增強了銀行系統性風險。一家金融機構因衍生品交易遭受損失，可能出現“多米諾骨牌效應”，導致整個金融體系混亂。盡管美國次貸危機中衍生品等金融創新使全球金融市場出現風險“共振”現象，加劇銀行風險管理難度，但金融創新通過制度、業務、市場以及技術創新等形式卻有效提高了銀行管理和規避風險能力。當前資產證券化和金融衍生工具已經成為西方銀行業風險管理最重要和最有效途徑，也是我國商業銀行現階段的創新重點。2005年，我國商業銀行已經進行信貸資產證券化嘗試，需要汲取美國次貸危機教訓，深刻剖析原因，根據中國實際穩步推進金融創新。

（二）嚴格程序和標準，防范抵押物風險

控制和監管抵押貸款風險是保持房地產市場穩健有序的關鍵。金融機構務必做到控制風險源頭，防范信用風險。借款人是否具備借款資格和還款能力是產生借款人風險的源頭。銀行應嚴格審查住房消費者還款能力、還款意愿和還款記錄，從嚴審批非自用型購房貸款，對多套房屋以及高檔商品房、別墅、商業用房等投資和投機性需求大幅度提高首付比例和嚴控授信；調險權重，強化資本約束，利用資本杠桿有效調控房地產信貸；側重審查借款人是否有可靠收入來源、是否存在先期債務、財務狀況是否可有效監控等。防范抵押物風險，一是審查抵押物權屬狀況。查驗不動產抵押物土地使用權證、房屋所有權證或房地產證書；共有房屋，應查驗房屋共有權證及產權份額，并須征得其他共有人書面同意。二是根據《城市房地產管理法》、《擔保法》等法律法規要求到政府指定部門辦理房地產抵押登記手續。三是切實執行房地產價格評估制度。個人住宅抵押貸款抵押額度根據抵押物估值按比例確定，抵押額度一般為抵押物估值的70%。

（三）構建科學的風險預警機制

科學的銀行風險預警是根據有關金融法規及金融穩健經營原則，對銀行經營中已經暴露或潛在各種風險因素，通過選定一系列能夠反映銀行風險和危機大小的專門指標，建立相應模型和區間進行檢測，科學分析并做出綜合評價，確定銀行風險和危機的劇烈程度，為防范和化解危機提供對策建議的系統。首先，應建立房地產市場預警制度，加強對市場信息和基礎數據的整合、動態監測和分析研究，引導理性投資和消費，抑制房地產過度膨脹和對個人住房貸款的過度需求。其次，建立個人住宅融資制度，建立以市場為導向、以經濟手段為主體的經營機制。再次，完善抵押物處置償付制度。當抵押人超過抵押期限不能償還貸款，銀行有權依照有關法律處置抵押物并行使優先受償權，從而需要完善配套法制體系，尤其是完善對房屋使用者的安置制度和抵押物房地產變現制度。

（四）加強對信用風險的度量和管理

信用風險是銀行面臨的主要風險。以國際銀行業為例，麥肯錫公司研究表明，以銀行實際風險資本配置為參考，信用風險占銀行總體風險暴露的60%，而市場風險和操作風險則各占20%。因此，對信用風險的準確度量和有效管理，有利于保障銀行經營的安全性，也有利于金融體系穩定和國民經濟持續健康發展。為對信用風險進行更為精確的度量，國際知名銀行紛紛推出內部信用風險度量模型，如JP摩根信用度量模型 (Credit Metrics)，瑞士信貸銀行金融產品部的Credit Risk+ 和KMV公司的資產組合信用管理模型(Portfolio Manager)。實踐證明，這些模型的開發和應用有效提高了銀行信用風險管理水平，管理方法值得研究。

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第8篇：次貸危機的背景范文

    【關鍵詞】 次級貸款;調息抵押;負分期付款;MBS

    一、美國次貸危機及其產生背景

    美國官方對房貸風險并無統一分級標準,民間機構通常按放貸風險大小將房貸分為A、B、C三級。A等級分為A+、A和A-級,B等級以下每個等級分三級。A+和A級房貸都是優質貸款,屬無風險貸款;A-級房貸相當于Alt-A,稱近優貸款,屬最小風險貸款;B等級以下皆屬次級貸款。房貸風險分級的主要依據包括抵押借款人信用、負債比率、貸值比率和信用評分四個方面。抵押借款人信用中的抵押信用反映過去或當前房貸還款情況,消費信用反映分期付款和滾動信用(信用卡付款)情況,公共記錄反映近幾年或當前破產清償和喪失抵押贖回權情況。負債比率是借款人全部負債與稅前收入之比。貸值比率是不含首付的房貸總額與所抵押住房估值之比,房貸首付比率越高,貸值比率則越低。信用評分采用FICO評分方法,評分范圍為300-850分,620分一般視為次貸上限,即抵押借款人信用評分不足620分,一般只能接受利率較高的次級貸款。除此之外,一些房貸機構還設立了抵押借款人儲蓄史、長期工作穩定性等其他風險標準。房貸機構根據風險等級設定不同房貸利率,優級貸款以較低的優惠固定利率為主,非優貸款隨等級降低而風險加大,利率相應提高。美國房貸包括調息抵押(ARMs)、定息抵押(FRMs)、負分期付款(Negative Amortization)和付息抵押(Interest-Only Mortgages)四種形式。調息抵押利率在貸款初期固定,通常低于定息抵押利率1-3個百分點,后期則按商定指數定期調整,調整期為季度、半年或一年。定息抵押是固定利率貸款形式。負分期付款作為調息抵押的特殊形式,設置分期付息上限,并將超上限利息打入未償本金。付息抵押貸款在貸款期內只付利息不付本金,到期后或付清本息或轉為其他形式房貸。調息和定息抵押是主要形式,其中2/28房貸產品是近年來美國比較流行的調息抵押次貸形式。對房貸機構而言,定息抵押風險一般高于調息抵押。美國房貸機構既對次貸附有高利率、高收費條件,又通過調息抵押、付息抵押和負分期付款形式增加次貸發放。據圣路易斯聯儲銀行研究,2004-2006年美國兩級抵押市場投放的年平均次貸為300多萬筆,其中調息抵押約占45%,定息抵押、付息抵押、負分期付款分別約占25%、20%和10%。美國抵押銀行家協會(MBA)統計,2006年調息抵押優貸拖欠率為3.4%,調息抵押次貸拖欠率為14.4%(如圖1)。

    二、次貸危機成因透析

    (一) 次貸增速過快潛伏風險隱患

    2003年美國房貸市場的2/3以上達到優質貸款標準,此后優貸比例逐步下降。2006年美國發放次貸6 000億美元,占當年房貸總額的21%,優質貸款比例降到36%。2006年底,美國未償還次貸額達1.5萬億美元,占全美未償還房貸總額的15%。根據美聯儲2004年統計,1994-2003年,次貸增長近10倍,年均增長25%,是抵押市場增長最快的部分。

    如圖2所示,1994年次貸發放僅為350億美元,1999年升至1 600億美元。2001年美國經濟陷入衰退,但次貸發放仍比上年增加350億美元,增長26%。2003-2004年次貸發放額大幅增加,年增長率分別為56%和60%,2005年達創紀錄的6 650億美元。經過20多年發展,美國次貸規模已超過萬億美元,高速發展導致累積風險日益增大。據權威民間機構估算,截至2007年7月末,次貸余額約為1.4萬億美元,占美國抵押市場約10%,其中約1/3發生拖欠。由此估算,發生拖欠的次貸約為4 700億美元,占抵押市場3.3%。美國次貸快速發展得益于抵押證券化的推動。1995-2003年,房貸證券化率從45.6%升至75.9%,次貸證券化率從28.4%升至58.7%。次貸證券化分散和降低了房貸機構次貸風險,形成次貸發展的強大動力。在抵押證券化過程中,聯邦國民抵押協會(FNMA,簡稱房利美)、聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC,簡稱房地美)和政府國民抵押協會(GNMA,簡稱吉利美)發揮了重要作用。房利美和房地美是政府支持的金融機構,每年收購或擔保的抵押貸款占抵押貸款發放額大約40%-60%。吉利美是政府公司,雖不發放房貸或買賣抵押債券(MBS),但為政府批準的房貸機構提供流動性保證。從次貸發展的階段性動因看,1995年以來次貸快速發展分兩個階段。2002年以前主要依賴抵押證券化推動;2003-2005年次貸超快發展還有其他諸多因素,如利率持續走低刺激房價上漲,借款人因房價上漲預期而增大住房投資,房貸機構為求利而放松放貸標準,信用評級機構為逐利降低評級標準,抵押債券透明度不高,政府監管不力等。

    (二)金融創新工具過度濫用導致風險加劇

    傳統商業銀行發放貸款通過貸前審查、抵押擔保等方式控制風險,不能完全規避的風險用風險準備金和自有資本承擔。現代銀行通過資產證券化形成以個人住房抵押貸款為基礎的抵押支持證券(MBS)、資產支持證券(ABS)等系列產品,將貸款風險轉移給投資者,貸款占用資本得到釋放,放貸能力明顯提高。除此之外,銀行放貸對象也得以擴展,傳統模式得不到貸款的客戶也成為銀行重要的貸款對象。瑞士信用(Credit Suisse)資料顯示,美國次貸占抵押證券市場比重從2001年的7%提高到2006年的20%。2004年證券化發展最快,較上年提高5%。次貸大量證券化推動房貸和房市發展,潛伏巨大風險隱患。在全球流動性過剩背景下,眾多機構投資者追求投資收益保證了對證券化產品的需求。歷史上較低的違約記錄和相對較高的收益率使得保險公司、養老基金等機構投資者對MBS和ABS等固定收益證券有較高需求,促使銀行不斷拓展貸款規模,創設更多MBS和ABS,加速債務抵押擔保證券(CDO)等衍生產品發展。CDO是以MBS、ABS 等固定收益證券為基礎資產發行的資產支持證券。在傳統MBS和ABS中,一般通過證券分層實現信用增強,即以特定資產支持的MBS和ABS證券被區分為優先(Senior)、夾層(Mezzanine)和次級(Junior),現金流依次用于保證該三級證券的本金和收益。對于次級按揭貸款的高風險資產,為保證優先類和夾層類證券達到一定投資級別,信用增強成本相應較高。為此,通過將若干次級類證券匯集構成資產池,按照信用增強模式,部分CDO 優先級證券被評為AAA級,由養老基金、保險公司等機構持有,而CDO次級證券因其高杠桿性,由追求高風險和高收益的對沖基金持有。信用衍生工具運用使創設更方便的合成CDO成為風險轉移的另一重要方式。引入信用衍生工具如信用違約互換(CDS),特定資產不需要發生真實轉移,只需界定資產范圍和特定信用事件,再由銀行向互換對手通常是SPV支付費用,一旦特定資產發生信用風險,損失由SPV承擔。SPV通常發行一系列優先、夾層和次級證券,若沒有違約發生,證券持有人獲得銀行支付的費用作為收益,否則損失首先由CDO次級證券方承擔,超過部分則由更高級CDO證券持有方承擔。無論是現金型CDO還是合成型CDO,都是基于貸款基礎上進行的二次創設或多次創設。據統計,2006年被包裝成資產支持證券的次級按揭貸款和第二留置權貸款存量中,非投資級別次級證券規模約2 200億美元,其中大部分通過CDO形成約1 750億美元優先級證券,400億美元夾層證券和50億美元次級證券。

    (三)中央銀行監管效力缺失致使危機蔓延

    受次貸市場巨額利潤驅動,一些金融機構不惜降低放貸標準。據統計,美國次貸占全部房貸比例從2001年的不足5%躍升到2006年的20%。放貸機構不僅不需要借款人提供任何收入、資產等證明文件,不考慮其真實償還能力,有時甚至縱容借款人弄虛作假,借款人無力支付首付,銀行鼓勵其使用二次置留權貸款湊足首付。抵押貸款公司將抵押貸款賣給投資銀行或類似實體,投資銀行將貸款打包成債券,然后將債券出售給對沖基金、退休基金、共同基金等投資者。抵押貸款公司既可獲得貸款手續費, 還可將違約風險轉嫁給債券投資者。這一過程中,投資銀行主動尋求并得到債券評級機構幫助。在利益驅動下,穆迪和標準普爾等評級公司人為提高次貸債券信用級別,促使其順利出售,使大量信用記錄較差的低收入家庭進入房貸市場。據估計,承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元陡增至2007年的1 100億美元。次貸危機折射出美國銀行和債券評級機構誠信淪喪。資信評級機構在次級抵押貸款中,向隱瞞可能存在風險的無核查貸款發放評級證書,受害者包括歐洲和亞洲銀行、資產管理公司、保險公司和養老基金等投資者。同時,美國監管能力缺失,未能及時發現次貸市場和次貸資產證券化不能及時還貸的風險,沒有采取有效措施防范和控制次貸風險的爆發和蔓延。事實上,美國聯儲委員愛德華·格蘭里奇早已警告國會,認為次貸已經變成“掠奪性貸款”市場,如不及時監管,將危害居者有其屋的美國夢以及住房資產價值,但當時并未引起國會高度重視。

    (四)房地產泡沫破裂引發次貸危機

    2001年后美聯儲連續12次降息,促進經濟復蘇并刺激房地產繁榮。截至2006年初,房價連續5年大幅攀升,年均升幅超過8%,其中2005年升幅達15%。低利率和高房價刺激居民購房欲望,出現許多為購房者提供融資便利的抵押貸款證券工具。次貸市場活躍主要基于美國房價上揚和家庭房產不斷升值,但房地產繁榮之后出現逆轉。2004年6月至2006年6月,美聯儲連續17次加息,聯邦基金利率從1%升至5.25%。在加息影響下,2006年初房地產開始降溫,房價上升趨緩。利率上升和房價下降使次貸市場迅速惡化,許多借債過度的購房者房產凈值由正轉負,既無力償付房貸本息又無法再融資,借債初期享受固定低利率或不付息,優惠期結束后,不得不按市場高利率支付。2006年以來次貸市場違約拖欠債務增加,2007年7月末,美國次貸余額約1.4萬億美元,拖欠造成房貸機構損失約1 500億美元。

    如圖3所示,1998-2006年美國房貸拖欠率大約在4% -

第9篇：次貸危機的背景范文

關鍵詞：次貸危機；信用過剩；馬克思經濟危機理論

中圖分類號：F014.82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0001-03

對于2007年以來的全球經濟危機，國內外展開了激烈的討論，本文旨在利用馬克思經濟危機理論來剖析當前這場全球性經濟危機的深層次原因，揭示其實質，為世界各國更好地采取應對措施提供決策思考。

一、從主流西方經濟學的角度分析危機爆發的原因

1.美國次級貸款本身的缺陷。次級貸款是美國住房貸款的一種，是針對那些信用等級或收入較低、無法達到普通信貸標準的客戶所提供的一種貸款，這種貸款通常不需要首付，只是利息會不斷提高。從定義中我們可以很容易看出次級貸款的先天不足。首先，它的發放對象是那些信用等級較低和收入較低的借款人，是借款機構在還款來源上無法確認；其次，這種貸款通常不需要首付，極大刺激了貸款購房的需求，形成市場需求的假象，從而為危機的爆發埋下了隱患；最后，貸款償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，而是建立在房價不斷上漲的假設之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬。此時，危機的爆發也就成了必然。

2.過度的金融創新。人類從創造外匯期貨這個金融衍生品以來，從未放棄過金融創新，而美國更是全球金融創新的領頭羊。金融創新是一把雙刃劍，衍生品的杠桿作用為投資者帶來豐厚收益的同時，也成倍地放大了風險。以此次經濟危機為例，就引起此次危機的美國次級貸款數量而言，是不足以引發如此嚴重的經濟危機。而次貸危機之所以變成了金融危機，最直接的因素是美國的依托次貸產品的金融衍生品的數量遠遠大于次級貸款本身，并在華爾街的包裝下，一層層地賣給了各種金融機構，從而加快了次貸危機向金融危機的演變，也加速了美國金融危機的全球蔓延。

3.政府的越位及缺位。政府的越位主要表現為政府對市場的過度干預。在這次金融危機爆發中政府的過度干預表現在：第一，次貸是美國證券交易會和財務會計準則委員會的產物；第二，美聯儲主動推動了OTC等金融衍生品的發展；第三，華盛頓政府干預金融市場，協同金融機構利用金融創新支持次級住房貸款；政府的過度干預間接推動了次貸危機的發生[1]。

如果說政府的越位是政府過度作為的話，政府的缺位則更多是政府在該有所作為的領域無所作為。1980—1982年，美國國會通過了兩個重要法案，解除了對金融機構的管制。美國政府一方面大大減少了對市場、尤其是金融市場的管制，允許商業銀行涉足證券市場；另一方面允許私人金融機構涉足以前只有有政府背景的機構才能經營的業務。這樣，越來越多的金融機構被吸引從事投機性業務。在這樣的背景下，美國房地產市場次級貸款何自由按揭所支撐的證券以及其他的所謂創新不斷增加，而其規模和數量又沒有得到有效控制。私人機構圍欄追求高額的利潤展開了激烈的競爭，是房貸標準不斷降低，各種風險防范機制也得不到有效的執行，最終釀成次貸危機，成為這場全球性經濟危機的導火索[2]。

4.美國人的透支消費觀念。19世紀末20世紀初，伴隨美國成為頭號世界強國，美國主流社會的生活價值觀發生了改變，由勤儉節約型向奢侈浪費型轉變。特別是20世紀90年代以來，隨著美國逐步走出滯漲的局面，國家經濟進一步發展，來自全球的資本和勞動極大地擴張和增強了消費者的消費信心，使得消費在國民生產總值中的比重不斷增加。房貸、車貸、信用卡的出現一方面為美國人奢侈的消費方式推波助瀾，另一方面也促成了美國人“消費未來”的養成。但是這一模式是建立在流動性充足、資本持續流入和資產價格不斷攀升的基礎上，一旦產生外部沖擊，經濟波動即無法避免。

以上觀點分別從不同的視角解釋了危機的成因，雖都具有一定的合理性，但筆者認為，這些解讀只看到了危機的表象，并未揭示其實質，因此很難令人信服。筆者認為，分析經濟危機的根源最終還是要回到馬克思，只有馬克思的經濟危機理論才能給出科學合理的解釋。

二、馬克思經濟危機理論的基本觀點