企業資產證券化的流程精選(九篇)

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第1篇：企業資產證券化的流程范文

（一）資產池的組建

資產證券化的第一步是尋找適合于證券化的資產，并按一定的期限、收益等標準繼續分類、組合，形成一個資產組合（資產池），以便出售給特定目的機構。為了確保資產支持證券本金和收益的支付，證券化資產必須具有預期可用于支付資產支持證券持有人本息的穩定現金流。在礦業權資產證券化操作流程中，將礦業企業的未來現金收入進行估算、清查，對可能產生不同效益現金流的資產進行組合搭配，組成“礦業權資產池”。資產池的構建可以結合風險較大的資產（如探礦權資產）與風險較小的資產（如采礦權資產）共同組合以達到優化資產池的本意。在實際操作上，可有兩種組合方案：一是西部不同地區的同類礦業權進行組合；二是某一省或區域內不同類型的礦業權進行組合。

（二）設立特定信托機構

特定信托機構（SpecialPurposeTrust，SPT）的職能是在資產證券化過程中，購買、包裝證券化資產和以此為基礎發行資產化證券。在這種模式下，由一個有政府支持的國有獨資公司設立特設信托機構，礦業企業將擬證券化資產“真實出售”給特設目的機構，然后由特設目的機構將購買的資產組合為資產池，以該資產池為支持，發行資產支持證券。具體操作方案就是成立礦業資產投資管理公司（以下簡稱投資公司），出資人為國土資源部、西部開發辦和西部各省國土資源廳，首筆注冊資金由政府投資，來源為國家財政撥款和地方財政撥款，之后通過發行資產支持證券募集資金。

（三）資產轉移（破產隔離）

資產轉移是證券化交易成功的重要因素，目的是實現破產隔離。證券化基礎資產由與原始權益人分離的SPT持有，若原始權益人破產清算，證券化資產不列為破產清算范圍，以確保證券化資產和由其產生的現金流免受原始權益人任何不測事件所造成的不利影響。在礦產資源資產證券化的資產轉移中，發起人（礦業企業或持有礦業權的礦業權人）將礦業權資產轉移給特定信托機構（SPT），實質上轉移的是礦產資源未來的收益權。或者將礦業企業（礦業權人）礦產資源開發將來獲得的收益中的一部分轉移給特殊目的機構，由特殊目的結構以礦業權的未來收益（未來現金流）為支持，向投資者發行資產支持證券。

（四）證券發售與管理

信用評級之后，需要將評級結果向投資者公告，然后由證券承銷商負責向投資者銷售資產支撐證券。由于此時資產支撐證券已具備了較好的信用等級，因此能以較好的發行條件售出。特定信托機構售出證券，從證券承銷商那里獲取證券發行收入，再按資產買賣合同規定的購買價格，把發行收入的大部分支付給原始權益人。至此，原始權益人的籌資目的已達到。最后資產支持證券發行完畢后到交易所掛牌上市，完成整個資產證券化流程。在證券交易期間，債券的本金利息支付從發起人（礦業企業或礦業權人）的礦產品銷售收入中提取。這一環節的工作設計包括證券承銷機構、資金保管機構和相關服務機構。

二、礦業權資產證券化相關配套措施

（一）修訂并完善相關法律、準則

1.《公司法》中需要明確對公司類SPT的規定

盡管中華人民共和國《信托法》對SPT的實施提供了一定的法律依據，但在《公司法》中需要根據證券化操作的實際要求，對公司性質（類型）、注冊資本標準、公司治理結構進行規定。更重要的是，賦予公司性質的SPT發行證券的資質。

2.《證券法》中明確資產證券化產品的“證券”性質

根據中華人民共和國《證券法》第2條規定“經國務院依法認定的其他證券”，在《證券法》專項立法中，應獲得國務院的認可，將資產證券化產品即資產支持證券明確界定為我國立法規范的證券類型。

3.《稅法》中對于資產證券化給予稅收優惠

具體來講，要減免發起人向特設信托機構的資產轉讓過程中的所得稅、營業稅和印花稅；減免發起人代收的礦業資產經營現金流入的營業稅；減免特設信托機構的所得稅；減免投資者進行資產證券化投資要繳納的印花稅和個人所得稅，或者使之與投資國債享受同等的稅收優惠政策，以刺激投資者對此類證券的需求1。

4.《企業會計準則》中補充和完善資產證券化核算

在會計處理方面，資產證券化業務處理的依據是《企業會計準則第23號———金融資產轉移》。金融資產轉移準則并未對資產證券化業務作出完整的規范，尤其是對于特定信托機構的會計處理未進行規范。為徹底解決資產證券化的會計問題，我國應積極借鑒國際財務報告準則（IFRS）和美國財務會計準則（FAS）的相關規定，并結合我國關于開展資產證券化業務試點的經驗，加緊修訂和完善會計準則，將與資產證券化業務有關的會計確認、計量和信息披露問題融合在一起，形成一套完整的會計處理規范，以此來指導資產證券化乃至其他金融業務的會計處理。

（二）大力發展機構投資者

資源支持證券是結構性融資，它的未來現金流量具有不確定性，因此發展資源證券化市場，一定要依靠具有專業人員的機構投資者的介入。在ABS最發達的美國市場上，主要是機構投資者。就我國將來ABS市場上潛在機構投資者類型看，不外乎包括證券投資基金、養老基金與失業保險基金在內的等社會保障基金管理機構、商業保險公司以及海外的機構投資者。因此，政府應在加強監督管理的前提下，鼓勵證券投資基金投資資源證券化產品。在條件成熟的情況下，逐步允許社保基金、商業保險準備金等社會資金進入資源證券化市場，允許QFII（合格的境外機構投資者）投資資源證券化產品，使機構投資資本能夠成為該市場的主體。

（三）完善礦業權評估和礦業權流轉市場

礦業權評估是證券化的前提，礦業權評估是礦業市場建設的重要組成部分，與礦業權流轉和證券化密切相關，礦業權評估程序是否規范，結果是否真實可靠，直接影響到證券化的成敗。完善礦業權流轉市場，一是國家放寬礦業權流轉的條件，對礦業權的流轉采取自由轉讓的原則，以實現對礦產資源的有效利用；二是嚴格礦業權流轉的程序，國家運用各種方法，包括稅收調節手段，科學確定礦業流轉征收金的數額，并采用符合市場經濟要求的手段，進行合理的調節。

第2篇：企業資產證券化的流程范文

關鍵詞：資產證券化；運作流程；發展窘境；有效策略

0 引言

對于金融業來說，資產證券化是可載入史冊的金融創新工具，并推動全球金融業的迅猛發展。萬事無絕對，資產證券化也是如此，雖然它具有旺盛的生命力和強大的影響力，激活全球經濟的發展，但也容易陷入一些風險之中。國內的資產證券化起步較晚，僅僅只有十多年的時間，在發展歷程和操作經驗上都存在許多弱勢。所以，為了推動中國證券化業務的健康發展，必須不斷學習西方發達國家的優秀經驗，找尋出符合國內經濟發展的資產證券化道路。

1 資產證券化的概述

從內容上來說，通過將可預見現金實施證券化的過程，就是金融市場常見的資產證券化。而這種可預見的現金包含多方面的含義，既可以是固定資產，也可以是非固定資產，只要具備經濟價值，就能發揮現金流的作用，參與資產證券化中。同時，資產證券化的組成要素還包括發起人、服務體、載體、委托人等內容，才能保證其運作程序。一般來說，一個資產證券化的完成，首先是制定資產證券化的市場目標，把資產的總數量統一到資產池中。其次，發揮信托實體的作用，即SPV進行法律范圍內的資產交易，保證資產隔離的安全性。再次，SPV機構會通過各種發行條件，設立信用等級進行評估資產的有效性，而投資銀行充當參與者之一，也能推動資產證券化朝良性循環發展。其中如果有其他機構或個人想將資金投入投資池，就需要向發起人購買支付價格。再次，經過資產證券化的評級后，穩定安全的資產才能掛牌上市，只需申請要求符合經濟交易原則即可。最后，上市完成后，資產證券的工作并不意味著結束，還需要信托機構、發起人對后續的管理工作進行分配。比如，信托機構會通過指定相關的受托管理機構進行管理，并獲得一定的資金報酬。一旦資產證券到期時，發起人和信托機構還要對資產進行售后管理。

2 國內資產證券化的歷史進程

從21世紀初開始，國內的第一個資產證券化雛形，是由建設銀行和澳大利亞的麥格理管理咨詢（上海）公司共同合作才開始實施的。時間轉到2005年，國內才真正開始了信貸資產證券化服務，這已經遠遠落后于西方發達國家的金融業發展。由此可見，由于各方面的原因，盡管資產證券化在金融業有很大的潛力市場，但國內的資產證券化道路非常坎坷。

2.1境外融資的資產證券化歷程

從發展道路來看，資產證券化屬于舶來品，主要從國際資本市場引入國內。1980年以后，國內通過投資大量修建公路，而由于資金緊張，采取了”收費還貸“來彌補現金缺口。事實上，國內的經濟發展剛剛起步，改革開放的浪潮也才不久，許多交通道路建設嚴重缺少充足的資金，經常出現建設一半，資金就用完的現象。這種不正常的建設模式不利于交通的發展，更嚴重阻礙經濟發展的道路。此外，由于國內相關證券法律法規條款的空白，資本市場經濟發展緩慢，交通道路建設無法利用證券來獲得充足的資金，更加不能向雄厚經濟實力的企業進行借貸合作。不過，部分經濟項目在國外憑借SPV的作用，獲得了證券融資的幫助，由此也就實現了境外投資境內建設的發展模式。十年之后，國內的境外融資在國內多項建設事業中發揮積極的作用，僅僅高速公路這一個項目就得到近16億美元的融資。同時，許多企業也紛紛采取這種方式來尋求經濟援助，保證經營融資的順利。

2.2境內融資的資產證券化歷程

國內的境內資產證券化道路發展時間并不長，至今不到十年的時間，從2005年8月，國內的第一個證券化產品由中金公司開啟了“吃螃蟹”模式，通過開展的收益性金融產品來申請掛牌上市。四個月之后，國內的開發銀行和建設銀行先后推出了資產證券產品，并在金融市場掀起了波瀾。由此，國內資產證券市場也開始邁入新的發展道路。2006年12月，不良貸款在市場上得到抑制，并朝健康資產發展，這是由于中國信達資產管理公司進行的SPV模式來獲得市場37億元的融資，取得十分矚目的成就。

如今，資產證券化產品也逐漸從企業信貸、銀行產品向基礎設施方面發展，其內容也得到進一步的拓寬。2006年，首批城市基礎設施資產證券產品出爐，隨后公用基礎建設收益資產也開始資產證券化，通過污水處理費來獲得市場上的融資需求，推動市政基礎設施的建設。總之，企業收益權的資產證券化是國內資產證券化項目中最普遍和最廣泛的項目方式，而境外流行的住房抵押貸款資產證券化在中國還只是剛剛開始，仍有很長的一段道路。

3 國內資產證券化面臨的尷尬窘境

3.1法律制度不夠完善

資產證券化的流程非常復雜，涉及到的利益主體更是非常多，不論是在何種交易過程中，雙方都必須嚴格遵守合同條款來保證各自的權利和義務。從內容上來說，金融合同的簽訂更是必須謹慎，而法律法規的健全則能保障資產證券化的正常運作。然而，國內的資產證券化道路本身起步較晚，而與之匹配的法律制度更是較少。《證券法》是現行關于資產證券化管理最主要的一部法律，并經過多次的修改、完善、補充，才頒布了關于有價債券、資產證券的發行條件及違規懲罰措施。但是對于市場中具體的資產證券保護措施卻還沒有涉及，尤其是原始權益人、機構載體、債務人之間的合同規定，仍缺乏有效的法律依據，不利于資產證券化的健康發展。

3.2缺乏資產證券化的信用增級體系

一個資產證券的投資效應，并不是看量化后的融資情況，關鍵在于資產證券化是否能夠獲得信用增級。從結構上來說，信用增級需要從內外兩方面的環境進行衡量，外部信用增級的收益主要來源于對外的金融擔保服務，通過提高此方法來吸引資產證券的注入，從而保證證券信用等級的提高。同時，內部信用增級則主要來源于內部證券化資產的不斷提高，遠遠超過原始權益人的信用增加，中間的信用等級差距就是其投資收益。然而，這兩種信用增級方式卻并沒有在國內的資產證券化道路上提供幫助，沒有完善的信用增級機制，就無法獲得金融機構、權益人等利益團體的青睞，更無法保證信用結構的準確、公正。所以，沒有相關的信用增級體系，在制度上無法推動資產證券化的良性馴化，更直接阻礙國內資產證券化的發展。

4 國內資產證券化健康發展的關鍵措施

盡管國內的資本市場發展速度較快，流動性也十分靈活，但由于各方面體制的不健全，還存在許多發展阻礙。所以，為了推動資產證券化發展的順利，必須從以下幾方面著手：

4.1加強對資產證券化的適度管理，培育良好的市場發展環境

結合國內外的優秀發展經驗來看，西方發達國家并沒有嚴格資產證券化市場，反而是不斷從內部和外部條件來幫助和扶持金融業的發展。如今，遠負盛名的美國資產證券化正是由于開放的經營環境，逐漸變成現在全球性的金融市場，并形成一整套系統化的證券管理制度。而近鄰韓國的資產證券化道路雖然起步也比較晚，早期遭遇多重發展阻礙，經過嚴格管理證券市場后，面臨巨大的經濟損失。正是由于后期韓國放松對證券市場的管制，才促進了金融業的發展，從而激發了整個證券化市場的活力。所以，國內應該積極汲取國外的優秀經驗，并結合國內的證券市場發展實情，適當地放寬一些資產證券化有關的限制條件，鼓勵證券化產品的推陳出新，才能為資產證券化市場創造良好的發展環境，才能推動國內金融業的改革。

4.2營造合理的資產證券化法制環境

由于國內資產證券化市場法律體系存在盲區，直接對金融業的發展產生消極影響。比如，會計制度、稅收制度、法律制度等都比較落后于現在的資產證券市場的發展，無法通過法制手段來營造合理健康的環境。同時，國內必須全面認識資產證券化市場和金融業這兩方面的深層次內涵，而政府部門更要上行下效地創造法制環境，推動資產證券化法制市場的形成，從而促進國家金融業的穩定發展。

4.3建立權威的信用評級機構

鑒于國內信用等級存在許多薄弱環節，無法明確金融資產的相關數據，所以必須構建專業的信用評級機構。另一方面，不同于國外SPV市場發展的成熟，國內的信用評級資深人員也比較少，需要注重相關專業人才的培養，最終形成具有中國特色的權威信用評級體系。對于資產證券化來說，信用評級的作用非常巨大，必須保證其評估結果客觀公正，才能獲得金融市場的肯定，才能增強國內資產證券化的影響力，從而推動中國信用評級的權威影響力。

5 結語

全球資產證券化道路并不長，僅僅只有40多年的時間，但卻發揮極為重要的融資作用，引起了金融業的飛速發展。而國內的資產證券化則先是從試點開始，也只是針對銀行金融機構的信貸證券化業務，具有單一性和狹隘性。隨著國內現代化和工業化的步伐加快，金融業的需求增多，這就為資產證券化的發展提供了良好的市場環境，從而推進了國內資產證券良性發展。

參考文獻

[1]曹紅輝.資產證券化在中國的發展：必然性與模式選擇[J].搜狐財經 2009（01）.

第3篇：企業資產證券化的流程范文

[關鍵詞]資產證券化；核心機構SPV；信用評級標準

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.098

1 資產證券化概念及我國資產證券化發展歷程

1.1 概念

資產證券化主要是指將特定資產組合或者現金流作為基礎，發行可交易證券的一種融資形式，主要包括狹義和廣義兩個方面：前者實質上是信貸資產證券化，一般分為住房抵押貸款證券化和資產支持證券化兩部分；后者則是資產或者資產組合模式證券化，一般涉及實體資產、信貸資產、證券資產及現金資產證券化四個類型。

1.2 發展歷程

相較而言，我國引進資產證券化時間較晚，經歷了四個階段：首先，非標準化探索時期。1992年，海南三亞開發建設總公司發行兩億地產投資證券，標志著我國資產證券化正式開始，且更多企業逐漸參與到其中，特別是信達資產管理公司對證券化進行深入探索，并促使證券化朝著正確方向發展。但這一階段，相關制度并不完善。其次，快速發展時期。這一階段，資產證券化項目在相關法律制度的鼓勵和支持下，迅速發展起來，據相關數據表明，資產證券化業務數量較多，涉及金額高達263億元人民幣，進入快速發展階段。再次，停滯時期。受到2008年金融危機的影響，企業管理者重新審視資產證券化，且我國銀監會停止了相關產品的審批，促使資產證券化發展停滯。最后，重啟時期。2011年，券商資產證券化率先重啟，并在下一年正式下發《通知》，標志著我國暫停四年的信貸證券化重新啟動，并適當擴大了范圍、條件等，推動我國資產證券化再次發展。

2 我國資產證券化發展中存在的問題

2.1 法律制度不夠完善，資產種類單一

通過對比國外發達國家資產證券化相關法律制度，不難發現，我國資產證券化法律制度不夠完善，而資產證券化本身涉及法律和經濟兩方面，在交易過程中，涉及的問題更為廣泛，誠然，已經具備一些法律制度，但是，針對解決資產證券化會計及稅務等問題，并沒有明確規定，在很大程度上阻礙了我國資產證券化進一步發展。另外，資產證券化發展的關鍵在于確保金融安全，而實現這一目標的同時，限制了我國資產證券化進程，使得其產品主要包括三類，且除了股票市場之外，其他市場并不完善，直接影響證券化資產的構建，使得資產池建設不夠規范，不利于資產證券化發展。

2.2 核心歸屬不明確，缺少信用評級機構

《商業銀行法》明確規定，商業銀行不能夠從事信托投資和股票業務，也不允許向非銀行金融機構和企業投資，使得我國商業銀行不能夠設立發行證券的機構SPV，對金融機構業務的限制造成資產證券化核心歸屬不明確，直接影響金融資產證券化發展。除此之外，由于資產證券化發展過程中涉及多個中介服務機構，但是，就目前情況來看，我國金融證券行業信用評級體系操作不夠規范，缺少統一的標準。我國金融機構存在一定滯后性，難以滿足資本市場的發展，特別是信用評級方面，主要是由于專業人才匱乏，且資產證券化尚處于發展階段，即便我國擁有大公、中誠信等較大信用評級機構，但是，信用評級總體發展水平并不高。

2.3 信息披露不足，相關市場不完善

由于交易過程信息披露不足，投資者對產品了解不夠透徹，難以進行投資，使得我國證券化發展相對滯后，另外，經濟尋租發生概率也較高，對投資者切身利益構成了較大損害，造成流動性過剩問題，出現這一現象的原因，主要是受到政府監管力度不夠，難以為資產證券化發展提供保障，使得部分資產證券化產品仍然依賴企業自己的信譽，直接影響資產證券化發展。我國金融衍生產品市場發展尚處于初級階段，法律制度等系統不夠完善，且債券市場監管力度較大，使得企業債的數量、種類等較少，此外，相較而言，我國證券化產品較少，與發達國家相比存在較大差距，增加了發展難度。綜上所述，我國資產證券化始終沒有取得較大發展的原因在于相關法律制度不完善等，為了推動我國資產證券化進一步發展，要采取針對性措施，加以調整和優化，縮小與發達國家的差距，從而推動我國金融領域蓬勃發展。

3 推動我國資產證券化發展的有效措施

3.1 健全相關法律制度

通過對國外發達國家資產證券化發展情況來看，其資產證券化發展良好的關鍵在于，擁有完善的法律體系，給予足夠的保障，促進金融創新。此外，資產證券化發展過程中涉及多個主體，例如：會計師、評估師等，為了確保市場穩定運行，要加強證券化審批流程等方面的完善，規范主體行為；《資產流動化法》等專門法規，提高資產證券化法律化水平，為進一步發展奠定堅實的基礎。

3.2 確定資產證券化基礎資產

針對我國資產證券化資產類型較少這一問題而言，可以從兩個方面人手：一方面，加大MBS推行力度。我國住房抵押貸款始終處于快速發展階段，但是，受到其耗時較長的影響，使得流動性大打折扣，導致短期負債支持長期資產失衡現象，而資產證券化能夠有效解決這一問題，另外，我國個人住房抵押貸款信用等級較高，相對應的風險也會隨之下降，至此，可以大力推行MBS；另一方面，突出重點。我國推出相關政策，鼓勵和引導金融機構將投資重點放在中小企業、戰略性新興產業等方面，可以結合這一情況，實施中小企業信貸資產證券化，為中小企業擴大規模等奠定堅實的資金基礎，緩解融資難，出現的發展緩慢矛盾，同時，對涉農貸款等國家支持的領域進行證券化，突出重點，擴大基礎資產范圍，實現循環發展。

3.3 積極構建核心機構SPV

不同于美國，我國不允許商業銀行和信托結構等不能夠獨自設置SPV，但是，SPV在資產證券化發展過程中占據重要位置，結合我國實際情況，可以以政府為主體，進行SPV的構建，并執行單一資產證券化業務，加強對我國證券市場的規范和管理，確保市場有序進行。通過這種方式，不僅能夠避免利益沖突，提高信譽，而且，政府為中心的SPV能夠規范操作流程，規范市場運作，提高中介結構規范性。

3.4 統一信用評級標準

受到信用制度等因素的影響，難以滿足資產證券化市場進一步發展，由此可見，社會信用環境對資產證券化存在直接影響。因此，我國要加強信用評級等方面的完善，健全信用增級和評級制度，采取多元化形式進行信用評級，創建良好的信用環境，并提高信用擔保機構及評級機構的準入標準，加大對機構的審核力度，落實責任制，針對違規操作的機構要做出嚴肅處理，并促使其承擔相應的法律責任，另外，我國資產證券化市場發展尚未完善，需要政府給予適當的支持，政府要發揮宏觀調控作用，重點支持、培養幾家信用評級機構，為信用評級工作提供支持，相應地，還需要避免發達國家屬于監管出現混亂現象，加強信息披露，同時，積極推進專門機構的建設，避免過度依賴信用評級機構，從而引導我國資產證券化朝著正確方向發展。

3.5 加大政府監管力度

資產證券化未來發展前景十分廣闊，但是，事物具有兩面性，相對應的規模越大，那么各種道德風險也隨之增加。針對我國社會信用體系不完善這一情況，如果缺少有力監管，勢必會出現道德風險，對社會各方面造成極大的損失，至此，在發展資產證券化過程中，需要嚴格的監管對各方面進行規范，引導市場主體逐漸走向規范化，加大政府監督力度，建立規范、合理的監管制度，完善金融市場監管體系，另外，還要積極建立明確、透明的審核機制，兼顧資產池建立全過程，加強對各個環節的管理，關注細節，才能夠創建良好的資產證券化發展環境，從而促進資產證券化可持續發展。

3.6 構建資本市場

資本市場和主體環境作為資產證券化發展的基礎，但我國在資產證券化市場建設，銀行之間債券市場和證券交易市場之間缺少聯系，且缺少相關制度，使得證券化產品流動性等方面大打折扣，基于此，在資本市場建立之前，要加強對交易形式的調整，創建統一、規范的新型市場交易市場。資產證券化作為一項金融交易，具有復雜性特征，且需要多個市場主體給予支持，例如：證券公司、會計師等，而這些主體素質對資產證券化發展具有直接影響，為確保資產證券化可持續發展，應加強對各主體之間的規范，提高各主體素質，準確識別并保護原始權益人、服務者等切身利益，從而提高資產證券化市場健康發展。我國資產證券化發展是一項長期工程，從多角度人手，全面、系統的進行管理，才能夠促進其發展。

第4篇：企業資產證券化的流程范文

一、資產證券化的含義和種類

（一）所謂的資產證券化，就是將金融機構或其他企業持有的缺乏流動性、未來能產生穩定現金流的資產，通過

一定的結構安排，對其風險和收益進行重組，以原始資產為擔保，創設可以在金融市場上銷售和流通的金融產品（證券）。

（二）資產證券化的種類。資產證券化包括實體資產的證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化和現金資產證券化。

二、資產證券化的基本流程（如圖1）

三、可進行證券化的資產基礎條件

（一）能在未來產生可以預測的穩定的現金流量

（二）現金流量的期限、結構清晰

（三）保持一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄

（四）本息的償還分攤于整個資產的存續期內

（五）原所有者已持有該資產一段時間，且資產達到一定的信用標準

（六）該資產具有標準化、高質量的合同條款

四、資產證券化與發行企業債券相比所具有的獨特性與優勢

（一）傳統的企業債券融資方式以企業自身的產權為清償基礎，企業對債券本息的償付以企業的全部法定財產為界。資產證券化本息的償還不是以企業產權為基礎，而是以證券化的資產為限。

（二）反映在資產負債表上，發行債券時資產負債同時增加，負債率會提高；而通過資產證券化后，由于表外融資，資產一增一減，負債率不會發生變化。

（三）如果發起人的整體信用不夠好，但有一些比較好的資產，那么，以資產證券化的融資方式通過“資產重組”過程后，由于資產證券化的信用評級將主要看資產而非像發行債券那樣進行信用評級主要看企業，因此取得的評級將比發行債券的評級高，從而大大降低了企業的融資成本。

（四）發行債券的目的是唯一的，就是籌資。資產證券化最主要的目的也是籌資，但在證券化的情形下，發起人通過恰當使用資產證券化所特有的交易構架，在實現籌資目的的同時能夠有效實現其他目標，如把資產從資產負債表中移出，發起人獲得低成本的資金，把長期資產轉化成流動性較強的資產等。

五、煤炭企業以采礦權收益進行資產證券化的可行性

（一）采礦權收益證券化的總體方案

通過成立SPV將募集到的資金專門用于向煤炭企業購買未來特定時期的不超過基礎資產預期收益金額的采礦權收益（煤炭銷售凈現金流量），通過內部、外部信用增級方式提高采礦權收益的信用級別，用該采礦權收益向計劃份額持有人（證券持有人）支付本息。

（二）煤炭企業進行資產證券化的前提條件

從實質上看，煤炭企業的采礦權收益方案已具備了“一個核心，三個基本原理”的資產證券化的本質特征。煤炭企業的采礦權收益具有能夠產生穩定的、可預測的現金流收入；原始權益人已持有該資產一段時間，且信用表現良好；資產的歷史記錄良好，違約率和損失率較低等宜于進行資產證券化的資產所必備的條件，因此通過采礦權收益組建資產池，有利于實現資產證券化。

（三）煤炭企業采取資產證券化方式融資的有利方面

1．不增加負債的同時，獲得新的增量資金

煤炭企業以采礦權收益進行的資產證券化采用的是表外融資的模式，因此在移出資產的同時，煤炭企業將獲得新的增量資金，使得發起人在不影響資產負債率的情況下，獲得了發展資金。

2．資金使用靈活

煤炭企業資產證券化融資，其實質是對未來一定時期凈現金流的買斷，而對募集資金的使用并無限制。因此，與銀行貸款、發行股票等傳統融資方式相比，資產證券化融資具有資金使用靈活的特點，便于煤炭企業整體調配使用資金。

3．規避宏觀政策風險

在政府實施銀根緊縮政策的趨勢下，依賴銀行貸款的煤炭企業，其發展將受到制約。而資產證券化項目則由于募集資金在企業資產證券化發行時已經一次性全部到位，即可規避此類風險。

4．規避行業風險

煤炭行業具有明顯的周期性特征，因此，取得銀行貸款的難易程度、貸款利率的高低與行業景氣度密切相關。資產證券化項目不僅可使煤炭企業在資產證券化發行時全部募集的資金到位，更可在未來3~5年期內向擔保銀行支付對價，保證了資金的使用安全。

5．籌資成本較低

與目前享受優惠政策的同期銀行貸款利率（即按照基準利率下浮10%）的票面利率相比，實施資產證券化項目融資的成本能降低約60~100個基點。

6．資金使用期限較長

目前管理層對于發行5年期、具有一定規模的資產證券化產品持支持的態度。與期限在一年以內的流動資金貸款或逐年評議的長期貸款相比，資產證券化項目融資無疑具有資金使用期限較長的特點，有助于煤炭企業長期建設項目的資金使用需求。

7．具有良好的社會、經濟影響

企業資產證券化作為國內新興的金融衍生產品，在相關法規、細則尚未完善的背景下，能夠順利實施完畢，對于煤炭企業而言，不僅抓住了一次融資的優良先機，鋪展開一個融資潛力巨大的良好平臺，更于無形中在全國范圍內起到了宣傳、樹立企業形象的作用。

（四）資產證券化程序

1．成立SPV。由投資機構組建一個特別目標公司SPV。在組建SPV時必須做到：債務限制、設立獨立董事、保持分立性、滿足禁止性要求。

2．信用增級。為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產證券化產品進行信用增級，以提高發行證券的信用級別。對于煤炭企業的信用增級可采用內部信用增級和外部信用增級兩種方式。內部信用增級通過發行優先級債券和次級債券的方式實現。外部信用增級主要通過金融機構擔保的方式來實現。

3．信用評級。在完成信用增級后，由評級機構進行正式的發行評級，并向投資者公布最終的評級結果。信用等級越高，表明證券的風險越低，從而能夠降低發行成本。

4．發售證券。由SPV在資本市場中發行證券募集資金，并將資金用于購買被證券化的資產。

5．資產出售。SPV獲得募集資金后，先支付聘請的各專業機構的相關費用，再以《資產購買協議》的方式由SPV向煤炭企業購買采礦權收益，實現資產的真實出售。

6．服務商實施資產和資金管理。服務商對基礎資產組合進行管理，其管理的主要內容是收取、記錄采礦權收益產生的現金流收入，并把全部收入存入托管銀行的收款專用賬戶中。

7．清償本息。SPV委托托管銀行按時足額向投資者支付本息。本息清償完畢，各種合同終止，全過程結束。

（五）融資成本分析

1．直接融資成本。（1）利息，即支付給資產支持證券投資者的收益，根據約定的收益率按期支付；從聯通收益計劃的票面利率來看，一年期資產支持證券的利率為2.8%。（2）中介費用，主要是管理費、擔保費、托管費、律師費、評級費、評估費、其他費用（包括發行費、上市交易費、登記清算費用等），上述中介費用合計為每年融資額的1%左右。

2．采礦權收益計劃融資成本與銀行貸款融資成本比較。測算假設：每年的基礎資產規模初步假設為4億元，計劃賬戶的資金存款利息按金融同業活期存款利息計算，用于比較的銀行貸款基準利率采用下浮10%之后的銀行同期貸款利率。

方案（一）

發行總規模為本金12億元，為期3年，逐月等額償還本息；

現金流入：11.76億元（扣除管理費等中介費用凈額），于計劃成立日流入；

現金流出：每月末支付等額本息3479萬元。

方案（二）

發行總規模為本金20億元，為期5年，逐月等額償還本息；

現金流入：19.35億元（扣除管理費等中介費用凈額），于計劃成立日流入；

現金流出：每月末支付等額本金3594萬元。

方案（三）

假設發行到期日分別為6個月、12個月、18個月、24個月、30個月、36個月等不同期限的共6組產品，每個產品的規模相等，均為2億元，發行總規模為12億元；

一年以內的產品到期一次還本付息，一年以上的產品于到期年份前各年末支付上年利息，到期后一次性支付本年的利息和到期本金。

現金流入：11.75億元（扣除管理費等中介費用凈額），于計劃成立日流入；

現金流出：每半年的第5個月月末、第6個月月末分別將1億元資金劃入托管賬戶，用于各期應償還的本金；每半年支付各期產品凈利息。

上述三個模擬方案的融資成本如表1。

六、煤炭企業在進行資產證券化中須注意的問題

作為一種在國內開始發展的較新的融資工具，煤炭企業進行資產證券化過程中需要注意以下幾個問題：

（一）募集資金投向問題。通過資產證券化借入的資金一般規模比較大，因此必須要對資金的使用做整體規劃，避免不必要的資金閑置。

第5篇：企業資產證券化的流程范文

論文摘要：銀行不良資產是指處于非良好狀態經營的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產。目前國際上處理銀行不良資產的方式有：折價出售、不良資產剝離、成立專門的資產管理公司，其中最為主要的是資產證券化。積極實施我國銀行不良資產證券化這種低成本的融資手段，對于加快貨幣市場和資本市場的鏈接與融合，拓寬金融調控空間、擴大投資者選擇范圍、促進商業銀行經營模式轉變具有非常重要的現實意義。

商業銀行不良資產是指處于非良好經營狀態的銀行資產，在此主要指不良貸款資產，包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入，或者不能及時給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時收回的貸款等銀行資產。根據中國銀行業監督管理委員會的統計資料表明，截至2007年3月末，中國主要商業銀行(5家國有商業銀行和12家股份制商業銀行)五級分類不良貸余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。

一、銀行不良資產證券化的概念

所謂資產證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務融資證券化和資產證券化，其實質是金融資產以證券形式轉讓的過程。銀行不良資產證券化就是將處于非良好狀態的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產以證券形式轉讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產證券化的意義

（一）不良資產證券化有利于提高我國商業銀行的資產流動性。通過證券化，可以將流動性較差的不良資產轉化為在市場上交易的證券，在不增加負債的前提下，商業銀行可以獲得一定資金來源。從商業銀行資產負債管理的角度看，不良資產證券化能夠加快銀行資產的周轉，提高資產的流動性。借助資產證券化，國際先進商業銀行有效解決了借短貸長的資產負債期限錯配問題，大大增強了資產負債管理的主動性和靈活性，抗風險能力顯著增強。

（二）有利于改善我國商業銀行的資本結構。按照1988年的《巴塞爾協議》，銀行的核心資本和全部資本比例應該分別達到4%和8%。這一監管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風險資產。通過資產證券化，一方面銀行大量的風險資產，諸如住房抵押貸款、信用卡應收款、商業抵押貸款等從資產負債表中移出，使銀行的風險資產減少，從而達到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產證券化進行融資不會增加銀行的負債，是一種不顯示在資產負債表上的方法，即發行人可不通過增加負債獲得融資。

（三）有利于我國商業銀行分散風險。從我國現實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經從如何有效配置風險層面對銀行風險管理提出了要求。但是，我國商業銀行的資產業務以貸款為主，而貸款中蘊藏著較大的信用風險。在一個金融市場不太發達的市場環境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產很難像證券那樣進行及時的價格評估，更不能轉移給第三方。商業銀行還缺乏有效的、主動的風險管理手段和風險管理工具。鑒于資產證券化是一種將銀行靜態的、難以分割交易的資產，以標準化合約的方式，分散成小額的可交易資產，然后打包在金融市場上發售的活動，它為我國商業銀行有效解決信貸資產的流動性、收益性和安全性，增強風險管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國商業銀行資產證券化的發展現狀

我國的資產證券化的探索實踐先于理論。早期的資產證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產投資券。在此以后，資產證券化的離岸產品取得了很大的成功，國內已經有多家企業進行了資產證券化的嘗試，其中涉及基礎設施資產支持證券、地產開發收入支持證券、出口應收賬款支持證券以及不良資產的證券化等方面。

已發行的銀行信貸資產證券化產品包括國家開發銀行信貸資產證券化和建設銀行個人住房抵押貸款證券化等；已發行的企業資產證券化則品種較多：如中國聯通CDMA網絡租賃費收益專項資產管理計劃、莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃、中國網通專項資產管理計劃、浦東建設BT項目資產支持收益專項資產管理計劃、南京城建污水處理收費資產支持收益專項資產管理計劃等。

四、我國商業銀行實行不良資產證券化需要注意的問題

（一）需要完善的資產證券化法律環境體系比較而言，我國現行的與證券化相關的法律很不完善，物權法剛剛出臺，住房制度改革正在進行中，房地產登記政出多門，破產法及證券法也無法滿足證券化需要，證券化本身特有的會計、稅收、評估方面的法律法規更是空白，證券化涉及的一些法理問題也需進一步梳理，這些都是我國資產證券化面臨的法律障礙。我國于2005年頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，其中初步體現出了以保護投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規范、機構的資格認定、業務流程的設置等一系列機制。但是，資產證券化市場的建設應該具有專門的資產證券化法律，而且一個完善的資產證券化市場應包含：發行制度、信息披露制度、退市制度、評級制度、證券法律制度和監管制度等方面的相互協調和制約，這些都需要建立起適應資產證券化發展的法律環境體系。（二）注重資產證券化過程控制，防范各類風險由于資產證券化流程的復雜性、資產證券化交易的多樣性，因此需要加強資產證券化的過程控制，防范可能出現的各類風險，保護投資者利益。

1、切實做好信用提升。信用提升是資產支持證券的投資者得到投資收益的信用保障，在資產證券化過程中要順利發行資產化證券，就要求提高企業資產的信用級別。信用提升有內部信用提升和外部信用提升兩種。內部信用提升是指特定的交易機構（SPV）保留當擔保資產的債務人違約時有直接追索的權利、SPV作超額儲備擔保、SPV發行優先和從屬證券；企業的外部信用提升主要有信譽良好的保險公司出具保單、更高信用級別的商業銀行出具信用證、第三方購買從屬類證券。在資產證券化過程中商業銀行要切實做好信用提升，它是吸引投資者，防范風險，保護投資者利益的必要環節。

2、證券評級嚴把關。資產證券化評級的核心因素是資產支持證券的信用風險，同時要求被評級的資產需與發起人的信用風險相分離，即證券化資產必須真正實現真實銷售以實施破產隔離。評級機構對評級的證券要保持經常性的信用監督并制度化，定期公告證券的信用等級的變化，使投資者及時了解所持證券資產的狀況。

3、完善資產證券化市場的信息公告制度。作為資產證券化市場，其信息公開是基本原則之一，它包括信息披露制度、監管機構行政公開制度、責任追究制度等等。

（三）調整資產結構，加快金融創新加快經營戰略轉型，對我國商業銀行實現可持續發展是不容置疑的。但是，在現有的融資制度和社會融資需求條件下，在商業銀行傳統的業務領域，仍存在大量獲利機會。信貸資產證券化出現以后，商業銀行需要重新思考資產結構的調整策略和資本配置策略。最理想的狀態是，在轉型過程中，既大力發展零售業務和中間業務，又不放松許多傳統業務的發展機遇，在更高層次上，充分實現資本充足率、業務發展、風險和盈利之間的綜合平衡。

（四）鼓勵創新，推動資產證券化品種的多樣性資產證券化的發展與產品的多樣性不無關系，產品的多樣性增加了市場的廣度和深度。在我國，對于資產證券化產品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵創新，推動各項資產證券化，增加市場上資產證券化的品種，有利于資產證券化發展。因此我國商業銀行應鼓勵創新，增加資產證券化產品的品種。

參考文獻：

王曉珉，我國資產證券化發展模式探討，蘇州大學，2007年4月

林治海，銀行資產證券化：借鑒與創新，東北財經大學，2004年12月

第6篇：企業資產證券化的流程范文

關鍵詞：商業地產；實物特性；租金收益權；企業財富；效應

2014年，中信證券使用資產證券化方式“售后返租”了自有物業大樓并回籠大筆現金。此外，其還幫助面臨電商經營模式沖擊而進行轉型的蘇寧集團進行了類似操作，達到了“沉睡盤活”、改善企業財務狀況的效果，并為蘇寧發展自身實體店提供了一種可供嘗試的“資金-商業地產-證券化”循環模式。

一、文獻回顧

1、我國資產證券化基礎資產分類與REITs綜述

以銀行信貸為主的各類債權無疑是我國資產證券化資產最重要的組成部分。此外，非金融企業未來收益權作為另一類主要證券化資產，其發展也受到了人們的關注和辨析（徐昕、郭翊，2008；吳越，2013）。對于蘇寧、中信物業資產這類較為新穎的證券化實踐，有學者（張悅，2014）因其基礎資產異于前述兩類資產特性，考慮將其單獨歸為一類。相對于前兩類證券化研究而言，該基礎資產特性及影響分析較少，值得進一步展開。對于一些金融從業者，蘇寧、中信物業證券化行為的另一個理解角度則來自房地產信托投資基金（REITs）。作為把流動性較低的、非證券形態的房地產轉化為資本市場上的投資證券的重要手段（郭臣英、黃漢江，2004；李智，2007等），傳統RE-ITs與該類資產證券化確有相似之處，特別當資產證券化基礎資產涉及物業不動產或相關債權時。然而嚴格來說，資產證券化與REITs這兩種相對獨立的證券化手段，其區別體現在資產選取范圍和實際證券化操作的各個方面，本文也將對這些方面進行一定的梳理。

2、資產證券化基礎資產影響研究綜述

資產證券化的影響效應從一開始就受到了人們的廣泛關注。早期相關研究主要集中在企業監督成本減少、流動性增進（Kehoe、Levine，1993）、監督成本減少（StevenL.S.1994）等積極方面，我國學者張偉、周丹、王恩裕（2006）將這些大多涉及原始權益人的影響統稱為財富效應。后來受到美國次貸危機的影響，人們對資產證券化的風險影響也有了進一步的反思，如流動性脆弱（Allen和Carletti，2007）等。這些負面效應更為宏觀，若僅從對微觀發起者的影響角度看，與正面財富效應多存在對應關系，因此可以將證券化風險對企業收益的減弱作用當作負面的財富效應。在具體資產證券化研究中，基礎資產選擇和資產未來現金流期權定價兩個方向也涉及到基礎資產的微觀影響。對于基礎資產選擇，微觀影響分析幫助選擇合適證券化基礎資產和證券化方式，以定性分析為主。其中，張旭、郭曉音、任麗明、李存金（2014）在軍工企業證券化基礎資產選擇的分析具有較為普遍的借鑒價值；而羅斌、曾祥（2006）、靳曉東（2012）等則考慮建立模型或選擇指標體系來發起資產證券化的可行性。對于證券化定價方面，基礎資產影響分析主要指（信貸）資產未來現金流受外在各種因素影響而具有不確定性。期權定價思想（Findley和Capozza，1977）是證券化定價中比較重要的一類方法，即將影響現金流穩定性的（外部）因素看作隨機過程進行考慮。一些重要的信貸資產未來現金流影響因素有交易成本（Dunn和Spatt，1985）、借款人異質性（Stanton，1995）。與信貸（債券）定價不確定性主要考慮外部因素不同，物業資產價值及租金本身的變動性就可以被看作隨機過程。王志誠（2004），儀垂林、劉玉華（2005）在（不動產）抵押貸款定價的期權思想使用正說明了這一問題。綜上，本文將在分析商業地產資產證券化發展模式的基礎上，側重分析存在不確定性的商業地產基礎資產、租金特性，以及對資產證券化、企業可能產生的新影響、新效應。

二、物業地產證券模式與REITs的異同分析

1、蘇寧云創（一期）證券化模式分析

本節以蘇寧資產證券化（一期）為例進行分析，因為其證券化中的具體細節最多借鑒了REITs的形式，這一方面可能與其更為迫切的發行、增信有關，另一方面可能來自中信物業資產證券化發起模式的探索。蘇寧物業資產證券化之所以被稱為私募股權REITs，是由于其在資產證券化前的物業處理上借鑒模仿了股權類REITs。具體而言，蘇寧通過與私募投資基金（相當于REITs）進行交易（見圖1左上部分），獲得這11家門店的控制權，并將專項計劃的基礎資產從物業等固定資產變為債權收益權以及私募投資基金份額；之后蘇寧再通過認購私募投資基金全部份額的方式來實現對這11家門店的間接控制，為進一步證券化做好準備。在不考慮增信措施及其帶來的收益情況下，該專項計劃基礎資產為債權收益權以及私募投資基金份額，而實際主要涉物業租金及本身價值收益。從REITs涉及資產角度而論，可以看作債權、股權均有的混合型REITs或股權類REITs。實際上，標的資產分為債權和私募基金股權，主要為資產證券化產品分級增信使用。雖然蘇寧等物業資產證券化具有REITs屬性，然而仍與真實REITs具有許多差別。一是發起主體不一樣。前者為資產擁有企業；而后者為REITs本身。二是發起目的不一樣。REITs資產證券化發起者的主要目的為盤活固定資產和融資；而傳統REITs為通過專業化的管理人員“集合”中小投資者資金并進行房地產業投資。三是基金經營方式不一樣。資產證券化專項計劃規定了整個證券化流程，其基金可決策性極小；而REITs無論是股權還是債權型，其經營都是對物業投資動態調整的過程。四是投資標的范圍不同。資產證券化投資標的主要固定為被證券化物業；而后者范圍并不確定，由REITs實際經營決定。

2、資產證券化與REITs分類及異同對比分析

在商業地產證券化模式的基礎上，我們對資產證券化與REITs模式的異同進行分析。由于金融機構證券化基礎資產以信貸為主不涉及地產，這里實際考慮非金融企業的證券化與REITs的異同。實際上，REITs的投資涉及地產及相關債權，由證券化基礎資產是否涉及地產物業可以較好分析二者的關系。

三、商業地產資產證券化的影響分析

1、商業地產證券化基礎資產辨析及影響分析

商業地產證券化基礎資產性質較為特殊，區別于一般債權、收益權資產。在該證券化中，商業地產整體作為基礎資產，資產期末價值與各期資產租金收益構成整體地產價值，其中租金部分與收益權又有相似性。事實上，該租金收入與收益權仍有區別。資產證券化的收益權一般來自于企業相關基礎資產、產品第三方使用的真實租金、費用，如物業對外租金、水電企業相關水電費；而對商業地產證券化租金來說，其原本是發起企業自有物業的隱性租金成本。由于資產證券化導致基礎資產的轉移，使得該隱性租金由發起企業向證券化投資者支付。由于商業地產證券化基礎資產性質，其風險特征將產生如下幾方面影響：一是發起企業（如中信、蘇寧）物業為自用性質，企業經營風險對資產租金收益的影響更為顯著。二是在商業資產較為優質的情況下，資產本身特性通過資產剩余價值能起到較好的企業風險隔離效果。就具體機制來說，由于物業資產能較好變現，避免了發起者違約情況下物業不得不再次租賃以回收租金的緩慢做法。三是相對于僅依賴于收益權的證券化產品而言，商業地產證券化同時體現了基礎資產價值與租金價值，無疑使該類證券化產品未來現金流更加穩健。

2、實物地產證券化影響的簡單模型分析

這里主要考慮影響資產價格的收益率及相應波動率因素，假定租金與資產價值保持一致變化。資產價格方面，仿照股票價格行為經典模型———幾何布朗運動，建立物業資產價格所服從的過程。

四、結論與展望

1、結論

通過上述分析可知，我國最新出現的優質物業地產證券化在借鑒傳統REITs的基礎上，達到了物業地產證券化的目的。但與傳統的REITs相比，商業地產證券化在發起者、發起意圖、運作方式及基礎資產方面仍有顯著的區別。與以往類型的基礎資產證券化相比，優質物業地產本身價值及租金對資產證券化產品的穩定性具有促進作用，同時改善了企業的融資效果和財富效應。模型指出，資產價格的預期增長和波動對這一效應具有影響，特別是前者能極大地促進企業資產證券化的財富收益。

2、展望

目前，優質物業地產方面的證券化模式無疑為許多相似企業提供了融資參考。同時，也為人們對使用實物資產進行證券化提供了啟示。但仍有兩個嚴苛的標準阻礙了更多實物資產的入選。一是實物資產的保值、增值性，即資產價值不能隨著時間而快速損耗；二是實物資產的變現難易度，這是指一些大型特殊項目無法像商業地產快速、高價變現。由此可見，優質商業地產在未來較長時期將會是實物資產證券化的主流發起資產。

參考文獻

[1]徐昕、郭翊“：基礎資產”選擇過程中的法律瓶頸———對于“債權”與“收益權”的法律評析[J].汕頭大學學報（人文社會科學版），2008（4）.

[2]吳越：基于內含期權法的中國企業資產證券化定價研究[D].復旦大學，2013.

[3]張悅：我國資產證券化現有模式分析[J].時代金融，2014（9）.

[4]郭臣英、黃漢江：我國發展房地產投資信托的制約因素與對策[J].江蘇商論，2004（3）.

第7篇：企業資產證券化的流程范文

關鍵詞：資產證券化；金融穩定；金融風險

資產證券化與金融穩定的關系一直是金融界研究的重點。在美國金融危機爆發前，資產風險的研究集中于微觀層面，研究成果較為樂觀。但在金融危機爆發后，相關人員開始從宏觀層面研究資產證券化，得出結果較為悲觀。明確資產證券化與金融穩定的關系，尋找證券發展的平衡點是金融研究的重點。

一、資產證券化

資產證券化指將如生產設備、房屋等固定資產轉化為證券的形式，使原本不動產具備了流通的特性，以另種方式參與市場交易。資產證券化是銀行貸款的市場延伸，將原本集中于銀行的信用風險放在市場中公開處理，促使信譽價值由封閉性向公開性轉換。同時，資產證券化也可以看作融資手段的去中間化進程，將融資風險分散到市場當中，提升了企業融資的效率，同時減小了局部信用危機爆發的影響范圍［1］。資產證券化的主要方式有實體資產證券化、現金證券化、信貸資產證券化與證券資產證券化。實體資產證券化是指企業將實體資產作為擔保，發行證券，這種方式本質上與股票發行相同。現金證券化指證券購買的行為。實體證券化與現金證券化有明確的資產保障，信用風險較低，對金融穩定影響較小。信貸資產證券化指以銀行貸款、企業未回收款項作為擔保發行證券，這種證券行為本質上是將企業的運營風險在市場中劃分，也是現今資產證券化的主要形式。證券資產證券化是企業證券的二次發行行為，是將企業的風險與信用范圍進一步擴大。信貸資產證券化與證券資產證券化從結果上來說是將證券化鏈條向外延展，擴大信用范圍，將更多的資源納入金融系統當中，加速了金融產業的發展，但也擴張了金融危機的破壞范圍。

二、金融穩定

金融穩定的核心觀念是控制金融風險，避免金融危機的爆發。金融系統維持穩定的主要手段為風險分散、資源二次分配及風險估價，以此提升民眾的信任程度，保證市場交易以合理的價格進行。由于金融穩定與金融風險為相對的定義，在金融穩定的研究中，可以將金融風險影響因素作為指標。金融風險的主要產生原因為信息不對稱、逆向選擇與羊群效應。信息不對稱指雙方在交易進程中難以對對方進行全面而深入的了解，這為交易雙方提供了操作的空間，是金融風險的原始來源。逆向選擇是指證券持有方對證券發行方具有選擇權利，在資產證券化的初期，市場會傾向于風險較小的企業，促使風險較高的企業在證券化進程中采取較低的價格，從而使證券市場發展不平衡，產生信用風險。羊群效應指群眾的行為具有盲目性，常會跟隨他人做出不明意義的決定，這種現象在金融市場中發生，會導致金融產品價格大范圍的浮動，提升金融風險。

三、資產證券化與金融穩定的關系

（一）資產證券化對金融穩定的促進作用。（1）提升信息透明度。信息透明度主要針對交易中的賣方，在交易進行中，買方提供的為實際資產；而賣方的交易物品的價值為預估結果，具有強烈的不確定性，導致買方在交易中處于劣勢地位。這種不對稱性常會造成雙方交易中所得利益的不均等，表現為賣方出現信用問題導致買方損失慘重，或買方為規避風險拒絕交易［2］。資產證券化的第一步為公布證券化發起企業的相關信息，包括企業運營的基本信息與證券化產品的全部信息，這保證購買方能獲知證券化產品的資產信息，減小了信息不對稱對市場交易的影響。同時，由于信息公布的需要，擔保公司與中介公司常會形成一套標準資產評估方案，會在資產證券化的過程中對發起企業進行選擇，標準化較低的企業常會因資產評估中誤差項目過多而無法進行證券化，保證了交易雙方的利益。資產證券化降低了買方收集信息的成本。企業在進行資產證券化前，必須經過專業信用評價機構的審核。同時信用機構會將審核結果進行公示，給予買方購買參考，降低了買方在交易過程中收集賣方信息所消耗的時間成本與經濟成本。信用機構的評價相對于買方個人評價行為，具有更高的精確性，同時賣方在證券化過程中需要全程接受信用機構的評價，有效保證賣方在交易全程的信用行為，加強買方信息了解的動態性。賣方在證券化進程中常會選擇保險公司介入來強化自身證券產品的信譽度。保險公司的介入會使買方免去信息收集的過程，除部分經營效益極差的公司外，市面上大多保險公司的評價結果可信度較高。保險公司的介入可以將信息不對稱產生的信用問題控制到最低，買方不必考慮損失問題，交易流程更加高效。（2）提升交易效率。首先，資產證券化提升了金融市場的流通效率。流通效率指資金從盈余部門向緊缺部門流動的比例。商業銀行貸款模式在金融流通方面表現較差，資金短缺部門常不具備充足的貸款能力，難以向銀行申請足夠的資金進行追加投資。證券市場產品種類豐富，能滿足不同投資者多樣化的投資需求，相比于銀行貸款擁有更為廣闊的資金市場。企業證券化的進程相比與銀行貸款資質審核更為寬松，且企業可進行二次證券化融資，為企業的發展提供更多的資金。其次，資產證券化提升了資源配置效率。金融市場的資源配置效率指資金的使用效率，具體表現為更多的資金流向收益率更高的部門。商業銀行貸款模式下，銀行的評定能力多集中在企業的信譽程度，對企業的經營能力評定效果較差，這就導致了在資源配置效率調控上銀行較為無力。而證券的價格是經過多方面評定的市場選擇，可以有效反映企業的潛力，使資源配置更加高效［3］。最后，資產證券化提升了金融市場的傳導率。與傳統概念下的傳導率相似，金融的傳導率指資源流通過程中接收資源與供給資源的比例，在市場中常用流通過程中折損比例來衡量。由于證券相較于銀行貸款與金融中介進入市場較晚，為確保占據足夠的市場份額，證券必須在傳導率上遠高于銀行與金融中介。這就導致了證券化過程雖然費用種類繁多，但總額遠低于銀行貸款與金融中介的費用收取比例。（3）優化資本結構。受國際協議的影響，銀行融資過程中資本率必須高于8%，這對企業的融資成本提出了新要求，使企業運營中相當一部分成本無法參與市場運營。但證券產品沒有基礎額度要求，同時可以快速回收企業生產成本，使企業運營中大部分資金處于流動狀態，優化了企業的資本結構。使企業在享受負債經營好處的同時，最大程度上規避了負債風險，提升了企業的經濟效率。（二）資產證券化對金融企業的抑制作用。（1）貨幣政策效率降低。貨幣政策是政府調控宏觀經濟的有效手段。貨幣政策的輕微變動對社會產出產生巨大的影響，貨幣政策收縮會直接導致經濟蕭條。證券化手段的推廣極大程度提高了資產的流動性，導致銀行創造存款的能力不斷提高。這種現象帶來的結果為貨幣總量難以測算，一旦貨幣購買力發生變化，央行下一年的貨幣發行量計算工作將變得無比復雜，嚴重阻礙了貨幣政策的制定。（2）市場不確定性增加。證券化產品在進入市場時，需要一定的時間來進行風險評估從而確定其正確的價值，這導致了產品進入市場的價格通常低于其實際價值，此時買方購入新的證券產品常會具有更高的收益。逆向選擇作用會將證券產品價格控制在實際價值之下，迫使風險較低的企業退出證券市場，使市場內部高風險不斷累積，進而產生金融危機。同時，證券價格長期低于實際價值會導致投資者忽略對企業的審查進行盲目投資，使金融市場的風險抵抗能力不斷下降，市場不確定性增強。（3）提升風險傳遞速度。資產證券化帶來種種好處的同時，需要明確證券市場的行為是在不停的分散風險，風險問題并未被真正的解決。同時由于資產證券化過程中，有大量創造信用的行為，風險在證券市場運營中總量是不斷增大的。這代表著證券行業越發達，市場風險總量越大，風險傳播速度越快，風險影響范圍也會擴大。當金融危機爆發時，造成的破壞愈加難以控制。（4）過度創造信用。資產證券化本質上為追求更高利益的產物。這就導致了證券市場的運行宗旨為利益至上，市場運營中存在大量的短期利益導向行為。如債務資產證券化就是對現金流的二次抵押，此運營方式使企業擔負的債務與其實際規模存在差距，一旦企業收益能力下降，企業會迅速崩潰，而對應的證券投資將無法回收成本。從而使市場風險增大，金融穩定性降低。

四、結語

綜上所述，資產證券化可以有效提升經濟資源利用效率與社會資源集約程度，對金融市場發展有促進作用。但資產證券化過程中，通過創造信用不斷累積風險，降低金融市場穩定性。所以，政府相關部門要以良好的政策規范資產證券化的發展，發揮其經濟效益的同時避免其積累風險。

參考文獻

［1］胥日.金融穩定、貨幣政策與經濟增長的關聯機制研究［D］.吉林大學,2019.

第8篇：企業資產證券化的流程范文

資產證券化產生于上世紀七十年代的美國，是近數十年來國際金融領域一項重要金融創新，具有增強資產流動性、分散投資風險和融資成本低等作用。通常來說，資產證券化是指發起機構將其缺乏即期流動性，但具有可預期的穩定未來現金流量的資產轉移給受托機構設立的特定目的主體（Special Purpose Entity，SPE），由SPE以資產支持證券的形式向投資機構發行資產支持證券（Asset-backed Securities，ABS），以該資產所產生的現金流量支付資產支持證券收益的結構性融資活動。資產證券化的基本業務流程見圖一。

資產證券化是一項參與主體多、市場化程度高、風險集中、結構復雜的金融創新，其會計處理與信息披露一直是國內外會計理論與實務界研究的難題。國際會計準則并未對資產證券化制定準則規范，主要在《國際會計準則第32號—金融工具披露和列報》（IAS32）、《國際會計準則第39號—金融工具確認和計量》（IAS39）中作了相應規范。我國資產證券化業務還處于以信貸資產證券化為試點的起步階段，資產證券化所涉及的會計處理尚無明確、具體的規定，主要可以參照《信貸資產證券化試點會計處理規定》、《企業會計準則第23號—金融資產轉移》（CAS23）等準則。

目前，隨著溫州金融綜合改革試驗和深圳出臺系列金融創新措施，資產證券化在我國也受到進一步的關注，研究其會計處理辦法對反映其經濟實質和提示風險有著重要意義。在資產證券化業務流程中，資產證券化發起人處于核心地位，其會計處理也是資產證券化會計處理的主要內容，因此本文主要以發起人的會計處理為研究對象。筆者主要結合現行準則規定探討資產證券化中發起人的會計處理，并提出相應的改進建議。

二、資產證券化的會計處理

（一）資產證券化的會計確認

資產證券化中會計確認的核心問題就是發起人是否可以在將準備證券化的資產轉讓時，從原始權益人的賬戶和資產負債表內將金融資產予以轉銷，即終止確認問題。CAS23借鑒國際會計準則，引入了風險與報酬分析法、金融合成分析法及后續涉入法三種終止確認的方式，作為金融資產終止確認的判斷標準。

對證券化資產如何判斷是否進行終止確認，CAS23首先運用風險與報酬分析法，第七條規定“企業已將金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬轉移給轉入方的，應當終止確認該金融資產；保留了金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬的，不應當終止確認該金融資產。” 根據CAS23第九條的規定，如果發起人既沒有轉移也沒有保留該金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬，則運用金融合成分析法判斷，發起人放棄了對該金融資產控制的，應當終止確認該金融資產；如果發起人保留對該金融資產的控制，則采用后續涉入法，即應當按照其繼續涉入所轉移金融資產的程度確認有關金融資產。

CAS23采用了風險與報酬分析法、金融合成分析法與后續涉入法相結合的綜合標準，但該標準在實務中未必適用，因為風險和報酬的轉移以及控制權的轉移難以量化。《信貸資產證券化試點會計處理規定》中將“95%”作為幾乎所有風險和報酬轉移的判斷標準，CAS23又進一步說明以企業面臨的風險是否因金融資產轉移發生實質性改變來判斷金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬是否發生轉移，但這些標準操作起來十分困難，這都依賴于會計人員的職業判斷，不僅會給發起人提供一定的操縱空間，使發起機構達到調整業績或增加資本充足率的目的，而且可能會告知不同企業相同經濟性質的交易卻采用不同的會計處理，會計信息可比性差。為了提高會計信息的一致性及實務中的可操作性，我國應該在會計準則中進一步明確各種方法的使用標準以減少方法選擇上的隨意性，并完善各種方法的具體要求。

考慮到我國目前會計人員的職業能力，筆者認為對證券化資產終止確認直接采用后續涉入法更為合適。后續涉入法“以沒有后續涉入”作為確認標準，放棄了基于“控制權轉移”的終止確認標準，這就回避了量化問題。只要轉讓方對被轉讓資產的全部或部分存在任何的后續涉入，不考慮其后續涉入的程度，與后續涉入有關的這部分資產不符合終止確認的條件，視為擔保融資；不涉及后續涉入的那部分資產則應終止確認，視為銷售。

（二）資產證券化的會計計量

根據現行規定，發起人已將金融資產所有權上幾乎所有風險和報酬轉移時，將該金融資產以賬面價值從資產負債表內轉出，收到的對價（包括獲得的新金融資產和承擔的新金融負債）按照轉讓日的公允價值計量。將收到的對價和金融資產的賬面價值的差額確認為當期損益。發起人保留了金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬時，則不應當終止確認該金融資產；轉讓金融資產收到的對價，按其公允價值確認為一項金融負債。當不屬于上述兩種情況且發起人仍保留對該金融資產控制的，即金融資產部分轉移滿足終止確認條件的，將該金融資產整體的賬面價值在終止確認部分和未終止確認部分之間，按轉讓日各自的相對公允價值進行分攤。將終止確認部分收到的對價（包括因轉讓取得的新金融資產和承擔的新金融負債）與終止確認部分的賬面價值之間的差額計入當期損益，未終止確認部分的資產按照賬面價值計量并保留在發起人資產負債表中。

對于未終止確認部分的公允價值，CAS23第十四條規定“（一）企業出售過與未終止確認部分類似的金融資產，或發生過與未終止確認部分有關的其他市場交易的，應當按照最近實際交易價格確定。（二）未終止確認部分在活躍市場上沒有報價，且最近市場上也沒有與其有關的實際交易價格的，應當按照所轉移金融資產整體的公允價值扣除終止確認部分的對價后的余額確定。該金融資產整體的公允價值確實難以合理確定的，按照金融資產整體的賬面價值扣除終止確認部分的對價后的余額確定。”

目前存在問題主要集中在公允價值的取得上，我國資本市場不成熟，金融工具缺少活躍的市場作為公允價值的依據，操作有難度。資產證券化的基礎資產多為流動性較差、有穩定的預期現金流的資產，因此，筆者認為其價值用預期現金流貼現法來確定具有客觀性和科學性。同時參照國際會計準則，對新增金融資產與金融負債公允價值無法確定作出規范。新增金融資產無法確定時，這些資產價值記為零，當新增金融負債公允價值無法確定時，轉讓方不應確認利得。

（三）資產證券化的會計信息披露

資產證券化結構復雜、參與主體多，為了更好保護投資者在內的財務報告使用者的利益，發起人應當對相關信息予以充分披露。《信貸資產證券化試點會計處理規定》與《企業會計準則第37號—金融工具列報》的相關規定較為概括，筆者認為資產證券化信息披露應進一步細化，發起人應當在會計報表附注中詳細說明以下內容：（一）對資產證券化業務的披露：1.發起人進行資產證券化的目的，及其與企業整體業務活動的關系。2.資產證券化的基礎資產。3.資產證券化結構安排的信息，披露結構設計情況以及結構設計中與資產相關的風險，并且對關鍵的風險因素進行詳細說明，同時還應披露、參與主體及各自的權利和義務、SPE設立的方式及其與發起人的關系。此外，由于我國信用評級機構發展較晚，所以應當充分披露資產證券化過程中所用的信用增級手段，以使相關人員了解相關的信用風險。4. 資產支持證券的發行情況，包括發行數量、面值、期限等，若在非活躍性市場中，需要采用估值模型對產品進行估值定價，對估值模型采用的假設條件、主要參數、估值方法進行詳細披露。（二）對資產證券化會計處理的披露：1.與資產證券化交易相關的會計政策，即對資產證券化采用的有關會計確認、計量和報告采用的會計政策和方法。2.證券化資產是整體實現銷售還是部分實現銷售，證券化收到的現金金額，實現銷售部分和未實現銷售部分各自的公允價值及分配到的賬面價值，新形成的金融資產或負債的公允價值，各公允價值取得的方法和相關信息。3.與后續涉入資產有關的信息。包括后續涉入資產的成因、種類、金額及與此有關的證券化條款。（三）資產證券化業務對發起人當期損益及未來現金流的影響，應披露損益確認的方法與金額；應結合對發起人信用風險、市場風險的分析來揭示對未來現金流的影響。

資產證券化交易中，需要通過設立SPE來實現法律和會計上的“真實銷售”，SPE還行使管理證券、定期向投資人還本付息的職能。那么，SPE是否屬于發起人的合并報表范圍？ SPE有兩種設立方式，一種信托型特殊目的實體，由具有經營信托業務資格的信托公司等金融機構擔任，另一種是公司型特殊目的實體，是由發起人專門為資產證券化交易組建的子公司。我國企業會計準則中規定的合并報表范圍是以控制為基礎，公司型特殊目的實體顯然應屬于合并報表的范圍。一般來說，SPE被認為是一種特殊的會計主體，信托型特殊目的實體與發起人存在緊密的聯系，當發起人將資產真實銷售給 SPE 時，SPE 的資產僅限于從發起人處受讓的金融資產以及由該金融資產產生的現金流，業務活動僅限于購買資產證券化以及發行由此支持的證券。《企業會計準則第33號—合并財務報表》第六條規定“控制，是指一個企業能夠決定另一個企業的財務和經營政策，并能據以從另一個企業的經營活動中獲取利益的權力。” 發起人實質獲取了SPE在經營活動中產生的大部分利益的決策權與權力，因此，信托型特殊目的實體也應納入發起人合并報表的范圍。

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第9篇：企業資產證券化的流程范文

關鍵詞：中小企業可證券化資產支撐體系

中小企業的可證券化資產

可證券化的資產要達到一定的數量條件，規模較小則需組合類似資產，構成證券化資產池。中小企業資產規模較小，可將自己在產業結構調整中閑置的、能取得長期穩定收入流的優質資產進行組合，形成證券化資產池。中小企業適合于證券化的資產主要有以下一些：

知識產權證券化。一些中小企業擁有自主知識產權，但缺乏足夠的資金使其產業化。通過資產證券化，可將知識產權真實出售給專司資產證券化的特殊中介機構（SPV），由其將知識產權集結成資產池，用使用費收入支持發行證券，實現融資。一方面知識產權經過結構性重組和信用增級后，總體風險得到有效控制；另一方面，投資者通過投資知識產權支持證券，能分享科技進步帶來的收益，從而促進知識產權資產流通，加強企業的實力和競爭力。

應收賬款證券化。中小企業存在相當數量的應收賬款，可以通過真實出售，將這些應收賬款轉讓給SPV，SPV進一步將所購買的應收賬款進行結構性重組，構造成資產池，以資產池預期現金流為支持發行證券，達到最終面向資本市場為中小企業融資的目的。

商業銀行貸款證券化。中小企業向商業銀行申請貸款，中小企業成為證券化操作中的原始債務人，商業銀行則是原始權益人也是資產證券化發起人。資產證券化后，中小企業貸款的證券化將有效降低銀行的商業信用風險、流動性風險和結構性風險。

具體項目證券化。處于成長期的中小企業，其前期項目已投入營運，能夠產生穩定的預期現金流。但由于企業尚處于初創和發展階段，自身積累有限，外部融資能力不強，缺乏資金進行擴大再生產。運用資產證券化，企業轉讓正常營運項目收益權，以預期現金流為支持，面向資本市場發行資產支持證券，獲得資金，解決企業擴大再生產面臨的資金短缺。

中小企業資產證券化的障礙

參照國際上已有的證券化品種，資產證券化對資產池特征還有以下要求：高同質性。用于證券化的某一集合資產應基本上是同質的，以便規范操作，滿足投資人的偏好與預算；高穩定性。只有資產的收入流量可預期，該資產支持證券的價值才能確定；高套利性。資產證券化由于有較完整的流程安排與風險隔離機制，因此其成本并不低廉；低風險性。只有那些低違約記錄和低損失記錄的資產類型才符合要求。

我國中小企業的知識產權和應收賬款均難以滿足這些要求。知識產權不同質、規模小、高風險；應收賬款規模有限，不利于形成資產池，期限條件也有很大的差異，不具備同質性。一部分中小企業應收賬款來源于大型企業，但很多大型企業拖延甚至拒付中小企業應付款，導致其應收款具有較大風險。同時中小企業商業銀行貸款來源不足，資信條件也不夠，給資產證券化帶來了困難。只有解決了這些問題，中小企業的資產證券化才能邁出第一步。

建立健全資產證券化的支撐體系

首先，要保證資產支持證券享有較高的信用級別，具有投資價值。加入WTO后，國內企業逐步標準化，中小企業在銀行的信用條件在改善，但提高資產支持證券信用等級還得從外部對所發行證券進行信用擔保，實現信用增級。建議以政府為主導組建中小企業擔保機構，加大建立信用擔保體系的力度，以量化的指標加強銀企雙方的互通，有效擴大商業銀行對中小企業貸款的總規模，為啟動中小企業的商業銀行貸款證券化，促使其良性發展創造條件。