國債期貨投資技巧精選(九篇)

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第1篇：國債期貨投資技巧范文

2007年5月，我前往美國訪問三大期貨交易所。同行的原本有一位國內(nèi)期貨經(jīng)紀公司的老總，但她在臨行前取消了行程，原因是當時有消息說股指期貨“即將推出”，她需要坐鎮(zhèn)指揮。沒想到這一“即將”，居然是將近三年時間。事實上，早在2006~9月份中國金融期貨交易所就已經(jīng)成立，相關的交易制度和配套措施設計也早已完成。但為何股指期貨總是只聽樓梯響，不見人下來呢?

作為一種金融期貨，股指期貨是一種規(guī)避市場風險的便利工具。舉個例子，假設某大型基金的經(jīng)理看空后市，但當前的倉位卻比較高，在現(xiàn)行交易環(huán)境下，他只能偷偷地減倉。如果他大規(guī)模拋售股票的話，會對股價形成打壓。即便是市場基本面本來不會導致下跌行情，幾個大基金的拋售也可能促使股價下跌。說文雅點，就是“市場預期的自我實現(xiàn)”。在存在股指期貨的情況下，基金經(jīng)理可以選擇不出售股票，轉(zhuǎn)而賣空股指期貨。如果未來市場指數(shù)下跌，那么基金仍然會因為持有股票而遭受虧損，但在期貨市場上卻會因為賣空而盈利。兩相抵消，基金不賠不賺，這就是所謂的“對沖”。后一種交易模式的優(yōu)點在于，期貨交易對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的價格沖擊較小，成本相對低廉，而且市場流動性遠高于股票市場。基于這些原因，股指期貨也就成為國際市場上共同基金經(jīng)理對沖市場風險的常見工具。

但是另一方面，股指期貨也是一種便利的投機工具。通俗地講，股指期貨可以用來進行合法的賭博。假設之前例子中的基金經(jīng)理管的不是股票型基金，而是債券型基金，那么賣空股指期貨的行為就是一種純粹的賭博。事實上，股指期貨出現(xiàn)的初期在美國許多州是被嚴格禁止交易的，因為股指期貨是以現(xiàn)金結(jié)算的，很難從實質(zhì)上將之與賭博區(qū)分開。我有兩個學生曾經(jīng)在課堂討論時對大市未來走勢產(chǎn)生分歧，于是便約定，滬深300指數(shù)每漲或跌一點，一方向另一方支付100元。最后在賭約到期時，一方賠了另一方幾千塊錢。從技術角度看，這兩位同學締結(jié)了一份迷你型的滬深300指數(shù)遠期合約。但是如果賠錢一方不給錢，贏錢一方即便想訴諸法院的話，恐怕也找不到支持賠償請求的法律。而如果他們是在交易所進行股指期貨交易，就不需要擔心對方是否會違約了。

1993年，上海證券交易所便推出國債期貨交易，這也是我國迄今為止出現(xiàn)過的唯一以金融工具為交割品的期貨。當時的交易活躍程度可稱空前，雖然全國國債存量僅約1000億元，國債期貨每日成交量便有400億元之巨。但1995年爆發(fā)的“327”國債事件導致全國各交易所隨后都停止了國債期貨交易?！?27”國債事件是由于期貨多空雙方對賭造成的，以中經(jīng)開為首的多頭和以萬國證券為首的空頭均囤積了大量頭寸。當財政部公布的信息不利于空方時，絕望中的萬國證券在沒有繳納保證金的情況下拋出面值1460億元的期貨賣空指令，而上交所交易制度上的漏洞使得這一指令得以部分成交。后來上交所決定，1995年2月23日最后8分鐘的國債期貨交易記錄作廢。這也應該是我國現(xiàn)代金融史上唯一一次公開交易記錄作廢，對投資者信心的打擊不言而喻。由此看來，監(jiān)管機構(gòu)對股指期貨的推出如此謹慎并不過分。

當前的金融環(huán)境遠比1995年復雜，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，各種市場力量也匯集到中國金融市場。當我們看熱鬧似地瞧著浙江游資在山西、海南和迪拜反復折騰時，我們應該想到這幫人會有一天將槍口對準股指期貨。

對沖基金界常用的一種策略是從日本借入資金，然后將之投資于預期收益較高的國家。在西方各國變著法兒要求人民幣升值的背景下，借助合法或非法渠道進入中國投資的日本和美國熱錢不在少數(shù)，中國社科院有關機構(gòu)估計在于億美元以上。再考慮到去年9萬多億的巨額信貸有相當部分沒有進入實體經(jīng)濟，而是在樓市和股市上轉(zhuǎn)悠，在這種背景下，推出股指期貨要求監(jiān)管機構(gòu)對風險控制有很強的信心。

這里并非危言聳聽，但我敢斷言，將來必然會有因股指期貨投機遭受巨額虧損的機構(gòu)出現(xiàn)。近年來爆發(fā)的國企投機巨虧案件并不在少數(shù)。2004年中航油賣空石油期權(quán)虧損5.5億美元。2005年國家儲備局銅期貨投機虧損在10億元以上。2009年更是精彩紛呈，中信泰富在澳元遠期投機上虧損190億港元，東航在石油遠期投機(雖然自稱“套保”)上虧損60億元以上，中遠在遠期運費協(xié)議上虧損約20億元。凡此種種，族繁不及備載。

究其原因，這些國企虧損事件中當事人不外乎“失德”和“無能”兩種。譬如國儲局的劉其兵，此人在交易技術上無可挑剔，是公認的優(yōu)秀操盤手，但卻通過偽造文件挪用國儲局的資金為私自進行的交易補充保證金。在釀成大禍之后，劉其兵不是主動向上級求援，而是直接一走了之。中航油事件和中信泰富事件也是公司高管未經(jīng)董事會授權(quán)違規(guī)操作造成的。而東航、國航及深南電等公司的衍生品虧損則只能歸于無能一類。三家公司表面上是和外資投行簽訂了石油遠期協(xié)議對沖風險，實際上為外資投行提供了石油價格下跌的低成本保險。當油價從100多美元俯沖到60美元時，巨額虧損就出現(xiàn)了。

在進入股指期貨市場之前，機構(gòu)投資者應具備兩個條件：良好的內(nèi)控制度和優(yōu)秀人才儲備，而前者顯然更為重要。1994年巴林銀行的新加坡期貨公司主管尼克?李森被評為年度優(yōu)秀員工。他在日經(jīng)指數(shù)期貨套利業(yè)務中為巴林銀行賺了數(shù)千萬美元的利潤，以至于CEO彼得?巴林在年報上寫道：“看來，套利并不是一件很難的事。”隨后不久，便因李森導致的14億美元虧損而宣布破產(chǎn)。事實上，李森從未為巴林銀行賺過錢，只不過把賠錢的交易隱藏在倫敦總部忽略的賬戶而已。2008年法國興業(yè)銀行因一名員工違規(guī)投資衍生品而導致71.4億美元虧損再次表明，內(nèi)控制度失效是一種奢侈的消費。

面對股指期貨，今年新學期開學我可以對學生激情澎湃地說，我們等了N年的金融期貨終于“即將”誕生了。但是正摩拳擦掌的機構(gòu)投資者和監(jiān)管者們，你們真的準備好了嗎?日本的區(qū)域秩序思維值得借鑒劉群藝

中國的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無太多建樹，而日本則不斷提出新概念、新設想與新框架，包括中國在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應對的被動地位糾，1997年亞洲金融危機以來，中國的大國姿態(tài)就倍受贊許。這次席卷全球的金融危機中，中國由于其龐大的外匯儲備和強有力的財政政策而再次成為區(qū)域復蘇的希望，韓國與日本都受益于中國的內(nèi)需市場。在2009年12月簽署的清邁倡議多邊化協(xié)議中，中國大陸連同中國香港共占32％的份額，與日本同為最大出資國，表現(xiàn)出中國在東亞區(qū)域合作中的核心地位與影響區(qū)域合作模式的能力。但是，自中國一

東盟自貿(mào)區(qū)協(xié)議引領東亞區(qū)域合作走向后，中國的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無太多建樹，而日本則不斷提出新概念、新設想與新框架，包括中國在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應對的被動地位，因此，借鑒日本的戰(zhàn)略規(guī)劃并善加利用，對于我們來說實屬必要。

以前的日本以美國“亞太戰(zhàn)略”棋子的角色出現(xiàn)在國際舞臺上，但這種馬前卒的非獨立色彩在20世紀90年代后逐漸淡化。這一方面是由于國際政治對立格局的消失，另一方面也因為美國從全球化、多邊化到地域化、次多邊化的政策轉(zhuǎn)變。1999年，中國啟動與東盟的自貿(mào)區(qū)協(xié)議協(xié)商過程，就更加促使日本重歸亞洲，構(gòu)建自己的區(qū)域周邊戰(zhàn)略圈?？梢哉f，日本的區(qū)域政策轉(zhuǎn)向并非主動而為，但是一旦轉(zhuǎn)變，就全面布局，爭取搶得先機，做到后來者居上。

以1999年通商白皮書為界，日本開始采取積極的區(qū)域化政策。與中國較為寬松的政策意圖相比，日本的區(qū)域政策就顯得原則明確、布局完整。

與中國的FTA(自貿(mào)區(qū))政策不的是經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定(EeonomicPartnership Agreement，EPA)。雖然日本政府認為FTA和EPA差不多，但無論是最初與新加坡簽訂的“新時代貿(mào)易伙伴關系協(xié)定”，還是之后與墨西哥、智利、馬來西亞和泰國簽訂的貿(mào)易協(xié)定，都分明使用與FTA不同的協(xié)定框架。EPA是日本對FTA的基本設定，反映出其對于非貿(mào)易領域的重視以及推行“日本化”政策的意圖。

與一般的FTA協(xié)定相比，EPA走得更遠。根據(jù)日本外務省的定義，F(xiàn)TA是指“在特定的國家或地域之間削減或撤除商品和服務貿(mào)易的關稅與貿(mào)易壁壘，是經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定的其中一項內(nèi)容”；EPA是指“促進特定的兩國或多國之間貿(mào)易以及投資的自由化，撤除規(guī)制，協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟制度，強化各領域的經(jīng)濟關系”。從內(nèi)容上看，日本與菲律賓簽訂的EPA協(xié)定包括商品貿(mào)易、原產(chǎn)地規(guī)則、海關手續(xù)、無紙貿(mào)易、服務貿(mào)易、投資、自然人的移動、知識產(chǎn)權(quán)、競爭和投資環(huán)境等條款，其涵蓋范圍遠遠超過T--般的FTA協(xié)定。

之所以選擇比FTA更有約束力的EPA，其原因在于：(1)與貿(mào)易領域的開放相比，日本更重視對外直接投資的利益；(2)通過簽訂EPA可以有效地在協(xié)約國推行政策法律制度的“日本化”。這兩個原因有地域差別，其中第二條主要針對亞洲特別是東亞地區(qū)。在簽訂EPA協(xié)定之后，日本的市場也往往不會受到太大沖擊，而對于投資的促進作用卻是非常明顯的。在與墨西哥簽訂EPA協(xié)定后，日本從墨的進口最多也只增加20％左右，與協(xié)定生效前持平，但投資卻在生效后有了非常顯著的提高。另外，日本通過EPA協(xié)定還要達到對伙伴國經(jīng)濟制度的影響，促成“日本化”的形成，這主要還是針對原來與日本有傳統(tǒng)投資與協(xié)作關系的東盟國家。在中國與東盟簽訂FTA以及投資協(xié)定之后，日本試圖通過比中國更為廣泛的合作來加強自己的影響力。

在貿(mào)易領域之外，日本也積極參與東亞區(qū)域金融合作框架的構(gòu)建，現(xiàn)正在實施的金融區(qū)域化舉措幾乎都是日本提議的。從亞洲貨幣基金到“清邁倡議”的轉(zhuǎn)變，亞洲債券基金的建立，以及亞洲貨幣單位的研究，日本的建議都付諸實施L以亞洲貨幣單位為例?！皝喸笨梢哉f是東亞區(qū)域金融合作的最終目標，也是至今最有可創(chuàng)性和最有爭議的合作課題。但是，正當中國以及其他國家和地區(qū)的學者圍繞理論問題爭論不休的時候，日本卻從2005年開始實施對亞洲貨幣單位(AMU)的實證研究，并計算每日AMU乖離指標和每月的實際乖離指標，以期作為調(diào)整東亞地區(qū)匯率的一環(huán)。為了應對不同的區(qū)域合作框架，日本提出的亞洲貨幣單位分為“10+3'’為成員的AMU、“10+6”為成員的AMU-wide和清邁倡議項下的AMU-CMI。從開始研究至今，研究人員還根據(jù)每年的貿(mào)易數(shù)據(jù)和通過購買力平價更新后的GDP數(shù)據(jù)對AMU進行改定，到2009f1~10月已經(jīng)更新至第5版。雖然日本通過亞洲開發(fā)銀行推出亞洲貨幣單位的意圖受到阻撓，但先人為主的做法卻實實在在地可隊影響后來者的思維。

第2篇：國債期貨投資技巧范文

目前，只要大盤高位強勢盤整，把偏高的周K線技術指標修正后并能站穩(wěn)在2841點之上，后市可以考慮買每股5元左右的科技股和部分低價的次新股。

由于大盤處于技術指標相互矛盾的區(qū)間，股指K線也走出了比較矛盾的走勢，滬漲深跌。各位老讀者都知道筆者數(shù)月來不斷提出周K線和月K線的技術指標已偏高，指數(shù)數(shù)值又到了2841點的理論漲幅點。也絕!指數(shù)真的會在2841點一反上升的常態(tài)而上下震蕩了整整兩個月之久，其劇烈程度甚至令大盤接近跌停。其實，許多讀者已從筆者預言的幾個精確點位中開始對股票漲跌有序的規(guī)律有所認識，特別是2月26日那天看到本欄寫3050點是中期壓力位的讀者卻在2月27日早上增倉買入股票的股民，隨接在暴跌中體會到3050點技術壓力位的重要性。

筆者的技術點位是實實在在地幫助廣大股民的，特別是2月5日本刊301期中指出2540點是支撐位，使廣大讀者對支撐位有了具體的數(shù)字概念，沒有在2540點之上殺跌，否則500點的漲幅踏空，無疑是一個較大損失。所以我們要學會炒股、炒匯、炒期貨、炒房的技術，而技術說白了就是理財?shù)募夹g，筆者在電影院、劇場、周刊談的都是理財技術。讀者不會忘記本欄2002年6月7日第21期提出買“國債者慎重”!009908國債應聲而落，從當年6月的106元一直跌到2004年5月11日的92元，如果一個機構(gòu)重倉持有損失就是致命的。再如筆者2003年曾在天山電影院投資分析會上大聲疾呼房產(chǎn)走勢出現(xiàn)大圓頂?shù)男螒B(tài)，面臨大風險，7個月后宏觀調(diào)控政策出臺，房價應聲而落。這種市場預測，在現(xiàn)在的證券和期貨市場以及將來期指推出后，更要有過硬的未卜先知的技術本領，就要用國際慣用的技術理論預先計算后市的方向，再根據(jù)方向進行買入或是拋出，用低買高拋的投資技巧賺取差價。領先才能賺錢，這才是真正的資本運作所要求的結(jié)果。所以筆者基本上不推薦任何股票和品種，只計算各種市場的大方向和授人以漁的方法。因為授人于魚只解決一時之需，而授入以“漁”將受用一世。技術需要時間學習，需要交流，而交流技術是沒有國界、更無知識高低之分的，只要努力學習，像海綿吸水般吸收知識才能為己所用，也能為他人所用，才能在資本市場中做一個贏家?；厮棘F(xiàn)實，懶惰和愚昧是一些家庭貧困的基本根源，我想沒有一個人愿意甘心過清貧的生活，所以筆者除了希望讀者認真學習外而我也會更加努力地研究技術，有了制勝的技術才能為投資者作出貢獻。我決不會辜負廣大讀者對我的期望和信任，更要對得起被周刊評為“最有價值理財人物獎”的榮譽以及“民間股神”的美譽。

再談大盤形勢。大盤處于2841點與3050點的敏感區(qū)間，筆者在這消息面與技術面、深圳市場與上海市場處于矛盾期間不能作出任何果斷建議。好在我有一套“江恩八線”，筆者已粘貼到了網(wǎng)站上，具體數(shù)值是：日K線自上而下，上證江恩一號線白線3765點、二號線紅線3543點、三號線綠線3322點、四號線灰線3100點、五號線藍線2952點、六號線紅線2658點、七號線泥黃線2435點、八號線暗紅線2354點；深證3號線綠線8630點、4號線灰線8055點。目前，上證指數(shù)在五號藍線2952點之下，近期此線奇準(見網(wǎng)站圖片)，這也是短線的壓力位，而深指卻在4號灰線之上。處于矛盾中的具體操作方法一定要按《民間股神》一書265頁(圖二十一)形態(tài)進行。只要大盤高位強勢盤整，把偏高的周K線技術指標修正后并能站穩(wěn)在2841點之上，后市可以考慮買每股5元左右的科技股和部分低價的次新股。學員則堅決按工作線和二號線操作，非學員請看一下7天移動平均線的圖形。我想筆者“線上陰線買與線下陽線拋”的道理大家不會忘記吧!

第3篇：國債期貨投資技巧范文

股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機制比較

做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

國外特別是發(fā)達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價證券作擔保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時無法實現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關系，致使股票市場的風險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機構(gòu)傾向于誘導投資者積極做多，因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少，相應地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財富效應對經(jīng)濟發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運行，降低市場風險，就需要改變目前單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規(guī)嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風險及風險的擴散，維護金融市場的穩(wěn)健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴加查處時收斂一些，風頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進行保值。

其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預見的時期內(nèi)股票市場的風險將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點集中于上市公司的規(guī)范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環(huán)境。

再次，期貨市場的發(fā)展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構(gòu)投資者管理市場風險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

第4篇：國債期貨投資技巧范文

本期我們采訪的操盤手是青澤。他在期貨行業(yè)浸染了十多年，幾乎經(jīng)歷了期貨市場中的各種風風雨雨，也經(jīng)歷了期貨市場中各種有著深遠影響力的事件。在這個市場中，早在十多年以前，他就創(chuàng)造了一夜狂賺690萬元的神話，卻也體驗過賠得血本無歸的慘痛。他飽嘗了失敗的痛苦和成功的喜悅，但是，更重要的是，迄今為止，他依然屹立在期貨行業(yè)中，與市場博弈，與人性斗爭。

他將自己的期貨生涯看做是一段濃縮的人生，“投資市場放大的不僅僅是盈虧，還有人生的歷練。”他這樣告訴記者。近期，他的實戰(zhàn)回憶錄――《十年一夢》的修訂版出版發(fā)行了，里面針對他的交易感悟、教訓和經(jīng)驗等等重新做了編輯，頗能給人以新的啟發(fā)。

采訪結(jié)束后，同行的記者問筆者，為何理財圈里談期貨或外匯的人都特少？期貨與外匯采取的都是保證金交易，10%的投入就能撬動100%的資金為自己賺錢?？墒?，這兩個市場的巨幅震蕩卻并非一般人能承受，很有可能上一分鐘還是盈利的，下一分鐘市場趨勢反轉(zhuǎn)瞬間就“爆倉”。同時，這兩個市場所需的專業(yè)化程度很高，沒有準確的分析判斷能力，不能掌握更多的交易技巧，甚至心理素質(zhì)不夠強大，要想長期在這兩個市場中立足，幾無可能。也許，正是因為如此，在這兩個金融領域“指點江山”的人才特少。

《卓越理財》：您為什么會選擇期市？在期市中闖蕩這么多年，您有什么感悟？

青澤：進入期市只是一個偶然的機會，剛進入投資市場時我做的是股票，但是聽朋友講，期貨既能做多，又能做空，加上采用杠桿交易，只需要少量的投入就能帶來巨大的盈虧，而且只要看準了市場的方向，幾天時間就能賺回本金的幾倍收益，遠比股市刺激，所以就進入了這個市場。剛開始進入的時候，是從小資金開始的，邊交易邊學習，但是因為交易頻繁、逆市交易、短線操作居多，造成最開始的業(yè)績都不甚理想?？赡苁瞧谪浀牟┺奶匦院芊衔业膫€性，所以我比一般人更努力一些，想要弄明白期貨交易到底是怎么回事，加上自己的運氣好一點，在327國債事件中單日盈利達到了690萬元。這個記錄直到去年才再次被我打破。

時至今日，我仍認為自己在期市中還是一個學生，只能算是稍微明白了一點期貨的道理，剛剛?cè)腴T而已。期貨是一個殘酷的游戲，能夠交易一、兩年沒有大的損失就算是比較厲害的操盤手了。這個市場不適合折中主義、平庸主義者，你要么大賺，要么就慘敗。

《卓越理財》：您覺得在期市中取勝要靠什么？您眼中的交易機會是什么？

青澤：我覺得一個成功的期貨交易員必備的三個因素就是技術、策略和心態(tài)。最基礎的是交易技術，是在市場中所必備的能力問題；第二個就是風險管理能力，因為做交易不可能只賺不虧，你必須有一個應對的策略；最后就是心態(tài)問題。

期貨交易，不僅是個贏的藝術，還是個輸?shù)乃囆g。風險控制對于一個期貨交易員來說，是個非常難、又是非常重要的事情。從我自己做交易來看，一年中，賺幾次大錢這種事可能還不是印象最深的，真正難忘的是，本來要賠大錢的交易及時把控住了，把風險控制在合理的范圍，最后轉(zhuǎn)危為安。期貨交易就是這樣，你在應該賠錢的時候沒有賠錢，把控住了，未來的結(jié)果就會比較樂觀。所謂心態(tài)問題，遠遠不只是了解市場、了解交易策略的問題，而是了解自我、超越自我的問題。小到具體一次交易，大到投資者的人生命運問題，最終取決于人的人性、心態(tài)問題。

每個人眼中的機會都不同，市場走勢符合我的經(jīng)驗和交易模式時就是我的機會。水平高的人，把握機會的能力可能強一些，投資者的水平不夠，自我把握的定力不足，往往就與機會擦肩而過。

《卓越理財》：近年來給您影響最深的事情是什么？

青澤：去年某一段時間我們出現(xiàn)了較大的虧損。2008年金融危機中我們的操作都還是比較好的，2009年成績也比較理想，我們某些賬戶全年達到了224%的收益。到了2010年，商品價格飛速上漲的趨勢還在延續(xù)，當時我們判斷市場走得太離譜了，還未等上漲趨勢完結(jié)，就提前布局市場開始做空市場了。結(jié)果，商品價格仍舊在持續(xù)上漲，我們很早就嘗試做空橡膠、銅等商品，但是橡膠最高時漲到了43000元。這就意味著相當長一段時間我們都看反了方向。但是，盡管如此，我們在2010年的虧損仍舊有限。

我覺得方向看反了不要緊，風險管理才對投資有著決定性因素。去年雖然很長時間我們都和市場走勢背道而馳，但是最后沒有受到嚴重傷害，靠的就是有一個很好的風險管理措施。

《卓越理財》：能否介紹一下您的風險控制方法？什么樣的交易方法能盈利？

青澤：一般來講，我做交易，一開始只是做試探易，如果市場證明我的判斷不錯，我就加碼進去，如果市場不符合我的預期，我前面的小額投入也就平倉出來了。這樣能保證我虧損得比較小，不會對自身帶來重大損失。市場加碼是我基本的資金管理策略，這樣能夠在控制風險的情況下去博弈大的機會。

我認為做交易有兩種盈利策略：

一個是倉位取勝法；交易的時候如果賺錢，就采取分批加倉的方法賺取盈利，例如，最開始投入10萬本金，通過盈利加碼，等到最終了結(jié)頭寸的時候，可能有100萬的資金在幫自己賺錢；如果在最開始交易時就虧損，那么就結(jié)束交易，不做了，這樣虧損的就只是10萬元試探本金而已。這樣就能確保賺錢的永遠是大頭寸，虧損的只是小資金，確保資金的安全。

第5篇：國債期貨投資技巧范文

【關鍵詞】股指期貨資本市場中國探索

一、中國資本市場推出股指期貨的必要性

（一）規(guī)避股票市場系統(tǒng)系風險的需要

作為新市場，我國股票市場的波動幅度、頻率要明顯大于承受市場，意味著市場在提供更多收益機會的同時，也蘊含著更多、更大的風險。雖然潛心選擇績優(yōu)成長股和進行股票的組合投資，能規(guī)避市場的非系統(tǒng)性風險，但無法防止市場系統(tǒng)性風險，隨著市場規(guī)模的擴大，市場系統(tǒng)系風險更大。系統(tǒng)性風險在我國股票市場中占據(jù)主導地位，使得在我國股市中以投資組合來分散風險難以奏效。如何規(guī)避高比重的風險，已經(jīng)成為我國股票市場發(fā)展必須解決的問題，探討發(fā)展股指期貨市場，為解決這一問題提供了途徑，投資者可以通過股指期貨市場規(guī)避系統(tǒng)性風險。

（二）機構(gòu)投資者多樣化投資組合的需要

在成熟的證券市場上，機構(gòu)投資者（包括投資基金）成為市場的主力軍，投資者通過種種基金間接參與證券市場，養(yǎng)老、保險基金等也把證券市場作為投資組合的重要部分，從而使證券市場容量和流動性大，市場穩(wěn)定有序。我國證券市場非系統(tǒng)性風險占投資總風險的比例小，機構(gòu)投資者的優(yōu)勢在于用投資組合來降低投資風險在這種情況下，即使非系統(tǒng)性風險完全分散掉，投資者人需承受相當高的系統(tǒng)性風險，他們通過股票市場本身分散風險的優(yōu)勢將明顯弱化，有了股指期貨可以為機構(gòu)投資者優(yōu)化投資組合，抵消一部分系統(tǒng)風險。

（三）股票市場穩(wěn)定的需要

保護長線投資者利益，減輕股票市場賣壓，樹立正確的投資理念，保持股票市場的穩(wěn)定性是股票市場發(fā)展的重要保證。目前，我國股市投機氣氛極濃，很少有人長期持股，行情看漲時眾多投資者一起入市進行炒作，沒有行情時便紛紛離場，造成股價大起大落。造成這種局面的原因之一，是長線投資者無法在市場上規(guī)避價格波動帶來的系統(tǒng)性風險，也缺乏可參考的價格信號，因而在行情看淡時不得不紛紛離場，造成股價大起大落。造成這種局面的原因之一是，是長期投資者無法在市場上規(guī)避股價波動帶來的風險，也缺乏可參考的預期價格信號，因而在行情看淡使不得不紛紛拋售股票，或者缺乏理智而造成心理恐慌。如果推出股指期貨交易，長線投資者為避免股票下跌帶來的損失可賣出股指期貨合約進行套期保值，從而鎖定持股成本，提高持股信心。而且股票市場的價格因某種價格形成機制上的原因而缺乏理性時，股指期貨自身的功能會抑制這種非理性傾向，促使股價向理性回歸。

二、中國資本市場推出股指期貨的可行性

（一）股票市場的發(fā)展，成熟為股指期貨交易提供了堅實的現(xiàn)貨基礎

從我國目前看，商品期貨已基本實現(xiàn)市場定價，利率和匯率的市場化進程都需要相當一段時間，但對股票價格而言，已基本形成了市場競爭定價。從長期來看，我國股票市場的供需將于來愈趨于平衡，股市正日益成為競爭的市場，股票的供給方和需求方都能夠按照自己的意愿進入這一市場，市場規(guī)范化程度日益提高。因此，從現(xiàn)貨市場角度看，我國基本具備了建立股指期貨的條件。

（二）我國金融衍生品市場試點為推出股指期貨提供了條件

中國期貨市場已逾十年的試點，未推出股指期貨提供了寶貴的經(jīng)驗和教訓，已經(jīng)建立的體制和框架和普及宣傳效果都為托出股指期貨大大節(jié)約了創(chuàng)新成本。目前經(jīng)過清理整頓保留了3家試點交易所，各交易所已經(jīng)基本完成了會員制改造和規(guī)則制度修正，建立了市場禁入制度，處理了一批違規(guī)是操縱市場的機構(gòu)和個人，培養(yǎng)了一大批期貨專業(yè)人才，法制建設正在進一步健全，市場的規(guī)范化程度正在大大提高，所有這一切，都為股指期貨退出創(chuàng)造了條件。

（三）投資者的需求為推出股指期貨提供了資金保障

我國已經(jīng)形成了從事期貨交易的投資者群體和大量的社會閑散資金，居民的儲蓄存款超過了5萬億人民幣，社會上有數(shù)千億元的游資，這些資金的逐利性使其必然尋找高利潤的投資渠道，對投資者而言，早幾年參與外盤期貨以及隨后的國債期貨的投資者已經(jīng)比較熟悉金融期貨以及股指期貨，從事商品期貨的投資者在交易心理、技巧及資金管理上已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，從事期貨交易的投資者群體對股指期貨交易會比較快的接受。

（四）推出股指期貨有豐富的經(jīng)驗可供借鑒

股指期貨是西方金融衍生品市場中發(fā)展交往但又最為成功的品種，自1982年美國推出堪薩斯價值線指數(shù)期貨以來，股指期貨已有幾十年歷史，美國股指期貨交易取得成功后，又先后有幾十個國家和地區(qū)推出了股指期貨，積累了不少經(jīng)驗。香港自1986年開展恒指期貨交易后一直運行良好，在其交易、交割、清算規(guī)則、風險監(jiān)控體系、合約設計及投資者利用市場等方面都積累了成功的經(jīng)驗。借鑒其他國家和地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗，能夠使我們在推出股指期貨之初就建立在高的起點之上。

三、關于股指期貨安全性及新運用的思考

（一）交易所對股指期貨保證金風險的防范

關于股指期貨保證金的保險機制的思考，主要是對香港證券市場而言，在股指期貨漲跌停板存在的情況下，“爆倉”出現(xiàn)的概率已經(jīng)限制在很小的范圍，對股指期貨的保險似乎沒有必要。但像香港恒生指數(shù)期貨這種不設漲跌停板的期貨合約來說，對股指期貨合約進行保險就是很必要的。如1987年10月19日“黑色星期一”，全球股市價格暴跌，10月26日再開市時，恒生期貨價格創(chuàng)紀錄的暴跌了44%，致使香港期交所大部分會員公司爆倉，最后是香港政府貸款20億港幣才緩解此事。雖然香港政府經(jīng)過1987年股災后，對股指期貨的監(jiān)管更為嚴格，但誰也無法保證如果再出現(xiàn)像1987年那樣的危機后，是否仍然有政府為爆倉的期貨公司買單？既然如此我們可轉(zhuǎn)換存款保險機制為股指期貨保險機制，股指期貨之所以可以進行保險是因為股指期貨最終交割用的是現(xiàn)金，而存款保險也是為現(xiàn)金進行的保險，不像商品期貨最終交割是用商品，而商品的交割受氣候、升貼水等更為復雜條件的影響因而保險難度太大，所以不在考慮之列。如香港聯(lián)交所在推出合約時，即可向某一保險公司投保，資金可從會員向交易所繳納的風險準備金中提取，一旦在發(fā)生像1987年股災時的大規(guī)?！氨瑐}”，則交易所可直接向保險公司索賠以化解承受的違約風險，而股災發(fā)生的概率大約等同于巨災保險發(fā)生的概率，在大數(shù)原則上是行得通的。

第6篇：國債期貨投資技巧范文

籌備3年多的股指期貨,終于登上了中國資本市場的舞臺。

然而,出乎預料的是,股指期貨開戶卻備受冷落,開戶首日,僅有20人成功開戶,次日不到80人開戶,這與創(chuàng)業(yè)板、中小板開市時的火爆形成強烈對比。

投資者為何沒有對股指期貨貿(mào)然投入太多的熱情?基金、社保、銀行等主流機構(gòu)開戶細則為何還未公布?是機構(gòu)還未做好準備,還是因為風險太大,管理層沒有完全打開閘門?市場有諸多猜測。

籌備三年半今朝終出臺

3年前,監(jiān)管層就曾宣稱要推出股指期貨,并在不同場合透露大致的時間安排。當時,仿真交易推出,各大期貨公司和實力較強的證券公司積極備戰(zhàn),從硬件到軟件、從宣傳到具體的交易技巧等方面著手準備。但隨著資本市場變遷,股市經(jīng)歷了大牛和大熊之后,股指期貨始終沒有實質(zhì)性進展。

剛剛進入2010年,證監(jiān)會在1月8日宣布股指期貨和融資融券原則上獲得國務院批準,具體的籌備工作也相繼展開。春節(jié)后,中國金融期貨交易所在2月20日了已獲證監(jiān)會批復的深滬300股指期貨合約和業(yè)務規(guī)則。至此,股指期貨市場的主要制度全部。2月22日上午9點始,證監(jiān)會授權(quán)經(jīng)過考核的60家期貨公司開始為投資者辦理開戶業(yè)務。據(jù)悉,首批試點券商有望在3月底前開展融資融券業(yè)務,股指期貨可能在4月8日正式開始進行交易。

為什么要現(xiàn)在推出股指期貨呢?首創(chuàng)期貨的張良貴認為,目前時機已經(jīng)成熟,硬件和軟件均已完善。一方面風險控制、市場準入等相關制度已成熟,融資融券試點工作開展順利,為股指期貨推出奠定了較好的基礎。另外,目前股市大盤點位適中,監(jiān)管層在風險控制上也沒有過多擔憂。

據(jù)張良貴猜測,基金、銀行、保險等機構(gòu)涉及到多個監(jiān)管層面,在市場監(jiān)管、風險控制等方面的制度安排還需要深入?yún)f(xié)調(diào),這是機構(gòu)開戶細則未推出的原因。同時,特殊法人機構(gòu)主要是套期保值需要,它們的參與會形成大量的保值盤,恐怕會對股指期貨市場的流動性構(gòu)成制約。

股指期貨推出后,對股票市場將產(chǎn)生怎樣的影響,一直是市場關注的話題。長江證券金融工程領域研究員鄧二勇表示,市場中長期走勢依然由宏觀及經(jīng)濟周期主導。處于熊市的市場,在股指期貨推出之后依然會表現(xiàn)出熊市特征,例如臺灣、印度及韓國在推出股指期貨之前,市場處于熊市或者調(diào)整市場之中,股指期貨的推出對短期市場的走勢起到了較好的刺激作用,但是之后市場依舊進入了下降通道,其依然沒有改變市場的長期走勢。牛市亦是如此,如法國、日本及香港在推出股指期貨之前,市場處牛市之中,股指期貨推出亦對短期市場走勢起到了較好刺激作用,正式推出之后的短期下跌,也沒有改變其長期走牛的特征。

在短期內(nèi),股指期貨的推出將會加劇A股市場的波動幅度。深圳市金中和投資管理有限公司CEO曾軍表示,在股指期貨推出的短時間內(nèi),其將會加劇股市短期內(nèi)波動幅度,有助漲和助跌的可能。

國金證券研究所衍生品首席分析師范向鵬認為,股指期貨推出初期,當股市上漲時,投資者變得不太看重未來市場的波動情況,覺得現(xiàn)有的獲利可以抵消小幅下跌造成的虧損,這時推出股指期貨,期貨市場上看好多頭,同時促進了股市上漲。當股市下跌時,投資者認為股票的風險比以前增大了,熊市中推出股指期貨,期貨市場上看好空頭,促使股市走勢進一步下降。

而在談及股指期貨對現(xiàn)貨市場投資主體有何影響時,信達證券表示,屆時,以機構(gòu)投資者為主體的各種套期保值和套利行為將趨于活躍,有利于改善我國證券市場的投資主體結(jié)構(gòu),大大加速機構(gòu)化進程,使機構(gòu)博弈成為市場投資的主流。而散戶在股指期貨中獲利的難度將會越來越大,散戶投資者比例將會減少。

股指期貨激活理財大市場

股指期貨推出后,將會衍生出一些新的投資品種。浙江新世紀期貨有限公司總經(jīng)理曹金明認為,在股指期貨成熟的情況下,股指期貨衍生品期貨投資基金也將產(chǎn)生,這類基金可以用來掛鉤股指期貨。對于那些沒有能力參與股指期貨交易的散戶來說,購買這類產(chǎn)品,就可以間接參與股指期貨的交易。此外,境外期貨也可能會推出。而這兩個品種,很可能會在今年內(nèi)推出。不過,具體的情況,還要看股指期貨推出后的情況以及管理層政策的指導安排。

曹金明表示,國外金融期貨交易在期貨交易中的比例達90%以上,國內(nèi)這一比例目前為0。在股指期貨成熟后,金融期貨品種將會大大增加,甚至出現(xiàn)爆發(fā)式的增長,屆時,期權(quán)期貨、匯率期貨、國債期貨等金融期貨品種,都將會閃亮登場。

對于理財產(chǎn)品來說,股指期貨的推出具有深遠影響。國金證券基金研究總監(jiān)張劍輝表示,股指期貨推出后,包括券商、私募、銀行在內(nèi)的理財機構(gòu),將會推出相關掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品,理財產(chǎn)品將會面臨新的格局。

著名私募投資人曾軍表示,股指期權(quán)、第三方備兌權(quán)證也將會出現(xiàn)。他表示,在相關規(guī)則出臺后,股指期貨的推出,對于機構(gòu)來說多了一種平衡風險的工具,大大降低了單邊市的風險。追求絕對收益的私募,將會根據(jù)政策的指導和客戶的需求,利用股指期貨進行套利產(chǎn)品的研發(fā),為客戶獲得較高的投資回報。樂觀的估計,如果股指期貨發(fā)展順利,掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品將會占到公司總產(chǎn)品比例的40%。當然,并不是所有的私募都會推出掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品,但肯定會有一部分私募推出相關理財產(chǎn)品。

宏源證券資產(chǎn)管理研究員許超表示,券商集合理財預計也將會出現(xiàn)掛鉤股指期貨理財產(chǎn)品。目前券商集合理財允許投資金融衍生品的比例在3%,如果股指期貨發(fā)展順利,預計這一限制將會逐步放寬,樂觀估計將會上升至10%,但不會成為券商集合產(chǎn)品的主流。

在銀行產(chǎn)品方面,德意志銀行(中國)私人投資管理副總裁黃凡表示,在股指期貨成熟后,銀行理財產(chǎn)品里也將會出現(xiàn)掛鉤股指期貨的產(chǎn)品,將會改變目前國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品不能實際掛鉤股指的歷史,不過這類產(chǎn)品將會以保本類型為主。

張劍輝表示,股指期貨的推出,會為各方理財機構(gòu)提供新的投資品種,但由于相關規(guī)則還未出臺,以及股指期貨推出后的情況如何還不得而知,因此,短期內(nèi)股指期貨類理財產(chǎn)品不會大規(guī)模的增長,從前期來看,這類產(chǎn)品將會逐步增加。

天使般的誘惑

2007年6月底,在某期貨公司舉辦的股指期貨仿真交易大賽中,“80028160”賬號中投入模擬資金100萬元,7月底,賬戶資產(chǎn)達到6000萬元,一個月翻了60倍!同年8月10日,仿真交易大賽結(jié)束,賬戶模擬資產(chǎn)高達1.2億元?！?0028160”賬戶的操盤者是長相平平、帶一點南方口音的余波,一位在中國股市上摸爬滾打了十幾年的私募投資者。

我們都有這樣的概念,短期內(nèi)把一些小規(guī)模資金運作翻上10倍乃至幾十倍難度不大,但要在兩個月時間內(nèi)把上億資金再翻3番確實不容易。而余波做到了,這種短期內(nèi)的“暴利”得益于期貨市場能借杠桿迅速放大資金效應。也就是說,股指期貨的保證金制度,能讓投資者只需交付一部分資金,可以實現(xiàn)相當于本金好多倍的暴利。

短期內(nèi)暴富的神話令人向往,股指期貨天使般的誘惑令人神往。業(yè)內(nèi)人士認為,股指期貨推出后,在現(xiàn)貨市場和股指期貨市場中,投資者面臨三大投資機遇。

第一個投資機會,是股指期貨概念股及優(yōu)質(zhì)大盤藍籌股的投資機遇。人大金融與證券所所長吳曉求認為,股指期貨推出,大藍籌以及參與股指期貨的概念股都將受益。華泰證券華泰融資融券部首席分析師吳表示,融資融券涵蓋的90只股票和股指期貨的300只標的股,在市場期待的藍籌行情中仍未啟動,其中多只個股基本面優(yōu)良、盈利能力強,在近期流動性收緊的背景下已現(xiàn)估值洼地,一旦催化劑出現(xiàn),資金和人氣凝聚將推升股價。

第二個賺錢機會,是股指期貨本身的套利交易。股指期貨可以與多種證券品種進行套利交易,包括股指期貨與股票現(xiàn)貨、股指期貨與ETF之間的套利。北京中期期貨經(jīng)紀有限公司金融事業(yè)部經(jīng)理許晴旺表示,股指期貨實行T+0制度,這不同于股票的T+1交易制度,投資者可以在一天內(nèi)通過頻繁交易實現(xiàn)多次套利,同時,機會還有不同股指期貨合約之間的跨期套利、跨市套利和到期日套利。

第三個投資機遇是股指期貨套期保值的功能,即規(guī)避系統(tǒng)性風險。許晴旺表示,尤其對于機構(gòu)和大的投資者來說,通過現(xiàn)貨和期貨市場上的對沖操作,使現(xiàn)貨和期貨市場的收益(損失)相互抵消,達到鎖定成本和確保利潤的目的。股指期貨把套期保值者的股票的系統(tǒng)風險轉(zhuǎn)移給投機者,不受虧損才能更持續(xù)穩(wěn)定的實現(xiàn)盈利。

“魔鬼”的另一面

股指期貨有“天使”的一面,也具有“魔鬼”的一面。

股指期貨的“魔性”,在巴林銀行的倒閉中發(fā)揮得淋漓盡致。1995年2月26日,英國中央銀行英格蘭銀行突然宣布:巴林銀行不得繼續(xù)從事交易活動并將申請資產(chǎn)清理。

巴林銀行的倒閉源于其新加坡子公司一名期貨交易員的錯誤判斷。1994年下半年,巴林期貨子公司新加坡公司期貨交易員尼克•里森看好日經(jīng)指數(shù),于是大量買入日經(jīng)225期貨。然而,到了1995年1月,日本股市大幅下跌,里森損失慘重。但為了挽回虧損,他繼續(xù)大舉買入日經(jīng)225期貨。1995年2月23日,日經(jīng)指數(shù)再次急劇下降,僅在日經(jīng)225期貨這一個品種上,里森虧損8億英鎊,賠光了整個巴林銀行,233年歷史的巴林銀行畫上了句號。

從巴林銀行的倒閉中,我們來看投資股指期貨的三大風險。

首先是股指期貨的杠桿風險。交銀施羅德基金公司投資總監(jiān)項廷鋒表示,巴林銀行的倒閉是因為期貨的杠桿放大作用產(chǎn)生的。光大期貨有限公司總經(jīng)理曹國寶認為,對于投資者來說,最重要的是自己學會風險控制,通常三分之一的資金用于交易,三分之二的用于防范波動。市場人士于海表示,學會止損,把風險控制在自己能承受的范圍之內(nèi),對投資者來說很重要。

其次,強行平倉也是股指期貨的重要風險,而如果不強行平倉,就可能出現(xiàn)客戶爆倉事件。這意味著保證金不僅全部虧空,而且還倒欠期貨公司一筆錢。深圳一家期貨公司負責人表示,前期的股指期貨仿真交易中,頻繁遭遇客戶保證金不足的情況,每天強制平倉的筆數(shù)達到了400次。這如果發(fā)生在真實的交易中,后果是不可想象的。

解決強行平倉的方法,除了期貨公司提前通知客戶外,投資者要隨時關注保證金的變化,才能及時追加保證金,降低強行平倉、爆倉的風險。

最后,投資者必須關注時差風險。股指期貨與股市交易時間不同,中金所《滬深300指數(shù)期貨合約》中,將滬深300指數(shù)期貨的交易時間設計得比證券交易時間稍長些。股指期貨比股市早開15分鐘、晚收15分鐘,中午休市和下午再開盤時間與股市相同。而在到期交割日,股指期貨下午收盤時間與股市相同。

北京中期期貨的一位人士表示,股指期貨一開盤盲目開倉存在風險,因為股指期貨早于股市15分鐘開盤,股市如何開盤,開盤后走勢如何都不確定,因此穩(wěn)妥的辦法是等股市開盤、股指期貨走勢明朗后再進行操作。同時,股市收盤后,建議股指期貨的投資者仍要進行盯盤,繼續(xù)關注股指期貨的走勢,不能在股市收盤后還按照原來的操作方向繼續(xù)交易。

股指期貨,本質(zhì)上是零和博弈,有人賺錢,就一定有人賠錢,它可能讓你一夜間暴富,也可能讓你在一瞬間傾家蕩產(chǎn)。天使還是魔鬼,就看你的駕馭能力了。

股指期貨交易攻略

1 開戶及參與條件

普通投資者須在一家具有會員資格的期貨經(jīng)紀公司開立賬戶。參與股指期貨的投資者須滿足以下條件:開戶資金門檻為50萬元;通過股指期貨知識測試,合格分數(shù)線為80分;必須具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄,或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。

2資金入賬

開戶之后及交易之前,投資者應繳納開戶保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬元。2月25日滬深300收盤3292.13點,以此計算,股指期貨一手合約價值為3292.13*300=98.76萬元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實際操作中,期貨公司在此基礎上會加幾個點,即保證金比例須達到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬元,市場人士表示,保證金應保持倉位1/3左右,則有50萬元資金比較安全。某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉,每一帳戶持倉限額為100張。

3 下單

開戶之后及交易之前,投資者應繳納開戶保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬元。2月25日滬深300收盤3292.13點,以此計算,股指期貨一手合約價值為3292.13*300=98.76萬元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實際操作中,期貨公司在此基礎上會加幾個點,即保證金比例須達到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬元,市場人士表示,保證金應保持倉位1/3左右,則有50萬元資金比較安全。某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉,每一帳戶持倉限額為100張。

4 訂單成交

買賣期貨合約的時候,雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔保,這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸,首次賣出合約叫建立空頭頭寸。做多的進出場原則即“買入開倉,賣出平倉”,做空的進出場原則即“賣出開倉,買入平倉”,切勿混淆。

5 結(jié)算

每個交易日結(jié)束后,期貨經(jīng)紀公司要為投資者進行結(jié)算,結(jié)算的款項包括投資者當日盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金。如結(jié)算后投資者的保證金不夠規(guī)定的數(shù)額,期貨經(jīng)紀公司就會要求投資者追加保證金,如投資者無法補充足夠保證金,期貨經(jīng)紀公司可能會強行平倉。

6 平倉

平倉的合約品種、數(shù)量和交割月份與開倉都相同,只是交易方向相反。其中,尤其要注意預埋價和市價的選擇。填單后要仔細核實,如果發(fā)現(xiàn)指令有誤必須立即取消。

第7篇：國債期貨投資技巧范文

一、入世后外資進入中國國債市場的前景

（一）WTO有關金融領域的協(xié)議條款。

國債市場作為整個金融市場的組成部分，其對外開放的程度與我國加入WTO后整個金融體系對外開放的總體進程密切相關。到目前為止，WTO協(xié)議中涉及金融領域的協(xié)議條款，主要有兩個部分：《金融服務貿(mào)易協(xié)議》以及我國與美國和歐盟簽署的有關協(xié)議。

1.世界貿(mào)易組織《金融服務協(xié)議》。

在WTO的22個協(xié)定中，與金融業(yè)有關的主要是《服務貿(mào)易總協(xié)定》中的有關條款及附件和1997年12月13日WTO在日內(nèi)瓦簽訂的《金融服務貿(mào)易協(xié)議》（FSA），由此構(gòu)成了WTO關于金融開放的法律規(guī)范體系。

《服務貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定了以下幾個重要原則：

（1）市場準入：要求各締約方在條件待遇等方面，對國外服務和服務提供者給予其承諾義務計劃安排表中列明的同等待遇。

（2）國民待遇：按照烏拉圭回合最終協(xié)議，各成員方承諾義務協(xié)議的附件規(guī)定，每一參加方應該允許在其境內(nèi)已設立機構(gòu)的其他參與方的金融服務供應商，進入該國的由公共機構(gòu)經(jīng)營的支付和清算系統(tǒng)或部門，利用正常的商業(yè)途徑參與官方的資金供給與再籌集。

（3）透明度：根據(jù)《服務貿(mào)易總協(xié)定》的要求，任何一談判簽字方都必須把影響服務貿(mào)易措施的有關法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習慣做法（無論是中央政府或地方政府作出的，還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機構(gòu)作出的）在生效之前予以公布。

（4）最惠國待遇：《服務貿(mào)易總協(xié)定》提出：每一簽約方給予另一簽約方的服務或服務提供者的待遇，也應立即無條件地給予其他任何簽約方的業(yè)務供應商。

（5）逐步自由化：此為發(fā)展中國家享有特殊待遇的保護性條款，即考慮到發(fā)展中國家的金融業(yè)目前大都屬于幼稚產(chǎn)業(yè)，缺乏與發(fā)達國家的競爭力，所以允許存在一定時間段的保護期。

《金融服務貿(mào)易協(xié)議》于1997年12月簽署，并在1999年初開始執(zhí)行。102個WTO成員國作出了開放市場的承諾，全球95％的金融服務貿(mào)易隨之納入自由化進程。該協(xié)議的簽署意味著WTO的管轄范圍已經(jīng)延伸到金融服務業(yè)。根據(jù)該協(xié)議，各國允許外國在國內(nèi)建立金融公司并按競爭原則運行；外國公司享受同國內(nèi)公司同等的進入市場的權(quán)利；取消跨邊界服務限制；允許外國資本在投資項目中所占比例超過50％。70個國家（歐盟以15國計）和地區(qū)同意開放各自的銀行、保險、證券、金融信息市場。

2.中國和美國、歐盟簽署的雙邊協(xié)議中有關金融領域的條款。

1999年中國和美國、歐盟簽定的WTO雙邊協(xié)議中，我國金融業(yè)開放的條件是：

（1）銀行業(yè)。中國加入WTO兩年后，外國銀行將可以與中國企業(yè)進行人民幣業(yè)務往來。在準人后五年，外國銀行將可以與中國居民進行人民幣業(yè)務往來。外國銀行可與中國公司開展人民幣業(yè)務，分支機構(gòu)不受地域限制；五年后對外資銀行實行國民待遇，外資銀行進行人民幣業(yè)務不受地域限制，可吸納人民幣存款，可從事零售銀行業(yè)務。加入WTO后外國非銀行金融機構(gòu)可提供汽車消費信貸融資業(yè)務。

（2）保險業(yè)。允許外國財產(chǎn)和人壽保險公司進入中國市場，五年內(nèi)取消地域限制并逐步擴大外國保險商的業(yè)務范圍，使之包括人壽保險和養(yǎng)老保險；以審慎原則為基礎對外資保險公司發(fā)放營業(yè)執(zhí)照，取消數(shù)量限制；兩年內(nèi)，允許非人壽保險外國保險商在保險機構(gòu)中持有sl％的股權(quán)和建立獨資附屬機構(gòu)；五年內(nèi)，外資在保險公司中持股比例最多可達50％；第六年起，外資股份可超過50％。

（3）證券業(yè)。允許外商合作企業(yè)參與基金管理，外資證券公司可以承銷國內(nèi)證券，參與以外幣計算的證券（債券或股票）的發(fā)行與交易。3年內(nèi)，外資可持有基金管理公司33％的股份；3年后可增至49％。外資券商可持有證券公司對％的股份。

（二）外資進入中國國債市場的具體途徑。

中國加入WTO后，國債市場自我封閉的狀態(tài)將被打破，外資將以多種途徑進入我國的國債市場。具體而言，我國的國債一級市場和二級市場都將有外資機構(gòu)進入。

1.國債一級市場。

目前，我國國債發(fā)行主要有兩個品種：憑證式國債和記賬式國債。憑證式國債由商業(yè)銀行承銷后通過自身的營業(yè)網(wǎng)點向國內(nèi)居民銷售；記賬式國債由國債一級自營商經(jīng)過國債利率或國債價格競標后，在證券交易所于場內(nèi)掛牌分銷。我國加入WTO后，國債一級市場將發(fā)生重大變化，主要體現(xiàn)在外資機構(gòu)將日益成為一級市場的重要參與者。從外資進人一級市場的具體途徑分析，可能有以下幾種情況：

（1）中外合作基金：我國證券監(jiān)管部門為發(fā)展機構(gòu)投資者，從1999年開始陸續(xù)設立了十大基金管理公司，專門投資于股票、債券等證券資產(chǎn)。現(xiàn)在，中外合作基金的設立也已提上了議事日程。作為基金資產(chǎn)組合管理的一部分，國債無疑將成為中外合作基金的一大重要投資領域。

（2）外資參股證券公司：我國加入WTO以后，允許外資持有證券公司33％的股份。外資參股的證券公司和其他國內(nèi)的證券公司一樣，不僅可以參與國債的承銷，還可以參與國債二級市場的交易。

（3）外資參股保險公司：境內(nèi)保險公司吸收境外資本后，理應享有其他保險公司應當享有的權(quán)利。為確保保費收入的保值增值，其最主要的保費投資渠道將首選國債市場。

（4）外資銀行：根據(jù)《金融服務貿(mào)易協(xié)議》以及我國與美國、歐盟簽署的有關協(xié)議，外資銀行在規(guī)定的保護期限以后，無須采取合資、合作的方式，就可以直接進入中國的金融市場。外資銀行將運用國債作為調(diào)節(jié)資金頭寸的靈活手段，直接參加國債一級市場的承銷，并在銀行間債券交易市場交易。

2.國債二級市場。

上述凡能夠參與國債一級市場的國外參與者，自然能夠參與國債的二級市場。除此之外，還有兩類外資持有者將隨著我國加入WTO，也能夠逐步進入到國債二級市場的交易中來：

（1）三資企業(yè)：在國內(nèi)資本市場尚未向外資開放以前，一些三資企業(yè)由于沒有合適的獲取穩(wěn)定收益的投資渠道，紛紛采取高進低出的辦法將利潤轉(zhuǎn)移到境外，造成我國稅收嚴重流失，也容易影響我國的外匯收支平衡。國債市場對三資企業(yè)的開放將有利于這一問題的緩解。

（2）外國投資者：我國國債二級市場的收益率要遠遠高于大多數(shù)西方發(fā)達國家，對很多外國投資者有較大的吸引力。我國加入WTO后，隨著我國相關政策的調(diào)整，外國投資者將可能有機會進入中國的國債市場，直接參與國債二級市場的交易。

3.外資進入國債市場途徑的進一步分析。

中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業(yè)以及外國投資者等六類外資進入中國的國債市場，都有一個共同的特點，就是在人民幣匯率體制仍然保持資本項目下不可兌換的情況下，這些投資者都需要將外匯進行結(jié)匯處理，兌換成為人民幣，才可進行國債的承銷或交易。

從六類外資對國債市場投資的資金來源分析，存在一定的差異。如：中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司都是通過外資投資入股形成資本后再取得人民幣（利潤，或兌換）進行國債市場的投資，另外其資金來源還包括機構(gòu)在境內(nèi)開展業(yè)務吸收的境內(nèi)資金，如中外合作基金發(fā)行時籌集的資金，外資參股保險公司吸收的保費收入；外資銀行由于必須遵守《巴塞爾協(xié)議》中關于資本充足率的規(guī)定，其投入國債市場的資金將主要來源于境內(nèi)人民幣存款；外國投資者投入到國債市場的資金則完全是自有的資金。

從六類外資在國債市場中的地位和作用分析，中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司以及外資銀行等四類機構(gòu)無論在國債的一級市場，還是在國債二級市場，都將是外資機構(gòu)的主力軍；三資企業(yè)以及外國投資者投入國債市場的資金規(guī)模雖然不可與前四類機構(gòu)同日而語，但也是外資參與國債二級市場的重要力量。

（三）外資進入國債市場的有關影響。

外資進入我國的國債市場，直接打破了“投資者”和“資金”兩個要素全部在國內(nèi)的封閉格局，我國的國債市場將產(chǎn)生重大變化，影響十分深遠。

1.對國債市場價格形成機制的影響。

中國加入WTO，將大大促進我國國債市場的發(fā)育及其國際化。具體反映在國債價格上的表現(xiàn)就是，國債市場利率形成機制將日益趨向于國際化和市場化。國債市場利率的決定，將由國內(nèi)資金供求決定逐步轉(zhuǎn)向由國內(nèi)資金和國外資金的供求共同決定，國際上利率和匯率的風吹草動，都可能影響我國國債市場的利率價格水平。

2.對國債市場整體交易規(guī)模的影響。

外資進入國債市場，將顯著擴大國債市場的容量和交易規(guī)模，國債市場交易額占整個證券市場交易額的比例將會逐步提高，國債的流動性要求也將得到更為充分的體現(xiàn)。

3.對國債市場結(jié)構(gòu)的影響。

（1）參與者結(jié)構(gòu)。

外資進駐國債市場，最直接的影響就是改變了投資者結(jié)構(gòu)。投資者全部在境內(nèi)的歷史將宣告終結(jié)。外資的進入也將進一步提高機構(gòu)投資者的比例，有利于國債市場的發(fā)展。

（2）市場結(jié)構(gòu)。

外資進人將使國債利率日益市場化國際化的這一結(jié)果，無疑要求我國的國債市場結(jié)束分割狀態(tài)，盡快建立統(tǒng)一的國債市場，以便形成統(tǒng)一的利率價格并和國際接軌。

（3）交易工具結(jié)構(gòu)。

目前，我國的國債市場交易品種比較單調(diào)，只有國債現(xiàn)貨和國債回購兩種形式。外資的進入，交易規(guī)模的擴大，流通性的提高，國債市場的統(tǒng)一，都將為我國推出國債市場的衍生品種奠定基礎。

（四）制約我國對外開放國債市場的現(xiàn)實因素。

如前所述，中國加入WTO后，外資可通過多種途徑進入國債市場，既可以參與國債一級市場（發(fā)行市場），又可以參與國債二級市場（流通市場）。但中國加入WTO后，到底在多大程度上、采取何種方式對外資開放國債市場，這是受許多現(xiàn)實因素制約的。

1.我國國債市場的現(xiàn)時發(fā)達程度。

許多發(fā)展中國家對外開放的經(jīng)驗證明，一國市場體系的發(fā)展狀況是影響該國對外開放程度的重要因素，特別是1997年爆發(fā)的金融危機進一步證明了這一點。金融的自由化以及金融的對外開放，要求有一個健全、完善、發(fā)達的金融市場。國債市場作為金融市場的一個重要組成部分，其對外開放同樣要取決于國債市場的發(fā)達程度。國債市場越發(fā)達，就越可以在較大范圍內(nèi)、在較大程度上實行對外開放。但當前，與西方發(fā)達國家相比，我國的國債市場發(fā)展滯后，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）我國國債的發(fā)行市場不完善。首先，我國發(fā)行的國債品種較為單一，種類少，與其他國家相比，差距較大。有關資料表明，澳大利亞國債品種達31種、加拿大為20種、英國為17種、瑞士為8種，而我國到目前為止可以上市流通的國債只有5種左右。品種單一的狀況，十分不利于適應投資者不同類型的投資要求，也制約了我國國債市場的發(fā)展。其次，我國國債的期限結(jié)構(gòu)也不合理。自1981年恢復發(fā)行國債已20個年頭，但國債期限大多以2－5年期的債券為主，l年期以內(nèi)和6年期以上的國債所占比重均不到10％，而2－5年的中期國債則占到80％以上，而且多數(shù)不能上市流通。這種單一的期限結(jié)構(gòu)容易由于適應性調(diào)節(jié)中彈性余地狹窄而導致償還債務的高峰，加大償債風險。同時，國債期限結(jié)構(gòu)單一，缺乏可用于公開市場業(yè)務操作的多樣化國債工具，使得中央銀行通過貨幣政策對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的傳導機制難以有效形成。第三，我國國債發(fā)行方式的市場化程度不高。1991年，我國第一次實行國債承購包銷方式。但是在利率沒有實現(xiàn)市場化以前，承購包銷中關于價格的談判只徒具一種形式，而不是真正意義上的承購包銷。1994年和1995年，我國引入了國際通行的國債一級自營商制度，然而，除了國有商業(yè)銀行以外，其他一級自營商自有資金的規(guī)模都不大，隨著國債的發(fā)行規(guī)模越來越大，對這些自營商的壓力也越來越大，在這種情況下，政府便往往對國債一級自營商實行承購包銷的發(fā)行方式，通過各級財政，層層下達承銷計劃。1996年，我國國債開始采用無紙化方式進行招標發(fā)行。這種發(fā)行方式引入了競爭機制，提高了國債發(fā)行的市場化程度。但由于無紙化國債通過交易所買賣，投資者必須開立一級證券賬戶，因此給個人投資者帶來了極大的不方便。由于我國國債承購往往是以個人投資者為主體的，所以該種發(fā)行方式在一定程度上受到限制，至今也未得到廣泛推廣。

（2）我國國債二級市場流動性不強，尤其是場外市場發(fā)展滯后。國債在二級市場的流動性反映著市場的活躍程度，衡量二級市場流動性的標準，主要是市場的交易量，交易量越大，表明市場越活躍。當前我國發(fā)行的國債中，多數(shù)品種不能上市流通，滬深兩地國債市場可流通的國債存量規(guī)模只有不到1000億元。此外，我國國債場外市場發(fā)展滯后。國債場外市場是國債市場的一個重要層次。從發(fā)達國家的情況來看，國債交易的絕大部分是在場外進行的。例如，美國國債市場是世界上最大的國債市場，其二級市場交易量的99％是通過場外市場實現(xiàn)的。日本國債市場規(guī)模僅次于美國，1994年，日本場外市場交易額為3250萬億日元，占日本國內(nèi)國債交易的99％。德國的國債市場規(guī)模僅次于美國和日本，近幾年來，其場外市場的成交額占全部成交額的85－91％。而我國國債的二級交易市場基本限于證券交易所中，其中上海證券交易所在國債二級市場交易中居主導地位，占上市流通量的90％以上。當前，國像場外市場的交易量微不足道。

總之，我國國債無論是一級市場還是二級市場都很不發(fā)達，這使外資進入中國國債市場受到制約。一方面，作為運作規(guī)范成熟的外資，其本身可能就不愿介入這種不完善的市場，形成外資自身的制約。另一方面，在國債市場不發(fā)達、風險承受能力較弱的情況下，國家會對國債市場給予一定的保護。國債是國家的信用工具，是證券市場的重要組成部分，其穩(wěn)定與否涉及國家的信譽，關系到整個證券市場的穩(wěn)定。因此，在對外資開放國債市場的過程中，國家必將考慮予以國債市場一定的保護。這也是外資進入國債市場的制約因素。

2.我國國債的持有者結(jié)構(gòu)。

在國債市場較發(fā)達的國家，國債持有者通常以專業(yè)機構(gòu)、政府部門為主，個人持有國債的比例較低。比如，美國個人持有國債的比例僅為10％左右，日本也不超過30％。而目前我國國債的持有者中，個人投資者的比例大約在60％以上。他們一般很少進入國債交易市場，其主要原因是，個人投資者一般都屬于期滿兌付型，而且個人進行國債交易很不方便。長期以來，我國中央銀行不持有國債、專業(yè)銀行很少承購國債。國外投資者基本不允許購買國債。這種極為單一的國債持有者結(jié)構(gòu)，在相當大的程度上制約了我國國債市場的發(fā)展。在這種持有者格局下，規(guī)模龐大、實力雄厚的外資一旦準備積極進人，很可能造成我國國債市場動蕩不安，進而很可能使我國政府不得不采取措施，嚴格限制外資對我國國債市場的介人。

3.公開市場業(yè)務調(diào)控力度。

國債發(fā)展至今天，早已不再是單純彌補財政赤字的工具。它對貨幣政策的實施及其他政府追求的經(jīng)濟目標有著重要的影響。近些年來，我國已經(jīng)利用公開市場業(yè)務操作對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，中央銀行通過在公開市場上買進賣出國債，不僅可以調(diào)節(jié)貨幣供應量，還可影響市場利率的變化和整個金融市場的變化，以及總需求狀況。但由于我國國債品種單一，流通盤子較小，中央銀行的公開市場業(yè)務操作還受到很大限制。特別是場外市場發(fā)展滯后，嚴重制約著公開市場業(yè)務的進行。這是因為央行開展公開市場業(yè)務操作時，吞吐國債的數(shù)量相當大，僅通過交易所集中競價、撮合成交不現(xiàn)實，而場外市場是解決這一問題的重要途徑。今后外國資本尤其是外國“游資‘進入國債市場，必然伴隨著相應的金融風險。如果公開市場業(yè)務發(fā)達，中央銀行可以通過公開市場上對國債的買賣平抑這種風險。而反觀當前我國公開市場業(yè)務不發(fā)達，調(diào)控力度不足，因此對外資開放國債市場則必須采取謹慎態(tài)度。

（五）入市后外資進入我國國債市場的前景展望。

中國加入世貿(mào)組織的原則是權(quán)利和義務要平衡，在加入WTO談判的過程中，中國始終堅持兩條基本原則：第一，以發(fā)展中國家的身份加入WTO.堅持這一原則的最根本利益在于享有發(fā)達國家單方面給予發(fā)展中國家的最惠國待遇，這是符合我國經(jīng)濟發(fā)展實際狀況的。第二，要循序漸進，即享有開放市場的緩沖期，逐步地放開中國市場，這也是基于我國現(xiàn)實狀況在WTO條款框架下作出的最優(yōu)選擇。當然，加入WTO后，總的趨向?qū)⑹桥?chuàng)造條件，開放國債市場。在向外資開放市場的過程中要遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則，即《服務貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定的最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多地參與原則、市場準入原則、國民待遇原則。逐步自由化原則。其中，前三項原則為一般原則，各締約方在所有服務貿(mào)易領域都必須遵守。而市場準入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務，需要各締約方經(jīng)過談判達成具體承諾并加以執(zhí)行。總之，我國對外資開放國債市場，必須以發(fā)展中國家為標準，充分考慮我國國債市場的現(xiàn)實情況和制約因素，進行總體戰(zhàn)略規(guī)劃和部署。

前已提及，加入世界貿(mào)易組織后，我國金融市場的對外開放在遵循《服務貿(mào)易總協(xié)定》以及達成的有關協(xié)議基礎上，有2－5年的緩沖期。國債市場作為金融市場的一部分，其對外資開放的前景可簡要地作如下展望：

1.在入世后2－5年的時間段內(nèi)，應向中外合作基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者開放國債市場。

在我國金融業(yè)開放2－5年的政策保護期內(nèi)，國債市場作為金融市場的一部分，也必須按照這一規(guī)定漸進有序地開放。在此期間，要盡快完善國債市場，提高市場化程度，加強其承受市場風險的能力。如豐富國債品種、合理改進國債的期限結(jié)構(gòu)，增強國債市場的流動性，擴展公開市場業(yè)務。隨著政策保護期內(nèi)國債市場逐步走向完善，可考慮向中外合作基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者開放國債市場。這類機構(gòu)投資者的進入，一方面可以為國債市場提供先進的運作經(jīng)驗，另一方面這類投資者比較穩(wěn)定，可避免外資帶來過高的市場風險。

2.從遠期來看，在加強監(jiān)管的基礎上，應向境外投資者全面開放國債市場。

我國作為發(fā)展中國家，在加入WTO后用2－5年的政策保護期加以過渡是合理的和必需的。但作為WTO的成員國，保護只是暫時的，最終要實現(xiàn)國內(nèi)市場的全面開放，國債市場也不例外。從長遠來看，我國通過建立一套從發(fā)行到流通的國債管理體制，建立健全公開市場操作，國債市場將走向成熟，自動調(diào)整和防范風險的能力將增強。當現(xiàn)實制約因素消除，國債市場將有能力承受外資的沖擊，走向全面開放；同時我國作為WTO的成員國，本著國民待遇原則，也有義務履行向外資全面開放國債市場的承諾。從我國的受益來說，全國開放國債市場，不僅可大量吸引外資，彌補國內(nèi)資金的不足，同時也有利于我國進一步借鑒國外金融市場的先進經(jīng)驗，推動我國國債市場的健全和規(guī)范。因此，從遠期目標看，在國債市場加強監(jiān)管的基礎上，我國應向境外投資者，包括個人投資者全面開放國債市場。

二、外資銀行、非銀行金融機構(gòu)進入中國國債市場后的正面效應與壓力、沖擊

金融業(yè)的對外開放，經(jīng)濟各個層面向國際經(jīng)濟的融合，將直接或間接地推動資本市場對外開放的步伐。允許外資銀行和非銀行金融機構(gòu)進入中國國債市場是大勢所趨，并將隨著加入WTO而指日可待。盡早分析其可能產(chǎn)生的各種影響，能夠使我們更主動地應對可能出現(xiàn)的問題，在保持市場穩(wěn)定的同時促進經(jīng)濟與社會的繁榮。

（一）外資銀行、非銀行金融機構(gòu)進入中國國債市場所帶來的正面效應。

1.使國債市場參與主體多元化。

我國的國債市場主要包括銀行間債券市場和交易所市場二大部分。加入WTO后，經(jīng)營人民幣業(yè)務的外資銀行、外商保險公司和證券公司將逐漸進入銀行間債券市場，符合條件的外國證券公司和中外合作基金管理公司也將進入交易所參與國債的買賣。

市場參與者的增加，一方面，可以優(yōu)化國債持有者結(jié)構(gòu)。目前我國國債機構(gòu)投資者比重偏低，雖記賬式國債相當部分由銀行持有，但由于各家銀行的資金頭寸狀況相仿，限制了國債流通市場流動性的提高。外資的進入將顯著改變這種情況。另一方面，有利于國內(nèi)市場主體的發(fā)育和壯大。外資銀行和非銀行金融機構(gòu)不僅內(nèi)部管理制度健全，而且在金融市場上的運作經(jīng)驗豐富。他們的進人不僅為國內(nèi)機構(gòu)帶來了強有力的競爭對手，也為國內(nèi)機構(gòu)提供了參照示范體系。面對激烈的市場競爭，國內(nèi)的市場主體也會抓緊時間“修煉內(nèi)功”，提高自身的競爭能力。合資銀行、證券公司和基金管理公司，通過直接的交流合作，可以更有效地提高國內(nèi)金融機構(gòu)的業(yè)務水平，并促進它們的規(guī)范化運作。自1995年開始的合資投資銀行試點證明，合資金融機構(gòu)的建立對整個市場的發(fā)展和各類市場主體都大有裨益。

2.提高國債市場的效率。

就國債發(fā)行市場來說，國外資金的流入將為國債市場提供大量資金來源，加之近年國內(nèi)利率處于較低水平，財政部可以此為契機，增加長期國債的發(fā)行，同時推出短期國債品種，以優(yōu)化國債品種和期限結(jié)構(gòu)。一級承銷商的增加，還有利于降低國債發(fā)行成本，縮短融資時間，使國債發(fā)行利率趨向合理與穩(wěn)定。

市場容量的擴大，市場參與者的增多，市場主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，都會提高國債流通市場的流動性和安全性。在此基礎上，國債一級市場與二級市場的利率水平會趨于統(tǒng)一，使國債利率作為基準利率的地位逐漸凸現(xiàn)，國債市場運行對金融運行和整體經(jīng)濟運行的影響力也會大大加強

此外，隨著外資銀行和非銀行金融機構(gòu)在銀行間債券市場所占市場份額的不斷擴大，中央銀行進行公開市場業(yè)務操作所對應的一級交易商更具市場性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對央行的舉措會作出更靈敏、更快捷的反應，從而增加央行實施貨幣政策的效果。國債、特別是短期國債的擴容，也將為央行公開市場業(yè)務操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。

3.推進國債市場的統(tǒng)一和國債衍生工具市場的形成。

1997年商業(yè)銀行退出交易所市場后，銀行間債券市場與交易所市場形成分割。兩市場之間缺乏有效的溝通，導致不同于市場形成的利率存在相互背離的現(xiàn)象。1999年起農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構(gòu)相繼進入銀行間債券市場，大大削減了這種背離。在放寬外國金融機構(gòu)的市場準入條件后，必將進一步促進國債市場的一體化進程。因為這些外資金融機構(gòu)多為混業(yè)經(jīng)營或跨行業(yè)集團，直接連接兩個市場，從而使國債市場上形成的利率更加真實地反映資金的供求關系，也使證券市場和貨幣市場的聯(lián)系更加緊密。

外國投資者基于他們在業(yè)務能力、市場經(jīng)驗、風險管理和資金等方面的競爭優(yōu)勢，相應地會對國債市場的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢必要重新啟動國債期貨市場，并為投資者提供更多的可以分散、轉(zhuǎn)移、回避各種市場風險的衍生工具及其市場。

4、有利于改變中資銀行與非銀行金融機構(gòu)在競爭中的不利地位。

（1）為國內(nèi)商業(yè)銀行和國內(nèi)券商提供走出國門、拓展海外業(yè)務的機遇。目前我國政府在海外發(fā)行外幣債券的承銷業(yè)務基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國內(nèi)券商沒有海外分支機構(gòu)有關。根據(jù)WTO的對等原則，在我國開放金融服務業(yè)的同時，國外的金融服務業(yè)也要對我國券商開放。我國券商可以到海外設立分支機構(gòu)，并享有所在國的國民待遇。他們不僅可以為我國政府及企業(yè)的海外融資提供承銷服務，還可以學習國外的先進經(jīng)驗和操作技巧，加快我國證券業(yè)與國際接軌的步伐，在國際市場爭取更廣闊的發(fā)展空間。

（2）改變目前中資銀行在稅負上的不利局面。為了吸引外資，我國一直對外資銀行給予較多的稅收減免和優(yōu)惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經(jīng)濟特區(qū)為15％，而國內(nèi)銀行原所得稅率高達55％，視征收營業(yè)稅率也適用8％的高稅率。加入WTO后，要求對外資金融機構(gòu)實施與本國金融機構(gòu)相同的政策，這不僅體現(xiàn)國民待遇原則，也符合公平競爭原則?？梢灶A料，內(nèi)外資銀行的稅負水平必將趨于統(tǒng)一。

（二）外資銀行、非銀行金融機構(gòu)進入中國國債市場所帶來的壓力和沖擊。

1.國內(nèi)金融機構(gòu)面臨強大競爭對手的挑戰(zhàn)。

如果說從長期看，加入WTO有利于國內(nèi)金融機構(gòu)的發(fā)展和壯大，那么從中短期看，國內(nèi)金融機構(gòu)所面臨的挑戰(zhàn)則是巨大的。隨著對外資銀行和非銀行金融機構(gòu)的限制逐步減少，外資機構(gòu)的競爭力將日漸顯露出來。他們實力雄厚，操作規(guī)范，管理先進，服務手段豐富，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，人員素質(zhì)較高，在競爭中更具優(yōu)勢。他們不僅可以憑借自身優(yōu)勢搶占市場份額，爭奪優(yōu)質(zhì)客戶，而且可以憑借優(yōu)越的工資待遇、工作條件把中資機構(gòu)的優(yōu)秀人才吸引過去。總之，國內(nèi)金融機構(gòu)將面臨強大的競爭壓力。

2.國外投機資本的介入和國際金融市場波動的傳入會增加市場風險。

入世后外國投資機構(gòu)涌入，不可避免會有一些國外投機資金隨之而來，在我國證券市場進行投機操作。一旦一些大機構(gòu)聯(lián)手出擊，可能對我國證券市場造成破壞性影響。隨著國際金融資本進出我國頻率的加快，我國股市、債市和匯率市場的不穩(wěn)定性將增加，同時也增加了對短期外債管理的難度。國際金融市場與我國市場之間的傳導機制也會增強，進而可能更易將國際金融風潮傳入我國，增加我國的市場風險。如何防范國際投機商的過度投機和蓄意破壞，抵御國際金融風險的沖擊，提高金融監(jiān)管和外債管理水平，是我們必須解決的重大課題。

3.對債券托管和結(jié)算系統(tǒng)提出更高的要求。

目前交易所對投資人持有的國債實行接券商席位托管，而不是按投資人實名賬戶托管的制度，以及國債的混合交收制度。券商可以很容易地挪用投資人的國債進行投機。入世后，如不改變這種狀況，外國投資人也可能會由于對中國國債市場喪失信心而撤出資金，或者一些外國證券公司也可以利用這一漏洞，動用大量國際游資在國債市場興風作浪，嚴重危害國債市場的健康發(fā)展。因此交易所應與中央國債登記結(jié)算公司的托管制度對接，實行實名賬戶制和錢券同時過戶，保證國債市場處于低風險的運行狀態(tài)。

銀行間債券市場目前的結(jié)算服務系統(tǒng)也無法滿足入世后的發(fā)展要求。現(xiàn)在該市場實行詢價交易，結(jié)算和托管服務是兩個分開的系統(tǒng)，因銀行結(jié)算效率低下而制約了債券交易結(jié)算效率的提高。因此銀行間債券市場有必要象股票交易所那樣，實行電腦撮合交易，以提高結(jié)算效率。

4.現(xiàn)存分業(yè)經(jīng)營的管理模式受到?jīng)_擊。

加入WTO后，進入國內(nèi)的外國金融機構(gòu)基本上是能提供一攬子金融服務的全能型金融機構(gòu)，他們在融資能力、贏利能力等各方面都比單純的銀行或證券公司強。國內(nèi)金融機構(gòu)若固守嚴格的分業(yè)格局，在競爭中必將處于明顯的劣勢；若也走混業(yè)經(jīng)營的道路，則需先對相關的法律法規(guī)進行必要的修改。同時，外資金融機構(gòu)在我國的混業(yè)經(jīng)營，也對金融監(jiān)管部門提出了更高的要求。中央銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會需加強聯(lián)系和溝通；在進行決策時，不僅要考慮本行業(yè)的情況，還要充分考慮相關行業(yè)的狀況；不僅要考慮國內(nèi)金融市場，還要充分考慮國際金融市場。

5.削弱貨幣政策的實施效果，加大宏觀調(diào)控難度。

我國現(xiàn)行貨幣供應量中沒有包括國內(nèi)金融機構(gòu)的外匯存款和外資金融機構(gòu)存款兩項。在金融業(yè)開放的情況下，這兩部分是不容遺漏的，否則，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策將不能取得應有的效果。因此，應將它們增加到貨幣供應總量的統(tǒng)計中。同時，貨幣供應量與有關宏觀經(jīng)濟指標的相關性也有待于進一步研究。

目前利率管理仍是強制性的貨幣政策措施。而國內(nèi)利率政策對外資銀行業(yè)和中資銀行業(yè)是差別性的，隨著外資銀行業(yè)務量所占比重的增加，不受央行利率管制的金融業(yè)務量也越來越大，利率管制效率也會下降。

6.現(xiàn)行的資本項目管理政策受到挑戰(zhàn)，并要求加快利率市場化改革。

迄今為止，我國利率市場化已經(jīng)取得了一定的進展：1996年在國債發(fā)行中正式引入了價格競爭的招標方式，發(fā)行利率由意中人決定；1996年在全國范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率，并逐步取消了該利率的上限限制；1998年擴大了對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度；1999年放開了對外資銀行人民幣貸款的利率；2000年放開了外幣存款利率；等等。加入WTO后，必然會要求進一步加快利率市場化進程。除了上面提到的利率管制效率下降的原因外，中國金融市場與國際金融市場的關聯(lián)度提高，中國利率變動與國際市場利率變化的趨同性增強，也需要盡快完善中國的市場化利率形成機制。

目前我國的資本項目尚未放開，本外幣之間存在較嚴格的隔離，但進入WTO后，在華的外資銀行和其他金融機構(gòu)能在國際金融市場上進行低成本融資，而外資的服務對象也擴展到了中資企業(yè)，這就會出現(xiàn)大量中資企業(yè)從過去在中資銀行融資轉(zhuǎn)向在外資銀行融資，從而加強本幣與外幣的融通和國際資本的流入流出，也加大了資本項目嚴格管理的技術難度。同時中資企業(yè)和銀行重組將從國內(nèi)市場走向國際市場，外資銀行和企業(yè)將持有中資銀行和其他金融機構(gòu)的股份，這都將對中國資本市場產(chǎn)生沖擊，最終迫使將資本項目放開。許多國家金融部門改革的經(jīng)驗表明，放開利率減少信用補貼。強化對金融機構(gòu)的監(jiān)管是放松對資本賬戶管制的必要前提。從這個意義上講，利率市場化對我國資本市場的完全開放是一個帶有關鍵性意義的問題。

三、加入WTO后我國國債管理的應對方略

中國國債市場經(jīng)過20年左右的培育和發(fā)展，已經(jīng)形成了一定的框架與基礎，國際經(jīng)驗正在被創(chuàng)造性地與中國實際相結(jié)合并被應用于指導市場發(fā)展的實踐中，國債市場對于支持積極財政政策的實施、推進貨幣市場發(fā)展和追求全局性宏觀調(diào)控目標，正在發(fā)揮越來越大的作用。從目前看，國債市場完全對外開放的時間表主要取決于人民幣資本項目下可自由兌換的時間安排，這可以給我們再留下數(shù)年寶貴的時間與機會作好開放的準備?；谇懊骊P于外資進入前景及影響的分析和我國國債市場現(xiàn)狀的考察，我們認為，我國國債管理應對“WTO挑戰(zhàn)”，從指導思想上應堅持以下三條：

第一，利用有利的發(fā)展契機和正面影響，進一步從規(guī)模、效率、規(guī)范性、參與者素質(zhì)及市場基礎設施、法治建設等方面提升中國國債市場，使之更好地發(fā)揮功能，為我所用，為我所控。

第二，積極尋求以平滑、漸進方式推進國債市場對外開放的途徑，使國債市場成為探索金融市場對外開放及與國際接軌的試驗田與緩沖帶，為開放條件下的金融市場管理、運作積累經(jīng)驗。

第三，恰當設計市場進人的非關稅壁壘和附加條件，緩沖外資金融機構(gòu)進入國債市場帶來時沖擊，平衡其權(quán)利義務，為我方爭取有關利益。

具體對策方面，我們認為在今后五年左右的時間中，應實施以下五大方面的舉措：

（一）持續(xù)、穩(wěn)步地擴張國債一級市場規(guī)模。

近三年我國實施積極財政政策，各年都安排發(fā)行1000－1500億元的建設國債，專項用于基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)的投資和大型骨干企業(yè)技術改造，帶動了大量銀行資金和其它資金向這些領域投入，為克服亞洲金融危機和“通貨緊縮”的負面影響，拉動國民經(jīng)濟增長起到了十分重要的作用。從我國面臨的實際問題和今后若干年發(fā)展的需要看，注重運用國債手段絕非權(quán)益之計。今后幾年穩(wěn)步擴大國債一級市場規(guī)模，勢在必行。

----受經(jīng)濟全球化和世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，“十五”和今后我國將進入一個持續(xù)時間長、力度大、影響深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，而“入世”則可能在相當程度上將結(jié)構(gòu)調(diào)整中的某些矛盾進一步顯現(xiàn)和激化。從理論上講，“入世’店關稅壁壘和其它貿(mào)易壁壘的消除或弱化，有利于所有貿(mào)易伙伴國各自要素、技術的比較優(yōu)勢的發(fā)揮。然而對我國而言，如果不采取必要的產(chǎn)業(yè)升級、技術創(chuàng)新措施，加入WTO，將會使我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更偏向于勞動密集型。這種貿(mào)易自由化的結(jié)果對我國在世界貿(mào)易格局中地位的提升是不利的。即使是某些原本屬于勞動密集型的產(chǎn)業(yè)（如紡織工業(yè)），隨著科技進步，其性質(zhì)也正在發(fā)生變化，有可能發(fā)展成為技術密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而這些產(chǎn)業(yè)我們原來所具有的比較優(yōu)勢正在逐漸喪失。如果我們不能在今后5－10年內(nèi)對紡織工業(yè)進行較為深

刻的技術改造升級換代，我們就很可能失去很大部分的紡織品國際市場。國外經(jīng)驗和我國實際都表明，要提升我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不能離開財政的支持，必須充分運用國債手段。

----隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和“入世”后進口產(chǎn)品的沖擊，國內(nèi)一部分缺乏競爭力和比較優(yōu)勢的企業(yè)和行業(yè)將被逐漸淘汰，失業(yè)、下崗和轉(zhuǎn)崗職工人數(shù)勢必呈上升趨勢，做好這部分職工的安置工作，推進社會保障體系建設并加強其財力支持，是各級政府的重要工作。未來5一10年，政府應在兩方面進一步發(fā)揮其職能作用：一是再就業(yè)培訓及職業(yè)介紹。僅靠民間市場化運作的培訓和職介機構(gòu)是不夠的，政府應舉辦或補貼這項事業(yè)，使失業(yè)下崗人員都以盡可能少的支出獲得能幫助其重新就業(yè)的本領和機會。二是提供失業(yè)救濟，保證失業(yè)者可維持個人最低生活水平。社會保障體系的改革和社會保障運作，也必須得到國債手段的大力支持。

----進入WTO后，關稅平均水平進一步降低，進口需求呈上升趨勢，為了刺激出口維持貿(mào)易順差或貿(mào)易平衡，可能要進一步加大出口退稅力度；另外也不排除必要時采取人民幣貶值的策略。上述兩條都會帶來財政增加支出因素，為了維護必要的收支對應關系，籌措增支財力，也必須充分運用國債手段。

基于以上考慮，財政除了應當繼續(xù)擴大、培育新的稅源和厲行節(jié)約之外，還應當進一步發(fā)揮國債市場的作用。第一，今后5－10年，國債發(fā)行規(guī)?？煽紤]與GDP增長保持同步。按我國目前國債發(fā)行余額1.5萬億計算，GDP年均增幅按7％計算，則國債發(fā)行余額規(guī)模可每年增加1000億元左右。第二，利用近幾年難得的低利率時機，適當擴大期限為10－20年的固定長期附息國債的發(fā)行量，以降低國債的平均發(fā)行成本。

（二）以提升市場流動性為中心，全面加強二級市場建設。

流動性是市場的靈魂，只有具有較強的流動性，一級市場的戰(zhàn)略才能得以有效貫徹。國際上衡量流動性一般有兩項指標，一是看換手率的高低，二是看大額交易是否會影響市場價格水平。我國國債市場流動性總體上還很不足，尤其是大宗場外交易市場尚處于培育階段，換手率不高。2000年我國銀行間債券市場交易量為1.67萬億元，可交易的債券存量為1.6萬億元，年換手率大體為100％，而國外成熟的市場這一指標基本在1000－3000％。我國交易所市場的換手率雖然比較高，但市場的大額成交量對市場價格的影響較大，因此也不能認為流動性很好。

今后5一10年，政府應通過健全游戲規(guī)則和市場基礎設施建設，重點圍繞市場流動性的提升做好以下工作：

1.積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀人。做市商制度已被國際債券市場證明是提高市場流動性、尤其是促進現(xiàn)貨交易的有效手段。近一兩年來，我國已有少數(shù)商業(yè)銀行嘗試在市場上進行雙邊報價，積累了一些經(jīng)驗。規(guī)范與完善這項制度應當成為主管部門在市場建設方面的重要工作之一。為了促進大宗交易和適應部分市場參與者希望在交易達成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營要求，應當參照國際運作規(guī)則引人同業(yè)經(jīng)紀人。同業(yè)經(jīng)紀人一般都不是金融機構(gòu)，沒有必要用行政的辦法去“官辦”，應讓市場去選擇，政府的職責在于制定規(guī)則，實行監(jiān)督。

2.完善資金清算與債券結(jié)算機制，盡快實現(xiàn)“券款對付”。較長時間以來，由于國家自動支付系統(tǒng)建設相對滯后，債券過戶與資金清算一直未能同步進行，既增大了結(jié)算風險，也影響了市場運作的效率。進入WTO后且不論外資機構(gòu)進入市場因結(jié)算條件不利可能會引致的風險，就連許多國內(nèi)投資人也會團結(jié)算風險而裹足不前。因此，加緊支付系統(tǒng)的建設，并使債券結(jié)算系統(tǒng)與之相匹配，是市場基礎設施建設方面的重要事項。

3.努力實現(xiàn)銀行間債券市場與交易所國債市場債券的統(tǒng)一托管結(jié)算。目前，兩市場的債券是分別登記托管、分別結(jié)算。實現(xiàn)統(tǒng)一托管結(jié)算，可以實現(xiàn)兩個市場邏輯上和運作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場價格的形成，恰當發(fā)揮兩個市場各自的優(yōu)勢，減少因體制原因造成的投機現(xiàn)象，而且可以使市場參與者獲得以一個賬戶同時參與兩個市場的便利，有利于提高市場效率。

4.在適當時候恢復國債期貨交易，逐步引人衍生品種。國際經(jīng)驗表明，衍生品種的多少既是國債市場繁榮的標志，又是促進市場發(fā)展的重要催化劑。目前國債市場除了現(xiàn)貨交易外，衍生品種只有“質(zhì)押”式“回購”，但質(zhì)押式回購項下的債券在回購期間內(nèi)不能被再次使用，雖然有利于控制結(jié)算風險，但對市場流動性有一定消極影響。今后幾年應在嚴格的風險管理和統(tǒng)一的托管系統(tǒng)的支持下，依次、逐步引人“開放式回購”（即回購首期與到期均按買斷關系進行結(jié)算）、遠期、掉期以及期貨等衍生品種。我國期貨交易幾年前因“327”、“319”事件而暫停，但當時的相關條件（保值補貼率和貼息）如今已發(fā)生了根本變化，在風險可控性上今非昔比，應積極考慮在適當時機恢復國債期貨交易。

（三）推進市場信息建設和法治建設。

1.加快市場的信息建設。提高市場信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。隨著市場參與者、交易品種等方面的擴展與深化，市場信息需求正逐漸增大，應充分重視，采取措施，建設專業(yè)的國債信息系統(tǒng)及報價系統(tǒng)，培育專業(yè)信息服務商。

2.加強法治建設，完善監(jiān)督體系。要利用幾年的時間，在充分吸取國際經(jīng)驗教訓的基礎上，逐步形成比較嚴格、健全的市場法治規(guī)范體系。同時要積極發(fā)揮交易揚所、托管結(jié)算機構(gòu)的一線監(jiān)督和信息報告職能，逐步形成高效、靈敏的監(jiān)督體系。應爭取在市場對外全面開放之前，做到市場規(guī)范體系和監(jiān)督體系基本與國際接軌。

（四）培育機構(gòu)投資者，提高人才素質(zhì)，擴大中間業(yè)務份額和發(fā)展柜臺交易。

目前，國內(nèi)市場參與者的構(gòu)成中，商業(yè)銀行所占市場份額最大，其債券持有額與交易額大體占到80％左右，因為隨著資產(chǎn)管理意識的加強和準備金管理方式的改革，它們需要在自身資產(chǎn)中保有更高比例的無風險（或低風險）、病流動性的國債、金融債等。在近兩年的市場運作中，絕大多數(shù)的商業(yè)銀行已將債券作為流動性管理的重要手段加以應用。但是，僅僅出于自身資產(chǎn)管理和流動性管理的目的參與市場，商業(yè)銀行是難以在市場發(fā)揮應有作用的，無法應對進入WTO后，外資金融機構(gòu)進入市場后迅速擴張其市場份額的挑戰(zhàn)。事實上，如果商業(yè)銀行能夠在滿足自身流動性管理需要的同時更多地從市場經(jīng)營的角度積極參與市場，則不僅有利于市場的活躍和流動性的提高，而且能為自己培育新的中間業(yè)務生長點和贏利點。但令人遺憾的是，我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行目前還未真正以經(jīng)營者的角度進入市場，因此在國債市場完全開放以前，促進國內(nèi)市場參與者轉(zhuǎn)變觀念，練好內(nèi)功，培育其優(yōu)勢業(yè)務，顯得十分迫切。這其中，抓住了商業(yè)銀行和國債市場主要的機構(gòu)投資者，就抓住了關鍵和重點。

1.應加大對市場參與者的培訓力度。加入WTO后的競爭，首先會突出表現(xiàn)在人才的競爭方面。我們應充分認識這一挑戰(zhàn)的嚴峻性，大力加強人才培訓，不僅要讓市場交易人員熟悉操作要領和提高市場分析能力，更要針對目前高層管理人員市場意識和經(jīng)營策略存在的不足，重點加強這部分人的進修和提高。

2.擴大金融機構(gòu)在國債市場上的中間業(yè)務份額。我國銀行間債券市場經(jīng)過幾年的培育，已基本吸納了全國所有商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、財務公司、證券投資基金進入市場，部分證券公司和信托投資公司也已進入市場。將這一市場擴展為以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為主體，各類機構(gòu)投資人均可參與的批發(fā)性大額債券市場的時機，已漸趨成熟。從提高市場效率、減少市場交易結(jié)算風險的角度考慮，應當積極發(fā)展以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為交易結(jié)算人或經(jīng)紀人的中間業(yè)務，使企事業(yè)單位均可通過人或經(jīng)紀人進入市場。

3.發(fā)展國債柜臺交易。國內(nèi)商業(yè)銀行在網(wǎng)點數(shù)量上具有優(yōu)勢，在計算機處理系統(tǒng)的支持下，儲蓄網(wǎng)絡發(fā)行、登記并掛牌買賣記賬式國債是一項一舉數(shù)得的好事。既有利于化解因利率變動、憑證式國債可能大量提前贖回而給商業(yè)銀行造成的壓力和風險，也有利于擴展國債市場、方便公眾投資人，并使柜臺市場與銀行間市場形成聯(lián)動，同時還有利于商業(yè)銀行擴展中間業(yè)務份額，發(fā)展自己在國債市場中的作用。這項工作應在做好風險防范的前提下積極試點，取得經(jīng)驗后盡快推開，使國內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)勢得以發(fā)揮。

（五）在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場。

B股市場向中國國內(nèi)投資人開放，是實現(xiàn)局部美元化（硬通貨化）的一項有份量的舉措，是中國金融市場與國際接軌的重大嘗試和進展。考慮到我國債券市場已有相當?shù)幕A，在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場應是另一項值得研究和探索的舉措。所謂美元國債市場，是指利用現(xiàn)有國內(nèi)債券市場的基礎設施，面向國內(nèi)現(xiàn)有債券市場參與者和境外投資人發(fā)行以美元計價的政府債券，以及所有投資人之間進行上述債券交易的市場。從目前看，開辦美元國債市場具有現(xiàn)實意義和必要性：

第一，開辦美元國債市場能更好地滿足財政籌資的需要，更好地利用外資。我國目前政府外債余額大約為700億美元，主要由美、日證券機構(gòu)作承銷商，在歐美金融市場或日本證券市場上發(fā)行，比較典型的有“揚基債”、“武士債”，發(fā)行工作復雜，發(fā)行費用較高，也較難實現(xiàn)連續(xù)發(fā)行和均衡發(fā)行。開辦由我們自己管理的美元國債市場，建立穩(wěn)定規(guī)范的承銷體制，吸引國內(nèi)外機構(gòu)投資人參與市場，可為財政提供更為理想的籌資機制。

第二，B股市場開放后，B股投資者參與美元國債市場的需求增強。B股市場的開放意義重大，其規(guī)模在幾年內(nèi)將會迅速擴大。但是從長遠計，如果投資人沒有一個較為理想的美元債券市場作為資產(chǎn)管理和避險的手段，則B股市場也難以有穩(wěn)健和長足的發(fā)展。

第三，開辦美元國債市場有利于優(yōu)化國際收支機制。目前我國居民、企業(yè)所持美元基本都存入了銀行，形成了上千億美元的外匯儲備，而它們大都被用于購買美國政府債券，而我國財政所需要的美元債務資金則要從國際市場上籌措。如果國內(nèi)有一個美元國債市場，必然能吸引大量國內(nèi)投資人參與市場，這一市場不僅可支持我國財政，而且也有利于外匯儲備的調(diào)控，使之保持合理的總量水平和結(jié)構(gòu)。同時，我國經(jīng)濟地位的提高和政府的良好形象，將會使我國發(fā)行的美元國債在信用等級與收益水平方面的“收益信用比”保持一定的優(yōu)勢，對國外投資者會有相當?shù)奈?，尤其是會吸引海外華人社會的關注和投資。這些情況都將有利于建立新的、更為合理的國際收支機構(gòu)。

第四，允許國外金融機構(gòu)進入美元國債市場是一個很好的籌碼，同時也不會招致匯率風險。允許和批準國外金融機構(gòu)進入美元國債市場，可以在人民幣資本項下自由兌換這個重要的資本市場約束條件未解之前，就做出金融市場有限開放的實質(zhì)性動作和極為主動的姿態(tài)，有利于增加我方在WTO組織中的籌碼。同時，將參與美元國債市場作為國外金融機構(gòu)的“權(quán)利”后，可以相應地增加其在其它方面的“義務”和有關附加條件，使其希望盡快參與中國市場的積極性能更好地為我所用。由于美元國債市場是向世界敞開大門的市場，其交易也全部用美元進行支付和結(jié)算，因此有可能成為國際游資的蓄水池，但其資金的涌入、涌出對人民幣匯率不會有太多的影響。這樣既可實現(xiàn)資本市場對外開放，向?qū)崿F(xiàn)對世貿(mào)組織的承諾邁進一大步，又同時使金融管理層在現(xiàn)有條件和經(jīng)驗下保持對市場的控制。

第8篇：國債期貨投資技巧范文

關鍵詞：個人理財 模式轉(zhuǎn)變

中圖分類號：F830.49文獻標識碼：B文章編號：1006-1770(2007)-056-003

2007年以來，中國人民銀行已連續(xù)五次加息，目前一年期存款基準利率達3.87%，一年期貸款基準利率為7.29。盡管如此，市場并未出現(xiàn)一些人所擔心的股市資金大量回流銀行的現(xiàn)象，更未引起市場的劇烈波動。這表明，隨著我國金融市場的發(fā)展以及居民投資理念的變化，儲蓄已不再是人們所青睞的唯一產(chǎn)品，老百姓正在擯棄傳統(tǒng)的存款保值的作法，把目光更多地投向包含股票、基金、保險、儲蓄在內(nèi)的多層次的投資理財模式。這既為我國銀行提供了拓展業(yè)務的巨大空間，又對其如何開展金融創(chuàng)新、提升市場競爭力提出了嚴峻挑戰(zhàn)。

一、我國個人理財模式的轉(zhuǎn)變

個人理財絕非僅僅指通常理解的投資和賺錢，它的范圍其實很廣，涉及到個人一生的現(xiàn)金流量管理和風險管理。嚴格說來，所謂個人理財，就是在對個人收入、支出等現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進行分析整理的基礎上，根據(jù)個人對風險的偏好和承受能力，結(jié)合預定目標，科學制定財務計劃，合理運用投資策略，從而實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的過程。

大致說來，個人理財?shù)姆秶ㄒ韵滤膫€部分：

1、賺錢――收入。一生的收入包含運用個人資源所產(chǎn)生的工作收入，以及運用錢財資源所產(chǎn)生的理財收入；工作收入是以人賺錢，理財收入是以財賺錢。

2、花錢――支出。賺錢的目的是為了應付個人及家庭的支出。一生的支出包含個人和家庭的生活支出，以及因投資和信貸運用所產(chǎn)生的理財支出。

3、存錢――資產(chǎn)。當期的收入超過支出就會有節(jié)余產(chǎn)生，而每期積累下來的節(jié)余就是資產(chǎn)，也就是可以幫你錢滾錢、產(chǎn)生投資收益的本金。

4、借錢――負債。當現(xiàn)金收入無法應付支出時就要借錢。借錢的原因可能是由于消費而導致的入不敷出，也可能是由于投資而造成的信用擴充。

5、管錢――管錢的重點在風險管理，指事先做保險或信托安排，使人力資源或已有錢財?shù)玫奖Ｗo，或當發(fā)生損失時可以獲得理財來彌補損失。

盡管個人理財是一個范圍很廣的概念，然而在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，個人理財卻有著不同的內(nèi)涵。

在實行計劃經(jīng)濟的年代，老百姓賺錢門路有限，收入水平很低，除了維持日常開支，其他花錢地方不多，偶有節(jié)余，不是壓在箱底，就是存在銀行；同時，金融機構(gòu)為個人理財提供的服務也比較單一，僅限于銀行的存取款功能，其運作模式、管理目標和考核手段都是以儲蓄存款的增加為核心。

改革開放以來，隨著賺錢門路的增多，老百姓收入水平不斷提高；這時花錢不僅僅是為了滿足日常生活需要，用于教育、娛樂、旅游的部分明顯增加；人們手中的閑錢增多，不再滿足于將錢存入銀行，而是尋求更多的保值增值方式。這一時期，包括證券市場、期貨市場、外匯市場在內(nèi)的金融市場體系得以建立或恢復，銀行、保險、證券、基金等金融機構(gòu)不斷發(fā)展和完善，從而為個人理財模式的轉(zhuǎn)變提供了前提條件。

進入新世紀以后，國民經(jīng)濟持續(xù)高速增長，老百姓的賺錢門路進一步拓展，收入水平節(jié)節(jié)攀升，社會上的富裕階層已經(jīng)出現(xiàn)；人民群眾的消費水平也進入了一個新的階段，普遍轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶】敌汀?，而且越來越多的人們不再局限于即期消費，貸款購房、購車成為一種時尚；人們節(jié)余的閑錢不僅數(shù)量急劇增多，而且性質(zhì)發(fā)生了明顯變化，從原先僅僅為了“應急”和“防老”，越來越變成具有“生利”功能的資產(chǎn)。與此相適應，隨著金融機構(gòu)改革的深化和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展，金融機構(gòu)推出的個人理財服務品種也在不斷增多，個人理財模式也在悄然發(fā)生變化。

二、商業(yè)銀行個人理財業(yè)務存在的問題及其原因

近幾年來，我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務雖然有了長足的發(fā)展并引起社會各界的普遍關注，然而從總體看尚停留在較低層面上，無論規(guī)模上還是內(nèi)容上都不能適應個人理財模式轉(zhuǎn)變的需要。

首先，品種單一，缺乏特色。

理財業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務最大的區(qū)別是其“個性突出”，不同的理財機構(gòu)應針對不同的客戶群體，利用自己在某一投資領域的比較優(yōu)勢，推出最適宜的投資品種，才能最大限度地滿足客戶的差異化需要。而目前國內(nèi)各家銀行推出的產(chǎn)品雖名目眾多，實質(zhì)上大同小異，缺乏特色，無非是代收代付、通存通兌等技術含量比較低的簡單業(yè)務，或者是利率、匯率掛鉤以及國債、央行票據(jù)等投資組合的幾個品種，不能根據(jù)客戶的需求有差別、有選擇地進行產(chǎn)品設計和客戶服務。

其次，業(yè)務層次偏低。個人理財業(yè)務的核心，就是科學制定財務計劃，合理運用投資策略，從而達到財務安全和財務自由，并實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。然而，目前在很多人看來，個人理財業(yè)務的核心似乎就是資產(chǎn)的投資增值，普遍忽略了財務安全和財務自由，而恰恰后者才是個人理財?shù)淖罡邔哟?，增值問題在整個個人理財業(yè)務中只是處在一個較低的層次上。當然，客戶要求實現(xiàn)資產(chǎn)的增值，這一愿望是無可厚非的，但由于整個社會的投資環(huán)境時時發(fā)生變化，客戶的這一愿望往往又是難以達到的。因此，應使客戶改變傳統(tǒng)的理財觀念，根據(jù)自己的實際情況來選擇適合自己風格的理財產(chǎn)品。

再次，未形成自已的產(chǎn)品品牌。金融服務產(chǎn)品具有明顯的同質(zhì)性，即使某家金融機構(gòu)率先采用了產(chǎn)品創(chuàng)新、差別化服務等競爭手法，也很快會被同業(yè)所效仿，而一旦創(chuàng)立了知名品牌，則確立了無法取代的競爭優(yōu)勢。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行在設計理財產(chǎn)品時雖然紛紛打出響亮的名字，不過真正形成品牌的幾乎沒有。反觀國際上的知名大銀行，都有各自的理財品牌，如花旗銀行的Citi Gold理財、匯豐銀行的卓越理財、恒生銀行的優(yōu)越理財?shù)鹊?。然而，品牌的?chuàng)建決非一朝一夕之功，不是起個響亮的名字就能形成品牌的，問題還是要歸結(jié)到產(chǎn)品的設計上來，只有符合客戶需求的、在市場競爭中經(jīng)的住考驗的才能創(chuàng)出自己的品牌。

商業(yè)銀行個人理財業(yè)務之所以存在上述問題，原因是多方面的，首先是外部環(huán)境的制約，包括：

1、政策制約。由于受政策、法律的限制，國內(nèi)金融業(yè)尚處于分業(yè)經(jīng)營階段，銀行、保險、證券三個市場處于割裂狀態(tài)，客戶資金只能在各自獨立的體系內(nèi)循環(huán)，無法利用其他兩個市場實現(xiàn)理財增值，于是大大制約了個人理財業(yè)務的發(fā)展空間。目前，銀行的理財服務之所以在規(guī)模上和內(nèi)容上不能與發(fā)達國家的同行相提并論，顯然是與目前這種分業(yè)經(jīng)營體制及其相關的限制法規(guī)息息相關的。

2、市場制約。我國資本市場發(fā)育程度低，市場容量小、交易品種少，外匯市場不僅開放度低，而且交易主體單一、交易規(guī)模小，因此，理財資金的運用渠道狹窄，國內(nèi)貨幣市場一直是投資的主要渠道。

3、觀念制約。由于普及性金融教育的缺乏以及商業(yè)銀行理財營銷宣傳的不足，公眾的理財觀念存在著不同程度的偏差，大多數(shù)人更多地認同傳統(tǒng)的銀行存款類業(yè)務，對真正意義上的代客理財業(yè)務缺乏足夠的了解和認識；即便是涉及理財業(yè)務，也是更偏好具有保底承諾的理財產(chǎn)品，對風險程度相對高、沒有硬性承諾的產(chǎn)品則“敬而遠之”。

再從銀行內(nèi)部環(huán)境分析，也存在著一些制約因素，包括：

1、 機制制約。個人理財業(yè)務是一種新型綜合性業(yè)務，因此它的順利開展必須依賴

于前后臺業(yè)務的整合。然而，目前在國內(nèi)商業(yè)銀行的組織機構(gòu)設置中，個人理財業(yè)務通常都歸口在個人銀行業(yè)務部。但由于個人理財業(yè)務涉及的內(nèi)容非常廣泛，幾乎涵蓋了銀行資產(chǎn)、負債業(yè)務和中間業(yè)務，而這些業(yè)務又分別由個人銀行部、中間業(yè)務部、房貸部等多個部門管理，于是造成前后臺業(yè)務條塊分割，無法實現(xiàn)為客戶提供一站式服務。

2、信息系統(tǒng)制約。目前，多數(shù)商業(yè)銀行的運行系統(tǒng)是建立賬戶而不是客戶基礎之上的，客戶信息極為有限，加上商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與證券公司、保險公司之間有關客戶信息資料庫還不能形成共享，造成了客戶信息資源的浪費，不利于個人理財業(yè)務向縱深發(fā)展。

3、人才制約。個人理財業(yè)務是一項綜合性的業(yè)務，它要求理財人員不僅必須全面了解個人銀行業(yè)務的各項產(chǎn)品及其功能，還應掌握證券、期貨、基金、保險乃至稅務、房地產(chǎn)等相關知識，并具有良好的人際交往能力和組織協(xié)調(diào)能力，因此對從事理財業(yè)務的客戶經(jīng)理要求極高。在我國，由于長期實行分業(yè)經(jīng)營，銀行從業(yè)人員對證券、期貨、基金、保險等專業(yè)知識匱乏，持有證券從業(yè)資格、期貨從業(yè)資格以及CFP（金融理財師）資格證書的人極少，有綜合理財產(chǎn)品設計能力的人更是鳳毛麟角。目前，培養(yǎng)和選拔高素質(zhì)的理財客戶經(jīng)理已成為理財業(yè)務亟待解決的困難之一。

三、發(fā)展商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的對策思考

針對上述問題，商業(yè)銀行應從改善內(nèi)外部環(huán)境入手，積極開展金融創(chuàng)新，努力提升市場競爭力，才能從容應對個人理財模式轉(zhuǎn)變所帶來的機遇與挑戰(zhàn)。

從外部環(huán)境來看：

1、加強金融機構(gòu)之間的合作，豐富理財業(yè)務內(nèi)涵。隨著經(jīng)濟全球化、金融自由化以及我國金融市場改革步伐的加快，混業(yè)經(jīng)營將是必然趨勢。不過，在分業(yè)經(jīng)營格局還未發(fā)生明顯變化的情況下，商業(yè)銀行應當爭取在現(xiàn)有體制下積極拓展個人理財業(yè)務的空間，包括：

第一，加強與其他金融機構(gòu)的合作。商業(yè)銀行與證券、期貨、基金、保險等金融機構(gòu)之間應開展廣泛的跨行業(yè)業(yè)務聯(lián)系，從現(xiàn)階段互相進行業(yè)務發(fā)展到更密切的行業(yè)間業(yè)務交融；東部發(fā)達地區(qū)的商業(yè)銀行可適當考慮與外資金融機構(gòu)進行合作，共同開發(fā)新的金融產(chǎn)品和更便利的產(chǎn)品營銷模式。

第二，努力豐富理財產(chǎn)品內(nèi)涵。商業(yè)銀行要整合現(xiàn)有產(chǎn)品，提升服務層次，為客戶提供合適的金融產(chǎn)品和服務，使居民的貨幣資產(chǎn)以儲蓄為紐帶，在儲蓄、支付和消費環(huán)節(jié)以及證券、保險、基金等投資領域合理流動，并從這些業(yè)務辦理進程中得到綜合的效益，逐漸聚集起核心個人客戶群體。

2、開辟多種投資渠道，拓寬個人理財空間。針對我國資本市場不夠發(fā)達、投資品種差異性不夠的現(xiàn)實，應設法開辟多種投資渠道，切實拓寬個人理財?shù)目臻g。一方面，應盡快推出經(jīng)過研究認為成熟的金融產(chǎn)品，如交易所基金、股指期貨，以及外匯理財和黃金理財?shù)犬a(chǎn)品；對于追求高風險的投資者，隨著期貨市場品種的擴容，樂觀地估計，期貨市場很可能會成為其流連忘返的樂土。另一方面，應不斷完善和加速現(xiàn)有產(chǎn)品的發(fā)展，如大力發(fā)展企業(yè)債券市場，拓展適合居民購買的國債品種等。從發(fā)展的趨勢看，打通貨幣市場與資本市場通道是早晚的事。隨著貨幣市場資金進入資本市場政策的逐步放寬，合規(guī)的投資渠道將不斷增多，比如開展信用放款、發(fā)放授信額度、為更多投資者開展股票質(zhì)押貸款等。這樣，進入資本市場的銀行資金就會越來越多。

3、加大營銷宣傳力度，培育公眾理財意識。目前，國內(nèi)理財市場剛剛起步，廣大客戶的理財知識和和理財理念需經(jīng)過一個不斷培育和逐漸成熟的過程。然而，作為從事個人理財業(yè)務的機構(gòu)，商業(yè)銀行目前對個人理財產(chǎn)品的宣傳和引導力度是遠遠不夠的，這是導致客戶理財意識不強的重要原因之一。因此，商業(yè)銀行有責任和義務向居民傳播理理財知識和財理念，應當利用各種媒體和中介機構(gòu)，通過舉辦理財知識講座和提供理財顧問服務等形式，切實加強對個人理財產(chǎn)品的宣傳和引導。只有充分營造一個全民重視的理財大環(huán)境，才能培育和喚醒客戶的理財意識。

從內(nèi)部環(huán)境來看：

1、設立綜合性的個人理財業(yè)務機構(gòu)。銀行應充分研究個人理財業(yè)務發(fā)展的特殊性要求，打破業(yè)務間相互割裂的局面，讓以便為客戶提供一站式理財服務。因此，銀行應結(jié)合組織機構(gòu)改革和業(yè)務分工重組，根據(jù)個人理財業(yè)務發(fā)展的需要和要求，專門指定一個職權(quán)相對獨立的、職責比較明晰的、專業(yè)結(jié)構(gòu)比較綜合的業(yè)務部門負責個人理財業(yè)務的管理、規(guī)劃和發(fā)展。

2、 打造完備的客戶信息資料庫。以客戶為基礎的信息資料庫在個人理財業(yè)務中扮

演著重要角色。因此，建立和運用客戶信息資料庫分析系統(tǒng)是銀行個人理財?shù)幕A。通過這一系統(tǒng)，銀行可以及時了解客戶不斷變化的需求，篩選優(yōu)質(zhì)客戶，確定理財目標群體，并以此為基礎為客戶提供個性化的理財建議，實施理財服務，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)的保值增值。

3、 實施選拔和培養(yǎng)人才的戰(zhàn)略。對我國商業(yè)銀行而言，要想在個人理財業(yè)務上形

成特色和打出品牌，必須積極創(chuàng)造條件，實施選拔和培養(yǎng)人才的戰(zhàn)略，包括：

首先，制訂系統(tǒng)的理財人員培訓計劃，選拔具備扎實金融專業(yè)知識、掌握一定營銷技巧、通曉客戶心理的優(yōu)秀員工作為理財候選人才，送進高等院校進行系統(tǒng)培訓；其次，對理財候選人才進行有針對性的崗位交流，使其盡快熟悉銀行的各項業(yè)務，能夠進行銀行業(yè)務的獨立操作；再次，通過證券、保險等行業(yè)系統(tǒng)的橫向交流，使理財候選人員全面掌握各類投資市場知識，并通過實際操作，提高其應用所掌握的金融知識和積累的投資經(jīng)驗進行專業(yè)理財；第四，還應強化對從業(yè)人員道德、禮儀方面的教育，使其在道德水平、服務禮儀方面逐步縮小與外資銀行之間的差距。

第9篇：國債期貨投資技巧范文

（一）普通家庭金融投資理財?shù)姆懂牻鹑谥傅氖且载泿艦橹饕d體的一系列經(jīng)濟活動，金融活動是目前社會最主要的經(jīng)濟活動形式之一，相較于以生產(chǎn)加工和銷售為主的經(jīng)濟活動，金融活動能夠在較短的時間內(nèi)聚集大量社會財富并使這些資源得到二次利用，實現(xiàn)更多的經(jīng)濟價值。對金融活動進行注資，并從金融活動所形成的經(jīng)濟價值中獲得分紅形式的利潤，就是金融投資理財。我國社會的金融大盤是由各大上市公司、企業(yè)、政府和市場經(jīng)濟的自然變化決定的，但是，普通家庭的投資理財也涵蓋在社會金融理財范圍之內(nèi)，對于普通家庭來說，投入在金融活動中的貨幣雖然不多，但也是極為重要的一筆財富；并且，許多家庭的金融投資理財都是分階段性的，比起企業(yè)和社會金融活動，普通家庭金融投資理財?shù)哪康母鞔_，甚至連理財收益的處理都是比較固定的。從以上對金融投資理財和家庭理財?shù)姆治?，我們得到普通家庭金融投資理財?shù)姆懂?，即，普通家庭金融投資理財是以不具有經(jīng)濟組織性質(zhì)的家庭為單位的金融投資理財行為，這種理財行為目標指向為低風險高收益，并且理財?shù)耐緩胶湍Ｊ竭x擇以家庭需要為主要原則。

（二）我國普通家庭金融投資理財?shù)姆椒ń鹑谕顿Y理財以貨幣活動為主，因此，一切與固有資產(chǎn)有關的理財行為和理財方法都不屬于金融投資理財，也就是說，家庭買賣房地產(chǎn)的行為不是金融投資理財行為，但是家庭購買住房公積金或者住房保險，就是金融投資理財。明確了這個意義之后，我們很容易發(fā)現(xiàn)，我國普通家庭的金融投資理財方法其實是比較簡單的。按照最基本的金融投資理財風險排列次序，普通家庭金融投資理財方法分為以下幾種：風險最高的是股票和期貨，股票是所有家庭理財當中收益率最高的一種方式，但也是風險最高的一種，其優(yōu)點是比較容易操作，但需要專業(yè)知識，期貨投資與股票投資的原理幾近相同；風險中等的是基金和國債?；鹗菍ｉT收集社會閑散資金進行再次投資的一種金融活動，也就是說，所有購買基金的家庭相當于同時將資金委托給一個小型金融投資組織，成為組織的共同股東，承擔分紅和風險?；鹜顿Y的風險相對較小，但收益率不如股票和期貨，國債則與基金的金融活動模式基本相同；風險最小的是儲蓄和購買保險，這兩者的投資與收益之間的時間間隔比較長，雖然投資的風險幾乎為零，并且可以使家庭始終持有可用資金（或在某些風險中有所保障），但其收益率是最低的。

（三）探討家庭金融投資理財?shù)囊饬x普通家庭金融投資理財也是社會金融活動的一種形式，只不過相較于企業(yè)和其他社會組織來說，家庭的金融活動與其說是使用能夠資金，還不如說是管理資金，因此，家庭金融活動多用“理財”來描述，而不是直接用“投資”。普通家庭金融理財?shù)淖罱K目的是使家庭持有的貨幣量不斷增長，以滿足家庭消費需要，對此進行探討能夠幫助我國大多數(shù)參與金融活動的家庭提供更好的理財建議，使家庭理財?shù)淖罱K目的能夠?qū)崿F(xiàn)，即提高我國居民的生活水平和消費能力；家庭理財一旦被作為主要的研究對象，為居民消費水平的提高作出貢獻，就能故事我國居民的購買力提高，從而拉動我國經(jīng)濟的整體發(fā)展；此外，家庭理財能力的提高能夠使我國金融活動中這部分散戶的金融行為科學性增強，有助于家里較好的金融投資秩序，死我們金融行業(yè)得到進一步發(fā)展。因此，重視普通股家庭作為金融活動中的一個重要角色，探討家庭理財?shù)默F(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，對我國經(jīng)濟的宏觀和圍觀發(fā)展都具有積極意義。

二、我國普通家庭金融投資理財?shù)默F(xiàn)狀

（一）普通家庭金融投資理財已經(jīng)成為家庭生活的重要事務家庭理財已經(jīng)不是一個新鮮的話題，我國傳統(tǒng)文化中有“勤儉節(jié)約”、“緊緊手，年年有”和“積谷防饑”的家庭財務管理意識，實際上就是家庭理財?shù)目s影?，F(xiàn)代社會的家庭擁有更多的生育資源，擺脫貧困已經(jīng)不再是家庭經(jīng)濟活動的主要目標，而大多數(shù)家庭都必須要負擔老人養(yǎng)老、子女讀書上學、結(jié)婚生育和自身養(yǎng)老的責任，這意味著小康之家也不得不考慮到這些經(jīng)濟問題，家庭經(jīng)濟壓力實際上是無處不在的。而對于普通家庭來說，受眾的資金并不足以開創(chuàng)一份額外的事業(yè)，那么，只有選擇投資理財一條道路；另外，現(xiàn)代經(jīng)濟社會的飛速發(fā)展使貨幣以一種緩慢的方式一步一步走向通脹，雖然國家經(jīng)濟并不受通貨膨脹的影響，但是，貨幣的購買力下降還是十分明顯的，家庭要使手中的貨幣價值能夠包吃住，就必須依靠家庭理財實現(xiàn)家庭資金的增值?；谶@兩點原因，家庭理財已經(jīng)成為目前我國普通家庭中最重要的事務之一。據(jù)可靠資料統(tǒng)計，我國有80%以上的家庭都在參與金融投資理財，盡管所采用的方式不一樣，但是，家庭資金確實以不同的方式流向金融市場，并創(chuàng)造了相應的價值。

（二）普通家庭金融投資理財?shù)男问骄哂袝r代性特征普通家庭在金融投資理財中所選擇的理財方式極具時代性特點，這與家庭理財對金融市場活動的影響力有限的特征是相吻合的。在上世紀六七十年代，最主要的理財方式是儲蓄和購買國債，到如今演變成了儲蓄和購買一系列保險。采用這種理財方式的大多數(shù)中老年人，他們的理財觀念相對柏壽，對風險的規(guī)避心理較強；而中國的金融市場真正活躍起來是從上個世紀80年代之后開始的，從那以后，各種類型的理財方式紛紛出現(xiàn)，股票一度成為家庭理財中的熱門方法；股票大盤的動蕩和儲蓄、國債的低收益率使熱衷于家庭理財?shù)娜藗儗⒛抗馔断蚧?。如今，購買基金已經(jīng)成為家庭理財總應用最多的一種模式，并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理財在不停的時代展現(xiàn)出不同的特征以及成為此種金融活動的重要發(fā)展成果，而這個成果，還將隨著家庭理財?shù)陌l(fā)展延續(xù)下去。

（三）普通家庭金融投資理財中存在的問題盡管家庭理財已經(jīng)成為我國普通家庭中較為常見的一種金融活動形式，很多理財愛好則也對股票、期貨、基金等理財方式進行了廣泛的學習和深刻的了解，但這并不意味著所有參與家庭理財?shù)娜藗兌寄軌驅(qū)τ邢薜呢敭a(chǎn)進行科學的管理，這使得家庭理財?shù)膶嶋H作用減弱，有時候甚至影響到家庭經(jīng)濟狀況的穩(wěn)定性，例如，2008年的金融經(jīng)濟危機使得很多家庭陷入股票危機當中，導致家產(chǎn)蕩然無存。對風險規(guī)避的能力較差，甚至對風險缺乏預測能力，是大多數(shù)家庭理財中普遍存在的一個問題；第二個問題就是，很多家庭理財?shù)慕鹑谕顿Y者對“理財”活動本身存在著認知偏差。流行于網(wǎng)絡的家庭理財輔APP“她理財”聯(lián)手好規(guī)劃網(wǎng)進行了一次家庭理財理念調(diào)查，發(fā)現(xiàn)家庭理財中存在著五大誤區(qū)：第一，大多數(shù)理財者認為家庭理財行為存在著一夜暴富的可能；第二，大多數(shù)理財者認為家庭理財就是家庭金融投資；第三，大多數(shù)家庭并沒有符合家庭實際需要并且規(guī)劃長遠的理財目標，很多家庭理財行為實際上是在隨波逐流；第四，家庭理財者對理財收益存在明顯偏好而忽視了理財風險；第六，理財者認為家庭金融投資理財?shù)倪^程實際上就是掙錢的過程。家庭理財中這五大誤區(qū)的存在，實際上是由于理財者并沒有對家庭金融投資理財本身形成清楚的認知，將投資理財當成一種單獨的金融的活動而并沒有對家庭的財務進行整體的管理，一味追求利益忽視風險，或者不能重視到理財?shù)膹碗s性和整體性。

三、我國普通家庭金融投資理財?shù)奈磥戆l(fā)展趨勢

（一）金融投資理財將成為普通家庭最主要的理財方式社會財富總量的累積增長并不會平攤到每一個大眾家庭并使之受益，而是根據(jù)市場參與和投入分得相應的利益，而普通百姓分得社會效益增長的成果除了勞動收入外，就是資本投資收益了。但資本投資是有風險的，并不是每個投資者都能獲利；而如果你不參與投資的話，那你就干脆沒有得利的機會了。根據(jù)美國當前社會家庭收益增長分析，基本上是每個美國家庭每年約有50%以上的收益增長部分來自資本利得。在這樣可觀的資本增值環(huán)境下，不參與資本投資，無論你現(xiàn)在有多少財富，在市場經(jīng)濟變化中都可能被財富邊緣化。而普通大眾不被邊緣掉的最可行措施，就是參與資本市場運作了。我國未來的經(jīng)濟以金融業(yè)的蓬勃發(fā)展為主，社會生產(chǎn)力過剩已經(jīng)使我國青年一代遭受著比較大的就壓力，而市場經(jīng)濟的發(fā)展使社會財富分配的越來越不平均，普通家庭的成員在未來能夠通過自身工作滿足高質(zhì)量生活需要的可能性越來越弱，家庭需要以理財為主要方式，合理分配家庭資源，保證家庭生活質(zhì)量；另外，在家庭能夠選擇的理財方式之中，金融投資理財?shù)膬?yōu)勢越來越明顯，伴隨著國民收入的不斷增加和金融市場的不斷發(fā)展，理財產(chǎn)品也日益豐富。如銀行存款，以前相對比較單一，而近幾年各大銀行推出的各種人民幣理財產(chǎn)品和外匯理財產(chǎn)品，人民幣理財產(chǎn)品又有準儲蓄型產(chǎn)品，能夠穩(wěn)獲高于同期存款的收益，還有與股票收益掛鉤的產(chǎn)品，通過買人民幣理財產(chǎn)品間接投資股票，此外其他各種理財品種也極大豐富，基金的熱賣就是人們信任并且積極投入金融投資理財?shù)囊环N表現(xiàn)；相反固定資產(chǎn)投入對家庭理財?shù)膸椭饔迷絹碓叫。苑康禺a(chǎn)投資為例，10年前的這種固定資產(chǎn)的收益率是比較穩(wěn)定的，但是在2008年到2012年之間，房地產(chǎn)的收益率陡然提高，然后又隨著政府的一系列房屋購買限制令和銀行貸款的約束，使房地產(chǎn)進入了一種低迷狀態(tài)。一旦家庭將資產(chǎn)投入到房地產(chǎn)上，則其收益效果救很難確定。相較之下，金融投資的收益更加靈活，并且因為收益周期較短，對家庭的不良影響仍是可以規(guī)避的，這使得金融投資理財成為未來家庭理財?shù)闹饕绞健?/p>

（二）普通家庭金融理財對金融風險的對抗力加強由于金融投資理財將會成為普通家庭理財最主要的方式，因此，家庭資金在未來的金融市場中將扮演一個比較重要的角色，隨著人們對金融投資理財?shù)闹匾曢L度提高，家庭對抗金融風險的能力也會逐漸增強。在全球性出現(xiàn)金融危機的大環(huán)境之下，金融市場的發(fā)展也存在許多不穩(wěn)定狀況，再加上金融中介機構(gòu)和投資方式和投資產(chǎn)品的不斷發(fā)展和增長，這就給普通家庭投資構(gòu)成了極大的風險環(huán)境。普通家庭受限于專業(yè)金融知識的儲備量，從而不能有效地對金融市場進行準確的判斷，大多數(shù)家庭的投資方向甚至是出于對周圍鄰居、親朋好友的跟風，這就給百姓家庭的資產(chǎn)安全埋下了隱患。普通家庭的投資一般具有投資規(guī)模較小、投資方向的盲目性和隨意性、投資質(zhì)量不高等特點。這些因素都是家庭金融投資潛在的風險。那些熱衷于家庭理財?shù)慕鹑谕顿Y“散戶”開始加強對金融知識的學習，力求從根本上鞏固自身對金融投資環(huán)境的認知，從根源上彌補自身的不足，以便于能夠更好地去判斷瞬息萬變的市場投資環(huán)境。還有些家庭型金融投資者通過金融書籍、報紙、電臺、網(wǎng)絡等多種多樣的方式來進行金融知識的學習，金融知識的儲備是一個精細、漫長、與時俱進、及時更新的過程，在這樣一個學習過程里，投資者可以從根本上提高自身的投資意識，摒棄以前的投資隨意性和盲目性等缺點，提升自己的市場判斷力，進而提高投資質(zhì)量，保障家庭資產(chǎn)的安全，從根源上面降低家庭投資的風險。

（三）普通家庭金融理財將呈現(xiàn)出目標統(tǒng)一下的多元化模式目前金融市場提供給將普通家庭的金融投資方式是比較多樣化的，但是，受到理財者個人能力的限制，大多數(shù)家庭使用的理財方式都比較單一，并不能實現(xiàn)家庭資源的最優(yōu)配置。然而，金融投資理財成為家庭最主要的理財方式已經(jīng)是未來發(fā)展的主要趨勢，而家庭對抗金融風險的能力將會有所提高，這一切都與理財者個人對金融市場的判斷力提升和對家庭財務管理能力的提升有關。一個成功的家庭理財者必然不會將所有的雞蛋都放在一個籃子里，在既要追求收益、又要規(guī)避風險，還要兼顧資源的優(yōu)化配置的理財要求下，普通家庭金融理財必然呈現(xiàn)出一個目標統(tǒng)一下的多元化理財模式。從理財者的身份和責任來看，家庭中只要是能夠勝任理財責任的任何一個成員，都可能參與理財互動，這必然使家庭理財?shù)哪Ｊ桨l(fā)生變化；從科學理財對風險的態(tài)度和處理方式來看，最有效地處理金融危機、度過風險的方式就是購買不同層次餓種類的理財產(chǎn)品，獲得多樣化的收益，或者，在經(jīng)濟不景氣的情況下至少保證某一個或某幾個理財產(chǎn)品還能夠發(fā)揮作用；第三，金融市場提供給家庭理財者的理財產(chǎn)品形式多樣，家庭理財者有必要根據(jù)家庭的需要去選擇這些理財產(chǎn)品，久而久之，就會形成一個多元化的理財模式，例如，對“零花錢”的投資以短期利潤率高的為主；對“讀書基金”和“養(yǎng)老金”的投資來說，應當一較長年限的、穩(wěn)定性較強的理財產(chǎn)品為主。

四、對家庭金融投資理財?shù)慕ㄗh

（一）樹立良好的家庭金融投資理財觀念為了實現(xiàn)家庭收入的保值與增值，應該培養(yǎng)對理財知識和技巧的認知，并將之轉(zhuǎn)換為理性的處理投資項目和規(guī)避風險的技巧上。理念作為一種理性的觀念，在理財方面就是通過理財者不斷遭受的挫折和損失而完善和成熟起來的。

（二）善于利用投資收益在滿足了基本的財產(chǎn)保全以后，在仍有富余的情況下，通過金融市場上提供的諸如股票、債券、基金、保險等形形的金融投資理財工具，進行增值計劃。這些工具的特點是高收益、高風險。在這個過程中，知識在資產(chǎn)積累中的作用日益重要。如何選擇合理的投資組合，規(guī)避風險，賺取最大利益，成了個人經(jīng)濟生活中新的時尚。

（三）重視理財中的家庭個體差異家庭經(jīng)濟的狀況不同，家庭成員不同的個人喜好，所以，在投資的工具上側(cè)重點不同，資金的注入也不一樣，產(chǎn)生的投資理財?shù)姆绞接兴町?。就拿中國南北部做比較：從家庭的資產(chǎn)總量來說，北方家庭可能不如南方家庭，關鍵是理財觀念和方式有很大差距。經(jīng)濟稍差的北方家庭有放棄理財?shù)南敕?，中等家庭將財富主要用于養(yǎng)老、孩子上學、買房等保障性開支上，主要理財方式為儲蓄。富裕家庭則大多將財富用于消費，而南方家庭則更注重財富的增值。較為貧困的家庭努力進行脫貧致富，中等家庭認為保障性開支需要更多支付，必須讓現(xiàn)有財富盡快增值以確保生活的正常運行，小康家庭則將盈余用于更多方式的投資上。

五、結(jié)語