醫(yī)療行業(yè)估值方法精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

投資者報

每當(dāng)一波疫情突發(fā)，A股市場上的醫(yī)藥股便聞風(fēng)而動。

受中東呼吸綜合征（以下簡稱“MERS”）蔓延刺激，A股市場上的醫(yī)藥股成為近期市場熱點(diǎn)。尤其在6月1日，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，行業(yè)漲幅位居前列。與此同時，與疫情相關(guān)的概念股紛紛大漲，如魯抗醫(yī)藥、達(dá)安基因、香雪制藥、太龍藥業(yè)、天壇生物等均強(qiáng)勢漲停。

“盡管（MERS）尚未引發(fā)大規(guī)模疫情，但我國境內(nèi)首次出現(xiàn)該病例依然引起了政府的高度關(guān)注。中東呼吸綜合征潛伏期為 2 ～14 天，在這段時期內(nèi)，抗病毒類藥物、免疫增強(qiáng)類藥物將受到關(guān)注。”中銀國際分析師王軍在6月2日的研報中稱。

除了受到MERS疫情的刺激，醫(yī)藥板塊還迎來多個政策利好。盡管該板塊今年漲幅翻倍，且市盈率達(dá)到70多倍，但多家機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為其具備估值優(yōu)勢。 根據(jù)券商對醫(yī)藥類股票的估值，《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，仍有80只醫(yī)藥股具備上漲潛力，其中，15只股票的上漲潛力超過30%，華仁藥業(yè)、佛慈制藥、太極集團(tuán)等的上漲空間更是在80%以上。

MERS疫情催熱醫(yī)藥板塊

5月29日，中國國家衛(wèi)生計生委和廣東省衛(wèi)計委對外通報稱，中國確診首例輸入性中東呼吸綜合征病例。該病例出現(xiàn)在廣州惠州，患者為一名韓國籍男子，正在當(dāng)?shù)囟c(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)隔離治療。其在國內(nèi)行程的密切接觸者已找到38人，暫未發(fā)現(xiàn)異常。

據(jù)央視新聞6月4日消息，上述韓國籍男子在我國的密切接觸者已全部找到，共78人，目前尚未發(fā)現(xiàn)異常。

據(jù)悉，中東呼吸綜合征是病毒感染引起的急性、嚴(yán)重呼吸道疾病。其潛伏期為2～14天，以急性呼吸道感染為主要表現(xiàn)。中國工程院院士鐘南山表示，該病引起的病死率達(dá)40%；目前尚無可用的疫苗和藥物治療方法。

與國內(nèi)的有效控制不同，在韓國，MERS疫情則在迅速傳播。據(jù)韓國媒體報道，自5月20日韓國出現(xiàn)首例MERS患者以來，到6月4日，確診患者已經(jīng)增至35例。此外，因疫情被隔離的人員快速增加，總數(shù)超過了1600人。而由于MERS疫情擴(kuò)散，韓國已有近700所學(xué)校決定停課。

隨著事態(tài)發(fā)展趨于嚴(yán)重，A股市場上的醫(yī)藥板塊得到投資者的重點(diǎn)關(guān)注。與此同時，與疫情相關(guān)的概念股則一飛沖天。

《投資者報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自5月29日國內(nèi)通報首例MERS病例以來的5個交易日，醫(yī)藥生物板塊上漲9.48%，期間上證綜指上漲7%，整體板塊漲幅在申萬28個一級子行業(yè)中排名第9位。在醫(yī)藥生物的6個子板塊中，醫(yī)療服務(wù)板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，5個交易日內(nèi)上漲近17%，中藥板塊居于第二，上漲10.4%；醫(yī)療器械和化學(xué)制藥兩大子板塊則并列居于第三位，均上漲9.5%；生物制品板塊上漲8.3%；醫(yī)藥商業(yè)板塊漲幅較弱，僅上漲3.3%。

個股方面，在兩市205只生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械概念股中，自5月29日國內(nèi)通報確診病例以來，除山河藥輔、三鑫醫(yī)療、華通醫(yī)藥、潤達(dá)醫(yī)療等4只近期上市新股連續(xù)漲停外，近日復(fù)牌的九芝堂和精華制藥也接連漲停，5日累計漲幅均達(dá)到61%。此外，魯抗醫(yī)藥、嘉應(yīng)制藥、片仔癀、華仁藥業(yè)、輔仁藥業(yè)等漲幅均超過30%。

有市場分析人士指出，魯抗醫(yī)藥的主打產(chǎn)品為人、獸用抗生素類藥品，其產(chǎn)品能在抗病毒領(lǐng)域起到一定的作用，但是作用很有限。

此外，達(dá)安基因6月3日在全景網(wǎng)互動平臺上表示，公司已有“中東呼吸綜合征冠狀病毒核酸檢測試劑盒（PCR-熒光探針法）”科研檢測試劑。達(dá)安基因主要從事熒光PCR檢測技術(shù)研究、開發(fā)和應(yīng)用，以及熒光PCR檢測試劑盒的生產(chǎn)和銷售。受該消息影響，達(dá)安基因當(dāng)日強(qiáng)勢漲停。

中銀國際證券的分析師王軍認(rèn)為，從事件因素看，對MERS 疫情的擔(dān)憂，可能進(jìn)一步提升醫(yī)藥股行情的活躍度。他同時表示，相關(guān)疫情概念股可關(guān)注上海凱寶、白云山、香雪制藥、康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、紅日藥業(yè)、魯抗醫(yī)藥等。

受益政策紅利釋放

事實(shí)上，除了受到疫情傳播刺激，近期，醫(yī)藥板塊還迎來多重政策利好。

5月19日，備受矚目的《中國制造2025》規(guī)劃正式對外公布，生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等十大產(chǎn)業(yè)被提升為“國家戰(zhàn)略”。

關(guān)于生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械，《中國制造2025》提出發(fā)展針對重大疾病的化學(xué)藥、中藥、生物技術(shù)藥物新產(chǎn)品，重點(diǎn)包括新機(jī)制和新靶點(diǎn)化學(xué)藥、抗體藥物、抗體偶聯(lián)藥物、全新結(jié)構(gòu)蛋白及多肽藥物、新型疫苗、臨床優(yōu)勢突出的創(chuàng)新中藥及個性化治療藥物；提高醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平，重點(diǎn)發(fā)展影像設(shè)備、醫(yī)用機(jī)器人等高性能診療設(shè)備，全降解血管支架等高值醫(yī)用耗材，可穿戴、遠(yuǎn)程診療等移動醫(yī)療產(chǎn)品；實(shí)現(xiàn)生物3D打印、誘導(dǎo)多能干細(xì)胞等新技術(shù)的突破和應(yīng)用。

此外，國務(wù)院6月4日的會議部署促進(jìn)社會辦醫(yī)健康發(fā)展，滿足群眾多樣化健康需求。為此，要簡化醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)立審批，將社會辦醫(yī)納入?yún)^(qū)域醫(yī)療資源規(guī)劃；支持通過股權(quán)、項目融資等籌集社會辦醫(yī)開辦費(fèi)和發(fā)展資金等。

國泰君安認(rèn)為，民營醫(yī)療將是未來3～5年持續(xù)性的主題，在大型醫(yī)療集團(tuán)逐漸成形，中小醫(yī)院快速擴(kuò)張的過程中，具有資源優(yōu)勢的公司將會成為最終勝出者。

而根據(jù)中銀國際證券分析師王軍預(yù)計，下半年還會有行業(yè)政策出臺并形成利好。其預(yù)計政府下半年會重點(diǎn)圍繞三方面出臺相關(guān)文件，一是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃；二是支持社會資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一系列具體措施；三是加快推廣分級診療制度。這些政策將對行業(yè)形成長期利好。

年內(nèi)翻倍仍存估值優(yōu)勢

受到短期疫情及政策紅利釋放推動，盡管今年醫(yī)藥板塊整體漲幅翻倍，但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該板塊估值仍處于較低水平。

機(jī)構(gòu)對于醫(yī)藥板塊的看好，從其的看多研報中就可見一斑，根據(jù)巨靈數(shù)據(jù)顯示，5月以來多家主流券商近70份醫(yī)藥行業(yè)研報，九成以上給予“持有”、“增持”等評級。

《投資者報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月4日收盤，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)板塊今年以來漲幅達(dá)到101%，在申萬28個一級行業(yè)中位居第14位。與此同時，該板塊去年全年整體漲幅則僅有16.3%。若從去年年初至今計算，該板塊漲幅為132.9%，在申萬28個行業(yè)中位居倒數(shù)第5位，僅高于采掘、食品飲料、銀行和家用電器4個行業(yè)。可見，在本輪牛市中，醫(yī)藥生物板塊屬于相對滯漲板塊。

渤海證券分析師王雯6月3日研報認(rèn)為，從估值角度來看，整體醫(yī)藥板塊估值為75倍，仍具備較好的相對估值優(yōu)勢。

平安證券則從大盤當(dāng)前走勢及基金持股狀況判斷，未來醫(yī)藥板塊仍具備投資機(jī)會。其在6月2日的研報中稱，在市場震蕩加劇的情況下，醫(yī)藥板塊攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。此外，根據(jù)基金披露持股情況，平安證券測算 2015 年一季度基金持有重倉股中醫(yī)藥股市值占比約 8.6%， 2014年基金持有的醫(yī)藥股市值占比約 9.27%，略低于歷史平均水平（2005～2014 年平均為 9.28%），市場進(jìn)入震蕩期，醫(yī)藥股具備攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)，較低的倉位為基金增持醫(yī)藥股預(yù)留了較大空間。

機(jī)構(gòu)稱15只股仍可漲三成

出于對行業(yè)前景看好，機(jī)構(gòu)對于醫(yī)藥類個股的預(yù)期也較為樂觀。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在最近6個月內(nèi)，機(jī)構(gòu)對近130只醫(yī)藥股給出了目標(biāo)價。與6月4日的收盤價相比，仍有近80只股票具備上漲空間，占比逾六成。

其中，按照機(jī)構(gòu)預(yù)計，華仁藥業(yè)、佛慈制藥、太極集團(tuán)等15只股票的上漲空間在30%以上。尤其是上述3只股票，機(jī)構(gòu)最為看好，與預(yù)計目標(biāo)價相比，這3只股票當(dāng)前仍具備80%以上的上漲空間。

其中，中信建投的楊揚(yáng)給予華仁藥業(yè)增持評級，其給出的6個月內(nèi)目標(biāo)價高達(dá)30元。而截至6月4日，該股股價為10.25元，市盈率（TTM）為162 倍，據(jù)此測算，其股價未來上漲空間接近200%。

楊揚(yáng)在6月2日的研報中認(rèn)為，華仁藥業(yè)是國內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)非PVC軟袋大輸液的領(lǐng)導(dǎo)者，是國內(nèi)非PVC軟袋大輸液前三甲企業(yè)。公司大輸液產(chǎn)品代表了國內(nèi)未來發(fā)展大趨勢，市場占有率增速明顯。與此同時，公司是國內(nèi)第一個生產(chǎn)銷售非PVC軟袋腹膜透析液的企業(yè)。在國家大病醫(yī)保利好政策幫助下，國內(nèi)腹膜透析市場有望迅速擴(kuò)容。

除此之外，該公司擬收購紅塔創(chuàng)新100%股權(quán)。楊揚(yáng)認(rèn)為，這將促進(jìn)上市公司外延并購擴(kuò)張和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。

此外，西南證券的朱國廣則分別給予佛慈制藥和太極集團(tuán)100元和70元的目標(biāo)價，與當(dāng)前股價相比，分別具備89%和83%的上漲空間。

其中，佛慈制藥6月4日的收盤價為52.8元，市盈率為304倍，2014年每股收益為0.2元。與前述目標(biāo)價相比，其股價仍存89%的上漲空間。朱國廣認(rèn)為，該公司將享受低價藥正常紅利，2015年業(yè)績拐點(diǎn)明確。公司以O(shè)TC低價藥為主，受益低價藥及國家發(fā)改委最高零售價放開政策，2014年底占公司收入90%以上的低價藥提價、2015年初執(zhí)行，平均漲幅約15%。公司產(chǎn)品具有品牌優(yōu)勢、OTC藥房終端積極性的提高及終端患者對價格不敏感，保守估計2015年銷量增長約15%，2015年銷售額增長超過30%。此外，公司為甘肅中藥企業(yè)龍頭之一和國家“首批中醫(yī)藥服務(wù)貿(mào)易先行先試骨干企業(yè)”，受益“一帶一路”建設(shè)，預(yù)計其2015年～2017年每股收益為0.3元、0.42元和0.57元。

第2篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

在新財富舉辦的最佳分析師評選分論壇上，非銀金融分析師第一名、安信證券金融業(yè)首席分析師趙湘懷指出，中國平安是一家持牌金融機(jī)構(gòu)，沒有進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，沒有進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)，也沒有進(jìn)入傳媒行業(yè)，它只是金融體系的混業(yè)經(jīng)營。

而從全球來看，監(jiān)管總體上都是放寬對金融業(yè)的限制。未來的金融體系肯定是朝著金控集團(tuán)的方向發(fā)展，這樣才能產(chǎn)生“1+1>2”的效果。平安集團(tuán)在金控方面，其綜合金融的優(yōu)勢已經(jīng)是國內(nèi)非常領(lǐng)先的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他金融公司。

盡管代表未來金融業(yè)發(fā)展方向，但資本市場對平安估值的評判處于低水平是出于一個什么樣的邏輯？平安互聯(lián)網(wǎng)單體公司的估值在市場中的表現(xiàn)雖然還不錯，但是并入到集團(tuán)公司后其市場價值為何顯現(xiàn)不出來？這的確是一個值得市場深思的問題。

內(nèi)涵價值法已不適合平安估值？？

股價被低估

對金融業(yè)而言，獲客渠道和客戶服務(wù)是體現(xiàn)其價值的重要組成部分，在這一點(diǎn)上，平安正在形成互聯(lián)互通的金融生態(tài)圈的形態(tài)。以保險起家的平安，其IT系統(tǒng)是打通的，平安目前在上海張江有個很大的后援中心，有幾千名IT人員，這已經(jīng)超過其他保險公司的總和。由于IT被打通，客戶是在一個IT平臺上面享受平安的服務(wù)，它的特點(diǎn)是一賬通，一站式服務(wù)。此外，很重要的一點(diǎn)就是平安的客戶遷徙，數(shù)據(jù)顯示，平安現(xiàn)在有1.3億的傳統(tǒng)金融客戶，還有3.5億的互聯(lián)網(wǎng)用戶，從互聯(lián)網(wǎng)用戶到金融客戶，以及金融客戶之間的互相遷徙，這些都是相通的。？？

對平安保險業(yè)務(wù)而言，2016年特別重要的是規(guī)模保費(fèi)持續(xù)增長；此外，新業(yè)務(wù)價值在前三個季度也是大幅穩(wěn)健的增長，增幅高達(dá)48%。產(chǎn)險保費(fèi)增長因為2016年有些業(yè)務(wù)調(diào)整稍微慢了一點(diǎn)，但是平安綜合成本率還是維持在94.9%的非常不錯的水平。雖然平安銀行資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長，但是隨著整個銀行業(yè)較往年利潤都有所下降，其利潤僅有5.5%的增長。銀行業(yè)當(dāng)前更多的是關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量，平安銀行的壞賬相對比較平穩(wěn)，撥備覆蓋率也保持在一個相對比較穩(wěn)健的水平。？？

趙湘懷表示，從估值的角度來說，現(xiàn)在保險公司都使用內(nèi)涵價值法，內(nèi)涵價值是保險公司的凈資產(chǎn)加有效內(nèi)涵價值。中國平安剛上市時采用內(nèi)涵價值法進(jìn)行估值沒有問題，因為彼時壽險為集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過八九成的利潤。但經(jīng)過十年來的快速發(fā)展，目前平安壽險對集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)只占到4成左右，像銀行、信托、證券、陸金所、互聯(lián)網(wǎng)金融等都實(shí)現(xiàn)了快速的業(yè)績增長。因此現(xiàn)在還延用過去的內(nèi)涵價值估值法去評估平安，顯然不合理。

對于擁有1.3億傳統(tǒng)金融客戶、一年創(chuàng)造600多億元凈利潤、800億-1000億元毛利潤的平安而言，如此強(qiáng)的盈利能力理應(yīng)獲得資本市場的價值發(fā)現(xiàn)。平安在金融領(lǐng)域不僅是一個巨無霸，而且是代表未來發(fā)展趨勢的一家金融公司，更為關(guān)鍵的是，平安一直在金融領(lǐng)域在深耕并創(chuàng)新。

趙湘懷指出，對平安集團(tuán)來說，分拆上市之后加總的市值肯定是現(xiàn)在市值的好幾倍。陸金所等互聯(lián)網(wǎng)板塊肯定是要分拆上市的，平安證券、平安信托未來也是要分拆上市的。平安證券在券商中的排名是20名左右，這是平安所有板塊中排名最靠后的，其他板塊排名都是靠前的。平安信托前5，平安銀行前10，平安租賃也很不錯。在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)是金融公司的重要資產(chǎn)，平安還有數(shù)據(jù)公司，這些都可以分拆上市。

很顯然，目前市場對平安的估值體系是過時的。

平安剛上市的時候是壽險業(yè)務(wù)占百分之八、九十以上，彼時用壽險的內(nèi)涵價值去估值是合理的。如今，非保險業(yè)務(wù)就占了40%，加上銀行的話，壽險占比只有三分之一。現(xiàn)在再用傳統(tǒng)的估壽險公司的估值方法已經(jīng)不合時宜。

互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢凸顯？？？？

或成價值增長新動力

為什么看好平安的內(nèi)在價值呢？根本一點(diǎn)在于其盈利模式和在這種模式基礎(chǔ)上產(chǎn)生的強(qiáng)大的盈利水平。如美國富國銀行，它的每位客戶在其中平均買了15件金融產(chǎn)品，而平安現(xiàn)在也就4-5件，還有三倍的上升空間。過去十年，中國的億萬富翁數(shù)量增長了十倍，戶均資產(chǎn)、老百姓的資產(chǎn)也在快速增加，每年M2以15%的速度增加。中國老百姓正在變富，整個零售銀行業(yè)，全球的私人財富是1.6萬億美元，北美大概是5000多億美元，亞太是4000多億美元，中國現(xiàn)在超過600萬元凈資產(chǎn)的有200多萬家庭，僅次于美國。

2016年，在核心金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，中國平安積極布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，設(shè)立“1-2-2-N”的戰(zhàn)略目標(biāo)：1個目標(biāo)是指國際領(lǐng)先的個人金融生活服務(wù)提供商；2個聚焦是指大金融資產(chǎn)、大醫(yī)療健康；2個模式是指金融+互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)+金融與非金融；N個支柱是指保險、銀行、資產(chǎn)管理、以及金融服務(wù)、房產(chǎn)金融、醫(yī)療健康、汽車服務(wù)等多個生態(tài)圈。

平安的互聯(lián)網(wǎng)金融其實(shí)在全球來說都是相對領(lǐng)先的，這也是基于以下兩個方面的特點(diǎn)而形成的優(yōu)勢。一個是中國人口本就足夠多，所以長尾效應(yīng)足夠強(qiáng)；另一個是金融市場化的程度相對來說比較低，有很多牌照限制，這也決定了互聯(lián)網(wǎng)能夠使金融市場化的改革幅度足夠大。

在過去幾年，平安持續(xù)加大對客戶和互聯(lián)網(wǎng)用戶的獲取力度，這里有一個定義需要弄清楚，以前傳統(tǒng)的金融行業(yè)都叫“客戶”，言下之意就是購買了金融產(chǎn)品的才能叫客戶。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了另外一個名詞叫“用戶”，用戶就是使用了服務(wù)，但不一定真正花錢購買了產(chǎn)品，比如下載了APP，注冊成為用戶等。通過互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略也可以在用戶當(dāng)中持續(xù)的獲客。

“我們的金融客戶已經(jīng)達(dá)到了1.25億，同時我們的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)3.37億。”？？平安集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理兼首席財務(wù)執(zhí)行官姚波表示，“我們的重要戰(zhàn)略就是通過用戶和客戶之間的線上線下相互遷徙，可以把更多的互聯(lián)網(wǎng)用戶轉(zhuǎn)化成為平安金融的客戶。”

截至三季度末的1.25億客戶數(shù)，表明2016年前9個月平安的客戶數(shù)又增長了15%；而且，在2016年新增的2700萬客戶數(shù)當(dāng)中，通過互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)化而來的有823萬，未來這些數(shù)字和轉(zhuǎn)化率還會持續(xù)提升。

第3篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

從跟蹤誤差看，Wind數(shù)據(jù)顯示，滬深300ETF上市后的三個交易日滬深300指數(shù)漲幅為2.69%，同期嘉實(shí)滬深300ETF凈值增長率同為2.69%。在這三個交易日，滬深300指數(shù)漲跌幅分別為1.62%、1.38%和-0.32%，嘉實(shí)滬深300ETF同樣為這三組數(shù)據(jù)，上市三天均實(shí)現(xiàn)跟蹤誤差為0。

本周《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄嘉賓分別是安信基金投資部總經(jīng)理、安信策略精選陳振宇、大摩多因子張靖、華商主題精選梁永強(qiáng)、信誠盛世藍(lán)籌張光成、銀華中小盤廖平、鵬華豐澤分級債戴鋼、上投摩根分紅添利債趙峰。

依然首選低估值績優(yōu)藍(lán)籌

《投資者報》：市場估值水平正在緩慢抬高，各位近期如何調(diào)整布局？

陳振宇：流動性持續(xù)改善，源于政策微調(diào)的主動性改善加上經(jīng)濟(jì)下滑中企業(yè)信貸需求減弱的被動性貨幣剩余，這會使得市場估值水平緩慢抬高；但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下限制了貨幣寬松刺激政策使用力度，這決定了盈利V形反轉(zhuǎn)可能性很小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程的長期性和復(fù)雜性將使得行業(yè)盈利分化明顯，結(jié)構(gòu)性機(jī)會和風(fēng)險并存。

總體上來說，流動性對A股的影響向上，盈利增長對A股的影響向下，市場將以震蕩為主，但底部會逐步抬高。這是優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者特別是靈活價值投資者可以持續(xù)獲得超額收益的階段。

經(jīng)濟(jì)放緩是目前主基調(diào)，而不斷回落的物價水平，可以為管理層繼續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)貨幣政策預(yù)留空間，資金環(huán)境的改善應(yīng)該還可以持續(xù)，未來市場利率仍有回落空間，債市強(qiáng)勢有望繼續(xù)維持一、二個季度，在嚴(yán)控信用風(fēng)險的前提下，高收益企業(yè)債為現(xiàn)階段首選，另外金融債也是比較好的配置品種。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍然不明、企業(yè)盈利受到壓制的情況下，股票市場的機(jī)會來自于流動性環(huán)境不斷改善，加上制度性紅利和政策的結(jié)構(gòu)性扶持，市場將在分化中震蕩，但底部逐步抬高。

行業(yè)配置上，我們首先會配置低估值績優(yōu)藍(lán)籌股，以金融、食品飲料為主，加上早周期的房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)；二是對沖投資下降的政策受益行業(yè)，如水利、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療、教育等；三是受益于生產(chǎn)資料價格持續(xù)負(fù)增長帶來生產(chǎn)成本下降而需求穩(wěn)定增長的行業(yè)，如品牌服裝等；金融創(chuàng)新方面可關(guān)注券商、保險等。

張光成：我們更看重對藍(lán)籌股的投資。目前對藍(lán)籌股并沒有一個標(biāo)準(zhǔn)定義，但核心應(yīng)該是盈利好且穩(wěn)定。藍(lán)籌不代表落后和傳統(tǒng)，在一個新興行業(yè)中，一家上市公司逐漸取得穩(wěn)定的市場地位，也具有藍(lán)籌特點(diǎn)。藍(lán)籌演變方向一定是和經(jīng)濟(jì)演變方向相一致的，只有具備了一定的能力和穩(wěn)定性才可能具備藍(lán)籌的素質(zhì)。

廖平：今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)欠佳實(shí)際是種價值回歸，市場看好大盤藍(lán)籌股的主要邏輯是基于業(yè)績增長穩(wěn)定和估值較低，目前中小盤股票里也不乏符合這兩個標(biāo)準(zhǔn)的股票。同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深入，許多中小市值企業(yè)因此受惠，未來績優(yōu)藍(lán)籌股將在這里誕生，目前也是低位潛伏的良好時機(jī)。

梁永強(qiáng)：從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃已進(jìn)入高峰，文化、環(huán)保、科技產(chǎn)業(yè)、煤炭、鋼鐵等行業(yè)規(guī)劃均已出臺，區(qū)域規(guī)劃再次浮現(xiàn)。無論未來市場是震蕩還是上漲，主題投資都能把握行業(yè)發(fā)展趨勢。我國轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵實(shí)質(zhì)階段，轉(zhuǎn)型受益方向會越來越清晰，產(chǎn)業(yè)崛起、文化復(fù)興和制度創(chuàng)新等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已表現(xiàn)出較好的投資價值。

量化基金有無獨(dú)門重倉股

《投資者報》：截至5月25日，13只量化基金平均上漲6.92%，不少量化基金公布的重倉股都令人十分不解，究竟量化基金有沒有重倉股？

張靖：其實(shí)，大摩多因子基金從投資方法到收益的實(shí)現(xiàn)方式都與普通股票基金有很大不同，并不存在傳統(tǒng)意義上的重倉股。相比普通股基著眼于個股的分析與判斷，大摩多因子著眼于影響整體市場的因素分析，通過量化的方法進(jìn)行刻畫、度量、檢驗和選擇，并通過數(shù)量較多的股票來實(shí)現(xiàn)組合在這些因子上的偏向。舉例來說，我們期望的不是某只個股由于估值低而重倉它獲得超額收益，而是期望低估值的股票群體可大概率取勝，這其實(shí)是個概率問題而不是集中持股獲勝的問題。

事實(shí)上，大摩多因子基金個股的倉位配置是圍繞整體組合能否準(zhǔn)確體現(xiàn)因子特性、能否提高整體組合投資效率、能否提高組合獲得超額收益的概率而進(jìn)行的。目前大摩多因子單只個股配置比例均較低，所謂的“重倉股”很多時候占基金資產(chǎn)還不足1%。在漸進(jìn)式倉位調(diào)整模式下，基金對個股配置的比例都較平均，無法產(chǎn)生普通意義的“重倉股”，一般情況下我們的持股數(shù)量在300~400只。

相比傳統(tǒng)投資方法，量化投資更加“冷靜”，因為量化模型不會因為情緒而產(chǎn)生投資沖動，而是按已經(jīng)編制好的程序?qū)崿F(xiàn)投資策略，克服人性的弱點(diǎn)。

量化投資另一個優(yōu)勢是對海量信息的收集和處理，現(xiàn)在滬深兩市已有2000多只個股，人腦不可能記住這么多信息，券商研究員也只能覆蓋有限數(shù)量的股票。

債市小牛行情可持續(xù)

《投資者報》：截至5月25日，今年以來債基平均上漲達(dá)4.78%，高杠桿債基更突出，分級債上漲是否有可持續(xù)性？

第4篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

大德匯富首席投資顧問蔡英姿在接受專訪時也指出，現(xiàn)在大盤確實(shí)處于估值底部，但筑底時間長短存在不確定性，因此建議投資者“每天或隔幾天堅持買一點(diǎn)，但不要一次性買入”。蔡英姿表示，A股經(jīng)過5年的調(diào)整，已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整周期的末期，“所以今年A股行情還是會比較好的。”她建議投資者多關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)、旅游、環(huán)保等板塊。

“接近崩潰的實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

此次講座，葉檀還是延續(xù)了她一貫“語不驚人死不休”的風(fēng)格。她輕點(diǎn)電腦，巨大的背景屏幕出現(xiàn)了她的演講主題——“接近崩潰的實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，震驚四座！葉檀解釋說，當(dāng)前國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在多重矛盾，如物價實(shí)際上并未回落但資產(chǎn)價格普遍下跌。管理層著手政策的微調(diào)，實(shí)際上說明經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)較大的問題。

葉檀指出，鋼鐵、機(jī)械、煤炭、地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)目前仍處于寒冬之中，銀行業(yè)去年獲得的高利潤不過是受益于前兩年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，但銀行業(yè)也即將面臨大量的壞賬風(fēng)險。“為什么說大家認(rèn)為2012年的銀行開始往下走，開始不景氣？很簡單的一個道理，因為制造業(yè)已經(jīng)被剝削的奄奄一息。”

針對中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境，葉檀從物價開始談起，分析“三駕馬車”（出口、投資、消費(fèi)）對當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。葉檀不無憂慮地指出，從出口來看，目前依然是一個下行的趨勢，“今年的國際貿(mào)易比08年年底的時候還要慘。”投資方面面臨債務(wù)的壓力，投資額也不可能擴(kuò)得很大，銀行一方面找不到好的項目，另一方面也面臨著違約的壓力，放貸沖動受限。消費(fèi)則沒有根本性的好轉(zhuǎn)，還是維持一個比較恒定、比較穩(wěn)定的局面，“中國的內(nèi)需還沒有真正的起色。”葉檀表示，面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困難，央行有放松貨幣政策的需要；但在通脹預(yù)期下，又不敢放松。貨幣政策處于兩難境地。

A股估值已在谷底 今后走勢受經(jīng)濟(jì)下行壓制

葉檀坦言今年A股將是谷底徘徊，略有上升的走勢，但至于牛市什么時候來，就只有“天知道”。“谷底已經(jīng)到了這一點(diǎn)我贊成，但你要說什么時候能夠迎來牛市？我真不知道，每次在祈禱的時候我都望著老天說什么時候牛市會到來。”

葉檀指出，現(xiàn)在的整體實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有一個根本性的好轉(zhuǎn)，上市公司盈利空間收窄，對投資者的回報自然比較少一點(diǎn)。“因為上市公司第一要生存，第二要擴(kuò)展資產(chǎn)規(guī)模，第三才能對投資者進(jìn)行回報，這是中國股市的特色。”葉檀說。

大德匯富蔡英姿也同意目前A股處于谷底的觀點(diǎn)，她表示，目前管理層在QFII、RQFII，甚至包括社保基金的一些動作，顯示管理層正在陸續(xù)引入一些資金進(jìn)入股市，表明管理層是偏向扶持股市的。蔡英姿指出，目前A股基本上接觸到估值底部，中國藍(lán)籌股的市盈率非常低，非常具有投資價值的。

既然A股這么低估值，為什么卻沒有大的行情呢？蔡英姿解釋說，最重要的一個原因是資金面的問題。雖然貨幣政策今年一季度比上一年四季度略有寬松，但因為目前A股市值有二十多萬億，目前資金難以推動A股出現(xiàn)大的上漲。蔡英姿還指出，股市作為最容易套現(xiàn)的市場，往往也容易成為大股東解決資金流動性的市場。“在資金面還整體偏緊的情況下，A股頂多也只能是震蕩回升，難有大的行情。”蔡英姿說。

投資者如何應(yīng)對？

面對糾結(jié)的行情，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？葉檀告誡大家，今年投資仍要以穩(wěn)健為主，“安全為上”。她指出，這兩年的A股會在一個狹小的空間來回震蕩得非常厲害，洗盤會相當(dāng)劇烈，因此要堅持不熟的東西不要做。她同時建議投資者可以做一些對沖的操作，“所謂的對沖就是你要有一些保本性的資產(chǎn)，在不同的投資種類之間做一個對沖。”

此外，葉檀還建議投資者，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，應(yīng)該做到：1、不信邪，不要聽人家說長道短，聽消息，很多東西是經(jīng)不起推敲的；2、相信常識，多看數(shù)據(jù)，要有一套自己的分析方法；3、加強(qiáng)學(xué)習(xí)，培養(yǎng)自己具備分辨真話和假話的能力。

大德匯富蔡英姿則建議投資者多關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)、旅游、環(huán)保等板塊。“主要是環(huán)保裝備規(guī)劃的這一塊，包括大氣污染治理，水污染，固體廢物，資源綜合利用，還有環(huán)境監(jiān)測。”蔡英姿指出，從長期來看，醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)、旅游、環(huán)保等板塊都是會得到政府政策扶持的。

“目前A股是處于一個歷史的低估值的區(qū)域，但我們不知道它什么時候可以啟動，”蔡英姿表示，投資者股市投入最好不要超過資產(chǎn)的50%，操作上只能類似于基金定投，分期分批買入，慢慢等待大盤回升，因為“筑底時間的長短我們還不能確定”。

新股發(fā)行體制改革新規(guī)未觸及根本

在與記者談及近期證監(jiān)會出臺的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》）時，葉檀指出，新股發(fā)行改革主要是以技術(shù)修補(bǔ)為主，為抑制“三高”發(fā)行做了技術(shù)性的轉(zhuǎn)變，而這些技術(shù)性的轉(zhuǎn)變大部分還沒有觸及到根本，“我認(rèn)為新股發(fā)行體制是往前推了一步，當(dāng)然離理想中的市場化還是有一段距離的。”

第5篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

特邀嘉賓：韓雨廷 知金顧問創(chuàng)始及合伙人

于 明 涌金領(lǐng)先私募股權(quán)基金合伙人

連鎖經(jīng)營，作為一種經(jīng)營形式，其最主要的優(yōu)勢在于能夠利用資本的力量進(jìn)行快速復(fù)制，進(jìn)而快速搶占市場，也正是由于連鎖經(jīng)營的這一大優(yōu)勢使得連鎖企業(yè)將其觸角伸向了零售、服務(wù)、餐飲，以及教育培訓(xùn)等重多領(lǐng)域之中。近年來隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國整體的消費(fèi)能力增強(qiáng)，連鎖經(jīng)營市場風(fēng)起云涌，不斷有佼佼者在資本的推動下脫穎而出，成為市場舞臺上的主角。

零售類的國美電器、樂友孕嬰童、江蘇大眾書局等；服裝零售類的美特斯邦威、ITAT、運(yùn)動100等；連鎖酒店領(lǐng)域的如家、漢庭、7天、莫泰等；房地產(chǎn)中介領(lǐng)域的21世紀(jì)不動產(chǎn)、順馳不動產(chǎn)、易居；醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的佳美口腔、慈濟(jì)體檢；餐飲業(yè)的味千拉面、小肥羊、一茶一坐、重慶小天鵝火鍋；教育培訓(xùn)領(lǐng)域的新東方、環(huán)球雅思等，無一不是在資本這個助跑器的推動下迅速領(lǐng)跑。

然而在眾多的連鎖企業(yè)中只有領(lǐng)先者，卻遲遲沒有領(lǐng)導(dǎo)者，要想最快成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有市場的話語權(quán)，就一定需要來自于資本的推動力量。如何才能吸引到風(fēng)險投資？如何才能實(shí)現(xiàn)與投資基金的對接？作為連鎖企業(yè)，股權(quán)架構(gòu)應(yīng)該如何設(shè)置？股權(quán)、期權(quán)又該如何分配？中國的連鎖企業(yè)，未來的路到底該如何走下去？

任健：房地產(chǎn)中介連鎖企業(yè)要達(dá)到怎樣的規(guī)模和程度，才有可能引來投資者的關(guān)注？

韓雨廷：作為房地產(chǎn)中介行業(yè)，想要引來風(fēng)險投資人，最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于規(guī)模。對于房地產(chǎn)中介來說，沒有具體的產(chǎn)品輸出，主要是服務(wù)的輸出，那么就需要有很明顯的優(yōu)勢才能成功。21世紀(jì)不動產(chǎn)之所以能獲得高盛2200萬美元的投資，其實(shí)還有很多因素。首先就是它能夠不斷增強(qiáng)自己的企業(yè)核心競爭力。另外一個因素是它的市場占有率，而市場占有率除了來自于它對市場的調(diào)控，還來自于它在早期對于企業(yè)的完善的體制建設(shè)。21世紀(jì)不動產(chǎn)在進(jìn)入中國的時候，有兩個成功點(diǎn)是值得我們借鑒的。第一個成功點(diǎn)就是它進(jìn)入市場后并沒有進(jìn)行盲目的擴(kuò)張，而是在進(jìn)一步完善體系建設(shè)。第二個成功點(diǎn)在于它采用了區(qū)域二級授權(quán)運(yùn)作的商業(yè)模式，這種運(yùn)作的商業(yè)模式對于21世紀(jì)不動產(chǎn)后續(xù)取得的成果起到了很好的推動作用。相比較而言，與21世紀(jì)不動產(chǎn)同等規(guī)模的ColdwellBanker公司，僅僅比21世紀(jì)不動產(chǎn)晚一年進(jìn)入中國，但所采用的模式是一級授權(quán)，就是因為授權(quán)的模式不同，導(dǎo)致經(jīng)營結(jié)果的不同。除此之外，VC還看重連鎖加盟店在未來所能形成的規(guī)模，這點(diǎn)也是十分關(guān)鍵的。另外，不僅僅是房地產(chǎn)中介行業(yè)，凡是連鎖企業(yè)，最重要的一個任務(wù)就是資源整合，想要將企業(yè)做到與同行的差異化，很大程度取決于是否能做好后期的資源整合，所以我認(rèn)為這一點(diǎn)也是十分重要的因素。

任健：VC如何對企業(yè)估值？為了和投資基金對接，現(xiàn)在企業(yè)應(yīng)該做好哪些方面的準(zhǔn)備？

韓雨廷：風(fēng)險投資對于企業(yè)估值，除了正常的財務(wù)數(shù)據(jù)、財務(wù)報表以外，其實(shí)還有以下幾個方面能為企業(yè)加分。第一，體系的問題。如果VC看好一個項目卻因為體系問題而無法投資或者是在進(jìn)入之后發(fā)現(xiàn)很多體系上的問題，這是在為企業(yè)減分而不是加分，如果一個企業(yè)一開始就將自身的體系建設(shè)得很完善或者相對完善的話，就會為企業(yè)加分。第二，合同問題。很多的連鎖企業(yè)都只有一份加盟合同，做得好一點(diǎn)的公司可能會有一兩份其他的合同，這樣的法律體系是不完整的。真正完整的法律體系應(yīng)該是由一系列的法律合同構(gòu)成，包括意向書、加盟合同、保證金合同、商標(biāo)使用合同、保密協(xié)議，廣告基金合同等等，通過一系列的合同來構(gòu)成一個完整的法律體系。第三，企業(yè)的適應(yīng)力和創(chuàng)新力也是很關(guān)鍵的。作為一個企業(yè)，能否在產(chǎn)品的研發(fā)和開發(fā)上有很強(qiáng)的能力也是VC們在對企業(yè)估值時很看重的一點(diǎn)。第四點(diǎn)，團(tuán)隊。企業(yè)如果想要獲得風(fēng)險投資，并不是要把原有的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊全部換成博士生、碩士生就能一定獲得風(fēng)險投資，這并沒有很大的意義。管理團(tuán)隊?wèi)?yīng)該隨著企業(yè)的不斷發(fā)展而不斷提高其素質(zhì)，這樣才能夠與其自身的發(fā)展相匹配。另外，企業(yè)經(jīng)營化管理程度高不高也是VC們相當(dāng)看中的一個方面，不論是學(xué)校還是店面都可以通過企業(yè)化管理來加強(qiáng)總部對于加盟店的管理。

任健：請問于總，企業(yè)融資后如何建立對經(jīng)營團(tuán)隊的激勵機(jī)制，如何分配股權(quán)、期權(quán)？

于明：通常來說激勵機(jī)制分為兩類，一類是上市前要完成的激勵機(jī)制，一類是上市后完成的激勵機(jī)制。在上市之后，經(jīng)營團(tuán)隊是從市場里面通過新增的股票得到更多的資金回報，這個錢是市場出的，所以通常沒有什么問題。關(guān)鍵在于上市之前的激勵機(jī)制，這些資金要么是企業(yè)老板自己出錢，要么是投資商出錢。此時，我們就要把企業(yè)的經(jīng)營者和所有者區(qū)分開，很多時候企業(yè)的大股東就是企業(yè)的管理者，這些大股東兼管理者認(rèn)為，因為要依靠他的管理所以他的所得應(yīng)該大于他的實(shí)際股權(quán)，這就是激勵的核心問題。我覺得股權(quán)期權(quán)的分配對于管理層來說，是一把雙刃劍。股權(quán)激勵的范圍不該太大，包括期權(quán)在內(nèi)，如果數(shù)字太大了是一個問題，尤其是中國股市現(xiàn)在市盈率很高，很多人拿到一大筆錢之后想法會改變，因為每個人的心態(tài)并不一樣，他們也許在獲得比較多的激勵之后就不再有創(chuàng)業(yè)的激情了，工作的動力就會非常小。我認(rèn)為不論是股權(quán)還是期權(quán)，首先單個激勵不能超過總盤子的10%，另外，要把給予激勵的過程拉長，而不要一次性全部給予。因為本身老板設(shè)立激勵機(jī)制就是為了讓員工與企業(yè)綁在一起共同前行，所以采用長期逐漸增加的方式更加合適。

任健：在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)對高管發(fā)放期權(quán)是否對VC的進(jìn)入有影響？主要影響在哪些方面？

于明：盡管現(xiàn)在相對寬松一些，但是VC還是有很多原始的基金，有很多條條框框的限制，如果公司的安排不合理會使得基金無法操作。大多數(shù)情況下，VC會尊重企業(yè)的歷史。如果說是為了與VC合作，而放棄與企業(yè)的合作，這反而對公司來說是一個負(fù)面的影響。對于公司過去的安排，雙方是可以商量的。VC看的是整體情況，而不會因為對高管發(fā)放期權(quán)而影響到最后的投資。

任健：你認(rèn)為對企業(yè)正常合理的估值方式是什么？目前對于連鎖企業(yè)來說，其估值在什么狀況下可以吸引VC?

于明：通常來說，不同的行業(yè)有不同的估值方式，而現(xiàn)在最常見的就是P/E值，這是一個市價與盈利的比例倍數(shù)，其核心在于要花多少年才能把投資收回來，P/E值是10倍就是10年，20倍就是20年，但這是靜態(tài)的，實(shí)際中還有成長，所以也有20年、40年的。另外還有PB值，是市價與凈資產(chǎn)的關(guān)系，市價是1億元，凈資產(chǎn)在1000萬，那么PB就是10倍。再有就是對資產(chǎn)的評估，以一個寫字樓為例，當(dāng)初蓋房時是300元/平米，但現(xiàn)在市價是2萬/平米，那么就要按照2萬來估值。估值的方法有很多，但是對于連鎖企業(yè)早期項目來說，估值方法并不重要，VC們更看重的是對企業(yè)目前的主觀估值以及企業(yè)以后的發(fā)展?fàn)顩r。因此，對于連鎖企業(yè)的早期項目來說，未來成長的空間有多大、體系如何搭建、風(fēng)險有多大更為重要。

任健：特許是一種合同連鎖，而國民法律意識不強(qiáng)，在加盟商不履行合同義務(wù)時，如何有效地處理？

韓雨廷：在中國連鎖加盟業(yè)中的確有很多這樣的問題，這個問題說穿了就是在中國管理方面的法律體系不夠健全，那么連鎖企業(yè)在這方面應(yīng)該如何回避風(fēng)險，最根本的還是在于我們自身法律體系的健全。2月1日頒布的《商業(yè)特許經(jīng)營管理條例》是針對連鎖企業(yè)的，很大程度上是保護(hù)加盟商的，對于加盟商在法律中違反的一些問題沒有嚴(yán)重的懲罰措施，反而對特許方作出了相當(dāng)詳細(xì)的懲罰措施條款。就我們自身而言，如果為加盟商提供的服務(wù)到位，很多服務(wù)、產(chǎn)品、質(zhì)量不到位的現(xiàn)象就可以減少。在《商業(yè)特許經(jīng)營管理條例》頒布后，所有的特許方都應(yīng)該重新制定加盟合同以便減少不必要的風(fēng)險。

任健：委托管理的店面也可合并報表，那么具體是怎樣做的呢？

于明：其實(shí)我想先問一個問題，為什么要合并報表，它能解決什么問題？按照財務(wù)的概念來說，合并報表就是把委托店面的收入并入總公司。如果合并報表是為了提高企業(yè)的估值，那么這樣做是有價值的，而如果只是作為一個數(shù)字游戲，就沒有什么價值。另外，如果將收入全部合并到總部，那么與當(dāng)?shù)氐睦悤幸欢ǖ臎_突，員工工資如何發(fā)放？員工到底算是當(dāng)?shù)氐墓蛦T還是總部的雇員？是與總部簽勞動合同還是和當(dāng)?shù)睾灒窟@些都是問題。而不同行業(yè)收取委托管理店面費(fèi)用的方式是不一樣的。有的通過收取一定量的管理費(fèi)將委托管理店面的一部分收入并過來，還有一種是通過所提供的支持費(fèi)、人工費(fèi)等進(jìn)行收取，這需要根據(jù)具體的項目進(jìn)行具體的探討。

任健：加盟店在回購時，回購多少股權(quán)可以合并報表？

韓雨廷：回購加盟店是很復(fù)雜的過程，最好是先在加盟合同當(dāng)中表明。以21世紀(jì)不動產(chǎn)為例，在加盟合同中就設(shè)置了以多少倍數(shù)進(jìn)行回購的條款，實(shí)際上已經(jīng)做好了預(yù)接的接口。至于回購多少股權(quán)可以拿到合并報表，肯定是要掌握51%以上的股權(quán)，成為絕對控股，將加盟店變成直營店。

任健：投資方通過投資企業(yè)上市盈利后，退出企業(yè)之后應(yīng)繳的稅有哪些？分別是多少？能否合法避稅？

韓雨廷：上市后退出跟企業(yè)原來的股東的性質(zhì)是完全一樣的，退出后產(chǎn)生的稅稱為資本利得稅，就是通過資本運(yùn)營產(chǎn)生的稅收。就像買股票一樣，10元買進(jìn)50元賣出是有一定收益的，那賺的40元就要交稅，但是中國為了保護(hù)股市，資本利得稅這種個人所得是暫免征收的。中國現(xiàn)在每年的申報表是收入申報而不是納稅申報，但是這僅僅是針對個人，對企業(yè)并不是這樣。比如說某個公司的股東就是老板個人，想要賣一部分股票，按照現(xiàn)在的政策是不用交稅的，但是要是以公司名義或是某個投資機(jī)構(gòu)的名義出賣是需要交稅的，該交多少交多少。

第6篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

孔銘：其實(shí)科華生物這次定增籌劃了很久，我覺得投資者應(yīng)該先了解一下背景――在2013年，公司原大股東徐顯德、沙立武就與有關(guān)投資機(jī)構(gòu)討論所持公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事宜。兩位股東均已年逾六十，近年來漸漸退出公司管理層，此次股份轉(zhuǎn)讓引入LAL公司作為戰(zhàn)略投資者。

定增方案一直陸續(xù)推進(jìn)到2015年1月30日，公司修改增發(fā)預(yù)案，擬以15.77元/股向LAL公司非公開發(fā)行2029萬股，募集資金3.2億元，用于補(bǔ)充公司流動資金，LAL公司以現(xiàn)金認(rèn)購全部股份。

LAL是由方源資本設(shè)立的持股目的公司，公司引入境外戰(zhàn)略投資者，一方面有利于進(jìn)一步提升公司治理水平，增強(qiáng)經(jīng)營管理能力，另一方面公司豐富的行業(yè)經(jīng)驗與方源資本的投資經(jīng)驗相結(jié)合，有益于公司尋求外延式突破發(fā)展。

科華生物這樣的輕資產(chǎn)型公司，未來業(yè)績增長主要還是看創(chuàng)新。我們可以先看看2014年的情況，2014年公司共有24項化學(xué)發(fā)光試劑獲得醫(yī)療器械注冊證，覆蓋癌胚抗原、腫瘤相關(guān)抗原、甲狀腺素、胰島素、甲胎蛋白等多個檢測項目，同時公司的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀卓越C1800、卓越C1820獲得醫(yī)療器械注冊證。

與傳統(tǒng)的酶免法相比，化學(xué)發(fā)光法具有精確度高、定量與檢測速度快等優(yōu)點(diǎn)，代表了免疫診斷的最新發(fā)展方向，目前國內(nèi)高端醫(yī)院仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主。公司在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域開始步入收獲期，“儀器+試劑”格局已經(jīng)構(gòu)成，預(yù)計今明兩年仍是化學(xué)發(fā)光試劑獲批的高峰期。同時，經(jīng)過一年的市場推廣期后，我們看好今年下半年化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品步入放量增長期。

《動態(tài)》：市場一直是以一個高成長公司來觀察科華生物的，但2014年業(yè)績增速偏低，應(yīng)該說不太符合市場的預(yù)期，往后看的話，業(yè)績增速能否恢復(fù)？

孔銘：公司2014年業(yè)績增速放緩，一方面受行業(yè)整體增速下滑影響，另一方面公司主動加強(qiáng)內(nèi)控，對終端客戶進(jìn)行謹(jǐn)慎篩選，依靠“儀器+試劑”模式進(jìn)行銷售的儀器投放量減少，從而影響后端試劑銷售。預(yù)計未來隨著化學(xué)發(fā)光儀器新產(chǎn)品的推廣，公司將適當(dāng)加大投放力度，業(yè)績有望迅速恢復(fù)。

公司近年一直受到產(chǎn)能瓶頸影響，生產(chǎn)線全部滿負(fù)荷運(yùn)行。2015年漕河涇本部金標(biāo)生產(chǎn)樓改建項目與松江真空采血耗材新生產(chǎn)季度即將投入使用，公司產(chǎn)能瓶頸得以突破，收入有望快速增長。

《動態(tài)》：您說科華生物2015年及以后主要看新產(chǎn)品的創(chuàng)新升級，能否更具體的來分析一下？

孔銘：好的，現(xiàn)有已上市診斷試劑類公司共同的問題是產(chǎn)品線的老化，目前集中在生化、免疫領(lǐng)域，國產(chǎn)化已經(jīng)較高，成長性不足。分子領(lǐng)域更高技術(shù)含量的產(chǎn)品獲批不足。

與其它診斷試劑類公司不同的是，在現(xiàn)有的產(chǎn)品線上，科華生物的創(chuàng)新升級聚焦于化學(xué)發(fā)光和POCT兩大類。

POCT其實(shí)是“快速檢測試劑”（point of care-testing）的簡稱，其意義是指：“在接近病人治療處，由未接受臨床實(shí)驗室學(xué)科訓(xùn)練的臨床人員或者病人（自我檢測）進(jìn)行的臨床檢驗，是在傳統(tǒng)、核心或中心實(shí)驗室以外進(jìn)行的一切檢驗”。

與臨床實(shí)驗室檢驗相比，POCT具有檢測快速，標(biāo)本簡單且不需要處理，使用操作簡單等優(yōu)點(diǎn)，適合門診快速檢測，家庭自我檢測等領(lǐng)域，是檢驗科學(xué)的發(fā)展方向。目前占到美國體外診斷市場約30%的市場份額。

隨著國內(nèi)醫(yī)療改革創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，例如民營資本、移動醫(yī)療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等變革的出現(xiàn)，更快速便捷的檢測需求將逐步放大。

公司2013年獲批干式化學(xué)分析儀，在POCT技術(shù)平臺方面取得突破。目前已經(jīng)獲批丙氨酸氨基轉(zhuǎn)移酶測定試紙條（干化學(xué)法）、尿素測定試紙條（尿素酶法）、α-淀粉酶測定試紙條（EPS法）等多種與干式化學(xué)分析儀配套的診斷試劑。另外公司在研的膠體金產(chǎn)品（如檢測）也將是POCT中比較有潛力的品種。

《動態(tài)》：請再講講化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的情況。

孔銘：化學(xué)發(fā)光化免疫分析技術(shù)，是繼放射免疫技術(shù)（RIA）、酶聯(lián)免疫診斷技術(shù)（ELISA）熒光免疫技術(shù)和時間分辨熒光免疫技術(shù)之后又一市場領(lǐng)導(dǎo)技術(shù)，現(xiàn)在已經(jīng)成為國外的主流技術(shù)，并帶領(lǐng)國內(nèi)免疫診斷市場快速發(fā)展。其具有放射免疫的高靈敏度，線性范圍廣，又具有酶聯(lián)免疫操作簡便快速的特點(diǎn)，易于標(biāo)準(zhǔn)化操作，試劑保質(zhì)期長，且測試中不使用有害物質(zhì)，從而成為非放射性免疫分析法中最有前景的方法之一。

化學(xué)發(fā)光目前在臨床上主要用于激素檢測、腫瘤標(biāo)記物、內(nèi)分泌功能、傳染性疾病等各項檢測;這些領(lǐng)域適用人群的基數(shù)較大，且處于擴(kuò)張過程中，由于其相對優(yōu)勢，化學(xué)發(fā)光的市場增速較快，而且主要的市場參與者為外資，包括貝克曼、羅氏、雅培和西門子等;其儀器主要是全自動化學(xué)發(fā)光儀，并且封閉式的使用配套的相關(guān)試劑。外資企業(yè)通過儀器的投放壟斷性的帶動試劑產(chǎn)品的增長，占據(jù)了三級醫(yī)院市場的絕大多數(shù)份額。

我提示投資者注意，科華生物的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀2014年獲批，相關(guān)的配套試劑也在陸續(xù)獲批當(dāng)中。

《動態(tài)》：從業(yè)績增長空間看，科華生物還是很有潛力的，但目前科華生物動態(tài)市盈率接近40倍，市場的擔(dān)憂仍集中在估值偏高，這方面您有什么觀點(diǎn)？

孔銘：我認(rèn)為診斷試劑行業(yè)價值的整體提升推升公司投資機(jī)會。

第7篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

創(chuàng)下A股之最的海普瑞,只是眾多生物制藥新貴中的普通一員,也許,今后還會涌現(xiàn)出許許多多的“海普瑞”。

比爾•蓋茨預(yù)言:下一個首富可能是從事生物技術(shù)的投資者。

盯緊“技術(shù)壁壘”、“疫苗龍頭”和“潛在黑馬”,三大投資主線幫你尋找最牛公司。

2010年5月6日,對中國的生物制藥行業(yè)來說,是歷史性的一天。

這一天,生物制藥新貴海普瑞(002399 SZ)登陸深交所中小企業(yè)板,并以每股148元刷新A股發(fā)行價最高紀(jì)錄。控制著海普瑞79.98%股權(quán)的李鋰夫婦一躍成為中國新“首富”。

深圳一位資深風(fēng)險投資家評價說:“這是一個舊時代的結(jié)束,一個新時代的開始。”在他看來,“首富”第一次出自生物制藥行業(yè)的意義,正如當(dāng)年的陳天橋之于互聯(lián)網(wǎng)、施正榮之于太陽能、黃光裕之于連鎖消費(fèi)、王傳福之于新能源汽車。

行業(yè)潛力無限

生物制藥是指運(yùn)用新技術(shù)從生物體、生物組織、細(xì)胞、體液等提取“可用之物”,綜合利用微生物學(xué)、化學(xué)、生物化學(xué)、生物技術(shù)、藥學(xué)等科學(xué)的原理和方法,制造的一類用于預(yù)防、治療和診斷的制品。

和傳統(tǒng)醫(yī)藥相比,生物醫(yī)藥在預(yù)防和治療疑難、遺傳、突發(fā)群體性疾病方面,其檢測手段、治療效果均有著不可替代的優(yōu)勢。

在前些年人類戰(zhàn)勝非典、禽流感的過程中,生物醫(yī)藥的優(yōu)勢已經(jīng)體現(xiàn)得淋漓盡致。不少人相信,隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展,生物制藥將為攻克癌癥、艾滋病、遺傳病等疑難雜癥開辟一個重要途徑。

試想,倘若有公司研究成功癌癥、艾滋病、遺傳病等疑難雜癥的疫苗或者治療方法,那這個公司的股價可以飆到多高?

生物制藥是一個極具爆發(fā)力的行業(yè),難怪比爾•蓋茨預(yù)言:下一個首富可能是從事生物技術(shù)的投資者。

現(xiàn)代生物制藥行業(yè)的發(fā)展史一共只有20多年,各國的差距還不算大,因此大家都在搶奪生物制藥領(lǐng)域的高地,期待生物制品產(chǎn)業(yè)能拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國一直給予醫(yī)藥行業(yè)很大支持,對于生物制藥行業(yè)發(fā)展的扶持更是不遺余力。在“八五”、“九五”、“十五”和“十一五”規(guī)劃中,國家都對生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展予以高度重視,國家自然科學(xué)基金將1/3的經(jīng)費(fèi)投入與生命科學(xué)相關(guān)的研究中。

2009年5月,國務(wù)院原則通過《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》,并提出要在財稅政策和融資渠道等方面給予支持。從長期看,政府將持續(xù)出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策,支持生物制藥行業(yè)發(fā)展。

在A股市場近一年的跌跌不休中,生物醫(yī)藥板塊可謂市場僅有的幾抹亮色之一。上證綜指跌幅超過20%,各個行業(yè)都出現(xiàn)下跌,但生物制藥行業(yè)逆市上漲,華蘭生物、長春高新等表現(xiàn)強(qiáng)勢,股價甚至在今年4月創(chuàng)下歷史新高。

技術(shù)壁壘是“金礦”

在海普瑞上市之后,很多人都抱有這樣的疑問:為什么一家只做了12年的公司值這么多錢?海普瑞的核心競爭力到底在哪里?

海普瑞是全球最大的肝素鈉原料藥生產(chǎn)廠商,公司在純化、病毒滅活、組分分離和活性基因保護(hù)等方面的技術(shù)研發(fā)和工藝水平居世界前列,肝素鈉原料藥的產(chǎn)銷量居全球第一,是國內(nèi)肝素行業(yè)里唯一同時通過美國FDA認(rèn)證及歐盟CEP認(rèn)證的肝素鈉原料藥制造企業(yè)。

記者熟識的一位私募基金經(jīng)理買了海普瑞股票。當(dāng)這家公司飽受質(zhì)疑時,他只說了這樣的話:“豬小腸隨便一家企業(yè)都能買到,為什么別人學(xué)不了海普瑞?千萬別忽視技術(shù)壁壘。”

海普瑞產(chǎn)品99%以上出口,客戶遍布全球,被譽(yù)為該細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”。海普瑞2008年的銷售收入為4.35億元,凈利潤為1.6億元。而2009年海普瑞銷售收入增長至22.24億元,凈利潤高達(dá)8.09億元,分別增長411%和406%。

作為成功進(jìn)入國外主流醫(yī)藥市場的中國民營企業(yè),海普瑞最大的優(yōu)勢就是技術(shù)領(lǐng)先。投資生物制藥領(lǐng)域,首先要看技術(shù),只有擁有技術(shù)壁壘的龍頭,才能挖到財富。

齊魯證券分析師呂國啟告訴記者,我國在生物制藥方面的創(chuàng)新能力與發(fā)達(dá)國家的差距正在不斷縮小。在生物制藥研究的最新領(lǐng)域,像在長效蛋白藥物研發(fā)方面,國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)成功開發(fā)出長效胰島素、長效生長激素等重要重組蛋白藥物;在單抗藥物研發(fā)方面,一些具有自主知識產(chǎn)權(quán)的單抗藥物已經(jīng)上市銷售,我國已成為世界上少數(shù)能夠生產(chǎn)單抗藥物的國家。

通化東寶(600867)在胰島素產(chǎn)品的開發(fā)上處于世界領(lǐng)先地位,“甘舒霖”填補(bǔ)了國內(nèi)空白,使中國成為繼美國、丹麥之后第三個生產(chǎn)基因重組人胰島素的國家。龐大的糖尿病患者群體仍支撐胰島素行業(yè)的發(fā)展,現(xiàn)在全球糖尿病病人已經(jīng)超過2億。受金融危機(jī)影響,該公司去年四季度業(yè)績出現(xiàn)下滑,導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)減持,股價下跌幅度較大,不過由于它擁有技術(shù)壁壘,估計未來幾年胰島素業(yè)務(wù)將依然保持優(yōu)勢。

上海萊士(002252)作為血液制品龍頭公司,是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠從血漿中提取出7種組分的血液制品公司,為我國血液制品企業(yè)中提取凝血因子數(shù)量最多的公司,并擁有面向近20個國家出口的資格。國家對血站的控制越來越嚴(yán)格,長期看,這對那些已經(jīng)擁有血站數(shù)量優(yōu)勢的龍頭企業(yè)更加有利。

海普瑞的炒作已經(jīng)逐漸回歸,但更多擁有技術(shù)壁壘的生物制藥公司的“金礦”挖掘,也許剛剛開始。

疫苗企業(yè)機(jī)會多多

2006年6月8日,FDA批準(zhǔn)了默克公司研發(fā)的全球范圍內(nèi)第一個腫瘤疫苗――宮頸癌疫苗Gardasil上市。這對于整個疫苗行業(yè)而言具有里程碑的意義,同時也為默克公司創(chuàng)造了巨大的價值與銷售額:上市僅一年,該疫苗在2007年的銷售額已經(jīng)達(dá)到了14.81億美元。

疫苗是目前人類預(yù)防疾病最有效的武器,通過接種疫苗可以有效預(yù)防多種疾病,例如疫苗幫助人類在全世界范圍內(nèi)消滅了天花,大大降低了白喉、破傷風(fēng)等惡性傳染疾病的發(fā)病率。根據(jù)WHO統(tǒng)計,疫苗每年挽救世界上300萬人的生命,每年至少使75萬兒童避免殘疾。

齊魯證券提供的資料顯示,中國疫苗市場批簽發(fā)總量在2009年接近了120億元人民幣的規(guī)模,雖然還不到整個醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模的2%,但是相對于2006年批簽發(fā)總量約40億元的規(guī)模,已經(jīng)有了飛速增長。

從分類情況看,計劃疫苗(由政府免費(fèi)向公民提供)占據(jù)了絕大多數(shù)的份額,約為總批簽發(fā)數(shù)的80%,天壇生物(600161)在這方面占有絕對優(yōu)勢。而有價疫苗(由公民自愿、自主、自費(fèi)接種)只占了約20%,全國處于領(lǐng)跑位置的分別是華蘭生物(002007)、遼寧成大(600739)和長春高新(000661)。

天壇生物(600161)是國家免疫規(guī)劃疫苗的重要生產(chǎn)基地,在我國疫苗行業(yè)具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,主要生產(chǎn)計劃性疫苗,是新醫(yī)改的受益企業(yè)。

遼寧成大(600739)是國內(nèi)人用狂犬病疫苗龍頭企業(yè),年生產(chǎn)規(guī)模達(dá)800萬人份以上。城市里寵物犬的數(shù)量越來越大,人用狂犬病疫苗的需求也在不斷增加,遼寧成大領(lǐng)頭企業(yè)的優(yōu)勢將更加突出。

另外,中牧股份(600195)以動物疫苗為公司主要發(fā)展方向,獸用疫苗、禽用疫苗的市場占有率超過1/3,特種疫苗的市場占有率接近50%,具有行業(yè)壟斷地位,是該行業(yè)的龍頭企業(yè)。明年該公司新獲批生產(chǎn)的狂犬疫苗有望投放市場,將成疫苗業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)。

潛在黑馬最具想象力

在生物制藥行業(yè)中還有這樣一些公司,它們在艾滋病、癌癥、乙肝等各個行業(yè)耕耘,并且已經(jīng)取得一定的進(jìn)展。雖然這些公司的研究前景存在一定的不確定性,不過倘若研究成功,股價漲上10倍也不是沒有可能。

重慶啤酒(600132)盡管主業(yè)是啤酒,但公司的主要看點(diǎn)卻是治療性乙肝疫苗。這個故事已經(jīng)講了很多年,據(jù)稱目前臨床進(jìn)展順利,前景樂觀,它的治療性乙肝疫苗產(chǎn)品治療效果更好,副作用更低,以后很可能成為一線用藥。中國有數(shù)以億計的乙肝病毒攜帶者,倘若重慶啤酒的治療性乙肝疫苗通過新藥審批并商業(yè)化成功,“那股價漲到100元以上也很正常”,一位跟蹤該項目多年的私募基金經(jīng)理這樣告訴記者。

華神集團(tuán)(000790)擁有世界上第一支用于治療號稱“癌癥之王”的原發(fā)性肝癌的單抗藥物利卡汀,在肝癌治療上具有非常值得期待的應(yīng)用前景。原發(fā)性肝癌是臨床最常見的腫瘤之一,全球發(fā)病率逐年增長,已超過62.6萬例/年,居惡性腫瘤第5位,死亡率接近60萬例/年。全球每年新患肝癌者半數(shù)發(fā)生在中國,經(jīng)過前期市場推廣和終端建設(shè),華神集團(tuán)的業(yè)績有望迎來爆發(fā)性增長。

長春高新(000661)旗下金賽藥業(yè)的生長激素和百科藥業(yè)的艾滋病疫苗都將是看點(diǎn)。如果上述疫苗研制成功,該公司的股票無疑將插上飛翔的翅膀。

高估值并不可怕

端午節(jié)過后,醫(yī)藥股一改今年以來的強(qiáng)勢行情,集體做空,出現(xiàn)普跌。業(yè)內(nèi)人士紛紛驚呼:最后的防御陣地淪陷!

不過,在記者所采訪到的投資圈人士看來,醫(yī)藥板塊由于受醫(yī)療改革的驅(qū)動,長期看好,調(diào)整后仍可介入。有些公司盡管業(yè)績很好,現(xiàn)在相對于大盤其他品種來說,價格確實(shí)有些高估,不過只要在合理的價位就可以買入。

第8篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

“當(dāng)你的馬快死的時候，你必須要下車。”飛利浦首席執(zhí)行官Frans Van Houten在接受采訪時解釋了為何飛利浦會放棄自己旗下最出名的產(chǎn)品業(yè)務(wù)。“從20年前開始，這些就已經(jīng)不再那么重要，因此是時候開始徹底改變自己了。”

當(dāng)Frans Van Houten在2011年剛剛被任命為飛利浦CEO的時候，他做出的第一項改革就是拆分了公司旗下的電視業(yè)務(wù)。去年飛利浦又將自己旗下的音頻和視頻業(yè)務(wù)出售給了Japanese firm Funai Electric。而這兩項大舉動帶來的結(jié)局就是日前飛利浦將公司直接一分為二，分成了兩家獨(dú)立的公司，一家為獨(dú)立的照明設(shè)備企業(yè)，而另外一家則是估值為150億歐元的消費(fèi)和醫(yī)療保健部門，專注于人類的健康事業(yè)。

照明市場撲朔迷離

目前全球的照明行業(yè)處在一個前途未卜的境地。飛利浦的Hue智能照明系統(tǒng)可以通過對智能LED光源的連接，在接入Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)的情況下可以讓消費(fèi)者通過智能設(shè)備進(jìn)行遠(yuǎn)程控制和更深層地的定制，也許智能照明是飛利浦最引人矚目的產(chǎn)品，但是整個傳統(tǒng)照明設(shè)備市場缺已經(jīng)處于崩潰的邊緣。在今年7月，另一家照明巨頭企業(yè)歐司朗就宣布由于業(yè)務(wù)萎縮，全球裁員共計8000名員工。

飛利浦的照明業(yè)務(wù)在全球擁有重要的地位。“去年飛利浦的照明事業(yè)部收入為70億歐元，在整個飛利浦公司的營收中占了相當(dāng)大的比重。”倫敦商學(xué)院戰(zhàn)略和創(chuàng)業(yè)研究副教授Freek Vermeulen在接受CNET采訪時表示。不過盡管業(yè)務(wù)體系龐大，但是對于LED業(yè)務(wù)的期望值過高，同時實(shí)際表現(xiàn)并不如預(yù)期，導(dǎo)致了現(xiàn)在飛利浦直接將照明業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離。甚至一度有傳聞顯示飛利浦甚至已經(jīng)開始打算出售旗下的照明業(yè)務(wù)。

“這絕對不會發(fā)生，”飛利浦執(zhí)行副總裁、全球品牌、通信和數(shù)字業(yè)務(wù)主管Richard Wergen表示。“我們絕對會堅持發(fā)展照明業(yè)務(wù)。”

健康就是財富

從目前來看，健康和醫(yī)療保健部門是飛利浦最穩(wěn)定、掙錢最多的業(yè)務(wù)。新成立的“健康科技”部門包含了之前的消費(fèi)級科技生活產(chǎn)品（包括電動牙刷、剃須刀、小家電）以及專業(yè)的醫(yī)療設(shè)備事業(yè)部（包括MRI機(jī)器以及醫(yī)院病人數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)）。“在整個2013年，這些業(yè)務(wù)為公司帶來了150億歐元的收入。”Vermeulen說。

“ 飛利浦在醫(yī)療器械市場有著巨大的使用基礎(chǔ)。”O(jiān)vum的醫(yī)療生命科學(xué)專家Charlotte Davies表示。她指出目前飛利浦在醫(yī)療領(lǐng)域最主要的業(yè)務(wù)包括了急性護(hù)理、緊急和短期治療及專業(yè)醫(yī)療人員使用的各種設(shè)備。

第9篇：醫(yī)療行業(yè)估值方法范文

P鍵詞：現(xiàn)金流折現(xiàn)法；招商地產(chǎn)

一、研究背景

在2000年左右，中國的房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中還不是熱議的話題，當(dāng)時除了北上廣深等一線城市，南京、杭州等二線城市的房價是現(xiàn)如今的1/10，也就是說，如果你在2000年的時候在南京買一套房子，現(xiàn)在房子的市場價已經(jīng)翻了10倍。房地產(chǎn)業(yè)就是從2000年開始逐漸興起的，2000年到2008年房地產(chǎn)業(yè)呈逐年穩(wěn)步提升態(tài)勢，提升速度較為緩慢，但是2008年之后，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就呈現(xiàn)了飛快的速度，一線和二線城市的房價急速上漲，房地產(chǎn)業(yè)成為了國民熱議的話題，房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位不言而喻。改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)增長曾經(jīng)呈現(xiàn)連年雙位數(shù)（10%左右）的不可思議的增長，與此同時我國的國民素質(zhì)在不斷的提高，我國的人口紅利在慢慢的消失，勞動力的成本在不斷上漲，和8、90年代不同的是，很多外商都把資金和廠房撤出了中國，轉(zhuǎn)向印尼等發(fā)展中國家。房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了十幾年發(fā)展的黃金時代之后，已經(jīng)進(jìn)入了像萬科地產(chǎn)總裁王石所說的白銀時代，香港富商李嘉誠在2016年宣布撤出對大陸的房地產(chǎn)，反映著房地產(chǎn)業(yè)的投資回報存在著不確定性。

房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的太快不利于其健康穩(wěn)定的發(fā)展，前幾年房價上漲的太快，導(dǎo)致社會上剛步入工作、剛準(zhǔn)備組建家庭的人壓力非常的大。國家為了限制大中型城市房價的急速上漲，出臺了限購令等政策，例如家庭二套房的限制、南京等城市出臺的非本市戶籍居民購房的限制，要求必須交滿一年醫(yī)療保險之后才允許購房，還有逐步探索實(shí)施的房產(chǎn)稅的實(shí)行。房產(chǎn)稅目前在重慶、杭州和上海開始試點(diǎn)，以后想要囤房、投機(jī)的人肯定會打退堂鼓，這些所有的政策都是為了限制房價過高過快發(fā)展，這在一定程度上打壓了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

房地產(chǎn)公司目前的價值該如何估計呢？本文將采用現(xiàn)金流折算現(xiàn)值法測算房地產(chǎn)公司的價值，與股價相比較，如果測算出來的公司價值大于股價，也就是說這家公司的價值被市場低估了，未來還有很大的發(fā)展空間，該公司的股價未來肯定會上漲，這個時候就適合買入該公司的股票。如果估計出的公司價值小于市場股票價值，那么預(yù)示著公司價值被高估了，未來會回落，這個時候適合減持該股票數(shù)量。

本文以招商地產(chǎn)A股為例，在CSMAR數(shù)據(jù)庫上獲得公司的各項財務(wù)指標(biāo)，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對其進(jìn)行價值估算，為廣大關(guān)心招商地產(chǎn)價值的人提供參考，并對房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀剖析有一定的貢獻(xiàn)。

二、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

目前有很多種企業(yè)價值評估方法，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是學(xué)術(shù)界最常用的方法之一，該方法通過對公司近年來的財務(wù)狀況、現(xiàn)金流進(jìn)行統(tǒng)計，算出合理的折現(xiàn)率，將未來幾年的現(xiàn)金流折算估計成現(xiàn)值，得到公司的估計價值。

現(xiàn)金流折現(xiàn)模型為，其中PV為目前的資產(chǎn)現(xiàn)值，n為資產(chǎn)年限，r為估計的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，CFt為資產(chǎn)在 t 時刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果凈現(xiàn)值（NPV）大于零，則說明該投資回報為正，否則該投資會賠錢，應(yīng)該放棄。

運(yùn)用NPV模型的時候，我們會假設(shè)公司按照增長率 g 穩(wěn)定發(fā)展。

本文將自由現(xiàn)金流表示為FCFF= EBIT×（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營運(yùn)資本，然后用加權(quán)平均資本成本（WACC）代表現(xiàn)金流增長率 r。加權(quán)平均資本成本（WACC）是對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本，可以用來確定具有平均風(fēng)險投資項目的收益率。WACC的計算方法為：

式中：Kd為債務(wù)資本成本；Ke為權(quán)益資本成本；D/（D+E）為債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比；E/（D+E）為權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比；T為稅率。

FCFF模型為：

其中：CFt為第t年的現(xiàn)金流量；g為永續(xù)增長期的增長率。

三、招商地產(chǎn)公司價值的估計

本文數(shù)據(jù)來自CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫和百度等搜索引擎，整理計算得出。

由表1可知，招商地產(chǎn)2012年的自由現(xiàn)金流為負(fù)。房地產(chǎn)行業(yè)需要大量的融資、大量的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，以此來支持其房地產(chǎn)工程的開發(fā)。因此對于自由現(xiàn)金流為負(fù)的情況，在房地產(chǎn)行業(yè)屬于正常情況，說明公司正在進(jìn)行大型的工程投資，導(dǎo)致大量的現(xiàn)金流出，其現(xiàn)金流量為負(fù)。

我們查閱了招商地產(chǎn)的借款人，發(fā)現(xiàn)招商地產(chǎn)從中央銀行借款，其借款利率為4.6%，所以Kd為4.6%；Ke=2.99%+0.75× （14.94%-2.99%）=11.95%；T=25%。

（見表2）

由表中的WACC算出平均值為0.059002525。

（見表3）

計算得出公司總價值為4808649715萬元，每股股價為45.667塊，真實(shí)股價大約22塊。

四、研究結(jié)論

利用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法計算出的每股價值與真實(shí)股價有較大出入，這也不難解釋，未來的市場走向沒有人能夠準(zhǔn)確的預(yù)測，究竟該公司今后會如何發(fā)展、房地產(chǎn)業(yè)今后是繼續(xù)壯大還是蕭條，這是一個未知數(shù)。我們只能根據(jù)目前現(xiàn)有的數(shù)據(jù)在科學(xué)分析的基礎(chǔ)上得到我們想要的答案，本文對招商地產(chǎn)的價值進(jìn)行了評估，得出了其總價值，再除以其發(fā)行的股票數(shù)量，我們得到對于招商地產(chǎn)的每股價格，與目前的每股價格進(jìn)行對比，我們發(fā)現(xiàn)估計出的招商地產(chǎn)的股價大于現(xiàn)實(shí)股價，所以該股票未來會上漲，值得投資。

參考文獻(xiàn)：

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