金融學(xué)的認(rèn)知精選(九篇)

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第1篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

知識(shí)與技能:

1、知道中國(guó)著名畫(huà)家林風(fēng)眠及其作品《秋》,俄國(guó)著名畫(huà)家列維坦及其作品《金色的秋天》。

2、知道秋天里的主要顏色——紅、橙、黃。

3、能運(yùn)用紅、橙、黃等顏色表現(xiàn)有疏密關(guān)系的秋天景色。

過(guò)程與方法:

在觀察、體驗(yàn)運(yùn)用紅、黃、橙等顏色表現(xiàn)秋天景色的過(guò)程中,學(xué)習(xí)用顏色表現(xiàn)景色的方法,感受色彩的美。

情感、態(tài)度和價(jià)值觀:

1、感受畫(huà)家對(duì)大自然季節(jié)色彩的熱愛(ài)之情,激發(fā)學(xué)生對(duì)畫(huà)家的敬仰。

2、體會(huì)生活中的秋季色彩,激發(fā)學(xué)生熱愛(ài)大自然的情感。

2學(xué)情分析

學(xué)生情況:一年級(jí)學(xué)生具備對(duì)生活對(duì)自然界觀察能力,部分同學(xué)知道一年有四季,對(duì)落葉有感悟,喜歡繪畫(huà),更多的同學(xué)對(duì)秋天的美景無(wú)動(dòng)于衷,畫(huà)樹(shù)公式化,總是畫(huà)那種夏季茂盛的綠樹(shù)葉,棕色樹(shù)干。學(xué)習(xí)秋天景色的特點(diǎn),多彩的顏色有困惑。學(xué)生用油畫(huà)棒均勻涂色的能力有待提高。

3重點(diǎn)難點(diǎn)

教學(xué)重點(diǎn):了解秋季的色彩特點(diǎn),學(xué)習(xí)用體現(xiàn)畫(huà)面疏密關(guān)系的技法表現(xiàn)出秋季的樹(shù)木等自然景物。

教學(xué)難點(diǎn):運(yùn)用紅、黃、橙等秋季色彩,表現(xiàn)出有疏密關(guān)系的秋季景物。

4教學(xué)過(guò)程

4.1

第一學(xué)時(shí)

4.1.1教學(xué)活動(dòng)

活動(dòng)1【導(dǎo)入】多彩的秋天

創(chuàng)設(shè)情境導(dǎo)入課題:

1、出示一年級(jí)上冊(cè)語(yǔ)文教材中圖片《尋找秋天》引導(dǎo)學(xué)生觀察、傾聽(tīng)、思考。

同學(xué)們,看出來(lái)了嗎?這幅圖是我們語(yǔ)文書(shū)上的課文,教師板書(shū):秋天

2、學(xué)生傾聽(tīng),從課文中的圖片文字感受秋天的色彩。

3、過(guò)渡:秋天到底是什么顏色的呢?讓我們?cè)诮裉斓拿佬g(shù)課上找找答案吧!

4、提問(wèn):秋季給你什么印象呢?

找學(xué)生說(shuō)一說(shuō)。傾聽(tīng)視頻中的學(xué)生是怎樣談感受的。

播放視頻,帶領(lǐng)學(xué)生走進(jìn)秋天,尋找秋色。提問(wèn):看到了什么?記住了什么?

5、學(xué)生說(shuō)一說(shuō)秋天里樹(shù)葉的變化和果實(shí)的變化。

6、教師出示卡片:漂亮的葉子和成熟的果實(shí)圖片,貼黑板。學(xué)生說(shuō)說(shuō)自己在秋天里的的感悟。

7、引入:秋天樹(shù)葉變得這么好看,果實(shí)也都成熟了,顏色多豐富多彩呀!我們稱(chēng)秋天是多彩的季節(jié)。板貼課題,補(bǔ)充完整。播放課件:這節(jié)課我們一起學(xué)習(xí)12課多彩的秋天。

活動(dòng)2【講授】多彩的秋天

探究秋色和景物關(guān)系:

過(guò)渡:多彩的秋天是個(gè)美麗的季節(jié),又是豐收的季節(jié),在這個(gè)季節(jié)里,萬(wàn)物都呈現(xiàn)出紅黃橙讓我們感覺(jué)溫暖感覺(jué)喜慶的顏色來(lái)。

學(xué)生觀察教師范畫(huà),交流感受到的色彩。發(fā)現(xiàn)秋色以紅色、黃色、橙色為主。

1、多彩的秋天除了紅黃橙色外,還有什么顏色的呢?請(qǐng)同學(xué)觀察教師范畫(huà),師生一起分析秋色。

找一找畫(huà)面中的顏色,在比較一下主要顏色有哪些?同伴說(shuō)說(shuō)。

2、根據(jù)學(xué)生的回答出示色彩卡片,總結(jié)秋天的色彩。紅、黃、橙較多,藍(lán)、綠較少。

3、播放課件欣賞:

秋天也是畫(huà)家們寫(xiě)生和創(chuàng)作的好時(shí)節(jié),引導(dǎo)學(xué)生欣賞林風(fēng)眠的彩墨畫(huà)《秋》和列維坦的油畫(huà)《金色的秋天》。分析色彩和構(gòu)圖特點(diǎn)。

學(xué)生找一找說(shuō)一說(shuō)畫(huà)里的楓樹(shù)有什么不同呢?

提問(wèn):畫(huà)面除了色彩有特色,在構(gòu)圖安排上還有什么特點(diǎn)呢?聆聽(tīng)兩幅畫(huà)吸引人的地方。畫(huà)面的構(gòu)圖有遠(yuǎn)有近、有疏有密。

板書(shū):疏密關(guān)系

活動(dòng)3【活動(dòng)】多彩的秋天

4、出示拼擺范圖:

圖中的同學(xué)在思考四棵樹(shù)的擺法,疏密怎樣安排才好看?

5、游戲擺一擺:組織學(xué)生體驗(yàn)有疏密關(guān)系的構(gòu)圖。學(xué)生動(dòng)一動(dòng)。同伴商量如何組織疏密變化,到前邊參與擺樹(shù)木比賽。

教師對(duì)同伴互助擺出的結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)單指導(dǎo)評(píng)價(jià)。

一幅畫(huà)景物的疏密變化對(duì)畫(huà)面美感很關(guān)鍵。如何表現(xiàn)在畫(huà)紙上呢?看教師示范:由一棵樹(shù)開(kāi)始起稿,畫(huà)滿(mǎn)構(gòu)圖后,在著色。教師示范可以一種色平涂葉子,還可以?xún)蓚€(gè)色漸變涂樹(shù)葉,樹(shù)干可以多個(gè)顏色疊加涂。

學(xué)生觀看老師的示范,了解創(chuàng)作步驟。學(xué)生欣賞作品。談自己的發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和建議。

引導(dǎo)學(xué)生對(duì)比欣賞學(xué)生作品:體會(huì)疏密變化和表現(xiàn)秋天的色彩。細(xì)化哪一幅?

過(guò)度:看了他們的作品,你是不是想畫(huà)了呢!

活動(dòng)4【練習(xí)】多彩的秋天

藝術(shù)實(shí)踐要求:

用能表現(xiàn)秋天的顏色表現(xiàn)多彩的秋天。注意畫(huà)面的疏密安排,使畫(huà)面更好看。

學(xué)生進(jìn)行藝術(shù)實(shí)踐。

活動(dòng)5【作業(yè)】多彩的秋天

展覽評(píng)價(jià):

1、組織學(xué)生自評(píng)和互評(píng)。

2、看看同伴的作品,說(shuō)一說(shuō)并評(píng)一評(píng)。

學(xué)生對(duì)自己的作品進(jìn)行評(píng)價(jià),是否滿(mǎn)意是否成功,是否獨(dú)特,是否有進(jìn)步,在相應(yīng)處自評(píng)貼紅花。

3、展示學(xué)生作品,談?wù)劚菊n的收獲。

第2篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

論文摘要:本文在對(duì)行為金融學(xué)的發(fā)展歷史和理論體系介紹的基礎(chǔ)上,探討了深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用的方法,也就是利用深度心理學(xué)的方法提高投資者投資能力。 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)兩個(gè)在發(fā)展過(guò)程中有著割不斷關(guān)系的學(xué)科,在現(xiàn)在越來(lái)越表現(xiàn)出了相互融合的趨勢(shì)。金融學(xué)作為經(jīng)濟(jì)的皇冠,在這場(chǎng)變革中當(dāng)然也是產(chǎn)生出了行為金融學(xué)這一巨大的成果,集中體現(xiàn)就是2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C給了始終堅(jiān)持自己是心理學(xué)家的kahneman。但是在現(xiàn)在的行為金融學(xué)中,主要的心理學(xué)理論還是認(rèn)知學(xué)派的,而且多是以經(jīng)濟(jì)學(xué)的方式來(lái)利用心理學(xué)的理論。本文就是在于探討用除認(rèn)知心理學(xué)以外的心理學(xué)理論和方法在改善投資者投資能力可能性,尤其是利用深度心理學(xué)的方法。 

一、行為金融學(xué)的發(fā)展來(lái)源 

1776年,斯密《國(guó)富論》的出版標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門(mén)學(xué)科的獨(dú)立,此時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)被定義為對(duì)財(cái)富的生產(chǎn)和分配的科學(xué)。到了新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物馬歇爾那里,他說(shuō)::“經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門(mén)研究財(cái)富的學(xué)問(wèn),同時(shí)也是一門(mén)研究人的學(xué)問(wèn)。”。在新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)提到的兩個(gè)基本假設(shè)之一的:人們充分利用所有可以獲得的信息做決策,這一假設(shè)就足見(jiàn)對(duì)人的重視。為以后經(jīng)濟(jì)學(xué)在在對(duì)人的討論方面奠定了基礎(chǔ),雖然這里的人是完全理性的人。 

1947年herbert simon考慮到人的心理因素在經(jīng)濟(jì)行為中的作用,提出“有限理性”理論。“有限理性”是對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于“絕對(duì)理性”的否定,經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)人的認(rèn)識(shí)開(kāi)始考慮現(xiàn)實(shí)的人的實(shí)際情況。 

到了20 世紀(jì)70 年代, 心理學(xué)家kahneman 和tversky基于認(rèn)知心理學(xué)的理論, 在“有限理性”假設(shè)的基礎(chǔ)上, 更進(jìn)一步提出了既非完全理性, 又不是凡事皆自私的“現(xiàn)實(shí)人”假定。他們的《不確定狀態(tài)下的判斷:啟發(fā)式法則和偏差》和《前景理論:風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的決策分析》兩篇文章中側(cè)重于研究人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行判斷和決策的過(guò)程,提出了決策心理學(xué)的重要理論:“前景理論”。kahneman也因?yàn)樵诖朔矫娴耐怀鲐暙I(xiàn)獲得了2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論對(duì)行為金融學(xué)產(chǎn)生了重大的影響,它的提出標(biāo)志著行為金融學(xué)的真正興起。 

二、行為金融學(xué)的研究體系 

行為金融學(xué)(behavioral finance)是一門(mén)介于心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的邊緣學(xué)科,就是以決策心理學(xué)的理論和研究為基礎(chǔ),探討投資者的真實(shí)投資決策過(guò)程中的行為規(guī)律及心理機(jī)制,試圖去解釋在決策過(guò)程中,情緒和認(rèn)知過(guò)程是如何對(duì)投資者的具體投資活動(dòng)產(chǎn)生作用的。行為金融學(xué)將金融學(xué)、心理學(xué)、行為科學(xué)、人類(lèi)學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科融合在一起,來(lái)研究投資者實(shí)際決策行為對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行和金融產(chǎn)品的定價(jià)的影響。 

hersh shefrin認(rèn)為行為金融學(xué)的研究主題分為三部分:直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差、框架依賴(lài)和無(wú)效市場(chǎng)。啟直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差主要是指投資者在形成認(rèn)知和做決策時(shí)存在著一些經(jīng)驗(yàn)規(guī)則及與此相聯(lián)系的系統(tǒng)性偏誤, 從而導(dǎo)致個(gè)人在金融市場(chǎng)上表現(xiàn)出一系列的偏差。框架依賴(lài)是指?jìng)€(gè)人因?yàn)榍榫昂蛦?wèn)題的陳述與表達(dá)不同會(huì)有不同的選擇。無(wú)效市場(chǎng)是指在直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和框架依賴(lài)的作用下導(dǎo)致價(jià)格偏離基本面價(jià)值。 

在這三個(gè)主題中,要追究根本無(wú)疑前兩個(gè)是主要討論的對(duì)象,不只是因?yàn)闊o(wú)效市場(chǎng)是由他們產(chǎn)生,而且更重要的是前兩個(gè)方面都是關(guān)于人的行為偏差的描述。在此試圖用深度心理學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)解釋這些行為的原因,已達(dá)到利用深度心理學(xué)的方法來(lái)幫助投資者提高投資能力的目的。 

在直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差中,hersh shefrin主要指出了下面的一些影響人正確抉擇的經(jīng)驗(yàn)規(guī)則:典型性、過(guò)度自信、錨定、模糊性規(guī)避。在框架依賴(lài)中主要指出了:損失厭惡、協(xié)調(diào)決策、享樂(lè)式編輯、認(rèn)知與情緒方面、自我控制、后悔、貨幣幻覺(jué)。 

三、深度心理學(xué)在行為金融學(xué)中的應(yīng)用方式 

從以上對(duì)現(xiàn)在行為金融研究的陳述,發(fā)現(xiàn)在行為金融學(xué)還是主要在研究一些“金融怪象”,這些現(xiàn)象是用經(jīng)典的金融理論所解釋不了的,而且用的方法基本就是由心理學(xué)借鑒過(guò)來(lái)的實(shí)驗(yàn)法,在此基礎(chǔ)上利用認(rèn)知心理學(xué)的理論作基礎(chǔ)來(lái)幫助解釋。也就是說(shuō),在現(xiàn)有的行為金融學(xué)里還是在用基于統(tǒng)計(jì)學(xué)的研究來(lái)解釋人的行為動(dòng)機(jī)。那樣對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),他們即便了解了這些現(xiàn)象但對(duì)自己的實(shí)際幫助在那呢?因?yàn)檫@些現(xiàn)象的根源很深,我們?cè)趯?shí)際的投資過(guò)程中尼要認(rèn)識(shí)自己的這些錯(cuò)誤都很難,你說(shuō)要完全改過(guò)那就是更加的難上加難了。所以說(shuō)需要用另外的眼光,用一種更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的方式來(lái)認(rèn)識(shí)這些問(wèn)題,從而尋找方法來(lái)逐漸幫助個(gè)人投資者來(lái)提高其投資能力 

在kahneman的理論體系里,他提出了一種將人的認(rèn)知過(guò)程區(qū)分為“直覺(jué)”和“推理”,并對(duì)二者做出了詳細(xì)的區(qū)分。通過(guò)這個(gè)行為金融學(xué)里重要的理論——前景理論的前提,會(huì)發(fā)現(xiàn)直覺(jué)是很多很多錯(cuò)誤的根源。這也就自然的想到了榮格關(guān)于人的意識(shí)功能的劃分:感覺(jué)、思維、情感和直覺(jué)。在榮格這里,直覺(jué)是“直覺(jué)這種功能使你看見(jiàn)實(shí)際上看不見(jiàn)的東西,這是你自己在事實(shí)上做不到的。但直覺(jué)能為你做到,你也信任它”;“在你必須處理陌生情況而又無(wú)既定的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)或現(xiàn)成的觀念可遵循的時(shí)候,你就會(huì)依賴(lài)直覺(jué)這種功能。”和“但你處于一種直覺(jué)的狀態(tài),你通常不再注意細(xì)節(jié)。”,可以看出這和kahneman給直覺(jué)的功能是一樣的。 

在榮格看來(lái)直覺(jué)更多的事無(wú)意識(shí)的表現(xiàn),它可以無(wú)處不在的通過(guò)域下過(guò)程來(lái)影響你。這就是問(wèn)題的所在那就是要改變直覺(jué),就需要深入我人類(lèi)的無(wú)意識(shí)當(dāng)中來(lái)認(rèn)識(shí)它和改變它。也就是說(shuō),最深刻的變化應(yīng)該是從無(wú)意識(shí)的工作進(jìn)行起。在這種情況下,榮格學(xué)派代表的深度心理學(xué)就是要針對(duì)人類(lèi)的無(wú)意識(shí)來(lái)進(jìn)行工作的。那深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域,也就是在幫助個(gè)人改善投資能力是最徹底和最好的。 

 

參考文獻(xiàn) 

[1]【美】薩繆爾森;諾德豪斯.經(jīng)濟(jì)學(xué)(第十七版).北京: 人民郵電出版社,2006 

第3篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

關(guān)鍵詞：舊微觀金融學(xué)；現(xiàn)代微觀金融學(xué)；新微觀金融學(xué)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2012）11-0048-03

微觀金融學(xué)的發(fā)展經(jīng)歷舊金融學(xué)、現(xiàn)代微觀金融學(xué)和新微觀金融學(xué)（羅伯特·豪根，Robert Haugen，1999）。十九世紀(jì)60年代前即“舊時(shí)代金融”，當(dāng)時(shí)主要是通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)研究金融；“現(xiàn)代微觀金融學(xué)”則是以有效市場(chǎng)假設(shè)、資本資產(chǎn)定價(jià)理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論建立起來(lái)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，著重分析價(jià)格發(fā)生機(jī)制和金融市場(chǎng)效率問(wèn)題； 本世紀(jì)80年代“新金融”產(chǎn)生，依賴(lài)行為金融學(xué)理論，研究投資者的有限理性以及無(wú)效率市場(chǎng)。

一、舊微觀金融學(xué)

早期的金融研究包括李嘉圖在1821年對(duì)整體市場(chǎng)價(jià)格水平和相應(yīng)的貨幣供求問(wèn)題以及利率決定等問(wèn)題的研究；維克塞爾（Wicksell）在1898年通過(guò)利息理論把宏觀金融問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)等結(jié)合起來(lái)考慮。當(dāng)凱恩斯革命引致的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生時(shí)，宏觀金融學(xué)也相應(yīng)形成，核心即貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)，它隨著人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展從封閉的研究環(huán)境逐漸拓展到開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國(guó)際金融問(wèn)題也逐漸成為重要內(nèi)容。宏觀金融學(xué)的核心內(nèi)容——貨幣理論也成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要內(nèi)容被不斷改進(jìn)。

最初的微觀金融學(xué)仍主要停留道瓊斯式的簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)采集、統(tǒng)計(jì)分析和經(jīng)驗(yàn)法則（Rules of Thumb）水平上。經(jīng)過(guò)巴舍利耶（Bachelier L.）、馬科維茨（Markovitz D.）、德布魯（Debreu）、托賓（Tobin J.）、夏普（Sharpe W.）、薩繆爾森（Samuleson P.）、布萊克（Black F.）、默頓（Merton R，C.）、哈里森（Harrison D.）、克里普斯（Kreps）、達(dá)菲（Duffie D）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的努力，它與正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)合并向嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展。

微觀金融思想源于克來(lái)默（Gabriel Crammer，1728）和伯努里（Daniel Bernouli，1738）在不確定環(huán)境下的最初思考，200年后成為微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)。傳統(tǒng)微觀金融學(xué)的典型代表作品是本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》以及亞瑟·斯通·丟寅的《公司金融政策》，其分析范式是用會(huì)計(jì)和法律工具來(lái)分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表以及金融要求權(quán)的性質(zhì)。

二十世紀(jì)早期，費(fèi)雪（Fisher I，1906）、希克斯（Hicks，1934）、凱恩斯（Kenyes，J.M.1936）等重新審視不確定環(huán)境下的決策問(wèn)題。馬夏克（Marschak，1938）在1938 年就試圖用均值—方差空間中的無(wú)差異曲線(xiàn)來(lái)刻畫(huà)投資偏好。拉姆齊（Ramsey，1927）開(kāi)創(chuàng)性地提出了動(dòng)態(tài)的個(gè)人（國(guó)家）終身消費(fèi)/投資模型。它使得主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)俅沃匾晻r(shí)間和不確定性。

二、現(xiàn)代微觀金融學(xué)

現(xiàn)代微觀金融學(xué)的啟蒙是伊曼·摩根斯坦（vonNeumann-Morgenstern，1947）的期望效用體系。博迪和默頓（Bodie和Merton）認(rèn)為，微觀金融學(xué)是一門(mén)研究人們?cè)诓淮_定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科。二十世紀(jì)50年代馬柯維茨的均值—方差理論成為現(xiàn)代微觀金融學(xué)的標(biāo)志，也是整個(gè)現(xiàn)代金融理論的奠基石。之后，夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）、莫辛（Mossin），建立一個(gè)由期望效用公理體系出發(fā)的單期一般均衡模型—資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capital assets pricing model，CAPM）。二十世紀(jì)70年代后，布萊克和思科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論標(biāo)志著開(kāi)始了一個(gè)新的金融時(shí)代。

現(xiàn)代微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，其核心是單只證券或若干證券組成的資產(chǎn)組合定價(jià)。遵循一條逐漸背離經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡思想的路徑：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型。一般均衡條件下，市場(chǎng)由所有同質(zhì)當(dāng)事人組成，個(gè)體當(dāng)事人的約束條件下的最大化的均值—方差效用，即兩基金分離定理。

布萊克—思科爾斯期權(quán)定價(jià)理論。它構(gòu)造一個(gè)期權(quán)資產(chǎn)組合，其價(jià)格遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)，結(jié)果是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，在無(wú)套利的情況下，它的收益必然等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

羅斯套利定價(jià)理論，羅斯將布萊克—思科爾斯期權(quán)定價(jià)理論中無(wú)套利條件擴(kuò)展為一個(gè)一般性的“資產(chǎn)定價(jià)基本定理”——無(wú)套利假設(shè)等價(jià)于存在對(duì)未來(lái)不確定性的一種“等價(jià)鞅測(cè)度”，可是，本質(zhì)來(lái)說(shuō)依然是一種均衡理論——關(guān)于當(dāng)事人的理導(dǎo)致無(wú)套利均衡的理論。

現(xiàn)代微觀金融學(xué)的方法論。無(wú)套利均衡分析是采用組合分解技術(shù)，利用基本的金融工具（如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)及互換等）組裝成具有特定流動(dòng)性和收益/風(fēng)險(xiǎn)特性的金融產(chǎn)品，或者分解金融風(fēng)險(xiǎn)，又或者是分解后加以重新組合，本質(zhì)上是用一組金融工具來(lái)“復(fù)制”另一組金融工具的技術(shù)，即無(wú)套利均衡分析方法的具體化。

總體來(lái)說(shuō)，微觀金融從單期到跨期、從個(gè)體決策到市場(chǎng)動(dòng)態(tài)一般均衡的拓展，依賴(lài)于無(wú)套利分析方法，建立起一個(gè)學(xué)科體系，在不確定環(huán)境下在時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)約束下，獲得資源的最優(yōu)配置和市場(chǎng)均衡，并對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。

三、新微觀金融學(xué)

二十世紀(jì)80年代中期，隨著計(jì)算技術(shù)的進(jìn)步和主要金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立，金融學(xué)家們從不同角度對(duì)金融理論進(jìn)行了廣泛的實(shí)證檢測(cè)。新的研究發(fā)現(xiàn)否定了傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)研究的結(jié)論：?jiǎn)蝹€(gè)資產(chǎn)、資產(chǎn)組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數(shù)不相稱(chēng)。CAPM并非衡量風(fēng)險(xiǎn)的合適模型。收益具一定程度的可測(cè)性。例如，股息率、短期債券收益率、長(zhǎng)短期國(guó)債收益率差、金邊垃圾債券收益率差、商業(yè)周期指標(biāo)等可預(yù)測(cè)股票收益的時(shí)序變化（法瑪和弗倫奇，F(xiàn)ama和French，1989）。三因素、四因素模型對(duì)股票收益變化具有較強(qiáng)的解釋能力。法瑪和弗倫奇（Fama and French，1993）證明了三因素模型（市場(chǎng)因子、規(guī)模因子和價(jià)值因子能夠解釋70%—80%的美國(guó)股票收益變化。在其他市場(chǎng)也發(fā)現(xiàn)了類(lèi)似的實(shí)證證據(jù)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興股票市場(chǎng)。

市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)學(xué)知識(shí)上的匱乏促使豪根推出了所謂的新微觀金融學(xué)。豪根認(rèn)為，新微觀金融學(xué)就是用統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)來(lái)研究非有效的市場(chǎng)。豪根認(rèn)為，新微觀金融學(xué)分析范式的核心就是建立“歸納性”的特別因素模型（Inductive ad hoc Factor Models），他認(rèn)為預(yù)期收益模型——就單只證券來(lái)分析其特有的影響預(yù)期收益的因素，陳，羅爾，羅斯（Chen 、Roll、Ross）的風(fēng)險(xiǎn)因素模型——尋找那些能夠說(shuō)明股票收益同通貨膨脹率、GDP等之間相關(guān)性的因素，以及卡內(nèi)曼（Kahneman）及特沃斯基（Tversky）開(kāi)創(chuàng)的行為微觀金融學(xué)，分析當(dāng)事人在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間時(shí)而精確計(jì)算又時(shí)而陷入情緒沖動(dòng)的行為。

1951 年伯勒爾（Burrel）首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象，將投資模型與人的心理行為相結(jié)合的金融新領(lǐng)域。1979 年，卡內(nèi)曼和特沃斯基（Daniel Kahneman和Amos Tversky）正式提出了預(yù)期理論，它的假設(shè)更接近現(xiàn)實(shí)， 嚴(yán)重動(dòng)搖了傳統(tǒng)微觀金融學(xué)所依賴(lài)的期望效用理論， 并為行為金融學(xué)奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。二十世紀(jì)80 年代以后行為金融學(xué)發(fā)展很快，并在90 年代獲得了突破。塞勒（Thaler，1987，1999）研究了股票回報(bào)率的時(shí)間序列、投資者心理會(huì)計(jì)等問(wèn)題。席勒（Shiller，1981a，1981b，1990）主要研究了股票價(jià)格的異常波動(dòng)、股市中的“羊群效應(yīng)”（Herd Behavior）、投機(jī)價(jià)格和流行心態(tài)的關(guān)系等， 并成功預(yù)測(cè)了2000 年由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引起的歷史上最大一次股災(zāi)。1994 年，謝夫林和斯塔特曼（Shefrin和Statman）提出了行為資產(chǎn)定價(jià)模型。2000 年，兩人又挑戰(zhàn)資產(chǎn)組合理論， 提出了行為組合理論。此外，里特（Ritter，1999）對(duì)于IPO 的異常現(xiàn)象的研究，卡內(nèi)曼等（Kahneman等，1998）對(duì)反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足切換機(jī)制的研究都引起了學(xué)者們高度的關(guān)注。

行為金融學(xué)以期望理論為基礎(chǔ)，結(jié)合心理學(xué)和行為學(xué)對(duì)投資者行為進(jìn)行研究，針對(duì)現(xiàn)代金融學(xué)有效市場(chǎng)假說(shuō)的三個(gè)假設(shè)分別提出了質(zhì)疑： 非理或有限理；投資者非理并非隨機(jī)發(fā)生；套利會(huì)受到一些條件的限制。行為金融學(xué)在此基礎(chǔ)上，逐漸形成了期望理論等基礎(chǔ)理論。新微觀金融學(xué)理論仍存在爭(zhēng)議的地方：

如邁金萊《非隨機(jī)游走于華爾街》中市場(chǎng)表現(xiàn)出大量的同有效市場(chǎng)假說(shuō)相對(duì)的異常現(xiàn)象，但是法瑪在1998年《市場(chǎng)效率、長(zhǎng)期收益和行為金融學(xué)》中，反駁在對(duì)市場(chǎng)異常現(xiàn)象研究中，沒(méi)有明顯證據(jù)表明長(zhǎng)期收益具有系統(tǒng)性的反應(yīng)過(guò)度或反應(yīng)不足，而長(zhǎng)期收益反轉(zhuǎn)如同長(zhǎng)期收益持續(xù)那么頻繁。因此，非有效市場(chǎng)和有效市場(chǎng)可能都不完全正確。

新微觀金融學(xué)的致命缺點(diǎn)是用歸納推理而不是演繹推理，將歸納推理用于案例分析、計(jì)量模型是無(wú)可厚非的，但是想“歸納”出一個(gè)理論則缺乏基本的邏輯基礎(chǔ)。行為金融學(xué)模型研究的重點(diǎn)停留在對(duì)市場(chǎng)異常和認(rèn)知偏差的定性描述和歷史觀察上，不能從最基本的假設(shè)出發(fā)，在一個(gè)統(tǒng)一的框架下對(duì)金融市場(chǎng)定價(jià)問(wèn)題給出一個(gè)全面、令人滿(mǎn)意的解釋。

對(duì)于證券市場(chǎng)有效性研究方面，作為EMH的創(chuàng)始人法瑪（1998）認(rèn)為，盡管大量數(shù)據(jù)顯示股價(jià)長(zhǎng)期回報(bào)異常（long term returnanomalies）的存在， 市場(chǎng)仍是有效的，異常只是一種“偶然結(jié)果”，而且，大部分異常是與方法模型有關(guān)，適當(dāng)選擇方法能消除異常。另外，EMH 的反對(duì)者并沒(méi)有提出一種更好的替代方案，因此，現(xiàn)階段EMH仍是最好的金融市場(chǎng)理論。

四、比較與啟示

現(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的研究?jī)?nèi)容是統(tǒng)一的，兩者都是研究如何在不確定的環(huán)境下通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)資源進(jìn)行跨時(shí)期的最優(yōu)配置，重要的任務(wù)都是資產(chǎn)定價(jià)。斯塔特曼（Statman，1999）認(rèn)為： 兩者本質(zhì)上沒(méi)有很大的差異，都試圖在一個(gè)統(tǒng)一的框架下，利用盡可能少的工具構(gòu)建統(tǒng)一的理論， 解決金融市場(chǎng)中的所有問(wèn)題。唯一差別的是行為金融學(xué)利用了與投資者信念、偏好以及決策相關(guān)的認(rèn)知心理學(xué)和社會(huì)心理學(xué)的研究成果。現(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的不同點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

第一，現(xiàn)代微觀金融學(xué)承襲了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)“理性人”的基本分析假定，但忽視了對(duì)微觀個(gè)體實(shí)際決策行為的分析（卡內(nèi)曼，斯拉夫，特沃斯基，Kahneman，Slovic、Tversky，2000）。而行為金融學(xué)源于心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類(lèi)學(xué)的行為理論為基本分析工具，視野更加開(kāi)闊，對(duì)金融行為理性與否的定性既涉及偏好的形成過(guò)程，也涉及決策和判斷形成過(guò)程。行為金融學(xué)認(rèn)為人類(lèi)特有的認(rèn)知方式的傳導(dǎo)過(guò)程使得投資者產(chǎn)生過(guò)度自信、過(guò)度反映等認(rèn)知偏差，產(chǎn)生嚴(yán)重的系統(tǒng)性錯(cuò)誤，從而導(dǎo)致非理的發(fā)生。

第二，市場(chǎng)是否有效是行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)理論沖突的核心。行為金融學(xué)的噪音交易模型把投資者劃分為理性套利者和噪音交易者（非理性投機(jī)者）兩類(lèi)，理性套利者在一定程度上轉(zhuǎn)化為噪音交易者，加大了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)并削弱市場(chǎng)效率（Van Raaij，1981）。

第三，行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)的不同在于前者以人們的“實(shí)際”決策行為為研究起點(diǎn)。人的實(shí)際決策行為受決策時(shí)的環(huán)境、狀態(tài)、心理狀況等許多因素的影響。對(duì)同一現(xiàn)象或同一信息，人們?cè)诓煌臓顟B(tài)下會(huì)給出不同的解釋?zhuān)⒆龀霾煌臎Q策。研究者們往往對(duì)不同時(shí)期、不同市場(chǎng)的數(shù)據(jù)采用不同的資產(chǎn)定價(jià)模型處理，研究結(jié)果不免有失客觀性。哈瓦維尼和凱姆（Hawawini 和Keim，1998）曾采集了不同國(guó)家、不同時(shí)期的金融數(shù)據(jù)，與不同的資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行比較，得出的結(jié)論卻是自相矛盾的。最終，他們不得不回到法瑪（Fama，1991）的論述：市場(chǎng)有效性必須和相關(guān)的預(yù)期收益模型同時(shí)得到證明，在現(xiàn)有金融手段下，用市場(chǎng)有效性前提下的預(yù)期收益模型是無(wú)法檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性的。

行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)有許多分歧，主要分歧在于前提假設(shè)中的投資個(gè)體理性與否。行為金融學(xué)認(rèn)為，通常情況下概率和效用評(píng)估等主觀判斷、決策行為依賴(lài)于有限的可供利用的信息，而這些依據(jù)直觀推斷和經(jīng)驗(yàn)規(guī)則得到的信息會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性偏誤。但當(dāng)錯(cuò)誤的結(jié)果重復(fù)地出現(xiàn)時(shí)，人們就會(huì)從中學(xué)習(xí)，許多不確定情形下人類(lèi)判斷的認(rèn)知偏差就會(huì)逐步消失，再加之適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，即使人們的初始行為是非理性的，其最終的行為方式也會(huì)逐漸變得理性起來(lái)。所以，從時(shí)間延續(xù)、場(chǎng)景重復(fù)、信息逐漸完備的意義上看，行為主體是趨于理性的。而且，行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)的一些基本模型和結(jié)論是一脈相承的。如行為金融學(xué)的行為組合理論（BPT）一般被看作是現(xiàn)代微觀金融學(xué)中現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（APT）的擴(kuò)展。可見(jiàn)，兩種理論又是可以調(diào)和的。

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第4篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。主要理論：證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

第5篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

的研究成果。

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋?zhuān)诤艽蟪潭壬先Q于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車(chē)的銷(xiāo)售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷(xiāo)售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類(lèi)犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票,加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車(chē)買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車(chē)型的廣告,而去看他們所選擇車(chē)型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類(lèi)行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿(mǎn)意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)常靠打聽(tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專(zhuān)業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對(duì)信息的來(lái)源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過(guò)分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣，在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類(lèi)機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實(shí)際應(yīng)用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

第二，動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略,即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)賣(mài)出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類(lèi)似的中間價(jià)格動(dòng)量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來(lái)自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少。

參考文獻(xiàn)：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics

第6篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

    的研究成果。

    關(guān)鍵詞:行為金融;現(xiàn)代金融;防御型投資策略;進(jìn)攻型投資策略

    行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲,行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視,它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤,機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

    一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

    迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

    第一,投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大,傳播速度也越來(lái)越快,金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷,它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋,在很大程度上取決于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性,使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論,從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括:一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源:“如果它看起來(lái)像只鴨 子并且呷呷的叫聲像只鴨子,它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時(shí),人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度,也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件,如果人們最近觀察到這種事件,那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如,如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播,人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如,當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí),那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明,當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí),他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先 前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如,二手車(chē)的銷(xiāo)售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià),然后再降價(jià),這銷(xiāo)售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

    第二,后悔。人類(lèi)犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔,而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤,并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票,加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔,投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

    第三,認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí),人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向:人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車(chē)買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車(chē)型的廣告,而去看他們所選擇車(chē)型的廣告。

    第四,回避損失。趨利避害是人類(lèi)行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

    第五,羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

    (二)決策行為的一般特征

    1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

    第一,決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

    第二,決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

    第三,決策者追求滿(mǎn)意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響尚不十分明確,但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的,如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為;過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

    二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

    在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤,也就是在投資中避免犯錯(cuò);進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

    對(duì)于個(gè)人投資者而言,更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì),因而經(jīng)常靠打聽(tīng)小道消息等作為決策依據(jù),行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé),缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系,導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤,因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用,因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中,要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難,個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差,只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專(zhuān)業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外,各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的,個(gè)人投資者精力有限、交易成本高,無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

    防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判,具體可包括:首先要核對(duì)信息的來(lái)源,核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等,要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露,要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二,判斷自身是否過(guò)分自信,特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三,要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn),查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四,要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

    對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言,更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的,投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣,在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤,因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn),他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類(lèi)機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施,在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而,機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有:

    曾 琪:行為金融學(xué)理論探討及其實(shí)際應(yīng)用第一,反向投資策略。反向投資策略,就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于De Bondt 和Thaler(1985,1987)對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

    第二,動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略,即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)賣(mài)出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類(lèi)似的中間價(jià)格動(dòng)量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來(lái)自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

    第三,成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少。

    參考文獻(xiàn):

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    [2]Baberis.N.A.shleifer and R.Vishny (1997). “A Model of Investor Sentiment”, Journal of Financial Economics

第7篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；資本市場(chǎng)；投資策略

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展下，資本市場(chǎng)日益復(fù)雜多變，投資主體很容易受多種因素影響，做出錯(cuò)誤的投資決策，使自身經(jīng)濟(jì)效益受損。現(xiàn)代金融學(xué)研究指出，投資參與者擁有理性決策行為，但很容易受到心理因素影響，導(dǎo)致資本信息價(jià)值難以充分發(fā)揮。對(duì)此，應(yīng)在行為金融學(xué)基礎(chǔ)上采取正確的投資策略，獲得更多經(jīng)濟(jì)效益。

一、行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

該理論是上實(shí)際80年代產(chǎn)生的綜合理論，包括人類(lèi)學(xué)、決策學(xué)、心理學(xué)等內(nèi)容，從微觀個(gè)體與行為產(chǎn)生角度進(jìn)行深層次分析，為資本投資提供理論依據(jù)。

(一)BAPM理論

該模型是在現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上衍生而成。據(jù)以往學(xué)者研究明顯，投資者只對(duì)資產(chǎn)組合的期望收益與方差高度重視，在觀點(diǎn)一致的投資者相互作用下，獲得決定期望收益風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

系數(shù)，由此實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡，形成均衡價(jià)格。但是，在BAPM模型中指出，投資主體的理性信念并非完全相同，因市場(chǎng)中投資主體包括信息知情者與噪聲交易者兩種，前者與認(rèn)知偏差間關(guān)聯(lián)不大，可嚴(yán)格根據(jù)CAPM理論形式，后者因認(rèn)知偏差錯(cuò)誤，因此并非嚴(yán)格遵循均方差偏好選擇相應(yīng)資產(chǎn)。

(二)BPT理論

該理論同樣是行為金融學(xué)中具有代表性的理論。通常行為金融學(xué)領(lǐng)域中，相關(guān)學(xué)者表明該理論與現(xiàn)代金融輪之間不具備對(duì)立關(guān)系，可將二者融合起來(lái)，使現(xiàn)代金融理論得以完善，并將該理論作為主要研究方向。BPT理論即行為資產(chǎn)組合理論，以現(xiàn)代資產(chǎn)組合論為基礎(chǔ)提出，與以往CAPM相比，前者可充分彌補(bǔ)后者在風(fēng)險(xiǎn)度量、理性人等方面的缺陷，使其與投資者實(shí)際行為相同，由此引發(fā)金融業(yè)的高度重視。與CAPM理論相比，BPT理論中的投資主體可分為兩種類(lèi)型，即信息交易者與噪聲交易者，其中前者以CAMP為依據(jù)，通常不會(huì)產(chǎn)生認(rèn)知層面的偏差，而后者則恰恰相反，行為主體常常不遵循CAMP準(zhǔn)則行事，且認(rèn)知偏差較高。從本質(zhì)上看，以上兩者均可通過(guò)相互作用對(duì)資產(chǎn)價(jià)格起到?jīng)Q定性作用，且均值方差有效組合會(huì)隨著時(shí)間推移而發(fā)生改變。

(三)期望理論

在當(dāng)代金融學(xué)中，該理論屬于重要內(nèi)容之一，同時(shí)也是關(guān)鍵價(jià)值理論。以往大量金融學(xué)研究表明，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有極大的厭倦心理，但在當(dāng)代行為金融學(xué)中存在較大差別，認(rèn)為投資者是損失厭惡型，二者存在本質(zhì)上差別。通常情況下，投資者在談及收益問(wèn)題時(shí)，在投資行為與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)相同情況下傾向于確定性收益，當(dāng)資本損失產(chǎn)生后，根據(jù)行為金融學(xué)分析可知，投資者行為帶有較強(qiáng)的不確定性，特別是在風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面。大量研究表明，投資者在出現(xiàn)損失后常常沮喪，且沮喪感是獲利時(shí)的喜悅感的雙倍，重點(diǎn)不在于金額，而在于人的社會(huì)屬性。

二、行為金融基礎(chǔ)上資本市場(chǎng)投資策略

任何理論都是為實(shí)踐而服務(wù)，行為金融學(xué)也是如此。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益壯大，金融投資渠道更加廣闊，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也隨之增加。對(duì)此，投資者可引入行為金融基礎(chǔ)，正確選擇投資策略，以此有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得可觀收益。

(一)證券投資策略

一方面，反向投資。該行為屬于行為金融學(xué)中發(fā)展較為完善的策略之一，同時(shí)也受到投資者的高度重視。這來(lái)源于人們對(duì)信息的高度反應(yīng)，以投資者心理錨定為基礎(chǔ)。簡(jiǎn)單來(lái)講，該策略的核心在于“劍走偏鋒”，根據(jù)投資者對(duì)股票信息的敏感度與錨定作用，對(duì)股民不看好的股票進(jìn)行投資，其本質(zhì)是投資主體因過(guò)度自信導(dǎo)致噪聲交易者反應(yīng)偏差糾正，由此獲取利益。該策略需要長(zhǎng)期正確投資行為為基礎(chǔ)，根據(jù)金融理論可知，因投資者在決策中過(guò)于重視近期收益，根據(jù)近期表現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行決策，導(dǎo)致近期業(yè)績(jī)做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，一旦投資主體利用反向投資技術(shù)，說(shuō)明投資主體需要將受眾優(yōu)質(zhì)股票售出，并大量采購(gòu)資質(zhì)較差的股票、冷門(mén)股票等，為自身利用反向投資策略獲利提供機(jī)遇；另一方面，時(shí)間分散投資。該策略是指隨著投資時(shí)間的延長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸提升，一些投資者年輕時(shí)大量投資股票，而后逐漸減少投資額度。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配特點(diǎn)可知，將投資者年齡納入策略中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者、厭惡者、中立者進(jìn)行劃分。發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間的不斷延長(zhǎng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力逐漸降低，也就是在投資群體中，年齡越小的人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好越高，隨著年齡的增長(zhǎng)，開(kāi)始傾向于低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的產(chǎn)品。此類(lèi)群體的投資行為偏向于保守，低風(fēng)險(xiǎn)成為重要考慮因素。在選擇投資策略時(shí)，依據(jù)年齡劃分投資群體可將時(shí)間因素在投資策略中的作用體現(xiàn)出來(lái)，展現(xiàn)出時(shí)間分散化對(duì)投資產(chǎn)生的影響。

(二)成本評(píng)價(jià)策略

該策略是指投資者依靠攤低成本避免遭受巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。在行為金融學(xué)中指出，如若投資者利用成本平均策略，則在不同階段采購(gòu)股票的成本均值與股票價(jià)格均值相比較低。究其原因，主要因投資主體不同階段可采購(gòu)的股票金額固定，而股票類(lèi)型不但可為一種，也可為許多種，當(dāng)股價(jià)下降時(shí)，購(gòu)買(mǎi)數(shù)量增加；當(dāng)股票提升時(shí)，購(gòu)買(mǎi)量降低。可見(jiàn)，從整體來(lái)看，投資主體在股價(jià)低迷時(shí)的采購(gòu)量要超過(guò)高價(jià)股票，這樣便可使在特定時(shí)期內(nèi)價(jià)值均值低于采購(gòu)的所有股票均價(jià)。

(三)差異化策略

根據(jù)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀，應(yīng)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)與主流趨勢(shì)，確立統(tǒng)一化的投資組合，面向投資者提供多元投資組合，在滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)需求的同時(shí)，吸引更多潛力身后的投資者加入。此外，資本市場(chǎng)帶有許多異常現(xiàn)象，投資者數(shù)量龐大，風(fēng)險(xiǎn)偏好不盡相同，在決策行為、投資行為等方面存在偏差。對(duì)此，應(yīng)根據(jù)行為金融學(xué)理論，結(jié)合資本市場(chǎng)現(xiàn)狀、成因與問(wèn)題，在規(guī)范投資行為的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場(chǎng)中投資策略間的差異。根據(jù)原因分析投資者個(gè)體差異，如心理偏差、行為偏差等等，從認(rèn)知與行為角度著手進(jìn)行規(guī)范，由此解決投資策略的差異問(wèn)題。可見(jiàn)，在面對(duì)不同投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)由針對(duì)性的采取差異化策略實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

(四)金融學(xué)投資策略

1、明確投資目標(biāo)在行為金融學(xué)基礎(chǔ)上，對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，使投資決策失誤降到最低。在投資過(guò)程中，投資者常常受到多種因素影響，如欲望、情緒、心理等等，因此首先要擺正投資態(tài)度，這是十分必要的條件，可使自身免受股市變化的影響而產(chǎn)生心理波動(dòng)。對(duì)于短期投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)明確投資目標(biāo)，且制定長(zhǎng)期投資目標(biāo)，因?yàn)闀r(shí)間可產(chǎn)生更多效益，投資市場(chǎng)中也是如此，雖然投機(jī)與投資關(guān)系緊密，但投機(jī)只能獲取短期收益。根據(jù)資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，只有選取最為合理、有潛力的投資類(lèi)型，才能夠真正獲得持續(xù)性經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)此，投資者應(yīng)避免短期投資，樹(shù)立長(zhǎng)期投資目標(biāo)。2、制定投資規(guī)劃在金融投資中，只有制定完善可行的投資計(jì)劃，才可引領(lǐng)正確的投資走向，獲得更大的發(fā)展，靈活應(yīng)對(duì)多變的投資環(huán)境，做出科學(xué)的投資決策。在投資階段不可過(guò)于盲目，應(yīng)制定詳細(xì)投資規(guī)劃，這樣才可避免受到欲望與沖動(dòng)的干擾，可針對(duì)性的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，判斷投資規(guī)劃是否與市場(chǎng)規(guī)律相符合。此外，投資規(guī)劃還可督促投資主體樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)投資目標(biāo)，在市場(chǎng)環(huán)境占據(jù)主動(dòng)地位，由此獲得更多經(jīng)濟(jì)效益，投資規(guī)劃作為關(guān)鍵工作之一，還可有效規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。3、提高風(fēng)險(xiǎn)判斷力對(duì)于每位投資者來(lái)說(shuō)，在投資期間都會(huì)受到多種因素影響，很容易產(chǎn)生沖動(dòng)情緒，盲目跟風(fēng)投資。對(duì)此，應(yīng)提高自身耐心與判斷力，不要盲目依從他人觀點(diǎn)，而是要堅(jiān)持自我判斷，才可避免和減少做出錯(cuò)誤的投資決定。首先，應(yīng)學(xué)習(xí)多樣化投資技巧與知識(shí)，了解資本市場(chǎng)變化規(guī)律。其次，保持理性清晰的思維，學(xué)習(xí)主動(dòng)思考、逆向反思等等，這樣才可更深層的發(fā)覺(jué)資本市場(chǎng)變化情況，掌握投資關(guān)鍵因素，促進(jìn)自身判斷能力、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升，以清楚冷靜的頭腦做出正確的投資判斷。最后，應(yīng)不斷提高自身的心理素質(zhì)，勇敢的迎接挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上看，資本市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，只有具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)判斷力，才能深入總結(jié)和分析投資規(guī)律，獲得更多投資效益。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，投資市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜，只有經(jīng)過(guò)詳細(xì)分析才可獲取更多效益，如投資主體心理、投資行為等等，從而深入挖掘資本市場(chǎng)的真正價(jià)值。在全體投資中，許多信息無(wú)法真實(shí)有效的體現(xiàn)投資價(jià)值，特別是部分投資者在缺乏理性思考情況下做出的投資行為，可通過(guò)行為金融學(xué)分析，根據(jù)當(dāng)前資本市場(chǎng)制定有效的投資規(guī)劃，使資本市場(chǎng)獲得可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第8篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)；金融學(xué)；科學(xué)方法論；內(nèi)在缺陷

文章編號(hào)：1004-7026（2017）19-0020-01中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：D035文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)在缺陷分析

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，想要擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就應(yīng)基于自身框架，充分將金融學(xué)體系有規(guī)律的納入到其中，這是危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)學(xué)首要解決的問(wèn)題。但根據(jù)目前的體系理論發(fā)展形勢(shì)看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)金融模型架構(gòu)的程度較為樂(lè)觀，但依舊存在以下幾方面的內(nèi)在缺陷。一是大多數(shù)的研究都將銀行機(jī)構(gòu)的建模作為主要研究方向，卻忽視了金融市場(chǎng)與銀行機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)絡(luò)關(guān)系，影響了模型的實(shí)際解釋。二是某些重要的金融變量在模型中的部門(mén)之間沒(méi)有較為明確的傳送制度及有效方式，因而無(wú)法依托于模型的評(píng)估機(jī)制上，做出全面客觀性的分析。三是大部分模型依舊被看做成單純性的線(xiàn)性關(guān)系，使許多突發(fā)事件對(duì)經(jīng)濟(jì)以及金融系統(tǒng)所帶來(lái)的潛在性的危機(jī)得到科學(xué)合理的有效評(píng)估。四是家庭與企業(yè)各部門(mén)之間的財(cái)產(chǎn)債務(wù)信息統(tǒng)計(jì)表均未納入到當(dāng)前的模型中，但從實(shí)際情況分析，家庭與企業(yè)的財(cái)產(chǎn)債務(wù)統(tǒng)計(jì)表不均衡，甚至經(jīng)常與金融部門(mén)較大杠桿性相適應(yīng)，這表明納入家庭與企業(yè)部門(mén)的財(cái)產(chǎn)債務(wù)，能夠有利于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)信息的理解。五是財(cái)務(wù)部門(mén)的工作行為及穩(wěn)定性能經(jīng)常不屬于當(dāng)前模型范疇中，但歐洲債務(wù)危機(jī)卻明確的表示出，財(cái)務(wù)部門(mén)的穩(wěn)定性會(huì)根據(jù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響，加大政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)金融體系以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)較為嚴(yán)重的不良影響。對(duì)此，強(qiáng)加國(guó)家資產(chǎn)債務(wù)統(tǒng)計(jì)表的分析，能夠更加精確的表示公共機(jī)構(gòu)的失衡情況以及其有體系的風(fēng)險(xiǎn)。最后，針對(duì)金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)間具有不確定性的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，宏觀經(jīng)濟(jì)制度在面對(duì)失衡的分析不應(yīng)只是單純的結(jié)合金融的穩(wěn)定性，更重要的是了解并掌握金融系統(tǒng)的內(nèi)部發(fā)生扭曲會(huì)最終造成整個(gè)系統(tǒng)以外的全部失衡，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大影響的原因。

2宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)方法論構(gòu)建

2.1完善金融學(xué)理論體系

金融學(xué)的理論要取得突破性的革命進(jìn)展。在西方國(guó)家傳統(tǒng)的體系類(lèi)別劃分下，金融學(xué)通常是將經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)所定價(jià)格與企業(yè)金融作為代表，這是較為常見(jiàn)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)典型，而含有貨幣、信貸等方面的信息則會(huì)被分到宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范疇，一般情況下僅僅是在形式上體現(xiàn)出作用卻不對(duì)實(shí)質(zhì)性的事物造成影響。但在現(xiàn)實(shí)情況下，含有貨幣、信貸以及利率等所有這些主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融變化要素，卻是極其重要的，不僅有著顯著的區(qū)別于其他經(jīng)濟(jì)變化要素的運(yùn)行軌跡，同時(shí)還會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)體造成不容小覷的重要影響。

2.2提高對(duì)金融規(guī)律認(rèn)知

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)全面提高自身對(duì)于金融學(xué)規(guī)律的認(rèn)知，必須要將其上升到全新的層面。雖然在建立完善的金融學(xué)基礎(chǔ)理論體系中，會(huì)遇到金融要素與經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的聯(lián)系方面的問(wèn)題，但宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)想要真正完成全新的構(gòu)建，就應(yīng)在其基礎(chǔ)上不斷向前邁進(jìn)，在更高的角度上去構(gòu)建金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互統(tǒng)一的基礎(chǔ)性理論框架。針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以往發(fā)展過(guò)程中所堆積下來(lái)的諸多短板問(wèn)題，首要任務(wù)就是應(yīng)重新構(gòu)建其金融支柱。主要指的是系統(tǒng)性將金融體系視為單獨(dú)存在的完整個(gè)體，進(jìn)而基于內(nèi)生性的角度，對(duì)框架中的核心構(gòu)成部分展開(kāi)研究，而不是單純性的只分析貨幣與信貸。并基于此，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的整個(gè)框架分析并依據(jù)結(jié)構(gòu)對(duì)其重新構(gòu)建。基于相對(duì)較高的角度上去建構(gòu)一個(gè)有著內(nèi)生性邏輯，又含有金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及政策間彼此作用的綜合性理論框架。框架既要有依托于家庭、企業(yè)、金融部門(mén)以及政府相關(guān)行為方式的微觀基本性要素，也要充分結(jié)合微觀基礎(chǔ)到宏觀展現(xiàn)的傳輸機(jī)制與有效途徑，從而產(chǎn)生較為完整的宏微觀連接明確的統(tǒng)一性研究框架。

參考文獻(xiàn)： 

[1]陳雨露.重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“金融支柱”[J].國(guó)際金融研究，2015，（06）：3-11. 

第9篇：金融學(xué)的認(rèn)知范文

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類(lèi)感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

摘要：投資學(xué)發(fā)展到現(xiàn)在遇到了許多有效市場(chǎng)理論無(wú)法解釋的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理引入投資領(lǐng)域產(chǎn)生了行為金融學(xué)。行為金融學(xué)理論既側(cè)重對(duì)非理性偶然的因素進(jìn)行分析，又關(guān)注對(duì)行為科學(xué)的吸納，深入探討投資者的心理舉動(dòng)，這是很有意義的。通過(guò)對(duì)行為金融學(xué)的分析，以高效率實(shí)現(xiàn)投資活動(dòng)為目的，總結(jié)現(xiàn)代金融環(huán)境下的投資策略，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)投資學(xué)理論與實(shí)務(wù)的重要補(bǔ)充。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).