政策性金融債券精選(九篇)

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第1篇：政策性金融債券范文

相對(duì)于政策性銀行發(fā)行的金融債券，筆者將商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券定義為一般商業(yè)銀行債券，并認(rèn)為集中表現(xiàn)在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行長(zhǎng)期以來(lái)由政策支持所形成的準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用。這些政策層面上的支持主要包括以下幾個(gè)方面：

第一，我國(guó)2004年頒布實(shí)施的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中第二十條規(guī)定：“商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)政策性銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%”，以及第二十一條規(guī)定：“商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，其中原始期限四個(gè)月以內(nèi)（含四個(gè)月）債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%”，如此規(guī)定使得商業(yè)銀行相對(duì)于一般商業(yè)銀行債券，更愿意持有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行所發(fā)行的政策性金融債券。

第二，人民銀行專門(mén)制定了金融債券的發(fā)行管理辦法，以支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的債券發(fā)行。

第三，人民銀行還給予國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行一項(xiàng)特殊政策，即在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行出現(xiàn)資金困難時(shí)，人民銀行將發(fā)放再貸款予以支持。

這樣，一方面國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用背景，使得國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行所發(fā)行的金融債券的信用等級(jí)相當(dāng)于主權(quán)級(jí)政府債券，進(jìn)而也使得其發(fā)債利率低于一般商業(yè)銀行債券；另一方面，通過(guò)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，鼓勵(lì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的金融債券。所有這些都保證了對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的政策性金融債券的旺盛需求，也保證了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行能以相對(duì)較低的融資成本獲得大量穩(wěn)定的資金來(lái)源。

然而，一旦轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行，也就是商業(yè)化改革后的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行所發(fā)行的金融債券，從理論上說(shuō)將會(huì)失去上述特殊性，或者說(shuō)將失去上述政策支持，這將對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資金來(lái)源產(chǎn)生重大影響。首先，作為一般商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券其信用評(píng)級(jí)是與商業(yè)銀行本身的信用評(píng)級(jí)緊密相連的，而國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行改革前作為政策性銀行，其債信是國(guó)家信用與其自身機(jī)構(gòu)信用的疊加，顯然這是基于政策性銀行身份所具有的特殊性，轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行后債信應(yīng)當(dāng)與一般商業(yè)銀行一樣，直接與自身機(jī)構(gòu)信用掛鉤，不再是準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用，相應(yīng)的融資成本將會(huì)隨之上升；其次，《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中有關(guān)“商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)政策性銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%”的規(guī)定，從這條規(guī)定中可以看出，一旦完成商業(yè)化改革，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行，無(wú)論其將來(lái)信用如何，其發(fā)行的金融債券只能是商業(yè)銀行債券，其他商業(yè)銀行再持有這些債券時(shí)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重應(yīng)該是20%，這樣在一定程度上將會(huì)減少對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券的需求。對(duì)以發(fā)行債券作為其主要資金來(lái)源的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行來(lái)說(shuō)，上述兩方面的影響無(wú)論是對(duì)現(xiàn)在正在進(jìn)行的商業(yè)化改革還是對(duì)改革后業(yè)務(wù)的開(kāi)展都極為不利。

二、《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》變還是不變

為了保證國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行商業(yè)化改革的穩(wěn)定推進(jìn)，同時(shí)基于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要從事中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的特殊性，筆者認(rèn)為有必要繼續(xù)賦予其發(fā)債方面一定的特權(quán)，可將這些特權(quán)理解為與商業(yè)銀行享有的法定存款特許權(quán)和管制存款利率相對(duì)等的政策保障，是中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)商業(yè)化運(yùn)作的必要市場(chǎng)空間。關(guān)鍵是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將保有哪些特權(quán)？全部保留顯然是不可能的，所以應(yīng)根據(jù)保有各種特權(quán)的成本與收益分析來(lái)確定最優(yōu)策略。

如果能夠保證，即使國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行改革為商業(yè)銀行，其他商業(yè)銀行對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍然維持0%不變，就可以保證商業(yè)銀行對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券旺盛的需求不變，也就間接保證了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資金來(lái)源。方法有二：一是對(duì)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中有關(guān)“商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)政策性銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%”的規(guī)定進(jìn)行重新理解，此規(guī)定是在政策性銀行發(fā)行的債券，其信用等級(jí)相當(dāng)于政府債券的前提下做出的，當(dāng)政策性銀行沒(méi)有了國(guó)家信用的隱性擔(dān)保，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將會(huì)增加。或者說(shuō)此規(guī)定的關(guān)鍵并不是在于發(fā)債機(jī)構(gòu)是否為政策性銀行，而是在于發(fā)債機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)。因此，即使國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行，但只要其信用等級(jí)并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，商業(yè)銀行持有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重就仍將是0%而非20%，這樣就從外部需求方面保證了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資金來(lái)源的持續(xù)穩(wěn)定。二是調(diào)整《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中有關(guān)“商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%”的規(guī)定，將持有某商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與該商業(yè)銀行的信用等級(jí)相連，而不是一概的全部賦予其20%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，同樣可以達(dá)到方法一的政策效果。但是相對(duì)于對(duì)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的有關(guān)條款內(nèi)容作出的修改，顯然重新解釋某項(xiàng)條款的可操作性更強(qiáng)一些。此外，通過(guò)上述分析可以看出，兩種方法中都有一個(gè)極為關(guān)鍵的前提，即國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用等級(jí)維持不變。那么，如何使商業(yè)化改革后的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行仍具有準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用等級(jí)？前面提到的政策支持措施都是基于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的政策性銀行性質(zhì)作出的，顯然不再適合于商業(yè)化改革后的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（其中的第一個(gè)措施在進(jìn)行調(diào)整后，將繼續(xù)適用），對(duì)此，可在明確國(guó)家信用的隱性擔(dān)保下相應(yīng)提高國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資本充足率，從而不斷提高國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行自身的機(jī)構(gòu)信用，以此來(lái)維持商業(yè)化改革后的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的準(zhǔn)主權(quán)級(jí)信用等級(jí)不變。

三、需要明確的兩個(gè)問(wèn)題

對(duì)于上面提到的解決方案，還需要注意以下兩個(gè)問(wèn)題：一是國(guó)家信用的隱性擔(dān)保問(wèn)題；二是提高資本充足率的“度”的問(wèn)題。首先，對(duì)于國(guó)家擔(dān)保問(wèn)題，其實(shí)在1999年之后國(guó)家就不再明確對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行進(jìn)行擔(dān)保了，只是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行給市場(chǎng)留下具有國(guó)家信用的印象一直延續(xù)到現(xiàn)在。如果國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行沒(méi)有進(jìn)行商業(yè)化改革，則可以延續(xù)政策性銀行在市場(chǎng)上有國(guó)家信用印象的現(xiàn)實(shí)，但全面的商業(yè)化運(yùn)作及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行性質(zhì)的轉(zhuǎn)變使得國(guó)家信用問(wèn)題變得越來(lái)越敏感，由此帶來(lái)的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行今年第一期金融債券險(xiǎn)些流標(biāo)且發(fā)債利率比市場(chǎng)預(yù)期的3.1％足足高出40個(gè)基點(diǎn)，充分體現(xiàn)出市場(chǎng)及其它機(jī)構(gòu)集體對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券的顧慮，這種顧慮本質(zhì)上是對(duì)商業(yè)化改革后國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行國(guó)家信用的懷疑。因此，有必要明確國(guó)家信用的隱性擔(dān)保，同時(shí)也要明確這種隱性擔(dān)保具有過(guò)渡期的性質(zhì)，而過(guò)渡期的長(zhǎng)短將取決于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行自身機(jī)構(gòu)信用的建設(shè)情況。

第2篇：政策性金融債券范文

關(guān)鍵詞：債券；省際比較；寧夏

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（12）-0020-05

中央“十三五”規(guī)劃建議明確提出，要積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)展交易制度改革，提高直接融資比重。研究寧夏債券融資發(fā)展，對(duì)寧夏更好地利用“十三五”期間我國(guó)債券市場(chǎng)政策機(jī)遇，補(bǔ)齊以往形成的社會(huì)融資短板，進(jìn)一步發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，具有重要意義。

一、寧夏債券融資發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)債券按照發(fā)行主體分為政府債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、公司信用類債券四大類，其中央行票據(jù)隨著我國(guó)宏觀調(diào)控形勢(shì)的變化，規(guī)模已顯著縮小，目前政府債券、金融債券和公司信用類債券分別占債券市場(chǎng)總量的30%、36%和33%。2015年末，寧夏處于存續(xù)期的各類債券總量為842億元，其中，地方政府債券余額423億元，地方金融債余額142億元，公司信用類債券余額277億元。

（一）地方政府債券發(fā)展情況

地方政府債包括由中央財(cái)政發(fā)行、地方政府自發(fā)自還債券。2015年開(kāi)始，地方政府發(fā)行了大量的置換債券和專項(xiàng)債券。截至2015年末，寧夏地方政府債余額423億元，期限在3年至10年之間。

2009年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院同意地方政府在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)額度內(nèi)由財(cái)政部發(fā)行債券，并代辦還本付息。財(cái)政部分別于2009年6月、2010年9月、2011年10月、2012年7月和2013年10月發(fā)行寧夏地方政府債券30億元、26億元、26億元、33億元和49億元，合計(jì)164億元，全部納入?yún)^(qū)級(jí)預(yù)算收入。財(cái)政部發(fā)行寧夏地方政府債券以3年期固定利率附息債和5年期固定利率附息債為主，資金主要用于市政、工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和教科文衛(wèi)事業(yè)發(fā)展。

2014年5月19日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了寧夏等10個(gè)省區(qū)（市）試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還。2014年寧夏發(fā)行地方政府債55億元，其中5年期22億元、7年期16.5億元、10年16.5億元。寧夏地方政府的評(píng)級(jí)為AAA。2015年寧夏通過(guò)三批公開(kāi)發(fā)行和兩批定向發(fā)行，共發(fā)行債券289億元，其中3年期59億元、5年期77億元、7年期79億元、10年期73億元。

（二）寧夏金融債券發(fā)展情況

我國(guó)金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券等。金融債券由法人機(jī)構(gòu)發(fā)行，而寧夏金融體系主要由全國(guó)性法人金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)組成，全國(guó)性銀行寧夏（銀川）分行雖然沒(méi)有發(fā)行債券，但大量使用了其總部發(fā)債的資金。寧夏地方法人銀行機(jī)構(gòu)積極開(kāi)拓債券市場(chǎng)，2015年末地方金融債余額31億元，與西北經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)較大的陜西和甘肅相當(dāng)，高于青海和新疆。

從全國(guó)性銀行來(lái)看，全國(guó)性銀行是金融債的主要發(fā)行者，其分支機(jī)構(gòu)是資金的具體使用者。2015年末，寧夏有12家全國(guó)性銀行分行，其中有6家銀行的貸款規(guī)模大于存款規(guī)模，這意味著這6家銀行從其總行借入了資金，這其中國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要依賴債券融資發(fā)放貸款，目前國(guó)開(kāi)行和農(nóng)發(fā)行貸款余額約占全國(guó)貸款總額的13%，但寧夏這一比例高達(dá)22%，這兩家銀行寧夏分行的貸款余額占其全部貸款余額的比重為0.92%，顯著高于寧夏信貸總量占全國(guó)0.55%的比重，顯示寧夏使用了更多的政策性金融債。另外，寧夏的10家全國(guó)性商業(yè)銀行存貸比為95%，顯示其整體上仍然借用了總行的資金。

從地方性銀行來(lái)看，寧夏31家地方法人銀行機(jī)構(gòu)，只有1家機(jī)構(gòu)發(fā)行過(guò)金融債。2013年，石嘴山銀行獲準(zhǔn)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)銀行普通債5億元，之后又在2015年分別發(fā)行普通債20億元、二級(jí)資本債6億元，2015年末債券余額合計(jì)31億元，約占全國(guó)地方性法人銀行同類債券總額的0.29%。另外，同業(yè)存單也統(tǒng)計(jì)在金融債中，2014年10月地方性銀行開(kāi)始發(fā)行同業(yè)存單以來(lái)，到2015年末寧夏地方性銀行共發(fā)行同業(yè)存單245.8億元，2015年末處于存續(xù)期的同業(yè)存單余額為111.3億元。

（三）寧夏公司信用類債券發(fā)展情況

公司信用類債券是指非金融企業(yè)發(fā)行的債券，根據(jù)主管部門(mén)的不同，我國(guó)的公司信用類債券分為三大品種，人民銀行下屬的銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、發(fā)改委審批的企業(yè)債、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行的公司債（含中小企業(yè)私募債）。2005年以來(lái)，寧夏先后有49家債券在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行，募集資金總額378.6億元。截至2015年末，寧夏公司信用類債券余額277億元，占全國(guó)同類債券余額的0.19%。

一是企業(yè)債發(fā)展情況。企業(yè)債券由發(fā)改委管理，寧夏企業(yè)債券發(fā)行始于2005年，到2015年末已成功發(fā)行16支企業(yè)債券，債券規(guī)模合計(jì)162.4億元，債券期限最短的為6年，最長(zhǎng)的為20年，發(fā)債企業(yè)主要涉及能源、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。2015年末，寧夏共有10家企業(yè)的15只企業(yè)債券仍處于存續(xù)期，企業(yè)債余額為156.4億元。

二是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。2005年，人民銀行在銀行間市鐾瞥齜墻鶉諂笠嫡務(wù)融資工具，初期的產(chǎn)品主要包括中期票據(jù)、短期融資券，經(jīng)過(guò)近十年發(fā)展，形成了短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目收益?zhèn)葌贩N。2005年，寧夏煤業(yè)集團(tuán)公司發(fā)行了西北首支短期融資券，寧夏非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展起步較早，2005年以來(lái)寧夏共發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具27支，融資金額206.8億元。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具期限普遍較短，中期票據(jù)期限為3年或5年，短期融資券期限為1年。2015年末寧夏共有7家企業(yè)發(fā)行的15只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具處于存續(xù)期，債券余額為117.8億元，占全國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具總量的0.14%，居全國(guó)31個(gè)省區(qū)中第30位。

三是公司債發(fā)展情況。公司債由中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理，主要品種有上市公司債以及可轉(zhuǎn)債、可分離債和中小企業(yè)私募債。截至2015年末，寧夏有12家上市公司，但均未發(fā)行過(guò)公司債。2013年、2014年共有4家小企業(yè)發(fā)行了中小企業(yè)私募債，發(fā)行的5只債券余額為3.4億元，占同期全國(guó)公司債余額的0.04%，排全國(guó)末位。2015年末余額為3.0億元。

（四）寧夏債券政策支持和服務(wù)體系情況

一是債券支持政策。2013年寧夏出臺(tái)了《自治區(qū)黨委 人民政府關(guān)于加快發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)》（寧黨發(fā)〔2013〕7號(hào)），根據(jù)該意見(jiàn)，對(duì)成功發(fā)行債券的非公有制企業(yè)，按其發(fā)行額度給予每年2%的貼息； 2014年寧夏出臺(tái)了《自治區(qū)人民政府關(guān)于加快資本市場(chǎng)建設(shè)的若干意見(jiàn)》（寧政發(fā)〔2014〕59號(hào)），明確對(duì)成功發(fā)行債券的企業(yè)，參照《自治區(qū)黨委 人民政府關(guān)于加快發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)》，按其發(fā)行額度給予每年2%的貼息。

二是發(fā)債推動(dòng)情況。近年來(lái)，寧夏發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)等部門(mén)在推動(dòng)債券融資發(fā)展方面做了大量工作。廣泛宣傳債券融資知識(shí)，提高全社會(huì)直接融資意識(shí)；制定了擴(kuò)大債券融資的一系列政策意見(jiàn)，為促進(jìn)債券業(yè)務(wù)發(fā)展提供政策支持；多方協(xié)調(diào)，與銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、中債信用增進(jìn)公司等簽訂協(xié)議，定期進(jìn)行政策解讀和摸底調(diào)查，積極推動(dòng)管轄品種債券融資。

三是發(fā)債服務(wù)機(jī)構(gòu)。債券發(fā)行需要主承銷商輔導(dǎo)并承銷債券、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，不能獲得評(píng)級(jí)的企業(yè)需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)或增信機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保增信，另外還需要會(huì)計(jì)事務(wù)處和律師事務(wù)所出具相關(guān)意見(jiàn)書(shū)。這其中最重要的是主承銷商。寧夏轄內(nèi)除農(nóng)發(fā)行、郵儲(chǔ)銀行外的所有全國(guó)性銀行，以及銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、南京證券等均具有銀行間債券市場(chǎng)主承銷商資格，證券公司均具有交易所市場(chǎng)債券主承銷商資格，但地方法人金融機(jī)構(gòu)無(wú)一家獲得主承銷商資格，寧夏銀行、石嘴山銀行和黃河農(nóng)村商業(yè)銀行只是獲得了寧夏政府債券承銷團(tuán)一般成員資格。從全國(guó)的情況來(lái)看，債券融資發(fā)展快的地區(qū)，具有債券主承銷商資格的機(jī)構(gòu)相對(duì)更多，債券主承銷商的積極性普遍較高。

二、基于省際比較的寧夏債券融資發(fā)展評(píng)價(jià)

為便于比較，本文通過(guò)以下方法構(gòu)造了地方政府債券發(fā)展指數(shù)、金融債發(fā)展指數(shù)和公司信用類債券發(fā)展指數(shù)。具體為：

地方政府債券發(fā)展指數(shù)=地方政府債券余額/本省區(qū)當(dāng)年地方公共預(yù)算支出*100，其涵義是，地方政府債券越發(fā)達(dá)，則其更加傾向于通過(guò)發(fā)行地方政府債券的方式保障預(yù)算支出。

金融債券發(fā)展指數(shù)=在本省區(qū)注冊(cè)的法人金融機(jī)構(gòu)債券余額/本省區(qū)人民幣存款余額*100，其涵義是，地方性金融機(jī)構(gòu)更多選擇債券融資，則金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源中債券融資與人民幣存款的比例更高，意味著當(dāng)?shù)氐慕鹑趥谫Y更加發(fā)達(dá)。

公司信用類債券發(fā)展指數(shù)=本省區(qū)公司信用類債券余額/本省區(qū)人民幣貸款余額*100。其涵義是，債券和人民幣貸款作為企業(yè)最重要的兩類融資工具，企業(yè)更多選擇債券融資，則本地區(qū)公司信用類債券余額與人民幣貸款余額的比例更高，意味著當(dāng)?shù)氐墓拘庞妙悅袌?chǎng)更加發(fā)達(dá)。

按照以上方法，本文分別計(jì)算了2015年全國(guó)31個(gè)省市區(qū)的地方政府債券發(fā)展指數(shù)、金融債券發(fā)展指數(shù)和公司信用類債券發(fā)展指數(shù)。地方政府債券包括一般債券和專項(xiàng)債券，公司信用類債券包括企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債以及交易商協(xié)會(huì)管理的所有非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，地方金融債包括地方法人銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的普通金融債（含小微企業(yè)債和“三農(nóng)”債）、次級(jí)債、二級(jí)資本債、同業(yè)存單，以及地方性證券公司、保險(xiǎn)公司發(fā)行的金融債券。

從表1中可以看出：一是寧夏政府債券發(fā)展良好。寧夏地方政府債發(fā)展指數(shù)為37.16，排全國(guó)第9位。寧夏是全國(guó)首批自發(fā)自還地方政府債10家試點(diǎn)省份之一，也是西部地區(qū)唯一一家試點(diǎn)省份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年發(fā)行自發(fā)自還地方政府債的10個(gè)省區(qū)中，寧夏與山東、浙江、北京4個(gè)省區(qū)的發(fā)債利率低于發(fā)行當(dāng)日同期限的國(guó)債利率，顯示了投資者對(duì)寧夏地方政府債的認(rèn)可。2015年末寧夏地方政府債余額423億元，占全國(guó)地方政府債余額的1.1%，是經(jīng)濟(jì)總量占比的2倍以上。根據(jù)審計(jì)署地方政府債務(wù)專項(xiàng)審計(jì)，2013年6月末寧夏地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率在46%以下，總債務(wù)率在55%以下，在全國(guó)所有省區(qū)中屬于比較低的，未來(lái)寧夏地方政府債券仍有較好發(fā)展前景，有望在培育地方債券市場(chǎng)方面發(fā)揮積極作用。二是寧夏地方金融債發(fā)展保持領(lǐng)先。寧夏金融債券發(fā)展指數(shù)為2.96，位居全國(guó)第8位，位居西部第1位，顯示寧夏金融債券發(fā)展相對(duì)良好。寧夏沒(méi)有法人證券公司和保險(xiǎn)公司，地方金融債全部由地方性法人銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行，以同業(yè)存單發(fā)行為主。三是寧夏公司信用類債券發(fā)展滯后。寧夏公司信用類債券指數(shù)為5.4，在全國(guó)僅高于。西北五省區(qū)公司信用類債券發(fā)展勢(shì)頭總體良好，青海為16.1，位居全國(guó)第5，新疆為13.7、陜西為13.4，分別位居全國(guó)第8和第9位，甘肅為9.2，位居第25位，反映在近年來(lái)我國(guó)公司信用類債券加快發(fā)展中，西北整體抓住了機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了突破。

公司信用類債券作為直接融資的一部分，統(tǒng)計(jì)在社會(huì)融資規(guī)模中。寧夏公司信用類債券發(fā)展滯后，形成社會(huì)融資規(guī)模偏小和直接融資占比低的現(xiàn)狀。2015年，寧夏社會(huì)融資規(guī)模為503億元，為全國(guó)最低，僅為的63%、青海的45%，其中直接融資僅為32億元。2013-2015年，寧夏社會(huì)融資規(guī)模中直接融資占比為7.7%，為全國(guó)第30位，青海、陜西、新疆均保持在15%以上。

三、擴(kuò)大寧夏債券融資的政策建議

2015年以來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)改革步伐進(jìn)一步加快。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，公司債的發(fā)行主體由之前的上市公司擴(kuò)大到了所有公司制法人，取消了公司債券公開(kāi)發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，建立了非公開(kāi)發(fā)行制度，全國(guó)公司債發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大。國(guó)家發(fā)改委了《項(xiàng)目收益?zhèn)芾磙k法》，項(xiàng)目收益?zhèn)鶎?duì)發(fā)行主體的凈資產(chǎn)、往年盈利情況等幾乎不做要求，主要對(duì)項(xiàng)目未來(lái)收益有要求，為重大項(xiàng)目建設(shè)融資提供了新的平臺(tái)。交易商協(xié)會(huì)管理的非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具和超短期融資券等品種，發(fā)債條件進(jìn)一步放松。隨著債券市場(chǎng)改革措施的推進(jìn)，我國(guó)公司信用類債券市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容，寧夏應(yīng)搶抓政策機(jī)遇，抓緊完善政策支持體系，全力推進(jìn)債券融資發(fā)展。

（一）深化對(duì)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系逐步完善，債券融資將成為企業(yè)非常主要的融資渠道，債券市場(chǎng)將成為金融市場(chǎng)最基礎(chǔ)、最重要的組成部分，因此寧夏社會(huì)各界都要深化對(duì)區(qū)域債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，積極搶抓新一輪債券市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)展的機(jī)遇。

對(duì)政府而言，應(yīng)認(rèn)識(shí)到債券市場(chǎng)為地方政府、金融機(jī)構(gòu)及各類企業(yè)提供了重要的平臺(tái)，但地方經(jīng)濟(jì)主體邁向債券市場(chǎng)仍需要政府的推動(dòng)，即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省，在企業(yè)債券發(fā)展過(guò)程中，政府也給予了強(qiáng)力的政策推動(dòng)，青海等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，更是通過(guò)實(shí)施有效的推動(dòng)機(jī)制，企業(yè)債券融資走在了全國(guó)前列。對(duì)企業(yè)而言，債券融資的市場(chǎng)化程度非常高，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券，不但能達(dá)到融資的目的，而且可以借助債券融資實(shí)施資本運(yùn)作迅速發(fā)展壯大。比如，青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司在2009年第一次發(fā)行債券時(shí)，發(fā)行規(guī)模僅為8億元，信用評(píng)級(jí)為AA+，到2012年時(shí)信用評(píng)級(jí)升為債券市場(chǎng)最高等級(jí)AAA級(jí)，單只發(fā)債規(guī)模明顯擴(kuò)大，其發(fā)行的一只定向融資工具規(guī)模達(dá)到了50億元，該企業(yè)共發(fā)行了13只債券328億元，2015年末其債券余額為270億元，占青海公司信用類債券余額的36%。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，隨著利率市場(chǎng)化和金融脫媒進(jìn)程加快，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大，債券承銷業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向之一。積極發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，將大中型貸款客戶推向債券市場(chǎng)，不但可以幫助企業(yè)開(kāi)拓融資渠道，為各類投資者提供更加豐富的投資產(chǎn)品和渠道，而且可以實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展轉(zhuǎn)型。

（二）完善債券融資政策支持體系

建議政府部門(mén)進(jìn)一步完善債券融資政策支持體系，為企業(yè)債券融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。一是建立債券融資發(fā)展推動(dòng)工作機(jī)制。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)債、公司債、債務(wù)融資工具分屬不同的部門(mén)監(jiān)督管理，建議成立寧夏債券融資工作領(lǐng)導(dǎo)小組，制定寧夏債券融資l展規(guī)劃和指導(dǎo)意見(jiàn)，明確各債券管理部門(mén)的工作職責(zé)和重點(diǎn)任務(wù)，定期召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議，及時(shí)協(xié)商債券發(fā)行過(guò)程中存在的主要問(wèn)題及困難。二是盡快出臺(tái)債券主承銷商獎(jiǎng)勵(lì)政策。鑒于債券主承銷商在企業(yè)發(fā)債方面的重要推動(dòng)作用，為改變商業(yè)銀行承銷債券收益低于貸款收益因而影響承銷熱情的現(xiàn)狀，建議借鑒江蘇省的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)主承銷商實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)，具體可分大中小型企業(yè)，按照承銷金額給予0.1%-0.2%的獎(jiǎng)勵(lì)。三是加強(qiáng)債券融資發(fā)展統(tǒng)計(jì)。建立寧夏全口徑債券統(tǒng)計(jì)制度，定期編制報(bào)表，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)地區(qū)的對(duì)比分析，為制定債券發(fā)展政策提供支持。

（三）積極培育債券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

大力培育和引進(jìn)各類信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，提高債券融資服務(wù)效率和能力。一是積極引入國(guó)內(nèi)外行業(yè)知名度高、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，輔導(dǎo)擬發(fā)債企業(yè)，為企業(yè)制定切實(shí)可行的發(fā)債方案，提高本地企業(yè)債券融資中介服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)水平和服務(wù)能力。二是加快設(shè)立寧夏地方性證券類法人機(jī)構(gòu)，積極推動(dòng)寧夏銀行等機(jī)構(gòu)獲得債券主承銷商資格，發(fā)揮地方性金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)債券發(fā)行業(yè)務(wù)中的積極作用。三是大力培育專業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立較為完善的信用擔(dān)保體系，滿足信用類債券市場(chǎng)快速發(fā)展對(duì)擔(dān)保的要求。四是不斷完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)執(zhí)業(yè)行為的監(jiān)管，同時(shí)加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交流和培訓(xùn)，提高其專業(yè)服務(wù)水平，做好企業(yè)發(fā)債服務(wù)工作。

（四）培育發(fā)展壯大發(fā)債主體

一是做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)是寧夏的信用債發(fā)行主力，建議通過(guò)重組兼并等途徑進(jìn)一步發(fā)展壯大國(guó)有企業(yè)，特別是要整合壯大已經(jīng)邁入債券市場(chǎng)的企業(yè)，努力提高其發(fā)債規(guī)模；推動(dòng)中小型國(guó)有企業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理能力，進(jìn)而跨越債券市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，達(dá)到拓寬融資渠道的目的。二是引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)樹(shù)立市場(chǎng)化管理理念。繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)宣傳和培訓(xùn)，增強(qiáng)企業(yè)參與資木市場(chǎng)主動(dòng)性，提升企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理水平和競(jìng)爭(zhēng)力，幫助民營(yíng)企業(yè)樹(shù)立公開(kāi)市場(chǎng)融資的意識(shí)及市場(chǎng)化運(yùn)作理念，促進(jìn)其建立健全公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制及財(cái)務(wù)管理制度，提升整體運(yùn)營(yíng)水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力。三是建立債券融資企業(yè)資源庫(kù)。由政府有關(guān)部門(mén)對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行全面梳理，精心篩選，積極培育、儲(chǔ)備一批發(fā)債條件好、償債能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，設(shè)立企業(yè)庫(kù)，實(shí)施動(dòng)態(tài)管理，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)高管人員企業(yè)債券融資知識(shí)培訓(xùn)，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)債融資的積極性和主動(dòng)性。

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The Research on the Development of Bond Financing in

Ningxia Based on the Provincial Comparison

MA XiaoDong

（Yinchuan Provincial Sub-branch PBC， Yinchuan Ningxia 750001）

第3篇：政策性金融債券范文

1．11981-1993中國(guó)債券市場(chǎng)的起步階段

這一時(shí)期，我國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模逐年增大（見(jiàn)表1），金融債券的發(fā)行主體是四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，發(fā)行規(guī)模較小，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐年增大。

1981年財(cái)政部恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，從而結(jié)束了中國(guó)開(kāi)始于20世紀(jì)50年代末的長(zhǎng)達(dá)20年的“無(wú)債時(shí)代”。1998年初，國(guó)家逐步增開(kāi)國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)的產(chǎn)生，奠定另外國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。1991年財(cái)政部組織了國(guó)債的承購(gòu)包銷，首次將市場(chǎng)機(jī)制引入國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)。1990年12月，上海證券交易所開(kāi)業(yè)，推動(dòng)了國(guó)庫(kù)券地區(qū)間交易的發(fā)展。

1985年中國(guó)開(kāi)始發(fā)行金融債券，但金融債券發(fā)行主體主要是四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，發(fā)行規(guī)模比同期國(guó)債和企業(yè)債券都要小。

1988年中國(guó)開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券，從20世紀(jì)80年代中期到1992年，中國(guó)出現(xiàn)了從農(nóng)村到城市興辦集體企業(yè)的熱潮，不少鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)率先采用“以資代勞”和“以勞代資”方式向廠內(nèi)職工籌集資金，企業(yè)債券也獲得了迅速發(fā)展的機(jī)會(huì)。到了1992年，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到了最高規(guī)模，全年發(fā)行680多萬(wàn)億。1993年，國(guó)務(wù)院頒布新的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，對(duì)企業(yè)債券實(shí)行額度管理和審批制，債券市場(chǎng)得到規(guī)范，但規(guī)模也隨之縮小。

1.21994-2003中國(guó)債券市場(chǎng)的飛速發(fā)展階段

這一時(shí)期我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，規(guī)模驟增；金融債券發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)；企業(yè)債券發(fā)展嚴(yán)重不足。

1994，中國(guó)實(shí)行財(cái)稅體制改革，財(cái)政部不能再向中央銀行透支，而是要通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，這導(dǎo)致該年國(guó)債發(fā)行首次超過(guò)4億元大關(guān)，并在以后各年加速增長(zhǎng)。1998年，為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，擴(kuò)大我國(guó)內(nèi)需，在原定計(jì)劃基礎(chǔ)上增發(fā)國(guó)債1000億，國(guó)債規(guī)模突破3000億，2002年國(guó)債規(guī)模接近6000億元。

1994年，中國(guó)進(jìn)行金融體制改革，成立了三家政策性銀行。同年四月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首次發(fā)行政策性金融債券，從此，三大政策性銀行成為金融債券的發(fā)行主體。就規(guī)模而言，金融債券是僅次于國(guó)債的債券品種。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券不能公開(kāi)上市流通和轉(zhuǎn)讓，投資者只能持有到期滿后又發(fā)行機(jī)構(gòu)還本付息。1997年，加強(qiáng)企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)才提上議程。這造成對(duì)我國(guó)債券投資需求不足，影響了企業(yè)債券的發(fā)展。

2中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1一級(jí)市場(chǎng)：債券品種更為豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨合理

債券市場(chǎng)逐年發(fā)展，以2005年為例，我國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券達(dá)4.1萬(wàn)億元。從近幾年的中國(guó)債券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

首先，從下面1998-2005年債券品種發(fā)行量的兩圖表中，我可以看出債券發(fā)行主體進(jìn)一步多樣化，債券品種和信用層級(jí)逐漸豐富。

其次，債券發(fā)行期限結(jié)構(gòu)日趨均衡。2001年以來(lái)，期限5年以內(nèi)的債券發(fā)行比例逐年增大，中長(zhǎng)期債券發(fā)行比例逐漸減少。從2006年的托管期限數(shù)據(jù)來(lái)看，一年以下（不含1年）品種、1-3年、3-5年債券占市場(chǎng)的主要份額，其合計(jì)托管量達(dá)6.7萬(wàn)億，占市場(chǎng)托管總量的72.5%。5－7年和7-10年期品種債券托管量合計(jì)為1.38萬(wàn)億元，占比14.96％。10年期以上債券托管量為1.16萬(wàn)億元，占比12.54％。

第三是債券市場(chǎng)存量明顯增加，場(chǎng)外市場(chǎng)快速發(fā)展。截至2006年12月末，在中央結(jié)算公司托管的債券共有774只，人民幣債券存量達(dá)9.25萬(wàn)億元，美元債券存量42.3億元。

債券產(chǎn)品的不斷豐富，表明隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與商業(yè)銀行改革的推進(jìn)，直接融資渠道不斷拓寬，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，長(zhǎng)期以來(lái)間接融資占絕對(duì)比重的局面已有所改觀。債券發(fā)行期限結(jié)構(gòu)調(diào)整，反映了發(fā)行人和投資人在市場(chǎng)發(fā)展中逐漸理性和成熟。

2.2二級(jí)市場(chǎng)：市場(chǎng)總體持續(xù)上漲，成交量大幅增長(zhǎng)

首先，債券市場(chǎng)總體持續(xù)上行走勢(shì)。截至2007年12月，交易所市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)由2005年的95.6點(diǎn)上升至112.5點(diǎn)；銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)由2005年年初的104.02點(diǎn)上升到117.23點(diǎn)。

其次，交易更加活躍，成交量大幅增長(zhǎng)。從表3可以看出：2006年度，全部債券市場(chǎng)交易結(jié)算40.19萬(wàn)億元，199.68萬(wàn)筆。其中，銀行間債券市場(chǎng)作為債券市場(chǎng)主體，結(jié)算面額占95.44%，交易所和柜臺(tái)結(jié)算面額各占4.55%和0.01%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行間市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算公司，單位為面額。交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)根據(jù)上海和深圳交易所網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)整理，單位為金額債券市場(chǎng)價(jià)格整體上行是現(xiàn)券交易活躍的主要原因；產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推出，也導(dǎo)致市場(chǎng)成交意愿大大增強(qiáng)。

2.3市場(chǎng)主體：市場(chǎng)參與者數(shù)量快速增長(zhǎng)

銀行間債券市場(chǎng)參與者在近些年來(lái)保持了一種快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資者數(shù)目逐年增多。截至2005年末，銀行間債券市場(chǎng)共有市場(chǎng)參與者5508家，包括銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社和企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)。非金融企業(yè)與資金集合型投資主體增加較多。在新增商場(chǎng)參與者中，企業(yè)和基金增速尤為明顯。

3中國(guó)債券市場(chǎng)的問(wèn)題

3.1中國(guó)管理體制中的問(wèn)題

（1）多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一。

多頭監(jiān)管是指?jìng)陌l(fā)行、交易、結(jié)算等分別由不同的機(jī)構(gòu)或部門(mén)負(fù)責(zé)。債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類債券在審批程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)寬嚴(yán)不一，從而影響了債券市場(chǎng)的制度建設(shè)。

（2）行政性管制嚴(yán)重，特別是市場(chǎng)化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場(chǎng)創(chuàng)新。

在我國(guó)債券市場(chǎng)上，政府在包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)制度變遷中起著主導(dǎo)作用，而且，政府在進(jìn)行這種自上而下的強(qiáng)制性制度供給的過(guò)程中并沒(méi)有充分考慮下層結(jié)構(gòu)的反饋影響。與我國(guó)政府強(qiáng)制推行的債券市場(chǎng)制度變遷相適應(yīng)，金融監(jiān)管是以一種行政管制為主導(dǎo)的監(jiān)管體制，這種監(jiān)管體制不是促進(jìn)了金融創(chuàng)新，而是成為限制和阻礙金融創(chuàng)新的桎梏。

（3）資本市場(chǎng)利率的扭曲。

1996年以來(lái)，我國(guó)開(kāi)始了利率市場(chǎng)化改革，但是，信貸市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的過(guò)程尚未最終完成，它導(dǎo)致的最大的后果便是明顯低估了資金作為生產(chǎn)要素的價(jià)格，由此帶來(lái)了投資過(guò)旺、低水平重復(fù)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難等一系列問(wèn)題；而企業(yè)債券發(fā)行利率尚未市場(chǎng)化，則進(jìn)一步扭曲了當(dāng)前的利率結(jié)構(gòu)。

3.2債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的問(wèn)題

（1）發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)割裂，未形成統(tǒng)一價(jià)格。目前，我國(guó)利率體系存在嚴(yán)重的扭曲，不但存在信貸市場(chǎng)的利率關(guān)系扭曲，也存在債券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)利率關(guān)系的扭曲。企業(yè)不能按照市場(chǎng)化的利率水平估算籌資成本，特別是還帶來(lái)了兩個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重的投機(jī)行為和市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

（2）交易制度有待完善。我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)由銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)構(gòu)成，目前銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)還是兩個(gè)分割程度較高的市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的參與者類型、交易方式、結(jié)算制度等都有較大的差異，嚴(yán)重制約了債券市場(chǎng)的整體效率。

（3）債券市場(chǎng)缺乏完善的機(jī)構(gòu)體系。突出表現(xiàn)為缺乏投機(jī)類的機(jī)構(gòu)投資者和真正的做市商機(jī)構(gòu)，另外，銀行間債券市場(chǎng)信用等級(jí)評(píng)級(jí)也缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性。

第4篇：政策性金融債券范文

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；運(yùn)用；資本市場(chǎng)

自恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好發(fā)展勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入年均增長(zhǎng)34咒。截至2003年底，我國(guó)共有保險(xiǎn)公司61家，專業(yè)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)705家，保險(xiǎn)從業(yè)人員150多萬(wàn)人。共有13個(gè)國(guó)家和地區(qū)的37家外資保險(xiǎn)公司在華投資設(shè)立了62個(gè)保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，有19個(gè)國(guó)家和地區(qū)的128家外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了192個(gè)代表機(jī)構(gòu)和辦事處。2003年，全國(guó)保費(fèi)總收入達(dá)到3880.4億元，同比增長(zhǎng)27.12；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn) 9122.8億元，同比增長(zhǎng)41.5Z；保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額8739億元。在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的同時(shí)，我們也必須看到我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用方面還存在著很多問(wèn)題。

一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

盡管我國(guó)保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加，資金運(yùn)用渠道仍主要為銀行存款和國(guó)債投資，到2003年末，8739億元的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，銀行存款占54.3%，國(guó)債投資占 16.8%，證券投資基金投資占5.5籠，其他投資（包括金融債券、企業(yè)債和其他投資）占23.4籠，銀行存款、國(guó)債投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降0.4、3.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，其他投資上升3.7個(gè)百分點(diǎn)。投資渠道的限制，使進(jìn)入保險(xiǎn)公司的保費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)保值增值。銀行資金充裕令保險(xiǎn)公司協(xié)議存款利率持續(xù)走低，保險(xiǎn)資金年收益率從2001年的4.3%降至2002年的3.4%.而此前，隨著央行的8次降息，我國(guó)的利率水平已從原來(lái)的10.8%下降到現(xiàn)在1.98%，保險(xiǎn)公司以前年度以高利率8.5%— 8.8%承保的大量保單所帶來(lái)的利差損極有可能隨時(shí)間的推移進(jìn)一步加大。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)由此產(chǎn)生了一些困難和問(wèn)題，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是可運(yùn)用保險(xiǎn)資金快速增長(zhǎng)和資金運(yùn)用渠道狹窄之間的矛盾越來(lái)越突出，直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，不利于保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。二是保險(xiǎn)公司預(yù)期資金運(yùn)用收益率與保單預(yù)定利率不匹配，不僅不利于化解利差損等已有風(fēng)險(xiǎn)，還可能產(chǎn)生新的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三是狹窄的資金運(yùn)用渠道限制了保險(xiǎn)功能特別是資金融通功能的發(fā)揮，削弱了保險(xiǎn)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金支持的作用。從目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)來(lái)看，50%以上的保險(xiǎn)資金為銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的資金一半以上又重新回流到銀行，需要通過(guò)銀行進(jìn)行“二次交易”后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率，也增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用趨勢(shì)

國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道廣泛，資金運(yùn)用成為主要利潤(rùn)來(lái)源。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的發(fā)展，公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸成為一種拓寬資金來(lái)源的渠道，承保利潤(rùn)微薄，投資業(yè)務(wù)成為主要盈利途徑。有的國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利很小，甚至出現(xiàn)了承保虧損，但由于這些國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用能力強(qiáng)，投資收益成為公司主要的盈利來(lái)源，不僅彌補(bǔ)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的虧損，而且成為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)力，給社會(huì)提供了更為有力的保險(xiǎn)保障。美國(guó)作為保險(xiǎn)大國(guó)，2001年其保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)收人達(dá) 9040.21億美元，占世界份額的37.54%.美國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式實(shí)現(xiàn)了多樣化，包括：國(guó)庫(kù)券、各等級(jí)的債券、各種股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資、政策性貸款、短期投資等靈活多樣的投資方式，使不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要進(jìn)行選擇，按照收益性、安全性、流動(dòng)性的要求和原則對(duì)資金進(jìn)行投資組合。在投資多樣化的總趨勢(shì)下，保險(xiǎn)公司資金投資于貨幣市場(chǎng)工具包括現(xiàn)金、銀行存款等的比例逐漸縮小，而投資于股票、債券等資本市場(chǎng)工具的比例逐步增大。1920—1997年的58年間，美國(guó) 500家壽險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其中，  “銀行存款”、  “保單貸款”所占比重從45.12下降至12.2%，而“政府公債”和“公司債權(quán)”所占比重從45.12上升至 56.3%，上升最快的是股票投資，從1.0Z增至23.2%，增加了22.2個(gè)百分點(diǎn)；將債券與股票相加，1997年美國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)中，證券投資所占比例高達(dá)80%.因此，保險(xiǎn)資金的廣泛運(yùn)用及大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然趨勢(shì)。我國(guó)于1999年10月26日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入證券市場(chǎng)，但前提是只能以購(gòu)買(mǎi)證券投資基金的形式間接進(jìn)入，并且資金比例也有嚴(yán)格限定。保險(xiǎn)資金的直接人市，是利用股市的最有效途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費(fèi)用和托管費(fèi)用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價(jià)損失；第三，可避免投資于開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回費(fèi)用。2004年 2月1日國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例。《意見(jiàn)》的出臺(tái)為保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了資金直接人市的政策曙光。但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，還存在著諸多問(wèn)題，保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)必然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，可以結(jié)合我國(guó)實(shí)際，多渠道地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

[NextPage]

三、對(duì)策建議

（一）大規(guī)模增加購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券

企業(yè)債券是保險(xiǎn)資金投資的重要工具，在許多國(guó)家中，企業(yè)債券投資是各類投資中最多的。發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)資金尤其是具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)的壽險(xiǎn)資金已成為其市場(chǎng)融資尤其是企業(yè)債券融資的重要資金來(lái)源之一，如美國(guó)將大部分壽險(xiǎn)資金投資于固定利率債券特別是企業(yè)債券。我國(guó)目前企業(yè)債券的發(fā)行占各類債券發(fā)行的比重還很小，主要原因在于機(jī)構(gòu)投資者缺乏，因此，我們必須從發(fā)行主體人手，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，積極推進(jìn)債券的發(fā)行，拓寬企業(yè)的融資渠道，通過(guò)發(fā)行更多的企業(yè)債券來(lái)滿足投資者的購(gòu)買(mǎi)需求，同時(shí)，必須鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金增加對(duì)企業(yè)債券的購(gòu)買(mǎi)。2003年6月，我國(guó)進(jìn)一步放寬了保險(xiǎn)資金購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券的范圍和比例，允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券，將投資比例由不超過(guò)上月末總資產(chǎn)的10%提高到20%.在我國(guó)目前企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模小，違約風(fēng)險(xiǎn)大的情況下，我國(guó)保險(xiǎn)公司可投資于信用等級(jí)AA+以上的企業(yè)債券，這是一個(gè)較合理的做法。

（二）增加購(gòu)買(mǎi)金融債券和國(guó)債的比重

第5篇：政策性金融債券范文

[關(guān)鍵詞]國(guó)債市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)操作

國(guó)債是財(cái)政彌補(bǔ)赤字的一種手段,同時(shí)也是中央銀行實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具,從80年代開(kāi)始我國(guó)每年都發(fā)行數(shù)量不等的國(guó)債,為財(cái)政籌資彌補(bǔ)赤字發(fā)揮了重要作用,但是在為央行提供適宜的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具方面卻一直不盡如人意。1998、1999兩年,為實(shí)施積極財(cái)政政策我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模大幅度增加,但期限都在3年以上,未能緩解央行缺乏公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的困境,這不僅影響了貨幣政策的效果,而且也使國(guó)債市場(chǎng)的一部分功能閑置,本文試圖從央行貨幣政策操作的角度對(duì)完善國(guó)債市場(chǎng)的功能進(jìn)行一些粗淺的探討。

一、國(guó)債市場(chǎng)的功能

(一)籌資功能

為國(guó)家財(cái)政籌集資金彌補(bǔ)財(cái)政赤字是國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)重要功能,也是國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生的根本性原因。從世界各國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展歷史看,國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模與國(guó)家財(cái)政赤字的發(fā)生與擴(kuò)大具有密切的關(guān)系。國(guó)家財(cái)政彌補(bǔ)赤字的方式主要有三種:一是增稅。增稅會(huì)影響民間投資支出和消費(fèi)支出的增長(zhǎng),對(duì)國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響,二是增發(fā)貨幣,由國(guó)家財(cái)政直接向中央銀行透支或借款,其后果是易于造成貨幣貶值,因此許多國(guó)家都已放棄使用這種方式。三是發(fā)行國(guó)債。與前兩種方式相比,發(fā)行國(guó)債具有以下優(yōu)勢(shì):一是國(guó)債具有償還性,雖然在發(fā)債期間財(cái)政從民間拿走了資金,減少了民間當(dāng)期投資和消費(fèi)支出,但是這只是推遲了這部分投資與消費(fèi)的支出時(shí)間,就國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者來(lái)講,用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的這部分支付能力只是一段時(shí)間內(nèi)的讓渡而已,其總支付能力并未改變。二是國(guó)債的發(fā)行沒(méi)有強(qiáng)制性,它給購(gòu)買(mǎi)者提供了資產(chǎn)選擇的機(jī)會(huì),購(gòu)買(mǎi)多長(zhǎng)期限,多少數(shù)量的國(guó)債完全由購(gòu)買(mǎi)者根據(jù)資金狀況自主決定。從增加財(cái)政收入的角度看,增稅是將納稅人的一部分所得轉(zhuǎn)移給了財(cái)政當(dāng)局,在數(shù)量上表現(xiàn)為當(dāng)期財(cái)政收入增加,納稅人所支配的資金減少。發(fā)行國(guó)債也表現(xiàn)為當(dāng)期財(cái)政收入增加,購(gòu)買(mǎi)者可支配資金減少。但是稅收是強(qiáng)制性的減少納稅人的可支配資金,可能是以納稅人犧牲一部分必要的投資與消費(fèi)為代價(jià)的。發(fā)行國(guó)債則沒(méi)有這種強(qiáng)制性,因此它轉(zhuǎn)移的這部分資金基本上是屬于購(gòu)買(mǎi)者的一部分閑置或沉淀的資金,不僅不會(huì)影響購(gòu)買(mǎi)者的必要支出,而且會(huì)使整個(gè)社會(huì)資金得到充分的利用,鑒于以上優(yōu)勢(shì),許多國(guó)家都把發(fā)行國(guó)債作為彌補(bǔ)赤字的重要手段。在現(xiàn)代社會(huì),財(cái)政赤字并非意味著僅僅是國(guó)家財(cái)政消費(fèi)性開(kāi)支增長(zhǎng),政府通過(guò)擴(kuò)大赤字?jǐn)U大財(cái)政生產(chǎn)性投資,改善社會(huì)投資結(jié)構(gòu)和投資環(huán)境,在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,可以有效地刺激投資需求和消費(fèi)需求,成為國(guó)家實(shí)施積極財(cái)政政策的方式之一,而國(guó)債市場(chǎng)則可以保證財(cái)政政策的實(shí)施。

(二)調(diào)節(jié)功能

國(guó)債的調(diào)節(jié)功能是隨著國(guó)債市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的發(fā)展演變而發(fā)展和完善起來(lái)的,并且其重要性日漸增強(qiáng)。國(guó)債的調(diào)節(jié)功能表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

1.調(diào)節(jié)預(yù)算年度內(nèi)財(cái)政收支不平衡。這種調(diào)節(jié)是因財(cái)政收支的特點(diǎn)決定的。財(cái)政收入主要由稅收構(gòu)成,稅收收入在時(shí)間上、數(shù)量上具有一定的穩(wěn)定性,但是財(cái)政支出的時(shí)間與數(shù)量常常與財(cái)政收入獲得的時(shí)間與數(shù)量不一致,這種不一致可以通過(guò)發(fā)行短期國(guó)債來(lái)調(diào)節(jié),財(cái)政根據(jù)收支狀況確定短期國(guó)債發(fā)行時(shí)間、期限、數(shù)量,滿足預(yù)算年度內(nèi)的財(cái)政支出需要。

2.通過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作,調(diào)節(jié)貨幣流通。這種功能是國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)派生功能,隨著央行對(duì)貨幣流通調(diào)節(jié)方式的改變和調(diào)節(jié)力度的加強(qiáng),這種功能的重要性越來(lái)越不容忽視。在央行的諸多貨幣政策工具中,公開(kāi)市場(chǎng)操作與其他工具相比具有明顯的優(yōu)勢(shì):首先公開(kāi)市場(chǎng)操作的主動(dòng)權(quán)由央行控制,買(mǎi)賣時(shí)間和規(guī)模完全由央行決定;其次,公開(kāi)市場(chǎng)操作可以大規(guī)模進(jìn)行也可以是微調(diào);第三,公開(kāi)市場(chǎng)操作可以連續(xù)進(jìn)行;第四,公開(kāi)市場(chǎng)操作靈活性強(qiáng),央行既可買(mǎi)進(jìn)也可賣出,便于調(diào)整;第五,公開(kāi)市場(chǎng)操作作用迅速。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的上述優(yōu)勢(shì)使得許多國(guó)家中央銀行已經(jīng)把公開(kāi)市場(chǎng)操作作為一種重要的貨幣政策工具而經(jīng)常使用。央行施行公開(kāi)市場(chǎng)操作需要一定的條件,其中首先要解決的是要確定以什么證券來(lái)作為公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具。由于央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的目的是為了調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量而不是賺取買(mǎi)賣差價(jià),因此在選擇買(mǎi)賣對(duì)象時(shí)就必須要考慮以下因素:首先這種證券必須要有充足的市場(chǎng)存量,以便央行對(duì)其所進(jìn)行的買(mǎi)賣能夠起到影響基礎(chǔ)貨幣的作用,同時(shí)這種證券要有較強(qiáng)的流動(dòng)性,使央行操作能夠迅速進(jìn)行,再有就是這種證券的交易價(jià)格應(yīng)具有一定的穩(wěn)定性,這樣才不致于由于央行的操作而引起價(jià)格劇烈波動(dòng),引發(fā)市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng),加大央行操作的成本。而金融市場(chǎng)上能夠較好地滿足上述條件的有價(jià)證券就是短期國(guó)債。因?yàn)槎唐趪?guó)債的發(fā)行量是由財(cái)政主動(dòng)控制的,財(cái)政可以根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)操作的需要發(fā)行足夠的國(guó)債,同時(shí),國(guó)債是一種零風(fēng)險(xiǎn)債券,償還期限在一年以內(nèi),這使它具有了極高的流動(dòng)性,而其交易價(jià)格又具有一定的穩(wěn)定性。因此國(guó)債也就成為許多國(guó)家中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的首選工具。

二、國(guó)債市場(chǎng)的功能與國(guó)債市場(chǎng)的基本格局

國(guó)債市場(chǎng)具有兩大功能,這兩大功能的實(shí)現(xiàn)需要有與之相配合的市場(chǎng)格局。就籌資功能而言,其主要作用是彌補(bǔ)財(cái)政赤字,為財(cái)政支出尋求中長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源;就調(diào)節(jié)功能而言,其主要作用是調(diào)節(jié)財(cái)政國(guó)庫(kù)收支不平衡,為中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供交易工具,前者要求國(guó)債市場(chǎng)具有中長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性,而后者則要求市場(chǎng)具有高度的流動(dòng)性,不同的需要就要求不同的市場(chǎng)格局與之相配合,否則市場(chǎng)功能就得不到有效地發(fā)揮。對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的基本格局可以從兩個(gè)方面去分析:一是從期限上進(jìn)行分析,二是從國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)上進(jìn)行分析。

(一)國(guó)債期限對(duì)國(guó)債市場(chǎng)功能的影響

從期限上看,國(guó)債可以分為短期國(guó)債和中長(zhǎng)期國(guó)債兩大類。短期國(guó)債是指期限在一年以內(nèi)的國(guó)債,主要包括3個(gè)月,半年期和一年期等幾個(gè)品種,短期國(guó)債償還期短,流動(dòng)性強(qiáng),許多國(guó)家中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)的交易工具也主要鎖定在短期國(guó)債上。中長(zhǎng)期國(guó)債是指期限在一年以上的國(guó)債,不同的國(guó)家具體期限品種也各不相同,例如美國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債品種有2年期、3年期、5年期、7年期、10年期及30年期等,我國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債則主要是2年期、3年期、5年期、7年期、8年期及10年期,中長(zhǎng)期國(guó)債主要用于籌集彌補(bǔ)財(cái)政赤字的長(zhǎng)期資金來(lái)源。因此可以說(shuō)短期國(guó)債市場(chǎng)主要發(fā)揮調(diào)節(jié)功能,與貨幣政策相關(guān),而中長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)則主要發(fā)揮籌資功能,與財(cái)政政策相關(guān)。由于財(cái)政政策與貨幣政策同是許多國(guó)家宏觀調(diào)控的重要手段,為此短期國(guó)債市場(chǎng)與中長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展就必須協(xié)調(diào)并重,否則,不是影響財(cái)政政策的實(shí)施就是影響貨幣政策的實(shí)施。

(二)國(guó)債持有量的構(gòu)成比例對(duì)國(guó)債市場(chǎng)功能的影響

國(guó)債的持有者包括許多部門(mén),但大致可以把它們分為兩類:即機(jī)構(gòu)持有者和個(gè)人持有者。機(jī)構(gòu)持有者和個(gè)人持有者國(guó)債持有量的比例對(duì)國(guó)債市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)有著明顯的影響和制約作用。

國(guó)債既是財(cái)政籌集資金的手段,又是一種金融市場(chǎng)工具,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),持有國(guó)債不僅能夠獲得利息收入,而且還可以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。

但是國(guó)債在不同的投資者手里發(fā)揮的功能是有不同的側(cè)重點(diǎn)的。對(duì)個(gè)人持有者而言,國(guó)債主要是一種投資或儲(chǔ)蓄方式,國(guó)債的流動(dòng)性很低,這主要是因?yàn)閭€(gè)人持有量小,國(guó)債投機(jī)性又小,利用國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易獲利的收益與成本相比不合算,而且個(gè)人在長(zhǎng)期內(nèi)頻繁調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要性不大,因此個(gè)人持有的國(guó)債流動(dòng)性相對(duì)就低,許多國(guó)家針對(duì)這一點(diǎn)專門(mén)發(fā)行不能流通的國(guó)債來(lái)滿足個(gè)人投資者的需要。對(duì)大部分機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講,運(yùn)用國(guó)債優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行流動(dòng)性管理則比僅僅獲得國(guó)債利息收入更重要,由于上述原因就使得機(jī)構(gòu)持有者持有的國(guó)債流動(dòng)性就強(qiáng)。如果個(gè)人持有者所持國(guó)債比例較大,則國(guó)債市場(chǎng)主要發(fā)揮籌資的功能,且國(guó)債流動(dòng)性較小,二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍。若機(jī)構(gòu)投資者所占比例較大,則國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能就能發(fā)揮得更好,國(guó)債的流動(dòng)性就強(qiáng),二級(jí)市場(chǎng)的交易就活躍。

從90年代西方發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)持有者來(lái)看,國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性強(qiáng),更好地發(fā)揮了調(diào)節(jié)功能。在這些國(guó)家,個(gè)人對(duì)國(guó)債的持有份額基本上保持在10%左右,而商業(yè)銀行、共同基金管理機(jī)構(gòu)、社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)和商業(yè)保險(xiǎn)公司及其他金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者則成為國(guó)債的主要持有者。1996年底,在國(guó)債持有結(jié)構(gòu)中金融機(jī)構(gòu)持有的比例,美國(guó)為50%,英國(guó)為80%,德國(guó)為60%。商業(yè)銀行持有的國(guó)債大約占其資產(chǎn)總額的10%左右。①這樣的格局不僅便利了國(guó)債的發(fā)行,而且市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng),為央行貨幣政策操作提供了十分有利的條件。

三、我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的基本格局與功能分析

我國(guó)從1981年開(kāi)始恢復(fù)國(guó)債發(fā)行,1988年開(kāi)始國(guó)債的流通轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),國(guó)債年發(fā)行量從1981年的48.66億元增加到1999年的4015億元,增長(zhǎng)了約80多倍,19年來(lái)國(guó)債發(fā)行量總計(jì)達(dá)到了17160.23億元,國(guó)債市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所起的作用是巨大的。但是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的問(wèn)題也是顯而易見(jiàn)的,下面從國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和國(guó)債持有結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面分別進(jìn)行分析。(一)我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)

我國(guó)的國(guó)債絕大部分為2-5年的中期國(guó)債,期限十分集中,其發(fā)行量占整個(gè)國(guó)債發(fā)行量的73.31%,5年期以上的長(zhǎng)期國(guó)債近3、4年才有大量發(fā)行,特別是1998、1999兩年增幅巨大,這說(shuō)明我國(guó)國(guó)債管理水平有所提高,較好地把握住了1998、1999年銀行利率大幅下調(diào)的機(jī)會(huì)增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債,降低了發(fā)行成本,也有力地配合了積極財(cái)政政策的實(shí)施。在國(guó)債期限結(jié)構(gòu)中存在的最突出的問(wèn)題是短期國(guó)債的發(fā)行,在1981—1999年的19年間,只有1994、1995、1996三年發(fā)行過(guò)短期國(guó)債,其發(fā)行量占整個(gè)國(guó)債發(fā)行量的比例僅為5.24%,而且考慮到最后一次短期國(guó)債的發(fā)行是在1996年,那么在我國(guó)現(xiàn)有國(guó)債存量中短期國(guó)債早已不存在了。

(二)我國(guó)國(guó)債的持有結(jié)構(gòu)

80年代我國(guó)國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人、企業(yè)、機(jī)關(guān)事業(yè)團(tuán)體等。從1993年開(kāi)始,國(guó)債的持有者就開(kāi)始集中在個(gè)人,金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)保障基金等部門(mén)。其中個(gè)人是國(guó)債的主要持有者。從1992年到1998年的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看,個(gè)人國(guó)債持有量占國(guó)債發(fā)行量的比例從未低于50%,有些年份高達(dá)70%以上,國(guó)債第二大持有者是金融機(jī)構(gòu),其持有的國(guó)債量與個(gè)人持有量有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系,但從比率上看,從未超過(guò)個(gè)人的持有比率。當(dāng)然僅從金融機(jī)構(gòu)國(guó)債持有量與個(gè)人國(guó)債持有量的比例上還不能充分地說(shuō)明問(wèn)題,那么我們可以用另一個(gè)指標(biāo),即金融機(jī)構(gòu)國(guó)債持有量占其總資產(chǎn)的比率,從近幾年的數(shù)據(jù)看,這個(gè)比率從未超過(guò)3%。

從上述分析可以看出我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的特征主要是以中長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)為主,短期國(guó)債品種嚴(yán)重缺乏,個(gè)人成為國(guó)債的主要持有者,金融機(jī)構(gòu)國(guó)債持有量偏低,市場(chǎng)總體流動(dòng)性較低。依據(jù)國(guó)債市場(chǎng)格局與國(guó)債市場(chǎng)功能的相互關(guān)系可以得出的結(jié)論是:我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的功能偏重于籌資功能,調(diào)節(jié)功能較差,國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展很不平衡。

由于國(guó)債市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能的大小實(shí)際上意味著國(guó)債市場(chǎng)能夠?yàn)橹醒脬y行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供什么樣的基礎(chǔ)條件,因此我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能的不足實(shí)際上表明目前的國(guó)債市場(chǎng)還不能為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供必要的基礎(chǔ)條件。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作是通過(guò)對(duì)證券的買(mǎi)賣進(jìn)行的,它與法定的準(zhǔn)備金率及再貼現(xiàn)政策的一個(gè)非常明顯的區(qū)別就是它的連續(xù)性,即通過(guò)證券的頻繁買(mǎi)賣來(lái)吞吐基礎(chǔ)貨幣,央行對(duì)證券的頻繁買(mǎi)賣需要有一個(gè)交易活躍的市場(chǎng)來(lái)支撐,這就要求市場(chǎng)應(yīng)該具有充分的流動(dòng)性。但是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上國(guó)債期限較長(zhǎng),機(jī)構(gòu)持有國(guó)債量比例較低,直接制約了國(guó)債交易的活躍程度,我國(guó)中央銀行是從1996年4月開(kāi)始正式啟動(dòng)本幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的,但是由于國(guó)債市場(chǎng)的原因,這項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)施受到了很大的制約,主要問(wèn)題:短期國(guó)債發(fā)行量過(guò)小,且沒(méi)有形成連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行,二級(jí)市場(chǎng)交易量小,公開(kāi)市場(chǎng)操作基礎(chǔ)太弱,為此,中央銀行不得不選用政策性金融債券和中央銀行融資券做為交易工具,以彌補(bǔ)國(guó)債工具的不足。但是政策性金融債券和中央銀行融資券的期限都在3-5年間,仍然沒(méi)有改變債券市場(chǎng)上短期債券缺乏的狀況,現(xiàn)券交易很難進(jìn)行,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的頻率和輻射面受到了很大的影響。

四、完善國(guó)債市場(chǎng)充分發(fā)揮調(diào)節(jié)功能

籌資功能與調(diào)節(jié)功能同是國(guó)債市場(chǎng)的重要功能,一個(gè)健全的、高效率的國(guó)債市場(chǎng)必然是能夠充分發(fā)揮這兩大功能的市場(chǎng),如果國(guó)債市場(chǎng)的籌資功能發(fā)揮得好,但卻發(fā)揮不了調(diào)節(jié)功能,或調(diào)節(jié)功能很弱,那就表明國(guó)債市場(chǎng)的資源沒(méi)有得到充分利用,國(guó)債市場(chǎng)的效率很低,至少不能算得上是高效率的。特別是在當(dāng)今世界金融發(fā)展越來(lái)越迅速,貨幣政策越來(lái)越發(fā)揮重要作用的環(huán)境下,國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能更是不容忽視。

從80年代初到現(xiàn)代,我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在籌集資金,支持我國(guó)重點(diǎn)大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目,改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),保持適度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度等方面發(fā)揮了巨大的作用,特別是1997年以后國(guó)債已成為我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策,治理經(jīng)濟(jì)衰退的重要支撐。但是同時(shí)我們也不能不看到我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在調(diào)節(jié)功能的發(fā)展上是相當(dāng)滯后的,這將嚴(yán)重影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系的效能。眾所周知,財(cái)政政策和貨幣政策是兩個(gè)重要的宏觀調(diào)控手段,雖然這兩大手段各自具有獨(dú)立性,可以進(jìn)行獨(dú)立的操作,但是兩個(gè)手段之間協(xié)調(diào)配合進(jìn)行調(diào)控與兩個(gè)手段各自為政的調(diào)控方式相比其效率是不可同日而語(yǔ)的,而國(guó)債市場(chǎng)則是兩大政策協(xié)調(diào)配合的一個(gè)重要的結(jié)合點(diǎn),因此必須重視國(guó)債市場(chǎng)的功能完善。現(xiàn)階段完善國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手:

(一)財(cái)政當(dāng)局與貨幣當(dāng)局兩大部分應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合,這是完善國(guó)債市場(chǎng)充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)功能的前提條件,兩大部門(mén)之間若不能協(xié)調(diào)配合,政策配合就無(wú)從談起。在我國(guó)國(guó)債發(fā)行的過(guò)程中曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)國(guó)債發(fā)行不久銀行利率就下調(diào)的事,而財(cái)政當(dāng)局由于沒(méi)有得到這個(gè)信息,沒(méi)有相應(yīng)調(diào)整發(fā)行時(shí)間和利率,使國(guó)債發(fā)行成本過(guò)高,加重了財(cái)政還本付息的負(fù)擔(dān)。當(dāng)然目前兩大部門(mén)在這方面的配合已經(jīng)相當(dāng)成熟了,但是在國(guó)債其他方面仍需有較大的改進(jìn)。僅就國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能而言,兩大部門(mén)需要在國(guó)債發(fā)行規(guī)模,發(fā)行期限,發(fā)行品種上進(jìn)行協(xié)商,使國(guó)債的發(fā)行既有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策的目的同時(shí)又能兼顧貨幣政策操作的需要。

(二)豐富國(guó)債品種,增加短期國(guó)債發(fā)行量,增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。目前我國(guó)國(guó)債品種中短期國(guó)債十分缺乏。今年財(cái)政已發(fā)行了二期記帳式國(guó)債共480億元,但期限均為7—10年的長(zhǎng)期國(guó)債,然而最適于作為貨幣政策操作工具的乃是短期國(guó)債。由于缺乏短期國(guó)債,中央銀行只能用政策性金融債券與中央銀行融資券替代,這雖然暫時(shí)解決了問(wèn)題,但并沒(méi)有解決根本問(wèn)題。從性質(zhì)上講政策性金融債券與國(guó)債沒(méi)有太大區(qū)別,因?yàn)檎咝糟y行目前的投資項(xiàng)目都是國(guó)家重點(diǎn)支持的項(xiàng)目,政策性金融債券的還本付息最終由財(cái)政作擔(dān)保,但是從貨幣政策操作的角度看,政策性金融債券與國(guó)債還是有很大的區(qū)別的。主要的問(wèn)題是政策性金融債券都是3—5年的中長(zhǎng)期債券,而公開(kāi)市場(chǎng)操作是一種日常性操作,靈活性,頻繁性和連續(xù)性是其特點(diǎn),要求交易工具流動(dòng)性強(qiáng),交易價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,但是政策性金融債流動(dòng)性不如短期國(guó)債,同時(shí)其隱含的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期國(guó)債,不利于貨幣當(dāng)局控制操作成本。中央銀行融資券的發(fā)行對(duì)象不如國(guó)債寬泛,也會(huì)影響政策操作效果。同時(shí)由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)不發(fā)達(dá),短期信用工具少,也找不到比短期國(guó)債更適宜于作為公開(kāi)市場(chǎng)操作交易工具的替代品,最佳的選擇仍是短期國(guó)債。

第6篇：政策性金融債券范文

一、我國(guó)政策性銀行發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)政策性金融體系是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)度中產(chǎn)生的。1994年國(guó)家決定設(shè)立國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。同時(shí),將原四大國(guó)有銀行所負(fù)有的政策性職能分離出來(lái),切斷基礎(chǔ)貨幣與政策性業(yè)務(wù)的聯(lián)系,為加速國(guó)有銀行的商業(yè)化和確立中央銀行的獨(dú)立性創(chuàng)造條件。由此,政策性金融作為一個(gè)獨(dú)立的金融體系在我國(guó)正式建立。

三大政策性銀行自成立以來(lái),在貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、支持地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用,對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展和金融體制改革也起到了積極的作用。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行成立于1994年3月7日,該行是一家以國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)為主要投融資對(duì)象的政策性銀行,辦理政策性國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)(包括基本建設(shè)和技術(shù)改造)貸款及貼息業(yè)務(wù)。除了財(cái)政撥付的資本金之外,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資金來(lái)源,主要是通過(guò)發(fā)行財(cái)政擔(dān)保債券和由金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)金融債券籌措,此外還包括部分中國(guó)人民建設(shè)銀行吸收的存款。

中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行成立于1994年11月18日,承擔(dān)國(guó)家糧棉油儲(chǔ)備和農(nóng)副產(chǎn)品合同收購(gòu)、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)中的政策性貸款、財(cái)政支農(nóng)資金的撥付及監(jiān)督使用。資金來(lái)源除財(cái)政核撥資金外,主要面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券,并使用農(nóng)業(yè)政策性貸款企業(yè)的存款。

中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行成立于1994年7月1日,作為貫徹國(guó)家外貿(mào)政策的政策性銀行,其主要業(yè)務(wù)是為大型機(jī)電設(shè)備進(jìn)出口提供買(mǎi)方信貸和賣方信貸,為成套機(jī)電產(chǎn)品出口提供信貸貼息及信用擔(dān)保。其資金來(lái)源除國(guó)撥資金外,主要以財(cái)政專項(xiàng)資金和金融債券為主,其業(yè)務(wù)活動(dòng)由有關(guān)部門(mén)組成監(jiān)事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。

二、我國(guó)政策性銀行發(fā)展中的問(wèn)題

十年間,政策性銀行為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、宏觀調(diào)控、農(nóng)業(yè)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易發(fā)揮了重要作用,但政策性銀行在建立和發(fā)展中也暴露出諸多矛盾和問(wèn)題:

1、政策性金融運(yùn)行模式有待進(jìn)一步優(yōu)化。為了實(shí)現(xiàn)政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)的隔離,我國(guó)授予政策性銀行在資金來(lái)源和運(yùn)用中享有其他商業(yè)銀行所不具有的特權(quán),以保證其能夠保本、微利、持續(xù)經(jīng)營(yíng)。但十幾年實(shí)踐表明,這種通過(guò)設(shè)立獨(dú)立的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)提供政策性金融服務(wù)的單一運(yùn)作模式,并不符合成本最低、效率最高原則,它一方面增加了政策性金融服務(wù)的補(bǔ)貼成本;另一方面也導(dǎo)致一些政策性銀行不具備財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力。因此,有的政策性銀行為了獲取更大的生存發(fā)展空間,其業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)交叉重疊越來(lái)越多。由于沒(méi)有明確的法律法規(guī)的界定,受利益驅(qū)使,政策性銀行出現(xiàn)盈利沖動(dòng)和信用擴(kuò)張行為,衍生出許多商業(yè)行為,業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,出現(xiàn)了明顯商業(yè)化趨勢(shì)。

2、資本金不足,資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模過(guò)大。三家政策性銀行普遍存在所有者權(quán)益比率及資本充足率過(guò)低的問(wèn)題。按國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的章程規(guī)定,其資本金分別為500億元、200億元和50億元,除開(kāi)發(fā)行外,進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的資本充盈率過(guò)低。而三家銀行的負(fù)債規(guī)模分別達(dá)到24、36和23倍,已明顯不成比例。這種局面已嚴(yán)重制約了政策性銀行的發(fā)展。

3、部分銀行經(jīng)營(yíng)管理缺少成本核算和效益觀念,盲目追求規(guī)模,導(dǎo)致不良貸款率偏高,虧損嚴(yán)重,存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。盡管國(guó)開(kāi)行的不良貸款率只有1.21%,但開(kāi)發(fā)行的貸款周期長(zhǎng),貸款行業(yè)(如電力、城建、公路、鐵路、通訊和石油天然氣等)客戶集中度高,長(zhǎng)期信貸風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。與此同時(shí),國(guó)家對(duì)政策性業(yè)務(wù)的利益補(bǔ)償機(jī)制尚不夠健全,農(nóng)發(fā)行的巨額不良資產(chǎn)長(zhǎng)期掛賬,進(jìn)出口行資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不夠合理,資金成本偏高。

4、缺乏法律依據(jù)。國(guó)外政策性金融機(jī)構(gòu)一般是先立法,后設(shè)機(jī)構(gòu),運(yùn)行有獨(dú)立的法律依據(jù),它們?cè)谡С值漠a(chǎn)業(yè)方向和范圍內(nèi)獨(dú)立決策和經(jīng)營(yíng),是自主決策、自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立法人。而我國(guó)1994年三家銀行成立后,關(guān)于政策性銀行的立法卻一直沒(méi)有出臺(tái),對(duì)政策性銀行經(jīng)營(yíng)范圍、運(yùn)行規(guī)則、違規(guī)處罰等都沒(méi)有明確規(guī)定。政策性銀行在無(wú)制度約束的情況下運(yùn)行,具有明顯的缺陷:一是使政策性銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)“摸著石頭過(guò)河”;二是使央行的監(jiān)管無(wú)法可依、流于形式,金融風(fēng)險(xiǎn)隱患大;三是制約政策性銀行職能發(fā)揮和自身發(fā)展。

5、融資渠道狹窄,也使政策性銀行的業(yè)務(wù)開(kāi)拓受到限制。目前,國(guó)開(kāi)行和進(jìn)出口銀行的融資渠道主要依賴發(fā)債,資金利率上存在倒掛,增加了政策性業(yè)務(wù)的成本;農(nóng)發(fā)行的資金來(lái)源主要依賴央行再貸款,不僅影響貨幣政策操作,也使其業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制。

三、對(duì)政策性銀行商業(yè)化改革的看法

第一,應(yīng)對(duì)我國(guó)當(dāng)前三家政策性銀行進(jìn)行準(zhǔn)確定位。當(dāng)前,政策性銀行表現(xiàn)出三個(gè)顯著特征:其一,政策性銀行需要國(guó)家信用支持。政策性銀行作為借助國(guó)家信用實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的金融工具,利用國(guó)家信用可在國(guó)際市場(chǎng)以相當(dāng)?shù)偷某杀沮A得資金,有利于其政策性業(yè)務(wù)發(fā)展;其二,實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作,傳統(tǒng)的政策性銀行因過(guò)度依賴財(cái)政而經(jīng)營(yíng)效率低下,所以通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作方式可以彌補(bǔ)體制性缺損和政策業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),從而增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力;其三,政策性銀行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不是盈利最大化,而是為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù),實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化。在上述共性基礎(chǔ)上,按照“一行一策”的原則調(diào)整現(xiàn)有政策性銀行的業(yè)務(wù)范圍,充分發(fā)揮政策性金融對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的支持作用。

第二,增加資本金投入,建立負(fù)債規(guī)模機(jī)制。增加資本金可以采用財(cái)政投入、發(fā)行次級(jí)債、資產(chǎn)證券化等方式。控制政策性金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債規(guī)模,可采取立法的方式。如《日本政策投資銀行法》規(guī)定,該行的負(fù)債總額不得超過(guò)其資本金和準(zhǔn)備金總額的14倍。根據(jù)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和各政策性金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模,可以考慮適度將負(fù)債倍數(shù)規(guī)定為25倍。

第三,改善財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制,盡快化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。在準(zhǔn)確界定政策性銀行政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,只對(duì)政策性業(yè)務(wù)虧損進(jìn)行補(bǔ)貼,商業(yè)性虧損由市場(chǎng)操作彌補(bǔ),盡快化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第四,在明確定位的前提下,盡快為三家政策性銀行立法。我國(guó)目前只有國(guó)務(wù)院(1994)22號(hào)文件作為政策性銀行的依據(jù),具體內(nèi)容已不適應(yīng)發(fā)展要求,應(yīng)盡快頒布專門(mén)法規(guī),規(guī)范政策性銀行經(jīng)營(yíng)行為。立法應(yīng)針對(duì)各行不同特點(diǎn)分別進(jìn)行,單獨(dú)制定。通過(guò)立法,可以進(jìn)一步明確各類政策性銀行作為國(guó)家信用機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、地位、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)宗旨、資金來(lái)源和使用以及會(huì)計(jì)制度、融資方式、利潤(rùn)處理辦法、監(jiān)管體制等,促進(jìn)政策性銀行自我約束、自主決策和健康發(fā)展。調(diào)整業(yè)務(wù)范圍、通過(guò)制度來(lái)分離政策性金融業(yè)務(wù)和商業(yè)性金融業(yè)務(wù),加強(qiáng)機(jī)構(gòu)自身建設(shè)。

(作者單位:1.河北大學(xué);2.河北軟件職業(yè)技術(shù)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]余力.宏觀金融學(xué)[M].西安:西安交通大學(xué)出版社,2003.

[2]魏麗莉.中國(guó)政策性銀行轉(zhuǎn)型中需要處理好的幾個(gè)關(guān)系[J].甘肅行政學(xué)報(bào),2006.4.

第7篇：政策性金融債券范文

各類債券明細(xì)表

債券的直接投資就是投資者直接買(mǎi)賣債券而不借助專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的固定收益類投資產(chǎn)品來(lái)獲取債券投資收益。目前，中國(guó)市場(chǎng)上可供投資者選擇的債券品種有以下幾種。中國(guó)金融市場(chǎng)上的債券按發(fā)行主體的不同，可分為政府債券、中央銀行債、金融債券、公司債券、企業(yè)債券、短期融資券，見(jiàn)表1。

政府債券主要分為中央政府債券和地方政府債券。我國(guó)中央政府債券的主要形式是國(guó)債，而地方政府債券目前不允許發(fā)行。我國(guó)國(guó)債的主要類型有無(wú)記名國(guó)債(實(shí)物國(guó)債)、憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債3種。無(wú)記名國(guó)債以實(shí)物券形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名，不掛失。過(guò)去常見(jiàn)的國(guó)庫(kù)券就屬于無(wú)記名國(guó)債。這種國(guó)債發(fā)行成本較高，不易保管、不能掛失，如今已被淘汰。憑證式國(guó)債可記名、掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通。

目前我國(guó)國(guó)債市值總額占整個(gè)債券市場(chǎng)的48％左右。其形式主要是憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。表2詳細(xì)的介紹了二者的特點(diǎn)，投資者可以根據(jù)個(gè)人偏好進(jìn)行選擇。

央行票據(jù)的發(fā)行主體是央行，其發(fā)行的目的是為了減少商業(yè)銀行可貸資金量，即調(diào)節(jié)整個(gè)社會(huì)流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣總量。金融債券的發(fā)行主體是各金融機(jī)構(gòu)，其發(fā)行目的是為了籌集資金，即增加可用資金。

普通個(gè)人投資者可以直接投資的品種是國(guó)債、公司債、企業(yè)債。對(duì)于央行票據(jù)、金融債和短期融資債，普通個(gè)人投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券基金的方式進(jìn)行投資。

各類債券基本特征

要做債券的直接投資就必須積累債券的基本知識(shí)，就好比做菜要挑選有營(yíng)養(yǎng)且自己喜歡吃的原料，這離不開(kāi)對(duì)原料和自己身體的了解。

不同的債券有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，關(guān)鍵看是否適合自己的收益性、安全性和流動(dòng)性的要求。憑證式國(guó)債和電子儲(chǔ)蓄國(guó)債都是3年期和5年期定期存款的較好替代品，但是流通性比較差，收益也僅限于票面利息。記賬式國(guó)債通常可以在交易所和銀行間市場(chǎng)交易，流通性好，也有機(jī)會(huì)獲得價(jià)差收益，但是票面利率低。央行票據(jù)本質(zhì)也是債券，只是期限比較短，最短3個(gè)月期，最長(zhǎng)3年期，票面利率一般不會(huì)低于同期記賬式國(guó)債的利率。金融債主要由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行3家政策性銀行以及商業(yè)銀行發(fā)行，是準(zhǔn)政府信用，票面利率也不會(huì)低于同期記賬式國(guó)債的利率，但目前只在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易。企業(yè)債一般由非金融行業(yè)的國(guó)有企業(yè)發(fā)行，由于都要求有擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)很低，一般同時(shí)在銀行間市場(chǎng)和交易所發(fā)行交易，但以前者為主。公司債目前主要由上市公司在交易所發(fā)行和交易，公司債不一定有擔(dān)保，有些是純信用債，所以信用風(fēng)險(xiǎn)有較大差別，公司債的流動(dòng)性較好，票面利率也比較高。可轉(zhuǎn)債和分離債都是由上市公司發(fā)行的附認(rèn)股權(quán)證的債券，只是后者的權(quán)證從債券里分離出來(lái)單獨(dú)交易，一般兩者的票面利率都很低，可轉(zhuǎn)債每年的利率還不一樣，隨年份遞增，轉(zhuǎn)股可能帶來(lái)高收益是其真正的特色。企業(yè)還可以在銀行間市場(chǎng)注冊(cè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，短期融資券的期限是3個(gè)月～1年，中期票據(jù)的期限一般是3～5年，它們都是企業(yè)的短期債權(quán)融資工具，票面利率會(huì)比同期央行票據(jù)的要高。債券回購(gòu)可以成為放大債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的杠桿，也是用債券質(zhì)押融資提高流動(dòng)性的工具。

交易渠道規(guī)則

第8篇：政策性金融債券范文

關(guān)鍵詞：債券銀行；開(kāi)發(fā)性金融；國(guó)家信用證券化

截至2006年11月末．國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行金融債券發(fā)行突破3萬(wàn)億元。畢業(yè)論文開(kāi)發(fā)銀行用8年時(shí)間突融債破券第發(fā)一個(gè)行1萬(wàn)億元，用3年時(shí)間，登上2萬(wàn)億元臺(tái)階，又用2年時(shí)間，突破3萬(wàn)億元，其在籌資領(lǐng)域的成功實(shí)踐再一次證明了“債券銀行在引導(dǎo)社會(huì)資金、支持國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)方面所發(fā)揮的得天強(qiáng)厚的優(yōu)勢(shì)。

一、“債券銀行”的求素

1994年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產(chǎn)物誕生了。國(guó)家將開(kāi)發(fā)銀行設(shè)計(jì)為“債券銀行”模式，反映出國(guó)家在經(jīng)歷了建國(guó)以來(lái)投融資領(lǐng)域從“財(cái)政撥款”到“撥改貸”的歷史沿革后，在嘗試一種新的效率更高、資源配置更合理的融資模式

受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)發(fā)育程度的制約，碩士論文為保證開(kāi)發(fā)銀行起步運(yùn)行，國(guó)務(wù)院決定由人民銀行以行政派購(gòu)方式為開(kāi)發(fā)銀行組織金融債券發(fā)行。派購(gòu)發(fā)行保證了開(kāi)發(fā)銀行信貸資金需要，支持了開(kāi)發(fā)銀行的發(fā)展，也為開(kāi)發(fā)銀行日后的市場(chǎng)化籌資積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

但隨著我國(guó)金融改革的深入，行政派購(gòu)發(fā)憤的弊端逐步顯現(xiàn)。此外，從外部環(huán)境看，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作需要依托高效、規(guī)模較大的債券市場(chǎng)；商業(yè)銀行退出交易所后，也需要一個(gè)新的投資場(chǎng)所，開(kāi)發(fā)銀行抓住歷史契機(jī)，在人民銀行的積極支持下，于1998年9月在銀行間市場(chǎng)率先開(kāi)始了市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)融債券的嘗試

二債券銀行”的啟示：國(guó)家伯用證券化的轉(zhuǎn)化

開(kāi)發(fā)銀行金融債券被視為準(zhǔn)國(guó)債，盡管在管理方式上有所不同，但它與國(guó)債共同擔(dān)負(fù)著為國(guó)家籌集大額、長(zhǎng)期建設(shè)資金的職能。

開(kāi)發(fā)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段，即1998年前的政策性金融和之后的開(kāi)發(fā)性會(huì)融。拐點(diǎn)始于1998年開(kāi)發(fā)銀行的自身改革，而指導(dǎo)這一改革的理論正是開(kāi)發(fā)性金融。開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)始在政府主導(dǎo)下，研究制度建設(shè)的規(guī)律，與政府一道承擔(dān)起制度建設(shè)的義務(wù)，在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)、培育市場(chǎng)中，探索解決中國(guó)“兩基一支”長(zhǎng)期融資的困境，這正是開(kāi)發(fā)性金融理論的歷史使命。

另一方面，作為政府的開(kāi)發(fā)性金融機(jī)胸，開(kāi)發(fā)銀行依托而不是依靠國(guó)家信用，注重以市場(chǎng)行為和一流經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)努力推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家信用證券化的目標(biāo)。

一是與政府共同建設(shè)市場(chǎng)。在開(kāi)發(fā)性金融的指導(dǎo)下，醫(yī)學(xué)論文開(kāi)發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)行債券，推出了大量債券創(chuàng)新品種，這對(duì)于推動(dòng)和加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程以及活躍債券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。它同時(shí)表明，在市場(chǎng)建設(shè)中，不能被動(dòng)等待，而應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)引導(dǎo)與建設(shè)義務(wù)，尤其是存一個(gè)市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟的市場(chǎng)環(huán)境中，這種主動(dòng)引導(dǎo)與建設(shè)顯得尤為重要。

二是在創(chuàng)新中謀求雙贏。開(kāi)發(fā)銀行的創(chuàng)新理念更多強(qiáng)調(diào)雙贏，與政府監(jiān)管部門(mén)雙贏，與投資人雙贏。基于此，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育不足時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行積極參與培育市場(chǎng)。在央行票據(jù)發(fā)行前，開(kāi)發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)期擁有近半的債券市場(chǎng)份額。開(kāi)發(fā)銀行債券曾一度成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具，由于“適銷對(duì)路”在市場(chǎng)擁有比較活躍的流動(dòng)性，深受投資人歡迎。當(dāng)2003年市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行主動(dòng)維護(hù)市場(chǎng)大局，堅(jiān)持按預(yù)定計(jì)劃發(fā)行金融債券，并通過(guò)創(chuàng)新充分保護(hù)投資人利益，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行人、投資人與臨管部門(mén)的多方共贏。

三是在共同建設(shè)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)性金融目標(biāo)。十二年來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。“三峽工程”是開(kāi)發(fā)銀行融資的成功案例之一，其特點(diǎn)是貸款需求量大、期限長(zhǎng)、技術(shù)難度高、公益明顯，在工程初期一期融資方案遇到極大困境時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行給予了鼎立支持。度過(guò)了一期融資的艱難，商業(yè)銀行紛紛開(kāi)始進(jìn)入。在三峽工程發(fā)行企業(yè)債券時(shí)，主承銷商也成為競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。在三峽案例中，開(kāi)發(fā)性金融的融資導(dǎo)向作用得到最充分的體現(xiàn)。

三債券銀行的成功

(一)人民幣債券發(fā)行日趨成熟

開(kāi)發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)取得“旗艦”地位，首先來(lái)自于在人民幣債券發(fā)行領(lǐng)域的日趨成熟。1998年9月以來(lái)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)邁出了一個(gè)又一個(gè)成功的腳印，從率先在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)行，為中國(guó)的利率市場(chǎng)化助推，到在較短時(shí)間內(nèi)完成標(biāo)準(zhǔn)系列債券發(fā)行，建立中國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線，為市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)提供重要定價(jià)參照基準(zhǔn)；從創(chuàng)新發(fā)行具有歷史功勛意義的浮動(dòng)利率債券，解決中長(zhǎng)期融資工具困境，到創(chuàng)新具有期權(quán)性質(zhì)的選擇權(quán)債券，不僅為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)工具，也為開(kāi)發(fā)銀行在次級(jí)債券領(lǐng)域進(jìn)行了有益的嘗試。開(kāi)發(fā)銀行每一次創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)都具極大的推動(dòng)作用。

(二)外匯籌資能力迅速增強(qiáng)

近年來(lái)，為充分利用國(guó)內(nèi)外匯資金，減少?gòu)木惩饣I集外資，減輕國(guó)家外債負(fù)擔(dān)和企業(yè)債務(wù)成本，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)國(guó)有大中型企業(yè)置換高成本外債，控制外債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)行境內(nèi)外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整。開(kāi)發(fā)銀行于2003年9月成功發(fā)行首只境內(nèi)美元債券，開(kāi)創(chuàng)了境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)。目前，開(kāi)發(fā)銀行共發(fā)行了7期境內(nèi)債券，外幣債券的余額為37．3億美元。

境內(nèi)外幣債券的成功發(fā)行，還拓寬了開(kāi)發(fā)銀行的外匯資金來(lái)源渠道，職稱論文增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的美元投資工具，對(duì)有效利用國(guó)內(nèi)外匯資金、抑制結(jié)匯需求也有一定的積極作用。

(三)開(kāi)展人民幣掉期業(yè)務(wù)，開(kāi)創(chuàng)人民幣利率互換市場(chǎng)

2005年10月，與光大銀行完成了我國(guó)第一筆人民幣利率互換交易，實(shí)現(xiàn)了雙贏目標(biāo)。開(kāi)發(fā)銀行對(duì)沖了浮動(dòng)利率貸款和固定利率發(fā)債之間的利率缺口，降低了融資成本；光大銀行通過(guò)利率互換開(kāi)拓了固定利率房貸業(yè)務(wù)。此次交易確立了開(kāi)發(fā)銀行在人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓者、建設(shè)者、領(lǐng)先者的地位。2006年以來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行相繼向全球交易商推出了期限最長(zhǎng)達(dá)10年的人民幣利率互換和人民幣外匯掉期的雙邊報(bào)價(jià)，目前在人民幣利率互換市場(chǎng)占據(jù)70％以上的份額，是最大的做市商；在人民幣升掉期市場(chǎng)上擔(dān)當(dāng)主要做市商，以及國(guó)內(nèi)唯一一家提供10年期報(bào)價(jià)的金融機(jī)構(gòu)。

(四)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，連通信貸與貨幣市場(chǎng)2005年12月，開(kāi)發(fā)銀行成功發(fā)行國(guó)內(nèi)第一單信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)。ABS產(chǎn)品的成功發(fā)行，既是開(kāi)發(fā)性金融優(yōu)良經(jīng)營(yíng)成果的社會(huì)共享，同時(shí)對(duì)于深化投融資體制改革、實(shí)現(xiàn)金融資源合理配置也具有重大意義。ABS產(chǎn)品打通了信貸市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接。它將原來(lái)基本無(wú)法流動(dòng)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成具有高度流動(dòng)性、能夠在市場(chǎng)上自由交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券，這對(duì)于銀行中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，提高資本市場(chǎng)直接融資比例，以及深化投融資體制改革可謂一舉多贏。

(五)積極開(kāi)展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)，不斷提高信貸客戶的直接融資能力我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，企業(yè)融資過(guò)度依賴銀行，直接融資比例過(guò)小。工作總結(jié)為培育、完善信貸客戶的退出機(jī)制，開(kāi)發(fā)銀行于2000年獲準(zhǔn)進(jìn)入企業(yè)債券承銷市場(chǎng)，并且成為目前國(guó)內(nèi)唯一一家具有企業(yè)債券、短券融資券和財(cái)務(wù)公司金融債承銷資格的金融機(jī)構(gòu)。開(kāi)發(fā)銀行債券承銷業(yè)績(jī)連年位居市場(chǎng)前列。通過(guò)證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管，幫助企業(yè)改善了治理結(jié)構(gòu)，有效降低了開(kāi)發(fā)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)承銷業(yè)務(wù)的積極創(chuàng)新，幫助客戶拓寬融資渠道，將重點(diǎn)信貸大客戶逐步培養(yǎng)成新型商業(yè)主體，為其連通資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)合理化搭建了通路。

第9篇：政策性金融債券范文

關(guān)鍵詞：西北地區(qū)；金融機(jī)構(gòu)；改革

從根本上解決當(dāng)前西北地區(qū)農(nóng)村金融中的突出問(wèn)題，不能局限于對(duì)當(dāng)前農(nóng)村金融體系的小修小補(bǔ)，必須從農(nóng)村金融體系的整體著眼，重新對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)行功能定位和調(diào)整。推行全面的農(nóng)村金融改革，完善西北地區(qū)農(nóng)村金融服務(wù)體系。

一、農(nóng)村信用社的改革與小額信貸

農(nóng)村信用社是我國(guó)農(nóng)村金融組織的主體，是農(nóng)村金融的主力軍。所以，改革和完善農(nóng)村金融服務(wù)體系，應(yīng)該從農(nóng)村信用社開(kāi)始，使其成為真正的農(nóng)村金融主力軍。

1．農(nóng)村信用社的職能定位和產(chǎn)權(quán)制度改革

現(xiàn)有農(nóng)村信用社的改革和發(fā)展，原則上應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和農(nóng)村信用社自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力考慮其可能的發(fā)展方式。為此，中央銀行應(yīng)制定相關(guān)的轉(zhuǎn)制標(biāo)準(zhǔn)，以規(guī)范其改制。一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，如：西北各大城市郊區(qū)，農(nóng)村信用社的勢(shì)力較強(qiáng)，對(duì)這些信用社的重組，取消兩級(jí)法人制度，將若干經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展水平相近的信用社合并組建、轉(zhuǎn)變?yōu)榈赜蛐赞r(nóng)村商業(yè)銀行，實(shí)行股份制改造，與目前西北地區(qū)城市商業(yè)銀行的改造類似，可能是一種可行的和合理的選擇。

對(duì)廣大經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般的農(nóng)村地區(qū)而言，如果農(nóng)村信用社實(shí)力較強(qiáng)，可參考上述經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的做法，按照自愿選擇的原則，重組為商業(yè)銀行。貧困地區(qū)信用社的業(yè)務(wù)主要應(yīng)是支持農(nóng)民的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和脫貧工作，帶有政策性業(yè)務(wù)的成分。因此，它們的出路可以是：轉(zhuǎn)變成股份合作制信用社或互助式信用社，或轉(zhuǎn)制成國(guó)家政策性銀行即農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的基層網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，后一種做法的前提之一是農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)將國(guó)家政策性長(zhǎng)期融資、短期融資和扶貧等政策業(yè)務(wù)完全擔(dān)當(dāng)起來(lái)。此外，可以考慮降低或者取消貧困地區(qū)農(nóng)村信用社農(nóng)戶儲(chǔ)蓄存款利息稅，減征或免征貧困地區(qū)農(nóng)村信用社城建稅、房產(chǎn)稅和土地使用稅。人民銀行西安分行與陜西省政府在陜西省楊凌農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)進(jìn)行了財(cái)政貼息政策的有益探索，三年來(lái)財(cái)政共為農(nóng)戶小額信貸貼息1000萬(wàn)元，帶動(dòng)信用社小額信貸、聯(lián)戶擔(dān)保貸款、農(nóng)民自身投入和龍頭企業(yè)投入的資金達(dá)1.88億元，使示范區(qū)62.8%的農(nóng)民直接受惠。

2．以擴(kuò)大農(nóng)村信用社浮動(dòng)利率改革試點(diǎn)為契機(jī),加快農(nóng)村利率市場(chǎng)化進(jìn)程

鑒于農(nóng)村地區(qū)資金短缺，儲(chǔ)蓄成本、貸款和管理成本都較高的情況，應(yīng)擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)范圍。2004年10月28日，央行取消貸款利率的上限，這是一個(gè)令人鼓舞的貨幣政策手段。根據(jù)世界銀行研究表明，要實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展，利率就必須能夠覆蓋儲(chǔ)蓄和貸款的管理成本、行政成本、違約成本、機(jī)會(huì)成本等。如果不推行貸款利率市場(chǎng)化，各正式金融機(jī)構(gòu)、非正式金融機(jī)構(gòu)，相互之間就不能展開(kāi)充分的競(jìng)爭(zhēng)。另外，根據(jù)當(dāng)前存款利率市場(chǎng)化試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，小幅度放開(kāi)存款利率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的變相高息吸儲(chǔ)在許多地方已經(jīng)是公開(kāi)的做法，農(nóng)戶和企業(yè)可以直接從中受益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2004年9月末我國(guó)最早進(jìn)行信用社改革試點(diǎn)的8個(gè)省市農(nóng)村信用社的資本充足率為7.38%，比改革前大大提高。

3．大力推行小額農(nóng)業(yè)貸款

小額農(nóng)業(yè)貸款，大有可為，這是很多農(nóng)村信用社用實(shí)踐得來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。國(guó)家在農(nóng)村最主要的兩項(xiàng)金融政策是信用社小額信貸和支農(nóng)再貸款，這正是通過(guò)信用社來(lái)執(zhí)行的。2002年初召開(kāi)的中央農(nóng)村工作會(huì)議提出必須高度重視農(nóng)民增收問(wèn)題，并要求農(nóng)村金融部門(mén)要改善金融服務(wù)，要求信用社“積極推行農(nóng)戶小額信用貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款方式”。農(nóng)村信用社全面推行農(nóng)戶小額信貸意義重大，它將促進(jìn)信用社端正經(jīng)營(yíng)方向，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，豐富信用社的真正內(nèi)涵和完善其體系，而且有利于緩解農(nóng)戶貸款難問(wèn)題，有利于抑制高利貸，促進(jìn)農(nóng)村金融發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。《金融時(shí)報(bào)》2002年1月22日?qǐng)?bào)道，西北五省區(qū)農(nóng)村信用社到2001年末，共發(fā)放給農(nóng)戶貸款244億元，開(kāi)辦小額信貸的農(nóng)村信用社占五省區(qū)信用社總數(shù)的68%，開(kāi)辦聯(lián)保小額信貸的占總數(shù)的39%,這兩種貸款合計(jì)余額為39億元，本息收回率平均在85%以上。加大對(duì)農(nóng)戶小額信貸的支持和服務(wù)，是一個(gè)積極的、可喜的趨勢(shì)。

二、加強(qiáng)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行政策性支農(nóng)的作用

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不是萬(wàn)能的，市場(chǎng)機(jī)制下的“市場(chǎng)失靈”將使農(nóng)業(yè)這個(gè)弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)處于十分不利的地位。因此，國(guó)家必須采取措施加以保護(hù)，其中利用政策性金融實(shí)施保護(hù)是重要舉措，是其它方式和渠道不能替代的。在目前西北農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨極大困難的新形勢(shì)下，應(yīng)該加快中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的改革，充分發(fā)揮其作為發(fā)展農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的政策性金融的功能。

1．完善農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的資金籌措渠道

中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)逐步減少對(duì)中央銀行的依賴，改變目前資金來(lái)源渠道過(guò)窄且不穩(wěn)定的現(xiàn)狀，逐步拓寬融資渠道。其一是增發(fā)農(nóng)業(yè)金融債券，從金融市場(chǎng)籌集資金。發(fā)行金融債券是規(guī)定中農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金來(lái)源的主要部分。為了保證農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行債券的順利發(fā)行，可以考慮規(guī)定商業(yè)銀行存款增長(zhǎng)的一定比例或者強(qiáng)制要求保險(xiǎn)公司的一部分資金必須用于購(gòu)買(mǎi)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的金融債券，并由中央銀行予以保證。其二是允許農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行中長(zhǎng)期農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)建設(shè)債券，籌集個(gè)人、企業(yè)手中的大量社會(huì)資金。其三是將郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)從農(nóng)村吸收的存款通過(guò)中央銀行劃歸農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行使用。其四是把國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，特別是世界銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行對(duì)我國(guó)的農(nóng)業(yè)貸款項(xiàng)目和扶貧開(kāi)發(fā)貸款，統(tǒng)一由農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)貸。其五是統(tǒng)一國(guó)家支農(nóng)資金的管理，特別是國(guó)家預(yù)算撥款用于農(nóng)業(yè)的資金和其他用于發(fā)展農(nóng)業(yè)的專項(xiàng)基金，都必須存入農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。

2．?dāng)U大農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的業(yè)務(wù)范圍

目前，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)在繼續(xù)支持糧食企業(yè)按保護(hù)價(jià)收購(gòu)糧棉油等主要農(nóng)副產(chǎn)品的同時(shí)，通過(guò)農(nóng)業(yè)政策性貸款的信貸投向，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)布局和農(nóng)業(yè)區(qū)域布局上對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展進(jìn)行重新規(guī)劃與調(diào)整，達(dá)到幫助農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行尤其要擴(kuò)大農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)貸款，把主要力量放在增強(qiáng)農(nóng)業(yè)發(fā)展后勁上，使農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行真正成為農(nóng)業(yè)“發(fā)展”銀行。

第一，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的支持重點(diǎn)應(yīng)從流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)向生產(chǎn)領(lǐng)域，擴(kuò)大對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的貸款。一是支持以農(nóng)田水利建設(shè)為中心的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件的改善。特別是西北農(nóng)村干旱地帶的農(nóng)田水利基礎(chǔ)建設(shè)。二是支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和土地適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)。注重支持西北各地有地方特色的農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目。三是作為信貸扶貧的主力軍，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)對(duì)西北貧困地區(qū)的各種扶貧經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行支持，特別是那些既和本地資源相結(jié)合，又能吸納大量勞動(dòng)力就業(yè)的資源開(kāi)發(fā)型和勞動(dòng)密集型的企業(yè)。

第二，強(qiáng)化對(duì)農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的資金支持，尤其是對(duì)農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)和推廣的資金支持，為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展插上科技的翅膀。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行首先應(yīng)為發(fā)展農(nóng)村職業(yè)技術(shù)教育、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)組織等提供資金支持。西北農(nóng)村地區(qū)嚴(yán)重缺乏科技人才，通過(guò)科技教育投入，為西北地區(qū)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展培養(yǎng)一大批科技帶頭人和合格勞動(dòng)者。其次，根據(jù)市場(chǎng)需求信息，對(duì)具有比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景的西北地區(qū)新、優(yōu)、名、特產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售給予大力支持，并通過(guò)加大對(duì)農(nóng)業(yè)科研經(jīng)費(fèi)與農(nóng)業(yè)科研成果鑒定轉(zhuǎn)化的政策性信貸投入，提高農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率和農(nóng)產(chǎn)品的科技含量，降低生產(chǎn)成本，提高農(nóng)產(chǎn)品的品質(zhì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，支持農(nóng)村生活基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高農(nóng)民生活質(zhì)量。主要是以公路、電網(wǎng)、供水、通信為重點(diǎn)的農(nóng)村生產(chǎn)生活設(shè)施的建設(shè)。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，可以大大改善農(nóng)民的生活環(huán)境，促進(jìn)城鄉(xiāng)平衡發(fā)展，提高農(nóng)民的生活質(zhì)量，提高農(nóng)村社會(huì)化、現(xiàn)代化建設(shè)水平，而這種環(huán)境的變化又可以吸引更多的人才、資金、項(xiàng)目，使農(nóng)村的農(nóng)業(yè)和非農(nóng)業(yè)都得到迅速發(fā)展，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行可以分享到農(nóng)村發(fā)展帶來(lái)的好處。

第四，支持西北地區(qū)農(nóng)村的生態(tài)建設(shè)。加大農(nóng)村能源生態(tài)農(nóng)業(yè)示范工程建設(shè)以及生態(tài)資源保護(hù)的投資力度，合理開(kāi)發(fā)利用自然資源，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，加快水土整治，退耕還林還草，防風(fēng)固沙，促進(jìn)農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

三、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的改革要支持農(nóng)業(yè)發(fā)展

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的改革應(yīng)該著眼于支農(nóng)，為了滿足西北農(nóng)村地區(qū)的金融需要，就應(yīng)該從三個(gè)方面加以改進(jìn)：首先，由于西北地區(qū)農(nóng)業(yè)的明顯弱質(zhì)性和“三農(nóng)”的特殊性，完全商業(yè)化的正式金融機(jī)構(gòu)必然不能夠滿足農(nóng)村的金融需求。因此，主要為“三農(nóng)”服務(wù)的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的商業(yè)化改革就不應(yīng)該與其他國(guó)有商業(yè)銀行采取相同的模式，必須是“有限度”的商業(yè)化，即中央銀行把中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的贏利性指標(biāo)壓低，以便于補(bǔ)貼其從事“三農(nóng)”業(yè)務(wù)所帶來(lái)的必要虧損；另外，中央銀行還可以設(shè)立專項(xiàng)貸款，作為支持中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的信貸資金。其次，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行應(yīng)該切實(shí)建立恰當(dāng)?shù)募?lì)約束機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的信息掌握，增強(qiáng)對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的貸款力度。第三，要完善和規(guī)范中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行設(shè)在縣及縣以下農(nóng)村經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的金融服務(wù)功能，取消單純吸儲(chǔ)的網(wǎng)點(diǎn)。

在農(nóng)村金融與經(jīng)濟(jì)的漸近式改革中，只有充分認(rèn)識(shí)到農(nóng)村金融在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，抓住我國(guó)市場(chǎng)化改革這條主線，才能使農(nóng)村金融和西北農(nóng)村各項(xiàng)改革更加有效。農(nóng)村金融發(fā)展，需要社會(huì)方方面面按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，采取更直接、更有力的政策措施保護(hù)農(nóng)業(yè)，發(fā)展農(nóng)村，增加農(nóng)民收入，才能夠共同建設(shè)一個(gè)全面小康的和諧社會(huì)。

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