現代金融理論與政策精選(九篇)
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第1篇：現代金融理論與政策范文
金融學在金融理論和金融市場的快速發展之下，成為經濟學眾多學科中最出名的學科。在2008年之前，金融學者以及金融行業從業者們都非常滿意金融理論在金融行業的指導作用。但是在全球性金融危機爆發之后，金融理論面臨了新的問題和挑戰。這場沖擊了全世界經濟和全球金融體系的巨變，使金融研究者不得不對金融理論進行深入的思考，同時重新對金融理論的發展和演變進行仔細的探索研究。
二、早期金融學理論的發展和演變
根據不同的標準來看，早期金融理論在演變和研究中心的變化上有不同的理解個概括。在金融實現市場化之前金融學研究的演變中心為：從關注商品價格波動過渡到對資金價格的研究。在對商品價格進行關注的時候，金融學將貨幣的職能以及貨幣的數量作為研究的重點，在對比商品數量和貨幣數量的過程中總結出物價變動的規律。早期金融學以對資金價格的關注中，開始進行對貨幣需求和貨幣供給的分析，最終總結出中央銀行的政策分析框架，即通過對貨幣的調控進行宏觀調控。
早期金融學的真正形成是從研究貨幣、信用、銀行三者之間的關系以及這三者的關系對物價、利率和經濟運行產生的重大影響開始。早期貨幣主要的存在形式為金屬鑄幣，但是貨幣和信用之間是相對獨立的狀態。之后隨著銀行券使用的廣泛和普遍，造成貨幣與信用之間的關系緊張化。直到20世紀30年代，隨著不兌換銀行券流通制度的確立，使貨幣流通和信用活動成為一樣的過程，因此而出現了金融學這一新范疇。早期金融學的研究核心是以銀行體系作為基礎的信用貨幣創造機制，而存款貨幣的雙層次性是早期金融學的主要體現。在早期金融學理論的研究過程中，商品價格決定及其波動是人們首先關注的影響因素。在對信用貨幣創造機制進行考慮后，貨幣供給和貨幣需求的比較對通貨膨脹率的高低起到一定程度上的決定性作用。
隨著資本主義市場對金融結構市場的不斷推動，現代金融學的軸線發生了變化，即從資金價格慢慢向金融資產價格過渡，從基礎資產的定價理論逐漸向衍生品的定價理論發展。在二十世紀五十年代以后，經濟結構中金融結構變化巨大。人們關注的首要問題依然是利率，但利率卻慢慢淡出經濟學界主流的視野。因此，人們的關注點轉向了根據復雜性的價格理論，也就是資本市場資本價格的變化及其決定。從二十世紀五十年代以來，金融在經濟上的作用大幅度增加。
現代金融學開始于《證券組合選擇》這篇文章。該文章從根本上改變了傳統金融學一直沿用的方式，即使用描述的語言將金融思想表達出來。另外，研究重點也變成了資本市場上數不清的證券資產組合選擇，在均值和方差衡量收益和風險的理論基礎上，產生了方差理論，也就是投資者在選擇證券資產的時候，一方面考慮資產的收益均值，另一方面還考慮資產的受益方差。但是，當投資者可選擇的證券數量增長時，計算證券組合的方式將會以幾何級數增加。在馬珂維茨資產理論的鋪墊下，《資本資產定價模型：風險狀態下的市場均衡理論》這篇文章對資本市場均衡條件下的資產收益進行研究，通過對一些列假設的分析研究，退出了投資者在均衡狀態下，僅選擇無風險證券和市場證券的組合來，這就是所謂的資產定價模型，簡稱為單因素模型。
現代金融學理論對二十世紀五十年代之后的金融實踐影響深厚，可以說起到根本性和革命性的作用。在對金融資產中金融衍生品精確定價技術的發展以及金融衍生產品的交易規模起到巨大的推動性作用，實現了金融衍生新品交易規模的爆炸性增長。另外，在對公司金融理論和金融契約理論的發展進行研究的同時，促進了金融市場上各種公司籌資和融資活動的頻繁進行。基金公司、保險公司、養老金等大型機構投資者在資產組合理論的發展和投資組合業績的科學評估下積極參與資本市場投資活動，使得資本市場規模出現了空前膨脹的現象。另外，在金融機構領域出現了大量的并購事件，使得能夠提供全套服務的金融機構模式得到前所未有的擴張，造成了銀行和非銀行金融機構出現了界限模糊的現象。金融經濟活動逐漸蔓延至全世界，并且金融全球化還進一步推動了世界經濟全球化進程。
現代金融理論不僅從根本上改變了金融實踐，還幫助其創始者獲得了世界級的榮譽。更重要的是，現代金融理論不同于早期金融理論的一勞永逸，現代金融理論的貢獻不能夠無限影響金融市場的投資融資活動。一些耳熟能詳的現代金融理論比如MM定理、CAPM模型等等，在金融市場的影響不容小覷，這些理論決定了現代金融研究者們在金融機構和金融市場上所獲聲譽的高低和好壞。
四、新金融經濟學理論的探索
雖然現代金融經濟學理論面臨著來自外界的巨大挑戰比如新制度金融學和行為金融學的挑戰等等，但是這些挑戰對于新金融理論來說，只能算是一種探索，并不能對新金融經濟學理論進行構建。默頓和博迪曾經指出，新制度金融學和行為金融學至多能夠作為在現代金融理論基礎上的修訂，這兩位學者的解釋側重于金融資產價格對現代金融理論模型預測出現偏差的原因。所以，現代金融理論依舊是資本市場定價和公司金融決策的基礎模型。
新制度金融學的核心思想可以理解為，外生形式為金融活動特定功能，而內生形式為金融制度結構和組織形式。因此，在特定的經濟背景下如何選擇適宜的金融制度至關重要。但是，新制度金融學只是在現代金融學的基礎上進行了修訂，并不是要取代現代金融學的地位和作用。行為經濟學的基礎理論是新金融經濟學在新領域上的研究，其內容為有限套利理論和投資者的非理性行為。對行為金融學的探索還涉及到兩大金融研究的核心領域，即資產定價和公司金融。行為金融學的研究者們在CAPM的基礎之上指出，金融市場上同時存在CAPM模型中的信息交易者和認知偏差并具有不同風險偏好的噪聲交易者。當CAPM模型中的信息交易者在交易市場上占據主導地位時，則為有效市場，當認知偏差并具有不同風險偏好的噪聲交易者在市場上起主導作用時，則為無效市場。除此之外，相關學者對投資者的非理性以及公司管理層理性情況下的公司融資行為進行研究。學者謝夫林經過分析得出，決策失誤的產生通常情況下來自于公司管理這在認知上的不理性和情感上的影響，但是公司股票偏離本身的基本價值則是由于公司外部投資者和分析者的認知偏差造成。雖然，金融學在近十幾年來得到了迅猛的發展，也有相關學者獲得世界級的榮譽，但是行為金融學的理論框架仍需要進一步的發展。
第2篇：現代金融理論與政策范文
關鍵詞：金融經濟 經濟泡沫 相關探究
全球經濟一體化是當下世界經濟發展的主要趨勢，其中一體化建設的進程與城市化建設的規模都在一定程度上得到了推動。在市場經濟體制下的金融經濟市場的現狀不容樂觀。當下社會經濟正在不斷的發展，這就使金融工具和金融衍伸工具等金融經濟產物也被融入到整個現代經濟社會之中。這會使市場經濟向自由化、價值化和國家化的方向發展。在這樣的社會背景下，類似與泡沫一樣的經濟表現形式在金融經濟大潮中形成的可能性逐漸的增大。當下經濟泡沫的輻射程度和影響范圍都變得越來越大、越來越廣。從此趨勢來講的話，在現階段的金融體系發展形勢的推動下，對經濟泡沫的處理問題上有著一定的不可預見性。致使經濟泡沫問題以股票泡沫和房地產泡沫的形式體現在當下的金融體系當中的。關于在現代金融經濟中出現泡沫問題的根本原因及經濟泡沫發展趨勢的基礎上找到相應的對策并能正確的解決此類問題是至關重要的。在確保現代金融經濟穩定高效發展的同時也能使經濟泡沫對整個金融建設發展起到促進作用，本文從以下幾個方面針對經泡沫的問題做了詳細的分析和闡述。
一、現代金融經濟中產生經濟泡沫的原因
隨著科學經濟的發展和人們生活水平的提高，根據市場經濟發展狀態下的金融經濟發展趨勢上來看，社會經濟建設在發展的過程中把經濟和實體經濟之間的偏離性的問題過高的加以虛擬了，這往往會導致金融經濟體系中的泡沫問題常常出現的最主要原因。在當下的金融經濟市場中，虛擬經濟在市場行為上占著較主導的地位，但實體經濟在這種形勢下的發展就會受到重重阻礙，其主要表現出了擠壓、限制以及反彈等多種行為。擠壓、限制以及反彈等行為導致了最終結構在在于金融經濟體系當中那部分由虛擬資本而創造的虛擬價值是遠遠高于同等條件作用之下現實資本所創造現實價值的。這就使得在金融經濟市場中的發展態勢只是看起來較為良好，但實質上則像泡沫一樣不堪重負。
在經濟泡沫問題的背景作用之下，我們應該重視其中的一個重要的問題：現代金融市場飛速發展的今天為什么還會出現經濟泡沫現象而且還會朝著延伸的趨勢發展呢？在針對這一問題的時候，應該從問題的本質上去思考和探究，并且我們應該從以下幾個方面進行分析：因為經濟泡沫所涉及的問題是多方面的，其中不充分信息、非理性預期收益以及交易費用行為都較為復雜，在對金融工具和金融衍伸工具的使用過程當中，我們可以看到整個現代金融經濟市場的運行是在實體經濟與當發展狀態相背離的情況下進行的。但是當下金融市場中實體經濟的根本決定性基礎是成本價格并非金融市場當中預期定價經濟模型的參照依據，這就會導致金融經濟市場的泡沫問題時常發生。同時我們應該意識到：經濟泡沫在一定程度上促進了現代金融經濟的建設和發展，金融市場中的資本集中也離不開經濟泡沫的推動。但是經濟泡沫現象本質上固然是虛擬經濟的一大構成部分，所以經濟泡沫所帶來的安全隱患也是值得思考的，它會在一定程度上影響整個金融經濟市場的穩定運行。經濟泡沫問題形成并發展的原因就是社會因素和約束機制。
（一）社會因素
在市場經濟快速發展的同時，經濟建設的環境較為寬松。在經濟建設寬松且低風險的環境下使越來越多的人對資金炒作更加的關注起來。這也是商品經濟的周期性蕭條時期以及金融市場銀行存款利息下調的雙重作用。在商品經濟的周期性蕭條時期以及金融市場銀行存款利息下調的作用下，使消費者的投資以及消費都在很大程度上得到了滿足。經濟市場中的閑置資金在這種刺激性方式的作用下會全部投入金融市場當中那部分增值保值潛力最優化的資源當中，這就會經濟跑的快速發展和蔓延提供了一定的社會基礎。
（二）約束機制因素
在當下金融經濟快速發展的前提下，對經濟泡沫問題的約束機制相對不健全且相應的調整措施落實的不到位。在市場經濟發展的過程上來講，應該對金融經濟當中那部分表現出潛在泡沫經濟可能性的投機活動進行一定的監督和管理。但是對于投機活動中貸款問題的監控機制也沒有加以完善，工作人員會將投機所產生的虛假繁榮作為金融經濟的一大成果，這就會使經濟泡沫蔓延的趨勢越來越大、越來越廣。
二、經濟泡沫為什么會備受關注
經濟泡沫問題無疑是當下全球學術界共同關注的一個經濟問題。針對經濟泡沫出現的原因，主要分為以下幾個方面：
泡沫理論是在許多新興經濟理論的基礎上建立的，經濟泡沫理論集交易費用、不充分信息、非理性預期和外部性等概念綜合為一體的具有前沿性的一項經濟學課題。
隨著當下經濟的快速發展和金融不斷的創新改革以及金融衍生工具和交易的相繼問世，這都使得實體經濟和金融交易有了進一步的脫離和相對的延伸，以上這些金融交易對當下的金融結構有著較大的沖擊力。
價格在經濟體系中的重要性不言而喻，但是實體經濟是通過一定的成本定價的一種經濟模型。眾所周知，金融經濟是通過相關預期定價產生的一種經濟模型。
經濟泡沫在現代金融經濟的進程和發展中起著一定的作用并產生著其自身的價值，但是在經濟金融不斷發展和完善的今天，經濟泡沫問題始終當下經濟發展過程中必須要解決的問題。
三、現代金融經濟中經濟泡沫的表現形式分析
對當下的金融經濟市場而言，經濟泡沫的典型表現形式主要是指股票經濟泡沫和房地產經濟泡沫兩種。
對泡沫經濟本身而言，股票市場泡沫是由股票市場和投資價值之間的差額所共同構成的，股票市場泡沫和經濟泡沫在整個現代金融經濟中所表現出的金融資產總量、經濟總量以及泡沫絕對額指標大小均是密切相關的。眾所周知，價格在供求關系上是占著主導地位的，價格的這種特性在金融經濟市場當中的股票市場上也是同樣的。如果流向股票市場的資金太充足的話，那么股票中所體現的票面價格和發行公司之間的關系就在經濟泡沫的掩蓋下以市盈的趨勢表現出來。根據我國當下的股票市場發展趨勢，由于受股票投資行為迅速發展的影響，其中一些投資者利用金融經濟市場中的主體力量和社會力量相融合并向使其前不斷發展。根據對上述實際情況進行分析。我國股票的發展在當下泡沫經濟的背景下需要確保對股票機構投資者的投資行為的相對標準化和規范化。
針對房地產的經濟泡沫問題，其此種表現形式包含了供求關系相對失衡和交易成本相對低廉等特性。眾所周知，房地產是現階段經濟泡沫的核心載體之一，經濟泡沫是否真正存在、經濟泡沫的程度是怎樣的，對于這類問題我們應該加大關注力度。當下階段的房地產有以下發展趨勢：房地產價格正在逐漸的上漲，這使得工薪階層要用幾十年的時間才能買得起住宅。但是幾年前興建的寫字樓卻還沒有完成相應的銷售指標。從生產要素構成的角度來分析的話，密集型相對較高的人口和相對匱乏的土地資源將會產生房地產經濟泡沫的現象，并且會使房地產泡沫現象不斷的發展。
四、針對現代金融風險提出的幾點防范建議
（一）政府和相關部門應該采用刺激性政策的退出機制手段
房地產市場有著自身的局限性，其主要包括無形性的市場需求和有限性的土地資源之間的矛盾不斷的升級。政府應該在當前的這種趨勢下對信貸和引導信貸的投資渠道進行適當的收緊，并在房產業上要考慮刺激性政策的退出機制手段。當下的中國房地產行業已經對銀行進行了“捆綁”。如果在這個時候對房地產泡沫的處理不妥當的話，那么就會造成房地產價格的大幅度下跌且銀行也會有很多壞賬產生，這對經濟發展和銀行的影響都是十分重大的。所以，政府要適時考慮實行刺激性政策的退出機制手段，在退市上要慢收慢縮。
（二）適時的調控房地產的預期，在房價的非理性上面要進行嚴格的控制
眾所周知，房地產行業是中國影響中國經濟的關鍵性產業，其在當下經濟中的地位不言而喻。但是當下的房價呈不斷上升的趨勢，這就使得房地產行業的潛在危險性擴大。雖然國家在房地產行業中已經對其進行了相關的調控和管理，期間也頒布了相關的法律法規。但是我們應該重視政策的連續性，這樣就可以以短期的政策暫時的代替長期的政策。所以，對房地產預期進行重視才是執行政府職能的重要體現。
（三）適當的加息和增加投機的成本
我們應該注意到，在對流動性管理的這一方面上，在對流動性進行回收的同時，應該考慮到準備金率之外的費數量化貨幣政策，這樣才能對通貨膨脹等狀況進行良好的抑制以增加房地產投機的資金成本。
（四）對土地的財政政策進行合理的調整
在土地的供給方面我們應該一大調整力度，在當前的財政體制和當下征地制度的基本框架之內，我國的各級地方政府對土地出讓金收入的依賴已成為中國房地產調控中的一大難點。為了實現對土地財政政策上的突破，我們應該加大對征地制度的改革，并且要有針對性的改良地方政府的土地財政狀況。中國的總體經濟需要進行根本的改革，房地產改革對中國的總體經濟變化有著重要的影響。從房地產調控所引發的一系列改革是中國經濟發展方式的重要轉化。同時也重建經濟增長動力以促進中國經濟平穩健康發展。
（五）對資產短期經濟過剩形成的經濟泡沫進行有效的抑制
資產的短期經濟過剩是危機到來的前兆，無論是在成熟市場中還是在經濟繁榮的新興市場中，這無疑不是一個好現象。由于當下金融危機爆發的原因都是十分復雜的，杠桿、低利率、衍生品創新過度等都有可能造成金融危機的爆發。其更有可能造成房地產和股市價格的起伏不定，甚至還會出現高危泡沫的經濟現象，致使經濟崩潰和蕭條。
五、結束語
隨著當下經濟的快速發展和生活水平的不斷提高，經濟泡沫中的一些復雜問題主要體現在金融市場資產運行獨立性規律的復雜角度之上，并且經濟泡沫問題與整個金融系統的內部缺陷相互的融合，在虛假繁榮的背后隱藏著巨大的潛在危機。現階段的金融體系發展形勢的推動下，對經濟泡沫的處理問題上有著一定的不可預見性。致使經濟泡沫問題以股票泡沫和房地產泡沫的形式體現在當下的金融體系當中的。關于在現代金融經濟中出現泡沫問題的根本原因及經濟泡沫發展趨勢的基礎上找到相應的對策并能正確的解決是至關重要的。國家和政府應該對經濟泡沫問題進行一定的抑制，加大政策的扶持力度的同時并提出正確的引導方式，讓我國經濟能更好更快的發展下去。
參考文獻：
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第3篇：現代金融理論與政策范文
在我國計劃經濟年代，金融業不夠發達。當時提出的口號是“一切信用其中銀行”，除了銀行融資之外，幾乎沒有其他融資形式和和融資渠道，因此，當時的金融學就是貨幣銀行學，當然，由于還存在著對外金融貿易關系，有國際收支、匯率和外匯及等問題，因此又形成了國際金融學。
隨著我國市場經濟的發展，企業融資市場化，對外貿易及國際融資不斷擴大，全球經濟一體化、經濟金融化的發展，世界金融業興旺發達，金融制度、金融市場、金融技術、金融工具不斷創新，金融經濟已成為世界經濟的重要組成部分。虛擬經濟與實體經濟并行發展，虛擬經濟已經成為整個經濟鏈條上不可缺憾的部分。可以這樣說，沒有金融經濟或虛擬經濟，實體經濟根本就無法運轉，這是現代市場經濟的基本特點之一。在此情況下，金融學科也得到了長足的發展，金融學科已成為獨立的學科。當前應創立廣義金融學，即現代金融學，改革金融學的教育和教學，以適應21世紀對金融人才提出的更高要求。
我認為，廣義金融學應包括多種涵概與內容。從金融市場與企業金融角度，金融學應當包括貨幣銀行學、保險學、金融市場學、證券投資學、公司理財學等。從金融理論和金融技術等方面劃分，應當包括金融經濟學、金融制度學、金融工程學、金融數學、金融技術學、金融管理學等。對近幾年發展較快的金融經濟學、金融工程學和金融管理學在教學方面應引起高度重。
金融經濟學是新興的經濟與金融結合的學科，主要研究現代社會經濟條件下經濟金融化、貨幣證券化的發展趨勢，金融經濟的基本特征，金融經濟時代與其他經濟時展的比較，金融經濟的可持續發展，金融經濟的基本理論包括信息經濟學、制度經濟學、公司經濟學和發展經濟學理論與金融學的結合等。同時，對金融業與經濟發展的相關性進行分析。學習與研究金融經濟學，使學生更好地了解現代經濟的特點，處理好實體經濟與虛擬經濟發展的關系。
金融工程學也是近年來發展起來的一門學問，主要研究利用各種金融工具降低和消除金融風險，或如何將此風險重新組合，以改變原有風險特質。研究各種金融工具、產品服務、融資方式以及機構和市場組織方面技術變革，把握各種技術創新的成果和特點、操作要求、管理和方法和經驗，揭示當代金融向技術化、工程化方向發展的趨勢。同時用技術的、數學的、模型化的方式進行宏微觀金融分析。
金融管理學應被視為現代金融學的重要組成部分，現代金融是一個龐大而復雜的體系，加上現代電子技術的應用，蘊藏著極大的風險。金融管理變得非常重要，不僅進行金融宏觀管理，還要進行微觀管理；不僅要外部管理，重要的是內部管理；不僅要政策管理，還要進行技術管理。金融管理學主要研究現代金融管理的一般理論、管理內容和管理體系，包括系統論、控制論、信息論等現代管理理論在金融管理中的運用以及金融業務管理、貨幣資金管理、金融資產管理、財務管理、人事管理、技術管理，研究金融監管法律體系、金融監管組織體系、金融監管評價體系、國際金融監管、金融監管環境等。
當然，金融技術學也應引起我們的重視。我認為，金融技術學就是與電子貨幣、網絡銀行、網絡金融交易、結算相適應的相關技術的科學，它是一種邊緣學科，是現代技術與金融的結合，是現代技術在金融交易中的應用。它要求不僅懂得金融交易程序，還應了解電子技術、信息技術和軟件技術等。金融技術學的宗旨是利用現代技術運轉金融交易并保證金融交易的技術安全。例如開發金融交易軟件、金融風險防范軟件、投資組合軟件以及防止密碼被盜和防止黑客入侵等技術。
隨著金融的市場化、現代化和國際化，金融學本身的發展，對金融學科的教學提出了更高的要求。我國金融學科本身應當得到新的發展與突破。就學科來講，實際原來的狹義金融學（貨幣銀行學），早已被廣義金融學所涵蓋，金融學應當分為宏觀金融學和微觀金融學（例如公司金融）。現在在學科分類上金融學被列為應用經濟學一級學科下面的二級學科（主要包括貨幣銀行學和保險學），已經不能涵蓋金融學的全部內容，象公司財務學現屬于工商管理范圍，而金融工程學和金融數學等，又屬于管理科學學科。因此，金融學已經是一門綜合學科、邊緣學科和一門獨立學科。如果將金融學科變成一級學科，將使學科劃分得更為科學，有利于培養專門的金融人才。
金融學的教學也必須進行質的突破與改革。
1、在教學中必須讓學生了解和掌握金融發展的最新理論、知識、方法和技術，以及金融市場和金融工具等發展的最新動態。不僅要了解貨幣體系和貨幣制度、金融體系和金融理論、利率和利率管理體系、貨幣供求和均衡理論、金融發展、金融制度、國際收支等理論，而且還要懂得金融市場。現代金融市場包括貨幣市場、外匯市場和資本市場以及在此基礎上派生出來的衍生市場發展迅速，金融工具層出不窮。應把重點放在讓學生了解和掌握金融市場的各種市場機制（包括利率機制、匯率機制、風險機制）、各種金融工具（包括風險資產、股票、債券、遠期、期貨、期權等）的定價、以及各主體（投資者、套期保值者、套利者和監管者）的行為上，既有知識性，還有理論性和實踐性。這樣有利于能培養出具有綜合能力的金融人才。
2、在過去金融的教學中我們重點側重于宏觀金融、金融理論和貨幣金融政策，也就是注重定性分析。從目前發展來看金融學更是一種實用經濟學。更要求實際和實證分析，需要懂得實際操作，需要掌握和運用金融工具與金融分析方法，因此在教學過程中金融技術、金融數學及金融工程等方面應該更加強。應吸收國外新興的金融工程學的最新成果，結合中國情況加以介紹。鑒于金融研究的精密化、數理化和工程化，在教學方法上要大膽創新，拋棄原來過分依賴定性分析的做法，而堅持定性與定量相結合，邏輯分析與數理分析相結合的分析方法，這樣有利于從質和量兩方面去把握金融市場的各種規律和各種金融定量之間的相互聯系，有利于培養既懂得理論能能實際操作的復合性金融人才。
第4篇：現代金融理論與政策范文
【關鍵詞】 行為金融;投資模型;投資策略
行為金融理論將心理學中行為科學理論融入金融學中,從微觀個體及產生該行為更深層次的心理、社會動因來解釋、研究和預測資本市場的現象和問題本質,它將投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程,是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。
一、行為金融投資理論基礎
1.期望理論
期望理論是行為金融研究中的代表學說,由Kanhneman和Tversky(1979)通過實驗對比發現,大多數投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者,其行為并不總是理性和風險規避的。與傳統預期效用理論的區別主要在于投資結果相聯系的決策權重,反映決策者對結果的主觀價值判斷,是對應變量xi(如財富)的增函數。期望理論表現為加權“價值函數”的最大化,其權值是真實概率的函數。行為金融投資者的效用有別于傳統預期效用理論,在期望理論的“價值函數”中是一條中間有一個拐點的S形曲線(見圖1)。該函數是定義在某個參照點的利得(或損失),而非一般傳統理論所重視的期末財富,包括三方面內容:決策值的價值函數定義為對參照點(其具置取決于個人的主觀因素)的偏離,函數曲線上各點的斜率為正;價格函數在收益狀態(正向)為凹函數(體現為風險回避,即在確定性收益與非確定收益中偏好前者),在損失狀態(反向)為凸型(體現為風險愛好,即在確定性收益與非確定性收益中偏好后者);價格函數損失狀態的斜率大于收益狀態的斜率,即損失給個體帶來的痛苦程度比相同量收益給個體帶來的愉快程度要大。隨著收益的增加,其滿足速度減緩。期望理論以加權“價值函數”的形式,很好地解釋了金融市場中的異常現象。
2.行為組合理論(BPT)
隨著行為金融理論的發展,將行為金融理論與現代金融理論結合起來,對現代金融理論和模型進行改進和完善,正成為行為金融理論的另一重要發展方向。其中Meir Statman和Hersh Shefrin提出的行為組合理論(BPT)影響廣泛。
BPT是在現代資產組合理論(MPT)的基礎上發展起來的。在Markovitz的均方差資產組合理論中,投資者將自身資產作為一整體,對其進行總體評估,并考慮資產間的協方差。在此基礎上,MPT認為資產投資者應將注意力集中在整個組合而非單個資產的風險和預期收益的分析上,因最優的組合配置處在均值方差有效前沿上,故需要考慮不同資產間的相關性。針對現代資產組合理論,Statman和Shefrin(1994)提出了BPT 認為,現實中的投資者無法做到這一點,他們實際構建的資產組合是基于對不同資產的風險程度的認識以及基于投資目的所形成的一種金字塔式的行為資金組合,位于金字塔各層的資產都與特定的目標和風險態度相聯系,而各層之間的相關性被忽略了。每層的資產都有特定的目標和風險偏好,有的是為了避免損失而回避風險,有的則是為了獲得暴利而追逐風險。
二、行為金融投資的理論模型
近年來行為金融學的重點轉移到至非標準投資者的行為建立模型,它對傳統的理性人假設進行了各種形式的放寬,研究非嚴格理性的投資者行為對股票市場特性的影響。
1.行為資產定價模型(BAPM)
BAPM由Shefrin和Statman (1994)提出的BAPM將投資者分為兩種:信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴格按CAPM行事的理易者,此時投資者關心的是資產組合的期望收益和方差,最終形成市場均衡價格;噪聲交易者則不按CAPM行事,容易產生認知偏差,并不按照嚴格的均方差偏好進行資產選擇,其資產選擇會使得證券價格偏離本身價值。兩類交易者互相影響,共同決定資產價格:當前者為代表易者時,市場表現為有效率;而當后者成為代表易者時,市場表現為無效率。由于風險是限制效用最大化投資者抵消噪音的重要因素,噪音交易者制造的噪音便成為不可分散風險。Delong,Shleifer,Summers和Waldmann構筑了一個噪音交易模型,其分析表明,非理易者完全有可能在市場中生存下來,而非理易者的持續存在將證明“市場選擇”理論的不完全性。
2.BSV模型
BSV模型提出者Barberis,Shleifer和Vishny(1997)認為,人們進行投資決策時存在兩種心理判斷偏差:一種是選擇性偏差。即投資者過分重視近期數據的變化模式,而對產生這些數據的總體特性重視不夠。由于投資者認為收益變化只是一種暫時現象,并未適時根據收益變化調整自己的未來預期,只是當實際收益狀況與投資者先前預期不符時才做出調整,這種偏差異致股價對收益變化的反映不足;另一種是保守性偏差。即投資者不能及時根據變化了的情況修正自己的預測模型,錯誤地對價格變化外推,導致股價過度反應。BSV模型就是從人們進行投資決策時地這兩種心理推斷偏差出發,解釋投資者的決策模式如何導致證券的市場價格變化偏離效率市場的假說。
3.DHS模型
DHS模型的Danierl,Hirsheifer 和 Subraanym(1998)提出者將投資者分為有信息和無信息兩類,其中無信息的投資者不存在判斷偏差,有信息的投資者存在著過度自信和對自己掌的信息過分偏愛。過度自信導致投資者夸大自己對股票價值判斷的準確性;過分偏愛自己掌握的信息使投資者在判斷股票價格時對自己掌握的信息做出過度反應,對公共信息則反應不足。這一假定意味著個人信息將導致短期的過度反應,僅僅當后續的公眾信息不斷地創傷投資者的自信使公眾信息的權重占很大比例時,投資者才會拋棄過分自信的錯誤定價。在這種偏差指導下的投資行為導致市場對股票價格近期的過度反應和長期反轉。
4.統一理論模型
Harrison Hong與Jeremy C.stein(1999)從市場參與者的相互作用角度提出了資本市場中反應不足、動量交易和過度反應的統一理論模型。該模型與上述模型的主要區別在于:將研究重點放在不同作用者的作用機制上,而非作用者的認知偏差方面。該模型將作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”。兩類作用者按照人們通常的感覺來看都不是完全理性的,而是有限理性的,每類作用者僅能以無偏的方式“處理”:觀察消息者根據獲得的關于未來價值的信息進行預測,其局限是完全不依賴于當前或過去的價格;動量交易者則完全依賴于過去價格的變化,預測必須是對過去歷史價格的簡單函數推理。在此基礎上,該模型將反應不足和過度反應統一歸結為關于基本價值信息的逐漸擴散,不包括其他對投資者情感刺激和流動易的需要。
三、行為金融投資行為策略
行為金融學是在研究金融市場“特異性”的過程中形成并不斷完善起來的理論體系,將人的有限理性引入金融問題研究,提出一些具有可操作性的投資策略。
1.反向投資策略
由于股票市場經常出現反應過度和反應不足,對反應過度的修正會導致過去的輸家的將來表現高于市場平均水平,從而產生長期超常回報現象。反向投資策策略作為對此的反應,即買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法,該策略的提出最初是基于De Bondt 和Thaler(1985,1987)對股市過度反應的實證研究。其后,Jegadeesh(1990)與Lehmann(1990)提供了短期收益回歸趨勢的證據,Chopra等(1992)和Lakonishock等(1994)也對美國股市的過度反應現象的看法提供了支持。在金融實踐中,反向投資策略受到相當一部分投資者尤其是長期投資中的青睞。
2.動量交易策略
動量效應即在一定持有期內,若某只股票或某個股票組合在前一段時期內漲幅較好,則下一段時期內該股票或股票組合仍將有良好表現。動量交易策略也稱相對強度交易策略,即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出。源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產股票組合的中間收益進行研究時發現,以3到12個月為間隔所構造的股票組合的中間收益呈現出延續性,中間價格具有向某一方向連續變動的動量效應。如美國的“價值線排名”的利用等。
3.成本平均策略和時間分散化策略
成本平均策略,即投資者在將現金投資為股票時,通常總是按照預定計劃根據不同的價格分批進行,以規避一次性投入存在較大風險的策略。時間分散化策略,即建議投資者年輕時將其資產組合中的較大比例投資于股票,隨著年齡增長將此比例逐步減少的投資策略。成本平均策略與時間分散化策略有諸多相似之處,都是在個人投資者和機構投資者中普遍存在并廣受歡迎的投資策略,同時卻又都被指責為收益較差的投資策略,而與現代金融理論的預期效用最大化原則明顯相悖。Statman(1995),Fisher與Statman(1999),利用行為金融理論中的期望理論、認知錯誤傾向、厭惡悔恨和不完善的自我控制等觀點,分別對成本平均策略和時間分散化策略進行了系統地解釋,認為其存在合理性。
四、結束語
行為金融學是針對現代金融理論的缺陷提出來的,它的出現彌補了經典理論在個體行為分析上的不足。我國證券市場尚處于新興發展時期,政策對股市干預較為頻繁,占總體投資者比重較大的個人投資者抗風險能力弱,投資者具有“政策依賴性偏差”,“羊群效應”等現象較明顯,基本屬于無效、弱效市場。行為金融理論的出現與興起,對原有理性框架中現代金融理論進行了深刻的反思,充分考慮了市場參與者心理因素的作用,可以為有效改進、完善我國金融市場提供一個嶄新的視角。
參考文獻
[1]易憲榮.行為金融學[M].社會科學文獻出版社,2004
第5篇：現代金融理論與政策范文
關鍵詞：金融工程 金融創新 制約因素
“金融工程”近年來逐漸活躍于人們的腦海當中，但金融工程的實質內容――金融創新與創造卻歷史久遠：衍生產品的記載至少可以追溯到古希臘、古羅馬和古印度時期：金融創新活動更是一直伴隨著人類的經濟、金融活動。這樣看來，金融工程可以說是一個古老的話題，但其真正意義上的飛速發展階段始于20世紀60年代的衍生證券數量急劇增加時期。此后，國際經濟進入“現代金融工程”發展階段。
一、金融工程內涵概述
（一）解決金融問題――金融工程的根本目的。隨著經濟的發展，現實生活中的所有經濟主體面臨著種類各異的金融問題：個人需要管理自有資產，尋求資產收益、安全與流動性的均衡；企業管理者需要考慮利率變動、匯率變動、原材料和產成品的價格變動對企業利潤的影響；金融機構更是直接面臨著如何管理日益增加的種類各異的金融風險、如果創造出更多的創新型金融產品來吸引客戶以及如何尋求在現存風險結構下的收益最大化等更加嚴峻的金融問題。而逐漸興起的金融工程發展的浪潮，其根本目的就在于為各個經濟主體創造性的解決其所面對的各種金融問題，進而滿足市場對于金融的各類需求。
（二）設計，定價與風險管理――金融工程的主要內容。金融工程通過創新型金融產品的設計，即對各種證券風險收益特征的匹配與組合來創造性的解決各個經濟主體所面對的各種金融問題。而產品設計完成之后，緊接而來的便是準確的定價活動，其中無套利定價原理最為常用。風險管理是金融工程的核心，從根本上看，衍生證券和金融工程技術的誕生，都是源于市場主體對于風險管理的需要。
（三）基礎性和衍生性證券一一金融工程的主要工具。離開“原材料”，任何先進和富有生命力的設計都不能付諸于實踐。金融工程的原材料便是基礎性和衍生性證券：基礎性證券由股票和債券組成；衍生性證券包括遠期、期貨、期權和互換。遠期是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的某種標的資產的合約；期貨則是在交易所集中交易的標準化遠期產品：期嗍侵父秤杵涔郝蛘咴詮娑ㄆ諳弈詘此方約定的價格購買或出售一定數量的某種標的資產的權利的合約；互換是兩個及以上的當事人按照商定的條件，在約定時間內交換一系列現金流的合約。
（四）現代金融學、工程方法和信息技術一一金融工程的技術手段。金融工程并不側重于基本理論研究，而是名副其實的金融創新實踐活動。在金融工程中，風險收益關系和無套利定價原理等現代金融學知識是基石，“積木思想”和系統性思維等工程思維及技術是階梯，先進的計算機硬件和軟件編程技術是橋梁。只有完美的融合以上三個部分，金融工程才更加富有生命力。金融工程師便是通過把金融新理論和信息技術的新發展應用到實踐中，不斷創造新的金融衍生產品，滿足客戶新的金融交易需求的一類服務者。
（五）空前的創新和發展――金融工程的利弊分析。現代金融研究的重點在于價值、風險與金融市場，更加側重于時間與數量分析，進而創造出復合型的個性化的金融工具來應對各個經濟主體面臨的風險與其他金融需要。金融工程是一把雙刃劍，“水能載舟，亦能覆舟”，在充分利用其帶給我們的便利的同時，其弊病也不容忽視。
首先，金融工程技術的空前發展給我們帶來了變幻無窮的金融產品，這便為市場參與者提供了更多具有不同收益特征的金融工具，無疑這極大的促進了金融市場的完全性和風險管理的便利性。與此同時，衍生證券的高杠桿易特點使得市場交易成本極大的降低，市場效率極大的提高。
其次，金融衍生品交易的“準無本杠桿化”特點在大大降低套期保值和套利者的交易成本的同時，也大大降低了投機成本，使得投機活動泛濫。從本質上看，金融衍生品的杠桿性投機交易實際上是以放大的風險換取高收益。然而，若交易者判斷失誤或者操作過程出現錯誤，高杠桿性帶來的損失也是極大的。因此，金融衍生證券總被冠以“高風險”的頭銜。
二、金融工程在中國發展所面臨的制約因素
最初誕生于西方發達經濟體的金融工程在我國的應用仍處于起步階段，從中國具體國情出發，其制約因素體現為以下幾點：
1.反映商品市場供求關系的價格、反映貨幣資金市場供求關系的利率和反映外匯市場供求關系的匯率仍處于非市場定價狀態，中國的價格風險，利率風險和匯率風險較之于發達經濟體仍處于較低水平，進而大眾規避風險的需求較小。
2.金融工程的主要“原材料”是金融衍生工具，金融工程的應用基于發達的交易市場。我國尚未擁有豐富的衍生證券品種，使得金融工程缺乏進行組合、雜交及解決金融問題的基本元素。同時，服務于這些基本金融衍生品的完善而成熟的交易市場也未建立。
3.我國的金融管制較嚴格，規避管制的行為得不到認同，而西方發達經濟體的金融創新在很大程度上就是為了繞過法律的管制而誕生的，故而我國缺乏適宜金融工程及金融創新發展的土壤。
4.金融計算技術不成熟，直接導致對現金流和風險的度量出現致命的偏差，最終使得規避風險的目標以失敗告終。
第6篇：現代金融理論與政策范文
關鍵詞： 商業性金融 政策性金融 互補性 效率 公平
黨的十四大在分配問題上提出了“兼顧效率與公平”的原則。該原則更加明確了效率與公平的對立統一性。從哲學層面上講，效率與公平是兩個判斷社會進步的價值范疇。效率是指單位時間內個人、群眾、社會創適的勞動價值和勞動成果。公平是指國家和社會對經濟、政治利益的分配公道合理，差別不大。兼顧效率與公平就是既要效率，也要公平，兩者同等重要，不分先后和輕重，將兩者兼顧并重，并使之有機結合、互相促進、相得益彰。兼顧效率與公平的思想，在金融體系中，集中體現為商業性金融與政策性金融的互補性。商業性金融主要具有扶富的效率功能，政策性金融主要具有扶貧的公平功能。構建現代金融體系的過程中，應在理順商業性金融與政策性金融之間關系的基礎上，促進兩者平衡發展。
一、金融的基本分類：商業性金融與政策性金融
對于金融的定義，目前國內外還沒有統一的定義。學者們對金融的定義提出了自己的看法，雖然不盡相同，有的界定較窄，有的界定較寬，但他們基本上都包括了貨幣資金的融通，并從理論上都可以基本地分為商業性金融和政策性金融。我們都知道，市場調節和政府干預是配置資源的兩種基本手段；在現代金融體系中，商業性金融和政策性金融分別對應于這兩種資源配置手段。商業性金融是市場調節、自由競爭、自負盈虧的金融，而政策性金融是與商業性金融相對應的一個概念，政策性金融是商業性金融市場失靈的條件下產生的。
所謂商業性金融是指在市場經濟條件下，社會主體按照市場的原則所從事的貨幣資金融通活動；所謂政策性金融是指在市場經濟條件下，社會主體尤其是政府為了彌補市場的缺陷，即“市場失靈”，以國家信用為基礎、國家作為融資主體運用各種特殊的融資手段和融資渠道、為配合國家特定經濟與社會發展戰略而進行的特殊的資金融資行為。世界近二百個民族國家和經濟體的金融機構，都是由商業性金融機構和政策性金融機構這樣兩大類所組成。各國立法當局也是嚴格將金融類法規分為兩大類：一類是針對商業性金融的一般銀行法、證券法、保險法及期貨法；另一類是針對政策性金融的單一的特殊的開發銀行法、農業發展銀行法、進出口銀行法、住房銀行法、中小企業政策性銀行法以及社會保障保險法和出口信用擔保保險法等。
二、商業性金融扶富的效率功能
商業性金融是在市場經濟條件下，社會主體按照市場的原則所從事的貨幣資金融通活動，具有商業性、營利性、競爭性等特征。商業性金融誕生于西歐資本主義初期階段，一直以來都是為具有足量資金和信用的階級或群體服務的。商業性金融如果不是為占有生產資料的富有的資產階級服務，是不可能得以建立和發展下去的。商業性金融天生就是嫌貧愛富，它的趨利性使得它扶富，它的避險性使得它嫌貧。商業性金融發明至今，為提高人類社會的效率發揮了無法估量的作用。扶富的效率功能是商業性金融的重要作用。
(一)從金融資源配置主體與目標的角度看。在現代市場經濟條件下，在微觀層面的金融資源配置中起著基礎性主導作用的是商業性金融主體。商業性金融主體依照市場機制的正向選擇是基礎，并且是一個不斷變化和調整的動態過程。在資源配置的目標上，金融資源微觀(商業性金融)配置的效率目標是經濟有效性。
(二)從業務經營宗旨的角度看。商業性金融機構以追求盈利或利潤最大化為經營目標。在經濟有效性目標的驅使下，商業性金融機構在資源配置中往往呈現出趨利性強的特點，按照市場法則和比較收益原則，其業務宗旨必然也必須著眼于每一項經營活動、每一筆業務都能盈利，即追求利潤的最大化。因此商業性金融的來往客戶都是資金能力比較強的。以商業銀行發放貸款為例，由于富人的收入預期好、申請款額大、還債能力強、信用等級高，銀行愿意將錢貸給這些人。相反，由于農民、工人等低收入者還債能力弱、信用等級低、抵押問題多，商業銀行一般是不會貸給他們的。
(三)從運行機制的角度看。商業性金融一般沒有融資項目選擇的限制，只要有利可圖就會積極主動去競爭。商業性金融以市場為導向，一般不會提供優惠利率，在融資中會較多考慮風險因素，追求安全性、流動性與盈利性“三性”的有機統一。在金融功能上，商業性金融通過接受活期存款而具備派生存款或信用創造的功能。
(四)從資產與負債結構的角度看。從負債結構看，商業性金融機構的負債主要是各種期限的儲蓄存款。從資產結構上看，商業性金融機構在信貸資產“盈利性、安全性、流動性”原則和資產負債比例管理約束下，主要從事風險低、期限短、流動性強而且能盈利的資產業務。可想而知，農業的低收入者是很難滿足商業性金融結構的資產業務要求的。因此無法阻止這樣的事實，商業性金融的資產業務一般都是面向城鎮，其資金無論是來源還是流向也都是城鎮，而不會是落后的農村和貧困的山區。
三、政策性金融扶貧的公平功能
政策性金融作為市場機制缺陷和不足的產物，已經有一百多年的歷史。以成立國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業開發銀行為標志，我國政策性金融機構建立和發展已經取得了階段性成果，政策性金融在經濟生活中的重要作用正初步顯現。政策性金融是指在一國政府支持下，以國家信用為基礎，運用各種特殊的融資手段，嚴格按照國家法規限定的業務范圍、經營對象，以優惠性存貸利率，直接或間接為貫徹、配合國家特定的經濟和社會發展政策，而進行的一種特殊性資金融通行為。政策性金融從國民經濟全局要求出發，以支持國家產業結構調整，合理布局和均衡發展為目標，用金融行為實現政府意圖。政策性金融具有政策性、優惠性、扶貧性、誘導性、補充性等特征。
政策性金融的扶貧功能是國家對商業性金融市場調節缺陷的彌補，主要體現在農業的政策性金融。農業政策性金融機構是指專門為農業提供中長期低利貸款，以貫徹和配合國家農業扶持和保護政策的政策性金融機構。如美國農民家計局、英國農業信貸公司、法國農業信貸銀行、德國農業抵押銀行、日本農林漁業金融公庫、印度國家農業及農村開發銀行、巴基斯坦農業開發銀行、國際農業發展基金、國際農業信貸聯合會、亞洲太平洋地區農業信貸協會、中國農業發展銀行等等。這些金融機構多以推進農業現代化進程、貫徹和配合國家振興農業計劃和農業保護政策為目的而設立，其資金多來源于政府撥款、發行以政府為擔保的債券、吸收特定存款和向國內外市場借款，貸款和投資多用于支持農業生產經營者的資金需要、改善農業結構、興建農業基礎設施、支持農產品價格、穩定和提高農民收入等。
農業政策性金融扶貧就是通過小額信貸的模式重點滿足貧困地區、貧困人口的生產型金融需求，以緩解長期困擾農戶和金融機構雙方的“貸款難”問題，推動造血式扶貧模式的發展，提升貧困人群自我發展能力，通過為貧困地區和貧困人口創造更多的機會，從根本上改變貧困地區面貌，解決貧困人口生計問題。一是利用金融工具干預控制資金的趨利性流動，使適量的資金配置到社會效益高、比較經濟效益差或相對在較長時期才能產出效益的弱質產業或欠發達地區，并給予一定的利率優惠。二是在一定時期內，集中資金支持基礎產業、滯后產業的發展。三是運用銀行信貸“有借有還，到期歸還”的經營機制促進所支持的項目提高經濟效益。
四、對稱、平行與互補的關系
政策性金融與商業性金融的關系本質上反映的是對于金融資源的政府調控和市場調控兩者之間關系。一個注重效率，一個注重公平，兩者互補統一方能實現金融和經濟的穩步快速發展。因此，商業性性金融與政策性金融是一個國家和經濟體中的不可或缺的完整兩翼，二者相互對稱，彼此平行、并列，是相互補充的而不是替代的，是平等協調合作的伙伴而非對立的或從屬的或競爭的對手。兩者相輔相成，共同使一國的金融體系整體功能得以實現，具體表現在兩者的法律地位平等，業務范圍互補，存在業務委托關系以及當商業性金融從事的業務符合政府的經濟政策意圖時政策性金融就會給予支持。在當代各國經濟金融體制中，只有同時存在這兩翼，才是協調與均衡的，才是穩定和有效的，否則，就將會是扭曲的、非均衡的、不穩定的和低效的。長期以來，理論界與實際部門將政策性金融與商業性金融兩者混淆等同，這是影響中國政策性金融可持續發展的重要因素。將政策性金融與商業性金融混淆等同，也必然將國家對政策性金融機構的監督與對商業性金融機構與金融監管混為一談，同時也造成了我國政策性金融發展嚴重的不協調與不均衡的一系列問題，如商業性金融與政策性金融總量與結構總體上還不協調均衡；國家資源配置宏觀主體與微觀配置主體、宏觀目標社會合理性與微觀目標經濟有效性間不夠協調均衡，賦予政策性金融的特殊宗旨、目標、任務與其擁有的資本與資金綜合實力之間的不協調均衡等等。筆者建議，我國在構建現代金融體系的過程中，應注意在理順商業性金融與政策性金融之間關系的基礎上，促進兩者平衡穩定發展。
【參考文獻】
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[3] 陳敏.政策性金融扶貧初探[j].四川金融.1996(7)：3-4
第7篇：現代金融理論與政策范文
碳金融是由低碳經濟的發展而催生出的一個全新的金融概念。世界銀行對碳金融的定義為:“碳金融是指向可以購買溫室氣體減排量的項目提供資源”。①由于其“可以購買溫室氣體減排量的項目”將碳金融局限于《京都議定書》規定的清潔發展機制(CDM)和聯合履約機制(JI)，而只有這兩個機制才能獲得“經核證的減排量”(CERs)，因此世界銀行的對碳金融的定義具有一定的局限性。索尼亞•拉巴特(SoniaLabatt)和羅德尼•懷特(R•R•White)從環境金融的角度出發，認為碳金融是指在碳約束社會下的一種對金融風險與機會的探索，并通過市場機制轉移環境風險并實現環境目標。
筆者認為，狹義的碳金融是指各利益主體(包括政府、企業以及環境保護組織等)間對溫室氣體(尤指二氧化碳)的排放權或排放配額進行交易的金融活動;廣義的碳金融則是圍繞“碳排放”的一切金融活動，既包括碳金融的市場體系和服務體系，也包括財政、金融、監管等各方面的政策支持體系。
研究碳金融在農業經濟中的理論意義
1碳金融研究的理論意義
現代金融理論從誕生至今已經具備了一套較為完備的理論框架，確立了其在經濟金融領域中的正統地位，并且在此基礎上逐漸向其他領域滲透。碳金融是現代金融發展的一個重要趨勢，它是對傳統金融的延伸和升華。碳金融研究涉及的內容非常廣，本文的研究定位在碳金融如何在農業經濟中發揮作用，以期在這方面發現其價值。
2碳金融是應對全球氣候危機問題的雙贏解決方案
碳金融是全球各國政府、各利益集團應對氣候變化這一公共問題的博弈結果，它創造性的將溫室氣體排放量轉化為一種金融產品，并通過金融市場相互交易機制使買賣雙方獲益，從而將環境保護的義務轉化為一種經濟活動，使其具有盈利性，大大削弱了各國經濟發展與溫室氣體減排的矛盾，刺激各國以經濟利益為目的，將溫室氣體減排由呼吁和倡導轉變為實際行動。
3碳金融是我國向低碳經濟轉型的核心支柱
我國的經濟快速增長給環境帶來了很大的影響，尤其是產業結構和能源結構的不甚合理，直接導致我國溫室氣體的大量排放。若我國繼續保持快速的經濟發展，傳統的粗放型經濟增長模式將無法實現可持續發展，因此，要保證我國經濟的長足發展，必須發展“低污染、低能耗、低排放”的低碳經濟。
碳金融研究對中國農業經濟發展的意義
中國是一個農業生產大國，現代經濟的崛起雖然改變了重農輕工的經濟結構，在很大程度上提高了人民的生活水平，然而農業在國民經濟中的地位仍是舉足輕重的，因為它為人民提供滿足最基本需求的食物，是其他行業無法取代的。中國近幾十年來的經濟發展迅速，但是粗放發展模式也帶來了資源枯耗和生態環境破壞等嚴重的負面效應，這些負面效應不光嚴重影響到城市生活環境，對農村的影響更是有過之而無不及。農村生態環境本就脆弱已成為環境保護的盲區。
第8篇：現代金融理論與政策范文
《
金融市場發展與投資機會》目前已由中國社會科學出版社出版。本書是作者田曉林博士十余年來對多個經濟金融領域的觀察、思考和研究心得的結晶。這些領域主要包括資本市場、私募基金、貨幣政策、外匯投資管理、城鎮化、金融機構管理、互聯網、經濟周期等。作者沒有拘泥于傳統的經濟學理論，而是從問題與現象出發，堅持實事求是的學風，將經濟金融理論與實踐緊密地結合起來，通過現實觀察分析和理論借鑒尋找答案，給讀者以啟發。
田曉林博士是國內經濟理論界較早關注私募基金發展的學者。其《我國私募基金：威脅、出路與前景》一文，發表在中國私募基金尚處于灰色身份的時代。在該文中，他從理論推演和國際私募基金的實踐經驗中，總結并推斷監管部門不僅應當給予中國私募基金以身份確認，而且私募基金行業面臨著很大的發展機遇，中國私募基金最終將演化為三種主要業務類型：私募股權基金、對沖基金和產業基金。該文發表于2006年，當時中國證券市場的私募基金規模大概只有7000億元。到2010年以后，中國官方承認了私募基金的合法地位；近年來隨著金融放松管制和金融深化發展，到2014年中國私募基金產業規模達到20萬億元，蓬勃發展的私募基金行業逐漸形成了私募股權、對沖基金和產業（并購）基金三大類型。
金融活動離不開對金融風險的管理。作者在《金融市場及其危機的起源》（2006.10.28，《中國證券報》）一文中，從理論上總結了金融風險起源的三個微觀因素：個體理性和集體非理性、金融市場的不完善和流動性喪失。這三個微觀因素的理論，來源于諾貝爾經濟學獎獲得者們的研究成果，也是現代經濟學科學體系的基礎。作者認為，在現代金融市場中，流動性突然消失是金融風險傳染和放大的最主要原因。文章選取了長期資本公司的案例作分析，認為長期資本公司崩潰的最主要原因是風險敞口過大、杠桿率過高，忽視了現代金融市場擾動因素造成的流動性突然消失對金融機構正常經營帶來的潛在沖擊。由此，金融機構風險管理基本遵循的原則就是保留足夠的風險緩沖帶，并對風險沖擊給予更高等級的重視。這些觀點，與現代成功企業的經營實踐是相印證的。如哈撒韋公司（哈撒韋公司的本質是一家金融控股集團）的巴菲特先生所說的被投資企業護城河思想，即與此互為印證。
央行在現代金融市場中居于中心地位。21世紀以來，中國外匯儲備處于高速增長態勢，引起了田曉林博士的興趣，這使他成為國內較早對中國外匯儲備的投資運用進行理論分析的學者。在《我國外匯儲備投資所處的金融環境和投資策略》（2007.9.11，《經濟研究參考》）和《運用多元化策略提高我國外匯投資收益》（2006.5.10，《中國證券報》）等文中，他認為，由于全球競爭，主要經濟體的貨幣長期而言是相互競爭性貶值的，國際貨幣體系是難以穩定的。在這種環境下，外匯儲備管理主要要考慮投資收益問題，如果投資收益高于資金成本，則外匯儲備高增長對流入國而言是受益的；反之，則應適當控制外匯儲備規模和增長速度。他建議中國央行采取增持黃金、購買知識產權等多元化策略，提高中國外匯儲備的投資收益水平。近年來，主要發達經濟體貨幣相互貶值，央行外匯儲備投資策略多元化的現實，驗證了當時的研究和建議的正確性。
本書的研究成果對金融實踐也有一定指導意義。在《兩人模型：金融機構的核心能力解構》（作者博士后工作報告《金融集團管理問題研究》的一部分）一文中，作者從金融機構資產負債表這一普遍的現象中發現，金融機構業務主要是由負債和資產運營組成的。由此，作者創造性地提出兩人模型，即理論上，任何組織中，兩人組成的組織是效率最高的組織形式。在充分競爭的市場中，企業的競爭力來源于高效的資產端經營和負債端經營，以及資產經營和負債經營之間的溝通和匹配。作者發現，金融機構的負債端業務常常是金融產品的營銷，而資產經營端業務常常是投資業務。高效、低成本的營銷活動是擴大客戶、占領市場份額的過程，投資活動則依靠金融機構在金融市場上的資產管理能力，這種能力是建立在深入、細致、長期的研究和經驗積累基礎上的。
作者將此理論模型擴展到大型金融機構內部組織的管理實踐中，加深了人們對金融機構、金融市場和金融產品的理解，啟發了金融機構的投資者和管理者，使得業界對提升金融機構效率和競爭力有了更加清晰的認識，并能據此理論指導經營活動。
由于長期在金融領域和產業界工作，作者對新技術對產業的影響保持著高度的熱情。作者認為，新技術是改善人類福祉的最重要因素，是帶動經濟走出下滑（或蕭條）的主要動力。2012年以來，中國互聯網經濟蔚然成風，作者在《產品獨有性、平臺戰略和免費互聯網的經濟學分析》（2014）一文中，深入分析了互聯網商業模式是如何來源于信息經濟學的思想基礎，研究了與產品極致戰略、平臺戰略和免費三種不同模式對應的企業發展戰略，分析了互聯網巨頭侵蝕傳統企業陣地和利潤的商業模式，繼而指出，在以信息不對稱為基礎的傳統經濟領域（包括金融領域），互聯網經濟
特別具有強大的生命力。作者的這種分析昭示，今后互聯網經濟將極大地提高交易效率，成為促進產業變遷的力量。
第9篇：現代金融理論與政策范文
摘 要 本文從實際出發，首先對現代金融企業財務管理的職能及發展展望進行了簡要介紹，而后從信貸管理、風險防控、內部稽核三個方面，對金融企業財務管理的應用現狀及下一步應給予的改進進行了著重分析，以供其借鑒或參考。
關鍵詞 財務管理 金融企業
一、現代金融企業財務管理的職能及展望
作為以經營貨幣為主的特殊行業，金融行業的高風險性、高收益性是其經營的主要特征，而財務管理作為金融企業實施風險管理、內部控制的重要手段，其在很大程度上已超越了單純內部財務管理的范疇。在現代金融企業中，廣義的財務管理不僅包含對其資產、負債及相關經營活動的會計核算，而且還包括信貸管理、風險管控、內部稽核等方面的內容。由此可見，現代金融企業所實施財務管理活動的觸角已延伸至其經營管理的方方面面，其深度也較之以往有了很大的增加；在這種形勢下，企業財務管理的高度得到了前所未有的提升。
從目前來看，國內金融企業的財務管理職能應從傳統意義上的核算型轉為價值管理型，以現有的內部會計核算為基礎，將財務管理活動予以充分前置，積極參與金融產品管理、投資及資產管理等經營活動，以降低其綜合運營成本，提升其整體價值管理水平。例如，財務管理可增加金融產品管理的功能，在規劃階段對其產品進行投資效益分析，在試用階段對其產品的保本點、盈虧平衡點進行測算，在運營階段則應主導建立起產品效益監控預警機制，并定期出具財務分析報告，以形成對業務部門產品營銷服務策略的支撐。再如，財務管理也可與客戶價值管理充分融合，協助建立客戶價值評估體系，測算主要客戶群及個別重要客戶的成本和價值，并與業務部門一同制定差異化營銷策略，實施渠道優化。
二、金融企業財務管理的應用現狀及改進
（一）信貸管理方面
自今年年初以來，隨著國家宏觀經濟政策調控的加劇，各銀行信貸規模急劇萎縮，過度頻繁的存貸款加息政策以及存款準備金率的過快上調嚴重挫傷了市場信心，某些中小企業被迫轉為尋求更為便捷、成本更低的融資渠道，商業銀行的生存空間受到了史無前例的壓縮。在此環境下，長期以來隱藏于各銀行信貸管理中的問題也日益顯露，如信貸資金投放集中度過高、信用評估機制不夠健全、信貸風險量化評估缺乏、質押物評估機制粗糙等，這些問題的顯現充分質暴露了銀行信貸管理水平的不足，同時也給銀行財務管理提出了更高的要求。
為此，國內各金融企業應從現實出發，首先對現有的信貸結構及方向進行相應調整，在風險分散的原則下將信貸資金轉移至信用等級較高、經營效益較好、履約能力較強、行業前景廣闊的客戶，并重點對高新技術、節能環保、綠色農業等產業企業加大扶持力度，以優化信貸結構和資金投向。其次，金融企業應慎重對待金融產品的創新，堅決摒棄可使風險擴大化的衍生金融產品，這在國際金融危機中也有前車之鑒。而在日常放貸業務管理中，各銀行應適時提高貸款門檻及風險標準，加強對相關債務人的跟蹤監管；對于財務狀況不佳的企業，應嚴格控制其貸款增量，適時壓縮貸款存量，從而逐步實現貸款的有序撤離。
（二）風險防控方面
從理論上說，風險管理作為現代金融企業的核心功能，其同時也是財務管理的重要導向，高風險、高報酬對任何企業而言始終都具有極大的誘惑力，風險與報酬的權衡統領著金融經濟發展的總趨向，同時也貫穿于金融企業財務管理的始終。從目前來看，各金融企業風險防控中存在著兩方面的問題：從外部風險來說，現有的信用評估機制缺乏完善，信貸風險管理方法較為落后；而從內部風險來說，審貸環節長期相容、缺乏分離，風險補償機制不夠健全，這些問題嚴重制約著金融企業的發展，同時也給其正常運營埋下了嚴重的風險隱患。
鑒于此，各金融企業應積極提高風險防控意識，逐步加強對各類風險的管控；例如，金融企業應建立起完善的信貸風險預警體系，兼顧系統性風險和非系統性風險兩個方面，并通過風險搜索最佳路徑的選擇，以最大限度的提高對信貸風險的早期識別能力。再如，金融企業可對各類貸款實施組合管理，按照投資多樣化和分散化原則，積極減少各類貸款的相關性，盡可能的增加小額貸款，避免大額貸款，并將其在不同行業、規模、性質的企業中予以分散，從而實現風險貸款組合的總風險最小化，這也成為了當前最為實際的一種風險防控方式。最后，金融企業還應充分完善貸款的定價體系，通過在籌資、貸款部門間設定專門的資金轉撥價格，來核算其籌資成本、貸款利潤，盡量減少不良貸款的比率。
（三）內部稽核方面
近年來，國內金融系統案件頻繁發生，這在很大程度上都應歸咎于內部稽核的失效，而作為為金融機構服務、對其控制系統和經營質量進行獨立評估的一項職能，內部稽核可及時、客觀的檢測、評估、報告金融企業內部控制體系的是否有效，以及內部風險的是否存在。一般來說，金融企業的內部稽核首先應具有查錯糾弊的功能，借助其可實現對金融企業內部違規、舞弊行為，如違規拆借、高息攬儲、超繞規模放貸、賬外經營等行為的監督。另外，內部稽核還應兼具輔助決策、激勵考核的功能，并以此作為企業財務管理的一部分而存在。
在當前不利的金融環境下，各金融企業在內部稽核工作中首先應建立起服務導向型理念，積極推進服務導向型稽核模式建設，將咨詢和確認作為內部稽核職能的主體。就這兩者而言，咨詢環節更為直接的體現了內部稽核的服務理念，而確認環節則負責提供通過評估組織的風險狀況、評價組織內部控制的適當性和有效性、審大事故隱患以及舞弊欺詐案件線索等行為的服務，并負責為決策層輸出相關確認信息。與此同時，金融企業還應以服務導向型理念及模式為基礎，重新架構新的內部稽核體系；以筆者之見，各金融企業的稽核部門與人員應由一級分行統管，實行逐層委派制，人事、薪酬則應由一級分行統一負擔，由此切斷與二級行的利益聯系，從而實現人力資源的正常流動，提升管理效率。
參考文獻：
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