私募基金證券投資精選(九篇)

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第1篇：私募基金證券投資范文

私募證券投資基金主要籌資對象集中于小群體,專門面向小群體進行半公開性質的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業投資經驗的群體,這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發展群體較小,不能對社會所有群體開展融資工作,因此產生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類,私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標準,而是根據公司的證券數額作為籌資的指標。上市企業投資、有價證券投資與證券附加產品的投資,都可以作為私募證券投資基金的投資。國內私募證券投資基金、國內私募股權投資基金、海外對沖基金、海外風險投資基金,共同形成完整的投資基金體系。國內私募股權投資基金、海外風險投資基金,都屬于非公開籌資的資金發展模式。而他們所籌集到的投資基金,也全部用于非上市企業的投資活動中。在投資基金注入到非上市企業后,私募股權投資人會根據自己的意圖展開公司的運作活動。在不斷的管理運作中非上市企業的資產會成倍增長,在非上市企業成為上市企業后,私募股權投資人就會從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規避眾多的股權投資風險,另一方面也能夠使私募股權投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時間段,產生的效果較好。國內私募證券投資基金注重穩健性投資,與海外對沖基金相比,它的投資策略相對保守、投資產生的利益較小。海外對沖基金主要定義為:金融期貨、金融期權、金融組織三者通過緊密的聯合,運用對沖交易方式、高風險投資方式完成的金融基金投資活動。海外對沖基金運用金融杠桿體系作為基金投資的指導體系,具有高風險高回報的投資特點。海外對沖基金的投資人具有復雜的身份特征,他們擁有著雄厚的資產和豐富的投資經驗。海外對沖基金投資者的流動資金至少要在數百萬美元以上,他們的投資活動具有更大的靈活性與更高的風險。海外對沖基金作為主要的組織架構基金,他們主要通過設立投資平臺吸引基金注冊用戶來獲得收益,也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對沖基金具有多種不同的投資策略,主要分為:宏觀投資策略、市場趨勢策略、重大事件變動策略、價值套利策略等。它們可以根據市場經濟、全球政策的變動情況,適時調整自身的投資策略。它們的主要投資對象為流動性強、交易量大的投資產品,這種產品會隨著市場的變動產生不同幅度的波動。而海外對沖基金也會制定一系列的風險管理措施,保障投資者的資金安全。大多數海外對沖基金投資機構都設有專業的風險管理團隊,運用先進的風險管理技術對投資資金進行監控。國內證券市場相比于國外證券市場而言,缺乏良性的交易機制進行引導。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護,而私募證券投資基金也不存在多頭交易機制;因此私募證券投資基金想要轉變為海外對沖基金,還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產套現的股指交易合同,也不存在股票選擇權金融工具,所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制,都會阻礙私募證券投資基金的發展。

二、金融產品交易合約與低位買回低位賣出機制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統風險海外對沖基金也屬于私募型證券基金,它與國內的私募證券投資基金,有著相同的投資方式與投資產品。但海外對沖基金最明顯的特征是,它通過多種投資方式的綜合,來降低某一項投資產品所產生的風險。這種方向相反、數量相當、盈虧相抵的投資方式,能夠有效規避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對沖基金,有一部分采用盈虧相抵的投資方式,另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進行自由的轉換,非對沖投資方式可以轉化為對沖投資方式,對沖投資方式也可以轉化為非對沖投資方式。多種投資方式的綜合運用,能夠降低市場、國家政策等非穩定因素造成的風險,卻不能降低穩定因素造成的風險。目前我國私募證券投資基金所存在的風險,大多是穩定因素風險;而歐美發達國家的海外對沖基金所存在的風險,大多為非穩定因素風險。非穩定因素風險在海外對沖基金風險中占有75%的比例,而穩定因素風險只占有其中的25%。我國并未推行債券利率市場化,那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動對我國居民與企業的影響較小,債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況,因此也不需要采用盈虧相抵的對沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業的迅速發展,債券利率市場化已成為行業發展的必然趨勢。因此盈虧相抵的對沖投資方式也會逐漸應用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產套現的股指交易合同,也沒有配備相應的多頭交易機制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤,不能有效規避市場風險。在證券交易市場交易產品股指下降的情況下,私募證券投資基金不能依托其他的交易產品來獲得相應的利潤,也就不能規避穩定因素所帶來的投資風險。而海外對沖基金由于采用多頭交易的投資策略,它能夠通過方向相反、數量相當、盈虧相抵的對沖投資,來規避穩定因素所產生的風險。海外對沖基金統計分析表明:上世紀90年代至2000年間,海外對沖基金的債券利率低于標準普爾股票價格指數,而自從2000年后,海外對沖基金的債券利率迅速上漲,成為全球投資基金的主要盈利產品。海外對沖基金分為很多不同的種類,不同投資者可以根據自身的投資策略、投資喜好,來選擇適合自己的投資項目。海外對沖基金與私募證券投資基金一樣,也有很多的非多頭交易投資項目。這些非多頭交易投資項目不以規避穩定投資風險,作為主要的投資目的,而以穩健的投資收益作為主要投資目標。國內的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機制的前提下,它無法利用多頭交易投資方式進行金融投資;也不可能通過選擇不同的投資策略,來規避存在的穩定投資風險。通過對國內私募證券投資基金債券利率分析,我們得出:相比于海外對沖基金的債券利率,國內私募證券投資基金債券利率的穩定性,要低于國內普爾股票價格指數的債券利率;但國內私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制,也沒有多頭交易的對沖支持,所以國內私募證券投資基金債券利率,仍舊高于海外對沖基金的債券利率,也就是說國內私募證券投資基金債券所產生的波動更大。在穩定風險因素到來的時候,國內私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法,針對國內私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制、不存在多頭交易對沖工具的情況,進行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產套現的股指交易合同以后,國內私募證券投資基金能夠利用多頭交易機制、盈虧相抵的對沖方式投資,將自身投資的股票、基金分布在不同的產品上。各種股票、基金的綜合投資,能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩定風險,私募證券投資也可以采用適當的投資策略規避穩定的投資風險。但目前針對私募債券投資基金的股指交易合同,還沒有得到國家部門的批準,所以募債券投資基金只能通過融資其他債券,進行風險的規避。隨著國家政策的逐步落實,國內私募證券投資基金逐步向海外對沖基金方向演變。

三、不健全的低位買回低位賣出機制使私募證券投資基金難以發揮對沖基金的高杠

桿效用

私募證券投資基金根據投資人、投資形式的不同,可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術投資的投資對象可以是個人,也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協定,合伙人可以投入物質資源、技術,來獲得相應的經濟利益;也可以用資金來交換其他群體的物質資源與技術資本。合伙投資指的是多種投資人聯合出資,以合伙人的形式對公司的發展進行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業用投資資金建立投資公司,投資公司對各種投資人的資本進行協調管理,對最終產生的收益協調分配。隨著盈虧相抵、資產套現的股指交易合同的推出,私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產品,來降低自身融資的風險。對于個人私募證券投資基金來說,投資人要想從銀行獲得相應的貸款,只能通過財產抵押的方式完成。但商業銀行不接受個人財產抵押,只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資,銀行只接受虛擬產品的抵押貸款,比如:合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權抵押給銀行,也可以通過購買國債來獲得相應的貸款。但目前國內私募證券投資基金的融資人,大多都有足夠的期貨、股票、股權來支付給銀行,他們從事的私募證券投資基金也為高風險融資。因此我們得出:個人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資,也不可能利用銀行貸款進行對沖投資活動。所以國內私募證券投資基金不可能模仿海外對沖基金的投資模式,從杠桿投資效應中獲得巨額利潤。

四、資本項目的不完全開放使國內私募證券投資基金難以涉足國際金融市場

由于我國內部資本市場并不是全部對外開放,因此國內資本投資人要想從境內獲得資金,進行海外投資是非常困難的。而國內只有中外合資投資公司,具有海外資本投資資格。如今國內的海外資本投資,主要還是以銀行部門、各種理財基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內基金準入資格,也不能進入海外資本投資市場進行投資活動。與此同時歐美等發達國家金融投資是完全開放的,他們能夠將開放的資本項目投入國際市場,國際市場也會回報給他們同樣豐厚的經濟利益。通過統計國際多頭交易投資基金的種類,我們得出:全球宏觀型多頭交易投資基金、發展中國家多頭交易投資基金規模,占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中,一起構成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內的金融投資活動,而且在金融市場發生不穩定波動的過程中,國內私募證券投資基金不能采取適當的措施進行風險規避。同時他們的投資活動不受到國家基金法律的保護,法律的不穩定變動甚至會使他們遭受巨大的經濟損失。因此我們得出:我國內部市場的不完全開放制度,嚴重制約國內私募證券投資基金的海外擴張活動。隨著國家政策的不斷調整,各種阻礙國內私募證券投資基金的制度因素也會發生改變。總而言之國內私募證券投資基金的投資環境正在逐漸好轉,私募證券投資基金正在向海外對沖基金方向轉變。

第2篇：私募基金證券投資范文

2008年11月,財政政策和貨幣政策的轉向鼓舞了市場的人氣,上證指數從前期苦苦支撐的1600點附近一躍而起,最高曾上摸2050.88點,最終報收1871.16點,月漲幅8.24%。而滬深300指數也在連續三個月下跌后收紅,漲幅為9.99%。

在這次大幅反彈的行情中,某些私募基金將它們靈活、機動的優勢發揮得淋漓盡致。晨星中國私募證券投資基金數據庫收錄的145只基金中,有144只公布了2008年11月凈值,其中有94只基金獲得了正收益,占比約65%。有54只基金戰勝了同期滬深300指數,占比約為37%。56只基金戰勝了同期晨星股票型基金指數,占比約為38%。雖然其平均收益率僅為1.75%,中值為0.48%,總體表現弱于大盤,但主要是因為收益率落后的幾只基金的凈值公布日期皆為11月上旬,而從10月上旬至11月上旬的這段時間內滬深300指數跌幅巨大,約為25%,致使這幾只基金錄得10%-30%的損失。

11月表現非常搶眼的,是北京云程泰投資管理有限責任公司旗下由魏上云管理的北國投?云程泰1、2期資本增值系列。該系列至11月底的最近一月回報率高達令人咋舌的42%左右,是排列其后的中融?混沌1號22.56%的收益率的2倍。由劉明達管理的深國投?明達1、2、3期也分別錄得了21.9%、12.61%和15.31%的好成績。而由原博時基金投資總監管理的深國投?尚誠錄得13.23%的正回報。楊俊管理的平安財富?曉揚精選三期和平安?曉揚中國機會一、二期,也以11.07%、10.69%和10.34%的成績展示了投資顧問較好的市場敏銳度。

最近一個月損失最大的要數深國投?鑫地一期(截至11月5日),該基金在同期滬深300暴挫24.61%的情況下狂跌30.74%,而同期晨星股票型基金指數則下跌了18.73%。

短期表現評價(最近六個月)

具有最近六個月收益率的基金共132只,而最近六個月收益率為正值的基金僅有3只,比10月份減少1只,占比為2%左右。

王慶華管理的云南信托?中國龍精選1期最近一個月的收益率僅為0.4%,不過該基金最近六個月的收益率為3.89%,高出同期滬深300指數回報率(-49.33%)53.22個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-38.58%)42.46個百分點,名列眾基金短期收益率前列,顯示了該基金經理謹慎穩健的操作風格。

趙凱管理的云南信托?中國龍2期最近一個月收益率為0.02%。該基金最近六個月的收益率為1.53%,高出同期滬深300指數回報率(-49.33%)50.86個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-38.58%)40.11個百分點。

中融?未爾弗一期最近一個月的收益率為-0.06%(截至11月15日),同期滬深300指數回報率為1.53%;最近六個月的收益率為0.64%,高出同期滬深300指數回報率(-50.77%)51.41個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-41.35%)41.99個百分點。

據統計顯示,除了4只基金,其余基金均戰勝了同期滬深300指數,占比為97%左右;有110只基金跑贏了同期晨星股票型基金指數,占比為83%左右。其平均收益率為-24.64%,中值(median)為-24.06%。基金中最高收益率(3.89%)與最低收益率(-59.35%)之間的差別為63.24個百分點。私募基金作為一個整體,其短期表現要強于同期滬深300指數(-49.33%)和晨星股票型基金指數(-38.58%)。

中期表現評價(最近一年)

具有一年歷史數據的共有77只基金。其中獲得正回報的僅7只,占比約為9%。在中國股市這一年的超級大熊市的摧殘下,在既無股指期貨對沖風險,又無做空機制賣空獲利的制約下,這7只基金的投資顧問顯示了他們卓越的投資獲利和風險駕馭能力。

重國投?金中和西鼎的基金經理鄧繼軍展示了優秀的投資能力,該基金最近一年的收益率高達30.33%(截至2008年11月21日),遠遠高出同期滬深300指數回報率(-61.57%)91.9個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-50.44%)80.77個百分點。

云南信托?中國龍精選1期緊隨其后,最近一年的收益率為15.06%(截至2008年11月30日),高出同期滬深300指數回報率(-61.37%)76.43個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-49.55%)64.6個百分點。

江輝的深國投?星石系列(1期-7期)繼續穩扎穩打,該系列中的1期-3期最近一年的收益率約為3%左右,高出同期滬深300指數回報率(-60.64%)約63個百分點,超過同期晨星股票型基金指數回報率(-48.83%)約52個百分點。

劉訊管理的深國投?新同方1期與田榮華管理的深國投?武當1期,也分別用1.39%和0.58%的表現給他們的投資人交上了一份相對及格的熊市成績單。

從統計數據來看,私募基金的中期整體表現強于同期滬深300指數(-61.37%)和晨星股票型基金指數(-49.55%)。77只基金除了1只基金,其余全部跑贏同期滬深300指數。有60只基金戰勝同期晨星股票型基金指數,占比為78%。這77只基金的平均收益率為-32.88%,中值為-36.2%。其中絕對回報率最高的基金(30.33%)比表現最差的基金(-66.22%)高出約96.55個百分點。

長期表現(最近兩年、三年)

共有10只基金具有最近兩年的歷史紀錄(見表1)。有6只基金獲得了正收益并戰勝同期滬深300指數,占比為60%。但只有3只基金超過同期晨星股票型基金指數。其平均收益率為16.06%,中值為6.3%,表現最好的基金與最差的基金之間的差距為85.06個百分點。從統計數據綜合來看,私募基金長期(兩年)以來的表現強于同期滬深300指數(3.32%),也高于晨星股票型基金指數(9.58%)。

僅有3只具有最近三年的歷史紀錄的基金,表現見表2。

波動率

波動率(Standard Deviation)是衡量風險的主要指標之一。在所有統計樣本中,可計算最近一年波動率的共77只基金,其中波動率最小的5只基金見表3。

波動率最大的5只基金見表4。

夏普比率

第3篇：私募基金證券投資范文

關鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數機構投資者和富有的個人投資者募集資金而設立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。但筆者要強調的是“非公開發行”并不意味著不能進行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關部門也并未就此做出說明，到底什么是規范私募基金或不規范私募基金呢？估計私募基金業內人士也較難把握。

據上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實踐中我們認定私募，最主要的特征是針對不特定多數人發行。認定不規范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。”

由于缺乏系統的法律規范約束，我國的契約型私募基金在運作中往往存在巨大的風險隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對象則是少數的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規模，其目的是共同投資、共享收益和風險，但如果私募基金的發起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

根據我國法律，非經金融主管機關批準，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業務，否則即構成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風險收益，不應涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

另外，私募基金很可能違反中國證監會《證券市場操縱行為認定辦法》有關“蠱惑交易”的規定。“蠱惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導投資者的投資決策，使市場出現預期中的變動而自己獲利。特別是在互聯網時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴重性更應該引起高度關注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網絡傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內迅速傳播，網狀擴散，貽害無窮。

二、私募基金應該合法化

通過對海外私募資金的考察不難發現，隨著一國經濟實力的增長和市場經濟結構的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經濟體制趨于成熟后必然出現的一個重要的金融服務領域。

2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機構結構過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發展壯大起來，與公募基金互補，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風險，大力發展私募基金是證券市場發展的需要。

另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優勢：

（一）基金規模越大，管理難度也越大

目前國內的正規私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認購和贖回。這樣就有效地隔離了風險承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩定，投資策略也得以堅持，投資風格可以更加激進，收益也就相對較高。

（二）靈活性、針對性和專業化特征

私募基金的出現，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨大的壟斷地位，有利于促進私募和公募之間良性競爭和優勢互補，從而促進證券市場的完善與發展，提高證券市場資本形成和利用的效率。

（三）獨特的研究思路

根據《基金法》的規定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業，限制了基金公司研究團隊對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數量可以較少，也就可以集中力量，更加認真、細致、透徹地研究關注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。

（四）需履行的手續較少，運行成本更低，更易于進行金融創新

私募基金的發展壯大會加劇整個基金業的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運作效率，形成較為完善的市場結構，推動我國成熟、理性的機構投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準備。

（五）私募基金的產權基礎，將成為我國證券市場制度變遷和產權結構改革的重要主題

作為民間主體自發推動形成的產物，私募基金的發展將改變資本市場的機構主體所有制結構單一的局面，推動我國金融制度改革進入一個新的層面。

三、私募基金制度完善的幾點建議

縱觀全球各國的經濟法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構成有效的法律規范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調整。由于我國相關監管部門在金融證券領域奉行的基本上是“法有明文規定方可為”。

因此，為了避免法律上的風險，我國相關監管部門應盡快在立法當中確認私募基金的合法地位并出臺有針對性的細化的配套監管措施，以便私募基金能夠健康發展。在這種背景下，私募基金制度規范化應以《投資基金法》為主要參考依據，綜合考慮各方要求，我國應借鑒國外經驗，結合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監管辦法，重點從以下幾個方面加強私募基金的制度建設和完善：

（一）投資者資格和人數限制

1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據其投資的最低限額為判斷標準；根據其收入多少來判斷；只要是金融機構投資者，均可投資；對財產擁有獨立自主的處分權的企業、公司等經濟組織為合格的機構投資者。

2、投資者人數限制。應該考慮我國的國情再借鑒歐美發達國家的做法。對于投資者的人數應該限制在100人以內，但應該允許特殊情況下超過100人。

（二）管理人條件

私募基金的管理人應具備要求的準備金、經營業績、人才和營業硬件設施等市場準入條件，并且，管理人的資格應該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設立私募基金時應向證券監管部門備案。

要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當私募基金發生虧損的時候，管理人的出資應該先行用于支付。

（三）托管人職能規定

作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點，即現金資產的所有權與管理權相分離，基金管理人具有資產的管理權，基金托管人為基金投資者行使部分監督權。但我國證券投資基金的發展歷程表明，公募基金托管人在監督基金管理人運作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨立性較差。私募基金的投資者人數相對較少，為了保護基金持有人的利益，基金托管人的監督權應進一步強化，如規定私募基金托管人不得自行擔任，必須將資產交給指定機構托管；強化托管人的權力和責任，對基金管理人違反法律、法規或者基金契約做出的投資指令，托管人應當拒絕執行，或及時采取措施防止損失進一步擴大，并向管理當局報告。

（四）信息披露規定和風險揭示

私募基金必須與投資者簽署完備的書面協議，盡量詳細規定雙方的權利、義務，明確投資品種及組合、相關風險提示及業績報告周期。嚴格私募基金的信息披露和風險揭示是控制私募基金風險的重要手段。私募基金雖然沒有義務向社會披露有關信息，但向基金的投資者和監管部門披露信息是其義不容辭的責任。在設立私募基金時，應向投資者充分揭示其存在的風險，基金設立之后，應該定期向投資者報告基金投資情況及資產狀況，并定期將這些信息向監管部門披露，以便投資者與監管部門及時了解其運作情況及風險狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風險。

（五）允許私募基金進行適當地公開宣傳

在美國，證券法規定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產階級，他們主要依據在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認識某個基金的管理者進行投資。但筆者認為我國不應借鑒這種做法。首先，嚴格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內部約束機制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當的公開宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進發起人與投資者相互了解，為以后的合作創造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規模。

（六）收益分配規定

國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應該禁止簽訂保底條款。因為保底條款容易引發了市場的不正當競爭，而且也有悖于基金設立的原則，不利于市場的規范。此外，我國新《合伙企業法》中規定的有限合伙，即基金管理者承擔無限責任，投資者承擔出資額范圍內的有限責任，為我國私募基金的發展提供了一種新的法律組織形式的選擇。

（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業自律組織

國外諸多成熟市場的經驗表明，合理完善的基金評級體系是基金業規范發展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨立公正的評級機構對基金經理人的準確評價作為投資者選擇基金經理人的參考，另外要注意完善當前國內不科學的基金評級方法。

（八）完善我國其他金融衍生工具

由于我國證券市場還處于發展的初級階段，做空機制、對沖風險的避險工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場中金融產品單一，因此我國現有的私募基金實際上發揮的仍只是公募基金的部分功能。對此，筆者認為我國應盡快推出股指期貨等金融期貨產品，擴大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應充分利用國際市場以及國內其他的市場來對沖風險，以規避國內股市的風險。

參考文獻：

1、巴曙松.中國私募基金生存報告[J].大眾理財,2007(5).

2、王凌燕.中國私募基金發展問題研究[J].經濟與管理,2007(3).

第4篇：私募基金證券投資范文

關鍵詞：私募股權投資基金；合伙制；公司制；稅收；政策

私募股權投資基金的主要形式有合伙制和公司制，合伙制和公司制的私募股權投資基金在稅收方面存在著一定的差異。對合伙制私募基金稅收和公司制私募基金稅收進行解析是為了更加清楚私募基金在稅收方面的問題，通過對現有稅收政策的了解和分析更好地實現政策方面的推進。我國經濟的快速發展促進資本市場條件逐漸成熟，投資基金的改善有利于更好地推動社會經濟向前發展。

一、私募股權投資基金收益帶來的稅收影響

作為重要的投資工具，私募股權投資基金在誕生以后推動了國家創業投資和科技進步。私募股權投資基金實施非公開的銷售方式，主要是向少數機構投資者或者個人投資者募集資金，用于為企業提供增值服務。在實施操作的過程中，主要是關注權益性投資，而最終通過被投資企業上市、并購或者管理層回購等方式退出獲得收益的一類投資。投資主體主要是個人，投資方法和投資模式比較靈活，投資的范圍更加廣泛，對于私募股權投資基金的投資監管相對較少，對于創業投資和開展并購業務能夠起到積極的作用。私募股權投資基金形式有公司制和合伙制。公司制形式的出資人是具有共同投資目標的股東，這種形式需要設立專業的管理團隊對資金進行規模化的投資運作。合伙制的基金主要采用的是有限合伙制，這種合伙制由有限合伙人與普通合伙人組成。前者是出資人提供資金，是投資者不是管理人，其按照基金募資總額的比例出資，根據出資比例確定了利益關系，后者只提供專業技能對投資進行管理。在獲得回報分成上，二者之間存在著一定差異。

二、合伙制與公司制私募投資基金稅收內容解讀

（一）合伙制私募基金稅收的內容解讀關于合伙制私募投資基金的稅收需要從基金層面、管理層面和投資層面進行分析。合伙制私募股權投資基金的稅收，需要按照利息征收5%的營業稅。合伙制的私募投資基金沒有法人的主體地位，按照稅法的要求不必上交所得稅，產生的損失或者是所得需要向合伙人傳遞。合伙人私募投資基金是遵循著先分后稅的原則，無須上交企業所得稅，進行自行納稅的方式，防止了公司制私募股權基金的雙重征稅的情況。從管理人層面進行分析就是在管理人在繳納所得稅的過程中需要進行有效的區分。稅率和稅目存在一定的差異，管理費等收入情況在納稅上有一定差別。合伙人為公司的需要繳納25%的企業所得稅，采用先分后稅的原則來進行繳納，如果合伙人是個人就需要按照勞務所得繳納所得稅，按照勞務收入的20%—40%進行征收，最高可以征收40%的所得稅。按照投資層面進行分析可以發現合伙類型的差異，導致納稅上存在一定的區別，收入人繳納的企業所得稅需要按照規定進行執行。如果合伙人是合伙企業就可以免征所得稅，如果是個人投資行為需要按照規定執行20%的稅率，而公司制的企業就要繳納所得稅。從其他投資者的層面進行分析，被投資公司獲得的權益性投資收益，該類型的收入就要根據合伙人的類型差異進行操作。如果機構是投資者就需要對收入繳納企業所得稅，如果個人投資者要按照公司對外投資所得的權益性投資收益確認后，屬于個人投資的要根據權益性投資收益稅目確定個人上繳的所得，無論是利息、股息、紅利都要執行20%的稅率；如果合伙企業的，就要遵循先分后稅的基本原則，在轉讓被投資公司股權收益方面，需要明確合伙人類型之間的差異和納稅上存在的區別，要對收入繳納的企業所得稅從整體上進行控制，如果是個人一般適用于20%的稅率計算，實施先分后稅原則。

（二）公司制私募基金投資稅收的內容解讀公司制私募投資基金稅收需要從基金層面、管理人層面和其他投資者層面進行解讀。在基金層面按照中華人民共和國企業所得稅法來要求，所得的各種權益性投資收益，這一部分人不需要上交。基金從被投資公司獲得的各種股權投資收益，無須上繳所得稅，稅收問題比較頻繁就需要按照稅法的要求執行所得稅的收取方法，一般是按照25%的稅率繳納。在利息收入方面征收5%的營業稅需要征收教育附加稅城建稅等，總體的稅收比例為25%。對于高新技術企業有明顯的優點，如果是回報率高前景廣闊的企業，高新技術產業就會成為焦點。在國家推行結構改革的過程中高新企業屬于國家支柱型產業，在稅收方面就需要加大對該類型企業的扶持制度，在一系列優惠政策上，需要按照15%的稅率進行征收，上市的高新技術產業投資，一旦滿足稅收的標準要根據投資額抵扣應納稅，企業的所得稅法相關內容需要從各個類型的投資收益進行確認。根據投資雙方使用的稅率差補稅的條款。從基金管理人層面進行稅收管理就要求管理咨詢收入根據管理人的類型進行不同的規定。公司制的投資基金按照5%的營業稅和25%的企業所得稅繳納。如果是合伙企業需要上繳營業稅，部分按照先分后稅的原則，如果是個人要根據勞務所得征繳40%，如果是股息分成就按照管理人的類別進行規定。公司制的按照居民企業所得稅實施利潤分配免稅的原則，如果是合伙企業就要免征企業所得稅，如果是個人需要繳納20%，關于其他投資收益要根據管理人的類別進行不同的規定。公司制私募股權投資基金繳納25%的企業所得稅，如果是合伙企業就免征所得稅。個人需要繳納20%個人所得稅，其他投資者的稅收股息紅利收入可以分為機構投資者和個人投資者，機構投資者按照稅后利潤分配免征所得稅，個人投資者需繳納20%的個人所得稅，股權轉讓收益個人投資者繳納20%，機構投資者繳納25%的企業所得稅。

三、合伙制與公司制私募股權投資基金的對比分析

基金的組織形式和制度對于私募股權投資具有至關重要的作用，基金的稅收政策是由國家進行宏觀調控，各個國家采用的稅收政策都不同，在稅收優惠政策方面比其他渠道擁有更多的優勢，在良好的政策預期方面可以調動投資者的積極性，讓更多的資金納入到私募股權投資市場中，投資的一般都是高新技術產業，這些產業容易迅速產生市場效益。在稅收優惠政策方面進行減免就可以使私募股權投資基金的項目獲得更高的成功。稅收方面的控制就是為了使資本市場獲得高風險的高回報，資金方面可以有效地應對投資者提供的風險，引進更多的資金活躍市場。在投資的征稅比例方面，資本稅率越高投資額就越小。在私募股權投資基金方面稅收政策能夠對私募股權投資基金的整體運行產生重要影響。合伙制和公司制私募股權投資基金在發展建設的過程中，需要以現實性發展為基礎，更要創新模式，構建起在我國經濟模式發展過程中的新形勢。合伙制和公司制私募股權投資基金在對比上可以發現二者之間存在著基礎上的差異和形式內容上的不同。在實施管理的過程中，根據經濟形勢和各個時期的動態變化制定和調整策略。在資本市場不斷變化的時代，私募股權投資基金更要符合經濟發展的新形勢，探索未來發展的道路過程中，不斷地根據經濟變化而豐富機體制和機制方面的建構。

第5篇：私募基金證券投資范文

我國發展證券投資基金行業具有重要的現實意義。首先證券投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。其次，發展證券投資基金有利于優化金融結構，促進經濟增長。第三，發展證券投資基金還有助于證券市場的穩定及其健康發展。最后，發展證券投資基金能夠完善金融體系和社會保障體系。

一、我國證券投資基金的發展現狀

（一）我國公募基金的發展現狀

截至2015年12月底，我國境內共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險資管公司1家。發行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產凈值合計83971.83億元，比上年增長85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規模1947.72億元，開放式基金2558只，凈值規模82024.11億元。在開放式基金中，股票基金587只，凈值規模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規模44371.59億元；債券基金466只，凈值規模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規模662.53億元。

在我國，開放式基金因其靈活的投資方式受到市場追捧，在證券投資基金中占據了主體地位，2015年發行的證券投資基金中，開發式基金占比達到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國開放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數量均呈現增長趨勢。其中，混合基金因其中等風險和較高收益的優勢，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場的不穩定因素影響，股票基金份額自6月份開始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國公募基金規模為4.5億元，2015年伴隨著我國證券投資基金發行數量的快速增加，基金份額迅速擴增，公募基金資產凈值大幅增漲，達到8.4萬億元，增幅86.7%，充分體現了證券投資基金行業良好的發展態勢。

（二）我國私募基金的發展現狀

截至2015年12月底，基金業協會已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認繳規模5.07萬億元，實繳規模4.05萬億元。

相比公募基金，我國私募基金隨著創新創業浪潮的到來，規模迅速擴大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發展勢不可擋。

二、我國證券投資基金發展中存在的問題

近年來我國證券投資基金業發展迅速，促進了金融產品的創新，推動了金融市場的發展，但發展過程中資本市場環境、基金內部治理結構及監管等方面存在一定的問題：

首先，我國的證券市場環境對我國的證券投資基金發展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國證券市場規模過小，上市公司質量不高，是我國證券市場存在的突出問題。第二，市場缺乏做空機制，證券投資基金市場難以規避風險。證券市場做空機制，有利于投資者主動規避風險和市場流通性增加，也利于證券市場的平穩發行，降低市場風險，利于證券市場監管的間接化、彈性化及科學化。做空機制給市場提供了一個風險對沖工具，有助于投資者回避市場風險，所以一個健康的證券市場需要做空機制實現穩定。第三，證券市場金融產品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，所以逐步代替了個人投資。目前我國的證券市場發展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產品有限，致使證券投資基金投資空間減少。基金管理人就難以對基金產品進行組合投資，很難達到風險對沖的目的，難以規避風險。

其次，我國的證券投資基金本身也存在一定的問題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對稱導致的道德風險。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關系，基金管理人應本著基金份額持有人利益優先原則為持有人服務，但由于持有人期望資產增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標函數不太一樣，基金管理人可能會利用基金財產為自己謀利，或為公司謀利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨立性受限。基金托管人由法定的商業銀行或其他金融機構擔任，由中國證監會和中國銀監會核準。《證券投資基金法》規定，基金管理人和基金托管人不得為同一機構，且基金托管人對基金管理人依據交易程序已經生效的投資指令違反法律、行政法規及基金合同約定等，應馬上通知基金管理人，并及時向證監會報告。但基金管理人對基金托管人的聘任有一定的決定權，致使基金托管人對管理人的監督有效性不強。第三，基金公司內部缺乏有效激勵制度。第四，基金持有人大會虛設。我國《證券投資基金法》規定，基金份額持有人大會由基金管理人召集。基金份額持有人對基金管理人的基金運作和管理無權干涉，只能通過基金份額持有人大會的召開才能行使職權。但基金份額持有人缺乏召開大會的實際操作能力，不能發揮大會實質性的作用，造成基金持有人大會虛設。第五，基金公司故意誤導投資者，進行虛假宣傳。

然后，基金外部監管體系不完善，相關的法律法規不健全。基金監管內容應具有全面性、監管對象具有廣泛性、監管時間具有持續性、監管主體及其權限具有法定性、監管活動具有強制性等特征，我國的基金監管需要一系列的法律法規做支撐。我國基金業發展不如國外基金業發展成熟，相關的法律法規也不夠健全，并未形成一套完整的規范的法規體系。

最后，證券投資基金行業高端人才匱乏，且流動頻繁。我國的基金業發展迅速，基金市場人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動，不利于基金業績發展，對基金業的穩定發展造成不利影響。

對于目前國內盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問題。一是私募基金變相公募，向不特定對象公開推介，變相降低投資者門檻等；二是管理示范違規運作，部分私募將自有財產與基金財產混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場等問題；三是登記備案信息失真，部分私募機構長期失聯，逃避監管；四是跑路事件時有發生，最突出的問題表現在非法集資的風險。

三、我國證券投資基金發展的對策建議

為了促進我國證券投資基金業穩定健康發展，需要從以下方面進行：

（一）改善證券市場環境，使基金產品多元化發展

提高公司上市市場條件，提升上市公司質量，推動市場做空機制的建設，利于規避市場風險。同時加大產品創新，推動基金產品多元化發展。

（二）加強基金管理公司內部控制

加強內部控制制度應本著合法合規、全面審慎、適時的原則，規范基金管理公司內部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門業務規章制度，規范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強合規管理機構設置，強化約束激勵機制。

（三）完善基金監管體系，健全相關的法律、規章制度

隨著證券市場的逐步放開，必然加強相應的監管工作。對基金管理人、基金托管人及相關的基金從業人員的監管勢必要加大力度。加強對基金活動的監管，規范監管機構和自律組織的監管職責及監管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規范性文件及完整的法規制度。同時加強基金行業自律，穩步推進基金監管體系建設，積極健康發展基金業。

（四）加強人才培養和引進，建立基金人才市場，穩固證券投資基金基礎

加大人才的培養和引進，規范基金管理人的市場準入條件，建立規范有序的基金人才市場，為基金業提供優質的人才。同時，提高基金從業人員的職業素質、服務水平、治理能力也是至關重要的，有助于基金業穩定健康的發展。

針對私募基金暴露出的問題，建議采取以下措施進行解決。一是盡快推動私募基金條例，增加對各類私募基金的監管手段和措施；二是盡快修訂并私募辦法，明確監管邊界；三是制定出臺私募基金信息統計的風險監測體系；四是加強對私募基金的事中事后監管；五是督促基金業協會完善相關自律規則；六是配合地方政府開展非法集資的風險排查；七是嚴格投資者適當性管理要求。

第6篇：私募基金證券投資范文

近日，招商證券獲證監會正式批復，成為首批開展證券投資基金托管業務的券商之一，這意味著該公司托管業務的范圍正式拓展至公募基金、基金專戶、證券公司集合資產管理計劃等領域。

這是繼2012年10月，在業內首家推出私募交易綜合托管平臺后，招商證券在托管領域取得的又一大突破。因該公司在私募基金托管的資產規模已做到行業第一，市場占有率超80%，該公司在資產托管方面已積累了寶貴經驗，可以更好的為客戶提供服務。招商證券表示，將把托管業務打造成公司銜接機構客戶的重要服務平臺，借此整合公司各類金融產品，提供綜合化金融服務，滿足客戶全方位業務需求，并建立起新的服務模式。

獲得基金托管業務資格的先發優勢

證券投資基金（以下簡稱基金）托管，是指由依法設立并取得基金托管資格的商業銀行或者其他金融機構擔任托管人，按照法律法規的規定及基金合同的約定，對基金履行安全保管基金財產、辦理清算交割、復核審查資產凈值、開展投資監督、召集基金份額持有人大會等職責的行為。

招商證券是業內首家獲準開展私募基金托管業務的券商。招商證券《私募基金綜合托管服務方案》于2012年7月在證監會組織的創新評審中獲專家一致好評，使得招商證券于當年10月取得了“私募基金綜合托管服務資格”。經過一年多的運作，招商證券私募基金托管資產規模位居行業第一，在券商私募托管行業市場占有率達80%以上，為券商開展資產托管積累了寶貴的經驗。招商證券私募基金綜合托管服務創新實踐的成功推廣，促成了證監會將證券投資基金托管人的范疇拓展至以證券公司為代表的非銀行金融機構的創新嘗試。今年3月，證監會了《非銀行金融機構開展證券投資基金托管業務暫行規定》，允許基金托管業務向非銀行金融機構開放，招商證券就開始為申請基金托管業務資格作了充分的準備，明確將資產托管業務作為公司的一項戰略業務來開展，籌建了一級的托管部門，打造專業的團隊，最終以“準備工作認真、業務理念超前、專業水平過硬、風控技術先進”的評價取得了首批非銀行金融機構開展證券投資基金托管的業務資格。

開展基金托管業務的展望

國內資產托管的規模逐年快速增長，顯現出資產托管業務巨大的潛在商機。作為首批獲得基金托管業務資格的券商，招商證券開展托管業務的范疇從原來有限合伙形式的私募基金拓展至公募基金、基金專戶、創新型私募基金、證券公司客戶資產管理產品。招商證券秉著“受人之托，忠人之事”的原則，提出了“用制度規范運作，以專業提升能力，用創新驅動業務”的服務理念，通過技術手段不斷提高與管理人的業務交互質量及基金產品運作效率，同時對托管業務的運作和流程進行精細化管理，確保公司托管業務安全、高效、穩定地運行。招商證券表示，將托管業務打造成公司銜接機構客戶的重要服務平臺，借此整合公司各類金融產品，提供綜合化金融服務，滿足客戶全方位業務需求，并建立起新的服務模式，只有這樣，才能在商業銀行激烈的競爭中脫穎而出，創造券商托管業務的未來。

發展證券公司托管職能是行業的發展趨勢

自2012年創新大會后，證券公司一直致力于加強交易、托管結算等基礎功能的建設，打造核心競爭力，改變當前同質化經營、靠天吃飯的局面，實現證券業的可持續發展。在2013年5月相關業務研討會上，證監會主席助理張育軍就提出，金融機構應在戰略高度上，重視開展以托管為核心的金融服務業，清算、估值、賬戶管理等衍生業務將構成托管產業鏈的重要組成部分。

托管業務具有不占用經濟資本、收入穩定、低成本、業務協同效應顯著、同時又能發揮證券公司專業優勢的特點，證券公司開展基金托管業務，不但能直接增加收入，創建新的盈利模式，還能以托管業務為基礎，滿足機構客戶交易支持、創新產品研發等多元化的業務需求。因此，證券公司開展基金托管業務是行業的發展趨勢。

券商開展基金托管業務對行業發展有積極的創新意義

一直以來，基金托管業務均由商業銀行壟斷，此次招商證券等券商獲證券投資基金托管業務資格的創新，不但開創了證券公司為基金提供托管服務的先河，還能將基金托管業務建設成為證券公司的基礎職能的業務服務平臺，并構建以PB業務為核心的機構客戶綜合金融服務平臺，使客戶通過資產托管業務享受綜合、一體、專業的綜合金融服務。

第7篇：私募基金證券投資范文

究其原因，公募基金在享受種種制度優勢的同時，也必然受制于契約倉位、政策指導、市場維穩等諸多因素的限制，再加上做空機制的缺失，在一個單邊下跌的市場中，慘敗幾乎是必然的。所以，公募基金2008年能比的是誰虧得少。而私募不同，趙丹陽可以清盤，江暉可以空倉股票只做債券，大家要比的是誰給投資人創造的回報多。

但是，這只是簡單的表象，深層次看，還是機制使然。

以《證券投資基金法》為法律依托的公募證券投資基金，是中國資本市場的巨大歷史成就，對普及大眾理財意識、構建小康和諧社會，具有不可估量的積極作用。但是，在滿足越來越廣泛的大眾投資理財需求方面，卻有著天然的制度缺陷，其中最重要的一點便是投資者與管理人利益不對稱的制度設計所導致的信托責任嬗變。既然牛市時的超額收益與我無關，那么熊市時巨虧也就心安理得。雖然我們把持有人利益第一寫在紙上、掛在嘴邊，但捫心自問，我們公募基金有幾家公司能真正做到持有人利益第一?于是，便有“老鼠倉”；于是，便有“1元基金更便宜”的誤導營銷。

私募基金則不然。他們在設定年度目標時，客戶資產增值多少一定是首要指標，因為他們知道，公司的利潤、管理者的利益，都來自客戶的利益，不能給客戶創造價值，便一切都是零。所以，私募基金天然是客戶導向的，天然是絕對收益目標導向的，天然是長期的利益共生機制導向的。所以，我們看到了虧錢的私募主動掏錢彌補客戶損失，我們看到了2008年陽光私募的亮麗表現，我們看到2009年的早春行情中私募大放異彩。

遺憾的是，迄今為止，私募證券投資基金仍然處于尷尬境地，沒有法律地位，沒有信用支持，沒有制度監管，只能假道信托戰戰兢兢而行。但“陽光信托”已經開啟，很多優秀公募基金經理正在不斷加入這個行業，投資者的錢流正在悄然轉向。今天，私募基金的整體規模還很小很小。但種子決定未來，在下一輪的牛市周期中，也許就會出現規模過百億、千億的私募基金。

第8篇：私募基金證券投資范文

關鍵詞：陽光私募 行為金融 格蘭杰檢驗

隨著資本市場的發展，陽光私募基金已成為影響中國證券市場穩定的重要因素之一，也是我國未來私募證券投資基金的發展方向，因此研究其與證券市場的互動關系及其投資行為的影響因素，對其進行有針對性的引導和監管，對中國證券市場良性發展顯得尤為重要。本文以“陽光私募”為研究標的，選擇2007年一季度至2013年一季度為時間窗口，從實證角度分析影響私募證券基金的投資行為及影響因素，進而提出有針對性的政策建議。

一、實證分析

本文采用Granger因果檢驗的方法對陽光私募投資行為與證券市場的因果性進行分析。

（一）變量選擇與樣本數據

陽光私募基金累計凈值平均增長率（fund）；深證成指增長率（szindex）；上證綜指增長率（shindex）；中小盤指數增長率（smbindex）。

本文的時間序列窗口選擇了2007年一季度至2011年一季度，這個時間段A股市場正好經歷了一個上升到下跌的周期，因而該時間段的選擇使得研究結論更具有普適性。本文使用EVIEWS5.0進行檢驗。

（二）數據平穩性檢驗（單位根檢驗）

在對數據進行格蘭杰因果檢驗前，考慮時間序列的平穩性。由于各數據均為增長率，且從作圖上大致可估計各變量都具有平穩性，為確認該結論，采用擴展的Dickey―Fuller檢驗（ADF）分別對各變量值進行單位根檢驗。

由表1可以發現，原始序列在5%的顯著性水平下，所有的檢驗結果均拒絕了有單位根的原假設，因此可以認為各變量序列都是平穩的時間序列。

（三）格蘭杰因果檢驗

選擇軟件默認的2階滯后，通過格蘭杰檢驗，得到如下結論：

通過格蘭杰檢驗可知，在5%的置信區間內，陽光私募基金累計凈值平均增長率與三個指數的增長率均無Granger因果關系。將滯后階數增加到3階后，陽光私募累計基金與深證成指增長率的檢驗結果表明（見表2），陽光私募累計凈值平均增長率與深證成指互為格蘭杰因果關系，同時結果顯示陽光私募基金累計凈值平均增長率是上證綜指增長率的格蘭杰原因，中小板指數增長率是陽光私募基金累計凈值平均增長率的格蘭杰原因，但反向不成立。

二、結論與建議

第9篇：私募基金證券投資范文

2月18日，三大證券報消息稱，鵬華、南方等九家基金管理公司首批獲準開展特定客戶資產管理業務，這被視為公募基金“私募”業務正式開閘。此前三天，醞釀數年的《證券公司定向資產管理業務實施細則（暫行）》征求意見結束，一待正式頒布，證券公司將步基金公司之后，正式介入專戶理財市場。

專戶理財，國外亦稱特定賬戶（Managed Account）資產管理業務，是指資產管理機構通過私募形式向特定資產委托人募集資金或者接受資產委托，為資產委托人的利益或者特定目的進行資產管理。在國內，專戶理財業務尚處起步階段，主要針對機構客戶和資金量較大的個人客戶，而機構客戶主要是社保基金、企業年金和保險公司。

業內人士認為，基金專戶理財與券商定向資產管理業務先后啟動，將切分此前私募基金的市場份額，形成公募基金、券商和私募基金三分天下的資產管理市場。更重要的是，專戶理財的激勵機制遠遠超過現有基金模式，勢必將對基金的利益格局產生重大影響。

由于企業客戶的專戶理財收益不能獲得所得稅減免，資產管理者獲取超額收益的能力將決定其成敗。而在國內市場衍生工具缺乏的背景下，這個任務顯得尤為艱巨。

「瞄準國企

2月19日，南方、易方達、鵬華、匯添富、諾安、工銀瑞信等九家基金公司對外宣布，經中國證監會核準，已成為首批獲準開展特定客戶資產管理業務的基金公司。

去年11月29日，中國證監會公布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，該辦法自2008年1月1日起正式施行。

基金公司特定客戶理財業務，指基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產委托擔任資產管理人，由商業銀行擔任資產托管人，為資產委托人的利益，運用委托財產進行證券投資的活動。這一業務此前被稱為基金專戶理財業務，被視為公募基金開閘“私募”業務。

目前，首批獲得牌照的九家公司均已著手相應的準備。南方基金公司透露，已于去年成立了專戶管理部，并為相關業務配備了經驗豐富、業績突出的投資管理團隊。

諾安基金一位負責人告訴記者，公司非常重視專戶理財業務，已從管理制度、風險控制、機構設置、產品創新和客戶儲備等方面提前做好了戰略部署。

據悉，諾安基金內部已制定了全面的《特定客戶資產管理業務基本管理制度》，對專戶理財的投資管理、風險控制、客戶開拓和信息披露作了嚴格規定，以保護各方當事人的合法權益，禁止各種形式的利益輸送。公司還與多家高端客戶，如保險公司、財務公司、基金會、國企、上市公司、民營企業等，建立戰略合作關系，為專戶理財業務發展儲備客戶資源。

“拿到牌照的確對公司經營有很大促進，但是，具體影響還需在市場實踐中檢驗。”工銀瑞信基金公司機構客戶部負責人李偉告訴記者，每家基金公司專戶理財的經營策略有所不同，各公司將在運行實踐中逐步明確自己的定位。

記者采訪中獲悉，國有企業作為主要目標客戶已成各基金公司首要開發對象。這與私募基金以私人企業主為目標客戶的戰略形成差異。

“起步肯定以國企為主，下一步繼續發展的話，也會有私企。”中海基金公司投資總監彭焰寶表示，該公司上報證監會的材料中，客戶群體包括國有企業及私人業主等，但實際上，第一步待開發的客戶主要還是國企的資產管理公司。據悉，這也是多數專戶理財基金公司的策略。

中海基金的第一大股東，為中國海洋石油總公司（下稱中海油）旗下中海信托股份有限公司（下稱中海信托）。中海油旗下金融機構包括中海信托、中海石油保險、海康保險、中海油財務公司等金融機構。其中，中海信托是國內最大的信托公司之一，注冊資本12億元。其核心客戶包括全國社保基金、鐵道部、國電集團、華能集團、上海世博等。

“大股東和我們之間，在客戶方面肯定會有合作，資源共享。”彭焰寶告訴記者，基金專戶理財相當于為國企開辟了投資顧問渠道。目前，很多國有企業的閑散資金主要通過內部成立的資產管理公司入市投資。專戶理財啟動后，憑借其研究能力、資金實力以及投資和風控經驗，基金公司可能成為國企以及大集團資金入市的主通道。未來，大機構客戶有望逐漸將投資“外包”給基金管理公司。

基金業十年發展為其積累了相對良好的社會形象及聲譽。而安全性恰是國企投資最為看重的因素。“與證券、信托業相比，基金業走的彎路相對較少，尤其是近幾年，行業發展較為健康。我們的錢交給基金，相對比較放心。”一位中型國企的部門負責人表示，即便出現浮虧，公募基金的可信度也可幫助企業更好地向監管部門及公眾交代。

安信證券首席基金分析師付強則表示，中國目前近3萬億元的股票型和混合型基金中，大約有3000億元是機構資金，專戶理財業務開通后，將有部分達到準入標準的機構轉投其中，也可能會有部分機構匯集目前相對分散的投資，以達到準入標準。

此外，當前非基金投資人中也將有部分會選擇基金的專戶理財。“這將直接危及私募基金的客戶群體，侵蝕私募基金的市場份額。”付強說，目前，美國專戶理財的總規模大概是共同基金的十分之一，是股票型基金的五分之一。

「券商入圍

1月29日，證監會公布《證券公司定向資產管理業務實施細則（暫行）》征求意見稿（下稱細則）。2月中旬，征求意見期結束，幾家券商資管部門負責人被邀請至證監會，對上述細則作最后修訂。業內人士稱，一待政策落定，券商資產管理業務將正式開閘。

券商定向資產管理業務，主要指證券公司接受單一客戶委托，與客戶簽訂合同，根據合同約定的方式、條件、要求及限制，通過客戶的賬戶管理客戶委托資產的活動。業內人士認為，這種理財模式本質上與基金專戶理財、私募基金信托模式并無太大區別。

根據上述細則，券商定向資產管理的客戶資金最低門檻為100萬元，同時放行自然人客戶。東方證券資產管理部一位負責人表示，自然人客戶是細則最大的突破，這一目標客戶群的投資收益享有機構客戶所沒有的稅收優惠，而此前基金專戶理財的門檻定為5000萬元，自然人客戶很難達到。

國泰君安資產管理總部總經理章飆表示，細則劃定了券商定向資管業務范圍，這事實上是試圖規范券商的資產管理業務。在上一輪牛市中，灰色狀態的委托理財業務成為券商巨虧之源。

對于券商定向資產管理投資范圍，細則在2003年《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》(下稱《試行辦法》)基礎上有所拓展。“根據目前形勢進展，投資范圍新增了金融衍生品等投資品種，客戶委托資產范圍也增加了股票和金融衍生品。”章飆表示，投資與委托范圍明顯擴大，為券商開辟了新的盈利模式，有助于券商資產管理業務的擴張。

根據細則，包括銀行存款、央行票據、短期融資券、債券及回購、資產支持證券、證券投資基金、集合資產管理計劃、股票、金融衍生品等全部納入投資范圍；客戶委托資產范圍，則包括現金、債券、資產支持證券、證券投資基金、股票、金融衍生品。

據悉，國泰君安資產管理總部向證監會反饋建議稱，如能將包括黃金期貨在內的商品期貨也納入到投資范圍之內，將有助于券商更為靈活地構造投資組合及對沖風險。

在業內人士看來，考慮到2008年市場回調可能影響券商經紀業務，進而影響券商業績，管理層有意在放開直接投資試點的基礎上，逐步開拓券商新業務。“在夯實券商實力的同時，也為券商上市做準備。”

記者獲悉，此前已有十幾家創新類券商試驗性地開展了定向資產管理業務。由于法規尚未正式明確，規模并未做大。最近，這些券商正根據證監會要求，上報已開展的定向資產管理業務情況。

“細則將使券商正式介入理財市場，在先前公募基金的基礎上，進一步吞食私募基金的份額。”上海證大投資管理公司總經理朱南松認為，細則規定的券商專戶理財模式規定與私募基金十分接近。正式推行后，對私募、公募基金業務均可能產生較大影響。

最被券商關注的“專用證券賬戶”的做法，便類似于信托私募所使用的賬戶形式。據悉，中央證券登記公司為此專門修改了相關系統。今后，券商資產管理業務將可以滿足投資者的不同風險偏好、收益率預期等需求。

“專用證券賬戶將解決長期困擾券商資管業務的大難題。”章飆表示，券商資管業務面臨的一個實際操作問題是，在證券賬戶實名制以及指定交易的要求下，客戶將賬戶委托給券商管理后，如果自己有其他投資需求，會遇到無法再開戶的難題。

根據細則，在客戶自己的賬戶之外，可申請專用證券賬戶。專用證券賬戶以“客戶名稱”開立，方便客戶、券商同時實施管理。細則規定，證券公司只能為同一客戶開立一個專用證券賬戶，但是，同一客戶將被允許在不同的證券公司開設專用賬戶。

「競逐超額收益

基金、券商這些“正規軍”涉足專戶理財，令這一領域的競爭逐漸白熱化。業內人士表示，獲取超額收益的能力，將決定各方在專戶理財市場的生存狀態。

在私募基金運營模式中，除1.5％－2％的信托費用，資產管理人還將享受私募產品超額收益15％－20％的利潤。“這意味著私募基金實際收益率必須超過上述種種費用。”朱南松說，對超額收益的追求是私募基金獲取客戶的最大誘惑，也是私募基金立足理財市場的根本。

基金公司專戶理財的開放，也為其在傳統的基金管理費之外，獲得了新的盈利增長點，即專戶理財超額收益部分的業績報酬。監管層亦同時限制其通過降低管理費率與現有的共同基金惡性競爭。根據基金專戶理財相關規定，專戶理財的管理費率、托管費率不得低于同類型或相似類型投資目標和投資策略的證券投資基金管理費率、托管費率的60％。同時允許資產管理人最高提取投資凈收益的20％作為業績報酬。

據付強測算，對于投資者來說，假設一年期共同基金費后投資收益率為20％，那么，專戶理財的費后投資收益率必須達到25％，才能與前者保持收益均衡。“更進一步看，如果我們深入考慮專戶理財投資收益的應稅因素，那么，對它的投資收益升水的要求就更高。”付強說。

此次券商定向資產管理業務討論細則中，對券商費用方面沒有具體規定。業內人士表示，費率通常依據券商與客戶談判情況自行決定。據記者了解，部分資管能力較強的券商，對超額收益部分通常分成20％-30％，更甚者高達五成。

朱南松認為，在對超額收益的獲取能力上，受益于體制靈活及多年來市場實踐的私募基金更有優勢。很多公募基金經理人辭職轉投私募，也令私募基金在投資管理等方面漸趨專業化。

一個最新的例子是，自2008年1月起，多家信托公司放寬了信托型私募基金投資個股的比例限制。私募基金投資個股所占信托資產比例由過去的10％提升到30％，“這意味著，我們只需買三只股票就可以。”一位私募基金高管告訴記者。

這一政策調整在提高私募基金自主操作空間的同時，也放大了相應的風險。但總體而言，仍構成私募基金未來發展的一大利好。

業內人士表示，雖在操作風格上，私募基金略占主動，但在目前市場形態下，三種機構欲開發的客戶群體及可掌控的投資工具基本趨同，這是限制專戶理財市場做大的最主要障礙。

「掣肘因素

2月19日，銀河證券研究所基金研究中心負責人胡立峰告訴記者，基金專戶理財、私募基金及券商定向資產管理業務三方爭奪的是同一標的群體，即企業委托理財群體。企業購買公募證券投資基金享受的分紅所得免征企業所得稅，而其他業務目前還沒有免稅規定。“對這一群體而言，投資收益繳稅制度不放行，大發展可能是奢談。”

目前，稅收制約及金融衍生工具欠缺，已成為制約專戶理財發展的兩大障礙。

由于不能獲得稅收減免，以企業客戶為主要對象的專戶理財，在與以自然人為主要對象的共同基金的競爭中處于下風。

根據《證券投資基金稅收政策的通知》，基金投資人從基金收益分配(包括股息紅利和資本利得)中獲得收入不繳企業所得稅。如果機構投資人自己直接或通過專戶理財的方式獲得投資收益，則需繳納所得稅。

“機構投資者通過購買基金實際上起到了合法避稅的功效，而如果選擇專戶理財，就放棄了這一潛在的稅收利益。”付強表示，從目前的稅制結構來看，專戶理財盈利為企業所得稅應稅收入，以2008年內外資統一后25％的稅率水平計算，專戶理財要保持很高的超額收益并不太現實。

如果計入20％的業績報酬和25％的所得稅，1年期專戶理財的費用后投資收益率必須達到33％，才能與共同基金20％的費用后投資率收益保持均衡。即使將業績報酬降至10％，均衡收益率也必須達到 30％。

制約專戶理財發展的更大障礙來自金融投資工具欠缺的市場現實。

私募性質的專戶理財，與公募基金的最大差異便在于個性化、差異化的投資產品。個性化投資直接決定產品的收益與風險。在海外成熟市場，大資金選擇專戶理財，也主要是基于個性化投資的可能性。但是，在目前國內金融市場上，投資產品的深度與廣度較發達國家仍存明顯差距。