資本市場的歷史精選(九篇)

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第1篇：資本市場的歷史范文

一、資本市場

資本市場，亦稱“長期資金市場”，是政府、企業、個人籌措期限在一年以上各種資金的場所，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期借貸中，一般是銀行對資金需求方提供的貸款；在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。在我國，IPO（首次公開募股）成功不僅能為公司帶來巨額資金，提高知名度，更為公司再融資提供了非常有利的條件：上市公司較容易再次獲得融資，且融資成本相對較低，融資風險也小。上市公司憑借資本市場，可以更快發展。

二、公司治理

公司治理是一整套用于監督和控制經營績效的制度安排，它要解決的問題是處理好與公司利益相關者的關系。好的公司治理能使企業的經理層提高企業戰略經營決策能力，在經營時承擔起對所有者的責任，為股東帶來最大回報。

我國的公司治理主要經歷了這幾個階段： 2001年《中國公司治理原則》、《獨立董事制度指導意見》的和2002年《中國上市公司治理準則》的；2005年《公司法》和《證券法》的出臺和國務院批準證監會《關于提高上市公司質量的意見》；現在股權分置全流通、高級管理人員持股等背景下，我國公司治理改革進入新階段。

三、資本市場對公司治理的相關規定

《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、中國證監會有關法律法規等對上市組織結構、股票發行、持續的信息披露等做了相關的規定，具體有：《公司法》為了規范公司的組織和行為，保護公司、股東和債權人的合法權益而制定，對不同類型公司的設立、組織結構作了明確的規定，對股份有限公司的設立、股東大會、董事會、經理、監理會的職責、股份發行和轉讓、董監高的資格和義務都做了詳細的規定；《證券法》規定公司公開發行新股應當符合《公司法》相關規定條件和經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件，并明確規定公司應具備健全且運行良好的組織結構；《上市公司信息披露管理辦法》是對上市公司及其他信息披露義務人的所有信息披露行為的總括性規范，涵蓋公司發行、上市后持續信息披露的各項要求。

四、資本市場對公司治理的影響及我國資本市場存在的問題

資本市場的發展和公司治理水平提升相互影響、相互促進：有效資本市場能提升公司治理水平；同時，高水平的治理能力能提高公司的融資能力和財務業績，促進資本市場的發展。[1]

有效的資本市場對公司治理的影響主要體現：

第一，資本市場具有高效的資源配置功能。如果資本市場有效，資源配置完全按照市場規則進行，股價可以反映公司業績、反映公司經營者的管理水平，那么投資者就可以根據公司的業績進行投資選擇。融資金額的大小將與公司業績和持續增長能力息息相關，為獲得融資的機會，公司經營者會通過改善公司治理來提升公司業績。

第二，資本市場具有監督功能。進入資本市場的企業，特別是上市公司具有較高的公開性和透明度，它們必須定期接受外部審計機構的審查，按照規則向社會公眾詳細公布企業的經營狀況和財務數據?！蹲C券法》、《上市公司信息披露管理辦法》對上市公司的信息披露有強制規定，這些披露的信息有利于利益相關者及時了解公司信息，經營者的過度冒險行為在一定程度上可以得到抑制。

第三，資本市場具有糾正功能。資本市場能產生優勝劣汰的機制，將經營不好、效益不好的企業逐出市場，使資金流向高效率的企業，體現“適者生存，不適者淘汰”。有效的資本市場給經理人員持續的壓力，促使他們更加珍惜自己的地位和名聲，引導他們努力加強公司的經營管理，提升公司價值。

雖然相關的法律法規對公司治理提出了諸多要求，但我國資本市場起步較晚，另外，由于監管成本高，我們目前的公司治理水平總體上偏低，仍存在不少問題：

1.股價不能有效地反映公司的經營情況。跟成熟市場大量的投資行為是長期投資不同，A股市場短期行為明顯，投機氛圍濃厚。這不利于資本市場和公司長期健康發展。

2.股權治理效應弱化。不少上市公司一股獨大，這種高度集中的股權弱化了上市公司的治理結構，尤其是大股東控制和內部人控制并存，大股東利用其控制權，侵占上市公司資源，董事會、獨立董事、監事會治理機制弱化。根據的公司治理指數，雖然中國上市公司治理水平在2003-2015年總體上不斷提高，但治理水平總體上仍然偏低，尤其是監事會治理水平仍然較低，規模結構只能達到公司法強制規定底線要求。

五、資本市場最近發展情況及對公司治理的影響

我國資本市場管理制度滯后，嚴重制約了資本市場的發展，近年來，我國資本市場有了新的發展并且發展迅速。

（一）多層次資本市場體系的形成

2013年年底，新三板開始擴容。目前，我國多層次資本市場體系基本形成，該市場體系由場內市場的主板（含中小板）、創業板和場外市場的新三板、區域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成。公司除了通過IPO成功獲得直接融資，有了更多的融資渠道。

（二）監管層職能的轉變

由于歷史原因，國內資本市場起步較晚，其成立之初主要是為國有企業融資，運作極不規范。中國資本市場主要由政府在控制，其市場功能不能充分發揮。對近期的“寶萬之爭”，監管部門開始意識到股東自治的意義，新聞發言人張曉軍表示，收購與被收購是市場自身行為，只要符合相關法律法規規定，監管部門不會進行干預。從這可以看出，我國監管層態度的轉變。

如果監管層能真正實現轉變其職能，實現資本市場市場化，當上市公司實際控制人或董事會有不作為、胡作為、大規模減持等不道德行為發生時，其他股東通過收購兼并等方式介入、從而提名董事，控制董事會，這無疑是提升上市公司價值的有效方式。

（三）逐步完善的法律法規制度

與資本市場相關的法律制度在逐步完善，如：證監會公告[2015]32-《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號――招股說明書（2015修訂）》在2016年1月1日施行；關于《首次公開發行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》正在公開征求意見，等等。

證監會股票發行注冊制改革正在醞釀中。實施注冊制，就是要真正建立起市場參與方各負其責的責任體系，充分發揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對市場的過度干預，建立起“寬進嚴出”的新體制，通過職責清晰、監管有力的法律責任規范，建立起強有力的法律約束機制。注冊制后，政府會更加嚴格審核信息披露，更加有力地查處和打擊欺詐等違法行為。

第2篇：資本市場的歷史范文

資產質量優良　經營優勢明顯

經營穩健、資產質量優良　公司以經營穩健著稱于業內，這表現為財務管理基礎扎實、資產質量高、風險控制能力強。這也是其率先成為創新試點類券商、并在隨后的券商分類中持續得到較高評價的主要原因。得益于良好的風險控制能力，在行業最為低迷的2004-2005年，公司的ROE明顯好于行業。從資產質量來看，凈資本是反映證券公司資本充足和流動性狀況的綜合性指標，也是證券公司承擔風險和承受損失的內部防線。光大證券的凈資本一直比凈資產居于更為靠前的位置，2008年，凈資產居第7位、凈資本居第5位，凈資本／凈資產為80％。光大證券是前10大券商中唯一一家凈資本連續3年保持增長的公司，這也顯現出公司較優的資產質量和較佳的抗風險能力。

背靠集團．經營優勢明顯光大集團是國內綜合經營的先行者，目前集團參股或控股了光大銀行、光大證券、光大永明保險等多家金融機構，搭建起了較為完善的金融綜合經營平臺。光大證券作為光大集團的重要組成部分，能夠分享集團豐富的金融資源。目前，光大證券與光大銀行的合作范圍已覆蓋經紀、資產管理、投行、資金往來等多個業務層面。未來，在光大集團探索綜合經營的戰略指引下，光大證券將獲得更多的政策支持，并能夠最大限度的共享光大集團的品牌、網絡及客戶資源，進行產品創新和業務創新，為客戶提供全方位服務。

傳統業務快速增長　創新業務布局完善

經紀業務：網點擴張和布局優化提升市場份額2005-2007年，公司利用行業綜合治理的機遇、積極通過收購問題券商營業部的方式實施低成本擴張，公司先后完成了對中天證券、大通證券、昆侖證券以及天一證券營業部及證券類資產的收購，網點數量迅速由47家提升至79家，市場份額也提升至3％以上，經紀業務實力獲得明顯提升。2009年上半年，光大證券實現股票基金交易額13，931億元，市場份額3.08％，位列行業第10位(按合并口徑)。

由于公司所收購營業部多處于長三角、珠三角等發達地區，因此在擴張網點規模的同時，公司也優化了網絡布局。目前在公司的79家營業部中，位于長三角、珠三角以及環渤海地區的營業部占比分別達到34％、24％和13％。

投行業務：業務門類齊備、承銷并購具有競爭力公司投行業務起步較早，近年來，憑借“無論大中小、只要項目好”的務實策略，公司逐步在中小項目上鑄就了較強的競爭力，承銷項目數量一直居于上游水平，2006年以來市場份額呈現穩步提升態勢。2008年，公司完成煙臺氯綸的IPO與寶鈦股份的公開增發，共籌集資金21.1億元，市場份額上升至1.25％，獲取承銷收入1.81億元，占去年總收入的4.9％。公司的保薦承銷項目數量、在會審核項目數量、承銷金額進一步躋身于行業前10位，除股票承銷外，公司在債券承銷、并購咨詢以及資產證券化等投行業務上也都具備一定競爭力，同時公司很早就設有專門的并購業務部從事并購重組業務，業務規模一直位居行業前列。這種較為完備的業務門類，也使得公司投行業務收入的變化遠比股票承銷規模平滑的多。我們認為，在上市之后，資本實力的提升將大大增強公司的承銷包銷能力，公司的承銷份額有望繼續上升。

自營業務：風格謹慎、投資管理能力強 自營業務對光大證券的影響舉足輕重，2006-2007年，投資業務對營業凈收入的貢獻度分別達54％和47％，超過了經紀傭金成為第一大收入來源。從歷史上看，就自營收益率而言，除2006年表現不佳外，其余年份都大幅度超越指數，2005-2008年股票收益率分別為23％、118％、134％和-22％，顯現出公司較強的投資能力。就投資風格而言，公司堅持謹慎原則、但又不失靈活性，2009年以來，在市場重心不斷上移的背景下，公司大幅增加了證券類投資，自營規模迅速增長。截至6月末，公司自營規模已達47.5億元，較2008年末增加3.13倍，實現投資收益3.8億元。

資產管理：處于行業領先，品牌優勢明顯公司是最早一批獲準開展集合資產管理業務的券商，2005年4月即發行了第一只集合理財產品。到目前為止，公司已發行5只集合理財產品，除仍在推廣期的“光大陽光基中寶”外，公司集合理財產品規模已達60.2億元，產品數量位居行業第3位，資產管理規模位居行業第4位，在“陽光基中寶”募集完成后，管理資產規模將進一步躍升到行業前3位。此外，公司于2008年1月獲得QDII業務資格，這也將直接拓寬資產管理的業務領域。從基金管理業務來看，2009年中期，公司按照持有權益所擁有的基金管理規模達到474億元、市場份額為2.05％，居行業前5位。

創新業務；占據先發優勢。布局全面展開作為業內首批獲得創新試點資格的券商之一，光大證券在權證創設、資產管理等業務上一直具備領先優勢，并確立了“光大陽光”理財品牌。近年來，光大證券更是進一步明確了“傳統業務爭份額、創新業務搶先機”的經營策略，積極加大對創新業務的資源投入，在保持權證創設、集合理財、衍生品套利等創新業務的競爭優勢的同時，也在融資融券、直接投資及金融衍生品等多個領域作了充分準備，創新業務已呈全面鋪開之勢。

證券行業未來發展空間巨大

2005年以來，我國證券市場已步入新一輪快速成長期。盡管經歷了2008年的快速大幅下跌，但在2005-2008年間，我國證券市場總市值和日均交易額的年復合增速仍分別達到54％和102％。與境外市場相比，我國經濟的資本化程度依然不高，到2008年末，國民經濟證券化率也不過剛剛超過50％，而按照流通市值計算的證券化率更是僅為26％，與發達國家相比仍存在較大的差距。從另外一個角度看，2008年，我國股票市值僅占到全球股票市場市值的5.5％，而同期我國GDP總量已占到全球GDP總量的7.2％，并呈逐步提升的態勢。因此，無論是從國民經濟的證券化率來看、還是從證券市場在全球市場中的地位來看，未來我國證券市場、證券行業都有著巨大的發展空間。

募集資金運用分析

第3篇：資本市場的歷史范文

關鍵詞：利率市場化改革 國際資本流動 債券收益率

國債收益率常被作為無風險基準利率，一般能反映出一國經濟增長預期和通貨膨脹水平，并且對于債券市場其他品種的定價具有重要的參考意義。今年以來，尤其是6月份以來，銀行間市場債券收益率大幅上行（見圖1）。截至11月上旬，10年期國債較年初上行近80BP至4.40%，創近5年來的新高，并超過2011年9月4.13%的高點（當時通脹水平在6.1%左右）。顯然，在今年前三季度GDP同比增長7.7%、CPI同比上漲2.5%的宏觀背景下，收益率的大幅飆升已經超出經濟基本面能合理解釋的范疇。

目前，影響債券市場的因素變得越發復雜，既包括以往常規性影響因素（經濟增長、通貨膨脹、流動性、債券供求關系、經濟和貨幣政策），又包括新的影響因素（利率市場化進程、國際資本流動、投資主體的行為調整等）。下面本側重分析利率市場化和國際資本流動對于債券市場及債市收益率的影響。

圖1 近年來主要利率債收益率走勢（單位：%）

數據來源：wind資訊、中國債券信息網

（編者注：去掉圖中的數據來源一行，后同）

利率市場化對債券收益率的影響

（一）抬升銀行資金成本

近年來我國利率市場化的進程不斷推進，對于債市的影響首先體現為助推銀行資金成本的抬升，而銀行的債券托管量占到全市場的65%左右，是利率債的主要投資群體。從一些上市銀行2012年及2013年報表來看，銀行資金來源一般主要有三個渠道，分別為存款（占比65-70%左右）、同業負債（占比10-15%左右）和理財（占比在10-15%），各家銀行在具體數值上略有差異。下面將以上述銀行年報為例，對銀行相關資金成本進行分析。

1.從存款來看，自2012年降息后銀行存款平均利率并未顯著下降

2012年6月和7月，央行曾連續兩次下調存貸款基準利率，活期存款利率累計下調15BP，1年期存款利率累計下調50BP，中長期存款下調幅度更大，同時存款利率上限擴大至1.1倍。但2013年上半年銀行資金成本較2012年并未顯著下降（見表1），有的甚至還略有上升。比如工商銀行上半年企業存款利率較去年上漲了2BP，中信銀行儲蓄存款利率上升了13BP。整體來看，企業存款利率平均下降了7BP，儲蓄存款利率平均下降了5BP，均大大低于基準利率的降幅。2013年國慶節前后，除了股份制銀行之外，包括交行在內的全國性大型商業銀行也陸續加入了2年期以上中長期存款利率上浮的隊伍，并同時降低了享受優惠利率的存款額門檻。

表1 部分上市銀行存款利率變化表

數據來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“來源wind”）

2.從同業負債來看，其規模及占比的大幅上升增加了銀行融資成本

有兩方面因素導致銀行負債成本上升。一方面，自2012年以來，同業負債的規模大幅上升（見圖2、圖3），尤其一些中小銀行更為突出。同業負債規模大幅上升，主要是由于銀行將同業資產業務作為盈利的重要工具，并加高同業杠桿。另一方面，同業產品的定價往往是基于shibor報價進行加點。一般來講，shibor報價均高于存款利率。如目前3個月存款利率僅為2.60%，3個月shibor報價為4.70%（自2012年以來的均值為4.3%），兩者相差近200BP。隨著同業負債占比的提升，必將提高其融資成本。據報道，同業大額可轉讓定期存單未來可能將在金融機構間推出試點，若其面向企業和個人發行，將會進一步推升銀行的負債成本。

圖2 近年來全國性中小型銀行主要負債同比增速

數據來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數據來源wind資訊”）

圖3 同業負債占比逐漸提升（單位：%）

數據來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數據來源wind資訊”）

3.從理財業務來看，預期收益率的剛性兌付抬升了銀行融資成本

近年來理財市場發展迅速，理財產品余額從2010年底的2.8萬億元升至今年6月底的9.08萬億元（見圖4）。理財產品收益率明顯高于銀行存款，3個月產品預期收益率均值達4.4%，6個月產品達4.6%。多數銀行理財產品由于不承諾保正本金和收益，按照會計準則應計入銀行表外業務，但在實際的業務運營中基本都達到產品發行時預期收益率。即使個別產品出現虧損，銀行出于自身信譽的考慮，也會用自營資金承接保證剛性兌付。從這個角度來看，也會助推銀行整體融資成本的上升。

圖4 理財產品余額和預期收益率（單位：萬億元、%）

數據來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數據來源wind資訊”及圖例中的“萬億”）

（二）影響債券市場的收益率水平

1.推高銀行間市場回購利率

2011年以來，伴隨利率市場化進程的加快，銀行理財和同業業務規模擴張迅速，造成目前銀行資金成本顯著提高。反映在銀行間貨幣市場回購利率上，就是出現了抬升趨勢，銀行間市場7天回購利率高于4%的時間顯著增加（見圖5），尤其在今年5月份以后。如果7天回購利率達到4%以上意味著資金緊張，那么預計未來資金環境的常態將處于一個不松不緊的水平。

圖5 R007的走勢回顧

數據來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數據來源wind資訊”）

2.債券收益率底部臺階將上調

隨著投資債券的資金成本上升，資本所追求的投資收益率必定水漲船高。筆者統計了2006年底以來10年期國債與7天回購利率的利差，顯示均值在80BP左右。目前來看，10年期國債利差水平為50BP左右，仍大幅低于歷史均值。如果資金成本中樞維持高位，投資收益必然面臨減少的壓力，但是利率債的發行計劃是剛性的（在于預算赤字和政策性銀行發債因素），其發行發展客觀上存在收益率抬升的要求。

3.債券歷史收益率的參考價值將弱化

如近期10年期國債收益率升至4.40%，重新回到5年前的高點。但目前基本面與2008年時相差甚遠，當時CPI高點達到8.5%左右，很顯然基本面對應的歷史收益率的高點或低點已經發生了位移，收益率的歷史參考價值有所弱化。

國際資本流動對債市收益率的影響分析

（一）國際資本流動影響國內債券市場的方式及路徑

美元在全球貨幣體系的中心地位決定了美聯儲的貨幣政策基調將主導國際資本流動的方向，美聯儲貨幣政策的寬松和緊縮對其他國家均有溢出效應。一般來說，在美國貨幣政策寬松時期，資金往往從發達國家流向發展中國家，比如在兩次石油危機期間資金流向拉美地區，2000年以后則流向以金磚國家為代表的新興市場經濟體。而在美國進入貨幣政策緊縮周期時，資金逐步回流美國，發展中國家的幣值穩定和經濟發展會遭受不同程度的打擊，尤其是資本賬戶開放程度較高、經常賬戶逆差、短期外債比重較高的國家，受到的沖擊較大。

隨著全球經濟一體化的深入，全球資本流動日益頻繁，國際資本市場聯動也越來越顯著。具體到對債券市場的影響主要體現在兩個方面：一是對外部流動性的影響；二是對通貨膨脹預期的影響。

1.對外部流動性的影響

一般來講，利差和匯差會引起資本在國際間流動，背后往往伴隨著兩國經濟基本面的相對變化。資本流動的結果體現為外匯占款的增減變動，在我國人民幣匯率整體上升的環境下，這一表現尤為明顯。外匯占款作為外部流動性的補給，是我國貨幣市場流動性的主要投放渠道之一。比如自2012年8月底伯南克講話暗示推出QE3后，人民幣重拾升值預期，外匯占款從低位逐漸回升，2013年1月至4月金融機構新增外匯占款分別高達6837、2954、2363和2944億元，帶來了流動性的“蜜月期”，助推了國內債市出現一輪回暖，10年期國債收益率從3.60%下行至3.40%左右（見圖6）。

圖6 外匯占款與我國10年期國債收益率走勢圖

（編者注：1.右側圖例改為“金融機構當月新增外匯占款（左軸：億元）”

2.左側圖例改為“銀行間固定利率國債到期收益率（右軸：%）”

3.去掉圖中的“數據來源：wind資訊 中國債券信息網”）

數據來源：wind資訊、中國債券信息網

2.對通貨膨脹預期的影響

對通貨膨脹的影響主要體現為國際資本流動對國際大宗商品價格走勢產生影響，進而影響市場對通脹環境的預期。例如，在2010年8月底美國開始進行QE2時，大宗商品的代表性指數——CRB（Commodity Research Bureau）現貨指數隨之上漲，國內通脹預期增強，CPI由3.5%逐步抬升至5.5%左右，10年國債收益率由3.2%大幅上行至3.9%左右（見圖7）。

圖7 QE2階段CRB指數與我國10年期國債收益率走勢圖（單位：%）

（二）QE3退出預期對債券收益率產生的影響

2013年5月QE3退出預期逐漸升溫，美國金融市場出現了一系列反應，美元升值、股市下跌、債市收益率上漲。在資本回流的影響下，泰銖和印度盧比等新興國家貨幣嚴重貶值。7月和8月，印尼為了阻止資本外逃和貨幣貶值，甚至提升了基準利率。美國10年期國債收益率由5月中旬的1.6%上升至9月初的3%，并引導新興市場國家國債收益率上行，泰國10年期國債收益率由5月份的3.3%上升至9月份的4.2%，印度10年期國債收益率由7月的7.5%上升至9月的8.7%。

對我國而言，人民幣匯率自6月中旬以來表現疲弱，2013奶奶6至8月即期匯率升值幅度分別為-0.1%、0.02%和0.18%。資本流出導致我國外匯占款急劇下降，由一季度月均流入4000億元的規模，轉為6月、7月連續兩個月負增長。在外部流動性補給干涸、央行公開市場未進行貨幣投放的情況下，國內貨幣資金價格飆升，推動國債收益率由5月份的3.4%上行至9月份的4.0%。

（三）重啟QE3退出對債券收益率影響的前瞻

9月18日，美聯儲意外宣布維持目前的購債計劃不變，QE3退出預期落空。不過美聯儲同時表示，在未來是否會調整購債規模的問題上，框架仍然保持不變。這表明雖然9月份美國推遲了QE退出的進程，但未來“縮減QE—完全退出—加息”這一緊縮進程并未出現趨勢性改變，只是節奏上有所波動而已。目前市場預期QE3將會在2013年底或者2014年1季度逐步退出。屆時一旦重啟QE3退出，將從流動性和基本面等方面對國內債市形成壓制。具體的影響主要有以下三個方面。

一是外部流動性的沖擊。預計屆時，類似于5月份QE退出預期沖擊我國外匯占款的情形可能重演，同時需要特別關注央行的對沖措施。預計央行在國內通脹底部逐漸抬升、貨幣供應量增速超目標運行的環境下，調控總體將呈現中性偏緊的基調。

第4篇：資本市場的歷史范文

關鍵詞：投資者偏好；現金股利；資本利得

一、 引言

近幾年來，隨著證監會把強制分紅政策與上市公司再融資相掛鉤，我國上市公司中實施現金分紅的公司占比越來越高，隨著越來越多的上市公司發放現金股利，我國投資者對現金股利的市場反應如何了？有研究表明，在我國股票市場中，現金股利不受投資者歡迎，在現金股利公告日附近有時甚至產生負的異常收益，此外，國內還有研究表明現金股利在我國成為了大股東、終極控制人掏空上市公司，攫取自身利益的工具。同樣是發放現金股利，為什么我國的投資者對現金股利的市場反應就截然不同了，導致這種“現金股利悖論”現象產生的原因又是什么了？在我國現金股利不大受投資者歡迎，這說明我國投資者更偏好資本利得嗎？此外，從行為金融的角度來看，投資者的偏好還受到投資者心理偏差的影響，在牛市，市場大多數股票上漲，投資者通常表現出心理狂熱；在熊市，由于市場整體比較低迷，投資者通常表現出心理恐慌，那么在不同的市場階段，投資者的偏好又是怎樣的了？是偏好資本利得還是現金股利了？

二、 文獻綜述與假說的提出

自Linter關于公司股利發放行為的開創性研究以來，國外學者對股利政策開展了大量的研究。關于公司為什么要發放股利，研究有股利信號理論，股利理論，股利無關論等。然而上述理論都無法解釋我國股票市場下列現象：為什么上市公司傾向于發放股票股利而非現金股利？為什么相對于發放現金股利的公司，發放股票股利或混合股利的公司在業績預告日、公告日附近有著正的顯著的市場異常收益？

我們知道并非所有投資者都是理性經濟人，由于認知偏差、情感及其他心理因素的影響，人們的投資偏好也在發生變化。本文選取兩組樣本并根據D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標對樣本進行分類，分別得出高、中、低各三個樣本，然后進行對比分析，看投資者在不同市場階段（牛市與熊市）對現金股利與資本利得是否存在不同的偏好。我們認為本文研究所選取的兩個指標主要反映的是投資者對未來的一種預期，在牛市，市場整體亢奮，投資者信心百倍，因而絕大多數投資者對未來股價繼續上漲有著強烈的預期，即投資者預期獲取資本利得比現金股利的可能性更高。因此，我們假設：H1：在牛市期間，相對于獲取現金股利，投資者更偏好資本利得。在熊市，大盤下挫，投資者情緒消沉，交易量萎縮，市場低迷，投資者遭受損失。投資者幻想在短期內獲取股票價差的希望渺茫，也就是說投資者預期未來獲取股票價差的概率很低，預期獲取資本利得比獲取現金股利的風險要高得多。因此，在熊市，在普遍遭受損失的情況下，投資者面臨的是風險博弈。偏好反轉理論認為當面臨損失時，人們往往表現出風險偏好，因此，我們提出假設H2：在熊市期間，相對于獲取現金股利，投資者更偏好資本利得。

三、 研究設計

1. 樣本選擇與數據來源。本文以2005年～2010年期間發放現金股利的A股上市公司為研究對象， 研究樣本的形成過程如下：首先，該期間相關公司的現金股利公告日前后股票交易數據以及未發放現金股利公司的年度股價漲跌幅數據，其次，剔除以下公司數據形成最終的研究樣本：（1）剔除沒有年末股價的股票；（2）剔除在披露相關業績預告前少于260個交易日的股票；（3）剔除掉所有的ST， SST公司。我們的數據來自CSMAR與Wind數據庫。

2. 研究方法。我們按照D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標對樣本進行分組，前一個指標用來衡量現金股利高低，后一個指標用來衡量資本利得高低，其中D1： 指未來1年的現金股利，P0： 指當年年末股票的收盤價，P1： 指未來1年年末的股票收盤價。根據2005年到2012年間中國A股市場的整體交易情況，我們得到兩個牛市、兩個熊市的劃分區間，具體如下：牛市1為2005，6-2007，10；牛市2為2008，11-2009，7；熊市1為2007，11-2008，10；熊市2為2009，8-2012，11。我們采用事件研究法計算現金股利公告的市場反應，并各自設定了四個事件窗口期：業績預告日前后±3天，±10天，±20天，±30天，估計窗口期為業績預告日前260天到60天，即（-260天，-60天）。

四、 實證結果分析

下面是業績預告日前后公司股票異常收益率的相關結果，組1與組2、組3與組4分別是Ⅰ組中的兩個對比組；組a與組b、組c與組d、組e與組f則分別是Ⅱ組中的三個對比組。

對于Ⅰ組來說，從表1我們可以看出Dif（1-2）值在2007年（熊市1）與2008年（牛市2）中顯著為正，即相對于獲取高現金股利，投資者更偏好高資本利得，而對于2005、2006年（牛市1），2009年、2010年（熊市2），Dif（1-2）值有正有負但都不顯著，也就是說投資者在獲取高現金股利與高資本利得方面沒有偏好上的差別。即無論是牛市還是熊市，投資者在獲取高現金股利與高資本利得方面沒有顯著的差別，原因可能是對于Ⅰ組來說所有的公司都發放了現金股利，投資者在都能獲取現金股利的基礎上，較高的現金股利或較高的資本利得給投資者帶來的邊際效用相差不大，既沒有強有力的誘導風險偏好因素，也沒有強有力的誘導風險厭惡的因素，不存在偏好的反轉。

對于Ⅱ組來說，從表1來看，除了2005年（牛市1）以外，Dif（a-b）值都顯著為正，尤其是當熊市的時候，即相對于獲取高現金股利，投資者更偏好于獲取高資本利得，這點與我們的假設H2相一致。投資者在熊市對獲取高資本利得有著強烈的偏好，也就是說在熊市時由于市場低迷、交易量萎縮，股票整體價格比較低，短期內股價上漲的可能性較低，相對于高現金股利，投資者獲取資本利得具有更大的風險，而在投資者遭受損失時會誘導風險偏好，因此，投資者偏好于獲取高資本利得。與我們的假設H1一致。

Ⅰ組中，Dif（3-4）值在2005年（牛市1）、2008年（牛市2）、2007年（熊市1）與2010年（熊市2）中顯著為正，即相對于獲取中現金股利，投資者更傾向于獲取中資本利得，而對于2006年（牛市1）與2009年（熊市2），Dif（3-4）值為正但不顯著，因此，無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現金股利，投資者都將偏好于獲取中等水平的資本利得。對于Ⅱ組，我們發現在所有的熊市期間和2005年（牛市1），Dif（c-d）都顯著為正，在其他期間，Dif（c-d）有正有負但不顯著，因而，總體上說無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現金股利，投資者都偏好獲取中等水平的資本利得，這與Ⅰ組的情形基本一致。以上結果支持了我們的假設H1與H2，即無論在牛市還是熊市，投資者都偏好資本利得。

從表3，我們發現在所有的熊市期間，Dif（e-f）都顯著為正，即對于投資者來說，在熊市，投資者都偏好資本利得而非現金股利。而在牛市期間，Dif（e-f）有正有負但都不顯著。也就是說在牛市期間，投資者對獲取低資本利得與低現金股利不存在明顯的偏好差別。以上結果，熊市的情況與我們的預期一致，即在熊市，投資者預期未來股價上漲的可能性較低，或者說賭股價上漲將意味著更大的風險。在熊市，投資者普遍遭受損失的情況下，將產生風險誘導，因而大家偏好風險。而對于低低組，在牛市期間，投資者對獲取資本利得與現金股利不存在明顯的偏好差別，我們認為原因在于，低現金股利組與低資本利得組在（P1-P0）/P0這個指標上的差別較小。即對于發放低現金股利的組，其同時有著較低的資本利得。投資者無論投資低現金股利組還是低資本利得組所獲取的股票價差相差不大，此時，既沒有強有力的誘導風險偏好因素，也沒有強有力的誘導風險厭惡因素，投資者對二者不存在明顯的偏好差別。

五、 結論與啟示

本文通過采用兩組樣本，運用行為金融學“偏好反轉”理論深入分析了在不同市場階段下，投資者對獲取現金股利與資本利得是否存在不同的偏好。研究發現：（1）在所有的熊市期間，投資者都偏好資本利得。（2）在牛市期間，除了低現金股利組與低資本利得組不存在顯著偏好差別外，投資者都偏好資本利得。我們的研究結論與魏剛，陳曉、陳曉悅等國內學者的研究結論一致，表明相對于發放現金股利，中國股票市場投資者更偏好獲取資本利得。

我們認為制度背景差異是導致我國資本市場上投資者偏好資本利得的主要原因。首先，作為市場主力的機構投資者與個人投資者而言其直接目的在于通過購買股票獲取經濟收益，這些經濟收益來自兩個部分，現金股利和資本利得。在西方成熟的資本市場上，市盈率一般在20倍左右，較低的市盈率使得現金股利對股價的比值較高，給投資者帶來的收益率也較高。但在我國A股的市盈率長期居高不下，在牛市時平均市盈率在40倍以上，高市盈率使現金股利相對于股價變化顯得微不足道，個人投資者及機構投資者不大偏好現金股利。在我們的樣本中，從2005年到2010年，絕大多數股票的D1/P0比率平均不到1.5%，這遠低于同期1年期銀行定期存款利率。而對于高現金股利組，平均的D1/P0比率在2.5 %左右，約等于一年期銀行定期存款利率，在考慮通貨膨脹因素之后，該比率就顯得微不足道。此外，長期以來A股市場重融資、輕回報，股市成為了部分人圈錢的工具，價值投資哲學不被投資者廣泛接受，許多投資者購買股票的動機在于獲取短期的資本價差而非現金股利，投機色彩較濃。

參考文獻：

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基金項目：國家自然科學基金面上項目“全球經濟波動背景下R&D投資決策行為心理效應與政策誘導”（項目號：70972112）；教育部人文社科研究重點基地重大項目“行業經濟周期，R&D投融資行為與公司價值”（項目號：10JJD630004、11JJD790006）。

第5篇：資本市場的歷史范文

一、資本利得稅對比現行稅制的優越性分析

當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現行稅制的特點，我們發現主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩定發展至關重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業的保護，不利于我國證券業的行業重組和業務創新，難以實現優勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經濟結構調整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現有企業的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現行稅制相比較，資本利得稅的優越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發展的實現；當市場低迷時，獲利者給予數量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展；當然，西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多，而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社?；?，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產生的超額收益，理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規范發展產生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉股市連續數月的低迷態勢，財政部還調低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規定。同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。

2.就監管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應的規定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收，而這一環節的完善不但需要技術上的配套，同時還需要監管體系的更加完善，以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監管機構要想做到這一步，短期內是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內設立資本利得稅應持相當謹慎的態度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設立該稅種可能會使投資者產生增稅的印象，從而引發市場大幅振蕩。

第6篇：資本市場的歷史范文

關鍵詞：資本市場；我國；股票

中圖分類號：F830.9 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）08-00000-01

一、A股市場本質

A股市場的規律

（一）個股與指數。A股市場分為滬深兩市，上證指數是由上海證券交易所掛牌的所有股票所共同走出來的走勢；深成指數是由深圳證券交易所掛牌上市的所有股票共同走出來的走勢；中小板綜合指數是在深圳上市的所有中小板股票共同走出來的走勢；創業板指數則是由在深圳上市的所有創業板股票共同走出來的走勢。因此，指數是由個股共同決定的，股本大的股票對指數的影響更大?；诖?，我們分析股票應該把個股作為出發點。

（二）個股運行方式。股票運行最基本的特點就是波動，這是由于投資者帶著對這只股票不同的預期進行買賣并在價格上做出自己的選擇。波動給予了獲取收益的機會。然而什么時候是跌到相對較低的位置，什么時候又是漲到相對較高的位置。這就要從股票流通股籌碼的分散與集中來分析。

當股價在啟動行情前，籌碼是處于比較集中的情況，在外面浮動的流通籌碼越來越少，可以支撐一次大行情了。當對于這只股票的需求開始增加時，籌碼處于供不應求的局面，因此，股價得以上升。當股價上升到一定位置的時候低價籌碼獲利較大，投資者會選擇賣出，那原本相對鎖定的籌碼開始變得分散，分散到一定程度時，高位股價失去了支撐，股價就會不斷向下跌。

（三）時間、成交量、幅度。要具體描述籌碼的集中與分散這個過程，就要從時間、成交量、幅度這三個基本因素去理解。

（1）一只股票趨勢的轉變并不是一瞬間的事情，而是一個長期的過程。

低位：股價在低位的時候由于基本面不好、輿論面不好、波動小，時間成本較高，因此，關注該股票的投資者少，股票交易不夠熱烈，只有一些具有長遠眼光的投資者和大的投資機構會選擇購買。為保證能持續獲得較低價格的籌碼，那么，購買的時間周期很長，甚至需要數年才能使股票的籌碼達到重新集中的情況。

上漲：股價開始上漲到漲到最高位也是要花一定的時間，因為上漲過程中，由于投資者與其不同，漲到一定程度就會有投資者買股票，這會使得一定時間內股價出現回調的情況，當籌碼重新鎖定后再繼續上漲。

下跌：下跌也是由于不斷有反彈情況出現，所以，股價要跌透也同樣需要較長時間。時間是股票運行最核心最重要的本質因素。

（2）從成交量的變化情況可以間接明白股價所處的階段和位置。

低位：當股價跌到最低的時候，股價活性較低，加上輿論面、基本面影響，股票成交量往往縮到最小。漸漸的，有機構和投資者開始認可股價，在購買籌碼的時候導致成交量持續放大。和時間因素一起打造了這只股票的底部。

上漲：當股價開始上漲時，由于有配合上漲的基本面因素，公司因素，導致股票關注度上升，需求加大，但是由于股票籌碼比較集中，使得成交量并不能放得特別大，但是相對于底部會大一些。當股票內短期獲利盤積累充分后，就會開始調整，成交量會隨著調整的進行逐漸變小，到一定程度后再次放大，開啟新一波上漲。當股價漲到后期，機構投資者開始出貨，那成交量會變得異常巨大，這時往往也是股價漲得最瘋狂的時候。

下跌：步入下跌階段初期，由于機構投資者可能還沒賣完籌碼，同時也有許多場外投資者認可這只股票會有更高的未來，交易仍然活躍，那么成交量依然十分巨大。只是由于籌碼開始分散到不能支撐這個股價了，開始下跌。隨著下跌過程的不斷延續，買賣漸漸又趨于平淡，成交量不斷縮小，直到最低，進入底部。

（3）幅度是指的股價開始步入上升軌道后所漲的幅度以及股價開始下跌后，所跌的幅度。

股價的底部是支撐一波行情的基礎。而時間長，成交量大的股票底部往往會支撐更高的漲幅，因為主力機構要將手中籌碼賣掉，需要吸引更多場外投資者來購買，這需要相當的幅度，才能讓如此龐大的籌碼達到分散的目的。因此，對于漲幅不夠的股票要多加注意，因為它們蘊含著潛在的投資機會。

本節我們從時間、成交量、幅度三個角度去理解了股票籌碼的分散與集中，分析了股票運行各個階段，三個因素是怎么變化的，這對于我們認識股票運行軌跡與規律有非常大的幫助，也只有認識了這些本質的內容過后投資股票獲取長期利潤才成為可能。

二、股價運行與阻力最小原則

股票價格運行的方式是根據阻力最小原則來的。

（一）個股內部阻力最小原則

上升過程中短期獲利盤大，股價上漲偏離均線較多的時候，再上漲會遇到較強阻力，因此股價運行往往采取回調方式使得獲利盤得以消化。

而上升過程中回調比較充分的時候，獲利盤基本消化完，新進的投資者預期股價上漲，那么股價繼續下跌就會遇到較大阻力，往往會采取上漲行為。

不管是日線上、周線上、月線上，都滿足阻力最小原則。投資者就可以借此來分析短期、中期、長期的股價運行大概趨勢。

（二）個股與市場背景的阻力最小原則

投資者分析股票也不能單純地只從個股的角度分析。投資者需要結合大的市場背景，市場上大多數股票所處的位置進行綜合判斷。

當市場上絕大部分股票都處于相對高位的時候，整個市場就有很濃烈的下跌動能，整個市場的下跌動能一旦爆發，那就很可能產生暴跌的行為，一旦觸發羊群效應，那么投資者會爭相往外逃跑，造成市場的殺跌行為，形成股災。這時候，哪怕某只個股的漲幅不夠，那必定也會受影響，因為整個市場的下跌阻力過于強大。

當整個市場大部分票都處于低位，而且普遍橫盤很久，籌碼比較集中的時候，市場則具備很強的上升動能，整個市場的上升動能就有可能造成一個大牛市的來臨。大牛市來臨時，由于市場氣氛極其熱烈，個股的漲幅也許會超過預期。也就是下跌的阻力很大了。

第7篇：資本市場的歷史范文

關鍵詞：人力資本；道德素質；培養目標；策略

在市場經濟環境下，人力資本的整體質量是影響社會組織生存能力、運作水平的重要因素，同時也是社會的重要生存要素。從某種意義上來講，人力資本是市場經濟環境下一切生產企業以及社會發展的源泉，因此，針對人力資本進行道德建設，不僅可以有效的提高人力資本的整體道德素質，同時也能夠為社會各個組織培養優秀的后備人才，對促進社會的經濟發展、實現社會財富增加具有重要作用。鑒于此，分析市場經濟環境下人力資本的基本內涵，探討當前人力資本道德素質教育中存在的主要問題，并在此基礎上提出對應的人力資本道德教育策略，對提高市場經濟環境下社會組織的發展能力具有重要意義。

一、人力資本的基本內涵

基于生產資本的基本理論，全面的資本主要包括生產用的機器、設備、廠房等有形的物質資本和體現在勞動者身上的相關知識、技能等人力資本。其中，隨著市場經濟環境日益成熟，人力資本逐漸成為了社會組織生存與發展的主要資本。就其基本定義而言主要是指，依附在人體體力以及智力上，具有勞動價值屬性的總體，其實質是通過人們在教育、職業培訓、健康等方面的有形投資而獲得的資本。人力資本體現出的是在過去對人的體力和智力進行投資而獲得的現行價值的體現，屬于收益率較高的資本種類，是當前經濟增長的根本來源，同時也是當前縮小群體收入差距、解決貧困問題的主要方法之一。在當前較為成熟的市場經濟環境下，人力資本已經成為了影響工業和農業現代化的主要因素，同時也成為了物質資本的主要生產要素。

二、市場經濟環境下人力資本道德素質的培養目標

人的活動與動物活動的本質區別在于其主體性不同，即人的所有活動和行為都是有目的、有意識的活動，體現出了主體性的道德素質，是個體的人在道德實踐過程中作為實踐主體根據其理性思考獲得的道德原則，是自主完成道德選擇以及行使道德行為的能力。而道德素質的培養就是將人的主體性道德作為培養對象，根據社會所要求的培養目標，在道德教育過程中充分挖掘個體的潛能，使其形成具有主體屬性的道德素質。就當下的情況而言，市場經濟環境下的社會組織需要既有高尚的道德觀念，又有豐富完善的專業知識的人力資本。這里所謂的道德不是單純的理論上的圣人的德行，而是促進人力資本更健康、更快速發展，在實現社會組織自身利益的同時遵守道德底線的倫理原則，在不侵害他人權益、不掠奪他人資源的前提下，促進社會的和諧、穩定發展。

三、人力資本道德素質水平較低的原因

1.人力資本教育投入不足

我國雖然始終注重道德倫理教育，但是至今依然沒有形成一套能夠與市場經濟環境相適應的新的道德倫理體系。同時，在我國市場經濟發展的過程中，還存在這樣的現象：在實施基礎教育或者成長教育的過程中，主要采取了知識灌輸的教育方式，不重視思想道德的教育。雖然在近些年的教育過程中喊出了素質教育的口號，也采取了對應的教育方法和教育措施，但是依然不能夠徹底改變應試教育存在的問題，整個社會依然將自身的職責定位于促進經濟發展層面，對教育的關注和對應的投入依然較為缺乏。

2.缺乏完善的人力資本道德素質教育機制

在如上所述的社會人力資本教育大環境下，社會組織的相關人員必然會受到對應的影響，不能對道德素質及其作用形成正確完善的認識，沒有關注人力資本的投資，更加沒有建立明確、完善的道德素質整體教育意識，大多沒有建立起明確的道德素質培養機制。舉例說明，比如根據相關資料統計，我國當前企業中30%以上的人力資本投資依然處于象征性的投入階段，年人均經費均處于10元以下；只有20％的企業在人力資本道德素質教育、培訓中的年人均經費達到了10~30元的水平。在民營企業中，設置的人力資本教育和培養經費則更少。從上述數據及分析結果來看，企業在經營的過程中依然將物質資本和資金資本置于企業的經營核心地位，雖然重視擴大生產規模、提升技術裝備品質，但是不重視人力資本的培養，沒有構建自身的企業文化體系，導致企業文化建設落后、企業凝聚力較弱，不利于企業的長期穩定發展。部分企業管理人員依然沒有意識到企業文化的重要作用，沒有認識到管理就是用文化塑造人，由此可見，只有在構建科學合理的企業文化的基礎上，讓所有員工都認同企業文化，并主動的融入到自身的價值觀中，才能夠為企業的長期發展提供動力。

四、市場經濟環境下人力資本道德素質教育的實施策略

1.完善人力資本道德素質教育機制

社會組織在運作管理的過程中，相關管理人員應該轉變管理理念，重視對人力資本的教育和培訓工作。當前，人力資源相關研究人員提出人力資本應該優先投資的觀念，認為與物質資本相比，人力資本的投資更加重要。作為一種最基礎、最有價值的生產性投資，其最大的貢獻在于實現物質資本的投資價值，只有人力資本的培育工作做好了，后續物質資本的投入才更有意義，因此人力資本有必要優先安排投資。同時，還應該完善相關部門的機構設置，設立專門的機構、負責人，進行人力資本道德素質教育管理工作，充分尊重和利用人才。

2.加強人力資本道德素質教育培訓工作

人力資本道德素質教育及投資是一項回報率極高的投資，我們應制訂詳細的分層培訓計劃，通過系統培訓實現對人力資本投資效率的提升。這是一項長線投資，見效周期比較長，這是導致當前一些社會組織不重視人力資本道德素質教育的重要原因。在人員的具體培訓過程中，應側重于：①系統培訓，即針對員工進行專業性、成體系的系統培訓；②分層培訓，根據員工的具體工作崗位情況建立對應的培訓檔案，對不同層次及能力的員工進行針對性的培訓，從而達到節約培訓資源的目的；③構建完善的學習機制，員工在工作的過程中，就應該對其后續的成長以及職業發展進行合理規劃，使得員工獲得長期的發展。

3.制訂合理的人力資本激勵措施

首先，相關的社會組織應該為員工提供知識更新的機會，不但要讓員工能夠獲得學習發展的機會，同時也有利于員工自我價值的實現，這樣的做法對員工更加具有吸引力，有助于激發員工的工作積極性；其次，應該以人為本，在管理的過程中做好與員工的溝通和協調工作，尊重員工，盡量讓員工參與到相關的決策討論及征求意見工作中，最大限度的發揮其自身潛能；另外，在構建相關的文化教育體系的同時，還應該對薪酬福利制度根據市場狀況進行實時的完善，使得員工的薪資福利水平與市場的消費力、購買力保持一致，防止個別員工為了獲得短期利益而喪失道德原則的情況發生，讓員工能夠更加長遠的關注個人的利益，從而更加重視自身的行為道德價值。

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[1]潘萍.論企業人力資本道德素質培養[J].社會科學論壇,2007(12).

[2]韓永軍.企業人力資本道德素質在企業建設中的培養[J].科技創業月刊,2011(1).

[3]姬靜.論企業管理中的人力資本道德素質[J].商場現代化,2009(10).

第8篇：資本市場的歷史范文

一、把目光投入到鄉土資源中

鄉土資源是最寶貴、豐富的資源，是因為它真實、易取，有價值、可信度高、生命力強。就廣袤的農村而言，各地都有自己的一方水土和優勢，有著地方特色的悠久歷史和豐富的人文景觀。它需要教師有意識地去開發，為學生構建開放、輕松、活躍的學習環境，提供自主、合作、探究獲取知識的渠道，為學生搭建將課本知識運用于社會實踐的平臺。學生走向社會，走近身邊熟悉的人、事，在身臨其境，潛移默化中增長知識，培養能力，陶冶情操，形成積極的人生態度和正確的價值觀。

1、 關注人文歷史，在本土文化中挖掘資源。

我們學校居于當地的“江西南康北部鄉村”，僅從南康來看也是一個發掘不盡的文化寶庫――“中國客家歌舞之鄉” 、“中國甜柚之鄉”、“中國臍橙之鄉”、江西省“油茶產業發展示范縣”、南康坪市譚幫古城、南康坪市蓮花山等。這一些離學生生活很近，對他們極具吸引力，而且找資料也相對容易一些。所以要充分挖掘身邊的素材，研究家鄉的歷史名人，繼承和發揚民間文化。

在有關教學中，我們適時、巧妙地將南康坪市譚幫古城這一富有濃郁地方特色的資源補充到教學中。具有五百年歷史的譚幫古城是坪市鄉的一處風景，雖然已被現代的氣息侵蝕，卻古樸依舊、韻味依舊。既有歷史文明的痕跡，又能體現當下居民的人情世故，這引起了學生濃厚的興趣。為了讓從小在坪市鄉成長的孩子們對于譚幫古城有更深入的了解，我們進行了“譚幫古城尋蹤”的綜合實踐活動。活動分攝影采風組、采訪調查組、數據測量組、資料匯編組。學生通過實地走訪研究譚幫古城，了解了關于譚幫古城的故事傳說、風土人情以及譚幫古城在經濟發展中的不斷變化，激發了隊員熱愛家鄉的情感。

2、 關注社會經濟，在地方發展中挖掘資源。

南康產業聚集，商貿活躍。已初步形成礦產品、家具、服裝、電子信息、精細化工、食品、甜柚、生豬、飲食娛樂、商貿物流十大主導產業，是江西省的家具產業基地、紡織服裝產業基地和全國100個重點食品加工縣（市）。是中國甜柚之鄉、全國瘦肉型商品豬生產基地。南康人商業文化底蘊深厚，全民創業氛圍較濃，民營經濟是市域經濟的主體，在贛州乃至全省都有一定影響，有“江西的溫州”之稱。1997年5月，著名社會學家前來考察后，將南康經濟現象概括為：“無中生有，有中生特，特在其人，人聯四方”。根據家鄉經濟發展情況，我們開設“日新月異話家鄉”地方課程，要求教師和學生圍繞具有地方主要特色的農業、工業、教育等，感受家鄉日新月異的變化過程，提升學生關注家鄉，熱愛家鄉的樸素感情。

3、 關注百姓生活，在熱點問題中挖掘資源。

地方課程是發生在學生身邊的課程，它的內容應在學生的生活中、視域中，在社區的環境中。所以，它的內容應該是可見的、可聽的、可觸摸、可親身感受的，使學生沒有陌生感，在親密的接觸中與課程對話。從百姓日常生活中，我們同樣能開發資源、選擇內容，甚至要求學生自己就成為地方課程的組成部分，充分體現生活的色彩。

二、把焦點聚集到學生發展上

學生是發展的個體，學習的動力需要一定的激情。我們大膽地拓寬地方課程教學渠道，引入生活活水，精心設計豐富多彩、別開生面的綜合實踐活動，讓學生深入了解家鄉，以調查、訪問、觀察、討論、探究等多種形式，獲取對家鄉全方位、立體的、多角度的認識，讓學生在積極主動的參與中，在充滿情趣的活動中，在廣闊的生活背景下，感受學習的魅力，培養自主、合作、探究的學習方式，積淀豐厚的人文素養。

1、 注重拓展延伸，從學科知識中挖掘資源。

綜合是地方性知識存在的基本方式，這種綜合性知識進入地方課程當然也應是綜合的。其綜合性就是強調跨學科、跨領域，強調學科間的滲透，教師可以將實踐活動與某些學科打通進行，使學習內容不局限于教材，有意識地引導學生開發活動主題，拓展到相關的信息媒體，延伸到現實生活的各個方面，以生成更多活動主題，使學生在不同內容和方法的相互交叉、滲透和整合中開闊視野。

2、 立足學校特色，從校本文化中挖掘資源。

學校作為學生生活、學習、活動密切聯系的重要場所，其環境面貌、文化氛圍、活動內容都是地方課程可挖掘的重要資源。每個學校的條件、環境各不相同，但我們只要“有心”，就會發現學校本身存在著許多可利用的資源。學校師生在長期活動中積累的知識、敬業、成果以及校園文化和辦學傳統等也是一種可利用的資源。讓學生在熟悉的親歷的生活中，在真實的豐富的情境中開展實踐活動，有助于提高學生的綜合實踐能力和責任素養。

第9篇：資本市場的歷史范文

2006年財政部的新企業會計準則及應用指南，是繼1998年的《企業會計準則――投資》和2001年實施的《企業會計制度》中對投資事項規范后的一次重大調整，其中對企業長期股權投資的核算問題做出了較大變動。這種變動不僅體現在劉企業投資項目的核算規范體系上，而且在內容上也做出了很大的調整，有些變動甚至是觀念上的根本改變。本文僅就長期股權投資初始成本的會計處理及劉對法的影響，做一簡要探析。

新準則的主要調整方面

新準則對投資的會計處理進行了重新分類。將原來一個《企業會計準則――投資》中的內容，分為《企業會訓準則第2號――長期股權投資》和《企業會計準則第21號――金融工具確認和計量》兩部分。新準則與原投資準則中的長期股權投資相比，主要變化有：

初始計量中的情況多元化

長期股權投資的初始投資成本分別按企業合并和非企業合并兩種情況確定，企業合并又分為同一控制下的企業合并和非同一控制下的企業合并。

后續計量中成本法和權益法的適用范圍變化

(1)下列情況下企業應運用成本法核算長期股權投資。

①投資企業能夠對被投資單位實施摔制的長期股權投資；

①投資企業對被投資單位不具有共同控制或重人影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資。

(2)投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資應當采用權益法核算：

綜上可知，新準則下的權益法核算范同被縮小，而對成本法，新準則既擴大又縮小了其適用范圍。說擴大了其適用范圍，是因為新準則要求投資企業對能夠向被投資單位實施控制(持有50％以上表決權)的長期股權投資應采用成本法進行核算，只是在編制合并報表時要按權益法進行調整。說縮小了適用范圍，則是因為對于投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響的長期股權投資，新準則不再像舊準則那樣一律采用成本法，而是區分是否可以可靠的獲取公允價值，只有對那些在活躍市場中沒有報價，公允價值不能可靠計量的長期股權投資才采用成本法。

權益法下確認投資收益需要對被投資企業實現的凈利潤進行調整

投資企業在確認應享有被投資單位凈損益的份額時，應當以取得投資時被投資單位各項可辨認資產等的公允價值為基礎，對被投資單位的凈利潤進行調整后確認。在調整叫，主要關注兩個方面：一是固定資產、無形資產的折舊額或攤銷額；二是減值損失的金額。

值得注意的是，存在下列情況之一的，可以按照被投資單位的賬面凈損益與持股比例計算確認投資損益，但應當在附注中說明這一事實及其原因。

(1)無法可靠確定投資被投資單位各項可辨認資產等的公允價值；

(2)投資時被投資單位可辨認資產等的公允價值與其賬面價值之間的差額較?。?/p>

(3)其他原因導致無法對被投資單位凈損益進行調整，

計提的減值不得轉回

當長期股權投資的可收回金額低于其賬面價值時，應當將長期股權投資的賬面價值減記至可收回金額，減記的金額確認為長期股權投資減值損失，計入當期損益，同時計提相應的長期股權投資減值準備。長期股權投資減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回。

初始計量的會計及稅務處理分析

(一)同一控制下的企業合并取得的股權投資的初始成本以取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。

[例1]2007年1月1日、甲公司以一房產和銀行存款200萬元向乙公司投資(甲公司和乙公司屬于同一控制下的兩個公司，利潤共享，風險共擔)，占乙公司60％的股權，投資時乙公司所有者權益的賬面價值為1.4億元。投資時甲公司資本公積為500萬元，盈余公積為200萬元。

該固定資產的賬面原價為8000萬元，已計提累計折舊500萬元，已計提固定資產減值準備200萬元，公允價值為7600萬元。

甲公司的會計處理

借：固定資產清理　7300萬元

累計折舊500萬元

固定資產減值準備　200萬元

貸：固定資產8000萬元

借：長期股權投資――乙公司8400萬元(14000*60％)

貸：固定資產清理　7300萬元

銀行存款　200萬元

資本公權　900萬元

稅務處理

1、涉及的流轉稅

(1)營業稅?！敦斦迹瑖叶悇湛偩株P于股權轉讓有關營業稅問題的通知》(財稅[2002]191號)文件規定“以無形資產、不動產投資入股，與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不征收營業稅。本通知自2003年1月1日起執行。”

上例屬于以不動產投資入股，共同承擔投資風險，不征營業稅。

(2)增值稅。以設備等勸產對外投資，應視同銷售，按照“銷售使用過的固定資產”進行稅務處理。根據《財政部、國家稅務總局關于舊貨和舊機動車增值稅政策的通知》(財稅[2002]29號)文件規定，納稅人銷售自己使用過的應稅固定資產，無論其是增值稅一般納稅人還是小規模納稅人，一律按4％的征收率減半征收增值稅。另外，如果具備《國家稅務總局關于印發(增值稅問題解答(之一))的通知》國稅函[1995]288號文件明確的三個條件，即屬于企業固定資產目錄所列貨物、企業按固定資產進行管理并確已使用過的貨物、銷售價格不超過其原值的貨物，可免予征收增值稅。

2、涉及的所得稅

《國家稅務總局關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知》(國稅發[2000]118號)文件規定，企業以經營活動的都分非貨幣性資產對外投資，應在投資交易發生時，將其分解為按公允價值銷售有關非貨幣性資產和對外投資兩項經濟業務進行所得稅處理。

則稅差異分析

以上會計處理未涉及任何損益類科目，對于轉㈩的固定資產減值準備，稅法應作納稅調減，應納稅所得金額=7600=7300-200=100萬元，納稅申報時該筆業務應做納稅調增100萬元。

(二)非同一控制下的企業合并的初始成本為付出的資產的公允價值。賬面價值與公允價值之間的差額計入當期損益，反映在營業外收支中。

[例2]甲公司2007年4月1日與乙公

司原投資者A公司簽訂協議，甲公司和乙公司不屬于同一控制下的公司。甲公司以自產產品(非應稅消費品)和承擔A公司的短期還貸款義務換取A持有的乙公司股權，甲公司投出存貨的公允價值為500萬元，增值稅85萬元，賬面成本400萬元，存貨跌價準備為50萬元。承擔歸還貸款義務200萬元。

甲公司的會計處理

新準則對于庫存商品的視同銷售都要按《企業會計準則第14號――收入》的要求，結轉收入和成本。

借：長期股權投資――乙公司788萬元(500+85+200)

貸：短期借款　200萬元

主營業務收入　500萬元

應文稅費――應文增值稅(銷項稅額)　85萬元

借：王營業務成本　350萬元

存貨跌價準備　50萬元

貸 庫存商品　400萬元

稅務處理

1、涉及的流轉稅?！对鲋刀悤盒袟l例實施細則》第四條規定、以外購的原材料或者自產產品對外投資，應視同銷售計算增值稅。

2、涉及的所得稅。按(國稅發[2000]118號)文件規定，將其分解為按公允價值銷售有關非貨幣性資產和對外投資兩項經濟業務進行所得稅處理。

財稅差異分析

非同一控制下的企業合并，如果足以存貨投資，財稅差異為存貨跌價準備50萬元。如果存貨未計提跌價準備，新準則與稅法基本一致，沒有任何則稅差異。

延伸分析

[例3]接例2。如果甲公司和乙公司屬于同一控制下的公司，投資時乙公司的所有者權益的賬面價值為1000萬元，投資時甲公司資本公積為100萬元、盈余金積為50萬元。

甲公司的會計處理

借：長期股權投資――乙公司

700萬元(1000*70％)

資本公積　85萬元

貸：短期借款　200萬元

主營業務收入　500萬元

應文稅費――應吏增值稅(銷項稅額)85萬元

借：主營業務成本　350萬元

存貨跌價準備　50萬元

貸：庫存商品　400萬元

財稅差異分析

同一控制下的企業合并，如果是以存貨對外投資，財稅差異為存貨跌價準備50萬元。如果存貨無跌價準備，新準則與稅法基本一致，沒有財稅差異。

以存貨對外投資，無論是同一控制下的企業合并還是非同一控制下的企業合并，長期股權投資的初始成本的財稅差異一致。

[例4]接例1。2007年1月1日，甲公司以一房產和銀行存款200萬元向乙公司投資(甲公司和乙公司不屬于同一控制的兩個公司)，占乙公司60％的股權。

該固定資產的賬面原價為8000萬元，已計提累計折舊500萬元，已計提固定資產減值準備200萬元、公允價值為7600萬元。不考慮其他相關稅費。

甲公司的會計處理

借：固定資產清理　7300萬元

累計折舊　500萬元

固定資產減值準備　200萬元

貸：固定資產　8000萬元

借：長期股權投資――乙公司7609萬元(200+7809)

貸：固定資產清理　7300萬元

銀行存款 200萬元

營業外收入　300萬元

財稅差異分析

稅法上的應納稅所得額為7600-7500=100萬元，會計上的損益為300萬元，所以應納稅調減固定資產減值準備200萬元。如果資產不計提減值準備，非同一控制下以不動產投資，無則稅差異。這一點不同于同一控制下的以固定資產或無形資產對外投資。

權益法下初始成本調整的會計及稅務處理分析

投資成本的調整

比較初始投資成本與投資時占被投資單位可辨認凈資產公允價值的份額，初始投資成本應按支付對價的公允價值。

投資成本大：不能確認商譽，不調整投資成本。

投資成本?。翰铑~計入當期損益，即營業外收入。

[例5]A公司于2006年1月1日以一不勸產取得聯營企業B公司30％的股權，該固定資產公允價值為1000萬元，賬面價值為600萬元(假設未計提資產減值準備)、取得投資時被投資單位可辨認凈資產的公允價值為3000萬元。假設該交換具有商業性質，此項投資雙方共擔風險，共享利潤。

A公司賬務處理

(1)以企業合并以外的方式取得的長期股權投資，應區別處理，如果是通過非貨幣性資產交換取得的長期投資的初始成本，應參照《企業會計準第7號－非貨幣性資產交換》的要求確定。若交換具有商業性質，則以公允價值為基礎確定貢產成本：換出產為存貨的，應當視同銷售處理，根據《企業會計準則第14號――收入》按公允價值確認商品銷售收入，同時結轉商品銷售成本；提出資產為固定資產、無形資產的公允價值和提出資產賬面價值的差額，計入營業外收入或營業外支出。

(2)如A公司能夠對B公司施加重大影響，則A公司應按非貨幣性資產交換進行會計處理：

借：長期股權投資――B公司(成本)　1000萬元

貸：固定資產清理　600萬元

營業外收入　400萬元

注：商譽100萬元(1000-3000×30％)體現在長期股權投資成本中。

財稅差異分析

在未計提資產藏值準備的情況下，無財稅差異。

[例6]如投資時B公司可辨認凈資產的公允價值為3500萬元，則A公司先按非貨幣性資產文換進行會計處理：

借：長期股權投資――B公司(成本)1000萬元

貸：固定資產清理　600萬元

營業外收入　400萬元

再調整投資成本、長期股權投資成本=3500×30％=1050萬元

借：長期股權投資――B公司(成本)50萬元

貸：營業外收入 50萬元

財稅差異分析

在未計提資產減值準備的情況下，財稅差異為初始投資成本與投資時占被投資單位可辨認凈資產公允價值的份額的差額50萬元。

深入分析

1．正確理解新準則關于長期投資的規范，關鍵在于對于長期股權投資類型的劃分上，而正確理解控制、共同控制和重大影響這三個概念又是至關重要的。這對會計人員的職業判斷又提出了更高的要求。

2．長期以來，“商譽”這個名詞在我國更多的還是出現在理論討論中，會計實務并末普遍使用這一科目。新會計準則體系通過全面引入公允價值的計量屬性，使商譽會計真正成為我國企業的一項會計實務，同時也使得我國的企業會計與國際慣例之間的差距進一步縮小。