證券市場(chǎng)的發(fā)展精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

    第一,多種因素影響特定市場(chǎng)市盈率的高低。

    市盈率不是一個(gè)孤立的指標(biāo),它本身受多種因素制約:一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系。例如,我國(guó)一年期儲(chǔ)蓄存款實(shí)際收益率為1.584%,倒數(shù)是63倍,而目前滬深綜合指數(shù)市盈率在40倍左右。美國(guó)以往一年期存款利率長(zhǎng)期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達(dá)上百倍,所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上;二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān),總股本和流通股本越小,市盈率就會(huì)越高,反之,就會(huì)越低;三是市盈率與其股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會(huì)低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就會(huì)高一些;四是市盈率與公司成長(zhǎng)性相關(guān);五是中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率還應(yīng)考慮發(fā)行價(jià)因素。因?yàn)樵谳^長(zhǎng)一段時(shí)間,我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平,從成本角度推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)市盈率維持在較高水平。所以,我們必須客觀地科學(xué)地分析不同證券市場(chǎng)市盈率所受制約的影響因素,而不能教條主義地照搬。

    第二,發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期維持較高的市盈率,是不可逾越的歷史階段。

    從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看,資本市場(chǎng)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)期,對(duì)于整個(gè)社會(huì)資源的有效配置,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供低成本的直接融資起著至關(guān)重要的作用,其中必然伴隨高市盈率現(xiàn)象,這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀(jì)頭20年全面建設(shè)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo),未來(lái)20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍將以高于7%的平均速度高速增長(zhǎng)。從增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看,迫切需要通過(guò)加大在證券市場(chǎng)的直接融資比率,為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供大量的低成本資金。而在促進(jìn)直接融資比例提高、證券市場(chǎng)快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)時(shí)期,我國(guó)也將遵循“持續(xù)的牛市——高市盈率——實(shí)質(zhì)性快速擴(kuò)容——增加低成本直接融資規(guī)模和比重——促進(jìn)投融資體制改革和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)”的規(guī)律,這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中不可逾越的歷史階段。

    第三,中國(guó)股市目前已具有較高投資價(jià)值。

    首先從市盈率水平看,2002年11月1日上證180成分指數(shù)市盈率為31.82倍,上證綜合指數(shù)市盈率為38.25倍;當(dāng)日美國(guó)道-瓊斯成分指數(shù)市盈率為21.4倍;英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)為61.86倍。考慮到我國(guó)基準(zhǔn)利率較低,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高,上市公司平均股本偏小,而且存在2/3的非流通股等因素,所以合理的市盈率應(yīng)高于美國(guó)的同類指標(biāo)。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)的存款利率和國(guó)債利率推算,合理的綜合指數(shù)市盈率水平應(yīng)該在50倍以上,所以目前中國(guó)股市已經(jīng)處于合理區(qū)間。其次,我國(guó)上市公司整體質(zhì)量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中屬于上乘,具有較高的投資價(jià)值。

    完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

    市場(chǎng)層次和品種豐富、投資主體和對(duì)象多元化是成熟資本市場(chǎng)的顯著特征。與之相比,我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的缺陷十分突出,已成為制約資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

    首先,缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。在國(guó)外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),除了主板市場(chǎng)外,二板、三板市場(chǎng)也比較發(fā)達(dá),有的甚至還開(kāi)設(shè)了四板市場(chǎng)。而我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)。

    其次,我國(guó)資本市場(chǎng)投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國(guó)債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種,其中公司債券、可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模很小,至于金融期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品則還處于空白狀態(tài)、結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。而美國(guó)資本市場(chǎng)上包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的投資品種有上千種之多。

    第三,投資者結(jié)構(gòu)還不完善,總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶市”,機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論在數(shù)量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。

    第四,作為資本市場(chǎng)基石的上市公司也存在結(jié)構(gòu)性缺陷,尤其體現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)比重過(guò)高,而民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。

    解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的矛盾,首先應(yīng)著手多層次市場(chǎng)體系的建設(shè),積極創(chuàng)造條件,適時(shí)推出二板市場(chǎng),不斷完善壯大三板市場(chǎng)。其次,要在完善風(fēng)險(xiǎn)控制的條件下,加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度。再次,進(jìn)一步加大機(jī)構(gòu)投資者的培育。在大力發(fā)展以開(kāi)放式基金為主的各類投資基金的同時(shí),加快退休養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導(dǎo)外國(guó)資金進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng),組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規(guī)范,使之成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新興力量。同時(shí),應(yīng)盡快改善上市公司結(jié)構(gòu),改變資本市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)脫貧解困服務(wù)的觀念,為民營(yíng)、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。

    實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)

    隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的對(duì)接和滲透已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢(shì)。在我國(guó),分業(yè)體制下兩個(gè)市場(chǎng)的分割也已經(jīng)引發(fā)了許多問(wèn)題,諸如:人為限制貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的交易以及資金的流向;商業(yè)銀行資金運(yùn)用渠道狹窄,風(fēng)險(xiǎn)不斷累積;金融市場(chǎng)發(fā)育不充分,利率形成機(jī)制不合理,貨幣政策效應(yīng)弱化等等。

    目前需要審時(shí)度勢(shì),為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)創(chuàng)造條件:

    擴(kuò)大進(jìn)入市場(chǎng)交易的對(duì)象。1999年以來(lái),人民銀行批準(zhǔn)了一批證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),目前還應(yīng)探討擴(kuò)大參與者的范圍。銀行間債券市場(chǎng)也應(yīng)該改造成為覆蓋全社會(huì)的債券市場(chǎng),使之逐漸演變成為大型機(jī)構(gòu)參加的公開(kāi)市場(chǎng)。通過(guò)與商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)的連接,與廣大中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者相聯(lián)結(jié),從而形成全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。

    探索銀行資金安全合理進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑。可以考慮的方式包括:繼續(xù)允許并擴(kuò)大證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和證券公司向銀行申請(qǐng)股票質(zhì)押貸款的規(guī)模和范圍;設(shè)立券商融資公司,向券商融資。先期融資可以采取擔(dān)保貸款或完全抵押貸款的方式,適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)逐步開(kāi)放信用交易;商業(yè)銀行可以為券商開(kāi)展一些創(chuàng)新業(yè)務(wù),比如為企業(yè)重組并購(gòu)提供貸款等。

    拓寬股票質(zhì)押貸款的對(duì)象。積極準(zhǔn)備在適當(dāng)時(shí)候推出非券商股票質(zhì)押貸款,包括開(kāi)辦企業(yè)股票質(zhì)押貸款和個(gè)人股票質(zhì)押貸款。并通過(guò)完善相關(guān)的法律法規(guī)、完善登記制度、通過(guò)對(duì)質(zhì)押率和質(zhì)押利率的調(diào)節(jié)、增加或減少信用交易保證金等有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

    組建銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的證券投資基金,銀行和保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買基金間接進(jìn)入股市。同時(shí),政府對(duì)這類證券投資基金的規(guī)模進(jìn)行控制。

    妥善解決國(guó)有股和法人股的出路

    由于歷史形成的原因,我國(guó)國(guó)有股、法人股比例高并且不能流通,必須通過(guò)國(guó)有股減持和流通加以解決,但這是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期過(guò)程,需要采取多元化的解決思路:

    減持方式多元化。根據(jù)企業(yè)的不同情況和各種方案的不同特點(diǎn),由證券公司等中介機(jī)構(gòu)與上市公司共同協(xié)商決定采取哪一種具體方案,如配售方案、包括回購(gòu)、縮股或擴(kuò)股的股權(quán)調(diào)整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉(zhuǎn)換方案以及包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、新建國(guó)有股市場(chǎng)等在內(nèi)的第二市場(chǎng)方案等。

    定價(jià)機(jī)制必須統(tǒng)一。以凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn),再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個(gè)權(quán)數(shù),用凈資產(chǎn)值來(lái)乘以這個(gè)權(quán)數(shù),進(jìn)而確定減持價(jià)格。

    以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格賣給老股東,來(lái)取代目前正在實(shí)施的國(guó)有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)。國(guó)有股以凈資產(chǎn)左右的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè),仍然存在今后外資法人股的流通問(wèn)題,而且失去了通過(guò)低價(jià)配售對(duì)老股東進(jìn)行補(bǔ)償?shù)氖侄?反而為今后解決其流通問(wèn)題設(shè)置了障礙。

    市場(chǎng)在資金方面不存在障礙,非流通股的流通給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力也在可控范圍之內(nèi)。目前非流通股總量在3600億元股左右,按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持,只需要1萬(wàn)億元左右的資金規(guī)模。只要通過(guò)股票質(zhì)押貸款等方式,從銀行8萬(wàn)億元儲(chǔ)蓄存款中分流出15%左右,就能滿足需要。然后將部分減持獲得的資金通過(guò)投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。

    只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng),那么國(guó)有股和法人股完全可以在國(guó)有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進(jìn)行減持和流通,從而在非流通股問(wèn)題的解決上形成一個(gè)多贏格局。

    深化發(fā)行制度改革

    由審批制向核準(zhǔn)制改革標(biāo)志著我國(guó)的發(fā)行制度已經(jīng)邁出了市場(chǎng)化的一大步,但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在,其結(jié)果是扭曲了資本市場(chǎng)融資、投資方的供求關(guān)系。而中國(guó)證券市場(chǎng)上存在的許多問(wèn)題,都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預(yù)有著直接或間接的聯(lián)系。這一問(wèn)題越來(lái)越成為制約中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的瓶頸。

    目前我國(guó)新股發(fā)行的認(rèn)購(gòu)剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒(méi)有從根本上解決新股發(fā)行速度過(guò)慢,新股發(fā)行積壓等老問(wèn)題,同時(shí)又產(chǎn)生了中簽率過(guò)低導(dǎo)致市值配售的收益率過(guò)低、對(duì)法人機(jī)構(gòu)投資者吸引力不夠等新問(wèn)題。

第2篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；現(xiàn)狀分析；發(fā)展構(gòu)想

Abstract：Opening and developing the financial market， especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years， stock market has been developing vigorously in China， but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market， on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern

1　證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

作為資本市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開(kāi)放初期。 1981年到1987年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來(lái)國(guó)債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2 412億元。在股票市場(chǎng)上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬(wàn)億元。 我國(guó)資本市場(chǎng)在短短十幾年，達(dá)到了許多國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；但也存在如下一些問(wèn)題，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。這些問(wèn)題主要是：

1) 證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小。以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國(guó)外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國(guó)目前股市投資者為3 300萬(wàn)人，僅占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看，世界平均為30%左右，美、日、英等國(guó)均在80%以上，而我國(guó)為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國(guó)股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見(jiàn)，我國(guó)股市規(guī)模較小，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時(shí)也可以看出在我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

2) 資本市場(chǎng)主體缺位。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場(chǎng)的重要主體。而目前我國(guó)企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無(wú)力、活力不足仍然是我國(guó)企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個(gè)人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。相比之下美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的重要主體，其機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同基金等。由于機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)，其投資活動(dòng)具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，很受大眾投資者的歡迎。如美國(guó)，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬(wàn)計(jì)的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行，股價(jià)暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。

3) 市場(chǎng)分割，整體性差。首先，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，債券地區(qū)性發(fā)行市場(chǎng)也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度(政府債券發(fā)行)。至于二級(jí)市場(chǎng)分割則更為明顯，把股票市場(chǎng)劃分為A股、B 股和H股，構(gòu)成中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中的一個(gè)非常顯著的特征；即使在A股中，國(guó)家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個(gè)交易所交叉掛牌，限制了全國(guó)性市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)中呈現(xiàn)出A股與B股、H股分割；個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割，個(gè)人股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割。如此繁雜的分割，不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際慣例接軌。

4) 市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不完善。證券中介機(jī)構(gòu)從廣義上講就是在證券市場(chǎng)上為參與各方提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購(gòu)包銷、發(fā)行、交易、自營(yíng)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等內(nèi)容，但與國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務(wù)之一的購(gòu)并業(yè)務(wù)對(duì)于我國(guó)中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)幾乎還未曾涉及。西方國(guó)家的公司購(gòu)并活動(dòng)大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過(guò)程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國(guó)目前還沒(méi)有這樣的中介機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重制約了我國(guó)企業(yè)重組活動(dòng)的順利開(kāi)展。

5) 流動(dòng)性不足。流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時(shí)又有大量參加流通的主體。檢驗(yàn)市場(chǎng)流動(dòng)性通常可從交易量和成交價(jià)的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動(dòng)性就越差。美國(guó)股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01，而我國(guó)滬、深A(yù)股市場(chǎng)的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0.40，說(shuō)明我國(guó)股市整體流動(dòng)性是比較差的。造成股市流動(dòng)性差，一方面與資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國(guó)家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場(chǎng)交易微弱有很大關(guān)系。流動(dòng)不足使股票價(jià)格扭曲，資本流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國(guó)有股不能流通，這將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

6) 資本市場(chǎng)交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。以香港資本市場(chǎng)為例，目前國(guó)際市場(chǎng)上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場(chǎng)上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)之勢(shì)。香港上市公司在債券市場(chǎng)上的集資形式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證3種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，目前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已增至129種。相比之下，我國(guó)大陸的資本市場(chǎng)除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒(méi)有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

7) 證券市場(chǎng)制度不健全。證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度無(wú)論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開(kāi)不夠的問(wèn)題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實(shí)現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，被給予證券投資期收益以必要的保障和實(shí)現(xiàn)的制度。我國(guó)證券市場(chǎng)的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。

近年來(lái)我國(guó)已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規(guī)《證券交易法》尚未制定，證券法規(guī)沒(méi)有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無(wú)法可依，加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生，我國(guó)1995年發(fā)生的“三.二七”國(guó)債期貨的嚴(yán)重事件，主要原因就是證券法規(guī)不健全、監(jiān)管不嚴(yán)造成的。

2　證券市場(chǎng)的發(fā)展構(gòu)想

2.1　提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展

第3篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

目前市場(chǎng)中金融產(chǎn)品單一是首要的問(wèn)題，這一方面導(dǎo)致資本市場(chǎng)供給相對(duì)不足，供給結(jié)構(gòu)不合理，另一方面使投資者無(wú)法建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)控制能力受到削弱，抑制了有效需求。在當(dāng)前，那些既借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)又充分考慮中國(guó)國(guó)情的金融產(chǎn)品應(yīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的重點(diǎn)。

2、機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展

機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)將面臨著重要轉(zhuǎn)變。目前我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者主要由投資基金、證券公司、信托投資公司以及財(cái)務(wù)公司等組成，類似于成熟資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)基金、共同基金還很少，一些所謂的“私募基金”也沒(méi)有機(jī)會(huì)在陽(yáng)光下出現(xiàn)。隨著QFII制度實(shí)行，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者也開(kāi)始進(jìn)入，對(duì)這些新出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)形態(tài)，在證券法的修訂中都應(yīng)盡量得到體現(xiàn)。

3、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度

市場(chǎng)的準(zhǔn)入規(guī)則有待完善。準(zhǔn)入規(guī)則需要不斷完善，如何從通道過(guò)渡到保薦人制是首要的問(wèn)題。隨著WTO的承諾的實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步將是面對(duì)國(guó)外中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題。證券法既有必要從法律層面保障一個(gè)公平的環(huán)境，也有必要考慮對(duì)國(guó)內(nèi)金融的保護(hù)問(wèn)題。

4、市場(chǎng)交易制度

交易制度問(wèn)題的首要問(wèn)題是否需要引進(jìn)做市商。引進(jìn)做市商將顯著提高成交的及時(shí)性和價(jià)格的穩(wěn)定性，尤其是做市商制度在處理大額買賣指令方面的及時(shí)性，是指令驅(qū)動(dòng)制度所不可比的。做市商制度已經(jīng)有必要提到法律的層面來(lái)進(jìn)行討論了，目前已經(jīng)具備了很好的條件和時(shí)機(jī)。

5、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理

通常監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷與盈利機(jī)構(gòu)的判斷是不一致的，這也是過(guò)去常常導(dǎo)致市場(chǎng)異常波動(dòng)的來(lái)源之一。所以我們希望，通過(guò)這次證券法的修訂，能夠建立一個(gè)良好的互動(dòng)機(jī)制，使得監(jiān)管部門和盈利機(jī)構(gòu)之間能夠更為及時(shí)地進(jìn)行溝通，既能夠使市場(chǎng)的交易足夠活躍，又能夠及時(shí)地控制風(fēng)險(xiǎn)。

6、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題

混業(yè)經(jīng)營(yíng)將直接影響證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。無(wú)論現(xiàn)在的情形如何，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，對(duì)于證券公司以及參與到證券市場(chǎng)中其他金融機(jī)構(gòu)而言，決定其競(jìng)爭(zhēng)力的是四個(gè)要素：資本實(shí)力、金融產(chǎn)品、銷售渠道和客戶。基于這四個(gè)要素，在共同分享客戶信息和銷售渠道的基礎(chǔ)上，金融產(chǎn)品的交叉銷售將成為競(jìng)爭(zhēng)的利器，而強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表能夠支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)拓更多的金融產(chǎn)品。理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)榭蛻粜枰轿坏慕鹑诜?wù)。

作為監(jiān)管部門基本監(jiān)管依據(jù)的證券法，在此次的修訂中，對(duì)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題可能需要一些具有前瞻性的考慮，為以后可能出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)做出法律上的安排。

在應(yīng)對(duì)各種問(wèn)題時(shí)，我們不得不自覺(jué)地借鑒中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的歷史經(jīng)驗(yàn)。其中有三個(gè)原則必須提出來(lái)：首先是市場(chǎng)化的原則，這是最為基本的。法律是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的體系，所以這一快一慢之間，為了鼓勵(lì)市場(chǎng)的發(fā)育，法律必須給市場(chǎng)以空間。市場(chǎng)能夠自身調(diào)節(jié)的事就不用在法條中過(guò)細(xì)地給予限制，有所為有所不為。

其次的原則是要綜合配套，相互協(xié)調(diào)發(fā)展。證券市場(chǎng)的發(fā)展需要各個(gè)方面積極因素的支持，與其他形態(tài)的資本市場(chǎng)、與國(guó)有企業(yè)改革、與法制環(huán)境等各個(gè)層面都有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的關(guān)系。局部市場(chǎng)的發(fā)展要能夠支持經(jīng)濟(jì)全局的發(fā)展，不能脫離于整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之外。

再者就是要漸進(jìn)，分階段分步驟地推動(dòng)問(wèn)題的解決和體制的完善。我們希望有一個(gè)解決問(wèn)題的時(shí)間表，使市場(chǎng)中所有參與主體能夠樹(shù)立對(duì)未來(lái)的合理預(yù)期，證券法也是這個(gè)預(yù)期藍(lán)圖的一部分。

最后我想說(shuō)明的是，由于證券市場(chǎng)面臨著對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，真正面臨的挑戰(zhàn)是，能不能建立一個(gè)機(jī)制，培養(yǎng)一批市場(chǎng)的主體，使他們有可能按證券市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)則向著不斷完善的方向演進(jìn)。國(guó)際化就其內(nèi)容本身而言并不是非常困難的事，困難在于如何使規(guī)則和監(jiān)管適合監(jiān)管對(duì)象和市場(chǎng)主體的發(fā)育狀況，而且使規(guī)則的更新與對(duì)象的成長(zhǎng)形成良好的互動(dòng)。要給市場(chǎng)參與主體足夠的學(xué)習(xí)時(shí)間，具體來(lái)說(shuō)，就是讓投資人、金融中介機(jī)構(gòu)以及企業(yè)都有機(jī)會(huì)和時(shí)間來(lái)不斷提高自己，適應(yīng)新的規(guī)則。

第4篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞:利率通貨膨脹率

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)有著非常重要的影響。但在我國(guó)，由于金融工具缺乏創(chuàng)新，股市又主要受政策因素的影響，利率、稅率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響并不明顯。下面我們從理論和實(shí)證方面對(duì)利率和通貨膨脹率的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響作一探討。

利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的證券市場(chǎng)，其波動(dòng)受諸多因素的影響，其中，利率是影響證券市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素之一。一般而言，利率與證券市場(chǎng)表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。根據(jù)現(xiàn)值理論，證券價(jià)格主要取決于證券預(yù)期收益和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率兩個(gè)因素，并與預(yù)期收益成正比，與折扣率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)成反比。下面我們分別討論利率上升和下降對(duì)證券市場(chǎng)造成的影響。

利率上升對(duì)證券市場(chǎng)的影響

利率上升將對(duì)上市公司造成影響。利率上升，公司融資成本增加，利潤(rùn)率下降，股票價(jià)格自然下跌。使投資者不能對(duì)其業(yè)績(jī)形成一個(gè)良好的預(yù)期，從而公司債券和股票價(jià)格將下跌。

利率上升將改變資金的流向。利率上升，吸引部分資金從證券市場(chǎng)特別是股市轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致證券需求下降，證券價(jià)格下跌。

利率下調(diào)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

銀行利率的調(diào)低有可能使證券投資的收益率高于銀行存款的利率，從而抬高證券的投資價(jià)值，吸引投資者從銀行抽出資金投入證券市場(chǎng)，以獲取最大收益。因此，利率調(diào)低通過(guò)游資釋放的刺激，使大量的資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，從而形成一輪新上升行情;利率的降低也意味著銀根的放松，企業(yè)借款規(guī)模的擴(kuò)大和借款成本的下降，從而降低上市公司的經(jīng)營(yíng)成本，提高收益，負(fù)債水平較高的企業(yè)得益尤甚。

對(duì)于一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，指數(shù)波動(dòng)對(duì)利率變化非常敏感，但是，對(duì)于一個(gè)過(guò)渡經(jīng)濟(jì)中的新興市場(chǎng)而言，其波動(dòng)除了受利率等通常因素的影響外，在更大程度上主要受到諸如證券市場(chǎng)制度變遷、政策變化、資金推動(dòng)等因素的影響。更重要的是，過(guò)渡經(jīng)濟(jì)中的新興市場(chǎng)在制度安排與政策選擇上可能存在的隨意性，導(dǎo)致證券市場(chǎng)與利率的關(guān)系發(fā)生一定程度的扭曲。

王小穎(2003)對(duì)1996年以來(lái)的8次降息事件中利率與上證綜指之間的關(guān)系以及降息前后預(yù)期和后果對(duì)股市的沖擊作了實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為利率變動(dòng)預(yù)期與股指存在更強(qiáng)的相關(guān)性。投資者將降息看成是利好消息，積極入市購(gòu)買股票，從而把股票價(jià)格推高;早在降息公告之前，市場(chǎng)已對(duì)降息作出反應(yīng)，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象明顯，信息不對(duì)稱現(xiàn)象顯著。

表1列出了我國(guó)1996年及以后的歷次利率調(diào)整對(duì)上證指數(shù)的影響，從表中可以看出，我國(guó)股市利率預(yù)期的反應(yīng)還比較到位，在9次降息中提前一周作出反應(yīng)的有6次，占67%。

通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響

2003年1月以來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，從9月份開(kāi)始快速上升，并在年末上升至3.2%。通貨膨脹率作為一個(gè)衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，對(duì)證券市場(chǎng)的影響可以從以下方面分析。

引起股票價(jià)格變動(dòng)的因素都會(huì)受到通貨膨脹的影響

一方面，通貨膨脹對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到威脅，企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定，投資趨于茫然，投資者心態(tài)受到嚴(yán)重影響，政府采取的反通貨膨脹政策，如緊縮的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使股票市場(chǎng)上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下，企業(yè)經(jīng)理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少，很難預(yù)料將來(lái)盈利水平，企業(yè)利潤(rùn)變得不穩(wěn)定，使新投資停滯不前，這會(huì)使股價(jià)上升缺少實(shí)質(zhì)性的支撐。另一方面，由于通貨膨脹主要是因?yàn)樨泿殴?yīng)量過(guò)多造成的，貨幣供應(yīng)量增多，開(kāi)始時(shí)一般能刺激生產(chǎn)，增加公司利潤(rùn)，從而增加可分派股息，進(jìn)而會(huì)使股票更具吸引力，引起股價(jià)上漲。在通脹后期，如果人們預(yù)期通貨膨脹即將結(jié)束，如果通貨膨脹使企業(yè)的產(chǎn)品銷售價(jià)格高于工資和其它成本的增幅，通貨膨脹便有可能促進(jìn)投資和企業(yè)盈利的增加，這又會(huì)使股價(jià)上升。

一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹與通貨緊縮都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)不良影響。證券市場(chǎng)是反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，從理論上來(lái)說(shuō)證券市場(chǎng)的運(yùn)行方向與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主流應(yīng)該是一致的，無(wú)論是通貨膨脹還是通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)影響。

不同程度的通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)有不同的影響

溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)證券價(jià)格上揚(yáng)有推動(dòng)作用。這種類型的通貨膨脹通常被理解是一種積極的經(jīng)濟(jì)政策結(jié)果。旨在調(diào)整某些商品的價(jià)格并以此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在這種情況下，某些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和上市公司因受到政策的支持，其商品價(jià)格有明顯的上調(diào)，銷售收入也隨之提高，促使其證券價(jià)格上漲。但是，嚴(yán)重的通脹則是非常危險(xiǎn)的，政府不能長(zhǎng)期容忍通貨膨脹的存在，又必然會(huì)運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策抑制通脹，其結(jié)果是置企業(yè)于緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中，這又勢(shì)必在短期中導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的下降，資金進(jìn)一步離開(kāi)資本市場(chǎng)，證券市場(chǎng)的價(jià)格又會(huì)形成新一輪的下跌。

我國(guó)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)影響的檢驗(yàn)

通貨膨脹率與股票價(jià)格走勢(shì)的一般刻畫通貨膨脹率作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的市場(chǎng)要素，其變動(dòng)影響到整個(gè)金融市場(chǎng)價(jià)格的變化，股票價(jià)格也會(huì)受到影響。王宏利(1999)對(duì)1991-1998年的通貨膨脹率與股票價(jià)格的關(guān)系作了研究，結(jié)果表明:上海證券交易所建立初期，股票市場(chǎng)資金量少，通貨膨脹率與股票價(jià)格的相關(guān)性不能充分體現(xiàn)出來(lái)。隨著大量資金的涌入，股市擴(kuò)容速度不斷加快，通貨膨脹率與股票價(jià)格的相關(guān)性明顯顯現(xiàn)出來(lái)。通貨膨脹率與股票價(jià)格具有極高的負(fù)相關(guān)性。

雖然自去年以來(lái)，通貨膨脹率呈上升趨勢(shì)，但總體來(lái)說(shuō)，通貨膨脹率作為宏觀經(jīng)濟(jì)因素它的走勢(shì)比較平穩(wěn)。而股票價(jià)格幾經(jīng)波折，說(shuō)明股票價(jià)格不但受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，還受到其他非經(jīng)濟(jì)因素的影響，這也是股票市場(chǎng)固有的特點(diǎn)。從整個(gè)走勢(shì)圖可以看出，股票市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表還是反映出了一定的宏觀經(jīng)濟(jì)情況，一定程度上可以用股票價(jià)格作為預(yù)測(cè)通貨膨脹的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

股票收益率與通貨膨脹率的關(guān)系我們對(duì)股票收益率與通脹率進(jìn)行擬和得到圖2。從圖中可以看出與較平穩(wěn)的通貨膨脹率相對(duì)應(yīng)的是波幅更大也更頻繁的股票收益率。

對(duì)2001年1月到2004年4月期間股票市場(chǎng)收益與通貨膨脹的關(guān)系作進(jìn)一步檢驗(yàn)。其中上證綜指取月末收盤價(jià)，數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站;居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來(lái)源為中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

為得到股票收益率與通貨膨脹率的基本關(guān)系，建立以下基本方程式:

Rt=α+βtINFt+μt

這里，Rt是股票收益，INFt為通貨膨脹率，μt是殘差項(xiàng)，α是常數(shù)。

令:Rt=Ln(Indext/Indext-1)，INF=Ln(CPIt/100)

其中R代表股票收益率，INF代表通貨膨脹率，Index代表上證綜指月度收盤價(jià)，CPI代表月度居民消費(fèi)物價(jià)同比指數(shù)，t表示時(shí)間，μ是誤差項(xiàng)。回歸結(jié)果見(jiàn)表3。

結(jié)果表明:2001年1月-2004年4月期間股票市場(chǎng)收益率與通貨膨脹率呈正相關(guān)關(guān)系，一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化，但統(tǒng)計(jì)意義上不具有顯著性。

本文通過(guò)對(duì)利率和通貨膨脹率的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響進(jìn)行分析，認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，證券市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)預(yù)期有過(guò)度反應(yīng)。由于其它因素的干擾，股票市場(chǎng)更多地顯現(xiàn)出非理性的一面，通貨膨脹與通貨緊縮對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響不顯著，我國(guó)股市經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用不明顯。

參考文獻(xiàn):

第5篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

[關(guān)鍵詞]證券市場(chǎng) 對(duì)外開(kāi)放 現(xiàn)狀 未來(lái)發(fā)展

一、證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放現(xiàn)狀

中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化雖已取得顯著成績(jī),但在即將加入世貿(mào)組織的形勢(shì)下,要看到中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放目前還存在以下四大不利因素:證券市場(chǎng)是在資本項(xiàng)目下不可自由兌換條件下運(yùn)行的;相關(guān)法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還沒(méi)有完全與國(guó)際慣例接軌;缺乏能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。中國(guó)證券市必須加快對(duì)外開(kāi)放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)通過(guò)證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵(lì)更多的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來(lái)中國(guó)發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時(shí)機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。

二、證券市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動(dòng)外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國(guó)市場(chǎng)

開(kāi)放證券市場(chǎng)后,外資企業(yè)將通過(guò)資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來(lái)華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國(guó)內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請(qǐng)上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國(guó)內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢(shì)。

第二,為國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開(kāi)放到向投資者開(kāi)放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來(lái)更多的融資便利。國(guó)內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場(chǎng)的開(kāi)放能夠帶動(dòng)B股市場(chǎng)的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過(guò)增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開(kāi)展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外實(shí)現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點(diǎn)向鼓勵(lì)并購(gòu)型投資轉(zhuǎn)變國(guó)際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購(gòu)型投資,據(jù)聯(lián)合國(guó)2000年的投資報(bào)告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國(guó)家?guī)缀跽麄€(gè)外來(lái)投資都是購(gòu)并型投資。過(guò)去我國(guó)吸引外資的優(yōu)勢(shì)主要在于廉價(jià)的勞動(dòng)力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢(shì)因其他發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)已不斷弱化。近幾年,我國(guó)在通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國(guó)并購(gòu)逐漸成為我國(guó)利用外資的重要形式。中國(guó)的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購(gòu)并尚屬于偶發(fā)事件,跨國(guó)企業(yè)購(gòu)并更是罕見(jiàn)現(xiàn)象,而目前跨國(guó)公司在中國(guó)大規(guī)模的企業(yè)購(gòu)并已經(jīng)變得常見(jiàn)了。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放為他們提供了一個(gè)極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點(diǎn),通過(guò)購(gòu)并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對(duì)公司的決策有一定的影響力上。這點(diǎn)從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)交易中就可以看得出來(lái),絕大部分并購(gòu)行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國(guó)下階段利用外資的重點(diǎn),我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來(lái),世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對(duì)證券經(jīng)營(yíng)、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動(dòng)了各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化,增強(qiáng)了各國(guó)證券業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國(guó)不僅沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管制,反而更大限度地對(duì)證券市場(chǎng)放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國(guó)應(yīng)順應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)自由化、國(guó)際化的潮流,適當(dāng)放松對(duì)證券市場(chǎng)的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放。各國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的第一個(gè)重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國(guó)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨。因此,我國(guó)應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時(shí),通過(guò)放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。

2.放寬外國(guó)投資者投資我國(guó)證券市場(chǎng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的并軌。我國(guó)嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)和國(guó)際慣例來(lái)看,A、B股的長(zhǎng)期分割不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。因此,我們應(yīng)通過(guò)放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對(duì)銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國(guó)實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時(shí)期,原來(lái)嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的美日兩國(guó)也分別在1997年和1998年通過(guò)立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)。我國(guó)證券市場(chǎng)必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國(guó)際化時(shí)代,進(jìn)入了全球化時(shí)代,全球化時(shí)代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國(guó)利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,抓住開(kāi)放證券市場(chǎng)所帶來(lái)的機(jī)遇,抵御住開(kāi)放帶來(lái)的壓力和風(fēng)險(xiǎn),這是中國(guó)市場(chǎng)上的投資銀行都需要認(rèn)真面對(duì)的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).證券投資分析.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國(guó)人民大學(xué)出版社.

第6篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

運(yùn)作良好的股票市場(chǎng)將會(huì)增加儲(chǔ)蓄率和把資金有效率地分配給生產(chǎn)性投資，從而會(huì)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。dailami和aktint的研究發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)給企業(yè)提供了一個(gè)相對(duì)低成本獲得投資資本的源泉。levine和zervos l副以及atje和jovanovict的實(shí)證研究表明股票市場(chǎng)發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的重要性。beck和levinet。。的研究表明股票市場(chǎng)發(fā)展和人均gdp高度相關(guān)。caporale，howells和solimant利用7個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)發(fā)展良好的股票市場(chǎng)有利于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

學(xué)者們對(duì)證券交易稅(securities transaction taxes，以下簡(jiǎn)稱為stt)影響的研究主要集中在兩方面。一方面是sty對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，例如summers和summers的研究。另一方面是stt對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，例如schwert和seguint，dupont和lee副的研究。然而這些研究局限于stt對(duì)證券市場(chǎng)的某一方面的研究，而且沒(méi)有將stt與一個(gè)國(guó)家或地區(qū)股票市場(chǎng)發(fā)展程度聯(lián)系起來(lái)研究。

關(guān)于衡量股票市場(chǎng)發(fā)展程度的研究還很少。本文借鑒demirgue-kunt和levine的方法，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用資本化率、交易率和換手率三個(gè)指標(biāo)衡量股票市場(chǎng)發(fā)展程度。我們利用

從交易率這一指標(biāo)來(lái)看，2007年

第7篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng) 資產(chǎn)證券化 資本市場(chǎng) 方向

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1006-1770(2007)08-048-02

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但可在未來(lái)某個(gè)時(shí)期產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)某種特殊的結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和自由流通的證券，并據(jù)以融資的過(guò)程。在這一過(guò)程中，原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的載體（special purpose vehicle，SPV），SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并用發(fā)行收入購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品，實(shí)際屬于固定收益產(chǎn)品，但其風(fēng)險(xiǎn)－收益特征要比國(guó)債、金融債、企業(yè)債等其他固定收益產(chǎn)品復(fù)雜，其一級(jí)證券由于支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)較多，風(fēng)險(xiǎn)要低于金融債和企業(yè)債，當(dāng)然收益也會(huì)隨之下降，而后續(xù)證券由于支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)高于金融債和企業(yè)債，其收益也隨之上升。

資產(chǎn)證券化的歷史較短，20世紀(jì)70年代美國(guó)出現(xiàn)了首筆住宅抵押貸款證券化產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展，目前已成為各大投資銀行的一般性業(yè)務(wù)，并遍及到企業(yè)的應(yīng)收賬款、租金、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、應(yīng)收帳、汽車貸款應(yīng)收帳、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。美國(guó)的資產(chǎn)證券化主要有兩種方式：抵押貸款支持的證券化（MBS）和以其他資產(chǎn)支持的證券化（ABS），前者主要以住宅抵押貸款為抵押資產(chǎn)的基礎(chǔ)，后者是以汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款以及應(yīng)收款類資產(chǎn)等其它資產(chǎn)為基礎(chǔ)。美國(guó)擁有最大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，其證券化規(guī)模已達(dá)到7.1萬(wàn)億美元，為該國(guó)同期國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的2倍。其中，MBS和ABS占債券發(fā)行總額的53％，MBS總額超過(guò)4萬(wàn)億美元、占全國(guó)住房抵押貸款75％以上，在固定收益?zhèn)袌?chǎng)占據(jù)很大份額。資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，在20世紀(jì)90年代已經(jīng)引起國(guó)際金融組織和世界其他國(guó)家金融業(yè)的廣泛關(guān)注。1995年，世界銀行屬下的國(guó)際金融公司以其在南美等發(fā)展中國(guó)家的長(zhǎng)期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。在亞洲，資產(chǎn)證券化同樣得到迅速發(fā)展，1994年，香港第一次發(fā)行了3.5億港元的抵押貸款債券，到1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場(chǎng)僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元。

20世紀(jì)90年代我國(guó)也進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索和試驗(yàn)，但實(shí)際的發(fā)展較為緩慢。1992年三亞的地產(chǎn)投資證券實(shí)際就是一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但沒(méi)有使用“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品這一稱謂，直到2005年4月，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,才確定了在我國(guó)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的基本法律框架，因此，直到2005年12月建元和開(kāi)元資產(chǎn)證券化債券的發(fā)行，我國(guó)才開(kāi)始正式將這一類的產(chǎn)品稱為“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品。

但是，盡管資產(chǎn)證券化得以“正名”，此后的2006年，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展卻出現(xiàn)了明顯的滯后，出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾個(gè)：第一，我國(guó)現(xiàn)有的法律環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠支持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，我國(guó)《公司法》中對(duì)公司注冊(cè)資本和發(fā)債條件的限制以及《破產(chǎn)法》中對(duì)債權(quán)人保護(hù)范圍的規(guī)定使得資產(chǎn)證券化中最為重要的一個(gè)中介――特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV）與資產(chǎn)的原所有人（即發(fā)行人）的地位構(gòu)成矛盾；同時(shí)，相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)金融資產(chǎn)收益權(quán)沒(méi)有明確的說(shuō)明，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離功能；第二，現(xiàn)有的會(huì)計(jì)和稅收制度的一些規(guī)定也限制了資產(chǎn)證券化功能的發(fā)揮，例如表外處理問(wèn)題、稅收優(yōu)惠問(wèn)題等等；第三，我國(guó)的信用基礎(chǔ)薄弱，信用是資產(chǎn)證券化的核心。如果不從宏觀上改善信用環(huán)境的質(zhì)量，過(guò)分依賴微觀項(xiàng)目的包裝技術(shù)，就會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)和不對(duì)稱的收益預(yù)期轉(zhuǎn)移給投資者，從而會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果，影響社會(huì)的穩(wěn)定；第四，我國(guó)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管方面政出多門，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委以及財(cái)政部、稅務(wù)總局等都在不同的方面對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展具有相應(yīng)的監(jiān)管權(quán)力，要開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就要經(jīng)過(guò)這些部門的層層審批，這就導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展受到較多的桎梏，相關(guān)政策很難得到有效實(shí)施；第五，目前我國(guó)資本市場(chǎng)投資工具比較單一，相應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)范還沒(méi)有建立，投資者行為也不成熟，這一方面造成了很高的投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面使市場(chǎng)資金愈發(fā)向儲(chǔ)蓄靠攏，使資本市場(chǎng)資金不足。正因?yàn)槿绱耍Y產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后的交易很不活躍，沒(méi)有起到提升資產(chǎn)流動(dòng)性的作用；第六，商業(yè)銀行作為最大的貸款資產(chǎn)所有者，其開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的興趣不大。目前可以用于資產(chǎn)證券化的貸款類別主要是居民消費(fèi)類貸款，這樣的貸款在我國(guó)應(yīng)該是具有較高償還率的，貸款質(zhì)量相對(duì)較高，因此被商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在目前存在一定流動(dòng)性泛濫的情況下，商業(yè)銀行的存貸比日益降低，商業(yè)銀行并不愿意將這些資產(chǎn)進(jìn)行證券化融資。

雖然存在上述制約因素，但是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的發(fā)展前途不可低估，將成為未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的一種重要的產(chǎn)品，我們可以從以下角度進(jìn)行分析。

首先，從資產(chǎn)證券化的發(fā)行需求看，我國(guó)將會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的原因在于：第一，我國(guó)存在大量可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，截至2006年底，我國(guó)居民的消費(fèi)類貸款已經(jīng)達(dá)到4.22萬(wàn)億元人民幣，這其中很大一部分是最容易進(jìn)行證券化的居民住房抵押貸款，其它具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目如高速公路、鐵路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目也是很多；第二，我國(guó)很多資產(chǎn)的所有者也有進(jìn)行資產(chǎn)證券化的內(nèi)在需求，目前，我國(guó)正在進(jìn)行農(nóng)村小城鎮(zhèn)建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)，這會(huì)帶來(lái)大量的資金需求，而高速公路以及高速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也是方興未艾，為解決如此龐大的資金需求，相應(yīng)資產(chǎn)的所有者通過(guò)將前期資金投入形成的資產(chǎn)進(jìn)行證券化以融資是一個(gè)十分現(xiàn)實(shí)的選擇；第三，資產(chǎn)證券化將成為解決銀行的資本充足率和不良資產(chǎn)問(wèn)題的一種重要技術(shù)手段，我國(guó)的商業(yè)銀行在進(jìn)行股份制改革后，其資本金得到補(bǔ)充，資本充足率已經(jīng)達(dá)到國(guó)際水平，不良資產(chǎn)問(wèn)題也正在逐步得到緩解。但是，隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展和解決不良資產(chǎn)問(wèn)題的需要，銀行對(duì)資本金的需求是一個(gè)不斷增加的過(guò)程，通過(guò)股票市場(chǎng)融通資本金會(huì)帶來(lái)一定的控制權(quán)損失，而且到了一定程度就會(huì)受到產(chǎn)業(yè)政策的制約而無(wú)法繼續(xù)通過(guò)股票市場(chǎng)融資，這時(shí)，將一部分貸款資產(chǎn)通過(guò)證券化的形式從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中拿出去，就會(huì)成為銀行減輕對(duì)資本金需求壓力的重要手段，盡管消費(fèi)類貸款可能還是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)銀行也會(huì)產(chǎn)生將其進(jìn)行證券化的需要。

其次，從市場(chǎng)投資者的需求看，市場(chǎng)投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求會(huì)逐步加大，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)－收益水平隨著不同的層級(jí)而不同，這就使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)－收益區(qū)間加大，能夠滿足不同投資者的投資需求，特別是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，如果其規(guī)模足夠大，就可以根據(jù)其投資需求定制能夠滿足其需要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的這種性質(zhì)使得機(jī)構(gòu)投資者能夠找到非常切合其資產(chǎn)負(fù)債狀況的投資品種。例如，按揭抵押型證券化產(chǎn)品為了與其原始長(zhǎng)期按揭資產(chǎn)的期限配套，通常會(huì)發(fā)行中長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而且此類產(chǎn)品由于有資產(chǎn)包的支持，其風(fēng)險(xiǎn)－收益狀況要好于一般的企業(yè)債和金融債，因此，市場(chǎng)投資者尤其是保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等具有長(zhǎng)期負(fù)債結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此類產(chǎn)品的需求較大。與此同時(shí)，我國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)逐漸積累，其上升速度會(huì)減緩，最終可能會(huì)導(dǎo)致大幅盤整。因此，市場(chǎng)投資者在經(jīng)過(guò)了短期的股票牛市之后，就會(huì)考慮合適的固定收益品種，而此時(shí)，能夠滿足不同投資者需求的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將會(huì)得到迅速發(fā)展。

最后，從資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的角度看，中介機(jī)構(gòu)希望看到在我國(guó)的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、法律業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)處理和審計(jì)業(yè)務(wù)以及證券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。因此，一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化流程需要證券公司、信托公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等眾多證券中介機(jī)構(gòu)的參與，而這些證券中介機(jī)構(gòu)也會(huì)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展中受益，所以，它們會(huì)大力配合甚至推動(dòng)相關(guān)監(jiān)管部門加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，這將有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的順利開(kāi)展。

總之，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)益處，有望讓發(fā)起人、金融中介機(jī)構(gòu)、投資者均從中獲益；他們?cè)诶骝?qū)動(dòng)下的理，又會(huì)反過(guò)來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模的不斷壯大。因此，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)得到快速的發(fā)展，并且成為國(guó)債、金融債、股票之外的另一重要投資品種。

第8篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

一、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)管理模式和方法發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個(gè)管理完善的全新市場(chǎng)組成之一。具體來(lái)看，國(guó)家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善，先后制定了《證券法》、《證券公司管理?xiàng)l例》、《上市公司管理?xiàng)l例》等多項(xiàng)制度，同時(shí)與股票發(fā)行和上市公司收購(gòu)等相關(guān)配套的法律制度也在不斷研究中。在我國(guó)不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下，我國(guó)證券交易市場(chǎng)發(fā)展迅速而規(guī)范，并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道，成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)家為保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，在組成成立證監(jiān)會(huì)等證券管理部門的同時(shí)，陸續(xù)推出了一系列證券市場(chǎng)管理辦法，并在證券市場(chǎng)日益變化的基礎(chǔ)上，不斷補(bǔ)充和落實(shí)著全新管理辦法，使我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出一種全新的面貌。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模現(xiàn)狀

在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)狀之下，市場(chǎng)中，由于資金來(lái)源渠道不斷豐富，資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，這就使得企業(yè)能夠通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國(guó)成為世貿(mào)組織成員國(guó)后，金融領(lǐng)域進(jìn)一步開(kāi)放，許多外資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)人到我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中.這固然使我國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)始面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但同時(shí)由于外資證券市場(chǎng)的運(yùn)作模式和管理機(jī)制都比較先進(jìn)，因此有許多值得我們借鑒的地方，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟是非常有益的。同時(shí)外國(guó)銀行的不斷增多，也使得我國(guó)成為世界國(guó)際金融中心的條件不斷成熟，這對(duì)于證券業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了保障。

在上述背景及大環(huán)境下，我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)已逐步發(fā)展成為了一個(gè)上市公司數(shù)量多、資金流量大且參與投資人數(shù)龐大的具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要經(jīng)濟(jì)組成，成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經(jīng)濟(jì)效益的主要渠道。

二、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的基本構(gòu)成

建立完善的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制是證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。就目前我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制構(gòu)建來(lái)看，為保障有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制采用的是一種基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)及我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)建立的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，該機(jī)制從證券收益補(bǔ)償最低收益角度出發(fā)，建立必要的補(bǔ)償機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)，將補(bǔ)償資金及補(bǔ)償主體納入其中，結(jié)合法律法規(guī)政策，搭建必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制基本構(gòu)成。

從證券收益補(bǔ)償最低收益補(bǔ)償“保障線”角度來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)收益補(bǔ)償機(jī)制中最低收益補(bǔ)償保障主要以以下兩種方式存在，一種是相對(duì)值形式，該形式將證券市場(chǎng)中的投資平均收益作為基本指標(biāo)，并以此確定最低收益補(bǔ)償?shù)谋Ｕ希涣硪环N形式是相對(duì)值形式，該方式以證券市場(chǎng)投資收益率達(dá)到一定數(shù)額后進(jìn)行補(bǔ)償。兩種方式是針對(duì)證券市場(chǎng)中收益不穩(wěn)定狀況而制定的，但是由于證券市場(chǎng)易受經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r影響，因此我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償最低保障線以相對(duì)值為主。

從證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)角度來(lái)看，由于證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性較高的投資市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源常存在有不確定性，這種不確定性也直接影響了證券市場(chǎng)收益。就目前來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，主要以證券市場(chǎng)中通貨膨脹率對(duì)證券收益的影響作為控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行證券市場(chǎng)補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)之一。另一種方式是在證券風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中采用平均收益率作為補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，這一標(biāo)準(zhǔn)主要來(lái)源于市場(chǎng)中證券產(chǎn)品在市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中證券產(chǎn)品的平均收益率。

從證券市場(chǎng)補(bǔ)償金及補(bǔ)償主體角度來(lái)看，證券市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹匾M成中補(bǔ)償金來(lái)源及補(bǔ)償主體定位是保障證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹饕獦?gòu)成。證券市場(chǎng)補(bǔ)償主體的定位主要以證券市場(chǎng)中進(jìn)行證券交易的相關(guān)交易人，而補(bǔ)償金的來(lái)源，主要以各上市企業(yè)在證券上市過(guò)程中預(yù)留的準(zhǔn)備金，這也是國(guó)際證券市場(chǎng)進(jìn)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹饕绞街唬诂F(xiàn)階段證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，商業(yè)擔(dān)保的引入在一定程度上對(duì)準(zhǔn)備金作為補(bǔ)償金的缺陷進(jìn)行了補(bǔ)充，也在一定程度上，實(shí)現(xiàn)了補(bǔ)償金來(lái)源的多元化。

從證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法律法規(guī)政策角度，及在現(xiàn)階段證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償過(guò)程角度來(lái)看，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展速度較快，證券市場(chǎng)交易規(guī)模也逐步變大，所以建立完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法律法規(guī)政策在保障證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償合理性的同時(shí)，也能在一定程度上保障了證券市場(chǎng)能夠規(guī)范化發(fā)展，對(duì)證券市場(chǎng)而言風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的建立，是實(shí)現(xiàn)證券交易健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必要措施之一。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償中的問(wèn)題及對(duì)策

（一）配套法規(guī)與證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的不契合，在一定程度上加大了證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償難度

自我國(guó)加入WTO以后，我國(guó)證券市場(chǎng)正以一種全新的面貌迅速發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司數(shù)量激增，證券市場(chǎng)交易額不斷增加，但是，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，我國(guó)證券市場(chǎng)也極易受外部環(huán)境的影響而風(fēng)險(xiǎn)集中。在這樣的背景之下，國(guó)家相關(guān)證券交易管理部門為加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，不斷的推行相關(guān)的政策法規(guī)以維護(hù)證券市場(chǎng)管理，但是由于證券市場(chǎng)的發(fā)展較快，證券企業(yè)在證券市場(chǎng)中的影響不斷增大，使得我國(guó)證券市場(chǎng)管理相關(guān)配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場(chǎng)間的矛盾也在日益凸顯，這在一定程度上影響證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償難度，針對(duì)這一情況，與時(shí)俱進(jìn)的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用，我國(guó)證券管理部門要從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展角度入手，前瞻性的預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)發(fā)展方向，并依此構(gòu)建證券配套法規(guī)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方式的作用最大化。

第9篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);監(jiān)管制度;完善

我國(guó)目前正在積極推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化改革，而證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和信用制度的產(chǎn)物，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。目前，為了完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法制化建設(shè)，必須要對(duì)證券市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管。從本質(zhì)上而言，證券市場(chǎng)產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有自發(fā)性和盲目性，所以為了使得證券市場(chǎng)的發(fā)展更加的合理和科學(xué)，必須要加強(qiáng)政府監(jiān)管，通過(guò)強(qiáng)有力的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問(wèn)題

(一)法制建設(shè)不完善

法制建設(shè)不完善是我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的最大問(wèn)題。出現(xiàn)這樣的問(wèn)題主要有兩方面的原因:首先是因?yàn)樽C券市場(chǎng)是信用制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，而我國(guó)在建國(guó)后一直采取的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在改革開(kāi)放以后，我國(guó)開(kāi)始發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，在這樣的環(huán)境下，證券市場(chǎng)才開(kāi)始發(fā)展。由于證券市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間較短，所以相應(yīng)的立法沒(méi)能完善。其次是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)雖然是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下發(fā)展起來(lái)的，但是卻有著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子，政府調(diào)控對(duì)證券市場(chǎng)有一定的影響，所以法制建設(shè)就會(huì)產(chǎn)生滯后性。

(二)市場(chǎng)監(jiān)管存在著弱效性

為了完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，加快我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管非常重要，但是由于對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和研究不到位，所以在證券市場(chǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管存在著嚴(yán)重的弱效性，重要表現(xiàn)在兩方面:首先是市場(chǎng)監(jiān)管存在著片面性，也就是說(shuō)市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)于證券市場(chǎng)的作用存在狹隘性，不能全面的進(jìn)行監(jiān)管。其次是市場(chǎng)監(jiān)管存在滯后性，不能科學(xué)的預(yù)見(jiàn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

(三)監(jiān)管制度不能體現(xiàn)公平公正

由于缺乏必要的法律保證，市場(chǎng)監(jiān)管也存在著弱效性，所以監(jiān)管制度的不公平性表現(xiàn)的比較明顯，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:首先是在證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)存在不公平。就前現(xiàn)狀而言，進(jìn)行證券市場(chǎng)監(jiān)督的主要是證監(jiān)會(huì)，但是由于政府對(duì)證券市場(chǎng)的干涉過(guò)多，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)在履行其監(jiān)督職能的時(shí)候不能完全的按照市場(chǎng)準(zhǔn)則來(lái)進(jìn)行，所以有失市場(chǎng)監(jiān)管的公平性。其次，證券市場(chǎng)既是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)展起來(lái)的，其監(jiān)管制度就要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放性和自由性在監(jiān)管制度中的體現(xiàn)非常薄弱，這就導(dǎo)致監(jiān)管制度在促進(jìn)證券市場(chǎng)的自由發(fā)展方面存在問(wèn)題。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的完善措施

(一)強(qiáng)化法制建設(shè)

為了使得我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展更加的平穩(wěn)，就必須進(jìn)行法制化建設(shè)。目前，我國(guó)正在積極推進(jìn)法制化建設(shè)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的立法對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言是一種保障，而證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容，必須要保證其穩(wěn)定。強(qiáng)化證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，需要做到兩點(diǎn):首先是充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于證券市場(chǎng)監(jiān)督制度的建立內(nèi)容，從他國(guó)經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出優(yōu)秀的制度體系為我國(guó)服務(wù)。其次，我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管制度法制建設(shè)需要在我國(guó)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)特色上來(lái)進(jìn)行，因?yàn)橹挥蟹衔覈?guó)特色的法律條文，才能促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

(二)積極利用政府監(jiān)管

在證券市場(chǎng)的監(jiān)督制度建設(shè)中，一方面要進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管的積極建設(shè)，另一方面要積極地利用政府監(jiān)管來(lái)促進(jìn)證券市場(chǎng)的合理發(fā)展。市場(chǎng)監(jiān)管有兩個(gè)突出的弊端就是由于市場(chǎng)具有開(kāi)放性和自由性，所以市場(chǎng)監(jiān)管會(huì)存在盲目性和滯后性，這對(duì)于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展不利，所以利用政府監(jiān)管來(lái)做有力的調(diào)控，一方面可以對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的弊端進(jìn)行有效的控制，另一方面，通過(guò)政府的調(diào)控，證券市場(chǎng)將會(huì)向全面性和平衡性發(fā)展。

(三)建立健全公平公正的監(jiān)管制度

建立公平公正的監(jiān)管制度需要做兩方面的工作:首先是保證監(jiān)管制度的獨(dú)立性。市場(chǎng)監(jiān)管是在證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立的，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展有調(diào)節(jié)和控制作用的制度，要想充分的發(fā)揮其監(jiān)督的職能，就必須保證其地位的獨(dú)立。在實(shí)際監(jiān)管中，政府部門可以協(xié)調(diào)監(jiān)管，但是不得干涉證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作。其次就是對(duì)于證券市場(chǎng)的主體要做好一致化對(duì)待，保證主體之間競(jìng)爭(zhēng)的公平性。

三、結(jié)語(yǔ)

證券市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響，充分的認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)存在的監(jiān)管缺陷，并積極采取措施進(jìn)行監(jiān)管制度的完善，這對(duì)于促進(jìn)證券市場(chǎng)平穩(wěn)有效的發(fā)展具有重要的意義。

作者:周麟 單位:國(guó)際關(guān)系學(xué)院

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