企業償債能力分析精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業償債能力分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：企業償債能力分析范文

一、企業獲利能力和償債能力典型指標分析

(一)評價獲利能力的指標

獲利能力是指企業賺取利潤的能力。對于股東來說,利潤的增長會帶動股價上漲或獲取更多的資本收益;對于債權人來說,利潤是償債的重要來源;對于政府部門,利潤直接影響到財政收入。獲利能力分析是對企業財務狀況進行分析的重要項目。獲利能力分析需借助損益表及利潤分配表、資產負債表中有關資料,將利潤各構成要素予以分解,以分析其構成并探討企業所獲得利潤與其投入資本的比例關系。在此基礎上,我們用本期各種比率指標與以前各期相比較或與整個行業企業獲利水平相比較以決定企業經營效率及獲利能力。用于分析企業獲利能力的分析指標主要有:

1、 銷售毛利率 銷售毛利率是由毛利與銷售收入進行對比確定的比率,其計算公式為:

銷售毛利率=銷售毛利/銷售凈收入×100%

該公式主要反映主營業務商品生產、經營的獲利能力。單位收入毛利越高,抵補各項支出的能力越強,獲利能力越高;相反,獲利能力越低。銷售毛利有明顯的行業特點,營業周期短、固定費用低的行業,毛利率通常較低,如零售業。同行業由于設備、技術等差異也可導致企業銷售毛利差異。

2、營業利潤率 營業利潤率是營業利潤和全部業務收入的比率,其計算公式為:

營業利潤率=營業利潤/(主營業務收入+非主營業務收入)×100%

該指標比銷售毛利率更趨于全面,既考慮到主營業務的獲利能力,又考核非主營業務的獲利能力,同時不僅反映了全部業務收入和其直接相關的成本、費用之間的關系,還將期間費用納入支出項目從收入中扣減。這一指標越高說明企業獲利能力越強。

3、總資產報酬率 總資產報酬率是息稅前利率與總資產平均占用額的比率,其計算公式為:

總資產報酬率=息稅前利潤/總資產平均占用額×100%

資產報酬率反映企業資產的綜合利用效果,也反映獲利能力。它由經營業務的獲利水平和企業資產的周轉快慢兩方面因素決定。企業經營業務創造的利潤豐厚,則企業資產的獲利能力就高,企業經營業務利潤微薄,則企業資產的獲利能力就低;企業資產的周轉速度快,企業經營越活躍,實現的利潤就多,企業資產周轉得慢,實現的利潤就少。如果企業在虧損經營,則企業資產的周轉速度快,反而加劇企業虧損;如果企業經營盈利,資產周轉速度慢,說明一部分資產被閑置或浪費,減少這部分資產可以減少一些費用,從而能夠提高盈利率。在市場經濟比較發達,各行業間競爭比較充分的情況下,各行業的資產報酬率將趨于一致。一般來說,總資產報酬率不應低于社會平均利率水平。

4、所有者權益報酬率 所有者權益報酬率是利潤總額與企業所有者權益進行對比所確定的比率,其計算公式為:

所有者權益報酬率=利潤總額/所有者權益×100%

該指標是一個綜合性極強的指標,用來衡量企業資本的收益能力,同企業的籌資能力關系極大。自有資金利潤率越高,企業越容易在金融市場上籌集到資金,如果企業自有資金利潤率低于銀行利率,則企業很難籌集到資金。因為財務管理的最終目標是所有者權益最大化,從靜態角度說就是最大限度地提高自有資金利潤率,所以該指標是盈利能力的核心指標。

5、普通股每股盈余 普通股每股盈余是由企業的稅后凈利扣除優先股股利后的余額與普通股股數進行對比所確定的比率,計算公式為:

每股盈余=(稅后凈利—優先股股利)/普通股股數

該指標反映了普通股股東可分配的利潤情況。由于普通股的價格是按股論價,股票也是按股進行買賣的,并按股計算獲利額,投資者和潛在投資者以及財務分析者都以每股盈余作為衡量公司經營效果、預測公司未來績效的尺度,由此做出投資決策。

需要指出的是,企業的獲利能力并不是一個或某幾個指標就能夠反映的,需要結合多個指標進行綜合分析。影響企業獲利能力的因素較多,除了運用指標進行分析外,還需要從會計政策及賬務處理等多方面了解企業,才能對企業投資價值做出綜合判斷。影響獲利能力的非常項目主要有:

(1)資產負債表外項目,如已證實資產發生了減值或損失、經營性租入固定資產、企業可能有未記錄的大額或有負債、企業為形成無形資產而發生的研究開發費用、在資產負債表外的衍生金融工具等。

(2)收益表特殊項目,如財產的沒收、一種外幣的嚴重貶值、一家分廠或一個營業部門的出售或廢棄、出售非為轉售目的所取得的投資物、由于本期發生了非常事件或非常損失而對商譽作了注銷、自然災害造成的損失等。

(二)評價償債能力的指標

償債能力是指企業對債務清償的承受能力或保證程度,即企業償還全部到期債務的現金保障程度。償債能力的強弱是決定企業財務狀

況的重要因素之一。企業償債能力主要從短期償債能力和長期償債能力進行分析和評價。

1、流動比率 流動比率是流動資產與流動負債對比確定的比率,計算公式為:

流動比率=流動資產/流動負債

該指標反映企業每1元流動負債有多少元的流動資產作為償付擔保,反映短期債權的安全性,比率越高,償債能力越強。一般來說流動比率維持在2:1較好,不能低于1:1。對于債權人來講,較高的比率代表償還到期債務的能力較強;但對投資者而言,過高的比率表明企業資產利用率低下,資金浪費。一般情況下,生產經營周期短、應收帳款及存貨的周轉速度快的企業流動比較低。因此對企業資產流動性的評價應結合企業自身的實際情況進行深入分析。

2、速動比率 速動比率是速動資產與流動負債對比確定的比率,計算公式為:

速動比率=速動資產/流動負債

該指標去除了存貨本身銷售及降價的風險,以及待攤費用、待處理資產損益帶來的影響,更能反映企業短期償債能力的安全性和穩定性。一般情況下,速動比率保持在1:1較合適,低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。但行業的不同會造成速動比率的差別,并不是速動比低的企業償債能力就差,如果企業的存貨流轉順暢,變現能力強,仍然能夠保障企業償還到期債務。

3、負債比率 負債比率是負債總額與資產總額的比率,計算公式為:

負債比率=負債總額/資產總額×100%

一般來講,負債比率越低,企業的償債能力越強;但從不同的產業來看,負債比率的合理程度是不一樣的。以一些發達國家的經驗為據,合理的負債比率一般是:第一產業為0.2左右;第二產業為0.5左右;第三產業為0.7左右。如果負債比率在這些范圍內,就表明企業的負債比率尚屬合理,償債能力較強。

4、產權比率 產權比率是負債總額與所有者權益的比率,計算公式為:

產權比率=負債總額/所有者權益

該指標反映企業在償還債務時對債權人的保障程度。比率越低說明企業的償債能力越強,對債權人來講就越有安全感。通常該比率維持在1:1較好,但對所有者來講,如果企業經營狀況良好,過低的產權比率將會影響所有者權益的擴增能力,所以企業要針對自己的實際情況,選擇合理的產權比率,盡可能使所有者和債權人的利益得到保障。

5、現金凈流量比率 現金凈流量比率是現金凈流量與流動負債進行對比所確定的比率,計算公式為:

現金凈流量比率=現金凈流量/流動負債。

現金流動負債比率越高則表明企業承擔債務的能力越強,其與上述其他各指標相比更具真實性、客觀性、可靠性和可比性。企業的經營現金凈流入是一個時期性數值,指的是企業在一個會計期內實際收到和支出的現金量和結存量,客觀反映了企業正常經營期間內的經營成果,并且受人為影響因素少,粉飾效應低;經營現金凈流入是企業在經營期內取得的實實在在的可用于償還負債的資金來源,而不像流動、速動資產價值的計量存在極大的不穩定性。基于以上優點,該指標具有其他指標難以比擬的優越性。

通過各種償債能力指標基本能夠較全面分析企業的償債能力,但在現實環境中,影響企業償債能力的因素很多(如損益表特殊項目:財產的沒收損失、匯兌損益、自然災害等;資產負債表日后事項:已證實發生的減損、銷售退回、債務重組等;以及現金流量、稅收因素等)。因此在分析企業的償債能力時應從多方面采集信息綜合分析,從而得出正確判斷。

二、企業獲利能力和償債能力的差異性分析

由上述指標看出,企業獲利能力的高低通常由各項與收益有關的指標來反映,通過對企業獲利能力的分析能揭示企業財務狀況的好壞;企業的償債能力強弱通常由現金流動的程度來揭示,通過對企業償債能力的分析能提示一個企業財務風險的大小。因此,企業獲利能力和償債能力分別指示企業的財務狀況和財務風險,它們的差異性主要體現在凈收益和現金流量的差異上。

凈收益是按照權責發生制原則,根據收入與費用配比關系確定的企業在一定期間的經營成果;而現金流量是按照收付實現制的原則確定的,顯示企業在一定期間內實際發生的現金流入和流出的數量。從企業的整個存續期間來看,凈收益與現金流量應完全相等;但就某一個會計期間來看,凈收益確認的時間與現金流量〔收付〕的時間就不可能完全保持一致,凈收益與現金流量在數量和時間分布上均存在一定的差異,造成這種差異的原因具體表現在以下幾個方面:

1、應計項目:應收賬款反映的賒銷收入和與應付賬款相對應的費用支出在開出發票階段就計入了凈收益,但只有在以后用現金收付時才作為現金流量的構成。因此如果在一個會計期間內應收賬款增加或應付賬款減少,現金流量就會低于凈收益;應付賬款增加或應收賬款減少時,現金流量就會高于凈收益。

2、遞延項目:預收收入和預付費用在當期就作為現金流量的增減,但卻在以后的期間分期攤銷計入收入或成本。因此,如果在一個會計期間預收賬款增加或預付賬款減少,現金流量就會高于凈收益;預付賬款增加或預收賬款減少,現金流量就會低于凈收益。

3、存貨的周轉:庫存商品和在制品的增加,在付款時是一種現金流出,只有以后在出售并取得利潤時才能沖銷。因此,如果在一個會計期間內存貨增加,現金流量就低于凈收益;存貨減少,現金流量就會高于凈收益:

4、資本性支出:資本性支出在付款時就作為現金流出,但是以折舊形式在其估計的使用年限內分期沖銷。如果在一個會計期間,資本性支出超過折舊額,現金流量就會高于凈收益。

5、資金進入或退出企業:如企業經常發生的從外界借入資金以及償還借款業務,都會引起現金流量的增減,但對凈收益無影響,因為它們只影響資產負債表。再加,股東投入資本金會引起現金流量的增加,股利分配會引起現金流量的減少,但對凈收益卻無任何影響。

6、人為因素影響:首先表現在會計方法的選擇上,采用不同的會計方法,對企業會計利潤有著不同的影響。即使在會計準則準許的范圍內,企業管理者也可以利用會計方法選擇,達到對會計利潤的影響的目的(例如,從固定資產來說,其折舊的計算涉及到折舊年限、預計殘值、折舊方法;預計不同的使用年度和預計殘值,將對企業不同期間實現的會計利潤有著不同的影響;從折舊方法來說.當企業選用加速折舊方法或直線折舊法時,其各期計提的折舊費用也大不相同);其次表現在具體會計業務的確認與計量中存在的職業判斷因素,不同的會計人員對于同一會計業務進行的職業判斷也可得出不同的結果。基于以上人為因素,現金流量與會計利潤之間的差異有時是無法避免的。

上述6個方面共同作用,造成了企業凈收益與現金流量經常不一致,進而表現為企業的獲利能力和償債能力的差異性。如有的企業年年盈利卻拿不出足夠的現金償還借款、購置固定資產和分配股利;相反,有的企業雖然經營性虧損卻資金充裕。

三、企業投資價值的評價

(一)將償債能力指標與獲利能力指標相結合探討企業投資價值的原因

目前,投資者在評價一個企業是否具有投資價值時往往只是根據企業的獲利能力即凈收益指標的大小(上市公司一般以普通股每股盈余和市盈率為評價標準),這往往有失偏頗。要想準確判斷企業投資價值,還必須結合償債能力指標,對企業基于銷售商品、提供勞務、經營性租賃、購買商品、接受勞務、廣告宣傳、推銷商品以及交納稅款等行為產生的現金流量等進行分析。這種做法的原因如下:

1、經營活動、投資活動、籌資活動共同構成企業所有活動。而相對于投資活動、籌資活動來講,經營活動是企業日常活動、是發生的最為頻繁的活動。在持續經營的假設前提下,雖然企業有時緣于發展或其他原因,也需要進行投資活動和籌資活動,以維持更好地生存,但經營活動始終是企業最主要的活動;在某個經營期間,企業可以不進行投資活動、不進行籌資活動,但決不可以沒有經營活動,這也是企業得以生存的條件之一。因此在通過財務分析判斷企業獲利能力的基礎上,分析企業的經營活動現金流量可以較為全面地分析企 業的經營狀況,對企業的投資價值做出合理判斷。

2、經營活動所帶來的現金收入是企業最主要的收入來源,是企業貨幣承擔者之一。雖然企業進行投資活動可以帶來相應的收益,企業也可利用籌資活動籌集現金作為企業臨時的現金流入,但要產生投資收益就要承擔投資風險,要使用籌集來的資金可能承擔到期還本付息的負擔;而經營活動所帶來的現金收入尤其是企業主營業務給企業帶來的現金收入是企業穩定和可靠的內部現金來源。企業要想長期良好地生存,不可能依靠投資收益和募集的現金,只有靠自身的經營產生的穩定收入來維持企業的日常周轉、應付企業的日常開支、支付債權人的本息、支付投資者股利。由此可見,只有將獲利能力指標與償債能力指標進行結合分析,才能全面了解企業財務狀況。

3、經營活動現金流量像其他現金流量一樣是實實在在看得見的經濟資源流動,沒有夾雜任何人的主觀估計,不存在會計利潤轉換為實際現金過程中的轉換風險。因此,將經營活動現金流量與會計利潤綜合分析,可以更客觀、更有效地判斷獲利能力與償債能力的質量,合理判斷企業投資價值。

(二)獲利能力指標與償債能力指標發生明顯差異時的企業投資價值的判斷

對于獲利能力和償債能力指標都很高或者都很低的企業.投資者對其投資價值不難做出判斷,但對于獲利能力和償債能力表現出明顯差別的企業,則需進行具體分析。如有些企業可能獲利能力指標很高,但若其償債能力低下,這樣的企業的投資價值必然要大打折扣,因為這往往會給企業的未來發展造成隱患。

1、獲利能力較強,但償債能力較低的企業。這種企業要從兩方面分析其原因。

(1)若其原因在于當期的銷售收入中,有較多的應收賬款尚未收回(即應收賬款的余額較以前大大增加),則主要應結合應收賬款收回的可能性的大小來評價其價值。若應收賬款中短期(信用期內或超過信用期較短)的比重較高,且按制度規定提取了壞賬準備,則該企業發生壞賬損失的可能性較小,可以說該企業具有一定的投資價值。反之,若應收賬款中長期的比重較大,甚至還有較多的三年以上未轉銷的壞賬,那么該企業雖然從短期來看有一定的投資價值,但發生壞賬損失的可能性較大,金額較多,這樣不僅會直接降低企業的償債能力,也會由于壞賬損失的大量核銷而降低企業未來的盈利水平。因此,從中長期看,如果今后此種情況得不到改善,其投資價值并不高。

(2)若其主要原因在于成本費用的支付與攤銷的時間不一致,則需結合該項成本費用的大小及攤銷標準的合理與否來對其投資價值進行分析判斷。如是否因存貨計價方法不當而使之存貨成本增加、利潤虛增;是否因應該攤銷的費用掛賬而使利潤虛增等等。一般而言,每個企業都會存在成本費用的支付與攤銷計入損益的時間不一致的現象,在會計上表現為遞延資產和待攤費用等。如果該項成本費用數額不大,對企業經營狀況和投資者的判斷不會造成很大影響,但如果該項成本費用數額比較大,則需要進行合理的調整,并在各企業之間相互可比的基礎上進行深入的分析,因此判斷是否真正具有投資的價值。

2、獲利能力較弱,但償債能力較強的企業。這種企業通常表現為凈現金流量較大或流動比率、速動比率較高。若其原因在于新投資項目特別是高科技項目尚未產生效益或資金較多尚未投入使用,則該類企業從短期來看或許投資價值不高,但從中長期來看也許有較高的投資價值。因為企業償債能力較強,不存在經營資金的短缺,隨著投資項目的逐步完工,獲利能力會逐步增強。但如果從較長時期來看,企業的獲利能力一直較低或處于一般狀況,即使暫時有較強的償債能力,也不具有投資價值,因為獲利能力的高低直接影響著償債能力的強弱,沒有較高的獲利能力做后盾的較強償債能力只能是曇花一現。

(三)將償債能力分析與獲利能力分析相結合探討企業投資價值的方法

我們可將經營活動現金流量分析作為切入點,對企業獲利能力與償債能力進行綜合考慮,并在此基礎上采取結構分析與比率分析,以此判斷企業投資價值。為了更好地對這兩種方法進行說明,現以某股份有限公司為例加以論述。

1、結構分析:所謂結構分析即是從總量和內部結構兩個角度對企業一定會計期間的經營活動現金流量進行分析。這樣一來,會使投資者對企業的經營活動尤其是主營業務的運行狀況有所了解,把握企業的獲利能力是否具有良好的償債基礎,由此確定其投資價值。進行結構分析時,可采用以下指標:

(1)現金流量結構比率 現金流量結構比率是單項現金流入量與現金流入總量的比率,計算公式為:

現金流量結構比率=單項現金流入量/現金流入總量×100%

通過計算,該指標可以清晰展示現金總流入量的構成情況、明確企業所有的現金流入的來源分布,從總量上把握企業經營活動給企業帶來的現金收入占企業全部現金收入的比重。例如該公司某年所有現金流入量906532808.8元中,經營活動所得現金收入403035391.2元,占44.5%;投資活動所得現金收入48809700元,占5.4%,籌資活動所得現金454687717.6元,占50.1%。這表明維持公司運行所需的現金最大的來源是籌資活動,占全部現金流入量的一半以上。這個現象值得投資者注意。因為在一般情況下,企業的現金應主要來源于企業日常的經營活動,這樣才能保證企業具有穩定的現金收入。進一步研究報表,可知這全部454687717.6元均源于籌資所得,說明企業在靠借款過日子,意味著在將來負債到期時,企業將需大量現金去還本付息:一旦出現資不抵債,將直接威脅企業的生存;即便是企業有能力到期償債,但需大量的現金,到時勢必會影響投資者實際分到手的現金收益。

(2)現金流入對現金流出的比率 現金流入對現金流出的比率是經營活動產生的現金流入與經營活動產生的現金流出的比率,計算公式為:

現金流入對現金流出的比率=經營活動產生的現金流入/經營活動產生的現金流出

該指標表明企業經營活動所得現金滿足現金開支的程度,它體現了企業經營活動產生的有利現金流量的能力,同時也反映企業獲利水平的高低。該公司這一比率數值為0.8682,小于1,說明經營活動現金收入負擔不了經營活動所需開支,企業經營活動的獲利能力并不強。

(3)經營活動現金流入量項目構成比率 經營活動現金流入量項目構成比率是各項經營活動現金流入量與經營活動現金流入量的比率。計算公式為:

經營活動現金流入量項目構成比率=各項經營活動現金流入量/經營活動現金流入量×100%

在分析過企業現金流量結構比率后,再采用經營活動現金流入量項目構成比率,可以更加深入分析企業經營活動現金流入量的內部結構,以了解企業經營活動是否正常,尤其主營業務是否正常,這直接關系到企業獲利和償債的穩定性。該公司某年經營活動現金流入量403035391.2元,其中銷售商品、提供勞務現金流入量占88.53%,說明公司主營業務是企業經營活動所得現金的主要來源、企業運轉比較穩定,這給企業創造可靠的獲利能力和償債能力提供了條件。

2、比率分析

所謂比率分析,即是將經營活動現金流量指標與企業會計利潤指標相比較,衡量企業利潤的質量,對原來采用的獲利指標體系與償債指標體系進行補充。可用的比率指標有:

(1)盈利現金比率 盈利現金比率是經營活動現金凈流量與凈利潤的比率。計算公式為:

盈利現金比率=經營活動現金凈流量/凈利潤

這一比率反映企業本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比例關系,在一般情況下,該比率越大,企業獲利質量越高,償債能力越強。該公司這一比率為-0.3785,說明本期凈利潤與現實之間有嚴重的脫離。深入分析可知,這主要因為本期經營性應收項目增加了258915952.68元,這一項拉大了凈利潤與經營活動現金凈流量的差距,投資者應關注這筆應收項目日后的收回情況,這筆巨額應收項目的回籠與否對企業的獲利質量與償債能力有重大的影響。

由于凈利潤中包含企業投資活動引起的收入如投資收益,使得該比率的分子與分母之間的配比并不完全對應,所以在剔除掉非經營活動帶來的利潤后,得到下一指標,即經營利潤實現比率。

(2)經營利潤實現比率 經營利潤實現比率是經營活動現金凈流量與營業利潤的比率。計算公式為:

經營利潤實現比率=經營活動現金凈流量/營業利潤

該公司該指標為-0.465,小于0,說明企業經營活動產生的利潤與經營活動產生的現金收入不具有同步性,企業賬面上的利潤不小,但企業由此而收到的現金收入卻相對較低, 由此可見企業的經營活動獲利質量并不是很好,償債能力一般,企業投資價值一般。

合理判斷企業的投資價值是一個較為復雜的問題,單一專注于償債能力或獲利能力、單一考核某個指標都會得出片面的結論,這對于投資對象的選擇非常不利。 在進行投資價值判斷時,每個評價指標都有一定的優點,但也都存在一定的局限性和片面性,只有多個指標共同分析,取長補短,將償債能力指標與獲利能力指標向結合、從不同角度對企業綜合分析才能得出較全面的結論。

若企業的償債能力指標與獲利能力指標呈現同向變動,則投資價值判斷較易得出;若兩類指標出現較大背離,則需仔細分析差異原因,對企業財務狀況深入分析,對相關科目的變動高度關注,結合現金流量分析對企業投資價值做出正確判斷。在判斷過程中,要參考本文結構分析與比率分析中的指標,充分結合現金流量探討獲利能力與償債能力。

總之,影響企業投資價值評價的因素眾多,決策者必須深思熟慮后才能作出決策,其間財務報告的分析,尤其是指標分析是進行決策的基礎。只有在全面分析財務報告的同時,對償債能力、獲利能力指標結合分析,及時捕捉各種有益的信息,對引起指標異動的經濟行為予以關注,才能進行正確的決策。

參考文獻:

1、黑龍江消防總隊教導大隊:《投資者如何分析企業的獲利能力》,《財政金融》2003(14)總第818期,第24頁。

2、張榮蘭:《淺析企業盈利能力和償債能力》,《山東經濟》2002年1月第一期,第80頁。

第2篇：企業償債能力分析范文

一、企業償債能力影響因素

企業的償債能力指企業償還各種到期債務本息的能力，它關系到企業的安全運轉，是企業生存與發展的重要前提。以往對企業償債能力的分析建立在對現有資產進行清盤變賣的基礎上，而非持續經營的基礎上。這種分析基礎并不符合企業將來的實際運行情況，企業要生存下去就不可能將所有流動資產變現來償還流動負債，也不可能將所有資產變現來償還企業所有債務。因此對企業償債能力的分析應建立在企業持續經營的基礎上。

在持續經營的基礎上，影響企業償債能力的兩個根本因素是企業的盈利能力和經營現金流。一方面，利潤是企業償還債務的最主要資金來源，要真正了解到企業的償債能力，就必須了解企業的盈利能力。如果企業的盈利能力很弱，且處于衰退階段以及夕陽行業，即使其各項償債能力指標都符合標準，可能短期具有一定的償債能力，但從長期來看，該企業的償債能力是不可靠的，是值得懷疑的。相反，如果企業的盈利能力較強，且處于發展階段以及朝陽行業，即便從償債能力指標分析，企業的短期償債能力較差，但從長期來看，該企業的償債能力是可以肯定的，例如某些公司通過舉債獲取資金，投入到報酬率較高的項目上，既保證了債務資金的償還，又實現了公司經營規模的擴大，為未來長遠發展奠定了基礎。另一方面，事實證明，決定企業興衰存亡的是現金流，企業最終要依靠企業的現金資源償還債務，而持續經營所獲得的現金是企業償還債務最有保障的來源。在發達國家，大約80%的破產公司從會計上看屬于獲利公司，導致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因為現金不足，此外，如果企業的盈利沒有穩定的經營現金凈流量為基礎，表明企業的盈利質量不高，盈利能力不可靠、不可持續。相反，如果企業的盈利有穩定可靠的經營現金凈流量為基礎，表明企業的盈利能力是真實可靠的，是可持續的。

企業通過再融資來償還債務也是一種選擇，但顯然不屬于常規做法，而且再融資能否成功仍然取決于企業未來是否具有良好的盈利能力和經營現金流。以上市公司再融資為例，《上市公司證券發行管理辦法》明確要求上市公司的盈利能力必須具有可持續性，規定了“最近三個會計年度連續盈利；最近二十四個月內曾公開發行證券的，不存在發行當年營業利潤比上年下降百分之五十以上”等條件。

二、企業償債能力動態分析模型

現金債務總額比是經營現金凈流量與債務總額的比率，是評價企業承擔債務能力的重要指標，同時也是預測企業破產可能性的重要指標。指標值越高，表明企業承擔債務的能力越強，破產的可能性越小，反之，則表明企業財務的靈活性越差，破產的可能性越大。如果掌握了未來一定期間內企業現金債務總額比的動態變化趨勢，從某種意義上說，也就掌握了企業償債能力的動態變化趨勢。以下將基于現金債務總額比這一財務指標，結合企業的盈利能力和經營現金流，構建一個對企業償債能力進行動態分析的模型。

企業負債的增加額與企業增加的資金需求量之間有著密切的關系，為了準確地測算出企業負債的增加額，首先要準確地測算出企業增加的資金需求量。

根據資產與營業收入之間線性相關程度的強弱，將資產區分為敏感資產和非敏感資產，與營業收入之間存在高度線性相關關系的資產，稱為敏感資產；與營業收入之間不存在高度線性相關關系的資產，稱為非敏感資產。一般情況下，貨幣資金、應收賬款、應收票據和存貨等都會隨著營業收入的增加而相應地增加，屬于敏感資產，無形資產不隨營業收入的增加而增加，屬于非敏感資產。固定資產是否屬于敏感資產，取決于企業的生產能力是否得到充分利用，如果生產能力已接近飽和，那么營業收入的增加，就需要擴大固定資產投資，此時固定資產屬于敏感資產，相反，則不屬于敏感資產。為便于分析，假設企業的生產能力尚未得到充分利用，營業收入的增加無需增加固定資產，非敏感資產與營業收入之間弱度相關。

由于資產是對資金的占用形成的，因此企業資產的大小等于其資金需求量。以某項敏感資產為因變量，以營業收入為自變量，采用最小二乘法對歷史數據進行線性回歸分析，可以得到回歸方程：A=β0+βY+μ，其中，A為資金需求總量，Y為營業收入，β0為固定資金需求量；β為單位變動資金需求量，即營業收入每增加1元，資金需求量將平均增加β元。

其次，假設企業的資本結構合理，且外部融資全部通過負債形式予以解決，根據會計公式“外部融資額=資產增加額（增加的資金需求量）-負債（經營性負債）增加額-留存收益增加額”，則負債增加額=資產增加額（增加的資金需求量）-留存收益增加額，同時假設：（1）初始期的營業收入為Y0，營業收入的平均增長率為g，且g>0；（2）初始期的債務余額為D0；（3）債務利率為r、銷售凈利率為R、股利支付率為f及銷售現金比率為c都為期間平均數，且R、f、c均大于0，則第t期的經營性現金流Ct可以表示為：Y0（1+g）tc，第t期的債務余額可以表示為：

Dt=βgYt-1-YtR（1-f）+Dt-1（1+r）

=βgY0（1+g）t-1-Y0（1+g）tR（1-f）+Dt-1（1+r）

=Y0（1+g）t-1[βg-（1+g）R（1-f）]+Dt-1（1+r）

Dt-1=Y0（1+g）t-2[βg-（1+g）R（1-f）]+Dt-2（1+r），將其帶入上式，可得

Dt=Y0（1+g）t-1[βg-（1+g）R（1-f）]+Y0（1+g）t-2（1+r）[βg-（1+g）R（1-f）]+Dt-2（1+r）2

依次類推，可以得出，

Dt=Y0[βg-（1+g）R（1-f）]（1+g）t-1-（1+r）t-1]/（g-r）+D1（1+r）t-1

=Y0[βg-（1+g）R（1-f）][（1+g）t-1-（1+r）t-1]（1+g）/（g-r）+βgY0（1+r）t-1-Y0（1+g）R（1-f）（1+r）t-1+D0（1+r）t

將等式兩邊同除以Ct，則可以得出第t期現金債務總額比的倒數：

Dt/Ct=[βg-（1+g）R（1-f）][1-（1+r）t-1/（1+g）t-1]/（g-r）c+βg（1+r）t-1/（1+g）tc-R（1-f）（1+r）t-1/（1+g）t-1c+D0（1+r）t/Y0（1+g）tc

當g

當g>r時，t∞，Ct/Dt的極限值為（g-r）c/[βg-（1+g）R（1-f）]；

當g>r時，且β

當g>r時，且β>R（1-f）時，t∞，g∞，Ct/Dt將趨近于c/[β-R（1-f）]；

當g>r時，且β>R（1-f）時，t∞，gr，Ct/Dt將趨近于0。

三、結論

當企業的營業收入平均增長率g一定時，平均債務利率r越低，企業的償債能力越趨于穩定，且償債能力越強，相反，平均債務利率越高，企業的償債能力越弱，以至于企業喪失償債能力，目前我國不少的高利貸拖垮中小企業現象充分證明了這一點。“優序融資理論”（Pecking Order Theory）也認為，企業融資決策的依據是盡量使用低成本的融資方式，不存在一個理想的杠桿比例目標，低風險債務（如抵押貸款或債券）較之高風險債務（如信用債券）更能傳遞積極信息。因此，企業應努力降低平均債務利率。可以采取以下措施：充分利用上下游關聯企業的無息債務；一般情況下，短期債務的利率低于長期債務的利率，企業應提高財務管理水平，較多地利用短期債務；在銀行信貸緊縮的情況下，短期債務利率較高，以長期債券替換短期借款有利于降低平均債務利率。

當單位變動資金需求量β大于單位留存收益額R（1-f）時，即使營業收入平均增長率g大于平均債務利率r，但如果兩者的數值相差不大，現金債務總額比將最終穩定在較低水平上，企業的償債能力較弱，這表明：（1）即使企業的經營業績良好，也不宜持續采用高財務杠桿的方式來實現企業的高速擴張，否則很容易陷入流動性財務困境，而且一旦宏觀經濟緊縮，將導致企業的營業收入增長率下降，或銷售回款率下降，或融資成本上升，企業將面臨巨大的債務風險。 （2）企業在經營好的時候要儲備現金或舉借少量債務，保持較低的杠桿比例，以避免將來投資時采用昂貴的外部融資方式或錯失投資機會。

當營業收入平均增長率g大于平均債務利率r，且單位留存收益額R（1-f）一定時，單位變動資金需求量β越小，企業的償債能力越趨于穩定，且償債能力越強，相反，單位變動資金需求量越大，企業的償債能力越弱。如果單位變動資金需求量β小于單位留存收益額R（1-f），企業增加的留存收益不僅能夠滿足增加的資金需求，使得企業無需增加債務，還能夠消化存量債務。因此，企業應努力提高應收賬款、存貨等敏感資產的周轉率，降低單位變動資金需求量，同時要積極加強成本費用控制，提高銷售凈利率。

最后，企業必須注意合理安排到期債務，原因在于當現金債務總額比一定時，當期的到期債務越小，企業的償債能力越強，債務風險越小，反之，企業的償債能力越弱，債務風險也越大。

參考文獻：

[1]財政部會計資格評價中心：《2011中級會計資格：財務管理》，中國財政經濟出版社2010年版。

[2]曲喜和：《中小企業長期償債能力動態分析方法探討》，《商業會計》2011年第15期。

第3篇：企業償債能力分析范文

【關鍵詞】中國軟件企業 償債能力 企業財務

償債能力（debt paying ability）是企業以資產抵付短期和長期債務的能力，其數據指標反映了企業生產經營能力和財務健康狀況。這種能力除了表達企業對履行到期債務償還的承諾外，也是企業信用保證的能力之一。

一、影響企業償債能力的因素

（一）衡量指標與數據類型。

涉及企業償債能力的主要財務指標包括企業流動資產、流動負債、現金流、長期借款、長期應付、應付債券、專業應付和預計負債等。

衡量企業償債能力所用數據一般包括流動比、速動比、現金比、資本周轉率、清價比、利息支付倍數等。

（二）計算公式及含義。

流動比的計算是以流動資產累計比流動負債累計。其值體現的是每個單位（一般為一元）的流動負債對應的可償還流動資產的值，也就是流動資產可保障的流動負債的程度。這個數值越大，企業短期償債能力越強。理想值在200%左右。

速動比的計算是以流動資產累計與存貨的凈值之差比流動負債累計。其值體現的是每個單位的流動負債對應的可償還速動資產的值。這是流動資產可保障的流動負債的又一數據指標。與流動比相同，速動比值越大，企業短期償債能力中。理想值在100%左右。

現金比的計算是以現金結合其等價物的合計值比流動負債。其值體現的是每個單位的流動負債對應的可償還現金及其等價物的值。這一數據反映的是企業能夠以現金及變現的方式抵償流動負債的情況。同時，現金比也是最實際反映企業短期償債能力的客觀指標，其值越大則表明企業短期償債能力越強。但由于現金屬于盈利能力較低的資產，若現金比值過大則表明企業資產運用沒有達到應有的效果，即資產利用率不足、活躍度過低。

二、中國軟件企業償債能力基本情況

（一）主要財務指標與收入情況反映的償債力。

自2008年全球出現本世紀首次嚴重的金融危機以來，以金融業為代表的傳統行業遭遇重挫，受西方主要發達國家金融等行業的負面影響，中國也不得不推出若干救市政策以緩解危機帶來的惡劣影響。相比之下，以創新驅動為主要增長點的軟件行業則沒有出現過于明顯的波動，雖然在外包等服務項目上仍然有所沖擊，但行業整體面相對較好。從數據顯示看，08年以后國內軟件企業資產負債率均值分別為59.9、57.4、56.3、56.1，環比增長均值僅為2.15%，與金融危機前軟件業快速發展時期平均55的差異不大。速動比數據方面，08年以后國內軟件業速動比值分別是113、114.1、109.2、110.3，環比減少均值為0.77%。現金比數據方面，08年后軟件業現金比值分別為15.3、15.9、15.9、21.01，環比增長均值12.02%。已獲利倍數數據在08年以后分別為2.5、2.6、2.7、2.8，環比增長均值保持在3.85%。從以上數據不難發現，國內軟件業整體償債能力較強，雖然同樣受到金融危機影響，但基本面保持了逐漸向好的態勢，沒有出現大起大落現象。

影響償債能力一個宏觀性的指標是企業的收入，從08年以后軟件業營業收入在國家GDP（億元）的比重情況看，08年后國內生產總值的變化幅度為9%、8.7%、10.3%、9.2%，而其中軟件業營業收入增長率則依次達到了29.8%、25.6%、31.3%、32.4%。在國內生產總值發展基本保持小幅波動的大環境中，軟件業營業收入卻維持了持續、緩慢增加的狀態，說明軟件業經營狀態基本良好，收入增長比較穩定，這也為企業保持足夠扎實的償債能力提供了有力保障。

（二）內部發展能力與外部投資情況反映的償債力。

從軟件業內部發展能力財務指標數據看，08年以后“三年資本平均增長率”保持在5.3%，“三年銷售平均增長率”保持在14.3%，“資產保值增值率”保持在103.3%，“資本積累率”保持在3.6%，而“技術投入比率”則從之前的5.3%迅速提升到了10.6%。由此可見，整體發展的良好態勢給了投資者對軟件企業的償債能力以較強的信心，在投資率穩健增長的同時，加大技術投入已經成為了共識。軟件業作為低成本擴張的典型對于技術研發的依賴程度更大，2014年前后，包括Blog、Wiki、搜索、聚合等在內的企業應用2.0已經越來越快地在各大中小型企業中普及和推廣。之前早已出現的SOA概念雖然還沒有出現爆發式增長，但本著實用主義的SOA通過向輕量級和基于Web發展正在逐漸打開市場。而SaaS、PaaS的概念則已經在實體大規模應用之間率先炒作起來，軟件企業向SaaS的過渡與轉型勢在必行，而投向軟件的VC則正在更多地考慮云計算、SaaS。

僅從2013年一月至八月股價的變動情況看，外部投資者對于軟件企業償債能力和未來潛在盈利的信心之足已可見一斑：在已上市的81家軟件企業中，股份漲幅比超過30%的企業達63家，股價漲幅超60%的企業數量達40家，股份漲幅超100%的企業則有15家。

三、中國軟件企業償債能力預測

縱觀國內軟件企業近幾年發展情況，伴隨著國內經濟“軟著陸”的大背景，軟件企業盈利能力也在緩慢回落。以2012年為例，當年國內生產總值增幅放緩至7.8%，相應地，A股中軟件企業收入增長已回落到11%。而據2013年工信部顯示的國內軟件企業月收入累計上漲幅度雖然維持在25%，但月收入同比上漲的年度波動卻提示2013年上半年軟件企業同比收入上漲腥叢諳陸怠4硬嗝嬗≈ふ庖喚崧鄣腦蚴恰吧暉頡碧峁┑牡蹦暌患徑熱砑企業收入同比漲幅2%，凈利潤卻下降7%。可見，與收入密切相關的償債能力也會出現類似變化，可以預測的是，軟件企業未來經營會呈現出機遇與風險并存、保持增長但增速有所放緩的整體態勢。與之相隨的則是對軟件企業償債能力的謹慎樂觀。

四、結束語

在其他行業普遍不景氣的環境下，作為近年來引領國內經濟發展的軟件企業卻在收入和償債能力等方面交出了較為令人滿意的“答卷”。軟件企業受金融危機沖擊較小的特點使其擁有了相對更強的生存能力，但是，軟件企業真正的內驅力卻是創新。保持創新不僅是某些軟件企業贏得市場競爭的“利器”，更是全行業實現未來可持續發展的“法寶”，是企業與行業抵抗壓力并開創經營奇跡的必須。

參考文獻：

[1]李曉西.楊琳.虛擬經濟、泡沫經濟與實體經濟[J].財貿經濟，2014（6）.

[2]王國剛.關于虛擬經濟的幾個問題[J].東南學術，2010（1）.

第4篇：企業償債能力分析范文

1.明確分析目的，集團管控單位必需至下而上達成分析共識，上級布置任務，下級高度重視，分析不是應付，不是為了分析而分析，分析和實際業務緊密聯系，避免空話套話。

2.設計分析過程，設置分析格式，分析體系分析的關鍵點要一致，分析格式要統一，方便相同內容匯總歸納。

3.明確分析重點，每個單位所處行業不同，每個單位的管控和關注的重點不同，提取分析的側重點內容，有針對性地分析，有的放矢。

4.將系統分析體系拆分為各個部分，各自分別按財務報表進行獨立財務分析。

5.收集、整理縱向下級單位，橫向平級部門的財務分析作為基礎數據，整體合并報表作為基礎數據，將共性的，重點的部分提煉歸納，匯總共性的數據進行分析，研究各個部分的特殊本質，差異化數據單獨分析

6.得出分析結論，依靠職業判斷透過數據現象看經營本質問題，此部分是分析的點睛之筆，也是財務分析的核心所在，也是考驗財務人員的專業判斷力和職業勝任能力所在。

7.指標完成狀況剖析，可分析各組成部分考核指標完成情況、預算完成情況和戰略完成情況，剖析超額完成或沒完成的原因。

8.從財務角度對營運提出意見和建議，意見要客觀公正，建議要切實可行。

二、分析的主要內容

1.剖析企業的償債能力的指標短期償債能力分析指標

（1）流動比率；（2）速動比率；（3）現金比率；（4）現金流量比率；（5）到期債務償付比例。長期償債能力分析指標：（1）資產負債率；（2）股東權益比率；（3）權益乘數；（4）負債股權比例；（5）有形凈值債務率；（6）償債保障比率；（7）利息保障倍數；（8）現金利息保障倍數。

2.評價企業營運本領的指標

（1）存貨周轉率；（2）應收賬款周轉率；（3）流動資產周轉率；（4）固定資產周轉率；（5）總資產周轉率。

3.評價企業獲利能力的指標

（1）資產報酬率；（2）凈資產報酬率；（3）股東權益報酬率；（4）毛利率；（5）銷售毛利率；（6）成本費用凈利率；（7）每股利潤；（8）每股現金流量；（9）每股股利；（10）股利發放率；（11）每股凈資產；（12）市盈率；（13）主營業務利潤率。

4.社會貢獻能力分析

社會貢獻能力是從整體社會角度出發，考核企業對社會的回報水平。企業的經營目標是盈利即利潤最大化，但企業同時是社會的組成部分，特別是國有大中型企業，單純的片面的追求企業個體的盈利水平是不行的，還必須包括對國家和社會的發展所做的貢獻，包括節能環保等工作的安排。

5.綜合財務能力分析

此能力是對債權債務、成本、投資、籌資、固定資產、資金、納稅等的綜合分析，判斷企業的綜合能力和持續發展能力。其中償債能力估量是考評企業對債務資金的使用水平，它是企業經營目標得已實現的穩健保證。營運能力是剖析企業資源周轉利用情況（包括流動資產和非流動資產），它是企業經營目標實現的物質基礎。盈利能力剖析企業目標利潤的實現程度和獲利能力在不同期間的變化狀況，它是企業經營目標實現的具體體現。社會貢獻力是企業社會價值的體現，綜合能力是企業競爭實力的體現。

三、財務分析的主要方法

在財務分析中運用最基本最常見的方法是比較分析法和因素分析法。

1.比較分析法比較分析法

既考慮了比較對象的共同性，也考慮了比較對象的差異性。我們在分析運用時，這兩方面的比較往往結合使用，采用同比和環比等比較方式，通常按比較經營時期和比較分析的經營指標進行分類。

（1）按比較分析的時期分類

①比較趨勢分析法時期趨勢分析通過分析期與前期（上季、上年同期）或持續數期財務報表中有關項目金額的對比，對財務報表項目縱向比較分析的一種動態的分析方法。②行業對比分析將企業的主要經營指標與同行業的指標平均水平對比，也可以對比同行業中的優先企業，可以全面評價自身企業的經營成績。對比行業平均指標，判斷本企業在同行業中的地位，分析自身的優勢劣勢。對比先進企業的指標，簡稱對標企業，有利于吸取成功經驗，尋找自身經營差距，提升自身的競爭實力。③預算執行分析將預算數額作為分析期比較的標準，預算的完成程度，總結超額完成的經驗，分析差距的原因，判斷企業經營潛力和尋找發展方向。

（2）按比較的指標分類

①金額指標金額指標指會計報表可用數字量化的指標，如收入、利潤、應收、應付等金額指標對比簡單清晰，對比結果一目了然，但只有絕對數，不同經營生產規模之間難以對比。②比率指標比率的指標比較是應用最廣泛也是最重要的比較，它用倍數或百分比來比較，克服了金額受規模影響的因素，使不同的比較對象同行或非同行建立起可比性，不同期間同期、歷史建立起比較關系。

2.因素分析法

因素分析法也是經常使用的方法，把整體和局部分解開來，分析多個局部的方法，包括財務的比率因素分解法和差異因素分解法。差異因素分解法又分為定基替代法和連環替代法兩種。常規方法外，我國目前比較新的尚未廣泛應用而又有重要作用的分析方法，例如因子分析、主成分分析方法等，把基礎性、實踐性和前瞻性統一起來。梳理清楚紛繁復雜的各種財務報表的先進分析方法，作為財務從業人員要多學習關注，運用其發揮更廣泛效能。

四、財務分析體系的有力保障

1.管理部門高度重視，從上至下推進沒有主管領導的高度重視，集團運用有力的管理手段，明確具體的管理要求，是無法推進財務體系的建立、實施和使用，無法保證實施得到應有的預期分析效果。

2.財務人員的積極參與基層財務人員作為財務分析體系的主要參與者，其的素質和業務能力是分析有效性的有力保障。基層財務人員積極參與到分析的設計和實施工作中去，提出問題，分析原因，不斷完善分析體系。

3.創建穩定的信息支撐系統財務分析的基礎是數據支撐，加強財務和業務信息共享，提高報表特別是合并報表等數據信息的及時準確性，建立穩定的信息支持體系。

第5篇：企業償債能力分析范文

眾所周知，企業的償債方式有三種：一是現金償還。應當以現金流量表為準，不能單單看利潤；二是變現資產。觀察企業的資產負債表與實際的出入相差甚大，現金流量表上的投資活動的現金流出就是對資產價值的實際評估；三是短期借款融資，也就是常說的“拆東墻補西墻”。直接觀察企業的投資現金流量和籌資活動現金流量，便能知其融資的數額和用途。因此，在審核企業償債能力的過程中，除了關注利潤表上利潤和資產負債表外，其實最重要的是關注現金流量表。

而在當代競爭激烈的市場經濟環境下，多數企業都會經歷從初創到成長，從成熟到衰退這些階段。每一階段的經營現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量都會有所不同。分析企業處于哪個生命周期階段，可以幫助我們認識企業現金流量表，從而對企業的償債能力有更深刻、更準確的把握。

一、初創期

在這一階段企業的主要特征是：企業的經營風險高，資本投入量大，短期不能收回，利潤

1、由于這個時候企業正處于摸索的階段，企業在產品開發、市場調研、廣告投入等諸多方面需要投入大量的資金。新產品尚未形成競爭優勢，還不為廣大消費者認識，因而經營性流動資產如存貨、預付賬款和應收賬款的規模較大，應付賬款、預收賬款等經營性流動負債的規模相對較小，使得這一期間的凈利潤通常會大于經營活動現金流量，且經營活動的現金流量凈額小于零。

2、企業需要購建廠房和辦公用房、購置機器設備等經營所需的固定資產、購買無形資產專利等，因此資金的投入量較大，投資活動的流入量幾乎是零。因此，此時的投資活動的現金流量凈額小于零。

3、該階段企業由于投資額大，而經營現金流量無法提供多余的資金，即無法通過內部融資達到。只能依靠外部籌資，因此籌資活動現金流量的凈額大于零。

企業此階段以風險投資為主，但是為了提高其財務的靈活性會申請一部分貸款，銀行借貸的風險很高，需要謹慎投入。此時的企業償債能力弱，財務風險高，此時不能向企業放出短期貸款，應該考慮適當的長期貸款，且應對企業的發展前景、未來現金流量進行合理的預測，來決定放貸的數額。

二、成長期

這一階段企業的特征是，已經較熟悉整個市場，經營風險相對下降。但仍然面臨著較大的不確定性，故其經營風險仍然較高。利潤和經營現金流量凈額可能大于或者小于0，投資活動現金流量0。

1、企業生產經營的各個環節逐步進入了良性循環狀態，銷售量會增大，經營活動的現金流入量增加，但是為了維持競爭優勢，企業通常還會在品牌的樹立、廣告投入等方面投入相當大的資金。因此，現金流出量也是非常大的。企業的現金流量也可能會小于零。而由于預計企業的營業額會進一步增加，企業在應收賬款和存貨上占用的資金會有所增加，從而使得凈利潤比經營活動現金流量更早地轉為正數。

2、在此階段，企業為了擴大市場占有率，實現規模經濟，企業采取擴張策略，還會加大在固定資產上的投資，投資活動的現金流出量還是非常大，仍然是幾乎沒有流入量。

3、企業投資所需的現金要通過籌資活動解決。為了降低財務風險，企業還應是主要通過吸收權益資本進行籌資。但現實中有很多企業在此階段采用權益融資比較困難，一般會采用債務融資方式，而債權人因看到了企業不斷發展壯大的趨勢，也愿意向企業貸款。這樣，籌資活動的現金流入量就主要表現為吸收權益性投資所收到的現金，或借債所收到的現金。

處于這一階段的企業較為敏感，我們需要分析未來企業發展規模的潛力，如果投資和籌資現金流出和流入量的數額都相當大，說明該企業在保持內部經營穩定進行的前提下，能夠從外界籌集大筆的資金用以擴大生產的規模。評價企業市場增加值，分析投資資本的回報率是否大于資本成本。如果投資資本報酬率大于資本成本，企業的經營現金流量的流入大于流出，企業未來的償債能力較強，只是資金的回收期會較長。如果投資資本報酬率低于資本成本，企業未來的經營現金流量的流入小于流出，企業的發展出現問題，償債能力將得不到保證。

三、成熟期

這一階段的企業已經在市場上擁有一定的占有率，企業的發展穩定。有一套固定成形的模式。利潤>0，經營現金流量凈額>0，投資活動現金流量凈額和籌資活動現金流量凈額大于或者小于0。

1、企業的目標是盡可能在較長時間內保持較低的經營風險，保持銷售和盈利水平的穩定。產品銷售規模非常大，成本支出也達到最低水平，銷售收入產生的現金流入量也非常大。企業在流動資產方面的投資也趨于穩定，在銷售費用方面的支出逐漸降低，因此現金流出量逐漸減少。這樣，在成熟階段，利潤暫時還很豐裕，企業經營活動產生的現金流入量要遠超過現金流出量，現金流量凈額表現為正。

2、對內投資的規模逐漸下降，經營活動現金流量開始超過投資活動特別是對內投資現金流量是成熟期企業的典型特征。此階段的投資活動也有了一定的現金流入量，如投資分得股利、取得債券利息收入等所收到的現金。這樣，在成熟階段，企業投資活動產生的凈現金流量通常保持平衡狀況。或稍大于零，或稍小于零。

3、企業有多余的現金，且在成長階段借入的債務在成熟階段也開始到期，企業進入了還債期，需要支付股利和償還債務利息本金，因此籌資活動現金流量有可能為負。從現金的剩余以及大量的資產可以看出，這一階段的企業償債能力強。

在此階段，企業很少采用吸收權益資本進行籌資，通常傾向于采用債務融資方式來籌集資金，在這個階段，決定著企業的未來向什么方向轉化，也是顯示經營者能力的最佳時機。所以，銀行債權人應仔細觀察這一階段的股利分配政策以及設備投資方向，判斷企業未來經營能力和發展前景，慎重放貸。

四、衰退期

這一階段的企業分為兩類：一類是自然衰退：另一類是因經營不善造成破產。第一類企業是由于外在的市場原因，如產品的市場已經趨于飽和、甚至出現萎縮。這類企業利潤0，投資活動現金流量凈額

第6篇：企業償債能力分析范文

1.短期償債能力概念

通常用流動比率，速動比率，現金比率等指標來衡量短時間歸還欠款實力的好壞。是指企業用自己的財產來償還到期短時間欠款的實力的現金保障水平。是當代的企業綜合實力緊要的組成部分，也是用來反映企業的財務狀況經營能力的重要指標。

2.提高企業短期償債能力目的

短期償債能力對企業的本身的生存與成長是非常重要，同時也是企業的管理層，投資者和債權人一起關注的問題。是用來衡量企業當前的金融實力和公司的金融風險問題的一個重要標準，并且能夠非現金支付能力和當前的債務償還，所以，對企業短時間償債實力分析研究是非常必要進行的。企業有無還款實力和負債實力是企業能不能康健迅速發展重要環節，對企業短時間支付債務實力的分析研究可以更好地弄清楚當前公司的支付債務實力的狀況和存在的問題，從而找到解決的辦法。

3.提高企業短期償債能力的意義

對公司的短時間歸還欠款的實力進行深入的研究分析可以有效的弄清楚公司的金融財務實力的現狀，提高企業的償債能力，使公司更好地發展與生存，面對更多更激烈的競爭和挑戰。公司償債能力的高低直接關系和影響到公司發展可持續性的能力高低，也是公司各方面的利益關系重點所關心的財務能力情況的其中一方面，為了可以很明顯的看清企業的財務情況，因此企業歸還欠款實力的影響因素就能夠很好的明了企業的狀況，也可以暴露出企業所面臨和承擔的風險，并且能夠預先測出公司的籌資發展的前景，市場經濟條件下，商業活動的管理，短期償債能力是企業財務管理的重要組成部分，企業的措施的核心手段，為企業進行各種理財活動提供更加重要的依據。

二、華星創業公司的概況及短期償債能力指標分析

1.華星創業公司概況

杭州華星通信技術股份有限公司于2003年6月5日，注冊資本500000元人民幣，由此華星創業公司便創建成立了。2008年7月17日，由股東會批準，總體變更為華星創業。2008年7月24日，公司在杭州市工商行政管理局處理工商變更注冊。

計算機軟、硬件及系統集成技術開發、技術服務、成果轉讓，通信工程的承包，網絡信息產品、機電產品的銷售。（上述經營范圍不含國家法律法規規定禁止、限制和許可經營的項目。）

公司通過了ISO9001質量管理體系認證時間為2006年，公司通過TL9000質量管理體系認證時間為2012年，具備了有用質量控制手段，保障了服務和產品的質量。2009年，公司把握成長的機遇，勝利的在中國創業板上市（證券代碼：300025）。資本市場的起落，不斷提升公司的核心競爭優勢將有很大的幫助。如今，公司供應的服務、商品銷售已包含全國30個省、自治區、直轄市，已成為一個最廣泛的服務行業之一。此外，在國內第三方移動網絡優化服務已經達到前三了。

2.華星創業公司短期償債能力指標分析

（1）華星創業公司流動比率分析

分析：流動比率是衡量企業短時間償還債務能力最基本，最通用的指標。流動比率的內在是每一元流動負債有多少元流動資產保，反應企業短時間欠責到期限時其流動資產能變現用于償還欠債的實力。通常，流動比率增加，企業的還款實力就增加，短時間債權人獲利的安全水平就會增大。

從上表中能夠看出，2011年華星創業公司的流動比率為1.86，2012年流動比率為1.72，2013年流動比率為1.85，說明該公司的流動比率在2012年有所降低，但在2013年有所回升，總體處于降低趨勢。每一元的流動負債的流動資產作保下降了，但公司的債務的整體實力有保障，但同一國家的流動比率在不同的行業，通常有明顯的差異，應根據行業平均水平進行比較。

（2）華星創業公司現金比率分析

分析：現金比率反映企業的立即變現實力，就是任何時間都可以還欠債的實力。現金比率的內在是1元流動負債有多少元的現金資產作為還款保證。一般而言，現金比率增加，企業短時間還款實力就越厲害，反之亦然。

從上述表中可以看出，2011年華星創業公司的現金比率為0.34，2012年的現金比率為0.25，2011年現金比率為0.20，所以每一元的流動負債都有這么多的現金總產作為保障，從中可以看出，該公司的現金比率這兩年處于下降趨勢，企業短期償債能力降低，但是現金比率過高，也說明企業現金及等價物閑置過量，企業沒有充分利用資本，即資產運營效能較低，即經營者過于死板守舊。因此，對該指標的數值界定，應充分了解企業的情況。

三、華星創業公司短期償債能力分析的現狀及存在的問題

1.華星創業公司短期償債能力的現狀

華星創業公司的流動比率和現金比率與去年相比均有所下降，而速動比率卻有所上升。假如速動比率增加，流動資產的流動性并不高，短時間還款實力仍然不高。按通常來，速動比率與流動比率得比值在1比1上下是較為合適的，速動比率表示企業以速動資產支付流動負債的綜合實力增長，表明企業能更快歸還欠款，由借款來獲得的在總資產中有多大比例是資產負債率所反映的，越大表示更多的資產是通過借款而產生的。短時間償付欠款的實力有降低了，但仍處于較良好的狀態。但是流動負債所占比例較大，存在較大風險。

2.華星創業公司短期償債能力存在的問題

運用流動比率時，對于資產組成、資產計價、資產變現實力、負債情形等要素都會影響著流動比率指標的發揮，可是卻被人們給忽視掉了，只按照指標的大小來判斷，當然得出的結論不免會有偏差。預收賬款是公司事先向顧客收的銷貨款，這個欠款不需要企業用現金支付，用存貨還就能行，含括在流動負債中進行處理實在是不公道。流動比率、速動比率使之在計算的時候客觀依據不足。為流動資產在局部強度實現更強要素就是速動資產，也包含逾期應收帳款，導致速動比率被夸大到一定境界。

四、影響華星創業公司短期償債能力的主要因素

1.或有負債帶來的風險問題

或有負債，或有負債是指一個可能發生的債務。這個負債是不作為負債記錄，也不反應在財務報。惟有已辦貼現的商業承兌匯票，作為注釋顯示在資產負債表的下端。其他的或有負債包含售出產品有可能產生的質量事故賠償、訴訟案件和經濟糾紛案有可能失敗并賠償等。這些或有負債，如果得到證實，將增加公司的欠債負擔。擔保責任引發的負債。

公司有可能以本身的少許流動資產別人提供擔保，為他人向銀行和其他金融機構提供擔保的貸款。這類擔保很有有可能變為公司的負債，因而增添了公司的欠債負擔。華星創業公司時常為一些關聯公司提供商業匯票提供擔保，這類擔保連帶責任會增添公司的潛在的金融危機，消減公司償債實力。

2.企業經營不善的問題

企業管理當局的外部判斷欺詐行為的影響。華星公司為了通過銀行的審批，管理機構考查關，不管是操縱利潤，粉飾報表，還是通過少提折舊、少提準備、改變報表虛假的各種銷售數量等各種方式方式，其后果將使管理者通過虛列應收賬款少提壞賬準備或者提早確認銷售收入和推延結轉銷售成本來增添存貨等利潤操作方法來扭曲流動比率或速動比率，另外，企業還可能選擇推延賒購商品和暫時支付欠債的方式來人工的粉飾流動比率或速動比率，錯誤的導致信息使用者計算比率的數字被歪曲，這些做法都是為了能夠顯示出短時間償付欠債的優點。

經營者的企業管理實力不強，會導致公司的市場前景發展和開闊，產品服務的研發程度，管理者的文化修養不高，會影響企業的凝聚力業績和償債的能力。公司的還債聲譽低，若企業長時間還款的實力一直不錯，有很大的聲譽，在短時間還債方面發生難題時，能夠較迅速地通過發行債券和股票等方法處理資金的不足的問題，提升短時間歸還欠款實力，流動因素的強化，取決于企業本身的信譽和融資環境。

3.短期償債能力分析的表外因素的問題

企業償債能力分析，經常使用財務報表，分析指標進行，表內分析具備可計量性和容易接受性，但是當前有很多非正常因素存在于財務會計報告中。中國正處于轉型時期，所有的規則的制訂和探索的過程，企業信用觀念較為冷淡。有的企業把流動負債調整為長期負債，以改動流動比率、速動比率等短時間償債能力指標，提升短時間償債能力的假象；為了迷惑報表分析者，有的索性將長期和短期負債都調整到權益中，把長期和短時間償債實力的指標做的很好看。

在這種狀況下，僅僅按照報表數據得出的數據分析不太有說服力，甚至會導致錯誤的結論的發生。企業可以利用銀行貸款指標、準備將要變現的非流動資產、實現還款提高聲譽、和擔保相干的或有負債、經營租賃合同承諾的錢等。常常在分析中忽略這些問題。從而影響了公司的短時間歸還欠款的實力。

五、針對華星創業公司存在的問題的解決對策

1.正確處理或有負債，減少風險

以資產負債表日存在且沒有到期的貼現的商業承兌匯票為準，這樣才可以客觀的反映財務狀況，和真實相輔，公正的會計反映財務狀況的要求，關于在資產負債表日之前的財務報告已經獲取履行但是消失的已貼現商業承兌匯票在附注中參照期后的非調整事項予以說明。

在資產負債表日存在（未到時間）和財務報告報價之前的日期已過，而貼現銀行未獲付款且已經轉為短期負債的已貼現商業承兌匯票形成的或有負債，應詳細說明發生的原因，后續處理和收回的可能性。在資產負債表日的財務報告報披露日期尚未公布已貼現的商業承兌匯票的憲法或金融債務的影響，預計將產生和獲得補償的可能性。即使某些已貼現的商業承兌匯票按期收回的可能性很大，也要進行相應的說明。公司提供商業匯票提供保證責任時，應選擇熟悉了解，以及信譽度較高的公司，來減少風險，保證公司的償債能力。

2.改善經營方式，合理經營

公司可利用的銀行授信額度。銀行批準的信貸，公司可以申請銀行貸款計劃，可以增加公司的現金，提高公司的支付能力。公司準備很快變現的長期資產。由于某種原因，公司可能會有長期資產轉化為現金的快速銷售，提高本公司的短期償債實力，改善公司的債務信用。

如若公司信譽較不錯，公司如果發生短期債務問題，公司能夠很快的通過債券和股票等方式來解決短期資金短缺的問題，提升短時間內支付的實力。這類提升公司償付實力的因素取決于公司自身的信貸和資本市場的融資環境。就華星創業公司而言，與其開戶銀行及一家擔保公司建立了長期的良好的信用關系，用人方面提高管理者素質文化修養，提升管理者文化水平并努力提升會計人員的職業判斷能力，注重謹慎性原則的使用前提和使用條件進行必要的管制，這可以消減人為的主觀性和隨意性。加強企業內在管制機制，使謹慎性原則得到公道的運用。這些都可以提升公司的償債能力。

3.注重表外因素

將表外因素作為短時間償債能力的必要補充，重視表內分析與表外分析的重要性相結合，除了數字數據報告的提供外，目前大量的財務信息不充分不對稱，金融較為復雜的情況下，尤其要注意表外償還債務的實力的分析。

企業所有制性質和經營管理體制。所有制性質和管理體制與償債能力分析常常有著某些相同之處：如國有企業因為經理或董事責任制度，其經營業績每每與經營者個人利益直接掛鉤乃至左右擺布提升，很容易出現虛假利潤或將傾向于擴大小利潤效益。公司治理的財務數據結構通常來說都是比較有信譽度的，企業結構還是相對較完善，但對于家族制管理模式的企業財務報表應謹慎看待。

第7篇：企業償債能力分析范文

[關鍵詞]償債能力負債經營量化資料非量化資料

償債能力是指企業償還到期債務的能力。能否及時償還到期債務,是反映企業財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析,可以考察企業持續經營的能力和風險,有助于對企業未來收益進行預測。企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業能否健康發展,關鍵取決于財務分析中體現企業償債能力的高低上,即企業的安全性。企業的安全性有兩方面含義:能償還企業的到期財務負擔;有相對穩定的現金流入。這兩個因素應同時滿足。由于償債能力要結合多方面的因素進行綜合評價,所以在評價分析工作中難免會出現一些重要問題的遺漏,現從兩個方面進行闡述。

一、從量化資料的角度看

(一)短期償債能力和長期償債能力的區別分析

短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業以流動資產償還流動負債的能力,反映企業償付日常到期債務的能力,是衡量企業當前財務能力,特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業的長期償債能力很強,這并不代表這個企業的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務,嚴重時就可能導致企業破產。相反,如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產,但是企業的長期償債能力很弱,這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資,使企業的經營規模難以擴大,盈利水平難以提高。

(二)重視負債的規模和構成。

一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:1.由企業的所有者投資;2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模,當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規模是最可取的。同樣,負債的結構也起著不可或缺的作用,流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結構,那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。

(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。

企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的,都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性,從企業發展角度考慮,任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務,還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題,這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮,既考慮到資產的規模,又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還,因此,在分析企業償債能力的時候,不可忽視現金流量對企業的影響。

二、從非量化資料角度看

(一)認真分析企業的償債途徑。

企業償債一般有兩條途徑:變現現有資產來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候,要注意人為因素對流動比率指標的影響,因為,企業的管理人員出于某種目的,可以運用各種方式進行調整,這不只是賬面數據能反應準確的。例如,企業可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額,或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率,掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因,對企業償債能力的真實性做出判斷。

(二)內部經營條件也對企業償債能力產生影響。

在業務中,人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析,對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而,雖然企業的財務報表數據是真實的,但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致,這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如,同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠,但是兩個廠家的生產規模大不相同,其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業償債能力的分析判斷,還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。

(三)考慮政策等外部因素的影響。

外部環境因素包括:國家的宏觀行業政策、信用環境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業的生存發展起著不可忽視的作用,而且一個企業要想發展的好,就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業的償債能力的角度來說,由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務.因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產負債表上得以體現。

由以上的分析可以看出,企業無論是出于了解企業財務狀況、揭示企業所承擔的財務風險程度、預測企業的籌資前景還是為企業進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業償債能力的分析都是非常重要的,償債能力的分析準確與否關系著債權人最切身的利益和企業籌資的可能性,因此只有注意常出現的以上難題,綜合分析評價才能得出正確的結論。

【參考文獻】

[1]何日勝:我國財務報告體系存在的問題及對策分析[J],財會研究,2006.

第8篇：企業償債能力分析范文

一、基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系

企業最終要依靠企業的現金資源償還債務。現金流量表以收付實現制為基礎編制，它排除了權責發生制及會計估計等人為因素對報表數據的影響，因此運用現金流量表信息分析企業償債能力更能體現企業真實的會計信息。基于現金流信息建立償債能力評價指標體系，更能從動態角度反映企業經營活動所獲取的現金流量對企業債務償還能力的影響。筆者認為，基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系包括資產負債率、現金負債比率、現金利息比率和現金流動負債比率四個重要指標。

(一)資產負債率資產負債率是反映企業償債能力的重要指標，該指標在任何業績評價指標體系中都占有重要地位，基于現金流信息設計的企業償債能力指標體系也不例外。本文繼續使用該指標以體現企業的債務水平和財務杠桿利用程度。

(二)現金負債比率從眾多企業實踐看，債務償還依賴于企業主營業務的現金產出能力，應將主營業務產生的現金凈流量作為對債務的支撐因素。基于此原因產生了現金負債比率，該指標是企業3年平均經營活動產生的現金凈流量與期末負債總額的比率。

上式中，經營現金凈流量指一定時期內，由企業經營活動所產生的現金及其等價物的流入量與流出量差額，其數值取于現金流量表。由于現金負債比率反映企業長期償債能力，而年經營現金流量基于收付實現制而易受非正常因素干擾，因此上式取其3年平均值來消除債務資金產生的現金滯后效應影響；期末負債總額數據取值于資產負債表。一般而言，該指標越大，說明現金收益對企業長期債務的保障能力越強，但不同行業區別較大，需要有針對性地進行具體分析。

(三)現金利息比率雖然利潤是償債資金的源泉，但企業的本金和利息是以現金而非利潤支付。傳統指標體系中已獲利息倍數反映的是企業收益對償付債務利息的保障程度。然而由于現代企業應收項目大量存在，而利息作為一種短期內必須用現金支付的費用，僅有利潤保障遠遠不夠。在企業正常運作情況下，經營活動現金凈流量不僅應包括已實現的利潤和利息支出，還應包括固定資產折舊補償，因而本文以現金利息比率替代已獲利息倍數比率。現金利息比率指企業一定時期內經營活動產生的現金流量凈額與當期利息支出的比值。

經營現金凈流量指當年企業經營活動現金凈流量，利息支出是當年應付利息總量，兩種數據取值于現金流量表。現金利息比率指標反映了當期企業經營活動現金收益是所需支付債務利息的倍數。該指標充分反映了企業經營活動獲取現金利潤的能力對債務利息的保障程度，即企業現金償付的底線是否有保障。

(四)現金流動負債比率現金流動負債比率是企業一定時期的經營現金流量同流動負債的比率，該指標從現金流動角度反映企業當期短期負債的償付能力。

經營現金凈流量指當年企業經營活動現金凈流量，流動負債指企業年末流動負債合計。現金流動負債比率是從現金流入和流出的動態角度對企業實際償債能力進行再次修正。該指標越大，表明企業經營活動產生的現金凈流入越多，企業按時償還到期債務的能力越強。

二、基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系效用

為正確認識基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系評價效用，筆者擬將企業傳統償債能力評價指標體系效用和基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系效用一同進行分析。由于無法用過去的指標預測未來，也不宜用現在的指標檢驗過去，因此對償債能力指標體系優劣評價較困難。在此筆者通過兩種償債能力指標體系下償債能力對企業未來盈利能力變化的影響來檢驗償債能力指標效用。

(一)樣本選取及分析方法首先，本文選擇1998年至2004年年報數據完整的上市公司數據樣本(樣本數據來源于深圳市國泰安信息技術有限公司的中國股票市場研究數據庫CSMAR SYS-TEM2.2系統)共686個，不包括在此期間新上市及退市的上市公司，及適用特殊評價指標的金融類上市公司，對數據處理中原始數據不全的個別公司數據通過構稽關系計算得出。其次，本文采用因子分析的實證分析方法進行分析。多元統計分析中的因子分析法構造綜合評價時所采用的權數是從數學變化中伴隨生成而非人為確定，具有客觀性。因子分析通過研究多個指標相關矩陣的內部依賴關系，找出控制所有變量的少數公因子，將每個指標變量表示成公因子的線性組合，以再現原始變量與因子之問的相關關系。每個公因子都將原變量所表示的信息重新整合，代表某種特定的評價意義，反映企業某種特定的能力信息，而意義相近的指標代表相同信息的部分，其權重也會在處理中整合，去掉重疊部分避免了重復加權的可能。上市公司財務報表數據來源于CSMAR SYSTEM2.2，指標數據計算處理采用EXCLE2000，數據庫采用ACCESS2000軟件，數據標準化、因子分析及相關性分析等采用SPSSl3.0統計軟件。

第9篇：企業償債能力分析范文

關鍵詞:房地產上市公司;并購;償債能力;

中圖分類號:F823.45文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2006)05-0017-04

一､引言

我國上市公司股權結構一個最大的特點是非流通股和流通股同在,而且往往非流通股擁有控股地位｡由于上市公司大股東無法通過市場交易從持有的非流通股中獲取控制權收益,因此更多的時候采取其它手段獲取利益,例如違規占用上市公司資金､由上市公司為其擔保等等｡上市公司大股東這種作法給上市公司帶來的一個嚴重結果就是上市公司的債務負擔不斷加重,償債能力不斷弱化｡這種現象在上市公司被收購后表現得更為明顯｡原因在于,上市公司原大股東在轉讓公司控股權時往往能夠獲得一個控制權溢價,中外學者對此己經有了一些實證研究成果,例如Bradley(1980)研究了美國股票市場161項收購事件,發現收購方的報價高于被收購公司當時市場交易價格的13%,而Bradley和Holderness(1989)研究了1978―1982年的63起股權協議轉讓的協議價格發現,協議價格明顯高于信息披露后的市場價格達20%｡我國的學者姚先國等(2003)的實證研究結果表明,國內上市公司控制權轉讓中的溢價達到了49.8%｡因此,上市公司新的大股東進入后,為了彌補收購中支付的溢價,必然通過增大上市公司的負債水平獲得控制權的隱性流通｡由此,上市公司在被收購后的償債能力就不容樂觀｡本文通過房地產行業上市公司被收購后償債能力的分析和評價,來印證這種判斷｡

二､數據和研究方法

本文通過因子分析方法來分析和評價相關上市公司的償債能力｡根據財務分析理論和數據獲取情況并結合所研究具體問題,本文采用的償債能力的指標主要有財務杠桿(X1)､資產負債率(X2),流動比率(X3),速動比率(X4)及利息保障倍數 (X5)｡采用的數據為1997年到2003年國內房地產行業被收購的14家上市公司公告和年度報表數據計算而成｡這14家上市公司分別是深圳市場的渝開發､深深房､德賽電池､泛海建設､世紀中天､ST昌源､恒大地產､萊茵置業､吉光華,上海市場的中遠發展､亞泰集團､運盛實業､東華實業｡我們要求這些上市公司在被收購前后主要業務集中于房地產行業,以保證分析的樣本集中于房地產行業｡而且為了保證反映出上市公司在被收購后的償債能力的穩定性,我們所用每個指標都是收購后兩年相應指標的簡均值｡本文的整個計算求解過程采用SPSS統計分析軟件｡計算出的22個樣本在5個指標下的數值如下:

三､實證研究結果

利用SPSS統計分析軟件將數據進行標準化處理,并求出5個指標的相關系數矩陣,見表3｡

由表3可以看出,X3與X4相關系數為0.8386,說明流動比率與速動比率具有很強的正相關性;X1與X2相關系數為0.7455,說明財務杠桿比率與資產負債率有較強的正相關性｡根據因子分析理論,計算相關系數矩陣的特征值,并求特征值的貢獻率和累計貢獻率,見表4｡

由表4可知,前2個特征值的累計貢獻率己達到84.08%,這說明用前2個公因子來反映事物的信息占全部信息的84%以上｡于是,取前兩個公因子F1､F2｡采用主成分分析法計算出因子載荷陣,并將此因子載荷矩陣作方差最大正交旋轉,旋轉后的因子載荷陣見表5｡

根據旋轉后的載荷矩陣可以看出,X3與X4在公因子1上有較大的載荷,說明F1集中反映了流動比率與速動比率水平,這兩個指標都是短期償債能力指標,故把公因子稱為短期償債能力因子;X1與X2在公因子F2上有較大的載荷,說明F2集中反映了財務杠桿比率與資產負債率,這兩個指標都反映了公司長期的負債狀況指標,故把它稱為長期償債能力指標;X5在公因子F1､F2上的載荷分別為0.4084與0.3694,相差不大,說明X5既含有一定的短期償債能力,又含有一定的長期償債能力｡到目前為止,通過因子分析法,將5個評價指標轉化為具有典型經濟涵義的兩個盈利綜合評價指標｡

運用因子得分分析,便得到各企業的償債能力得分,見表6｡

將F1､F2得分繪制在平面上,如圖1｡F1､F2越大所代表的綜合盈利能力越大｡

根據圖1可以看出,位于右上角的企業是短期償債能力和長期償債能力都很強的企業,位于左下角的企業則是短期和長期償債能力都差的企業;位于左上角的企業是長期償債能力強而短期償債能力較差的企業,位于右下角的企業則是短期償債能力強而長期償債能力弱的企業｡

在14家上市公司中,深物業(-1.5809､0.6449)的短期償債能力是最差的,中遠發展(?鄄0.5886､1.8356)的短期償債能力較差,而長期償債能力是最強的;位于右下角的三個公司萊茵置業(0.3102､1.0365)､德賽電池(0.575､1.0654)和恒大地產(0.548､0.8933)的短期償債能力最強;其余公司的短期償債能力和長期償債能力均較好,公司與公司之破沒有很大的差異｡

我們運用因子分析方法對這14家公司在被收購前的償債能力指標進行分析分析結果顯示,被購前的償債能力可以用三個公因子衡量,三個公因子均反映了公司的長期償債能力｡

如前所述,由于公司被收購前后公因子的構成不同,不便于進行直接的比較,但是我們注意到,被收購前衡量公司償債能力的主要方面是長期償債能力,而被收購后衡量公司償債能力的主要方面是短期償債能力｡這與我們在國內控制權市場上觀察到的情況大致相似:大部分轉讓控制權的上市公司的流動清償能力遇到了問題,在被收購后,短期流動性問題得到了解決,但是長期償債能力并不容樂觀｡

四､結論

本文運用因子分析法對房地產上市公司被收購前后的債務償還能力進行了考察,結果發現這些公司的償債能力反映在不同的方面,公司控制權的轉讓暫時緩解了流動性問題,但是長期償還能力更值得關注｡這個發現與我們前面提到的上市公同在被收購后的償債能力不容樂觀的觀點一致｡

參考文獻:

浙江大學課題組 姚先國等.“中國上市公司購并動機――治理因素分析”《上證研究》2003年.第一輯;