投資研究論文精選(九篇)

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第1篇：投資研究論文范文

關(guān)鍵詞：投資戰(zhàn)略；投資形成戰(zhàn)略；空間投資戰(zhàn)略；產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略

作者簡介：黃磊，山東財政學(xué)院金融系主任，教授（濟南250014）。

一、關(guān)于投資形成戰(zhàn)略

面對新世紀的發(fā)展要求，培育和不斷壯大投資形成能力無疑具有突出的意義。在未來的投資戰(zhàn)略設(shè)計中，促進投資高水平形成是不可回避且必須著力解決的焦點問題之一。這方面，我們認為必須妥善解決以下兩大問題。

（一）投資形成總水平的合理確定

投資形成總水平的適度化取決于對這樣幾個因素的準確測度：經(jīng)濟增長與社會發(fā)展的客觀需要；全社會潛在投資資源的存量；社會對潛在投資存量的實際動員能力。由于我國今后相當長一個時期仍將處于經(jīng)濟加速起飛階段，增長與發(fā)展過程中的投資擴張幾乎不存在動力抑制，即投資的客觀需要基本上可以認為是無限制的，因而合理確定投資形成的總水平，關(guān)鍵是把握住投資形成的條件和能力，即主要應(yīng)建立在對后兩個因素準確分析的基礎(chǔ)上。

一般地說，要確定潛在投資資源總量的邊界受哪些基本方面的制約并不困難，它大致等于國民收入中剔除消費等其他必要的非積累性分配內(nèi)容后的余額、可運用的折舊基金數(shù)量、由消費延遲及沉淀后直接或間接向投資轉(zhuǎn)化的數(shù)額，以及可從國外流入的投資之和。然而，如果缺少審慎和系統(tǒng)的測算依據(jù)，仍不可能找到潛在投資數(shù)量的準確界限。例如，確定投資從國民收入中可分離出來的數(shù)量，需要從動態(tài)的角度考慮投資與消費比例關(guān)系隨經(jīng)濟社會發(fā)展階段的適度處理問題；確定折舊中的投資潛在形成量，既涉及到折舊存量的充分動用、逐期補償保障問題，又涉及到對資本折舊加速趨勢的準確把握問題；確定消費向投資轉(zhuǎn)化的數(shù)量水平，則要考慮消費基金總規(guī)模、分配結(jié)構(gòu)、邊際消費傾向、儲蓄動因與結(jié)構(gòu)及其他各種實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的制約因素；而從境外形成投資，則需要對投資環(huán)境發(fā)展動態(tài)及對國外游資的變動狀況進行準確分析。

潛在的社會投資資源量并不等于實際的投資形成量，很簡單，社會對這一潛在存量的實際動員由于受各種條件的限制，不可能是十分充分的。因此，在制定投資形成戰(zhàn)略時，除了根據(jù)各種相關(guān)因素準確地測算出投資資源存量邊界外，還必須著重分析社會在一定時期內(nèi)對這些潛在資源的實際動員能力。在這個過程中，尤其應(yīng)著重分析這樣幾方面的條件：一是資金市場融資功能的強弱及其充分釋放的保障程度；二是微觀經(jīng)濟主體自其內(nèi)部進行積累的主動性與能力；三是國家在社會投資形成過程中所具有的直接干預(yù)能力及組織調(diào)度能量的大小。

（二）投資形成的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

投資可以形成于不同的渠道，而不同渠道形成的投資，在數(shù)量水平、流量穩(wěn)定性及運用效應(yīng)的優(yōu)劣上可能存在相當大的差別，故投資形成結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是設(shè)計投資形成戰(zhàn)略時不可忽視的重要問題。投資形成的渠道可以從兩種涵義上理解：一是以社會總產(chǎn)品價值中各構(gòu)成部分包括國際資本流入部分為分析對象的投資價值源流；二是指能夠使?jié)撛谕顿Y資源真正得到動員、最終進入社會投資領(lǐng)域的、與一定的經(jīng)濟主體或融資系統(tǒng)相關(guān)聯(lián)的原始供給渠道，亦即融資實現(xiàn)的渠道。鑒于從社會總產(chǎn)品價值中形成的投資數(shù)量水平實際上缺乏彈性，主要適于抽象的理論分析，而特定投資形成目標的實現(xiàn)保障更現(xiàn)實地取決于各種融資途徑的狀態(tài)，投資形成過程中的利益關(guān)系也主要體現(xiàn)在各種融資信用活動中，故這里的討論主要是指后一種意義的投資形成渠道及其結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。其中，以下兩點無疑應(yīng)是戰(zhàn)略設(shè)計者考慮的重點：

一是保證投資按預(yù)期戰(zhàn)略目標形成的融通渠道完善問題。這屬于投資形成結(jié)構(gòu)要素優(yōu)化的范疇。目前我國的投資融通渠道已多元化，但近年來隨著市場經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的新渠道（如證券市場等）大多尚不夠通暢或容量相當有限，其功能尚無法充分釋放；同時還有一些在市場經(jīng)濟國家普遍運用的投資融通方式在我國尚未規(guī)模化、規(guī)范化地出現(xiàn)；而結(jié)合我國具體國情和發(fā)展態(tài)勢進行投資融通渠道的創(chuàng)新更未引起人們足夠的重視；此外，資金市場的開放程度及其準入水平也還相當?shù)汀＿@樣一種存在諸多空白和缺陷的融資系統(tǒng)如果不能得到充分的改善，既有的投資潛量也就不可能得到充分動員，這本身也是導(dǎo)致我國長期以來實際投資要素供給能力不足的基本原因之一。要適應(yīng)新世紀經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略的要求，促進投資充分形成，首先就必須把注意力放在形成盡可能全面、高效、有自身特色的融資渠道系統(tǒng)上。在未來的投資戰(zhàn)略選擇中，擴大我國投資融通渠道包括工具體系，形成功能強大的融資系統(tǒng)的目標，予以專門的規(guī)劃，并設(shè)計出強有力的推進措施，無疑是投資形成戰(zhàn)略中需要著重研究部署的問題。

二是不同融資渠道在社會投資形成中的地位及其相互間比例關(guān)系的合理確定問題。面對新世紀發(fā)展需要的融資系統(tǒng)是建立在經(jīng)濟運行市場化基礎(chǔ)之上的，因而其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在保證投資形成戰(zhàn)略目標的同時，也必須能夠全面適應(yīng)市場經(jīng)濟高效、有序發(fā)展的內(nèi)在要求。顯然，提供不同投融資服務(wù)的資金市場必須在投資形成渠道中占據(jù)主導(dǎo)地位。但資金市場本身是一個龐雜的體系，它們所提供的不同的服務(wù)對投資形成的意義顯然不盡相同。同時，不同的市場部分在發(fā)展、培育的條件與難度上也存在很大差異，這就需要進行充分的分析研究，確定出應(yīng)著重發(fā)展的市場類型。從促進投資形成的角度上說，證券市場等長期資金市場顯然應(yīng)是重點發(fā)展的部分。另一方面，由于新世紀我們將面臨大幅度的經(jīng)濟推進要求，而我國的特定國情，決定了某些必不可少的投資領(lǐng)域在經(jīng)由市場導(dǎo)向時有可能得不到足夠的支持，政府可以直接動員的投資資源顯然也必須保持相當?shù)谋戎?。但如果政府對社會財力的集中過度，或多或少都會對培育企業(yè)投資主體、強化市場配置資源的功能產(chǎn)生影響。因此，如何確立市場形成投資與政府直接動員投資之間的最優(yōu)動態(tài)比例包括其實現(xiàn)的保障，就需要結(jié)合不同投資主體的分工范圍、投資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略、體制改革的客觀要求及市場機制發(fā)育的實際狀況來慎重考慮。

二、關(guān)于空間投資戰(zhàn)略

生產(chǎn)力布局狀況是反映經(jīng)濟社會發(fā)展質(zhì)量的重要尺度，科學(xué)地制定長期的空間投資戰(zhàn)略極為重要。在這一過程中，以下幾個方面應(yīng)予以高度重視。

（一）空間投資戰(zhàn)略確定依據(jù)的合理設(shè)定

科學(xué)地制定空間投資戰(zhàn)略，其前提是明確這一戰(zhàn)略設(shè)計的出發(fā)點和歸宿?？赡艿倪x擇角度大致有三：其一，以最大限度地實現(xiàn)發(fā)展的效益目標為主要基點，兼顧地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的均衡化；其二，以實現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟均衡發(fā)展為主要基點，兼顧效益目標；其三，兼顧效益目標與地區(qū)均衡發(fā)展雙重目標，在兩者之間尋求平衡。從理論上說，第三種選擇角度似乎不偏不倚，最能體現(xiàn)出公平性，也是許多有關(guān)經(jīng)濟社會發(fā)展的教科書宣傳的信條。但事實上，這種模棱兩可、無所側(cè)重的原則在實踐中幾乎等于無原則，既不能有效地促進效益目標實現(xiàn)，也不能真正有助于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展均衡化的實現(xiàn)。而前兩個選擇角度，本身并不排斥效益與均衡的結(jié)合，作為原則又是具有明確側(cè)重點的，其操作過程也便于規(guī)范。由于不同時期的經(jīng)濟社會發(fā)展均有其特定的不均衡性，對應(yīng)的戰(zhàn)略選擇也從來都是有所側(cè)重的。我們認為，根據(jù)我國的具體情況，面向新世紀的空間投資戰(zhàn)略設(shè)計的出發(fā)點，還是應(yīng)當側(cè)重于最大限度地實現(xiàn)比較效益目標，在此前提下兼顧地區(qū)經(jīng)濟均衡化目標。

（二）空間投資戰(zhàn)略設(shè)計中對某些關(guān)系的合理處理

空間投資戰(zhàn)略設(shè)計中更現(xiàn)實的問題，是明確地規(guī)劃出投資的空間結(jié)構(gòu)。這里我們并不企圖勾勒出這一結(jié)構(gòu)的框架，僅提出在這一結(jié)構(gòu)確定過程中常被忽視而實際意義又十分突出的幾個關(guān)系，以期引起設(shè)計者的重視。

其一，宏觀角度的地區(qū)投資分工優(yōu)化與實際宏觀集成效益的非擬合性問題。由局部利益最大化動機導(dǎo)致的不同地區(qū)投資的雷同化，固然不符合整體的投資效益實現(xiàn)要求，而按照分工協(xié)作要求形成的理論上的區(qū)域投資專業(yè)化，也未必能保證宏觀投資集成效益的最優(yōu)化。如果目前實際存在的地區(qū)經(jīng)濟之間相互封閉的問題得不到解決，那么，區(qū)域投資分工后形成的地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，顯然就不能達到預(yù)期的宏觀效益目標，甚至由于基于分工要求實現(xiàn)的各地區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的相對單一化，還可能導(dǎo)致宏觀與地區(qū)自身投資效益普遍的下降。因此，在設(shè)計地區(qū)投資分工戰(zhàn)略時，必須充分考慮地區(qū)之間進行協(xié)作溝通的條件問題，即推進各地區(qū)比較優(yōu)勢的發(fā)揮，須建立在區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)系渠道通暢的基礎(chǔ)上。也就是說，戰(zhàn)略規(guī)劃中只單一地強調(diào)地區(qū)優(yōu)勢的發(fā)揮和分工，而不考慮協(xié)作進行的條件，同樣會造成嚴重的宏觀效益損失。需要順帶指出的是，地區(qū)之間經(jīng)濟溝通、協(xié)作關(guān)系的強弱，既取決于相關(guān)政策法規(guī)的完善性，也取決于某些硬環(huán)境條件，如交通設(shè)施、信息通訊手段的健全、充分。有鑒于此，任何地區(qū)，無論其投資和發(fā)展的具體優(yōu)勢何在，都應(yīng)當同時把現(xiàn)代交通、通訊、信息產(chǎn)業(yè)等作為投資的重點之一。

其二，地區(qū)投資分工與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體系相對完整化矛盾的處理問題?？傮w分工要求進行的區(qū)域投資戰(zhàn)略設(shè)計，必然帶來地區(qū)投資內(nèi)容的相對集中化。與前一點相關(guān)，在地區(qū)經(jīng)濟開放程度較高的背景下，這種狀況可以通過區(qū)域經(jīng)濟互補來解決；但經(jīng)濟互補的實現(xiàn)，在實踐中是不可能做到完全充分的；至少，在滿足各地區(qū)發(fā)展需要的及時性上就存在弱點；何況某些難以預(yù)料的經(jīng)濟異動，也完全可能導(dǎo)致相對單一的地區(qū)經(jīng)濟在某一時期陷入某種程度的蕭條甚至癱瘓狀態(tài)中。同時，由于價格關(guān)系等方面的問題，某些地區(qū)在宏觀角度上確立的發(fā)展優(yōu)勢特別是資源優(yōu)勢所在，投資實施后短期內(nèi)未必能為地區(qū)帶來比較效益，因而它還可能影響到地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展的均衡性。這樣，地區(qū)內(nèi)經(jīng)濟體系在各有側(cè)重基礎(chǔ)上的相對健全同樣是不可忽視的客觀要求，而這與實現(xiàn)地區(qū)分工的戰(zhàn)略無疑存在一定的矛盾。因此，強調(diào)地區(qū)投資分工的戰(zhàn)略不能走極端，它并不意味著對地區(qū)經(jīng)濟體系化的忽視，只不過地區(qū)經(jīng)濟體系的健全，應(yīng)當圍繞著優(yōu)勢或主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)而逐步拓展形成，不同產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)的發(fā)展比重應(yīng)有較大區(qū)別罷了。在投資形成總量有限的背景下，如何合理確定各地區(qū)優(yōu)勢、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與一般性產(chǎn)業(yè)的比例關(guān)系，也是設(shè)計空間投資分布戰(zhàn)略時必須認真處理好的一個重要問題。

其三，地區(qū)資源優(yōu)勢利用與生態(tài)環(huán)境保護的關(guān)系問題。資源優(yōu)勢利用的空間投資分布戰(zhàn)略，對生態(tài)環(huán)境的影響是直接、突出且具有長期性的。鑒于經(jīng)濟增長過程對生態(tài)環(huán)境的影響已成為阻礙社會發(fā)展質(zhì)量的極為突出的因素，新世紀人類自身生存環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)劣也將成為更重要的發(fā)展質(zhì)量指標，生態(tài)環(huán)境保護和優(yōu)化的意義無論如何估計都不過分，因而在空間投資戰(zhàn)略的設(shè)計過程中，處理好自然資源開發(fā)利用與生態(tài)環(huán)境保護的關(guān)系，避免竭澤而漁的短期行為，無疑是十分必要的。這一點雖然早已被人們不同程度地認識到，但在以往實際的投資戰(zhàn)略規(guī)劃中卻常常被忽視。有鑒于此，在設(shè)計投資空間分布戰(zhàn)略時，需要對此確定明晰的準則與規(guī)范，并作出系統(tǒng)而嚴格的處理與稽核規(guī)定。

（三）對投資滯后地區(qū)社會福利提高要求的合理滿足

以追求比較效益為主要基點，兼顧地區(qū)均衡發(fā)展的空間投資戰(zhàn)略，或多或少會帶來某些地區(qū)發(fā)展速度的相對緩滯，甚至可能導(dǎo)致其難以自我滿足區(qū)內(nèi)社會福利提高的目標，乃至出現(xiàn)某種程度的馬太效應(yīng)，成為影響政治、社會穩(wěn)定的潛在隱患。中央政府作為全社會經(jīng)濟運行的組織管理和利益協(xié)調(diào)者，必須承擔滿足投資滯后地區(qū)社會福利與其他地區(qū)同步提高要求的責任。需要注意的是，投資滯后地區(qū)通常也是過去經(jīng)濟發(fā)展水平相對落后的地區(qū)，中央對其傳統(tǒng)的扶持方法主要是增加財政補貼，實行轉(zhuǎn)移支付政策，但僅此顯然是不夠的?？梢钥紤]采取的其他政策是：降低中央對投資滯后地區(qū)收入的集中度，實行特殊的稅收返還制度以確保這些地區(qū)的政府對其區(qū)內(nèi)形成的稅收保有高于一般地區(qū)的水平；對其優(yōu)勢資源實行流出保護政策（側(cè)重于優(yōu)勢資源流出的高收益保障而非限制其流出）；實行重點發(fā)展地區(qū)部分投資收益向投資滯后地區(qū)直接進行轉(zhuǎn)移流動的責任制度（在理論上，這實際上是對后者發(fā)展機遇損失的必要補償，同時也是為了在國家財力集中量有限的背景下，滿足必要的轉(zhuǎn)移性支付需要）；允許產(chǎn)業(yè)政策確定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列在這些地區(qū)執(zhí)行時具有較大的彈性，以使其有限的投資集中用于增強其自身造血功能的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；鼓勵來自境外的投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施性投資以更高的比例流入這類地區(qū)等。采取上述措施，可有效地緩解投資發(fā)展滯后地區(qū)社會福利增長目標實現(xiàn)的壓力，體現(xiàn)發(fā)展的公平性原則。

三、關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略

投資戰(zhàn)略設(shè)計過程中最為人們所重視的內(nèi)容，是投資在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之間的合理分布。在這方面，我們認為需要特別關(guān)注的是以下兩個問題：

（一）產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化的價值標準與基本目標的確立

制定產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略，首先需要解決的，是以什么為產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化的價值判斷標準及在此基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)化目標的確定問題。面向新世紀的產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略，可以有以下多重的優(yōu)化標準和目標：一是實現(xiàn)既有產(chǎn)業(yè)體系相互間的發(fā)展均衡；二是追蹤世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動態(tài)，適應(yīng)國際潮流和現(xiàn)代化要求，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整與重組，在新的技術(shù)基礎(chǔ)上推動高效益產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；三是分析世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢和我國經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢所在，集中力量扶持發(fā)展某些創(chuàng)新的和可望在世界范圍內(nèi)居于領(lǐng)先地位的產(chǎn)業(yè)，以體現(xiàn)超前發(fā)展的戰(zhàn)略意圖；四是促進我國產(chǎn)業(yè)走向國際化經(jīng)營，以實現(xiàn)對國際市場的高比例占領(lǐng)，最大限度地獲取國際比較效益；五是根據(jù)我國的具體國情，注意發(fā)揮人力資源上的優(yōu)勢，保持對某些勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投資比重；六是產(chǎn)業(yè)投資分布格局的設(shè)計除應(yīng)明確體現(xiàn)出對經(jīng)濟增長的推動作用外，還應(yīng)更加突出對社會發(fā)展質(zhì)量的直接改善目標。

第2篇：投資研究論文范文

國內(nèi)軟件業(yè)在各種操作系統(tǒng)上，盡管曾在80年代中期到90年代初期曾出品過一些DOS的改進型如CCDOS、UCDOS和曉軍等，但自90年代初，已徹底失去了市場。除了在一些專用的系統(tǒng)外，操作系統(tǒng)的市場被微軟公司的MS-DOS、MS-WINDOWS系列、NOVELL公司的網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)系列和UNIX所占領(lǐng)。操作系統(tǒng)的技術(shù)含量及規(guī)模是屬于最高最大的一種計算機軟件，其開發(fā)和成熟需要高昂的投資和幾年的時間，所以，到今天，只有象MICROSOFT、IBM、SUN、SCO、NOVELL和HP這些巨人級的公司才有能力去開發(fā)和推廣。特別是高端的操作系統(tǒng)，要求高度的穩(wěn)定性可靠性；其開發(fā)到產(chǎn)品成熟，除了要有高質(zhì)素的開發(fā)隊伍外，還需要多年大規(guī)模的測試和使用來發(fā)現(xiàn)和改進不足之處，而市場推廣的力量也是重要因素之一。

據(jù)報，中國有關(guān)部門已組織開發(fā)了具有自主版權(quán)的中文UNIX系統(tǒng)。從技術(shù)來說，UNIX系統(tǒng)源遠流長，備受學(xué)術(shù)界垂青，技術(shù)成熟而開放，有多個版本的UNIX的源代碼可從公開渠道得到，而上述的有關(guān)部門更從SCO得到了整套的UNIX源代碼，所以，可以相信，中國有關(guān)部門開發(fā)的這版UNIX相信會有足夠高的性能和質(zhì)量，并且，如果國家有關(guān)部門能給與其市場上支持，這版UNIX相信能在政府部門、國有大型企業(yè)占據(jù)相當?shù)姆蓊~。然而，沒有什么證據(jù)顯示有任何的中國公司有意或有實力發(fā)展個人計算機的操作系統(tǒng)與西方公司分庭抗禮。作為投資者，必須看到，UNIX的應(yīng)用在于高端市場。而更廣大的低端市場現(xiàn)在已給Microsoft所統(tǒng)治，國內(nèi)外的開發(fā)者已失去市場時機；除非能有全面獨到之處，否則業(yè)界無人能對MS有絲毫威脅。目前，只有SUN公司以其JAVA技術(shù)成為業(yè)界唯一與MS對撼的公司。

2開發(fā)工具。

在這方面的市場，MICROSOFT、IBM、BORLAND，AUTODESK，ORACLE，SCO等有出色的表現(xiàn)，它們的開發(fā)工具在各自應(yīng)用的專業(yè)上，都有舉足輕重的地位。到目前為止，中國的軟件商只能出品一些小型的開發(fā)工具，難有大的營業(yè)額。沒有證據(jù)顯示有中國公司有意或有實力出品象VisualBasic,BorlandC,Delphi,Oracle這樣的“大手筆”。

總結(jié)：

在這兩個領(lǐng)域，中國的軟件從業(yè)者曾作出很大努力，推出的產(chǎn)品包括CCDOS，UCDOS，多種漢卡等，但它們3、4年前已從市場上消失，盡管還有一些計算機用戶在使用它們。一些“山寨公司”幾年前推出的各種基于FOX產(chǎn)品的自動程序生成器還有人在使用，但這類產(chǎn)品的市場已經(jīng)消失?；旧蟻碚f，中國的軟件從業(yè)者在在這兩個領(lǐng)域的市場已喪失貽盡。不過，偶爾可以發(fā)現(xiàn)一些例外，中文之星做為外掛的中文系統(tǒng)，還有一定的市場份額；1996年，IBM與四通利方公司達成協(xié)議，今后IBM在中國銷售的部分計算機，將預(yù)裝利方多元支撐系統(tǒng)。然而，這些產(chǎn)品最終都是掛靠在微軟的系統(tǒng)上。另外，北方一些公司推出了如‘青鳥’等應(yīng)用開發(fā)工具，據(jù)報道，其性能很好，但未有與外國類似產(chǎn)品做比較。在市場上也沒聽說過那個應(yīng)用是用這些國產(chǎn)的開發(fā)工具開發(fā)的，技術(shù)書店也不見這方面的參考書。這兩個領(lǐng)域要求軟件公司要有強大的技術(shù)力量和市場機器，其中，市場機器這一因素相信是國內(nèi)軟件公司在兩三年內(nèi)難以有所發(fā)展。

3應(yīng)用軟件。

在以下幾個種類的應(yīng)用軟件，中國公司已經(jīng)可以跟西方公司分庭抗禮：

抗病毒軟件

在抗病毒軟件領(lǐng)域，西方公司有SCAN系列、NORTONANTIVIRUS系列，CPANTIVIRUS系列等，而中國公司出的KV系列和KILL系列等，在中國較具影響力，其性能和技術(shù)先進性比西方公司的同類軟件有過之而無不及。這類軟件的開發(fā)主要倚重于一兩個天才專家的編程技巧，開發(fā)規(guī)模較?。ㄋ院苓m合中國人），銷售的投入很小，一旦技術(shù)上成功，很容易就會有市場的成功隨之而來，贏利豐厚?？傊?，營運的成本很低。然而，這個行業(yè)給投資者的空間很小。

排版軟件

盡管MICROSOFT、LOTUS等已從中國人手里搶走了中文字處理軟件的主導(dǎo)地位，然而，漢字排版軟件仍是中國公司的天下，有方正、華光等，并且，方正排版系統(tǒng)已打入日本、韓國和海外華人社區(qū)的中文報業(yè)市場，其原因如下：

1以北大方正為代表的中國公司在這方面的技術(shù)和資金的投入較早較多，理論和技術(shù)基礎(chǔ)雄厚，與排版從業(yè)者聯(lián)系緊密，產(chǎn)品的性能、質(zhì)量和客戶支持都能滿足用戶的需求；

2無論排版軟件如何先進，有關(guān)的操作仍然是復(fù)雜的，用戶不會輕易換個軟件來重新學(xué)習操作一遍。

3方正已在漢字排版市場上占統(tǒng)治地位，另外國同行望而卻步。

當然，中國公司也很難切入拉丁文排版市場，這不僅僅是技術(shù)問題，還是市場問題。

財務(wù)軟件

這方面的軟件基本上由中國公司的產(chǎn)品統(tǒng)治市場。（請參閱另文：關(guān)于投資財會軟件的可行性的分析）

MRPII軟件

MRP經(jīng)歷了30多年的發(fā)展,已是非常成熟的技術(shù)。MRP-Ⅱ把企業(yè)的設(shè)計、采購、生產(chǎn)、財務(wù)、營銷等各個環(huán)節(jié)集成起來，共享信息和資源，有效地支撐經(jīng)營決策，達到降低庫存、提高生產(chǎn)效能和質(zhì)量、快速應(yīng)變的目的。在MRPII領(lǐng)域，境外十幾家MRPⅡ軟件公司早已進入中國市場，如美國的SSA公司、EMS公司、JDEdwards和四班公司，臺灣的漢康軟件公司。國內(nèi)多家軟件企業(yè)和科研院校開發(fā)或二次開發(fā)了多個MRPII產(chǎn)品，如天津企星公司、北京利瑪信息技術(shù)有限公司、山東浪潮集團、上海啟明軟件有限公司等推出了商品化的MRPII產(chǎn)品。一些軟件業(yè)人士評論說財務(wù)軟件公司最適合發(fā)展MRPII。

基于INTERNET應(yīng)用的軟件

盡管INTERNET有十幾年的歷史，其大規(guī)模的發(fā)展和應(yīng)用是94年開始的。各路商家積極開拓在INTERNET上的應(yīng)用軟件。在INTERNET應(yīng)用軟件的技術(shù)方面，中國公司與外國公司的技術(shù)差距比較小。INTERNET應(yīng)用軟件的開發(fā)還是一個比較年輕的生意，開發(fā)的過程有新的特點，一些西方的老牌大公司的技術(shù)經(jīng)驗和秘密未必在INTERNET應(yīng)用軟件上用得上。這給一些能發(fā)現(xiàn)市場機會公司帶來機遇。SUN公司在北京和上海設(shè)立了研究JAVA應(yīng)用的合作機構(gòu)，估計中國軟件業(yè)界在98年下半年或99年很有可能出若干基于INTERNET或JAVA的應(yīng)用。

辦公室自動化應(yīng)用軟件

這主要指基于信息流的辦公室自動化應(yīng)用。曾經(jīng)，辦公室自動化應(yīng)用軟件的開發(fā)是規(guī)模大，技術(shù)復(fù)雜的工程。然而，由于LOTUSNOTE的出現(xiàn)，其開發(fā)已變得相當輕松。近幾年，眾多大大小小的公司在這個行業(yè)有所發(fā)展。（將另文論述）

PDA軟件

微軟已開發(fā)出支持PDA的操作系統(tǒng)。中文PDA的最大生產(chǎn)商權(quán)智公司已打算在98年提供給第三方以PDA的開發(fā)工具。這樣，將會結(jié)束PDA生產(chǎn)商自己生產(chǎn)應(yīng)用軟件的局面，并通過第三方的應(yīng)用軟件，更好地拓展PDA的用途，從而擴大PDA銷量。所以，一家有靈敏市場嗅覺并愿意與PDA廠商合作的軟件公司將是一個很好的投資對象。據(jù)聞，某PDA生產(chǎn)商準備在PDA上裝配JAVAVM，因而，一家善于用JAVA作開發(fā)的公司有可能在PDA應(yīng)用市場上分一杯羹。從國際潮流看，PDA的應(yīng)用前景還有增長勢頭。

多媒體出版物及其開發(fā)工具

多媒體出版物的出版，一般來說不屬于軟件的開發(fā)，其成功依靠的是出版物的內(nèi)容和編排。如果一個出版公司能有一批優(yōu)秀的策劃和美編人員、良好的組織建議：

以上所述并不包含計算機軟件的各個類別。象CAD/CAM軟件，以前也做過調(diào)查研究，行業(yè)前景很好，可惜缺乏投資空間。

另外，在一些國人能有所作為的軟件領(lǐng)域，其相應(yīng)的公司絕大部分在北方，尤其是北京。在辦公自動化應(yīng)用軟件領(lǐng)域和多媒體出版物領(lǐng)域和基于INTERNET應(yīng)用領(lǐng)域，深圳和珠海的軟件園可能會有相應(yīng)的軟件公司落戶。

第3篇：投資研究論文范文

保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預(yù)期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險公司獲得較高的利潤?？梢娪行У馁Y本運營是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱，是保險經(jīng)營發(fā)展的生命線。

二、我國保險投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務(wù)。

1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務(wù)于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓(xùn)，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務(wù)于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

（二）我國保險公司保險投資現(xiàn)狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應(yīng)人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領(lǐng)域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應(yīng)人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

三、建立我國保險投資體制的構(gòu)想

（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。

保險公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務(wù)上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設(shè)，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營管理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：

第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護股東的權(quán)益。

第二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第三、加強管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

（三）進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太小；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險資金入市

（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權(quán)的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。

（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。

（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應(yīng)相信保險公司有一定的鑒別能力。

4、進行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回報。

（四）培育專門資金運用人才

我國加入WTO將使保險業(yè)面臨更加嚴峻的考驗，保險公司如何作好準備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機制創(chuàng)新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生機與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險公司的高效精簡的機關(guān)管理體制，盡快與國際經(jīng)濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。

參考文獻：

第4篇：投資研究論文范文

1.1融資理論

（1）風險資本的來源。風險資本的來源都是有規(guī)律和固定的，在不同的歷史時期，不同來源的資本在風險投資市場中所占的比例不盡相同。在我國，目前風險資金的主要來源是財政撥款和政府商業(yè)銀行科技開發(fā)的貸款，資金規(guī)模偏小，沒有調(diào)動起民間主體投資的積極性，投資主體單一且投入嚴重不足，不能達到有效分散風險的目的。

（2）風險投資基金的組織模式。關(guān)于我國風險投資基金組織模式的選擇，主要有三種觀點：第一種觀點主張設(shè)立契約型基金，即是按照一定的信托契約原則，通過發(fā)行收益憑證而形成的投資基金組織。它不是一個獨立的法人機構(gòu)，沒有自身的辦事機構(gòu)系統(tǒng)。基金證券的發(fā)行不是由基金公司作為發(fā)行人，而是由基金管理公司作為發(fā)行人；第二種觀點主張設(shè)立公司型基金，即是按照《公司法》的規(guī)定所設(shè)立的具有獨立法人資格并以盈利為目的的投資基金公司，它的主要特點是其公司性質(zhì)，即基金公司本身是獨立的法人機構(gòu)。在公司型基金中，基金的持有人是基金公司的股東，反映的是所有權(quán)關(guān)系，因而所有權(quán)以股息的形式獲得投資收益；第三種觀點主張根據(jù)風險投資的不同階段，選擇不同的組織模式。在起始階段，采用契約型封閉式投資基金，隨著條件的成熟，可逐步試點契約型半開放式、契約型開放式、有限合伙公司型封閉式、公司型封閉式、有限合伙公司型半開放式、公司型半開放式、公司型開放式等基金形式。

1.2投資決策理論

（1）項目篩選與審查。風險投資項目評估可以說是整個風險創(chuàng)業(yè)活動中最重要的部分，而其中對項目的戰(zhàn)略篩選是評估過程中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而該階段也最能體現(xiàn)風險投資家的宏觀眼光和戰(zhàn)略水準。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營歷史紀錄的風險企業(yè)中選出最具有獲利潛力的投資項目，是風險投資有別于其他投資形式的特色之一。

（2）項目價值評估。目前，在企業(yè)價值評估中采用的方法有賬面價值法、重置成本法、市場價值法、清算價值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和實物期權(quán)定價法。各種方法都有其自身的優(yōu)缺點，在實踐中，美國創(chuàng)業(yè)投資家是用拇指規(guī)則方法(修正風險貼現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流法)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值進行評估，而我國評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的方法則一般是使用重置成本法。相比較而言，修正風險折現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估是一種可行的方法，因為它既考慮了創(chuàng)業(yè)者對預(yù)測值的樂觀估計，也考慮對早期投資的稀釋，可糾正過高的預(yù)測估計，并能保護早期投資，并對創(chuàng)業(yè)投者和創(chuàng)業(yè)投資家起到激勵的作用。而重置成本法雖然也考慮了無形資產(chǎn)，但所占股份份額較小，以現(xiàn)有的實有資本為主體，無法充分反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點，因而不適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估。由于資本市場和創(chuàng)業(yè)投資家的成熟度的差異，折現(xiàn)率的確定要根據(jù)各國的情況而定。我國的創(chuàng)業(yè)資本剛剛起步，還不是完全的創(chuàng)業(yè)資本投資，股市的市盈率過高，因此，不能完全照搬美國創(chuàng)業(yè)投資家的模型，否則會使得本來就樂觀的估計更為放大。相反，應(yīng)該在借鑒美國創(chuàng)業(yè)投資方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的特點，探尋適合中國的、客觀的、合理的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估方法。

（3）項目投資協(xié)議。風險投資家還需要與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家簽署投資協(xié)議以完成投資行為。從根本上來說，投資協(xié)議的實質(zhì)是控制權(quán)的分配。在風險投資協(xié)議中，風險投資家可以將現(xiàn)金流量分配權(quán)、投票權(quán)、董事任命權(quán)、清算權(quán)等對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)根據(jù)某先事先確定的業(yè)績指標相互獨立地進行分配。一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績太差（低于某些預(yù)設(shè)的標準），風險投資家可以獲得對企業(yè)的完全控制權(quán)。此外，風險投資家通常會利用競業(yè)限制條款和股份逐步落實條款，提高企業(yè)家離開企業(yè)的成本。

（4）參與管理——基于價值增殖型管理。投資后參與管理是風險投資家控制投資風險、實現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。這種基于價值增殖型的管理，可以使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財務(wù)資源，充分發(fā)揮創(chuàng)新型企業(yè)潛在的資源優(yōu)勢，促進企業(yè)快速健康成長和實現(xiàn)企業(yè)的價值增殖的目標。風險投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括幫助企業(yè)獲得后續(xù)融資、協(xié)助企業(yè)進行戰(zhàn)略規(guī)劃、招聘管理人員、協(xié)助安排經(jīng)營計劃、介紹潛在的客戶和供應(yīng)商、解決企業(yè)家報酬問題等。

1.3撤資理論

（1）撤資時機的選擇。關(guān)于撤資時機的選擇，大部分研究都集中于分析首次公開上市（IPO）的時機。風險投資家都希望被投資企業(yè)在對自己最有利的時候上市，至于什么時候?qū)︼L險投資家最為有利。理論界認為，對于具有高質(zhì)量項目的企業(yè)來說，風險投資家的參與有利于增加被投資企業(yè)的價值，但由于參與企業(yè)管理也有時間、機會和資金上的成本，風險投資家會選擇邊際利潤為零時退出企業(yè)，讓企業(yè)實現(xiàn)IPO。

但在實踐中，由于風險投資家需要籌集下一個基金，為了及時報告前一個基金的投資業(yè)績，風險投資家可能會在時機尚未成熟時將企業(yè)推上市。

（2）撤資方式。關(guān)于退出的方式選擇，風險投資家們首選公開上市。研究證明，在同等條件下，IPO是利潤最高的退出方式，是推動風險投資的動力。在公開上市市場表現(xiàn)更已成為風險投資業(yè)的景氣指標。盡管IPO具有很大的吸引力，但在實踐中，將股份出售給第三方是最常見的退出方式。對于投資于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的風險投資家來說，如果不打算長期留在被投資企業(yè)，將股份出售可能是最佳的退出方式。（3）收益分配的決策。首先，如果風險投資家將股份出售后分配現(xiàn)金，短時間內(nèi)出售大量股份會導(dǎo)致股價下跌，這是風險投資家不愿意看到的；其次，分配現(xiàn)金會讓有納稅義務(wù)的投資者立即產(chǎn)生資本所得稅納稅義務(wù)，而分配股份則可以推遲納稅；再次，在許多情況下，風險投資家需要首先讓作為有限合伙人的投資者先行收回其全部投資，然后才能開始得到附帶收益（即投資利潤分成），為了完成讓有限合伙人收益投資的任務(wù)，在股份價格被高估的情況下，風險投資家一般會選擇分配股份而不是現(xiàn)金。除此之外，證券監(jiān)管機構(gòu)往往限制公司內(nèi)部人（管理人員、董事、大股東等）出售股份的數(shù)量，這在客觀上也影響了風險投資家的分配行為。

2風險投資在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實踐

中國風險投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期，無論在理論上還是實踐上，仍然處于對如何將國際通行做法與中國實踐相結(jié)合的艱難探索之中，必然存在著許多問題。從各地發(fā)展風險投資的實踐分析來看，主要存在以下幾個方面的問題:

2.1政府主導(dǎo)型的風險投資

目前我國幾乎所有的風險投資機構(gòu)都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的，并且直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)。實踐證明，這種模式缺乏市場操作經(jīng)驗和風險意識，抑制了民間主體的積極性，使得經(jīng)濟沒有效率和活力，不符合風險投資自身的特點和運作規(guī)律。從各地區(qū)不同公司類型風險投資機構(gòu)實際風險投資總量進行對比分析，政府風險投資機構(gòu)比例占據(jù)了重要比例（見表1）。該項調(diào)查的有效樣本為64家風險投資機構(gòu)。本項調(diào)查的有效樣本數(shù)為64家，其中政府類風險投資公司27家，外資風險投資公司(含中外合資)3家，其他商業(yè)風險投資公司34家。

2.2融資渠道的單一化

中國風險投資規(guī)模偏小，融資渠道單一，目前尚沒有充分利用個人、企業(yè)、金融或非金融機構(gòu)等具有投資潛力的力量共同構(gòu)筑一個有機的風險投資網(wǎng)絡(luò)。目前我國幾乎所有的風險投資公司都是在政府的主導(dǎo)投資下創(chuàng)立的，其資金來源也主要是由政府出資，其弊端已暴露無遺，因而，風險投資公司設(shè)立時要注意政企分開，鼓勵非國有企業(yè)、個人、外商及其他機構(gòu)投資入股，拓寬資金來源渠道，實現(xiàn)投資多元化，努力使民間資本在風險投資中扮演重要角色。

2.3風險投資業(yè)務(wù)地域分布不均

中國風險投資主要集中于深圳、上海、北京等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。無論是從新增投資項目數(shù)、投資金額還是新增管理資本方面，深圳、上海、北京三城市都占了相當大的比重，而西部地區(qū)卻發(fā)生退減現(xiàn)象。根據(jù)中國風險投資研究院(香港)的問卷調(diào)查，對全國141家風險投資機構(gòu)進行了考察（見表2）。

2.4政策法律環(huán)境的制約

完善的外部運行環(huán)境是支持風險投資體系順暢運作的前提條件，是風險投資發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。風險投資發(fā)達的國家實踐證明，要使風險投資獲得大力發(fā)展，政府必須要有一系列相應(yīng)的政策引導(dǎo)和支持，要有對應(yīng)的法律體系和資本市場體系與之相配套。風險投資作為一種新型的金融工具，對政策環(huán)境具有很高的要求。近年來我國風險投資發(fā)展迅速，但政策法規(guī)建設(shè)還顯得相對滯后。

2.5文化環(huán)境的缺失

從文化環(huán)境看，鼓勵冒險、崇尚創(chuàng)新、倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)的民族精神有利于風險投資的發(fā)展，而我國還沒有完全給人提供創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這方面的支持和激勵也很少。另外，誠信合作的商業(yè)氛圍可以降低交易成本，提高資金運作效率，我國高發(fā)的經(jīng)濟欺詐案件表明了信用環(huán)境并不佳，而整體信用環(huán)境對風險投資資金的籌資和退出都有很大影響。此外，人才流動、知識產(chǎn)權(quán)保護、缺少具有競爭力的項目等方面也問題頗多，如困擾我國軟件產(chǎn)業(yè)的盜版問題已經(jīng)嚴重地損害了許多軟件公司的利益，抑制了風險投資的本土化發(fā)展。

參考文獻

1夏清泉，凌婕.風險投資理論和政策的研究[J].國際商務(wù)研究，2002(5)

2范柏乃，沈榮芳，陳德棉.國際風險投資理論綜述[J].浙江金融，2000(9)

3劉志迎，汪瑩.風險投資理論研究綜述[J].中國科技產(chǎn)業(yè)，2000(12)

4陳昭.風險投資運行機制與風險投資理論研究[J].學(xué)習與探索，2005(4)

第5篇：投資研究論文范文

關(guān)鍵詞:深圳地鐵;給排水;分析;概算

深圳地鐵從批準立項到現(xiàn)在的設(shè)備安裝階段,已經(jīng)歷了近10年時間,筆者作為專業(yè)負責人經(jīng)歷了從初步設(shè)計、施工圖到施工階段的全過程,因而對工程建設(shè)有了全面的了解。因地鐵工程投資巨大,僅從給排水系統(tǒng)角度,對工程概算進行分析。

1工程概述

該工程的給排水及水消防設(shè)計包括深圳地鐵1號線的羅湖、國貿(mào)、老街、大劇院、科學(xué)館、華強路、崗廈、會展中心(換乘站)、購物公園、香蜜湖、車公廟、竹子林、僑城東等13個地下站,13個區(qū)間(含僑城東站后折返線);4號線的皇崗、福民、會展中心(換乘站)、市民中心、少年宮等5個地下站,5個區(qū)間(含少年宮站后折返線)。另外還包括西北聯(lián)絡(luò)線、竹子林車輛段及其它基地、行車調(diào)度指揮中心、竹子林出入段線等。

1.1給水及水消防系統(tǒng)

該系統(tǒng)包括生產(chǎn)、生活給水系統(tǒng)和消火栓滅火系統(tǒng)。

1.1.1水源

該工程各站、段、區(qū)間的各工點用水水源均采用城市自來水。

1.1.2用水量(見表1)

1.1.3管網(wǎng)布置各地下站和車輛段均由城市自來水干管的不同

管段或在困難條件下同一管段的兩個不同接管點(其間距不應(yīng)小于200m,并在其間加設(shè)閥門井),引入兩根給水管,使其與站(段)內(nèi)形成環(huán)狀管網(wǎng)。自車站兩端分別各引兩條干管鋪向區(qū)間,使區(qū)間與車站消防干管形成環(huán)狀布置。

表1各主要站、段用水量m3/d

1.1.4管材

(1)地下站內(nèi)消防給水管徑DN≥100mm,除吊頂內(nèi)為鍍鋅鋼管外,其余部位(含引入管)均為球墨鑄鐵管(可延性鑄鐵管),法蘭連接;DN<100mm為鍍鋅鋼管,絲扣連接;區(qū)間消防干管采用球墨鑄鐵管,N1型壓蘭連接。

(2)地下站內(nèi)生產(chǎn)、生活給水管采用鍍鋅鋼管。

(3)車輛段室外采用球墨鑄鐵管和鍍鋅鋼管,室內(nèi)生活給水管采用UPVC硬聚氯乙烯給水塑料管。

1.2排水系統(tǒng)

各地下站除排除生產(chǎn)、生活污(廢)水外,同時考慮了出入口扶梯、站廳至站臺自動扶梯底部積水,直升電梯、出入口電梯檢查坑積水,站臺板下最低點的積水,風道內(nèi)雨水,消防廢水,結(jié)構(gòu)滲漏水,站廳層和站臺層的清掃水等廢水的排除。

1.2.1排水量(見表2)

1.2.2管材

(1)地下站壓力排水管。減壓井前采用鍍鋅鋼管或球墨鑄鐵管。

(2)地下站及車輛段室內(nèi)重力排水管采用PVC-U硬聚氯乙烯排水管。

(3)壓力井后和車輛段室外排水管采用鋼筋混凝土管(或鑄鐵管)。

1.2.3排水泵站(房)及排出口

(1)主(輔)排水泵站

排除線路實際最低點和減振道床下的地下站和區(qū)間的結(jié)構(gòu)滲漏水,生產(chǎn)、沖洗及消防廢水。每個泵站選用WQK型潛污泵2臺,平時1臺工作,1臺備用,當排除消防廢水時,2臺泵共同工作,其揚水管設(shè)2根,排出至地面經(jīng)減壓井進入市政雨水管網(wǎng)。

(2)污水泵房

排除地下站的生活污水(含職工廁所和公共廁所),選用WQD型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設(shè)1根,揚出至地面減壓井,經(jīng)化糞池排入市政污水管網(wǎng)。車輛段按排水管網(wǎng)所設(shè)坡度需要而設(shè)抽升泵房。

(3)局部排水泵站

凡無條件自排的出入口扶梯集水坑、直升電梯和出入口電梯集水坑、站臺板下端部最低處、敞口式風亭風道內(nèi)集水坑等處,均設(shè)有局部排水泵站,選用WQK型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設(shè)1根,排出至地面經(jīng)減壓井排入市政雨水管網(wǎng)或線路側(cè)溝內(nèi)。

(4)全線除購物公園、車公廟、僑城東站未設(shè)主排水泵站外,其他各站均設(shè)有30m3主排水泵站。

2給排水概算分析

2.1定額采用

給排水及水消防系統(tǒng)設(shè)備及安裝工程采用廣東省以粵建定[1992]259號文公布的《廣東省安裝工程單位估價表》。給排水管路及設(shè)施采用廣東省以粵建定[1992]140號文件公布的《廣東省市政工程抽換。

2.2工料機計算規(guī)定

根據(jù)所采用定額的適用范圍,其工料機分別采用與其相應(yīng)的定額基價的工料機單價,并根據(jù)深圳市有關(guān)規(guī)定做相應(yīng)的調(diào)整。國內(nèi)設(shè)備預(yù)算價按設(shè)備出廠價與運雜費之和計。工程費用取費標準按深圳市有關(guān)文件規(guī)定執(zhí)行。

2.3車站給排水概算分析(見表3)表3主要車站給排水費用投資分析表

2.4區(qū)間給排水(系統(tǒng))概算分析(見表4)

表4主要區(qū)間給排水費用投資分析表

續(xù)表

表4中為給排水及水消防個別概算費用,給排水及水消防系統(tǒng)總概算投資(靜態(tài))為1520.66萬元,每正線公里技術(shù)經(jīng)濟指標為78.11萬元。

2.5車輛段給排水概算分析(見表5)

表5車輛段主要分項工程給排水費用投資分析表

第6篇：投資研究論文范文

投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋螅?998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對會計的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務(wù)報告。離開了該假設(shè)，就需要個別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價為依據(jù)分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當期財務(wù)報表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務(wù)報告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。表一信息系統(tǒng)

當期財務(wù)報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經(jīng)驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務(wù)報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風險的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風險和收益的信息，這就對財務(wù)報告目標和會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠影響。

二、對財務(wù)會計的啟示

（一）對財務(wù)報告目標的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當期財務(wù)報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務(wù)報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業(yè)會計界所廣泛接受。例如美國財務(wù)會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務(wù)會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務(wù)報告的首要目標是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財務(wù)報告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務(wù)報告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現(xiàn)在SFACI財務(wù)報告的第二個目標上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時間分布和不確定性的信息。”首先，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認為相關(guān)于未來收益的期望價值和風險。

（二）對會計信息質(zhì)量的要求

如果說財務(wù)報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預(yù)測有價值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時具備及時性、預(yù)測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構(gòu)已陷入財務(wù)危機，但以歷史成本反映的財務(wù)報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機構(gòu)公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達。該表提供了現(xiàn)有財務(wù)報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務(wù)報告信息由于管理當局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎(chǔ)而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財務(wù)報告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成。可靠的財務(wù)報告有較高的準確度，即少波動，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小?？梢姡嚓P(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務(wù)會計的啟示。

參考文獻：

①湯云為、陸建橋：《財務(wù)會計發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國際動態(tài)和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務(wù)會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實困境》，《當代財經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環(huán)境下若干會計問題研究》，《當代財經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務(wù)實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

第7篇：投資研究論文范文

快速的成長和市場的變革推動了對國外投資和先進技術(shù)的需求的增加，以幫助中國在保護環(huán)境的同時滿足其能源需求。工業(yè)部門是進行節(jié)能投資的一個特別有前途的領(lǐng)域，因為許多企業(yè)使用的設(shè)備和工藝還是幾十年前的老舊設(shè)備和工藝。新的建筑和設(shè)備對節(jié)能技術(shù)也是需要的。在中國做生意的障礙是很大的，但只要一個公司建立一個長期的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，障礙是可以克服的。有興趣的公司可對這些投資機會進行調(diào)查，手段當然很多，比如利用那些為在中國經(jīng)商而建立的大量組織、服務(wù)機構(gòu)，還可以從一些重大的事件入手調(diào)查。

市場狀況：市場的壓力、電力短缺、資金短缺以及環(huán)境的變壞已為外國公司帶來極大的商機，使他們有機會在節(jié)能技術(shù)方面來分享龐大的中國市場。

最初開始于1978年的市場改革，戲劇性的削弱了國家計劃在中國經(jīng)濟中的作用。國有企業(yè)所占全國工作總產(chǎn)值由1980年的76％下降到1994年的34％，國家分配的商品由1979年的65種縮減為1995年的14種。在重工業(yè)和通訊以及運輸領(lǐng)域的價格控制作用已削弱。多數(shù)商品的價格由市場決定，盡管少數(shù)幾種關(guān)鍵項目，如谷類、棉花以及石油產(chǎn)品的價格仍在國家的控制之下。中國正通過降低進口關(guān)稅和配額，以及向完全自由兌換貨幣轉(zhuǎn)變，來努力與世界貿(mào)易組織的基準保持一致。

作為經(jīng)濟改革的一部分，中國政府已停止向煤炭工業(yè)發(fā)放每年高達2.3億美元的補貼。煤炭價格1993年在許多地區(qū)開始急劇上漲，1994年價格下調(diào)后，仍繼續(xù)上漲。據(jù)政府報道，許多煤礦在1995年已開始盈利。另一方面，石油價格的改革在前進了兩步后又退回了一步。在宣布了幾條措施后，石油市場在1992年開始開放。1994年夏季，政府改變了方針，重新由中央統(tǒng)一管理價格和銷售渠道。1994年春季，為了防止社會不安定，政府逐步對居民用煤和用氣售價實行控制。電價仍是大幅度調(diào)節(jié)了的，在多數(shù)地區(qū)，電價現(xiàn)在比燃料價格上升得快。

通過改革，中國的經(jīng)濟有了明顯的增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值以每年平均8－9％的速度連續(xù)增長。盡管80年代能源使用的增長速度只有經(jīng)濟增長速度的一半，中國的主要燃料－－煤炭的價格，從1978年到1995年仍翻了一番。1995年的原煤產(chǎn)量達12.8億噸。中國是世界上最大的含碳礦燃料的生產(chǎn)者和用戶。難怪現(xiàn)在存在嚴重的空氣污染和酸雨問題，已成為僅次于美國的世界第二大溫室氣體排放者。這些環(huán)境問題由于從生產(chǎn)、運輸?shù)阶罱K使用的整個能源系統(tǒng)的低效率而加劇。

此外，部分是因效率低，電力生產(chǎn)沒有跟上迅速發(fā)展的經(jīng)濟的需要。經(jīng)常性的電力短缺降低了生產(chǎn)率，并導(dǎo)致生活的不便。問題是如此普遍，以致許多地方報紙象預(yù)報天氣一樣發(fā)出計劃性的停電通知。電力部計劃從1995年至本世紀末到少增加200GW至300GW的裝機容量，即平均每年增加24GW。當然，中國無論是建造大型電站的能力還是資金，都不足以完成如此巨大的擴展。這就解釋了為什么中國政府急于想吸引國外資金用于電力領(lǐng)域投資。

當然，政府也很清楚節(jié)能在改善與能源相關(guān)的經(jīng)濟和環(huán)境問題方面的潛力。早在1980年，國家便開始投入大量的資源來提高關(guān)鍵能耗工業(yè)的能源使用效率，以及提高所有工業(yè)用電機、風機以及泵類的能源使用效率。90年代，政府的目標已將節(jié)能投資的責任由公共領(lǐng)域轉(zhuǎn)向私人領(lǐng)域。國家計劃委員會的中國節(jié)能投資公司（CECIC）由大制造商轉(zhuǎn)化為一個出租協(xié)會。1993年，CECIC的貸款加上地方政府的資金補充，共有3億美元，每筆貸款需要企業(yè)提供投資的一部分。

政府已公布了能源標準和一系列附加的節(jié)能條例，它們已收錄在中國的《節(jié)能法》草案中。如果這一法律獲得通過，許多地方節(jié)能技術(shù)服務(wù)和監(jiān)測中心將授權(quán)進行檢查并將檢查結(jié)果向政府報告。嚴厲的立法將加強對節(jié)能的需求，這一需求由于現(xiàn)有的節(jié)能條例和市場以及環(huán)境的壓力而有了較強的增長。

國外的技術(shù)和投資可在滿足中國的節(jié)能需求中充當重要的角色。自從1978年中國開放以來，國內(nèi)已成立了240，000家外資企業(yè)。直接的國外投資在固定資產(chǎn)中所占的比重已超過國家的總產(chǎn)的10％。外資企業(yè)現(xiàn)已占了超過中國總的對外貿(mào)易的三分之一。1992年，美國在中國能源和電力上的總投資達7.74億美元。

機會范圍：

由于經(jīng)濟和政治力量的綜合作用，以許多方面都產(chǎn)生了節(jié)能的需求。由于經(jīng)營困難的公司允許破產(chǎn)，幸存者更愿意投入先進的技術(shù)，如工業(yè)過程控制、凝汽閥以及高效電機、鍋爐和爐窯，這些將為企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。電價的上升使得使用效率和熱電聯(lián)產(chǎn)成為更具吸引力的選擇，盡管以低的、可控制的價格傳送暖氣在多數(shù)地方仍是一個重要障礙，市場政府面臨著通過改善區(qū)域采暖系統(tǒng)來減少污染和費用的壓力。外資賓館和辦公大樓開發(fā)商通過采用節(jié)能燈具、恒溫控制系統(tǒng)和裝置以提高能源使用。請理解隨著中國消費者可隨意支配的收入的增長（暫且不考慮電線容量的限制）也需要高質(zhì)量、高效率的用電器具，因為通過減少維護和電費，比竟可以節(jié)省金錢。

改善工業(yè)設(shè)備和工藝：

中國的工業(yè)領(lǐng)域為國外的節(jié)能投資提供了巨大的機會。目前，中國工業(yè)消耗的能源超過能源總是的三分之二。非國有工業(yè)產(chǎn)量份額已顯著增長，但由于國家控制著許多重工業(yè)領(lǐng)域，它仍是主要的能源使用者。

對國有企業(yè)能源使用的研究表明，如果將中國現(xiàn)有的過時的設(shè)備和工藝立即用當今世界最先進的技術(shù)來代替，將能源效率提高到新的水平，中國具備現(xiàn)有的能耗總量上節(jié)省40－50％能耗的技術(shù)潛力。當然如此徹底的設(shè)備改造是不現(xiàn)實的，這一數(shù)字只是作為一個有用的技術(shù)參考點。

一個對中國鍋爐和爐窯的提供了大量的證據(jù)，證明通過工業(yè)設(shè)備改造而實現(xiàn)節(jié)能的潛力。中國的鍋爐每年消耗8.6X1015Btu(9.1X1018焦耳）的煤,約為最終使用能源的三分之一。如果鍋爐的效率由現(xiàn)在的平均65％提高到發(fā)達國家所達到的平均80％，每年可減少能源浪費1.6X1015Btu(1.7X1018焦耳)。

工業(yè)爐窯大約消耗中國最終使用能源的四分之一。由于中國使用的爐窯的低效率，工業(yè)加工比如鋼鐵和玻璃生產(chǎn)以及銅的冶煉所消耗的能源比初級加工要多25－110％。如果中國的爐窯提高到先進水平，中國將減少爐窯能耗的大約40％，或每年減少2.7X1015Btu(2.9X1018焦耳)的浪費。

根據(jù)地球環(huán)境研究所提供的案例研究，多數(shù)的工業(yè)能源使用的改善是經(jīng)濟可行的，多數(shù)情況下的投資回報率都是很好的。

上面陳述的節(jié)能潛力還沒有包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，它們多數(shù)使用低效、高污染的二手設(shè)備，由小型、低效的電站供電。甚至，許多地方的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資規(guī)模還是技術(shù)的先進程度均段于國有企業(yè)，為高經(jīng)濟回報的節(jié)能投資提供了一個現(xiàn)成的市場。

降低高效率電機的花費是國外投資的一個很有前途的區(qū)域。中國的制造商已生產(chǎn)也一系列稱為YX系列的高效異步電機。然而，YX系列電機由于采用了更昂貴的材料，其成本比低效的Y系列電機要高出50％。盡管用一臺YX系列電機更換一臺Y系列電機的費用可在相當短的時間內(nèi)收回，然而，許多電機用戶卻不愿意支付較高的初始費用。中國的高效率電機制造商也許愿意允許國外的技術(shù)或者作為一種大膽的嘗試，以提高他們減少材料用量和降低產(chǎn)品價格的能力。

國外投資對促進鋼鐵工業(yè)使用廢氣也是必要的，高爐產(chǎn)生的含一氧化碳豐富的廢氣可用來低成本發(fā)電，且可減少工廠產(chǎn)生的污染。例如，一個6MW的發(fā)電廠的投資成本約在1500－2500萬元，由于使用廢氣，不需要燃料費用，每年可發(fā)電36GWH。假設(shè)電價為0.6元／KWH,生產(chǎn)的能源價值將高于2000萬元，可讓工廠在不到兩年時間內(nèi)收回投資。中國已有8家鋼鐵廠有興趣采用這一技術(shù)。

表1中國市場節(jié)能投資的回報率

投資領(lǐng)域回報率％

鋼鐵

將敞式熱熔爐更換為氧氣爐16

采用連續(xù)澆鑄19

二次加熱爐改造36

高爐氣回收41

鋁

爐窯改造84

氨

中型工廠重組20

小型工廠廢熱回收71

氫氧化鈉

采用薄膜電解槽29

水泥

中型爐窯改造15

由濕法轉(zhuǎn)為干法生產(chǎn)19

小型爐窯改造35

造紙

采用熱電聯(lián)產(chǎn)25

黑液回收25

紡織

印染過程的熱電聯(lián)產(chǎn)38

氫氧化鈉回收58

計算機化的能源管理>100

認識到中國工業(yè)企業(yè)節(jié)能改造所存在的潛在的機會，一些美國公司已始了這一領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。例如，有一家領(lǐng)先的美國控股公司已與一家中國的石化公司合作，采用過程控制改造其煉油廠。一家美國凝汽閥公司與一家領(lǐng)先的中國機械公司合作，改善許多工業(yè)應(yīng)用蒸汽系統(tǒng)的效率。在第三個案例中，一家鋼鐵工業(yè)相關(guān)公司在財團在中國設(shè)立了一個辦事處，尋求鋼廠的節(jié)能改造機會。

熱電聯(lián)產(chǎn)：

1993年，聯(lián)合產(chǎn)熱和發(fā)電，即大家所知的熱電聯(lián)產(chǎn)，估計幾乎占了中國熱力發(fā)電裝機容量的12％。80年代，中央政府支持發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)，因為這一下子解決了幾個問題：供電量增加、能源使用效率得到提高、環(huán)境得到保護。小規(guī)模熱電聯(lián)產(chǎn)的任務(wù)現(xiàn)在轉(zhuǎn)移到了省級和地方政府以及私人領(lǐng)域，在這方面產(chǎn)生了對國外投資的需求。

熱電聯(lián)產(chǎn)的技術(shù)潛力在中國北方和東部省份發(fā)展得最快，因為這些地區(qū)冬天氣溫低，工業(yè)比較發(fā)達。然而，突然興旺起來的南方沿海省份也同樣有很大的市場潛力，因為那里需要的電能和制冷的空間更大。在能源短缺的地區(qū)，新建的工廠要比同一電網(wǎng)供電的當?shù)赜脩舾陡叩膬r錢。實際的價格通常由發(fā)電廠和當?shù)卣缹嶋H情況協(xié)商而定（售熱通常是不允許的收來源，因為政府嚴格規(guī)定采暖價格）。

第8篇：投資研究論文范文

【文章摘要】近年來，風險投資退出渠道不暢使我國企業(yè)發(fā)展受到嚴重制約。本文對目前投資的退出渠道進行了分析，并深入探討了各種投資退出方式及其利弊，提出了優(yōu)化投資退出渠道的若干建議。

一、前言

風險投資本噴是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。對于風險投資而言，出售股權(quán)獲得資本利得是其根本目的和動機，也是創(chuàng)業(yè)投資得以順利發(fā)展的必要條件。如何確保成功投資的收益順利回收以及盡快從不良投資中拙身而出，對風險投資至關(guān)重要。在投資之初，風險投資家便開始考慮合理的退出戰(zhàn)略，因為這關(guān)系到整個投資活動的收益實現(xiàn)，決定著投資的成功與否。風險投資的最終目的是推動新建企在短期內(nèi)的迅速成長，并在適當?shù)臅r機獲得較高的投資同報，套現(xiàn)退出，然后將資金轉(zhuǎn)換到其他企業(yè)或項目繼續(xù)下一輪的投資。風險投資的退出渠道選擇不好，將會給企業(yè)帶來巨大的損失，并影響到新的投資汁劃的施行。因此，在實踐中，企業(yè)結(jié)合我國國情和企業(yè)自身的具體情況，選擇合理的投資退出渠道。下邊將就目前常的幾種投資退出渠道進行系統(tǒng)深入的研究，以期能對我國企業(yè)投資提供一定的參考意見。

二、風險投資各種退出渠道的利弊分析

1、上市公司在海外或香港二板市場分拆上市

分拆上市是指已經(jīng)在主板市場上市的公司將其現(xiàn)有的資產(chǎn)分拆，或?qū)ζ湟燥L險投資形式控股的企業(yè)進行改造，實現(xiàn)在即將開設(shè)的二-板市場上市的資本運作方式。通過分拆出去的子公司可以從外部等集資本，資本來源不再局限于母公司這…渠道；通過分拆使得子公司的管理人才對財務(wù)和投資決策承擔主要責任，充分發(fā)揮他們的潛力和挖掘他們的工作熱情；通過分拆，可以保留公司業(yè)務(wù)發(fā)展所稀缺的人才；通過分拆，將有關(guān)投資、研究開發(fā)和資產(chǎn)收購開支的決策大部分移交給分拆出去的子公司處理，極大地增加了公司的資本和研究支出，使公司從資本投資中獲得極大的價值；在迅速變動的經(jīng)濟技術(shù)環(huán)境中，依賴集權(quán)和層級組織進行決策可能會喪失市場先機，而分拆正是基于分拆決策，特別是在投資和購買資產(chǎn)的決策中采用分權(quán)決策有其獨到的好處。對于在海外或香港二板市場上市和上市公司在海外或香港二板市場分拆市兩者的風險tl要表現(xiàn)在：創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后，需要定期披露大量的內(nèi)部信息，使競爭對手對其經(jīng)營狀況掌握較多；一旦企業(yè)業(yè)績下滑，股民會爭相拋售股票，使得股價一路F跌。

2、買殼上市和借殼上市

買殼上市是指非市公司通過證券市場收購上市公司的股權(quán)，從晦控制L市公司，再通過各種方式向上市公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，達到間接上市的目的，然后將風險資本從資本市場逐步退出。借殼上市是指市公司的母公司借助已擁有的上市公司，通過資產(chǎn)重組將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并逐步實現(xiàn)集團公司整體上市的目的，然后將風險資本從資本市場退出。這樣做的優(yōu)點是可以繞開公開一L市市場對～L市公司的各種要求，問接實現(xiàn)上市的目的。但是，這種方式也存在定的問題和風險。一方面，這種方式需要風險企業(yè)擁有大量資金和較強的資本運作能力，并且具有反收購的風險。另…方面，目前我國資本市場上不是沒有充足的殼資源就是殼資源都是經(jīng)營困難的上市公司，在買或借殼上市后，不能立即發(fā)配新股，從而使企業(yè)還要擔負改良原E市公司資產(chǎn)的責任。

3、并購?fù)顺?/p>

并購?fù)顺鍪侵纲Y本通過由另一家企業(yè)兼并收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)而收回投資，這種方式相對較為便捷。這種方法可以使投資雙方的利益都得到保障，增加了退出方式的靈活性和吸引力。但其也存在一定的風險。

首先，并購?fù)顺龀嗽谑找嫔系陀诠_I=．市外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層會因企業(yè)失去獨立性而設(shè)置障礙。其次，如果并購是股權(quán)與股權(quán)進行交換，則收益的變化要在交換的股票售出之后，且實際收益會受該股票市價波動的影響，如果足其它混合方式交換股權(quán)，則文易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性將使風險投資暫面臨多種不同的風險。

4、回購

為_『避免聞丌購會失去公司的獨立性，十是產(chǎn)牛了創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權(quán)回購這種發(fā)喂很快的方式。創(chuàng)、II，企1lf，同購的方式主要有一種：第一，管理層收購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層通過融資式將風險投資部分的股權(quán)收購訐持有，收購?fù)瓿珊螅揪陀晒芾韺雍虷殳爾所有。收購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的員工將風險投資的部分股權(quán)收購許持有，一般在操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源。第二，管理層與貝l：收購。管理層與員：l共同出資將風險投資的部分股權(quán)收購并持有。通過以上幾種方式的二次舊購，溉nJ以讓風險資本利退，_更可以避免由于風險資本退出而給業(yè)帶來太大的影響。論文下載

5清算退出

清算退出主要包括虧損清算和弓損注銷兩種式。其優(yōu)點是能阻I卜損失進步擴人和資金低效率運營。其險表現(xiàn)孑F：本來失敗的項已給投資者帶來丁收益的負增長，業(yè)的破產(chǎn)清算又是有成本的，且耗時長，這些會使險投資者感到雪上加霜。

三、風險投資退出渠道的合理選擇

現(xiàn)行的四種風險投資退出方式各有利弊，但均需進一·步完善，評在此基礎(chǔ)上不斷拓．_c=j=投資退渠道。針對我同目前的資本市場和介lII，具體情況，主要可從如下方面進行選擇和改進。

1、投資渠道的合理選擇

(1)股票市場【市。股票市場上市就是風險投資機構(gòu)通過風險企業(yè)存高新技術(shù)企、扳塊公肝上市，將風險投資機構(gòu)擁有的權(quán)益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成公共暇權(quán)，獲得市場認可后，轉(zhuǎn)手以實現(xiàn)高額同報的退出方式。股票市場上市不儀可以為小規(guī)模高成長的風險企1Jf，市融資提供有效的途徑，而且也征一定分散r投資風險，為高回報退出提供了條件。高新技術(shù)企業(yè)板塊的．卜市標準通常較第板塊市場低，稅收、法律上有一定優(yōu)惠措施，監(jiān)管體制、會計原則、信息披露規(guī)定有所不同，股權(quán)轉(zhuǎn)讓鎖定條件放寬。但當風險企業(yè)實現(xiàn)市后，通常風險投資機構(gòu)只能售極d''''l：L例的股份，只有經(jīng)過一段時間確定后，風險投資機構(gòu)才可以紅證券市場上將所持股份全部售出。這就意味著風險投資機構(gòu)即使在風險企業(yè)成功上市后，還要承擔收益不能變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風險。J．FLJ''''b，股票市場上市較其他退出方式而言，條件多、成本高、周期較長，且涉及法律、會計等多種問題，對小型企業(yè)而言負擔過于沉重，不具有可行性。

(2)出售。出售是指風險投資機構(gòu)將其持有風險企業(yè)的全部股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓的行為。與在股票市場上市相比，風險投資機構(gòu)出售風險權(quán)益時的談判較為簡單，無需面對整個市場，而只需與市場上少數(shù)的幾個買家進行商榷，在費用上更為低廉，手續(xù)也相對簡便，同時現(xiàn)金回收速度快，回收風險也較低，并且風險權(quán)益在售出對象、方式和時機等方面都有很強的靈活性，適用于各種不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)。在出售過程中，政府應(yīng)加大力度培植產(chǎn)權(quán)交易市場。首先，加快產(chǎn)權(quán)制度改革，建立產(chǎn)權(quán)明晰的市場主體，完善知識產(chǎn)權(quán)保護，明確科技成果的產(chǎn)權(quán)歸屬。其次，完善區(qū)域性技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場，為科技成果與風險資本的緊密結(jié)合構(gòu)建良好的交易平臺，提高產(chǎn)權(quán)交易效率，降低交易成本，為高新技術(shù)成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化及早獲得資本支持。再次，規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高上市公司的經(jīng)營效益，進一步完善上市公司的股份轉(zhuǎn)讓制度。

(3)清算。風險投資是一種高收益高風險的投資方式，投資失誤和失敗是難以避免的。當風險企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營或風險投資機構(gòu)意識到投資無發(fā)展前途或無法達到預(yù)期收益時，最好的處理方法就是盡快退出清算，以便讓資本迅速進入下一投資環(huán)節(jié)來運作，以便追求更高的利潤回報。因此，及時的出現(xiàn)投資失誤或失敗的項目進行清算是十分必要的。

第9篇：投資研究論文范文

跨國公司投資對我國的環(huán)境產(chǎn)生著極大的影響。在分析全球化的發(fā)展對東道國的環(huán)境影響時，要綜合考慮跨國公司所帶來的規(guī)模，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進步三種因素，在政策考慮上促使跨國公司發(fā)揮對保護環(huán)境的積極作用。關(guān)鍵詞

跨國公司

環(huán)境污染

隨著世界經(jīng)濟全球化趨勢的加強，國際直接投資日益活躍，作為國際直接投資的主要載體——跨國公司在世界經(jīng)濟中的作用越來越重要，對中國經(jīng)濟的影響也愈益深廣?？鐕驹诮?jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、管理體制改革以及就業(yè)方面起到積極作用的同時，對我國的環(huán)境也產(chǎn)生了很大的影響。

一、跨國公司對發(fā)展中國家環(huán)境的影響

由于跨國公司在母國的生產(chǎn)受到政府和環(huán)保主義者的限制，環(huán)境成本正在朝著內(nèi)在化方向發(fā)展。所謂環(huán)境成本內(nèi)在化，是指將環(huán)境成本納入到生產(chǎn)成本之中，體現(xiàn)資源的稀缺性及污染付費原則。環(huán)境成本內(nèi)在化在各國有權(quán)制定本國環(huán)境標準的情況下，使各國環(huán)境標準存在差異、環(huán)境成本內(nèi)在化程度存在差異，企業(yè)在不同國度和地區(qū)生產(chǎn)同樣產(chǎn)品，所承擔的環(huán)境成本不同。也就是說，發(fā)達國家及新興工業(yè)國家和地區(qū)的環(huán)境標準成本要高，由此必然引發(fā)直接投資主體——跨國公司在全球范圍內(nèi)的“尋租”活動。即將資本從環(huán)境標準高、環(huán)境成本內(nèi)在化程度高的國家和地區(qū)撤出，投向環(huán)境標準低、環(huán)境成本內(nèi)在化程度低(實際上是一部分環(huán)境成本外部化)的國家和地區(qū)，以獲取源于環(huán)境成本差異的“租金”(超額利潤)。因此，在東道國經(jīng)濟增長的背后，是環(huán)境惡化的代價?？鐕敬罅块_采能源，把發(fā)展中國家作為“污染避風港”，將污染嚴重、耗費量大的生產(chǎn)制造部門轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。

還有一種觀點是“污染光環(huán)”論。持這種論點的經(jīng)濟學(xué)家認為，受國內(nèi)較嚴規(guī)則管制的外國企業(yè)所使用的新的清潔技術(shù)以及環(huán)境管理體系向東道國擴散。由于跨國公司在母國內(nèi)要面臨更嚴格的環(huán)境標準以及政府、社會、消費者的環(huán)境要求，跨國公司相應(yīng)的具備更先進的環(huán)?；蛭厶幚砑夹g(shù)。跨國公司在向東道國投資的同時，不僅能改善資源的使用效率，還可以通過技術(shù)外溢、知識擴散，來解決東道國本土企業(yè)的污染問題。從福利經(jīng)濟學(xué)的角度考慮，跨國公司這種“污染光環(huán)”的做法，正是達到帕累托最優(yōu)。跨國公司的投資活動給東道國帶來的正面影響，在于它促進了東道國經(jīng)濟的發(fā)展、技術(shù)的進步，國民對環(huán)境標準的要求提高?？鐕驹谕顿Y過程中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、資金投入促進了東道國環(huán)保工業(yè)和技術(shù)的發(fā)展，推動了國家之間深層次、廣泛的環(huán)保合作，這對實現(xiàn)東道國的可持續(xù)發(fā)展是必不可少的。

二、跨國公司影響環(huán)境的效應(yīng)

GrossmanandKrueger提出了經(jīng)濟活動通過三種效應(yīng)影響環(huán)境：規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)效應(yīng)。類似的，跨國公司對環(huán)境污染的效應(yīng)也分為三種：規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)效應(yīng)。一方面，生產(chǎn)和消費的增長(規(guī)模效應(yīng))會導(dǎo)致更多的環(huán)境壓力，例如自然資源的使用和污染物向環(huán)境(空氣、水和土壤)的排放；另一方面，結(jié)構(gòu)變化和技術(shù)效應(yīng)提供了增加材料和能源生產(chǎn)的新的可能性。全球化對環(huán)境的結(jié)果依賴于這三類效應(yīng)的綜合變化。

(一)規(guī)模效應(yīng)

因經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟活動而對環(huán)境產(chǎn)生的影響就是“規(guī)模效應(yīng)”。隨著跨國公司在東道國投資的增加，對自然資源的需求也隨之增加。在污染系數(shù)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)一定的情況下，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大使用大量資源，并帶來大量的廢棄物，經(jīng)濟增長對環(huán)境的規(guī)模效應(yīng)應(yīng)當是負的。但是規(guī)模效應(yīng)究竟有多大，要取決于研究定的環(huán)境要素。

事實上，一些實證研究表明，在經(jīng)濟發(fā)展的早期階段，環(huán)境污染是隨著經(jīng)濟的發(fā)展而增加的。也就是說，外國直接投資的增加回加重環(huán)境污染。當經(jīng)濟發(fā)展到某一程度的時候，環(huán)境污染將會逐漸減少，這就是著名的環(huán)境庫茲涅茲曲線，它說明了經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境污染之間存在一種“倒U型”的曲線關(guān)系。規(guī)模效應(yīng)究竟對環(huán)境產(chǎn)生正面還是負面的效應(yīng)，在很大程度上依賴于跨國公司在東道國的經(jīng)營戰(zhàn)略及其所產(chǎn)生的經(jīng)濟格局。由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)和有效的分析工具，很難對跨國公司的環(huán)境規(guī)模效應(yīng)得出定論。

(二)技術(shù)效應(yīng)

跨國公司的直接投資直接或間接地給東道國帶來了先進技術(shù)。先進的技術(shù)使得生產(chǎn)效率提高，同樣的產(chǎn)出使用更少的投入并排放更少的污染，對環(huán)境的危害更小。除技術(shù)轉(zhuǎn)移外，外國投資者還會給東道國帶來積極的技術(shù)外溢，仿效跨國公司的技術(shù)、雇傭跨國公司的技術(shù)職員，以及提出一些必要的條件(比如更高的環(huán)境標準)等。而東道國廠商能否效仿跨國公司的技術(shù)通常取決于東道國知識產(chǎn)權(quán)制度的嚴格程度。

(三)結(jié)構(gòu)效應(yīng)

結(jié)構(gòu)效應(yīng)指跨國公司通過投資影響東道國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進而對東道國的環(huán)境產(chǎn)生影響。結(jié)構(gòu)效應(yīng)與由于資源使用方式改變而帶來的各種經(jīng)濟利益之間或者各經(jīng)濟體內(nèi)部的調(diào)整有著密切的聯(lián)系。在一定程度上，跨國公司投資加速東道國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變動，進而對東道國環(huán)境所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)效應(yīng)被認為是積極的?？鐕镜耐顿Y加快了東道國專業(yè)化分工，東道國更依賴于自己的稟賦優(yōu)勢參與國際競爭，從而推動?xùn)|道國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使東道國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由污染嚴重的第一、二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)向污染較輕的第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。正如在許多發(fā)展中國家發(fā)生的狀況一樣，跨國公司的投資為東道國的環(huán)境帶來巨大的改善。從環(huán)境的角度看，跨國公司在東道國服務(wù)業(yè)的投資，產(chǎn)生的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化是積極的，對東道國環(huán)境的影響是正面的。有研究表明，新興工業(yè)化國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向資源處理，向輕工業(yè)、服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，帶動了環(huán)境質(zhì)量的提高，而服務(wù)業(yè)也將從環(huán)境的改善中獲益。但是由于每一種服務(wù)業(yè)對環(huán)境影響各不相同(例如，金融業(yè)和航空運輸業(yè))，所以必須要做更多的量化研究，才能更好地理解經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整對環(huán)境的作用。

三、跨國公司在環(huán)境保護方面的努力

一般來說，美國或歐洲的跨國企業(yè)對環(huán)境保護的要求普遍高于發(fā)展中國家廠商的環(huán)境保護標準。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織在2000年6月修改了跨國公司的指導(dǎo)方針，明確指出跨國公司必須遵循高標準的環(huán)保規(guī)則。由于跨國公司的母公司可以經(jīng)由國外直接投資的途徑直接監(jiān)督投資于東道國的分公司，所以跨國公司的海外分公司及其相關(guān)企業(yè)會因所在國不同而面臨不同的環(huán)境保護標準。一旦跨國公司的某一海外分公司發(fā)生環(huán)境爭端，就會影響到整個跨國公司的商譽。所以跨國公司已經(jīng)無法規(guī)避環(huán)境保護的社會責任。

目前，國際上大多數(shù)的跨國公司都在公司內(nèi)部制訂了保護環(huán)境的原則和方針，對東道國也作出了相應(yīng)的環(huán)境保護和治理污染的承諾，并且不少跨國公司已經(jīng)付諸實踐，比如美國的道化學(xué)公司、日本的NEC公司等國際知名的跨國公司已經(jīng)明確提出在東道國要普遍采取母公司的環(huán)境標準。歐盟國家也開始要求所屬跨國公司不僅要在歐盟內(nèi)部，而且在海外投資時都要采取母公司的環(huán)境標準。此外，在我國投資的其他跨國公司雖然沒有采取母國的環(huán)境標準，但其環(huán)境保護意識較高。這些跨國公司把先進的污染防治技術(shù)、環(huán)境管理的思想和方法帶到我國，在我國的環(huán)境保護領(lǐng)域起到了示范帶頭作用，并通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和技術(shù)外溢的手段更新了我國本土企業(yè)的環(huán)境技術(shù)，提高了他們的環(huán)保意識。

技術(shù)的創(chuàng)新和擴散，以及快速的技術(shù)改進，有力地促進了節(jié)能環(huán)保事業(yè)。高效的使用自然資源，能夠不斷降低能耗和污染強度。清潔技術(shù)越來越有效地解決各種環(huán)境問題；市場的力量能夠矯正計劃體制下形成的嚴重的價格扭曲，有效防止資源過度利用，大大降低資源退化的風險，實現(xiàn)資源的合理配置和環(huán)境收益。全球化的趨勢下，跨國公司向發(fā)展中國家投資，大大強化了技術(shù)和市場的力量，這是一種更為革命性的力量。它使一國在開放的條件下更有效地利用全球的技術(shù)、資源、資金和管理，加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而有助于形成一種能源高效利用、低環(huán)境損害的經(jīng)濟發(fā)展模式。其機理在于：由以原料為基礎(chǔ)的高污染的傳統(tǒng)制造業(yè)向以知識為基礎(chǔ)的無污染或低污染的服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；促進清潔技術(shù)的廣泛傳播和使用；減少貧困和與貧困有關(guān)的環(huán)境負效應(yīng)；為支持環(huán)境投資創(chuàng)造外部資源。通過這些方式，跨國公司的對外投資使經(jīng)濟增長同產(chǎn)生污染及消耗資源分離開來，進而促進發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展。

通過刺激跨國公司在發(fā)展中國家的FDI，可以轉(zhuǎn)移環(huán)境敏感技術(shù)，作為可持續(xù)發(fā)展的工具。除了鼓勵發(fā)展中國家中更多的FDI，跨國公司集團還希望聯(lián)合國制定高標準的全球環(huán)境規(guī)則。很明顯，這對于環(huán)境是有利的，但是也可以認為這僅僅是為了提高跨國公司的全球?qū)嵙ΑＫ鼤蕴數(shù)禺a(chǎn)業(yè)和較弱的跨國公司，因為只有擁有大量財富的跨國公司才有達到環(huán)境法規(guī)要求的資本資源。

有時跨國公司的環(huán)境保護行為卻是被動的。當跨國公司認為自身的生產(chǎn)和投資對實現(xiàn)公司的利潤最大化目標很重要時，它們就會在環(huán)境保護方面表現(xiàn)得積極。這些跨國公司也許有關(guān)于環(huán)境、健康、安全的部門，但是這些部門可能僅僅是提出了“良好的實踐的聲明”，而不是達到實踐的具體目標和行動。在這樣的跨國公司內(nèi)部，環(huán)境保護的管理戰(zhàn)略仍然處于雛形。

四、小結(jié)