分析企業(yè)的投資價(jià)值精選(九篇)

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第1篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：價(jià)值管理；電網(wǎng)企業(yè)投資；系統(tǒng)工程；電力規(guī)劃

中圖分類(lèi)號(hào)：TM72 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）025-0000-02

一、引言

電力行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，生產(chǎn)和投資都具有顯著的規(guī)模效應(yīng)。多年來(lái)，中國(guó)電力市場(chǎng)一直處于嚴(yán)格的監(jiān)管體制下，按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。21世紀(jì)初，隨著廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分離改革的推進(jìn)，傳統(tǒng)的電力計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制開(kāi)始向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型。同時(shí)，國(guó)資委在包括電網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的大型中央企業(yè)中開(kāi)始推行以?xún)r(jià)值管理為基礎(chǔ)、以經(jīng)濟(jì)增加值為主要工具的考核體系。外部環(huán)境的變化促使電網(wǎng)企業(yè)的規(guī)劃、投資、經(jīng)營(yíng)要逐步轉(zhuǎn)到商業(yè)軌道上。

目前對(duì)于電網(wǎng)企業(yè)投資的研究主要集中在投資效益評(píng)價(jià)、投資策略決策兩大方面。例如，曹陽(yáng)、朱鑫榕、陳旭卯等從電網(wǎng)投資效益評(píng)價(jià)入手，分析影響電網(wǎng)投資效益的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)類(lèi)因素、構(gòu)建電網(wǎng)投資效益的評(píng)價(jià)體系；陳武對(duì)電網(wǎng)投資決策理論進(jìn)行了綜述，將其分為五種類(lèi)型，分別是靜態(tài)方法、動(dòng)態(tài)方法、實(shí)物期權(quán)方法、期權(quán)博弈理論和動(dòng)態(tài)方法。

在電網(wǎng)企業(yè)投資分析的研究中，研究者們基本都是從某個(gè)角度對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資的單個(gè)過(guò)程或方法進(jìn)行分析和說(shuō)明。然而，電網(wǎng)企業(yè)項(xiàng)目投資問(wèn)題是一個(gè)動(dòng)態(tài)的和涉及理論方法眾多的系統(tǒng)問(wèn)題。目前的研究中，尚未有人提出一個(gè)全面的電網(wǎng)企業(yè)投資分析的系統(tǒng)框架。因而，本文從系統(tǒng)工程角度出發(fā)，引入價(jià)值管理作為電網(wǎng)企業(yè)投資分析的主線，構(gòu)造電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)。

二、基于價(jià)值管理的電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)

企業(yè)是由若干個(gè)要素構(gòu)成的集合體，構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)要素之間相互聯(lián)系、相互作用、相互影響，共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體系統(tǒng)。企業(yè)通過(guò)一系列的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等活動(dòng)，在維持生存的基礎(chǔ)上，不斷謀求發(fā)展，通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)獲得利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增加，可以認(rèn)為企業(yè)是一個(gè)價(jià)值增值系統(tǒng)。價(jià)值管理是以?xún)r(jià)值和價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，適時(shí)地根據(jù)環(huán)境變化進(jìn)行戰(zhàn)略制定和戰(zhàn)略調(diào)整，合理配置資源，是為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)動(dòng)態(tài)管理過(guò)程。在價(jià)值管理時(shí)代，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化成為企業(yè)界和理論界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

在應(yīng)用價(jià)值管理思想研究企業(yè)投資時(shí)，首先應(yīng)該明確企業(yè)投資的價(jià)值（V），如經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值等，并建立科學(xué)的投資價(jià)值評(píng)估體系，其次，以投資價(jià)值最大化為目標(biāo)，進(jìn)行一系列的投資事件（S），即投資方案或措施；最后，作為投資分析的基礎(chǔ)，需要明確企業(yè)投資所處的環(huán)境（H），這里環(huán)境為廣義上的定義，包括影響到投資事件的全部因素。基于此，可以建立企業(yè)投資的環(huán)境-事件-價(jià)值分析系統(tǒng)，即H-S-V系統(tǒng)。系統(tǒng)內(nèi)，投資事件與投資價(jià)值相互影響，投資事件又與投資環(huán)境存在耦合關(guān)系。基于價(jià)值管理的企業(yè)投資分析系統(tǒng)框架如圖1所示。

圖1 企業(yè)投資分析系統(tǒng)框架

將企業(yè)投資分析的H-S-V系統(tǒng)應(yīng)用于電網(wǎng)企業(yè)，可以很好的幫助電網(wǎng)企業(yè)投資相關(guān)決策人員對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行宏觀把控。同時(shí)，通過(guò)不斷對(duì)系統(tǒng)元素進(jìn)行細(xì)化分解和元素間關(guān)系的模型量化求解可以為決策實(shí)施人員提供指導(dǎo)。進(jìn)一步，H-S-V系統(tǒng)可以用來(lái)支持電網(wǎng)投資策略決策及其后評(píng)價(jià)的研究。下面對(duì)電網(wǎng)企業(yè)H-S-V系統(tǒng)的每個(gè)核心組成進(jìn)行分析。

1.電網(wǎng)投資價(jià)值（V）分析

電網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值是企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境中各種主客觀因素共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，而這些因素是影響或推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的決策變量，是結(jié)果的決定因素。電網(wǎng)投資價(jià)值評(píng)估作為價(jià)值管理的基礎(chǔ)，是對(duì)電網(wǎng)投資創(chuàng)造價(jià)值的度量。在電網(wǎng)投資價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，通過(guò)對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素的分析，不僅有助于管理者認(rèn)識(shí)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程！識(shí)別關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素、合理安排各種資源，而且可促使管理者將管理重心轉(zhuǎn)移到公司的價(jià)值創(chuàng)造上，加強(qiáng)對(duì)價(jià)值增值活動(dòng)和非增值活動(dòng)的管理，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

電網(wǎng)投資價(jià)值會(huì)根據(jù)不同的電網(wǎng)企業(yè)而不同，同一電網(wǎng)企業(yè)由于所處的時(shí)期不同也會(huì)有所不同。由于電力行業(yè)的特殊性，電網(wǎng)企業(yè)不同于其他企業(yè)，其投資價(jià)值不僅僅為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，還應(yīng)將社會(huì)價(jià)值列入重要組成部分。這樣便確立電網(wǎng)投資價(jià)值是以社會(huì)價(jià)值為主，經(jīng)濟(jì)價(jià)值為輔的多重價(jià)值體系。

社會(huì)價(jià)值主要包括電力供應(yīng)的安全性和可靠性?xún)r(jià)值、環(huán)保節(jié)能價(jià)值、戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和社會(huì)滿(mǎn)意價(jià)值。電力企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其追求的最基本價(jià)值就是保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展所需要的電力供應(yīng)，因此首先肩負(fù)著的是為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供安全、穩(wěn)定、可靠、優(yōu)質(zhì)的供電責(zé)任。電網(wǎng)的安全運(yùn)營(yíng)情況以及供電可靠性程度是衡量電力企業(yè)電力供應(yīng)價(jià)值的主要標(biāo)準(zhǔn)。

環(huán)保節(jié)能價(jià)值是一項(xiàng)在低碳經(jīng)濟(jì)背景下電網(wǎng)企業(yè)尤其要重視的價(jià)值，環(huán)保和節(jié)能是面向未來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展而提出的，它要求通過(guò)科技研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展。電網(wǎng)企業(yè)的環(huán)保節(jié)能價(jià)值體現(xiàn)在綠色供電為推動(dòng)社會(huì)節(jié)能減排的貢獻(xiàn)程度。

戰(zhàn)略?xún)r(jià)值是電網(wǎng)企業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃所帶來(lái)的價(jià)值，包括市場(chǎng)份額、供應(yīng)商利益、發(fā)展?jié)摿Φ确矫妗Ｉ鐣?huì)滿(mǎn)意價(jià)值是電網(wǎng)企業(yè)的投資策略所帶來(lái)的社會(huì)對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的滿(mǎn)意度，包括員工利益、服務(wù)群眾、回饋社會(huì)等方面。

經(jīng)濟(jì)價(jià)值則主要包括收入增長(zhǎng)價(jià)值和成本節(jié)約價(jià)值兩部分。收入增長(zhǎng)價(jià)值用來(lái)衡量電網(wǎng)投資帶來(lái)的收入變化，可以使用電網(wǎng)資產(chǎn)收入比、單位資產(chǎn)供電量、單位投資增供電量、單位投資增供負(fù)荷、單位投資新增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估；成本節(jié)約價(jià)值用來(lái)衡量電網(wǎng)投資帶來(lái)的成本變化，可以使用線損率指標(biāo)、單位投資降損電量指標(biāo)、容載比指標(biāo)、欠載變電站、單位電量供電成本指標(biāo)等來(lái)評(píng)估。

電網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的評(píng)估思路如下：

首先對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資的社會(huì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，對(duì)電網(wǎng)投資社會(huì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，指標(biāo)的選取、權(quán)重確定、數(shù)據(jù)收集和處理必須以統(tǒng)計(jì)、管理科學(xué)等公認(rèn)的科學(xué)理論為依據(jù)，從而對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任價(jià)值做出準(zhǔn)確的描述、分析和評(píng)估。由于電網(wǎng)投資社會(huì)價(jià)值的組成部分中戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和社會(huì)滿(mǎn)意價(jià)值很難進(jìn)行精確的定位，因此可以根據(jù)調(diào)研與層次分析法相結(jié)合的方式，對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，而電力安全與可靠性?xún)r(jià)值與環(huán)保節(jié)能價(jià)值，其評(píng)估體系包括量化指標(biāo)和非量化指標(biāo)，需要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理后，利用層次分析法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

其次對(duì)于經(jīng)濟(jì)價(jià)值，選擇合適的價(jià)值評(píng)估模型，如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模糊綜合評(píng)判等，利用歷史數(shù)據(jù)合理預(yù)測(cè)評(píng)估所需的各種數(shù)據(jù)和指標(biāo)來(lái)計(jì)算企業(yè)的價(jià)值，可使價(jià)值評(píng)估的結(jié)果比較直觀！真實(shí)，便于從整體上進(jìn)行價(jià)值管理。電網(wǎng)使用經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估值進(jìn)行歷史比較和行業(yè)比較，可使電網(wǎng)企業(yè)不同利益相關(guān)者在判斷某一階段經(jīng)營(yíng)成果和進(jìn)行決策時(shí)具有客觀的比較依據(jù)。

最后，綜合社會(huì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評(píng)估出來(lái)的價(jià)值，模糊的計(jì)算出電網(wǎng)投資的整體價(jià)值，然后，利用企業(yè)的價(jià)值評(píng)估值及其評(píng)估過(guò)程中產(chǎn)生的有用信息為基于價(jià)值管理的電網(wǎng)企業(yè)投資分析系統(tǒng)服務(wù)，加強(qiáng)電網(wǎng)投資的價(jià)值管理。

2.電網(wǎng)投資事件（S）分析

電網(wǎng)投資事件分析即電網(wǎng)投資方案分析，在對(duì)電網(wǎng)投資分析的H-S-V系統(tǒng)中起到承上啟下的作用。一方面，電網(wǎng)投資事件影響到電網(wǎng)投資價(jià)值的評(píng)估；另一方面，電網(wǎng)投資事件的確定受到電網(wǎng)投資環(huán)境的制約影響。

電網(wǎng)投資主要為固定資產(chǎn)投資電網(wǎng)投資，包括各電壓等級(jí)送變電工程、小型基建工程、其他專(zhuān)項(xiàng)工程等與電網(wǎng)基本建設(shè)有關(guān)的投資。從電網(wǎng)投資的增長(zhǎng)趨勢(shì)與投資構(gòu)成變動(dòng)規(guī)律來(lái)看，近年來(lái)配網(wǎng)建設(shè)、其他專(zhuān)項(xiàng)工程占比逐年遞增，尤其是“十一五”以來(lái)，電源電網(wǎng)技改項(xiàng)目、配網(wǎng)專(zhuān)項(xiàng)改造項(xiàng)目、新農(nóng)村電網(wǎng)改造項(xiàng)目與智能電網(wǎng)建設(shè)等方面的投資在電網(wǎng)投資中所占比重逐年上升。

3.電網(wǎng)投資環(huán)境（H）分析

電網(wǎng)投資環(huán)境分析是電網(wǎng)投資分析系統(tǒng)的基礎(chǔ)，對(duì)投資環(huán)境分析的目的是系統(tǒng)全面的建立其與投資事件的耦合聯(lián)系，分析投資事件對(duì)投資環(huán)境的反向作用。電網(wǎng)投資環(huán)境包含多個(gè)方面，主要有政策制度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展需求、管理觀念、投資能力五部分組成。

政策制度主要包括國(guó)家或地方制定的政策方案及相關(guān)制度。如財(cái)政政策因素、節(jié)能環(huán)保制度要求等。其中財(cái)政政策因素分為地方投資水平與財(cái)政貢獻(xiàn)值，地方投資水平為地區(qū)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與地區(qū)GDP的比值，是用來(lái)衡量地區(qū)固定資產(chǎn)水平、基本建設(shè)水平的指標(biāo)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)包括電力市場(chǎng)和電網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)兩方面。電力市場(chǎng)主要是指地區(qū)電力消費(fèi)水平，以人均電力消費(fèi)量來(lái)表示。把電力消費(fèi)與電力需求因素區(qū)分開(kāi)來(lái)，也是把電網(wǎng)投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別與發(fā)電側(cè)用電與需求側(cè)用電區(qū)分開(kāi)來(lái)。電力消費(fèi)能力的高低影響電源送出、電力輸送等輸變電工程的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)強(qiáng)度，如果電力消費(fèi)能力較高，則說(shuō)明現(xiàn)階段電網(wǎng)建設(shè)相對(duì)完善，則加大電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性相對(duì)低電力消費(fèi)地區(qū)的建設(shè)積極性較低，反之對(duì)電網(wǎng)投資有直接的推動(dòng)作用。電網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要是電網(wǎng)企業(yè)間的良性合理競(jìng)爭(zhēng)，包括市場(chǎng)份額、用戶(hù)滿(mǎn)意度競(jìng)爭(zhēng)的方面。合理的競(jìng)爭(zhēng)可以激勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)更合理的進(jìn)行投資，同時(shí)也是電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行電網(wǎng)投資活動(dòng)時(shí)需要考慮的指標(biāo)。

發(fā)展需求包括經(jīng)濟(jì)需求、技術(shù)需求、社會(huì)需求、環(huán)境需求四個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)需求因素包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，政府補(bǔ)貼等經(jīng)濟(jì)政策因素；技術(shù)需求因素包括電網(wǎng)安全性因素、電網(wǎng)容載比、資產(chǎn)設(shè)備改造更新需要、技術(shù)進(jìn)步需要等；社會(huì)因素包括偏遠(yuǎn)地區(qū)用電需求、電力負(fù)荷增長(zhǎng)、征地拆遷、增加就業(yè)等；環(huán)境因素包括清潔資源發(fā)電的有效輸送、電動(dòng)汽車(chē)等智能設(shè)備接入以及電網(wǎng)建設(shè)的噪聲、電磁環(huán)境、無(wú)線電干擾等因素。

管理觀念包括電網(wǎng)企業(yè)投資過(guò)程中各種關(guān)于人的因素，特別是決策者的決策理念、資歷經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)等。管理層的管理觀念對(duì)電網(wǎng)投資起到直接的影響作用，電網(wǎng)投資活動(dòng)在經(jīng)過(guò)科學(xué)合理的規(guī)劃之后，最終的決策方案往往仍取決于管理者的管理觀念和管理素質(zhì)。因此，管理層的管理觀念需要作為電網(wǎng)投資環(huán)境的重要部分進(jìn)行研究。

投資能力包括營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、電網(wǎng)成本等方面。營(yíng)運(yùn)能力因素包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；盈利能力因素包括報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等；償債能力包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等；發(fā)展能力包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率等；電網(wǎng)成本因素包括資產(chǎn)全壽命周期角度下的電網(wǎng)投資建設(shè)各階段標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行維護(hù)成本、標(biāo)準(zhǔn)檢修成本等。

三、結(jié)語(yǔ)

本文針對(duì)目前對(duì)電網(wǎng)投資研究角度單一化的問(wèn)題，引入價(jià)值管理相關(guān)理論，建立基于價(jià)值管理的電網(wǎng)投資分析系統(tǒng)。系統(tǒng)主要框架為環(huán)境（H）-事件（S）-價(jià)值（V），即H-S-V框架。系統(tǒng)主要由電網(wǎng)投資價(jià)值、電網(wǎng)投資事件、電網(wǎng)投資環(huán)境及他們之間的相互關(guān)系組成。針對(duì)電網(wǎng)投資問(wèn)題，分別對(duì)電網(wǎng)投資價(jià)值的組成和評(píng)估、電網(wǎng)投資事件的內(nèi)容及方法和電網(wǎng)投資環(huán)境進(jìn)行了介紹。電網(wǎng)投資管理者和相關(guān)領(lǐng)域研究者可以根據(jù)系統(tǒng)介紹的主要內(nèi)容和方法，針對(duì)特定的投資問(wèn)題，對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

本文另一特點(diǎn)是將企業(yè)使用較多的價(jià)值管理理論應(yīng)用到電網(wǎng)投資項(xiàng)目中，利用電網(wǎng)投資分析的HSV系統(tǒng)，電網(wǎng)企業(yè)一方面可以高效的對(duì)投資進(jìn)行價(jià)值管理，另一方面可以對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部關(guān)系有一個(gè)全面系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)和把握。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)彈性 企業(yè)價(jià)值 投融資行為

在2001年的時(shí)候，Graham及Harvey對(duì)于美國(guó)企業(yè)問(wèn)卷的調(diào)研結(jié)果顯示，大多數(shù)企業(yè)為能抓住未來(lái)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)與應(yīng)對(duì)未來(lái)不利的沖擊，進(jìn)而維持財(cái)務(wù)彈性，由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)彈性是使企業(yè)的財(cái)務(wù)決策受到影響的重要因素。目前，中國(guó)正處于社會(huì)同經(jīng)濟(jì)變革與迅速發(fā)展轉(zhuǎn)型的階段，同西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)比較，我國(guó)企業(yè)不僅面臨大量潛在的投資機(jī)會(huì)及投資空間，更面臨廣闊的市場(chǎng)，我國(guó)的企業(yè)應(yīng)更需維持財(cái)務(wù)彈性。所以研究財(cái)務(wù)彈性，對(duì)引導(dǎo)我國(guó)的企業(yè)做出合理的財(cái)務(wù)決策是非常重要的。

一、財(cái)務(wù)彈性的內(nèi)涵與發(fā)展

財(cái)務(wù)彈性來(lái)源于剩余的債務(wù)能力與持有的現(xiàn)金充足，而財(cái)務(wù)彈性的研究始于1963年Modigliani與Miller針對(duì)稅收與最優(yōu)資本的結(jié)構(gòu)關(guān)系研究中，此研究建立于資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦的基礎(chǔ)上。按照1984年Myers提出融資優(yōu)序的理論，因投資者與企業(yè)內(nèi)部的人員之間有信息不對(duì)稱(chēng)的情況存在，企業(yè)在進(jìn)行外部的融資時(shí)，會(huì)面臨證券的定價(jià)偏低問(wèn)題，提高了外部的融資成本，令部分凈現(xiàn)值投資的機(jī)會(huì)出現(xiàn)價(jià)值偏轉(zhuǎn)的情況，變成凈現(xiàn)值為負(fù)或是為零的項(xiàng)目，導(dǎo)致企業(yè)放棄投資的機(jī)會(huì)，降低企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)在權(quán)益融資的時(shí)候信息的不對(duì)稱(chēng)成本將比在債務(wù)融資的時(shí)候信息不對(duì)稱(chēng)成本偏高。所以，企業(yè)進(jìn)行融資的時(shí)候需遵循內(nèi)資金至債務(wù)融資與權(quán)益融資次序，但是，融資優(yōu)序的理論成立的基礎(chǔ)是企業(yè)應(yīng)具有充足的財(cái)務(wù)，也就是企業(yè)應(yīng)具備足夠的現(xiàn)金或是負(fù)債的能力，若企業(yè)缺少充足的現(xiàn)金與負(fù)債的能力，將直接面臨債務(wù)融資。而企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)保持松弛的途徑，不但應(yīng)包含儲(chǔ)備債務(wù)的能力與持有充足的現(xiàn)金，更包含對(duì)股利支付的調(diào)整。按照Myers提出關(guān)于財(cái)務(wù)的松弛理論，企業(yè)維持財(cái)務(wù)的松弛主要原因是建立于信息不對(duì)稱(chēng)的基礎(chǔ)之上，財(cái)務(wù)松弛可令企業(yè)根據(jù)融資的優(yōu)序?qū)嵭腥谫Y，進(jìn)而避免或是減少因信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致逆向的選擇成本，并且可有效避免由于逆向選擇的成本而導(dǎo)致企業(yè)放棄投資的機(jī)會(huì)。所以，企業(yè)維持財(cái)務(wù)的松弛主要的途徑是負(fù)債能力，而維持財(cái)務(wù)松弛的主要作用便是能抓住投資的機(jī)會(huì)。

Graham及Harvey對(duì)于美國(guó)企業(yè)的投融資情況問(wèn)卷調(diào)研中顯示，大多數(shù)企業(yè)為能抓住未來(lái)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)與應(yīng)對(duì)未來(lái)不利的沖擊，進(jìn)而維持財(cái)務(wù)彈性。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)彈性是使企業(yè)的財(cái)務(wù)決策受到影響重要的因素，財(cái)務(wù)彈性在公司財(cái)務(wù)的研究中具有重要的作用。但是，在Graham及Harvey的研究中，并沒(méi)有區(qū)分財(cái)務(wù)彈性及財(cái)務(wù)松弛的含義，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)彈性的研究理論依舊存在信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。Byoun認(rèn)為企業(yè)需維持財(cái)務(wù)的彈性，主要原因是由于不完美的資本市場(chǎng)，財(cái)務(wù)彈性成為企業(yè)驅(qū)動(dòng)資源應(yīng)對(duì)不利的沖擊與抓住成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)能力。影響企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性不僅有信息的不對(duì)稱(chēng)等使外部的融資成本受到影響的因素，也有信貸的配給與制度的審批等使融資數(shù)量受到影響的因素。

在已有的研究基礎(chǔ)之上，財(cái)務(wù)彈性主要是指企業(yè)能適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化與運(yùn)用投資的機(jī)會(huì)能力；具體指企業(yè)動(dòng)用閑置的資金與剩余負(fù)債的能力，應(yīng)對(duì)無(wú)法預(yù)見(jiàn)或是可能發(fā)生的緊急情況與掌握未來(lái)的投資機(jī)會(huì)能力，是企業(yè)利用資源進(jìn)行未來(lái)投資與應(yīng)對(duì)不利的沖擊能力；維持財(cái)務(wù)彈性主要的方法是持有充足的現(xiàn)金與具備債務(wù)的能力。

二、財(cái)務(wù)彈性同投融資行為以及企業(yè)價(jià)值的關(guān)系

1、企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性及投融資行為

Byoun針對(duì)企業(yè)生命的周期理論，研究財(cái)務(wù)彈性對(duì)于資本結(jié)構(gòu)影響，最終的結(jié)果顯示，在企業(yè)成長(zhǎng)的初期，其投資的機(jī)會(huì)相對(duì)較多，但現(xiàn)金流極有可能成為負(fù)數(shù)，所以部分債務(wù)的融資均可令企業(yè)破產(chǎn)，并且企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)的融資時(shí)，也可降低其財(cái)務(wù)的彈性，減少未來(lái)時(shí)期能獲取負(fù)債的數(shù)量。但是，若進(jìn)行權(quán)益的融資，可不需面對(duì)此類(lèi)問(wèn)題，若是在未來(lái)有不利的情況出現(xiàn)時(shí)，再實(shí)行權(quán)益的融資，企業(yè)承擔(dān)權(quán)益發(fā)行的成本將會(huì)更多。所以，企業(yè)在成長(zhǎng)初期，應(yīng)依靠權(quán)益的融資持有相應(yīng)的資本，由低負(fù)債保持財(cái)務(wù)的彈性，抓住投資的機(jī)會(huì)，以便能有效應(yīng)對(duì)負(fù)向的沖擊。

企業(yè)在成長(zhǎng)的中期，相對(duì)于成長(zhǎng)初期時(shí)投資的機(jī)會(huì)比較少，并且現(xiàn)金流逐漸轉(zhuǎn)正，未來(lái)的現(xiàn)金流將更加充足，可滿(mǎn)足未來(lái)資本的需要，進(jìn)而促使保持財(cái)務(wù)的彈性重要性降低，并且企業(yè)債務(wù)的發(fā)行成本會(huì)比權(quán)益發(fā)行成本偏低。所以，企業(yè)在成長(zhǎng)中期應(yīng)通過(guò)債務(wù)的融資獲取所需的資本，致使企業(yè)的負(fù)債比率也比較高。

企業(yè)在進(jìn)入成熟期之后，投資的機(jī)會(huì)將會(huì)更少，但現(xiàn)金流略比成長(zhǎng)的中期階段充足，并能滿(mǎn)足資本的需要。不過(guò)此時(shí)企業(yè)自由現(xiàn)金流的成本問(wèn)題日益突出，企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)的融資時(shí)，自由現(xiàn)金流的成本會(huì)有所減少。并且由于未來(lái)時(shí)期仍然會(huì)出現(xiàn)不利的沖擊，若企業(yè)的負(fù)債比較高，會(huì)使未來(lái)財(cái)務(wù)的彈性減少，因此企業(yè)負(fù)債的比率相比于成長(zhǎng)的中期會(huì)下降。

DeAngelo認(rèn)為，企業(yè)發(fā)放股利、持有較高現(xiàn)金以及保持較低杠桿等行為都是為保持財(cái)務(wù)的彈性需要，若未來(lái)有投資的機(jī)會(huì)出現(xiàn)或是盈余下降時(shí)，企業(yè)堅(jiān)持發(fā)放股利與保持較低杠桿將比較容易進(jìn)入外部的資本市場(chǎng)。不過(guò)企業(yè)持有現(xiàn)金可能會(huì)導(dǎo)致管理人員濫用現(xiàn)金以及追求個(gè)人的利益等行為的出現(xiàn)，將會(huì)增加保持財(cái)務(wù)的彈性成本，因而企業(yè)不應(yīng)用過(guò)多持有現(xiàn)金的方式保持財(cái)務(wù)的彈性，而應(yīng)以股利或是償債付息方法支付現(xiàn)金。

若企業(yè)在缺乏債務(wù)的能力或權(quán)益融資成本比較低時(shí)，其可能進(jìn)行的是權(quán)益融資而非增加負(fù)債，在權(quán)益的定價(jià)不是過(guò)低時(shí)，為能保持財(cái)務(wù)的彈性，即便企業(yè)具備債務(wù)的能力，也可進(jìn)行權(quán)益的融資。Bulan對(duì)于股利及財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)取消股利后基本上風(fēng)險(xiǎn)增加、投資增加、財(cái)務(wù)的彈性比較低以及經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)比較差，而企業(yè)在終止發(fā)放股利后，大約有百分之二十五的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诙虝r(shí)間內(nèi)有所改善，且終止發(fā)放股利三年內(nèi)再次發(fā)放股利的企業(yè)具備更低的負(fù)債比率與更高成長(zhǎng)性。所以，終止發(fā)放股利可有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)的彈性，從而令企業(yè)抓住投資的機(jī)會(huì)，改善其經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)。

Oded通過(guò)構(gòu)造一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)中性、利率為零且不存在稅收和交易成本等假定條件下的模型，從企業(yè)財(cái)務(wù)的彈性與自由現(xiàn)金流的成本角度分析股利的政策。Oded發(fā)現(xiàn)通過(guò)現(xiàn)金支付的股利能使自由現(xiàn)金流成本有所降低，不過(guò)也會(huì)出現(xiàn)投資不足的情況；管理層運(yùn)用股票回購(gòu)支付的方式，可有利于企業(yè)維持財(cái)務(wù)的彈性，抓住投資的機(jī)會(huì)。而Lie發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增加股利的支付基本上經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)比較低、有良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、現(xiàn)金持有量比較充足以及負(fù)債的比率相對(duì)較低，并且其財(cái)務(wù)的彈性比較充足，不會(huì)放棄投資的機(jī)會(huì)或是由于支付股利而進(jìn)行高成本的外部融資。因而，股利支付增加可向投資者傳遞相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與盈余的情況。

2、財(cái)務(wù)彈性及企業(yè)價(jià)值的關(guān)系

Garfinke與Billett認(rèn)為，具備財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)是低成本得到外部的資本，其建立了二元市場(chǎng)的模型，考察財(cái)務(wù)彈性同美國(guó)銀行的集團(tuán)企業(yè)價(jià)值間的關(guān)系。在模型中，因銀行證券處于不同的資本市場(chǎng)，其資本的價(jià)格也有差異，銀行可通過(guò)套利的方式獲益，若企業(yè)缺少財(cái)務(wù)的彈性，對(duì)于進(jìn)入資本的市場(chǎng)成本便相對(duì)較高，難以由套利的方式獲益。此外，對(duì)于銀行缺乏財(cái)務(wù)的彈性而言，由于進(jìn)入資本的市場(chǎng)成本比較高，其經(jīng)營(yíng)的效應(yīng)更依賴(lài)于內(nèi)部的資金，進(jìn)而促使銀行缺乏財(cái)務(wù)的彈性而放棄通過(guò)放貸而獲利的機(jī)會(huì)。所以財(cái)務(wù)彈性從兩個(gè)方向影響銀行的企業(yè)價(jià)值，具有財(cái)務(wù)彈性的銀行其企業(yè)價(jià)值更高。為使企業(yè)的價(jià)值最大化，銀行在缺少財(cái)務(wù)彈性后，會(huì)增加流動(dòng)性的資產(chǎn)持有量，以便獲取相應(yīng)財(cái)務(wù)的松弛，令其可有效減少或是避免由于外部融資過(guò)高的成本，縮減了借貸的規(guī)模。

Trigeorgis以實(shí)物期權(quán)的理論為基礎(chǔ)，探討財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性可有助于企業(yè)抓住大量投資的機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)受到的影響減少不利的因素，所以財(cái)務(wù)彈性也可視為期權(quán)，企業(yè)財(cái)務(wù)的彈性越高，企業(yè)的價(jià)值也越高。Triantis與Gamba分析了影響財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值的因素：外部融資成本與成長(zhǎng)性、資本的可逆性與持有現(xiàn)金稅負(fù)，特別是現(xiàn)金持有量對(duì)財(cái)務(wù)彈性?xún)r(jià)值的影響。其發(fā)現(xiàn)有外部融資成本的時(shí)候，由于現(xiàn)金持有量逐漸增加，雖然企業(yè)的邊際價(jià)值有所下降，但是企業(yè)的總價(jià)值依然遞增，直至所持現(xiàn)金導(dǎo)致財(cái)務(wù)的彈性?xún)r(jià)值接近于沒(méi)有外部融資成本時(shí)的價(jià)值。

Aslan在探討企業(yè)為何建立財(cái)務(wù)的彈性問(wèn)題時(shí)，將1998年亞洲的金融危機(jī)作為研究的對(duì)象，探討企業(yè)投資受到財(cái)務(wù)彈性的影響。Aslan發(fā)現(xiàn)若企業(yè)具備債務(wù)能力或是現(xiàn)金彈性，在亞洲的金融危機(jī)之后投資支出明顯比其他企業(yè)沒(méi)有債務(wù)能力或是現(xiàn)金彈性高；而與沒(méi)有財(cái)務(wù)彈性企業(yè)比較，企業(yè)具備了財(cái)務(wù)彈性，其經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)相對(duì)較好。Mura與Marchica將債務(wù)能力當(dāng)作企業(yè)保持財(cái)務(wù)的彈性途徑，企業(yè)不斷保持低杠桿財(cái)務(wù)的政策更具備財(cái)務(wù)彈性，并且研究的結(jié)果顯示財(cái)務(wù)彈性明顯對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資能力有所提高。

三、總結(jié)

因資本市場(chǎng)有各種摩擦因素的存在，為能抓住未來(lái)投資的機(jī)會(huì)，應(yīng)對(duì)未來(lái)不利的沖擊，企業(yè)應(yīng)保持財(cái)務(wù)的彈性。對(duì)于保持財(cái)務(wù)的彈性方面，企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整投融資行為，并最終影響企業(yè)價(jià)值，而保持財(cái)務(wù)的彈性主要的方式有持有現(xiàn)金與保留債務(wù)的能力。財(cái)務(wù)彈性的研究還在發(fā)展中，仍然有許多問(wèn)題值得研究探討，例如，衡量財(cái)務(wù)的彈性方式、自由現(xiàn)金流成本的問(wèn)題對(duì)于財(cái)務(wù)的彈性影響。目前財(cái)務(wù)彈性的研究主要以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)作為研究的對(duì)象，而金融體系與制度的背景對(duì)于財(cái)務(wù)的彈性影響還沒(méi)有引起重視。在國(guó)內(nèi)，企業(yè)面臨債券的市場(chǎng)落后以及外源性權(quán)益的融資受到限制相對(duì)較多等制度的約束，也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，所以企業(yè)在處于轉(zhuǎn)型期背景之下，對(duì)財(cái)務(wù)彈性的探討有重要的理論意義。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 顧乃康、萬(wàn)小勇、陳輝：財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)投資的關(guān)系研究[J].管理評(píng)論，2011（6）.

第3篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；投資價(jià)值；協(xié)同效應(yīng)價(jià)值；折現(xiàn)現(xiàn)金流模型

中圖分類(lèi)號(hào)：C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

緒論

隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的日益活躍，動(dòng)機(jī)的日益成熟，企業(yè)更多地從經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，實(shí)施戰(zhàn)略并購(gòu)。一項(xiàng)并購(gòu)成功與否，并購(gòu)價(jià)格的合理性是一個(gè)重要因素。要對(duì)目標(biāo)企業(yè)合理定價(jià)，不失公允地保障各方的利益，就必須進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)評(píng)估。而在企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估成為整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的核心和成敗的關(guān)鍵。如何確定目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值成為戰(zhàn)略并購(gòu)中迫切需要解決的問(wèn)題。只有對(duì)并購(gòu)后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的分析和評(píng)估，才能合理地判斷并購(gòu)的必要性和可行性，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上確定投資價(jià)值，并為并購(gòu)交易價(jià)格提供參考依據(jù)。本文就并購(gòu)中投資價(jià)值的評(píng)估進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析，為實(shí)務(wù)操作提供一些思路和方法。

一、企業(yè)并購(gòu)的概述

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)之間的兼并和收購(gòu)行為，是法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，主要的動(dòng)因有：① 企業(yè)發(fā)展動(dòng)因。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模的限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展；可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。② 發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同等方面。③ 加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力。通過(guò)并購(gòu)可擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。④ 獲取價(jià)值被低估的公司。⑤ 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)可以使企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)的作用

企業(yè)并購(gòu)具有以下作用：通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整；通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益；通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本和生產(chǎn)的集中，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)企業(yè)并購(gòu)?fù)苿?dòng)國(guó)有企業(yè)改革；通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)文化融合與管理理念的提升。

二、并購(gòu)中的投資價(jià)值分析

目前的公司價(jià)值評(píng)估理論主要是探討和研究目標(biāo)公司公平市值的評(píng)估，其基本的評(píng)估假設(shè)是：公司目前以現(xiàn)有的各種資源進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營(yíng)給現(xiàn)有股東帶來(lái)的價(jià)值，也就是現(xiàn)有股東目前持有的實(shí)際價(jià)值，這種價(jià)值往往是目前出售方的價(jià)格底線。并購(gòu)方如果希望出售方出售股權(quán)就應(yīng)當(dāng)支付給其公平價(jià)值以外的補(bǔ)償，這種補(bǔ)償又不應(yīng)當(dāng)超過(guò)并購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)所得到的超額收益，否則并購(gòu)對(duì)于并購(gòu)方就失去了價(jià)值。

一項(xiàng)成功的并購(gòu)在于通過(guò)出售方和并購(gòu)方都能得到比各自單獨(dú)經(jīng)營(yíng)更多的利益，這種更多的利益來(lái)源于并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。所謂協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后新公司的價(jià)值大于并購(gòu)前兩家公司價(jià)值之和，即1+1﹥2，并購(gòu)后企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量超過(guò)兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流量之和，或者合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高，其主要體現(xiàn)為并購(gòu)活動(dòng)的投資價(jià)值。

資產(chǎn)評(píng)估中關(guān)于投資價(jià)值的定義是指“評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。”在企業(yè)并購(gòu)中就是指被并購(gòu)方按照并購(gòu)方的管理戰(zhàn)略，考慮并購(gòu)方特定的協(xié)同效應(yīng)條件下評(píng)估的價(jià)值。投資價(jià)值評(píng)估是把目標(biāo)企業(yè)作為并購(gòu)方的一種具有特定用途、以某種并購(gòu)方獨(dú)有的方式運(yùn)行、對(duì)于并購(gòu)方具有獨(dú)特價(jià)值的資產(chǎn)。因此，當(dāng)并購(gòu)方為一類(lèi)特定的主體，其并購(gòu)目的是以其特定的方式整合目標(biāo)企業(yè)，并把目標(biāo)企業(yè)納入其戰(zhàn)略的一部分，用并購(gòu)方的方式持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，也就是說(shuō)，目標(biāo)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)是有特定意義和價(jià)值的，此時(shí)我們就應(yīng)當(dāng)選擇投資價(jià)值來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)。

所謂投資價(jià)值是指以資產(chǎn)的收益能力為依據(jù)確定的評(píng)估價(jià)值。資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出往往存在較大的差異，有的資產(chǎn)投入量高，但產(chǎn)出小。投資價(jià)值是以產(chǎn)出效率為依據(jù)衡量其價(jià)值的。

并購(gòu)中的公司投資價(jià)值評(píng)估不僅僅是簡(jiǎn)單的數(shù)值測(cè)算，它要求評(píng)估者必須考慮目標(biāo)公司所面對(duì)的內(nèi)部和外部環(huán)境的變化以及并購(gòu)對(duì)各方面的影響，對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行更加詳細(xì)的分析，進(jìn)而將這種對(duì)協(xié)同效應(yīng)分析的結(jié)果調(diào)整到實(shí)際現(xiàn)金流的測(cè)算中，通過(guò)細(xì)致評(píng)估協(xié)同效應(yīng)，得出合理的投資價(jià)值，從而合理確定目標(biāo)公司的評(píng)估價(jià)值區(qū)間，為并購(gòu)雙方確定并購(gòu)價(jià)格提供科學(xué)依據(jù)。

由于不同企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)不同，其協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造的價(jià)值也就不同，所以同一標(biāo)的企業(yè)對(duì)于不同的戰(zhàn)略并購(gòu)企業(yè)具有不同的價(jià)值。因此在戰(zhàn)略并購(gòu)中，需要提供并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的“投資價(jià)值”評(píng)估，即目標(biāo)企業(yè)自身價(jià)值加上目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。

三、目標(biāo)企業(yè)自身價(jià)值的評(píng)估

目標(biāo)企業(yè)自身的價(jià)值評(píng)估可以采用三種評(píng)估方法：資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以?xún)糍Y產(chǎn)作為企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，如賬面價(jià)值法、重置價(jià)值法和清算價(jià)格法等；收益法是將企業(yè)未來(lái)收益的折現(xiàn)值作為企業(yè)價(jià)值，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法等；市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較來(lái)確定企業(yè)價(jià)值，如價(jià)值比率法等。本文重點(diǎn)介紹折現(xiàn)現(xiàn)金流模型。

折現(xiàn)現(xiàn)金流模型是：

企業(yè)價(jià)值=

即企業(yè)自由現(xiàn)金，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，是可以提供給企業(yè)資本的供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量。選用這一參數(shù)充分考慮了目標(biāo)公司未來(lái)的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。

折現(xiàn)率的確定。

為了與現(xiàn)金流量定義相一致，用于現(xiàn)金流量折現(xiàn)的折現(xiàn)率應(yīng)能夠反映所有資本提供者按照各自對(duì)企業(yè)總資本的相對(duì)貢獻(xiàn)而加權(quán)的資本機(jī)會(huì)成本，即加權(quán)資本成本。由于個(gè)別資本成本的高低取決于投資者從其他同等風(fēng)險(xiǎn)投資中可望得到的報(bào)酬率，因此，折現(xiàn)率的高低必須能準(zhǔn)確反映現(xiàn)金凈流量的風(fēng)險(xiǎn)程度。

利用折現(xiàn)率對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)

在確定了現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率后，下一步就是利用計(jì)算出的折現(xiàn)率對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。

四、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的評(píng)估

戰(zhàn)略并購(gòu)追求的是并購(gòu)交易前后的新增價(jià)值，協(xié)同效應(yīng)促使企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成和擴(kuò)散，協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值在戰(zhàn)略并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中意義重大。并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和無(wú)形資產(chǎn)協(xié)同方面等。協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的評(píng)估有以下兩種思路：

整體評(píng)估

該思路以并購(gòu)的最終效果——企業(yè)價(jià)值增值為出發(fā)點(diǎn)，理論前提是，企業(yè)并購(gòu)后產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價(jià)值。具體操作思路是把并購(gòu)和被并購(gòu)企業(yè)看成一個(gè)整體，測(cè)算整體企業(yè)價(jià)值，通過(guò)來(lái)確定協(xié)同效應(yīng)。

協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的計(jì)算公式如下：

—協(xié)同效應(yīng)價(jià)值

—并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值

—并購(gòu)前并購(gòu)方的價(jià)值

—并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

只有當(dāng)S﹥0時(shí)，并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)才具有投資價(jià)值！

此處的、、的采用資產(chǎn)評(píng)估的基本方法進(jìn)行評(píng)估。

分別評(píng)估增加值結(jié)果匯總

該思路是將協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行分類(lèi)，分為管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。其中，管理協(xié)同效應(yīng)的增加值包括：管理費(fèi)用減少額，并購(gòu)雙方企業(yè)文化滲透帶來(lái)的增值，企業(yè)員工素質(zhì)提高帶來(lái)的增值等；經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的增加值包括：營(yíng)業(yè)收入的增加額，固定成本節(jié)約額，變動(dòng)成本降低額，存貨儲(chǔ)存及管理成本降低額，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用降低額，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的增加額等；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的增加額包括：內(nèi)部融資降低的資本成本，外部融資降低的資本成本，納稅節(jié)約額等。

具體評(píng)估時(shí)采用增量折現(xiàn)現(xiàn)金流模型：

— 并購(gòu)后存續(xù)企業(yè)第t年由于協(xié)同效應(yīng)而產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量增量

— 協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始的年度

— 預(yù)測(cè)期

— 折現(xiàn)率

此處的可以分解為營(yíng)業(yè)收入的增加，產(chǎn)品成本的降低，稅賦的消減，資本需求的減少。

五、投資價(jià)值評(píng)估中的還需關(guān)注的問(wèn)題

企業(yè)在并購(gòu)前，應(yīng)當(dāng)重視對(duì)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化的調(diào)查研究與分析評(píng)估，并將評(píng)估的重點(diǎn)放在并購(gòu)雙方在國(guó)家文化和企業(yè)文化之間的差異，以及文化能否相互融合等方面。

在并購(gòu)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估中，還應(yīng)當(dāng)考慮外部環(huán)境、智力資本、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等非財(cái)務(wù)因素對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的影響。由于實(shí)際操作中很難對(duì)這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定量的分析，也只能通過(guò)現(xiàn)有的指標(biāo)體系進(jìn)行大體的估計(jì)。

結(jié)論

綜上所述，投資價(jià)值評(píng)估中，既要重視企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化的調(diào)查研究與分析評(píng)估，又要考慮外部環(huán)境、智力資本、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等非財(cái)務(wù)因素對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的影響。只有對(duì)并購(gòu)后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的分析和評(píng)估，才能合理地判斷并購(gòu)的必要性和可行性，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上確定投資價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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冷薇薇，陳向明，論并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估〔J〕.財(cái)會(huì)研究，2010，（02）.

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第4篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

一、影響投資價(jià)值的間接因素

企業(yè)作為投資主體是市場(chǎng)機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的,但是,無(wú)論企業(yè)投資主體采取何種組織形式,在確定投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值并進(jìn)行決策時(shí),都將受到以下一些間接因素的影響,即它們是借助其他一些因素,間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,國(guó)家統(tǒng)一制訂各種類(lèi)型的投資計(jì)劃,投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國(guó)家承擔(dān),企業(yè)只是名義上的投資主體,既沒(méi)有真正自主的投資決策權(quán),也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下,投資需求幾平是無(wú)限的,不論計(jì)劃者怎樣周密安排,都很難制約這種投資饑渴癥。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體,市場(chǎng)價(jià)格主要由供求關(guān)系決定,經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給,投資品的價(jià)格就會(huì)上漲,造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤(rùn)減少,投資風(fēng)險(xiǎn)增大,從而造成企業(yè)采取收縮策略,導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降,并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤(rùn)高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤(rùn)極大化。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤(rùn)比較高,投資就會(huì)增加;相反,預(yù)期利潤(rùn)比較低,投資就會(huì)減少。對(duì)全社會(huì)來(lái)講,預(yù)期利潤(rùn)將不斷趨于平均;但對(duì)不同行業(yè)和部門(mén)而言,利潤(rùn)水平又是經(jīng)常變化的,從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門(mén)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí),追求利潤(rùn)還需要服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國(guó)有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí),投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為主導(dǎo)因素,難以保證國(guó)有資產(chǎn)的有效增值。為此,政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù),而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng),消除妨礙資源流動(dòng)的障礙,從而實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)配置為基礎(chǔ),市場(chǎng)配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國(guó)有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場(chǎng)投資活動(dòng),但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明,企業(yè)投資行為不符合市場(chǎng)規(guī)范,企業(yè)并沒(méi)有真正的投資決策自,從而也無(wú)法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上,我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,希望通過(guò)“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)自問(wèn)題。實(shí)際上,兩權(quán)分離是有一定限度的,經(jīng)營(yíng)必須以所有權(quán)為基礎(chǔ),沒(méi)有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)權(quán)必然是有限的經(jīng)營(yíng)權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度,確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

二、影響投資價(jià)值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn),不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn),通常都具有兩種用途可供選擇:一是用于即期消費(fèi);二是為了滿(mǎn)足未來(lái)消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來(lái)消費(fèi)或者說(shuō)是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體,把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中,前者主要是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡;后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。

1、投資主體屬性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國(guó)債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí),可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來(lái)講,所選投資方案的收益率必然要求大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話,企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國(guó)債作為投資手段。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,西方貨幣理論把它稱(chēng)之為“純利率”,它是對(duì)延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高,投資價(jià)值超低;反之亦如此。

企業(yè)對(duì)于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異,通常來(lái)講,在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡,經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對(duì)于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異,它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少,對(duì)投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系:前者越高,后者越低;反之亦如此。

2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來(lái)所能得到的回報(bào)。作為投資主體,企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來(lái)獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大,企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多,也就是說(shuō)進(jìn)行更多的投資,投資價(jià)值也會(huì)越高。可見(jiàn),預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系:在其他因素不變時(shí),預(yù)期收益越大,投資價(jià)值就越高;反之亦如此。

顧名思義,收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴(lài)投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來(lái)消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn),延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于,當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí),他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì),而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此,在其他條件相同的情況下,等待預(yù)期收益的時(shí)間越長(zhǎng),投資價(jià)值就越小。

一般來(lái)講,對(duì)未來(lái)的預(yù)期都是不確定的,同樣,各種具體投資項(xiàng)目的收益過(guò)程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱(chēng)為投資風(fēng)險(xiǎn),不確定性越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常,投資者更希望收益是確定的,而不是具有比較高的不確定性。可見(jiàn),預(yù)期收益的不確定性程度,即收益風(fēng)險(xiǎn)水平,會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以,如果投資主體對(duì)于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿(mǎn)意,它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目,而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。

以上是對(duì)各種因素對(duì)投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面,我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型:

其中:V=投資價(jià)值;

Ct=t期的預(yù)期收益;

k=投資者要求的收益率。

第5篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：投資收益率 投資價(jià)值 影響因素

深市創(chuàng)業(yè)板推出的目的，就是為中小企業(yè)提供獲得資金的便利，所以對(duì)上市公司的審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所降低，這導(dǎo)致上市公司的質(zhì)量層次不一，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有很大不利。但2009年10月30日開(kāi)板以來(lái)的“三高”現(xiàn)象，顯示創(chuàng)業(yè)板背后蘊(yùn)含著很高的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。高度的投機(jī)性不僅會(huì)使投資者遭受到一定的損失，而且會(huì)使證券市場(chǎng)的資源流向出現(xiàn)異動(dòng)，同時(shí)股票得不到正確的定價(jià)，更嚴(yán)重的是會(huì)給投資者的心理造成錯(cuò)誤的引導(dǎo)，最終還會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定與繁榮。為此，我們應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估，以為廣大投資者提供正確的決策方向，同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否按正常軌跡運(yùn)行提供新的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。

一、深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值分析指標(biāo)

在對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，通常有兩種方式：一種是依據(jù)對(duì)某上市公司的一系列財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，如流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)分析股票投資價(jià)值的大小，但這種方式并未反映出股票價(jià)格波動(dòng)給投資者帶來(lái)的影響，也沒(méi)有體現(xiàn)出公司分發(fā)股利等行為，同時(shí)若是將這些指標(biāo)單獨(dú)使用，往往會(huì)出現(xiàn)判斷誤差。另一種是用股票內(nèi)在價(jià)值模型來(lái)進(jìn)行分析。這種方式的缺陷是，只考慮了股利一個(gè)因素，而且無(wú)論是零增長(zhǎng)模型還是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，都是理論上的股利界定，而且持股期限是無(wú)限的，也不涉及股價(jià)變動(dòng)，嚴(yán)重脫離現(xiàn)實(shí)。

筆者認(rèn)為，投資者投資股票的目的是為了獲得持有期間的增值部分，為了方便比較，我們用投資收益率這一指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行判斷，計(jì)算出的投資收益率是一段時(shí)間內(nèi)的平均收益率。在計(jì)算過(guò)程中考慮到了股價(jià)變動(dòng)、股利派發(fā)、增發(fā)股、時(shí)間價(jià)值等因素。

二、股票長(zhǎng)期投資價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建

（一）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型建立的前提條件

首先，在即將建立的模型中，持有期是可衡量的。因?yàn)楸疚闹械拈L(zhǎng)期是指三年及三年以上，所以股票的起始時(shí)間段規(guī)定為2009年10月23日到2010年4月30日，終止時(shí)間規(guī)定為2013年5月1日。

其次，對(duì)于某一支股票的投資價(jià)值，其起始價(jià)格是指首發(fā)購(gòu)買(mǎi)價(jià)，終止價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。且投資者在持有期間可以完全行使購(gòu)買(mǎi)配發(fā)股份，獲得送增股以及現(xiàn)金分紅的權(quán)利；同時(shí)假設(shè)股利收到的時(shí)間均為當(dāng)期期末。

再次，在模型建立和運(yùn)用的過(guò)程中，無(wú)論所使用的信息是否為真實(shí)的，都假定所能采納的信息是非常可信的。因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)所能獲得的信息一般都是可以作為依據(jù)的；此外，模型中所使用的僅僅是單位股票的收益率，因而交易費(fèi)用的影響微乎其微，因此在計(jì)算過(guò)程中這一部分成本可忽略不計(jì)。

最后，在計(jì)算過(guò)程中所用到的比率都是年平均比率。原因有三：一是符合長(zhǎng)期這一時(shí)間要求；二是避免了在成本計(jì)算過(guò)程中出現(xiàn)偏差；三是避免了在進(jìn)行比較時(shí)標(biāo)準(zhǔn)不一致的情形出現(xiàn)。

（二）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型的建立

一般投資收益率可以用股票收益和投資支出作比得出，表達(dá)公式如下所示：

（三）評(píng)估模型的應(yīng)用

為了能夠?qū)ι钍袆?chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有更直觀的感受，本文選取了2009年10月23日到2010年4月30日時(shí)間段內(nèi)，在深市創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)上市發(fā)行的前78只股票作為樣本來(lái)進(jìn)行計(jì)算。買(mǎi)入價(jià)格為首次公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格，賣(mài)出價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。根據(jù)本文創(chuàng)建的模型和搜集到的實(shí)際數(shù)據(jù)得出結(jié)果，將其繪制成折線圖圖1，其中X軸上標(biāo)示的1-78分別代表股票序號(hào)。

根據(jù)結(jié)果，在這78只股票中，有39只股票的投資收益率是小于零的，占所選樣本股票的50%。其余均為正，其中投資收益率超過(guò)100%的只有1只，超過(guò)35%的有12只，所占比重為15.38%，26只股票的投資收益率在0至35%之間，比例為33.33%。

由上面的結(jié)果可知，雖然深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值不是很樂(lè)觀，但是客觀來(lái)講，也并不像我們通常所想，進(jìn)股市就會(huì)被套牢，一部分股票還是存在投資價(jià)值的。所以廣大投資者在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)在對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行全面分析的情況下理性投資，這樣不僅可以避免自身受損，也會(huì)有助于上市公司本身的發(fā)展。

三、影響深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值因素分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析

對(duì)于任何證券市場(chǎng)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是其正常運(yùn)行不可或缺的。從總體來(lái)看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，股市行情一般會(huì)呈樂(lè)觀走向，反之，股市將處于低迷狀態(tài)。

1.當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。自2008年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一直處于非樂(lè)觀狀態(tài)。即使進(jìn)入2013年，世界經(jīng)濟(jì)仍很難實(shí)現(xiàn)以往的正常增長(zhǎng)，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)提高我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值具有一定的挑戰(zhàn)性，即不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。由于受自身債務(wù)負(fù)擔(dān)和各種政策的影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到很大的限制，以后的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍不樂(lè)觀。新型經(jīng)濟(jì)體受?chē)?guó)內(nèi)緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及外部經(jīng)濟(jì)下滑的影響，其增長(zhǎng)也出現(xiàn)了減速，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)是一個(gè)難題。在財(cái)政政策受到約束的情況下，美國(guó)等國(guó)家將會(huì)繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，這極有可能加劇整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，到時(shí)會(huì)有大量的熱錢(qián)異動(dòng)，股市價(jià)格的大幅波動(dòng)將不可避免。綜合上面的因素，可以想到處于這樣的大環(huán)境中，多米諾骨牌效應(yīng)是不可忽略的，世界股市的低迷，必然會(huì)連累我國(guó)的證券市場(chǎng)，進(jìn)一步而言對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高是非常不利的。

2.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不甚樂(lè)觀，不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一員，不受全球經(jīng)濟(jì)的影響是不可能的，不可否認(rèn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面對(duì)很大壓力，主因是內(nèi)外需求都處于降低的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)投資的增速減緩也使得內(nèi)需增速緩慢，對(duì)國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)有所影響，其影響在2012年最明顯（具體情況見(jiàn)上頁(yè)圖2）。

由圖2可明顯看出，從2008以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長(zhǎng)率方面卻是不容樂(lè)觀的。總體經(jīng)濟(jì)的下滑，會(huì)給大眾一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的心理暗示，這會(huì)影響廣大散戶(hù)投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國(guó)的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會(huì)使得一批失業(yè)者進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是無(wú)論失業(yè)者作何選擇，都會(huì)面臨可支配收入減少的困境，所以仍會(huì)有資金的抽出。這對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值是沒(méi)有好處的。

3.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一般而言，宏觀政策包括兩個(gè)方面：財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策的作用主要是通過(guò)稅收來(lái)體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目的。由2012年年報(bào)得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢(shì)回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。首先可以明確一點(diǎn)，國(guó)家政策不僅會(huì)影響股市中的資金，而且也會(huì)影響投資者投資信心。2012年我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財(cái)政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。這一系列的政策對(duì)于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)手中的可支配收入增加，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，可以進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增加業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。不僅如此，政策導(dǎo)向傳出的信息是目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不斷繁榮，人們會(huì)得到支持投資的心理暗示，將會(huì)把資金投資市場(chǎng)之中。

資金進(jìn)入深市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必然伴隨著股票交易，這對(duì)于活躍市場(chǎng)、提高對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度都有好處，被關(guān)注就會(huì)伴隨著更多的投入，無(wú)論是對(duì)在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對(duì)已經(jīng)流通股票，對(duì)其價(jià)值的提高毋庸置疑；企業(yè)負(fù)擔(dān)的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，如此一來(lái)有助于增加企業(yè)的價(jià)值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值也會(huì)提高。

此外，一系列制度的改革無(wú)疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。2012年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度、退市制度等進(jìn)行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺(tái)，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會(huì)使股市的運(yùn)行越來(lái)越規(guī)范，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的沖擊，會(huì)引起股市的波動(dòng)，這種不穩(wěn)定因素對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對(duì)上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，對(duì)于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對(duì)公司的評(píng)價(jià)中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。為了更有說(shuō)服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍(lán)色光標(biāo)）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價(jià)并不高，但是其后期的收盤(pán)價(jià)過(guò)低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說(shuō)明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營(yíng)并未能將其消除并彌補(bǔ)，由此可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況存在一定的問(wèn)題。而藍(lán)色光標(biāo)從表面上進(jìn)行分析即可以得出其具有一定的的成長(zhǎng)潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進(jìn)行投資。

以上只是針對(duì)兩只股票的分紅融資情況進(jìn)行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財(cái)務(wù)狀況（截止日期為2012年4月27日，見(jiàn)表2）。

由表2可知，藍(lán)色光標(biāo)公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類(lèi)相比也很不錯(cuò)。而康耐特的凈利潤(rùn)卻為負(fù)，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上有很大差異，前者的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯(cuò)；后者的現(xiàn)狀不是很樂(lè)觀，其在經(jīng)營(yíng)方面存在一定的問(wèn)題，但不可否認(rèn)該公司在未來(lái)仍有可觀的效益。

之所以把財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的一個(gè)因素，是因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)首先要了解的就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是最基本層次的了解，基礎(chǔ)打好了，才有可能做出投資的決策。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板的股票進(jìn)行分析，應(yīng)具體情況具體分析。不同的公司有不同的運(yùn)行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡(jiǎn)單閱讀一系列指標(biāo)后就進(jìn)行判斷，在進(jìn)行指標(biāo)判斷時(shí)還要考慮判斷的背景。

綜上，對(duì)影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析時(shí)，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應(yīng)進(jìn)行全面分析，唯有如此才能對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。無(wú)論是廣大散戶(hù)還是機(jī)構(gòu)投資者，只有在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分、全面了解的基礎(chǔ)上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

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第6篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

【關(guān)鍵詞】 寧波港 投資價(jià)值 財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、上市公司投資價(jià)值概述

投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于投資者所具有的價(jià)值。在中國(guó)，投資者主要通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)和分紅兩種方式獲利。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，上市公司的投資價(jià)值主要取決于上市公司沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的潛在價(jià)值，即沒(méi)被低估的內(nèi)在價(jià)值和以后可發(fā)展的價(jià)值。兩種潛在價(jià)值都需要通過(guò)上市公司本身情況來(lái)進(jìn)行分析，找出沒(méi)被發(fā)現(xiàn)的上市公司投資價(jià)值。本文主要從財(cái)務(wù)的視角，研究公司的生存、發(fā)展以及現(xiàn)金流狀況，分析上市公司投資價(jià)值。

二、上市公司投資價(jià)值的具體指標(biāo)分析

分析上市公司的投資價(jià)值主要通過(guò)以下幾個(gè)指標(biāo)，分析公司的基本面與成長(zhǎng)情況。通過(guò)其負(fù)債與運(yùn)營(yíng)，分析其生存能力；通過(guò)盈利與增長(zhǎng)率，分析其前景與潛在價(jià)值；通過(guò)現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)的健康與否，分析其財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康。

1.上市公司現(xiàn)狀與其生存能力

通過(guò)分析上市公司的償債能力與營(yíng)運(yùn)能力可以了解公司的現(xiàn)狀與生存能力。

償債能力是上市公司對(duì)到期債務(wù)的承受能力，公司償債能力低，說(shuō)明公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能難以?xún)斶€應(yīng)付的債務(wù)，甚至面臨破產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)能力反映公司資產(chǎn)利用程度。公司營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱，或者是說(shuō)公司的各種資產(chǎn)是否得到充分有效的使用，直接關(guān)系到公司的獲利能力。主要通過(guò)以下幾個(gè)指標(biāo)分析公司的現(xiàn)狀與生存能力：

（1）流動(dòng)比率：流動(dòng)比率反映公司短期償債能力。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率：表示公司總資產(chǎn)中，借貸資金所占比例，反映的是公司償付長(zhǎng)期債務(wù)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，公司可能存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)低，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，降低收益率。

（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率反映著存貨的變現(xiàn)能力強(qiáng)弱，反映著公司營(yíng)運(yùn)能力。

2.上市公司的成長(zhǎng)及盈利能力

企業(yè)的成長(zhǎng)及盈利能力是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，代表著公司未來(lái)可發(fā)展的價(jià)值。主要通過(guò)以下指標(biāo)評(píng)價(jià)公司的成長(zhǎng)以及盈利能力：

（1）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越高，企業(yè)的市場(chǎng)前景越好，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)及盈利能力的重要指標(biāo)。

（2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之說(shuō)明企業(yè)盈利能力越弱，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。

（3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，但需要關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)和量，避免盲目擴(kuò)張。

3.現(xiàn)金流量獲取能力

現(xiàn)金相當(dāng)于企業(yè)的血液，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是否順利，直接關(guān)系到公司能否健康發(fā)展。現(xiàn)金流量結(jié)合企業(yè)負(fù)債表和盈利表才能準(zhǔn)確描述公司的經(jīng)營(yíng)成果。主要通過(guò)以下幾個(gè)指標(biāo)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量獲取能力：

（1）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/普通股股數(shù)，其中：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

（2）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額×100%，其中平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

三、寧波港股份有限公司投資價(jià)值分析

（一）寧波港股份有限公司簡(jiǎn)介

2008年，寧波港股份有限公司在浙江寧波市注冊(cè)成立股份有限公司，于2010年在上海證券交易所掛牌上市交易，主要經(jīng)營(yíng)碼頭港口。其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括：鐵礦石裝卸、其他貨物裝卸、集裝箱裝卸、原油裝卸、綜合物流及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）寧波港股份有限公司投資價(jià)值指標(biāo)分析

1.企業(yè)償債能力與營(yíng)運(yùn)能力

經(jīng)過(guò)對(duì)表1數(shù)據(jù)處理，計(jì)算得出下表：

由上表可得，寧波港負(fù)債率由2013年的0.27緩慢提高到2014年末的0.28，但相對(duì)行業(yè)平均0.44來(lái)說(shuō)，仍然偏小，比較保守。公司的流動(dòng)比率由2013年的1.13降到2014年的0.96，遠(yuǎn)小于行業(yè)平均2.46，且速動(dòng)比率由2013年末的1.1降到2014年的0.93，遠(yuǎn)小于行業(yè)均值1.98。寧波港總負(fù)債率遠(yuǎn)小于同行業(yè)，沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)采用風(fēng)險(xiǎn)性結(jié)構(gòu)，用部分流動(dòng)負(fù)債增加固定資產(chǎn)，資本成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；存貨周轉(zhuǎn)率50.49高于行業(yè)平均值29.12，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.8低于行業(yè)平均14.25，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.31低于行業(yè)平均水平0.36。公司負(fù)債結(jié)構(gòu)以及營(yíng)運(yùn)能力，在同行業(yè)處于中等偏下。

2.企業(yè)成長(zhǎng)及盈利能力

經(jīng)過(guò)對(duì)表1數(shù)據(jù)處理，計(jì)算得出下表：

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、航運(yùn)業(yè)形式嚴(yán)峻的大環(huán)境下，相對(duì)于2013年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、凈資產(chǎn)收益率都有下降，但其盈利能力仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。寧波港股份有限公司的盈利能力處于港口航運(yùn)行業(yè)中前列，有很高的成長(zhǎng)性。同時(shí)市盈率21和市凈率1.92，反映公司的投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，投資價(jià)值比較高。

3.現(xiàn)金流量獲取能力

經(jīng)過(guò)對(duì)表1數(shù)據(jù)處理，計(jì)算得出下表：

2014年，因?yàn)樨?cái)務(wù)公司吸收存款現(xiàn)金流入凈增加額比去年同期減少1056685千元，且現(xiàn)金凈流出額比去年同期減少598653千元，使得公司現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降19.03%。公司投資活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降41.82%，同時(shí)投資活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降1.64%。公司的現(xiàn)金流獲取能力在下滑。

（三）分析小結(jié)

1、投資收益減少

由于2013年太倉(cāng)武港并表后產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入了當(dāng)期的投資收益，此為一次性收入；轉(zhuǎn)固壓制業(yè)績(jī)，2014年梅山島碼頭以及中宅碼頭將部分投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，由此帶來(lái)的折舊增加和利息停止資本化帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，壓制公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。因此凈利潤(rùn)同比略有下滑。

2、吞吐量增加

在當(dāng)前大船趨勢(shì)下，公司箱量繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，新碼頭不斷投產(chǎn)蓄力。在2014年，寧波港在吞吐量和箱量的增速上，均超過(guò)行業(yè)平均增速。吞吐量同比增長(zhǎng)至5.39億噸，增長(zhǎng)了8.2%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)總增長(zhǎng)4.8%。集裝箱方面更是實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)加速增長(zhǎng)，箱量增幅在國(guó)內(nèi)最高，箱量排名進(jìn)入世界港口前5強(qiáng)。

3、分紅政策

近3年分紅較為穩(wěn)定，基本保持在每10股派息0.83-0.87元水平。

2014年寧波港業(yè)績(jī)主要承壓于投資收益與轉(zhuǎn)固，但吞吐量增速遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平，集裝箱增速更是逆勢(shì)加速增長(zhǎng)。基于大船趨勢(shì)下強(qiáng)者更強(qiáng)的判斷，寧波港將憑借大船化趨勢(shì)下的岸線和腹地優(yōu)勢(shì)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，再加上公司后續(xù)國(guó)企改革進(jìn)程值得期待，因此寧波港股份有限公司具有良好的投資價(jià)值。

四、寧波港股份有限公司投資建議

1.改炒股票為持有股票，重心由賺取股票差價(jià)轉(zhuǎn)移到靠分紅收益

利用股票差價(jià)賺錢(qián)，會(huì)助長(zhǎng)投機(jī)心理，使得股票成為另一種賭博。要改炒股為長(zhǎng)期持股，從賺取差價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)榭糠旨t收益和配股收益，才能讓股市成為聯(lián)系投資者與被投資者的重要方式。

2.完善企業(yè)信用體系，增加透明度，讓投資者享有知情權(quán)；

企業(yè)信用體系不完善，信息不透明，為企業(yè)作假，欺騙投資者提供了渠道，不利于投資者正確的分析。同時(shí)企業(yè)與投資者之間缺乏溝通，不利于投資者參與監(jiān)督企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況。

3.增加交易所數(shù)量，降低上市公司的稀缺性

增加交易所數(shù)量，降低上市公司的稀缺性，使上市公司成為普遍的投資方式，使直接融資成為主要融資方式之一，解決廣大企業(yè)融資難題；

【參考文獻(xiàn)】

[1] 胡辰，從財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)投資價(jià)值，中國(guó)總設(shè)計(jì)師[J]，2014（7）.

第7篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：旅游上市公司；投資價(jià)值；主成分分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

自1993年6月中國(guó)首家旅游類(lèi)企業(yè)錦江股份有限公司上市開(kāi)始， 到2011年12月31為止在滬深兩地上市的A 股旅游類(lèi)上市公司已達(dá)29家。上市旅游公司作為旅游行業(yè)的領(lǐng)軍群體，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞代表著整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，通過(guò)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析上市公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的差距，研究上市旅游公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，找出造成這種差距的原因，從而為旅游業(yè)的發(fā)展指出一條更優(yōu)、更快發(fā)展的道路顯得尤為重要。

二、上市旅游公司投資價(jià)值研究方法與指標(biāo)選取

（一）分析方法的選擇。對(duì)于上市公司投資價(jià)值，一般都是采用財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，因?yàn)樨?cái)務(wù)比率的獲得比較容易，而且能夠從不同角度反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與發(fā)展前景，但是企業(yè)的財(cái)務(wù)比率很多，難以進(jìn)行一一分析，而主成分分析法則可解決這一難題 主成分分析法是一種通過(guò)降維來(lái)簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的方法，它把多個(gè)變量（指標(biāo)）化為少數(shù)幾個(gè)綜合變量（綜合指標(biāo)），而這幾個(gè)綜合變量可以反映原來(lái)多個(gè)變量的大部分信息。本文運(yùn)用主成分分析法對(duì)旅游上市公司的眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，得出最能反映企業(yè)投資價(jià)值的主成分， 然后計(jì)算不同旅游上市公司投資價(jià)值綜合得分，以判斷旅游上市公司投資價(jià)值。

（二）樣本與指標(biāo)選取。 本文選取在滬深兩地上市的資產(chǎn)總額比較大、權(quán)重比較大的16家旅游類(lèi)上市公司作為分析對(duì)象。選取的這16家上市旅游公司可以分為三大類(lèi)：資源類(lèi)型的峨眉山A、桂林旅游、華僑城A、黃山旅游和麗江旅游；綜合類(lèi)型的北京旅游、國(guó)旅聯(lián)合、西安旅游和中青旅；酒店類(lèi)型的東方賓館、華天酒店、金陵飯店、錦江股份和新都酒店。針對(duì)上述三種類(lèi)型上市旅游公司的特點(diǎn)，本文選取利益相關(guān)者較關(guān)心的六大類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括每股財(cái)務(wù)指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)及資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)，共19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。其中每股財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：每股收益（元）、每股未分配利潤(rùn)（元）、每股凈資產(chǎn)（元）；償債能力指標(biāo)包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率；經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)包括：存活周轉(zhuǎn)率（倍）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（倍）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）；盈利能力指標(biāo)包括：經(jīng)營(yíng)凈利率（%）、總資產(chǎn)利潤(rùn)率（%）和凈資產(chǎn)收益率（%）；成長(zhǎng)能力指標(biāo)包括：凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率（%）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%）和股東權(quán)益增長(zhǎng)率（%）；資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)包括：資產(chǎn)負(fù)債率（%）、長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比（%）和固定比（%）。

三、上市旅游公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的主成分分析

（一）主成分提取。利用主成分分析方法，從19類(lèi)指標(biāo)中提取出六類(lèi)主要指標(biāo)，通過(guò)它們來(lái)代替原有指標(biāo)變量所含的信息。通過(guò)計(jì)算各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)變量的特征值方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，提取了特征值大于1的6個(gè)主因子，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)為89.473% ，即這4個(gè)因子反映出了總體信息的89.473%，丟失信息較少，用它們來(lái)代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是可行的。

（二）主成分分析。上述步驟提取的6個(gè)主因子，必須具備一定的經(jīng)濟(jì)意義。在本文的實(shí)證中 ，采取了方差最大法正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后累計(jì)方差貢獻(xiàn)并沒(méi)有改變，也就是說(shuō)沒(méi)有影響原有變量的共同度。可以看出：

第一主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是每股收益、經(jīng)營(yíng)凈利率；

第二主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率；

第三主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；

第四主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是股東權(quán)益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率；

第五主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)；

第六主成分對(duì)所有變量的因子載荷中，比較大的是存貨周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率。

四、上市旅游公司投資價(jià)值因子得分計(jì)算

通過(guò)上述分析得出上式旅游公司19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各主成分方差貢獻(xiàn)率和各主成分的因子載荷，由該方差貢獻(xiàn)率與因子載荷可以得出主成分表達(dá)式的系數(shù)向量E，運(yùn)用SPSS工具運(yùn)算可以獲得各主成分的因子得分系數(shù)矩陣，可以將所有主成分表示為各個(gè)變量的組合。

以提取的6個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，結(jié)合各因子得分，建立綜合評(píng)價(jià)模型：

W=0.21984F1 + 0.18478F2 + 0.14608F3 + 0.12878F4 + 0.11929F5 + 0.09596F6

運(yùn)算得出旅游上市公司的各主成分得分、主成分綜合得分及綜合得分排名，運(yùn)用綜合得分排名可進(jìn)行各旅游上市公司的投資價(jià)值比較分析。

五、結(jié)論

由上述分析可以得出，16家上市旅游公司各變量的主成分綜合得分排在前五名的依次是華僑城A、首旅股份、西安旅游、賓館、黃山旅游，這些公司投資價(jià)值相對(duì)較高，而新都酒店則排名最后。從前五名的旅游公司排名來(lái)看，均為綜合類(lèi)，資源類(lèi)旅游公司排名分布較均衡。酒店類(lèi)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢(shì)，說(shuō)明該行業(yè)類(lèi)型內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳智玲，王恒山.上市公司投資價(jià)值的綜合評(píng)估[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2006（2）.

[2]王晨旭.基于主成分分析的上市旅游公司投資價(jià)值研究[J].中國(guó)商貿(mào)，2011（18）.

[3]王峻惠，張?jiān)?不同類(lèi)型上市旅游公司業(yè)績(jī)差異分析[J].重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)，2006（06）.

[4]吳琳萍.2007年度旅游上市公司投資價(jià)值分析[J].內(nèi)江師范學(xué)院學(xué)報(bào).

[5]韓兆洲，謝銘杰.上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)模型及其實(shí)證分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2004（11）.

第8篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：期權(quán)博弈；投資價(jià)值；貝葉斯法則

中圖分類(lèi)號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）07-00-01

一、文獻(xiàn)綜述

Smetes(1993)首先將博弈理論和實(shí)物期權(quán)結(jié)合建立了不確定條件下企業(yè)投資戰(zhàn)略期權(quán)博弈模型。Smits&Ankum(1993)，安瑛輝、張維(2001、2005、2006)，石善沖、張維(2004)、Teixeira(2007)對(duì)期權(quán)博弈理論思想、框架、研究方向的分析研究。Dixit&Pindyck(1994)、Hott(2003)等提出了基于期權(quán)博弈理論的投資函數(shù)、投資臨界值，Dixit&Pindyck(2007)對(duì)Simit & Trigeorgis(2006)的模型進(jìn)行了總結(jié)并證明領(lǐng)導(dǎo)者、追隨者的和共同投資的投資收益和投資臨界值。余東平、邱宛華(2005)分析了不對(duì)稱(chēng)雙頭壟斷期權(quán)博弈模型，余東平(2007)分析了二重因素的期權(quán)博弈投資模型，王小帥、光(2011)分析了投資時(shí)間有限情況下的期權(quán)博弈，邱宛華、余東平(2006)研究了對(duì)稱(chēng)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的期權(quán)博弈模型。上述研究基本是在完全信息下分析得出的，而實(shí)際情況市場(chǎng)參與者往往隱瞞自己的支付函數(shù)。本文將在不完全信息下研究企業(yè)的投資時(shí)機(jī)。

二、模型建立

1.基本假設(shè)

假設(shè)在連續(xù)時(shí)間里存在雙寡頭企業(yè)A、B面臨同一項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)，兩企業(yè)在該項(xiàng)目的博弈屬于“搶灘模型”，即投資機(jī)會(huì)具有排他性，若一企業(yè)搶先投資其他競(jìng)爭(zhēng)者就喪失投資機(jī)會(huì)(如某一區(qū)域的超市等)。兩企業(yè)的目的都是使股東財(cái)富最大化，都為風(fēng)險(xiǎn)中性，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率都為r。投資項(xiàng)目為不可逆投資，即初始沉淀成本為I。項(xiàng)目的利潤(rùn)流為X(t)，符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)，即，為漂移率且0

2.無(wú)競(jìng)爭(zhēng)參與者危險(xiǎn)時(shí)企業(yè)壟斷最優(yōu)投資時(shí)機(jī)

假設(shè)企業(yè)A在市場(chǎng)中占?jí)艛嗟匚唬瑝艛嗾叩耐顿Y臨界值為XM，當(dāng)X(t)≤XM時(shí)，壟斷企業(yè)的投資時(shí)機(jī)選擇期權(quán)價(jià)值為FM(X)，根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論FM(X)滿(mǎn)足下面方程式：

(1)

當(dāng)X(t)≥XM時(shí)，即TM=inf(X(t)|X(t)≥XM)壟斷企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)(TM為投資時(shí)機(jī))，這時(shí)的企業(yè)投資價(jià)值為：

(2)

由(1)、(2)和價(jià)值匹配和平滑粘貼的邊界條件：F(0)=0，F(xiàn)(XM)=VM(XM)，F(xiàn)'(XM)=V'M(XM)得壟斷者的價(jià)值函數(shù)為：

(3)

壟斷企業(yè)的投資臨界值為 (4)

3.面臨競(jìng)爭(zhēng)參與者危險(xiǎn)時(shí)企業(yè)的最優(yōu)投資時(shí)機(jī)

假設(shè)企業(yè)B的成本函數(shù)是非完全信息，即A不知道B的投資成本函數(shù)，從而無(wú)法得到B的投資臨界值XB，但是A知道B投資臨界XB的概率分布。根據(jù)博弈論信號(hào)傳遞理論，A可以根據(jù)B在不同時(shí)刻項(xiàng)目利潤(rùn)流X作出的等待或投資狀態(tài)計(jì)算出B企業(yè)XB存在的概率。假設(shè)F(X)為B的概率積累函數(shù)，且連續(xù)可導(dǎo)。如果現(xiàn)在項(xiàng)目的利率流是X，而企業(yè)B繼續(xù)選擇等待，這時(shí)企業(yè)A對(duì)B的投資推測(cè)的條件概率臨界值為：

(5)

從而可以定義危險(xiǎn)系系數(shù)(Hazard Rate)，即企B在XB處瞬時(shí)搶先投資威脅程度的推測(cè)，

(6)

因?yàn)樵摬┺哪Ｐ蜑椤皳尀┎┺摹保云髽I(yè)A必須搶在B投資之前投資，即XA>XB。由于企業(yè)A投資時(shí)機(jī)選擇和B根據(jù)不同時(shí)刻利潤(rùn)流X作出的投資決策有關(guān)，所以A的投資時(shí)機(jī)和推測(cè)的B的條件概率有關(guān)。所以A的項(xiàng)目投資價(jià)值VA是X的函數(shù)。VA滿(mǎn)足期權(quán)微分方程：

(7)

根據(jù)V(0)=0，價(jià)值匹配條件和風(fēng)險(xiǎn)中性條件可得到VA滿(mǎn)足：

(8)

對(duì)該方程關(guān)于XA求導(dǎo)，并令其等于零，再把危險(xiǎn)系數(shù)帶入方程式得到：

(9)

證明XA有正解，令該方程式左邊等于G(x)，因?yàn)閔(0)>0，β1>1，得出G(0)0，再加上該函數(shù)在其定義域內(nèi)為連續(xù)函數(shù)，所以XA必有正解。

三、數(shù)值分析

首先用常規(guī)的資本預(yù)算方法得出該項(xiàng)目的貼現(xiàn)凈現(xiàn)值(馬歇爾投資臨界值)XN=(r-α)I，因?yàn)棣?>1，可以得出壟斷投資臨界XM>XN，下面討論XM/XN/XA這三者的大小，因h(XA)>0，根據(jù)XN/XM的數(shù)值不難證明：G(XN)0，可以得出XN

下面接著研究競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的大小對(duì)投資臨界XA的影響，假設(shè)企業(yè)B的累積概率分布為指數(shù)分布，對(duì)方程式(9)關(guān)于h(X)求一介和二階導(dǎo)數(shù)可得，，由此可以看出企業(yè)A在受到參與者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)投資臨界XA與h(X)成反比，競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)危險(xiǎn)系數(shù)越大投資臨界越小，即危險(xiǎn)系數(shù)越大，投資者的等待期權(quán)價(jià)值侵蝕越大，投資時(shí)間越提前。

四、總結(jié)

本文重點(diǎn)分析了基于期權(quán)博弈理論的不完全信息下寡頭企業(yè)在面臨競(jìng)爭(zhēng)危險(xiǎn)時(shí)投資時(shí)機(jī)選擇，并建立了科學(xué)的企業(yè)投資決策模型，給出了企業(yè)在不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)條件在的投資價(jià)值和投資時(shí)機(jī)選擇。最后得出競(jìng)爭(zhēng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大對(duì)企業(yè)等待投資期權(quán)價(jià)值侵蝕越大，投資越要提前。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：分析企業(yè)的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞： 市盈率；投資；決策

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）06-0088-01

市盈率指的是在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者一般都通過(guò)市盈率比值來(lái)預(yù)測(cè)或衡量各公司股票的投資價(jià)值。市盈率反映了在每股盈利不變、派息率為100%、所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的情況下，需要經(jīng)過(guò)多少年才可以通過(guò)股息全部收回投資。正常情況下，一只股票的市盈率越低，市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力就越低，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資回收期的縮短而變小，因此相對(duì)而言，股票的投資價(jià)值就會(huì)增大。

投資者在面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)時(shí)，主要通過(guò)使用市盈率（普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每年每股盈利）的方法來(lái)確定其“市場(chǎng)”價(jià)值，根據(jù)被投資農(nóng)業(yè)上市公司公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以計(jì)算后，再和目前被投資公司股票市場(chǎng)的價(jià)值比較后得出其投資是否具有可行性的結(jié)論。市盈率是衡量股價(jià)高低和企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，某種程度上當(dāng)通過(guò)市盈率計(jì)算出來(lái)的預(yù)期價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，投資者投資就有意義，否則就是無(wú)意義。

一般情況下，人們通過(guò)市盈率來(lái)衡量不同股票之間股價(jià)的高低。但并不能完全通過(guò)這種方式來(lái)判定所有公司的股市價(jià)格。正常情況下，一家公司股票的市盈率若是太高，則有可能高估了該公司股票的價(jià)格。如果一家公司當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，且呈現(xiàn)出廣闊的市場(chǎng)前景，則通過(guò)當(dāng)前股票的高市盈率可能會(huì)準(zhǔn)確地估測(cè)出該公司的股票價(jià)值。需慎重考慮的一點(diǎn)：只有在各家公司的每股收益差距不大的情況下，才允許通過(guò)這種方式衡量同行業(yè)、不同股票的投資價(jià)值。

股價(jià)高低以及企業(yè)的盈利能力主要通過(guò)市盈率體現(xiàn)出來(lái)，因此在某種意義上，當(dāng)通過(guò)市盈率計(jì)算出來(lái)的預(yù)期價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，投資者投資就有意義，否則就是無(wú)意義。

市盈率＝普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每年每股盈利

市盈率越低，代表投資者能夠以較低價(jià)格購(gòu)入股票以取得回報(bào)。我們可通過(guò)一家公司過(guò)去12個(gè)月的凈收入與總發(fā)行已售出股數(shù)之間的比值求得該公司盈利多少。假設(shè)一只股票的市價(jià)是24元，過(guò)去12個(gè)月每股獲得3元的盈利，再利用24/3=8求得市盈率為8。則我們根據(jù)計(jì)算結(jié)果得知這只股票具有8倍的市盈率，也就是每付出8元可得到1元的盈利。投資者通過(guò)市盈率的計(jì)算結(jié)果來(lái)判斷各公司股票的票價(jià)。正常情況下，股票的市盈率越低，說(shuō)明該公司的投資價(jià)值越高。如果通過(guò)市盈率來(lái)比較國(guó)家、時(shí)段、行業(yè)都不相同的股票，則幾乎沒(méi)有可比性。只有同類(lèi)股票的市盈率才有比較價(jià)值。

股價(jià)的波動(dòng)往往表現(xiàn)在以下三點(diǎn)：①實(shí)際股價(jià)=估計(jì)價(jià)格，說(shuō)明市場(chǎng)比較理性；②實(shí)際股價(jià)>估計(jì)價(jià)格，即高估了股價(jià)，有回落的可能；③實(shí)際股價(jià)

通過(guò)市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等相關(guān)指標(biāo)確定投資決策正確與否。

①公式：市凈率=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況主要通過(guò)上式體現(xiàn)出來(lái)，要求每股市價(jià)必須高于每股凈資產(chǎn)（屬于賬面價(jià)值），所以，如果上市公司達(dá)到了2-3市凈率，則說(shuō)明該公司發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，可以投資；

②公式：市銷(xiāo)率=每股市價(jià)÷每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

上式體現(xiàn)了上市公司的市場(chǎng)份額，市銷(xiāo)率數(shù)值越小往往說(shuō)明該公司具有投資價(jià)值。準(zhǔn)確把握市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率這三個(gè)比率進(jìn)行投資決策，可準(zhǔn)確分析出上市公司是否具有投資價(jià)值。

此外，通過(guò)市盈率指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，需兼顧公司的成長(zhǎng)性。有的農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)過(guò)了重組和資產(chǎn)注入，還有一部分公司雖然市盈率較高，但具有發(fā)展?jié)摿Γ瑒t需采取動(dòng)態(tài)市盈率法來(lái)衡量其投資價(jià)值。公式為：動(dòng)態(tài)市盈率=市盈率÷每股預(yù)期收益增長(zhǎng)率。動(dòng)態(tài)市盈率指標(biāo)能全面的體現(xiàn)出公司股票投資價(jià)值和成長(zhǎng)性，投資者可通過(guò)該指標(biāo)選擇市盈率≤每股預(yù)期收益增長(zhǎng)率的公司。此外，上市公司業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)預(yù)期也能影響市場(chǎng)整體投資價(jià)值。首先，如果市盈率水平的波動(dòng)范圍較小或不具備太大的提升空間，則只能通過(guò)提高上市公司的業(yè)績(jī)促使大盤(pán)指數(shù)上漲；其次，如果上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較好的發(fā)展趨勢(shì)，則其市盈率水平也會(huì)隨之提高。

通過(guò)市盈率指標(biāo)判斷上市公司的投資價(jià)值時(shí)，要兼顧該公司的總股本。計(jì)算市盈率指標(biāo)時(shí)，分母是每股收益，而每股收益=農(nóng)業(yè)公司稅后利潤(rùn)÷公司股份總額，同理而證，如果盈利水平相同，公司的總股本及流通股本越小，則其平均市盈率就越高，反之就會(huì)越低。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，當(dāng)然，這并不意味著股票的市盈率越高就越好。因?yàn)槲覈?guó)的股市仍處在初級(jí)階段，如果莊家為了提高市盈率而任意哄抬股價(jià)，就可能引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者必須綜合考慮公司背景、基本素質(zhì)等因素，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。

市盈率是一個(gè)能將股價(jià)與每股盈利有效聯(lián)系起來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 它也是一個(gè)可以有效地衡量現(xiàn)行股價(jià)價(jià)位合理程度的指標(biāo)，因而切不可忽視這一指標(biāo)的作用，而單憑主觀估計(jì)去判斷個(gè)股價(jià)位是否合理。投資農(nóng)業(yè)板塊宜立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，市盈率指標(biāo)計(jì)算以公司上一年的盈利水平為依據(jù)，其最大的缺陷在于忽略了對(duì)公司未來(lái)盈利狀況的預(yù)測(cè)。

正確看待市盈率：在股票市場(chǎng)中，人們?cè)诤饬抗善眱r(jià)格時(shí)如果完全套用市盈率指標(biāo)，往往會(huì)產(chǎn)生這樣的疑問(wèn)：股票的市盈率相差懸殊，并未向銀行利率看齊；股票的市盈率越高，其市場(chǎng)表現(xiàn)就越好。究其原因，主要是投資者沒(méi)有充分理解和正確運(yùn)用市盈率指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳占鋒等.股票市盈率水平的決定因素——上海證券交易所的數(shù)據(jù)驗(yàn)證[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2005：（2）.16-18.