金融危機的含義精選(九篇)
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第1篇：金融危機的含義范文
[關鍵詞]金融結構 新金融相關比率 WFIR 金融危機
[中圖分類號]F832
[文獻標識碼]A
[文章編號]1004-6623（2013）02-0101-04
經濟發展與金融結構相關性研究早在20世紀50年代就已得到了相當的關注。雷蒙德·W·戈德史密斯（Raymond·W·Goldsmith）于1969發表的《金融結構與金融發展》一書，成為現代金融結構理論研究的基石。然而，在運用該理論研究金融危機形成機制的實際問題時，卻發現金融相關比率（FIR）指標對一國，尤其是發達國家的金融結構變遷早已喪失了解釋力，與人們感知到的現實情況大相徑庭。因而，亟需結合實際做出新的探索。
一、新金融相關比率指標（WFIR）構建
為了解決戈德史密斯的金融相關比率（FIR）指標存在的現實問題，本文重新構建了金融相關比率指標。為區別于戈德史密斯的金融相關比率（FIR），本文新構建的金融相關比率指標為WFIR。WFIR共包含兩個指標——WFIR1和WFIR2，以下分別從不同角度對金融結構進行分析。
1 WFIR1的構建
設金融部門利潤率為pf，國民經濟的經濟基礎中非金融部門的利潤率為pn。金融部門利潤率pf與國民經濟中非金融部門的利潤率pn的比為WFIR1，則WFIR1=pf/pn。
WFIR1指標反映金融上層機構與經濟基礎結構在獲利能力上的變化關系，而正是該能力的變遷，決定了金融上層機構與經濟基礎結構在一國國民經濟中的相對實力與地位的變遷。
2 WFIR2的構建
設金融部門總利潤占該經濟體總利潤份額為ω，即ω等于金融部門總利潤（FP）除以該經濟體總利潤（TP），即ω=FP/TP；設金融部門國內生產總值占該經濟體國內生產總值份額為ψ，即ψ等于金融部門國內生產總值（FGDP）除以該經濟體國內生產總值（GDP），即ψ=FGDP/GDP；WFIR2指標衡量一國金融部門在整個國家經濟運行中所獲得的利潤分配份額，與其在整個國家經濟總量中所占份額比例的分配關系，即WFIR2=ω/ψ。
WFIR2指標，反映金融上層機構與經濟基礎結構在獲利能力上變化關系的同時，更為準確地衡量了金融上層機構與經濟基礎結構在獲利規模上的變化關系。獲利能力與獲利規模的變遷，準確反映出金融上層機構與經濟基礎結構在一國國民經濟中的相對實力與地位的變遷，體現了金融結構變遷的基本特點。
二、實證分析與比較
本文選取了WFIR1、WFIR2、FIR與g四項指標進行對比與分析，該四項指標及其變化的具體含義如下：
戈德史密斯的金融相關比率（FIR）指標采用美國廣義貨幣余額（M2）與GDP之比，體現美國經濟社會中金融總量與國民收入的比例關系，其變化反映美國金融上層機構與經濟基礎結構在規模上的變化關系。FIR指標值的上升，表示表示該國金融部門在國民經濟中的相對實力與地位加強，以及由此帶來的金融總量占國民收入比例的增長；反之，則表示其實力與地位的減弱，和占國民收入比例的降低。
WFIR1指標及其變化的含義，是金融上層機構與經濟基礎結構在獲利能力上的變化關系，在本處指美國金融部門獲利能力與實體經濟獲利能力的強弱對比。如WFIR1指標的值為2，表明該年度美國金融部門獲利能力是實體經濟部門的2倍。該指標值的上升，表示該國金融部門在國民經濟中的相對實力與地位加強，并由此帶來利潤率的上升；反之，則表示其實力與地位的減弱，和利潤率的降低。
WFIR2指標及其變化的含義，是金融上層機構與經濟基礎結構在獲利規模上的變化關系，在本處如WFIR2指標值為1.5，表明該年度美國金融部門在整個國家經濟運行中所獲得的利潤分配份額，是其在整個國家經濟總量中所占份額的1.5倍，其本質反映的是美國金融上層機構與經濟基礎結構在其國民經濟中的相對實力與地位。WFIR2指標值的上升，表示該國金融部門在國民經濟中的相對實力與地位加強，以及由此帶來的在國民財富分配中所獲得分配份額的增加；反之，則表示其實力與地位的減弱，和所獲得分配份額的降低。
g為美國GDP增長率，用以作為衡量經濟發展與金融危機的參數。當g大于1.5%時，表示國民經濟處于增長階段；而當其小于1.5%，甚至出現0或負值時，表示處于經濟衰退、經濟危機或金融危機階段。
本研究選取了美國1963～2010年48年間的相關數據作為樣本區間，一方面是由于此區間是美國經濟與金融部門快速發展階段，另一方面也是金融危機高發階段，同時數據時效性強、覆蓋率好，使得該區間的分析具有較強的代表性和說服力。以上述數據為基礎，分別計算出WFIR1、WFIR2、FIR與g在各年度的實際數值，各指標變化趨勢如圖1所示。
通過基于本文構建的金融相關比率指標WFIR與戈德史密斯的金融相關比率指標FIR，在衡量美國金融結構的變遷中進行對比和綜合評價，本文對美國近50年金融結構變遷與金融危機之間的關系進行了實證研究，概括而言，可以得出三個主要結論：
第一，從1963年到2010年近50年間，美國的WFIR1指標從1.09上升到了2.36，2002年達到了3.57的峰值；WFIR2指標從1.09上升到了1.71，2002年達到了2.10的峰值。據此可以得出結論，美國近50年的金融結構發生了重大變化，其金融業已經嚴重脫離了實體經濟，正是此變化成為美國金融危機的重要原因。而同期戈德史密斯的金融相關比率（FIR）指標從0.64變動到了0.61，基本保持穩定，已經不能衡量出美國金融結構的變遷，無法通過它對美國金融發展與經濟增長之間的關系進行研究，更不用說對金融危機的研究了。這與人們對美國金融結構已產生較大變遷、美國金融業的過度發展成為制約美國經濟發展主要因素等重大問題的共識背道而馳。
第二，本文構建的金融相關比率指標WFIR準確地衡量了美國金融結構的變遷，并可以對美國金融發展與經濟發展之間的關系做出較好的解釋。通過金融相關比率WFIR指標的發展趨勢線來看，雖然中間有過幾次較大幅度的波動，但從長期來看，無論是WFIR1指標還是WFIR2指標都呈現持續上升趨勢，這反映出美國金融結構仍在不斷地發展與變遷，且與實體經濟發展呈現出越來越大的背離趨勢。同時，近十幾年來，WFIR1指標的平均值一直維持在1.5，WFIR2指標的平均值一直維持在1.3之上，且兩個指標仍有不斷上升的趨勢，表明從美國金融發展與經濟增長的關系來看，其金融發展是過度的，金融結構的變遷對經濟增長總的作用是抑制的。這一點，可以通過美國GDP增長率g的不斷下滑趨勢得到證明，美國過度的金融發展顯著地抑制了其經濟增長，并成為其金融危機形成的源泉。
第三，本文構建的金融相關比率指標WFIR較為準確地對美國由此引發的金融危機進行了預測。通過觀察美國近年的WFIR1指標和WFIR2指標，發現當WFIR1指標大于2.5和WFIR2指標大于1.6時，后面都會緊緊跟隨著金融危機，美國過度的金融發展越來越成為引發其金融危機和經濟危機的重要因素。金融危機的爆發，使得WFIR1指標和WFIR2指標暫時回落到較低的區間，但該趨勢并沒有方向性的改變，只是短時間緩和了美國金融發展與經濟增長間的矛盾。由于美國政府對經濟的干預活動的日益加強，為了應對危機而不斷出臺的貨幣與財政政策又使得主導美國經濟的金融部門成為最早和最大的受益者。由圖1可見，WFIR1指標和WFIR2指標短暫下落后，在美國政府的干預下，迅速回升到危機前水平，金融部門的利潤率與利潤規模占比又迅速大幅領先于實體經濟。因此，由本文分析可見，美國的金融危機并沒有真正過去，只是得到了暫時的緩解，在不遠的將來一定會有新的金融危機爆發。
三、WFIR在金融危機預警中的應用
通過WFIR指標，可將不同經濟體的金融結構區分成四種類型，以此建立方便準確的金融危機預警機制。
1 當WFIR1
2 當1.5>WFIR1≥1、1.3>WFIR2≥1時，該類型金融結構的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規模稍強于非金融部門。考慮到一國金融部門在國民經濟發展中所發揮的特殊作用、相對壟斷的地位與較高的進入門檻，在此情況下該國金融發展對經濟增長的促進作用能得到較為有效地發揮，金融部門與非金融部門都能得到較好的發展。
3 當2.5>WFIR1≥1.5、1.6>WFIR2≥1.3時，該類型金融結構的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規模明顯強于非金融部門。如果長期存在，則該經濟體金融發展對經濟增長的抑制作用開始顯現，主要表現在三個方面：第一，金融部門利用自己的特殊地位在整個國民經濟利潤分配中所獲得的份額過高，使得非金融部門的利潤受到較大程度的侵占，導致在科技創新上投入不足，從而影響其未來的發展乃至生存；第二，在利潤的驅動下，非金融部門的資本與人才會流向金融部門，金融發展對經濟增長的抑制作用有時甚至超過了其帶來的促進作用，使得經濟發展停滯或進入衰退；第三，產生馬太效應，在沒有政策干預的情況下，必將向下一個階段過渡，最終引發金融危機與經濟危機。
4 當WFIR1≥2.5、WFIR2≥1.6時，該類型金融結構的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規模大大強于非金融部門。金融發展對經濟增長的抑制作用巨大，主要表現在：在高額利潤的驅動下，非金融部門的資源盡可能流向金融部門；經濟發展陷入停滯與衰退；金融發展失去了其最重要的經濟基礎，金融危機與經濟危機開始出現；WFIR1與WFIR2的值越高，危機到來的時間越快，程度越嚴重。
第2篇：金融危機的含義范文
關鍵詞：金融危機；FDI；挑戰；機遇；對策
一、金融危機下的外國直接投資情況
（一）FDI的含義和本質
1.FDI的含義
FDI即外商直接投資，對于資本流出國來說，指該資本流出國的投資者把資本用于別國的生產或經營，且掌握一定經營控制權的投資行為；對于資本流入國來說，FDI指基本流入國的居民在本國范圍內接受另一國企業投資，其投資的企業接受投資者的控制。
2.FDI的本質
有的學者強調“經營資源”，特別是企業的無形資產。例如，日本學者原正行認為，FDI是企業的特殊經營資源在企業內部的一種國際轉移，另一位日本學者小島清則認為，FDI是以經營管理上的技術性專門知識作為核心。還有的學者強調“控制權”，如A.G肯伍德和A.L洛赫德則認為，FDI是指一國的某公司在另一國設立其分支機構，或獲得另一國某企業的控制權。
（二）金融危機對外國直接投資的影響
據相關統計數據顯示，FDI整體規模縮水，回流趨勢明顯。2007年以前，全球FDI存量規模持續擴大勢態，并且其增長速度逐步加快，并且在2007年達到其歷史最大規模，但在2008年金融危機爆發后，各個經濟區的FDI規模不增反減，全世界FDI的總量整體下降。2007年全球的FDI存量為1.799萬億美元，2008年下降至1.549萬億美元，比上年減少了16%；2009年發達經濟體的FDI存量由2007年的1.28萬億美元下降至2008年的1.085萬億美元，其減少幅度為18%；發展中經濟體則下降為0.421萬億美元，比上年減少了5.67%。由此可看出，發達經濟體的FDI存量減少幅度明顯大于發展中經濟體，這其中北美地區FDI存量受到非常嚴重影響，下降幅度高達37%。在發展中經濟體中，非洲、拉丁美洲、加勒比海地區影響較小，亞洲所受沖擊較大，下降幅度為13%。
二、 金融危機對我國吸收外商直接投資的影響
作為跨國公司全球經營的重要戰略地，中國市場有著其較為獨特的一面。一方面，日益開放的我國漸漸融入到了全球經濟一體化，與全球經濟形勢息息相關，金融危機的影響也越來越多地影響到我國外資流入進而影響到國內經濟。另一方面，中國改革是漸進性的，漸進性開放使得我國金融業受危機影響是有限的，中國強大的內需市場保證了經濟的相對穩定，這些都讓跨國公司保持對我國的吸引力。正是這種兩面性的存在，在金融危機下，我國既面臨挑戰也有機遇。
（一 ）金融危機背景下我國吸收外商直接投資面臨的挑戰
1.吸引外商直接投資的數量有所減少
2009年1月到8月，實際吸引外商直接投資558.6億美元，較上年同期下降17.5%。1-7月份實際吸引外商直接投資規模較上年同期下降20.3%。8月份我國實際吸引外商直接投資75億美元，較上年同期增加7%，8月份外商直接投資增長主要是因為制造業投資較上年同期增加11.7%，達到43億美元。自2008年10月份以來在我國實際使用外商直接投資連續9個月下降過程中，其中2009年7月，我國實際使用外資金額53.59億美元，同比下降了35.71%，其下降幅度是最大的一個月。
2.外商投資企業數量減少
我國受金融危機消費減少、融資困難等影響，2008年1月至8月，新批設立外商投資企業18797家，同比下降24.35%。僅8月當月，新批準成立外商投資企業僅1906家，同比下降39.49%。其中美國對我國投資新設立企業數就同比下降29.95%。2009年1月至7月，據統計我國新批設立外商投資企業總數達12264家，同比下降27.39%。僅7月當月，我國新批設立外商投資企業1845家，同比下降21.39%。
3.外商撤資現象普遍
由于金融危機造成的經濟低迷和恐慌，許多國家和地區的外資漸漸流出我國。據相關數據統計，從全球來看，就有707.19億美元的外資撤出。其中，我國外商投資企業在2008年1-11月有4652家減資，這十個月中有4564家企業終止營業。從行業方面講，制造業減資和撤資較為嚴重，分別占減資和撤資總額的70.4%和60.3%。
（二）金融危機背景下我國吸收外商直接投資面臨的機遇
國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌指出：這次金融危機在給我們帶來挑戰的時候，也帶給我們難得的歷史機遇。改革開放以來，亞洲金融危機之后的時期是我國經濟發展最快最好的時期。金融危機之后，中國經濟并不是脆弱了，而是變得更加強大了。同樣，這次由美國次貸危機引起的全球金融危機在給我們國家利用FDI帶來了挑戰，從另一個角度來講這場危機也帶給了我們在運用FDI上的機遇。
1.有利于吸引FDI
根據商務部外資相關負責人分析，由于我國對資本市場沒有完全開放使得在這次金融危機對我國沖擊不是很大，這種安全屏障下相對于其他國家來說，我國經濟增長速度仍然較高。在金融危機背景下全球FDI投資總量將面臨減少，隨著我國加入WTO與世界經濟聯系更加緊密，不置可否我國吸收FDI的絕對量也會大幅降低。但跨國公司在向全球公司投資過程中，會考慮到政治、經濟、穩定等因素，因而會更加看好中國，這樣我國吸收FDI的相對量會因外資的看好和我國經濟的增長而增加。
2.發達國家FDI的變化有利于我國產業升級
一方面，2008年發達國家外資流入量大幅度縮減，這些在發達國家減少的投資必然要尋找其他的投資途徑以增加其價值，而包括我國在內的許多發展中國家在這次金融危機當中受到的沖擊相對來說比較小，這就必然使得跨國公司在投資安排上會更加重視發展中國家，大量資金可能會流入發展中國家。另一方面，發達國家與我國的產業發展具有互補的性質，故發達國家減少的FDI轉而投向我國，有利于我國產業升級。
3.有利于提高我國利用FDI的質量
我國面臨經濟結構轉型升級，主要是技術創新，需要外商帶來一些引領性的產業。考慮到這個我國在引進外資過程中，引進資金的多少并不是最重要的，要注重質量。金融危機下，一些加工生產等勞動密集型領域中的中小型外資企業受到重創，我國經濟結構轉型更讓其雪上加霜，面臨虧損或破產，只能撤離。勞動密集型外資企業的適當撤離高端制造業的承接為我國經濟結構順利轉型提供了難得的機遇。
4.有利于引進優秀的管理人才
金融危機帶來的經濟低迷，消費劇減，使得失業人數不斷增加。根據美國勞工部2008年12月19日的報告：自2007年12月出現經濟衰退至2008年11月期間，美國已發生20712起裁員事件，受到波及員工達210萬人，幾乎所有經濟部門的就業崗位都有所減少。對我國來說，美國華爾街受金融危機的影響是很大的，裁員也不可避免，在美國華爾街的華人會考慮轉職到普通商業銀行或回國發展。金融危機給我國引進各種管理人員提供了難得的機遇。
三、金融危機對FDI影響下我國應采取的對策
為適應多變的世界經濟形勢，保證我國經濟穩定增長，我國應該采取積極措施。
1.制造良好的外資投資環境
外商投資要考察一國的投資環境，包括政治、經濟、市場、資源等，要選擇最有利的投資環境。對我國來說我過引進外資可有效解決我國資金不足、結構轉型等問題。特別是金融危機下，外資更加注重長期的政策穩定（政策穩定包括不因短期外資撤離就加大行政干預等）與公開有效的法律制度。我國應通過堅持改革開放、維持政策穩定、持續的經濟發展和一定的優惠措施來吸引外資。
2.增強FDI對我國市場環境的信心
市場環境包括市場需求、原料及銷售。我國因其廉價的勞動力和投資相關的優惠政策受到外資的追捧。但是隨著經濟的持續發展，我國的優勢被削弱，加上其他發展中國家在勞動力和政策上同樣具有我國的優勢，出現了我國吸收FDI的減弱。因此，我國應該針對市場環境制定一些有效措施。
3.優化外資布局
積極引導FDI在我國的投資行為，改善區域、產業發展失衡的局面，促進我國經濟長期有效增長，實現雙方共贏。我們應看到建設農村的基礎設施建設、醫療衛生設施、教育環境、購物環境等都需要大量資金，將外國直接投資的資本引導到我國需要資金的農村市場，這也為跨國公司提供了持續下去的良好環境。
4.有選擇的加大對外開放的力度
增加對外開放的力度，有利于FDI的吸收，也是21世紀提升中國引資競爭力的重要手段。但同時要注意吸收滿足我國經濟發展的FDI，并且加強對我國吸收FDI的評估機制，這有利于我國企業及跨國公司的長期合作。（作者單位：四川大學）
參考文獻：
[1] 李偉，汪時珍.國際金融危機對我國利用FDI的影響[J].中國國情國力，2010（2）：-9.
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[3] 孫建成，李冰.金融危機對全球FDI的影響與我國的對策研究[J].對策研究，2009（19）：-117.
第3篇：金融危機的含義范文
[關鍵詞] 次貸危機 名詞 翻譯
一、引言
自2007年延續至今的金融危機發端于美國,波及歐洲各國、日本等發達國家,并且由于經濟全球化帶來的連帶效應,包括中國在內的眾多發展中國家也不能幸免。中國隨著外向型經濟的不斷發展,與世界各國的經濟依存度不斷加深,因此,這次受到的影響也是前所未有的。中國的各種報刊雜志、電視、互聯網等媒體對金融危機的爆發、蔓延等發展階段以及危機的背景、原因、影響等都做了大量及時、全面的報道。同時,眾多學者專家也對金融危機的相關專題做了廣泛而深入的研究,出版了大量論文和專著。這無疑是一個將相對專業的金融知識普及化、大眾化的一個過程。在此過程中,此次金融危機涉及的重要機構、概念、產品等名詞的英譯漢是一個不可回避的問題,因此,也是一個值得探討的問題。
創新是以美國為代表的國際金融界的一個顯著特點,相應的新名詞也大量涌現。而要翻譯這些新詞、新術語,也要有創新精神。下面這些例子充分說明了創新在金融危機新名詞翻譯過程中的重要性。在創新的過程中,還有個的現象。有些名詞開始有不同的翻譯法,經過運用過程中的優勝劣汰而達成了共識,其中簡便易懂、雅俗共賞的譯法被廣泛接受,固定下來。還有一些名詞則仍未完成這一過程,至今仍存在不同的譯法,究竟哪種譯法更佳,仍在探討中。這一現象恰恰證明了專用名詞的翻譯并非易事,是一個值得不斷探索和實踐的課題。
二、譯法已經統一的重要名詞
1.次貸危機:陌生到熟悉的核心概念
在演變成一次影響廣泛而深遠的全面金融危機之前,這次危機被叫做次貸危機。而次貸正是這次危機的一個關鍵詞,它從一個讓人感到生疏的概念變成了一個常用詞,這個過程也是一個改進和簡化翻譯的過程。
次貸的英語概念是subprime mortgage loan。這是一個相對的概念,與之對應的自然是prime mortgage,稱為優質貸款,優質貸款的對象是收入穩定,負債合理,信用等級高的優質客戶。相對于prime mortgage而言,subprime mortgage的客戶則是收入不穩定、負債較重、信用等級較低的客戶。實際上,subprime一詞本身就是一個新詞,幾乎無法在任何現有的詞典查到,這一概念是美國與房地產有關的金融市場創新的產物,prime一詞的詞義之一是最好的,而sub這一前綴的意思是次級的,因此subprime mortgage loan可以翻譯成次級抵押貸款或次級按揭貸款。subprime mortgage crisis就翻譯成次級抵押貸款危機,而為了簡便,就簡化成次貸危機。
2.房利美和房地美:音譯與意譯的完美結合
房利美和房地美是兩家受到美國政府支持的房屋抵押貸款非銀行金融服務機構。其中,房利美成立于1938年,房地美成立于1970年,這兩家擁有數十年歷史和特殊地位的公司,在美國的房地產市場和金融市場扮演著舉足輕重的角色,在本次金融危機中也非常引人注目。因此,它們的大名頻頻出現在關注金融危機的人們視野當中,它們的名稱由來和漢語譯名耐人尋味。
房利美的全稱是Federal National Mortgage Association,翻譯成聯邦國民抵押貸款協會,房地美的全稱是Federal Home Loan Mortgage Corp.,翻譯成聯邦住房抵押貸款公司。房利美的英語全名Federal National Mortgage Association以首字母縮寫為FNMA,如果將4個字母逐一念出仍然繁瑣拗口,因此,傾向簡化語言的美國人在輔音字母中加了原音,就把這一首字母縮寫簡化名異化成Fannie Mae。同理,房地美的全稱Federal Home Loan Mortgage Corp.也簡化成Freddie Mac。
按照標準的意譯方法,Fannie Mae應該翻譯成聯邦國民抵押貸款協會,按照音譯的方法,可以翻譯成范尼梅公司,這兩種譯法都有其缺陷,前者過于冗長,后者反映不出公司的特點,而房利美這一譯法則結合了音譯與意譯的優點,房利美的中文發音與Fannie Mae的英語發音非常契合,同時,“房”字反映了該公司的業務范圍與房地產有關,同時,“利”字的字義有“利于”一義,也符合該公司促進房地產發展的作用這一隱含意義,而“美”字賦予該名稱以美好的聯想,符合取名的原則。同樣,Freddie Mac也曾先后被譯成弗雷德馬克、弗雷迪馬克公司等,與房地美一名相去甚遠。曾經也有人將Freddie Mac譯成房迪美,顯然,房地美更接近該公司的本質,因此,房地美這一譯法被固定下來,得到普遍的采用。房利美和房地美是音譯與意譯結合的完美典范,也是譯者創新性的一個極佳見證。
同時,因為兩家公司的性質和業務范圍等具有高度的一致性,可以說是兩家姊妹公司,經常被同時提及,都翻譯成以“房”字開頭的名稱,方便了后來“兩房”一詞的產生。Federal National Mortgage Association和Federal National Mortgage Association演化成了“兩房”,這充分說明了語言的創造性。
3.止贖權:簡化到極致
Foreclosure是應用于房地產金融領域的一個法律名詞,Merriam Webster’s Collegiate Dictionary給的解釋是:a legal proceeding that bars or extinguishes a mortgagor’s right of redeeming a mortgaged estate.這個解釋比較專業,不易理解。Longman Dictionary of Contemporary English給的解釋比較淺顯易懂,是對動詞foreclose的解釋:if a bank forecloses, it takes away someone's property because they have failed to pay back the money that they borrowed from the bank to buy it.用通俗的話解釋一下,如果購房者向銀行借款購房,并將所購住房抵押給銀行,一旦購房者沒有按照約定還貸,達到了合同中規定的期限和金額,銀行將成為該住房的所有人,而原購房者則無權贖回房屋的所有權。這一概念還是比較復雜的,因此也給翻譯提出了一個難題。《新英漢詞典》給出的翻譯是喪失贖取權。其他出現過的譯法還有:喪失抵押品贖回權、取消贖回權、喪失住房抵押贖回權、了結抵押(抵押權人按規定拍賣抵押物以受償)。這些譯法都比較準確地表達了原來英語概念的內涵,但是如果一個概念經常被提及,成為一個常用概念,則以簡略為佳,上述譯法中要數“喪失住房抵押贖回權”最能準確全面表達愿意,但是它卻有九個字之多,放在一個句子當中,就比較拗口拖沓。例如,A wave of foreclosures is damping consumer spending.如果翻譯成“喪失住房抵押贖回權激增正在遏制消費者的支出”就有些頭重腳輕。因此,應該將這一概念簡化,其中“贖”字是必不可少的,無論是贖取還是贖回,這是一個關鍵字,那么是“失贖權”還是“停贖權”,最后換了一個字,“止贖權”一詞逐漸被廣為接受,得到普遍采用。這一用法基本已經簡化到極致,一共3字,如果要找到兩個字的譯法,就省略掉“權”字,簡化成“止贖”,但是,有些場合也不宜簡化,還是要用“止贖權”一詞。
三、譯法尚待統一的重要名詞
1.Government Sponsored Enterprise
在本次金融危機中,引人注目的房利美和房地美是不同于普通金融公司的非銀行金融機構,其特殊性在于它們有聯邦政府做堅強后盾,用專用表達法就是government sponsored enterprise(簡稱GSE)。而正是這一概念中的sponsor一詞給翻譯帶來了困惑。Sponsor做動詞用有多個意思,Longman Dictionary of Contemporary English給出的解釋中主要有兩條接近government sponsored enterprise中的意思,一是“to give money to a sports event, theatre, institution etc, especially in exchange for the right to advertise”;二是“ to agree to help someone or be responsible for what they do”。那么,政府究竟可以給“兩房”什么樣的支持呢?根據維基百科的解釋,所謂的government sponsor就是一種“implicit guarantee”,也就是一種隱性的擔保,投資人認為,這兩家公司有聯邦政府作為擔保人,擔保償還其債務。雖然房利美最初是由美國聯邦政府于1938年創立,但是后來在1968年改制成私有公司。房地美于1970年由聯邦政府批準成立,1989年成為與房利美非常類似的私有公司。目前,房利美和房地美都是紐約證券交易所的上市公司。兩家公司并非國有企業,政府在一般情況下不干預其經營,只有在兩家公司出現經營困難時,政府才會出手相救。從這一意義出發,GSE翻譯成政府擔保企業比較合適,但這一譯法并不多見(雷曜,2008:10),其他的譯法有政府贊助企業,政府資助企業,政府支持企業,或政府扶持企業,政府發起企業等。所以,GSE的譯法還需要進一步的探討以達到統一。本文作者根據以上分析主張采用“政府擔保企業”這一譯法。
2.mortgage backed securities
mortgage backed securities也是本次危機中經常被提及的一個重要概念,它目前出現的譯法有按揭支持證券,抵押支持證券,以按揭貸款做抵押的證券,房屋抵押貸款支持證券,住宅抵押貸款支持證券,等等。為什么有如此多的譯法呢?它的實質是什么呢?Mortgage backed securities是asset backed securities的一種。Asset backed securities可以翻譯成資產抵押證券,是指發行人以特定的資產組合為抵押發行的債務證券(常巍,薛譽華,2009:17)。這種特定的資產通常是規模小、流動性弱的資產組合或稱資產池。維基百科對mortgage backed securities給出的定義是an or debt obligation that represents a claim on the cash flows from mortgage loans, most commonly on residential property.通過這兩個概念的比較分析,我們可以看出,mortgage backed securities就是一種以房屋貸款所產生的現金流為抵押和收益來源的證券。那么,為什么英語中同一個概念會有數個譯法呢?首先,mortgage一詞的譯法就沒有定論。目前,常見的譯法有抵押、抵押權、受押人對抵押品的權利、按揭、按揭貸款。它的意義就是借款人將對特定資產的所有權抵押給放貸人以獲得資金的一種方式。它最普遍的應用是在房地產領域,而在mortgage backed securities一詞中,mortgage通常指的是住房。因此,可以將mortgage譯成住房貸款,簡稱房貸。而另一個關鍵詞“back”也比較棘手,看似簡單卻不容易準確表達其含義,作為動詞其主要意思之一是給與資金的支持,如The scheme has been backed by several major companies in the region.在mortgage backed securities一詞中,它的意義應該是以房貸作為收益來源和抵押。據此筆者認為,mortgage backed securities比較準確的譯法應該是房貸抵押證券。
四、結語
金融英語原本就具有專業術語多而專的特點,而因為此次金融危機是在金融行業迅速創新和擴張的背景下產生的,相應的新詞大量涌現,有些則成為金融危機相關報道的常用詞和關鍵詞。如何將這些金融危機相關的英語新詞、新術語翻譯成對應的中文術語是一個棘手的難題。對此探討也遠未結束,筆者挑選了幾個重要名詞,討論了其已經被接受的譯法以及一些仍需探討的譯法,希望與本次金融危機相關的重要名詞術語有比較恰當和統一的譯法。
參考文獻:
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[4]雷曜.次貸危機(修訂版).北京:機械工業出版社,2008.
第4篇：金融危機的含義范文
關鍵詞:金融危機 我國經濟 措施
金融危機各國經濟都開始一蹶不振，如何讓中國的經濟減少下滑，逆流而上是政府和國家的重中之重。
一、金融危機
關于金融危機的含義，簡單的概述就是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標，如短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現較大幅度的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大幅度的縮減，經濟增長受到打擊，往往伴隨著企業大量倒閉的現象，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。
二、在金融危機下我國所做出的應對
面對全球金融危機的不斷蔓延，我國政府已經啟動了刺激內需的政策，在不久的將來將會增加新的投資。各地的政府也相應的進行了投資的計劃。如今的外需一度的萎靡，消費緊張的情況下，大量的投資金額將會是我國經濟增長的主要原動力。但是如此龐大的投資計劃的效果如何，能否起到對方抓藥的目的，對于啟動中國內需市場，促進產業結構的升級，會不會像上個金融危機中各國政府的主導救市思想，在未能達到之時，陷入了流動性的陷阱當中，這是個不得不值得思考的問題。
三、在金融危機中對經濟運行管理的對策與建議
對于投資引致的經濟增長風險,專家認為,雖然投資在某種程度上可以抑制經濟增長的風險，但這并不意味著經濟的波動性會越來越好，也不會說明經濟下滑的風險會逐漸的變好，而相反的是經濟的風險不能得到良好的控制，在一定的程度上反而危害了經濟的健康且可持續的穩定發展。并且，在世界金融危機的形勢下，我國應當對經濟下滑的態勢做出相應的投資計劃，擴大經濟的投資進而擴大內需從而促進經濟快速平穩的增長無疑是最好的措施。對于消費所引起的經濟增長的風險,一般認為首先要對我國的市場經濟體制與消費信貸市場的完善。其次是要適當的增加一些工薪的收入，對薪水的分配作進一步的完善。再者就是注重對農村市場的發展,不斷的完善農村社會保障體系。此外應尋找新的消費點以刺激消費市場。最后就是要做好貨幣與財政政策在消費市場中的調控。
在金融危機的背景下我國的就業形勢比較嚴峻,政府部門應當起到引導的作用，充分做到非正規就業，中小型企業及民營企業對就業壓力起到很大的緩解作用。加強調整企業的結構，提高勞動者的整體素質。在我國日益嚴重的就業風險面前，政府當局的重點任務就是針對金融危機的背景下，經濟的增長同就業并重。開展實施積極就業的政策，加快發展第三產業的步伐。加強經濟增長下的就業，極大做好對外貿易，緩解我國的就業壓力。要對政府的職能進行轉換，建立統一完善的勞動力市場，加快城鎮的發展速度，完善城鎮的就業環境，以此減緩就業的壓力。
在針對我國未來可能發生的通貨膨脹風險,我國政府當局一直對金融危機對我國經濟的實際影響做著關注與評估。在此基礎上，能夠控制銀行信貸的投放速度以及財政供應增長的快慢，積極引導投資方的投資方向，使得避免在經濟危機中我國經濟下滑的頹勢。
實現我國經濟發展的內與外平衡才能緩解國際上的收支風險。要正確的處理好投資與消費同內需與外需的關聯，積極配合好國家內需的擴大，經濟結構的調控，以及轉變貿易方式的總體部署，以此來實現經濟的內外平衡來緩解國際的收支狀況。不光如此，還需要我國通過加強投資風險的管理以維護我國經濟金融的安全性。此外，還應加強同國際間的合作，共同應對國際金融危機的局勢。
我國正在以現有的高資源的消耗，高污染的排放以及低經效益的舊有模式向著能源消耗小，環境污染輕，經濟效益高地新型模式上邁進。從以前的以犧牲環境為代價只追求經濟上的效益向著環境保護同經濟協同發展的方向上轉變。我國正在建立大規模的生態實驗園，修復已經污染的生態環境，讓瀕臨崩潰的環境起死回生起來。于此同時通過對資源的過低消耗的理念，適度的消費生活體系，經濟持續穩定增長和經濟效益不斷提高的經濟體系以保證社會效益。
在全球經濟危機下，各國的央行一度處于降息的情況，在此情況下，如果各國沒有好的辦法，或已經實施的措施對金融的救援與財政刺激計劃沒有達到預期目標的話，不光是世界上的發達國家，就連中等國家都會陷入資金的風險當中。一旦經濟陷入金融風險當中就會呈現幾點表現：一是經濟進入了寒冬期，供應需求嚴重的不足，人民的投資與消費大為的減少，就業問題嚴重化。二是利率呈現出最低的水平，貨幣政策的下調已不能對經濟的復蘇起到任何的作用。只有通過財政上的政策來擺脫蕭條的經濟。三是貨幣需求的利率已經膨脹到無限大。無論增加多少貨幣，都不會滿足需求。
四、結束語
相信中國經濟在政府強大支出的刺激之下一定能夠實現預期的效果，不會像上個金融危機中各國政府的主導救市思想，在未能達到之時，陷入了流動性的陷阱當中。金融危機只是暫時的，只要經過政府正確的方針，經過各國共同的努力，會度過難關的。
參考文獻：
[1]樓國強.競爭何時能有效約束政府[J].經濟研究, 2010
第5篇：金融危機的含義范文
關鍵詞：全球性 金融危機 經濟新聞報道 新聞媒體 改進金融危機概況
金融危機的概況
2008年9月15日。美國第四大投行雷曼兄弟宣布破產，標志著美國次貸危機最終演變成全面金融危機。這場自1929年大蕭條以來最嚴重的金融危機迅速從美國蔓延到全球，從發達國家傳導到發展中國家，從金融領域擴展到各個領域，范圍之廣、程度之深、沖擊之強超出預料。這次危機對西方發達國家的影響非常嚴重，中國作為新興市場經濟國家，國內經濟也受到了影響，其影響程度已經遠遠超過1997年的亞洲金融風暴時期。
金融危機對我國傳媒業的影響
這次金融危機對金融行業的影響是最直接的，也波及到其他行業，其中傳媒業由于對廣告收入的依賴同樣受到了金融危機的沖擊，無法獨善其身。
受此次金融危機的影響，中國傳媒業的廣告收入增速減緩。各類媒體也受到不同程度的影響，報紙、雜志、廣播、電視、網絡等媒體所受影響都是有差異的。一些新媒體可能會面臨斷炊。時效性較差的雜志退市之聲此起彼伏。
金融危機給我國經濟新聞報道帶來的全新機遇
盡管金融危機給傳媒業尤其是報業帶來了嚴峻的挑戰，使新聞媒體遭到前所未有的沖擊，但是，“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏”，危機面前，我們更應該從不同的角度進行審視，看到金融危機給經濟新聞報道帶來的全新機遇：一方面，在金融危機的影響下，國內外經濟環境發生巨大變化，重大經濟事件頻繁發生，這一切給經濟新聞報道提供了大量的素材；另一方面，隨著這場席卷全球的金融危機的大面積蔓延，老百姓的日常生活受到重大影響。原本對經濟報道不太關心的受眾此時紛紛熱衷于了解財經大事，給經濟新聞報道提供了廣闊的受眾市場。
金融危機帶來的災難是不幸的。但各新聞媒體要積極應對，轉危為機，充分利用好這次危機給經濟新聞報道帶來的機遇，積極探索經濟新聞報道新形勢，以適應國際背景和受眾市場的新需求。
在金融危機背景下我國經濟新聞報道的探索與改進
在金融危機的大背景下。新聞媒體該如何做好經濟新聞報道，報道應當采取什么樣的主題、角度、尺度和精神，成為業界需要共同探討的問題。筆者認為，在金融危機面前，經濟新聞報道要轉危為機，抓住機遇，積極應對。
積極引導輿論，提升全民信心。金融危機給百姓帶來的影響是巨大的。金融危機造成失業率持續增長，越來越多的人失去了工作、失去了生活的保障，對未來感到迷茫。這突如其來的一切不僅給人們帶來經濟上的損失，還給人們帶來心靈上的創傷，處在金融危機陰影中的人們情緒低落、精神不振、信心下滑，對未來失去信心。
“順境時多報困難，逆境時多報亮點”，這是宣傳戰線長期遵循的規律。這條規律如今在金融危機的環境下顯得更加重要，在這個物質和精神遭受雙重打擊的特殊時期，百姓最需要的就是信心，而很大程度上。信心就是從新聞媒體傳播的信息中來，積極而正面的信息。可以帶給人一種逆勢而上的勇氣。所以。在金融危機的大環境下，我國的新聞媒體在進行經濟新聞報道時要認真篩選新聞事件，進行積極正面的報道，并進行深入的解讀，從中挖掘激發人們生活信心的內涵。幫助人們早日渡過經濟危機的難關。
凸顯平民視角，強化服務意識。經濟新聞一直處在“記者寫得累，編輯編得苦，讀者不愿看”的尷尬境地，造成這種局面有多方面因素，但其根本原因還是經濟新聞報道缺少貼近性，缺乏平民視角。欠缺服務意識。在全球性金融危機背景下，受眾對經濟信息的渴求與日俱增，經濟新聞報道只有按照“三貼近”的原則，從平民視角出發，強化服務意識，才能吸引百姓的眼球，開辟廣闊的市場。要做好這一點，可以從以下兩方面入手：
第一，貼近實際，關心平民。經濟新聞報道要充分利用新聞價值學說中的“接近性”原理，尋找所報道的事實與受眾在地域、心理或利益上的接近點。按照“三貼近”的原則，經濟報道也要盡可能貼近實際、貼近生活、貼近群眾，從受眾的角度人手報道經濟活動，分析經濟現象。金融危機帶來的沖擊，表面上看是一些重大經濟事件的發生、宏觀經濟數據的變化，但其實質上是百姓手中的股票下跌、房子貶值、財富縮水，甚至是家人突然之間失業。老百姓關心的是自己身邊實實在在的事情，所以經濟新聞與其空談經濟現象、空列經濟數據，不如多報道老百姓身邊的事、多報道老百姓關心的事，這樣更能吸引百姓的眼球。
第二，強化服務，增強實用。經濟新聞除了要好看外，實用性也是至關重要的。尤其是在金融危機的大背景下，受眾對經濟報道實用性、服務性的要求更加凸顯。金融危機爆發以來。百姓對就業、投資理財、消費等各個領域的活動更加關注。在閱讀經濟新聞時，已不再滿足于淺層次的了解。而更希望從中獲取自己需要的信息運用于日常經濟生活中。根據新形勢下受眾的這一需求。新聞媒體要強化服務意識，增強經濟新聞報道的實用性，給“有所求”的受眾提供大量的實用財經信息，并引導他們采取理性的投資理財舉動。總之，報道的內容要為百姓提供便利，滿足百姓在各經濟領域中的需求。只有這樣，才能吸引讀者的眼球，符合讀者的需求，從而打造出更廣闊的受眾市場。
開拓廣闊視野，立足全球高度。在全球性金融危機的大形勢下，新聞媒體在進行經濟新聞報道時應該樹立全球意識，不能只將目光局限在具體的新聞事件上，應將其放在國際大環境下進行報道分析。新聞媒體應當基于對經濟全球化趨勢的清醒判斷，不斷跟蹤全球經濟結構、各國產業分工和發展動向，立足全球來報道經濟事件，思考經濟問題，分析經濟現象。新聞媒體只有開拓視野、立足全球，才能從宏觀上準確把握經濟新聞報道的方向，使新聞報道具有更高的戰略意義。
而且受全球性金融危機的影響，讀者對全球資訊的需求已經到了一個相當高的程度，因此新聞媒體不能將自己的視野局限于地方，應立足全球、關注國際，為讀者提供高層次的經濟新聞報道。
注重深入解讀，增加新聞厚度。以前除專業經濟媒體外，其他新聞媒體在經濟新聞報道中往往只提供新聞事實，很少解讀事件的內涵。金融危機爆發后，大量經濟事件撲朔迷離，各種經濟政策層出不窮，逐漸影響到普通民眾的日常生活。老百姓對于這些與自己息息相關的經濟事件和政策非常關注。希望能深入了解，提出了對新聞進行背景分析、理清相關事件
脈絡、預測事件發展趨勢等方面的要求。這就需要媒體及時報道并深入解讀，挖掘經濟現象的價值和內涵。
在新形勢下，針對受眾提出的新要求，新聞媒體不僅要及時經濟新聞報道。更要對報道進行詳細深入的解讀，滿足受眾對事件深入了解的需求，使讀者獲悉報道中所包含的真實意義。做到不僅及時準確地回答“有什么”，而且正確地回答這些“有什么”背后的“為什么”和“該怎樣”。新聞媒體要以新聞分析的視角探求經濟現象背后的規律，以此增加新聞厚度，使經濟新聞報道的價值凸顯出來。
在全球性金融危機的大背景下，我國新聞媒體要積極應對、把握機遇，開拓經濟新聞報道的新思路，探索經濟新聞報道的新方法，改進經濟新聞報道的新方式。要本著“三貼近”的原則，站在全球的戰略高度，深入解讀經濟新聞，積極引導輿論，提升百姓的信心，幫助人們盡快渡過經濟危機的難關。
“隱逸”的“逸”
呂新平
王君老師發表在《語文建設》2008年第6期上的案例文章《劉禹錫的心靈世界探幽――(陋室銘)(愛蓮說)整合教學實錄片段》里有這么一段實錄，師生一起探討“予謂菊，花之隱逸者”這句話的含義：
師：隱選者?注意，為何不說是花之隱者呢?
生：“逸”有一種飄選、安逸的感覺，周敦頤稱其為“隱選者”，看來對其生活狀態是欣賞的。
師：說得真好，同學們讀書非常仔細。
隱逸之“逸”果真給人“飄逸、安逸”的感覺嗎?
第6篇：金融危機的含義范文
關鍵詞：貨幣政策有效性；宏觀調控；金融體系
一、引言
2008年下半年以來，金融危機對全球經濟帶來的破壞遲遲沒有終止。對于歐美國家而言，常規經濟政策手段在危機期間嚴重失效。本文致力于回答這樣的問題：金融危機是否影響了我國貨幣政策的有效性。
貨幣政策有效性是指宏觀經濟政策能否系統影響產出、就業等經濟變量，以及影響程度的大小。周英章和蔣振聲用貨幣政策傳導機制的有效性研究貨幣政策有效性問題，如果貨幣政策變量與產出協整并存在格蘭杰因果關系，則認為該政策變量有效。貨幣政策有效性與宏觀經濟學中的“貨幣中性”非常相似，劉斌利用SVAR模型分析出貨幣政策沖擊在短期對實體經濟有影響，長期無影響，該結論與主流文獻短期非中性、長期中性的判斷一致。杜亮總結了檢驗貨幣政策有效性的主要方法，包括格蘭杰因果檢驗，VAR、SVAR、VECM，貨幣政策規則，動態隨機一般均衡模型等。
本文的思路與閆力、劉克宮、張次蘭相似，構建包含貨幣變量和產出、價格的VAR模型。經驗證據表明，金融危機沒有使我國的貨幣政策有效性下降，反而有所上升。原因是宏觀經濟調控的目標和力度在金融危機前后發生變化，深層原因是我國金融體系發展緩慢，金融部門受危機影響較小，貨幣政策傳導機制依然有效。
二、經驗證據
本部分采用VAR模型對金融危機前后的貨幣政策有效性進行評價。分別估計全樣本金融危機前和金融危機后的VAR模型，評價是否金融危機改變了貨幣政策對經濟的干預能力，為貨幣政策有效性的討論提供現實依據。
1.數據選取與來源
采購經理人指數（PMI）在經濟分析實務中被廣泛采用，其頻度高、數據早，有一定先行性，是業界非常重視的宏觀經濟指標，但在學術研究中使用較少。作為產出的變量， PMI用來分析貨幣政策可以反映出預期在貨幣政策制定過程中起到的作用。現代貨幣政策制定具有前瞻性，預期管理是央行必須考慮的問題。市場預期對政策的響應是貨幣政策有效性評價的重要方面。PMI非常靈敏地反映了經濟當前狀況，可以作為實體經濟景氣程度的評價指標。數據來自中經網統計數據庫，區間為2005年1月至2013年6月。
貨幣政策變量選取了貨幣供應量，具體為M2月末數同比增長率。大量研究表明，貨幣供應量是我國主要的貨幣政策中介目標。
2.實證結果
估計包含PMI、CPI、M2的VAR模型，利用其脈沖響應評估產出與價格對貨幣政策變量貨幣的響應，如果產出與價格的脈沖響應較大，則說明貨幣政策有效性較強，反之則認為貨幣政策的有效性較弱。在研究過程中，先進行全樣本（2005年1月至2013年6月，圖中標記為“full”）估計，然后分別估計危機前（2005年1月至2008年8月，圖中標記為“before”）與危機后（2008年9月至2013年6月，圖中標記為“after”）兩個子樣本，進而評價金融危機前后貨幣政策有效性的變化。
單位根檢驗表明，所有變量均平穩。根據Schwarz準則，選擇VAR的滯后階數為2。
圖1和圖2描述了包含PMI、CPI和M2的VAR模型的脈沖響應。產出對1單位貨幣供應量沖擊的響應不為0，長期恢復到0附近，這說明我國貨幣供應量具有對實際變量的影響能力，短期非中性，長期呈中性。各樣本脈沖響應基本都在第3期達到最大，體現出貨幣政策效果的滯后性。在第10期轉為負值，可能由于貨幣政策在中長期發生轉向，或者產出步入經濟周期的下一個階段。金融危機之后的產出響應增強，說明貨幣政策對產出影響的有效性沒有下降。
圖2描述了價格對貨幣供應量的脈沖響應。危機之前的價格響應在第8期達到最大，危機后的價格響應在10期達到最大，但峰值小于危機前，貨幣供應量對價格的影響具有一定持續性。積極的貨幣政策雖然在短期具有明顯的刺激效果，但是產出在中長期表現出中性反應，而價格滯后于產出響應，因而容易出現通脹風險。比對危機前后樣本，危機之后的價格響應幅度降低，滯后性增強，這說明危機后的貨幣供應量對價格影響更弱，政策實施的通脹成本有所下降。
價格對貨幣供應量沖擊的響應滯后要強于產出滯后，在貨幣政策制定過程中需要注意此方面因素，避免由貨幣政策帶來的通脹風險。
三、中國的貨幣政策具有危機免疫力的原因
以上經驗證據表明，金融危機之后，我國的貨幣政策有效性并沒有下降。貨幣供應量有所增強，對價格的影響有所減弱。危機前后政策有效性的變化為未來政策調節提供了有利條件。本部分將討論為何金融危機沒有弱化我國貨幣政策有效性，反而呈現出有效性上升的現象。
1.貨幣政策有效性與宏觀調控的目標和力度有緊密聯系
本文選取了2005年1月至2008年9月的數據，這期間我國的經濟穩步上升，貨幣政策一直比較穩健，尤其是2007年年底到2008年上半年，宏觀調控的首要任務是控制物價過快上漲。央行執行了從緊的貨幣政策，貨幣供應量增速保持平穩下降。在危機前子樣本的VAR模型中，作為政策目標的產出和作為政策工具的貨幣供應量都沒有大幅變動；危機后產出受到重創，貨幣供應量調整力度增強，因此圖1中的脈沖響應表現為危機后強于危機前。在經濟形勢較平穩的階段，宏觀調控力度較弱，對產出的關注不多，貨幣政策刺激產出的有效性表現較差；在經濟形勢較為嚴峻的階段，決策層宏觀調控力度加大，更看重“保增長”目標，貨幣政策頻繁操作，政策有效性也隨之增強。
由于危機前貨幣政策的主要目標是控制物價過快上漲，貨幣供應量增速在危機來臨之前一直處于緩慢下行的區間，通脹治理成果顯著，因而價格響應在危機前的樣本中較強。危機后宏觀調控的主要目標從控制通脹轉變為“保增長”，價格調控居于次要位置。2008年9月以后，央行執行了適度寬松的貨幣政策，確保經濟增長，穩定市場信心。與此同時，價格下降較為明顯，控制通脹不再是首要任務。這就解釋了為何圖2中危機后比危機前價格響應減弱。
2.中國金融業發展緩慢，貨幣政策傳導機制在危機中沒有遭到破壞
黃志剛等將貨幣政策效應作為經濟危機的判決依據，研究表明，危機前兆期（2004年至2007年）美國的貨幣政策效應嚴重衰減，危機期間甚至失效。中國在危機最嚴重的階段貨幣政策效應不但沒有衰減，反而增加，說明該判斷對中國不適用。這種巨大差別來自于中美兩國經濟的深層差異。與貨幣政策效應最為緊密的經濟因素是金融市場。
美國的金融危機源于次貸危機，最先爆發在金融系統。隨著金融創新的層出不窮和衍生品復雜度的增加，房價泡沫破滅，金融系統風險失控。風險隨著金融系統傳遞，最為突出的表現是經濟體流動性不足。我國受危機影響源于出口部門，美國金融危機導致我國外需不足，大量出口企業難以維系。我國實體經濟而非金融部門受到沖擊，消費與投資下滑導致交易性貨幣需求下降，經濟體內流動性充裕。我國的金融部門始終沒有受到太大影響，得益于金融體系發展緩慢。依賴于商業銀行的貨幣政策傳導機制也未受到影響，使得危機之后的貨幣政策可以有效刺激經濟復蘇。
四、結論
2005年1月至2013年6月的經驗證據表明，金融危機不僅沒有削弱我國貨幣政策的有效性，反而增強了有效性。
貨幣政策有效性與宏觀經濟調控的目標和力度關系緊密。不同經濟周期區間有不同的宏觀調控方針，貨幣政策對產出和價格的作用也會有很大差異。一方面說明宏觀調控目標和力度在我國貨幣政策效果中的重要地位，另一方面表明貨幣政策有效性研究中應當嘗試分離宏觀調控因素，考察經濟體本身對貨幣政策的響應情況。隨著市場化改革的深入推進，具有計劃經濟色彩的宏觀調控逐漸弱化，市場本身對貨幣政策的響應才是未來政策制定關注的重點。
雖然得益于金融體系落后，貨幣政策有效性對金融危機有較好的免疫能力，但是金融體系優化資源配置的功能對我國未來經濟的發展依然至關重要。改善金融調控、完善組織體系、建設金融市場、深化金融改革、擴大對外開放、維護金融穩定、加強基礎設施等，是“十二五”時期金融業發展和改革的重點任務。
參考文獻：
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第7篇：金融危機的含義范文
【關鍵詞】 順周期效應; 公允價值; 歷史成本; 盯市會計
2008年的金融危機引發了理論界、實務界和金融界對公允價值的質疑和激烈辯論。辯論的焦點主要圍繞公允價值是否是金融危機的根源和其順周期效應等一系列問題展開。雖然國際經濟已將進入后危機時代,但金融業仍然面臨著資本流動性不足的問題。伴隨著去杠桿化的趨勢,其被迫出售資產的事件仍時有發生。因此,為避免順周期效應的再次發生,深思這些問題,理清其脈絡,不僅有助于后金融危機時代一些問題的解決,而且還關乎著公允價值未來的命運和金融改革的方向。對此,我們應當思考:順周期性是否是公允價值的必然屬性,它給我們什么啟示?
一、文獻回顧
葛家澍、竇家春(2009)認為:“公允價值是金融工具最相關的屬性,但當前必須進行適當的改進,以適應新的經濟形勢的要求”。陳瓊(2009)指出:“公允價值會計的許多爭論是源于沒有弄清公允價值的概念和目的……現實中不存在最優的會計準則,因此準則制定者不得不根據環境進行權衡”。徐玉德(2009)認為:“現行會計規范中缺乏對公允價值使用的有效控制、實務界的不正當使用,直接影響了公允價值的實施效果,但它并非金融危機的罪魁禍首”。于永生(2009)研究發現:“對于金融工具,全部按公允價值計量是提高金融機構財務報告透明度,改革當前金融工具財務報告問題的有效途徑”,同時對于順周期效應他還指出:“順周期效應應歸因于財務報告與金融資本監管政策的關聯性,而不是公允價值會計本身,采用廢止公允價值的方法來應對該問題不是一個恰當的策略”。對此,黃世忠(2009)通過銀行的交易賬戶和銀行賬戶分析了順周期效應的產生機制,通過資本監管、風險管理、心理反應分析研究了順周期效應的傳導機制。Plantin etal (2008)研究分析了歷史成本和盯市會計(marking-to-market)的優劣,認為:“歷史成本在信息反應上是無效的,雖然盯市會計在信息反映上是有效的,但卻增加了無關的干擾因素從而加劇了價格的波動”。Allen and Carletti(2008c)和Plantin,Sapra,and Shin(2008a)也指出是市價會計加速或放大了順周期效應。在Plantin,Sapra,and Shin(2008b)中他認為公允價值具有順周期效應。同時Wallison(2008)明確指出:“公允價值會計不僅在經濟蕭條時造成資產價格的非理性下跌,而且在繁榮時期也自造資產泡沫,具有鮮明的順周期效應的特征”。
以上的研究文獻表明:學術界雖然對于公允價值與順周期效應的研究雖然較多,但對于公允價值到底是否是順周期效應的根源卻非常模糊,當然對于順周期效應到底是否是公允價值的必然屬性也沒有回答,因此對于公允價值的應用和發展的指導作用也有一定的局限。
二、公允價值與順周期效應的含義
到目前,在許多學者的研究中已基本確定公允價值并非金融危機的根源,但同時也指出了公允價值在此次金融危機中也起到了推波助瀾的作用。把公允價值和順周期效應聯系起來,潛在的認為順周期效應就是公允價值會計的必然屬性,二者是緊密相連的,這也是公允價值備受關注的主要原因。但是仔細分析不禁會質疑:公允價值與順周期效應直接相關嗎?公允價值會計必然要伴隨順周期效應的產生嗎?
(一)公允價值
對于公允價值的含義,截止到2009年,FASB在《SFAS157》中定義為:在計量日,市場交易者在有序交易中,銷售資產所收到的或轉移負債所支付的價格(exit price)。IASB也在2009年了《IFRS公允價值計量(征求意見稿)》,將公允價值定義為:在計量日的有序交易中,市場參與者之間出售一項資產所能收到或轉移一項負債將會支付的價格(exit price)。ASB在《財務報告準則NO.7――購買會計中的公允價值》對公允價值的定義是:公允價值,指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中,交換一項資產或一項負債所使用的金額。我國《會計準則基本準則(2006)》中對公允價值定義為:公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。由上可知,雖然各國對公允價值的定義各不相同,但其中都同時包含了幾個要求:自愿的交易;公平的交易;有序的交易和基于市場的交易。
自愿的交易是指交易雙方在完全了解相關信息,出于自身意愿的情況下進行的交易。它是存在于交易雙方的一種判斷行為。當存在活躍市場時,市場價格就代表了雙方自愿的價格;當不存在活躍市場時,雙方可以根據成本、交易費用、預期收益等狀況進行權衡定價。所以,此時的價格不一定是公平的。公平的交易是指交易價格能正確反映資產或者負債的真實價值的交易。因為有交易費用的存在,使得這里的公平并不是價值在交易雙方的等值轉移,即絕對的公平,這里的公平應該是近似或者相對的公平。有序交易是指計量日現在的情況。它意味著市場參與者意欲交易的資產或轉移的負債已經在市場上存在相當一段時間,而這種交易是按照慣例的,正常的商業活動所進行的交易,而不是被迫的或者拋售的強迫交易。所以在市場流動性嚴重不足時,由于傳染效應(contagion effect)和錯用盯市會計(mark-to-market)所使用的資產或負債的價格嚴重偏離了其內在價值,這時的價格已不能稱作是公允價值,只能稱作估計價格或者現時市場價格。金融機構在最低資本監管的壓力下進行的資產出售也屬于被迫交易,而不是公允價值所要求的有序交易,因此交易的價格信息就不符合公允價值的概念和范疇。
(二)順周期效應
順周期效應簡單的講就是在市場活躍時,市場價格往往導致資產的價格被高估;在市場缺乏流動時,市場價格往往導致資產的價格被低估,甚至嚴重被扭曲。在此次金融危機中,市場處于流動性不足,許多持有次貸產品的金融機構依據盯市會計確認了大量的資產減值損失,但迫于金融資本監管的要求,資產的大幅度縮水便引發了追加保證金和抵押資產的壓力,如果這些金融機構無法從市場上迅速獲得短期資本補充,就必須被迫在非流動市場上低價出售其所持有的次貸產品和其他資產,在傳染效應的作用下,其他金融機構就會根據這個較低的價格出售他們所持有的資產。此時,眾多投資者甚至金融機構必然會發生恐慌,造成大量的更低價的拋售,進而使得資產的價格出現新一輪下跌。接下來又會在資本監管的要求下,引發資產價格再一次下跌的惡性循環:資產價格下跌計提跌價準備資本監管要求更多的保證金資產大量拋售資產價格進一步下跌。這就是所謂的順周期效應。
三、順周期效應的產生與傳導機制
(一)順周期效應的產生機制
1.公允價值與盯市會計的區別。盯市會計指在計量金融資產時采取逐日盯市。由上面對公允價值的分析可知:當存在活躍市場時,可以通過市場獲得持續性的價格信息(盯市會計)反應資產和負債的內在價值,此時運用盯市會計就能近似地計量資產或負債的公允價值。但此種情況并非絕對,因為在市場活躍時期經濟的繁榮可能會增大金融機構的風險偏好和杠桿比率,從而會刺激資產價格的上漲。所以即使市場活躍時盯市會計也有可能不能代表資產的公允價值;當市場處于非流動時,此時資產價格的確定方法是根據模型確定的(mark-to-model Accounting),關于這一問題,在SFAC No 7中,FASB也指出,通過折現現金流量模型確定的現值并不符合公允價值定義,與公允價值不一致,但它同時特別強調,“會計中初始確認和新起點計量使用現值的惟一目的,是估計的公允價值。但筆者認為這種“偽公允價值”既不是公允價值又不是盯市會計。由此可知,公允價值和盯市會計是有區別的,公允價值的范疇應該大于盯市會計,所以利用盯市會計并不能在所有情況下都能反映資產的公允價值。
2.盯市會計―公允價值的濫用。在金融危機中,市場處于非流動狀態,金融機構的管理層仍然運用盯市會計替代作為資產的公允價值,此時的價格信息已經不是公允價值信息。仔細分析順周期效應的脈絡就會發現,這其中并不是公允價值與監管政策的原因,而是管理層對公允價值的錯誤運用,即盯市會計與監管政策的原因。當市場不存在該資產或相關資產的參考價格時,準則要求運用估值模型確定資產的價格。那么當市場中的投資者出現心理恐慌時,即使我們假定模型是正確客觀的,這些估值參數卻不可能是客觀真實的,當然也不可能是公允的。所以運用相應的估值模型確定的價格信息最多只能稱作是估計價格,并且這個價格還可能會嚴重偏離資產的價值,所以它也不能稱得上是公允價值。當市場上一部分投資者均如此報價時,剩余投資者就會利用這個價格信息作為資產的公允價值,出現傳染效應。此時金融機構的管理層仍然利用盯市會計計量金融工具就會導致投資者的心理恐慌甚至是“羊群效應”。縱覽整個過程,管理層對會計政策的不恰當運用才是順周期效應的一個重要根源。
此時應該用怎樣的計量屬性和計量方法去客觀真實地計量這些資產的價值,金融危機前各國準則都沒有一個完善的規定,對于盯市會計也缺乏明確的概念和應用條件,因此造成了準則的真空,使得金融機構在缺乏相應市場時運用盯市會計,造成資產價值低估甚至無從著手。從這個角度上說,順周期效應應該是會計準則的一種經濟后果,而不是公允價值的后果。
(二)順周期效應的傳導機制
1.金融衍生品鏈條過長。順周期效應的傳導放大和金融工具無限創新,金融衍生品鏈條過長有一定關系。在這里引用“牛鞭效應”(Bullwhip effect)的傳導放大機制來解釋順周期的傳導放大機制。“牛鞭效應”原指因企業銷售鏈中各級銷售商的人為放大作用,使得廠商面臨的需求量已經遠遠大于顧客的需求量。當次貸危機爆發之時,由于金融市場中衍生品過于復雜,投資者發現他們已經看不懂企業的報表信息,這會造成兩種結果:一是財務報表的透明度嚴重下降;二是投資者心理更加的恐慌。順周期效應在這兩種因素的作用下,隨著金融衍生品鏈條不斷變長,順周期效應就會越來越大。這種放大效應并不是各個鏈條環節的簡單相加,而是相乘甚至是以指數的形式彌漫全球,使得順周期效應的影響程度更深,范圍更廣,并最終使次貸危機演化成了全球性的金融危機。
2.投資者的心理。投資者心理對于順周期效應的作用機制可以通過“羊群效應”(herd effect)深刻地解釋。所謂的“羊群效應”主要指所有個人的理所導致的集體的非理的一種非線性機制。在市場處于非流動狀態時,市場上的信息是不完全的,這使得許多個體投資者很難對某項資產的未來現金流量形成合理的預期,只得通過“引導原則”(Guiding principle)觀察周圍個體的行動,并實行盲目跟從的行為。最終所有個體的行為和預期將趨于一致,同時拋售自己的資產,使積聚的系統風險爆發出來,引發資產的盯市價格大幅度“跳水”,市場出現劇烈波動,甚至崩潰。在此次金融危機中,許多的個體投資者和金融機構在資產價格出現下跌時,正是同時做出了同樣的心理反應和行動―大量拋售資產,才產生了“羊群效應”,并最終出現了順周期效應,對金融系統的穩定注入了極大的破壞力。
3.監管政策的呆板。金融行業是一個國家的命脈,金融系統的穩定不僅關乎著這個國家內每一位公民的切身利益,而且還關系著這個國家經濟的有序運行。因此,每一個國家都把金融系統的穩定作為金融監管的第一目標。在現實生活中對金融的監管,主要是通過資本充足率來實現的,以防止金融機構的機會主義和道德風險,確保對存款用戶的支付能力,從而起到穩定經濟的目的。而資本充足率的計算在很大程度上依賴于會計數字,并且無論是在經濟繁榮期還是衰退期都是保持不變的。在此次金融危機中,當市場處于非流動時,許多金融機構依據盯市會計確定的資產減值損失全部計入了當期損益,金融資本大幅度“縮水”,致使自己為了滿足資本監管的要求被迫低價拋售資產。順周期效應正是通過這一呆板的監管政策進行傳導的。
據以上分析,順周期效應的傳導機制更準確地說是一個經濟問題,從某種角度也是會計計量―盯市會計的問題,而不是公允價值的原因。因此,從順周期效應的產生機制和傳導機制綜合來看,公允價值和順周期效應并沒有明顯的直接關系,順周期效應并不是公允價值的必然屬性,它只是管理層不恰當的運用盯市會計、準則的真空、投資者心理、監管政策的呆板等一些列因素綜合作用的結果。
四、給我們的啟示
(一)后危機時代我國應根據國情謹慎推行公允價值
我國的資本市場正處在不斷發展、不斷完善的階段,因此在這一階段,推廣公允價值在會計實務中應用的范圍可以增加財務報告的相關性,幫助報表使用者更好地做出決策。但是,鑒于目前還處于后金融危機時代,資本市場還沒有完全恢復,并不能隨時獲得持續性的價格信息,相應的公允價值與順周期的影響仍然存在,在引進公允價值時要謹慎選擇,不能盲目追求,更不能一步到位。另外,公允價值在理論上的研究應該及時跟上經濟的發展,根據形勢的變化綜合權衡經濟的需要、可靠性與相關性,對公允價值的應用進行修訂,并將其和歷史成本進行具體有效的結合,以達到為經濟服務,促進經濟發展,滿足信息使用者信息需求的目的。
(二)對我國會計準則及時進行完善,預防后危機時代順周期效應再次出現
金融危機雖然對我國的金融和實體經濟影響不是很大,但也應該看到對公允價值會計帶來的沖擊。因此,應根據我國經濟形勢的發展,認真反省本次金融危機給公允價值會計帶來的影響,及時修訂和完善會計準則,從而預防后危機時代出現類似問題,服務于未來經濟的發展。主要體現在以下四個方面。
1.要認清公允價值和盯市會計的區別和聯系。既不能盲目地在任何情況下均將盯市會計作為公允價值,也不能不加區分地只運用盯市會計確認金融工具的價格。在市場活躍時運用盯市會計具有一定的公允性,這時可以將其作為參考確定金融工具的價格,但是當市場流動性不足時,就應該舍棄市場價格,更多地采用攤余成本計量屬性或者以攤余成本信息為基礎的估計價格。為了增加估值的準確性,對攤余成本信息在其期間內可以進行平均化處理,對其相關的估計參數也可以選擇特定時點或者特定期間加權平均的參數。此時的特定時點或者特定期間應該能代表金融資產公平價格的時點或期間。甚至在極端情況下,可以允許部分金融資產重分類為按攤余成本計量。另外,還應該對活躍市場進行界定,以使準則更具體、更明確、更具有操作性和可行性。
2.明確公允價值的地位,理清與其他計量屬性之間的關系。目前在我國會計準則中雖已經引入公允價值,但不僅公允價值的定義不全面、不準確,而且在具體準則中公允價值的邏輯基礎和價值基礎也不相同。突出表現為:歷史成本、重置成本、可變現價值、現值和公允價值同時作為計量屬性,它們之間的關系交叉重疊,比較混亂。這雖然在目前能增加信息的有用性,但這些仍未凸顯的潛在缺點,隨著我國經濟的發展,資本市場的不斷完善,必然會造成實務中具體操作的困難和混淆,在企業財務報表中成為管理層利潤操縱的工具,也增加了報表使用者分析報表的復雜度。因此,準則和理論界應該進一步探討公允價值的含義,并隨著我國經濟形勢的發展逐步明確公允價值的地位,理清它與其他計量屬性之間的關系,增加準則的簡明性、可理解性和可操作性。
3.明確市場處于非流動時資產價格的計量問題。我國金融資產的計量分為市場價格、同類相近市場價格和估值模型價格三個層次。當公允價值計量按估值模型確定時,人們不禁質疑:此資產價格在多大程度上代表資產的公允價值?這個問題還有待于深入研究。對此,準則應當明確公允價值會計的應用范圍和應用條件。另外,在進行三級估計時如何運用模型確定資產價格,在我國會計準則中規定的仍不明確,具體操作也缺乏詳細的指南,可操作性比較差。對此,FASB、IASB和IMF關于相關參數(假設、信用、風險、利率、匯率等)的選擇、相關估值模型的確定以及這些模型和參數的披露等方面的研究成果和措施都值得我們借鑒。
4.改進減值測試的方法和擴大減值測試的期間跨度。在減值測試的方法上可以剔除流動性這些非信用風險因素的影響。這樣可以在一定程度上避免金融資產在市場流動性不足時其價值被嚴重低估,從而能夠減少資產減值的計提,避免順周期效應的發生。當減值測試的期間較短時,市場處于短期流動性不足就會計提大量的資產減值;當市場恢復活躍時又會大量的恢復資產的賬面價值,這樣不僅會造成公司在市場流動性不足時的困難,也會造成企業利潤表明顯的“假象”波動,給投資者造成雙重打擊(流動性不足時的打擊和利潤表波動的打擊),導致投資者心理的恐慌。但是,當擴大減值測試的期間時,就會避免市場暫時性流動不足的影響,從而避免順周期效應的發生。
(三)在后危機時代,調整、強化金融監管,加強與會計的協調
眾所周知,從監管的層面改變、強化監管的措施并加強與會計的協調是應對順周期效應的重要措施,具有標本兼治的效果。因此,可以在金融系統中引入許多逆周期措施,確保金融系統更加穩健。如:動態資本充足率、動態撥備制度、改變以財務報告數字為基礎的單一的資本監管、改變減值損失計提方法、設定杠桿比率限制等等。這些問題的研究可以借鑒FASB、IASB、FSB、FSA和IMF的研究成果,他們提出的措施全面且深刻。
對順周期的應對并不單單是會計計量的問題,更是一個經濟問題,只有二者進行協調,從更高、更廣的視角去看待會計在此次金融危機中的作用,才能在總體上促進會計的發展,促進經濟平穩度過后危機時代,保持金融體系的穩定。
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第8篇：金融危機的含義范文
關鍵詞：房地產；金融危機
美國次貸危機已經演變成席卷幾乎所有發達國家的金融危機，使人們再度關注房地產市場與金融危機的關系。根據金德爾伯格的研究，從17世紀至20世紀90年代初期，在全球范圍內共爆發了42次比較重要的金融危機。其中有21次都與對不動產的投機有關（這里所指不動產范圍較廣，主要是包括城市房地產，但也包括農場、運河和鐵路）。本文試以此次金融危機為例，分析房地產市場與金融危機的關系，并提出一定對策建議。
一、房地產泡沫與金融危機發展歷程
（一）危機醞釀期：美國經濟面臨衰退威脅，聯儲實行寬松的貨幣政策，房地產市場活躍
21世紀初美國網絡泡沫破滅，2001年又發生了“9.11”事件，經濟增長明顯放緩。為了應對這種局面，美聯儲采取了寬松的貨幣政策。在不到3年的時間里，將聯邦基準利率降至1%的歷史低位。金融市場利率的降低直接后果是住房抵押貸款利率下降，加之自20世紀90年代末以來，為鼓勵住房消費、擴大住房自有率，美國房產交易的稅收政策方面也較寬松，房地產市場進入新的繁榮周期。
（二）危機發展期：房地產市場過度升溫，房地產信貸衍生產品瘋狂發展
在金融、財政等各方面的大力支持下，房地產市場熱度不斷提高，呈現價升量增的景象。2005年，美國房價升至27年來的新高，2006年1季度，全美又有53個都市區的房價漲幅超過了20%。
與房地產相關的金融產品規模迅速擴大，尤其是衍生產品瘋狂發展。與我國不同，美國的房地產金融產品大大脫離了房地產信貸產品的范疇。金融產品房屋貸款機構在發放了房屋貸款后，又將這些貸款出售給投資銀行，或者打包處理成為住房抵押貸款支持債券（MBS）和資產支持債券（ABS）后再出售給投資銀行。而投資銀行以從抵押貸款公司收購的住房抵押貸款或者MBS和ABS作為基礎資產，通過資產分層與重新組合、信用增強等一系列復雜的技術手段，包裝制造出新的不同風險等級的MBS、ABS和債務擔保證券（CDO）以及包括信用違約互換（CDS）在內的其他結構性衍生產品，然后再將上述產品出售給包括對沖基金、商業銀行、保險公司，甚至養老基金等機構投資者。據湯姆森路透統計，2006年全球債務擔保證券（CDO）共發行4788億美元，是2000年發行687億美元的近7倍。至此，房地產貸款已經被轉化成巨額的金融資產，而且與其本身日益脫離。
抵押貸款中貸款客戶信譽度較差的貸款被稱為次級貸款，這類貸款的風險明顯較高。在房地產市場趨熱時，此部分貸款及其衍生產品空前發展，風險也日益增加。據美聯儲統計，截至2006年末美國住房抵押貸款支持證券（MBS）余額為6.5萬億美元，比2000年末增長97.2%；同期次貸支持債券余額為7320億美元，比2000年末增長了近8倍，增長速度遠高于一般的住房抵押貸款支持證券。而次貸衍生產品的反復包裝、銷售，掩蓋了次貸中可能的風險，并將這一風險傳遞到全球金融領域的各個角落。
（三）危機爆發期：加息導致房地產市場破裂，次貸危機發生
自2004年6月起，美聯儲連續17次加息。將短期利率由1%提升至5.25%，有效抑制了房地產信貸消費，加重了購房者的還貸壓力，擠壓了房地產開發商的利潤空間。根據美國商務部的數據顯示，美國2006年第3季度的新房開工持續下降，9月新建格與2005年同期相比，也下降了9.7%，是1970年以來的最大降幅。房價下降引起了人們對市場進入衰退周期的普遍擔憂。此時，原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費者，在房價下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無力償還貸款，違約率逐漸上升。
次貸違約率的上升，直接導致相關機構發生巨額虧損。以2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款公司――新世紀金融宣布申請破產保護、裁減54%的員工為標志，次貸危機全面爆發。
（四）危機全面爆發期：房地產市場進入低谷，金融危機發生
由于房地產衍生金融產品鏈條長，涉及機構多，規模大，危機逐漸向相關金融機構擴散。以2008年9月15日美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴重財務危機并宣布申請破產保護為標志，次貸危機逐漸擴散成為金融危機乃至金融海嘯。
此次危機中受影響最大的是美國的獨立投行，華爾街5大獨立投行中兩個破產，一個被收購，僅存的高盛和摩根史丹利由投資銀行轉型為銀行控股公司。獨立投行受影響最大的原因在于與其從事的規模巨大的資產證券化業務相比，它們的自有資本規模往往偏低，因此通常依賴于從其他金融機構融資，從而導致其經營的杠桿倍數提高；另外，由于次貸相關證券及其衍生產品的設計復雜、且透明度較低，為增強購買其產品的機構投資者的信心，投資銀行自身往往也需要持有部分次貸相關證券及其衍生產品，而一旦市場環境惡化，投行將被迫提高持有上述產品的比例，從而承受更大損失。金融危機并不局限于美國，而是向全球蔓延，德國、法國、日本乃至我國等都有機構宣布因為投資次貸相關產品而發生巨額虧損。金融危機日益嚴重的情況下，各國高調救市，大量流動性被注入，在來自機構、市場的壞消息與來自政府、監管機構利好消息的影響下，金融市場持續動蕩。
在房地產市場方面，由于金融危機對對消費、投資都產生負面影響，房地產市場復蘇難見曙光。以標準普爾/凱斯-席勒20大城市房價指數衡量，截至2008年7月底，全美房價水平同比下跌17%，創二戰以來同比跌幅之最。雖然房價持續下跌，空置房數量卻在繼續增加，已超過11個月供應量。
二、房地產市場與金融危機關系分析
現代經濟中，金融的力量滲透到各個方面，房地產尤其嚴重依賴金融。而房地產既是實體資產，在被炒作時又帶有一定的虛擬經濟的成分，容易成為金融危機的催生劑。
（一）金融是造成房地產泡沫的主要因素之一
這輪美國房地產泡沫的推動因素有很多，但是，利率、金融產品創新等金融因素是主要原因之一。
第一，利率水平下降時房地產市場繁榮，利率水平上升時房地產市場出現拐點。21世紀初美聯儲連續13次降低利率，到2003年6月聯邦基金利率降低到為1%，聯邦基金利率達到了46年以來的最低水平。由此帶動房地產抵押貸款利率也持續下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下調到2003年的5.8%；1年可調息按揭貸款利率也從2001年底的7.0%下調到2003年的3.8%。正是如此之低的利率水平吸引了大量的購房者進入市場，抬高了房價。
第二，以抵押貸款證券化為特征的房地產金融衍生產品推波助瀾。在房地產市場趨熱時，一方面抵押貸款證券化產品能使投資者獲得相對較高的收益，就吸引了大量的投資者不斷購進按揭貸款證券化的產品，為房地產信貸部門提供了充足的資金；另一方面由于住房抵押貸款機構的貸款資產證券化后，風險轉移，相應的信貸標準降低，首付比率逐漸降低，甚至出現了零首付。這兩方面因素都促使房地產信貸部門大量地放貸，使房地產價格持續上升或保持在較高的水平上。
（二）房地產泡沫是金融危機的誘因之一
綜上所述，房地產價格泡沫在金融危機的形成中發揮了一定的作用。傳導渠道一是房地產價格上漲，市場成交活躍，相關的房地產信貸等金融產品迅速增加。除了金融機構發放貸款時不謹慎形成風險外，房價高企時發放的住房信貸在房價下跌時風險自然暴露。二是房地產價格上升，財富效應引致房產所有人在消費、投資時都會沒有節制，甚至會將房產抵押去消費或投資，而市場形勢轉變時，抵押物價值下降，風險暴露。
但房地產價格的上漲并不是金融危機最根本的原因。從某種意義上來說，房地產市場是被金融所挾持，并反過來危害金融安全的。金融危機的原因可以從多個角度來探詢。從宏觀層面方面看，近些年國際經濟金融失衡，美國產業發展缺乏新的支撐點迫使資金流入地產領域。從政策層面看，聯儲在促進經濟增長中，貨幣政策過于寬松，導致流動性過剩，為日后的危機埋下伏筆；從技術層面來看，金融機構違背審慎原則發放貸款，發行金融衍生產品時脫離實體經濟，人為制造了風險。
三、對策建議
目前由次貸危機演變而來的金融危機已經在全球造成了巨額損失，而美國房地產泡沫后房地產市場也一蹶不振。因此必須針對房地產市場與金融的密切關系，從源頭上采取措施，打破兩者互相影響、互相促進的關系鏈，防止再次造成危害。
（一）中央銀行必須關注資產價格，并適時有所作為
關于中央銀行是否關注資產價格，近些年被廣泛討論。比較流行的觀點是資產價格何時形成泡沫比較難判斷，因此央行難以對資產價格泡沫實施相關政策。但從21世紀以來美國的兩次資產泡沫演變來看，美聯儲都先是采取了放任的態度，但接下來在泡沫已經演變得比較嚴重的情況下采取加息等措施，造成金融市場與實體經濟的危機，網絡股泡沫破滅時表現是股票市場大幅下跌，實體經濟增長放緩；此次危機中的表現是房地產市場進入低谷，金融市場大幅動蕩，大型金融機構倒閉。美聯儲在危機發生前期加息上過于謹慎，應變遲緩，對于全球流動性過剩難辭其咎；后期又加息過度，造成市場劇烈動蕩。因此，貨幣當局必須正確判斷形勢并果斷采取措施。
我國證券市場與房地產市場都處在發展階段，對宏觀經濟的影響日益加深，由資產價格泡沫影響形成的金融危機也有發生的可能。中央銀行必須持續關注房地產、股票等資產價格，探索其對金融市場、消費、投資的影響途徑，判斷影響程度，在泡沫形成前進行積極預調。
（二）審慎監管、發展房地產金融
房地產市場與其他行業不同，是一個周期性很長的行業，與其相關的金融產品的風險也表現為一個較長的周期性與滯后性。只有在房地產市場發生根本性逆轉才能表現出來。我國還沒有經歷過全局性的房地產危機，無論是金融監管機構還是商業銀行、證券公司等金融機構都必須對此有足夠的警惕，審慎監管、開展房地產金融產品，具體有3層含義：
一是房地產金融產品創新必須謹慎。美國次貸危機的教訓就在于房地產信貸產品證券化鏈條過長，風險在層層包裝后被忽略。雖然發生了金融危機，但未來金融創新的步伐不能停止，關鍵是在風險可控的情況下開展創新，防止類似次貸危機的發生。
二是房地產信貸的管理必須嚴格。房地產信貸是我國房地產金融的主要組成部分，而房地產信貸已成為當前銀行信貸的主要部分。特別是在上海等城市，房地產信貸余額占銀行信貸總額的比例十分高。上海銀監局的《2007年度上海市房地產信貸運行報告》公布2007年，中資商業銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產業，至年末，中資商業銀行房地產貸款占各項貸款的比重為32.2%。一旦房地產市場發生逆轉，將直接威脅商業銀行的資產質量。因此商業銀行必須嚴格執行人民銀行、銀監會關于房地產信貸的相關政策規定，嚴格放貸條件，切實防范房地產信貸中的風險，
三是嚴格管理以房產作為抵押的貸款。房地產作為不動產，是比較成熟的抵押產品，在銀行信貸中廣泛使用。而房地產價格的波動勢必將影響到銀行信貸資產安全。如果一旦房地產行業出現波動，勢必加大銀行的流動性風險。因此在銀行接受房地產作為抵押物時，應合理研判形勢，正確估算抵押房地產價值。
（三）防止新的泡沫生成
對目前國際社會來說，更現實的教訓是在網絡股泡沫破滅后，美聯儲通過超低利率拉動經濟，造成了全球性的流動性泛濫，吹大了房地產泡沫，為日后的金融危機埋下禍根。在當前金融危機的形勢下，各國政府紛紛推出巨額救市方案，必須防止形成新的流動性過剩導致新的危機。最關鍵的是引導救市資金進入實體經濟領域，投入到擴大再生產中，防止其再次流入資本市場、房地產市場形成新的泡沫。
參考文獻：
1、金德爾伯格.瘋狂、驚恐和崩潰:金融危機史[M].中國金融出版社,2007.
第9篇：金融危機的含義范文
制造業公司是我國市場經濟的重要組成部分，為我國社會主義市場經濟的繁榮發展起到了至關重要的作用。根據國家統計局公布的最新統計數據，2016年11月的制造業采購經理指數（PMI）為51.7%，比上月上升0.5個百分點，延續上行走勢，升至兩年來的高點。但是，企業生產經營中仍存在一些困難，企業的各項經營活動、投資活動和籌資活動都會引發企業的財務風險[ 1 ]。因此，公司需要加強對企業財務風險的分析和管理，建立有效的財務風險控制機制，從而實現持續經營，營造百年老店。所以，如何判別并改善制造業公司的財務風險，對于進一步促進制造業實體經濟健康發展具有重要現實意義。
本文基于粒子群算法（PSO）優化支持向量機（SVM）模型的公司財務風險實證研究，以二元分類為例，選取36家制造業公司為研究樣本，并將其劃分為訓練樣本和檢驗樣本，每個子樣本根據配比方案分為金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST），運用主成分分析法對36家制造業公司的6大類13個不同方面的財務指標進行綜合評價，通過引入支持向量機（SVM），沿襲LIBSVM工具箱對制造業公司的財務風險進行判別，最后利用粒子群算法（PSO）對支持向量機（SVM）參數進行優化，從而實現對制造業公司財務風險的度量，這有助于制造業公司制定更加有效的財務決策，以降低財務危機發生的概率，促進其自身的可持續發展。
一、指標體系構建
（一）樣本的選取
通過參照國內外相關學者的文獻研究，采用Zavagren提出的正常組與違約者2 ：1的配比方案，從數據可得性和真實性考慮，選取上海證券交易所和深圳證券交易所中符合證監會《上市公司行業分類指引》（2012年版）的2013―2015年36家制造業上市公司為研究樣本[ 2 ]。樣本數據主要來自上海證券交易所、深圳證券交易所、各上市公司年報、WIND數據庫、國泰安數據庫以及金融界網站。
行業選擇：因為行業不同，其生產特點和生產周期不同，財務指標也會存在較大差異，為保證判別模型的準確性和實用性，選擇制造業上市公司為研究樣本。
金融危機公司（ST和*ST）：在t年因“財務狀況異常”被特殊處理的上市公司，同時確保可以獲得（T-2）財務報表數據。
非金融危機公司（非ST和*ST）：在為金融危機公司（ST和*ST）選擇相應的非金融危機公司（非ST和*ST）時，要求根據中國證監會行業分類（2012年版）的制造業行業代碼進行匹配，保證金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的行業相同或相似。同時確保相匹配的金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的財務數據來源于同一個會計年度。
組間數量分布：選取上海證券交易所和深圳證券交易所中金融危機公司（ST和*ST）12家和非金融危機公司（非ST和*ST）24家，樣本總量合計36家公司2013―2015年的財務數據，具體見表1。
為進行財務風險的有效判別分析，將上述36家制造業上市公司樣本分為兩個子樣本，即訓練樣本和檢驗樣本。考慮到金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的?務數據配比，對兩個子樣本的比例進行了適當分配，其中訓練樣本包括16家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的8家金融危機公司（ST和*ST），檢驗樣本包括8家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的4家金融危機公司（ST和*ST）。
（二）指標的選取
廣泛參考以往國內外相關研究、企業財務特點以及衡量風險的方法[ 3 ]，選取6大類13個不同方面的財務指標，用來衡量企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力、風險水平及現金流分析[ 4 ]，具體見表2。
二、實證研究
（一）主成分分析
為減少多重共線性對模型準確性造成的影響[ 5 ]，就選取的36家制造業上市公司2013―2015年的6大類13個財務指標進行正向轉換和標準化，采用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）和Bartlett球形度對變量之間進行相關性檢驗，其KMO數值為0.657>0.5，表示選取的6大類13個財務指標之間存在線性關系，適合作主成分分析，具體見表3。
運用最大方差旋轉法提取常用的因子，需通過重復實驗確定的數量來指定共同的因素，以確保累積貢獻率不低于80%。根據最大方差旋轉法提取了6個公因子，其貢獻率合計為82.141%，說明選取的6個公因子能夠代表13個財務指標的基本信息，可以用來對原始指標變量進行分析[ 6 ]，具體見表4。
確定了影響因素的個數后，為使各因子的總方差負荷值達到最大值，采用旋轉的最大方差法來闡明各因素的具體含義[ 7 ]。同時，為使結果更加明晰直觀，采用取消小系數法，只顯示旋轉因子負載值大于0.6的系數。旋轉因子荷載的絕對值越大，表明該因子與其關系越密切，越能代表原始變量，具體見表5。
通過選擇負載因子達到最大的變量，可得到6個具有代表性的變量及對應的因素，分別為X2、X6、X7、X10、X12、X13，其中訓練樣本和檢驗樣本中類別1代表非金融危機公司（非ST和*ST），類別-1代表金融危機公司（ST和*ST），具體見表6。
（二）PSO-LIBSVM模型分析
支持向量機（Support Vector Machines，SVM）是一種新興的通用學習方法，其將傳統的算法轉化為一個二次型尋優問題[ 8 ]。基于VC維理論結構風險最小化思想，支持向量機相比其他非線性函數逼近方法具有更強的泛化能力，其拓撲結構主要取決于支持向量，這樣就有效解決了需要根據經驗對傳統的神經網絡拓撲結構進行試湊的問題，例如林智仁博士研發的LIBSVM工具箱。LIBSVM工具箱作為高效支持向量機的算法研究平臺，巧妙地解決了多類問題，根據交叉驗證選擇參數，其核函數包括徑向基函數、線性函數、多項式函數以及S型函數四種。
粒子群中的粒子通過跟蹤記錄下來的pi和pg的歷史值在迭代過程中不斷更新其位置和速度[ 11 ]。選取LIBSVM訓練樣本的預測誤差為評判粒子群中每一個粒子適應度的標準，選擇LIBSVM工具箱中的徑向基核函數（RBF）為支持向量機（SVM）的核函數，再通過粒子群算法（PSO）得到懲罰系數C和核函數參數g的最優組合，其最優解就是粒子群中對應誤差最小的粒子[ 12 ]。粒子群算法（PSO）優化SVM參數主要是通過初始化粒子群的位置、速度，計算每一個粒子的適應度，選擇其中適應度最低的粒子，將其適應度與全局最優值進行比較，如果其適應度低于全局最優值則取其為全局最優值，更新粒子群，未達到終止條件時繼續計算每一個粒子的適應度，達到終止條件時即可輸出gbest，終止條件主要指達到最大迭代字數或者適應度低于預設值。
根據表6的結果，采用LIBSVM訓練算法，結合粒子群算法進行優化，在MATLAB中輸入6個節點，分別對應選取的6個主成分指標[ 13 ]。運行MATLAB程序代碼得出Figure 1適應度曲線，其中參數學習因子c1=1.5，c2=1.7，終止代數=300，種群數量pop=30[ 14 ]，參數優化適應度曲線如圖1所示。
模型有效性的判別通常需進行樣本內及樣本外檢驗。樣本內檢驗指根據模型建立的數據，對預測值和實際值的差異進行比較。訓練集樣本中包括表1所列示的16家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的8家金融危機公司（ST和*ST），其樣本內模型的總體準確率達到80.5556%，運行MATLAB程序代碼得出Figure 2如圖2所示。
樣本外檢驗指檢驗之前預留的樣本。用于樣本外檢驗的測試集樣本中包括表1所列示的8家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的4家金融危機公司（ST和*ST），其檢驗總體判斷準確率68.5714%，運行MATLAB程序代碼得出Figure 3如圖3所示。多次運行程序平均用時72.266s，最終結果見表7。
模型實證結果表明，構建的基于粒子群算法（PSO）優化SVM的制造業公司財務風險預警模型是可行的，其樣本內檢驗的準確率、樣本外檢驗的準確率分別達到80.5556%和68.5714%（導致其結果的原因可能是測試樣本中數據缺乏），可以對制造業公司財務風險進行較為準確的度量，是將人工智能算法運用到經濟管理領域的有效嘗試，對分析公司財務風險具有一定的現實指導意義。
三、結論
通過以上構建的基于主成分分析與支持向量機的方法對我國制造業公司財務風險進行分析，運用MATLAB軟件建立了基于粒子群算法（PSO）優化SVM的制造業公司財務風險預警模型，可以得出以下結論：
（1）指標體系的構建是評價制造業財務風險的基礎。采用主成分分析方法，簡化了財務風險指標變量的個數，獲得6個主成分關鍵指標。實證檢驗說明這6個財務指標的選取符合我國制造業公司的特點，適應我國制造業公司面臨的經濟環境。
